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Rentabilidad de las empresas

mineras(expectativas y riesgos)
La desaceleracin de la economa es, sin duda, uno de los
principales factores que explican la tendencia a la baja que
registra la rentabilidad de las empresas listadas en la Bolsa de
Valores de
Lima
(BVL)
en
los
ltimos cinco
trimestres. Distintos estudios estiman que a fines del ao
2015, la rentabilidad patrimonial (ROE) promedio anualizada
de dichas compaas fluctu alrededor de 9%. Ese nivel no
solo ser menor al obtenido en diciembre del 2014 (11.6%),
sino que adems sera similar al alcanzado en el 2003.
Con las cifras disponibles al cierre del tercer trimestre del
2015, el ROE promedio de las empresas inscritas en el
Registro de Valores de Lima (RVL) descendi a 9.5%. No se
podra afirmar que la tendencia a la baja ha llegado a
un punto de inflexin y que, en consecuencia, en los
prximos trimestres observaramos una clara reversin. Tras
haber alcanzado un pico de 31% hacia fines del 2006, en el
tercer trimestre del 2011 la tasa de rentabilidad promedio de
las principales empresas que operan en el pas inici un
camino descendente, que se acentu desde el tercer
trimestre del ao pasado.
Es evidente que si la rentabilidad de las empresas contina
descendiendo en los prximos trimestres es posible que
estas empiecen a experimentar dificultades econmicas, tal
como ocurri en el periodo 1998-2002, sostuvo. De acuerdo al
patrimonio de las empresas consideradas en el estudio, solo
cinco sectores (de 40) explican dos tercios de la tasa de
rentabilidad promedio de las mismas. Se trata de los
sectores minero
metlico,
bancos comerciales,
elctrico, procesamiento de alimentos y materiales de
construccin (este ltimo, conformado por las compaas
cementeras).

A setiembre del 2015, el sector minero metlico, uno de


los ms importante del pas, ocupa el dcimo noveno lugar
en el ranking de rentabilidad patrimonial (con un ROE
de 3.4%), tras haberse ubicado por mucho aos en el
primer puesto. En estas compaas, el ROE sectorial pas de
20% en diciembre del 2012 a cerca de 4% en setiembre del
2015. El significativo descenso de la rentabilidad para
las empresas mineras es una de las razones que explican
la paulatina y constante cada del ROE promedio de
las compaas.
Y quienes ahora estn en primer y segundo lugar en
el mencionado ranking son los sectores de clasificadoras
de riesgo y el de bebidas, respectivamente. Ambos registran

tasas de rentabilidad patrimonial muy parecidas (49%). Sin


embargo, un sector como el de las clasificadoras tiene una
baja incidencia en la determinacin del ROE promedio de las
compaas, dado su bajo nivel patrimonial en trminos
relativos.
Los bancos comerciales, con un ROE de 20.2%, se ubican en
el tercer lugar. La rentabilidad patrimonial de este sector se
mantiene elevada, aunque ligeramente por debajo de la
observada en diciembre del 2012 (22%).

De
los
15
sectores
empresariales ms importantes en la
determinacin del ROE promedio,
seis anotaron una disminucin en sus
rentabilidades en el ltimo trimestre.
As, entre junio y setiembre cayeron
los
rendimientos patrimoniales no solo
de las empresas mineras (-1.5%),
sino tambin los de sectores como
bancos comerciales
(-0.4%),
servicios financieros
diversos (1.2%),
seguros
(-3.3%),
hidrocarburos (-3.7%) y pensiones (7.5%). Un cambio en la tendencia del
ROE promedio depender de la
evolucin de la rentabilidad de esos
15 principales sectores.
Esto quiere decir que en los
ltimos tres
trimestres
ha
aumentado el
porcentaje
de
empresas (de 17% a 24%) con
utilidades negativas.

Expectativa y riesgos
El menor crecimiento de la economa se suele atribuir a la
cada en el precio de los metales. Esa situacin se traduce en
menores ingresos para las empresas mineras, lo que a su vez
genera una cada en sus utilidades y, por ende, en su tasa de
rentabilidad.
Sin embargo, esa no es la nica razn para la contraccin del
ROE de las mineras. El deterioro en el dinamismo de la
economa peruana explica tambin el notable descenso que
se observa en la tasa de crecimiento de la inversin privada.
Una reversin de la tendencia a la baja de la rentabilidad
promedio de las empresas no se puede sustentar solo en
una mejora de los precios de los metales, sino que
tambin hace falta que mejoren las expectativas de los
inversionistas sobre el futuro de la economa. Para lograr eso,
obviamente, se requiere generar confianza entre todos los
agentes de la economa nacional. Las polticas y decisiones
del Estado son los medios a travs de los cuales se
debe generar dicha confianza.