Analisis Fundamental Renta Variable

ANLISIS DEL MERCADO DE VALORES (3 GADE)
PARTE II: TEORAS Y TCNICAS DE EVALUACIN DE INVERSIONES.
TEMA 6: ANLISIS FUNDAMENTAL DE TTULOS

DE RENTA VARIABLE
NDICE DE CONTENIDOS
6.1.- Anlisis Macroeconmico: Top-Down.

6.2.- Valoracin de acciones: Bottom-up.
Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010
METODOLOGA DOCENTE
Mtodo expositivo
Cuestiones tericas de consolidacin de conocimientos
Prctica de laboratorio: Anlisis fundamental de las empresas de la bolsa
espaola
ANLISIS FUNDAMENTAL
El anlisis fundamental considera que el mercado no es eficiente (o slo tiene una eficiencia dbil) y
por tanto el precio de las acciones no es representativo de su valor verdadero.
El anlisis fundamental busca estimar el valor de cada accin realizando una serie de clculos para
determinar si la accin est sobrevalorada o infravalorada.
No existe una matemtica de la valoracin de empresas ya que fundamentalmente la valoracin
depende de la estimacin de datos futuros.
El anlisis fundamental utiliza informacin procedente de varias fuentes:
Gran cantidad de informacin referente a la estructura de la empresa: a sus datos
fundamentales (cuentas anuales, informacin de la empresa, etc.)
Informacin macroeconmica.
Informacin sectorial.
Informacin que aparece en los diarios financieros (sobre esa base se deben formar
expectativas sobre el futuro de la empresa analizada).
Rumores (aunque hay que filtrarlos en funcin de la fiabilidad de la fuente).
ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

El anlisis Top-Down se basa en la idea de que lo que mueve a la Bolsa a largo plazo son las
principales variables macroeconmicas, puesto que la Bolsa debe reflejar el comportamiento de la
economa.
El anlisis comienza por el pas, luego el sector y por ltimo la empresa.
Variables macroeconmicas que afectan a la evolucin de la Bolsa:
Tipos de inters
Inflacin
Tipo de cambio
Dficit pblico
Crecimiento econmico
Sectores ms adecuados
Eleccin de ttulos

TIPOS DE INTERS
La Bolsa se mueve en sentido contrario a los tipos de inters:
Tipos de inters bajos (sube la cotizacin de las acciones):
Los inversores acuden a la bolsa buscando mayor rentabilidad.
Incremento de los beneficios empresariales:
Menos costes financieros
Mayor consumo
El valor de las acciones se calcula como el valor actual de todos los flujos de caja generados por la
posesin de la accin. La tasa de actualizacin ser menor y el valor de las acciones mayor.
Tipos de inters altos (baja la cotizacin de las acciones):
Los inversores abandonan la bolsa atrados por la rentabilidad de la renta fija.
Reduccin de los beneficios empresariales:
Mayores costes financieros
Menor consumo
La tasa de actualizacin ser mayor y el valor de las acciones menor.

TIPOS DE INTERS
Coeficiente de correlacin: -0.804
2000
14
1800
12
1600
10
1400
1200
1000
6
800
600
400
200
IGBM
Obligaciones 10 aos (%)

TIPOS DE INTERS
INFLACIN
Inflacin es el crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios y factores
productivos de una economa a lo largo del tiempo:
Principales causas de la inflacin:
Aumento de la demanda por encima de la oferta de bienes y servicios (Inflacin de demanda)
Aumento de los costes de las materias primas y mano de obra (Inflacin de oferta)
Aumento de la cantidad de dinero en circulacin (Inflacin monetaria)
La inflacin afecta de manera negativa a la Bolsa:

La inflacin de demanda y la monetaria implican reducciones de la oferta monetaria y subidas de
tipos de inters, lo que afecta de manera inmediata a la bolsa
La inflacin de oferta no suele implicar subida de tipos pero s afectar a los beneficios
empresariales. El efecto negativo sobre la bolsa suele ser ms gradual.
Empeora las perspectivas de crecimiento econmico

TIPOS DE INTERS
INFLACIN
2000
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
-1
-2
IGBM
IPC interanual

TIPOS DE INTERS
TIPOS DE CAMBIO
El tipo de cambio es el precio de una moneda con respecto a otra. Es el precio resultante del equilibrio
de la oferta y de la demanda de una divisa respecto a otra en los mercados de divisas
Principales causas de las variaciones en los tipos de cambio:
Diferenciales de inflacin: si la inflacin sube ms en un pas que en otro se deprecia su moneda.
Balanza comercial: si las exportaciones son menores que las importaciones la moneda se deprecia.
Balanza de inversiones: Si la inversin en el exterior es mayor que la inversin extranjera en el
propio pas la moneda se depreciar.
Una depreciacin de la moneda afecta de manera negativa a la Bolsa:

Supondr una subida de los tipos de inters, que hacen ms atractiva la moneda y aumenta su
demanda
La subida de tipos de inters afectar negativamente a las cotizaciones de la bolsa
10

TIPOS DE INTERS
TIPOS DE CAMBIO
Coeficiente de correlacin: 0.631
2000
1,8
1800
1,6
1600
1,4
1400
1,2
1200
1000
0,8
800
0,6
600
400
0,4
200
0,2
0
IGBM
USD/EUR
11

TIPOS DE INTERS
DFICIT PBLICO
El dficit pblico es la diferencia negativa entre los ingresos y los gastos que registra la Administracin
Pblica a lo largo de un periodo de tiempo
Principales causas de las variaciones en el Dficit Pblico:
Comportamiento del gasto pblico: si aumenta el gasto sin que aumenten los ingresos.
Evolucin del crecimiento econmico: si baja el crecimiento se ingresa menos, lo que no suele ir
acompaado de una reduccin del gasto.
Un aumento del Dficit Pblico afecta de manera negativa a la Bolsa:

El Estado necesitar emitir bonos para financiarlo.
Supondr una subida de los tipos de inters que hagan atractiva la emisin
La subida de tipos de inters afectar negativamente a las cotizaciones de la bolsa
12

TIPOS DE INTERS
DFICIT PBLICO
8
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
-2
200
0
-4
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
IGBM
Deficit/PIB (%)
13

CRECIMIENTO ECONMICO
Crecimiento de la produccin en una economa, generalmente estimado a travs del movimiento del
PIB.
Principales variables del crecimiento econmico:
Evolucin del consumo, la inversin, el gasto pblico y la balanza de pagos.
Todas las variables estn relacionadas entre s, no es posible aislar su efecto individual.
Lo que interesa es la evolucin futura y no los datos histricos.
El crecimiento econmico afectar a la Bolsa:

Si la economa crece los beneficios de las empresas crecern, por lo tanto las cotizaciones
aumentarn y la bolsa subir.
En la prctica la relacin no es tan clara: la bolsa parece que anticipa la evolucin de la economa (la
bolsa baja cuando la economa todava est creciendo y empieza a subir cuando la economa an
est en declive).
Puede ser mejor invertir en ciclos econmicos a la baja que en ciclos econmicos maduros despus
de varios aos de crecimiento.
14

50,0
40,0
Correlacin
0.11543213
Correlacin
0.07457444
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
30,0
20,0
10,0
0,0
-10,0
-20,0
-30,0
-40,0
50,0
40,0
% IGBM
% PIB interanual
15
10
30,0
20,0
10,0
0,0
-10,0
-20,0
-5
-30,0
-10
-40,0
% IGBM
% PIB trimestral
15

Ciclo econmico
La "economa de mercado" se ha caracterizado histricamente por desarrollarse en forma cclica.
Sucesivas fases de ascenso, auge, recesin, crisis y reactivacin se presentan repetitivamente.
PIB
FASE III
Auge
FASE IV
Recesin
FASE I
Depresin
FASE II
Recuperacin
Tiempo
16

Ciclo burstil
El ciclo burstil puede definirse como las tendencias segn las que se mueven las cotizaciones
burstiles a nivel agregado.
Si nos centramos en el estudio de las tendencias a largo plazo (tendencia primaria), suelen ser de
dos naturalezas:
Tendencia primaria alcista o de Bull Market
Tendencia primaria bajista o de Bear Market
El ciclo burstil ha anticipado generalmente el ciclo econmico
17

Ciclo burstil
Tendencia primaria alcista: Bull Market
Fase de acumulacin
Punto ms bajo del ciclo econmico
Volmenes de contratacin mnimos
Baja volatilidad
Las grandes instituciones empiezan a comprar
Fase fundamental o consolidacin
Crecimiento de los beneficios
Participacin creciente del inversor no institucional
Fase especulativa
Creencia en que el ciclo econmico expansivo se prolongar para siempre
Demanda masiva e incrementos espectaculares en los precios
18

Ciclo burstil
Tendencia primaria bajista: Bear Market
Fase de distribucin
Proceso contrario a la acumulacin
Las grandes instituciones comienzan a vender
Volmenes de contratacin elevados
Fase de bajada fuerte o liquidacin
Se pone en duda el proceso alcista
La ausencia de compras provoca una cada de los precios (puede haber falsas recuperaciones)
Alta volatilidad
Fase de goteo
El pblico vende a medida que necesita liquidez
El estancamiento econmico es evidente
Bajos volmenes de contratacin
19

Ciclo burstil
PIB
Bear market
Fase de distribucin
Fase de bajada fuerte
Fase de goteo
Bull Market
Fase de acumulacin
Fase fundamental
Fase especulativa
Tiempo
20

PROCESO DE INVERSIN BURSTIL A LO LARGO DE UN CICLO ECONMICO
Crecimiento
PIB
Industrias Bsicas
Bienes de Equipo
Constructoras
Defensivos (Alimentacin,
autopistas, elctricas...)
Inmobiliarias
Bancos
SECTORES MS ADECUADOS
Tiempo
Sectores de Crecimiento: Ventas y B Neto crecen por encima de la media, sin estar muy ligados al
ciclo econmico (Software, Internet, biotecnologa,...).
Sectores Defensivos: Demanda estable de productos permiten crecimientos sostenibles de Ventas y
B Neto sin reaccionar de manera brusca al ciclo (Alimentacin, Autopistas, Elctricas...).
Sectores Cclicos: Muy sensibles al ciclo econmico, al cual reaccionan de forma exagerada
(Constructoras, Inmobiliarias, Bienes de equipo...).
21

SECTORES MS ADECUADOS
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
Inmobiliarias y Otros
Alimentacin y Bebidas
Autopistas y Aparcamientos
Productos farmaceticos y Biotecnologa
22
VALORACIN DE ACCIONES: BOTTOM-UP

El Anlisis Bottom-up estudia la empresa, posteriormente el sector y termina por el pas. Consiste en
valorar las acciones y comparar el precio resultante del anlisis con el precio de mercado, buscando
oportunidades de inversin.
La comparacin del precio en los mercados financieros con el precio terico o valor intrnseco
permite disear estrategias de inversin, comprando los ttulos infravalorados y vendiendo los
sobrevalorados
Modelos de valoracin de acciones:
Valoracin por dividendos
Valoracin por mltiplos
Ratio PER (Price Earning Ratio)
Ratio PEG (Price Earning Growth Ratio)
EV (Enterprise value)/EBITDA
Multiplicador del cash flow (PCFR)
Ratio valor
Otros ratios de inters
Valoracin por descuento de flujos de caja libre
23

VALORACIN POR DIVIDENDOS
Rentabilidad por dividendo (dividend yield)
Los dividendos son la parte de los beneficios que se entregan al accionista, y constituyen la principal
fuente de fondos peridicos para el propietario de la acciones.
Rentabilidad por dividendos =
Dividendo por accin DPA

=
Precio por accin
P
Las empresas que reparten mayores dividendos suelen ser:

Empresas grandes con poco crecimiento
Empresas poco voltiles
Los sectores ms tpicos son las empresas elctricas (energa) y autopistas (Comunicaciones)
Se deben comparar empresas que tengan un pay-out similar (% de reparto de dividendos)
La inversin en acciones con alta rentabilidad por dividendos es considerada una estrategia defensiva.
24

Utilidad de los dividendos en la valoracin de acciones
Los dividendos, dada su naturaleza, son muy tiles en la valoracin de acciones:
A partir de la rentabilidad por dividendos
A travs del valor actual de los dividendos futuros (Modelo de Gordon)
Valor de la accin a partir de la rentabilidad por dividendos:
Dividendo por accin
Precio por accin

Dividendo por accin
Precio =
Rentabilidad por dividendos
Rentabilidad por dividendos =
Se estima cul debe ser la rentabilidad por dividendos:

Rentabilidad por dividendos histrica
Rentabilidad por dividendos del sector
Se estima el dividendo previsto para el prximo ao
25

0
1
2
P0
Div1
Div2
n+1
Pn
Divn+1
Pm
El valor terico o intrnseco de un ttulo ser igual al valor actual de todos los flujos de caja que se
derivan del mismo, tanto va dividendos como a travs del precio de venta en un momento futuro:
Divt
Pn
+
t
(1 + K e )n
t =1 (1 + K e )
n
P0 =
Ese precio futuro (Pn) depender de lo que estn dispuestos a pagar los accionistas en ese momento
Pn =
Divt
(1 + K )
t = n +1
Pm
(1 + K e )m n
Las acciones no tienen vencimiento y no se reembolsan nunca al conjunto de inversores, por lo que
el valor terico depende de la corriente global de dividendos:
Divt
t
t =1 (1 + K e )
P0 =
26

MODELO DE GORDON
Modelo de dividendo constante
Si los dividendos repartidos son constantes a lo largo del tiempo:
P0 =
Div
Ke
Modelo de dividendos crecientes a una tasa constante (g)
Divt +1 = Divt (1 + g)
Div1 = Div0 (1 + g)
Div2 = Div0 (1 + g) = Div1 (1 + g)
.....
2
Div1 (1 + g)t 1
P0 =
(1 + K e )t
t =1
P0 =
Div1
Ke g
Divn = Div0 (1 + g)n = Divn1 (1 + g)

27

MODELO DE GORDON
Modelo de dividendos crecientes a una tasa constante
Hiptesis de partida
Los inversores esperan que los beneficios de la empresa crezcan a una tasa constante (g):
Utilizar un crecimiento razonable que estimamos sostenible a largo plazo teniendo en cuenta
el crecimiento de la economa.
g=b*ROE (b es la tasa de retencin de beneficio y ROE la rentabilidad financiera de la empresa)
En funcin del crecimiento histrico de los dividendos (o de los beneficios) durante los ltimos
5 o 10 aos (siempre que se estime que esa tasa se puede mantener en el futuro)
La empresa mantiene una poltica de dividendos constante.
28

MODELO DE GORDON- Ejemplo
Un fondo de inversin se est planteando comprar acciones de una empresa, que actualmente cotiza en
el mercado a 25. Las letras del tesoro ofrecen una rentabilidad del 2.5%, la prima de riesgo del
mercado es del 12% y la beta de esa empresa es 0.6. si se conoce la siguiente informacin sobre la
empresa de los ltimos 5 aos, sera recomendable invertir en ese ttulo?.
Beneficio
por accin
(BPA)
Dividendo
por accin
(DPA)
Tasa de reparto
(Pay-out)
Rentabilidad
Financiera
(ROE)
2004
2.182
1.2
55%
10.10%
2005
2.269
1.247
56%
10.30%
2006
2.358
1.3
56%
10.20%
2007
2.464
2.5
56%
10.10%
2008
2.557
1.4
57%
10%
Ao
29

VALORACIN POR MLTIPLOS
Ratio PER (Price Earning Ratio):
El valor intrnseco de un ttulo ser igual a un mltiplo de sus beneficios por accin.
PER =
Precio por accin

P
=
Beneficio por accin BPA
El beneficio por accin puede ser el esperado para el ao o el ltimo publicado

El PER puede interpretarse de diferentes maneras:
Indica el nmero de veces que la bolsa acepta pagar el beneficio de una accin (tiempo que se
tardara en recuperar la inversin)
Indica la capacidad de crecimiento y la capacidad de generar valor aadido
Indica si una accin est cara o barata en el mercado
Indica la inversa de la rentabilidad (TIR) de una empresa para sus accionistas
Se puede calcular el valor de las acciones de una empresa teniendo en cuenta el BPA esperado:
PER =
P
BPAesperado
P = PER * BPAesperado
30

El PER de una accin debe ser coherente con el PER de las empresas del mismo sector y con las
caractersticas de la empresa (ROE, crecimiento esperado, riesgo de la empresa, etc)
Una regla de inversin sera comprar acciones que presentan un PER bajo (infravaloradas)
Esto hay que tomarlo con precaucin, porque un PER bajo tambin puede indicar que las
expectativas de la accin no son buenas y el mercado ya lo est descontando
Tambin se debe analizar si los PER esperados se mantienen, disminuyen o aumentan.
Lo que indica que una empresa est ms barata que otra es el hecho de que el PER disminuya ms
respecto a la otra
Ao 0
Empresa 1
Empresa 2
Ao 1
Ao 2
Capitalizacin
1.000
Beneficio
100
125
156.3
PER
10
6.4
Capitalizacin
10.000
Beneficio
1.000
900
810
PER
10
11.1
12.3
31

Se puede estimar un PER terico (PER ) que permita tomar decisiones de inversin
Si PER > PERMercado
Si PER < PERMercado
los ttulos estn infravalorados en el mercado

los ttulos estn sobrevalorados en el mercado
El PER terico se puede estimar de diferente maneras:

Utilizando datos del sector
Utilizando datos histricos
Calculndolo con datos de la empresa
32

El modelo de Gordon y el ratio PER
El Ratio PER se puede relacionar con el modelo de Gordon, lo que nos da otra forma de calcular el
PER terico de un ttulo.
P0
BPA
Div1
P0 =
Ke g
g = b * ROE
PER =
Div1
(1 b)BPA
K g
Ke g
(1 b)
ROE g
PER = e
=
=
=
BPA
BPA
K e g ROE (K e g)
El PER depende:
De la rentabilidad de los recursos propios de la empresa (ROE)
Del rendimiento exigido por los inversores (Ke)
De la tasa de crecimiento sostenible del beneficio de la empresa (g): el PER ser mayor si
aumenta la tasa g, siempre que ROE> Ke
33

Ratio PEG (Price Earning Growth Ratio)
Relaciona el PER con el crecimiento medio anual de la empresa. Est basado en que el mercado est
dispuesto a aceptar un PER ms alto para ttulos con un mayor crecimiento.
PEG =
PER
g
Sera recomendable invertir cuando el ratio es bajo (PEG cercano a 1 indica una valoracin ajustada)
EV (Enterprise value)/EBITDA
EV
EBITDA
Enterprise Value = Capitalizacin + Deuda Neta (Deuda menos tesorera)

EBITDA = Beneficio antes de intereses, impuestos depreciaci ones y amortizaci ones
El ratio EV/EBITDA mide el valor de la empresa en relacin a la capacidad de generar liquidez
Sera recomendable invertir cuando el ratio es bajo
Tambin se utiliza con las ventas en lugar del EBITDA, muy til en empresas de crecimiento (internet)
34

Multiplicador del cash flow (PCFR)
Multiplica dor del CashFlow =
Precio
CashFlow
Es muy parecido al PER, tanto en su clculo como en su interpretacin.

El cash flow es el flujo de caja generado por la empresa (beneficio neto ms amortizaciones)
Elimina los efectos de apuntes contables que no suponen movimiento de fondos.
Ratio valor
Ratio Valor =
Capitalizacin
Precio
=
Valor contable Valor Contable por accin
Si el ratio es menor que 1 se interpreta como signo de infravaloracin

Tambin puede ser que la empresa est destruyendo valor, debe interpretarse con cautela
35

OTROS RATIOS DE INTERS
Beneficio Neto
Fondos propios
Rentabilidad Financiera (ROE)
ROE =
Rentabilidad Econmica (ROA o ROI)
ROA =
EBIT
Total Activo
Beneficio por accin (BPA)
BPA =
Beneficio Neto
Nmero de acciones
Dividendo por accin (DPA)
DPA =
Dividendos repartidos
Nmero de acciones
Cash Flow por accin (CFA)
CFA =
Beneficio neto + Amortizaci ones + Provisione s

Nmero de acciones
36

EJEMPLO (Datos noviembre 2009)
De acuerdo con la siguiente informacin sobre el sector bancario, Cul sera la recomendacin a
realizar sobre las acciones del BBVA siguiendo el anlisis fundamental?
Mltiplos
BBVA
Santander Popular Sabadell Bankinter Valencia Banesto
PER
9.47
10.96
11.02
10.39
12.49
24.17
9.11
PEG
7.71
2.08
EV/Ventas
9.62
9.38
8.82
7.96
11.11
8.79
9.6
2.71%
5.52%
4.85%
5.89%
3.92%
1.83%
5.90%
Rentabilidad
Financiera (ROE)
19.04%
15.74%
16.18%
14.95%
13.60%
11.39%
16.01%
Rentabilidad
acciones
47.75%
70.59%
3.68%
-8.97%
24.60%
-23.06%
9.34%
Volatilidad
53.26%
56.90%
53.29%
35.46%
48.30%
42.96%
41.66%
Rentabilidad
por dividendo
37

VALORACIN POR DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA LIBRES
Se basa en la premisa de que el valor de una empresa es el valor actual de los flujos de caja libres
(FCL) descontados al coste medio ponderado de capital (K0 o WACC).
FCLt
VR
+
t
(1 + K 0 )n
t =1 (1 + K 0 )
n
V0 =
Flujos de caja libres (FCL)
Coste medio ponderado de capital (K0 o WACC)
EBIT
() Impuestos sobre el EBIT
(+) Amortizaciones
(=) Flujo de caja operativo
(+/) Variaciones en el capital circulante
(+/-) Variacin en inversiones en activo fijo
(=) Flujo de caja Libre
K 0 (WACC ) = K d (1 t )
D
E
+ Ke
V
V
Kd- Coste de la deuda

Ke- Rentabilidad exigida por los accionistas
D - Valor de mercado de la deuda
E- Valor de mercado de los fondos propios
V=D+E
38

LIMITACIONES
Empresas con prdidas: La mayor parte de los ratios no se pueden aplicar a estas empresas (no
suelen repartir dividendos, el cash flow ser bajo o negativo, etc).
Se apoyan en datos contables: la contabilidad es una aproximacin a la realidad financiera de la
empresa, pero el margen de error puede ser amplio (incluso con entidades auditadas)
Se basan en estimaciones: la bolsa no reacciona al pasado sino a las expectativas de futuro. Las
estimaciones no son nunca exactas o nicas.
CREENCIAS ERRNEAS (Damodaran: Investment valuation)
Como los modelos son cuantitativos, la valoracin es objetiva (los inputs son subjetivos).
Una valoracin bien documentada y realizada es atemporal (la vida cambia).
Una buena valoracin da una estimacin precisa del valor (Y se me equivoco?)
Cuanto ms cuantitativo un modelo, mejor la valoracin (el modelo no hace la valoracin, la hace
el analista)
El producto de la valoracin es lo que importa. El proceso de valoracin no es importante (hay
que conocer los inputs y las fuentes de creacin de valor)
39

Analisis Fundamental Renta Variable

Caricato da

Informazioni sul documento

Copyright

Formati disponibili

Condividi questo documento

Condividi o incorpora il documento

Opzioni di condivisione

Hai trovato utile questo documento?

Questo contenuto è inappropriato?

Copyright:

Formati disponibili

Analisis Fundamental Renta Variable

Caricato da

Copyright:

Formati disponibili

ANLISIS DEL MERCADO DE VALORES (3 GADE)

PARTE II: TEORAS Y TCNICAS DE EVALUACIN DE INVERSIONES.

TEMA 6: ANLISIS FUNDAMENTAL DE TTULOS

6.1.- Anlisis Macroeconmico: Top-Down.

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Obligaciones 10 aos (%)

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

La inflacin afecta de manera negativa a la Bolsa:

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Una depreciacin de la moneda afecta de manera negativa a la Bolsa:

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Un aumento del Dficit Pblico afecta de manera negativa a la Bolsa:

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

El crecimiento econmico afectar a la Bolsa:

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

El ciclo burstil ha anticipado generalmente el ciclo econmico

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

ANLISIS MACROECONMICO: TOP-DOWN

Productos farmaceticos y Biotecnologa

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

VALORACIN DE ACCIONES: BOTTOM-UP

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

VALORACIN DE ACCIONES: BOTTOM-UP

Rentabilidad por dividendos =

Dividendo por accin DPA

Las empresas que reparten mayores dividendos suelen ser:

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

VALORACIN DE ACCIONES: BOTTOM-UP

Precio por accin

Se estima cul debe ser la rentabilidad por dividendos:

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

VALORACIN DE ACCIONES: BOTTOM-UP

Anlisis del Mercado de Valores (3 GADE). Universidad de Cantabria. Opencourseware 2010

VALORACIN DE ACCIONES: BOTTOM-UP

Modelo de dividendos crecientes a una tasa constante (g)

Divn = Div0 (1 + g)n = Divn1 (1 + g)