FINAnZAS INTERNACIONALES

PRIMERA LECTURA

El mercado de divisas

cumple dos funciones

principales, la primera es convertir la moneda de un pas en la moneda de otro;
la segunda es la de ofrecer un poco de seguridad contra el riesgo cambiario
que consiste en la proteccin a ciertos movimientos impredecibles en el tipo de
cambio.
Cada pas tiene una moneda en la que fija el precio de los bienes y servicios,
cuando una persona natural o jurdica cambia una moneda por otra, participa
en el mercado cambiario. Adems, con el tipo de cambio se comparan los
precios relativos de bienes y servicios en distintos pases.
El mercado cambiario tambin sirve para que las empresas internacionales
realicen pagos a compaas extranjeras en otras monedas, para que stas
puedan invertir sus excedentes de efectivo a corto plazo en mercados de
dinero y para que se realice especulacin de divisas que consiste en el
movimiento a corto plazo de fondos de una moneda a otra, con la esperanza de
obtener una utilidad de los movimientos del tipo de cambio.
La segunda funcin del mercado cambiario es la de proveer seguridad ante los
riesgos cambiarios, que son la posibilidad que las fluctuaciones imprevistas del
tipo de cambio tengan consecuencias adversas para una empresa.
Cuando dos partes aceptan cambiar moneda y cierran el trato de inmediato, se
dice que la transaccin es un tipo de cambio spot; ste es la tasa a la que una
casa de cambio convierte una moneda por otra cierto da.
El tipo de cambio spot vara diariamente, aunque su variacin es ligera en
periodos tan breves. Adems, el valor de la moneda se determina por la
interaccin de la demanda y la oferta de esa moneda, respecto a la demanda y
la oferta de otras divisas.
Cuando dos partes acuerdan cambiar monedas y ejecutar un trato en cierta
fecha futura se realiza un cambio a futuro; los tipos de cambio que rigen en las
transacciones a futuro se denominan tipos de cambio forward que se cotizan a
30, 90 y 180 das. Cuando una empresa firma un contrato de tipo forward se
asegura contra la posibilidad de que los movimientos cambiarios afecten la
rentabilidad de una transaccin cuando se concrete, por lo tanto se aseguran
contra el riesgo.
Las divisas swaps son la compra y venta simultnea de cierta divisa con el
valor de dos fechas. Los swaps se cambian entre empresas internacionales y
sus bancos, entre bancos y entre gobiernos, cuando es deseable cambiar una

moneda por otra durante cierto tiempo sin incurrir en riesgos cambiarios. Una
clase comn se swap es la de tipo spot por tipo forward.
El mercado de divisas es una red mundial de bancos, corredores y casas de
cambio conectados a travs de sistemas electrnicos de comunicacin.
Cuando las empresas desean convertir divisas, acuden a sus bancos en lugar
de ir directamente al mercado; ste crece a un ritmo acelerado como
consecuencia del aumento general del volumen del comercio y de las
inversiones internacionales.
Los centros cambiarios ms importantes del mundo son: Londres con el 31%
del total de las actividades, Nueva York con el 19%, Tokio con el 8% y Singapur
con el 5%. Los principales centros secundarios son Zurich, Francfort, Paris,
Hong Kong y Sidney.
El mercado cambiario tiene varias caractersticas que lo destacan, la primera
es que nunca duerme, la segunda es que est integrado con varios centros
comerciales que significa que no hay una diferencia importante entre los tipos
de cambio cotizados en ellos, y la tercera, es que el dlar estadounidense
desempea una importante funcin ya que la mayora de las transacciones
tienen de un lado al dlar.
Los tipos de cambio se determinan por la demanda y la oferta de una moneda
en relacin con la demanda y la oferta de otra. Al entender cmo se determinan
los tipos de cambio, se pueden pronosticar sus movimientos. Como las
variaciones a futuro de los tipos de cambio influyen en las oportunidades de
exportacin, la rentabilidad de los tratos internacionales de comercio e
inversin, y la competitividad en el precio de las importaciones, es informacin
valiosa para una empresa multinacional.
Generalmente, las teoras econmicas de los movimientos del tipo de cambio
concuerdan en que existen tres factores significativos en los movimientos
futuros de una moneda: la inflacin de un pas, las tasas de inters y la
psicologa del mercado.
Para entender la relacin entre los precios y los movimientos del tipo de
cambio, se debe explicar la ley del precio nico, que afirma que en los
mercados competitivos sin costos de transporte ni barreras al comercio, los
productos idnticos vendidos en pases distintos deben ofrecerse al mismo
precio si ste se expresa en la misma moneda.
Si la ley del precio nico fuera vlida para todos los bienes y servicios,
podra calcularse el tipo de cambio de la paridad del poder adquisitivo
(PPA) de cualquier grupo de precios. La PPA permite comparar los precios de
los productos idnticos en monedas diferentes para determinar el tipo de
cambio real en mercados eficientes.
Cuando se puede predecir cul ser la tasa de inflacin de un pas, tambin se
puede pronosticar cunto variar el valor de una moneda en relacin con otras
monedas, es decir, tu tipo de cambio.

El ritmo de aumento del circulante de un pas determina su tasa de inflacin

futura; por consiguiente, al tomar la informacin sobre el aumento o
disminucin del dinero en circulacin en manos del pblico se pueden
pronosticar las variaciones en el tipo de cambio de la moneda.
La inflacin es un fenmeno monetario que ocurre cuando la cantidad de dinero
en circulacin aumenta ms rpido que las existencias de bienes y servicios; es
decir, cuando la oferta de dinero es mayor a la produccin.
Un aumento gubernamental del circulante es equivalente a darle ms dinero a
las personas porque con ese aumento, es ms fcil para los bancos
comerciales pedir prstamos al gobierno, y ms fcil para las empresas y
particulares, pedir prstamos a los bancos. Este aumento del crdito
incrementa la demanda de bienes y servicios, al no aumentar la produccin, se
produce inflacin.
La teora de la PPA dice que un pas con una tasa de inflacin elevada ver
devaluarse su tipo de cambio. Otra forma de explicarlo es mediante el
incremento relativo de la oferta de la moneda del pas, sta se devaluar en el
mercado de divisas frente a las otras monedas que tengan un incremento ms
lento del circulante.
Existen varios estudios que demuestran una relacin entre la inflacin de los
precios de un pas y el tipo de cambio en el largo plazo, pero no sobre
movimientos de corto plazo de los tipos de cambio (menos de 5 aos).
La teora de la PPA predice mejor las variaciones del tipo de cambio de pases
con tasas de inflacin elevadas y mercados de capitales poco desarrollados.
En cambio, es menos til para predecir los movimientos del tipo de cambio
entre monedas de naciones industrializadas con diferenciales pequeos en las
tasas de inflacin.
La incapacidad de esta teora para encontrar una relacin slida entre las tasas
de inflacin y las variaciones del tipo de cambio se denomina el acertijo de la
paridad del poder adquisitivo, varios factores influyen a esto: en la teora se
ignoran los costos de transporte y las barreras comerciales, muchas naciones
estn dominadas por un nmero determinado de empresas internacionales con
suficiente poder en el mercado para ejercer alguna influencia sobre los precios,
controlar los canales de distribucin y diferenciar sus ofertas de productos entre
pases, por ltimo, los gobiernos tambin intervienen en el mercado de divisas
para influir en el valor de su moneda.
La proposicin econmica dice que las tasa de inters son un reflejo de las
expectativas sobre las posibles tasas futuras de inflacin. En pases donde se
espera que la inflacin sea elevada, las tasas de inters tambin son elevadas,
porque los inversionistas quieren una compensacin por el declive del valor de
su dinero.
El efecto de Fisher afirma que la tasa de inters nominal de un pas (i) es la
suma de la tasa de inters real que se solicita, (r), y la tasa de inflacin

esperada durante el tiempo que se prestan los fondos (p). Como predice el
efecto Fisher, existe una estrecha relacin entre las tasas de inflacin y las
tasas de inters.
Si los inversionistas tuvieran la libertad de transferir capitales entre pases, las
tasas reales de inters seran las mismas en todos los pases. Como se explic
anteriormente, en la teora de la PPA hay un vnculo entre inflacin y tipo de
cambio, y como las tasas de inters reflejan las expectativas sobre la inflacin,
se deduce que debe existir tambin un vnculo entre las tasas de inters y el
tipo de cambio.
Este vnculo se conoce como el efecto internacional de Fisher (EIF), que afirma
que en dos pases cualquiera, el tipo de cambio de referencia vara en la
misma magnitud pero direccin opuesta a la diferencia de las tasas nominales
de inters entre dichos pases. En el largo plazo parece haber una relacin
directa entre los diferenciales de las tasas de inters y las variaciones
subsiguientes en los tipos de cambio de referencia, pero en el corto plazo se
presentan muchas desviaciones.
Las pruebas empricas indican que ni la teora de la PPA ni el efecto
internacional de Fisher son buenos para predecir las variaciones de corto plazo
de los tipos de cambio. Un motivo que s lo hace es el efecto de la psicologa
de los inversionistas durante esas variaciones de corto plazo.
En los estudios realizados durante los ltimos 10 aos, se revela que varios
factores psicolgicos cumplen una funcin importante para determinar las
expectativas de los participantes del mercado, as como los probables tipos de
cambio futuros. Adems, las expectativas cada vez ms se vuelven realidad y
se cumplen.
De acuerdo con dichos estudios, la psicologa de los inversionistas y los
efectos populares de la manada (los corredores se mueven en la misma
direccin y al mismo tiempo), cumplen una funcin importante en la
determinacin de los movimientos de corto plazo del tipo de cambio.
Pronstico del tipo de cambio
Existen dos corrientes utilizadas para realizar pronsticos del tipo de cambio: la
corriente del mercado eficiente que afirma que los tipos de cambio forward son
el mejor pronstico del tipo de cambio spot y, por lo tanto, invertir en servicios
especializados es un desperdicio de dinero.
La otra corriente es la escuela del mercado ineficiente, que afirma que las
empresas pueden mejorar su clculo del tipo de cambio futuro (segn el tipo de
cambio forward) en los mercados de divisas si invierten en servicios de
pronstico especializados.
Para muchos economistas, el mercado de divisas es eficiente al establecer los
tipos de cambio, un mercado eficiente es aquel en el que los precios reflejan
toda la informacin pblica disponible. Por lo tanto, si los mercados son

eficientes, los tipos de cambio forward son medios financiables de prediccin

de los tipos de cambio spot, lo que sustenta que las inexactitudes sern
aleatorias.
Otra corriente de economistas cita pruebas en contra de la hiptesis del
mercado eficiente, y piensan que el mercado de divisas es ineficiente. Un
mercado ineficiente es aquel en que los precios no reflejan toda la informacin
disponible; por lo tanto, en un mercado ineficiente, los tipos de cambio forward
no sern los mejores medios de prediccin del tipo de cambio spot.
Para realizar pronsticos especializados debe realizarse un anlisis
fundamental basado en complejos modelos economtricos para predecir los
movimientos de los tipos de cambio. Las variables de estos modelos son la
inflacin, las tasas de inters y el aumento del circulante.
Otra forma de realizar los pronsticos es mediante el anlisis tcnico, que toma
datos de precios y volmenes para determinar tendencias histricas, que
espera se prolonguen en el futuro; este modelo no considera los factores
econmicos fundamentales, slo se basa en la premisa de que en el mercado
hay tendencias y movimientos analizables, y que los movimientos y tendencias
anteriores sirven para predecir los futuros.
https://encolombia.com/economia/internacional/elmercadodedivisas/
TRABAJO AUTONOMO:
De la lectura anterior se puede transcribir los siguientes textos:

1.- Si la ley del precio nico fuera vlida para todos los bienes y
servicios, podra calcularse el tipo de cambio de la paridad del poder
adquisitivo (PPA) de cualquier grupo de precios. La PPA permite comparar los
precios de los productos idnticos en monedas diferentes para determinar el
tipo de cambio real en mercados eficientes.
2.- Si los inversionistas tuvieran la libertad de transferir capitales entre pases,
las tasas reales de inters seran las mismas en todos los pases. Como se
explic anteriormente, en la teora de la PPA hay un vnculo entre inflacin y
tipo de cambio, y como las tasas de inters reflejan las expectativas sobre la
inflacin, se deduce que debe existir tambin un vnculo entre las tasas de
inters y el tipo de cambio.
Este vnculo se conoce como el efecto internacional de Fisher (EIF), que afirma que en
dos pases cuales quiera, el tipo de cambio de referencia vara en la misma magnitud
pero direccin opuesta a la diferencia de las tasas nominales de inters entre dichos
pases. En el largo plazo parece haber una relacin directa entre los diferenciales de
las tasas de inters y las variaciones subsiguientes en los tipos de cambio de
referencia, pero en el corto plazo se presentan muchas desviaciones.
ESTUDIO A PRESENTAR:
Explique que es la ley de precio nico

Explique la teora del tipo de cambio de la paridad del poder adquisitivo PPA
Explique lo que se conoce como efecto internacional Fisher (EIF)
Realice un estudio que le permita concluir que las teoras en mencin son
herramientas vlidas para la prediccin del valor de las monedas en el corto plazo y en
qu condiciones son vlidas o no.