La cobertura es la prctica de tomar una posicin en un mercado para

compensar y equilibrar contra el riesgo adoptada por asumir una

posicin en un mercado o en contra o la inversin opuestas. La palabra
de cobertura es del Ingls Antiguo hecg , originalmente ninguna valla,
vivo o artificial. El uso de la palabra como verbo en el sentido de
"esquivar, evadir" se registra por primera vez en la dcada de 1590; el
deasegurarse contra prdida, como en una apuesta, es a partir de la
dcada de 1670. [2]
Tipos de cobertura
Cobertura tambin puede utilizarse de muchas maneras diferentes,
incluyendo el comercio de divisas . El ejemplo arriba mencionado es una
especie "clsico" de cobertura, conocido en la industria como el
comercio pares debido a la negociacin en un par de valores
relacionados. Ya que los inversores se volvieron ms sofisticados, junto
con las herramientas matemticas utilizadas para calcular los valores
(conocidos como modelos), los tipos de coberturas han aumentado
considerablemente.
Ejemplos de cobertura incluyen:

[4]

contrato a plazo para monedas

contratos de futuros de divisas

El dinero de Operaciones de Mercado para las monedas

Contrato a plazo para el inters

El dinero de Operaciones de Mercado de inters

Los contratos de futuros de inters

Las llamadas cubiertas sobre acciones

Extiende a ambos lados cortos sobre acciones o ndices

Las estrategias de cobertura

Una estrategia de cobertura generalmente se refiere en general a
la gestin del riesgo de la poltica de

un financieramente y fsicamente negociacin firme la forma de

minimizar sus riesgos. Como el trmino de cobertura indica, esta
mitigacin de riesgos se realiza generalmente mediante el uso
de instrumentos financieros , sino una estrategia de cobertura como el
usado por los comerciantes como las grandes empresas de energa, por
lo general se refiere a un modelo de negocio (incluyendo tanto
financieros y ofertas fsicos).
Con el fin de mostrar la diferencia entre estas estrategias, consideremos
la compaa ficticia BlackIsGreen Ltd comercio de carbn mediante la
compra de esteproducto bsico en la venta al por mayor del mercado y
su venta a los hogares sobre todo en invierno.
Back-to-back de cobertura
Back-to-back (B2B) es una estrategia en cualquier posicin abierta se
cierra inmediatamente, por ejemplo, mediante la compra de los
respectivos productos bsicos en el mercado spot. Esta tcnica se aplica
con frecuencia en el mercado de materias primas cuando el precio de los
clientes es directamente calculable a partir visibles hacia delante precios
de la energa en el punto de atencin al cliente de registro. [5]
Si BlackIsGreen decide tener una estrategia B2B, que ella misma
comprara exacta la cantidad de carbn de hulla en el mismo momento
en que el cliente domstico entra en su tienda y firma el contrato. Esta
estrategia minimiza muchos riesgos de los productos bsicos , pero tiene
el inconveniente de que tienen un gran volumen y el riesgo de liquidez ,
como BlackIsGreen no sabe si se puede encontrar suficiente carbn en
la venta al por mayor mercado para satisfacer la necesidad de los
hogares.
Rastreador de cobertura es un enfoque previo a la compra, en la
posicin abierta se reduce cuanto ms cerca de la fecha de
vencimiento viene.
Si BlackIsGreen sabe que la mayora de los consumidores la demanda de
carbn en invierno para calentar su casa. Una estrategia impulsada por
un rastreador sera ahora significar que BlackIsGreen compra por
ejemplo, la mitad del volumen de carbn esperado en verano, otro
cuarto en otoo y el volumen restante en invierno. Cuanto ms se
acerca el invierno viene, mejor son los pronsticos del tiempo y por lo

tanto la estimacin, la cantidad de carbn ser demandada por los

hogares en el prximo invierno.
Precio de los clientes al por menor se ver influido por tendencias de los
precios al por mayor a largo plazo. Un cierto corredor de cobertura se
permite la vuelta de la pre-definido de seguimiento de la curva y la
fraccin de las posiciones abiertas disminuye a medida que la fecha de
vencimiento se acerca.
Cobertura delta
Delta-cobertura mitiga el riesgo financiero de una opcin por la
cobertura contra el precio cambia su subyacente . Se llama as
como Delta es la primera derivada del valor de la opcin con respecto al
subyacentede instrumentos precio 's. Esto se lleva a cabo en la prctica
por la compra de un derivado con un movimiento de precios
inversa. Tambin es un tipo de neutral mercado estrategia.
Slo si BlackIsGreen elige para realizar delta-cobertura como estrategia,
actuales instrumentos financieros entran en juego con fines de cobertura
(en el habitual, sentido estricto).
Revocacin del riesgo
Revocacin del riesgo mediante la compra simultnea de una opcin de
compra y venta de una opcin de venta . Esto tiene el efecto de simular
estar siempre en una posicin de valores o de materias primas.
Setos naturales
Muchas coberturas no involucran instrumentos financieros exticos o
derivados tales como la puesta casado . Una cobertura natural es una
inversin que reduce el riesgo no deseado, haciendo coincidir los flujos
de efectivo (es decir, ingresos y gastos). Por ejemplo, un exportador a
los Estados Unidos se enfrenta a un riesgo de cambios en el valor del
dlar estadounidense y opta por abrir una planta de produccin en ese
mercado para que coincida con sus ingresos por ventas esperado a su
estructura de costos.
Otro ejemplo es una empresa que se abre una filial en otro pas y pide
prestado en la moneda extranjera para financiar sus operaciones, a
pesar de que la tasa de inters externa puede ser ms caro que en su
pas de origen: haciendo coincidir los pagos de la deuda a los ingresos

previstos en el extranjero la moneda, la empresa matriz ha reducido su

exposicin a la moneda extranjera. Del mismo modo, un productor de
petrleo puede esperar recibir sus ingresos en dlares estadounidenses,
pero se enfrenta a costes en una moneda diferente; sera aplicar una
cobertura natural si se acord, por ejemplo, pagar bonos a los
empleados en dlares estadounidenses.
Un medio comn de cobertura contra el riesgo es la compra de un
seguro para proteger contra la prdida financiera debido a daos
accidentales o prdida de propiedad, lesiones personales o incluso la
muerte.
Categoras de riesgo susceptibles de cobertura
Hay diferentes tipos de riesgos financieros que pueden ser protegidos
contra con un seto. Esos tipos de riesgos incluyen:

Riesgo de materias primas :. El riesgo que surge de movimientos

potenciales en el valor de los contratos de productos bsicos, que
incluyen productos agrcolas, metales y productos energticos [6]

Riesgo de crdito : el riesgo de que el dinero debido no sern

pagados por un deudor . Dado que el riesgo de crdito es el negocio
natural de los bancos, pero un riesgo no deseado para los
comerciantes comerciales, un mercado temprano desarroll entre los
bancos y los comerciantes que involucraban la venta de obligaciones
a un descuento tasa.

El riesgo de cambio (tambin conocida como cobertura del riesgo

cambiario) se usa tanto por los inversores financieros para desviar los
riesgos que se enfrentan en invertir en el extranjero y de los agentes
no financieros en la economa mundial para los cuales las actividades
de varias monedas son un mal necesario en lugar de un deseados
Estado de la exposicin.

El riesgo de inters : el riesgo de que el valor relativo de un pasivo

que devenga inters, tales como un prstamo o un enlace , va a
empeorar debido a una tasa de inters de aumento. Riesgos de tipo
de inters pueden ser cubiertos mediante instrumentos de renta fija
o permutas de tipo de inters .

Riesgo de renta variable : el riesgo de que las inversiones de uno

se deprecien, debido a la dinmica del mercado de valores causando
que uno pierda dinero.

El riesgo de volatilidad : la amenaza de que un movimiento del

tipo de cambio representa para la cartera de un inversor en una
moneda extranjera.

Riesgo de volumen es el riesgo de que un cliente exige ms o

menos de un producto de lo esperado.

De cobertura de renta variable y de renta variable de futuros

La equidad en una cartera puede estar cubierta por tomando una
posicin opuesta en los futuros. Para proteger su seleccin de valores
contra el riesgo de mercado sistemtica , los futuros estn en
cortocircuito cuando se compr la equidad, o de futuros largos cuando
se Stock cortocircuito .
Una forma de protegerse es el enfoque neutral mercado. En este
enfoque, una cantidad equivalente en dlares en el comercio de valores
se toma en futuros - por ejemplo, mediante la compra de 10.000 libras
esterlinas por valor de Vodafone y cortocircuito 10,000 en los futuros
FTSE (el ndice en el que Vodafone comercializa).
Otra forma de protegerse es la beta neutra. Beta es la correlacin
histrica entre una accin y un ndice. Si la versin beta de una accin
de Vodafone es 2, entonces para una posicin larga GBP 10.000 en
Vodafone un inversor cubrirse con una posicin corta equivalente de
20.000 libras esterlinas en los futuros del FTSE.
Los contratos de futuros y contratos a plazo son medios de cobertura
contra el riesgo de fluctuaciones adversas del mercado. Estos
desarrollados originalmente fuera de los mercados de productos
bsicos en el siglo 19, pero en los ltimos cincuenta aos un gran
mercado global desarrollado en productos para el riesgo de mercado
financiero.
Cules son los instrumentos de cobertura del tipo de cambio?

La cobertura del riesgo de cambio son los distintos mecanismos que

tiene el mercado mediante los cuales las empresas pueden cubrir los
riesgos de cambio derivados de sus operaciones en divisas.
Existen distintos mecanismos para la cobertura del riesgo de cambio.
Los ms utilizados en las operaciones de importacin y exportacin de
mercancas y servicios son:
Mercado de divisas a plazo
Cobertura con cuentas en divisas
Opciones sobre tipos de cambio
Mercado de futuros
Swaps
Mercado de divisas a plazo: hablamos de los forwards. Las operaciones
de forward presentan las siguientes caractersticas:
No exigen desembolso inicial.
El precio es pactado libremente entre las partes.
Al vencimiento del contrato habr un intercambio entre las
partes contratantes por la que una entregar la divisa vendida y
la otra la comprada al precio pactado.
Son contratos "a la medida" entre las partes (over the counters u
OTC), tanto en su plazo como en su importe.
Es un contrato vinculante entre las partes y obliga al
vencimiento.
No es negociable con posterioridad a su cierre, salvo acuerdo
entre las partes, ya que no existe un mercado secundario de
estas operaciones.
Existe un riesgo de crdito en cada una de las dos partes que
intervienen en el contrato, que puede llegar a ser elevado
debido al incumplimiento de la entrega de las divisas
intercambiadas.
Los puntos bsicos de una operacin de compraventa a plazo de divisas
son:
Las cotizaciones de la operacin en el instante de la contratacin son
libres.
El plazo de la operacin es libre siempre que en el mercado
encontremos cotizacin, aunque normalmente el plazo mximo
para estas operaciones es de un ao.
El importe a asegurar de la operacin es libre, es decir, podemos
asegurar desde el importe total a un tanto por ciento de la
misma.
Los precios de las operaciones forward varan a lo largo del da.
El precio de un forward depende de los tipos de inters de las
divisas y la cotizacin equivale a: Libor + / - seguro = Euribor.

Los riesgos de cambio de los operadores pueden ser prdidas o

beneficios, es decir, el riesgo de cambio no es sinnimo de
prdida.
Si al vencimiento de la operacin se produce un incumplimiento
por parte del importador o exportador, la operacin se liquida
contra el mercado de contado.
Si hay acuerdo entre las partes se pueden cancelar total o
parcialmente las operaciones de compraventa de divisas a plazo.
Se pueden reconducir las operaciones al vencimiento de las
mismas a nuevos vencimientos, siempre que exista acuerdo
entre las partes.
Las operaciones forward no tienen por qu estar relacionadas
con operaciones comerciales y pueden ser especulativas,
aunque no es lo normal en las empresas que operan en
Comercio Exterior.
Un exportador podr contratar un forward de exportacin, es decir,
vender hoy las divisas que recibir en un futuro, con lo que conocer ya
los euros que recibir a cambio de la divisa que cobrar como producto
de su venta.
El forward lo puede contratar el exportador en cualquier instante de la
operacin desde el momento en que firma la venta con el cliente hasta
tres das hbiles anteriores a la recepcin de los fondos.
Si la divisa cotiza con premio, es decir, el tipo de inters del euro es
superior al tipo de inters de la divisa, el exportador tiene un
rendimiento con relacin al precio de contado efectuando la venta a
plazo de la divisa que ha de cobrar.
No obstante lo anterior, contratar un forward, ya cotice con premio o con
descuento, le da la seguridad de poder dar un precio para la mercanca y
conocer los euros que recibir a cambio en el momento del cobro de la
misma, y eliminar su riesgo de cambio.
Esta venta de las divisas a plazo la puede efectuar el exportador durante
toda la vida de la operacin, es decir, desde el instante en que cierra el
contrato de compraventa de la mercanca hasta tres das hbiles
anteriores al cobro de la venta, por lo que analizando el mercado podr
efectuarla cuando sea mejor para sus intereses.
Por su parte, un importador podr contratar un forward de importacin,
es decir, comprar hoy las divisas que ha de pagar en un futuro, con lo
que conocer ya los euros que deber entregar a cambio de la divisa
que deber pagar como deuda de su compra.
El forward lo puede contratar el importador en cualquier instante de la
operacin desde el momento en que firma la compra con el proveedor
hasta tres das hbiles anteriores al pago de la compra.
Si la divisa cotiza con descuento, es decir, el tipo de inters del euro es
inferior al tipo de inters de la divisa, el importador tiene un coste

inferior con relacin al precio de contado efectuando la compra a plazo

de la divisa que ha de pagar.
No obstante lo anterior, contratar un forward, ya cotice con premio o con
descuento, le da la seguridad de poder obtener precio de coste para la
mercanca comprada eliminando su riesgo de cambio.
Esta compra de las divisas a plazo la puede efectuar el importador
durante toda la vida de la operacin, es decir, desde el instante en que
cierra el contrato de compraventa de la mercanca hasta tres das
hbiles anteriores al pago de su compra, por lo que analizando el
mercado podr efectuarla cuando sea mejor para sus intereses.
Cobertura del riesgo de cambio con cuentas en divisas: los residentes de
Espaa podemos abrir cuentas en divisas y en euros, tanto en Espaa
como en el extranjero, en entidades financieras espaolas y extranjeras
operantes en Espaa o en el extranjero.
La liberalizacin de la apertura de cuentas en divisa vino dada por el
R.D. 1816/1991 de 20 de diciembre que liberalizaba las transacciones
econmicas con el exterior y eliminaba el monopolio de divisas que
mantena el Banco de Espaa.
A lo que estn obligados los titulares de estas cuentas es a remitir
informacin al Banco de Espaa de acuerdo con lo establecido en sus
circulares de desarrollo de la normativa.
Las cuentas en divisas tienen ventajas para los importadores, pero
especialmente para los exportadores.
Las cuentas en divisas favorecen las coberturas si adems con ellas se
utilizan contratos de compraventa de divisas al contado o a plazo.
Las diferencias en el tiempo entre la fecha de cobro y la de pago junto
con los contratos spot o forward que pueda hacer la empresa hacen que
las empresas puedan ajustar sus tesoreras y comprar o vender divisas
en el momento ms adecuado a sus intereses y con menos coste para la
empresa, ya que podr armonizar los tipos de cambio de la compraventa
de divisas y los tipos de inters de la cuenta activos o pasivos de la
cuenta.
Las cuentas pueden mantenerse tanto en el pas de la empresa como en
el pas donde tenga un mercado importante tanto de cobros como de
pagos. La disponibilidad de la cuenta tambin depender de las lneas
de crdito que nos tengan concedidas.
Mercado de opciones sobre tipos de cambio: una opcin es un
instrumento financiero que permite al exportador o importador eliminar
el riesgo de tipo de cambio.
La opcin es un contrato entre dos partes y el comprador de la opcin
(exportador o importador) adquiere el derecho a vender o comprar la
cantidad de divisas pactada en el contrato al cambio indicado en el
mismo, (strike price), en una fecha de vencimiento futura, a cambio del
pago de una prima por parte del comprador de la opcin a favor del
vendedor de la opcin.

La opcin podr ser ejecutada o no segn le interese al comprador de la

misma. El vendedor de la opcin siempre est obligado si el comprador
ejerce su derecho.
Si una empresa tiene una opcin de compra por la que puede comprar, a
un vencimiento dado, la cantidad de USD. 10.000,- al precio de 0,8786
EUR (Euro) / USD (Dolar estadounidense), al vencimiento puede ocurrir:
que el dlar tenga un precio superior al pactado, 0,87551. En
este caso el comprador de la opcin la ejecutar, ya que
entregar menos euros a cambio de los USD. 10.000,-.
que el dlar tenga un precio inferior al pactado, 0,8798. En este
caso el comprador de la opcin no la ejecutar, ya que le
resultar ms econmico comprar los dlares en el mercado
spot.
Los elementos que se mencionan a continuacin son los que siempre
intervienen en un contrato de opcin y son las variables que se han de
definir entre las partes:
Activo subyacente: es el activo definido en la opcin que tiene
derecho a comprar o vender el comprador de la opcin y la
obligacin de vender o comprar el vendedor de la misma. Puede
ser cualquier tipo de activo, aunque en nuestro caso ser la
divisa que deseamos comprar o vender. Si tenemos una opcin
de comprar dlares contra euros, el activo subyacente sern los
dlares.
Divisa de contrapartida: es la divisa contra la que
intercambiamos el activo subyacente. Es decir, si tenemos una
opcin de comprar dlares contra euros, la divisa de
contrapartida ser el euro con la que pagaremos los dlares
comprados.
Derecho a comprar o vender: la opcin ha de definir si el
comprador de la misma tiene el derecho a comprar o a vender el
activo subyacente y, como contrapartida, el vendedor tiene la
obligacin de vender o comprar.
Importe del activo subyacente: cantidad del activo subyacente a
comprar o vender.
Precio de ejercicio: es el precio al que el comprador de la opcin
comprar o vender el importe pactado del activo subyacente
contra entrega o recepcin de la divisa de contrapartida. Recibe
el nombre de strike price o excercise price.
Fecha de vencimiento: fecha lmite en la cual se ha de ejercer la
opcin.
Ejecucin de la opcin: cuando el comprador de la opcin puede
ejercer la misma durante todo el periodo de validez de la opcin
hasta su vencimiento (opcin americana), o cuando slo se
puede ejercer al vencimiento de la misma (opcin europea).

Prima: importe que el comprador de la opcin paga al vendedor

de la misma para poder ejercer el derecho establecido en el
contrato.
Mercados de futuros: un futuro sobre divisas es un contrato a plazo que
tiene por objeto la entrega o recepcin de una determinada cantidad de
divisas, que es al activo subyacente, en una fecha futura y a un
determinado tipo de cambio, estando el contrato normalizado en cuanto
a su nominal, objeto y fecha de vencimiento, negociado en un mercado
organizado cuya sociedad rectora los registre, compense y liquide,
actuando como compradora ante el vendedor y como vendedora ante el
comprador.
Los exportadores e importadores estn sujetos a un riesgo de cambio
que nace al tener que cobrar y pagar en divisas que no son la propia
moneda.
El objetivo de contratar futuros por parte de los exportadores e
importadores es eliminar la incertidumbre del tipo de cambio, es decir,
eliminar el riesgo de cambio que puede modificar de forma importante el
valor patrimonial de la empresa.
Asimismo, permite que en el mercado acten otros agentes que se
dedican a especular con el tipo de cambio teniendo unas perspectivas
de beneficio futuro segn la tendencia al alza o a la baja de las divisas.
Es decir, aparece otro objetivo que nos es comercial.
La cobertura con futuros tiene el inconveniente que son contratos
estandarizados y normalmente no se ajustan a la operacin comercial
objeto de cobertura.
Los futuros sobre divisas se negocian en mercados organizados, esto
hace que por un lado tengan una serie de ventajas, tales como
seguridad, liquidacin, garantas, y unos inconvenientes como la
estandarizacin de los contratos, aunque el objetivo fundamental de los
futuros sobre divisas, cubrir los riesgos de tipo de cambio, se cumple
siempre dentro de sus posibilidades:
Tienen una fecha de vencimiento preestablecida de acuerdo con
el mercado.
Los contratos tienen un tamao normalizado.
Exigen una garanta de acuerdo con la evolucin del mercado de
contado.
Permiten comprar y vender sin necesitar o tener el activo
subyacente.
Existe un control diario de los beneficios o prdidas.
Existe compensacin de las compras y ventas entre s.
Todo lo anterior obtiene los siguientes objetivos secundarios:
La eliminacin del riesgo de insolvencia.
Transparencia del mercado.
Reduccin de los costes de transaccin.

Swaps: un swap de divisas es un acuerdo contractual por el que dos

partes acuerdan intercambiarse unos importes en distintas divisas en
una fecha determinada, con el compromiso de reembolso de dichos
importes, a uno o varios vencimientos establecidos, y de acuerdo con
unas condiciones fijadas que correspondern al abono de intereses y la
devolucin del capital del swap.
Los contratos swap comprometen a los dos contratantes a intercambiar
unos flujos futuros en unos intervalos establecidos previamente.
Los intercambios de principal estn calculados sobre la base de
cantidades equivalentes del activo subyacente, que recibe el nombre de
principal nocional.
Los contratos swaps son contratos a la medida para satisfacer las
necesidades de las contrapartes.
Estas operaciones reciben tambin el nombre de permuta financiera.
La estructura de un swap de divisas es bastante simple, la complejidad
aparece por la gran cantidad de documentacin necesaria para cerrar el
contrato, es decir, especificar todas las clusulas y disposiciones para
ajustar el swap a la necesidad especfica de las partes.
Los swaps tienen necesariamente dos agentes, que se llaman
contrapartes, que acuerdan efectuarse unos pagos recprocamente en
base a unos ciertos activos en divisa. Los pagos que efectan las
contrapartes reciben la denominacin de pagos de servicio.
A diferencia de otros tipos de swaps, los swaps de divisa suelen, casi
siempre, intercambiar los activos. Los activos del swap se denominan
nocionales. El swap en divisas establece el intercambio real o hipottico
de los nocionales desde el inicio hasta el final de la operacin.
El inicio del swap se estable con una fecha de valor llamada tambin
fecha efectiva y finaliza en la fecha de vencimiento o fecha de
terminacin.
Entre la fecha efectiva y la fecha de terminacin se establecen unos
pagos peridicos, que son los pagos de servicio, y que quedan definidos
en el contrato de swap. La periodicidad de los pagos va desde pagos
mensuales a pagos anuales, pasando por trimestrales y semestrales.
Los swaps pueden tener pagos relacionados de dos tipos distintos, un
pago o flujo fijo que se pacta al inicio y no se modifica durante la visa de
la operacin, o un pago flotante que se fija peridicamente. Algunas
operaciones incluyen en su estructura ambas formas de pago. Las
fechas en las que han pactado los pagos se denominan fechas de pago.
Por la dificultad de que dos empresarios finales puedan ajustar la
operacin debido a sus diferentes objetivos, normalmente este tipo de
operaciones son cerradas contra una entidad financiera que acta de
intermediario y hace de contraparte de cada uno de los usuarios finales.
En los contratos de swap hay dos clases de participantes muy
diferenciados, cada uno de ellos con un papel diferente:
Los usuarios finales.
Los intermediarios financieros.

Estas dos clases de participantes tienen unos objetivos distintos.

Los usuarios finales suelen ser empresas internacionales cuyo objetivo
es modificar su exposicin al riesgo de cambio, tipo de inters o
cualquier otro a que estn sometidos. El uso de los swaps permite:
Obtener financiacin a bajo coste.
Cubrir las posiciones de divisas.
Flexibilizar la gestin a corto plazo de los activos y pasivos.
Especular.
Por el importe mnimo que han de tener los contratos slo
pueden acceder a este tipo de mercados aquellos usuarios
finales multinacionales con grandes operaciones.
Los intermediarios financieros tienen como objetivo principal la
obtencin de beneficios y actan en el mercado como:
Contrapartida a las operaciones que solicitan sus clientes.
Obteniendo otras contrapartidas en el mercado de las
operaciones por ellos negociadas.
Con la ejecucin de arbitrajes entre los swaps y cualquier otro
instrumento financiero.
Especulando mediante la toma de posiciones swap para cubrir el
riesgo de tipo de cambio de otras posiciones abiertas.
Las entidades ms activas del mercado son los bancos ingleses y
americanos denominados money-centre banks.