LEY DE CIRCULACION DE LOS TITULOS VALORES

Por: Vctor Toro Llanos

Profesor Principal de Derecho comercial en pre y post grado en la Universidad
Nacional Mayor de San Marcos
I.- A modo de Introduccin. II.- Los ttulos valores segn su ley de circulacin:
a.- ttulos valores nominativos; b.- ttulos valores al portador; c.- ttulo valor a
la orden. III.- El endoso. IV.- Formalidad del endoso. V.- Caractersticas del
endoso: a.- es unilateral, b.- es accesorio; c.- es incondicionado; d.- es integral
o indivisible; e.- es formal. VI.- Efectos del endoso: a.- efecto traslaticio o
traslativo; b.- funcin legitimadora; c.- Solidaridad Cambiaria. VII.- Tipos de
endoso: a.- endoso en propiedad; b.- endoso en procuracin; c.- endoso en
garanta; d.- endoso en fideicomiso. VIII.- Situaciones especiales del endoso:
a.- endoso no a la orden; b.- endoso encubierto; c.- endoso de retorno: c.1.endoso de retorno al girado; c.2- endoso de retorno al girador; c.3.- endoso de
retorno al endosante.

I.- A MODO DE INTRODUCCIN :

En el Derecho Cambiario el endoso constituye el instituto
jurdico natural por medio del cual se concreta la transmisin de
los ttulos valores a la orden; sin embargo, tambin viene al caso
hacer referencia a la circulacin de aquellos otros ttulos que no
se transmiten por endoso, a fin de tener una visin conjunta
sobre la ley de circulacin de los ttulos valores.
En la legislacin cambiaria nacional se ha concebido a la
circulacin como una caracterstica consustancial a todos los
ttulos valores. En atencin a la circulacin, la ley regula tres tipos
de ttulos valores, los nominativos, al portador y a la orden 1,
estableciendo un procedimiento formal para cada tipo.
De tal
manera que la circulacin se rige por el procedimiento
determinado en la Ley cambiaria y no de otra manera. En efecto,
si el ttulo valor ha circulado con infraccin de la Ley de
circulacin, su tenedor no estar legitimado cambiariamente para
ejercitar el derecho incorporado.
Siendo as, resulta importante contemplar la Ley de
circulacin segn la naturaleza de cada ttulo, esto es de los
ttulos nominativos, al portador y a la orden.
II.- LOS TTULOS VALORES SEGN SU LEY DE CIRCULACIN :
1

Artculo 1 de la Ley, 27287, expresa: 1.1.- Los valores materializados que representen o incorporen derechos
patrimoniales tendrn la calidad y los efectos de ttulo valor, cuando estn destinados a la circulacin, siempre que
renan los requisitos formales esenciales que, por imperio de la Ley, les corresponda segn su naturaleza. Las
clusulas que restrinjan o limiten su circulacin o el hecho de no haber circulado no afectan su calidad de ttulo
valor. 1.2.- Si faltare alguno de los requisitos formales esenciales que le corresponda, el documento no tendr
carcter de ttulo valor, quedando a salvo los efectos del acto jurdico a los que hubiere dado origen su emisin o
transferencia.

Los ttulos valores solo se transmiten con los efectos

cambiarios cuando se haya observado el procedimiento
establecido en la ley de circulacin; en caso contrario, quien los
adquiera de un modo impropio, no se encontrar legitimado para
ejercer el derecho contenido en ellos 2. El ttulo valor transmitido
por va sucesoria o mediante la cesin ordinaria de derechos, el
causa habiente o el cesionario, respectivamente, no se
encuentran legitimados cambiariamente, debiendo en todo caso
obtener una constancia judicial de la transmisin, la que se har
constar en el mismo ttulo o en hoja adherida, a fin de legitimarse
para el ejercicio de las acciones cambiarias derivadas de un ttulo
valor a la orden, tal como lo seala el artculo 28 de la Ley 27287.
Por otra parte Georges RIPERT, opina que la negociacin en
sentido estricto (transferencia cambiaria) es la cesin de un ttulo
mediante el empleo de un procedimiento que depende de la
forma comercial del ttulo. Es decir, el procedimiento de
negociacin (ley de circulacin) es lo que determina el concepto
cambiario de la circulacin. Y, en efecto, la circulacin en el
derecho cambiario debe entenderse como la transferencia del
ttulo a travs de un procedimiento o mtodo, siendo este
precisamente la ley de circulacin. En consecuencia, esa ley de
circulacin es la que fija el concepto jurdico de la circulacin
cartular.
El profesor italiano Giuseppe FERRI3 precisa que es funcin
tpica del documento ttulo de crdito realizar la circulacin de
la legitimacin.
Por voluntad del creador del ttulo, est
legitimado para el ejercicio del derecho mencionado en el ttulo
aquel que se encuentra en una determinada situacin jurdica con
el documento, y estando creado ste para la circulacin, la
legitimacin, por efecto de la circulacin del documento, puede
corresponder sucesivamente a personas diferentes.
La ley de circulacin es aquella que determina el
procedimiento regular y propio que deber cumplirse para
transmitir legtimamente un ttulo valor. Aquel que adquiera un
ttulo valor de modo distinto al establecido en la ley cambiaria, no
estar legitimado para ejercer el derecho incorporado en l. La
transmisin mortis causa no legitima cambiariamente al sucesor
y tenedor ttulo. En este supuesto, si bien la transmisin es legal,
conforme al derecho comn; sin embargo, no tiene efectos de
legitimidad cambiaria por tratarse de un modo irregular de
transmisin, distinto a los establecidos en la Ley 27287.
2

Los Ttulos Valores. Son documentos privados especiales, con caractersticas y efectos propios,
sujetos a formalidades legales esenciales que les corresponde segn su naturaleza. La doctrina
coincide en calificar como requisitos comunes a los ttulos Valores: 1) Contenido Patrimonial, 2) La
literalidad, 3) La Autonoma. (la incorporacin genera dos relaciones: la relacin causal, que es la
que corresponde al acto o contrato y que puede constar en un documento privado o una escritura
pblica y la relacin cambiaria, que es la que consta en el Ttulo Valor; pero lo interesante es que esa
incorporacin se hace sin novacin); y 4) La Legitimacin.
FERRI, Guiseppe. Ttulos de Crdito. Editores Abeledo-Perrot, segunda edicin, 1995. Pg. 168.

En materia de circulacin de los ttulos valores a la orden, la Corte Suprema ha dictado

la ejecutoria suprema: CASACION N 2581-2007 AREQUIPA del 23-08-2007.
Que dicha motivacin defectuosa consistira en que no se habra tenido en cuenta que
un ttulo valor a la orden, como es el pagar anexado en la demanda, slo puede ser
transferido va endoso, conforme al artculo 26 de la Ley 16587 -anterior Ley de Ttulos
Valores-, por lo que el hecho de que el Banco Lima Sudameris Holding Sociedad Annima
Abierta, hubiera efectuado el aporte de un bloque patrimonial, va reorganizacin simple
a favor del Banco Wiese Sudameris, esto no significa que el pagar anexado a la
demanda haya sido transferido al citado Banco, ya que la nica forma de que haya
operado alguna transmisin sobre el pagar es va endoso, lo cual no se ha producido en
el presente caso.
(*) Fuente: Poder Judicial (**) Sumilla SPIJ-MINJUS

A.- Ttulos Valores Nominativos

La circulacin en estos ttulos es muy limitada,
asimilndose con la cesin ordinaria de derechos, cuyo
procedimiento se complica por cuanto la transferencia debe ser
comunicada al emisor, adems de la anotacin respectiva en el
mismo ttulo valor, o en otro documento. Es caracterstica de la
transmisin de ttulos valores nominativos la inscripcin en el
libro de emisiones que est obligado a llevar el emisor, tal como
ocurre tratndose de acciones de la S.A.; para cuyo efecto el
cedente debe firmar la anotacin en el registro, salvo que ella se
efecte en mrito a documento autntico que acredite la
transmisin.
Siendo as, el cesionario no es un adquirente
originario, por tal motivo est obligado a exhibir el ttulo valor y el
documento que acredite el acto jurdico de cesin y sus recaudos
legales de validez.
Esta clase de ttulos valores no tiene una
genuina
circulacin, libre y sin restricciones como todo ttulo valor, cuya
caracterstica es la de tener vocacin circulatoria, la que deber
materializarse como un acto unilateral del transferente, mas no
con el concurso de otras voluntades como en el caso de los ttulos
valores nominativos que requieren del contrato de cesin ms la
entrega o traditio del ttulo valor al cesionario y finalmente la
inscripcin de la transferencia en el Registro del emisor. Este
procedimiento es de legitimacin, de modo que su inobservancia
acarrea la prdida del ejercicio del derecho cambiario derivado de
esta clase de ttulos valores.
Debe entenderse que la cesin ordinaria del ttulo se rige
por el Derecho Comn, de manera que para algunos especialistas
en la materia, como Bolafio, Mossa, Ascarelli, entre otros, se trata
de una transmisin impropia y de modo derivado, al que debe
aadirse la entrega del ttulo al cesionario y la correspondiente
matrcula o inscripcin en el libro o registro que deber llevar
obligatoriamente el emitente.
Este procedimiento debe observarse necesariamente para
la transferencia de las acciones de la Sociedad Annima que
constan de certificados; salvo cuando se trate de la transferencia
de acciones cotizadas en el mercado de valores, cuyo
procedimiento de circulacin prescinde de la emisin y entrega de
los certificados de acciones, por efectos de su naturaleza no

documental, regulados en la ley como valores representados por

anotacin en cuenta, es decir con un soporte electrnico.
B.- Ttulos Valores Al Portador:
Contiene la clusula al portador, no figura el nombre de
persona determinada como su titular. An cuando se haya
consignado, no altera la naturaleza del ttulo. Para su transmisin
no se requiere de ms formalidad que la simple tradicin o
entrega. En el supuesto de que el ttulo valor al portador haya
entrado en circulacin sin autorizacin de su emisor u obligado
principal, ste queda obligado a cumplir la prestacin a favor del
tenedor de buena fe; contrario sensu, la mala fe perjudica el pago
de la prestacin cambiaria. Esta es una forma de proteccin de la
circulacin del ttulo valor al portador. 4
La circulacin de estos ttulos es despersonalizada, en el
entendido que no interesa individualizar a cada tenedor en la
cadena de transmisin; sin embargo esta caracterstica
desaparece cuando el ltimo tenedor exige la prestacin
cambiaria ante el obligado al pago, debiendo identificarse con su
documento oficial de identidad, cuyo nmero ser anotado con su
nombre y firma de cancelacin en el mismo ttulo o en documento
aparte, sin que ello altere su naturaleza de ttulo valor al
portador, ni genere obligacin cambiaria derivada del mismo para
el tenedor que exige la prestacin cambiaria.
Estas exigencias de la ley previstas para el pago de los ttulos
valores al portador no tiene antecedente en el derogado rgimen
legal cambiario, sin embargo, encuentra fundamentada
justificacin en la seguridad jurdica, como medio de proteccin
de la circulacin de estos ttulos valores.
El ttulo valor al portador no pierde su naturaleza como tal, si en
el se indica el nombre de una persona determinada; este hecho
no genera obligacin alguna para ella a menos que se trate de
una intervencin para asumir alguna obligacin, segn lo dispone
el artculo 22.2 de la Ley. Sin embargo, tratndose del cheque, el
artculo 177.2 establece que el cheque emitido a la orden de una
persona determinada contenga tambin la mencin al
portador, vale como cheque a la orden de dicha persona.
Para legitimarse cambiariamente con un ttulo valor al portador,
basta ostentar la tenencia del mismo, puesto que la buena fe se
presume (art.912 CC); sin embargo, resulta imperativo distinguir
entre la propiedad del derecho incorporado y la titularidad de la
accin. El tenedor de un ttulo valor al portador aun siendo de
4

La circulacin del ttulo valor al portador tiene un carcter impersonal; sin embargo no
ocurre lo mismo para exigir el pago de la prestacin cambiaria, por cuanto el art. 25 dela Ley establece
que el tenedor deber identificarse con su documento oficial de identidad, debiendo anotarse en el
mismo ttulo o en documento aparte, el nombre del tenedor legitimado, el nmero de su DNI u otro
documento oficial de identidad y la firma de cancelacin, sin que ello altere su naturaleza de Ttulo
Valor al portador, ni genere obligacin cambiaria derivada del mismo para el tenedor que exige la
prestacin.

mala fe, con desconocimiento del obligado, ostenta la titularidad

de la accin cambiaria, mas no la propiedad; en cuyo caso si el
deudor cambiario paga, lo hace con los efectos liberatorios de la
obligacin, es decir paga bien y sin responsabilidad, puesto que la
ley no exige al tenedor acreditar la propiedad ni la buena fe. Esta
circunstancia no adquiere presencia en los ttulos valores a la
orden; es el caso de la Letra de Cambio transmitida por endoso
en procuracin o en cobranza; en cuyo caso el endosatario no
obstante carecer del derecho de propiedad, se encuentra
legitimado para ejercitar las acciones cambiarias en nombre de su
endosante. Dicho de otro modo, la circulacin del ttulo valor al
portador importa adquirir tanto la propiedad como la titularidad
del derecho.
C.- Ttulos Valores a la Orden:
Es emitido con la clusula a la orden de determinada
persona, quien es su legtimo titular y slo puede transmitirlo
cambiariamente mediante el ENDOSO y la consiguiente entrega
del ttulo al adquirente o endosatario. Entendindose que la
circulacin de los ttulos valores a la orden no slo se circunscribe
al endoso, puesto que la legitimacin cambiaria implica la
tenencia del ttulo; consecuentemente resulta imperativo el acto
de entrega al endosatario. Este elemento real tena el carcter
insustituible en la ley de ttulos valores derogada; en cambio la
ley 27287, en el art.26, numeral 3)
establece que puede
prescindirse de la entrega del ttulo valor endosado; en cuyo caso
se requiere que anticipadamente se haya efectuado un pacto
de
truncamiento
entre
endosante
y
endosatario,
sustituyndolo (al endoso) por otra formalidad mecnica o
electrnica, de lo que debe mantenerse constancia fehaciente.
Cmo funciona el Truncamiento? (Art.215):
Este pacto debe constar en el mismo ttulo para que tenga
eficacia legal. En efecto, en las Cmaras de Compensacin de
ttulos valores, sujetos a pago, mediante cargo en cuentas
corrientes u otras cuentas, tales como de ahorros, se podr
efectuar el truncamiento del ttulo valor utilizando cualquier
medio mecnico o electrnico que reemplace la entrega del ttulo
al endosatario, titular de la cuenta debitada, en el proceso de
cobranza del mismo. En el caso que no sea posible debitar el
ttulo en la cuenta que el obligado mantiene en empresas del
sistema financiero nacional, los Bancos podrn acordar
procedimientos especiales o sustitutorios del endoso en
procuracin; as como acordar delegaciones o mandatos para
dejar la constancia de rechazo de su pago, los que surtirn los
mismos efectos del protesto. Esta innovacin de la ley, se da con
la finalidad de brindar un mejor servicio, rpido y oportuno a los
usuarios de ttulos valores a la orden que pueden ser debitados
en cuentas bancarias.

Requisitos de la Transferencia:
La circulacin de los ttulos valores a la orden requiere de un
acto formal, literal y cartular llamado ENDOSO y otro acto real
llamado TRADICION o entrega del ttulo valor al endosatario, no
como un modo de perfeccionamiento de las transferencias de la
propiedad mobiliaria5; sino como una forma de legitimacin
cambiaria; salvo la innovacin introducida en la Nueva Ley sobre
pacto de truncamiento antes referido, que reemplaza la entrega
del ttulo a la orden por una constancia fehaciente que otorga el
Banco que se ha encargado de debitar en la cuenta del obligado
cambiario (cliente del Banco).
III.- EL ENDOSO
Concepto: El Endoso es el acto cambiario escrito,
unilateral, accesorio, incondicional y formal por el que se
transmite el documento6. Este criterio clsico se basa en la
declaracin unilateral de voluntad del endosante, quien no
requiere del concurso de otras voluntades ni de la comunicacin a
terceros. A decir de Csar Vivante, por el endoso no se transmite
derechos del endosante ni el endosatario es sucesor de aquel,
sino acreedor autnomo del derecho incorporado; contrariamente
la tesis contractualista sostiene que el endoso es un contrato de
transmisin de la letra de cambio ultimado mediante el
consentimiento explcito del endosante y la aceptacin tcita del
endosatario.
El endoso representa la forma tpica de circulacin de la
letra de cambio como prototipo de los ttulos valores a la orden.
Con l no slo se transmite el crdito sino el ttulo mismo. El
endoso no crea una relacin jurdica nueva. No transmite
derechos del endosante. El endosatario no es sucesor de un
derecho derivado.7
El endoso, segn el criterio seguido en la ley 27287, es la
forma natural de transmisin del ttulo valor a la orden 8, ya sea en
propiedad, procuracin, garanta o en fideicomiso; que se
constituye como un acto jurdico cambiario unilateral, accesorio y
documental, por el cual el endosante transmite todos los
derechos inherentes al ttulo valor. 9
5

Art. 886, inciso 5, del Cdigo Civil vigente, considera a los ttulos valores como bienes
muebles.
MAISH VON HUMBOLT , Lucrecia La Letra de Cambio en la Nueva Ley Peruana.- Lima Editorial
Univerrso 1968 p.45
El artculo 34 de la ley 27287 seala: 34.1. El endoso es la forma de transmisin de los ttulos
valores a la orden y debe constar en el reverso del ttulo respectivo o en hoja adherida a l y reunir los
siguientes requisitos: a) nombre del endosatario; b) clase de endoso; c) fecha de endoso; y d) nombre,
el nmero del documento del documento oficial de identidad y firma del endosante.
Decimos que el endoso es el medio natural de transmisin del ttulo valor a la orden por cuanto, el
ttulo valor a la orden transmitido por cesin u otro medio distinto al endoso, transfiere al cesionario o
adquirente todos los derechos que represente; pero lo sujeta a todas las excepciones personales y
medios de defensa que el obligado habra podido oponer al cedente o transferente antes de la
transmisin. (Artculo 27.1 de la Ley 27287).
Los ttulos valores que no sean a la orden se transmitirn conforme a las formalidades previstas por
la propia ley. Si se trata de ttulos al portador, basta la sola entrega del ttulo, sin embargo si se

IV.- FORMALIDAD DEL ENDOSO:

La forma es condicin esencial de la eficacia del endoso, el
cual debe constar en el dorso del mismo ttulo o en hoja adherida
a l, siendo suficiente la firma, nombre y documento oficial de
identidad del endosante (endoso en blanco art. 35 Ley 16587, y
su correlato en el art. 34.2 de la Ley vigente). Sin embargo, ante
el endoso en blanco el endosatario como ltimo tenedor, para
legitimarse, necesita llenar con su nombre a efectos de ejercitar
el cobro de la prestacin cambiaria o en su defecto puede hacerlo
con el nombre de un tercero, a fin de no entrar l en la relacin
cambiaria de la cadena de endosos; o si prefiere, puede optar por
transmitir el ttulo sin llenar el endoso, como si se tratara de un
ttulo al portador: en tal caso el ltimo tenedor, en cuyas manos
venza el ttulo, deber necesariamente completar el endoso con
su nombre para legitimarse cambiariamente.
La formalidad legal exige que el endoso deber constar en
el respectivo ttulo valor, no fuera de l en documento distintolo que significa la trasferencia de un derecho autnomo,
originario, conservando su carcter cartular.
El art. 34.5 de la ley considera que la firma, nombre y
documento oficial de identidad del endosante constituyen
requisitos esenciales, sin el cual no existe endoso. Adems de
estos requisitos, la norma acotada establece otros requisitos cuya
omisin no invalida la eficacia del endoso; estos son:
a) Nombre del endosatario. Su omisin implica un endoso en
blanco que no afecta la eficacia de la transmisin, mas no
para los efectos de la legitimacin cambiaria, la cual exige
al ltimo tenedor completar con su nombre para exigir el
pago del ttulo valor.
b) Clase de endoso, su omisin hace presumir que se trata de
un endoso absoluto o en propiedad, sin admitir prueba en
contrario frente al tenedor de buena fe (presuncin Iure et
de iure). Salvo que el endosante lo haya adquirido en
mrito a un endoso relativo (en procuracin o en garanta),
en cuyo caso, no es el titular del derecho incorporado, por
tanto no puede transmitirlo en propiedad, en armona con
aquel adagio jurdico de derecho comn, el cual seala que
nadie transmite mejor derecho que el que tiene.En este
caso, si el endosatario en procuracin o en garanta,
endosa a su vez el ttulo sin precisar la clase de endoso, se

tratase de ttulo nominativos, se deber observar lo prescrito en el artculo 29 de la Ley 27287 donde
se prev: 29.2. Para que la transferencia del ttulo valor nominativo surta efecto frente a terceros y
frente al emisor, la cesin debe ser comunicada a ste para su anotacin en la respectiva matrcula; o,
en caso de tratarse de valor con representacin por anotacin en cuenta, la cesin debe ser inscrita
en la institucin de compensacin y liquidacin de valores correspondiente; sin perjuicio de las
limitaciones o condiciones para su transferencia que consten en el texto del ttulo o en el registro
respectivo.

presume que es en procuracin, conforme lo dispuesto en

el art.41.1 y 42.1 de la ley de ttulos valores.
c) Fecha del endoso, la cual puede ser omitida, en cuyo caso
se presume que ha sido efectuado con posterioridad a la
fecha que tuviera el endoso anterior. Aunque parece
demasiado obvio, esta presuncin debe entenderse que el
endoso sin fecha, aunque se haya efectuado en la misma
fecha del endoso anterior, para la ley vale como endoso
posterior, sin admitir prueba en contrario. La razn prctica
que justifique esta presuncin sera en el caso de que el
endoso anterior sea coetneo con el protesto del ttulo
valor, en cuyo caso el endoso sin fecha tendra la calidad
de endoso pstumo.
Cabe preguntar Cul es la presuncin legal respecto a la
omisin de la fecha del primer endoso?, Hay un vaco? S.
Adems, cul es la razn prctica de esta presuncin legal?; pues
no la tiene, porque ella no ayuda a determinar si se trata de un
endoso oportuno o pstumo; e incluso dicho endoso pudo
haberse hecho con posterioridad al protesto, sobre todo si se
tiene en cuenta que la Ley no indica donde debe ponerse el sello
de ttulo protestado, si es en el anverso o en el reverso, de tal
manera que si ello se hace en el anverso, podra usarse el
reverso del ttulo para un endoso pstumo o posterior al protesto,
lgicamente sin poner la fecha del endoso, con lo cual se estara
desnaturalizando la circulacin de esta institucin.
En mi criterio el requisito, de la fecha de endoso
debera tener el mismo rigor legal previsto en el inciso d) del art.
34.1 bajo comentario, en el cual se considera que el nombre, el
nmero de documento oficial de identidad y la firma del
endosante constituyen requisitos esenciales del endoso, cuya
inobservancia determina su ineficacia, salvo que se trate de un
error en la consignacin del nmero de identidad del endosante,
en este caso surte plenamente sus efectos legales el endoso.
V.- CARACTERSTICAS DEL ENDOSO
A. Es Unilateral:
El endoso es una manifestacin de voluntad unilateral del
endosante que no requiere el concurso de otras voluntades ni su
comunicacin a terceros, pero se podra alegar que la causa se
encuentra en el negocio subyacente, que es bilateral, pero en el
terreno cambiario se prescinde del acuerdo entre endosante y
endosatario, primando exclusivamente la voluntad del endosante.
B. Es Accesorio:
Supone la existencia de un ttulo en regla, y el ttulo puede
existir sin que sea endosado necesariamente. Es un negocio
accesorio que se encuentra vinculado al orden establecido entre
el librador y girado, que a todos sus efectos, constituye un punto
de apoyo indispensable. Esta relacin con el negocio de fondo es

simplemente formal, mantenindose siempre el endoso con su

tpica autonoma. Si bien en cada eslabn de la cadena de
endosos siempre hay una causa externa que
motiva la
transmisin, no debe confundirse esta relacin causal del
endosatario y su endosante inmediato con la relacin causal
primigenia que sirvi de base para la emisin del ttulo valor. En
el primer caso, la ineficacia del endoso no afecta a la validez del
ttulo valor; sin embargo, si la fuente de la obligacin cambiaria o
relacin fundamental o primigenia es nula o anulable, y el ttulo
no ha sido transmitido por su tomador, ste puede ser sujeto
pasible de los medios de defensa que pueda hacer valer el
obligado principal o su fiador, basados en las relaciones
personales que deriven de esa relacin causal generadora de la
obligacin cambiaria. El ttulo valor a la orden no transmitido por
endoso, en cierto grado se encuentra afectado en su carcter
autnomo y abstracto por los medios de defensa personales que
derivan de la relacin primigenia, que puede hacer valer el
obligado principal contra el tomador o beneficiario de la
prestacin cambiaria, con quien mantiene vigente una relacin
causal, la cual no afecta a terceros adquirentes de buena fe a
travs del endoso, de acuerdo con lo previsto en el art.19 de la
Ley.
C. Es Incondicionado
El endoso es un acto formal simple que no admite
estipulaciones particulares que condicionen la seguridad y rigor
cambiario; salvo las permitidas por la ley, como la liberacin de
responsabilidad solidaria y la reduccin del plazo de presentacin
de la letra de cambio para su aceptacin. En el primer caso el
endosante puede hacer uso de la clusula sin mi
responsabilidad, no a la orden u otras equivalentes y, en el
segundo caso, el art. 131.2 de la Ley establece que el endosante
puede fijar el plazo para la presentacin de la letra de cambio
para su aceptacin. Si el tenedor legitimado no observa dicho
plazo de presentacin, pierde la accin cambiaria, no solo contra
el endosante que la consign sino tambin contra las dems
personas que hayan intervenido despus de quien lo consign
(art.130.4 de la Ley)
D. Es Integral o Indivisible:
El endoso es un acto indivisible, en el sentido que no se puede
transmitir parte de la prestacin cambiaria y quedarse el
endosante como acreedor del resto. El endoso viene a ser un
requisito necesario para la transmisin de la posesin del ttulo,
que deriva de la forma de circulacin de los ttulos a la orden. De
donde resulta que el endoso no puede ser parcial 10. Un endoso
parcial significara entregarle al endosatario una copia certificada
del ttulo endosado en tal forma, quedando en poder del
endosante el original para hacer valer su derecho por la parte no
10

MONTOYA MANFREDI , Comentarios a la Ley de Ttulo Valores, p.113

transmitida; con lo cual se complicara la circulacin del ttulo,

adems de la inseguridad que generara. Sin embargo esta
situacin de duplicidad documentada lo encontramos como
excepcin en el caso del pago parcial del ttulo valor; cuya copia
certificada entregada al que pague parcialmente, tendr mrito
ejecutivo para ejercitar las acciones cambiarias que le
correspondan, segn el art.65 in fine de la Ley. Esta formalidad
no ha sido prevista para el caso del endoso; sin embargo, en mi
criterio no hay razones valederas o impedimentos que ello ocurra
por voluntad de la ley a fin de facilitar la circulacin del valor
cambiario contenido en el ttulo valor, con lo cual se haran ms
viables las operaciones de cambio de los usuarios de estos
instrumentos.
E. Es Formal:
El endoso es eminentemente formal, como lo es la emisin de
la letra. Se trata de un acto escriturario que ha de extenderse en
la letra. La formalidad del endoso implica que este no puede
realizarse fuera del documento, si no hay espacio suficiente en el
documento puede utilizarse una hoja adherida al mismo, de tal
manera que quien la utiliza debe firmarla en la parte de la
adherencia, comprometiendo con su firma tanto al ttulo como a
la hoja adherida. La formalidad determina la eficacia legal de la
circulacin cambiaria de los ttulos valores a la orden.
VI.- EFECTOS DEL ENDOSO
A. Efecto Traslativo:
Este efecto nace slo con el endoso pleno con el cual se
transfiere la propiedad y todos los derechos inherentes al ttulo
valor. Si el girador al emitir una letra de cambio crea la obligacin
cambiaria, por el endoso se transfiere esa obligacin ya creada;
siendo as, los endosantes asumen responsabilidad solidaria por
la aceptacin y pago de la letra a su vencimiento; salvo en los
casos previstos en la ley.
El endoso pleno desempea una doble funcin: traslativa de la
propiedad del ttulo valor y de garanta de solvencia del deudor.
Los efectos del endoso pleno son: 1) Transmite la propiedad
del ttulo valor; 2) hace gravitar sobre el endosante la obligacin
de responder ante el endosatario y a sus sucesores por la
prestacin cambiaria y accesorios; 3) atribuye el derecho de
transferir nuevamente la letra por endoso pleno o limitado.
Solo el endoso pleno produce el efecto traslativo a favor del
endosatario. En efecto, es necesario que el endosante sea el
titular del derecho incorporado a fin de disponer sobre la
propiedad del ttulo valor; lo cual no podr ocurrir, si el endosante
recibi el ttulo en virtud de un endoso limitado; en cuyo caso, el
endoso que ste haga ser solo en procuracin.

El efecto
siempre que
beneficiario a
otro tenedor,
incorporado.

traslativo se producir a favor del endosatario,

el endoso pleno se realice por el tomador o
favor de quien se emiti el ttulo valor o siendo
ste haya adquirido la titularidad del derecho

B. Efecto de Legitimacin
Por la legitimacin cambiaria, el tenedor est facultado para
ejercer el derecho incorporado en el ttulo valor. El tenedor de una
Letra de Cambio es legtimo, si justifica su derecho por una serie
ininterrumpida de endosos, presumindose su buena fe.
La funcin legitimadora del endoso puede ilustrarse con el
caso siguiente: La letra de cambio girada incompleta y guardada
para que en el futuro entre en circulacin; sin embargo, un
tercero pone en circulacin el ttulo valor sin consentimiento del
girador y girado a la vez. El tercero consigna su nombre en el
documento constituyndose como tomador y a su vez, endosa el
ttulo valor. El endosatario es un tenedor legtimo y de beuna fe
en virtud de un endoso pleno e inmune a las excepciones
personales que deriven de la relacin causal que dio origen a la
emisin del ttulo valor, de la cual no es parte, puesto que ella se
da entre el tomador y el emisor.
En este supuesto el tercero o endosatario no tiene por qu
saber, ni est obligado a indagar la buena fe de su transferente
(endosante), ya que su adquisicin se presume que es de buena
fe; en cuyo caso, la carga de la prueba se traslada del
demandante al demandado, esto es el girador de nuestro ejemplo
a cuyo cargo se emiti el ttulo, constituyndose en obligado
principal. Es as como el endoso cumple una funcin esencial de
legitimacin, que evita al titular del documento probar su
derecho. La legitimacin opera formalmente con el endoso y la
posesin del ttulo. La ley exige un acto literal de anotacin en el
documento y un acto real de tradicin o entrega del ttulo al
endosatario.
La legitimacin como efecto del endoso requiere de la
regularidad en la cadena de endosos, la cual supone que cada
uno de los endosantes lo sea, precisamente, por haber recibido el
ttulo mediante un endoso regular; esto es, que si en la cadena
hay un eslabn roto, todos los endosatarios posteriores al
rompimiento no se encuentran legitimados. La interrupcin en la
regularidad de la cadena de endosos no slo afecta al que lo
sufri, sino a todos los posteriores, aunque estos sean por s
mismos regulares. La irregularidad priva del efecto traslativo a los
endosos posteriores y, por ende, del efecto de legitimacin. 11
11

La Doctrina diferencian entre la legitimacin activa o sea aquella que resulta inherente a la
posicin del titular como habilitado para exigir el cumplimiento de la obligacin o para transferir
legalmente el documento y la legitimacin pasiva, en cuya virtud el deudor que, sin dolo o
negligencia, cumple las prestaciones frente al poseedor legitimado, queda liberado, aunque este no
sea el titular del derecho incorporado.

La Letra de Cambio es esencialmente formal, por lo que deber reunir los requisitos
inherentes a su naturaleza y observar estrictamente los requisitos establecidos en la ley
(). El tenedor de un ttulo valor transferible por endoso como lo es la Letra de Cambio,
es considerado como portador legtimo, si justifica su derecho por una serie
ininterrumpida de endosos; Tercero.- Que, segn el texto de dicha norma, debe
justificarse la continuidad sin ningn quiebre en los endosos, hasta llegar al tenedoraccionante cambiario, quien no es portador legtimo para iniciar la accin ejecutiva,
sino muestra como se indica, una debida y continua transmisin de endosos; Cuarto.Que, la interpretacin del concepto "justificar" contenido en el artculo cuarenta y cinco
de la citada Ley de Ttulo Valores, exige en conclusin que se acrediten los endosos
ininterrumpidos lo que implica que stos se encuentren formalmente ordenados y
concatenados CASACION N 2876-2002(FECHA DE EMISION: 24-01-2003) (*) Fuente:
Poder Judicial (**) Sumilla SPIJ-MINJUS

C.

Efecto de la Solidaridad Cambiaria

En virtud del principio de solidaridad cambiaria, la

pluralidad de endosos garantiza el cumplimiento de la obligacin
contenida en el ttulo valor. El endosante con su firma queda
solidariamente obligado al pago de la obligacin cambiaria, sin
beneficio de excusin ni divisin. Se asegura en esta forma la
eficacia del ttulo valor y la satisfaccin del derecho incorporado.
Mientras ms endosantes intervengan en la circulacin del ttulo
valor, habr ms obligados solidarios que puedan responder por
el pago de la obligacin cambiaria
Los que firmen un ttulo valor a la orden, bien sea como
giradores, aceptantes, endosantes avalistas o fiadores quedan
solidariamente obligados hacia el tenedor legitimado. Este tiene
derecho a ejercitar las acciones cambiarias contra todos los
firmantes, individual o colectivamente, sin observar el orden en el
que se hubieran obligado. El mismo derecho corresponde a
cualquier endosante que hubiese pagado el ttulo en va de
regreso. La accin promovida contra uno de los obligados no
impide accionar contra los otros.
La responsabilidad solidaria del endosante supone la
existencia de un endoso pleno; mas no si se trata de un endoso
limitado. En efecto el art. 39.1 de la ley establece que por el
endoso en propiedad obliga a quien lo hace solidariamente con
los dems obligados anteriores a l, salvo clusula o disposicin
legal en contrario. La clusula en contrario puede ser utilizada por
el endosante que quiere liberarse de la obligacin solidaria, esa
clusula puede ser: sin responsabilidad, no a la orden u otra
equivalente. En cuanto a la norma legal en contrario,
expresamente debe liberar de responsabilidad solidaria al
endosante, como en el caso del Certificado Bancario en Moneda
Extranjera, Certificado en Moneda Nacional, (art.222.2), entre
otros.
VII.- TIPOS DE ENDOSO:
De modo general el endoso se clasifica en endoso pleno o
absoluto y endoso impropio o limitado. Del primer grupo son el

endoso en propiedad y en fideicomiso y al segundo grupo,

pertenece el endoso en procuracin y en garanta.
A.- Endoso en Propiedad.
Este tipo de endoso transfiere la propiedad del ttulo y la de
todos los derechos inherentes a el. Es de resaltar que no se
transmiten los derechos del endosante, sino los derechos
inherentes al ttulo valor.
El endoso en propiedad produce el efecto traslativo.
Transfiere la propiedad sobre el derecho incorporado y sus
accesorios; as como la titularidad del ejercicio de las acciones
cambiarias derivadas del ttulo valor.
Quien adquiere el ttulo valor por endoso pleno, a su vez
est facultado para endosarlo en propiedad, o en cualquiera de
las formas de endoso previstas en la Ley, adquiriendo sustento en
la expresin, quien puede lo ms puede lo menos.
En caso que no se indique la clase de endoso hecho por
quien lo adquiri en mrito a un endoso pleno, se presume que se
trata de un endoso en propiedad.
B.- Endoso En Procuracin:
Est previsto en el art. 41 de la ley. Para que se d
formalmente este endoso debe contener la clusula en
procuracin, en cobranza, en canje, u otra equivalente; lo
cual implica que no se transfiere la propiedad del ttulo al
endosatario; sin embargo ste, por el endoso, queda investido de
todas las facultades cambiarias que le corresponde a su
endosante; siendo as acta en nombre del titular del derecho
cambiario, ms no podr endosar el ttulo en propiedad o en
garanta, pudiendo nicamente endosarlo en procuracin. Si el
endosatario en procuracin, a su vez endosa el ttulo sin precisar
la clase de endoso, se presume que es en procuracin, es valor
entendido que esta presuncin es jure et jure.
Los medios de defensa que el obligado pueda hacer valer
contra el endosante, tambin podr hacerlos valer contra el
endosatario en procuracin, en razn a que ste acta por
derecho de su endosante.

El endoso en procuracin se extingue cuando es cancelado

por resolucin judicial en proceso sumarsimo. Tambin queda
cancelado cuando se devuelve testado o mediante endoso de
retorno del endosatario en procuracin a su endosante (art. 41.3
de la ley). Estas son las nicas formas legales de extincin del
endoso en procuracin, puesto que ni la incapacidad
sobreviniente del endosante o la muerte de ste, ni su revocatoria
surte efectos respecto a terceros, sino desde que el endoso se
cancele en las formas legales antes indicadas. Para la ley
quines son los terceros? Son aquellos que se encuentran dentro
de la relacin cambiaria pero ajenos al acto de revocacin que
nicamente afecta al endosante y su endosatario en procuracin;
sin embargo se encuentran vinculados como obligados solidarios
por efecto de la transmisin o circulacin del ttulo; de tal manera
que el trmino terceros explicitado en la norma bajo comentario
resulta impreciso.
C.- Endoso En Garanta:
En principio, la Ley no admite la emisin de ttulos valores
en garanta, pero si pueden ser transmitidos en garanta del
cumplimiento de una obligacin extra-cambiaria.
La letra de cambio que giran los compradores no constituye ttulo valor, pues fue girada
nicamente en garanta del cumplimiento de una obligacin, en tal virtud, la emisin de
la citada cambial no tena como fin la circulacin; ante dicho fundamento el recurrente
seala que el hecho que en un contrato que no es parte de la pretensin ejecutiva ni
medio vlido y pertinente de probanza, se haya sealado que la caratular ha sido emitida
en garanta, no enerva en nada su merito ejecutivo de pago ni su calidad de promesa de
pago, puesto que existe en materia civil, a travs del artculo 1233 del Cdigo Civil, la
figura de pago con ttulos valores; resaltndose adems que as la cartular haya sido
emitida en garanta no quiere decir que no sea destinada a la circulacin ( CASACION N
3049-2002
DE FECHA 27-03-2003) (*) Fuente: Poder Judicial (**) Sumilla SPIJ-MINJUS

Esta clase de endoso contiene la clusula en garanta u

otro equivalente, por el cual el acreedor garantizado en calidad de
endosatario est investido de todas las facultades cambiarias
inherentes al ttulo valor.
El endosatario en garanta puede a su vez endosar el ttulo
valor slo en procuracin, y an cuando no se seale tal
condicin, se presume que vale como endoso en procuracin,
en cobranza u otra equivalente tal como lo seala el art. 42.1
de la ley.
Al endosatario en garanta no le es oponible las
excepciones personales que el obligado puede hacer valer contra
el endosante, a menos que el endosatario haya actuado a
sabiendas que con el endoso en garanta se causaba dao al
obligado cambiario (art. 42.2 de la ley). Si el endosante como
deudor no cumple con la prestacin de la obligacin garantizada
con el ttulo, y a causa de ello tenga que procederse a la
realizacin del mismo, en este caso la ley (42.3) prev que el
mismo titular endosante deber efectuar el endoso en
propiedad a favor del adquirente del ttulo valor; adems, dicho

endoso puede efectuarlo el acreedor garantizado (endosatario)

siempre que exista previo acuerdo que conste literalmente en
dicho ttulo valor. Se entiende tambin, por defecto, del anterior
dicho endoso puede hacerlo tambin el juez o el agente mediador
en su caso.
D.- Endoso en Fideicomiso:
Esta clase de endoso est regulado en el art. 40 de la ley
de ttulos valores, no tiene antecedente en la ley derogada, sus
fuentes se encuentran en el art. 241 y siguientes de la ley
26702 (Ley del Sistema Financiero y Seguros) y el art. 194, inciso
r) del Decreto Legislativo 861 (Ley del Mercado de Valores).
Mediante este endoso se transfiere el dominio fiduciario del
ttulo valor, que le corresponde a su titular (fideicomitente
endosante), a favor del fiduciario quien slo puede ser una
persona autorizada por la ley de la materia. De este modo el
fiduciario (endosatario) est facultado para ejercitar todos los
derechos derivados del ttulo valor como si se tratara de un
endoso pleno, en tal sentido puede endosarlo a su vez en
propiedad y adems el obligado cambiario no puede oponer, al
endosatario fiduciario, los medios de defensa fundados en sus
relaciones personales con el fideicomitente, a menos que el
fiduciario al recibir el ttulo hubiera actuado intencionalmente en
dao del obligado. El patrimonio fideicometido se constituye a
favor del fideicomisario, pudiendo recaer en el propio
fideicomitente o de un tercero beneficiario.
VIII. SITUACIONES ESPECIALES DEL ENDOSO:
A.-

Endoso No a la Orden:

El endosante que utiliza esta clusula slo responde frente

a su endosatario inmediato con los efectos de la cesin de
derechos, conforme a las obligaciones comunes o causales que
motivaron la emisin o la transmisin del ttulo 12. Y si ste
endosatario vuelve a transmitir el ttulo, quien lo recibe sabe por
anticipado conforme al tenor literal de la letra, que el primer
endosante no responde ni por la aceptacin ni por el pago, por
haberse liberado de la responsabilidad solidaria.
El artculo 43.1 establece El emisor o cualquier tenedor
puede insertar en el ttulo valor a la orden , la clusula no
negociable, intransferible, no a la orden u otra
equivalente, la misma que surtir efectos desde la fecha de su
anotacin en el ttulo. El endoso con esta clusula equivale a
una cesin de derechos, de manera que el adquirente no es un
endosatario sino un cesionario.
12

Art.1 de la Ley establece que los ttulos valores estn destinados a la circulacin; las clusulas que
restrinjan o limiten su circulacin o el hecho de no haber circulado no afectan su calidad de ttulo valor.

El cesionario a su vez puede endosar el ttulo sin insertar

dicha clusula; en cuyo caso quedar obligado cambiariamente
frente a su endosatario, puesto que dicha clusula solo beneficia
a quien la inserta, por tanto el ttulo puede seguir circulando
normalmente, sin que el endoso no a la orden signifique una
interrupcin en la cadena de endosos.
El endosante que transmite el ttulo valor con la clusula
no a la orden no tiene el mismo efecto si dicha clusula hubiese
sido insertada por el librador. En el primer supuesto, no impide
que quien recibe el ttulo pueda endosarlo a su vez; en cuyo caso,
este endoso y los posteriores no podrn oponerse al endosante
que lo ha prohibido. En el segundo supuesto, la circulacin del
ttulo est prohibida; si es endosado con clusula no a la
orden o sin ella, este endoso y los posteriores no tienen los
efectos de la legitimacin cambiaria, sin perjuicio de los derechos
derivados de la cesin ordinaria de derechos conforme al derecho
comn.
Queda entendido que el endosante que no repite la
clusula no se libera de la responsabilidad cambiaria, por la
autonoma de cada obligacin que se inserta en el ttulo valor,
aunque se transmita con los efectos y en la forma de la cesin de
derechos. En tal caso, el endosante que no inserta esa clusula,
se obliga ante todos los sucesivos tenedores del documento, por
el principio de la solidaridad cambiaria.
A decir de algunos autores esta clusula le quita al ttulo
valor a la orden las caractersticas esenciales de circulacin,
legitimacin y de la solidaridad cambiaria. La consecuencia que el
girador inserte dicha clusula es que el ttulo valor se negocie
exclusivamente, bajo la forma y con los efectos de una cesin
ordinaria de derechos en tal sentido el tenedor para legitimarse
no le es suficiente el ttulo valor, siendo necesario acreditar con
otros medios de prueba la relacin derivada de la cesin de
derechos.13
B.- Endoso Encubierto:
Hay casos en que detrs de un endoso pleno o absoluto
exista un endoso encubierto, en virtud del cual slo debe
cumplirse un endoso en procuracin. Externamente, el endoso se
presenta como pleno, apto para producir los efectos de la
transferencia de la propiedad del ttulo valor a favor del
endosatario, quien en las relacin interna con su endosante solo
recibe un apoderamiento encubierto, con los efectos de un
endoso limitado; sin embargo, frente a los dems obligados
cambiarios surten todos los efectos del endoso pleno segn su
literalidad.
13

Qu sentido tendran los principios relativos a la autonoma, a la literalidad y a la abstraccin,

conquistas excelsas del moderno derecho cambiario sino estuviesen vinculados a las necesidades de
la circulacin rpida y segura? Cuando ninguno de estos elementos queda en relacin al tercer
poseedor, nos encontramos ante un ttulo desnaturalizado

En un endoso encubierto la relacin interna no trasciende,

el endosatario puede ejercitar todos los derechos que deriven de
la manifestacin externa del endoso literalmente formalizado.
Esta forma de endoso es indiferente para las relaciones
cambiarias, las que solo pueden hacerse valer entre las partes
que acordaron suscribirlo, conforme al derecho comn.
Un endoso pleno que contenga un apoderamiento
encubierto, puede encontrar sustento en la razn prctica. En
efecto, este tipo de endoso puede ser utilizado para evitar las
excepciones personales y las que deriven de la relacin causal en
contra del endosante, de tal manera que esos medios de defensa
del obligado no pueden anteponerse contra del tercero adquirente
por endoso pleno; en cambio estos mismos medios de defensa si
proceden contra el endosante en procuracin, conforme lo
establecido en el art. 41.1 de la ley.
D.- Endoso de Retorno.El endoso de retorno es aquel que se hace a favor de la
persona que ya figura en el ttulo valor. El art. 125.2 de la ley
seala que el endoso puede hacerse inclusive a favor del girado
que haya aceptado o no la letra de cambio, tambin al girador, o
de cualquier otra persona obligada, pudiendo ser el endosante, el
avalista, el fiador, el interviniente.
La doctrina mayormente aceptada considera la posibilidad
de endosar el ttulo a cualquiera de los obligados cambiarios y,
estos, puedan transmitirlo por endoso antes del vencimiento.
Slo ha levantado resistencia y controversia el endoso al obligado
principal y su derecho a endosarla nuevamente.
El librador y los endosantes se encuentran obligados frente
al tenedor legitimado del ttulo; y es indiferente que el ttulo
vuelva a manos de algunos de ellos. Tratndose de la letra de
cambio, se aplica este mismo criterio al girado no aceptante, el
librador y a los endosantes que endosen nuevamente la letra.
Estos endosos, llamados de retorno, estn de acuerdo con el
carcter de los ttulos valores a la orden.
El obligado cambiario a quien le llega nuevamente la letra
por va de endoso, puede conservar el ttulo hasta el vencimiento
para exigir su pago al obligado principal y a las dems personas
que se hayan obligado antes que l; salvo que se trate del
obligado principal, en cuyo caso se extingue la obligacin
cambiaria por consolidacin de la calidad de acreedor y deudor en
la misma persona.
1. Endoso de Retorno al Girado.-

S el girado no acepta la letra que le ha sido endosada, puede

protestarla contra si mismo por falta de aceptacin y accionar
en va de regreso contra los obligados. Tendr accin
cambiaria directa contra el girador, quien asume la calidad de
obligado principal (art. 147.2 de la ley) y accin cambiaria de
regreso contra los dems obligados cambiarios, teniendo en
cuenta que como tenedor legitimado se encuentra en el
ltimo eslabn de la cadena de endosos.
2. Endoso de retorno al Girador.En este supuesto el girador slo podr accionar contra el
aceptante y el garante de ste, si lo hay, en va directa. No
tiene accin cambiaria de regreso, puesto que a l toca
responder en ltima instancia en esta va; siendo as, con el
endoso de retorno a su favor habr liberado de
responsabilidad a todos los endosantes y los garantes de
estos. Como creador del ttulo valor garantiza el pago a todos
los eventuales tenedores legitimados.
Tratndose de la letra de cambio girada a cargo del propio
girador, el endoso de retorno a su favor produce la extincin
de la obligacin cambiaria por confusin, siempre que la letra
haya vencido en sus manos sin haberla endosado antes.
3. Endoso de Retorno al Endosante.El endosante que recibe nuevamente la letra por endoso, si
no vence en su poder puede nuevamente transmitirla. Si se
produce el vencimiento tendr accin cambiaria directa
contra el aceptante y accin cambiaria de regreso contra los
endosantes anteriores a su primer endoso porque ellos le
garantizan el pago de la obligacin; mas no contra los
posteriores, frente a quienes el endosante se encuentra
garantizando el pago.
Toda vez que las instancias de mrito han establecido que el Banco Continental, al
insertar en el ttulo valor el sello que dice "pguese a la orden de nuestro endosante" ha
efectuado un endoso vlido a favor de la empresa ejecutante, por lo que la denuncia por
la citada causal deviene en improcedente CASACION N 19-2003 DE FECHA 30-072003) (*) Fuente: Poder Judicial (**) Sumilla SPIJ-MINJUS

LIMA, ABRIL DE 2010