Entrega N°1 LATAM

Latam Airlines
Group
Gestin Financiera
Profesor:
Integrantes:
Alejandro Mackay Juhl.
Ayudante:
Fabiola Orellna Borlaz.

/08/2016
Latam Airlines Group
Indice
Marco Terico.........................................................................................................................3
Fundamentos...........................................................................................................................4
Objetivos.................................................................................................................................6
Descripcin de la compaa....................................................................................................7
MAYORES ACCIONISTAS.........................................................................................12
Estructura de Propiedad........................................................................................................13
Variables a analizar...............................................................................................................14
Rentabilidad.......................................................................................................................15
Actividad...........................................................................................................................17
I.
Balance resumido...........................................................................................................19
Pasivos y Patrimonio.........................................................................................................20
II. Estado de Resultados.....................................................................................................21

III. Anlisis de Balance y Estado de Resultados.................................................................22
Bibliografa...........................................................................................................................22
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Marco Terico.
Este trabajo corresponde al anlisis financiero de la empresa LATAM Airlines Group S.A.,
en adelante LATAM.
Se realiza un anlisis financiero de la empresa e industria en la que opera, con el fin de
conocer el contexto del negocio y antecedentes preliminares que ayuden a comprender las
variables que intervienen en la valoracin de la compaa, utilizando memoria anual 2016.
Se hace una descripcin de los bonos emitidos por la entidad y su deuda financiera, esto es
la base para la determinacin del costo de capital o tasa de descuento de los flujos
proyectados.
Los riesgos que afectan el crecimiento de la empresa en Latinoamrica, particularmente la
demanda que se ve afectada en Brasil.
Finalmente, a partir de los ajustes al Estado de Resultados proyectado se obtienen los flujos
de caja, los que se descuentan a la tasa de costos de capital para obtener el valor real de la
compaa.
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Fundamentos.
Hemos tomado la compaa LATAM debido a su historia, la que sabemos que comenz
como LAN la cual se constituy como empresa estatal en el ao 1929 prestando servicios
de transporte areo de pasajeros, carga y correspondencia. Operarando por 60 aos como
empresa estatal, en 1989 el Estado de Chile vendi el 51% de su capital accionario a
inversionistas nacionales y a Scandinavian Airlines System (SAS), iniciando su proceso de
privatizacin, el cual, termin en 1994, cuando los actuales socios controladores de la
compaa, junto a otros accionistas, obtuvieron el 98,7% de las acciones de la empresa,
incluyendo aquellas que permanecan en propiedad del Estado. Desde entonces, LAN
comenz un decidido proceso de expansin e internacionalizacin. En el ao 2000 LAN se
incorpor a oneworld (TM), alianza global que rene a las principales aerolneas y
compaas de transporte areo afiliadas, poniendo a disposicin de nuestros pasajeros una
amplia red de rutas. Por otro lado, TAM da inicio en el ao 1961, cuando diez jvenes
pilotos se unieron para formar Taxi Areo Marilia. En aquella poca, ellos trabajaban en el
transporte de cargas y de pasajeros entre Paran y los Estados de So Paulo y Mato Grosso.
Despus de seis aos, el grupo fue comprado por el empresario Orlando Ometto, su sede
fue transferida a So Paulo y tambin se realiz un cambio de perfil, ya que se comenz a
transportar solamente correspondencia entre empresas. Para finalmente, en el ao 2010
TAM anunci, en conjunto con LAN, la intencin de unin de los dos holdings en una
nica entidad controladora: LATAM Airlines Group.
Otro motivo que no llevo a elegir LATAM es la seguridad en la estructura de sus
operaciones y mantencin priorizando la seguridad en todos los vuelos. Las instalaciones
de servicio tcnico estn certificadas por la Federal Aviation Administration (FAA), Joint
Aviation Authorities (JAA), Direccin General de Aeronutica Civil (DGAC) y otras
autoridades de aviacin civil. Adems, nuestros procedimientos de vuelo estn certificados
bajo estndares ISO 9001-2000. Cuenta con programas establecidos para capacitar a las
tripulaciones y mecnicos bajo estndares, tanto en instalaciones en el extranjero como en
sus propios centros de capacitacin, que han desarrollado en conjunto con socios de
calidad.
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Con respecto al transporte de pasajeros, se esfuerzan por alcanzar un desempeo de alta
calidad y puntualidad. Del mismo modo, se hace hincapi en brindar servicios a bordo de
primera lnea, en contar con precios atractivos, convenientes y de rpida facturacin de
equipaje, as como de brindar la comodidad propia de una flota moderna. En cuanto a las
operaciones de carga, el foco es entregar un servicio confiable, aprovechar la capacidad de
manejar distintos tipos de carga, as como tambin volmenes importantes de la misma, y
utilizar de mejor forma nuestras instalaciones en prticos clave para satisfacer las
necesidades de los clientes.
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Objetivos.
Objetivos Generales
Establecer el valor econmico y financiero de la empresa LATAM Airlines Group

S.A. y su filial LAN Cargo S.A. por medio del mtodo de valoracin.
Objetivos Especfi cos
Proyectar la compaa utilizando el Flujo de Caja.

Determinar la Tasa de Descuento mediante WACC (Costo Capital Promedio
Ponderado).
Valorar la empresa con Mtodo Comparable, para determinar su valor econmico y
si se encuentra sobre o subvalorada, en relacin a las empresas comparables del
sector.
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Descripcin de la compaa.
ANTECEDENTES PRELIMINARES
LATAM Airlines Group es una compaa que nace de la fusin de la aerolnea chilena LAN
y la brasilea TAM, el ao 2012.
Razn Social: LATAM AIRLINES GROUP S.A.
Rut : 89.862.200 2
Nemotcnico: LAN (Bolsa de Santiago), LFL(NYSE) y LATM33(BM&FBovespa)
Industria: Transporte de pasajeros por va area y Transporte de carga por va area, de
acuerdo a la clasificacin industrial internacional
REGULACION
Entre las entidades que regulan LATAM Airlines Group tenemos:
Superintendencia de Valores y Seguros (SVS): Ley N 18.045 sobre Mercado de

Valores, Ley N 18.046 sobre Sociedades Annimas y su Reglamento y
normativa en general de esta institucin.
Securities and Exchange Commission (SEC): leyes y regulaciones de los

Estados Unidos de Amrica y la SEC de dicho pas, en lo que corresponde a la
emisin de ADRs, y Comisso Valores Mobiliarios (CVM): leyes y
regulaciones de la Repblica Federativa de Brasil y de la CVM de este pas, en
lo que corresponde a la emisin de BDRs.
Reglamentacin aeronutica Chilena: Direccin General de Aeronutica Civil

(DGAC) y Junta de Aeronutica Civil (JAC) supervisan y regulan la
industria de aviacin chilena. La primera vela por el cumplimiento de las leyes y
normativas chilenas que rigen la navegacin area, mientras que la JAC es la
autoridad chilena en asuntos de aviacin civil.
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TIPO DE OPERACION
El principal negocio de LATAM es el transporte areo de pasajeros y de carga.
La compaia cuenta con ms de 53.000 colaboradores y una flota de 327 aviones. Ofrece
transporte de pasajeros hacia 140 destinos en 24 pases y servicios de carga hacia 144
destinos en 26 pases. Realiza cerca de 1.500 vuelos diarios y transporta a 67 millones de
pasajeros anualmente.
El ao 2014 alcanz una participacin de mercado en rutas regionales, de 42,9% medida en
capacidad (ASK), siendo lder de Sudamrica.
Opera en mercados domsticos de Chile, Per , Argentina, Colombia, Ecuador, Paraguay y
Brasil, tambin en una serie de rutas regionales e internacionales en Amrica, Europa y
Oceana.
Las acciones de LATAM se transan en la Bolsa de Santiago, Nueva York (ADRs) y Sao
Paulo (BDRs).
Dado el negocio en que opera, LATAM se encuentra expuesta a tres principales riesgos de
mercado: precio del combustible, tipo de cambio y tasa de inters. Para mitigar estos
riesgos LATAM opera con instrumentos derivados para fijar o limitar las alzas de los
activos subyacentes.
DIRECTORIO
El presente directorio fue electo en la ltima Junta Ordinaria de Accionistas que tuvo lugar
el 28 de Abril de 2015, y de acuerdo con los estatutos de la compaa dura en sus funciones
por un perodo de dos aos.
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Miembro
Cargo
Mauricio Rolim Amaro
Presidente
Henri Philippe Reichstul
Director
Juan Jos Cueto Plaza
Director
Georges de Bourguignon
Director
Ramn Eblen Kadis
Director
Ricardo J. Caballero
Director
Carlos Heller Solari
Director
Gerardo Jofr Miranda
Director
Francisco Luzn Lpez
Director
Directorio de LATAM
Airlines Group S.A.
(20152017)
El sr. Henri Philippe Reichstul
fue reelecto Director de LATAM en abril 2015. Fue presidente de Petrobras y de IPEA
-Instituto de Planificacin Econmica y Social, y Vicepresidente Ejecutivo del Banco Inter
American Express S.A. Actualmente, adems de miembro del Consejo Administrativo del
Grupo TAM y LATAM, es tambin un miembro de la Junta de directores de Repsol YPF,
Peugeot Citroen, AES Brasil, Foster Wheeler y SEMCO asociados, entre otros. Reichtstul
es un economista egresado de la Facultad de Ciencias econmicas y administracin,
Universidad de So Paulo y cuenta con posgrados en la misma disciplina de Hertford
College en Oxford University.
FILIALES
A continuacin se presenta informacin de filiales de LATAM Airlines Group S.A. de
acuerdo a informe Filiales y Coligadas LAN 2014.
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Lantours Divisin Servicios Terrestres S.A. y Filial
Explotacin, administracin y representacin de compaia o negocios nacionales o
extranjeros dedicados a actividades hoteleras, navieras, areas y turismo; explotacin por
cuenta propia o de terceros, arrendamiento automviles; importacin, exportacin,
produccin, comercializacin y distribucin por cuenta propia o ajena, en mercados
nacionales e internacionales cualquiera clase mercaderas, sean materias primas, insumos o
productos terminados.
Inmobiliaria Aeronutica S.A.
Realizar adquisiciones y enajenaciones de bienes races y de derechos sobre ellos; el
desarrollo, planificacin, enajenacin y construccin de inmuebles y proyectos
inmobiliarios; el arrendamiento, administracin y cualquier otra forma de explotacin de
bienes races, ya sea por cuenta propia o de terceros.
LAN Pax Group S.A. y Filiales
Realizar inversiones en toda clase de bienes, sean estos muebles o inmuebles, corporales o
incorporales. Dentro de su giro, la sociedad podr formar todo tipo de sociedades, de
cualquier especie; adquirir derechos en sociedades ya formadas, administrarlas,
modificarlas, liquidarlas. En general podr adquirir y enajenar todo tipo de bienes y
explotarlos, sea por cuenta propia o ajena, as como realizar todo tipo de actos y celebrar
toda clase de contratos que sean conducentes a sus finalidades. Ejercer el desarrollo y
explotacin de toda otra actividad derivada del objeto social y/o vinculadas, conexas,
coadyuvantes o complementarias del mismo.
Extranjera - LAN Per S.A.
Prestacin de servicios de transporte areo de pasajeros, carga y correo, a nivel nacional e
internacional, de conformidad con la legislacin de aeronutica civil.
Extranjera LAN Chile Investments Limited y Filial
Su objeto social es el de realizar inversiones en toda clase de bienes, sean estos muebles o
inmuebles, corporales o incorporales.
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LAN Cargo S.A.
Realizar y desarrollar, sea por cuenta propia o ajena, lo siguiente: el transporte en general
en cualquiera de sus formas y, en particular, el transporte areo de pasajeros, carga y
correspondencia, dentro y fuera del pas; las actividades tursticas, de hotelera y dems
complementarias a ellas, en cualquiera de sus formas, dentro y fuera del pas; la compra,
venta, fabricacin y/o integracin, mantenimiento, arrendamiento o cualquier otra forma de
uso o goce, sea por cuenta propia o de terceros, de aviones, repuestos y equipos
aeronuticos, y la explotacin de ellos a cualquier ttulo; la prestacin de toda clase de
servicios y asesoras relacionados con el Transporte en general y, en particular, con el
transporte areo en cualquiera de sus formas, sea de apoyo terrestre, de mantenimiento, de
asesora tcnica o de otra especie, dentro y fuera del pas, y toda clase de actividades y
servicios relacionados con el turismo, hotelera y dems actividades y bienes antes
referidos, dentro y fuera del pas. En el cumplimiento de los objetivos anteriores, la
Compaa podr realizar inversiones o participar como socia en otras sociedades, sea
adquiriendo acciones o derechos o intereses en cualquier otro tipo de asociacin, as fuere
en las ya existentes o que se formen en el futuro y, en general, ejecutar todos los actos y
celebrar todos los contratos necesarios y pertinentes a los fines indicados. LAN Cargo S.A.
cuenta con las siguientes filiales:
Extranjera Connecta Corporation

Extranjera Prime Airport Services Inc. y Filial
Transporte Areo S.A.
Fast Air Almacenes de Carga S.A.
Ladeco Cargo S.A.
Extranjera Laser Cargo S.R.L.
Extranjera LAN Cargo Overseas Limited y Filiales
LAN Cargo Inversiones S.A. y Filial
Extranjera Aircraft Internacional Leasing Limited
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Mayores Accionistas
LATAM tiene dos principales accionistas, el Grupo Cueto con un 25,5% de participacin y
el Grupo Amaro con un 12,0% de participacin a diciembre 2014, ambos representados
por distintas empresas. No obstante, lo anterior, a continuacin, se presenta informacin
asociada a los 12 mayores accionistas de LAN, incluyendo nmero acciones suscritas,
nmero de acciones pagadas y participacin en la propiedad.
PRINCIPALES ACCIONISTAS
NOMBRE
Costa verde aeronutica S.A. (G. Cueto)

Tep chile S.A. (G. Amaro)
J P Morgan Chase Bank
Inversiones Nueva Costa
Verde Aeronutica Ltda. (G.
Cueto)
Banco de chile por cuenta de terceros
N
ACCIONE
S
84.104.9
44
65.554.0
75
24.421.2
17
22.928.2
77
N
ACCION
ES
84.104.9
44
65.554.0
75
24.421.2
17
22.928.2
77
22.086.9
22.086.9
82
82
Costa verde aeronutica SPA (G. Cueto)
20.000.0
20.000.0
00
00
Banco Ita por cuenta de inversionistas
18.933.4
18.933.4
88
88
Axxion S.A.
18.473.3
18.473.3
33
33
Inversiones Andes SPA
17.146.5
17.146.5
29
29
Inversiones HS SPA
14.894.0
14.894.0
24
24
Larrain vial S.A. corredora de bolsa
13.184.2
13.184.2
56
56
Banchile C de B S.A.
12.192.9
12.192.9
82
82
Fuente: Superintendencia de Valores
y Seguros Diciembre
2015
no residentes
Ilustracin 1: Estructura de propiedad

Fuente: Memoria anual 2014
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% DE
PROPIED
AD
15,42
%
12,02
%
4,48
%
4,20
%
4,05
%
3,67
%
3,47
%
3,39
%
3,14
%
2,73
%
2,42
%
2,23
%
Estructura de Propiedad.
Ilustracin 1. Memoria LATAM Airlines Group. 31 de

marzo de 2016
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Variables a analizar
Solvencia y apalancamiento
Esta variable nos muestra la cantidad de recursos que son obtenidos para el negocio por
parte de terceros, expresando el respaldo que tiene la empresa frente a sus deudas
totales, entregando una autonoma financiera a la misma, combinando las deudas de
corto y largo plazo. Las razones son:
Liquidez: Indica la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones de corto

plazo utilizando sus Activos Circulantes como medio para pagar.
Liquidez=
Activos corrientes
Pasivos corrientes
ITEM / PERIODO
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
ACTIVOS CORRIENTES TOTALES
1.343.351
3.324.186
4.979.549
3.634.624
2.822.901
PASIVOS CORRIENTES TOTALES
2.322.079
6.297.567
6.509.107
5.829.732
5.640.972
0,58
0,53
0,77
0,62
0,50
LIQUIDEZ
Razn cida: Nos indica la liquidez absoluta de una organizacin, la razn

corriente es modificada eliminado del activo corriente todo lo que no pueda ser
liquidado en un muy corto plazo.
Razn cida :
( Activos corrientesExistencias)
Pasivos corrientes
ITEM / PERIODO

EXISTENCIAS
RAZON ACIDA
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31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
1.343.351
3.324.186
4.979.549
3.634.624
2.822.901
72.787
176.818
231.028
266.039
224.908
2.322.079
6.297.567
6.509.107
5.829.732
5.640.972
0,55
0,50
0,73
0,58
0,46
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Razn Acidsima: Se aplica en factores de riesgo muy alto. Bsicamente quiere

verificar si la caja cubre tus deudas.
Razn Acidsima :
( Activos corrientesExistenciasCuentas por cobrar)

Pasivoscorrientes
ITEM / PERIODO

EXISTENCIAS
DEUDORES COMERCIALES Y OTRAS
CUENTAS POR COBRAR CORRIENTES
CUENTAS POR COBRAR A ENTIDADES
RELACIONADAS, CORRIENTES
RAZON ACIDISIMA
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
1.343.351
3.324.186
4.979.549
3.634.624
2.822.901
72.787
176.818
231.028
266.039
224.908
531.355
1.417.531
1.633.094
1.378.837
796.974
838
15.187
628
308
183
2.322.079
6.297.567
6.509.107
5.829.732
5.640.972
0,32
0,27
0,48
0,34
0,32
Razn de Deuda: Ilustra la porcin de los activos que se le debe a terceros en el

largo plazo. Es motivo de amplios tipos de anlisis financieros y permite estimar en
gran medida el retorno exigido por accionistas ya que, a mayor deuda, menor
probabilidad de recibir dividendos.
Razn de Deuda:
(Deudalargo plazo)
Activos
ITEM / PERIODO
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
TOTAL DE PASIVOS NO CORRIENTES
3.869.208
10.808.087
10.795.580
10.151.003
9.522.898
1.343.351
3.324.186
4.979.549
3.634.624
2.822.901
2,88
3,25
2,17
2,79
3,37
RAZON DE DEUDA
Rentabilidad
Esta variable permite medir la capacidad que tiene una empresa de generar utilidades. Su
objetivo es considerar resultados netos obtenidos a partir de decisiones y polticas
administrativas a los fondos de la empresa, evaluando resultados econmicos. Expresan
estos rendimientos en relacin con sus ventas, activos o capitales. Algunas de estas razones
son:
Retorno sobre la inversin (ROI): La divisin de las utilidades despus de

impuesto por el monto de la inversin expresa la idea de la eficiencia econmica.
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ROI=
Utilidad despusde impuestos

Inversin( periodo)
ITEM / PERIODO
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
GANANCIA (PRDIDA)
INVERSIONES CONTABILIZADAS
UTILIZANDO EL MTODO DE LA
PARTICIPACION
RETORNO SOBRE LA INVERSION
320.571
-5.642
-263.819
-76.961
-178.732
991
3.757
6.596
323,4823
-1,5017
-39,9968
0,0000
0,0000
Retorno sobre el activo (ROA): Relaciona la utilidad despus de impuesto con la

inversin de todos los recursos financieros bajo la direccin de la gestin. Es ms
til como una medida de la eficacia de la utilizacin de recursos sin tener en cuenta
cmo se han obtenido y financiado estos recursos.
ROA=
Utilidad despus de impuestos

Activos totales
ITEM / PERIODO
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
GANANCIA (PRDIDA)
320.571
-5.642
-263.819
-76.961
-178.732
7.648.659
22.326.339
22.631.146
20.484.430
18.101.418
0,0419
-0,0003
-0,0117
-0,0038
-0,0099
TOTAL DE ACTIVOS
RETORNO SOBRE LOS ACTIVOS
Retorno sobre el patrimonio (ROE): Relaciona la utilidad despus de impuesto

con el monto invertido por los accionistas. Es una medida de la eficiencia con la que
la inversin de los accionistas a travs de sus aportes y las utilidades retenidas en el
negocio han sido utilizados. Es la rentabilidad esperada por la operacin.
ROE=
Utilidad despus de impuestos

Patrimonio Total
ITEM / PERIODO
GANANCIA (PRDIDA)
PATRIMONIO TOTAL
RETORNO SOBRE PATRIMONIO
Gestin Financiera
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
320.571
-5.642
-263.819
-76.961
-178.732
1.457.372
5.220.685
5.326.459
4.503.695
2.937.548
0,22
0,00
-0,05
-0,02
-0,06
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Retorno Sobre la Inversin de Capitales (ROIC): Relaciona la utilidad despus

de impuesto de todos los recursos comprometidos en la empresa durante largos
perodos de tiempo. Se calcula dividiendo la utilidad despus de impuesto por el
monto total de los pasivos no corrientes y el patrimonio contable.
ROIC=

( Pasivo y PatrimonioPasivo corriente)
ROIC=

Inversin en activos fijos
ROIC=

Capital
ITEM / PERIODO
GANANCIA (PRDIDA)
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
320.571
-5.642
-263.819
-76.961
-178.732
2.322.079
6.297.567
6.509.107
5.829.732
5.640.972
TOTAL DE PATRIMONIO Y PASIVOS

RETORNO SOBRE LA INVERSION DE
CAPITALES
7.648.659
22.326.339
22.631.146
20.484.430
18.101.418
0,06
0,00
-0,02
-0,01
-0,01
Actividad
Esta variable permite analizar el ciclo de rotacin del elemento econmico, por lo general
se expresa en das. Proporciona elementos que permiten profundizar en el comportamiento
de algunos ndices. Algunas de estas razones son:
Perodo de Recaudacin Promedio: Aproximacin al nmero de periodos

relevantes que transcurren puede obtenerse dividiendo la cantidad de cuentas por
cobrar (y documentos por cobrar, si estos estn relacionados con las cuentas de
clientes) por el promedio de ventas diarias.
Promedio de ventas diarias=
Recaudacin promedio en das=
ITEM / PERIODO
INGRESOS DE ACTIVIDADES
ORDINARIAS
PROMEDIO DE VENTAS DIARIAS
Gestin Financiera
Ingresos Operacionales
365
Cuentas por cobrar
Promedio de ventas diarias
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
5.585.440
9.710.372
12.924.537
12.093.501
9.740.045
15.303
26.604
35.410
33.133
26.685
Pgina 18
Gestin Financiera
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ITEM / PERIODO
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
15.303
26.604
35.410
33.133
26.685
531.355
1.417.531
1.633.094
1.378.837
796.974
838
15.187
628
308
183
34,78
53,85
46,14
41,62
29,87
PERIODO DE RECAUDACION PROMEDIO

DEUDORES COMERCIALES Y OTRAS
CUENTAS POR COBRAR CORRIENTES
CUENTAS POR COBRAR A ENTIDADES
RELACIONADAS, CORRIENTES
RECAUDACION PROMEDIO EN DIAS
Rotacin de Inventarios: Indica cuantas veces se venden los inventarios dentro de

un perodo econmico. Es un buen proxy de la cantidad de veces que una empresa
produce en este periodo:
Rotacion Inventarios=
Costo de Ventas( CoGS)

Inventarios
Rotacion Inventarios en das=
ITEM / PERIODO
365
Rotacin Inventarios
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
4.078.598
7.634.453
10.054.164
9.624.501
7.636.709
EXISTENCIAS
72.787
176.818
231.028
266.039
224.908
ROTACION DE INVENTARIOS
56,03
43,18
43,52
36,18
33,95
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
56
43
44
36
34
0,15
0,12
0,12
0,10
0,09
COSTO DE VENTAS
ITEM / PERIODO
ROTACION DE INVENTARIOS
ROTACION DE INVENTARIOS EN
DIAS
Rotacin del Capital de Trabajo: La rotacin del capital trabajo es una medida de
la velocidad con que los fondos son proporcionados por los activos corrientes para
satisfacer los pasivos corrientes.
RotacionWK =
Ingresos Operacionales
WK Financiero
WK Financiero= ( Activos corrientesCaja )( Pasivoscorrientes Acreedores)
Gestin Financiera
Pgina 20
Balance Resumido
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA - MILES DE DOLARES
ITEM / PERIODO
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
ACTIVOS
ACTIVOS CORRIENTES
Efectivo y equivalentes al efectivo
374.407
650.263
1.984.903
989.396
753.497
Otros activos financieros corrientes
227.803
636.543
709.944
650.401
651.348
Otros activos no financieros corrientes

Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar
corrientes
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas,
corrientes
Inventarios corrientes
32.711
284.404
335.617
247.871
330.016
531.355
1.417.531
1.633.094
1.378.837
796.974
838
15.187
628
308
183
72.787
176.818
231.028
266.039
224.908
98.789
95.785
81.890
100.708
64.015
1.338.690
3.276.531
4.977.104
3.633.560
2.820.941
4.661
47.655
2.445
1.064
1.960
1.343.351
3.324.186
4.979.549
3.634.624
2.822.901
Otros activos financieros no corrientes
21.833
74.095
65.289
84.986
89.458
Otros activos no financieros no corrientes
15.205
307.987
272.276
342.813
235.463
Cuentas por cobrar no corrientes

Inversiones contabilizadas utilizando el mtodo de la
participacin
Activos intangibles distintos de la plusvala
7.491
50.612
100.775
30.465
10.715
991
3.757
6.596
64.923
2.382.399
2.093.308
1.880.079
1.321.425
Plusvala
163.777
4.213.160
3.727.605
3.313.401
2.280.575
5.927.982
11.807.076
10.982.786
10.773.076
10.938.657
17.663
25.629
Activos por impuestos corrientes, corrientes

Total de activos corrientes distintos de los activo o
grupos de activos para su disposicin clasificados
como mantenidos para la venta o como mantenidos
para distribuir a los propietarios
Activos no corrientes o grupos de activos para su
disposicin clasificados como mantenidos para la
venta o como mantenidos para distribuir a los
propietarios
ACTIVOS NO CORRIENTES
Propiedades, planta y equipo

Activos por impuestos corrientes, no corrientes
42.958
Activos por impuestos diferidos
60.148
163.067
402.962
407.323
376.595
TOTAL DE ACTIVOS NO CORRIENTES
6.305.308
19.002.153
17.651.597
16.849.806
15.278.517
TOTAL DE ACTIVOS
7.648.659
22.326.339
22.631.146
20.484.430
18.101.418
Gestin Financiera
Pgina 21
Pasivos y Patrimonio
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA - MILES DE DOLARES
ITEM / PERIODO
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
582.257
2.047.330
2.039.787
1.624.615
1.644.235
645.086
1.689.990
1.557.736
1.489.396
1.483.957
367
274
505
35
447
Otras provisiones a corto plazo
7.363
59.574
27.856
12.411
2.922
Pasivos por impuestos corrientes, corrientes
29.369
14.512
11.583
17.889
19.378
Otros pasivos no financieros corrientes
1.057.637
2.485.887
2.871.640
2.685.386
2.490.033
2.322.079
6.297.567
6.509.107
5.829.732
5.640.972
3.109.136
7.698.857
7.859.985
7.389.012
7.532.385
354.930
1.085.601
922.887
577.454
417.050
Otras provisiones a largo plazo
22.385
1.306.872
1.122.247
703.140
424.497
Pasivo por impuestos diferidos
369.625
579.339
767.228
1.051.894
811.565
Provisiones no corrientes por beneficios a los empleados
13.132
38.095
45.666
74.102
65.271
77.567
3.869.208
10.795.580
TOTAL PASIVOS
6.191.287
355.401
10.151.00
3
15.980.73
5
272.130
TOTAL DE PASIVOS NO CORRIENTES
99.323
10.808.08
7
17.105.65
4
473.907
1.501.018
2.389.384
2.545.705
2.545.705
1.116.798
1.076.136
795.303
536.190
317.950
PATRIMONIO Y PASIVOS
PASIVOS
PASIVOS CORRIENTES
Otros pasivos financieros corrientes
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, corrientes
PASIVOS NO CORRIENTES
Otros pasivos financieros no corrientes
Cuentas por pagar no corrientes
Otros pasivos no financieros no corrientes
17.304.687
9.522.898
15.163.870
PATRIMONIO
Capital emitido
Ganancias (prdidas) acumuladas
Acciones propias en cartera
203
178
178
178
Otras reservas
Patrimonio atribuible a los propietarios de la
controladora
Participaciones no controladoras
-145.381
2.535.100
2.054.312
1.320.179
6.942
1.445.324
5.112.051
5.238.821
4.401.896
2.856.535
12.048
108.634
87.638
101.799
81.013
PATRIMONIO TOTAL
1.457.372
5.326.459
7.648.659
4.503.695
20.484.43
0
2.937.548
TOTAL DE PATRIMONIO Y PASIVOS
5.220.685
22.326.33
9
Gestin Financiera
Pgina 22
22.631.146
18.101.418
Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS - MILES DE DOLARES
ITEM /
31-12-11
31-12-12
31-12-13
31-12-14
31-12-15
GANANCIA (PRDIDA)
Ingresos de actividades
ordinarias
Costo de ventas
5.585.440
9.710.372
12.924.537
12.093.501
9.740.045
4.078.598
7.634.453
10.054.164
9.624.501
7.636.709
GANANCIA BRUTA
1.506.842
2.075.919
2.870.373
2.469.000
2.103.336
Otros ingresos
132.804
220.156
341.565
377.645
385.781
Costos de distribucin
479.829
803.619
1.025.896
957.072
783.304
Gastos de administracin
405.716
888.654
1.136.115
980.660
878.006
Otros gastos, por funcin
214.411
311.753
408.703
401.021
323.987
-45.831
-55.410
33.524
55.280
506.651
246.218
585.814
541.416
448.540
14.453
77.489
72.828
90.500
75.080
139.077
294.598
462.524
430.034
413.357
458
972
1.954
-6.455
37
-256
66.685
-482.174
-130.201
-467.896
131
-22
214
481
382.360
96.744
-283.888
65.233
-357.115
61.789
102.386
-20.069
-142.194
178.383
320.571
-5.642
-263.819
-76.961
-178.732
PERIODO
Otras ganancias (prdidas)

GANANCIAS (PRDIDAS)
DE ACTIVIDADES
OPERACIONALES
Ingresos financieros
Costos financieros
Participacin en las ganancias
(prdidas) de asociadas y
negocios conjuntos que se
contabilicen utilizando el
mtodo de la participacin
Diferencias de cambio
Resultados por unidades de
reajuste
GANANCIA (PRDIDA),
ANTES DE IMPUESTOS
Gasto por impuestos a las
ganancias
GANANCIA (PRDIDA)
Gestin Financiera
Pgina 23
Diferencia entre lo Contable y Financiero

La contabilidad es una parte de la economa que se encarga de obtener
informacin financiera de dentro y fuera de las empresas. Nos permite
tener un control y tomar decisiones de forma adecuada.
La misin de la contabilidad financiera, tambin llamada contabilidad
externa, es obtener la informacin del patrimonio de la empresa y los
resultados
que
consiguen
por
utilizar
este
patrimonio.
Es
una
informacin que ayuda a los directivos y los empleados, y tambin lo

pueden utilizar los usuarios que no estn dentro de la empresa (como
los accionistas, la administracin, los bancos, los proveedores o los
grupos de presin).
Las finanzas son parte de la economa que se encarga de la gestin y
optimizacin de los flujos de dinero relacionados con las inversiones, la
financiacin, la entrada por los cobros y la salida por los pagos. Entre los
principales objetivos que tienen las finanzas est el de maximizar el
valor de la empresa y garantizar que se pueden atender todos los
compromisos en la salida de dinero de la empresa, es decir, los pagos.
Para conseguir estos objetivos marcados, el responsable de finanzas de
la empresa debe evaluar de manera continua las mejores inversiones y
la financiacin a menor coste.
En las empresas existen diversos departamentos o funciones en las que
trabajan las personas que se dedican profesionalmente a las finanzas. Si
se trata de una empresa pequea, la persona responsable de las
finanzas suele ser el contable o el gerente. Segn aumenta la dimensin
de la empresa se suelen crear diferentes puestos especializados, como
el de director financiero, del que depende la persona responsable de la
tesorera de la empresa.
Gestin Financiera
Pgina 24
Presupuesto de Caja Proyectado.

FLUJO DE CAJA PROYECTADO
EnMilesdeUF
(EERRenIFRS)
2014
GANANCIA/
(PRDIDA) DEL
EJERCICIO
2015
2016
2017
2018
355
11.846
12.522
13.208
13.931
22.592
23.829
25.134
26.510
27.962
724
764
806
850
896
-6.513
-6.694
-7.088
-7.476
-7.886
7874
8217
8667
9142
9643
1.901
1.166
1.230
1.297
1.368
-1.721
-1.614
-1.702
-1.796
-1.894
9.140
8.415
8.876
9.362
9.875
34.353
45.930
48.445
51.098
53.896
-2677000,00%
-2997600,00%
-2898400,00%
-2898400,00%
-2898400,00%
- Inversin en Activo Fijo
-8.274
-13.410
-12.967
-12.967
-12.967
- Aumentos
(Disminuciones) de
Capital de Trabajo
7.179
16
17
18
Flujo de Caja
6.488
2.560
6.511
9.165
Ajustes
+ Depreciacin de
Activo Fijo
+ Amortizacin de
Activos Intangibles
- Otros Ingresos por
funcin (despus de
impuestos)
+Otros Gastos por
funcin (despus de
impuestos)
-Otras ganancias
(prdidas)(despus de
impuestos)
-Ingresos financieros
(despus de impuestos)
+Costos Financieros
(despus de impuestos)
FLUJO de CAJA
BRUTO
- Inversin de
Reposicin
Gestin Financiera
Pgina 25
11.945
Balance Proyectado.
EE.RR. MILES USD
TEM / PERIODO
REAL
2015
2016
2017
2018
12.093.501
10.010.910
10.456.674
10.924.179
11.414.505
Ingresos transporte de pasajeros
10.380.122
8.641.376
9.073.445
9.527.117
10.003.473
Ingresos transporte de carga
1.713.379
1.369.534
1.383.229
1.397.062
1.411.032
-9.624.501
-7.887.895
-8.239.126
-8.607.487
-8.993.830
-6.987.503
-7.338.734
-7.707.095
-8.093.438
Ingresos de actividades ordinarias
Costo de ventas
2014
PROYECTADO
Costo de Venta Variable

Depreciacin
-8.680.770
-900.392
-900.392
-900.392
-900.392
-943.7312.469.000
2.123.015
2.217.548
2.316.692
2.420.675
377.645
415.410
456.950
502.645
552.910
Costos de distribucin
-957.072
-798.296
-833.843
-871.123
-910.223
Gasto de administracin
-980.660
-884.870
-924.271
-965.594
-1.008.934
-933.127
-840.194
-879.595
-920.918
-964.258
-47.533
-44.676
-44.676
-44.676
-44.676
-401.021
-317.838
-331.991
-346.833
-362.401
33.524
-382
541.416
537.038
584.394
635.787
692.028
Costos financieros
-339.534
-347.398
-347.398
-347.398
-347.398
Diferencias de cambio
-130.201
-169.222
-169.222
-169.222
-169.222
476
20.894
47
6
119.643
476
71.688
47
6
68.250
175.884
-142.194
-4.701
-16.380
-30.509
-47.489
-70.506
16.193
51.870
89.134
128.395
Ganancia bruta
Otros ingresos
Gasto de administracin variable

Amortizacin
Otros gastos por funcin
Otras ganancias (prdidas)
Ganancias (prdidas) de actividades
operacionales
Resultados por unidades de reajuste

Ganancia (prdida), antes de impuestos
Gasto por impuestos a las ganancias
Ganancia (prdida)
Gestin Financiera
Pgina 26
Anlisis del Periodo de Recaudacin de Ventas por

Periodo y Dinmico
La recaudacin de ventas demuestra que puede convertir rpidamente los
recursos en efectivo en otras palabras la cantidad de das que demora en
responder un cliente en pagar su deuda con la empresa.
Un resultado aceptable resulta algo relativo puesto una rotacin muy alta nos lleva
a una poltica en cual los crditos son deficientes por parte de la empresa, pero
por otro lado la rotacin es demasiada baja implica una lenta recuperacin de los
cobros por estas cuentas esto afectando directamente la capacidad de pago de la
empresa
Lo cual la empresa cobra en promedio de los 20 das a sus clientes.
Anlisis del Periodo de Pago a Proveedores

Demuestra expresado en das cuando la parte financiera de la empresa debe
pagar a sus proveedores, mientras ms elevado sea este nmero revela que la
empresa se financia gracias a que postergas sus pagos a los proveedores
La empresa paga sus deudas en promedio de 185 das lo cual muestra que 2
veces al ao desembolsa grandes cantidades de dinero lo cual puede afectar la
rentabilidad de la empresa pudiendo en algn minuto muestre nmeros negativos
Anlisis de Rotacin de Inventario

La rotacin de inventario de LATAM GROUP. Es negativa lo cual da a entender
que el cliente pide y paga por un producto antes de que se ordenen las partes. As
que se ha realizado la venta, pero an no se tiene en el inventario los productos
con el cual se debe cumplir con la venta.
Gestin Financiera
Pgina 27

Realizar una reservar de venta antes de que llegue el producto elimina varios
factores de riesgo importantes de la fabricacin, teniendo la certeza de que de que
el cliente compra y no echara pie atrs tambin logra que el precio del producto no
vara de forma repentina lo cual podra afectar la utilidad.
No existen costos de pedir ms de lo necesario ni costos de inventario por exceso
de tiempo.
El inconveniente que tiene realizar este tipo de prcticas es que la red de
abastecimiento es muy susceptible a la interrupcin. Ya que si no se cuenta con
mano de obra o el inventario del proveedor sufre alguna complicacin es posible
que se haya realizado alguna venta sin tener la capacidad de responder.
Adems, se requiere una contabilidad muy cuidadosa al momento de registrar la
venta para que en un periodo x del tiempo las ganancias no sean excesivamente y
discretas en otro
Anlisis de Capital de Trabajo Operativo

Una mayor capital de trabajo implica que no se debe realizar grandes inversiones
ya que la empresa es capaz de financiar con sus propios ingreso dichas
inversiones lo cual no quita que estas inversiones no se hagan con prestamos la
empresa tiene una capital de trabajo en promedio del 63% lo cual se puede
considerar bueno ya que los activos circulantes
son mayores que los pasivos
circulantes
Anlisis de Compensacin de Patrimonio y Riesgo Para

contraparte
Gestin Financiera
Pgina 28
Gestin Financiera
Pgina 29
ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA

Para determinar la estructura de capital de la empresa se han utilizado los
Estados Financieros consolidados anuales de la Empresa, desde el ao 2011 al
31 de diciembre de 2015. Los valores son presentados en dlares
estadounidenses (miles) por corresponder a la moneda funcional de la entidad.
DEUDA FINANCIERA
Del Estado de Situacin de LATAM podemos obtener la deuda financiera de la
misma para la valoracin. Esto se debe a que bajo normativa IFRS la deuda se
encuentra registrada a su valor justo, es decir, podemos suponer que la deuda
contable es igual a la deuda de mercado.
Las cuentas en las que se encuentra registrada esta deuda en IFRS con las
siguientes, sin embargo, es necesario verificar en las notas a los EE.FF. que
efectivamente corresponda a deuda financiera:
Prstamos que Devengan Intereses (corriente)
Otros Pasivos Financieros (corriente)
Prstamos que Devengan Intereses (no corriente)
Otros Pasivos Financieros (no corriente)
En el caso LATAM, segn se indica en las Notas a los EE.FF., los "Prstamos
que Devengan Intereses" se encuentran dentro de la cuenta "Otros Pasivos
Financieros". Las cuentas y la deuda financiera para los aos 2011 a diciembre
2015 se presentan en el siguiente cuadro:
DEUDA FINANCIERA - MILES USD
ITEM / PERIODOS
Otros Pasivos Financieros (corriente)

Otros Pasivos Financieros (no corriente)
DEUDA FINANCIERA (Supuesto = B)
Gestin Financiera
31-12-2011
31-12-2012
31-12-2013
31-12-2014
31-12-2015
582.2
2.047.3
57
30
3.109.1
7.698.8
36
57
3.691.3
9.746.1
87
Fuente:93
Estados Financieros
LATAM
2.039.7
87
7.859.9
85
9.899.7
72
1.624.6
15
7.389.0
12
9.013.6
27
1.541.6
08
7.291.8
99
8.833.5
07
Pgina 30
Como se puede observar, exceptuando el ao 2011, la deuda es relativamente

estable y muy elevada. El hecho que el ao 2011 sea diferente se puede atribuir
a que ese valor es previo a la fusin LAN-TAM finalizada a mediados de 2012.
PATRIMONIO ECONMICO
Para determinar el patrimonio econmico de la empresa se obtenido el nmero
total de acciones suscritas y pagadas para los aos 2011 a diciembre 2015 desde
sus EE.FF. La empresa solo cuenta con Acciones Ordinarias, no hay series
especiales de acciones, ni privilegios.
El precio de la accin al final de cada periodo de estudio se ha obtenido de la
Bolsa de Comercio de Santiago. Cabe destacar, que como se mencion en la
Descripcin de la Empresa, LATAM transa en varias bolsas, sin embargo, para
simplificar los clculos se ha utilizado el precio de la accin indicado.
Por ltimo, se debe mencionar que el patrimonio econmico se encuentra
altamente distorsionado por la cada abrupta del precio de la accin en el ltimo
tiempo. Por ello se realiza el anlisis comparativo con el valor contable del
patrimonio.
TABLA 7: PATRIMONIO DE LA EMPRESA
ITEM / PERIODOS
a) Nmero de acciones suscritas y pagadas
b) Precio de la accin a diciembre de cada ao
(pesos)
b) Precio de la accin a diciembre de cada ao
(USD)
c) Patrimonio Econmico en MILES USD
d) Patrimonio Contable en MILES USD
31-12-2011
31-12-2012
340.326.43
479.098.05
1
2
12.19
11.25
1
1
23,3785
23,5081
9
5
7.956.35
11.262.70
2
8
1.457.37
5.220.68
2
Fuente: Elaboracin
propia5
31-12-2013
31-12-2014
30--2015
535.243.22
9
8.25
5
15,5487
1
8.322.34
3
5.326.45
9
545.547.8
19
7.0
64
11,630
61
6.345.0
54
4.503.6
95
545.547.8
19
4.5
57
7,180
97
3.917.5
63
3.859.9
09
El valor contable y el valor econmico del patrimonio son muy similares a

diciembre 2015. El patrimonio econmico es muy estable en el periodo de estudio
y posterior a la fusin LAN- TAM, por el contrario, el patrimonio econmico es muy
irregular y con tendencia a la baja desde el ao de fusin LAN-TAM.
Gestin Financiera
Pgina 31
Bibliografa.
http://www.elmostrador.cl/mercados/2016/05/25/latam-evalua-drasticareestructuracion-y-directorio-reconoce-rapido-deterioro-de-brasil-deja-a-empresaen-situacion-mas-vulnerable/
http://www.latamairlinesgroup.net/phoenix.zhtml?c=251289&p=irol-govboard
https://es.wikipedia.org/wiki/LATAM_Airlines_Group
Memorias LATAM 2012 - 2016
Gestin Financiera
Pgina 32

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TOTAL DE PATRIMONIO Y PASIVOS

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