UNIVERSIDAD NACIONAL

C IU D A D U N IV E R S IT A R IA T E L F . 2 4 8 1 5 2 A N E X O S : 1
E L TA M B O - H U A N C AY O

DEL CENTRO DEL PER

FACULTAD DE CONTABILIDAD
FINANZAS

CTEDRA

CATEDRTICO

FINANZAS CORPORATIVAS

MG. DAVID JAVIER GARCIA

PUENTE
ALIAGA ORIHUELA ANNABEL

ALUMNA

BENDEZU PALACIOS JEMINA

BONIFACIO AYLLON NATALI
CAMPOS QUISPE SUSAN
ORDOEZ GARCIA EL ENA
REYMUND O AHUI PATRICIA

Huancayo - Per
2015
I. HISTORIA

La investigacin que se llevaba a cabo en el campo de las finanzas, era

prcticamente inexistente hasta el siglo XIX. En esa poca, los gerentes
financieros se dedicaban a llevar libros de Contabilidad o a controlar la Tenedura,
y su principal tarea era buscar financiamiento cuando fuese necesario.
Durante la 2 revolucin industrial, a principios del siglo XX, la empresa se
expande y empiezan a darse las fusiones, por lo que son necesarias grandes
emisiones de acciones y obligaciones y los empresarios comienzan a prestar
atencin a los mercados financieros y a la emisin de emprstitos.
En 1929, la economa se encuentra en una crisis internacional. La situacin de la
bolsa de Nueva York era catica y la poltica econmica que se llevaba a cabo
contribuy a agravar la crisis. Los grupos financieros norteamericanos y britnicos
se encontraban enfrentados ya que al conceder prstamos sin prudencia crearon
un ambiente de solidez e inestabilidad inexistente. Adems, se produjo una subida
de las tasas de inters estadounidenses que llev a la paralizacin de los
prstamos al exterior, lo que caus una agravacin econmica en los pases que
haban recibido estos prstamos. Por todo esto, las empresas tuvieron problemas
de financiamiento, muchas tuvieron que declararse en quiebra y las liquidaciones
eran numerosas y muy comunes. El objetivo dominante de las empresas, en ese
momento, era mantener la solvencia necesaria para sus operaciones y reducir el
endeudamiento. Por primera vez, se preocupan por la estructura financiera de la
empresa.
En la poca de los aos cuarenta se vivi la 2 Guerra Mundial declarada en los
primeros aos y ms tarde, la guerra fra en los aos siguientes, por lo que no se
da ningn cambio considerable en la concepcin de las finanzas de la empresa y
sigue predominando una poltica de financiamiento poco arriesgada. Despus de
la Guerra, se empiezan a estudiar los desarrollos de la Investigacin Operativa y
la Informtica aplicados a la empresa.
Durante la dcada de los 60s surgi un movimiento hacia el anlisis terico y el
foco de atencin cambi hacia las decisiones relacionadas con la eleccin de los
activos y los pasivos necesarios para maximizar el valor de la empresa. Por lo que

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comienzan a preocuparse por la planificacin y control en la empresa, y con ellos

la implantacin de presupuestos y controles de capital y tesorera.
Entre los aos cincuenta y la crisis energtica de 1973 se vivi un ciclo
especulador en la economa, en el que la empresa tiene una gran expansin y se
asientan las bases de las finanzas actuales. En este periodo, los objetivos que
tienen los gerentes son los de rentabilidad, crecimiento y diversificacin
internacional, en lugar de los objetivos de solvencia y liquidez del periodo anterior.
Con respecto a la estructura financiera, en 1958 surge el modelo de Estructura
Financiera M y M de Modiglia y Miller2 con supuestos como que no hay fricciones
de mercado (impuestos, costos de transaccin y costos de quiebra), las empresas
pueden emitir deuda libre de riesgo, se puede prestar o pedir prestado a la tasa
libre de riesgo, los inversionistas presentan expectativas homogneas, los flujos
son perpetuos y sin crecimiento. En resumen este modelo sugiere que la
estructura financiera no afecta el valor de la empresa. Ms adelante se
profundizar en este tema.
En 1976, Jensen y Meckling crean la Teora de Agencia, la cual argumenta que
dada la separacin entre los propietarios de la empresa y los directores de la
misma, se considera que las decisiones de estos ltimos no van encaminadas a
maximizar el valor de mercado de la empresa, sino a otros objetivos que les
resultan ms interesantes, por ejemplo, cuidar sus propios intereses, maximizar
su propia riqueza, entre otros. Esta divergencia de objetivos ser mayor cuanto
ms fragmentado y disperso sea el conjunto de accionistas. En resumen, la teora
argumenta que bajo las condiciones de informacin incompleta e incierta, las
cuales caracterizan la mayora de los mercados, dos problemas de agencia se
presentan entre el accionista y el administrador. El primero se trata de que el
accionista no puede determinar con exactitud si el administrador representa
su habilidad de hacer el trabajo por el cual se le est pagando. El segundo se da
cuando el accionista no puede asegurar que el administrador ha puesto su
mximo esfuerzo.

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Bajo estos supuestos, la empresa debe incurrir en costos ocasionados por los
procedimientos de monitoreo y control

y costos por cualquier discrepancia

residual de la maximizacin del valor de la empresa, a los cuales se les llama

costos de agencia.
En la actualidad, las funciones de las finanzas en una empresa son analizar y
planear las actividades financieras, como la transformacin de datos de finanzas
de modo que sirvan para vigilar la posicin financiera de la empresa; es
decir, evaluar la necesidad de incrementar la capacidad productiva, determinar el
financiamiento adicional que se requiera y determinar la estructura de activos de
la empresa: composicin y tipos de activos ptimos para la empresa.
Por otro lado, segn Ross (2002) y Besley (2001), entre otros, el objetivo
principal de la empresa es la maximizacin del valor de mercado de sta para sus
accionistas.
combinacin

Para

lograr

este

objetivo,

la

empresa

debe

elegir

la

ms adecuada de inversiones, estructura de financiamiento y

poltica de dividendos. Otro objetivo es la maximizacin de las utilidades de la

empresa y por lo tanto, maximizar el rendimiento por accin. Otros objetivos
secundarios que van de acuerdo con el objetivo principal de las empresas son: la
maximizacin del volumen de ventas, la maximizacin de la utilidad para los
accionistas,

asegurando

previamente

un

nivel

mnimo

de beneficios, la

supervivencia de la empresa, minimizar los costos y gastos de la empresa,

optimizar los recursos, entre otros. El logro de estos objetivos es un paso a seguir
para alcanzar el objetivo principal: la maximizacin del valor de mercado de la
empresa.

II.DEFINICIN DE FINANZAS
De

acuerdo

al

diccionario

de

la Real

Academia

Espaola

(RAE),

el

trmino finanza proviene del francs finance y se refiere a la obligacin que un

sujeto asume para responder de la obligacin de otra persona. El concepto
tambin hace referencia a los caudales, los bienes y la hacienda pblica.

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En el lenguaje cotidiano el trmino hace referencia al estudio de la circulacin del

dinero entre los individuos, las empresas o los distintos Estados. As, las finanzas
aparecen como una rama de la economa que se dedica a analizar cmo se
obtienen y gestionan los fondos. En otras palabras, las finanzas se encargan de
la administracin del dinero.
2.1. FINANZAS PERSONALES
La nocin de finanzas personales se refiere, en principio, al dinero que necesita
una familia para subsistencia. La persona deber analizar cmo obtener dicho
dinero y cmo protegerlo ante situaciones imprevistas (como, por ejemplo, un
despido laboral). Otras aplicaciones de las finanzas personales refieren a la
capacidad de ahorro, al gasto y a la inversin. Dentro de esta rama de las
finanzas, se dedican a buscar alternativas para las vidas de los individuos
particulares de una sociedad para aconsejarles de qu forma invertir su dinero
a fin de resultar alcanzar un balance positivo, donde disminuyan las prdidas y,
a travs de una economa sostenible, se colabore con el medio ambiente y el
aumento en la calidad de vida.
2.2. LAS FINANZAS PBLICAS:
Las Finanzas Pblicas constituyen la actividad econmica del sector pblico,
con

su

particular

caracterstica estructura que

convive

con

la economa de mercado, de la cual obtiene los recursos y a la cual le presta un

marco de accin. Comprende los bienes, rentas y deudas que forman el activo
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el

pasivo

de

la Nacin y

todos

los

dems

bienes

rentas

cuya administracin corresponde al Poder Nacional a travs de las distinta

instituciones creadas por el estado para tal fin. El Estado para poder realizar
sus funciones y afrontar sus necesidades pblicas, debe contar con recursos, y
los mismos se obtienen a travs de los diferentes procedimientos legalmente
estatuidos y preceptuados en principios legales constitucionales.
Las finanzas pblicas establece; estudia las necesidades; crea los recursos;
Ingresos; Gastos, El estado hace uso de los recursos necesarios provenientes
de su gestin poltica para desarrollar actividades financieras a travs de la
explotacin y distribucin de las riquezas para satisfacer las necesidades
pblicas (individuales y colectivas).
Crear la plataforma adecuada en cuanto a educacin, salud, seguridad social,
para el desarrollo de nuevas fuentes de trabajo, crear tecnologa propia, en el
marco de un sistema pluralista y flexible de toma de decisiones, que articule
distintos mecanismos de conformacin de la voluntad colectiva. Garantizar un
mayor control social sobre su gestin, mejorar los medios e instrumentos que
hoy existen de representacin poltica y social y establecer otras vas de
participacin

complementarias

las

de

representacin

poltica,

que

fortalezcan , descentralicen su poder y transfieran responsabilidades y recursos

a

las

comunidades

estatales

locales

y,

finalmente,

mejorar

sus estructuras polticas.

Desarrollar estrategias de

accin

concurrente

propulsar

estas acciones tendentes a la proteccin, al desarrollo de la seguridad

ciudadana, la salud, la educacin, el deporte, la cultura, el trabajo, y en fin, el
bienestar social, para que la economa del pas pueda desarrollarse y
conducirla hacia un futuro prspero. La poltica fiscal como instrumento de
estabilizacin y ajuste; Polticas heterodoxas y ortodoxas (tradicionales y no
tradicionales) de las finanzas pblicas.

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2.3. FINANZAS CORPORATIVAS

Las finanzas corporativas, por su parte, se centran en las formas que tienen
las empresas para crear valor mediante el uso de recursos financieros.
Inversin, financiacin, beneficios y dividendo son algunos de los conceptos
vinculados a esta rea.
El propsito de las finanzas es maximizar el valor para los accionistas o
propietarios. Las finanzas estn firmemente relacionadas con otras dos
disciplinas: la economa y la contabilidad.
2.3.1 Las finanzas corporativas se centran en cuatro tipos de
decisiones:
Las decisiones de inversin, que se centran en el estudio de los activos
reales (tangibles o intangibles) en los que la empresa debera invertir.

Las

decisiones

de

financiacin,

que

estudian

la

obtencin

de fondos (provenientes de los inversores que adquieren los activos

financieros emitidos por la empresa) para que la compaa pueda adquirir
los

activos

en

los

que

ha

decidido

invertir.

Las decisiones sobre dividendos, debe balancear aspectos cruciales de la

entidad. Por un lado, implica una remuneracin al capital accionarial y por
otro supone privar a la empresa de recursos financieros.
Las decisiones directivas, que ataen a las decisiones operativas y financieras
del da a

da.

A partir del objetivo bsico de las finanzas corporativas que es maximizar el valor
o la riqueza para los accionistas o propietarios, una de las cuestiones
fundamentales se centra en medir la contribucin de una determinada decisin al
valor del accionista. Para responder a esta cuestin se han creado las tcnicas de
valuacin

valoracin

de

activos

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2.3.2 conceptos claves en las finanzas corporativas

El dilema entre el riesgo y el beneficio
Mientras ms rentabilidad espera un inversionista, ms riesgo est
dispuesto a correr. Los inversionistas son adversos al riesgo, es decir
para un nivel dado de riesgo buscan maximizar el rendimiento, lo que se
puede entender tambin que para un nivel dado de retorno buscan
minimizar el riesgo.
El valor del dinero en el tiempo
Es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la misma en el
futuro. El dueo de un recurso financiero se le tiene que pagar algo para
que prescinda de ese recurso, en el caso del ahorrista, es la tasa de
inters, en el caso del inversionista la tasa de rendimiento o de retorno.
El dilema entre la liquidez y la necesidad de invertir
El dinero en efectivo es necesario para el trabajo diario (capital de trabajo)
pero a costa de sacrificar mayores inversiones.
Costos de oportunidad
Considerar que siempre hay varias opciones de inversin. El costo de
oportunidad es la tasa de rendimiento sobre la mejor alternativa de
inversin disponible. Es el rendimiento ms elevado que no se ganar si los
fondos se invierten en un proyecto en particular no se obtiene. Tambin se
puede considerar como la prdida que estamos dispuestos a asumir, por no
escoger la opcin que representa el mejor uso alternativo del dinero.
Financiamiento apropiado

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Las inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos a largo plazo, y
de manera semejante se deben financiar inversiones a corto plazo con
fondos a corto plazo. En otras palabras, las inversiones deben calzarse con
financiacin adecuada al proyecto.
Apalancamiento (uso de deuda)
El buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las
utilidades de una empresa o inversionista. un inversionista que recibe
fondos prestados al 15%, por ejemplo, y los aporta a un negocio que rinde
20%, est aumentando sus propias ganancias con el buen uso de recursos
de otro.
Diversificacin eficiente
El inversionista prudente diversifica su inversin total, repartiendo sus
recursos entre varias inversiones distintas. El efecto de diversificar es
distribuir el riesgo y as reducir el riesgo total.
Riesgo es la posibilidad de que los resultados reales difieran de los
esperados o posibilidad de que algn evento desfavorable ocurra.
Riesgo total: riesgo sistemtico + riesgo no sistemtico
Riesgo sistemtico (no diversificarle o inevitable): afecta a los rendimientos
de todos los valores de la misma forma. No existe forma alguna
para proteger los portafolios de inversiones de tal riesgo, y es muy til
conocer el grado en que los rendimientos de un activo se ven afectados por
tales factores comunes, por ejemplo una decisin poltica afecta a todos los
ttulos por igual.
Riesgo no sistemtico (diversificarle o evitable): este riesgo se deriva de la
variabilidad de los rendimientos de los valores no relacionados con
movimientos del mercado como un conjunto. Es posible reducirlo mediante
la diversificacin.
Mucho antes de que se desarrollaran los principios de la teora del
equilibrio de activos financieros, los directivos financieros inteligentes ya
efectuaban ajustes por riesgo en el presupuesto de capital. Intuitivamente

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se daban cuenta de que, si las dems variables se suponan constantes,

los proyectos con riesgo eran menos deseables que los seguros. Por tanto,
exigan una mayor tasa de rentabilidad de los proyectos con riesgo o
basaban sus decisiones en estimaciones conservadoras de los flujos de
tesorera.

III.FUNCION FINANCIERA
Todas las funciones del encargado o del rea o departamento de las finanzas, en
una empresa, se basan en dos funciones principales: la funcin de inversin y la
funcin de financiamiento.
Estas funciones son opuestas, pero, a la vez, complementarias, por ejemplo, si
depositamos dinero en una cuenta bancaria, estaremos invirtiendo dinero
(inversin) y, a la vez, el banco estara financindose (financiamiento). Y, por otro
lado, si obtenemos un crdito del banco (financiamiento), el banco estara
invirtiendo (inversin). Una operacin financiera, siempre puede ser vista desde
dos puntos de vista diferentes, pero complementarios, desde el punto de vista la
inversin y desde el punto de vista del financiamiento.
3.1FUNCION DE INVERSION
La funcin de inversiones por parte de finanzas consiste en:
Buscar opciones de inversin con las que pueda contar la empresa, opciones
tales como la creacin de nuevos productos, adquisicin de activos,
ampliacin del local, compra de ttulos o acciones, etc.
Evaluar dichas opciones de inversin, teniendo en cuenta cul presenta una
mayor rentabilidad, cul nos permite recuperar nuestro dinero en el menor
tiempo posible. Y, a la vez, evaluar si contamos con la capacidad financiera
suficiente para adquirir la inversin, ya sea usando capital propio, o si

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contamos con la posibilidad de poder acceder a alguna fuente externa de

financiamiento.
Seleccionar la opcin ms conveniente para nuestro negocio. La bsqueda de
opciones de inversin se da cuando:
Se quiere hacer crecer el negocio, por ejemplo, al adquirir nuevos
activos, nueva maquinaria, lanzar nuevos productos, ampliar el local,
comprar nuevos locales, etc.
Contamos con exceso de liquidez (dinero en efectivo que no vamos a
utilizar) y queremos invertirlo con el fin de hacerlo crecer, por ejemplo,
en la adquisicin de ttulos o acciones, en depsitos de cuentas
bancarias, etc.
3.2 FUNCION DE FINANCIACION
La funcin de financiamiento por parte de finanzas consiste en:
Buscar fuentes de financiamiento para la empresa, fuentes tales como
prstamos, crditos, emisin de ttulos valores, de acciones, etc. Evaluar
dichas fuentes de financiamiento
La funcin de financiamiento por parte de finanzas consiste en:

Buscar fuentes de financiamiento para la empresa, fuentes

tales como prstamos, crditos, emisin de ttulos valores, de

acciones, etc.
Evaluar dichas fuentes de financiamiento, por ejemplo, en el
caso de adquirir un prstamo o un crdito, evaluar cul nos
brinda mejores facilidades de pago, cul tiene un menor costo
(menor tasa de inters). Y, a la vez, evaluar nuestra capacidad
para hacer frente a la adquisicin de la deuda.
Seleccionar la ms conveniente para nuestro negocio. La
bsqueda de financiamiento se da cuando:
Existe una falta de liquidez para hacer frente a las
operaciones diarias del negocio.

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 Queremos hacer crecer el negocio, por ejemplo, queremos

adquirir nueva maquinaria, lanzar un nuevo producto, ampliar
el local, etc., y no contamos con capital propio suficiente para
hacer frente a la inversin.
Para evaluar las diferentes fuentes de financiamiento, se hace
uso de las matemticas financieras.
El administrador financiero juega un papel importante en la
empresa, sus funciones y su objetivo pueden evaluarse con
respecto a los Estados financieros Bsicos.
Sus tres funciones primarias son:

El anlisis de datos financieros.

La determinacin de la estructura de activos de la

empresa.
La fijacin de la estructura de capital.

IV.PRINCIPIOS EN FINANZAS
La teora financiera vigente se puede des componer en una serie de principios
que proporcionan la base para comprender las transacciones financieras y la
toma de decisiones en el ambiente financiero. Dichos principios estn basados en
la deduccin lgica y en la observacin emprica. Puede que algunos casos reales
no se ajusten totalmente a lo aqu comentado pero, en todo caso, la mayora de
los prcticos los considera una forma vlida de describir el mundo de las finanzas
ESTOS PRINCIPIS SE DIVIDEN ENTRES:
4.1 Ambiente Econmico Competitivo:
4.1.1 El comportamiento financiero egosta:
Este principio parte del supuesto de que, desde el punto de vista
econmico, las personas actan racionalmente, esto es, buscan su
propio inters financiero persiguiendo obtener el mximo beneficio
posible. Ahora bien, este principio no niega la importancia de las
consideraciones humanas, ni sugiere que el dinero sea lo ms
importante en la vida de cada persona. Simplemente seala que, si
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todo lo dems da igual, cada parte de una transaccin buscar el curso

de accin que le resulte ms beneficioso (es evidente que el grado de
ambicin tambin cuenta y, por tanto, hay personas que se conforman
con conseguir menos que lo que otras desean) Claro est, que cada
vez que una persona elige un curso de accin determinado, renuncia a
la posibilidad de tomar otro diferente. A esto se le denomina coste de
oportunidad, que es la diferencia entre el valor de la accin elegida y el
valor de la mejor alternativa. El coste de oportunidad es un indicador de
la importancia relativa de una decisin determinada. El decisor elegir
aqul curso de accin que tenga un mayor coste de oportunidad (es
decir, en el que ms deje de ganar).
4.1.2 Las dos caras de la transaccin
En toda transaccin financiera existen, al menos, dos partes. Para cada
venta habr un comprador y para cada compra existir un vendedor. Y
ambas partes seguirn el principio del comportamiento financiero
egosta buscando beneficiarse de dicha transaccin a costa de la otra
parte. La mayora de las transacciones financieras tienen lugar debido
a una diferencia en las expectativas acerca del comportamiento futuro
del precio del activo objeto de la transaccin. Esto es, el comprador
espera que el precio aumente en el futuro lo que le permitir obtener
una ganancia de capital; el vendedor cree que el precio tender a
descender as que deshacindose del activo, o bien realiza un
beneficio, o bien evita una mayor prdida.
En el momento de la transaccin ambos creen tener razn, pero con el
transcurso del tiempo slo uno la tendr. La mayora de las
transacciones resultan ser juegos de suma cero, esto es, situaciones
en las que un jugador gana slo a expensas de lo que el otro pierde.
4.1.3 La sealizacin
Cualquier accin financiera implica una transmisin de informacin. A
causa del principio del comportamiento financiero egosta, una decisin
de comprar o vender un activo puede transmitir informacin sobre las

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condiciones del activo, o sobre las expectativas del inversor, o de sus

planes para el futuro, etc.
La importancia de la sealizacin descansa en la asimetra de la
informacin, es decir, en que unas personas disponen de una
informacin de la que carece el resto del mercado, por ello los actos
realizados por aqullas las seales servirn a ste ltimo para inferir
cul es la informacin de que disponen.
Entre los actos financieros claramente transmisores de informacin
tenemos: el anuncio de la distribucin de dividendos, el desdoblamiento
de acciones, la ampliacin de capital, la forma de pago en una
adquisicin de empresas, etc. De todos estos actos financieros se
puede extraer informacin til en el sentido de que ellos pueden indicar
un cambio en las expectativas de la directiva con respecto al
comportamiento de los flujos de caja futuros esperados.
4.1.4 La conducta financiera
Si el principio de la sealizacin dice que la realizacin de un acto
transmite informacin, el principio de la conducta financiera tiene que
ver con el esfuerzo para utilizar dicha informacin. Podemos resumirlo,
diciendo que cuando todo lo dems falla, esto es, cuando carezcamos
de ideas acerca de la solucin de un problema financiero, deberemos
actuar como lo hagan nuestros competidores, es decir, el mercado.
En finanzas hay decisiones que no pueden ser tomadas apoyndose
en la teora al estar sta incompleta o ser ambigua como, por ejemplo,
las decisiones sobre la composicin ptima de la estructura de capital
de la empresa o sobre el reparto idneo de la dividendos por citar slo
dos casos donde la teora existente no soluciona los problemas de
carcter prctico de las empresas. La solucin obvia consiste en
observar a las empresas similares del sector en el que operamos para
ver qu decisiones han adoptado en el pasado y en el presente, con el
objetivo de ver si es posible ponerlas en prctica en nuestra empresa. A
este tipo de conducta se la denomina "efecto industrial" pero en el rea
financiera le denominaremos principio de la conducta financiera.
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 Hay dos situaciones tpicas donde se puede aplicar dicho

principio:
1. Cuando hay una limitacin a nuestro conocimiento de la
situacin, generalmente, porque la teora es insuficiente.
2. Cuando resulta ms barato que buscar la informacin
necesaria para tomar una decisin a travs de un mtodo ms
preciso. Esto es, la teora dice lo que hay que hacer pero la
informacin necesaria para realizarlo es muy cara de conseguir,
en tales casos, siguiendo este principio se puede conseguir una
aproximacin barata del resultado correcto.
Este principio puede ser difcil de utilizar. Primero hay que estar seguro
de que no existe claramente un curso de accin idneo. Si esto es as,
procederemos a buscar la compaa lder de nuestro sector industrial,
si es que existe, con objeto de guiarnos por ella. Finalmente,
extrapolaremos las decisiones de la mis-ma a nuestra empresa para
elegir el mejor curso de accin. Este principio lleva a soluciones
aproximadas en el mejor de los casos y a "un ciego dirigiendo a otro
ciego" en el peor, pero esto no le resta utilidad en ciertas situaciones.
4.2 Valor y Eficiencia Econmica
4.2.1 Las ideas valiosas
Parte de la base de que las nuevas ideas (la creacin de nuevos
productos

servicios)

pueden

proporcionar

rendimientos

extraordinarios. La mayora de estas ideas rentables ocurren en el

mercado de los activos reales, aunque la Ingeniera Financiera se ha
encargado de lanzar productos muy rentables en el campo financiero.
Pero para que la idea sea realmente valiosa es necesario crear unas
barreras de entrada a la competencia como, por ejemplo, el registro de

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la patente, o la necesidad de realizar fuertes inversiones para su

desarrollo, que difcilmente podr acometer la competencia. Puede
parecer difcil el reconciliar este principio con el de la eficiencia en los
mercados de capitales. Ambos muestran que aunque los mercados
financieros sean eficientes y exista una gran competencia en los
mismos, puede crearse un nuevo producto, servicio, o idea, que
proporcione rendimientos extraordinarios. La diferencia fundamental
entre ambos es que el principio de las ideas valiosas se refiere a la
ganancia asociada al creador de la oportunidad, mientras que el de la
eficiencia hace referencia al rendimiento asociado con la simple
adquisicin de parte de la oportunidad (imagnese una empresa que
desarrolle un modelo revolucionario

de

ordenador la idea u

oportunidad, cuando el mercado se d cuenta de que es una idea

valiosa querr participar en la misma adquiriendo acciones de la
empresa, lo que impulsar su cotizacin al alza principio de la
eficiencia
4.2.2 La ventaja comparativa
Este principio es la base de nuestro sistema econmico. Si cada
persona hiciese aquello que hace mejor, tendramos desempeando
cada tipo de trabajo a los ms cualificados. De esta forma se creara
eficiencia econmica, dado que pagaramos a otros por hacer el trabajo
que saben hacer mejor que nosotros y stos, a su vez, nos pagaran
por realizar lo que hagamos mejor que ellos.
Este principio de la ventaja comparativa es la base del comercio
internacional. Cada pas produce los bienes y servicios que puede
realizar ms eficientemente y al comerciar entre s ambos se benefician
mutuamente.
4.2.3 El flujo de caja incremental
Como instrumento de medicin del valor utilizaremos los flujos de caja
y no los beneficios contables. Los flujos de caja pueden reinvertirse,
distribuirse como dividendos o cupones e, incluso, utilizarse para

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consumir. Con los beneficios no siempre se puede hacer lo mismo

porque lo ms probable es que no estn en forma lquida (recuerde que
se obtienen mediante la diferencia entre ingresos y gastos de la
explotacin).
Los flujos de caja se definen como la diferencia entre los cobros y los
pagos habidos durante un determinado intervalo de tiempo. Las
decisiones financieras se basan en los flujos de caja incrementales.
Este principio muestra que el valor de optar por una alternativa en
concreto viene determinado por la variacin que ejercer en el
resultado futuro, con relacin al valor que habra tomado ste de no
haberse optado por ella. En resumen, el valor de una alternativa es la
suma de todas las variaciones incrementales que ella causar en el
resultado futuro. Lo que nos lleva a decir que slo es importante de
cara a la toma de decisiones la diferencia entre los resultados con
dicha alternativa y sin ella, a esto se refiere la palabra incremental.
4.2.4 El valor de la opcin
Una opciones un derecho, no una obligacin, para hacer algo durante
un tiempo determinado. El propietario de la misma (su comprador)
puede requerir de su emisor (el vendedor) la realizacin de las
transacciones especificadas en el contrato de opcin, a cambio de lo
cual pagar a ste ltimo un precio por poseer dicho derecho. El
derecho a adquirir un activo se denomina opcin de compra, y el
derecho a venderlo, opcin de venta
.
Una opcin no puede tener un valor negativo para el propietario debido
a que ste siempre puede decidir no hacer nada. As que su valor ser
nulo, o positivo; de hecho, basta con que exista una pequea
probabilidad de obtener un beneficio en el futuro, a travs de la
transaccin especificada en el contrato de opcin, para que ste tome
un valor positivo.

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Las opciones se clasifican en financieras si el activo subyacente, que

soporta el derecho, es un activo financiero, y reales si se trata de un
activo no financiero. Entre las primeras estn las opciones sobre
ndices burstiles, sobre acciones, sobre tipos de inters, etctera.
Entre los mltiplos ejemplos de opciones reales podemos citar: la
opcin de diferir, la de aprender, la de ampliar, la de reducir, la de
abandonar, etctera.
4.3. Transacciones Financieras
4.3.1 El binomio rendimiento-riesgo
Existe una contraposicin entre el rendimiento y el riesgo, que hace
imposible conseguir simultneamente el mayor rendimiento y el menor
riesgo debido a que esto es precisamente lo que todos los inversores
desean. Este principio implica que si una persona quiere conseguir
grandes beneficios, deber correr el riesgo de lograr grandes prdidas.
Y una dimensin importante del riesgo es que cuanto mayor es, mayor
es la probabilidad de obtener un mal resultado.
En una transaccin financiera, supondremos que las personas
prefieren obtener los mayores rendimientos posibles, al mismo tiempo,
que corren el menor riesgo ("ceteris paribus"). De forma opuesta, un
inversor racional preferir aqulla alternativa, que a igualdad de
rendimiento esperado, incorpore el menor riesgo asociado. A este
comportamiento se le conoce como la aversin al riesgo, que indica
que los inversores no son indiferentes ante el riesgo sino que requieren
una compensacin por asumirlo.
4.3.2 La diversificacin del riesgo
Un inversor prudente no invertir toda su riqueza en un nico negocio,
puesto que tal poltica har que el riesgo de su inversin sea el mismo
que el de aqul. Es decir, si fracasa el negocio perder todo su dinero.
Pero si divide su inversin entre varias empresas slo perder toda su
riqueza si todas ellas quebrasen, lo cual es mucho ms improbable que
si slo una lo hace. Este principio de la diversificacin del riesgo
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proporcionar ningn rendimiento. Por tanto, si no diversifica el riesgo

todo lo que pueda, estar corriendo un exceso de riesgo de forma
gratuita.
Es importante darse cuenta de que el proceso de diversificacin puede
reducir el riesgo y, como resultado, la medicin del riesgo de un activo
financiero o de un proyecto es algo muy difcil porque el riesgo vara
dependiendo de cmo sea medido:
El riesgo del proyecto en solitario
La cantidad de riesgo que un proyecto aade al riesgo total de la
empresa
La cantidad de riesgo que este proyecto incorpora a la cartera
del inversor descansa sobre el de la aversin al riesgo.
En todo caso, el inversor debe ser consciente de que mediante la
diversificacin slo podr reducir su riesgo pero no eliminarlo. Pero
tambin deber saber que la parte del riesgo que puede eliminarse
mediante su diversificacin no
4.3.3 La eficiencia del mercado de capitales
Los mercados de capitales son eficientes. Ello quiere decir que los
precios de mercado de los activos financieros que se negocian
regularmente en los mercados de capitales reflejan toda la informacin
disponible y se ajustan rpida y completamente a la "nueva"
informacin.
La nueva informacin se refleja en los precios de los activos financieros
a travs de las compras y ventas que tienen lugar en el mercado.
Segn

el

principio

del

comportamiento

financiero

egosta,

la

oportunidad de beneficiarse a travs del uso de la nueva informacin

proporciona el incentivo para actuar, lo cual repercute en el precio de
los activos financieros haciendo que ste sea acorde a la nueva
informacin.
La idea subyacente en la hiptesis de los mercados eficientes es que
es muy difcil predecir el comportamiento futuro de los precios de los
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activos (si esto no fuese as, los especuladores actuaran en

consecuencia para beneficiarse provocando, al mismo tiempo, un
mercado menos predecible, es decir, aumentaran su eficiencia). Esta
hiptesis de eficiencia se divide en tres tipos o formas:
La forma dbil de eficiencia: Supone que todos los participantes
en un mercado disponen del comportamiento histrico del
mismo, es decir, de los precios habidos hasta la fecha en el
pasado. Por ello, en un mercado eficiente, en su forma dbil, los
precios de los activos reflejan nicamente la informacin
pasada. Por tanto, para batir al mercado debern echar mano
de otro tipo de informacin: la informacin actual, bien sea
pblica o privada.
La forma intermedia de eficiencia: Los precios reflejan no slo la
informacin histrica sino tambin la que est actualmente a
disposicin del pblico en general. De hecho si un mercado se
comporta as la nica manera de batirlo es utilizando informacin
privada o privilegiada.
La forma fuerte de eficiencia: Supone que los precios reflejan
todo tipo de informacin pasada y presente, incluida la
privilegiada.
Hay muchos estudios que avalan que los principales mercados
financieros cumplen las dos primeras formas pero no la tercera.
Si existiesen diferencias entre los precios de un mismo activo en dos
mercados distintos, los inversores se beneficiaran de las mismas a
travs del proceso de arbitraje. Este consiste en comprarlo en el
mercado cuyo precio sea ms bajo y venderlo simultneamente en el

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mercado con el precio ms alto lo que permite obtener un beneficio sin

riesgo.
4.3.4 El valor temporal del dinero
En su forma ms simple el valor temporal del dinero es el coste de
oportunidad de recibir intereses en una inversin en Deuda Pblica. Si
una persona mantuviese una cantidad de dinero ociosa en su casa, por
ejemplo, en vez de en bonos del Estado, esa persona estara
incurriendo en un coste de oportunidad, puesto que estara dejando de
ganar un inters por "alquilar" su dinero.
Por lo dicho en el prrafo anterior, el tipo de inters acta como una
medida del coste de oportunidad. De hecho, debido a la eficiencia de
los mercados de capitales, podremos utilizar nuestras diferentes
alternativas de inversin en dichos mercados como puntos de
comparacin contra las que medir otras oportunidades de inversin. No
realizaremos estas inversiones a menos que sean como mnimo tan
buenas como las inversiones en el mercado de capitales.

EJEMPLO
En el caso de adquirir un prstamo o un crdito, evaluar cul nos brinda mejores
facilidades de pago, cul tiene un menor costo (menor tasa de inters). Y, a la vez,
evaluar nuestra capacidad para hacer frente a la adquisicin de la deuda.
La bsqueda de financiamiento se da cuando: Existe una falta de liquidez para
hacer frente a las operaciones diarias del negocio.
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CONCLUSIONES
La planificacin estratgica financiera corporativa es un enfoque descendente del
proceso de elaboracin del presupuesto de capital: elige u los negocios en los que

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quiere estar y realiza los desembolsos de capital necesarios para el xito.

Es perfectamente razonable y natural que las empresas consideren las
inversiones de capital desde esa perspectiva.

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