Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
TRAB
2016-II
AJO
MATEMTICA FINANCIERA II
Ciclo:
Apellidos y nombres:
[Escriba texto]
ACAD
MICO
Cdigo de matrcula:
[Escriba texto]
Nota:
Docente:
Seccin:
0304
Mdulo I
FORMA DE PUBLICACIN:
Publicar su archivo(s) en la opcin TRABAJO ACADMICO que figura en
el men contextual de su curso
Panel de control
Uded de matrcula:
[Escriba texto]
HASTA EL DOM. 30 DE
OCTUBRE 2016
A las 23.59 PM
(Hora peruana)
Recomendaciones:
1. Recuerde verificar la
correcta publicacin
de su Trabajo
Acadmico en el
Campus Virtual antes
de confirmar al
sistema el envo
definitivo al Docente.
Revisar la previsualizacin de
su trabajo para asegurar
archivo correcto.
2.
Las fechas de publicacin de trabajos acadmicos a travs del campus virtual DUED LEARN estn definidas
en la plataforma educativa, de acuerdo al cronograma acadmico 2016-II por lo que no se aceptarn
trabajos extemporneos.
3.
5
5TA20162DUED
4.
Las actividades de aprendizaje que se encuentran en los textos que recibe al matricularse, servirn para su
autoaprendizaje mas no para la calificacin, por lo que no debern ser consideradas como trabajos
acadmicos obligatorios.
6. Estimado alumno:
El presente trabajo acadmico tiene por finalidad medir los logros alcanzados en el desarrollo del curso.
Para el examen parcial Ud. debe haber logrado desarrollar hasta n. 3 y para el examen final debe haber
desarrollado el trabajo completo.
Investigacin bibliogrfica:
Otros contenidos
TRABAJO ACADMICO
Estimado(a) alumno(a):
Reciba usted,
la ms sincera y cordial
bienvenida a la Escuela
de
Escuela
5
5TA20162DUED
PREGUNTAS:
1. Realice el Clculo del saldo de una cuenta de ahorros cuyo depsito es de
1,900 dolares y permanece 7 meses y 12 das ganando intereses a la tasa
simple del 4,8% bimestral.
(1 punto)
(1 punto)
(2 puntos)
4. Un individuo ha optado por una inversin que como pone como alternativa el
colocar el capital dividido en dos partes iguales durante 6 aos al 2% y 5%
5
5TA20162DUED
(2 puntos)
5. Una deuda de S/. 20.000 debe amortizarse con 12 pagos mensuales vencidos.
Hallar el valor de estos, a la tasa efectiva del 8%, y elaborar el cuadro de
amortizacin para los dos primeros meses.
(2 puntos)
(2 puntos)
(2 puntos)
(2 puntos)
En el examen del mercado que se efecte en relacin con el proyecto se debe evaluar la demanda su
prospeccin con referencia a las estadsticas utilizadas y su evolucin histrica as mismo la oferta,
la metodologa de clculo de los precios y su evolucin histrica y el potencial del comercio de
los productos e insumos, as mismo se debe estudiar la eficiencia de
los sistemas de distribucin y comercializacin.
En el anlisis tcnico o de ingeniera de un proyecto trata de la tecnologa de la elaboracin de
la escala de planta, diseo y distribucin de instalaciones , el flujo de insumos y productos
del proceso de normas y caractersticas de los insumos de su oferta de productos (almacenamiento y
destino) disponibilidad y uso de servicios pblicos , los arreglos contractuales y cuestiones conexas.
5
5TA20162DUED
b) Determinar si el plan de financiamiento es slido y que permita cubrir los gastos durante la
ejecucin del proyecto.
Procedimiento de evaluacin
Cuando se evala la convivencia de una accin de inversin se deben comparar los flujos de costos que
esa iniciativa ocasionar con los flujos de beneficio que se espera obtener de ella. En ambos lados de
este balance se deben, por tanto, realizar, al menos, las siguientes tres acciones.
a) La identificacin de todos los costos y beneficios del proyecto Como ya lo hemos sealado,
existen dos enfoques. Desde un punto de vista privado se identificarn como costos y beneficios todas las
partidas que contablemente sen efectivamente pagadas o cobradas por el proyecto. Desde el punto de
vista social, sin embargo, o en la perspectiva del analista pblico que, supuestamente, debiera resguardar
todos los intereses de los diversos agentes sociales, el desafi es identificar todos los costos y beneficios
del proyecto. En este proceso se puede llegar a detectar partidas de costos y beneficios que van ms all
de los contablemente identificados en el mbito estrictamente privado. En este sentido, en proyectos con
un gran impacto ambiental la divergencia puede ser bastante grande.
b) Una vez identificados todos los costos y beneficios del proyecto, se procede a la cuantificacin
de los mismos, vale decir, de cuantas unidades de medida se est hablando en cada caso. A modo de
ejemplo, el item mano de obra se identifica y se cuantifica en, por ejemplo, 20 trabajadores, se si va a
inundar una superficie de tierra para la construccin de un embalse se debe estimular de cuantas
hectreas se trata; si se va a construir una escuela es necesario definir cuantos metros cuadrados de
salones de clase est tendr, para lo cual se utilizarn un cierto nmero de sacos de cemento, una
cantidad de metros cbicos de arena y de ripio, etc.
5
5TA20162DUED
Que el producto del proyecto sea un bien pblico (una carretera, por ejemplo), y que, por lo
tanto, la identificacin y cuantificacin de los beneficios del proyecto se realice a travs de
algn mtodo indirecto, como la estimulacin de ahorro en tiempo, combustible y otros que el proyecta
generar. En este caso, tambin se puede utilizar como primera referencia el precio de mercado de los
tems de ahorros identificados.
Que, independientemente que se trate de un bien transable o de un bien pblico, sus costos y/o
beneficios indirectos sean de difcil valoracin. En el caso de un proyecto de calzado, por ejemplo, la
empresa produce deshechos que contaminan el curso de un ro, o que su proceso productivo ocasione
ruidos molestos, costos que podran llegar a cuantificarse pero cuya valoracin seria de una mayor
complejidad. Lo mismo en el caso de la carretera, podran identificarse otros costos externos como
podran ser mayor contaminacin por el aumento del flujo vehicular, u otros beneficios, como podra ser la
incorporacin de nuevas tierras a la produccin, o el incremento del valor de algunos terrenos, elementos,
que tambin podran complicar aun mas la valoracin.
En cualquiera de los casos anteriores, no obstante, se est en el terreno del anlisis costo-beneficios,
donde an cuando algunos elementos de los costos y/o beneficios del proyecto pudieran quedar
identificados y no valorados, la decisin de la convivencia de la inversin se tomar por la va de optar por
aquellas alternativas que, obviamente, producen ms beneficios que costos, para el individuo, para
la economa o para la sociedad, segn sea el nivel del anlisis que se est considerando.
Finalmente, existe una cuarta alternativa, normalmente relacionada con proyectos sociales y que
se refiere a las dificultades para valorar los beneficios del proyecto son identificables y cuantificables pero
de muy difcil valoracin. En estos casos se opta, por lo tanto, y a sabiendas que el proyecto produce
grandes beneficios, por no valorarlos e identificar la alternativa de mnimo costo que podra satisfacer los
objetivos de la poltica sectorial. Es decir, y esto es lo que interesa dejar muy en claro, se opta por el
llamado anlisis costo-eficiencia no por que el proyecto no produzca beneficios, sino porque ellos, siendo
evidentes, son difcilmente valorables.
Lo anterior no implica, que del lado de los costos el proyecto no siga el mismo tratamiento ya enunciado,
vale decir, identificacin, cuantificacin y valoracin de los costos a partir de la primera referencia que son
los precios de mercado, pero igualmente expresado los costos del proyecto tambin en trminos de
precios de cuenta, ya sea que se trate de la evaluacin econmica y/o social del proyecto.
En resumen, la distincin entre el anlisis costo-beneficios y el anlisis costo-eficiencia, est determinada,
bsicamente, por la posibilidad o no de ser capaces de valorar los beneficios del proyecto, pero, en
ambos casos, procede la evaluacin privada, econmica y/o social del proyecto, dependiendo de los
precios de referencia utilizados. As mismo, en cualquiera de estos mbitos evaluacin, los indicadores de
decisin que se calcularn sern los mismos: el valor actual neto (VAN) y la tasa interna de retorno (TIR)
en el contexto del anlisis costo-beneficios; y el costo anual equivalente (CAE), normalmente por unidad
de beneficiario, en el contexto del anlisis costo-eficiencia.
Seleccin de proyectos
La seleccin de proyectos es realizada, finalmente, mediante la aplicacin de los criterios de evaluacin
siguientes:
Evaluacin Tcnica
Evaluacin Financiera
Evaluacin Econmica
Evaluacin Institucional
Evaluacin Social-Distributiva
5
5TA20162DUED
La importancia relativa de cada uno de estos tipos de evaluacin varia de proyecto a proyecto.
Evaluacin Tcnica.- El estudio de factibilidad tcnica es la base para otras formas de evaluacin. Los
expertos tcnicos debern mostrar que el proyecto puede lograr sus objetivos mediante el uso de una
tecnologa y normas tcnicas que son apropiadas a las circunstancias del pas en el cual el proyecto
estar localizado. La evaluacin tcnica debe tomar en cuenta aspectos tales como los siguientes:
Personal capacitado.
El acceso de los productos a los mercados para los cuales esta dirigido.
La capacidad de las agencias locales para la implementacin del proyecto o de alguno de sus
componentes.
Evaluacin financiera.- En la evaluacin de proyectos es necesario hacer un cuidadoso anlisis
financiero, incluyendo la elaboracin de cronogramas de ingresos y gastos esperados para la ejecucin
de las actividades del proyecto. El anlisis financiero se refiere bsicamente a la viabilidad financiera del
proyecto y de la institucin que lo operar, sin embargo, es tambin importante tener en cuenta las
repercusiones del proyecto sobre las finanzas publicas, incluyendo las implicancias financieras de que el
proyecto bajo anlisis sea replicado.
La principal justificacin para el otorgamiento de trminos consecionables de asistencia financiera es la
situacin econmica del pas y especialmente las dificultades para moviliza recursos financieros externos
para obras de desarrollo y no tanto la naturaleza del proyecto financiado. Al establecer los trminos
financieros para usuarios finales, es necesario evitar los efectos distorcionantes sobre la asignacin de
recursos y distribucin de ingresos. Procedimientosfinancieros de dos pasos son tiles para evitar que
tales distorsiones se produzcan:
5
5TA20162DUED
5
5TA20162DUED
debera especificarse en la etapa de evaluacin como y quien tendr a cargo el monitoreo del imparto
ambiental y las medidas de neutralizacin durante y despus de implementacin del proyecto.
Hasta donde sea posible, los impactos ambientales positivos y negativos del proyecto deberan ser
cuantificados en trminos monetarios y, correspondientemente, ser incorporados en el anlisis econmico
del proyecto. De conformidad con los principios fundamentales de sostenibilidad ambiental de largo plazo,
pago por la polucin causada y pato de los usuarios por los beneficios recibidos, existe n creciente
reconocimiento de que los costos y beneficios ambientales deberan ser reflejados en los pecios de los
productos.
Evaluacin ex post
Constituye la fase final del ciclo del proyecto, se analiza detalladamente el grado en que los objetivos y
expectativas del proyecto se han logrado o muestran indicios prometedores de alcanzarce, se analizan las
razones de las desviaciones respecto a los planes y se trata de evaluar su importancia en forma crtica.
Las principales interrogantes que se plantean son:
A) Objetivos del proyecto : Eran apropiados los objetivos y estaban claramente definidos. Se
cumplen los objetivos a juicio del inversionista y de la entidad crediticia. Al lograrse o no los objetivos
cuales fueron los principales puntos fuertes o dbiles del proyecto.
D) Resultados Financieros Se han logrado los objetivos financieros incluido los relativos a la ala
repercusin de costos y de autofinanciamiento de la inversin. Cumpli el prestatario con las
estipulaciones del prstamo y los acuerdos afines. Cual es el apalancamiento financiero.
5
5TA20162DUED
c) En tercer lugar la medicin de costos y beneficios del proyecto de manera que se facilite la
comparacin de este con otros proyectos.
5
5TA20162DUED
Convencionalmente se distinguen los distintos tipos de evaluacin segn sus puntos de vista y los
criterios utilizados para analizar el proyecto. Los puntos de vista y los criterios utilizados para analizar a su
vez se relacionan con los diferentes objetivos que los diversos agentes pueden lograr mediante el
proyecto los tipos de evaluacin segn esta distincin seran:
Evaluacin Social.- Igual que la econmica, analiza el aporte neto del proyecto al bienestar
socioeconmico, pero adems asigna una prima a los impactos del proyecto que modifica a la
distribucin de ingresos y riquezas. Esta evaluacin analiza el aporte del proyecto al objetivo amplio de
aumentar el bienestar de la sociedad y de mejorar la equidad distributiva.
La naturaleza del proyecto y de los objetivos de sus inversionistas y ejecutores definirn la relevancia de
cada tipo de evaluacin. Para los proyectos realizados por inversionistas privados, podra esperarse que
la nica evaluacin tenida en cuenta para la toma de decisiones sera la evaluacin financiera, ya que el
objetivo que incentiva a los ejecutores se relaciona con la maximizacin de las ganancias financieras. En
contraste si el proyecto propuesto es realizado por el sector pblico es posible que el objetivo que motive
la realizacin del proyecto no se relacione con la rentabilidad de la inversin, sino que busque satisfacer
alguna necesidad de la comunidad o hacer un aporte al bienestar colectivo.
Un proyecto se descarta sino se obtiene un resultado favorable de las evaluaciones relevantes, despus
de haber analizado las diferentes alternativas de diseo y las modificaciones generadas por el propio
proceso de preparacin y evaluacin. El proyecto que arroja un resultado positivo en las evaluaciones
relevantes se compara con otras alternativas de inversin, con el fin de seleccionar la mejor. As la
evaluacin apoya y contribuye al proceso de toma de decisiones, con el fin de contribuir a una mejor
utilizacin de recursos y al cumplimiento de los objetivos de los inversionistas o ejecutores.
A partir de las evaluaciones se retoma el proyecto propuesto y se identifican sus ingresos y costos, cuya
viabilidad podra obligar a preparar de nuevo ciertos puntos del proyecto. A la vez se identifican los
beneficios y costos econmicos , cuyos anlisis podran sugerir un ajuste a la propuesta para incrementar
los beneficios o reducir los costos o modificar la ubicacin temporal de diferentes beneficios o costos . As
la preparacin y evaluacin se retroalimentan en forma iterativa y generan insumos para una evaluacin
global, que recoge los resultados de la preparacin del proyecto y sus evaluaciones y provee una
informacin detallada y rigurosa para la toma de decisiones respecto a la inversin.
ELEMENTO DE
EVALUACION
FINANCIERA
ECONOMICA
SOCIAL
Punto de vista
Inversionista privado
Nacin
Nacin
Precio
Mercado
Cuenta, Sombra,
Eficiencia
Cuenta, Sombra,
Eficiencia
Beneficios y Costos
Directos ( atribuibles a
la actividad del
Directos, e Indirectos, Directos e Indirectos
proyecto), no incluye No diferencia entre
Diferenciando, incluye
externalidades
quien los asume
externalidades
Incluye externalidades
Transferencias
5
5TA20162DUED
Las incluye
Tasa de Descuento
TIO
Objetivo
Maximizar Ganancias
Criterio de Seleccin
TIR, VAN, B/C
No las Incluye
Las Incluye
TSD
TSD
Maximizar Bienestar
Econmico
Maximizar Bienestar
Social
Esta cadena servir de pauta general en el proceso de identificacin de impacto del proyecto, pues indica
que el anlisis del proyecto no se puede quedar en las acciones que realiza o los resultados o productos
que genera.
Es necesario continuar el anlisis del proyecto hasta llegar a la observacin o proyeccin de sus
verdaderos impactos. Segn la definicin el impacto refleja los objetivos que se busca lograr, por ende los
impactos que interesan a la evaluacin econmica se dan los que reflejan el aporte del proyecto al
bienestar socio econmico.
Como consecuencia en el proceso de identificacin se impactos se busca identificar todos los cambios
que el proyecto genera sobre los elementos que crean bienestar:
El consumo actual de bienes y servicios y bienes meritorios.
El proceso de identificacin obliga al analista a profundizar la manera en que el proyecto afecta al
bienestar de los dems miembros de la sociedad, se plantea:
Con que elementos que inciden en el bienestar va a contar la sociedad con el proyecto, que no
se tendra si no se realizara el proyecto.
Que elementos tiene que sacrificar la sociedad para realizar el proyecto, que no tendra que
sacrificar si no se llevara a cabo.
El precio sombra o precio cuenta refleja la expresin de valor en trminos del bienestar nacional,
estrictamente hay dos tipos de precios de cuenta:
Precios de eficiencia, que reflejan el aporte de una unidad marginal del bien al bienestar,
teniendo en cuenta el objetivo de eficiencia.
Precios sociales, que intentan medir el aporte de una unidad marginal del bien sobre el bienestar.
5
5TA20162DUED
Capacidad Productiva
Posicin financiera
Nivel tecnolgico
Competencia
Proveedores
Industria; tales como: Desarrollo futuro, apoyo del gobierno, barreras de entrada actuales y
futuras, ciclo de vida de la industria y ciclo de vida del producto.
Consumidores
5
5TA20162DUED
Mercados, etc.
Fuentes de Informacin disponibles:
Documentos estadsticos
Revistas especializadas
Donde producir?
Estructura de financiamiento.
Cada etapa del ciclo tiene su razn de ser y, por lo tanto, no debera limitarse a hacer una
repeticin ms detallada de las labores realizadas en etapas anteriores.
Es importante involucrar, desde un principio del ciclo del proyecto, a los distintos actores
interesados o involucrados en el mismo, para que colaboren conjuntamente en su diseo, evaluacin y
ejecucin. Con ello, se evitar la necesidad de replantear sustancialmente un proyecto en las etapas
avanzadas de su preparacin, con el fin de corregir aspectos bsicos que se hubieran podido concebir de
manera correcta desde el inicio. Asimismo, se adquiere continuidad en
los procesos de planeacin y gestin.
Se necesita una estructura flexible del "ciclo" que se adapte con facilidad a los diversos tipos de
proyectos. El ciclo no debe percibirse como una camisa de fuerza lineal sino como una lgica de
progresin de un proyecto.
En su forma general, el ciclo del proyecto comprende tres fases, a saber:
Pre-inversin
Inversin o ejecucin
Operacin o funcionamiento.
5
5TA20162DUED
Las Fases constituyen un orden cronolgico de desarrollo del proyecto, en las cuales se avanza sobre la
formulacin, ejecucin y evaluacin del mismo. A continuacin se hace una breve presentacin de cada
Fase.
No existe consenso universal sobre la denominacin de estas diferentes Fses pero se tiene que
homogenizar su denominacin y sobre los lmites de una con otra. Sin embargo, una discusin detallada
de la terminologa sera poco fructfera. En este texto, se presenta una definicin bsica de las diferentes
fases y etapas con sus objetivos, sin nimo de introducir rigidez en el manejo de la terminologa.
Identificacin (Perfil)
Prefactibilidad
Factibilidad
En cada una de las etapas de pre-inversin se llevan a cabo diferentes estudios de diagnstico y de
preparacin del proyecto (socio-econmico; tcnico; de mercado; financiero; ambiental; legal;
administrativo -institucional). Distintos proyectos requerirn de distintas profundizaciones en los diversos
estudios. Diferentes etapas de un solo proyecto tambin obligarn a los analistas a hacer nfasis en uno u
otro estudio.
Los estudios efectuados en cada Etapa de la fase de pre-inversin se convertirn en insumos de la misma
preparacin o formulacin del proyecto as como de las evaluaciones realizadas en dicha etapa. Los
resultados de dichas evaluaciones mostrarn el camino ms indicado para el desarrollo del ciclo, teniendo
como alternativas:
Continuar hacia la siguiente etapa (en la medida en que las evaluaciones indiquen que los
beneficios netos esperados sugieren que vale la pena seguir invirtiendo en la etapa de pre-inversin);
Retroceder o detener dentro de la fase de pre-inversin, con el fin de indagar sobre ciertos
aspectos de la formulacin y evaluacin (en la medida en que se presente incertidumbre en cuanto a la
posible justificacin de continuar con la fase de pre-inversin);
Suspender la fase de pre-inversin y descartar el proyecto (en el caso en que se indique que no
haya viabilidad para el proyecto y/o que los beneficios netos esperados no justifiquen invertir ms en el
diseo del proyecto).
El manejo de las etapas de la fase de pre-inversin se ilustra en la figura 1.1. Obsrvese que este manejo
asegura que cada vez que se decide invertir ms recursos y tiempo en la formulacin del proyecto se
hace con base en unas evaluaciones que sealan la bondad de continuar con la iniciativa. No se espera
hasta tener un completo diseo tcnico del proyecto para indagar sobre su bondad.
A continuacin se profundizar sobre las diferentesetapas de la fase de pre-inversin.
Figura 1.1 Resumen:
5
5TA20162DUED
La fase de preinversin
5
5TA20162DUED
su carga. La preparacin del proyecto se haba adelantado bastante sin haber considerado una
optimizacin de la situacin. La etapa de preparacin estaba estancada porque no se identificaba una
ubicacin adecuada para el nuevo basurero. Al volver a la fase de identificacin de alternativas, los
preparadores encontraron que no haba necesidad del proyecto, pues una solucin radicaba en la mera
redefinicin de horarios de inicio de las rutas de recoleccin de basura. Al redefinir estos horarios, se logr
redistribuir en el curso del da la llegada de los distintos camiones al basurero existente.
La identificacin de una situacin actual optimizada brinda mayor claridad con respecto a la verdadera
dimensin del problema que se desea enfrentar. Podra reducir la magnitud del problema o aclarar
factores determinantes del mismo. En algunos casos, podra arrojar luces con respecto a iniciativas
modestas que constituiran alternativas al proyecto.
Slo despus de identificar la situacin optimizada y de precisar la dimensin del problema que se desea
resolver, se pueden proponer metas para un nuevo proyecto. Dichas metas no necesariamente son
iguales al dficit detectado o demanda identificada debido a la escasez de recursos, a otras prioridades
detectadas y a otras dinmicas que afectan los problemas o necesidades detectados.
El reto del proceso de identificacin es la bsqueda de informacin, ya que exige adelantar estudios sobre
aspectos legales y socioeconmicos y sobre el mercado; examinar los procesos y resultados de
experiencias previas o complementarias; y entender la conceptualizacin del proyecto dentro del plan de
desarrollo nacional, regional o de la empresa, segn sea el caso, y formular unas metas concretas.
Culminada la identificacin, el grupo interdisciplinario de evaluacin y formulacin debe hacer un anlisis
de las necesidades identificadas, la optimizacin y las metas planteadas. As, procede a la siguiente etapa
conociendo la situacin que desea modificar y teniendo alguna idea de la manera en que propone
modificarla.
Perfil (Planteamiento de alternativas)
Se caracteriza por la formulacin de las alternativas, con el fin de seleccionar aquellas que luego sern
objeto del estudio de prefactibilidad.
El planteamiento de alternativas debe ser realizado por la entidad encargada de la preparacin del
proyecto. En l, se identifican las opciones que permiten el logro de los objetivos del proyecto, incluyendo
las relacionadas con el tamao, la ubicacin, los procesos, las tcnicas, la financiacin y la fecha de
iniciacin de cada una de sus fases.
El ideal es considerar todas las alternativas, entendiendo por stas las diferentes opciones para alcanzar
los fines y entre las que no existan criterios slidos para establecer cul es la mejor. Se podrn solicitar
costos aproximados de inversin, operacin y mantenimiento para cada una de las alternativas.
El grupo interdisciplinario de formulacin y evaluacin proceder a verificar que las alternativas
propuestas cumplan con las metas establecidas, analizar su viabilidad tcnica, legal, institucional y
organizacional y eliminar aquellas que no sean viables, utilizando un filtro basado en informacin
secundaria y en el criterio de los tcnicos. Adicionalmente, podr recomendar el estudio de alternativas
que no hayan sido consideradas hasta el momento.
El equipo de formulacin y evaluacin del proyecto no podr seguir adelante, hasta tanto no se definen
las alternativas sobre las que deben profundizar. Si se determina que no existen alternativas de solucin
que ameriten seguir con el proyecto, ste podr ser cancelado.
Prefactibilidad (Estudio de alternativas)
El objetivo de esta etapa consiste en progresar sobre el anlisis de las alternativas identificadas,
reduciendo la incertidumbre y mejorando la calidad de la informacin. Se busca seleccionar la alternativa
ptima.
Aqu se profundizan los estudios de mercado, tcnico, legal, administrativo, socioeconmico y financiero
por las alternativas aprobadas en la fase anterior. A este nivel, el preparador debe procurar homogeneidad
en los estudios de todas las alternativas, evitando concentrarse en la que l considere la mejor.
5
5TA20162DUED
Como parte de las herramientas de decisin, en esta fase suele efectuarse la declaracin de efectos
ambientales. La calificacin ambiental de las alternativas definir el alcance de los estudios que se exijan
posteriormente.
Con base en los diversos estudios, el equipo interdisciplinario de evaluacin debe hacer un anlisis para
definir cul es la alternativa ptima.
La preparacin del proyecto no deber seguir adelante con los estudios de factibilidad hasta tanto no haya
recibido del equipo de evaluacin, la especificacin de la mejor alternativa. En el caso en que se
determine que no hay alternativas atractivas, el proyecto podr ser descartado.
Factibilidad (Anteproyecto definitivo)
La etapa de factibilidad busca generar una decisin definitiva sobre la realizacin del proyecto y la
definicin detallada de los aspectos tcnicos as como el cronograma de actividades. En estaetapa, es
necesario que el preparador profundice en el anlisis de la mejor alternativa, recurriendo al levantamiento
de informacin primaria para los diversos estudios del proyecto.
Con base en los resultados de estos estudios, el grupo interdisciplinario de formulacin y evaluacin
determina la viabilidad de la alternativa seleccionada en todos sus aspectos. En esta etapa tan avanzada,
el rechazo de un proyecto debe ser la excepcin, y no la regla, siempre y cuando las primeras etapas del
ciclo se hayan cumplido cabalmente. En caso de ser necesario, se podra recomendar la reprogramacin
de inversiones o el redimensionamiento del proyecto, sujeto a la revisin de posibles cambios en los
beneficios y costos cuantificados y no cuantificados. Se podra recomendar el descarte de la alternativa
seleccionada y la reconsideracin de alguna alternativa que se haba analizado en la etapa de prefactibilidad.
Una vez definidos los resultados, se puede proceder a la elaboracin del informe de evaluacin el cual se
presentar al inversionista.
Como se puede apreciar, el trabajo de la evaluacin en la formulacin y preparacin se basa en la
proyeccin de actividades, costos y logros esperados y, por lo tanto, suele ser llamada "evaluacin exante".
LA FASE DE INVERSION O EJECUCION
La fase de Inversin est compuesta por dos etapas, a saber: Estudios definitivos o de ingeniera,
montaje y ejecucin. Est comprendida entre el momento en que se inicia la inversin y el momento en
que se inicia la operacin normal del proyecto.
Diseos definitivos de Ingeniera
Una vez aprobada la realizacin del proyecto, se procede a contratar los diseos definitivos. Debido a que
su elaboracin suele generar una serie de pequeos cambios en el diseo del proyecto, puede ser
necesario actualizar los presupuestos. Sin embargo, es importante anotar que, de ser bien realizado
el estudio de factibilidad, los cambios que se introduzcan en esta fase no deben ser significativos.
Tan pronto se tengan los diseos definitivos y los presupuestos actualizados, se procede a preparar el
informe de presupuesto. En caso de ser necesario, tambin se elaborar el informe de crdito, con el fin
de solicitar a las entidades financiadoras montos acordes con los requerimientos de recursos.
En la etapa de diseos definitivos no deberan en principio, repetirse las evaluaciones, salvo cambios
significativos en alguna variable relevante del proyecto. En este caso, la funcin de los evaluadores
tcnicos consistira simplemente en revisar el cumplimiento de las bases de diseo y actualizar los costos
del proyecto apoyados por los evaluadores financieros. Los evaluadores econmicos, sociales y
biolgicos se limitaran a verificar que lo definido en el anteproyecto se cumpla.
MONTAJE Y EJECUCION
Consiste en la construccin de obras fsicas edificaciones, aplicacin de ingeniera de diseo montaje de
estructura o cardera, instalacin d centrales elctricas y de fluidos, servicios de mecnica, medios
de comunicacin y transporte de productos, tambin consiste en tareas administrativas como
5
5TA20162DUED
5
5TA20162DUED
CAP.II
5
5TA20162DUED
todos los estudios realizados como parte de la etapa de pre-inversin (para la evaluacin ex_ante) o
como parte de la etapa de ejecucin (para la evaluacin ex_post).
Los cuatro elementos bsicos que componen el flujo de fondos son:
a. Su monto o magnitud.
b. Su ubicacin en el tiempo.
Es decir, cada elemento es registrado en el flujo de fondos, especificando su monto y el momento en que
se recibe o se desembolsa.
FUENTES DE INFORMACION PARA EL CONSTRUCCION DEL FLUJO
Requiere la construccin de un flujo de caja con informacin contable acerca de las cantidades de bienes
o servicios que van a producirse, los insumos que se requieren y sus respectivos precios. Adems, exige
una proyeccin razonable que tenga en cuenta el rgimen de impuestos, las condiciones financieras y
cuando sea relevante, la tasa de cambio.
Evaluacin ex_post requiere la generacin de informacin de buena calidad acerca de los
diferentes eventos que caracterizaron el desarrollo, operacin y mantenimiento del proyecto analizado.
Los estudios que forman parte de la formulacin y preparacin de un proyecto generan gran parte de la
informacin que utiliza en un evaluacin financiera es-ante. Por ejemplo, los estudios tcnicos y el diseo
del proyecto aportan datos sobre cantidades producidas requeridos. El evaluador los analiza crticamente,
consulta su verosimilitud, y realiza los ajustes necesarios.
La informacin sobre precio y otras variables financieras y economices proviene del estudio del mercado,
y se emplea para estudiar el posible impacto del proyecto sobre estos valore. Como se recordar por
ahora se est suponiendo la ausencia de tendencias inflacionarias. En tal escenario, el evaluar slo
necesita especificar cuales son los precios, la tasa de inters y la tasa de cambio en el momento de iniciar
el proyecto.
Los ingresos y costos financieros son calculados con base en datos confiables sobre las condiciones de
los prstamos y otras transacciones financieras as como sobre el valor de la tasa de inters. Nuevamente
la recoleccin de esta informacin exige consultar con mltiples fuentes. El dinamismo y las condiciones
de los mercados financieros sern los que determinen las fuentes que deban ser consultadas.
Es claro que en el caso de la proyeccin valores en la evaluacin exante o el manejo de informacin
ex_post de mala calidad puede generarse incertidumbre acerca de la validez de los anlisis realizados.
NORMAS PARA LA CONSTRUCCION DE UN FLUJO DE FONDOS
Para la construccin del flujo de fondos para la evaluacin financiera, se utiliza la contabilidad de caja y
no de causacin. En otras palabras, los distintos egresos se registran en el momento en que se
desembolsan y no en el momento en que se genera la obligacin: los ingresos se registran en el momento
en que se recibe.
5
5TA20162DUED
El flujo de fondos presenta los costos desembolsados y los ingresos (beneficios) recibidos en todos los
aos del proyecto. De igual manera, se podra utilizar otra unidad de tiempo para el flujo: meses,
semestres, etc.
Por convencin se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada
periodo. Aunque se sabe que en realidad fluyen durante todo el periodo. El supuesto sencillamente
implica que todos los flujos dentro de un nico periodo se tratan como si se ocurriesen en un mismo
momento.
El flujo de fondos se define para toda la "vida til" del proyecto o para todo el horizonte de planeacin o
evaluacin.
Convencionalmente, al primer ao o periodo de la vida del proyecto se la asigna "Ao O", "Semestre 0",
"Mes 0", etc. En el periodo 0, por lo general no hay operacin del proyecto; es el primer (a veces nico)
periodo de inversin o montaje.
Los ingresos
Los ingresos que se incluyen en un flujo de fondos son los percibidos por la venta o alquiler de los
productos o la presentacin de los servicios del proyecto. Deben ser registrados en el ao en que se
esperan recibir, independiente del momento en que se causan (recurdese que se aplica la contabilidad
de caja).
Se debe anotar que los ingresos registrados en el flujo de fondos del proyecto deben incluir, tanto los
ingresos operativos (por venta del producto o prestacin del servicio), como los ingresos financieros (por
inversin de reservas por ejemplo).
Los costos
Los costos del proyecto suelen clasificarse en dos grandes categoras: como de inversin y costos de
operacin. Para efectos de una correcta elaboracin de un flujo de fondos, ser necesario estudiar el
manejo que se le debe dar a los costos muertos y a los costos de oportunidad.
Los costos de inversin
La primera gran categora de costos que debe ser incluida en la evaluacin de un proyecto son los de
inversin o de montaje del mismo.
Los costos de inversin generalmente consiste en desembolsos correspondientes a la adquisicin de
activos fijos activos nominales y la financiacin del capital de trabajo.
ELEMENTOS QUE FORMAN PARTE DE UN FLUJO DE FONDOS
Los elementos que forman parte de un flujo de fondos son bsicamente los costos de inversin operacin
y mantenimiento y los valores de salvamento.
Los costos por adquisicin de activos fijos representan los desembolsos por compra de terrenos y
edificios; pago de obras civiles; y compra de equipo maquinaras y obras de instalacin o apoyo. Los
costos por concepto de activos nominales corresponden a inversiones en activos no tangibles, pero
necesarios para poner a funcionar el proyecto; tramitacin de patentes y licencias; transferencias de
tecnologa y asistencia tcnica gastos de constitucin y organizacin ycapacitacin y entrenamiento.
Finalmente las inversiones en capital de trabajo refleja los fondos que deben ser comprometidos para
conseguir activos de corto plazo e insumos para el ciclo productivo necesarios para el funcionamiento del
proyecto. Dentro de este rubro se encuentran bsicamente el efectivo y los inventarios (tanto de insumos
y materiales primas como de producto final). Es necesario diferenciar entre el stock o requerimiento de
capital de trabajo y la inversin en capital de trabajo (o cambio en los stocks) que es lo que se registra en
el flujo de fondos con signo negativo. Esta inversin o al menos una parte de ella se recupera
posteriormente (tpicamente al final de la vida til del proyecto), registrndose en el flujo con signo
positivo.
5
5TA20162DUED
Los costos de inversin tpicamente se concentran en los primeros periodos del proyecto y su registro en
el flujo de fondos as lo refleja. No obstante puede haber inversiones en capital de trabajo y aumento o
reposicin en el stock de archivo fijos o nominales durante toda la vida del proyecto.
Los costos de operacin
Estos costos se pueden clasificar en costos de produccin de ventas administrativos y financieros. Estos
a su vez se pueden desagregar ente otros en costos de mano de obra materias primas e insumos
arriendos y alquileres y costos financieros e impuestos.
Los costos de operacin se registran en el periodo en que se producen los respectivos desembolsos
(contabilidad de caja).
En toda evaluacin es necesario distinguir entre los costos de operacin que son deducibles de impuestos
sobre la renta y los que no se pueden deducir. Donde la mayora de ellos son deducibles cualquier costo
que no lo sea se registrar en el flujo de fondos en una manera diferente a los dems costos.
Generalmente la estimacin de los costos del proyecto incluye tambin un rubro para "imprevistos".
Es importante no cometer error de incluir costos muertos en un flujo de fondos. Estos se definen como
costos ya causando que resultan ineludibles, independientemente de la decisin de inversin que se
tome. En otras palabras son costos inevitables, aunque se decida no realizar el proyecto que se est
evaluando. Por ejemplo se propone un proyecto que aumenta la productividad de la tierra agrcola en una
zona determinada. Se contrata un equipo de profesionales con el fin de estudiar los suelos y los cultivos
para disear el proyecto. Ellos proponen dos posibles proyectos y cobran $1.500.000 por su asesora. Los
costos de los proyectos propuestos incluyen mano de obra, adquisicin de equipo obras civiles y costos
de operacin. Estos son costos evitables ya que no se pagan si no se realiza el proyecto. En cambio el $
1.500.000 pagado por la asesora profesional representan un costo inevitable o sea un costo muerto,
porque de ninguna forma se puede cambiar el hecho de que se haya previamente contratado y realizado
el estudio. Sea que se haga o no alguno de los dos proyectos, el costo de la asesora tiene que ser
pagado. Como consecuencia no es atribuible a la ejecucin de proyecto y no debe ser registrado como
costo del proyecto.
En los casos en los que no parezca claro el procedimiento para clasificar un costo como muerto, es
recomendable elaborar un flujo de fondos para un escenario en que se realiza el proyecto (escenario con
proyecto) y otro para el caso en que no se realice el proyecto necesario sin proyecto. En la medida en que
el costo aparezca en ambos flujos resulta ser inevitable su pagos su causacin es independiente de la
realizacin del proyecto. Al deducir el flujo del proyecto restando el flujo sin proyecto, el costo que aparece
en los dos se cancelar. Es decir no ser relevante al flujo del proyecto.
El costo de oportunidad se define como el valor o beneficio que genera un recurso en su mayor uso
alternativo. Si el costo de oportunidad de un insumo usado por el proyecto es diferente de su precio de
adquisicin entonces el flujo de caja se debe valorar segn el primero. Este concepto es especialmente
relevante en el caso de que utilizacin de los insumos implique el sacrificio de las alternativas de
venderlos o utilizarlos en otro proceso productivo, ya que en stas hubieran generado un ingreso. Este
ingreso sacrificado representa el costo de oportunidad.
En muchas ocasiones se presenta un costo de oportunidad cuando el insumo empleado por el proyecto
no fue adquirido exclusivamente para l y tena usos alternativas. El hecho de que su adquisicin haya
sido independiente de la realizacin del proyecto hace que no se registre el precio de compra del insumo,
que en ese momento es un costo muerte. Lo que corresponde al costo de oportunidad es el ingreso neto
dejado de ganar (descontando los costos de operacin del uso alternativo).
La depreciacin
Un costo que debe ser analizado detalladamente es el que corresponde a la depreciacin. Desde el punto
de vista contable, la depreciacin es un mecanismo para distribuir el costo de un activo a lo largo de toda
su vida til. Tambin suele asociarse a un sistema para retener utilidades dentro de un proyecto, con el fin
de garantizar los fondos suficientes para el reemplazo de activos despreciables.
Desde el punto de vista de la construccin de un flujo de fondos la depreciacin no representa ninguna
desembolso. Por lo tanto no refleja ningn costo efectivo.
5
5TA20162DUED
El valor a ser depreciado es igual a un determinado porcentaje del costo histrico de compra el
activo y ponerlo en condiciones de trabajar en el proyecto. Dicho porcentaje se estipula en el
rgimen fiscal.
El medio de depreciacin, el nmero de aos en que se deprecia y el porcentaje del valor a ser
depreciado son fijados por el fsico.
5
5TA20162DUED
Ingresos gravables
Menos costos deducibles (incluyendo la depreciacin)
Ingreso neto gravable
Menos impuestos
Menos otros costos no deducibles
Mas ingresos y valores de salvamento no gravables
Mas depreciacin
Menos costos de inversin
Flujo de fondos neto
Depreciacin
GANANCIAS GRAVABLES
Impuestos Directos
+ Valores de Salvamento Gravable (Venta de Activos)
5
5TA20162DUED
+ Ingreso No Gravable
Costos de inversin
Inversin financieras
El resultado de restar de la ganancia neta gravable los impuestos directos, sumarle la ganancia
extraordinaria por la venta de activos quitarle los impuestos sobre ganancias extraordinarias y los costos
no deducibles y agregarle los ingresos no gravables (venta de activos por su vida en libros y subsidios
principalmente) podra denominarse la "ganancia neta".
A esta ganancia neta, hay que sumarle la depreciacin pues no representa un desembolso efectivo del
proyecto y restarle los costos de inversin (activos fijos y nominales, gastos pre-operativos y capital de
trabajo). Adems hay que ajustar por otros costos no deducibles o ingresos no gravables. Esto constituye
el resultado final buscando el flujo de fondos del proyecto (sin financiamiento).
Por supuesto las operaciones que se han discutido se realizan para cada periodo del flujo, mantenimiento
la ubicacin temporal de cada rubro.
El flujo del proyecto financiado
Este flujo se diferencia del anterior en la medida en que se consideran las fuentes del financiamiento del
proyecto. Por tanto se registran los ingresos por el recibo del capital de los prstamos y crditos (ingreso
no gravable, por ser una cuenta del Balance General). Igualmente se incluyen los costos de servicio de la
deuda en el flujo: los intereses y comisiones son costos de operacin deducibles y las amortizaciones son
desembolsos no deducibles.
Leer
ms: http://www.monografias.com/trabajos82/evaluacion-proyectos-estados-
financieros/evaluacion-proyectos-estados-financieros2.shtml#ixzz4OFBAfeL2
valor residual de S/. 800. Realice una proyeccin del los costes que sern del
10% y los ingresos. Considere una tasa de inters anual del 7%. Determinar:
(2 puntos)
a. El VAN
b. El TIR
c. La relacin Beneficio/ Costo (B/C)
d. Cul ser su opinin como evaluador del proyecto de inversin?
5
5TA20162DUED