Herramientas Financieras

03/11/2015
Escuela de Contabilidad
Mg. Carlos Monja Samam
OBJETIVOS
1) Conocer las herramientas financieras
para evaluar proyectos
Seminario de Direccin Financiera - Mg.

Carlos Monja S.
03/11/2015
Objetivo Bsico de la Empresa

El objetivo bsico de toda empresa es elevar al mximo (o
maximizar) el valor que tiene para sus accionistas.
Problema: Determinacin del valor de la empresa.
La teora est basada en economas de mercado donde los
precios de los insumos reflejan su escasez relativa. El
objetivo es maximizar el valor de mercado de la empresa
para sus accionistas.

Carlos Monja S.
Primer principio bsico

Un sol hoy vale ms que un sol
maana
03/11/2015
Clculo del valor actual

Valor Actual (VA) = C1 * factor de descuento
C1: es el cobro esperado en el periodo 1.
El factor de descuento es el valor hoy de $1 recibido en el
futuro.
C1
VF
1 i
VP VF (1 i)t
La tasa de rentabilidad i es la recompensa que el inversor

exige por la aceptacin de un pago aplazado.
Carlos Monja S.
Clculo del valor actual

Para calcular el valor actual, descontamos los
cobros futuros esperados a la tasa de
rentabilidad ofrecida por alternativas de
inversin comparables. Esta tasa de rentabilidad
suele ser conocida como la tasa de descuento,
tasa mnima o costo de oportunidad del capital.

Carlos Monja S.
03/11/2015
Valor actual neto

El valor actual neto (VAN) se determina
detrayendo la inversin requerida:
VAN = VA inversin requerida
La frmula para calcular el VAN puede
escribirse del siguiente modo:
C
VAN C 0 1
1 r
Carlos Monja S.
Segundo principio bsico

Un Sol seguro vale ms que uno con
riesgo
03/11/2015
Tasa de Rentabilidad
La rentabilidad sobre el capital invertido es
simplemente el beneficio como una
proporcin del desembolso inicial:
Re ntabilidad
Beneficio
Inversin
El costo de capital es, la rentabilidad a la que

se renuncia por no invertir en la alternativa no
elegida.
Carlos Monja S.
Valores actuales y tasas de

rentabilidad
El criterio de valor actual neto: Aceptar las
inversiones que tienen valor actual neto
positivo.
El criterio de la rentabilidad: Aceptar las
inversiones que ofrecen tasas de rentabilidad
que superen el costo de oportunidad de
capital.
Carlos Monja S.
03/11/2015
Valoracin de flujos de caja en varios

periodos
VA
VA
C1
1 r1
C2
(1 r2 )
C3
(1 r3 ) 3
...
Ct
(1 r )
Valor actual neto

VAN C o VA C o
Ct
(1 rt ) t

Carlos Monja S.
VAN y TIR
03/11/2015
Valor Actual
Suma de flujos de caja descontados
Valor Actual Neto

Valor Actual menos Inversin
Inicial
Seminario de Direccin Financiera

- Mg. Carlos Monja S.
Valor Actual Neto (VAN)

Herramienta que permite evaluar si los flujos de efectivo
de un proyecto, a valor actual considerando un costo de
capital predeterminado, son atractivos, para la inversin.
Para calcular el VAN es necesario conocer la inversin
inicial, el costo de oportunidad, as como los flujos de
efectivo futuros. El valor del VAN indica el resultado de la
inversin.

03/11/2015
Caractersticas del VAN

Reconoce que un
que un
HOY vale ms
Maana
Slo depende de los flujos de caja previstos

procedentes de la decisin de inversin y del costo
de oportunidad del capital
Tiene la propiedad de aditividad

VAN (A+B) = VAN A + VAN B

Formula: VAN
F

1 F2
VAN (i)
(1 i )1 (1 i )2
3 ......... Fn
(1 i )3
(1 i)n

Para determinar el VAN es necesario conocer previamente

la tasa (i) y el flujo de ingresos y egresos futuros
Los flujos futuros del proyecto, pueden ser positivos o
negativos, en ambos casos se debe calcular su valor presente

03/11/2015
CASO N 01: VAN

Una Maquina tiene un costo inicial de $1100 y una vida til de 6 aos, al cabo de los
cuales su valor de salvamento es de $100. Los costos de operacin y mantenimiento
son de $30 al ao y se espera que los ingresos por el aprovechamiento de la mquina
asciendan a $300 al ao Cul es el VAN de este proyecto de inversin considerando
una tasa de inters del 10 % y 15%?
DATOS:
I
n
V residual
Costos de oper.
Ingresos
i
VAN
= 1100
= 6 aos
= 100
= 30 $/ao
= 300 $/ao
=10%
=?

Carlos Monja S.
SOLUCIN
AO
I
Vs
Ingresos
Egresos
Flujo
270
1 + 0.1
= $131.9
=
0
-1100
-1100
270
1 + 0.1
300
-30
270
300
-30
270
300
-30
270
300
-30
270
300
-30
270
100
300
-30
370
270
1 + 0.1
270
1 + 0.1
270
1 + 0.1
270
1 + 0.1
1000

Carlos Monja S.
03/11/2015
CASO N 02: TIR

Considere los dos siguientes planes de inversin:
Plan A, tiene un costo inicial de $ 25000 y requiere inversiones
adicionales de $ 5000 al final del tercer mes y de $ 8000 al final del
sptimo mes. Este plan tiene 12 meses de vida y produce $ 10000
mensuales
de
beneficios
a
partir
del
primer
mes.
Plan B, tiene un costo inicial de $ 20000 y requiere una inversin
adicional de $10000 al final del octavo mes. Durante sus 12 meses de
vida, este plan produce $ 8000 mensuales de ingresos, $ 12000 al
trmino del proyecto. Suponiendo una tasa de retorno del 3% mensual,
determine cul de los dos planes es ms conveniente.

Carlos Monja S.
SOLUCIN
Plan A:
Ci = 25000 $
Inv3 = 5000 $
Inv7 = 8000 $
n = 12 meses
Ing = 10000 $/mes
Plan B:
Ci = 20000 $
Inv8 = 10000 $
n = 12 meses
Ing = 8000 $/mes
Ing12 = 12000 $.
Tasa de inters = 3 % mensual

VAN = ?
TIR = ?

Carlos Monja S.
10
03/11/2015
PLAN A
Meses
0
1
2
3
Ci
25000
5000
Ingresos
10
10
10
Flujo
-25000
10
10
5
VAN
63459.6 TIR 34.65%
10
10
10
10
7
8000
10
10
10
2
10
11
12
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
8
10000
8
8
8
2
10
11
12
8
8
8
8
8
8
8
8
PLAN B
Meses
Ci
Ingresos
Flujo
VAN
0
20000
-20000
54543
TIR
8
8
8
8
8
8
8
8
8
8
8
8
37.86%
El plan B, es la mejor alternativa, porque presenta una TIR mayor

Carlos Monja S.
VAN de un Proyecto
Se evala invertir en un
negocio en marcha:
Inversion: S/.20000,000
Valor de rescate al 10:
S/.5000,000
Flujo de efectivo: (ver
cuadro)
Costo de oportunidad del
inversionista 10% anual
ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10
Ingresos Egresos Flujo neto

10,000
7,000
3,000
10,000
7,000
3,000
12,000
8,000
4,000
12,000
8,000
4,000
15,000
10,000
5,000
15,000
10,000
5,000
15,000
10,000
5,000
12,000
9,000
3,000
8,000
6,000
2,000
8,000
6,000
2,000
5,000
0
5,000
Es atractivo para el inversionista, considerando su costo de oportunidad?

11
03/11/2015
VAN de un Proyecto
ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10
Total
0
Inversin
Flujos
Ingresos
10.000
10.000
12.000
12.000
15.000
15.000
15.000
12.000
8.000
8.000
5.000
117.000
Egresos
7.000
7.000
8.000
8.000
10.000
10.000
10.000
9.000
6.000
6.000
0
81.000
Flujo neto
3.000
3.000
4.000
4.000
5.000
5.000
5.000
3.000
2.000
2.000
5.000
36.000
VAN
2.727
2.479
3.005
2.732
3.105
2.822
2.566
1.400
848
771
1.928
22.455
10
3,000
3,000
4,000
4,000
5,000
5,000
5,000
3,000
2,000
7,000
- 20,000
VAN= S/. 4,383.21

TIR
Tasa Interna de Retorno
%
12
03/11/2015
Tasa Interna de Retorno

Tipo de Descuento que hace al VAN igual a 0.
La ganancia por cada sol invertido

La tasa que hace equivalente un flujo de pagos
con el monto inicial desembolsado o invertido.
El clculo requiere la funcin TIR:
= TIR (A1 : A15, 10%)

Formulas: TIR
F F F
2
3 ......... Fn
VAN (i tir ) 0 1
1
2
(1 i) (1 i) (1 i)3
(1 i)n
Para determinar el TIR solo es necesario conocer

previamente el flujo de ingresos y egresos futuros
Los flujos futuros del proyecto, pueden ser positivos o
negativos.

13
03/11/2015
TIR de un Proyecto
Se evala invertir en un
negocio en marcha:
ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10
Inversion: S/.20000,000
Valor de rescate al 10:
S/.5000,000
Flujo de efectivo: (ver
cuadro)
Ingresos Egresos Flujo neto

10.000
7.000
3.000
10.000
7.000
3.000
12.000
8.000
4.000
12.000
8.000
4.000
15.000
10.000
5.000
15.000
10.000
5.000
15.000
10.000
5.000
12.000
9.000
3.000
8.000
6.000
2.000
8.000
6.000
2.000
5.000
0
5.000
Cul es la rentabilidad del proyecto como tasa

promedio de descuento?
0
Inversin
10
3,000
3,000
4,000
4,000
5,000
5,000
5,000
3,000
2,000
7,000
- 20,000
Flujos
TIR= 14,51%
VA (Fn1)=
Fn1 (1+0.1451)
ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10
T
Ingresos Egresos Flujo neto Tir 14.1%

10.000
7.000
3.000
2.629
10.000
7.000
3.000
2.304
12.000
8.000
4.000
2.693
12.000
8.000
4.000
2.360
15.000
10.000
5.000
2.585
15.000
10.000
5.000
2.266
15.000
10.000
5.000
1.986
12.000
9.000
3.000
1.044
8.000
6.000
2.000
610
8.000
6.000
2.000
535
5.000
0
5.000
1.337
122.000
81.000
41.000
20.000

14
03/11/2015
0
Inversin
10
3,000
3,000
4,000
4,000
5,000
5,000
5,000
3,000
2,000
7,000
- 20,000
Flujos
TIR= 14,5142%
Aos
FE
3.000
3.000
4.000
4.000
5.000
5.000
5.000
3.000
2.000
7.000
14,51%
14,51%
14,51
%
14,51
%
14,51
%
14,51
%
14,51
%
14,51
%
14,51
%
14,51
%
14,51%
10
-20.000
2.620
2.288
2.664
2.326
2.539
2.217
1.936
1.014
591
1.805
-20.000
i (TIR)
n
VAN
10


Carlos Monja S.
15
03/11/2015
Estados de Resultados Proyectado

Inversin =
800,000
Precio 1 =
120
CV unit =
Precio 2 =
110
60
CF =
Depreciac =
Ventas en unidades
1
3,000
2
5,000
3
6,000
Ingresos x Ventas ($)

(-) Costos variables
Utilidad bruta ($)
Costos fijos
Depreciacin
UAII (EBIT) ($)
360,000
(180,000)
180,000
(25,000)
(100,000)
55,000
600,000
(300,000)
300,000
(25,000)
(100,000)
175,000
720,000
(360,000)
360,000
(25,000)
(100,000)
235,000
25,000
100,000
Ao
4
6,500
715,000
(390,000)
325,000
(25,000)
(100,000)
200,000
tasa imptos = 28%
5
6,000
660,000
(360,000)
300,000
(25,000)
(100,000)
175,000
6
5,000
7
4,000
8
3,000
550,000 440,000
(300,000) (240,000)
250,000 200,000
(25,000) (25,000)
(100,000) (100,000)
125,000
75,000
330,000
(180,000)
150,000
(25,000)
(100,000)
25,000

Carlos Monja S.
Flujo de Caja Libre (futuro esperado)

Ao
0
144,000
100,000
126,000
100,000
NOPAT = EBIT (1-t)

(+) Depreciacin
39,600
100,000
126,000
100,000
169,200
100,000
90,000
100,000
54,000
100,000
18,000
100,000
CTN inicial
Var en CTN
Recup CTN
Var CTN tot
(20,000)
54,000
(34,000)
90,000
(36,000)
II. Capital de Trabajo Neto (CTN)

108,000 107,250
99,000
82,500
(18,000)
750
8,250
16,500
66,000
16,500
(20,000)
(34,000)
(36,000)
(18,000)
16,500
49,500
16,500
49,500
66,000
750
8,250
16,500

Carlos Monja S.
16
03/11/2015
III. Gasto de Capital (CapEx)

Desembolso
Valor Residual
CapEx
(800,000)
(800,000)
Flujo de Caja Libre (futuro esperado)

Ao
0
FCL
(820,000)
tasa dcto =
VP =
VPN =
TIR=
105,600
190,000
251,200
244,750
234,250
206,500
170,500
184,000
15.00%
$870,585
50,584.56
16.75%

Carlos Monja S.
Para que se utiliza el VAN?
En qu consiste la TIR?
Seminario de Direccin Financiera Mg. Carlos Monja S.
17

Herramientas Financieras

Caricato da

Informazioni sul documento

Copyright

Formati disponibili

Condividi questo documento

Condividi o incorpora il documento

Opzioni di condivisione

Hai trovato utile questo documento?

Questo contenuto è inappropriato?

Copyright:

Formati disponibili

Herramientas Financieras

Caricato da

Copyright:

Formati disponibili

03/11/2015

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

Objetivo Bsico de la Empresa

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

Primer principio bsico

Clculo del valor actual

La tasa de rentabilidad i es la recompensa que el inversor

Clculo del valor actual

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

Valor actual neto

Segundo principio bsico

El costo de capital es, la rentabilidad a la que

Valores actuales y tasas de

Valoracin de flujos de caja en varios

Valor actual neto

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

Valor Actual Neto

Seminario de Direccin Financiera

Valor Actual Neto (VAN)

Seminario de Direccin Financiera

Caractersticas del VAN

Slo depende de los flujos de caja previstos

Tiene la propiedad de aditividad

Seminario de Direccin Financiera

Para determinar el VAN es necesario conocer previamente

Seminario de Direccin Financiera

CASO N 01: VAN

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

CASO N 02: TIR

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

Tasa de inters = 3 % mensual

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

El plan B, es la mejor alternativa, porque presenta una TIR mayor

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

Ingresos Egresos Flujo neto

Es atractivo para el inversionista, considerando su costo de oportunidad?

VAN= S/. 4,383.21

Tasa Interna de Retorno

La ganancia por cada sol invertido

Seminario de Direccin Financiera

Para determinar el TIR solo es necesario conocer

Seminario de Direccin Financiera

Ingresos Egresos Flujo neto

Cul es la rentabilidad del proyecto como tasa

Ingresos Egresos Flujo neto Tir 14.1%

Seminario de Direccin Financiera

Seminario de Direccin Financiera

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

Estados de Resultados Proyectado

Ingresos x Ventas ($)

tasa imptos = 28%

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

Flujo de Caja Libre (futuro esperado)

NOPAT = EBIT (1-t)

II. Capital de Trabajo Neto (CTN)

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

III. Gasto de Capital (CapEx)

Flujo de Caja Libre (futuro esperado)

Seminario de Direccin Financiera - Mg.

Para que se utiliza el VAN?

Seminario de Direccin Financiera Mg. Carlos Monja S.

Potrebbero piacerti anche