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I. A CONTABILIDADE FINANCEIRA
1. A informao contabilstica
1.1.
Contabilidade a cincia que estuda e interpreta o registo dos fenmenos que afectam o
patrimnio de uma empresa. A contabilidade inseparvel da gesto pois fornece a
informao para a tomada de deciso.
A anlise dos documentos contabilsticos permite obter muita informao sobre a
empresa que est a ser analisada, nomeadamente:
Que tipo de bens e direitos a empresa tem
Que investimentos fez
A quem deve dinheiro
Quanto facturou
Quais os resultados obtidos
Como utilizou o dinheiro
H diversos intervenientes econmicos interessados nesta informao. Conforme o seu
envolvimento na empresa estes podero ter mais ou menos informao. Os utilizadores
internos tm mais informao e informao mais fidedigna. Os externos normalmente no
tm tanta informao.
Como utilizadores internos, que necessitam da informao para gerir a empresa,
podemos destacar:
Administrao e direco
Todos aqueles que tomam decises
J no que diz respeito aos utilizadores externos, que precisam da informao para avaliar
o nvel de risco da empresa com a qual esto envolvidos, salientamos:
Accionistas/potenciais investidores
Instituies financeiras
Fornecedores
Clientes
Concorrentes
Estado
Empregados
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1.2.
Enquadramento contabilstico
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1.3.
Demonstraes Financeiras
Internacionais
1. Balano
Sim
Sim
Sim
Sim
2. D.R. Natureza
Ou por funes
Sim
Sim
Sim
2. D.R. Funes
Ou por natureza
--
--
--
3. D. Alteraes no
C.P.
Sim
Sim
--
--
4. D. Fluxos de Caixa
Sim
Sim
--
--
5. Anexo
Sim
Sim
Sim
Sim
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2. O Balano
2.1.
Introduo
Inventrios
Clientes
Outras contas a receber
Outros activos correntes
Caixa e equivalentes de caixa
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Activo
Activo corrente:
De seguida apresenta-se a explicao das principais rubricas dos activos correntes:
Inventrios (antigas existncias): stock de bens que a empresa tem para venda ou
transformao na data de balano. Podemos dividir em mercadorias (bens que a
empresa adquire para posteriormente vender sem transformar), matrias-primas
(bens que a empresa compra para transformar) e produtos (bens que a empresa
produziu para vender).
Contas a receber: dvidas que terceiros tm para com a empresa. Exemplos:
dvidas de clientes, dvidas do Estado, dvidas dos scios
Outros activos correntes: incluem acrscimos e diferimentos.
Caixa e seus equivalentes: caixa, depsitos e aplicaes financeiras (de curto
prazo e risco reduzido).
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Passivo no corrente:
Provises: so passivos de tempestividade e quantia incerta, isto , no se tem a
certeza de quando ou quanto se vai ter de pagar. Exemplo: um empregado coloca
a empresa em tribunal. Na data do Balano a empresa ainda no sabe se ter de
pagar e quanto porque o processo ainda est a decorrer. Caso a probabilidade de
ter de pagar seja superior a 50%, a empresa dever reconhecer imediatamente a
perda (pelo princpio da prudncia) e a correspondente obrigao potencial.
Emprstimos obtidos: dvidas que a empresa tem perante instituies financeiras,
obrigacionistas e que s tero de ser pagas a mais de 1 ano. Normalmente
vencem juros.
Passivo corrente:
Emprstimos obtidos: dvidas que a empresa tem perante instituies financeiras
e que tero de ser pagas durante o prximo ano. Normalmente vencem juros.
Fornecedores: dvidas que a empresa tem perante os seus fornecedores.
Contas a pagar: outras dvidas que a empresa tem perante terceiros. Exemplos:
dvidas ao Estado, dvidas aos scios, dvidas ao pessoal
Outros passivos correntes: incluem acrscimos e diferimentos.
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2.4.
Leitura do Balano
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3. A Demonstrao de Resultados
A Demonstrao de Resultados, tal como o nome indica, demonstra como se
conseguiram obter os resultados do ano. Explica o que aconteceu durante o ano em
termos de rendimentos e gastos da empresa.
Rendimentos: benefcios econmicos obtidos num perodo, que resultaram da actividade
regular da empresa, e cujos influxos resultam num aumento do capital prprio que no
est relacionado com contribuies dos accionistas/scios.
Gastos: reduo de benefcios econmicos sofrida num perodo cujos exfluxos resultam
numa reduo do capital prprio que no est relacionada com contribuies dos
accionistas/scios. Os gastos so reconhecidos quando se usa o bem ou servio e no
quando se compra ou paga o mesmo.
Resultado: diferena entre os rendimentos e os gastos
Como exemplo podemos observar a seguinte Demonstrao de Resultados:
Rendimentos operacionais
OPERACIONAL
FINANCEIRA
FISCAL
RESULTADO LQUIDO
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12
4.1.
Quadro de contas
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Balancetes
Ct.
Nome da conta
Dbito
Crdito
Dbito
Crdito
Saldo
Saldo
do ms
do ms
Acumulado
Acumulado
Devedor
Credor
11 Caixa
12 Depsitos ordem
21 Clientes
22 Fornecedores
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7.800
200,00
300,00
1.500,00
700,00
5.300
2.500
92.010
53.710
38.300
95.200
79.200
16.000
25.020
31.520
6.500
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4.3.
DBITO
CRDITO
BALANO
Activo
Capital prprio
Passivo
DEMONSTRAO DE RESULTADOS
Gastos
Rendimentos
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6. As notas anexas
O anexo s contas ganhou uma importncia crescente com as Normas Internacionais e o
Sistema de Normalizao Contabilstica pois os documentos contabilsticos so mais
sucintos do que com o Plano Oficial de Contabilidade e grande parte da informao est
em anexo.
Para procurar a informao adicional relativa a cada rubrica dos documentos
contabilsticos tem de se ir nota anexa que aparece referenciada na segunda coluna do
Balano.
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7.1.
Acrscimos e diferimentos
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Passivo Obrigaes
Credores por acrscimos de gastos (antigos acrscimos de custos)
Gastos a reconhecer no prprio exerccio, uma vez que o consumo/ utilizao/ desgaste
foi realizado no exerccio, mas sem documentao vinculativa. Quando a factura for
recebida so transferidos para dvidas a fornecedores.
Exemplo: FSE gua, electricidade, comunicaes, etc. (de Dezembro, antes da
chegada da factura do fornecedor); Remuneraes a liquidar (frias e subsdio de frias,
vencidos num ano mas s pagos no ano seguinte)
Rendimentos a reconhecer (antigos proveitos diferidos)
Facturas emitidas e provvel recebimento relativas a servios que s iro ser prestados
nos exerccios seguintes, pelo que no podem ser reconhecidos como rendimento deste
exerccio.
Exemplo: empresa de telecomunicaes: carregamento de telemveis ainda no usado
nos pr-pagos.
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7.2.
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Processamento de salrios
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7.4.
Descontos
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22
7.5.
Inventrios
A rubrica de inventrios que aparece no activo diz respeito a inventrios em stock na data
do Balano.
Podemos dividir esses inventrios em 3 grandes grupos:
Mercadorias: inventrios que a empresa compra com a finalidade de vender sem
transformar.
Matrias-primas: inventrios que a empresa compra com a finalidade de transformar
em produtos.
Produtos: inventrios produzidos pela empresa.
Formas de custeio:
Os inventrios s so lanados em gasto quando so consumidos ou vendidos. Se foram
sendo adquiridos por preos diferentes, como valorizar o gasto na altura do uso?
Existem 3 alternativas:
Custo especfico: para os itens que no sejam geralmente intermutveis e de
bens ou servios produzidos e segregados para projectos especficos.
Para os restantes casos:
Custo mdio ponderado ou
FIFO first in, first out
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Variao da produo:
S existe variao da produo em empresas em que existe produo, normalmente em
empresas industriais.
A variao da produo corresponde variao dos stocks de produtos. Se positiva
isso significa que a empresa tem mais stock no final do ano do que tinha no incio. Se
negativa isso significa que a empresa tem menos stock no final do ano do que tinha no
incio.
Mas porque aparece esta rubrica na Demonstrao de Resultados?
Porque na Demonstrao de Resultados temos os gastos daquilo que produzimos e
queremos ter os gastos daquilo que vendemos, para haver uma relao directa entre os
gastos e os rendimentos (vendas).
Para corrigir os gastos de produo por forma a que representem o custo das vendas
necessitamos de usar a variao da produo:
Se variao positiva mais stocks produtos Produzi mais do que vendi representa
rendimento a compensar os gastos em excesso.
Se variao negativa menos stocks produtos Produzi menos do que vendi
representa gasto dos produtos que foram vendidos este anos e produzidos em anos
anteriores.
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7.6.
Locaes
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7.7.
Capital Prprio
No captulo 2.3. assumimos uma verso simplificada do capital prprio que envolvia
somente trs rubricas, capital social, reservas e resultados transitados e resultado lquido.
Na realidade, embora as rubricas j referidas sejam as mais importantes o capital prprio
composto por mais rubricas, nomeadamente:
1. Capital
2. (Aces (quotas) prprias)
3. Prestaes suplementares e acessrias
4. Prmios de emisso
5. Reservas
6. Resultados transitados
7. Ajustamentos em activos financeiros
8. Excedentes de revalorizao
9. Outras variaes no capital prprio
10. Resultado lquido
11. (Dividendos antecipados)
Capital: valor histrico das contribuies dos accionistas/scios durante a constituio e
vida da empresa. Consiste no capital realizado, registado pelo valor nominal (valor
inscrito no ttulo e referido no Pacto Social).
Aces (ou quotas) prprias: aces que a empresa compra dela prpria
Aparecem a deduzir ao capital porque so a operao inversa a um aumento de
capital: a empresa recompra as aces e entrega dinheiro aos accionistas que as
vendem.
Tm como limite mximo 10% do capital para evitar que a empresa fique
descapitalizada.
Obrigam constituio de uma reserva especial do mesmo montante.
Razes que justificam a compra de aces prprias:
Boa aplicao financeira se as aces estiverem subavaliadas.
Provocar ou reagir contra aces na Bolsa.
Forma de remunerar e incentivar o pessoal atravs de distribuio de aces
prprias.
Forma de remunerao de accionistas quando a tributao das mais-valias
menos penalizadora do que a tributao dos dividendos.
Prestaes suplementares e acessrias: entradas de dinheiro exigidas aos scios para
reforo do Capital da Sociedade.
No h registo na conta de Capital, no obrigando a escritura.
Podem ser restitudas aos scios se eles os deliberarem e desde que o Capital Prprio
no fique inferior ao Capital Social + Reserva Legal.
Surgem no capital prprio e no podem ser remuneradas.
No confundir com Suprimentos: emprstimos de Scios (Passivo) e com
possibilidade de vencerem juros e serem devolvidos a qualquer momento.
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Consolidao integral
Empreendimentos conjuntos
Consolidao Proporcional ou
Equivalncia Patrimonial
Associadas
Equivalncia patrimonial
Outros investimentos
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9. Anlise de rcios
Um rcio a diviso de 2 rubricas.
A utilizao de rcios na anlise econmico-financeira muito til pois estes permitem
apresentar uma sntese da informao financeira.
necessrio analisar a sua evoluo (anlise temporal) ou comparar rcios de empresas
do mesmo sector de actividade (anlise sectorial).
Vamos apresentar de seguida alguns rcios. No pretendemos ser exaustivos mas sim
seleccionar os mais importantes. Para cada um deles vamos explicar o que significa,
como se calcula, e as principais concluses que dele se podem retirar.
Rcios utilizados:
Capitais Prprios
Activo
Passivo
Activo
Passivo no corrente
Activo
Passivo corrente
Activo
Passivo remunerado
Activo
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Passivo no remunerado
Activo
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O passivo remunerado aquele que vence juros. Temos como exemplos emprstimos
bancrios, por obrigaes, locaes financeiras
O passivo no remunerado no contratado com o objectivo de uma remunerao. So
exemplos os fornecedores ou o Estado.
Quanto maior o peso do passivo remunerado mais elevados sero os encargos
financeiros que a empresa ter.
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Rcios utilizados:
Custo do passivo =
Juros suportados
Passivo
Juros suportados
Passivo remunerado
Ambos os rcios medem o custo do passivo, mas enquanto o primeiro mede o custo do
passivo total o segundo mede o custo do passivo remunerado.
Quanto mais baixo for o custo do passivo mais favorvel para a empresa.
O custo do passivo remunerado uma aproximao taxa de juro que a empresa paga.
O custo do passivo total sempre menor do que o custo do passivo remunerado porque
os juros pagos (gerados s pelo passivo remunerado) so divididos pelo passivo total.
Cuidados a ter com os dois rcios:
Problema inerente a rcios que comparam rubricas do Balano e da Demonstrao de
Resultados. A posio da rubrica do Balano (passivo) a do final do ano e os juros
foram gerados pelo passivo ao longo do ano. Se o passivo no variar muito durante esse
perodo o rcio est correcto, se houver grandes variaes o rcio pode estar
subavaliado (se o passivo aumentar) ou sobreavaliado (se o passivo diminuir).
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Rcios utilizados:
Rentabilidade das vendas (rendimentos operacionais):
Resultado Operativo
Vendas
RAEFI
Vendas
RAI
Vendas
Resultado Lquido
Vendas
Mede a margem aos vrios nveis, operacional, antes de juros e impostos, antes de
impostos e lquida. Ao apresentar a Demonstrao de Resultados em percentagem dos
rendimentos operacionais temos estes rcios automaticamente calculados e
conseguimos perceber de onde provem a variao da margem. Tendo de escolher um
nico destes rcios, o de melhor qualidade o da rentabilidade operativa, pois aquele
com uma maior ligao entre o numerador e o denominador.
Rentabilidade do activo:
RAEFI
Activo
Uma vez que o activo representa os investimentos feitos pela empresa ao longo dos
anos, este rcio mede o retorno dos investimentos da empresa, independentemente da
forma como esta se financia e da taxa de IRC.
Resultado Lquido
Capital Prprio
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Rcios utilizados:
Clientes
360
Vendas e prestao de servios
Inventrios
360
Custo das vendas
Fornecedores
360
Compras
Prazo mdio de inventrios (PMI) nmero de dias de vendas que a empresa pode
efectuar com os inventrios em stock.
Deve ser o mais baixo possvel desde que no provoque ruptura de stocks porque:
quanto mais cedo a empresa comprar os inventrios mais cedo tem de os pagar
os inventrios tm de estar armazenados, o que tem custos de espao,
manuseamento
os inventrios podem estragar-se, perder validade ou ficar obsoletos.
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Prazo mdio de pagamentos (PMP) nmero de dias que a empresa demora a pagar
aos seus fornecedores
Deve ser o mais alto possvel enquanto for gratuito. No entanto tem de se tomar em
considerao que muitas vezes ele no gratuito, sobretudo quando se ultrapassa o
prazo acordado em que, dependendo da posio negocial de cada uma das partes o
fornecedor pode deixar de fornecer, cobrar juros de mora, solicitar preos mais
elevados
Nota: as compras incluem as compras de inventrios e fornecimentos e servios externos. As compras de inventrios no
aparecem directamente nas demonstraes financeiras. Ou esto disponveis numa nota anexa ou tm de ser calculadas
atravs da frmula CMVMC + Inventrios de mercadorias e matrias final do ano Inventrios de mercadorias e matrias
incio do ano.
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Rcios utilizados:
Liquidez Geral =
Activo corrente
Passivo corrente
Liquidez Reduzida =
Liquidez Imediata =
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RAEFI RAEFI EF P
RCP
1 T
P CP
A A
Esta frmula pe em evidncia 3 efeitos:
Investimento
RAEFI
A
Financiamento
RAEFI EF P
P CP
A
Fiscal
ROP V RAEFI
A ROP
V
Em que ROP/V corresponde margem operacional, Vendas/Activo rotao das vendas
(volume de vendas face ao activo) e RAEFI/ROP ao impacto extra-operacional.
A rentabilidade do activo tanto melhor quanto mais alta a parte operacional. Resultados
conseguidos custa da margem e/ou do volume so muito positivos. H empresas que
tm mais margem e outras que tm mais volume, dependendo do tipo de actividade.
J o impacto extra-operacional pode ser igual a 1 (o que significa que a parte extraoperacional no tem qualquer impacto), superior a 1 (est a acrescentar valor parte
operacional) ou inferior a 1 (est a destruir valor).
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1 T
A ROP A
P CP
V
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X
X-1
(Valores em milhares de euros)
1.200.000
1.100.000
70.000
60.000
30.000
100.000
1.300.000
1.260.000
230.000
200.000
9.000
10.000
95.000
80.000
14.000
10.000
92.000
140.000
440.000
440.000
1.740.000
1.700.000
300.000
300.000
110.000
60.000
114.000
76.000
524.000
436.000
414.000
218.000
19.000
18.000
433.000
236.000
97.000
328.000
540.000
550.000
70.000
80.000
76.000
70.000
783.000
1.028.000
1.216.000
1.264.000
1.740.000
1.700.000
X
(Valores em %)
69,0%
4,0%
1,7%
74,7%
13,2%
0,5%
5,5%
0,8%
5,3%
25,3%
100,0%
17,2%
6,3%
6,6%
30,1%
23,8%
1,1%
24,9%
5,6%
31,0%
4,0%
4,4%
45,0%
69,9%
100,0%
X-1
Variao
64,7%
3,5%
5,9%
74,1%
11,8%
0,6%
4,7%
0,6%
8,2%
25,9%
100,0%
17,6%
3,5%
4,5%
25,6%
12,8%
1,1%
13,9%
19,3%
32,4%
4,7%
4,1%
60,5%
74,4%
100,0%
9,1%
16,7%
-70,0%
3,2%
15,0%
-10,0%
18,8%
40,0%
-34,3%
0,0%
2,4%
0,0%
83,3%
50,0%
20,2%
89,9%
5,6%
83,5%
-70,4%
-1,8%
-12,5%
8,6%
-23,8%
-3,8%
2,4%
42
Financiamento do activo:
O activo foi sobretudo financiado por passivo em ambos os anos, embora este tenha reduzido
o seu peso no activo (passou de 74,4% para 69,9%).
O passivo sobretudo corrente (783me) embora este tenha baixado muito (-23,8%) devido
reduo dos emprstimos obtidos. A principal rubrica do passivo corrente diz respeito a
fornecedores (31% do A) o que reflecte a enorme capacidade negocial que existe na indstria
da distribuio, junto dos respectivos fornecedores.
No que diz respeito ao passivo no corrente, este tem um peso de 24,9% e subiu muito
devido ao aumento dos emprstimos obtidos, que tambm so a principal rubrica. Parece ter
havido uma reestruturao da dvida com vista a transferir emprstimos de curto prazo em
mdio e longo prazo.
O capital prprio de 524me e composto maioritariamente por capital social. Aumentou
20,2%, devido reteno de resultados do ano X-1 e aos resultados do ano X.
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X
30,1%
69,9%
24,9%
45,0%
29,4%
40,5%
511.000
X-1
25,6%
74,4%
13,9%
60,5%
32,1%
42,2%
546.000
A empresa est-se a financiar sobretudo por capitais alheios (69,9%) tendo no entanto o
endividamento diminudo. Isto significa que a empresa est com menos risco financeiro.
O endividamento sobretudo corrente em ambos os anos. No entanto o endividamento
no corrente aumentou 11pp, passando de 13,9% para 24,9%. Como verificmos no
ponto anterior isto resultou de uma reestruturao da dvida de curto prazo para mdio e
longo. Com isto conseguiu-se uma menor presso na tesouraria da empresa.
O endividamento sobretudo no remunerado (40,5%) devido ao grande montante de
dvidas a fornecedores, normal nesta actividade. Tanto o endividamento remunerado
como o no remunerado diminuram, em linha com o decrscimo do endividamento total.
X-1
2,1%
4,9%
1,7%
3,8%
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44
X
X-1
(Valores em milhares de euros)
+Vendas
2.450.000
2.540.000
+Prestaes de servios
50.000
60.000
+ Outros rendimentos operacionais
250.000
230.000
2.750.000
2.830.000
Total rendimentos operacionais
-Custo das vendas
-1.940.000
-2.000.000
-FSE
-340.000
-320.000
-Gastos c/ pessoal
-320.000
-300.000
+/- Outros operacionais
-70.000
-30.000
-2.670.000
-2.650.000
Total gastos op. excepto dep, am, pi, prov.
80.000
180.000
RESULTADOS OPERACIONAIS BRUTOS (EBITDA)
- Depreciaes e amortizaes
-75.000
-70.000
-Provises e perdas por imparidade
-1.000
-1.000
4.000
109.000
RESULTADOS OPERACIONAIS (EBIT)
+/-Resultados financeiros exc. juros suport.
20.000
-5.000
+/-Resultados no recorrentes
125.000
10.000
149.000
114.000
RESULTADOS ANTES ENC. FIN. E IMP. (RAEFI)
- Juros suportados
-25.000
-21.000
124.000
93.000
RESULTADOS ANTES DE IMPOSTOS (RAI)
-Imposto sobre o rendimento
-10.000
-17.000
114.000
76.000
RESULTADOS LQUIDOS (RL)
X
(Valores em %)
89,1%
1,8%
9,1%
100,0%
-70,5%
-12,4%
-11,6%
-2,5%
-97,1%
2,9%
-2,7%
0,0%
0,1%
0,7%
4,5%
5,4%
-0,9%
4,5%
-0,4%
4,1%
X-1
89,8%
2,1%
8,1%
100,0%
-70,7%
-11,3%
-10,6%
-1,1%
-93,6%
6,4%
-2,5%
0,0%
3,9%
-0,2%
0,4%
4,0%
-0,7%
3,3%
-0,6%
2,7%
Variao
-3,5%
-16,7%
8,7%
-2,8%
-3,0%
6,3%
6,7%
133,3%
0,8%
-55,6%
7,1%
0,0%
-96,3%
-500,0%
1150,0%
30,7%
19,0%
33,3%
-41,2%
50,0%
Total de rendimentos operacionais de 2.450me que diminuiu 2,8% face ao ano anterior.
Rendimentos operacionais so maioritariamente vendas (89% em X) porque estamos
perante uma empresa comercial. Estas tiveram uma quebra de 3,5%.
As prestaes de servios so bastante reduzidas e tambm diminuram (-16,7%).
Os outros rendimentos operacionais so sobretudo rendimentos suplementares e foram a
nica rubrica de rendimentos que aumentou (8,7%). Provavelmente so pagamentos dos
fornecedores para colocarem as suas mercadorias em localizaes privilegiadas.
Gastos operacionais excepto depreciaes, amortizaes, perdas por imparidade e
provises so de 2.670me em X, tendo aumentado 0,8% face ao ano anterior.
A principal rubrica diz respeito ao custo das vendas que registou uma reduo em valor e
no total dos rendimentos operacionais (passou de 70,7% para 70,5%), o que significa que
a empresa est com uma ligeira maior margem comercial. Tanto os FSE como os gastos
com o pessoal e os outros gastos operacionais aumentaram.
Perlas razes anteriormente referidas o EBITDA diminuiu 55,6% e passou a representar
2,9% dos rendimentos operacionais.
O EBIT tambm diminuiu, registando uma quebra de 3,9% para 0,1% dos rendimentos
operacionais, devido reduo do EBITDA e ao aumento do total das depreciaes,
imparidades e provises.
O RAEFI tem um comportamento claramente distinto, aumentando 30,7% e passando de
4,0% para 5,4% dos rendimentos operacionais. Apesar da quebra da parte operacional o
impacto extra-operacional foi muito positivo devido aos resultados no recorrentes. Estes
podero ser mais-valias na venda de activos financeiros.
Tambm o RAI aumenta, influenciado pelos resultados no recorrentes e apesar do
acrscimo dos juros suportados.
Slvia Corts
45
X-1
2,9%
0,1%
5,4%
4,5%
4,1%
8,6%
21,8%
6,4%
3,9%
4,0%
3,3%
2,7%
6,7%
17,4%
Slvia Corts
46
RAEFI
ROP
X-1
17,4%
6,7%
14,6%
0,82
3,9%
1,66
1,05
1,7%
2,90
Tx
) + ( RAEFI EF
) x Passivo ] x ( 1 ) =
RL
Imposto
Activo
Passivo
CPrprio
CPrprio
[ (
ROP
Vendas
Vendas
Activo
X-1
X-1
[ (
(
3,9%
6,7%
x
+
1,66
14,6%
x
) x
1,05
0,82
) + (
6,7%
1,7%
) x
2,90
] x ( 1-
0,18
) =
17,4%
X
X
[ (
(
0,1%
8,6%
x
+
1,58
15,1%
x
) x
37,25
0,92
) + (
8,6%
2,1%
) x
2,32
] x ( 1-
0,08
) =
21,8%
Slvia Corts
47
X-1
1
43
84
1.970.000
340.000
1
36
84
2.030.000
320.000
Prazo mdio de recebimentos: muitssimo pequeno (1 dia), o que reflecte que a maioria
dos pagamentos feita a pronto.
Prazo mdio de inventrios: aumentou 7 dias, passando de 36 dias para 43 dias: este
um rcio muito importante para empresas comerciais em que os inventrios so uma
parcela importante dos seus activos. O aumento deste valor desfavorvel para a
empresa e deve ser objecto de grande ateno.
Prazo mdio de pagamentos: manteve-se em 84 dias, reflectindo o grande poder
negocial das empresas de distribuio junto dos seus fornecedores.
O prazo mdio de pagamento superior soma do prazo mdio de recebimentos com o
prazo mdio de inventrios. Isto significa que a empresa s paga aos seus fornecedores
depois de j ter recebido dos seus clientes Ciclo de caixa negativo que tpico deste
sector de actividade. Em termos de evoluo, no entanto, o ciclo tornou-se menos
negativo devido ao aumento do prazo mdio de inventrios.
X-1
0,56
0,27
0,43
0,23
Slvia Corts
48
ACTIVIDADES OPERACIONAIS
Recebimentos de clientes
Pagmentos a fornecedores
Pagmentos ao pessoal
FLUXOS GERADOS PELAS OPERAES
Pagamento/rec. do imposto sobre o rend.
Outros rec./pag. relativos act. operacional
FLUXOS DAS ACTIVIDAD. OPERACIONAIS
ACTIVIDADES DE INVESTIMENTO
Recebimentos provenientes de:
Activos fixos tangveis
Investimentos financeiros
Juros recebidos
Total dos recebimentos
Pagamentos respeitantes a:
Investimentos
Activos tangveis e intangveis
Total dos pagamentos
FLUXOS DAS ACTIV. DE INVESTIMENTO
2.501.000
-2.320.000
-320.000
-139.000
-10.000
157.000
8.000
0
195.000
20.000
215.000
0
-185.000
-185.000
30.000
ACTIVIDADES DE FINANCIAMENTO
Recebimentos provenientes de:
Emprstimos obtidos
Aumentos de capital
Total dos recebimentos
Pagamentos respeitantes a:
Reembolso de emprstimos
Juros
Dividendos
Total dos pagamentos
FLUXOS DAS ACT. DE FINANCIAMENTO
-35.000
-25.000
-26.000
-86.000
-86.000
-48.000
0
0
0
Fluxo das actividades operacionais = 8.000me, positivo mas insuficiente para cobrir juros
e dividendos pagos (25.000me + 26.000 me). Desequilbrio que se pode explicar pela
reduo da margem operacional bruta (de 180.000me para 80.000me) e pelo acrscimo
do stock de inventrios.
Fluxo das actividades de investimento = +30.000me, positivo, o que significa que a
empresa est a desinvestir. No entanto o desinvestimento diz respeito a participaes
financeiras, que no so o core business da empresa. A empresa investiu
significativamente nos activos tangveis e intangveis (185.000me).
Fluxo das actividades de financiamento = -186.000me. A empresa reembolsou
emprstimos, pagou juros e dividendos.
Variao de caixa = -48.000me. A empresa foi buscar dinheiro que tinha no banco para
financiar os vrios fluxos.
Concluso: a empresa gerou poucos fluxos operacionais e estes foram claramente
insuficientes para pagar os juros e os dividendos. Para alm disso ainda reembolsou
emprstimos. Como o conseguiu? Fez um desinvestimento em activos financeiros que
lhe permitiu pagar o investimento em activos tangveis e parte dos juros e dividendos, e
usou dinheiro de caixa e equivalentes para financiar o remanescente.
Slvia Corts
49
Slvia Corts
50