NDICE

Introduccin............................................................................................................................ 2
Captulo I: Aspectos Generales .............................................................................................. 3
1.1 Definicin ...................................................................................................................... 3
1.2 Clasificacin de los proyectos ....................................................................................... 3
1.3 Proyectos privados vs Proyectos sociales .................................................................... 5
1.4 Etapas del estudio de proyectos de inversin ................ Error! Marcador no definido.
1.5 Resumen ...................................................................................................................... 9
Captulo II: Identificacin ...................................................................................................... 10
2.1 Diagnostico ................................................................................................................. 10
2.2 Definicin del problema, causa y efectos .................................................................... 11
2.3 Planteamiento del proyecto ......................................................................................... 12
Captulo III: Formulacin y Preparacin................................................................................ 13
3.1 Horizonte de Evaluacin ............................................................................................. 13
3.2 Estudio de Mercado .................................................................................................... 13
3.3 Estudio Tcnico .......................................................................................................... 22
3.4 Anlisis de Inversiones y beneficios ............................................................................ 28
Captulo IV: Evaluacin ........................................................................................................ 29
4.1 Construccin del flujo de caja ..................................................................................... 29
4.2 Escudo Fiscal (efecto tributario) .................................................................................. 33
4.3 Indicadores de Rentabilidad ........................................................................................ 34
4.4 Incorporacin del riesgo .............................................................................................. 46
4.5 Anlisis de sensibilidad ............................................................................................... 47
4.6 Conclusiones .............................................................................................................. 48
Bibliografa ........................................................................................................................... 49

PROYECTOS DE INVERSIN

Introduccin
Actualmente las empresas grandes, medianas o pequeas prefieren previamente gastar un
poco de dinero para realizar un estudio de proyectos que aventurarse sin tener el mnimo
conocimiento de este negocio ya que estos tipos de estudios otorgan de forma concreta la
factibilidad de poder realizar o no algn proyecto. De este modo, se convierte en una
herramienta de decisin al brindar ms informacin a los inversionistas por lo que es
conveniente realizar, por ms pequeo que sea, un estudio de esta categora cuya estructura
implica estudios de mercado, tcnico, legal, organizacional y financiero, entre los ms
importantes.
En el presente texto se quiere dar a conocer las pautas y pasos de forma ordenada y
sistemtica para llevar a cabo exitosamente un proyecto de inversin en el mbito privado. Es
necesario tener en cuenta a la hora de cualquier estudio y en especial sobre proyectos de
inversin, un panorama general y un orden del cual podamos guiarnos, por lo que este libro
presenta en esta oportunidad un sistema para aprender de forma breve de cmo realizar
adecuadamente un estudio sobre proyectos de inversin.
Un proyecto de inversin no es slo para crear un nuevo negocio sino que es requerido
cuando hay un desembolso de recursos y por eso se recomienda a los lectores que intenten
realizar esta clase de estudios con la asesora de ciertos especialistas.
Para el desarrollo del libro, se ha dividido al estudio de proyectos en tres fases: la
identificacin, la formulacin o preparacin y la evaluacin. En la primera fase se intentar
descifrar cul es el problema. En la segunda fase se har el estudio correspondiente con la
mayora de detalles posible. Mientras en la tercera y ltima fase se har la evaluacin de la
proyeccin de las inversiones realizadas. Cada fase a su vez tiene pasos internos que deben
realizarse de la mejor manera para que cada estudio este bien sustentado. Cmo se mencion
al principio, el texto tiene como propsito dar a conocer un conjunto de pasos y trminos
ejemplificados para de esta manera usted pueda interpretar los muy famosos estudios de
inversin privada.

Captulo I: Aspectos Generales

Los proyectos de inversin son un conjunto de procesos, mtodos y/o tcnicas y que tiene
como principal objetivo la solucin de problemas o la creacin de oportunidades con el fin de
lograr productos o servicios que se plasmen en beneficios econmicos mejorando el bienestar
de todos los involucrados.
A su vez este tipo de estudio es imprescindible a la hora de crear un negocio o modificar parte
de l para su mejoramiento y de esta manera poder aprovechar las nuevas oportunidades de
este mundo econmico tan cambiante.
En este captulo introduciremos un panorama general del estudio de proyectos de inversin
que abarca la identificacin, formulacin o preparacin y la evaluacin de estos proyectos.
Adems conoceremos los principales conceptos y mostraremos de manera ordenada y
sistemtica la lgica que siguen estos tipos de estudios.

1.1 Definicin
El proyecto de inversin es aquel conjunto de estudios que permiten demostrar de forma
ordenada y sistemtica la viabilidad de un proyecto en retribucin a la inversin realizada.
Julio Melnicky, en su Manual de Proyectos de Desarrollo Econmico considera que el
estudio de proyectos de inversin es el conjunto de antecedentes que permite estimar las
ventajas y desventajas econmicas que se derivan de asignar ciertos recursos de un pas
para la produccin de determinados bienes o servicio
De manera complementaria, en el Gua para la Presentacin de Proyectos del Instituto
Latinoamericano de Planificacin Econmica y Social (ILPES) se menciona que este estudio
es: el plan prospectivo de una unidad de accin capaz de materializar algn aspecto del
desarrollo econmico o social. Esto implica desde el punto de vista econmico, proponer la
produccin de algn bien o la prestacin de algn servicio, con el empleo de ciertas tcnicas
y con miras a obtener un determinado resultado o ventaja econmica o social.

1.2 Clasificacin de los proyectos

1.4.1. Segn su carcter :
a) Privada: el carcter econmico-privado de esta clasificacin se hace cuando la
implementacin y operacin dependen de una demanda real en el mercado del bien o
servicio a producir a los niveles del precio previsto. Es decir existe una brecha de
demanda real que tiene capacidad de pago para la compra de un bien o servicio que se
le pueda ofrecer permitiendo de este modo una rentabilidad asegurada para los
inversionistas. Existe un nimo de lucro.
b) Sociales: en este tipo de estudio no se toma en cuenta que los consumidores o usuarios
potenciales del producto tengan la capacidad de pago para los bienes o servicios
ofrecidos ya que esto ser cubierto o pagada total o parcialmente a travs del

presupuesto pblico o con de sus subsidios directos. No existe un afn de lucro por lo
contrario se busca el bienestar social.
1.4.1. Segn su objetivo de la inversin:
a) Creacin de un nuevo negocio: la evaluacin se concentrar en determinar todos los
costos y beneficios asociados directamente con la inversin.
b) Proyecto de modernizacin: en este estudio solo se considerar aquellos costos y
beneficios que son relevantes para la decisin que se va a tomar. Los diferentes tipos
de estudio son los siguientes:
- Internalizacin
- Externalizacin
- Reemplazo
- Ampliacin
- Abandono
1.4.1. Segn su actividad econmica:
a) Manufactura: Empresas dedicadas a la transformacin, fabricacin o elaboracin de
productos.
b) Agropecuario: Dirigidos al campo de la produccin animal y vegetal; las actividades
pesqueras y forestales; y los proyectos de riego, colonizacin, reforma agraria,
extensin y crdito agrcola y ganadero, mecanizacin de faenas y abono sistemtico.
c) Servicios: es el sector terciario de la economa que incluye aquellas actividades
econmicas que no producen bienes materiales de forma directa, sino servicios que se
ofrecen para satisfacer las necesidades de la poblacin. Considera los subsectores
como transportes, comunicaciones, finanzas, turismo, hostelera, ocio, cultura,
espectculos, la administracin pblica y los denominados servicios pblicos.
d) Comerciales: proyectos dedicados a la creacin de empresas dedicadas a la compra y
venta de productos.
e) Infraestructura: Empresas dedicadas a la transformacin, fabricacin o elaboracin de
productos.
1.4.1. Segn su finalidad de estudio:
a) Rentabilidad del proyecto: es el tipo de estudio que intenta medir la rentabilidad del
proyecto, es decir del total de inversin, independiente de dnde provengan los fondos.
b) Rentabilidad del inversionista: estudia la medicin de la rentabilidad de los recursos
propios invertidos en el proyecto o rentabilidad del inversionista.
c) Capacidad de pago del proyecto: mide la capacidad del propio proyecto a fin de
enfrentar los compromisos de pago asumidos en un eventual endeudamiento para su
realizacin.
1.4.1. Segn su categora:
a) Industriales: Comprenden los proyectos de la industria manufacturera, la industria
extractiva y el procesamiento de los productos extractivos de la pesca, de la agricultura
y de la actividad pecuaria.

b) Servicios: Comprenden los proyectos de la industria manufacturera, la industria

extractiva y el procesamiento de los productos extractivos de la pesca, de la agricultura
y de la actividad pecuaria.
c) Infraestructura: Se puede encontrar proyectos de infraestructura social o econmica.
Los de infraestructura social estn dirigidos a atender necesidades bsicas en la
poblacin, tales como: salud, educacin, recreacin, turismo, seguridad social,
acueductos, alcantarillados, vivienda y ordenamiento espacial urbano y rural. Los de
infraestructura econmica se caracterizan por ser proyectos que proporcionan a la
actividad econmica ciertos insumos, bienes o servicios, de utilidad general, tales como:
energa elctrica, transporte y comunicaciones. Incluyen los proyectos de construccin,
ampliacin y mantenimiento de carreteras, ferrocarriles, aeropuertos, puertos y
navegacin; Centrales elctricas y sus lneas y redes de transmisin y distribucin;
sistemas de telecomunicaciones y sistemas de informacin.

1.3 Proyectos privados vs Proyectos sociales

Tanto los proyectos privados como los sociales requieren de una investigacin para
comprobar si los beneficios son mayores que los costos. En trminos generales, ambos
estudios tienen sus respectivos beneficios y costos pero se diferencian por la interpretacin
que se le da en cada estudio. El beneficio social no se lee de la misma manera que el beneficio
privado. Por ejemplo el construir una carretera en una provincia alejada no le puede ser
rentable a una empresa de construccin pero si le es rentable a la sociedad que vive en esa
zona y que mejora su comercio, economa, educacin es decir su calidad de vida. A
continuacin presentaremos algunas de las principales diferencias:
Cuadro 1. Caractersticas de los proyectos de inversin privada y social
Proyecto Privado
Compara los beneficios y costos de una
inversin para una determinada entidad.

Proyecto Social

Compara los beneficios y costos que una

determinada inversin puede tener para la
comunidad de un pas.
La rentabilidad se da cuando el beneficio es La rentabilidad se da cuando el costo y el posible
mayor a los costos.
subsidio son menores al beneficio social.
Trabaja con el criterio de precios de mercado Trabaja con el criterio de precios sombra o precios
para la medicin de los costos y beneficios.
sociales para la medicin de los costos y
beneficios.
Se toma en cuenta el efecto directo de Frecuentemente no se toma en cuenta el efecto
variables como los impuestos, los subsidios, directo de las variables como los impuestos, los
entre otros.
subsidios ms s las transferencias.
Su evaluacin se puede dar con indicadores Su evaluacin se puede dar con indicadores
como el VAN1 y el TIR2
como el VAN social y el TIR social
Las externalidades pueden afectar a la sociedad, aunque no necesariamente al inversionista
privado.
La rentabilidad social de un proyecto persigue estimar su impacto en el crecimiento econmico del
pas.
La tasa a la cual debe descontarse un flujo social es diferente de la tasa relevante de descuento
de un estudio de tipo privado

1
2

Valor Actual Neto

Tasa de Inters de Retorno

1.4.1. Estudios de viabilidad

Para tomar una decisin en una inversin es ms que necesario realizar un agregado de
estudios previos en los que se pueda comprobar la rentabilidad de este negocio as como la
facilidad comercial o que no tenga impedimentos legales para su ejecucin o que pueda ser
viable en trminos comerciales. A la vez debe ser compatible con el medio ambiente as como
con la sociedad en general. Para todo ello existe un conjunto de estudios de viabilidad en
los que se necesita asesora de profesionales como economistas, administradores,
ingenieros, abogados, publicistas, entre otros.
La decisin de emprender una inversin, como todo proceso de decisin, tiene cuatro
componentes bsicos:
El decisor, que puede ser un inversionista, financista o analista;
Las variables controlables por el decisor, que pueden hacer variar el resultado de un
mismo proyecto.
Las variables no controlables por el decisor que influyen en el resultado del proyecto.
Las opciones o proyectos que se deben evaluar para solucionar un problema o para
aprovechar una oportunidad de negocios.
Los principales estudios de viabilidad son los siguientes:
Cuadro 2. Estudios realizados en el proyecto de inversin
Comercial
Tcnico

Organizacional

Legal

Ambiental
tico
Vial
Social
Cultural
Financiero o
econmico

Analizar si el bien o servicio producido es aceptado por el mercado e Indicar

si este mercado es sensible o no sensible al producto ofrecido.
Analiza las posibilidades materiales, fsicas o qumicas de producir el bien o
servicio. Adems busca determinar si es posible fsica o materialmente
"hacer" este proyecto.
Estudia si existen las condiciones mnimas necesarias para garantizar la
viabilidad de la implementacin tanto en lo estructural como en lo funcional
buscando a su vez si existen las capacidades gerenciales internas en la
empresa para lograr la correcta implementacin y eficiente administracin del
negocio.
Este tipo de estudio verifica si alguna normativa impide o limita el libre
funcionamiento del negocio. A su vez intenta determinar tanto la
Inexistencia de trabas legales para la instalacin y operacin normal del
proyecto, como la inexistencia de normas internas de la empresa que
pudieran contraponerse con alguno de los aspectos de la puesta en marcha
o posterior operacin del proyecto.
Estudia las normas de la regulacin ambiental as como el impacto econmico
de dichas consideraciones ambientales.
Determina se generar algn impacto en los valores personales o sociales al
vender un tipo de bien o servicio.
Mide el impacto vehicular con la implementacin del negocio.
Analiza el impacto social que pueda tener la ejecucin de este tipo de
proyectos.
Estudia el impacto que podra la realizacin de este proyecto con los
patrimonios o valores de la sociedad.
Es el estudio determinante para verificar si se aprueba o rechaza un proyecto.
A la vez este anlisis determina la rentabilidad de la inversin realizada.

1.4.2. Ciclo del proyecto de inversin

Se determinan en cuatro fases, como se detalla a continuacin:

PreInversin

Idea

Inversin

PostInversin

Figura 1.Ciclo o fases de un proyecto de inversin

a) Idea
Es la etapa donde comienza el ciclo de cada proyecto de inversin y su finalidad es la de
identificar las propuestas para proyectos que sean adecuados a las necesidades
econmicas y sociales de la entidad o del pas buscando posibilidades para resolver
aquellos problemas de necesidades o para el mejoramiento en el funcionamiento de una
empresa identificando opciones de solucin de problemas e ineficiencias internas que
pudieran existir o de formas para enfrentar las oportunidades de negocio que se pudieran
presentar. Bajo este esquema se busca una lluvia de ideas que se identifiquen
ordenadamente para as aprovechar una oportunidad las cuales luego constituirn en las
ideas de proyecto.
b) Pre-Inversin
En esta etapa se hace el estudio de viabilidad econmica de las diversas opciones de
solucin identificadas con su respectivo nivel de profundidad. Por ello esta etapa se divide
en 3 tipos de estudio que se diferencian por la cantidad y calidad de informacin que tiene
cada. Entre ellas y por orden de importancia:

Perfil
i.

Pre-Factibilidad

Factibilidad

Perfil
El estudio en nivel de perfil es el primero de los estudios de pre-factibilidad teniendo
un anlisis esttico y de informacin secundaria de tipo cualitativa. Toma en cuenta
la informacin existente, opiniones de expertos o cifras ya estimadas.
En trminos monetarios, solo presenta estimaciones estticas y muy globales de las
inversiones, costos e ingresos, sin entrar en investigaciones de terreno. Su objetivo
fundamental es, por una parte, determinar si existen antecedentes que justifiquen
abandonar el proyecto sin efectuar mayores gastos futuros en estudios. En este
anlisis es fundamental efectuar algunas consideraciones previas acerca de la
situacin "sin proyecto", es decir intentar proyectar qu pasar en el futuro si no se
pone en marcha el proyecto, antes de decidir si conviene o no su implementacin.

ii.

Pre-factibilidad
El estudio de pre-factibilidad es una profundizacin de estudio de perfil donde la
informacin proviene principalmente de fuentes secundarias as como de algunas

variables principales relativas al mercado, a las alternativas tcnicas de produccin y

a la capacidad financiera de los inversionistas, entre otras.
En este nivel se proyectan los costos y beneficios sobre la base de criterios
cuantitativos pero con mayor cantidad de informacin secundaria.
iii.

Factibilidad
En esta ltima fase de pre-inversin, el estudio de debe demostrar conclusiones
concretas en funcin de informacin de tipo primaria. Este tipo de estudio se elabora
sobre la base de antecedentes precisos obtenidos mayoritariamente a travs de
fuentes de informacin primarias.

c) Inversin
En esta etapa del proyecto de inversin se ejecuta concretamente la inversin, es decir se
pone en marcha el negocio y se pone en prctica los estudios previos.
d) Post-Inversin
En esta etapa la inversin ya ha acabado y se necesita estudiar cmo le ha ido.es tambin
llamada liquidacin pues es muy comn en los estudios tener en esta fase la venta de la
empresa o su valor de desecho.
Si la fase de perfil es muy bien hecha y el negocio es claramente aceptable o rentable, se
puede pasar de esta fase a la de factibilidad obviando la de pre-factibilidad

1.4.3. Etapas del proceso de estudio de proyectos de inversin

a) Identificacin
En esta fase se identifica y se define la idea del proyecto que se pretende evaluar. El
propsito de este mdulo es plantear la solucin del problema, precisando el objetivo que
se busca alcanzar, los medios y las acciones necesarias para lograrlo, y las alternativas de
solucin posibles.
b) Formulacin y preparacin
Esta etapa tiene como finalidad conseguir la descripcin de los flujos de ingresos y egresos
del proyecto como el calcular su magnitud.
A la vez en esta etapa se reconocen dos sub-etapas: la de recopilacin informacin (o crear
la no existente) y otra que se encarga de sistematizar, en trminos monetarios, la
informacin disponible (construccin del flujo de caja).
Para ello se realizan los siguientes estudios: mercado, tamao, ingeniera, localizacin y
financiamiento (entre otros) que son las partes primordiales de un estudio de factibilidad.
Como consecuencia de ellos se derivan: el programa de inversiones, tanto para activos
fijos como para capital de trabajo; el presupuesto de gastos e ingresos, el anlisis
institucional y el enfoque organizacional.

c) Evaluacin
Esta etapa tiene como finalidad determinar la rentabilidad de la inversin del proyecto para
lo cual se hace un clculo sobre la base del flujo de caja que se proyecta y que a su a vez
se basa en una serie de supuestos que se sustentan en un estado ideal del futuro negocio.
Mientras en la evaluacin de un proyecto nuevo todos los costos y beneficios deben ser
considerados en el anlisis, en la evaluacin de proyectos de modernizacin slo deben
incluirse aquellos que son relevantes para la comparacin.
El inversionista o financista evaluar el proyecto a fin de determinar si este se adapta o no
a sus objetivos o intereses. Luego de haber evaluado el proyecto se continuar con la etapa
siguiente, es decir si el resultado de la evaluacin es positivo se aprueba y si no es as se
rechaza el proyecto.
En esta etapa se distingue tres sub etapas: la medicin de la rentabilidad del proyecto, el
anlisis de variables cualitativas y la sensibilizacin del proyecto.

1.5 Resumen
En el siguiente cuadro resumimos la jerarqua, pasos y fases del estudio de proyectos de
inversin. Con ello queremos dar un panorama general de cmo est estructurado todo este
conjunto de procesos. A continuacin el cuadro-resumen:

Pre-Factibilidad

Factibilidad

En todos los niveles de pre-inversin se ejecutan las fases que se

encuentran abajo

IDEA

Formulacin y Preparacin
Obtencin y creacin de
informacin
Estudio
de
mercado
-Brecha de
demanda

Estudio
tcnico
-Tamao
-local
-Inversin

Evaluacin

Flujo de
caja

Medicin
Anlisis
sensibilizacin

Estudio
Legal

Estudio Financiero

- Permisos

Estudio de rentabilidad

INVERSIN

Perfil

Estudio de Impacto Ambiental

Figura 2. Relacin entre las fases y etapas de proceso de estudio de un proyecto

POST- INVERSIN

PRE-INVERSIN

Captulo II: Identificacin

La parte de identificacin del proyecto es aquella en la que es necesario establecer los
aspectos generales del proyecto, en especial el problema y los objetivos de este estudio de
inversin. A continuacin un diagrama que indica la secuencia en que se incurre durante la
fase de Identificacin3:

Figura 3. Diagrama de la secuencia a seguir en la etapa de identificacin de un proyecto

2.1 Diagnostico
Diagnstico es el anlisis, la interpretacin y la medicin de la situacin actual, los factores
que la explican y las tendencias a futuro. Este diagnstico es importante ya que muestra la
situacin existente adems sus futuras tendencias. Por lo tanto un buen diagnstico tiene en
cuenta tres funciones: descriptiva, explicativa y prospectiva.

Funcin
Descriptiva

Cul es la situacin
actual?

Funcin
Explicativa

Funcin
prospectiva

Qu ha generado la
situacin actual?

Cmo evolucionar a
futuro?

Figura 4. Funciones del diagnostico

Tomado Gua general para identificacin, formulacin y evaluacin social de proyectos de inversin pblica, a
nivel de perfil Ministerio de Economa y finanzas - SNIP

Es necesario tener en cuenta todos los actores que tienen que ver con el proyecto por lo que
en el siguiente cuadro se presentan aquellas operaciones o sujetos que son del primer anlisis
en una situacin inicial previo al estudio de inversin:

Figura 5. Actores que participan en la situacin inicial de un proyecto

2.2 Definicin del problema, causa y efectos

2.2.1. Problema
Es aquella carencia o problema que afecta a la poblacin o una parte de ella en el
rea de influencia como tambin es aquel mal funcionamiento de alguna parte de la
empresa. Para ello se necesita saber qu es lo que desea esa poblacin o que
necesita para que mejore la empresa en su conjunto. En la ciudad existe gran
demanda de cierto producto importado que puede ser producido tambin en el pas.
2.2.2. Causas
Una vez definido el problema central es importante preguntarse: Por qu ocurre este
problema? Cules son sus causas?
Este proceso de preguntas es importante porque si conocemos cules son las causas
que ocasionan el problema podremos plantear las acciones que permitan abordarlas
y as darle solucin.

2.2.3. Efectos
Se debe realizar una buena identificacin de los efectos del problema porque permite
conocer cules sern los resultados y los beneficios a obtenerse con la solucin del
problema central.

2.3

Planteamiento del proyecto

2.3.1. Objetivo central

El objetivo central es la situacin que se pretende lograr luego de la intervencin con el
proyecto. Este objetivo siempre estar asociado a la solucin del problema central.
2.3.2. Fines del proyecto
Son aquellos conceptos a los que se llega construido el proyecto, medido por
indicadores econmicos financiero. El fin de un proyecto de inversin en su sentido
ms amplio es el afn de lucro y el bienestar para todos los actores de este proceso de
inversin.
2.3.3. Medios para alcanzar el proyecto
Los medios para alcanzar el objetivo central seran aquellos orientados a enfrentar las
causas del problema. Las causas directas son las que se convierten en medios de
primer nivel, mientras que las causas indirectas del ltimo nivel constituyen los medios
fundamentales.
2.3.4. Alternativas de solucin
Debemos plantear las alternativas posibles de solucin. stas deben tener relacin
con el objetivo central y ser tcnicamente posibles, pertinentes y comparables.

Captulo III: Formulacin y Preparacin

3.1 Horizonte de Evaluacin
El horizonte de la formulacin y preparacin de un proyecto no se pueden plasmar en una
lnea del tiempo del proyecto realizado es por ello que el horizonte de estos proyectos
empiezan a considerar desde la evaluacin del mismo que se refiere al periodo para el cual
se elabora los flujos de beneficios y costos del proyecto, con el fin de evaluar su rentabilidad
econmica y determinar si el proyecto es conveniente o no para el inversionista.
Este periodo comprende la fase de inversin y la fase de post-inversin.
En la fase de inversin se considerar el tiempo en que se ejecutarn las acciones que se
han previsto en el planteamiento del proyecto. Para estimar el tiempo de duracin de esta fase
es necesario que se haya elaborado el cronograma de actividades.
En la fase de post-inversin se considera el tiempo en el cual se espera que se puedan brindar
los servicios con la capacidad que ha sido intervenida con el proyecto.
En consecuencia, el periodo de evaluacin ser igual al tiempo que dure la fase de inversin
ms la fase de post-inversin.

Figura 6. Horizonte de evaluacin de un proyecto

3.2 Estudio de Mercado

El estudio de mercado es la identificacin, recopilacin, anlisis, difusin y uso sistemtico y
objetivo de la informacin con el fin de poder dar una solucin a un problema econmico o de
inversin. Con el fin de hacerse una idea sobre la viabilidad comercial de una actividad
econmica. El estudio de mercado consta de 2 grandes anlisis importantes: Anlisis de
consumidores y estrategia comercial.
Con el estudio de mercado tratamos de averiguar la respuesta del mercado ante un producto
o servicio con el fin de plantear la estrategia comercial ms adecuada. El estudio de mercado
es ms que el anlisis y la determinacin de la oferta y la demanda, o de los precios del
proyecto sino una estrategia comercial que facilite la apertura de una inversin por realizarse
o ya realizada.
3.2.1. Objetivos del estudio de mercado
- Determinar la estrategia competitiva
- Determinar la estrategia comercial
- Definir la relacin comercial con los agentes involucrados.

Definir la estrategia de negocio

Definir la estrategia de implementacin
Definir la estrategia promocional
Generar informacin sobre los ingresos y costos

3.2.2. Etapas del estudio de mercado

Hay diversas formas de abordar el estudio de mercado, donde se toman en cuenta
diversos elementos que de forma general se consideran el carcter cronolgico en
funcin al anlisis de informacin, ya sea de fuente primaria o secundaria y que se
resumen en tres partes:
- Anlisis histrico del mercado
- Anlisis de la situacin actual del mercado
- Anlisis de la situacin proyectada
De acuerdo a los autores Nassir y Reinaldo Sapag Chain, en cada una de estas etapas
se deben considerar algunos aspectos que se mencionan en el siguiente esquema:

Antecedentes

Anlisis de la situacin
actual

Submercados

Interesados Internos

Contexto local

Contexto mundial
Figura 7. Etapas del estudio de mercado
Fuente: Elaboracin propia

Anlisis proyectado

3.2.3. Mercado del proyecto

Para el anlisis del mercado del proyecto se deben de considerar a los agentes
involucrados, ya que las decisiones que tome cada uno de ellos incidirn en la estrategia
comercial del proyecto y por lo tanto en la estructura de costos y beneficios. Estas partes
estn constituidos por:
a. Mercado Consumidor: El estudio del mercado consumidor o de los potenciales clientes
es necesario para poder conocer al consumidor de nuestro tipo de producto. Para ello
se tiene que llevar a cabo diferentes tipos de estudio y trabajos de campo. En primer
lugar se debe identificar a nuestros posibles clientes por su forma de actuar: Consumidor
institucional, aquel que toma de decisiones de consumo en funcin de las caractersticas
tcnicas del producto y el Consumidor individual, que toma decisiones en funcin del
carcter emocional, la moda o exclusividad del producto. A la vez es importante tener
en cuenta informacin del cliente cmo: cmo son, donde viven, cunto ganan, que
gustos tiene, etc.
En la actualidad para un mejor anlisis del consumidor se habita segmentar el mercado
en funcin de las siguientes variables: rubro de actividad, regin geogrfica, tamao,
volumen medio de consumo.
Debemos hacernos las siguientes preguntas:
- Quin decide, quin compra, quin paga y quin consume.
- Qu se compra y por qu.
- Cundo se compra y con qu frecuencia.
- Dnde se compra.
- Cunto se compra.
b. Mercado Proveedor: en este estudio se necesitar conocer las alternativas de obtencin
de materias primas o insumos, costos, condiciones de compra, sustitutos, durabilidad,
tiempo de recepcin, disponibilidad, seguridad de recepcin, entre otros tems. Este
anlisis debe hacerse con paciencia y de forma rigurosa ya que nuestro producto
depender en gran medida del producto que nos entregue nuestro futuro proveedor.
c. Mercado Competidor: en este estudio se tiene que hacer un anlisis a detalle de la
competencia directa de nuestro producto as como de las empresas que venden un bien
o servicio sustituto al nuestro.
d. Mercado Distribuidor: este anlisis se tiene que basar en el estudio de los canales o vas
por los cuales nuestro producto llega al consumidor final. Entre estos tenemos los
supermercados, minimarkets, tiendas, entre otras. Debe estudiarse que tipo y cunto
nos costar el transmitir por medio de ellos nuestros productos o al consumidor de ltima
instancia.

3.2.4. Anlisis Interno y Anlisis Externo: FODA

Anlisis Interno
Fortalezas (F)
Debilidades (D)
Son las capacidades especiales con que Son aquellos factores que provocan una
cuenta la empresa, y que le permite tener posicin desfavorable frente a la
una posicin privilegiada frente a la competencia, recursos de los que se
competencia. Recursos que se controlan, carece, habilidades que no se poseen,
capacidades y habilidades que se poseen, actividades que no se desarrollan
actividades
que
se
desarrollan positivamente, etc.
positivamente, etc.
Anlisis Externo
Oportunidades (O)
Amenazas (A)
Son aquellos factores que resultan Son aquellas situaciones que provienen
positivos, favorables, explotables, que se del entorno y que pueden llegar a atentar
deben descubrir en el entorno en el que incluso contra la permanencia de la
acta la empresa, y que permiten obtener organizacin.
ventajas competitivas.

3.2.5. Demanda del producto

Se intenta determinar la cantidad de personas que seran capaces de consumir el bien o
servicio prestado. A la vez se hace un anlisis de las principales caractersticas de esta
parte de la poblacin.
a. Anlisis de consumo
Se hace un trabajo de campo para determinar las caractersticas como gustos y capacidad
de pago de los potenciales clientes.
b. Determinacin del tamao de muestra
Se tiene que tener en cuenta los datos de la poblacin, el margen de error y el nivel de
confianza.
Ejemplo:
De un total de 240 tiendas de abarrotes (universo) establecidas en una provincia, se
aplicaron encuestas a 148 (muestra) cantidad obtenida a partir del siguiente procedimiento:
Como se tiene identificada la poblacin N se aplicara un muestreo aleatorio simple y la
frmula que corresponde es:
=

( 1) +

Donde:
N: tamao de la poblacin (240)
B: margen de error (5% que equivale a 0.05)
2 : Nivel de confianza 95% (1.96)
Como no conocemos el valor de la varianza tomamos como mxima varianza p=q=0.5
2

Para obtener se sustituye lo siguiente = 2 por lo tanto sustituyendo se tiene:

2

(240)(0.5)(0.5)

60
=
=
= 148
( 1) + (239)(0.0065) + (0.5)(0.5) 0.40535

Es decir de las 240 tiendas se entrevistaron a 148.

c. Segmentacin de mercado
Vivimos en un ambiente que constantemente cambia, se refleja en el actuar y en el
comportamiento de las personas, en sus necesidades y gustos, en sus relaciones con los
dems y hasta en sus estilos de vida. Esto abre una extensa gama de alternativas y
oportunidades nuevas para emprender.
La tarea es identificar a estos nuevos consumidores y brindarles productos y servicios
especficos para ellos.
d. Proyeccin de demanda
Ejemplo:
Para la proyeccin de la demanda se tomarn en cuenta los siguientes factores:
De acuerdo a la informacin obtenida mediante las entrevistas se detect que
semanalmente se comercializan en la regin 441 cajas de pltanos, cantidad que
equivale a 21,168 cajas al ao.
El 62% presenta disposicin a comprar el producto, lo que originara una demanda
potencial en la regin de 273 cajas semanales, cantidad que equivale a 13,104 cajas al
ao.
La tasa promedio de crecimiento del consumo per-cpita anual del producto a nivel
nacional de 2005 a 2010 que equivale a 0.37%.

Ao
2010
2009
2008
2007
2006
2005

Consumo per-cpita
Kg
Variacin
22.4
0.2
22.2
0.5
21.7
0.1
21.6
-0.5
22.1
0.1
22.0

%
0.90
2.30
0.46
-2.26
0.45

Por lo que la proyeccin de la demanda futura a cinco aos de pltano en la regin es

la siguiente:

2010
13,104

Proyeccin de la demanda anual de cajas

2011
2012
2013
2014
13,152
13,201
12,250
13,299

2015
13,348

3.2.6. Oferta del producto

a. Productos sustitutos
Se tiene que tener en consideracin todos los productos que sirven de competencia al
producto o servicio del negocio. A la vez se necesita estudiar sobre los productos o
servicios que sirven de sustitutos y que viene a ser competencia indirecta.

b. Produccin de mercado
Es la cantidad de productos o servicios del mismo rubro que se produce en todo el
mercado.
c. Proyeccin de la oferta
Para determinar la proyeccin de la oferta se tomarn en cuenta los siguientes factores:
La tasa promedio de crecimiento de la produccin anual del huevo a nivel nacional de
2009 a 2014 que de acuerdo a la UNA equivale a 1.34%.
Produccin anual
Toneladas
Variacin
2432,064
48,200
2383,864
77,120
2306,744
28,267
2278,477
-29,048
2307,525
30,060
2276,865

Ao
2014
2013
2012
2011
2010
2009

%
2.02
3.34
1.24
-1.26
1.35

Las 13,104 cajas anuales de producto que se estiman como demanda potencial.
La participacin que se desea abarcar del mercado meta con la implantacin del
presente proyecto, la cual es de 1,450 cajas de producto al ao, lo que equivale al
11.07% de la demanda anual.
Por lo que la proyeccin de la oferta futura a cinco aos de huevo para el presente proyecto
es la siguiente:
Ao1
1,450

Ao 2
1,469

Produccin anual de cajas

Ao 3
Ao 4
1,489
1,509

Ao 5
1,530

3.2.7. Estrategia comercial

Es tambin llamado marketing estratgico o marketing mix y es el estudio que trata de
conocer las necesidades actuales y futuras de nuestros clientes, localizar nuevos nichos
de mercado, identificar segmentos de mercado potenciales, valorar el potencial e inters
de esos mercados, orientar a la empresa de esas oportunidades y disear un plan de
actuacin que consiga los objetivos buscados.
Las empresas, en funcin de sus recursos y capacidades, debern plantearse las
estrategias de marketing que les permitan adaptarse a dicho entorno y conseguir ventajas
respecto a la competencia. El plan de marketing proporciona una visin calara del objetivo
final y de los que se quiere conseguir en funcin del mercado meta dado que esta
proporciona informacin.
a. Estrategia de precios: la determinacin del precio es uno de los elementos ms
importantes de la estrategia comercial ya que junto a la demanda son las que definirn
el precio. El precio de venta deba conciliar diversas variables que influyen en el
comportamiento del mercado. En primer lugar se encuentra la demanda asociada con
distintos niveles de precio; luego, los precios de la competencia para productos iguales
y sustitutos y por ltimo los costos.

Cuadro 3. Niveles de precios del bien o servicio del proyecto

Precio al por mayor

Precio tcnico

Precio al por menor

Precio al que se vende al

mayorista

Aquel que permite recuperar

el coste de sustitucin del
producto ms los costes fijos

Precio al que vende el minorista

Precio negociado

Precio autorizado

Precio de reserva

Aquel que surge del pacto

entre el comprador y
vendedor

Aquel que para modificarse

requiere autorizacin

Precio medio subjetivo que el

consumidor est dispuesto a
pagar por un determinado
producto

Precio de mercado

Precio de liquidacin

Precio de referencia

Aquel que surge de la

concurrencia de oferta y
demanda.

Aquel que se reduce para

agotar existencias

Precio estndar con el que el

consumidor compara.

Fuente: Elaborado propia en base a Nassir y Reinaldo Sapag Chain

Ambiente
competitivo
Lista de marca
de clientes

Segmentacin
de mercado

Necesidades de
los clientes

Preferencias
de marca de
clientes

Costos
marginales
marcas
competitivas

Precio

Aspectos
psicolgicos
Volumen de
ventas

Figura 8. Elementos que influyen en la determinacin del precio

Fuente: Elaborado propia en base a Nassir y Reinaldo Sapag Chain
b. Estrategia de distribucin
El estudio de los canales de distribucin tambin tiene importancia al definir la estrategia
comercial, pues determina en gran medida el alcance de la demanda.
La empresa debe tener en consideracin los siguientes puntos:
- Caractersticas del producto: perecedero, frgil, voluminoso, etc.
- Caractersticas de la empresa: capacidad de afrontar la inversin, recursos humanos,
etc.

c. Estrategias de promocin y publicidad

Un punto importante de esta estrategia de marketing es dar a conocer nuestro producto y
que la poblacin y el mercado meta sepan que producto o servicio es el que estamos
ofreciendo. Es importante tener en cuenta los siguientes puntos:
- Identificar la audiencia meta: la empresa ha de tener claro a qu segmento del
mercado se dirigir.
- Escoger el mensaje y determinar la respuesta que se desea conseguir: hay que
pensar si queremos presentar la marca, la novedad, el producto, un aspecto
especfico del producto ampliado, etc.
- Elegir un medio de comunicacin: en la tabla siguiente se enumeran las
caractersticas principales de los diferentes medios de comunicacin.
- Establecer un mtodo de retroalimentacin: con el fin de conocer los efectos y poder
realizar las correcciones necesarias.
d. Estrategias de producto
El producto es aquel que se puede ofrecer en un mercado para su uso o consumo y que
es diseado para satisfacer un deseo o una necesidad.
Niveles del producto:
Se identifican tres niveles o segmentos a la hora de plantear el producto del proyecto
en estudio:

 Tipos de productos
De consumo
Segn su
finalidad
Industriales

No Duraderos
bienes
Segn su
tangibilidad

Duraderos
servicios

Caractersticas de los productos: deben tener una marca (identificacin), envase

(facilidad de transporte) y debe ser un producto ampliado (producto ms competitivo).
Ciclo de vida del producto

3.2.8. Tcnicas de elaboracin de un estudio de mercado

a. Segn la procedencia de los datos
Fuentes primarias
Fuentes secundarias
b. Segn la tipologa de la informacin a obtener
Tcnicas cuantitativas
- Encuestas
- Paneles
Tcnicas cualitativas
- Observacin directa
- Entrevista a profundidad
- Reuniones en grupo

3.3

Estudio Tcnico

3.3.1. Determinacin del tamao

Es necesario tener en cuenta el estudio que se hace con respecto al tamao de la planta o de
la empresa en trminos fsicos, debido a que ser un factor influyente en su capacidad de
produccin. De la misma forma esto servir para dar informacin sobre la inversin que se
necesitar en este proyecto.
A continuacin se mencionar un conjunto de factores que influyen en esta decisin:

cantidad
demandada

Estrategias
de
crecimiento

geografa
del mercado

Factores

Localizacin
del
proyecto
|
Figura 9. Factores que influyen en el tamao de planta de un proyecto
Fuente: Elaborado propia en base a Nassir y Reinaldo Sapag Chain
Con la siguiente metodologa daremos una idea de cmo econmicamente se puede elegir el
tamao de una planta:
Tenemos el siguiente flujo de demanda de nuestro producto
Ao
Demanda

2016
2000

2017
4000

2018
5000

2019
6000

2020
9000

El precio de venta del producto en este caso es de S/. 1000.

El siguiente cuadro muestra los costos unitarios tanto fijos como variables de la planta
operando en su mxima capacidad:

Planta
A-1
A-2
A-3

Tamao
4000 ton/ao
5000 ton/ao
9000 ton/ao

Costo Unitario
S/. 700
S/. 600
S/. 450

Costo Fijo
40%
25%
20%

Costo Variable
60%
75%
80%

Mientras que el inversionista realizar un aporte inicial (inversin) por cada tipo de planta las
siguientes sumas:
Planta
Capacidad
Inversin

A-1
4000 ton/ao
S/. 2 000 000

A-2
5000 ton/ao
S/. 3 000 000

A-3
9000 ton/ao
S/. 6 500 000

Se tiene una tasa pasiva de una caja municipal que se utilizar como tasa de actualizacin:
10%
Solucin:
PLANTA A-1
Ao

Produccin

Ingresos

Costo Fijo

2016
2017
2018
2019
2020

2000
4000
5000
6000
9000

2000000
4000000
4000000
4000000
4000000

1120000
1120000
1120000
1120000
1120000

Ao

Produccin

Ingresos

Costo Fijo

2016
2017
2018
2019
2020

2000
4000
5000
6000
9000

2000000
4000000
5000000
5000000
5000000

750000
750000
750000
750000
750000

Ao

Produccin

Ingresos

Costo Fijo

2016
2017
2018
2019
2020

2000
4000
5000
6000
9000

2000000
4000000
5000000
6000000
9000000

810000
810000
810000
810000
810000

Costo
Variable
840000
1680000
1680000
1680000
1680000

Flujo anual
40000
1200000
1200000
1200000
1200000

VAN= 1494,398.67

PLANTA A-2
Costo
Variable
900000
1800000
2250000
2250000
2250000

Flujo anual
350000
1450000
2000000
2000000
2000000

VAN= 2627,028.08

PLANTA A-3
Costo
Variable
720000
1440000
1800000
2160000
3240000

Flujo anual
470000
1750000
2390000
3030000
4950000

VAN= 2312,287.41

En este caso se elige la planta A-3 ya que produce en mejor VAN, o sea unas mayor
rentabilidad.

3.3.2. Decisiones de Localizacin

a. Macro-localizacin
La localidad en donde se ubicar el negocio. Para ello es necesario tener en cuenta las
vas de acceso y la zona en general.
b. Micro-localizacin
Ubicar la zona especfica con calles exactas en dnde se ubicar la planta o el negocio.
Esta parte del anlisis es muy importante ya que all se llevar la inversin en la prctica.
c. Mtodos de localizacin
Mtodo de los factores ponderados:
Este mtodo asigna un valor a cada una de los factores relevantes para la toma de
decisin de dnde colocar la planta o el negocio. Estas variables a su vez poseen una
ponderacin o peso relativo de acuerdo a la relevancia que el mismo analista o
inversionista le proporcione.
Para entender mejor este mtodo lo ejemplificaremos en funcin de los siguientes datos:
Se desea establecer un negocio de venta de bienes agrcolas procesados. La
calificacin es del 1 al 20. Los proveedores son de la sierra de Lima regin.
Factores
Proximidad de
proveedores
Costos laborales
Transportes
Impuestos
Valor
del
Terreno
Accesos
Seguridad
Clima
Cercanas a los
mercados
Energa
TOTAL

Peso relativo

Los Olivos

Alternativas
San Juan de
Lurigancho

Surco

0.20

15

18

12

0.10
0.05
0.03

15
14
13

17
15
16

13
16
11

0.05

16

15

18

0.10
0.10
0.02

17
14
14

16
11
14

15
16
14

0.25

16

17

15

0.10

15
15.27

15
16.01

17
14.56

Mtodo del centro de gravedad

La empresa Burbujn desea ubicar una instalacin intermedia que requiere de de gas
por lo que desea ubicar sta instalacin entre el distrito de Brea y sus principales
distribuidores. En el siguiente cuadro se relaciona la informacin acerca de las
coordenadas y el aporte de galones de gasolina de cada distribuidor.

Coordenadas

Ubicaciones

X
56.7
24.5
28.7
50.6
34.5

Brea
San Isidro
Centro de Lima
San Miguel
Miraflores

Y
8.5
9.5
7.2
8.1
10.5

Galones de Gas
por mes
4200
3000
500
700
300

La formulacin requiere de la sumatoria de los productos entre las distancias en

trminos de cada coordenada y el aporte de gasolina, sta informacin se relaciona en
el siguiente tabulado:
Coordenadas
X
Y
56.7
8.5
24.5
9.5
28.7
7.2
50.6
8.1
34.5
10.5

Ubicaciones
Centro de Lima
San Miguel
Centro de Lima
Brea
San Martn de P.
Sumatorias

371760
8700

= 42.73

Galones de
Gas por mes
4200
3000
500
700
300
8700
76620
8700

dix*Vi

Diy*Vi

238140
73500
14350
35420
10350
371760

35700
28500
3600
5670
3150
76620

= 8.81

Esto quiere decir que en el sistema de coordenadas utilizado para establecer las
ubicaciones propuestas en el ejercicio, la instalacin ptima se ubicara en las
coordenadas X = 42,7 - Y = 8,8.
Existen otros mtodos como el de transporte o el delfi.
3.2.9. Proceso productivo
Es la forma en la que los insumos se transforman en productos mediante la participacin
de una determinada tecnologa.
3.2.10.

Caractersticas fsicas

Se debe hacer una descripcin minuciosa y detallada de los productos o servicios que la
empresa elabora. Con esto se hace un estudio preciso de las caractersticas del bien o
servicio producido y que servir a la postre para cuantificar los costos de estos materiales.

3.3. Estudio Organizacional

Es la parte del anlisis que consiste en ordenar y tratar de conseguir la informacin necesaria
para luego hallar los ingresos, costos y por ende la rentabilidad del proyecto.
Tiene que tener en cuenta algunos factores como:
Actividades de logstica.
Nivel de remuneraciones

Requerimientos fsicos
Tecnologas de informacin
Costos de operacin
Determinacin del equipo y personal administrativo

3.4. Estudio Legal (aspectos econmicos)

El estudio en los aspectos legales que afectan el estudio econmico se hace para verificar los
costos y beneficios en los que se incurrir durante la inversin.
El estudio de viabilidad de un proyecto de inversin debe asignar especial importancia al
anlisis y conocimiento del cuerpo normativo que regir la accin del proyecto, tanto en su
etapa de origen como en la de su implementacin y posterior operacin.

Anlisis Legal

Entorno legal interno

Entorno legal externo

Regulacin laboral

Contratos laborales
contratos de abastecimiento
de tecnologa

Contratos con
clientes

Regulacin
ambiental
Regulacin sanitaria

Contratos de
abastecumiento
Contratos con
entidades bancrias
Contratos de
servicio

Regulacin financiera

Regulacin en la organizacin de
mercados

Regulacin tributaria

Figura 10. Elementos del anlisis legal de un proyecto

Efectos econmicos el estudio legal:

Estrategias y normas sanitarias
Exigencias de seguridad laboral

Cumplimiento del cdigo de trabajo y leyes laborales

Exigencias y normas ambientales
Leyes y normas econmicas y tributarias
Normas ISO
Constitucin de la empresa

3.4 Anlisis de Inversiones y beneficios

3.4.1. Inversiones:

Inversiones en activos fijos

Inversiones en activos intangibles
Gastos de organizacin
Gastos de capacitacin
Inversin en capital de trabajo

3.4.2. Beneficios:

Beneficios corrientes (ventas)

Venta de activos
Venta de desechos
Recuperacin del capital de trabajo
Valor de desecho de la empresa.

Captulo IV: Evaluacin

4.1 Construccin del flujo de caja
El flujo de caja es la diferencia entre los flujos de entrada y salida de efectivo en un periodo
dado. Lo que se intenta con la construccin del flujo de caja es estimar los ingresos y egresos
en efectivo que se producirn durante todo el horizonte temporal en que dure el proyecto. A
su vez esto dar informacin de sobre la capacidad de efectivo que poseer la empresa: la
cantidad de efectivo que se pueda retirar sin que impida la marcha del proyecto.
4.1.1. Horizonte temporal de un proyecto
Ao 0

Ao1

Ao 2

[]

Ao N

Ao N+1

Inversiones
Ingresos Operativos
Egresos Operativos
Ventas
equipos
+Recuperacin
Capital de Trabajo

4.1.2. Los flujos de caja:

Ao 0

Ao 1

Ao N

Ao N+1

Inversiones

FC Inversin

Ingresos
Operativos

FC
Operacin

= Proyecto
Egresos
Operativos
Venta equipos
+Recuperacin
CT

FC Liquidacin

Ao 0

Ao 1

Ao 2

(-)

(+) O (-)

(+) O (-)

Ao N-1

Ao N

Ao N+1

(+) O (-)

(+) O (-)

(+) O (-)

FC Inversin
+
FC Operacin
+
FC
Liquidacin
Proyecto

4.1.3. Estructura general de un flujo de caja:

+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
= EBITDA
- Gastos no desembolsables
= Resultado antes de Impuestos
- Impuestos
= Resultado despus de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
= Resultado operacional Neto
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
= Flujo de caja
Ejemplo:
El seor Vctor Corleone desea hacer un negocio de produccin de mesas para hogares de
clase media y alta. Por esto mismo mand hacer un estudio de proyecto para ver si este tipo
de negocio es rentable.
Lo primero que se hizo fue estimar la posible produccin de los 10 aos del horizonte del
proyecto. Esta era de 2,500 mesas mensuales al precio de S/. 1,000 en los primeros 4 aos
y de S/. 1,200 los ltimos 6 aos. El estudio marca que a partir del quinto ao la produccin
anual de mesas aumentar un 5% cada ao con respecto al anterior. Para llevar a cabo este
proyecto se necesita una inversin en infraestructura para producir 2,500 mesas mensuales.
La inversin es la siguiente
Terrenos
Maquinaria

S/. 10000,000
Maquina 1: S/. 5000,000
Maquina 2: S/. 8500,000
Maquina 3: S/. 1500,000

Infraestructura

S/. 15000,000
S/. 30000,000

La mquina 1 debe ser reemplazada por otra similar en el ao 7 debido a su ciclo de vida.
Esta mquina 1 en 7 aos costar un 40% ms de su valor actual. La mquina usada podra
venderse al precio de S/ 100,000.
Debido al crecimiento de 5% anual en las ventas desde el 6to ao se necesitar realizar una
inversin adicional de infraestructura (ampliacin del local) en S/. 9000,000. Adems se
requerir comprar una Maquina 2 adicional.
Los costos de fabricacin para un volumen de hasta 32,000 unidades anuales sern los
siguientes:
Mano de obra
Materia prima
Costos Indirectos

S/. 100
S/. 200
S/. 50

Si se sobrepasa la produccin de 32,000 unidades anuales se podr hacer un descuento con

el proveedor sobre la materia prima a S/. 180.

Los costos fijos de produccin ascienden a S/. 3000,000 anuales. Cuando se haga la
ampliacin del negocio los costos fijos tambin aumentarn en S/. 100,000.
Los gastos de administracin y ventas ascendern durante los primeros 2 aos a S/.500, 000.
Durante los siguientes aos debido a una poltica de gestin interna estos costos debern
reducirse para gestionar mayor utilidad por lo que el monto ascender a S/ 400,000 hasta que
se realice la ampliacin del local. En dicho momento los gastos de administracin y ventas
nuevamente ascendern a S/.500, 000. Los gastos de ventas (gasto variable) 5% de las
ventas.
Depreciacin: 30 aos infraestructura y 10 mquinas.
Amortizacin: activos intangibles en 5 aos de forma lineal. El estudio del proyecto signific
un costo de S/. 1000,000.
Capital de trabajo: S/. 500,000 al inicio de la inversin.
Tasa de Impuestos a las utilidades: 28% pero segn lo anunciado por el Gobierno en 5 aos
esta se reducir a 26% para el ltimo quinquenio del proyecto.
Rentabilidad exigida al capital: 10%
Tabla de depreciacin (Miles de soles)
Obra fsica
Inicial
Obra fsica
ampliada
Maquina 1
Maquina 2
Maquina 3
Reemplazo de
Maquina 1
Maquinaria
Ampliacin
Depreciacin
Total

10

1000

1000

1000

1000

1000

1000

1000

1000

1000

1000

300

300

300

300

300

500
850
150

850
150

850
150

850
150

850
150

700

700

700

700

850

850

850

850

850

3650

3850

3850

3850

3850

500
850
150

2500

500
850
150

2500

500
850
150

2500

500
850
150

2500

500
850
150

2500

La amortizacin del intangible se har en 4 aos.

Valor en libro (saldo de depreciacin de la mquina 1): 2000,000
Valor de desecho: (flujo de caja Ao 10 - Depreciacin)/Tasa de Rentabilidad exigida

Flujo de caja:
Ao
Concepto

Mesas
Precios
(Miles de S/.)

10

30000

30000

30000

30000

30000

31500

33075

34729

36465

38288

1.2

1.2

1.2

1.2

1.2

1.2

30000

30000

30000

30000

36000

37800

39690
1000

41675

43758

45946

-10500

-10500

-10500

-10500

-10500

-11025

-10915

-11460

-12034

-12635

Costos fijos
Comisiones
de venta
Gastos adm.
Y venta

-3000

-3000

-3000

-3000

-3000

-3100

-3100

-3100

-3100

-3100

-1500

-1500

-1500

-1500

-1800

-1890

-1985

-2084

-2188

-2297

-500

-500

-400

-400

-400

-500

-500

-500

-500

-500

EBITDA

14500

14500

14600

14600

20300

21285

24191

24531

25936

27414

Depreciacin
Amortizacin
intangible

-2500

-2500

-2500

-2500

-2500

-3650

-3850

-3850

-3850

-3850

-2000

-2000

-2000

-2000

-2000

Ingresos
Venta activo
Costos
variables

-2000

Valor libro
Resultado
antes de
impuesto
Impuesto
Resultado
despus de
impuestos
Depreciacin
Amortizacin
intangible
Valor libro
Resultado
operacional
neto
Inversin
inicial
Inversin de
reemplazo
Inversin de
ampliacin
Inversin
capital de
trabajo
Valor de
desecho
Flujo de
caja

10000

10000

10100

10100

15800

17635

18341

20681

22086

23564

-2800

-2800

-2828

-2828

-4424

-4585

-4769

-5377

-5742

-6127

7200

7200

7272

7272

11376

13050

13572

15304

16344

17437

2500

2500

2500

2500

2500

3650

3850

3850

3850

3850

2000

2000

2000

2000

2000

19154

20194

21287

2000
11700

11700

11772

11772

15876

16700

19422

-55000
-7000
-17500
-500
174370
-55500

11700

11700

11772

11772

15876

-800

12422

19154

20194

195657

4.2 Escudo Fiscal (efecto tributario)

El escudo fiscal son aquellos gastos que al momento de registrarse en el estado de resultados
de una empresa generan un mayor cantidad que descontado del monto imponible generan un
menor pago de impuestos.
Este escudo fiscal se puede evidenciar en nuestro ejemplo anterior
Concepto
Ingresos
Venta activo
Costos
variables

Estos tres
conceptos
vendran a ser
el escudo fiscal
en el ejemplo ya
que generan un
monto para ser
descontado del
impuesto y
luego agregarlo
para estimar el
flujo de caja real

1
30000

-10500

Costos fijos
Comisiones
de venta
Gastos adm.
Y venta

-3000

EBITDA

14500

Depreciacin
Amortizacin
intangible

-2500

Valor libro
Resultado
antes de
impuesto
Impuesto
Resultado
despus de
impuestos
Depreciacin
Amortizacin
intangible
Valor libro
Resultado
operacional
neto
Inversin
inicial
Inversin de
reemplazo
Inversin de
ampliacin
Inversin
capital de
trabajo
Valor de
desecho
Flujo de
caja

-1500
-500

-2000

10000
-2800
7200
2500
2000

11700

11700

Sin este escudo fiscal el impuesto sera de 4060 (miles) de soles.

Aqu son
adheridos
nuevamente
estos conceptos
para estimar el
flujo de caja

4.3 Indicadores de Rentabilidad

4.3.1. VAN (Valor Actual Neto)
Es el conjunto de flujos de dinero (en este caso) trados a un mismo momento del tiempo.
En los casos de proyectos se necesita conocer si es que los flujos de caja en el horizonte
del tiempo de este negocio son mayores a la inversin que es realiza en un primer
momento. Para hacer una comparacin exacta se necesita descontar o actualizar estos
flujos a una tasa de inters y compararla con el monto de la inversin en un mismo
momento para de esta manera determinar si es que la inversin es menor o mayor que los
flujos de ganancia. Es por ello que este indicador es relevante para la determinacin de la
viabilidad de un negocio. Su simplicidad hacer notar que tan rentable puede ser una
inversin con proyeccin de varios aos.
Las frmulas para hallar este valor actual son las siguientes:

(1 + )

= () +

(1 + )

Tomando el ejemplo del punto 4.1.3. Hallaremos el valor actual de los flujos futuros del
proyecto teniendo en cuenta los flujos de caja y la tasa de descuento (tasa de rentabilidad
de inversin): 10%

Ao
Flujo
de caja

0
(Inversin)
-55500

10

11700

11700

11772

11772

15876

800

12422

19154

20194

195657

= 55500 +

11700
11700
11772
11772
15876
+
+
+
+
1
2
3
4
(1 + 0.1)
(1 + 0.1)
(1 + 0.1)
(1 + 0.1)
(1 + 0.1)5

(800)
12422
19154
20194
195657
+
+
+
+
(1 + 0.1)6 (1 + 0.1)7 (1 + 0.1)8 (1 + 0.1)9 (1 + 0.1)10

= 90405.27

*Esta operacin tambin puede realizarse con el programa Excel.

Hacer clic en cualquier celda y escribir VNA

Dentro de la frmula poner la tasa de inters y los flujos de caja. Fuera de la frmula poner
la inversin inicial.

El valor actual neto es de s/. 90 405.27.

4.3.2. TIR (Tasa Interna de Retorno)

Matemticamente es la tasa de descuento que hace el Valor Actual Neto (VAN) igual a
cero. Financieramente es la tasa de rentabilidad promedio anual que el proyecto paga a
los inversionistas por invertir en este proyecto. Esta tasa debe compararse con la tasa de
descuento o tasa de rentabilidad del proyecto (10%).
Los criterios de aceptacin son los siguientes:

>
=
<

TIR
TIR
TIR

55500 =

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Decisin
Razn
Tasa de descuento
Aceptar
Crea valor
Tasa de descuento
Aceptar
Rinde lo esperado
Tasa de descuento
Rechazar
Destruye valor

11700
11700
11772
11772
15876
+
+
+
+
1
2
3
4
(1 + )
(1 + )
(1 + )
(1 + )
(1 + )5

(800)
12422
19154
20194
195657
+
+
+
+
(1 + )6 (1 + )7 (1 + )8 (1 + )9 (1 + )10

Interpolando se halla la TIR. Con el Excel tambin se puede hallar la TIR como en el
siguiente ejemplo:

TIR> Costo de Capital

En este caso el 28% de la TIR es altamente superior al 10% de la tasa de descuento lo que
nos dice que si sera oportuno y rentable invertir en este proyecto.

4.3.3. ndice Beneficios- costo

Mide todos los beneficios en un momento dado. La sumatoria de todos los ingresos y costos
actualizados o llevados al ao 0 utilizando el WACC O tasa de rendimiento de la inversin,
=

+
+

4.3.4. ndice de recuperacin de la inversin

Algunas empresas requieren que la inversin se recupere en un perodo determinado.
Payback se obtiene contando el nmero de perodo que toma igualar los flujos de caja
acumulados con la inversin inicial.
Si Payback es menor que el mximo perodo definido por la empresa, entonces se acepta
el proyecto.
4.4. Costo de capital (Tasa de Descuento)
Es la tasa utilizada establecida para determinar el valor presente de los flujos de efectivo
futuros que se produce en un proyecto y de esta manera sirva de parmetro para evaluar la
rentabilidad y la comparacin con proyectos sustitutos.

Para ello en primer lugar se tiene que evaluar como est establecido el capital invertido. Si el
capital total es del inversionista el modelo ms adecuado es de CAPM pero si el capital
invertido tiene tanto capital interno como externo, es decir financiamiento de terceros como el
sistema bancario lo ms conveniente sera utilizar el modelo de endeudamiento ptimo: Costo
de Capital promedio ponderado o WACC4 por sus siglas en ingls.
4.4.1. Modelo CAPM
El modelo CAPM seala que la tasa exigida de rentabilidad es igual a la tasa libre de riesgo
ms una prima por riesgo.
En las finanzas, el CAPM (del ingls Capital Asset Pricing Model) se utiliza para determinar
una adecuada tasa de retorno de un activo. El modelo tiene en cuenta la sensibilidad del
activo al riesgo no diversificable (tambin conocido como riesgo sistemtico o riesgo de
mercado), a menudo representado por la cantidad de beta () en el sector financiero, as
como el retorno esperado del mercado y del esperado retorno de un terico activo libre de
riesgo.
En un mercado eficiente la tasa de retorno de cualquier activo riesgoso es una funcin de
su covarianza o correlacin con la tasa de retorno de portafolio de mercado, es decir, aquel
portafolio que contiene a todos y a cada uno de la economa, en cierta proporcin. Adems
mide cuanto riesgo aade una nueva accin que va a ser incluida en un portafolio. Mide el
riesgo sistemtico o riesgo de mercado (no diversificable). Cabe anotar que la metodologa
CAPM es la que generalmente usan los reguladores y/o autoridades regulatorias.
Sustentan que esta metodologa es la adecuada para aproximarse al riesgo sistemtico del
mercado.
El punto central del CAPM es que no todo los tipos de riesgo afectan a los retornos pero lo
que el inversionista no puede eliminar es el riesgo sistemtico, es decir el riesgo comn
para todos los mercados.
Las ventajas del CAPM son: los trminos de transparencia, objetividad y sencillez de
estimacin; debido a que todas las variables que se utilizan en el modelo pueden ser
observadas o derivadas directamente del mercado o valores histricos.
El Modelo de Fijacin de Precios de Activos de Capital se expresa de la siguiente
manera:

( ) = + [() ]
Donde
( ): .
.
: .
() .
[() ] = .

Weighted Average Cost of Capital,

Para el modelo CAPM, cada inversionista tiene la opcin de configurar su cartera de

inversiones en funcin de sus preferencias de retorno y del riesgo. Un conjunto de
proyectos puede clasificarse como sistemtico o no diversificable y no sistemtico o
diversificable, donde el coeficiente beta es el factor de medida de riesgo sistemtico. De
igual forma, el modelo CAPM tambin tiene debilidades como: la existencia de un activo
libre de riesgo no se observa en la realidad en trminos puros; considera una nica fuente
de riesgo; y an hay ausencia de evidencia emprica que respalde la hiptesis del
coeficiente beta. El coeficiente beta influye directamente en la magnitud de la tasa de
descuento, de la cual depende del resultado de la rentabilidad esperada de cualquier
proyecto. El coeficiente beta influye directamente en la magnitud de la tasa de descuento,
de la cual depende del resultado de la rentabilidad esperada de cualquier proyecto.
En una empresa, el riesgo no sistemtico atribuible a un proyecto no est vinculado con
los riesgos no sistemticos de otros proyectos. Esto explica el argumento de que la
empresa reduce su riesgo total mediante la diversificacin de las inversiones, haciendo
insignificante el riesgo no sistemtico e igualndolo, prcticamente, con el riesgo
sistemtico.
1. Anlisis de inversiones en condiciones de riesgo e incertidumbre:
Los conceptos riesgos e incertidumbre se diferencian en que mientras el primero considera
que los supuestos de la proyeccin se basan en probabilidades de ocurrencia que se
pueden estimar, el segundo se enfrenta una serie de eventos futuros a los que es imposible
asignar una probabilidad. De esta manera los anlisis de probabilidades en los proyectos
generan informacin para ayudar al proceso de toma de decisiones.
La decisin de aceptar proyectos con mayor grado de riesgo se asocia, por lo general, con
exigencias de mayor rentabilidad, ya que las preferencias indican que se superpone la
relacin riesgo-recompensa. El riesgo de invertir en un proyecto proviene de la
imposibilidad de predecir los acontecimientos futuros. Cuando estos se conocen o son
predecibles, el proyecto se tipifica como libre de riesgo.
Los acontecimientos inesperados dan origen a dos tipos de riesgo:
- El riesgo sistemtico, o riesgo de mercado (m):
Es aquel que afecta a todo el mercado. Tambin es denominado riesgo no
diversificable y es la parte del riesgo que no puede ser eliminado, ejemplo de ello
tenemos el impuesto generalizado a los beneficios o utilidades de las empresas,
huelga general, elecciones, guerras, etc.
- El riesgo no sistemtico ()
Es el riesgo propio o que depende de las caractersticas especficas de la entidad o
empresa emisora. Es denominado riesgo diversificable y es la parte del riesgo que
puede ser eliminado de un portafolio financiero. Ejemplo de ellos tenemos las modas,
la dependencia de materia prima especfica, entre otros.

Figura 11. Los componentes del riesgo en el

De acuerdo con esto, el rendimiento total de un proyecto se puede definir como:
= ()+ +
Donde:

R: es el rendimiento total
(): es el rendimiento esperado
: Es la parte no sistemtica
m: es la parte sistemtica

En una empresa, el riesgo no sistemtico atribuible a un proyecto no est vinculado con

los riesgos no sistemticos de otros proyectos. Esto explica el argumento de que la
empresa reduce su riesgo total mediante la diversificacin de las inversiones, haciendo
insignificante el riesgo no sistemtico e igualndolo, prcticamente, con el riesgo
sistemtico.
La forma de medir el nivel de riesgo sistemtico es calculando el coeficiente beta (), que
indica la relacin entre el riesgo sistemtico de una inversin y el promedio del mercado.
Un beta de 0.5 indica que la inversin tiene la mitad de riesgo sistemtico que el promedio.
Mientras que un beta de 2,0 indica que es el doble.
El valor del beta de un sector determinado de la economa se calcula por la expresin:

(, )
()

Donde:
, Es la rentabilidad observada en el sector
, la rentabilidad del mercado.

 se calcula generalmente como equivalente a la rentabilidad promedio del mercado

burstil.
El del mercado es el siguiente:
=

,
()2

Donde:
, es el coeficiente de correlacin entre el sector con el mercado
i la desviacin estndar del sector
, la desviacin estndar de mercado

Cuando la correlacin entre el sector y el mercado es alta, ante un shock ambos

reaccionaran de igual o similar forma, por lo cual el riesgo no diversificable (beta) ser
mayor al introducir este nuevo proyecto.
La covarianza se calcula por:

(, ) =

=1( )( )

Donde:
: es la rentabilidad del sector i en el periodo t
: la rentabilidad del mercado en el periodo t
n: el nmero de observaciones

La varianza, por otra parte, se calcula por:

=1( )2
() =
1
2. Ejemplo
Un inversionista desea hallar el costo de capital propio el cual le sirva de costo de
oportunidad o de tasa de inters para analizar o actualizar sus costos. Con ello puede
obtener un parmetro que le sirva de medida para las inversiones que realice.
Dado los siguientes datos hallar el costo de capital propio mediante el mtodo CAPM.
La Tasa libre de riesgo: Es la tasa de inters que paga el gobierno peruano por los bonos
del tesoro. Es de 4.30% y se toma como dato.

El (sensibilidad de la accin al mercado) es de 1.91 dada por las calificadoras de

riesgo.
Tasa de retorno esperada para el mercado es de 10.08%
Luego dado la formula se halla la Rentabilidad esperada de la empresa o inversin

( ) = + [() ]
( ) = 4.30% + 1.91x[10.08% 4.30%]

Modelo CAPM
Tasa libre de riesgo ( )

Porcentaje
4.30%

= sensibilidad de la accin al mercado

1.91

Tasa de retorno esperada para el mercado ( ())

10.08%

Rentabilidad esperada de la empresa de inversin

15.18%

Costo de Capital Propio

15.18%

El CAPM o la tasa de retorno de activos para esta empresa es de 15.18%. Con esta tasa
se puede descontar los flujos de caja de un activo para determinar su precio o realizar
comparaciones entre inversiones.
4.4.2. Costo de Capital promedio ponderado (WACC)
El WACC (del ingls Weighted Average Cost of Capital), es una tasa de descuento que
mide el coste de capital siendo una media ponderada entre la proporcin de los recursos
propios y la proporcin de recursos ajenos. Es decir, es una tasa que mide el coste medio
que nos ha costado nuestro activo (edificios, carros, activos financieros), en funcin de
cmo se ha financiado con capital propio (aportacin de los socios) y recursos de terceros
(cualquier tipo de deuda ya sea emitida en forma de obligaciones o un prstamo adquirido).
La ecuacin del WACC:

= (
) + (1 ) (
)
+
+

Donde:
: Costo de capital propio
: Costo de deuda
: impuesto
: Valor de la deuda financiera contrada.
: Valor del patrimonio o capital aportado por los
accionistas.

 Estructura de capital
La estructura de capital est definida dentro de la frmula del WACC como la proporcin
del financiamiento que se realiza con respecto al capital y patrimonio por parte de la
empresa, de acuerdo con la siguiente frmula:
= (

) , = 1
+

Donde:
: Porcentaje de Patrimonio.
: Porcentaje Deuda.
: Valor de la deuda financiera contrada.
: Valor del patrimonio o capital aportado por los
accionistas

La combinacin ptima de capital y patrimonio depende de factores como el valor del

escudo fiscal, el grado de riesgo financiero tolerable por las empresas, la facilidad de
acceso a fuentes de financiacin y la posibilidad de generar ingresos estables.
Costo de Deuda
Esta tasa es el porcentaje que la empresa debe pagar por las fuentes de financiamiento.
Cualquiera que sea el nivel de endeudamiento adquirido debe garantizar que todas las
inversiones que se realicen alcancen una rentabilidad por lo menos igual al costo de la
deuda. Por lo tanto, se busca que el costo de la deuda refleje las condiciones de
endeudamiento que las empresas esperan encontrar en el futuro.
La determinacin del costo de la deuda se realiza a partir del costo medio, teniendo en
cuenta que los pagos por intereses se realizan con la tasa de inters pactada al momento
de contraerla deuda, a partir de la siguiente frmula:

= [ ( )]
Donde:
: Costo de la deuda.
: Impuestos.

Ejemplo:
Hallar el WACC de una empresa si el financiamiento del proyecto se da va emisin de
bonos a una tasa de 6.75%.
La empresa posee la siguiente estructura del balance:

Pasivo Corriente:
557 000
Pasivo No Corriente:
1 085 000
TOTAL PASIVO
1 642 000
PATRIMONIO
711 000
ACTIVO TOTAL
2 353 000

PASIVO + PATRIMONIO
2 353 000

Adems se tiene los siguientes datos:

-

La Tasa libre de riesgo: 4.30%.

El (sensibilidad de la accin al mercado): 1.91
Tasa de retorno esperada para el mercado :10.08%

Solucin:
Lo primero que se debe hacer es hallar la participacin de la deuda y el capital propio:

Participacin de la Deuda y Patrimonio

Pasivo Corriente

557.00

Pasivo No Corriente

1085.00

Total Pasivo

1643.00

Patrimonio

711.00

Patrimonio + Total Pasivo

2354.00

Activo

2354.00

Porcentaje de Deuda

0.70

Porcentaje de Capital Propio

0.30

La deuda general de la empresa representa el 70% y el aporte propio un 30%. Esto se

encuentra dentro los mrgenes normales de una distribucin para el financiamiento aunque
tambin significara que la empresa est dejando a terceros su financiacin, perdiendo
autonoma.
Luego se debe encontrar el costo de la deuda, el cual puede ser hallado mediante el modelo
CAPM.
Dado la frmula del CAPM se halla la Rentabilidad esperada de la empresa o el costo de
capital propio

( ) = + [() ]
Modelo CAPM

Porcentaje

Tasa libre de riesgo ( )

4.48%

= sensibilidad de la accin al mercado

1.91

Tasa de retorno esperada para el mercado ( )

10.08%

Rentabilidad esperada de la empresa de inversin

15.18%

Costo de Capital Propio ( )

15.18%

Luego se halla el WACC de la empresa:

Clculo de Costo de Capital Promedio Ponderado:

= (
) + (1 ) (
)
+
+

Costo de capital Promedio Ponderado(WACC)

Porcentaje de Deuda ( + )

70%

Porcentaje de Capital Propio ( + )

30%

Impuesto a la Renta ()

30%

Costo de Capital Propio ( )

15.18%

Costo de Deuda ( )

6.75%

WACC

7.8615%

4.4 Incorporacin del riesgo

El riesgo es la probabilidad de que las variables del proyecto se comporten de manera
diferente a lo supuesto. Un ejemplo claro de un riesgo es que aumente el precio de la materia
prima que trabajamos por condiciones climatolgicas. El riesgo de cierta manera es aquella
influencia no concebida en el proyecto pero podra la gravedad de aquel impacto podra ser
medido con anticipacin para que no tire por el suelo el estudio de inversin.
Estadsticamente el riesgo es el grado de dispersin de los resultados observados frente al
promedio. A mayor dispersin, mayor riesgo. Esa dispersin es conocida como volatilidad y
puede ser medida por la desviacin estndar. A mayor desviacin estndar mayor ser la
volatilidad es decir mayor riesgo.

Frmula:
2

=1( )

=
1

Para introducir este riesgo en los proyectos se puede utilizar las siguientes tcnicas:

El anlisis de sensibilidad por variables y por escenarios

La determinacin del punto de equilibrio
El anlisis estadstico
La simulacin Montecarlo

4.5 Anlisis de sensibilidad

Este tipo de anlisis busca medir el efecto en la rentabilidad de un proyecto cundo una o
varias variables de los supuestos dentro del estudio cambian.
Si se modifica una variable el anlisis de sensibilidad es por variables o unidimensional y si
cambia ms de una se tendr que utilizar un anlisis de sensibilidad por escenarios o
multidimensional.
4.5.1. Anlisis de sensibilidad por variables
Pasos a seguir5:
Elaborar el modelo de pronstico: estado de resultados y flujo de caja. Incluir el panel
de variables de entrada.
Escoger las variables del panel de entrada que pueden afectar de manera
considerable la rentabilidad del proyecto.
Tomar una de las variables escogidas y hacerla variar. Por ejemplo el precio podra
cambiar a un menor valor. Con ello se construye el nuevo flujo de caja.
Se debe cambiar el valor de cada variable escogida en el panel. Un cambio por
cambio, es decir el cambio en el valor de las variables debe ser independiente de
otro cambio.
Construir una matriz que rena todos los indicadores de rentabilidad
4.5.2. Anlisis sensibilidad por escenarios
En este tipo de anlisis el cambio se hace en ms de una variables para tener en cuanta
como cambia el flujo de caja ante los cambios de estas variables base.

Tomado de Evaluacin de proyectos de inversin. Pal Lira Briceo. UPC.

4.6 Conclusiones
Todo proyecto que requiere de inversin o desembolso de recursos debe necesariamente
pasar por un estudio completo para saber si en el futuro ste ser o no rentable, para lo cual
en su anlisis requiere de un especialista en el tema.
Una cuestin relevante en el que se debe de hacer hincapi es ver las diferencias de las
etapas del desarrollo de un proyecto frente a las fases de elaboracin del mismo, que es
usualmente un error en el que se recae comnmente. Como se observa en la figura, el estudio
de proyectos consta de tres etapas como se ha venido desarrollado la estructura del libro:
Identificacin, formulacin y preparacin y la evaluacin y cuyo proceso de elaboracin se
desarrolla durante la segunda etapa del horizonte de vida de un proyecto, que es de la preinversin, en cada una de las tres subetapas: perfil, pre-factibilidad y factibilidad. La diferencia
radica en el nivel de profundidad del estudio.

Pre-Factibilidad

Factibilidad

En todos los niveles de pre-inversin se ejecutan las fases que se

encuentran abajo

IDEA

Formulacin y Preparacin
Obtencin y creacin de
informacin
Estudio
de
mercado
-Brecha de
demanda

Estudio
tcnico
-Tamao
-local
-Inversin

Evaluacin

Flujo de
caja

Medicin
Anlisis
sensibilizacin

Estudio
Legal

Estudio Financiero

- Permisos

Estudio de rentabilidad

INVERSIN

Perfil

POST- INVERSIN

PRE-INVERSIN

Estudio de Impacto Ambiental

Por otro lado, para evaluar un proyecto es necesario utilizar diferentes indicadores, el criterio
dominante es el VAN puesto que es uno de los mejores indicadores de rentabilidad ya que
recrea un futuro inmediato del negocio, hacindonos ver si este ser rentable o no pero aun
as no se puede descartar los otros mtodos. Por tanto, todo estudio de mercado requiere de
paciencia, orden y un anlisis sistemtico para que los resultados sean fiables.

Bibliografa
LIRA, Paul (2013) Evaluacin de proyectos de inversin. UPC, Lima.
SAPAG, Nassir; SAPAG, Reinaldo y Sapag Jos Manuel (2008). Preparacin y evaluacin
de proyectos. Mc Graw Hill Education, Santiago de Chile.
MEDIANERO, David Formulacin y evaluacin de proyectos sociales. Universidad Nacional
Mayor de San Marcos. Lima.
Ministerio de Economa y Finanzas. Gua general para identificacin, formulacin y
evaluacin social de proyectos de inversin pblica, a nivel de perfil
Paper Creacin y desarrollo de empresas. Ciudad Real
Pimentel, Edmundo. Formulacin y Evaluacin de Proyecto de Inversin: Aspectos Tericos
y Prcticos.
OJUELA, Soledad; SANDOVAL, Paulina (2002). Gua del estudio de mercado para la
evaluacin del proyecto. Universidad de Chile. Santiago de Chile.