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2014-1
Total 5
(2 punto)
b) Si Ud, compra el bono por $960 (considere este valor de compra para todas las preguntas
siguientes) calcule:
1. El Rendimiento al Vencimiento (RAV o YTM)
(1
punto)
2. El rendimiento a la recompra si la empresa ejerce la clusula de recompra al final del ao
8
(call).
(YTC)
(1punto)
3. Si usted piensa vender su bono dentro de dos aos (perodo de tenencia dos aos):
a. A cunto debera venderlo para obtener un rendimiento anual de 13%)
(0.5
puntos)
Finanzas II
2014-1
b. Si lo vende a 990 Cul sera el retorno de su perodo de tenencia (HPR)?
(0.5 puntos
2. Valoracin de acciones: recorte de dividendos para crecimiento rentable.
(5
puntos)
Lampas Agrcolas S.A. espera tener ganancias de S/. 6 por accin el ao siguiente. En lugar
de reinvertirlas y crecer, la empresa planea pagarlas todas como dividendo. Por estas
expectativas de falta de crecimiento, el precio de la accin actual la empresa es de S/. 60.
Suponga que la empresa podra disminuir su tasa de pago a 75% para el futuro previsible, y
usar las utilidades retenidas para abrir nuevas tiendas. Se espera que el rendimiento sobre
sus inversiones en dichos establecimientos sea del 12%. Si se acepta que el costo del capital
accionario no cambie Qu efecto tendra esta nueva poltica de sobre el precio de la accin?
Solucin:
Dado que Lampas Agrcolas S.A. planea pagar un dividendo = UPA = S/. 6 y precio por accin a S/.
60 entonces S/. 6 / S/. 60 = 10%. Sin crecimiento esperado g = 0:
rE = (Div1 / P0) + g = 10% + 0% = 10%
Si reduce tasa de dividendos a 75%: UPA x 75% = S/. 6 x 75% = S/. 4.50
A la vez debido a retencin del 25% de sus utilidades para invertir en tiendas nuevas, la tasa de
crecimiento se incrementar:
g = Tasa retencin x rendimiento nueva inversin = 25% x 12% = 3%
Si se aplica g al precio de la accin:
P0 = Div1 / (rE g) = S/. 4.5 / (0.10 0.03) = S/. 64.29
12 524, 8
(5 297,1)
7 227,7
(3 451,8)
(2 768,3)
1 007,6
(277,5)
730,1
(219,0)
511,1
468,5
115,7
3 875,2
250,3
960,8
2
Finanzas II
2014-1
Depreciacin acumulada
Total activos
(214,9)
5 670,5
5 670,5
SOLUCION
a. Ratios:
Liquidez corriente = (879,5+224,4+102,8) / (468,5+115,7) = 2,49
Prueba cida = (879,5+224,4) / (468,5+115,7) = 2,27
Endeudamiento del patrimonio= (468,5+115,7+3875,2) / (250,3+960,8) = 3,7
ROE = 511,1 / (250,3+960,8) = 42,2%
RBV = Margen bruto de ventas = 7227,7 / 12524,8 = 57,7%
RNV = Margen neto de ventas = 511,1 / 12524,8 = 4,1%
Rot. de Inv. = 5297,1 / 102,8 = 51,5 v/ao
PPP = (468,5 / 5297,1) 365 = 32, 3 das
PPC = (224,4 / 12524,8) 365 = 6,5 das
Debilidad: La liquidez corriente y la prueba cida muestran un exceso de efectivo, lo
que significa que hay dinero y cuentas por cobrar que estn inmovilizados sin
producir rentabilidad.
o Fortaleza: PPP es mayor que PPC, lo que genera un descalze positivo que favorece
la liquidez de la cadena de farmacias
o Debilidad: El endeudamiento es alto lo que genera un alto pago de intereses por
servicio de la deuda. Esto a pesar de que existe un exceso de liquidez
o Fortaleza: Los indicadores de rentabilidad ROE y RBV son bastante atractivos y
muestran la buena gestin general y logstica, respectivamente.
o Debilidad: Siendo la RBV bastante alta, la RNV es baja lo que muestra que la
empresa ha incurrido en gastos excesivos que disminuyen la utilidad bruta de una
manera importante
o Debilidad: alta rotacin de inventarios indica que es muy probable que la empresa
est perdiendo ventas por agotamiento de inventarios
Pudiesen existir otras fortalezas y debilidades, las respuestas mostradas son una
muestra
o
Finanzas II
2014-1
$ 80
240
720
$ 1040
3200
Total de activo
$ 4240
$ 160
40
252
$ 452
1244
1605
939
$ 4240
$ 8000
(7450)
$ 550
(150)
$ 400
(160)
Utilidad neta
$ 240
$ 16.96
$ 1.60
$ 1.04
a) La empresa opero a toda su capacidad en 2013. Espera que las ventas aumenten 20 por
ciento durante 2014 (Considere que los costos operativos tambin se incrementan en 20%) y
que los dividendos por accin de 2014 aumenten a $ 1.10 (Considere que el nmero de
acciones es de 50,000 acciones). Utilice el mtodo del balance proyectado para determinar
cunto financiamiento externo se requiere (Considere que los siguientes activos se
incrementan en 20%: Efectivo, cuentas por cobrar, inventario y activo fijo; y que los pasivos
corrientes: Cuentas por pagar y Otras cuentas por pagar se incrementan en 20%), desarrolle
el balance pro forma y el estado de resultados de la empresa y use los FAN (Flujos
Adicionales
Necesario)
como
rubro
compensatorio.
(2 puntos)
b) Considere que los FAN se distribuyen 50% en Documentos por pagar y 50% en la cuenta
acciones comunes Cunto financiamiento despus del primer paso se obtendr usando
Finanzas II
2014-1
documentos por pagar y acciones comunes?
punto)
(1
Finanzas II
2014-1
Formulas
RATIOS FINANCIEROS
1 1 rd
Vd INT
rd
M
1 rd