POLTICA DE FINANCIAMIENTO

En la cuantificacin de los costos reales de capital imputables a los aportes hechos

por los socios o accionistas, nicamente debe incluirse la parte relativa a la relacin
dividendo/valor de mercado de la accin, por cuanto la valoracin de sta no
amerita el desembolso de fondos monetarios.

La poltica de financiamiento de cualquier organizacin debera establecerse

mediante la pormenorizada evaluacin de las ventajas y desventajas particulares
de las deudas y de los aportes de capital.

Para seleccionar la fuente de financiamiento ms favorable es imprescindible

analizar el impacto sobre el costo de capital, las utilidades por accin o cuota de
inters social, el valor de mercado del capital contable y el valor de mercado de la
empresa.

La estructura financiera versa sobre la composicin de los canales de financiamiento que

respaldan la totalidad de los activos posedos por cualquier organizacin productiva, en
tanto que la estructura de capital est representada por la deuda a largo plazo, las acciones
preferentes y el capital contable de los accionistas, compuesto por las acciones comunes,
el supervit pagado y la cuanta acumulada de las utilidades retenidas. Los siguientes
parmetros se consultan para concretar el nivel participativo de las fuentes de financiacin
en las estructuras mencionadas.
PARMETROS CONSULTADOS
Grado de apalancamiento financiero.
Al existir la posibilidad de contar con recursos que puede suministrar el sector
financiero, con la modalidad de crditos que sern amortizados a largo plazo o con
fondos factibles de captar mediante la emisin de acciones, es responsabilidad del
gerente financiero medir el impacto de diferentes opciones de endeudamiento (0%
a 100% de las exigencias) sobre las utilidades por accin o rentabilidad del capital
social.

 Potencial de crecimiento de los negocios.

Cuando el prestigio comercial consolidado ante los canales de distribucin permite
asegurar una positiva evolucin de las ventas y, por ende, de las utilidades, la
gerencia financiera encontrar razonable acudir

a las

deudas, ante el

convencimiento de que los fondos generados internamente contribuirn al pago

oportuno del capital prestado y de los intereses.
Adems, la palanca financiera actuar en provecho del endeudamiento, por cuanto
al socio o accionista le conviene que el crecimiento de las utilidades no vaya paralelo
con la emisin de acciones, porque ello propiciar mayores ganancias por cada
ttulo de propiedad posedo. Sin embargo, los propietarios del capital tambin
debern entender que cuando las ventas, las utilidades y los rendimientos crecen
en circunstancias favorables, el precio de la accin puede experimentar variaciones
superiores a las utilidades y generar mermas en la relacin "dividendo por accin /
valor dla accin en el mercado".
Estabilidad de los negocios.
Si los pronsticos comerciales realizados en el sector donde interviene la empresa
permiten formular expectativas positivas y, a su vez, se estima que la firma tiene
fundadas posibilidades de mantenerse en el mercado competitivo, el hecho de no
enfrentar oscilaciones bruscas en el volumen de ventas, que puedan ejercer efectos
negativos sobre los flujos de fondos, determina una actitud abierta al
endeudamiento. En efecto, la estabilidad de los negocios refrenda el cubrimiento de
los intereses o cargos fijos imputables a las deudas.
Estabilidad de los mrgenes de utilidad.

La factibilidad de sostener cierto grado de participacin en el mercado tiene

indudables repercusiones sobre la estabilidad o el desplome de las tasas de utilidad.
Si se acta en un sector econmico pujante y, adems, la gerencia es dinmica,
puede sortearse con xito el ingreso de nuevas unidades productivas o la expansin
de los actuales competidores. Por el contrario, si la direccin asume actitudes
pasivas, no arriesga, es conformista y no reacciona cuando las compaas rivales
adoptan estrategias mercantiles para consolidar la representatividad comercial, la

poltica del statu quo dar lugar al progresivo retroceso de los volmenes de ventas,
a la contraccin de los coeficientes de utilidad y al deterioro de la imagen corporativa
ante los socios o accionistas. Adems, el declive de las ventas, aparte de acarrear
complicaciones materializadas en la progresiva reduccin de los ingresos netos de
operacin, provoca dificultades para financiar los compromisos contrados con los
proveedores, los trabajadores y las entidades prestamistas.
Naturaleza de los activos.
La actividad desarrollada por cada empresa marca pautas a seguir en cuanto al
horizonte de amortizacin de los crditos. Cuando la mayor parte de los activos son
fijos, ubicados en la categora de permanentes de larga vida y cuya inversin no se
recupera inmediatamente y, adems, se tiene mucha certeza de la comercializacin
de los bienes o servicios, que es el caso de monopolios, es aconsejable el empleo
intensivo de crditos por amortizar a largo plazo respaldados mediante hipotecas.
Cuando las firmas sustentan su funcin comercial en la distribucin de bienes que
se caracterizan por una alta rotacin, lgicamente se impone el empleo de crditos
a corto plazo.
Autonoma financiera y ejercicio del control. El propsito de controlar una
organizacin tiene irrefutables implicaciones en la poltica de financiamiento. Si
elcapital contable comn est ampliamente distribuido, de manera que no existe un
grupo de accionistas con excesivo poder en la asamblea general, la emisin de
acciones tiene poca influencia en el control. En caso contrario, cuando existe
concentracin accionaria, se prefiere la alternativa de aceptar altos porcentajes de
endeudamiento para evitar que la colocacin de acciones en el mercado burstil
origine la prdida de control sobre los asuntos que a menudo concitan especial
inters de los accionistas: distribucin de utilidades, reconocimiento de dividendos
(en dinero o en acciones), planes de inversin, fusin de empresas y programas de
desarrollo.
Posicin de las entidades financieras.
Aunque los accionistas consideren favorable el uso de apalancamiento, dada la confianza
depositada en las proyecciones comerciales y financieras de sus empresas, las
organizaciones creadas para el otorgamiento de crditos tienen el poder suficiente de
limitar el endeudamiento, si las peticiones formuladas por la gerencia dan lugar a niveles

de deuda que rebasan los coeficientes fijados. La resistencia de los bancos,

corporaciones y dems instituciones crediticias, que se refleja en la restriccin del valor.