Resumen

El estudio que a continuacin se presenta, compara los ingresos econmicos de los campos que se
encuentran en aguas someras en el Golfo de Mxico, con base en los regmenes fiscales de
Estados Unidos y Mxico. Como ms adelante veremos, el valor presente neto (VPN) del caso base
desarrollado para este estudio, es de 1.4 mil millones de dlares, asumiendo un costo estndar de
desarrollo y produccin, utilizando tambin un precio de 75 dlares por barril. Tambin se llega a que
si se utiliza un contrato de produccin compartida en Mxico, se tendran 1.15 mil millones de
dlares para el Gobierno Mexicano, mientras que para el contratista 191 millones de dlares;
mientras que bajo condiciones de licencia en E.U., la ganancia del Gobierno es cerca de 700
millones de dlares, y para el contratista de 553 millones.
5.- Discusin.
La reforma energtica mexicana puede ser un cambio de juego que puede abrir
al pas a la actividad competitiva E&P (Exploracin y produccin). El xito
futuro de las actividades de hidrocarburos en exploracin y produccin en
Mxico depende crticamente de los detalles de los contratos que se ofrecen en
el marco de las reformas. Los socios contractuales elegibles deben ser
residentes en Mxico para efectos fiscales. La competencia con Pemex es uno
de los objetivos explcitos de la reforma energtica, que se describe en la
nueva Ley de Hidrocarburos [ "Ley de Hidrocarburos" - DOF, 2014]. La
legislacin de las reformas energticas en Mxico iniciadas en 2014 abren todo
un nuevo conjunto de opciones de ofertas competitivas para los derechos de
exploracin y produccin, permitiendo a las empresas privadas a participar en
el reparto de beneficios, reparto de la produccin y el tipo de concesin de los
acuerdos de regalas e impuestos.
Mientras que las naciones con recursos energticos naturales quieren atraer a
las empresas a invertir en el desarrollo de los recursos y asumir el riesgo
asociado, empresas petroleras deben asegurar que la carga fiscal en su
cartera corporativa seguir siendo mnima. El punto de referencia de este
estudio evala si el nuevo marco fiscal y los diversos arreglos contractuales
ofrecidos por Mxico crean un clima de inversin competitivo para el desarrollo
de hidrocarburos. Hemos sostenido que, en efecto, EE.UU. proporciona el punto
de referencia para lo que podra ser un clima de inversin de hidrocarburos
competitivo en Mxico para una serie de activos de hidrocarburos. Los
inversionistas en Mxico pueden preferir un descuento de impuesto igual al
valor de la informacin que falta y la empresa debe invertir en adquirir los
datos que faltan con el fin de reducir un nivel de riesgo ms alto. De hecho, sin
el descuento del impuesto que se ofrece, la carga tributaria real de estos
activos en aguas poco profundas en Mxico es mucho mayor que en los EE.UU.
Nuestro estudio ha evaluado si el sistema de licencias de Mxico ofrece
posibilidades de los trminos contractuales que ofrecen de rendimientos
competitivos.

Un proyecto de desarrollo del campo tpico en una seccin aguas poco

profundas del Golfo de Mxico se utiliz para comparar el potencial de
inversin competitiva en los regmenes fiscales de Mxico y de Estados Unidos
para el desarrollo de los recursos naturales. Hemos observado una serie de
efectos incorporados en aguas poco profundas para los contratos de
produccin compartida de Mxico que pueden ser perjudiciales para el
desarrollo eficaz de su potencial de recursos de hidrocarburos. Estos factores
perjudiciales son los siguientes:
1. Nuestro campo de referencia evaluado (Bloque 12) dara un VPN para el
contratista que est bajo contrato de participacin en la produccin de Mxico
1 / 3 debido bajo el sistema de licencia de otra localizacin EE.UU. utilizando
un escenario de precios del petrleo a $ 75 / bbl.
2. Los beneficios inesperados debido a un aumento de los precios del petrleo
que estn bajo las licencias costa afuera de Estados Unidos son
proporcionalmente compartidos entre el gobierno y el contratista. Por el
contrario, el aumento de los precios del petrleo dan como resultado un VPN
ms bajo para el operador en los contratos de participacin en la produccin
mexicana de arrendamiento de hidrocarburos en aguas poco profundas.

3. El mecanismo de activacin de beneficios en los contratos de mexicanos,

que se detallan en las frmulas elaboradas (ver Apndice A), se encuentren
totalmente ineficaces por la exigencia de una accin gubernamental mnima
del 40% y parcialmente ineficaces para una participacin mnima del 25%. Con
tal requisito mnimo de trminos y frmulas contractuales podran simplificarse
de manera significativa al aumentar la transparencia de los oferentes. En
nuestra opinin, el contrato actual es extremadamente enredado en el diseo y
puede desalentar a los oferentes, debido al riesgo implcito que surge de los
efectos complejos (incluso cuando se utilizan soluciones de hoja de clculo
verstiles) del disparador de beneficio, que vara no slo con el precio del
petrleo, pero tambin es subjetiva de ajustes episdicos relacionados con la
participacin del gobierno real.
Con todo, actualmente no hay un marcador adecuado en el VPN del contratista
y la TIR para las empresas para invertir en activos de aguas poco profundas
marginales de Mxico que son inversiones de mayor riesgo que en U.S, las
contrapartes de una mezcla de incertidumbres cuantificables, los riesgos y las
circunstancias coyunturales son:
a. Menos datos del subsuelo estn disponible en Mxico, debido a la falta de
inversiones anteriores en la exploracin. En consecuencia, se requiere una
mayor prima de riesgo equivalente al valor de la informacin faltante.
b. El riesgo fiscal en Mxico sigue siendo alto, como lo demuestra el requisito
de ltimo minuto impuesto durante la licitacin de la Ronda 1, fase 1, con
cuotas mnimas del gobierno (de 25% y el 40%) no declarados con anterioridad
a las ofertas de licitacin. Tales cambios caprichosos socavan la confianza que
necesita ser construida entre el gobierno y los inversores cuyas inversiones a
futuro dependen de las plizas emitidas.
c. El riesgo poltico se mantiene elevado en Mxico, como la nacionalizacin ha
ocurrido con frecuencia en los pases latinoamericanos (por ejemplo, Argentina,
Venezuela, Ecuador). Mxico est reformando positivamente hacia una
economa de mercado, pero las agencias de calificacin de riesgo poltico dan
Mxico un perfil elevado de riesgo poltico. El riesgo de corrupcin en Mxico
sigue siendo elevado segn organizaciones internacionales de clasificacin.
d. Los activos de hidrocarburos en Mxico siguen siendo propiedad del Estado.
Esto se interpreta por las empresas a veces como no poder reservar las
reservas, mientras que otros alegan la intencin declarada de la reforma
energtica es que cualquier empresa que tenga xito en los esfuerzos de
exploracin puede fundamentar un valor razonable de las propiedades de
petrleo y gas descubiertos (Seelke et al., 2015). Sera til si los nuevos
contratos pudieran aclarar cualquier confusin de forma explcita de que las
empresas tienen derecho a su cuota de produccin para las reservas
correspondientes, de acuerdo con las directrices PRMS (PRMS, 2011).
e. El riesgo de cambio es tan alta que la calificacin de crdito soberano de
Mxico es BBB en comparacin con AAA para los EE.UU. (Fitch, 2014). La

calificacin soberana de Mxico estaba en terreno bono basura antes de la

vuelta del Milenio (1995-2000: BB / BB), pero desde entonces ha estado
rondando en los crditos financiables con puntuaciones que oscilan entre BBBy BBB. Pemex tiene calificacin de crdito de acuerdo con la calificacin
soberana de Mxico. La valoracin USD / Pesos Mexicanos ha fluctuado entre
1/9 y 1/15 en la ltima dcada, lo que implica un considerable riesgo de
cambio, as como las oportunidades de ganancias de cambio de divisas.
Nuestro estudio de referencia asume esos riesgos de divisa estn cubiertos con
un impacto fiscal neutro.
f. Los sindicatos de trabajadores locales con frecuencia llaman a la huelga que
pueden causar retrasos costosos cuando se perfora, segn los expertos que
han trabajado en Mxico antes.
Nuestro estudio proporciona la primera referencia independiente de produccin
en aguas de poca profundidad en los contratos de reparto de Mxico para los
bloques de arrendamiento en el Proceso de Seleccin 1. Adoptamos el Bloque
12 como un campo de referencia y se asumi un perfil de produccin particular
(P50) con base a escasos datos del subsuelo y a analoga. Del mismo modo,
nuestro concepto de desarrollo del campo es provisional y se basa en nuestra
evaluacin acadmica con el fin de ser capaz de completar nuestro punto de
referencia. Con el acceso limitado a datos del subsuelo nuestro perfil de
produccin para el activo estudiado en aguas poco profundas sigue siendo
especulativa y nuestro presupuesto para el desarrollo del campo, sus gastos e
inversin lo son igualmente, est sujeto a cambiar cuando se llevan a cabo
anlisis ms detallados. A pesar de las suposiciones hechas para obtener las
estimaciones del VPN del campo de referencia pueden necesitar ajustes
cuando haya ms datos disponibles, las conclusiones generales sobre el
impacto fiscal sobre el VPN y la TIR de activos no cambiarn. Por lo tanto,
pensamos que nuestro estudio de referencia, a pesar de las inevitables
simplificaciones, ofrece una contribucin vlida tanto con los resultados
cuantitativos y cualitativos tiles tanto para los responsables polticos y
ejecutivos de compaas petroleras.
6. Conclusin y consecuencias.
La reforma energtica de Mxico ha sido un acontecimiento importante en la
creacin de oportunidades potenciales de inversin para la industria petrolera
mundial. La reforma energtica es ampliamente vista como un paso clave para
revitalizar el sector energtico de Mxico que ha visto disminucin constante
en los ltimos aos (Seelke et al., 2014, 2015). Nuestro estudio proporciona un
anlisis, basado en la modelizacin financiera detallada de un campo de
muestra de una reciente subasta, con el fin de comparar el nuevo acuerdo de
reparto de produccin (PSA) para extensiones de aguas poco profundas
subastadas en la primera ronda de licitaciones de 2015. Nuestro estudio
demuestra unos pocos los factores que reducen el atractivo de las rondas de
licencias en curso y por lo tanto puede dificultar la eficacia de esta reforma
energtica de vital importancia:

1. Nuestro campo muestra producira un VPN para el contratista que bajo

contrato de participacin en la produccin de Mxico es de 1/3 en relacin a
estar bajo el sistema de licencia de otra localizada en EUA asumiendo $ 75 /
bbl precio del petrleo y el 20% de cuota de gobierno.
2. En el caso de los precios de los productos favorables y desarrollo operativo
exitoso, tales como un aumento de los precios del crudo y el ahorro de gasto
de capital/OPEX, el contratista de los activos de aguas poco profundas en
Mxico est expuesto a muy limitados beneficios, o en ciertas circunstancias
incluso, beneficios econmicos negativos, debido al lmite mximo efectivo del
retorno de la inversin del contratista por el SC1 al mecanismo de ajuste SCA
provocada por la nivelacin de las ganancias del contratista.
3. En comparacin con un sistema ms transparente y directo de licencias en el
lado estadounidense del Golfo de Mxico, las condiciones contractuales
vigentes en Mxico son muy enredadas y requieren elaboracin excesiva para
las empresas con el fin de interpretar correctamente los precios y los factores
desencadenantes de beneficio en los contratos actuales.
4. Algunas caractersticas de las actuales condiciones del contrato para
incentivar a los contratistas de despliegue de capital y los recursos adecuados
para el desarrollo de manera eficaz y eficiente en los campos de aguas poco
profundas en Mxico. La falta de incentivos positivos, podr impedir que
algunas empresas de participar en la reforma de aguas profundas.
La reforma energtica mexicana abre nuevas oportunidades de proyectos a
considerar y la rentabilidad de este tipo de proyectos se ve afectada
principalmente por las mtricas financieras como prima de riesgo, mecanismo
de depreciacin, regalas e impuestos que se especifican en los trminos
fiscales. Las decisiones de inversin para el desarrollo del campo de
hidrocarburos se basan en factores tales como la viabilidad del proyecto y la
rentabilidad bajo riesgo e incertidumbre. Declaraciones a futuro sobre las
decisiones de inversin de las compaas tcticos normalmente representan el
futuro incertidumbre y permiten un amplio margen de posibles ajustes de las
decisiones, mediante el uso de verbos como para anticipar, presupuesto,
clculo, expectativa, intencin, plan, meta, proyecto. Por el momento, las
empresas que les permita aplicar estos trminos tcticos con poco compromiso
de inversiones en bienes sobre el terreno de aguas poco profundas marginales
de Mxico. La licitacin de los bienes sobre el terreno con posibilidad de
volmenes ms grandes de recursos todava puede atraer a los inversores,
pero los campos marginales o satlite bajo los trminos de contratos de aguas
poco profundas de la Ronda 1 son menos propensos a atraer inversiones. Las
actuales estipulaciones del contrato de produccin compartida de Mxico, en
particular, el mecanismo de disparo de ganancias, resultado en baja atraccin
incluso cuando los precios del petrleo estaban aumentando. Vemos positivo
generalmente el xito futuro a largo plazo de la reforma energtica mexicana.
Los contratos de aguas poco profundas actuales pueden ser interpretados
como parte de un proceso de bsqueda de valor justo. El gobierno mexicano ha

elegido evidentemente empezar por el fondo de la escala de valores

compartidos. Con el fin de avanzar, los futuros ajustes de las condiciones
contractuales es probable que ocurran con el fin de llegar a acuerdos ms
equitativos que proporcionan incentivos a la inversin que pueden acelerar la
reforma energtica al ritmo previsto. Eso puede ayudar a bajar los precios de
consumo domstico de gas natural, petrleo y energa elctrica, que en la
actualidad son sustancialmente ms altos que en el resto de Amrica del Norte
(FMI, 2014). En contraste con nuestra valoracin negativa de los trminos
contractuales de aguas poco profundas actuales, nuestro estudio
complementario de los trminos de licencia que ofrece Mxico para el
desarrollo de activos de esquisto en tierra (Weijermars et al., 2016A) revela
condiciones que son favorables y casi a la par con los tpicos contratos de
regalas en Texas.