Política Monetaria - Blog de Néstor Avendaño

16/11/2016
polticamonetaria|BlogdeNstorAvendao
BlogdeNstorAvendao
Economa
Sugerenciaspararedisearlapoltica
monetariayfinancieradeNicaragua
27092014
(h ps://nestoravendano.les.wordpress.com/2014/09/presentacic3b3n22.jpg)
AgradezcolainvitacinquemehicieraelpresidentedelBancoCentral
deNicaragua(BCN),elamigoycolegaOvidioReyesRamrez,paraque
participara en la mesa de anlisis de los retos de la poltica monetaria
de nuestro pas en el Seminario de Poltica Monetaria y Estabilidad
Financierarealizadoel25y26deseptiembredeesteao.
Entre las observaciones que dije e insinu a los distinguidos
representantesgubernamentales,colegasnicaragensesyexpertosenla
materia de Bolivia, Colombia, Costa Rica, Mxico, Per, Banco
Interamericano de Desarrollo (BID) y Fondo Monetario Internacional
(FMI), debo destacar que no hay que rehuir a la formulacin de una
ruta crtica para restablecer el papel del BCN en la conduccin de la
poltica macroeconmica el pas. El problema estructural que padece
nuestraautoridadmonetariadesdemarzode1991,queseprofundiza
partirdel10enerode1993,noseresuelveenelcortoymedianoplazo,
https://nestoravendano.wordpress.com/tag/politicamonetaria/
slo en el largo plazo, pero las autoridades gubernamentales no
1/9
16/11/2016
slo en el largo plazo, pero las autoridades gubernamentales no

deberaninhibirseenlapreparacindelascondicionesparaqueelBCN
retomeefectivamentelaconduccindelapolticamonetaria,cambiaria
ynancieradeNicaragua.
La excesiva dolarizacin extraocial de la economa nicaragense ha
provocado la reduccin de la poltica monetaria, la prdida de la
polticacambiariaylaausenciadelapolticananciera.Creoquenadie
duda que el rgimen cambiario actual fue, es y, en el caso que las
autoridades gubernamentales y los servidores pblicos sostengan que
la actual administracin macroeconmica es eciente, continuar
siendolaprincipalcausadequeeldlarestadounidenseacrecientesu
participacinactualde66%enlaliquidezglobaldelmercadoyde73%
en el total de los depsitos y 91% en el total de los prstamos del
sistemanancieronacional,aunquetambinreconozcoque,apesarde
la estabilidad macroeconmica que tiene el pas, el crdoba no es
atractivo por la desconanza de los agentes econmicos debido a su
historiahiperinacionaria.
El BCN no tiene poltica monetaria por la escasa participacin de 22%
delcrdoba(sinmantenimientodevalor)enlaliquidezglobal,aunque
cumpleelobjetivodemantenerunapresininacionariabajayestable,
que se mide en crdobas, alrededor del 7% anual, con el costo de
acumularprdidasde773millonesdedlaresrelacionadasconelpago
de intereses y del mantenimiento de valor de los ttulos valores
emitidosduranteelperodo19932013.
ElBCNrenuncialapolticacambiariaaljardiariamenteelpreciode
la divisa desde el 10 de enero de 1993, con un rgimen cambiario
reptante que slo es efectivo en un corto plazo, pero que contina
funcionandoenNicaraguaalolargode21aos.Dadalaproliferacin
demecanismosdeindexacindelospreciosencrdobasconeltipode
cambio, encabezados con la clusula de mantenimiento de valor, el
BCNsevolviunrehndesutipodecambioreptante.EnNicaraguaes
msrentableimportarqueexportar,yaqueeldcitcomercialexterno
alrededor del 20% del Producto Interno Bruto (PIB) en los ltimos 14
aos,provocadoenparteporunimportantemargendesobrevaluacin
del crdoba, slo es posible reducirlo con la depreciacin del tipo de
cambioreal.
2/9
16/11/2016
ElBCNnoposeeunapolticananciera,porquelaecaciadelcanalde
la tasa de inters se diluye cuando la mayora de las intermediaciones
se realizan en dlares estadounidenses, de tal forma que la tasa de
rendimientodelasLetrasEstandarizadasquesubastasemanalmenteno
inuye sobre las tasas de inters del sistema bancario comercial del
pas, que hoy goza de la mayor tasa de rentabilidad entre los pases
centroamericanos gracias a su elevada tasa de intermediacin
nanciera, es decir, al spread o la diferencia entre la tasa de inters de
colocacindeprstamosylatasadecaptacindefondos.
LosresultadosmacroeconmicosdeNicaraguasoncasiexcelentes,pero
tambin son muy frgiles. El mayor riesgo sistmico que enfrenta la
estabilidad macroeconmica de Nicaragua es la ayuda petrolera de
Venezuela, que hoy ha tomado forma con el Banco Corporativo
(BANCORP). Adems, la cooperacin petrolera venezolana, que
totaliza2mil603millonesdedlaresenelperodo20072013,siempre
seharegistradocomounadeudaprivadaexterna,locualhacreadola
ccin o la ilusin de un presupuesto nacional casi equilibrado al
reejar un dcit scal de menos del 1% del PIB en los ltimos tres
aos, incluyendo el actual, mientras que en el trienio 20112013, el
crdito petrolero represent en trminos promedio anual el 5.3% del
PIB.
Desde hace varias dcadas persisten muchos problemas estructurales
ennuestromercadoreal(odebienesyservicios),enelmercadolaboral
yenelpresupuestonacional,quedeberanresolversesimultneamente
con los de los mercados monetario, cambiario y nanciero de nuestro
pas, con los nes de acelerar el crecimiento econmico, reducir el
subempleoydisminuirlapobreza.
El tema central de la agenda gubernamental
en materia econmica
3/9
16/11/2016
El tema central de la agenda gubernamental en materia econmica

deberaserelapoyoalincrementodelacompetitividadempresarialen
todaslasactividadeseconmicas.As,laspolticaspblicasbuscaranla
solucindelosproblemasdelabajaescolaridaddelapoblacin,lafalta
de educacin tcnica media y superior, la casi nula transferencia de
tecnologaalasmicroypequeasempresas,lapocadiversicacinde
la produccin de bienes, la baja calidad del empresariado medida en
trminosshumpeterianos,laausenciadeunaefectivabancaestatalde
fomentoalaproduccin,laescasaconexindelasempresasextranjeras
con las cadenas de produccin locales, el bajo gasto de inversin
pblica en infraestructura econmica y social que demanda la
reestructuracindelgastopblico,eldescuidodelmercadointernoque
obstaculizaelbienestarsocial,lasdebilidadesdelaadministracindela
justicia,lapermanenciadelosproblemasdelapropiedadenconicto,
lasinequidadesdelaredistribucindelingresoydelacargatributaria,
y la baja la calidad medioambiental del crecimiento econmico, entre
otraspolticas.
EncuantoaltemademiparticipacinenelSeminario,losretosdelas
polticas monetaria y nanciera de Nicaragua, propuse comenzar a
preparar las condiciones para que (i) la poltica monetaria tenga un
cambiocrebleaunrgimendemetasdeinacinlibredelavolatilidad
del tipo de cambio; (ii) la poltica cambiaria sea ms exible, es decir,
queeltipodecambiosepuedamoverencualquierdireccindentrode
unabanda,queharamsevidenteelriesgocambiarioeintroduciraun
desincentivoaladolarizacinnanciera;(iii)lapolticananciera,junto
connormasprudencialesquehaganmsresistentealsistemananciero
nacional frente a la volatilidad del tipo de cambio, contribuya a
promover la competitividad de las entidades nancieras, internalizar
losriesgosdelaintermediacinendlaresyproporcionarmsespacio
alapolticamonetaria;(iv)lapolticadelaadministracindeladeuda
pblica facilite la reduccin de la dolarizacin de los pasivos del
gobiernoconunaefectivadismuncindeldcitscal;y(v)promover
la conanza entre los inversionistas nancieros con el establecimiento
demecanismosdeindexacindepreciosconlatasadeinacin,yno
con el tipo de cambio, lo cual implicar la revisin de las leyes
monetarias,incluyendolaLeyOrgnicadelBCN.
Ellargoplazosiempreseiniciaenelpresentey,confrecuencia,debi
haberse iniciado en el pasado. El BCN no debera limitarse
exclusivamente a garantizar la estabilidad del crdoba, hoy una
monedamarginalenelmercadodomstico.Nobastatenerlainacin
bajo control para que Nicaragua tenga crecimiento econmico y
estabilidad macroeconmica, ya que sospecho que actualmente ni
siquieraelFMIpiensaenesodebidoalescenariomacroeconmicoque
se observa en los pases de economa avanzada desde 2008: una baja
inacin,unanmicocrecimientoeconmicoyunelevadodesempleo.
PoresotambinsugerqueelBCNtengalosmandatossobreelpleno
empleo, el crecimiento econmico y la estabilidad nanciera; sin
embargo,paracumplirlosnecesitaraunareestructuracin,osea,habra
quedotaralaautoridadmonetariadelosinstrumentosnecesariospara
realizaresastareas,ascomofortalecersucapacidadtcnica.Nodude,
4/9
16/11/2016
realizaresastareas,ascomofortalecersucapacidadtcnica.Nodude,
estimado lector, que restablecer la credibilidad en el crdoba tomar
muchotiempo,muchomsdeloqueustedimagina.
Comentarios:LeaveaComment
Etiquetas:bancocentraldenicaragua,polticamonetaria
Categoras:Economa
Elnecesarioconsensopolticopara
recordobizarlaeconoma
28062014
5/9
16/11/2016
Laexcesivadolarizacinextraocialquepadecelaeconomadenuestro
pas los depsitos en dlares registrados en el sistema nanciero
nacionalrepresentaronel66.1%delaliquidezglobalel31dediciembre
de2013provocaefectosadversossobrelapolticamacroeconmicayla
estabilidadnancieradebidoa(i)lareduccinoprdidadecontrolde
la poltica monetaria, ya que el crdoba sin el apellido con
mantenimiento de valor apenas domina el 22% del mercado; (ii) la
prdidadelcontroldelapolticacambiaria,tambindeterioradaconla
proliferacin de mecanismos de indexacin de precios en crdobas al
tipo de cambio que impide al Banco Central de Nicaragua (BCN)
reducir el todava alto ndice de sobrevaluacin del crdoba; (iii) la
prdida de seoriaje, o sea, la capacidad del Estado para obtener
ingresos valindose de su derecho a crear dinero; (iv) una probable
crisis de liquidez, porque el prestamista de ltima instancia, el BCN,
puede nanciar en moneda nacional en el caso de las corridas
bancarias, pero no puede proporcionar fondos ilimitados en dlares,
porlocuallosdepositantesenmonedaextranjerasonmspropensosal
pnico; y (v) un aumento del riesgo cambiario por los potenciales
descalces en dlares, es decir, la razn nanciera activos/pasivos en
monedaextranjeraenlosbalancesgeneralesdelosbancoscomerciales.
Por esos problemas, las autoridades han comenzado a pensar en el
fortalecimiento de la conanza en el crdoba, que signica dejar de
depender del dlar estadounidense en la economa nicaragense. Es
obvio que el Presidente de la Repblica no est obligado a buscar un
consenso sobre la recordobizacin, porque el crdoba, segn nuestra
ley, es la moneda de curso legal, pero s est obligado a lograr el
consenso poltico con los agentes econmicos, productores y
trabajadores, inversionistas y consumidores,
sobre cmo hacer la
6/9
16/11/2016
trabajadores, inversionistas y consumidores, sobre cmo hacer la

recordobizacin con el n de precisar una efectiva movilizacin social
alrededordeestetema.
El Presidente de la Repblica tambin debe saber que no puede
recordobizar la economa nicaragense con decretos ejecutivos de
aplicacingeneralenmateriaadministrativa(Artculo146denuestra
Carta Magna), porque promovera una mayor informalidad del
mercado local economa, y sta ya es excesiva al registrar el nivel de
79.4%eneltercertrimestrede2013.Anadiesedebeobligaradevolver
sus dlares ni a nadie se le debera congelar sus cuentas en dlares,
porquelarecordobizacindebeservoluntaria,esdecir,nosedeberan
poner lmites a los depsitos y los prstamos en dlares, ni imponer
msimpuestossobrelaintermediacinendlares,muchomenosforzar
la conversin de dlares a crdobas. En otras palabras, no debe
alterarse la libre convertibilidad del crdoba, columna central de la
polticamacroeconmicadenuestropas.
Lacredibilidadenelcrdobatomarmuchotiempoporsuhistoriade
pobre desempeo monetario, cuando registr la cuarta hiperinacin
delmundoenelSigloXXconunaduracindecuatroaos.Adems,los
nicaragensesantenemosunacortamemoriainacionaria.Entonces,
cmopodranlasautoridadesnacionales,especialmenteelpresidente
delBancoCentraldeNicaragua,estimularlaconanzadelpblicoenel
crdoba?
Losformuladoresdelapolticamacroeconmicagubernamentaldeben
tener en cuenta dos cosas: (1) los riesgos de la fuga de capitales que
destruira el aparato productivo, la desintermediacin nanciera y la
inestabilidad del sistema nanciero nacional; y (2) con la estabilidad
macroeconmica, tienen que demostrar a los agentes econmicos los
efectos de la dolarizacin (i) sobre la volatilidad del tipo de cambio
nominalyreal,(ii)laadministracindeladeudapblicainternaquese
alejara de la denominacin en moneda extranjera y (iii) las normas
prudencialesqueinternalicenlosriesgosdelahojadelbalancegeneral.
Con la poltica monetaria se puede lograr una efectiva administracin
delaliquidezporpartedelBCN,que(i)haramsatractivoalcrdoba
alreducirlavolatilidadlastasasdeintersactivasdecortoplazo,que
nosonjadasporelmercado;(ii)laemisindebonosamedianoplazo
del BCN, una referencia para las tasas de inters, puede mejorar las
sealesdelapolticamonetariaydesarrollarunacurvaderendimiento;
y(iii)eldesarrollodeunmercadodedivisas,conunniveladecuadode
las reservas internacionales en poder del BCN, garantizara el acceso
fcilalasdivisasydisminuiralanecesidaddemantenerlasdivisaspor
motivosdeprecaucin.
Con la poltica nanciera se podra considerar (i) la imposicin de
requerimientos de reservas ms altos sobre los depsitos en dlares y
msbajosparalosdepsitosencrdobas;(ii)elcobrodeunaprimade
riesgo ms alta en los depsitos en dlares que participan en los
sistemas de garanta de depsitos; y (iii) la ampliacin de la base de
reservas obligatorias a las instituciones nancieras no bancarias que
participan en la intermediacin en dlares, tales como compaas de
7/9
16/11/2016
participan en la intermediacin en dlares, tales como compaas de

leasing,oparalosacreedoressincobertura.Enesteescenario,aparece
el instrumento estatal del Banco de Fomento a la Produccin
(PRODUZCAMOS)reformadorecientemente.
Con la poltica cambiaria se introducira una banda con un tipo de
cambio ms exible de dos vas, que desalentara la dolarizacin
nanciera, es decir, disminuira la proporcin de los depsitos en
dlaresconrespectoalsaldototaldelosdepsitos,72.7%endiciembre
de 2013, y la proporcin de los prstamos en dlares con respecto al
saldototaldelacarteradeprstamos,91.4%enesamismafecha,locual
conducira al desarrollo del nanciamiento de cobertura. De acuerdo
con la evidencia emprica, en Nicaragua una creciente volatilidad del
tipo de cambio disminuye ms los depsitos en dlares que los
prstamosendlares.
Con la poltica scal se mantendra un bajo dcit presupuestario sin
ningnarticiomacroeconmicocomoelregistrodelcrditopetrolero
venezolano en la deuda privada de Nicaragua, que reducira la
necesidaddenanciamientoexternoyladolarizacindelospasivosdel
Gobierno. Al haber desaparecido la clusula de mantenimiento de
valor, el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP) y el BCN
emitiran bonos en crdobas indexados a la tasa de inacin (esta
indexacinseeliminaraconsumocuidadoposteriormente),conlocual
se fortalecera la desdolarizacin del presupuesto nacional y se
fomentaraelmercadoparalaemisindebonosencrdobas.
La Bolsa de Valores de Nicaragua (BVDN) podra ofrecer
oportunidades exibles de inversin alternativa a los crecientes
depsitos en dlares del pblico no bancario en el sistema nanciero
nacional,queyarompieronlabarreradelos3millardosdedlaresen
marzo de 2014 y, consecuentemente, apoyara la demanda de
instrumentosdelargoplazoencrdobas.
Por supuesto que un paso previo a la implementacin de las polticas
demercadoparalarecordobizacindelaeconomaeslaeliminacinde
todoslosmecanismosdeindexacindepreciosencrdobasaltipode
cambio y, obviamente, se necesitar la construccin de la credibilidad
monetaria a travs de reformas institucionales y, principalmente, del
fortalecimientodelacapacidadtcnicaynancieradelBCN.
Entonces, cules son los objetivos de un proceso de recordobizacin?
En mi opinin, el Gobierno de Nicaragua, con su denominada
desdolarizacindelaeconoma,pretendelogrartresobjetivosdelargo
plazo:(i)restablecerunaefectivapolticamonetaria,queseacoherente
y ojal que tambin sea independiente; (ii) restablecer una poltica
cambiariaecazparareducirelgravedcitcomercialexternoquefue
iguala20.7%delProductoInternoBruto(PIB)en2013;y(iii)establecer
lascondicionesrequeridasparaemprenderlareduccindelndicedela
sobrevaluacin del crdoba en el largo plazo, que en 2013 registr el
nivel de 20.9%, segn la rma Consultores Para el Desarrollo
Empresarial(COPADES)dirigidaporesteservidor.
8/9
16/11/2016
Comentarios:LeaveaComment
Etiquetas:bancocentraldenicaragua,polticamacroeconmica,poltica
monetaria
Categoras:Economa
CreaunblogounsitiowebgratuitosconWordPress.com.
9/9

Política Monetaria - Blog de Néstor Avendaño

Caricato da

Informazioni sul documento

Titolo originale

Copyright

Formati disponibili

Condividi questo documento

Condividi o incorpora il documento

Opzioni di condivisione

Hai trovato utile questo documento?

Questo contenuto è inappropriato?

Copyright:

Formati disponibili

Política Monetaria - Blog de Néstor Avendaño

Caricato da

Copyright:

Formati disponibili

16/11/2016

slo en el largo plazo, pero las autoridades gubernamentales no

El tema central de la agenda gubernamental en materia econmica

sobre cmo hacer la

trabajadores, inversionistas y consumidores, sobre cmo hacer la

participan en la intermediacin en dlares, tales como compaas de

Potrebbero piacerti anche