UNIVERSIDAD DE ORIENTE

NCLEO NUEVA ESPARTA

ESCUELA DE HOTELERA Y TURISMO
PROGRAMA DE LICENCIATURA EN ADMINISTRACIN
ASIGNATURA: FINANZAS CORPORATIVAS 091-5993
SECCIN 1220

Profesora: Lilibeth Jimnez

Bachilleres
Jimnez Desire C.I: 20.904.119
Olivares Paola C.I: 21.334.555
Alfonzo Yohana C.I:
Romero ,Sulica C.I: 23.591.542
Noa, Mallory C.I.:83.890.084

Guatamare, Mayo de 2016

Contenido
1.

pp.

Capital de trabajo..........................................................................................................................................5
Origen y necesidad del Capital de Trabajo...................................................................................................6

2. Definicin Alternativa del Capital Neto de Trabajo.........................................................................................7

2.1.Cambios en los Activos Circulantes...........................................................................................................9
2.2.Cambios en el Pasivo Circulante..............................................................................................................11
3. Determinacin de la Combinacin de Financiamiento..................................................................................13
3.1. Enfoque Dinmico...................................................................................................................................14
3.2. Enfoque conservador...............................................................................................................................18
4. Fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo....................................................................................20
4.1 Cuentas por pagar.....................................................................................................................................21
4.1.1 Condiciones de crdito......................................................................................................................21
4.1.2 Anlisis de las condiciones del Crdito.............................................................................................23
4.2. Acumulados por pagar o Pasivos Acumulados........................................................................................27
5. Fuentes de prstamos a corto plazo sin garanta............................................................................................28
5.1 Prstamos bancarios.................................................................................................................................28
5.2 Papel comercial........................................................................................................................................33
5.3 prstamos internacionales.........................................................................................................................34
6. Fuentes garantizadas de prstamos a corto plazo...........................................................................................34
6.1

Cuentas por cobrar como garanta....................................................................................................35

6.2

El inventario como garanta..............................................................................................................37

7. Motivos para mantener efectivo (transaccin precaucin y especulacin)....................................................39

8. Modelo de Baumol.........................................................................................................................................40
9. Modelo de Miller y Orr (MO)........................................................................................................................43
10. Ciclo Operativo............................................................................................................................................45
11. Ciclo de Efectivo..........................................................................................................................................46
11.1.

Control del Ciclo de Efectivo..........................................................................................................46

11.2. Combinacin de las Estrategias de Administracin del Efectivo..........................................................47

12. Tcnicas de Administracin del Efectivo.....................................................................................................48
12.3. Componentes de la Flotacin................................................................................................................49
13.

Concepto de Valores Negociables.........................................................................................................49

14.1.

Emisiones Privadas...........................................................................................................................50

14.2.

Emisiones Gubernamentales.............................................................................................................52

16.

Obtencin de Informacin sobre Crdito..............................................................................................53

17.

Anlisis de la Informacin de Crdito...................................................................................................53

18.

Calificacin del Crdito........................................................................................................................54

19.

Las Normas de Crdito..........................................................................................................................56

19.1.

Variables Principales.........................................................................................................................56

19.2.

Determinacin de los Valores de las Principales Variables...............................................................58

19.3.

Toma de Decisiones sobre las Normas de Crdito............................................................................59

20.1.

Cambio en las Condiciones de Crdito.............................................................................................59

21.

Polticas de Cobro.................................................................................................................................60

22.

Fundamentos del Inventario..................................................................................................................61

23.

El Inventario como Inversin................................................................................................................62

24.

Relacin entre el Inventario y las Cuentas por Cobrar..........................................................................63

25.

Tcnicas de Administracin de Inventario............................................................................................63

25.1.

Sistema ABC.....................................................................................................................................64

25.2.

Modelo de la Cantidad Econmica del Pedido (CEP)......................................................................64

25.3.

El Punto de Reorden.........................................................................................................................65

25.4.

Sistema Justo a Tiempo (JAT)..........................................................................................................65

Conclusin..........................................................................................................................................................66
Referencias Bibliogrficas..................................................................................................................................67

Introduccin
El sistema financiero Venezolano desde los aos noventa hasta la
actualidad ha dejado constancia de las diversas crisis financieras y sus
implicaciones en el sistema bancario nacional, lo que ha ocasionado que tanto
personas jurdicas como naturales hayan visto peligrar sus depsitos y
colocaciones ante el cierre de instituciones financieras. En este mbito cobra
relevancia los mecanismos de previsin de los depsitos y la adecuada seleccin
de los bancos al momento de efectuar operaciones y transacciones.
. El objetivo fundamental del sistema financiero, siempre se ha considerado,
el de estimular la actividad productiva a travs del crdito, mediante la
canalizacin de recursos generado por el ahorro.
De este sistema se desprende la banca privada, la cual resuelve a la
empresa sus problemas de liquidez y los recursos con los cuales esta atiende sus
actividades operativas y financieras, sin tener que acudir a fondos extraordinarios.
En consecuencia la administracin del capital del trabajo, viene dada por la
eficiencia con que se maneje las cuentas del activo circulante, esto con el fin de
mantener un nivel satisfactorio de capital de trabajo a fin de no declararse en
quiebra y ver la forma de como estn siendo financiados estos activos.
Los principales activos circulantes a los que se les debe poner atencin son
la caja, los valores negociables e inversiones, cuentas por cobrar y el inventario,
ya que estos son los que pueden mantener un nivel recomendable y eficiente de
liquidez sin conservar un alto nmero de existencias de cada uno, mientras que
los pasivos de mayor relevancia son cuentas por pagar, obligaciones financieras y
los pasivos acumulados por ser estas las fuentes de financiamiento de corto plazo.
Por lo que surge la necesidad de la empresa en mantener un nivel
satifactorio de capital trabajo que, donde mientras menos predecibles sean las
entradas de efectivo, menor ser el capital neto de trabajo que debe mantener la
empresa. A continuacin, se explicaran cada uno de sus elementos.

1.

Capital de trabajo.

Entre los trminos a definir se presentan los activos circulantes, comnmente

llamados capital lquido, los cuales representan la porcin de inversin que
circula de una forma a otra en el conducto ordinario de los negocios. Esta idea
comprende la transicin recurrente del efectivo a inventarios, a cuentas por cobrar
y nuevamente a efectivo. Como sustitutos de efectivo, los valores negociables se
consideran parte del capital de trabajo.
Ahora bien los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto
plazo de la empresa porque incluyen todas las deudas de la misma que llegan a
su vencimiento (que se deben pagar) en un ao o menos. Por lo general, estas
deudas incluyen las cantidades que se deben a los proveedores (cuentas por
pagar), a los empleados y al gobierno (cargos por pagar), as como a los bancos
(documentos por pagar), entre otras.
Pudiendo definir de esta forma que el Capital Neto de Trabajo es la diferencia
entre los activos circulantes y los pasivos a corto plazo con que cuenta una
empresa.
Si los activos circulantes exceden a los pasivos a corto plazo, la empresa tiene
un capital neto de trabajo positivo. En caso contrario, cuando los activos a corto
plazo son menores que los pasivos a corto plazo, la empresa tiene un capital neto
de trabajo negativo. En general cuanto mayor sea el margen por el cual los activos
circulantes de una empresa cubren sus obligaciones a corto plazo, tanto mayor
ser la capacidad de esta para pagar sus deudas conforme estas se venzan.
Los desembolsos en efectivo para los pasivos a corto plazo son relativamente
predecibles. Si la empresa contrae una deuda, con frecuencia se entera cuando
vencer esta. Lo que resulta difcil de predecir son las entradas o influjos de
efectivo, es decir, la conversin de los activos circulantes a formas ms liquidas.

Capitalsean
Neto
de Trabajo
Cuanto ms predecibles
las entradas
de efectivo, tanto menor ser el de
capital de trabajo requerido por la empresa.

Recursos deudas a corto plazo.

Pasivo a Largo Plazo
Efectivo.
Cuentas por Cobrar.
Proveedores.
Inventarios.
Capital Neto de Trabajo
Acreedores.
Activo Circulante
Documentos por Pagar.

Origen y necesidad del Capital de Trabajo

Lo que da origen y necesidad del capital de trabajo, es la naturaleza no

sincronizada de los flujos de caja de la empresa. Esta situacin tiene lugar debido
a que los flujos de caja provenientes de los pasivos circulantes (pagos realizados)
son ms predecibles que aquellos que se encuentran relacionados con las
entradas futuras a caja, pues resulta difcil predecir con seguridad la fecha en que
los activos como las cuentas por cobrar y los inventarios que constituyen rubros a
corto plazo se convertirn en efectivo. Esto demuestra que mientras ms
predecibles sean las entradas a caja menor ser el nivel de capital de trabajo que
necesitar la empresa para sus operaciones. La incapacidad que poseen la
mayora de las empresas para igualar las entradas y los desembolsos de caja
hacen necesario mantener fuentes de entradas de caja (activos circulantes) que
permitan cubrir ampliamente los pasivos circulantes.
2. Definicin Alternativa del Capital Neto de Trabajo

Es aquella parte de los Activos Circulante que estn siendo financiados con
Fondos a Largo Plazo. Esto se puede ver mejor llevado los datos de la empresa
ESPERANZADOS, C.A en una grfica de la siguiente forma:

Alternativa entre Rentabilidad y Riesgo

La Rentabilidad se va a medir por los ingresos menos costo. El riesgo se va
a determinar por la probabilidad de que la Empresa se convierta tcnicamente
insolvente; es decir, incapaz de pagar sus deudas al vencimiento de estas.

Para medir el riesgo, nos vamos a apoyar en el Capital Neto de trabajo;

mientras mayor sea ste menor ser el riesgo, ya que se contara con recursos
para hacer frente a las obligaciones a corto plazo.
Se debe tener en cuenta que tambin mientras mayor sea esta razn mayor
liquidez tendr la Empresa, y en consecuencia, estar menos expuesta a la
insolvencia tcnica.

Supuestos para el estudio del Capital de Trabajo

Actualmente, nos encontramos en los siguientes supuestos:
Naturaleza de la Empresa: se hablar solo de Empresas Manufactureras
Capacidad de la Empresa para generar utilidades. Se espera que una empresa
manufacturera est en condiciones de ganar ms a partir de sus activos fijos
que de los circulantes. Es decir que si una empresa no puede ganar ms en
inversiones en activos fijos, que los que obtiene en activo circulante, debe
vender todos sus activos fijos y emplear los que obtenga en compra de activo
circulante. Pero en contraposicin los activos circulantes son menos riesgosos
porque son ms lquidos y pueden ser utilizados para cancelar sus deudas.
Costos de Financiamiento: Los Pasivos a Corto Plazo son menos costosos que
los pasivos a largo plazo.
Tambin nos encontramos con una relacin intrnseca entre Rentabilidad y
Riesgo, que viene dada por lo siguiente:

Sobre la base de estos supuestos, tendramos que definir la estructura

ptima que debe tener una Empresa en su Administracin de Capital de Trabajo
tomando en cuenta la relacin ente Rentabilidad y Riesgo sobre los cambios entre
las partidas de Activo Circulante y Pasivo Circulante.
2.1. Cambios en los Activos Circulantes.

Para ver los efectos de un cambio en esta partida nos vamos a apoyar en la
razn activo circulante sobre activo total. Esta razn nos indica que porcentaje de
los Activos Totales son circulantes.

Razn activos circulantes atotales=

activos circulante
activos totales

Un aumento de esta razn indica mayor utilizacin de Activo Circulante,

trayendo como consecuencia una disminucin de la rentabilidad y una
disminucin del riesgo, en el supuesto de que los pasivos circulantes
permanezcan igual. Disminuye el riesgo porque se cuenta con ms Capital
Neto de Trabajo y disminuye la rentabilidad por que los Activos circulantes son
menos productivos que los Activos Fijos.
Una disminucin de esta razn. Significa una menor utilizacin del activo
circulante y por consiguiente un aumento de la rentabilidad y un aumento del
Riesgo. Aumenta el riesgo porque como consecuencia de la disminucin del
activo circulante el Capital de Trabajo disminuir; aumenta la rentabilidad
porque hemos dicho que los activos fijos son ms rentables que los activos
circulantes.
Aplicacin
La Empresa ESPERANZADOS, C.A gana aproximadamente el 4% sobre
sus activos circulantes y el 18% sobre sus activos fijos; Supngase que la
empresa decida invertir ms en activos fijos, es decir Bs. 500; y disminuyendo en
esa misma cantidad un activo circulante los resultados sern diferentes a los
iniciales.

El

Balance

General

quedara

de

Empresa ESPERANZADOS,
C.A
Balance
General
Al 31/12/2001

la

siguiente

for

En la siguiente tabla se puede notar que la Razn Activo Circulante con

respecto a los Activos Totales tuvo una disminucin, lo que resulta a su vez que la
rentabilidad aumento, pudindose apreciar en el regln de Utilidad sobre Activos
Totales, y el riesgo tambin aumento, como consecuencia de la disminucin del
Capital Neto de Trabajo.
2.2. Cambios en el Pasivo Circulante

Para hacer referencia a una variable muy importante en la Administracin

del Capital de Trabajo se habla de la combinacin efectiva del financiamiento, es
decir la decisin de financiamiento a utilizar para cubrir las necesidades de Activos
que tienen la Organizacin. Si bien es cierto, toda variabilidad en las ventas va a
traer consigo fluctuacin en los Activos Totales, por consiguiente esta variabilidad
va a ser financiada con Pasivo a Corto plazo, pasivo a Largo Plazo o con Capital
Propio. De acuerdo a la decisin de financiamiento que tome la Empresa esta va a
influir tambin en la rentabilidad y riesgo de la misma. Por los momentos nos
interesa saber los cambios a que pueden ocurrir por la decisin de financiamiento
a corto plazo ya que estamos hablando de Administracin de Capital Neto de
Trabajo. Apoyndonos en la Razn Pasivo Circulante sobre Activo Total, el cual
nos va a indicar que porcentaje de todos los Activos est siendo financiada con
Pasivo a Corto Circulante. La frmula de esta razn es la siguiente:
Razn Pasivo circulante a activo total=

pasivo circulante
activo total

 Un aumento de esta razn nos va a indicar un mayor rendimiento y un mayor

riesgo Por qu?, porque se supone que los Pasivos Circulante son menos
costosos que los a largo Plazo, y aumenta el riesgo porque el Capital Neto de
Trabajo disminuye al aumentar los Pasivos (siempre y cuando permanezcan
inalterables los activos circulantes).
Una disminucin de esta razn trae consigo una disminucin en la rentabilidad
porque estn siendo financiado un mayor porcentaje de activo con pasivo a
largo plazo que es ms costoso y a la vez una disminucin en el riesgo porque
se incrementa el Capital Neto de Trabajo.
Continuando con el caso de la Empresa ESPERANZADOS, C.A donde el
Costo del Pasivo Circulante sea del 5%, mientras que el costo promedio de fondos
a largo plazo sea del 12%. En caso de no efectuarse cambios en el activo
circulante y la empresa desea financiar Bs. 500 con fondos a corto plazo,
disminuyndolo de sus
Fondos a Largo Plazo; la situacin sera la siguiente.

Empresa
ESPERANZADOS,
Balance GeneralC.A
Al 31/12/2001

En el cuadro que se muestra, refleja el incremento que ocurri entre la

razn Pasivo Circulante y el Activo Total; quiere decir que los activos totales estn
siendo financiado mayormente por Fondos a Corto Plazo, lo que acarrea como
consecuencia que la rentabilidad aumente porque el costo de financiamiento fue
menor; y aumente el riesgo porque el capital Neto de Trabajo disminuy.
3. Determinacin de la Combinacin de Financiamiento

Entre las decisiones ms importantes que deben tomarse con respeto del
Activo Circulante y el Pasivo Circulante de la empresa esta la forma como deber
emplearse este ltimo para financiar el primero. Existen varios enfoques, pero un
factor determinante para escoger el enfoque, consiste en que solo se dispone de
un monto limitado de financiamiento a corto plazo para cualquier Empresa.
Los prestamistas realizan prstamos a corto plazo para permitir que la
Empresa financie pasivos acumulados estacionales de cuentas por cobrar e
inventario; por lo regular no prestan dinero a corto plazo para usos a largo plazo.
Los requerimientos financieros de la Empresa son los siguientes:

Con respecto a esto, la Organizacin puede tomar decisiones con respecto

a la poltica de financiamiento a seguir y su inversin en los Activos. Se pueden
considerar dos (2) enfoques diferentes con respecto a la Administracin de Capital
de Trabajo, los cuales son:

3.1. Enfoque Dinmico

El Enfoque Dinmico, Compensatorio o Agresivo; el cual supone que la

empresa debe financiar sus requerimientos a corto plazo con fondos a corto plazo
y las necesidades a largo plazo con financiamiento a Largo plazo. Las variaciones
temporales de los requerimientos de fondos de la Empresa se obtienen a partir de
fuentes de fondo a corto plazo, en tanto que las necesidades de financiamiento
permanente provienen de fondos a largo plazo. De acuerdo a este mtodo la
Empresa tendra un capital Neto de Trabajo con un importe igual a la parte de
Activo Circulante financiada mediante fondos a Largo Plazo (el otro concepto de
Capital Neto de Trabajo). Este enfoque se caracteriza por sus bajos costos
trayendo como consecuencia alta rentabilidad y un mayor riesgo. Se puede
considerar ms agresivo si parte de sus activos fijos son financiados con pasivos
circulantes.
Aplicacin
Supngase que las estimaciones de la Empresa ESPERANZADOS, C.A
acerca de las necesidades de Activos Circulantes, Fijos y Totales en un mes en lo
que respecta al ao prximo se encuentran en el presente cuadro:

Siguiendo con lo anteriormente mencionado, es necesario clasificar los

requerimientos de la Empresa en Permanentes y Temporales. Mediante la
aplicacin del Mtodo Dinmico; Los requerimientos permanentes van a ser la
parte de activos circulantes que va a permanecer invariable durante todo el ao
(que es lo mismo que el activo circulante menor durante todo el ao) ms el activo
fijo.
Los Requerimiento Temporales va a ser Igual a la diferencia entre el los
Requerimientos Totales menos los Requerimientos Permanentes. Si aplicamos
esto a la Empresa ESPERANZADOS, C.A nos encontramos con lo siguiente:

Si estos datos se representaran en un eje de coordenadas nos encontraramos

con lo siguiente:

Consideraciones del Costo:

Costo de los Fondos a corto Plazo (CFCP): El Costo puede estimarse
calculando la necesidad promedio temporal anual de fondos, y multiplicando el
resultado por el costo anual de los Fondos a corto plazo. El requerimiento
promedio anual de fondos a corto plazo va a ser igual a la suma de los
requerimientos de fondos temporales mensuales entre 12.

Requerimiento promedio anual=

requerimiento fondos temporales mensuales

12

En este caso para la Empresa ESPERANZADOS, C,A ser igual

Requerimiento promedio anual=

18.800
=1.566,67
12

Quedando con esto que:

Costo de la Fuente de Financiamiento a Corto Plazo = 1.566,67 *0,05 Costo de
la Fuente de Financiamiento a Corto Plazo =78,33 Bs.
Costos de Fondos a Largo Plazo (CFLP): Este costo va a ser igual a la
necesidad promedio de fondos permanente, por el costo anual de los Fondos a
Largo Plazo. En este caso para la Empresa ESPERANZADOS, C.A ser igual:
Costos de Fondos a Largo Plazo = 9.800*0,12
Costos de Fondos a Largo Plazo = 1.176
Costos Total de los Fondos: va a ser igual a la suma de los dos fondos; que en
este caso para la Empresa ESPERANZADOS, C.A ser igual:
Costos Total de los Fondos = CFCP + CFLP
Costos Total de los Fondos = 78,33 + 1.176
Costos Total de los Fondos= 1.254,33

Consideraciones del Riesgo:

El mtodo dinmico opera con un Capital Neto de Trabajo mnimo, ya que
solo la porcin permanente de los Activos corriente de la Empresa es financiada

con los fondos a largo plazo; ninguna de las necesidades temporales a corto plazo
es financiada con fondos a largo plazo.
El plan dinmico es riesgoso, ya que opera con un Capital Neto de Trabajo
mnimo; as como tambin la empresa depende en gran medida de sus fuentes de
fondos a corto plazo para enfrentar las fluctuaciones estacionales en sus
necesidades de fondos.
Eso es debido a que la capacidad de una empresa para cumplir con los
prstamos a corto plazo es limitada; y se depende demasiado de dicha capacidad,
los requerimientos inesperados de fondos pueden tornarse muy difciles de
satisfacer. Para determinar el Capital Neto de Trabajo, este va a provenir de la
diferencia de los Requerimientos Totales menos los Activos Fijos. En este caso
para la Empresa ESPERANZADOS, C.A seria:
Capital Neto de Trabajo = 9.800 7.800; es decir que
Capital Neto de Trabajo=2.000
3.2. Enfoque conservador

Este enfoque se fundamenta en que todos los requerimientos van a ser

financiados con fondos a Largo plazo, y se van a emplear los fondos a corto plazo
en caso de una emergencia o un desembolso inesperado de dinero. Todo esto trae
como consecuencia que sea ms costoso ya que mantiene solicitudes de fondo
durante todo el ao, sin que sea necesario; pero tiene como ventaja de ser un
programa menos arriesgado ya que el Capital de Trabajo sera mximo. Parte de
los excedentes de efectivo sern invertidos en valores negociables con el fin de
venderlos en los momentos en que los necesite.
Continuando con el ejercicio de la Empresa ESPERANZADOS, C.A, esta
financiara Bs. 13.200 con fondos a largo plazo y dejara el Pasivo a corto plazo
para eventualidades. El Capital Neto de Trabajo de esta empresa ser de Bs.
5.400, ya que tambin hemos definido el Capital Neto de Trabajo, como aquella
parte del Activo circulante financiada con fondos a largo plazo.
De forma grafica se puede apreciar de este modo:

Consideraciones del Costo.

Los efectos de este mtodo con respecto a la Rentabilidad se pueden
determinar a travs de su costo. Para este mtodo el costo estar compuesto
nicamente por el Costo del Financiamiento a Largo Plazo; ya que en este mtodo
el Pasivo Circulante solo se utiliza por eventualidades. En el Caso de la Empresa
ESPERANZADOS, C.A el costo de Financiamiento por este mtodo ser el
siguiente:
Costos Total de Fondos = Requerimientos Permanentes * tasa de CFLP
Costos Total de Fondos = 13.200 * 0,12
Costos Total de Fondos= 1.584
Comparando este costo con el del Mtodo Conservador (Bs 1.254,33), resulta este
mtodo ms costoso, por consiguiente menos rentable. Esto se puede apreciar en
la grfica, ya que existen fondos que no estn siendo utilizados, y por los cuales
se est pagando inters. En el supuesto de que esta diferencia sea invertida en
Valores negociable, es muy difcil que esta sea lo suficientemente rentable para
cubrir los intereses que se estn cancelando.

Consideracin del Riesgo:

El valor que arroja el Capital Neto de Trabajo, es decir, los Bs. 5.400 de
hacen a la Empresa menos riesgosa, ya que opera con un Capital Neto de trabajo
Mayor. El Capital Neto de Trabajo va a ser igual a:
Capital Neto de Trabajo = 13.200 7.800; es decir que
Capital Neto de Trabajo= 5.400
Comparacin entre el Mtodo Dinmico y el Conservador:
Para inferir entre estos mtodos se puede decir que el Mtodo Dinmico es
ms rentable y ms riesgoso como consecuencia de la utilizacin de fondos a
corto plazo y un bajo Capital Neto de Trabajo; a diferencia del Mtodo
Conservador, que posee un alto costo como consecuencia de los inters pagados
por el dinero no utilizado, y un bajo riesgo ya que tiene un Capital Neto de Trabajo
mayor, porque sus activos circulantes estn siendo financiados con Fondos a
Largo Plazo.
4. Fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo.

El financiamiento espontneo es el que surge de las operaciones normales

de la empresa. Las dos principales fuentes espontneas de financiamiento a corto
plazo son las cuentas por pagar y los pasivos acumulados o devengados. Cuando
las ventas de una empresa se incrementan tambin lo hacen sus cuentas por
pagar, en respuesta al aumento de las compras requeridas para el incremento de
los niveles de produccin. Tambin, como resultado del aumento de las ventas, los
pasivos acumulados o devengados de la empresa crecen, dado que los salarios e
impuestos se incrementaran a causa de mayores requerimientos de trabajo y por
el incremento de las utilidades de la empresa. Lo normal es que ninguno de estos
pasivos a corto plazo supongan costos explcitos, aunque si ciertos costos
implcitos. Por lo dems, ambos son modalidades de financiamiento a corto plazo
sin garanta, este financiamiento es el obtenido sin pignorar activos especficos
como garanta. Las empresas deben aprovechar estas fuentes de financiamiento a

corto plazo sin garanta, y a menudo tambin sin intereses, tanto como sea
posible.
4.1 Cuentas por pagar.

Las cuentas por pagar son la principal fuente de financiamiento a corto

plazo sin garanta de las empresas. Resultan de las transacciones de compra de
mercancas en las que no se firma ningn documento formal que d constancia de
la responsabilidad del comprador para con el vendedor. Por el hecho de aceptar la
mercanca, el comprador acuerda pagarle al proveedor el monto requerido segn
los trminos de la venta. Las condiciones de crdito aplicables a tales
transacciones suelen asentarse en la factura del proveedor. La explicacin que se
har aqu de las cuentas por pagar se presenta desde el punto de vista del
comprador.
4.1.1 Condiciones de crdito.

Las condiciones de crdito del proveedor fijan el perodo de crdito, el

monto del descuento por pronto pago ofrecido (si este es el caso), el perodo de
descuento por pronto pago y la fecha de inicio del perodo de crdito. Cada uno de
estos aspectos de las condiciones de crdito de la empresa se formula
concisamente en expresiones con 2/10 neto 30 FM. Estas expresiones son una
especie de taquigrafa que contiene la informacin bsica acerca de la duracin
del perodo de crdito (30 das), el descuento por pronto pago (2%) el perodo de
descuento por pronto pago (10 das) y el momento de inicio del perodo de crdito,
que es al final de cada mes (FM).
Perodo de crdito: se puede definir el perodo de crdito de una cuenta por
pagar como el nmero de das antes de que se exija el pago ntegro.
Independientemente de que se ofrezca descuento por pronto pago o no, el
perodo de crdito de cualquier transaccin debe indicarse siempre. Es habitual
que los perodos de crdito tengan un alcance de cero (0) a 120 das, aunque
hay casos en que son mayores. En las condiciones de crdito, el perodo de
crdito se ha designado como perodo neto. El trmino neto indica que debe
pagarse el monto integro de la compra en el nmero de das indicado a partir
del inicio del perodo de crdito. Por ejemplo neto 25 das indica que la

empresa debe hacer el pago ntegro en 25 das desde el comienzo del perodo
de crdito.
Descuento por pronto pago. Un descuento por pronto pago, en caso de que
se le ofrezca como parte de las condiciones de crdito de la empresa, es un
porcentaje de deduccin sobre el precio de compra, siempre y cuando el
comprador pague en el lapso especificado, el cual es menor que el plazo de
crdito. Los descuentos por pronto pago son, por lo general, de entre 1 y 5%.
Un descuento por pronto pago de 2% indica que el comprador de $ 100 de
mercanca pagar nicamente $ 98 si salda su cuenta en el plazo especificado
para el descuento por pronto pago que es menor al plazo de crdito.
Perodo de descuento por pronto pago. El perodo de descuento por pronto
pago es el nmero de das a partir del inicio del perodo de crdito durante los
cuales se dispone del descuento por pronto pago. Lo comn es que el perodo
de descuento por pronto pago sea de entre 5 y 20 das. Los clientes
importantes de pequeas empresas se aprovechan de esta situacin como una
forma de apalancamiento, logrando beneficiarse de los descuentos por pronto
pago ms all del trmino de perodo especificado. Aunque desde un punto de
vista tico esto es cuestionable, esta estrategia es muy habitual.
Inicio del perodo de crdito. El inicio del perodo de crdito se estipula como
parte de las condiciones de crdito del proveedor. Por lo general, la fecha de
inicio del perodo de crdito coincide con la fecha de facturacin. En este caso,
tanto el perodo de descuento por pronto pago como el perodo neto se
determinan a partir de la fecha de facturacin. Fin de mes (FM) indica que el
perodo de crdito de todas las compras efectuadas en cierto mes comienza el
da primero del mes inmediatamente siguiente. Estos trminos simplifican la
contabilidad de la empresa otorgante de crdito.
Ejemplo. La Corporacin CORALES fabricante de software para computadoras
realiz dos compras a cierto proveedor que ofrece condiciones de crdito de 2/10

neto 30. Una de las compras fue efectuada el 10 de septiembre y la otra el 20 de

septiembre. Las fechas de pago de cada compra, segn los inicios del perodo de
crdito de fecha de facturacin y fin de mes (FM), aparecen en la tabla de abajo,
en el cual tambin se muestran las fechas de pago en caso de que la empresa
opte por el descuento por pronto pago o por el pago del monto neto. Desde el
punto de vista del receptor del crdito comercial, en ambos casos es preferible que
el perodo de crdito comience a fin de mes, pues de este modo las compras
pueden pagarse en fecha posterior a la que sera posible sin incurrir en sanciones
de ninguna especie.
Fechas de pago Corporacin CORALES con base en diferentes supuestos:

A fin de mantener su posicin competitiva, las empresas pertenecientes a la

misma rama industrial suelen ofrecer las mismas condiciones de crdito
4.1.2 Anlisis de las condiciones del Crdito.

Ya hemos visto que el crdito comercial es una fuente de recursos a corto

plazo y que son muchas las Empresas que lo utilizan, y adems de ello que van a
estar determinada por el perodo de tiempo que se le concedan para su
cancelacin. Esto se debe al traslado por parte del vendedor de los costos
implcitos en la concesin del crdito. Procedemos a analizar varias razones del
porque es una fuente de financiamiento. Si la Empresa compra a crdito y se le
otorga un descuento por pronto pago, nos vamos a encontrar las siguientes
situaciones:
a) Que la Empresa aproveche el Descuento. Si la Empresa aprovecha el
descuento, debe determinar cul va a ser su costo, el que se puede determinar
por la siguiente ecuacin:
costo de aprovechamiento del descuento=

descuento ofrecido
360

100%descuento ofrecido vencimiento de cuenta plazo del desc

Conforme al anlisis, la Empresa decidir si aprovechar o no el Descuento;

el costo de no aprovechar el descuento va a disminuir, a medida que aumente la
fecha de Vencimiento del plazo otorgado para el Descuento.
b) Que la Empresa no aproveche el Descuento. Si no aprovecha le va a
resultar muy costos su financiamiento, por cuanto el costo de no aprovechar el
descuento va a ser mayor. Si no se otorgara descuento por pronto pago, no habra
costo por el uso del crdito durante el perodo neto, entonces en caso de no
aprovechar el descuento, se recomienda cancelar la cuenta en el ltimo da fijado
para su cancelacin.
c) Si la Empresa no aprovechara el descuento ni cancelara a la fecha de
vencimiento, si no que se tomara unos das ms, va a incurrir en dos costos, el
primer, el costo de no aprovechar el descuento y el segundo el costo de la imagen
deteriorada ante los proveedores, dandose as su clasificacin de crdito.
Pero el tomarse unos das ms va a ser una fuerte fuente de financiamiento, por
lo tanto debe evaluarse esta alternativa con sus costos, pero sin llegar a abuse de
ella; en caso de que fuera necesario retardar el pago, lo conveniente sera
informarle al proveedor y explicarle para que la imagen ni el record crediticio se le
dae.
Lo anterior se puede ver mejor a travs del siguiente ejemplo:
La Empresa COROCORA C.A. es una empresa industrial que compr Bs.
8.000.0000 en materia prima el da 18 de junio, bajo las condiciones 3/5 n/30 a fin
de mes.
Si la empresa desea aprovechar el Descuento, debe pagar el 10 de Julio Bs.
7.760.000; y si renuencia el descuento deber pagar el 30 de julio Bs. 8.000.000.
Es decir que por tener su dinero ms tiempo (30-10 = 20 das) la empresa debe
pagar Bs. 240.000 ms; por tanto a la empresa le Cuesta Bs. 240.000 quedarse
con el dinero ms tiempo.

Si aplicamos la Frmula del Costo de Rechazar el Descuento tenemos lo

siguiente:
costo de aprovechamiento del descuento=

3
360

=44,54
1003 305

Pero la utilizacin de la frmula de Costo de Rechazar el descuento se

emplea tambin para tomar decisiones cuando se estn evaluando varios
proveedores que ofrecen diversos trminos crediticios. Para ello vamos a utilizar el
siguiente ejemplo: la Empresa OPORTUNIDAD, C.A tiene 5 proveedores que
son iguales en sus productos y servicios pero le ofrecen diferentes formas de
crditos. La empresa puede obtener fondos por medio de un Banco Comercial a la
tasa del 25%. Las condiciones establecidas por cada una de las empresas se
encuentran en la tabla siguiente:

Cuando se va a tomar una decisin entre estas empresas se debe ver desde tres
puntos de vista:
1. Anlisis Individual: Si la empresa necesita fondos tiene que determinar A
cul de los descuentos por pronto pagos debe renunciar? Para ello se van a
comparar con el costo de conseguir el dinero en un ente financiero. La decisin
se toma de acuerdo a las condiciones de crditos establecidas por cada una
empresa. Para ello calculamos el Costo de Rechazar el Descuento Para cada
una de las empresas.

En el cuadro siguiente se observa que si la empresa le compra a V se

beneficia porque pide restado al banco al 25% y se gana la diferencia. Pero debe
rechazar las empresa X y Y por cuanto su costo es menor que el que ofrece el
Banco. Entonces la Empresa debe decidir entre V W y Z ya que el CRD es
mayor que el que ofrece la banca.
2. La Empresa debe renunciar a un descuento: Supngase que la Empresa no
puede obtener fondos por intermedio de los Bancos, Cules descuento se deben
rechazar? En este caso se debe recurrir al proveedor que puede pagar con ms
tardanza; es decir a la empresa Y en este caso que se le puede pagar a 70 das.
3. La Empresa debe aprovechar el DPP: Es decir que la Empresa cuenta con
suficiente financiamiento a corto plazo A quin se le debe hacer la compra? En
este caso la Empresa tomar el DPP de manera que no es importante el costo de
renunciar el Descuento. La consideracin principal consiste en quien pude recibir
el pago mnimo lo ms tarde posible. En este caso realizamos la siguiente tabla:

Tal como se dijo anteriormente nos interesan las empresas que le

paguemos menos y en el mayor tiempo. Se debera analizar entre la Empresa Y
la cual nos recibe el 97 % de la compra en 20 das y la Empresa Z que acepta el
95 % a 10 das; para ello se procede a determinar si pagar un 2% ms dentro de
10 das ms es beneficioso para la Empresa. Entonces convertimos este 2 % a
una tasa anual: que seria 2%* 360/10=72% es decir que el 2 % representa una
tasa anual del 72%; que comparndola con el costo de solicitar un prstamo, que
en este caso es del 25 %; entonces es recomendable comprarle a la Empresa Z;
es decir pagar el 95 % de la mercanca a 10 das y evitar el costo marginal de
72%.
Entonces le toca al Directivo Financiero sopesar todo lo expuesto y tomar la
decisin de cul va a ser su accin antes la cuenta por pagar, porque en caso de
extenderse mucho en el perodo de pago puede traer como consecuencia,
adems de las vistas anteriormente, que se pierda el crdito comercial,
desechando as las ventajas que a continuacin se mencionan.
a) Se dispone del crdito de una manera fcil
b) Representan una forma continua de crdito
c) No es necesario una contratacin formal
d) En caso de estar aprovechando el descuento, se puede conseguir una fuente
de financiamiento alargando el plazo de pago hasta su vencimiento
e) En caso de una demora en el pago, esta no es tan mal vista como por parte de
otra fuente de financiamiento; son ms flexibles.
4.2. Acumulados por pagar o Pasivos Acumulados.

Dentro de las principales fuentes de financiamiento espontneas nos

encontramos con aquellos gastos y obligaciones legales y contractuales, que la
Empresa puede diferir su pago, posponiendo su cancelacin de estas obligaciones
la Empresa obtiene un financiamiento automtico. Dentro de estos tenemos los
gastos por sueldos y salarios, los impuestos retenidos y no enterados, las
obligaciones de SSO e INCE, Ley de Poltica Habitacional as como aquellas
clusulas contractuales como Caja de Ahorro, fideicomiso, medicinas, entre otros.
Lo importante no es abusar de esta fuente ya que podra ser ms perjudicial su
demora en el pago que la bsqueda de otra fuente de financiamiento.

5. Fuentes de prstamos a corto plazo sin garanta.

Las empresas obtienen prstamos a corto plazo sin garanta de dos fuentes
principales; los prstamos bancarios y el papel comercial. A diferencia de las
fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo sin garanta, estas fuentes
son producto de una negociacin y resultan de acciones emprendidas en forma
deliberada por el administrador financiero. Los prstamos bancarios suelen ser la
modalidad ms comn, ya que estn a disposicin de toda clase de empresas,
independientemente de su tamao; en cambio, el papel comercial slo resulta
disponible, por lo general, para las grandes empresas. Adems, es conveniente
tener en consideracin que para financiar las transacciones internacionales se
puede recurrir a prstamos internacionales.
5.1 Prstamos bancarios

Los bancos son una de las fuentes primordiales de prstamos a corto plazo
sin garanta para las empresas. El principal tipo de prstamo que los bancos
otorgan a las compaas es el prstamo a corto plazo autoliquidable. El propsito
de los prstamos autoliquidables consiste en que la empresa resuelva el alza
temporal de sus necesidades de financiamiento, fundamentalmente atribuible a la
acumulacin de cuentas por cobrar e inventarios. Es de esperar que cuando las
cuentas por cobrar y los inventarios sean convertidos en efectivo, se generen de
manera automtica los fondos necesarios para pagar los prstamos. En otras
palabras, el empleo mismo de que se le da al dinero obtenido en prstamo
contiene el mecanismo por medio del cual el prstamo ser reembolsado (lo que
explica la denominacin de autoliquidable). Los bancos se sirven de tres
procedimientos bsicos en el prstamo de fondos a corto plazo sin garanta:
pagars de pago nico, lneas de crdito y convenios de crdito revolvente. Antes
de ocuparnos de estos tipos de prstamos es preciso detenerse en las tasas de
inters de los prstamos. Tasas de inters de los prstamos.
La tasa de inters de los prstamos bancarios se basa, por lo general, en la
tasa preferencial de inters y puede ser fija o variable. Debe evaluarse mediante la
tasa efectiva de inters, que se calcula de distinta manera dependiendo de si el
inters se paga al vencimiento del prstamo o antes. A continuacin se evaluarn
cada uno de estos aspectos de las tasas de inters de los prstamos.

 Tasa preferencial de inters. La tasa preferencial de inters es la tasa de

inters ms baja cobrada por los principales bancos sobre los prstamos
comerciales a sus deudores empresariales ms importantes y confiables. La
tasa preferencial flucta segn los cambios en las relaciones de oferta y
demanda de fondos a corto plazo. Los bancos suelen determinar la tasa por
cobrar sobre los prstamos a diversos deudores aadiendo a la tasa
preferencial algn tipo de prima para ajustarla al grado de riesgo representado
por el deudor o prestatario. La prima puede ser de 4% o ms, aunque en el
caso de los pagars a corto plazo sin garanta, no en la mayora de las veces,
la prima excede de 2%. Por lo general, los bancos comerciales no hacen
prstamos a corto plazo sin garanta a empresas que son riesgosas.
Prstamos a tasa fija y variable. Los prstamos pueden ser otorgados ya sea a
tasas de inters fijas o variables. En el caso de un prstamo a tasa fija, la tasa
de inters se determina a un incremento establecido sobre la tasa preferencial
en la fecha de prstamo y permanece sin cambios en esa tasa fija hasta el
vencimiento. En el caso de un prstamo a una tasa variable, tambin se
establece inicialmente un incremento sobre la tasa preferencial, pero se deja
que la tasa de inters flote o vare por encima de la tasa preferencial segn
vare esta ltima hasta el vencimiento. Por lo general, el incremento sobre la
tasa preferencial de un prstamo a tasa variable ser menor que en el caso de
un prstamo a tasa fija de riesgo equivalente, pues el prestamista asume un
riesgo menor con un prstamo a tasa variable. La alta volatilidad de la tasa
preferencial en los ltimos aos, junto con el cada vez ms amplio uso de
computadoras en los bancos para vigilar y calcular el inters crediticio, es la
causa del predominio actual de los prstamos a tasa variable.
Mtodo para calcular el inters. Una vez establecida la tasa de inters, se
determina el mtodo para calcular el inters. Este puede pagarse ya sea al
vencimiento del prstamo o por adelantado. Si paga al vencimiento, la tasa

efectiva de inters la tasa real de inters pagados- en un perodo de un ao

es igual a
inters
monto del prestamo
Lo ms comn en los prstamos bancarios a las empresas es que el inters
se pague al vencimiento. Cuando se paga por adelantado, se le deduce del
prstamo, con lo cual el prestatario recibe en realidad menos dinero del que
solicit. Los prstamos cuyos intereses se pagan antes del vencimiento se
denominan prstamos descontados. La tasa efectiva de inters de un prstamo
descontado, a partir del supuesto de un perodo de un ao, se calcula de la
siguiente manera:
inters
monto del prestamointeres
As, el pago de intereses por adelantado eleva la tasa efectiva de inters
por encima de la tasa establecida. Esto se visualizar mejor a travs del siguiente
ejemplo:
OCURRENTE S.A. empresa fabricante de ropa deportiva, desea obtener un
prstamo por $ 10,000 a una tasa establecida de inters del 10% por un ao. Si
los intereses del prstamo se pagan al vencimiento, la empresa pagar $ 1,000
(0.10 x $ 10,000) por el uso de los $ 10,000 durante un ao. Al sustituir estos
valores en la primera ecuacin se obtiene como resultado una tasa efectiva de
inters de:
$ 1.000
=10,00
$ 10.000
Si el dinero es prestado a la misma tasa establecida, pero pagando los intereses
por adelantado, la empresa tambin tendr que pagar $ 1,000 en intereses, pero
slo recibir $ 9,000 ($ 10,000 - $ 1,000). As, en este caso la tasa efectiva de
inters es de:
$ 1.000
$ 1.000
=
=11,1
$ 10.000$ 1.000 $ 9.000

El pago de intereses por adelantado provoca que la tasa efectiva de inters

(11.1%) sea superior a la tasa establecida de inters (10.0%)
Pagars de pago nico (documentos de un solo pago). Un pagar de
pago nico puede ser obtenido en un banco comercial por un prestatario
empresarial solvente. Este tipo de prstamos es un hecho ocasional que ocurre
cuando un prestatario necesita fondos adicionales por un perodo breve,
considerando que no continuar dicha necesidad. El instrumento resultante es un
pagar, el cual debe ser firmado por el prestatario. En el pagar se especifican las
condiciones del prstamo, es decir, la duracin del prstamo (la fecha de
vencimiento) y la tasa de inters que se cobrar. Los pagars a corto plazo de
este tipo suelen ser de vencimiento de 30 das a 9 meses o ms. El inters que se
cobra por ellos tiene, por lo general, cierta relacin con la tasa preferencial de
inters. La tasa del pagar puede ser fija o variable.
PELIGROSITAS, S.A, sociedad fabricante de cuchillas giratorias para
segadoras adquiri recientemente de dos bancos, el banco A y el banco B, un
prstamo por $ 100,000 en cada caso. Los prstamos fueron obtenidos el mismo
da fecha en la que la tasa preferencial de inters era del 9%. Cada prstamo
implic un pagar a 90 das con intereses por pagar al trmino de ese perodo. La
tasa de inters fue establecida a 1 sobre la tasa preferencial de los pagars a
tasa fija del banco A. Esto significa que durante dicho perodo de 90 das, la tasa
de inters se mantendr en 10 % (9% de la tasa preferencial + 1 % de
incremento), sin importar las fluctuaciones de la tasa preferencial. En
consecuencia el coste total de inters de este prstamo es entonces de $ 2,625
[$100,000 x (10 % x 90 / 360)]. El costo efectivo de este prstamo es de 2.625%
($ 2,625 / $ 100,000) por 90 das. Suponiendo que el prstamo se renovar cada
90 das a lo largo de un ao con las mismas condiciones y circunstancias, su tasa
efectiva de inters anual podra a travs del siguiente procedimiento. Puesto que
el prstamo cuesta 2.625% por das, es necesario ajustarlo (1+0.02625) por cuatro
perodos en el ao (esto es, 360/90) y despus restar 1:

Tasa efectiva de inters anual = (1+0.02625)4 1 = (1.1092) 1 = 10.92% La tasa

efectiva de inters anual que resulta del pagar de Gordon a 90 das con tasa fija
es del 10.92%
En el caso del banco B, la tasa de inters fue establecida a 1% sobre la
tasa preferencial de sus pagars a tasa variable. Esto significa que la tasa que se
cobrar en 90 das variar directamente con la tasa preferencial. As, la tasa ser
en un principio de 10% (9% +1%), pero cuando cambie la tasa preferencial
aumenta a 10.5% y 30 das despus desciende a 10.25%, la empresa pagara
0.833% por los primeros 30 das (10% x 30/360), 0.875% por los siguientes 30
das (10.5% x 30/360) y 0.854% por los ltimos 30 das (10.25% x 30/360). El
costo total del inters sera de $ 2,562 [$ 100,000 x (0.8333% + 0.875% +
0.854%)], lo que resulta en un costo de efectivo de 2.562% ($2,562/$100,000) por
90 das. Supngase de nueva cuenta que el prstamo se renovara cada 90 das a
lo largo de un ao en las mismas condiciones y circunstancias, su tasa efectiva de
inters anual sera de 10.65% Tasa efectiva de inters anual = (1+0.02562)4 1 =
(1.1065) 1 = 10.65% Con claridad, en este caso se aprecia que el prstamo a
tasa variable es menos costoso (10.65%) que el prstamo a tasa fija (10.92%), lo
anterior, debido a que las tasas de inters (variables) que implica el pagar a 90
das son menores.
Lneas de crdito: es un acuerdo entre un banco comercial y una empresa
en el que se especifica el monto del prstamo a corto plazo sin garanta que el
banco podr a disposicin de la empresa durante un perodo determinado. Se
trata de un contrato similar a aquel por medio del cual las instituciones emisoras
de tarjetas de crdito bancarias, como Visa, MasterCard y Discover, les otorgan a
los tarjetahabientes niveles de crdito previamente aprobados. Lo habitual es que
los acuerdos de lnea de crdito sean de un ao de duracin y contengan ciertas
restricciones para el prestatario. Un contrato de lnea de crdito no es un prstamo
garantizado, sino que indica que si el banco cuenta con fondos suficientes, el
prestatario podr deberle hasta cierta cantidad de dinero. El monto de una lnea de

crdito es el monto mximo que la empresa puede deberle al banco en cualquier

momento.
Al solicitar una lnea de crdito, es probable que se le exija al prestatario la
presentacin de documentos, como su presupuesto de caja, su estado de
resultados proforma, su balance general proforma y sus estados financieros ms
recientes. La lnea de crdito, ser concedida si el banco juzga que el cliente es
aceptable. El principal atractivo de la lnea de crdito, desde el punto de vista del
banco, es que elimina la necesidad de examinar la solvencia de un cliente cada
vez que ste solicita un prstamo.
Tasas de inters. La tasa de inters de las lneas de crdito se establece,
por lo regular, como tasa variable, la tasa preferencial ms un porcentaje. Si
cambia la tasa preferencial, automticamente lo hace la tasa de inters por cobrar
tanto a los nuevos emprstitos como a los vigentes. El monto que se le cobra a un
prestatario por encima de la tasa preferencial depende de su solvencia. A mayor
solvencia del prestatario, menor el incremento del inters sobre la tasa
preferencial y viceversa.
5.2 Papel comercial.

El papel comercial es una forma de financiamiento consistente en

documentos a corto plazo sin garanta, emitidos por empresas de alta reputacin
de crdito. Por lo general, slo empresas muy grandes de prestigio y solidez
financieras incuestionables estn en condiciones de emitir el papel comercial. ste
suele tener vencimientos de 3 a 270 das. Aunque se denominacin no es fija, por
lo regular se le emite en mltiplos de $ 100,000 o ms dlares. Buena parte de
papel comercial que circula en la actualidad es emitido por instituciones
financieras, mientras que las compaas manufactureras representan una parte
menor en este tipo de financiamiento. Las empresas acostumbran adquirir papel
comercial, que conservan en calidad de valores negociables a fin de procurarse
una reserva de liquidez que les produzca intereses.
Inters sobre el papel comercial: El inters que paga el emisor de papel
comercial est determinado por la proporcin del descuento y la duracin del

perodo de vencimiento. El papel comercial se vende con descuento sobre su valor

nominal, y el inters real obtenido por el comprador se determina a travs de
ciertos clculos. stos se ilustran en el siguiente ejemplo.
ANCLAS, gran compaa constructora de barcos, acaba de emitir papel
comercial por valor de $ 1 milln con vencimiento s 90 das, que ofrece en venta
por $ 980,000. Al trmino de los 90 das, el comprador de este papel recibir $ 1
milln por su inversin de $ 980,000. As el inters pagado por el financiamiento es
de $ 20,000 sobre un monto principal de $ 980,000. Esto equivale a una tasa de
inters anual del papel comercial de La Vela de 8.2% *($ 20,000 / 980,000) x
(360 das / 90 das)].
Venta de papel comercial. El papel comercial es colocado en forma directa entre
los inversionistas por el emisor o vendido por intermediarios que colocan el papel
comercial. El intermediario financiero recibe una comisin a cambio de ejercer la
funcin de colocar el papel comercial. Pero independientemente del mtodo de
venta utilizado, casi todo el papel comercial de una empresa es adquirido por otras
empresas, compaas de seguro de vida, fondos de pensiones y fondos
mutualistas.
5.3 prstamos internacionales.

Otra fuente de financiamiento a corto plazo sin garanta son los Prstamos
en Eurodlares. Los eurodlares, son dlares estadounidense se tienen en otros
pases, principalmente Europa y en el Caribe. Estos son depsitos de aquellos
exportadoras que no van a necesitar los dlares aun, quienes los depositan para
obtener un mayor rendimiento. Las instituciones financieras especializadas se
encargan de poner a disposicin esos dlares. A veces resulta menos costoso
solicitar dlares en el Mercado de Eurodlares que en los propios EE.UU. El
vencimiento del Eurodlar es menor a un ao y no requiere garanta. El tiempo de
inters est ligado al tipo de oferta del mercado interbancario de Londres (LIBOR),
es decir a lo que comnmente se conoce como tasa Libor.
6. Fuentes garantizadas de prstamos a corto plazo.

Las principales instituciones que conceden prstamos a corto plazo con

garantas son: los bancos comerciales y las compaas financieras comerciales.

Aunque el principal tipo de prstamo que conceden los bancos es sin garanta a
corto plazo, tambin conceden prstamos con garanta. Generalmente son los
grandes bancos comerciales, pues los pequeos tienen restricciones sobre la
cantidad mxima de dinero que pueden conceder a un solo cliente.
Las compaas financieras comerciales, son instituciones financieras sin
autorizacin gubernamental para operar como bancos que conceden prstamos
con garanta sobre cuentas por cobrar, inventarios o hipotecas de bienes muebles
sobre activos circulantes.
6.1

Cuentas por cobrar como garanta.

Cuentas por cobrar: las empresas utilizan dos tcnicas con base en cuentas
por cobrar para obtener financiamiento a corto plazo.

Pignoracin de cuentas por cobrar.

Factorizacin de cuentas por cobrar.

Es bueno aclarar que solo la pignoracin de cuentas por cobrar origina un
prstamo a corto plazo con garanta, la factorizacin solo impone la venta con
descuento de las cuentas por cobrar, sin embargo se incluye dentro de esta fuente
de financiamiento pues implica el uso de cuentas por cobrar para obtener fondos a
corto plazo.
Pignoracin de cuentas por cobrar: consiste en el uso de las cuentas por
cobrar como garanta de prstamo a corto plazo, pues las cuentas por cobrar al
ser perfectamente lquidas resultan atractivas a la hora de solicitar financiamiento
a corto plazo a las instituciones financieras.
Existen dos formas de pignoracin de cuentas por cobrar:

1. Pignorar cuentas por cobrar sobre una base selectiva.

2. Pignorar cuentas por cobrar aceptando un gravamen abierto sobre todas

las cuentas por cobrar de la empresa.
Pignorar cuentas por cobrar sobre una base selectiva: la institucin que
conceder el prstamo analiza los antecedentes de las cuentas por cobrar de la
empresa solicitante, para determinar cules representan una garanta de prstamo
aceptable

el

prestamista

puede

conceder

el valor en libros de las cuentas seleccionadas.

hasta

un

90

sobre

Pignorar cuentas por cobrar aceptando un gravamen abierto sobre todas las
cuentas por cobrar de la empresa: en este caso no se evala cada cuenta por
separado para determinar su aceptabilidad, sino que se impone un gravamen
sobre todas las cuentas por cobrar de la empresa (cuentas que en promedio
tengan un pequeo valor). En este caso el prstamo consiste en un valor inferior al
50 % sobre el valor en libros de las cuentas.
El proceso de pignoracin consta de cuatro pasos esenciales:

1. Seleccin de las cuentas aceptables

2. Ajuste de cuentas aceptables.

3. Determinacin del prstamo.

4. Notificacin y cobro de las cuentas pignoradas.

Seleccin de las cuentas aceptables: en este paso el prestamista evala todas las
cuentas por cobrar de la empresa, para determinar si son o no aceptables como
garanta, uno de los elementos para considerar su aceptabilidad es su volumen, si
son suficientemente grandes pueden ser valoradas como garanta y si no se le
concede un gravamen abierto. Otro elemento es analizar los comportamientos de
pago sobre las diferentes cuentas por cobrar de los clientes de la empresa, las
cuentas por cobrar de clientes con riesgos de crdito bueno (riesgo mnimo) se
consideran aceptables como garanta.
Ajuste de cuentas por cobrar aceptables: una vez seleccionadas las cuentas
aceptables, el prestamista ajusta el valor de las mismas, tomando en
consideracin las posibles devoluciones o descuentos por pronto pago, que en
consecuencia disminuyen el monto de la garanta. Para protegerse contra estos
sucesos el prestamista le aplica un porcentaje fijo al valor de la garanta aceptable.
Determinacin del prstamo: una vez realizados los dos primeros pasos el
prestamista determina el por ciento que va a prestar contra la garanta, el que
generalmente oscila entre un 50 % y 90 %.
Notificacin y cobro: generalmente la pignoracin de cuentas por cobrar se
hace sin notificacin, lo que significa que el cliente cuya cuenta ha sido pignorada
no se le comunica, sino que sigue realizando sus pagos a la empresa. En el caso
que la pignoracin sea notificada, el cliente de la empresa debe girar su pago

directamente al prestamista, sin embargo el prestatario prefiere la pignoracin sin

notificacin pues de lo contrario sus clientes pueden interpretarlo como: que la
empresa est presentando dificultades financieras.
Factorizacin de cuentas por cobrar: consiste en la venta directa de cuentas
por cobrar a un factor u otra institucin financiera. Algunos bancos comerciales y
compaas financieras tambin factorizan cuentas por cobrar. La factorizacin no
implica necesariamente un prstamo a corto plazo, pero tiene mucha similitud al
prstamo que tiene como garanta las cuentas por cobrar. La factorizacin tiene
grandes ventajas que la hacen atractiva para las empresas, entre ellas est: la
capacidad inmediata de convertir las cuentas por cobrar en efectivo, sin
preocuparse por su cobro. Otra ventaja est asociada a los flujos de caja de las
cuentas por cobrar que recibir la empresa (exceptuando una comisin de
factorizacin) en determinada fecha. Adems no hay necesidad de mantener un
departamento de cobros pues el factor acepta todos los riesgos del crdito y por
ende cubre los costos de cobranza.
6.2

El inventario como garanta.

Es otro de los activos circulantes de la empresa de mayor liquidez luego de

cuentas por cobrar y adems un activo atrayente como garanta para solicitar
prstamo, pues generalmente tiene un valor mayor en el mercado que su valor en
libros. Existen tres formas de obtener financiamiento a corto plazo con garanta
por medio de inventario:
1. Gravmenes abiertos sobre inventario.
2. Prstamos con recibo de depsito de inventario (recibos de fideicomiso).
3. Prstamos con certificado de depsito (recibos de almacenes).
Gravmenes abiertos sobre inventarios: consiste en que el prestamista
garantiza un prstamo con el inventario bajo gravamen abierto, siempre que la
empresa tenga un nivel estable de inventario y el valor de los artculos sea
promedio. Generalmente el prestamista otorga un prstamo inferior al 50 % sobre
el valor en libro del inventario promedio y el cargo por inters sobre el gravamen
abierto oscila entre un 3 % y 5 % sobre la tasa prima
Prstamos con recibo de depsito de inventario (recibos de fideicomiso): el
inventario bajo este tipo de prstamo, es una mercanca costosa, que permanece

en manos de los prestatarios. En este caso el prestatario recibe la mercanca y el

prestamista la paga y adems registra un gravamen sobre los artculos que
financia y sobre los que tiene una descripcin detallada. El prestatario puede
vender la mercanca a quien desee, pero se le exige que devuelva al prestamista
la suma prestada en correspondencia con el artculo vendido. Adems el
prestamista realiza verificaciones peridicas para asegurarse que la mercanca
(utilizada como garanta), est an en manos del prestatario.
Prstamos con certificado de depsito (recibos de almacenes): consiste en
un arreglo en el que el prestamista tiene un control total sobre la garanta
pignorada, proporcionndole un alto grado de seguridad. El prestamista selecciona
el inventario aceptable como garanta y contrata a una compaa de almacenes de
depsitos, para que adquiera fsicamente el inventario, esto puede ser en
almacenes de depsitos pblicos y privados.
Otras fuentes de prstamos con garantas: dentro de otras fuentes se
incluyen acciones y bonos, prstamos con codeudor, seguros de vida con valor de
rescate, activos no corporativos y prstamos gubernamentales garantizados. Las
ms comunes son las acciones y prstamos con fiador (codeudor).
Garanta de acciones y bonos: ciertos tipos de bonos y acciones emitidas al
portador pueden ser cedidos como garanta, en este caso al prestamista le
interesa aceptar aquellas acciones o bonos que tengan un precio estable en un
mercado fcil. En estos casos los prestamistas otorgan hasta un 90 % del precio
de mercado de estos valores ofrecidos en garanta y los cargos por inters oscilan
entre un 2% y 5 % sobre la tasa prima.
Prstamos con codeudor: tienen su origen cuando existe una tercera
persona (fiador o codeudor) que le interesa el futuro de la empresa y asume la
liquidacin del prstamo en caso de que el prestatario no la pueda liquidar. En
este caso no existe una garanta tangible que pueda ser pignorada sino que se
utiliza la capacidad de una tercera persona (de solidez financiera), como garanta
de prstamo. En estos casos el fiador puede ser un cliente, un proveedor y en
algunos casos hasta un amigo de la empresa. Las tasas que se cargan en este
tipo de financiamiento son similares a las de bonos y acciones.

7. Motivos para mantener efectivo (transaccin precaucin y especulacin).

1. Motivo de transaccin
Se denomina demanda de dinero transaccional aquella que realizan los
individuos para poder realizar compras. Una familia mantiene en forma de dinero
parte de su riqueza con el fin de poder realizar comparas (ahora o en el futuro). Si
se mantiene mucho dinero en efectivo, el coste de oportunidades el inters que se
habra ganado si se hubieran adquirido activos financieros con algn rendimiento.
El individuo se enfrenta al problema de disponer de la liquidez necesaria
para hacer frente a sus transacciones. El individuo compara los mayores costes de
ir frecuentemente al banco (cuando su efectivo es reducido) con el mayor inters
que puede obtener (si su efectivo es reducido) en activos alternativos al dinero.
La demanda por el motivo de transaccin ser mayor cuanto menor es el
tipo de inters y mayor es el nivel de ingresos y de renta. Un nivel ms alto de
ingresos mueve al individuo a gastar ms por lo que precisa ms dinero lquido.
Un tipo de inters alto eleva el coste de oportunidad de tener dinero y reduce los
deseos de liquidez.
Es decir, abarca la liquidez necesaria para poder hacer frente a las
transacciones cotidianas. Las personas necesitan conservar una cierta cantidad
de dinero para realizar las transacciones ordinarias. Como norma general, el saldo
monetario medio que una persona debe mantener para fines de transaccin,
disminuye al aumentar la frecuencia de sus ingresos. Tambin se puede afirmar
que el saldo monetario que los ciudadanos, en conjunto, desean mantener con
fines transaccin depende directamente del nivel de renta. No parece ser muy
sensible a los tipos de inters.
2. Motivo de precaucin
El dinero que demandan los individuos por este motivo depende de motivos
similares al motivo de transaccin. Simplemente, los individuos desean mantener
una cantidad de dinero en efectivo para hacer frente a imprevistos. Cuando

salimos de casa normalmente llevamos dinero "por si acaso", esto es la demanda

de dinero por motivo de precaucin.
3. Motivo de especulacin
El dinero permite mantener la riqueza, es decir, el dinero es un activo ms
que ofrece algunas ventajas frente a otros activos alternativos (bonos del Estado,
por ejemplo) ms rentables, pero tambin ms fcilmente controlables por las
autoridades tributarias. La demanda especulativa de dinero ser mayor cuanto
menor es el tipo de inters y mayor es la riqueza total del individuo.
Los individuos diversifican mantienen simultneamente dinero y bonos, ya
que aunque la rentabilidad esperada de los bonos sea mayor que la de mantener
dinero, la de ste es cierta y la de los bonos es incierta. Si aumentan los tipos de
inters, aumentar la demanda de bonos al incrementarse su rentabilidad y
disminuir la demanda de dinero.
En otras palabras el inversor que espera que el tipo de inters suba a corto
plazo y por tanto, disminuya la cotizacin de los bonos, preferir mantener sus
ahorros en forma de dinero a la espera que se produzca efectivamente ese
aumento del tipo de inters. Siempre que el inters esperado sea mayor que el
vigente, los inversores mantendrn sus ahorros en forma de dinero, por lo que la
demanda de dinero por motivo especulacin estar inversamente relacionado con
el tipo de inters. Cuanto mayor sea este, menos probable ser que el inversor
espere que el tipo de inters vaya a subir en el futuro. Este motivo de demanda de
dinero fue una completa innovacin de Keynes que no era contemplado por los
clsicos, que negaban por tanto cualquier relacin de la demanda de dinero con
los tipos de inters.
8. Modelo de Baumol

El Modelo de Baumol, es un modelo matemtico utilizado para la

Administracin del Inventario, el cual fue adaptado a la Administracin del efectivo
por el Sr. Baumol. El estipulo que intervienen dos costos que son:

El Costo de Convertir Valores Negociables a efectivo, que va a ser

constante y tipificado con la letra b; aqu se incluyen los Costos de Corretaje y de
Oficina que se incurren. Pero b va a estar influido por el nmero de
transacciones que se hagan, es decir que si t son las necesidades de efectivo al
ao y c es el monto o saldo de Efectivo Optimo; entonces el Nmero de
transacciones necesarias va a estar determinado por t/c . Entonces:
CostototalporOrdenamiento=b

( ct )

Un segundo costo llamado Costo de Mantenimiento u oportunidad, que

estar determinado por la tasa de inters i no aprovechado que se habra
obtenido mediante la inversin de ese saldo deefectivo c. Baulman asegura
tambin que los Saldos de efectivos estarn determinado por un patrn constante
y cierto, donde al iniciarse cada perodo comienza con un saldo de efectivo c que
va gastando gradualmente hasta que llegue a cero (0) en el final del perodo; por
consiguiente, el inventario promedio ser c/2, y el costo de mantenimiento ser:
CostodeMantenimiento=i

( 2c )

Entonces la suma de los Costos de Oportunidad ms el Costo de

Conversin nos resulta como el Costo Total de Efectivo:
CostoTotal=b

( ct )+ i( c2 )

Ahora bien, como nos interesa, minimizar estos costos, los cuales son
inversos, porque el Costo de Oportunidad aumenta a medida que aumenta c y el
Costo por Ordenamiento disminuye a medida que aumenta c. Derivando la
frmula de Costo Total con respectoa c y hacindola cero (0), nos encontramos
una nueva frmula, la cual es;

2 bt
i

Donde C* va a ser el Saldo Optimo de Efectivo, la cual va a estar en funcin

directa de la raz cuadrada de los costos de conversin y en funcin inversa a la
tasa de oportunidad. Este modelo resulta muy simplista y da lugar a confusiones
basndose en sus suposiciones, no obstante, tiene a su favor que considera las
economas de escala y la naturaleza compensadora de los costos de conversin y
de oportunidad.
En este modelo un tipo de inters ms alto implica una C* ms baja. Por lo
general, cuando los tipos de inters son altos se desea mantener saldos medios
de tesorera pequeos. Por otra parte, si se usa efectivo muy a menudo o sin el
costo de vender valores es alto, querrn mantenerse saldos medios de tesorera.
Una aplicacin de esta frmula la podemos ver a travs de un ejemplo
Paredes G., F (1995; 150).
Una Empresa tiene salidas de tesorera a un ritmo regular de Bs. 20.000
anuales. El tipo de inters es del 2% y la venta de cada valor cuesta Bs. 2. Se
pide:
a) Cul es el costo marginal del inventario de tesorera (para un incremento de
Bs. En el volumen de pedido?
b) En qu punto el costo marginal de inventario es igual a la reduccin marginal
en el costo de pedido?
c) Cuantas veces al ao debera vender valores negociables?
d) Cul es el saldo medio de tesorera?
Respuesta a) primero deberamos calcular C* de acuerdo a la frmula; entonces:

2 ( 2 )( 20.000 )
2 bt
=
=Bs . 2.000
i
0,02

En consecuencia la empresa tendr que vender unos Bs. 2.000 en valores

negociables durante diez veces al ao (Bs.20.000 / Bs.2.000=10). El Costo
Marginal de Inventario vendra dado por:
CostodeMantenimiento=i

=20
( 2c )=0,02 ( 2.000
2 )

CostototalporOrdenamiento=b

=20
( ct )=2( 20.000
2.000 )

Se deben vender 10 (20.000/2.000) veces al ao valores negociables por

un monto de Bs. 2000 cada vez. El saldo Medio de Tesorera vendra dado por
2.000
=1.000 Bs
2
9. Modelo de Miller y Orr (MO)

El Modelo de Miller y Orr (MO) pretende ser ms realista que el modelo de

Baumol, basndose en que las salidas de efectivo no se comportan en forma
constante sino que esta flucta en un perodo determinado entre un lmite superior
e inferior. Estos lmites tambin van a depender del costo de Oportunidad y
elCosto de Conversin; es decir que MO consideran tres (3) aspectos que son, la
variabilidad de los flujos, los Costos de Conversin y el Costo de Oportunidad. Es
decir que los Costos Totales que hay que minimizar va a ser:
c=

b E( N )
+i E( M )
t

C = Costos Totales de administracin de Efectivo

b = Costos de Conversin
E(N) =N conversiones esperadas
i = Costo de Oportunidad

Ahora bien, el Nivel ptimo (Z*) va a venir:

Z =

3 b 2
4i

2 = Varianza de los Saldos ptimos

El nivel superior (h*) va a ser igual a tres (3) veces el nivel ptimo Z* h* =
3Z*
El lmite inferior va a estar determinado por la Administracin, y este se va a
mover directamente a ese Lmite Fijado.
Al llegar al Limite Superior, en ese momento se debe comprar (h* -Z*) en
valores negociables con fin de llegar al Saldo deseable; y al llegar al Lmite Inferior
se debe vender (Z* - Li) en Valores Negociables para llegar al Saldo deseado.
Como el modelo de Baumol, hay economas de escalas en la
Administracin de Efectivo y aparecen los costos bsicos: el de Conversin y el de
Oportunidad, que son los que se deben minimizar. Segn los autores Brealey y
Myers, este modelo no tuvo un xito muy destacado, ya que parecer que ciertas
reglas prcticas no funcionaron tambin como el modelo. A travs de un ejercicio
podemos ver la aplicacin de este modelo: Calcule la estrategia ptima sobre la
base de los siguientes supuestos:

Saldo mnimo de tesorera Bs. 10.000

Varianza de los flujos diarios de tesorera = 6.250.000 (equivalentes a una

desviacin tpica de Bs. 2.500 por da)

Tipo de inters 0.025 diario

Costo de cada compra o venta de valores Bs. 20

El nivel ptimo vendra dado por:

2
3 b 3 3 ( 20 ) ( 6.250.000 )
Z=
=
=7.211 Bs .
4i
4 ( 0,00025 )

Pero como la empresa desea un saldo mnimo de tesorera de Bs. 10.000;

entonces el nivel deseado va a ser igual a Bs. 17.211. El nivel superior va a ser
igual a 3 veces Z* entonces h* = 3Z* h'= 3*7.211 h'= 21.633 al cual se le suma
un saldo mnimo de tesorera de Bs. 10.000; para que el lmite superior se ubique
en Bs. 31.633. Si el saldo de caja alcanza los Bs 31.633 se debe invertir Bs.
14.422 (31.633 - 17.211) en valores negociables; si el saldo de caja disminuye a
Bs. 10.000 se debe vender Bs. 7.211 en valores negociables y reponer el saldo de
tesorera.
10. Ciclo Operativo

Es el tiempo necesario para adquirir o elaborar el producto o servicio,

venderlo y recuperar las cuentas por cobrar.
La duracin del ciclo operativo es un factor importante en la determinacin
de las necesidades de los activos circulantes de una empresa. Una empresa con
un ciclo operativo breve puede operar en forma eficiente con una cantidad
relativamente pequea de activos circulantes, es decir la empresa tiene una
liquidez, puede fabricar un producto, venderlo y recaudar efectivo por l, todo en
un periodo hasta cierto grado corto. Un ciclo operativo relativamente largo puede
ser una seal de advertencia de cuentas por cobrar o inventarios o ambos
excesivos, y reflejarse de forma negativa en la verdadera liquidez da la empresa.
El ciclo operativo no es ms que una medida de tiempo que transcurre entre
la compra de materias primas para producir los artculos y el cobro del efectivo
como pago de la venta realizada; est conformado por dos elementos
determinantes de la liquidez:
Ciclo de conversin de inventarios o Plazo promedio de inventarios, que es
un indicador del tiempo promedio que necesita una empresa para convertir sus
inventarios acumulados de materias primas y materiales a produccin en proceso,
de produccin en proceso a produccin terminada, y de produccin terminada en

ventas realizadas a los clientes. El perodo se mide por los plazos promedios de
los inventarios de materiales, produccin en proceso y produccin terminada.
Ciclo de conversin de cuentas por cobrar o Plazo promedio de cuentas por
cobrar, es el indicador del tiempo promedio que necesita una empresa para
convertir sus cuentas por cobrar en efectivo. El perodo se mide por el ciclo
promedio de cobranza.
El ciclo operativo se centra en la oportunidad de los flujos de entrada de
efectivo, pero elude la oportunidad de los flujos de salida (momento en el que
debemos pagar las compras y la mano de obra). Sin embargo, los requerimientos
de financiamiento de la empresa se vern influenciados por su capacidad de
demorar los pagos al comprar materiales a plazos prolongados de crdito o al
hacer pagos de mano de obra despus de que el trabajo ha sido realizado.
CO = PCI + PCxC
11. Ciclo de Efectivo

Es la parte integrante del ciclo operativo, su intervalo est comprendido

entre el pago a proveedores y el cobro a clientes. Es un inters de toda empresa
que el ciclo sea lo ms corto posible para reducir sus necesidades de financiacin.
Una mala gestin en la administracin del ciclo de efectivo genera
importantes tensiones financieras a las empresas, por lo que se deben
implementar todas las medidas oportunas para que el ciclo sea lo ms corto
posible. La situacin ideal es la de aquellas empresas que consiguen tener un
ciclo de efectivo donde se financian con creces las actividades de operacin a
partir de los fondos de proveedores y clientes.
11.1.

Control del Ciclo de Efectivo

Administracin eficiente del inventario: Los inventarios muestran un enlace

entre la produccin y la venta de un producto. Una compaa manufacturera
debe de mantener una cierta cantidad de inventario durante la produccin, el
cual es conocido como produccin en proceso. Aunque otros tipos de

inventario no son necesarios en el sentido ms estricto, proporciona ms

flexibilidad a la compaa.

Aceleracin de la cobranza: Al reducir la demora entre el momento en que los

clientes pagan sus cuentas y el momento en que los cheques se cobran y su
importe queda disponible para ser utilizado. Se han diseado varios mtodos
tendientes a acelerar este proceso de cobro y maximizar el efectivo disponible
a fin de que haga una de las siguientes cosas o todas: (1) acelerar el tiempo de
envo por correo de los pagos de los clientes a la organizacin, (2) reducir el
tiempo durante el cual los pagos recibidos por la organizacin permanecen
como fondos no cobrables y (3) acelerar el movimiento de los fondos a los
bancos de pago.

Demora de las cuentas por pagar: El costo de estirar las cuentas por pagar es
doble: El costo del descuento en efectivo que se ha perdido y el posible
deterioro en la clasificacin del crdito. Si una empresa estira sus cuentas por
pagar en forma excesiva hasta el punto en que las cuentas por pagar
comerciales estn significativamente atrasadas su clasificacin de crdito
sufrir. Los proveedores vern a la corporacin con recelo y podrn insistir en
trminos de ventas algo ms estricto, si es que logran vender. Al evaluar una
empresa los bancos y otros acreedores no ven con buenos ojos una lentitud
excesiva en el comercio.
11.2. Combinacin de las Estrategias de Administracin del Efectivo.

La administracin del efectivo involucra el manejo de dinero de la

corporacin a fin de maximizar la disponibilidad de efectivo y el ingreso por
intereses sobre cualquier fondo ocioso. En un extremo, la funcin comienza
cuando un cliente emite un cheque para pagar a la compaa sus cuentas por
cobrar. La funcin termina cuando un proveedor, un empleado o el gobierno
obtiene los fondos que la empresa ha recolectado sobre una cuenta por pagar
acumulativa.

Todas las actividades entre estos dos puntos estn encuadradas dentro del
rgimen de administracin de efectivo. Los esfuerzos de la compaa para hacer
que sus clientes paguen sus deudas en un momento determinado caen dentro de
la administracin de cuentas por cobrar. La decisin de la empresa acerca del
momento en que pagara sus deudas involucra en cambio la administracin de
cuentas por pagar y acumulativa.
12. Tcnicas de Administracin del Efectivo.

La mayora de las actividades relacionadas con la administracin del

efectivo son desarrolladas en forma conjunta tanto por la empresa como por su
banco principal; pero el administrador financiero es, en ltima instancia,
responsable de la eficacia del programa de administracin de efectivo. Una
adecuada administracin del efectivo incluye una gestin slida tanto de los flujos
de entrada como de los de salida de efectivo incluye una gestin slida tanto de
los flujos de entrada como de los de salida de efectivo de una empresa.
12.1. Flotacin.
Se define como la diferencia que existe entre el saldo que aparece en la
cuenta de cheques de una empresa (o de un individuo) y el que existe en los
registros del banco. Las demoras que ocasiona la flotacin surgen porque se
requiere de un cierto tiempo para que los cheques: 1) viajen a travs del correo
(demora postal); 2) sean procesados por la empresa receptora (demora por
procesamiento), y 3) sean compensados a travs del sistema bancario (demora
por compensacin o por disponibilidad). Bsicamente, la magnitud de la flotacin
neta de una empresa es una funcin de su capacidad para acelerar las cobranzas
de los cheques recibidos y para retardar el pago de los cheques emitidos.
12.2. Tipos de Flotacin.
Flotacin por Desembolsos: Valor de los cheques emitidos y erogados, pero
que an no han sido totalmente compensados a travs del sistema bancario,
por lo que no se han deducido de la cuenta contra la cual fueron girados.

 Flotacin por Cobranzas: Monto de los cheques que han sido recibidos y
depositados, pero que an no han sido puestos a disposicin de la cuenta a
favor de la cual fueron girados.

Flotacin Neta: Diferencia entre la flotacin por desembolsos y la flotacin por

cobranzas; la diferencia entre el saldo que aparece en la cuenta de cheques y
el saldo que se muestra en los libros del banco.
12.3. Componentes de la Flotacin.

La flotacin tiene tres partes componentes:

Flotacin Postal: Es el tiempo de retraso entre el momento en que se
deposita un pago en el correo y en el que se recibe.

Flotacin de Procesamiento: Es el tiempo entre la recepcin de un pago y

su depsito en la cuenta de la empresa.

Flotacin de Compensacin: Es el tiempo entre el depsito de un pago y el

momento en que los fondos erogables estn a disposicin de la empresa.
Este componente de flotacin es atribuible al tiempo requerido por el
sistema bancario para liquidar un cheque.
13.

Concepto de Valores Negociables.

Son inversiones a corto plazo extremadamente liquidas que le permiten a la

empresa obtener rendimientos positivos sobre el efectivo que no se necesita para
pagar las facturas en forma inmediata, pero que se necesitar en algn momento
a corto plazo, tal vez en das, semanas o Meneses. Aunque tales inversiones
generalmente proporcionan rendimientos mucho ms bajos que los activos en
operacin, casi todas las grandes empresas tienen este tipo de inversiones.
14.

Caractersticas de los Valores Negociables.

Existe una gran cantidad de instrumentos disponibles para las empresas

que deciden mantener valores negociables. Sin embargo, las caractersticas
generalmente asociadas con los valores negociables son las siguientes:
Vencimiento: Las empresas mantienen valores negociables con la finalidad de
invertir temporalmente el efectivo que de otra manera permanecera ocioso en
el corto plazo. Por consiguiente, los valores negociables son inversiones a
corto plazo; con frecuencia, slo se mantienen durante algunos das o
semanas. Si el presupuesto de efectivo indica que los fondos no sern
necesarios en el futuro cercano, deberan utilizarse las inversiones a plazo ms
largo, las cuales generalmente logran mayores rendimientos.

Riesgo: En el caso de otros instrumentos que se consideren apropiados como

valores negociables, el riesgo de incumplimiento y liquidez son pequeos,
mientras que le d la tasa de inters es insignificante. Estos riesgos son
pequeos, mientras que el de la tasa de inters es insignificante. Estos riesgos
son pequeos porque los valores negociables vencen a corto plazo, el cual es
menos incierto que el largo plazo. En general, entonces, el riesgo total
asociado con una cartera de valores negociables (corto plazo) es menor que el
riesgo total asociado con una cartera de inversiones a largo plazo.

Liquidez: Generalmente, juzgamos la comercialidad o negociabilidad de un

activo de acuerdo con la rapidez y la facilidad con la que se compra y se vende
en los mercados financieros. Si un activo se vende fcilmente luego de una
breve notificacin a un valor cercano a su precio original de compra, se dice
que es lquido. Debido a que los valores negociables se mantienen como un
sustituto del efectivo y como una inversin temporal, tales instrumentos deben
ser muy lquidos.

 Rendimiento: Debido a que una cartera de valores negociables est

generalmente compuesta por valores altamente lquidos a corto plazo,
expuesto, a un pequeo nivel de riesgo, los rendimientos de tales inversiones
son relativamente bajos cuando se comparan con otras inversiones. Pero,
dado el propsito de la cartera de valores negociables, los tesoreros no deben
sacrificar la seguridad por mayores tasas de rendimiento.
14.1.

Emisiones Privadas.

Estos son emitidos por empresas o por los bancos, normalmente estas
emisiones tienen rendimientos ms altos que las emisiones hechas por el gobierno
debido al riesgo que representa invertir en ellos. Los principales valores
negociables privados son documentos negociables, certificados de depsitos
negociables, cartas de crdito y convenios de readquisicin.
Documentos Negociables: El documento negociable es un pagar a corto
plazo, sin garanta emitida por una corporacin de alta reputacin crediticia. El
rendimiento sobre este tipo de valores es ms alto que el de cualquier otro tipo
de valores.

Certificados de Depsitos Negociables: Son instrumentos que evidencian el

depsito de una cantidad determinada de dinero por parte de una empresa en
un banco comercial. Los montos y vencimientos normalmente se adaptan a las
necesidades del inversionista.

Cartas de Crdito: Las cartas de crdito provienen de transacciones

comerciales internacionales. Un importador, para financiar una compra en el
exterior, gira contra su banco por un anticipo en efectivo. Cuando el banco lo
acepta, el anticipo en efectivo origina un compromiso de cancelar al banco los
fondos prestados, con intereses, en un momento determinado. El banco presta
el dinero para pagar al exportador en el exterior el valor de las mercancas
compradas por el importador. Si el banco que expide el documento no desea

retener la aceptacin hasta su vencimiento, puede revenderla con descuento a

un tercero que a su vez pueda retenerla hasta el vencimiento o revenderla
nuevamente.

Convenios de Readquisicin: Un convenio de readquisicin no es un valor

especfico, ms bien es un convenio por medio del cual un banco o un
comisionista de valores vende valores negociables especficos a una empresa
y se compromete a readquirirlos a un precio determinado en una fecha
especfica. A cambio de la fecha de vencimiento adaptada a la necesidad que
ofrece este convenio, el banco o comisionista de valores ofrece al comprador.
Al analizar cada uno de estos valores, la empresa debe crear un portafolio
que le asegure la liquidez que necesite en un momento determinado, como se vio
cada una de esta clase de emisiones tiene sus caractersticas propias e innatas de
riesgo y rendimiento, las emisiones que realiza el gobierno son las menos
riesgosas y por ende sus rendimientos son ms bajos, lo contrario sucede con las
de tipo privado.
14.2.

Emisiones Gubernamentales.

Los principales valores negociables emitidos por el gobierno son

certificados de tesorera, bonos de crdito tributario y los bonos de tesorera.
Certificados de Tesorera: Los certificados de tesorera son probablemente el
valor negociable ms popular; son rendimientos son relativamente bajos
debido a su caracterstica de tener un riesgo muy bajo. Estas son obligaciones
se venden por postura competitiva y se adjudican al mejor postor; como se
expiden al portador, tienen un mercado muy activo para su comercializacin.
Estos casi siempre se venden con descuentos sobre el valor nominal, el cual
se recibe a su vencimiento.

Bonos de Crdito Tributario: Estos son emisiones que realizan los gobiernos
para cubrir los egresos corrientes de la balanza de pagos. Su atractivo se

encuentra en que estos son aceptados por los gobiernos como pago parcial o
total de los impuestos del ao gravable por su valor nominal.

Bonos de Tesorera: Los bonos de tesorera tienen vencimientos iniciales de

uno a siete aos, pero debido a la existencia de un mercado secundario activo
constituyen inversiones muy atractivas, ya que una empresa recibe su
vencimiento a menos de un ao.
15. Las cinco C del Crdito.
Una tcnica muy utilizada de seleccin de crdito es la de las cinco Ces del
crdito, que proporciona un esquema para un minucioso anlisis de crdito.
Debido al tiempo y el costo que implica, este mtodo de seleccin de crdito se
usa para solicitudes de crdito de mucho dinero. Las cinco Ces son:
Carcter (reputacin y/o historial crediticio): El registro del cumplimiento de
obligaciones anteriores del solicitante.
Capacidad: La capacidad del solicitante para reembolsar el crdito solicitado,
juzgado en trminos del anlisis de estados financieros enfocado en los flujos
de efectivo disponibles para liquidar obligaciones de deuda.

Capital: La deuda relacionada con el capital del solicitante.

Colateral: La cantidad de activos de que dispone el solicitante para asegurar el

reembolso del crdito. Cuanto mayor es la cantidad disponible de activos,
mayor es la probabilidad de que una empresa recupere los fondos si el
solicitante se atrasa en los pagos.

 Condiciones: Las condiciones econmicas actuales en general y de una

industria especfica, y todas las condiciones nicas en torno a una transaccin
especfica.
16.

Obtencin de Informacin sobre Crdito.

Cuando un cliente que desee obtener crdito se acerca a una empresa,

normalmente el departamento de crdito da comienzo a un proceso de evaluacin
del crdito pidindole al solicitante que llene diferentes formularios en los cuales
se solicita informacin financiera y crediticia junto con referencias de crdito.
Trabajando con base en la solicitud de crdito, la empresa obtiene entonces
informacin adicional del crdito de otras fuentes.
Si la empresa ya le ha concedido anteriormente crdito al solicitante, ya
tiene su informacin histrica acerca de los patrones de pago del solicitante. Las
fuentes externas principales de informacin crediticia es la brindada por los
estados financieros, por las oficinas de referencias comerciales, las bolsas de
informacin crediticia, la verificacin bancaria y la consulta de otros proveedores.
17.

Anlisis de la Informacin de Crdito.

Los estados financieros de un solicitante de crdito y el mayor de cuentas

por pagar se pueden utilizar para calcular su plazo promedio de cuentas por pagar.
Esta cifra se puede entonces comparar con las condiciones de crdito que la
empresa ofrece actualmente. Un segundo paso puede ser el plazo de las cuentas
por pagar del solicitante para obtener una idea mejor de sus normas de pago.
Para clientes que solicitan crditos grandes o lneas de crdito, debe
hacerse un anlisis de razones detallado acerca de la liquidez, rentabilidad y
deuda de la empresa utilizando los estados financieros de sta. Una comparacin
cclica de razones similares en aos diferentes debe indicar algunas tendencias
del desarrollo.
Una empresa puede establecer las razones o programas de evaluacin de
crdito a la medida de sus propios estndares de crdito. No hay procedimientos
establecidos, pero la empresa debe encajar su anlisis a sus necesidades. Esto

da una sensacin de confianza que se estn tomando los tipos de riesgos de

crdito deseados.
Una de las principales contribuciones en la decisin final del crdito es el
juicio subjetivo del analista financiero acerca de los mritos que tenga una
empresa para el crdito.
Para determinar los mritos crediticios, el analista debe agregar sus
conocimientos acerca de la ndole de la administracin del solicitante, las
referencias de otros proveedores y las normas histricas de pagos de la empresa
a cualquier cifra cuantitativa que se haya establecido.
Basado en su propia interpretacin subjetiva de los estndares de crdito
de la empresa, puede entonces tomar una decisin final acerca de si se debe
conceder el crdito al solicitante y probablemente el monto de ste.
18.

Calificacin del Crdito.

Es un mtodo de seleccin de crdito que se utiliza comnmente con

solicitudes de mucho volumen y poco dinero. La calificacin de crdito aplica
ponderaciones derivadas estadsticamente a caractersticas financieras y de
crdito clave para predecir si un solicitante de crdito pagar puntualmente el
crdito solicitado. Dicho sencillamente, el procedimiento da como resultado una
calificacin que mide el poder crediticio global del solicitante, y la calificacin se
usa para tomar la decisin de aceptar o rechazar el crdito al solicitante.
Costo Variable Total de las Ventas Anuales: El costo variable total de las ventas
anuales bajo los planes presente y propuesto se puede encontrar como sigue,
utilizando el costo variable por unidad de 6$.
Bajo el plan presente: (6$ * 60.000 unidades) = 360.000$
Bajo el plan propuesto: (6$ * 63.000 unidades) = 378.000$
Rotacin de Cuentas por Cobrar: La rotacin de las cuentas por cobrar es el
nmero de veces al ao que las cuentas por cobrar de la empresa se

convierten realmente a efectivo. Se encuentra dividiendo el perodo promedio

de cobranza entre 360 (el nmero de das supuesto en un ao).
Rotacin de cuentas por cobrar =

360__________
Perodo promedio de cobranza

Bajo el plan presente: 360 = 12

30
Bajo el plan propuesto: 360 = 8
45
Inversin Promedio en Cuentas por Cobrar: Sustituyendo los datos del costo y
rotacin recin calculados, obtenemos las siguientes inversiones promedio en
cuentas por cobrar.
Bajo el plan presente: 360.000$ = 30.000$
12
Bajo el plan propuesto: 378.000$ = 47.250$
8
Costo de Inversin Marginal en Cuentas por Cobrar: La inversin marginal en
cuentas por cobrar y su costo se calculan como sigue.
Inversin

promedio

bajo

Inversin

promedio

bajo

Inversin

marginal

en

Rendimiento

requerido

de

el
el

plan
plan

cuentas
la

Costo de inversin marginal en C/C

por

propuesto

presente
cobrar

inversin

47.250$
30.000$

17.250$
0.15

2.588$

El valor resultante de 2.588$ se considera un costo porque representa la

cantidad mxima que podra haberse ganado sobre los 17.250$ si se hubiera
puesto en la mejor alternativa de inversin de igual riesgo disponible al
rendimiento requerido de la empresa sobre la inversin de 15%.

 Costo de Deudas Incobrables Marginales: Se encuentra sacando la diferencia

entre los niveles de deudas incobrables antes y despus de la relajacin
propuesta de las normas de crdito.
Bajo el plan propuesto: (0.02 * 10$/unidad * 63.000 unidades) = 12.600$
Bajo el plan presente: (0.01 * 10$/unidad * 60.000 unidades) =
Costo de deudas incobrables marginales

6.000$ 6.600$

Se debe observar que los costos de las deudas incobrables se calculan

utilizando el precio de venta por unidad (10$) para deducir no slo la prdida real
del costo variable (6$) que resulta cuando un cliente no puede pagar su cuenta,
sino tambin la contribucin a las utilidades por unidad (en este caso 4$) que se
incluye en la contribucin a las ganancias de las ventas. De esta manera, el
costo de deudas incobrables marginales resultante es de 6.600$.
19.

Las Normas de Crdito.

Requisitos mnimos de la empresa para extender crdito a un cliente.

19.1.

Variables Principales.

Las variables ms importantes que deben considerarse al evaluar los cambios

propuestos en las normas de crdito son:
Volumen de Ventas: Cabe esperar que el cambio en las normas de crdito
modifique el volumen de ventas. Conforme se amplan los patrones de crdito,
se espera que aumenten las ventas; por otro lado, una restriccin de tales
patrones reducir las ventas. Los efectos de estos cambios sobre las utilidades
netas dependern de su efecto sobre ingresos y costos.

Inversin en Cuentas por Cobrar: Existe un costo asociado al mantenimiento

de las cuentas por cobrar. Cuanto ms alto sea el promedio de las cuentas por
cobrar de una empresa, tanto ms costo ser mantenerlas y viceversa. Si la
empresa hace ms flexibles sus polticas de crdito, el nivel promedio de
cuentas por cobrar se elevar, en tanto que disminuir si las restringe. Por

consiguiente, puede esperarse que una flexibilizacin de las normas de crdito

propicie costos ms altos de mantenimiento, y lo contrario, una reduccin en
tales costos.
Los cambios en el nivel de cuentas por cobrar como resultado de cambios en
las normas de crdito surgen dos factores: cambios en las ventas y cambios en las
cobranzas. Las ventas crecientes darn como resultado ms cuentas por cobrar.
Cuando se amplan los trminos crediticios, se otorga crdito a clientes con menor
reputacin crediticia, quienes quiz tardarn ms en pagar sus deudas. Cuando se
restringen los patrones, se conceder el otorgamiento de crdito a los clientes con
mejor reputacin y solvencia, quienes con seguridad pagarn oportunamente. El
relajamiento de los patrones de crdito propicia clientes morosos y eleva el
promedio de cuentas por cobrar; dado que el caso contrario significa un pago ms
rpido, se reduce dicho promedio.
En resumen, los cambios en las ventas, al igual que la cobranza, producen
mayores costos de mantenimiento para las cuentas por cobrar cuando se
flexibiliza los patrones de crdito, y costos reducidos cuando se restringen. Tales
reacciones ocurren tambin cuando se realizan los cambios de crdito a los
procedimientos de cobranza.
Prdida en Cuentas Incobrables: La probabilidad (o riesgo) de adquirir una
cuenta incobrable aumentar a medida que se suavizan las normas de crdito,
y se reduce cuando stas se vuelven ms estrictas. Los cambios y efectos
bsicos sobre las utilidades que se espera resulten de la menor rigidez en los
estndares de crdito.
19.2.

Determinacin de los Valores de las Principales Variables.

La forma como se determinan las variables principales comprendidas en la

decisin acerca de normas de crdito.
Contribucin Adicional de Utilidades a Partir de Ventas: Tal contribucin, que se
espera resulte de la suavizacin de las normas de crdito, puede calcularse
fcilmente. La contribucin de utilidades de la empresa a partir de las ventas

aumentar en una cantidad igual al producto del nmero de unidades de la

empresa a partir de las ventas aumentar en una cantidad igual al producto del
nmero de unidades adicionales vendidas y la contribucin de utilidades por
unidad.

Costo de Inversin Marginal en Cuentas por Cobrar: Este costo puede

calcularse determinando la diferencia entre el costo del mantener cuentas por
cobrar antes y despus de la introduccin de las normas de crdito menor
rgidas.
Costo de cuentas incobrables marginales. Este costo se determina calculando
la diferencia entre el nivel de cuentas incobrables antes y despus del relajamiento
de los patrones de crdito.
Toma de la Decisin Respecto a la Norma de Crdito: Con el fin de decidir si la
empresa debiera suavizar sus normas de crdito, debe compararse la
contribucin adicional de utilidades a partir de las ventas con la suma del costo
de inversin marginal en cuentas por cobrar y el costo de las cuentas
incobrables marginales. Si la contribucin adicional de utilidades es mayor que
los costos marginales, debiera flexibilizarse las normas de crdito; de los
contrario, tales normas deben permanecer inalteradas.
19.3.

Toma de Decisiones sobre las Normas de Crdito.

Para decidir si relajar sus normas de crdito, la empresa debe comparar la

contribucin a las utilidades adicionales de las ventas con los costos agregados de
la inversin marginal en cuentas por cobrar y deudas incobrables marginales. Si la
contribucin a las utilidades adicionales es mayor que los costos marginales, se
deben relajar las normas de crdito.
20.

Las Condiciones de Crdito.

Son los trminos de venta para clientes a los que la empresa ha extendido

un crdito, Las condiciones de 30 das netos significan que el cliente tiene 30 das

a partir del inicio del perodo de crdito (por lo comn al final del mes o de la fecha
de expedicin de la factura) para pagar la cantidad total de la factura.
20.1.

Cambio en las Condiciones de Crdito.

Descuento por Pronto Pago: Incluir un descuento por pronto pago en las
condiciones de crdito es una manera muy popular de alcanzar el objetivo de
agilizar las cobranzas sin presionar a los clientes. El descuento por pronto
pago proporciona un incentivo para que los clientes paguen ms rpido.
Agilizando las cobranzas, el descuento reduce la inversin de la empresa en
las cuentas por cobrar (que es el objetivo), pero tambin reduce la ganancia
por unidad. Adems, implementar un descuento por pronto pago debe reducir
las deudas incobrables porque los clientes pagarn ms rpido, y debe
incrementar el volumen de ventas porque los clientes que reciben el descuento
pagan el producto a un precio ms bajo. Por lo tanto, las empresas que
piensan ofrecer un descuento por pronto pago deben efectuar un anlisis de
costo-beneficio para determinar si es rentable extender dicho descuento.

Perodo de Descuento por Pronto Pago: El efecto neto de los cambios en el

periodo de descuento por pronto pago es bastante difcil de analizar debido a
los problemas para determinar los resultados exactos de los cambios en el
periodo de descuento que son atribuibles a dos fuerzas que tienen relacin con
el periodo promedio de cobro. Cuando se aumenta un periodo de descuento
por pronto pago hay un efecto positivo sobre las utilidades porque muchos
clientes que en el pasado no tomaron el descuento por pronto pago ahora lo
hacen, reduciendo as el periodo medio de cobros. Si en el momento de
otorgar un crdito el cliente decide pagar su cuenta en un periodo menor al
estipulado, este accedera a un descuento. Sin embargo hay tambin un efecto
negativo sobre las utilidades cuando se aumenta el periodo del descuento por
que muchos de los clientes que ya estaban tomando el descuento por pronto
pago pueden an tomarlo y pagar ms tarde, retardando el periodo medio de

cobros. El efecto neto de estas dos fuerzas en el periodo medio de cobros es

difcil de cuantificar.

Perodo de Crdito: El nmero de das despus del inicio del perodo de crdito
hasta que se vende el pago total de la cuenta, tambin afectan la rentabilidad
de una empresa. Por ejemplo, incrementar el perodo de crdito de una
empresa de 30 a 45 das netos debe incrementar las ventas, lo que afectara
positivamente las utilidades. Pero tambin se incrementara tanto la inversin
en cuentas por cobrar como las prdidas de cuentas incobrables, afectando
negativamente las utilidades. El incremento de la inversin en las cuentas por
cobrar resultara del incremento en las ventas y de pagos generalmente ms
lentos, en promedio, que son el resultado del perodo de crdito ms largo. El
incremento en los gastos de deudas incobrables resulta del hecho de que
cuanto ms largo es el perodo de crdito, ms tiempo tiene una empresa para
quebrar, pues sera incapaz de pagar sus deudas.
21.

Polticas de Cobro.

Son los procedimientos que sta sigue para cobrar sus cuentas por cobrar a
su vencimiento. La efectividad de las polticas de cobro de la empresa se puede
evaluar parcialmente examinando el nivel de estimacin de cuentas incobrables.
Este nivel no depende solamente de las polticas de cobro sino tambin de la
poltica de crditos en la cual se basa su aprobacin.
Si se supone que el nivel de cuentas malas atribuible a las polticas de
crdito de la empresa es relativamente constante, puede esperarse un aumento
en los gastos de cobro para reducir las cuentas de difcil cobro de la empresa. El
aumento en los gastos de cobro debe reducir la estimacin de cuentas incobrables
y el periodo medio de cobros, aumentando as las utilidades.
Los costos de esta estrategia puede incluir la prdida de ventas adems de
mayores gastos de cobro si el nivel de la gestin de cobranza es demasiado
intenso; en otras palabras, si la empresa apremia demasiado a sus clientes para

que paguen sus cuentas, estos pueden molestarse y llevar sus negocios a otra
parte, reduciendo as las ventas de la empresa.
La empresa debe tener cuidado de no ser demasiado agresiva en su
gestin de cobros, si los pagos no se reciben en la fecha de su vencimiento, debe
esperar un periodo razonable antes de iniciar los procedimientos de cobro.
22.

Fundamentos del Inventario.

Si ello fuera posible, la empresa no debera tener ningn inventario porque

mientras los productos se encuentran en el almacn no generan rendimientos y
deben ser financiados. Sin embargo, la mayora de las empresas consideran
necesario mantener algn tipo de inventario porque: 1) la demanda no se puede
pronosticar con certeza, y 2) se requiere de un cierto tiempo para convertir un
producto de tal forma que se pueda vender. Adems, del mismo modo que los
inventarios excesivos son costosos para la empresa, tambin lo son los
inventarios insuficientes, porque los clientes podran dirigirse a los competidores si
los productos no estn disponibles cuando los demandan, y podran perderse
algunos negocios.
23.

El Inventario como Inversin.

Al preparar el nivel de inversin surge una cuestin muy importante, el tamao

de los inventarios, y es importante porque se utiliza para la elaboracin de
polticas para la administracin financiera. Las empresas manufactureras tienen
tres clases de inventarios:
Materias primas.
Produccin en proceso.
Productos financieros.
Pero cada una de estas clases tiene diferentes niveles.
El inventario de materias primas en su nivel debe reflejar la produccin
programada tomando en cuenta la eficiencia de la compra, la seguridad y
confiabilidad del suministro, esto por los retrasos y daos en la materia prima.

El inventario de produccin en proceso se determina por el consumo, la duracin

del periodo de produccin.
Y por ltimo el inventario de productos terminados se determina por la produccin
y las ventas presupuestadas y la experiencia adquirida con la determinacin de
inventarios anteriores.
La inversin en estos inventarios puede reducirse cuando la rotacin es mucha.
Para la determinacin la inversin en los inventarios existen algunas causas, que
son:
El nivel de ventas.
La Duracin y Tecnologa en el Proceso Productivo: Las empresas de
fabricacin de maquinaria tienen inventarios grandes porque su periodo de
trabajo en los procesos es largo.
La Durabilidad y Naturaleza de Productos Perecederos y Estacionales: La
industria pastelera tiene inventarios bajos porque su producto es
perecedero y por lo tanto solo compra lo necesario para la venta de un da.
La Moda o Estilo: En la industria juguetera por la estacin la inversin es
mayor a fin e inicio de ao.
24.

Relacin entre el Inventario y las Cuentas por Cobrar.

El nivel y la administracin del inventario y las cuentas por cobrar se

encuentran ntimamente relacionados. Cuando un producto se vende, en el caso
de las empresas fabricantes se traslada del inventario a las cuentas por cobrar, y
finalmente a caja. Dada la estrecha relacin entre estos activos circulantes, las
funciones de administracin de inventario y cuentas por cobrar no deben
considerarse aisladamente.
Las condiciones de crdito estipuladas tambin afectaran la inversin en
inventarios y cuentas por cobrar, ya que los trminos de crdito ms largos
permitirn que una empresa transfiera los artculos del inventario a las cuentas por
cobrar. La ventaja de dicha estrategia es que el costo de mantener un artculo en

el inventario es mayor que el mantener una cuenta por cobrar. Podemos

comprobar esto observando que el costo de inventario incluye adems del
requerimiento requerido sobre los fondos invertidos, los costos almacenamiento,
de seguro, etc., del inventario fsico.
25.

Tcnicas de Administracin de Inventario.

El objetivo de la administracin de inventarios, igual que la administracin

de efectivo, tiene dos aspectos que se contraponen .Por una parte, se requiere
minimizar la inversin del inventario, puesto que los recursos que no se destinan a
ese fin se puede invertir en otros proyectos aceptables de otro modo no se podran
financiar. Por la otra, hay que asegurarse de que la empresa cuente con inventario
suficiente para hacer frente a la demanda cuando se presente y para que las
operaciones de produccin y venta funcionen sin obstculos, como se ve, los dos
aspectos del objeto son conflictivos.
25.1.

Sistema ABC.

Aunque para muchos el ABC es considerado como un sistema, se trata de

un mtodo de costeo de la produccin basando en las actividades realizadas en
su elaboracin. El mtodo es diseado para las empresas de manufactura, sin
embargo gracias a los buenos resultados en el manejo del mismo su aplicacin se
extiende a las empresas de servicios.
Puede simpatizar con los sistemas tradicionales. La informacin que
proporciona se usa para corregir deficiencias, al comparar los recursos
consumidos con los productos finales, ms que para emplazar acciones o
decisiones que conduzcan a un mejoramiento de ganancias y actuacin
operacional.
Es la asignacin de costos en forma ms racional para mejorar la integridad
del costo de los productos o servicios. Prev un enfrentamiento ms cercano o
igualacin de costos y sus beneficios, combinando la teora del costo absorbente
con la del costeo variable, ofreciendo algo ms innovador.
25.2.

Modelo de la Cantidad Econmica del Pedido (CEP).

Una de las herramientas que se utilizan para determinar el monto ptimo de

pedido para un artculo de inventario es el modelo de la cantidad econmica de
pedido (CEP). Tiene en cuenta los diferentes costos financieros y de operacin y
determina el monto de pedido que minimice los costos de inventario de la
empresa.
El modelo de la cantidad econmica de pedido se basa en tres supuestos
fundamentales, el primero es que la empresa conoce cul es la utilizacin anual
de los artculos que se encuentran en el inventario, segundo que la frecuencia con
la cual la empresa utiliza el inventario no vara con el tiempo y por ltimo que los
pedidos que se colocan para reemplazar las existencias de inventario se reciben
en el momento exacto en que los inventarios se agotan.
25.3.

El Punto de Reorden.

El punto de reorden se acostumbra a manejar en las empresas industriales

que consiste en la existencia de una seal al departamento encargado de colocar
los pedidos, indicando que las existencias de determinado material o artculo ha
llegado a cierto nivel y que debe hacerse un nuevo pedido.
Existen mucha s formas de marcar el punto de reorden, que van desde, que
puede ser una seal, papel, una requisicin colocada en los casilleros de
existencias o en pilas de costales, etc. Mismas que indican, debe hacerse un
nuevo pedido, hasta las forma ms sofisticadas como son el llevarlo por
programas de computadora.
25.4.

Sistema Justo a Tiempo (JAT).

Tal como se lee el control de inventarios justo a tiempo, la idea es que se

adquieren los inventarios y se insertan en la produccin en el momento en que se
necesitan. Esto requiere de compras muy eficientes, proveedores muy confiables y
un sistema eficiente de manejo de inventarios.
Una compaa puede reducir su produccin es proceso mediante una
administracin ms eficiente, esto se refiere a factores internos. Se pueden reducir
las materias primas necesarias gracias a una mayor eficiencia interna, pero esto
se refiere mayormente a factores externos. Con un trabajo en equipo que

incorpore proveedores de confianza, se puede rebajar la cantidad de materias

primas, respecto a los artculos terminados, podemos decir que si se reabastecen
con rapidez, se reduce el costo de quedarse sin existencias y de la misma manera
se reduce los inventarios de ste tipo.

Conclusin

Una vez desarrollado lo que es capital de trabajo y parte de los trminos

que tienen que ver con su aplicacin al momento de realizar informes financieros
en las cuales se involucran todas las operaciones diarias de la empresa, y por lo
tanto se les debe dedicar un tiempo razonable para su adecuado funcionamiento.
Es indispensable mantener suficiente efectivo para cubrir aquellos desembolsos
requeridos, invirtiendo cualquier excedente que se produzca; suficiente inventario
para satisfacer los requerimientos de produccin y/o ventas, con polticas y
sistemas establecidos por la misma administracin; unas cuentas por cobrar
basadas en una ptima poltica de crdito y cobranza, un pasivo circulante de
acuerdo con la generacin de efectivo de la organizacin.
Sin embargo sabemos que esta situacin solo es posible si pudisemos
hacer presupuestos perfectos de la actividad de la empresa, lo cual no es posible,
por la incertidumbre que siempre est presente. Por lo tanto, cada empresa,
tendr que definir el nivel de activo y pasivo circulante que considera apropiados
segn las circunstancias, para lo cual debera tener presente, la rentabilidad que
espera obtener, las facilidades y costo de financiamiento de que disponga y los
elementos de riesgo e incertidumbre asociados a su operacin en particular. En
cualquier caso, tiene que tener presente que, de acuerdo a la duracin del ciclo de
efectivo y al costo de endeudamiento, hay un costo de inmovilizacin presente,
que puede afectar significativamente los resultados de la empresa. Esta situacin
se entiende mejor si estamos conscientes que todos los recursos tienen un costo
financiero y parte de esos recursos son destinados a financiar el capital de trabajo.

Referencias Bibliogrficas.

Cruz, M. [s.a]. Administracin del Capital de Trabajo e Instrumentos de

Inversin: La Funcin Financiera de la Empresa.

 HANSEN y Mowen (1996) Administracin de Costos. Contabilidad y Control.

International Thomson Editores, S.A. Mxico.