ANALISIS DE SENSIBILIDAD SEGN GABRIEL

BACA URBINA

CONCEPTO
Se denomina anlisis de sensibilidad (AS) al procedimiento por medio del
cual se puede determinar cunto se afecta la TIR ante cambios en
determinadas variables del proyecto. El proyecto tiene una gran cantidad de
variables, como son los costos totales, divididos como se muestra en un
estado de resultados, ingresos, volumen de produccin, tasa y cantidad de
financiamiento, etc.
El AS no est encaminado a modificar cada una de estas variables para
observar su efecto sobre la TIR. De hecho, hay variables que al modificarse
afectan automticamente a las dems o su cambio puede ser compensado
de inmediato. Por ejemplo, no sera un buen AS modificar el precio de la
materia prima y ver su efecto sobre la TIR ni alterar alguno de los costos de
produccin, administracin o ventas en forma aislada para observar ese
cambio. Con cierta frecuencia se informa que el precio de determinado
artculo ha subido como consecuencia de que lo hizo el precio de sus
insumos (mano de obra, materias primas, combustible, etc.).
El productor compensa de inmediato ese aumento en sus costos
incrementando, a su vez, el precio de venta de sus productos, para
mantener el margen de utilidad acostumbrado. Recuerde que si no hay
financiamiento se puede trabajar y evaluar un proyecto con FNE
constantes, es decir, con inflacin cero, lo cual hara innecesario considerar
variaciones sobre cualquier costo. En segundo lugar, las estimaciones
hechas son anuales.
A lo largo de un ao, al menos en los momentos actuales y en pases en
vas de desarrollo, como Mxico, se suceden aumentos en toda clase de
insumos, y lo ms conveniente es tomar promedios generales de inflacin y
no aumentos parciales en cada insumo y en periodos menores de un ao,
pues esto llevara a nada en un anlisis de sensibilidad. Entonces, como
primera recomendacin, se menciona que es intil hacer AS sobre insumos
individuales, ya que sus aumentos de precios nunca se dan aislados.
Al final de un ao el aumento siempre es general y no nico. Si se desea
hacer un AS de los efectos inflacionarios sobre la TIR, considere promedios
de inflacin anuales y aplicados sobre todos los insumos. Sin embargo, ya

se ha demostrado que un proyecto ser aceptado considerando inflacin

cero (FNE constantes) o efectos inflacionarios (con FNE inflados) si se sabe
interpretar directamente el resultado. En lo que se refiere al porcentaje que
se aplicar a los flujos inflados, ste se calcular con base en el cambio
ms probable que tenga la inflacin, y no sobre una gama de porcentajes
que de nada serviran en el AS. A pesar de lo anterior, hay variables que
estn fuera del control del empresario, y sobre ellas s es necesario
practicar un AS.
La primera de estas variables es el volumen de produccin que afectara
directamente los ingresos. No se habla del precio del producto, que s
depende del empresario y puede compensar de inmediato cualquier
aumento en los costos, con slo aumentar el precio de venta, siempre y
cuando se trate de productos con precio no controlado por el gobierno.
Los pronsticos de venta han sido calculados ajustando una serie de datos
histricos, obteniendo una ecuacin que permite pronosticar cul ser el
futuro volumen de ventas. Como se puede observar en el estudio de
mercado, el anlisis se hizo con tres variables, considerando a la tercera de
ellas como el PIB, que fue el que dio mayor correlacin en el ajuste.
Sin embargo, el hecho de hacer este pronstico no implica necesariamente
que as vaya a suceder. Suponga que se deteriora an ms la situacin del
pas y se cae en una atona econmica. Esto hara que bajara muchsimo la
actividad industrial, que el PIB pronosticado no se diera y que el producto
del proyecto presentado, que son mermeladas de fresa, no se vendiera en
el volumen esperado, pues es un producto netamente de consumo final. El
AS estara encaminado a determinar cul sera el volumen mnimo de
ventas que debera tener la empresa para ser econmicamente rentable.
Otro factor que queda fuera del control del empresario es el nivel de
financiamiento y la tasa de inters de ste, que, como ya se vio, afecta los
FNE y, por tanto, la TIR. De este modo, sera interesante observar las
variaciones de la TIR ante variaciones dadas del nivel y la tasa de
financiamiento. Ambas situaciones, cambio en el nivel de ventas e influencia
del financiamiento sobre la TIR.

 FLUJO ANUAL UNIFORME

BENEFICIO / COSTO. USOS

EQUIVALENTE

RAZON

Estos dos mtodos de evaluacin toman en cuenta el valor del dinero a

travs del tiempo, pero sus aplicaciones son un poco distintas de la
evaluacin de proyectos.
El mtodo de la razn beneficio/costo (B/C) se utiliza para evaluar las
inversiones gubernamentales o de inters social. Tanto los beneficios como
los costos no se cuantifican como se hace en un proyecto de inversin
privada, sino que se toman en cuenta criterios sociales. Se aplican para
evaluar inversiones en escuelas pblicas, carreteras, alumbrado pblico,
drenaje y otras obras. Se ha desarrollado una metodologa para su
aplicacin y no es oportuno exponer aqu ni siquiera sus principios, pues
dems de que son muchos y especializados, no son objeto del presente.
El mtodo del flujo anual (FA) tiene los mismos principios que los del VPN o
TIR. De hecho, un FA se obtiene descontando todos los flujos de efectivo al
presente y analizndolos a lo largo de todo el horizonte de planeacin, es
decir, pasndolos a una cantidad igual y equivalente en todos los aos de
estudio. Aunque su uso puede ser ms amplio, se ha restringido por las
ventajas que presenta el mtodo. Suponga que se evala el remplazo de
cierto equipo en una empresa. El equipo en estudio es solo una parte del
todo que se dedica a la produccin. Desde ese punto de vista, no es posible
aislar su anlisis y obtener su contribucin marginal a los ingresos y costos
totales de la empresa. Entonces, para el anlisis econmico de su
remplazo, se usa el mtodo del FA, el cual se limita a hacer una
comparacin de costos individuales entre varias alternativas; es decir, es un
mtodo que capacita al evaluador para realizar un anlisis solo de costos, y
esto simplifica la evaluacin.
Como ya se ha mencionado, esto se realiza analizando los costos en que
incurrira cada equipo alternativo y seleccionando el que tenga menores
costos.
El anlisis no es tan simple, y se podra suponer que con la comparacin
del VPN de los costos sera suficiente. Esto no es as en la mayora de los
casos.

 EJEMPLOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Para el proyecto de la Compaa GP-EV-SI-08 del Anexo Ejemplo Estudio
Financiero se pide realizar el anlisis de sensibilidad en ambos casos con
y sin financiacin y de acuerdo a las siguientes variaciones:
1. Variando la Tasa de Retorno
2. Variando el Precio del Producto
3. Variando la demanda
4. Variando Precio y demanda simultneamente

1. SOLUCION VARIACION TASA DE RETORNO

Se calcula el VPN variando la Tasa de descuento desde 0% y 30%, los
resultados se muestran en la siguiente tabla:

2. SOLUCION
a) VARIACION PRECIO PROYECTADO SIN FINANCIACION

Considerando la cantidad de operaciones matemticas necesarias

para realizar este anlisis, se sugiere utilizar una hoja electrnica,
como MICROSOFT EXCEL o similar. En la siguiente tabla se
muestra la variacin del Valor Presente Neto (VPN) descontado al
26.8%, la Tasa Interna de Retorno (TIR) y de la relacin
Beneficio/Costo (B/C) descontado al 26.8%; ante una variacin del
precio del producto del proyecto Para realizar el anlisis se hacen
variaciones del precio desde 1100 hasta 1300 con variaciones de 50
cada vez; para cada precio se determina el Valor Presente Neto
descontado al 26.8%, la Tasa Interna de Retorno y la relacin
Beneficio Costo (B/C) descontado al 26.8%. En la siguiente tabla se
puede verificar que para una variacin del +30% en el precio (1.300)
el Valor Presente Neto del proyecto sigue siendo negativo, o sea que
la rentabilidad todava sigue estando por debajo de 26.8%, lo cual se
puede corroborar al calcular la Tasa Interna de Retorno que para
este precio es del 26.56%.

b) VARIACION PRECIO PROYECTO CON FINANCIACION

En la siguiente tabla se muestra la variacin del Valor Presente Neto

(VPN) descontado al 23,6%, la Tasa interna de Retorno (TIR) y de la
relacin Beneficio/Costo (B/C) descontado al 23,6%.

3. SOLUCION
a) VARIACION DE LA DEMANDA PROYECTO SIN FINANCIACION
En la siguiente tabla se muestra la variacin del Valor Presente Neto
(VPN) descontado al 26.8%, la Tasa Interna de Retorno (TIR) y de la
relacin Beneficio/Costo (B/C) descontado al 26.8%; ante una
variacin de la demanda del producto del proyecto Para realizar el
anlisis se hacen variaciones de la demanda que van entre el +/50%, variando cada vez el 10%; para cada demanda se determina el
Valor Presente Neto descontado al 26.8%, la Tasa Interna de
Retorno y la relacin Beneficio Costo (B/C) descontado al 26.8% En
la siguiente tabla se puede verificar que para una variacin del +40%
en demanda (140.000/280.000) el Valor Presente Neto del proyecto
pasa a ser positivo, o sea que la rentabilidad est por encima de la
tasa de descuento 26.8%, lo cual se puede corroborar al calcular la
Tasa Interna de Retorno que para esta demanda es 29,19%. Note
que la relacin B/C ahora es mayor que 1.

b) VARIACION DE LA DEMANDA PROYECTO CON FINANCIACION

En la siguiente tabla se muestra la variacin del Valor Presente Neto
(VPN) descontado al 23,6%, la Tasa Interna de Retorno (TIR) y de la
relacin Beneficio/Costo (B/C) descontado al 23,6%; ante una
variacin de la demanda del producto del proyecto.

4. SOLUCION
a) VARIACION DEL PRECIO Y DEMANDA SIMULTANEAMENTE,
PROYECTO SIN FINANCIACION

En la siguiente tabla se muestra la variacin del Valor Presente Neto

(VPN) descontado al 26.8%, la Tasa Interna de Retorno (TIR) y de la
relacin Beneficio/Costo (B/C) descontado al 26.8%; ante una
variacin de la demanda y el precio simultneamente. Para realizar
el anlisis se hacen incrementos de la demanda y el precio
simultneamente; incrementos de la demanda y disminuciones del
precio y disminuciones de la demanda e incrementos del precio al
mismo tiempo, en cada caso, determina el Valor Presente Neto
descontado al 26.8%, la Tasa Interna de Retorno y la relacin
Beneficio Costo (B/C) descontado al 26.8%.

b) VARIACION DEL PRECIO Y DEMANDA SIMULTANEAMENTE,

PROYETO SIN FINANCIACION
En la siguiente tabla se muestra la variacin del Valor Presente Neto
(VPN) descontado al 23,6%, la Tasa Interna de Retorno (TIR) y de la
relacin Beneficio/Costo (B/C) descontado al 23,6%; ante una
variacin de la demanda y el precio del producto del proyecto.