El papel de los mercados financieros e instituciones

Un mercado financiero es un mercado en el que se pueden comprar o vender

activos financieros (valores o ttulos), como acciones y bonos. En los mercados
financieros, los fondos se transfieren cuando una parte compra los activos
financieros que antes tena otra parte. Estos mercados facilitan el flujo de
fondos y, por consiguiente, permiten el financiamiento y la inversin por parte
de familias, empresas y dependencias gubernamentales.
Panorama general de los mercados financieros (Role of Financial
markets)
Transfieren fondos de quienes tienen exceso de stos a quienes los necesitan.
Permiten que los estudiantes universitarios reciban prstamos, que a las
familias se les otorguen hipotecas, que las empresas financien su crecimiento y
los gobiernos sus gastos. Sin los mercados financieros, muchos estudiantes no
podran asistir a la universidad, las familias no tendran una casa propia, las
corporaciones no creceran y el gobierno no proporcionara varios servicios
pblicos.
Los participantes que reciben ms dinero del que gastan se conocen como
unidades de supervit, las cuales proporcionan sus ahorros netos a los
mercados financieros. Los que gastan ms dinero del que reciben se
denominan unidades de dficit, tienen acceso a los fondos de los mercados
financieros para poder gastar ms dinero del que reciben.
Numerosas unidades de dficit, como empresas y dependencias
gubernamentales, tienen acceso a los fondos de mercados financieros a travs
de la emisin de valores. Los valores o ttulos son certificados que
representan una reclamacin por parte del emisor. Los valores de deuda son
certificados que representan la deuda (fondos prestados) en la que incurre el
emisor.
Tipos de mercados financieros
Cada mercado financiero se cre para satisfacer preferencias especficas de
quienes participan.
Por ejemplo, es probable que algunos participantes quieran invertir fondos
durante un periodo a corto plazo, mientras otros buscan una inversin a largo
plazo. Algunos participantes estn dispuestos a tolerar un alto nivel de riesgo
cuando invierten y otros prefieren evitarlo, otros que necesitan fondos
prefieren pedir prestado y otros emiten acciones.
Mercados de dinero frente a mercados de capital: Los mercados
financieros que facilitan la transferencia de valores de deuda por lo comn se
clasifican por el vencimiento de los ttulos. Los mercados financieros que

facilitan el flujo de fondos a corto plazo (con vencimientos de un ao o menos)

se conocen como mercados de dinero, mientras los que facilitan los fondos a
largo plazo se denominan mercados de capital.
Mercados primarios frente a mercados secundarios: Se trate de valores
negociados en el mercado de dinero o mercado de capital, es necesario
distinguir entre las transacciones de los mercados primarios facilitan la emisin
de valores nuevos. Los mercados secundarios facilitan el intercambio de
valores existentes, que permite el cambio de propiedad de los ttulos. Las
transacciones del mercado primario proporcionan fondos al emisor inicial de los
valores, contrario a las transacciones del mercado secundario.
La emisin nueva de una accin corporativa o valores del tesoro es una
transaccin del mercado primario, mientras la venta de un inversionista a otro
de acciones corporativas o posesin de valores del tesoro es una transaccin
del mercado secundario.
Una caracterstica importante de los valores negociados en los mercados
secundarios es la liquidez, que es el grado al que se pueden liquidar (vender)
con facilidad los ttulos sin que pierdan valor. Los inversionistas prefieren
valores con liquidez para poder venderlos con facilidad cuando lo deseen (sin
tener prdidas en el valor), en caso contrario, no tiene liquidez es probable
que los inversionistas no encuentren a un comprador en el mercado secundario
y tal vez tengan que venderlo a un menor precio para atraer a un comprador.
Cmo los mercados financieros facilitan las finanzas corporativas
Las finanzas se dividen en tres segmentos:
1.-Las finanzas corporativas implican decisiones como la cantidad de
fondos que se debe obtener y cmo invertir las utilidades para expandir las
operaciones. Por tanto, sirven como medios a travs de los que las
corporaciones financian sus operaciones existentes y el crecimiento. Los
mercados de dinero permiten que las corporaciones pidan prstamos de fondos
a corto plazo para respaldar sus operaciones existentes.
2.-La administracin de inversiones: incluye las decisiones que toman los
inversionistas en cuanto a cmo invertir sus fondos. Los mercados financieros
ofrecen una amplia variedad de oportunidades de inversin, que incluyen
valores emitidos por el tesoro de Estados Unidos y dependencias
gubernamentales, as como valores corporativos. Una parte importante de la
administracin de inversiones es decidir los valores que se van a comprar. El
precio de mercado de la accin sirve como medida para saber qu tan bien
administran los directores la empresa cotizable.

3.-Las instituciones financieras: sirven de intermediarios que realizan las

transacciones en los mercados financieros de modo que los fondos de los
inversionistas se canalicen a las corporaciones.

Valores negociados en los mercados financieros (Securities

traded in Financial markets)
Cada tipo de ttulo suele tener caractersticas de rendimiento y riesgo
especficas. Aqu, el trmino riesgo se emplea para representar la
incertidumbre en torno al rendimiento esperado. Cuanto ms incierto sea ste,
mayor es el riesgo.
Por ejemplo, cuando las unidades excedentes cuentan con fondos para un ao,
pueden comprar valores del tesoro a un ao y saber con exactitud el
rendimiento que recibirn de su inversin. Por el contrario, no se garantiza el
rendimiento de la inversin en valores de deuda que emiten las empresas
porque podran quebrar y nunca pagar a las unidades excedentes. Los valores
de capital accionario tambin son riesgosos, porque su valor depende del
desempeo futuro de las empresas que los emiten.
a.- Valores negociados en el mercado de dinero (Money Market
Securities): Son valores de deuda con vencimiento de un ao o menos. Por lo
general, tienen un grado de liquidez relativamente alto. Los valores negociados
en el mercado de dinero suelen tener un rendimiento bajo esperado, aunque
tambin un grado de riesgo bajo. Los tipos comunes de valores negociados en
el mercado de dinero incluyen bonos del tesoro (emitidos por el tesoro), papel
comercial (emitido por corporaciones) y certificados de depsito negociables
(emitidos por instituciones de depsito).
B.-Valores del mercado de capital (Capital Market Securities) : Los
valores con vencimiento mayor a un ao, se emiten para financiar la compra
de activos de capital como edificios, equipo o maquinaria. Los tres tipos de
valores del mercado de capital son: bonos, hipotecas y acciones.
1.-Los bonos son valores de deuda a largo plazo que emiten corporaciones y
dependencias gubernamentales para respaldar sus operaciones. Los bonos
ofrecen a los inversionistas un rendimiento en la forma de intereses
devengados (pagos de cupones) cada seis meses. Como los bonos e hipotecas
representan una deuda, especifican la cantidad y el tiempo del inters y los
pagos de capital a los inversionistas que los compraron.
2.- Las hipotecas son obligaciones de deuda a largo plazo creadas para
financiar la compra de un bien inmueble.
Los valores de deuda se pueden vender en el mercado secundario si los
inversionistas no quieren retenerlos hasta su vencimiento. Como los precios de

los valores de deuda cambian con el tiempo, los inversionistas pueden mejorar
su rendimiento si venden los valores a un precio ms alto del que pagaron.
Algunos valores de deuda son riesgosos, porque el emisor podra no pagar la
deuda.
3.- Acciones: Las acciones (valores de capital accionario) son certificados que
representan la propiedad parcial de las corporaciones que las emitieron. Se
clasifican como valores negociados en el mercado de capital porque no tienen
vencimiento y, por tanto, sirven como fuente de fondos a largo plazo. Algunas
corporaciones proporcionan ingresos a sus accionistas mediante la distribucin
de una parte de sus utilidades trimestrales en la forma de dividendos.
Otras retienen y reinvierten sus utilidades, lo cual les permite tener un
crecimiento potencial.
La diferencia entre los valores de capital accionario y los valores de deuda es
que representan una propiedad parcial. Conforme las sociedades crecen y su
valor aumenta, tambin lo hace el valor de la accin y los inversionistas
pueden obtener una ganancia de capital de la venta de la accin a un precio
ms alto del que pagaron. Por tanto, los inversionistas pueden tener un
rendimiento de las acciones en la forma de dividendos peridicos (de haberlos)
y una ganancia de capital cuando venden la accin. Sin embargo, si el
desempeo de la sociedad es deficiente, al cabo del tiempo disminuye el
precio de sus acciones, el rendimiento de los inversionistas es negativo.

c.-

Valores

derivados

(Derivative

Securities):

Son

contratos
financieros cuyos valores se derivan de los valores de activos subyacentes
(como valores de deuda o valores de capital accionario). Muchos valores
derivados permiten a los inversionistas especular y manejar los riesgos.
Especulacin: Permiten a un inversionista especular sobre los movimientos
del valor de los activos subyacentes, sin tener que comprar los activos.
Algunos valores derivados permiten a los inversionistas recibir un beneficio del
aumento en el valor de los activos precedentes, mientras otros les permiten
obtener un beneficio de la disminucin del valor de los activos.
Administracin del riesgo: Se pueden usar de tal forma que generan
ganancias si disminuye el valor de los activos subyacentes. Como
consecuencia, las instituciones financieras y dems empresas utilizan los
valores derivados para ajustar el riesgo de inversiones existentes en valores.
Por ejemplo, si una empresa mantiene inversiones en bonos, puede asumir
posiciones especficas en los valores derivados que, de disminuir el valor de los
bonos, generan ganancias. As, los contratos derivados se emplean para
reducir el riesgo de una empresa. La prdida en los bonos se debe a las
ganancias de dichos valores derivados

Valuacin de ttulos en los mercados financieros

Cada tipo de valor genera un raudal nico de flujos de efectivo esperados para
los inversionistas, que tienen valores pueden recibir pagos peridicos (cupones
o dividendos) y un pago por la venta de valores. Adems, cada valor tiene un
grado peculiar de incertidumbre relativo a los flujos de efectivo esperados que
trasladar a los inversionistas y, por tanto, relativo a su rendimiento.
La valuacin de un ttulo se mide como el valor presente de sus flujos de
efectivo esperados, descontado a un valor que refleja la incertidumbre. Como
los flujos de efectivo y la incertidumbre alrededor de los flujos de efectivo de
cada ttulo son nicos, el valor de cada ttulo es nico.
Fijacin de precios de los valores en el mercado: Los valores se cotizan
en el mercado con base en la forma en que los participantes en el mismo los
valan. Cada ttulo tiene un precio de equilibrio en el mercado en el cual la
demanda del mismo es igual a su oferta en venta. En el caso de NIKE.
Las acciones de Nike proporcionan flujos de efectivo a los inversionistas en la
forma de dividendos trimestrales y en su precio accionario al momento en que
los inversionistas venden la accin. Los dividendos y el precio accionario
futuros son inciertos. Por tanto, los flujos de efectivo que las acciones de Nike
proporcionarn a los inversionistas tambin son inciertos. Los inversionistas
pueden intentar calcular los flujos de efectivo futuros que recibirn al obtener
la informacin que indique el desempeo futuro de Nike, como informes acerca
de la industria del calzado deportivo, anuncios de Nike sobre sus ventas
recientes y opiniones publicadas sobre la capacidad de administracin de Nike.
Impacto de la informacin sobre las valuaciones: Aun cuando los
inversionistas dependen de la valuacin para tomar decisiones de inversin,
algunos pueden usar e interpretar la informacin de formas diferentes. Por
tanto, con base en la informacin disponible, pueden derivar en distintas
valuaciones de un ttulo. Algunos inversionistas dependen mucho de la
informacin econmica o industrial para valuar un ttulo, mientras otros
dependen ms de la opinin pblica sobre la administracin de la empresa.
Impacto de Internet en el proceso de valuacin: Internet ha mejorado la
valuacin de los ttulos de diversas formas. Los precios de los valores se
cotizan en lnea y los inversionistas los pueden obtener en cualquier momento.
Como hay mucha informacin en lnea sobre las empresas que emiten valores,
se pueden cotizar con ms precisin. Adems, se pueden las rdenes para
pagar o vender diversos tipos de valores, lo cual acelera el ajuste de sus
precios en funcin de la informacin nueva.

Eficiencia del mercado

Como los valores tienen precios determinados por el mercado, sus

caractersticas favorables o desfavorables se reflejan en los precios segn lo
perciba el mercado. Cuando los precios de los valores reflejan por completo la
informacin disponible, los mercados de dichos ttulos son conocidos
como eficientes.
En un mercado eficiente, los valores se cotizan de forma racional. Si un ttulo
est subvaluado con base en la informacin pblica, algunos inversionistas
capitalizan sobre la discrepancia al comprarlo. Aun si los mercados son
eficientes, el precio del valor de una empresa est sujeto a mucha
incertidumbre, porque la informacin que tienen los inversionistas para evaluar
el ttulo es limitada. Con el tiempo, el precio del valor puede cambiar de forma
significativa, ya que los inversionistas obtienen ms informacin sobre la
administracin de la empresa, la industria o la economa.
En algunos casos, se fija mal el precio de un valor debido a la psicologa
implicada en la toma de decisiones. Las finanzas conductuales son la
aplicacin de la psicologa para tomar decisiones financieras. Esto explica por
qu los mercados no siempre son eficientes, por lo tanto, pueden explicar los
movimientos del precio de un valor o incluso del mercado accionario en su
totalidad.

Regulacin del mercado financiero (Financial Market

Regulation)
En general, los mercados de valores se regulan para garantizar que los
participantes reciban un trato justo. Muchas regulaciones se decretaron antes
de la Gran Depresin en respuesta a las prcticas fraudulentas.
Divulgacin: Como el uso de informacin incorrecta puede dar como
resultado malas decisiones de inversin, muchas regulaciones intentan
garantizar que las empresas divulguen informacin precisa. De igual modo,
cuando la informacin se divulga slo a un grupo reducido de inversionistas,
stos tienen una mayor ventaja que otros.
Las leyes sobre valores no evitan que los inversionistas tomen malas
decisiones de inversin, slo intentan asegurar que se divulgue del todo la
informacin y, as, ofrecer proteccin contra fraudes.
Respuesta reguladora a escndalos financieros:
Enron enga a los inversionistas exagerando las utilidades. Tampoco divulg
informacin relevante que influyera de forma adversa en el precio de las
acciones. Cuando la informacin se hizo pblica, muchos directivos de Enron ya
haban vendido su propiedad de las acciones de la empresa. Vendieron sus

acciones a un precio relativamente alto porque no se public la informacin

negativa.
WorldCom tambin enga a sus inversionistas al exagerar sus utilidades. Los
participantes en los mercados financieros estaban impresionados con el grado
en el que estas empresas lograron distorsionar sus estados financieros antes
de publicar la informacin adversa.
Como respuesta a los escndalos financieros, se aprob la Ley SarbanesOxley, requiriendo a las empresas proporcionar informacin financiera ms
completa y precisa. Asimismo, impuso ms restricciones para asegurar una
auditora correcta por parte de los auditores y la supervisin adecuada del
consejo de administracin de la empresa.
La finalidad de estas reglas era recuperar la confianza de los inversionistas que
suministran los fondos a los mercados financieros. A travs de estas medidas,
los reguladores intentan eliminar o reducir el problema de la informacin
asimtrica. Con frecuencia los inversionistas ms inocentes (los menos
informados) son a los que ms afectan los escndalos financieros.

Mercados financieros globales

Se crean mercados financieros en el mundo para mejorar la transferencia de
fondos de unidades de supervit a unidades de dficit. Sin embargo, en
algunos pases los mercados financieros estn ms desarrollados que en otros
y varan en trminos de volmenes de fondos que se transfieren de unidades
de supervit a las de dficit y los tipos de financiamiento disponibles, otros se
han convertido a economas orientadas al mercado y establecieron mercados
financieros hace ms o menos poco tiempo.
En estos pases se han establecido mercados financieros para garantizar que
estas empresas puedan obtener financiamiento de las unidades excedentes.
Con estos cambios, ahora las empresas privadas pueden recibir fondos de
prstamos o la emisin de acciones a inversionistas. Las unidades excedentes
tienen la oportunidad de dar crditos (prstamos) a ciertas empresas o
convertirse en accionistas de otras.
Gobierno corporativo internacional
Como los mercados financieros canalizan fondos de las unidades de supervit a
las de dficit, slo funcionan si las unidades de supervit estn dispuestas a
proveer fondos a los mercados. Si no se tiene informacin acerca de los valores
negociados en el mercado o se carece de salvaguardas para garantizar el trato
justo a los inversionistas, las unidades de supervit no participan. En
consecuencia, los mercados financieros no tendrn liquidez.

El lento crecimiento de los mercados financieros en pases menos desarrollados

se debe a varias razones:
1. Los emisores de valores de deuda no proporcionan mucha informacin
financiera que indique cmo pretenden pagar a las unidades de
supervit que compraran los ttulos.
2. Las dependencias reguladoras no son lo bastante estrictas para asegurar
que sea correcta la informacin financiera proporcionada por los
emisores.
3. Se procesa a las empresas que no pagan a las unidades de supervit.
4. Los tribunales en estos pases no proporcionan un sistema eficiente que
puedan usar las unidades de supervit para conseguir los fondos que
consideran que se les debe.
Integracin global
Muchos mercados financieros estn integrados a nivel global, permitiendo que
los participantes transfieran fondos de los mercados de un pas a los de otro.
Los inversionistas extranjeros funcionan como unidades de supervit en
Estados Unidos porque adquieren valores del tesoro de Estados Unidos y otros
valores emitidos por empresas. Por el contrario, algunos inversionistas en
Estados Unidos funcionan como unidades de supervit clave para el extranjero
con la adquisicin de valores emitidos por corporaciones y agencias del
gobierno en el exterior
Funcin del mercado cambiario
Las transacciones financieras internacionales (excepto en la zona del euro)
requieren del cambio de divisas. El mercado cambiario facilita dicho cambio.
Numerosos bancos comerciales y otras instituciones financieras sirven como
intermediarios en el mercado cambiario al hacer una correspondencia entre los
participantes que quieren cambiar una divisa por otra. Algunas de estas
instituciones financieras tambin sirven de agentes de bolsa al adoptar una
postura de las divisas para acomodar las solicitudes de divisas.
Al igual que los valores, el precio de la mayora de las divisas se determina por
el mercado (tipo de cambio) que vara en respuesta a las condiciones de la
oferta y la demanda. Si hay un cambio repentino de la demanda acumulada
por parte de corporaciones, agencias del gobierno e individuos por una divisa
determinada o un cambio de la oferta acumulada de la divisa en venta (que se
va a cambiar), el precio cambia.
Funcin de las instituciones financieras en los mercados financieros
Si los mercados financieros fueran perfectos, toda la informacin acerca de sus
valores a la venta en mercados primarios y secundarios (incluida la credibilidad
del emisor de los mismos) estara disponible para los inversionistas en forma

libre y continua. Adems, todos los datos que identifican a los inversionistas
interesados en comprar valores, as como los de aquellos que planean
venderlos, estaran disponibles de forma ilimitada. Incluso los inversionistas
podran dividir (o desunir) todos los valores a la venta al tamao que ellos
quisieran, y no existiran los costos de transaccin de los valores. En estas
condiciones, los intermediarios financieros no seran necesarios.
Como los mercados son imperfectos, los compradores y vendedores de valores
no tienen acceso total a la informacin y no siempre pueden dividirlos al
tamao que desean. Las instituciones financieras son necesarias para
solucionar los problemas que causan las imperfecciones de los mercados. Sin
las instituciones financieras, la informacin y los costos de transaccin de las
operaciones en los mercados financieros seran excesivos.

Funcin de las instituciones de depsito

Las instituciones de depsito aceptan depsitos de las unidades de supervit y
ofrecen crdito a las unidades de dficit a travs de prstamos y compra de
valores. Las instituciones financieras son populares por las siguientes razones:
Ofrecen cuentas de depsito que se adaptan a las caractersticas de
cantidad y liquidez que algunas unidades de supervit desean.
Incluyen fondos recibidos de depsitos para ofrecer prstamos del
tamao y el vencimiento que las unidades de dficit quieren.
Aceptan el riesgo que los prstamos representan.
Tienen ms expertos que las unidades de supervit individuales en la
evaluacin para establecer si las unidades de dficit son sujetos de
crdito.
Diversifican sus prstamos entre varias unidades de dficit y, por tanto,
pueden absorber los prstamos no cubiertos mejor que las unidades de
supervit individuales.
Bancos comerciales: Constituyen la institucin de depsito dominante.
Prestan su servicio a las unidades de supervit ofreciendo gran variedad de
cuentas de depsito, y transfieren los fondos depositados a las unidades de
dficit proporcionando prstamos directos o comprando valores de deuda.
Sirven tanto al sector privado como al pblico, ya que sus servicios de depsito
y prstamo son utilizados por familias, empresas y dependencias
gubernamentales. Algunos bancos comerciales, como Bank of America, J.P.
Morgan Chase and Co., Citigroup, Wachovia Corporation y SunTrust Banks,
tienen ms de 100,000 millones de dlares en activos.
Instituciones de ahorro: Constituyen otro tipo de institucin de depsito e
incluyen sociedades de ahorro y prstamo (S&L, savings and loan) y bancos de
ahorro. Ofrecen cuentas de depsito a las unidades de supervit y luego
canalizan estos depsitos a las unidades de dficit. Los bancos de ahorro son

semejantes a las S&L, slo que diversifican ms el uso de los fondos. Sin
embargo, esta diferencia ha disminuido con el tiempo. Al igual que las S&L,
casi todos los bancos de ahorro son mutualistas.
Uniones de crdito: Las uniones de crdito difieren de los bancos
comerciales y las instituciones de ahorro en que 1) no tienen fines de lucro y 2)
limitan su negocio a los miembros de la cooperativa de crdito que comparten
un vnculo en comn (el mismo empleador o sindicato). Debido a la
caracterstica del vnculo en comn, las uniones de crdito suelen ser mucho
ms pequeas que otras instituciones de depsito. Utilizan la mayor parte de
sus fondos para ofrecer prstamos a sus miembros. Algunas de las uniones de
crdito ms grandes, como Navy Credit Union, State Employees Credit Union of
North Carolina y el Pentagon Credit Union, tienen activos por ms de 5,000
millones de dlares.

Funcin de las instituciones financieras que no son de

depsito
Las instituciones financieras que no son de depsito generan fondos de fuentes
diferentes a los depsitos, pero tambin desempean una funcin importante
en la intermediacin financiera.
Compaas financieras: La mayora de stas obtiene fondos con la emisin
de valores y luego los prestan a individuos y pequeas empresas. Las
funciones de las compaas financieras rebasan a las instituciones de depsito;
sin embargo, cada tipo de institucin se concentra en un segmento en
particular de los mercados financieros (se explican en los captulos dedicados a
estas instituciones). Muchas compaas financieras grandes son propiedad de
enormes corporaciones multinacionales, entre las que se incluyen American
Express, Ford Motor Company, General Motors y General Electric.
Fondos mutualistas o de inversin: Estos fondos venden acciones a las
unidades excedentes y utilizan los fondos recibidos para comprar un portafolio
de valores. Algunos fondos mutualistas concentran su inversin en valores del
mercado de capital, como acciones o bonos. Otros, conocidos como fondos
mutualistas del mercado de dinero, se concentran en valores del mercado de
dinero. Con la compra de acciones de fondos mutualistas y fondos mutualistas
del mercado de dinero, los pequeos ahorradores pueden invertir en un
portafolio de valores diversificado con una cantidad de fondos relativamente
baja.
Sociedades de bolsa: Estas sociedades ofrecen gran variedad de funciones
en los mercados financieros. Algunas de stas utilizan sus recursos de
informacin para actuar como corredores, ejecutando transacciones de valores
entre dos partes. Numerosas transacciones financieras se encuentran

estandarizadas hasta cierto grado. Por ejemplo, las transacciones accionarias

casi siempre son en mltiplos de 100 acciones. Para acelerar el proceso de
negociacin de valores, el procedimiento de entrega para cada transaccin es
casi estndar.
Los corredores o brokers cobran una cuota por realizar las transacciones y sta
se refleja en la diferencia (diferencial o spread) entre sus cuotas de cotizacin
de compra y de venta.
Adems de los servicios de corretaje, las sociedades de bolsa ofrecen servicios
de banca de inversin. Algunas de ellas colocan valores recin emitidos para
corporaciones y agencias del gobierno; esta tarea difiere de las actividades de
corretaje tradicionales, porque comprende el mercado primario. Cuando las
sociedades de bolsa financian la emisin de valores recin emitidos, es
probable que los vendan para un cliente a un precio de garanta, o quizs se
limiten a venderlos al mejor precio que puedan obtener para su cliente.
Otra actividad de banca de inversin que ofrecen las sociedades de bolsa son
los servicios de asesora sobre fusiones y otras formas de reestructuracin
corporativa. Es probable que las sociedades de bolsa ejecuten el cambio en la
estructura de capital de la empresa colocando los valores emitidos por la
empresa.
Compaas de seguros: Ofrecen a individuos y empresas plizas que
reducen la carga financiera relacionada con fallecimientos, enfermedades y
daos a la propiedad. Cobran una prima a cambio del seguro que proporcionan.
Invierten los fondos que reciben en forma de primas hasta que los necesitan
para cubrir los seguros.
Por lo regular, las compaas de seguros invierten los fondos en acciones o
bonos emitidos por corporaciones o por el gobierno. As, financian las
necesidades de las unidades de dficit y, por tanto, sirven como importantes
intermediarios financieros. Algunas compaas de seguros muy grandes son
State Farm Group, Allstate Insurance, Travelers PC Group.
Fondos
de
pensin:
Numerosas
corporaciones
y
dependencias
gubernamentales ofrecen planes de pensin a sus empleados. Los empleados,
sus empleadores, o ambos, contribuyen de forma peridica con fondos para el
plan. Los fondos de pensin manejan el dinero hasta que las personas lo
extraen de sus cuentas para el retiro. Casi siempre, los fondos de pensin
invierten el dinero depositado en las cuentas de retiro individuales en acciones
o bonos emitidos por las corporaciones o por el gobierno.
Comparacin de roles entre las instituciones financieras

Se muestra la funcin de las instituciones financieras para facilitar el flujo de

fondos de las unidades de supervit individuales a las unidades de dficit. Las
unidades de supervit se presentan del lado izquierdo de la figura, y las de
dficit del lado derecho. Un grupo de flujos representa los depsitos de las
primeras que las instituciones de depsito transforman en prstamos para las
unidades de dficit. Un segundo conjunto de flujos representa las compras de
valores (papel comercial) emitidos por las compaas financieras que se
convierten en prstamos de dichas compaas a las unidades de dficit. Un
tercer grupo de flujos refleja las compras de acciones emitidas por fondos
mutualistas para estos valores de deuda y capital accionario de las unidades
de dficit. Estas ltimas tambin reciben fondos de las compaas de seguros y
los fondos de pensin, compran cantidades masivas de acciones y bonos,
financian gran parte de los gastos que realizan las grandes unidades de dficit,
como corporaciones y dependencias gubernamentales.
Las sociedades de bolsa no aparecen pero desempean un papel muy
importante al facilitar el flujo de fondos, porque llevan a cabo muchas de las
transacciones entre las instituciones financieras y las unidades de dficit.
Adems, algunos fondos fluyen de forma directa de las unidades de supervit a
las de dficit como resultado de transacciones de valores, con las sociedades
de bolsa como corredores.
Funcin como monitor de empresas que cotizan en bolsa: Adems de las
funciones descritas, las instituciones financieras tambin sirven como
monitores de las empresas que cotizan en bolsa. Como las compaas de
seguros, los fondos de pensin y algunos fondos mutualistas son inversionistas
importantes en acciones, pueden ejercer cierta influencia sobre la
administracin de las empresas que cotizan en bolsa.
Panorama general de las instituciones financieras
En la figura 1.4 se presentan los tamaos relativos de los distintos tipos de
instituciones financieras, con base en los activos. El porcentaje junto a la
cantidad en dlares para cada tipo de institucin financiera representa su
proporcin del total de activos en dlares que todas las instituciones
financieras tienen. En conjunto, todas las instituciones mantienen un total de
activos igual a aproximadamente 38 billones de dlares.
En la figura 1.5 se presenta el resumen de las fuentes principales y los usos de
los fondos para cada tipo de institucin financiera. Las instituciones de
depsito atienden a las familias que tienen ahorros. Las instituciones de
depsito y las compaas financieras atienden a familias con fondos
deficitarios. Las grandes corporaciones y los gobiernos que emiten valores
obtienen el financiamiento de todo tipo de instituciones financieras.

Consolidacin de las instituciones financieras

La disminucin de las regulaciones da a las instituciones financieras ms

oportunidades para capitalizar las economas de escala.
1. Los bancos comerciales han adquirido otros bancos comerciales, de
modo que pueden generar un volumen ms alto de negocios apoyados
por una infraestructura determinada. Al aumentar el volumen de
servicios producido, es posible reducir el costo promedio del suministro
de stos (como los prstamos).
2. Las instituciones de ahorro se han consolidado para lograr economas de
escala para su negocio de prstamos hipotecarios. Las compaas de
seguros se han consolidado para reducir el costo promedio de la
prestacin de los servicios de seguros.
3. Los bancos comerciales se han fusionado con las instituciones de ahorro,
las sociedades de bolsa, las compaas financieras, los fondos
mutualistas y las compaas de seguros. Aun cuando las operaciones de
cada tipo de instituciones financieras casi siempre se manejan por
separado, un conglomerado financiero ofrece ventajas a los clientes que
prefieren obtener todos sus servicios financieros de una sola institucin.
Estructura tpica de un conglomerado financiero
La figura 1.6 muestra un organigrama tpico de un conglomerado financiero.
Antes, cada servicio financiero (como banca, hipotecas, corretaje y seguros)
enfrentaba barreras significativas para entrar, de modo que slo un nmero
limitado de empresas competa en esa industria.
Las barreras evitaban que la mayora de las empresas ofreciera muchos de
estos servicios. En aos recientes, las barreras para entrar se han reducido,
permitiendo a las empresas que se haban especializado en un solo servicio
expandirse con mayor facilidad y ofrecer otros servicios financieros. Muchas
empresas se ampliaron mediante la adquisicin de otras compaas de
servicios financieros. Por tanto, numerosos conglomerados financieros estn
compuestos por diversas instituciones financieras que antes eran
independientes, pero ahora son unidades (o filiales) del conglomerado.
Impacto de la consolidacin en la valuacin: Cuando los directivos de las
instituciones financieras buscan la consolidacin para lograr economas de
escala o de alcance, pueden incrementar el valor de su empresa mediante el
aumento de los flujos de efectivo (aumentan los ingresos o reducen los gastos).
De forma alterna, es probable que se busque la consolidacin para diversificar
los servicios de la institucin y reducir el riesgo.
Un nivel de riesgo ms bajo permite una reduccin en la tasa de rendimiento
requerida por los inversionistas y puede aumentar el valor.

Expansin global de las instituciones financieras

Numerosas instituciones financieras se han expandido a nivel internacional

para aprovechar sus expertos. Los bancos comerciales, las compaas de
seguros y las sociedades de bolsa se han ampliado a travs de fusiones
internacionales. Una fusin internacional entre las instituciones financieras
permite que la empresa fusionada ofrezca los servicios de ambas entidades a
toda su base de clientes.
Por ejemplo, un banco comercial estadounidense quizs est especializado en
prstamos, mientras que una sociedad de bolsa europea se especializa en
servicios como la suscripcin de valores. Una fusin entre ambas entidades
permite que el banco estadounidense ofrezca sus servicios a la base europea
de clientes (clientes de la sociedad de bolsa europea), mientras que la empresa
europea puede ofrecer su servicio a los clientes estadounidenses, pueden
ofrecer ms servicios y tener una base internacional de clientes.
Numerosas instituciones financieras han tratado de obtener algn beneficio de
las oportunidades en los mercados emergentes. Por ejemplo, Merrill Lynch y
otras grandes sociedades de bolsa se han expandido a muchos pases para
ofrecer los servicios de suscripcin para empresas y agencias del gobierno. La
necesidad de este servicio ha aumentado en mayor medida en los pases
donde los negocios se han privatizado, los bancos comerciales se han ampliado
hacia nuevos mercados para ofrecer prstamos.

Resumen
Los mercados financieros facilitan la transferencia de fondos de las
unidades de supervit a las de dficit. Como las necesidades de fondos
varan entre las unidades de dficit, se han establecido diversos
mercados financieros. El mercado primario permite la emisin de valores
nuevos, mientras que el secundario permite la venta de los valores
existentes. Los mercados de dinero facilitan la venta de valores a corto
plazo, en tanto que los mercados de capital facilitan la venta de valores
a largo plazo.
La valuacin de un ttulo representa el valor presente de los flujos de
efectivo futuros que se espera se generen. La informacin nueva que
indica un cambio en los flujos de efectivo esperados o el grado de
incertidumbre afecta los precios de los valores en los mercados
financieros. Los inversionistas monitorean las condiciones econmicas y
especficas de las empresas que pueden tener un impacto en los flujos

de efectivo esperados o el grado de incertidumbre que rodea a los

valores emitidos por esa empresa.
Las instituciones de depsito y que no son de depsito ayudan a
financiar las necesidades de las unidades de dficit. Las instituciones de
depsito pueden servir como intermediarios efectivos dentro de los
mercados financieros, porque tienen mayor informacin sobre las
posibles fuentes y usos de los fondos, son capaces de evaluar la
susceptibilidad de crdito de los solicitantes de prstamos y pueden
reorganizar los fondos depositados segn el tamao y el vencimiento
que los solicitantes desean. Las instituciones que no son de depsito son
compradores importantes de valores y, por tanto, proporcionan los
fondos para las unidades de dficit.
Las principales instituciones de depsito son los bancos comerciales, las
instituciones de ahorro y las cooperativas de crdito. Las instituciones
que no son de depsito ms importantes son las compaas financieras,
los fondos mutualistas, los fondos de pensin y las compaas de
seguros. Muchas instituciones financieras se han consolidado (debido a
las fusiones) en conglomerados financieros, donde sirven como
subsidiarias del conglomerado al tiempo que manejan sus servicios
especializados. Por tanto, algunos conglomerados financieros pueden
ofrecer todo tipo de servicios financieros. La consolidacin permite
economas de escala y de alcance, las cuales pueden mejorar los flujos
de efectivo y aumentar el valor de las instituciones financieras. Adems,
la consolidacin puede diversificar los servicios de las instituciones e
incrementar el valor a travs de la reduccin del riesgo.