Captulo 6.

El modelo bsico de
vaciado de mercado.
Barro, Roberto et al.

Macroeconoma. Teora y Poltica.

Ed. McGraw Hill.
Mxico 1997, pp. 107 -- 125.

El modelo bsico de vaciado

de mercado
En el Captulo 3 analizamos la eleccin de esfuerzo laboral por parte de las economas domsticas y, a travs de
ste, de su produccin de bienes. Cuando no existan
posibilidades de intercambio con otras economas domsticas o no era posible almacenar bienes, la produccin de cada economa domstica era igual a su consumo. En los Captulos 4 y 5 introdujimos la posibilidad
de comprar y vender bienes al precio Py de pedir y conceder prestamos al tipo de inters R. Con estas oportunidades de mercado, una economa domstica poda ahorrar odesahorrar, por lo que el consumo y la produccin
no tenan por qu ser iguales en cada perodo. La acumulacin de ahorro con el paso del tiempo determinaba
el stock de activos financieros que mantena la economa
domstica, en forma de dinero o de bonos. Finalmente,
estudibamos cmo asignaban los individuos sus activos
entre dinero y bonos.
Cuando analizamos la economa de mercado en el
Captulo 4, mencionamos tres condiciones que deban
cumplirse al considerar todas las economas domsticas
en su conjunto. En primer lugar, dado que el consumo
es el nico uso de la produccin en el modelo, la produccin total, y" es igual al consumo total, C,. En segundo lugar, como cada peseta prestada por una persona
en el mercado de crdito corresponde a una peseta que
recibe prestada otra, la cantidad agregada de bonos, B"
es igual a cero en todos los perodos. Finalmente, dado
que la cantidad de dinero no vara con el paso del tiempo, el total mantenido por los agentes en cada perodo,
M" es igual a una cantidad dada, Mo. Estas tres condiciones se denominan condiciones de consistencia agregada.

LAS CONDICIONES DE
CONSISTENCIA AGREGADA Y
EL VACIADO DE LOS MERCADOS
Cmo sabemos que el total de las elecciones de los individuos satisfacen las tres condiciones de consistencia

agregada? Por ejemplo, en el mercado de bienes, los individuos creen que pueden vender, es decir, ofrecer, y
comprar, es decir, demandar, la cantidad que deseen de
bienes. Necesitamos algo que garantice que el total de
bienes ofrecido es igual al demandado.
Del mismo modo, en el mercado de crdito, cada persona piensa que puede pedir prestada o prestar cualquier
cantidad al tipo de inters vigente, R. Para un tipo de
inters particular dado, no hay razn alguna para creer
que las tenencias totales de bonos deseadas, B" sean
cero. Pero, en ese caso, tenemos una inconsistencia ya
que el total que desean pedir prestado unos individuos
no es igual al total que desean prestar otros. El mercado
de crdito tiene que equilibrar de una u otra forma las
cantidades totales prestadas y tomadas a prstamo.
Finalmente, por lo que se refiere al dinero, cada persona cree que puede tener la cantidad que demande.
Sin embargo, estas demandas totales deben ser iguales,
de cualquier forma, a la cantidad agregada de dinero
dada.
Segn la solucin clsica, el tipo de inters, R, y el
precio de los bienes, P, se ajustan para garantizar que

..
.

el total de bienes ofrecido sea igual al demandado,

el total de tenencias de bonos deseadas sea cero, y
el total de dinero demandado sea igual a la cantidad
agregada de dinero.

Esta teora se denomina enfoque de vaciado de mercado. En este enfoque, los distintos precios, que son R y P
en nuestro modelo, se ajustan de tal forma que los mercados se vacan. Por vaciado entendemos que la cantidad
ofrecida de cada bien -bonos,
dinero o bieneses
igual a la demandada. Cuando esta condicin se cumple
simultneamente para todos los bienes, decimos que hay
vaciado general de los mercados.
Cuando todos los mercados se vacan, todo el mundo
puede comprar vender bienes al precio vigente o prestar o pedir prestado al tipo de inters vigente. Todo el
mundo puede comprar y vender la cantidad que desee
/"de cada bien a los precios de vaciado de mercado.

107

108

/Vfflcroeconornfl

Recurdese que cada economa domstica considera el

tipo de inters, R, yel nivel de precios, P, como dados. Sin
embargo, ]a suma total de las elecciones de las economas
domsticas determina unos valores de Ry Pque satisfacen
las condiciones de vaciado de los mercados. Por tanto, R y
P no pueden ser independientes de la suma total de las
elecciones de los individuos respecto a los bonos, el dinero
y los bienes. Pero se supone que las transacciones de cualquier individuo representan una pequea proporcin de
las transacciones totales de cualquier mercado. Por tanto,
de forma aproximada, cada persona puede prescindir de
los efectos de su comportamiento sobre los valores de R y
P que vacan los mercados. Podemos continuar utilizando, pues, los anlisis de las elecciones individuales expuestos en los Captulos 4 y 5.
"
\ Como ya hemos sealado antes, necesitamos aseguramos de que se cumplen las tres condiciones de consistencia agregada. Pero, por qu utilizamos el vaciado de
mercado para ello? Porque este mecanismo equivale a
suponer que los mercados privados asignan eficientemente los recursos. Cuando el mercado se vaca, es imposible mejorar los resultados haciendo coincidir a los
prestatarios y los prestamistas potenciales o reuniendo a
los compradores y vendedores potenciales de bienes. Los
mercados vaciados ya realizan todos estos intercambios
mutuamente ventajosos. Por tanto, el supuesto de que los
mercados se vacan, est estrechamente relacionado con
la idea de que los individuos que participan en ellos y los
organizan -y que actan guiados por sus propios intereses- terminan generando resultados eficientes.
Podramos utilizar algn otro concepto, en lugar del
vaciado de mercado, para aseguramos de que se cumplen
las condiciones de consistencia agregada. Una alternativa
es el modelo keynesiano, en el que algunos mercados no
se vacan en el sentido que indica nuestro concepto, sino
que algunos precios son viscosos y aparece un cierto racionamiento de cantidades. Por ejemplo, las economas
domsticas podran ser incapaces de vender todos los
bienes o todo el trabajo que desean al precio vigente. En
el Captulo 23, analizaremos detalladamente esta teora.
Pero las sutilezas de los argumentos keynesianos-no pueden valorarse sin comprender primero el funcionamiento del modelo de vaciado de mercado. Por tanto, es mejor comenzar estudiando un modelo en el que los
mercados se vacan.
Los economistas utilizan frecuentemente el trmino
equilibrio como equivalente al vaciado de los mercados.
Debido a que el concepto de equilibrio ha sido utilizado
de formas muy diversas en la literatura econmica, su
significado se ha hecho confuso. Por ejemplo, algunos

economistas piensan en el modelo keynesiano como un

modelo de desequilibrio, mientras que para otros este
modelo refleja un concepto de equilibrio diferente. Nosotros evitaremos los trminos equilibrio y desequilibrio
en nuestro modelo. Pero debemos hacer hincapi en dos
ideas esenciales en nuestra concepcin de los mercados.
I
I En primer lugar, existen unas condiciones de consisten-

I cia agregada
I

que cualquier modelo razonable debe cumplir. En segundo lugar, suponemos, en la mayor parte
del anlisis, que el tipo de inters y el nivel de precios se
' justan para vaciar los mercados. Es de este modo cmo
las condiciones de consistencia agregada se cumplen en
el modelo de vaciado de mercado. Posteriormente, veremos que el modelo keynesiano modifica la segunda de
stas ideas, pero no la primera.

\
I

La ley de los mercados de Walras

Consideremos, de nuevo, el caso de una economa domstica que se enfrenta a un nivel de precios, P, y a un
tipo de inters, R, dados. Sea y{ la cantidad de bienes que
decide producir y ofrecer en el mercado de bienes en el
perodo l. Por cantidad ofrecida entendemos la cantidad
que se pone a la venta al precio vigente. Sea c~ la cantidad de bienes que la economa domstica est dispuesta
a comprar -o que demanda- en el mercado de bienes.
Finalmente, sean b~ y m~ las cantidades que planea tener
la economa domstica de activos financieros en el perodo 1, es decir, b~ es la demanda de bonos y m~ la demanda de dinero.
Supongamos que una economa domstica tiene desde el perodo O las cantidades de activos financieros bo y
mo. En ese caso, su restriccin presupuestaria en trminos reales para el perodo 1 ser

y{ + boO + R)IP+ molP= c~+ b~/P+ m~/P

(6.1)

Sumando la Ecuacin (6.1) para todas las economas

domsticas, obtenemos la forma agregada de la restriccin presupuestaria correspondiente al perodo 1:

1';"'+ BoO + R)IP+ MoIP= C~+ B{IP+ M{IP

(6.2)

PIJf'~to qlJf' cuh peseta prestada durante el perodo O

tif'hf' rorresponder a una peseta tomada prestada, Ba = O.
Utilizando esta condicin y reordenando los trminos, la
Ecuacin (6.2) se reduce a
(C~ -

1';"')+ (B~IP) + (M{I P-

Mal P) = O

(6.3)

El modelo bsico de vaciado de mercado

(6.3) muestra cmo aborda el modelo

mercado las tres condiciones de consisantes mencionadas. Las condiciones coal perodo 1 son:

El anl~is anteri2E_~?laba.3l.mnas variables g~~nfluyen e~~..~i~EE~..X.<:'.:l_.~a...~~!llandaagrega~_de bic;nes.

Entre ellas podemos incluir las siguientes:

c~ = 1';', es decir, la demanda total de bienes es

igual a la oferta total.
B~ = O, es decir, cada peseta que alguien desea prestar se corresponde con una peseta que alguien desea
pedir prestada.

provoca efectos sustitucin que reducen la demanda

actual, Cd, y elevan la oferta actual, Y' (a travs del
aumento del trabajo actual).
Los efectos riqueza provocados por las variaciones
de la posicin de la funcin de produccin: un
aumento de la riqueza eleva la demanda, Cd, pero
reduce el esfuerzo laboral. (Esta reduccin del trabajo compensa, en parte, el efecto directo producido por la mejora de la funcin de produccin sobre
la oferta de bienes, Y'.)
Los efectos sustitucin provocados por las variaciones de la curva de productividad marginal del trabajo: un aumento de sta provoca un aumento de la
oferta, Y' (debido a que los individuos trabajan
ms) y un aumento de la demanda, Cd.

La Ecuacin
del vaciado de
tencia agregada
rrespondientes

.
.

109

M~ = Mo, es decir, los individuos estn dispuestos a mantener

cin, Mo.

la cantidad

de dinero en circula-

Pero examinemos la Ecuacin (6.3). Supongamos que

se cumplen las dos primeras condiciones de consistencia
agregada, es decir, c~ = 1';' y B~ = O. En ese caso, la
Ecuacin (6.3) garantiza que tambin se cumplir la tercera condicin, M~ = Mo' De hecho, si se cumplen dos
de las tres condiciones, tambin debe cumplirse la tercera. Por tanto, slo tenemos que preocupamos de que se
cumplan dos de las tres condiciones. La tercera se desprende automticamente de la forma agregada de las restricciones presupuestarias de las economas domsticas
de la Ecuacin (6.3). Este resultado se denomina ley de
los mercados de Walras, en honor al economista francs del siglo XIX Leon Walras, pionero en el estudio de
modelos bajo condiciones de vaciado general de los mercados. (Los economistas llaman a su anlisis teora del
equilibrio general.)
Obtendremos los mismos resultados independientemente del par de condiciones de consistencia agregada
que examinemos. Normalmente,
los macroeconomistas examinan la condicin de vaciado del mercado de
bienes, c~ = Y', y la de que el dinero que se mantiene
voluntariamente,
M~ = Mo' Nos resultar conveniente
seguir esta prctica. Recurdese. sin embargo. que los
resultados no varan si S\lstitllimos IIna d~ ~stas condiciones For la de que el mercado de crdito se vaca,
Bf= O.

EL VACIADO DEL MERCADO

DE BIENES
Debemos aseguramos de que la cantidad agregada ofrecida de bienes, :V:,es igual a la demandada, c~. Aunque
en este caso nos referiremos a las cantidades del perodo
actual, que es el perodo 1, por comodidad suprimiremos ahora los sub ndices temporales.

El tipo de inters,

R: una subida

del tipo de inters

La condicin de vaciado del mercado de bienes en el

perodo actual puede expresarse como

Y'(R, ...) = Cd(R, ...)

(+)

(6.4)

(-)

La funcin Y' se refiere a la oferta a,greg;:dad~ hi~nes,

mientras quela funcin Cd se refiere a la demanda ar;regada. Ms adelante, la demanda agregada incluir otros
componentes como la demanda de inversin, la demanda del gobierno y la demanda exterior neta (o exportaciones netas). En estas funciones slo especificamos los
efectos del tipo de inters sobre ellas. Las variables omitidas, indicadas por medio de puntos suspensivos. son los
efectouiq.u~
sustitus;:in provocados por los camhios
de 1a funcin de produccin.
La Ecuacin (6.4) se refiere al conjunto de un gran
nmero de economas domsticas. Deseamos poder urilizar este anlisis aun cuando las economas domsticas
no fueran idnticas (por ejemplo, cuando fueran diferentes en cuanto a su productividad, edad, gustos, activos iniciales, etc.). En algunos casos, la agregacin de
diferentes tipos de personas no plantea grandes problemas. Por ejemplo, una variacin del tipo de inters produce el mismo tipo de efecto sustitucin intertemporal
en todo el mundo. Tambin pueden analizarse las variaciones de las funciones de produccin cuando estas variaciones son similares para todos los productores. Sin
embargo, algunos cambios benefician a unos agentes y
perjudican a otros. Por ejemplo, ya hemos visto antes

110

Macroeconoma

/ Caja 6.1.

Por qu el nivel de precios no afecta a los bienes ofrecidos y demandados?

Parece raro que el nivel de precios no aparezca en la

condicin de vaciado del mercado de bienes [Ecuacin (6.4)]. Intuitivamente,
esperaramos que un
mayor precio de los bienes redujera la demanda y elevase la oferta. Pensemos en qu ocurre cuando P
aumenta. La funcin de produccin, f(l), no vara.
Por tanto, dado l, la renta nominal de la economa
domstica procedente de las ventas de bienes, p. f(l),
aumentara junto con P. Pero la renta real, f(l), (que
se obtiene dividiendo la renta nominal por P), no
vara. Dado que la renta real procedente de la produccin es la misma, es razonable que la demanda de
consumo y la oferta de trabajo no varen.

de modo equivalente, sera positivo para aqullos cuyas tenencias de bonos sean negativas. El efecto sera
nulo a nivel agregado, puesto que la tenencia total de
bonos, Ba' es cero y porque estamos ignorando los
efectos distributivos.
Por ltimo, el aumento de P reduce Mal P. La
riqueza real cae en este proceso y las economas
domsticas respondern mediante una reduccin
de la demanda de consumo y un aumento de la
oferta de trabajo. En el Captulo 5, llambamos
a este mecanismo efecto de saldos reales. Sin embargo, ahora sabemos que, en una posicin de vaciado general de los mercados, las economas domstiTambin
hemos mantenido
constante el tipo de ( cas se vern incentivadas a mantener la cantidad de
inters, R Por tanto, un aumento nico y definitivo \ dinero existente (es decir, Mfl P finalmente ser
en el nivel de precios, P, no afecta a los costes relatiigual a MoI P). En esta situacin, sabemos por el Cavos del consumo o del ocio en diferentes perodos. Es
ptulo 5, que no habr efecto riqueza neto sobre la
decir, la variacin de P no genera efectos sustitucin
demanda de consumo ni sobre la oferta de trabajo.
I
intertemporales.
Esto se debe a que podemos ignorar el efecto de salPara una cantidad nominal de bonos dada, ba, un
dos reales cuando tratamos con situaciones de vaciaaumento de P reducira esta cantidad en trminos
( do general de los mercados. Esto explica tambin
reales, bolP. El efecto sera perjudicial para los indivi! por qu el nivel de precios, P, no aparece en la Ecuaduos cuyas tenencias de bonos sean positivas, pero,
cin (6.4).
I

que las variaciones del nivel de precios o del tipo de inters producen efectos positivos o negativos sobre la riqueza, dependiendo de la posicin del individuo en el mercado de crdito. Estos tipos de variaciones alteran la
distribucin de los recursos entre las economas domsticas, sin alterar su valor agregado. Los economistas los llaman efectos distributivos. Normalmente, no tenemos
una idea preconcebida sobre la forma en que influyen los
efectos distriburivos en las cantidades agregadas ofrecidas
o demandadas de bienes. Por tanto, suponemos (y esperamos), como es costumbre en macroeconoma, que podemos prescindir de ellos en el anlisis agregado.
Recordemos algunas variables que no influyen en la
oferta y la demanda agregadas en la Ecuacin (6.4). La
cantidad agregada de bonos, Ba' es cero y, por tanto, no
aparece. En el Captulo 5 analizamos el papel de los saldos
monetarios reales iniciales, Mal P. Mostramos que, en la
medida en que slo tengamos en cuenta las posiciones
en las que Mal P = Mf/ P -lo que se cumplir cuando
haya vaciado general de los mercados-, el nivel de saldos
monetarios reales no produce ningn efecto riqueza neto

ni sobre la demanda de consumo ni sobre la oferta de

trabajo. Por tanto, en la Ecuacin (6.4) no aparece ni
Mal P ni el propio nivel de precios, P.
Finalmente, en el Captulo 5 demostramos que una
variacin del tipo de inters, R, no produce ningn efecto riqueza agregado. (Una subida de R es buena para las
personas que normalmente son prestamistas y mala para
las que normalmente son prestatarias.) Por tanto, los
efectos de R mostrados en la Ecuacin (6.4) se refieren
nicamente a los efectQs sustitucin intertemporales.
Por este motivo, sabemos que una subida de R reduce la
demanda actual de consumo, ed, y eleva la oferta actual
de bienes, ys.
Dado que el tipo de inters influye significativamente
en los bienes ofrecidos y demandados, es conveniente
representar grficamente la Ecuacin (6.4) situando Ren
el eje de ordenadas. La Figura 6.1 muestra que el tipo de
inters influye positivamente sobre la oferta agregada,
Y', y negativamente sobre la demanda agregada, ed.
Cuando vara R, las respuestas de la oferta y de la demanda se reflejan a travs de movimientos a lo largo de las

El modelo bsico de v/lciado de mercado

duccin que vaca el mercado, Y*, en la Figura 6.1, podemos utilizar la Ecuacin (6.5) para calcular el nivel de
esfuerzo laboral agregado correspondiente, L*.
El grfico de la Figura 6.1, que representa el vaciado
de mercado, es el instrumento grfico bsico para el estudio posterior de las perturbaciones macroeconmicas.
Incluso cuando compliquemos el modelo, deberemos
ser capace:; de utilizar una versin de este grfico para
obtener los principales resultados. ,Subrayemos. pues. las
ms
esenciales en las que se apoya este grfico. En primer lugar, una subida del tipo de inters induce a produ.f.ir y vender bienes hQl2ero reduce los incentivos para
comprados. Estas fuerzas estn detrs de la pendiente
pQsitiv,! deE. Cl!!:Y~de. ofert~~~ente
nq)ltiva .
de la curva de demanda. EI)._.~undo lugar, los valores
del t!p_Q.,gejnteJ:s_y-",ddL~~
de produccin que
vacan el m<;,r9!-gQ,sedeterminan i~ualan~o la oferta y la
demanda agre.g.adas.

+
R

R*

Y*

C~ ys ~

El vaciado del mercado de bienes, Cd = Y', tiene lugar para

un tipo de inters R*. En este punto la produccin agregada
es Y*= C*.
Figura 6.1.

Vaciado del mercado de bienes.

"'curvas de la figura. (Las curvas tienen forma de lnea recta nicamente por comodidad.)
Las posiciones de las curvas de oferta y demanda en la
Figura 6.1 dependen de los elementos omitidos e indicados con puntos suspensivos en la Ecuacin (6.4). Cuando vara cualquiera de ellos -por
ejemplo, cuando la
funcin de produccin se desplaza- las respuestas de la
oferta y de la demanda de bienes se manifiestan mediante desplazamientos de las curvas de la figura. Dados los
valores de estas variables, la figura nos indica el valor del
tipo de inters, R*, que vaca el mercado de bienes,
y' = ed. Generalmente, utilizamos un asterisco para indicar que el valor de una variable, como R = R*, proviene de una condicin de vaciado de mercado. Obsrvese
en la figura, que el nivel de produccin que vaca el mercado es la cantidad Y * = *.
Recurdese que la cantidad de produccin de cada economa domstica, y, depende del nivel de trabajo, l, a travs de la funcin de produccin, y = [(1). Suponemos
que podemos utilizar una forma agregada de esta relacin:

F(L)

111

(6.5)

La funcin de produccin agregada relaciona la cantidad agregada de trabajo, L, y la cantidad agregada de

produccin, Y. Una vez que conocemos el nivel de pro-

IGUALDAD ENTRE EL STOCK

DE DINERO Y LA CANTIDAD
DEMANDADA
La segunda condicin de consistencia agregada exige que
el stock de dinero, Mo, sea igual a la cantidad agregada
demandada en el perodo 1, M{ Para mayor comodidad, suprimimos de nuevo los sub ndices temporales.
En el Captulo 4, derivamos una funcin de demanda
agregada de dinero. Esta demanda, cuando se expresa en
trminos reales -es decir, como Md/P- depende negativamente del tipo de inters, R, y positivamente de las
cantidades reales de gasto, e, y renta, Y. Por tanto, la
condicin de que el dinero se mantiene voluntariamente
puede expresarse de la forma siguiente:

R, Y,...)
M = p. <1>(
(-)
(+)

(6.6)

Obsrvese que la funcin <1>.del lado derecho de la

Ecuacin (6.6), determina la demanda de dinero en trminos reales, Md/P. Por tanto, P . <I>(R,Y, . . .) es la demanda nominal de dinero, Md. Por comodidad, en la
funcin de la demanda de dinero utilizamos la produccin agregada, Y, como indicador de las transacciones
y
reales -recurdese
que en este modelo, e = -. Los
trminos omitidos, y representados mediante puntos
suspensivos, c()mprenc1en t()c1m 1m efectm proc1l1cidos
sohre];: elem;nb

re;1 ele elinpm r1i~tint()~ rlP I()~ rlpl tiro

) ,')

~~r

5(
\
1
"
:. \~
,i: J
:1
) \(

112

Macroeconoma

de inters y del nivel de produccin Por "j"mplo, :!qll

entraran los costes de transaccin.
La Figura 6.2 muestra grficamente la igualdad entre el
stock de dinero y la cantidad demandada. Ser conveniente colocar el nivel de precios, P, en el eje de ordenadas. En
ese caso, la cantidad de dinero es la constante M, representada por una lnea recta vertical en la figura. La de(
manda nominal de dinero es Md = p. <I>(R,Y,. . .). Para
valores de R e Y dados, esta demanda es directamente pro\! j porcional a P. Por tanto, en la figura se representa por
\
medio de una lnea recta de pendiente positiva que parte
! I
: del origen. Obsrvese que el stock de dinero es igual a la
:
cantidad demandada cuando el nivel de precios es P*.

EL VACIADO GENERAL
DE LOS MERCADOS
Deseamos determinar los valores del tipo de inters, R*,
yel nivel de precios, P*, que son consistentes con las dos
condiciones de consistencia agregada:
. el mercado de bienes se vaca, como en la Figura 6.1, y
el stock de dinero es igual a la cantidad demandada,
como en la Figura 6.2.

Recurdese que, segn la ley de Walras, estas dos condiciones garantizan el vaciado del mercado de crdito, es
decir, Bd = O. Por tanto, podemos decir que R* y P* son
los valores de vaciado general del tipo de inters y del
nivel de precios.
Es fcil comprender el funcionamiento bsico del modelo. El grfico de vaciado de mercado de la Figura 6.1
determina el tipo de inters, R*, yel nivel de produccin
agregada, r. Podemos sustituir los valores de R* e Y*
en el lado derecho de la funcin de demanda de dinero
agregada de la Ecuacin (6.6). Entonces, para una cantidad de dinero dada, M, la Figura 6.2 determina el valor
del nivel de precios correspondiente al vaciado general
de los mercados, P*.
El procedimiento para resolver el modelo es sencillo
porque el nivel de precios no aparece en la Ecuacin (6.4), que es la condicin de vaciado del mercado
de bienes. En otras palabras, las variaciones de P no
alteran las curvas de la Figura 6.1. Por este motivo, no
tenemos que conocer el valor del nivel de precios correspondiente al vaciado general de los mercados, P*,
cuando determinamos el tipo de inters, R*. Basta examinar la Figura 6.1 para determinar R*. A continuacin, una vez llegados a este resultado, podemos utilizar la Ecuacin (6.6) y la Figura 6.2 para despejar P*.
La mejor manera de aclarar el funcionamiento
del modelo es poner algunos ejemplos, que tienen bastante inters de por s.

+
P

SHOCKS DE OFERTA

P'

M,Md

La demanda

nominal

de dinero

es Md

.....

= p. cD(R,Y, . . .). Da-

dos los valores de Y y R, esta demanda es una lnea recta que

parte del origen. El stock nominal de dinero es una constante
M La cantidad demandada de dinero es igual a la cantidad de
dinero cuando el nivel de precios es P*.
Figura 6.2.

La demanda de dinero es igual al stOck de dinero.

Los economistas utilizan el trmino shock (o perturbacin) de oferta para referirse a los cambios ~entinos de las condiciones de produccin. Entre los shocks
negativos cabe citar las malas cosechas, las huelgas, los
desastres naturales, las epidemias y los fenmenos de
desorganizacin poltica. Los ejemplos recientes ms
importantes son las crisis del petrleo de 1973-74 Y
1979. De hecho, la mayora de los economistas comenzaron a interesarse por las perturbaciones de oferta despus de que se produjeran estos espectaculares cambios
en el mercado del petrleo.
Por algmg.mzQ!1, .d.t.ImiI).~Sfbock.-d~..Qi~rta!.>.~j~WJ![e
se refiere a cambios que afectan negativamente a la oferta--de bienes. Pero tambin puede referirse a cambLQs_p9~Jivos, como una innovacin tecnolgica, una abundame
cosecha o la acusada reduccin del precio d,,1 p"trleUk

Nuestro anlisis se aplica tanto a los cambios favo-

rables de las condiciones de produccin como a los des-

El modelo bsico de vaciado de mercado

favorables. Sin embargo, al igual que en algunos anlisis

anteriores, resultar importante distinguir los cambios
transitorios de los permanentes.

Un desplazamiento transitorio
de la funcin de produccin
Empezaremos con una variacin rransitoria y adversa
de la funcin de prodnccin, por !'j!'mplo nn c!!'splazamiento que slo dura e! perodo actual. Pensemos,
a ttulo de ejemplo, en la sequa de 1988 que redujo
la produccin agrcola de Estados Unidos y en las hue!gas de! carbn que redujeron la produccin en Gran
Bretaa.
Consideremos, en primer lugar, e! caso de un desplazamiento paralelo hacia abajo de la funcin de produccin, como e! que muestra la Figura 6.3. Este caso es e!
ejemplo ms sencillo de shock de oferta, puesto que no
altera la curva de productividad marginal de! trabajo.
Por tanto. no se producen efectos sustitucin derivados
de cambios en los costes relativos entre coosnmo Y ocio.

Efectos sobre el tipo de inters

y sobre la produccin
Uno de los efectos de un shock de oferta es qn!' [!'c!nc!' la
produccin
para un nivel de esfuerzo lahora] c!:c!o.
Como consecuencia,
disminuye la oferta de bienes. Y'.

+y

L""

Esta figura muestra un desplazamiento paralelo hacia abajo

de la funcin de produccin desde F(L) hasta F(L)'.
Figura 63.
Desplazamiento
cin de produccin.

paralelo hacia abajo de la fun-

113

En segundo lugar, la perturbacin reduce la riqueza.

Sin embargo, como la variacin es transitoria, los efectos
riqueza son pequeos. Por tanto, podemos predecir una
pequea reduccin de la demanda agregada de consumo, ed, y un pequeo aumento de! esfuerzo laboral
agregado. El aumento de! trabajo implica un aumento
de los bienes ofrecidos, Y'. Pero, como e! efecto riqueza
es dbil, este aumento slo compensar una pequea
parte de la reduccin inicial de la oferta. Por tanto, e!
efecto neto es una reduccin de la oferta agregada, Y',
superior a la pequea disminucin que experimenta la
demanda agregada, ed.
( La Figura 6.4 muestra los cambios que se producen en
(e! mercado de bienes. Antes de! desplazamiento, e! mer1cado se vaciaba al tipo de inters R *. La perturbacin
provoca ahora un desplazamiento de la curva de oferta
agregada hacia la izquierda desde Y' hasta ( Y')'. La curva
I
de demanda agregada tambin se desplaza hacia la izquierda desde ed hasta (ed)'. Como sealbamos antes,
\e! desplazamiento de la curva de oferta es mayor que e!
de la curva de demanda. Por tanto, hay un exceso de
al tipo de inteIdemanda de bienes -( e1' > (Y')'rS inicial R*. (En la situacin opuesta -en la que se
produce un desplazamiento favorable transitorio positivo de la funcin de produccinhabra un exceso de
( oferta de bienes.)
El exceso de bienes demandados con respecto a los
ofrecidos significa que, al tipo de inters vigente, todos
los agentes desearan reducir su ahorro actual o endeudarse ms. Esto se debe a que e! empeoramiento
de la funcin de produccin es transitorio. En lugar
de reducir e! consumo, los individuos desean absorber
la mayor parte de la reduccin de su renta mediante
una reduccin de su ahorro actual o a travs de un
aumento de su endeudamiento
presente. Los individuos planean devolver sus deudas o reponer sus activos
ms tarde, cuando la renta sea ms alta. Pero sabemos
que no todos pueden reducir su ahorro o endeudarse
ms, ya que e! ahorro agregado debe, finalmente, ser
p)
cero. El tipo de inters riene que- ~jl1~t~r~pp~r:.l ql1P
ahorro total deseado sea acorde con las posihilidades de
la economa, (ahorro total cero). En otras palabras. e!
tipo de inters debe variar para vaciar el mercado de
bienes.
La Figura 6.4 muestra que e! nuevo tipo de inters,
(R*)', es superior al inicial, R*. Esta subida de! tipo de
inters elimina e! deseo de los individuos de incurrir en
un ahorro agregado negativo. En otras palabras, la subida del tipo de inters reduce la cantidad demandada de
bienes a lo largo de la curva (ed)' y eleva la cantidad

Macroeconoma

114

demanda se igualan de nuevo al nuevo tipo de inters,

(R*)', y acabamos de ver que la cantidad demandada es
menor.

+
R

Efectos sobre el esfuerzo laboral

(R*)'
R'

(Y*)'

(Y*)

Y', Cd ~

El empeoramiento
transitorio de la funcin de produccin
reduce la oferta agregada ms de lo que reduce la demanda.
Por tanto, para que el mercado de bienes se vace, debe subir
el tipo de inters.
Figura 6.4.
de bienes.

Efecto de un shock de oferta sobre el mercado

ofrecida a lo largo de la curva (YS)'. Al nuevo tipo de

inters, (R*)', e! mercado de bienes se vaca de nuevo, es
decir, (Cd)' = (Y')'.
El nuevo nivel de produccin, (Y*)', se encuentra
en la interseccin de las nuevas curvas de oferta y demanda de la Figura 6.4. Obsrvese que e! shock-e!
empeoramiento
transitorio de la funcin de produccinprovoca una disminucin de la produccin.
Desde la perspectiva de la demanda de bienes, (Cd)', es
evidente que la produccin debe disminuir. En primer
lugar, la reduccin de la riqueza desplaza la curva de
demanda hacia la izquierda. En segundo lugar, la subida de! tipo de inters reduce la cantidad demandada a
lo largo de la nueva curva, (Cd)'. Por tanto, la demanda
agregada -y, en consecuencia, la produccin, que es
igual a la cantidad demandadaen conjunto, debe
disminuir.
Desde e! punto de vista de la oferta de bienes, (YS)', la
curva se desplaza inicialmente hacia la izquierda. A continuacin, la subida de! tipo de inters eleva la cantidad
ofrecida a lo largo de la curva (YS)'. Sin embargo, este
aumento de la cantidad ofrecida slo compensa parcialmente la disminucin inicial, puesto que la oferta y la

Las fuerzas que actan sobre e! esfuerzo laboral estn estrechamente relacionadas con las que afectan a la demanda de consumo. La disminucin de la riqueza
aumenta e! trabajo y reduce e! ocio, y la subida de! tipo
de inters~[~!:rz~..._t.2s e(~~.!..'p'0~!2_g~.i!!!.OJ.eD1a e!
esfuerzo laboral agregado, m~ntras g~e disminuye la
~cL,!,gregada
de ocio. Este resultado tiene sentido
porque e! shock no altera los trminos en los que los individuos pueden transformar ocio en consumo, es decir, la
curva de productividad marginal de! trabajo no se desplaza. Si varan las cantidades de consumo y ocio, sera
de esperar que variaran en e! mismo sentido. En este
ejemplo, las cantidades agregadas de consumo y ocio
disminuiran.
En conjunto, e! shock de oferta provoca una reduccin de la produccin y de! consumo, pero aumenta e!
trabajo. Recurdese que en e! anlisis de! Captulo 3
vimos que se llegaba a conclusiones parecidas cuando
enfrentbamos a Robinson Crusoe con un desplazamiento descendente de la funcin de produccin. Cabra esperar que hubiera alguna diferencia, ya que en e!
presente modelo los individuos pueden recurrir al mercado de crdito para prestar y pedir prestado, mientras
que Robinson Crusoe no poda hacerlo. Pero, en una
economa de mercado, e! tipo de inters se ajusta para
garantizar que e! ahorro agregado deseado sea cero. Por
tanto, e! agente representativo finalmente ahorra una
cantidad nula, al igual que Robinson Crusoe. Por este
motivo, nuestras predicciones acerca de los efectos que
produce un empeoramiento de la funcin de produccin sobre e! esfuerzo laboral, la produccin y e! consumo son similares.
Recurdese de! Captulo 1 que las reducciones de la
produccin durante las recesiones se ven acompaadas,
normalmente, por reducciones en e! trabajo, medido ste a travs de! empleo o de las horas por trabajador. Es
decir, e! trabajo es una variable con un fuerte componente procclico. El ejemplo que estamos analizando no refleja esta pauta, puesto que e! esfuerzo laboral vara en
sentido contrario a la produccin. Veremos despus que
podemos obtener la pauta correcta del esfuerzo laboral
mediante la introduccin de un desplazamiento de la
curva de productividad marginal del trabajo.

El modeLo bsico de vaciado de mercado

Efectos sobre el nivel de precios

Para hallar e! nivel de precios, utilizaremos la condicin
de que todo e! dinero se mantiene voluntariamente. Recurdese que esta condicin es

Y, ...)
M= p. <D(R,
(-)
(+)

Sabemos que e! shock reduce la produccin agregada y

eleva e! tipo de inters. Ambos cambios reducen la demanda real de dinero, que aparece en e! lado izquierdo
de la ecuacin. Por tanto, la Figura 6.5 muestra que la
demanda de dinero se desplaza hacia la izquierda desde
Md hasta (Md)'. Obsrvese que e! nivel de precios
aumenta desde el valor inicial p* hasta el valor ms alto
(P*)'. Esta variacin es necesaria para restablecer la
igualdad entre la cantidad demandada de dinero y la
cantidad dada de dinero, M
Obsrvese que el desplazamiento de la funcin de
produccin genera movimientos de la produccin y de!
nivel de precios en sentido contrario -por ejemplo, un
shock negativo reduce la produccin y eleva el nivel de
precios-o Recurdese del Captulo 2 que el nivel general de precios era, de hecho, una variable contracclica, al

+
P

(P*)'

P*

M, Md +-

El aumento del tipo de inters y la disminucin de la produccin hacen ,que la demanda de dinero se desplace hacia la izquierda. El nivel de precios sube desde P* hasta (P*)' para
restablecer la igualdad entre la cantidad demandada de dinero
y la cantidad de dinero dada, M.

Figura 6.5.
precios.

Efecto de un shock de oferta sobre el nivel de

115

menos entre 1960 y 1994. El resultado terico, Por tanto, se corresponde con los resultados empricos.
Este anlisis puede utilizarse para comprender los efectOs que produjeron las crisis del petrleo de los ltimos
veinte aos sobre el nivel de precios. En 1973-74, en
1979-81 y en agosto de 1991 con el inicio de la crisis del
Golfo Prsico, el precio del petrleo experiment acusadas subidas en relacin al precio de otros bienes. Aunque
estas perturbaciones no afectan directamente a las oportunidades de produccin, sus efectOs sobre la mayor parte
de los pases industrial izados se asemejan a los efectos de
un desplazamiento negativo de la funcin de produccin.
PuestO que el petrleo es un importante factor de ProduCcin, una reduccin de su oferta -reflejada en una subida de su precio relativo- tiende a frenar la produccin de
otros bienes. Adems, si sube el precio relativo del petrleo, los pases importadores de petrleo, como la mayora
de los pases industrializados, pagan una parte mayor de
su renta a los extranjeros por cada unidad de petrleo
comprada. Por tanto, dada la cantidad de esfuerzo laboral
y de produccin, los importadores de petrleo terminan
teniendo menos renta para gastar en consumo.
En conjunto, las crisis del petrleo provocaron desplazamientos negativos del tipo que muestra la Figura 6.4.
(EstOs cambios se producen, al menos, si los individuos
perciben que la subida del precio relativo del petrleo es
transitoria.) Observamos entonces que disminuye la produccin. sube el tipo de inters y desciende la demanda
real de dinero. Por tanto. dada la cantidad de dinero,
aumenta el nivel ~eneral de precios. Siguiendo un razonamiento similar, observamos que las reducciones del precio
relativo del petrleo registradas en 1983-84, en 1986 y en
1991 tras el final de la guerra del Golfo Prsico, contribuyeron a mantener bajo el nivel general de precios en la
mayora de los pases.
No deberamos concluir que la subida del precio relativo de un bien provoca una subida del nivel general de
precios. Por nivel general de precios entendemos el nmero de pesetas que se necesita para comprar una cesta
de bienes de mercado representativa. Este nivel general
de precios puede subir o bajar cuando unos precios relativos suben y otros bajan. Consideremos, a ttulo de
ejemplo, el caso de una mala cosecha de vino que afecta
a todos los pases, salvo a Francia. El precio del vino sube
en relacin con el de otros bienes. Desde el punto de
vista de Francia, como exportador de vino, el shock equivale a un desplazamiento transitorio hacia arriba de la
funcin de produccin. Po; tanto, aumenta el dinero
real demandado, lo que provoca un descenso del nivel
general de precios en Francia.

116

Macroeconoma

~ La dinmica de las variaciones del tipo

jj/de inters y del nivel de precios

Hemos observado que una perturbacin, por ejemplo,

un empeoramiento transitorio de la funcin de produccin, altera los valores del tipo de inters y del nivel de
precios correspondientes al vaciado general de los mercados. Sabemos que las condiciones de consistencia agregada no se cumplen a menos que se alcance la nueva
posicin de vaciado general de los mercados. Pero no
hemos explicado, en realidad, cmo pasan R y P desde
una posicin de vaciado de mercado a otra.
Antes hemos sealado que el empeoramiento transitorio de la funcin de produccin hace que los agentes
deseen ahorrar menos al tipo de inters inicial. Esta disminucin de las ofertas de fondos prestables en relacin
a las demandas de estos fondos presiona al alza el tipo de
inters de los prstamos. Esta reaccin es consistente con
el aumento del valor del tipo de inters que vaca el mercado.
Tambin hemos sealado que este shock provoca un
exceso de demanda de bienes. Parece razonable que los
oferentes reaccionen ante este exceso elevando el precio,
P, al que estn dispuestos a vender. Esta respuesta se corresponde con el aumento del valor del nivel de precios
que vaca el mercado.
El razonamiento anterior indica que existen algunos
razonamientos verosmiles que explican por qu las presiones del mercado llevaran a la economa a la nueva
posicin de vaciado general de los mercados. Los economistas han elaborado, de hecho, algunos complejos modelos de esta dinmica. Pero lo cierto es que los economistas no acaban de entender muy bien estos procesos,
ya que es difcil, en primer lugar, explicar cmo se comportan los individuos cuando no se cumplen las condiciones de consistencia agregada l. Pero si slo nos fijamos en las posiciones en las que se cumplen, limitamos
la atencin a las situaciones de vaciado general de los
mercados.
En el anlisis posterior, nos ocuparemos de las caractersticas de las situaciones de vaciado de los mercados.
De paso, presentaremos a veces algunos argumentos dinmicos para justificar las variaciones del nivel de precios y del tipo de inters. Pero estos argumentos deben
analizarse con precaucin, ya que no corresponden a
modelos totalmente desarrollados. N uestrasprincipales
conclusiones para el mundo real proceden de la observacin de la influencia que ejercen determinadas perturbaciones sobre las condiciones de vaciado general de los

mercados. Este mtodo ofrece a menudo respuestas que

concuerdan perfectamente con las observaciones del
mundo real. Por tanto, desde el punto de vista emprico,
la ausencia de una teora dinmica formal de las variaciones de los precios puede no ser importante.

Resumen de los resultados

Jf:"

//
Resumamos los resultados que hemos obtenido en el
caso de un empeoramiento transitorio de la funcin de
produccin. Hemos visto que esta perturbacin provoca
una reduccin de la produccin y del consumo y un
aumento del esfuerzo laboral. El tipo de inters y el nivel
de precios aumentan.
Veamos por qu aumenta el tipo de inters. Dado que
los agentes consideran que la disminucin de la produccin es transitoria, desearn endeudarse para mantener
su nivel de consumo. Dado que no todo el mundo puede endeudarse de una vez, el tipo de inters sube para
restablecer el equilibrio entre las cantidades prestadas y
tomadas a prstamo que desean los agentes. Todo el que
presta fondos en situaciones recesivas recibe una compensacin en forma de un tipo de inters elevado.
Veamos por qu sube el nivel de precios. La disminucin del consumo y de la produccin corrientes, unida a
la subida del tipo de inters, reduce la demanda real de
dinero. Dado que la cantidad de dinero es fija, debe
aumentar el nivel de precios para que la cantidad demanda de dinero sea igual a esta cantidad dada.

Incorporacin de un desplazamiento
de la curva de productividad
marginal del trabajo
Acabamos de estudiar un ejemplo en el que la funcin
de produccin se desplazaba en sentido descendente y
paralelo. Pero, normalmente, la reduccin de la produccin suele ir acompaada de un empeoramiento de la
curva de productividad marginal del trabajo. La funcin
de produccin puede experimentar, por ejemplo, un
desplazamiento proporcional hacia abajo, como muestra
la Figura 6.6. En este caso, la productividad marginal del
trabajo disminuye para cualquier nivel de esfuerzo laboral dado. ~de
nuevo, que la variacin de la
funcin de produccin slo se produce en el perodo
actual, es decir, los individuos siguen percibiendo que la
~a.

El modelo bsico de vaciado de macado

+y

L-'

Aqu examinamos un desplazamiento proporcional hacia abajo

de la funcin de produccin desde F(L) hasta F(L)'.
Figura 6.6. Desplazamiento
funcin de produccin.

descendente proporcional

de la

De nuevo,tenemos los efectos producidos en el mercado de bienes que aparecen en la Figura 6.4. Sin embargo, tenemos que aadir algunos efectos nuevos, que se
refieren a la disminucin de la productividad marginal
del trabajo. Analizaremos slo estos efectos nuevos. La
reduccin de la productividad induce a los individuos a
trabajar menos hoy y a elevar el consumo yel ocio actuales. Adems, como el empeoramiento de las oportunidades de produccin es transitorio, los agentes desearn
sustituir ocio y consumo futuros por ocio presente. Es
decir, el efecto sustitucin intertemporal refuerza la reduccin del esfuerzo laboral hoy. La reduccin global en
el trabajo presente implica una reduccin de la oferta

Caja 6.2.

117

actual de bienes, Y', y una reduccin correspondiente de

la renta corriente. Las economas domsticas traducen la
cada en la renta corriente en reducciones del consumo
futuro y presente y del ocio futuro. La demanda de consumo actual, ed, disminuye, pero slo en una pequea
cantidad en relacin al recorte de la renta corriente.
Para introducir los nuevos efectos tenemos que realizar modificaciones en la Figura 6.4. En primer lugar,
aadimos la curva de oferta desplazada hacia la izquierda, (yy. En segundo lugar, aadimos un desplazamiento ms pequeo de la curva de demanda hacia la izquierda, (ed)'. Obsrvese que estos cambios no alteran la
configuracin general de las curvas mostradas en la Figura 6.4. Por tanto, seguimos extrayendo la conclusin de
que disminuyen la produccin y el consumo, mientras
que sube el tipo de inters. Pero como consecuencia del
descenso de la curva de productividad marginal del trabajo, estos efectos son, todos ellos, mayores que antes.
La nica diferencia cualitativa que se observa en los
resultados se refiere al comportamiento del esfuerzo lara!. Antes hemos visto que ste aumentaba. Recurdese que esta respuesta reflejaba la disminucin de la riqueza y la subida del tipo de inters. Pero ahora, los
individuos desean trabajar menos como consecuencia de
la disminucin de la productividad marginal del trabajo
(PMaL). Por tanto, ahora no se sabe con certeza si el
esfuerzo laboral aumenta o disminuye.
Pensemos en este resultado utilizando el ejemplo de
una mala cosecha. Los individuos quieren trabajar mucho hoy porque la produccin es baja (el efecto riqueza)
y porque el tipo de inters es elevado (un efecto sustitucin intertemporal). Pero si la mala cosecha hace que el
trabajo adicional de hoy sea relativamente poco produc-

Shocks de oferta y tipos de inters en Francia en el siglo XIX

David Denslow y Mark Rush (1989) estudiaron los

efectos de las malas cosechas sobre el tipo de inters
en Francia durante el perodo 1828-1869.
Esta
muestra resultaba interesante por varias razones: la
agricultura era la parte ms importante de la produccin (aproximadamente el 50 por 100), las fluctuaciones a corto plazo en la produccin agrcola
reflejaban, esencialmente,
la influencia del clima
(que es una fuerza que viene dada desde fuera de la
economa y que es, por tanto, fcil de interpretar),
la economa francesa presentaba algunos de los ras-

gas de una economa sin comercio internacional

(como en nuestro modelo terico) y haba datos fiables disponibles. Denslow y Rush mostraron que
una escasez transitoria de grano tena un efecto inverso, estadsticamente significativo, sobre el tipo de
inters francs a largo plazo: una reduccin del 10
por 100 en la produccin de trigo elev e! tipo de
inters en 0,1 puntos porcentuales por encima de!
tipo de inters comparable de Inglaterra. Por tanto,
estos resultados son consistentes con nuestro anlisis
terico.

118

Macroeconoma

tivo, los individuos preferirn disfrutar de ocio en lugar

de trabajar. Los agentes trabajan menos en conjunto si el
efecto sustitucin entre trabajo y ocio es el que domina
-entonces,
la principal preocupacin es trabajar relativamente poco cuando la productividad es reducida y trabajar mucho y duro cuando la productividad es elevada-o El trabajo, por tanto, se reducira junto con la
produccin en respuesta a un shock negativo y se elevara
junto con la produccin en el caso de un shock positivo.
Recurdese del Captulo 2 que las economas mostraban
esta pauta procclica respecto al trabajo.
Cuando se examina la condicin de que el dinero se
mantiene voluntariamente,
como muestran la Ecuacin (6.6) y la Figura 6.5, se observa de nuevo que la
perturbacin eleva el nivel de precios. Sin embargo,
como la produccin y el tipo de inters varan ms que
antes, llegamos a la conclusin de que el aumento del
nivel de precios es tambin mayor que antes.

Un desplazamiento permanente
de la funcin de produccin
Volvamos al caso de un desplazamiento paralelo hacia
abajo de la funcin de produccin en el que.la productividad marginal del trabajo no vara. Pero supongamos
ahora que este cambio es permanente en lugar de durar
un solo perodo.
La diferencia con el caso anterior est en la magnitud
del efecto riqueza. En esta ocasin, se produce un fuerte
efecto negativo sobre la demanda de consumo y un fuerte efecto positivo sobre el esfuerzo laboral, por lo que la
oferta de bienes disminuye menos que antes. Recurdese
que, en nuestro anlisis del Captulo 5, veamos que un
desplazamiento permanente de la funcin de produccin apenas afectaba al ahorro deseado. En particular,
los individuos no quieren pedir ms prstamos hoy,
puesto que la renta futura ser tan baja como la actual.
Por tanto, dado el tipo de inters, la disminucin de los
bienes ofrecidos y demandados es aproximadamente la
misma. El grfico de vaciado de mercado de la Figura 6.7 ilustra este caso. Obsrvese que los desplazamientos de las curvas de oferta y demanda hacia la izquierda
son iguales. La oferta de bienes sigue siendo igual a la
demanda al tipo de inters inicial, R*, y el nuevo tipo
de inters que vaca el mercado, (R*)
" es igual a R*.
La produccin y el consumo disminuyen de nuevo.
Dado que el tipo de inters no vara, ahora la reduccin
de la demanda de consumo refleja solamente la disminu-

R* = (R*)'

(r)'

ys, Cd -..

El empeoramiento permanente de la funcin de produccin

reduce la oferta y la demanda agregadas en cantidades com-

parables. Por tanto, el tipo de inters no vara.

Figura 6.7. Efecto de un desplazamiento permanente hacia

abajo de la funcin de produccin sobre el mercado de bienes.

cin de la riqueza. Del mismo modo, la disminucin

de la riqueza implica un aumento del esfuerzo laboral.
Dado que la produccin disminuye y el tipo de inters
no varan sabemos que la cantidad real de dinero demandada disminuye. Por tanto, podemos seguir utilizando la
Figura 6.5 para ver que sube el nivel de precios. En conjunto, los resultados relativos a la produccin yal nivel de
precios se parecen a los que veamos antes cuando el cambio de la funcin de produccin era transitorio.
La principal diferencia que se observa en los resultados
es la subida que experimenta el tipo de inters cuando el
empeoramiento de la funcin de produccin es transitorio y la ausencia de variacin cuando es permanente. El
tipo de inters muestra a los individuos cul es el coste de
utilizar recursos hoy en lugar de hacerla ms tarde. Concretamente, un elevado tipo de inters hace que el consumo y el ocio actuales tengan un elevado coste en relacin
al consumo y ocio futuros. Cuando la funcin de produccin empeora transitoriamente, hay una escasez de bienes
hoy en relacin al futuro. Un elevado tipo de inters tiene
sentido en esta situacin, ya que hace que los individuos
tengan en cuenta la escasez relativa actual cuando deciden
la cantidad de consumo y trabajo. En cambio, un empeo-

El modelo b.iico de u{1ciadode mercado

ramiento permanente de la funcin de produccin significa que hay menos bienes en todo momento; la posicin
actual no vara en relacin a la futura. El tipo de inters es
el mismo porque no vara el coste de utilizar los recursos
hoy en lugar de hacerlo maana.
Los resultados indican algo importante sobre las variaciones de los tipos de inters. stos varan cuando hay
perturbaciones econmicas que alteran las condiciones
actuales en relacin con las futuras, por ejemplo, una
mala cosecha, un desastre natural y una gran huelga.
Como veremos en un captulo posterior, la guerra es
quiz el ejemplo ms importante desde el punto de vista
emprico de una perturbacin que influye de forma transitoria sobre la economa en su conjunto. Por el contrario, no predecimos que los tipos de inters experimenten
grandes variaciones cuando los shocks son permanentes.
(Advertencia: Hasta ahora no hemos tenido en cuenta en
el anlisis la importante influencia de la inflacin y de
los cambios de la demanda de inversin sobre los tipos
de inters. Estudiaremos la inflacin en los Captulos 9 y
10 Y la demanda de inversin en el Captulo 13.)
Al igual que antes, tambin podemos incluir un desplazamiento hacia abajo de la curva de productividad
marginal del trabajo. Esta ampliacin no altera la mayora de los resultados. Seguimos prediciendo que un empeoramiento p~!manente de la funcin de_.Eroduccin
no altera el tW-Q_ckinrers Sin embargo, al igual que en
el anlisis del desplazamiento transitorio, la respuesta del
esfuerzo laboral es ambigua, debido a que la reduccin
de la riqueza induce a trabajar ms, mientras que la disminucin de la productividad marginal del trabajo induce a trabajar menos. De nuevo, el esfuerzo laboral caer
cuando lo haga la produccin si el efecto dominante es el
desplazamiento de la productividad del trabajo.

VARIACIONES EN EL STOCK
DE DINERO

En los ejemplos anteriores, hemos deducido la variacin

del nivel de precios examinando la condicin de que el
dinero se mantiene voluntariamente.
Hemos visto que
las variaciones de b. produccin y del tipo de inters alteran la demanda de saldos monetarios reales. Entonces, el
nivel de precios cambiaba para igualar la cantidad no mi-

\ nal demandada
I

de dinero y la cantidad nominal de dine-

ro dada. En esencia, nos hemos ocupado de las variacio\ de la demanda de dinero, manteniendo fija la oferta
\nes
,agregada de dinero nominal, M.

119

Muchos economistas han afirmado que las variaciones de la cantidad de dinero, M, constituyen, desde el
punto de vista emprico, la principal fuente de variacin
del nivel de precios. Para estudiar esta relacin, tenemos
que introducir la posibilidad de que vare la cantidad de
dinero, por lo que a continuacin consttuiremos un sencillo mecanismo que nos permitir estudiar estas variaCiones.
Pensemos en un caso en el que el stock inicial de dinero, Mo, y todos los stocks posteriores, Mp donde t > O,
aumentan en la misma cuanta. En otras palabras, consideremos un aumento permanente en el stock de dinero.
Esto ocurrira si el gobierno imprimiese ms dinero de
una sola vez y lo distribuyese entre el pblico. En los
Captulos 9 y 10 examinaremos de un modo ms realista
cmo se introduce nuevo dinero en la economa.
,r En la condicin de vaciado del mercado de bienes,
.), no interviene el nivel de stock de
Y'(R...)
= d(R..
dinero, M. Por tanto, sabemos de inmediato que la variacin del nmero de billetes en pesetas en circulacin,
no altera el valor del tipo de inters que vaca el mercado, R*, ni los niveles de produccin y consumo,
Y* = C*.
Examinemos de nuevo la condicin de que la cantidad de dinero se mantiene voluntariamente:

Y...)
M = p. el>(R,
(-)
(+)
Dado que el tipo de inters yel nivel de produccin
no varan, no cambia la demanda real de dinero,"
el>(R, Y, . . .), que aparece en el lado derecho de la ecuacin. Por tanto, la lnea recta Md de la Figura 6.8 no
vara. Esta figura muestra, sin embargo, que la cantidad
nominal de dinero aumenta desde Mhasta M', de lo que
se deduce que el nivel de precios aumenta desde P* hasta
(P*)'. P:H;:que b v;:ri;:cinde b c;:ntid;:dnominal d~mandada de dinero, Md, sea igual a la variacin de la
cantidad de dinero, el nivel de precios debe aumentar en
la misma proporcin en que lo hace el stock de dinero.
En otras palabras, la cantidad real de dinero, MI P, no
vara. Este resultado tiene sentido porque la cantidad
real de dinero demandada, el>(R, Y, . . .), tampoco vara.
Al igual que antes, podemos disear un razonamiento
dinmico que haga verosmil el aumento del nivel de
precios. Para el nivel inicial de precios, las economas
domsticas tienen ms dinero del que quieren tener, por
lo que todos tratan de gastar el exceso de dinero, en parte, en bienes y ocio y, en parte, en bonos. (La mayor
demanda de bonos se corresponde con las mayores de-

120

Macrof:conoma

real que indica el coste de comprar consumo u ocio hoy

en lugar de hacerla maana. En captulos posteriores
analizaremos con detalle algunos aspectos de la neutralidad monetaria.

+
P

La teora cuantitativa del dinero

y el monetarismo

(P')'

P*

M, Md ...

La cantidad de dinero aumenta desde M hasta M'. Para que

esta cantidad se mantenga voluntariamente, el nivel de precios
sube desde P* hasta (P*)'.
Fgura 6. 8.

Efecto de una variacin en el stock de dinero.

mandas de bienes y ocio futuras.) Estas respuestas representan el efecto de saldos reales. Recurdese que ste acta cuando, como en este caso, las economas domsticas
tienen ms dinero del que planean mantener en el futuro. Dado que el efecto de saldos reales eleva la demanda
agregada de bienes por encima de la oferta, surge una
presin al alza sobre el nivel de precios 2. Por otra parte,
esta subida de los precios contina hasta que la cantidad
de dinero en circulacin se mantiene voluntariamente.
En ese punto, las economas domsticas ya no tienen un
exceso de dinero que deban gastar y ya no hay ninguna
presin al alza sobre los precios.

La neutralidad del dinero

I.

\.

Los resultados muestran una importante propiedad llamada neutralidad del dinero, Una variacin de una vez
para siempre de la cantidad agregada de dinero afecta a
las variables nominales, pero no altera las reales. Por
ejemplo, si se duplica el stock de dinero, se duplica el
nivel de precios, al igual que el valor nominal de la produccin y del consumo, PY = PC Sin embargo, no se
\ alteran las variables reales, que son la produccin y el
),consumo, y C; los saldos monetarios reales, MI P, y la
=

cantidad de trabajo, L. El tipo de inters, R, tampoco

! vara. El tipo de inters debe considerarse una variable

I
!
i

La teora cuantitativa del dinero se refiere a un cuerpo

de pensamiento sobre la relacin entre el dinero y los precios. Algunas de las formulaciones ms interesantes de estas ideas son las de David Hume, Henry Thornton e Irving Fisher3. En estos anlisis existen dos elementos
comunes. En primer lugar, las variaciones de la cantidad
de dinero influyen positivamente sobre el nivel general de
precios. En segundo lugar, desde un punto de vista emprico, las variaciones de la cantidad de dinero explican las
principales variaciones a largo plazo del nivel de precios.
Algunos autores han refinado la teora cuantitativa
para aplicarla a las variaciones del stock de dinero en
relacin con las variaciones de la cantidad de bienes en
los que los individuos pueden gastar el dinero. El ltimo
elemento corresponde en nuestro modelo a la produccin total de bienes, Y. Pero la produccin no es ms que
una de las variables que afectan a la demanda de saldos
monetarios reales. Algunos defensores de la teora cuantitativa van ms lejos y afirman que el nivel de precios
aumenta cuando se incrementa la cantidad de dinero en
relacin con los saldos reales que desea mantener el pblico. Por tanto, la mayora de las variaciones de los precios reflejaran variaciones del dinero si las variaciones de
la cantidad nominal de dinero son mucho mayores que
las fluctuaciones de la demanda de saldos monetarios
reales 4.
Algunas veces los economistas identifican la teora
cuantitativa del dinero con la afirmacin de que las variaciones monetarias son neutrales. En ese caso, estaramos
en nuestra proposicin anterior de que las variaciones de
la cantidad de dinero producen efectos proporcionales en
el nivel de precios, pero no en las variables reales. Muchos
defensores de la teora cuantitativa consideran que esta
hiptesis es exacta a largo plazo, pero no a corto plazo. La
teora cuantitativa tiene en cuenta la posibilidad de que las
fluctuaciones del dinero produzcan efectos transitorios sobre la actividad econmica real. En este punto, nuestro
modelo no admite estos efectos reales del dinero a corto
plazo, pero examinaremos de nuevo esta cuestin en captulos posteriores.

El modelo bsico de vaciado de merwdo

121

ltimamente, los economistas y los periodistas han utilizado el trmino monetarismo para describir una escuela
de pensamiento que se parece a las versiones modernas de
la teora cuantitativa del dinero. Al igual que sucede con
casi todos los dems trminos comunes en la prensa, ste
se ha utilizado en sentidos contradictorios. Pero, es evidente que los monetaristas consideran que la cantidad de
dinero es el principal determinante del nivel de precios,
especialmente a largo plazo. Por tanto, los monetaristas
hacen hincapi en que el control de la oferta monetaria es
el principal requisito para que los precios se mantengan
estables. El monetarismo tambin tiene en cuenta la posibilidad de que las fluctuaciones monetarias influyan a corto plazo en la actividad econmica real. Sin embargo, los
monetaristas suelen considerar que estos efectos son impredecibles. Sostienen, pues, que la mejor poltica para
evitar las oscilaciones errticas de las variables reales es
mantener estable la cantidad de dinero5.

Para representar este tipo de variacin, supongamos

que la funcin de la demanda
real de dinero,
<1>(R,y, .. .), se desplaza hacia la izquierda, como muestra la Figura 6.9. Como consecuencia, debe aumentar el
nivel de precios para que la cantidad nominal demandada de dinero siga siendo igual a la cantidad nominal
dada, M Por tanto, predecimos que las innovaciones financieras de los ltimos aos, que han reducido la demanda de saldos monetarios reales, elevan el nivel de
precios, dado el comportamiento de la cantidad nominal
de dinero. Obsrvese tambin que estas innovaciones reducen el nivel de saldos reales, MI P.
En nuestro modelo, la variacin de la demanda real de
dinero -y la variacin resultante de los saldos realesno influye en la condicin de vaciado del mercado de
bienes, YS(R, . . .) = Cd(R, . . .). Por tanto, estas variaciones no afectan a los valores de la produccin o del tipo
de inters que vacan el mercado.

VARIACIONES DE LA DEMANDA
DE DINERO

RESUMEN

Como ya hemos sealado, el nivel de precios puede determinarse examinando la condicin de que el dinero se
mantiene voluntariamente:
M=P'<1>(R,

(-)

Todo modelo macroeconmico debe satisfacer algunas

condiciones de consistencia agregada. En nuestro contexto, stas son las siguientes: primero, la produccin total es igual al consumo total; segundo, toda peseta que

Y,...)

(+)

+
P

Acabamos de estudiar las variaciones del stock de dinero.

La variaciones en el stock de dinero cambian el nivel de
~recios
en el mismo sentido. Anteriormente examinbamos
(P')'
las perturbaciones de la funcin de produccin, que terminaban alterando la produccin, y, y el tipo de inters, R. Al
mantener constante el stock de dinero, estos cambios afecP'
tan al nivel de precios al alterar la demanda real de dinero. .
Obsrvese que el nivel de precios vara en sentido contrario/~:'
a las variaciones de la demanda real de dinero.
/
En una economa, la demanda de dinero puede experimentar variaciones que no se deban a variaciones de la
M, Md ....
produccin o del tipo de inters. Por ejemplo, en nuestro modelo de la demanda de dinero del Captulo 4,
puede variar el coste de transaccin entre los activos portadores de intereses y el dinero. Estos costes han dismiLa demanda de dinero se desplaza hacia la izquierda desde Md
nuido significativamente en los ltimos aos gracias a
hasta (Md)'. El nivel de precios sube desde P* hasta (P*)' para
los fondos del mercado de dinero, los cajeros automtirestablecer la igualdad entre la cantidad demandada de dinero
y la cantidad de dinero dada, M
cos y orras innovaciones financieras. Predecimos que
este tipo de cambios reducen la demanda de saldos moFigura 69.
EfectO de un descenso de la demanda de dinero
netarios reales.
sobre el nivel de precios.

122

Macroeconoml

presta un agente se corresponde con una peseta tomada a

prstamo por otro; y, tercero, el pblico posee el stock
de dinero en circulacin. Utilizamos la idea de vaciado
de mercado para satisfacer estas condiciones. Concretamente, exigimos que la oferta de bienes sea igual a la
demanda, que la demanda agregada de bonos sea cero y
que la cantidad demandada de dinero sea igual al stock
de dinero en circulacin.
Estas tres condiciones no son independientes debido a
las restricciones presupuestarias de las economas domsticas. La ley de Walras establece que podemos utilizar
dos condiciones cualesquiera de estas tres. Nosotros nos
hemos fijado en la condicin de vaciado del mercado de
bienes -la oferta de bienes es igual a la demanday en
la condicin de que la cantidad de dinero se mantiene
voluntariamente.
Hemos construido un grfico del vaciado de mercado
para mostrar que la condicin de vaciado del mercado de
bienes determina el tipo de inters y el nivel de produccin. A continuacin, la condicin de que el dinero se
mantiene voluntariamente determina el nivel de precios
correspondiente a una cantidad nominal de dinero dada.

Hemos utilizado el modelo de vaciado de mercado

para analizar los shocks (o perrurbaciones) de oferta, que

representamos

en forma de desplazamientos

de la fun-

cin de produccin. Un shock transitorio adverso reduce

la produccin, eleva el tipo de inters y el nivel de precios y produce un efecto ambiguo sobre el esfuerzo laboral. Cuando el desplazamiento desfavorable de la funcin de produccin
es permanente
en lugar de
transitorio, la principal diferencia est en que el tipo de
inters no aumenta. Esa es la razn por la que una subida
del tipo de inters indica que hay escasez de bienes hoy
en relacin con el futUro. Cuando las cosas empeoran
con carcter permanente, no hay razn alguna para que
vare el tipo de inters.
Las variaciones de la cantidad nominal de dinero son
neutrales en el modelo. Concretamente, el nivel de precios vara en la misma proporcin en la que lo hace el
dinero, pero las variables reales no cambian. Las varia, .

nes de la demanda de dinero provocan cambios en

entido contrario del nivel de precios. La nica variable

real que cambia en este caso es la cantidad de saldos monetarios reales.

Trminos y conceptos importantes

vaciado general de los mercados
ley de los mercados de Walras
efectos distributivos
shock (o perturbacin)
por el lado de la oferta

Preguntas

y problemas

Repaso
6.1.

Cmo se conectan las transacciones que se realizan en

diferentes mercados, como el consumo y el endeudamiento, con las restricciones presupuestarias individuales? Cmo muestra la ley de Walras que esta conexin se cumple para todos los mercados en su conjunto?

6.2. Cmo afecta una variacin de a) el tipo de inters, b)

la riqueza y e) la funcin de produccin a la demanda y
la oferta agregadas de bienes? Describa los efectos grficamente, asegurndose de que distingue los desplazamientos de las curvas de demanda y oferta de los movimientos a lo largo de las mismas.

exceso de demanda
exceso de oferta
neutralidad del dinero
teora cuantitativa del dinero
monetarismo

6.3.

Por qu no es eficaz una variacin del nivel de precios

para reducir el exceso de demanda o de oferta existente
en el mercado de bienes? Explique por qu una variacin del nivel de precios puede garantizar que la cantidad de dinero en circulacin se mantiene voluntariamente.

6.4. Considere el caso de un desplazamiento paralelo hacia

arriba de la funcin de produccin que eleva la oferta
agregada de bienes. Utilice un grfico para convencerse
de que:
a)
b)

Si la demanda
ma cuan da, el
Si la demanda
cuanta menor,

de consumo se desplaza en la mistipo de inters no vara.

de consumo se desplaza en una
el ripo de inters baja.

El modelo bsico de vaciado de mercado

6.5.

Describa los resultados de la pregunta 6.4 Utilizando el

concepto de propensin marginal a consumir. Cul
de las dos posibilidades es ms probable que se cumpla
cuando el desplazamiento de la funcin de produccin
es transitorio?

6.6.

Qu se entiende por neutralidad del dinero? Explique

sus implicaciones para la idea, frecuentemente expresada, de que un aumento de la cantidad de dinero reduce
el tipo de inters.

6.7.

Considere el caso de una disminucin del coste de

transaccin de convertir activos financieros en dinero.
Describa su efecto sobre a) el nivel de precios, b) la
cantidad real de dinero y c) la velocidad de circulacin.
Estn en contradiccin estos efectos con la neutralidad de las variaciones monetarias?

no varan las preferencias por el gasto actual frente a

gasto futuro, por lo que el ahorro agregado deseado no
vara para el tipo de inters inicial.
Qu sucede con la produccin agregada, y, el esfuerzo laboral, L, el tipo de inters, R, y el nivel de
precios, P? Puede imaginar algunos acontecimientos
del mundo real en los que pueda aumentar la disposicin de todo el mundo a trabajar?
(Nota: Tendremos problemas si permitimos que
las preferencias flucten ilimitadamente. Una virtud
bsica del enfoque econmico -y la base para establecer hiptesis que puedan rechazarse razonablemente
con los datos observadoses el supuesto de la estabilidad de los gustos. De esa manera, podemos analizar las
variaciones de las posibilidades de produccin y otras
perturbaciones en funcin del efecto riqueza y el efecto
sustitucin como hemos hecho en el presente captulo.
De este modo, terminamos teniendo efectos predecibles sobre las variables observables, como la produccin y el nivel de precios. Pero si los gustos son inestables, podemos conciliar cualquier conducta observada
invocando el cambio apropiado de las preferencias que
no pueden observarse. Esta capacidad para explicar todos los datos significa que el modelo no tiene valor
predictivo. Por otro lado, los cambios no explicados de
las preferencias son ms verosmiles en el caso de un
individuo que en el del conjunto de economas domsticas. Normalmente, no hay razn alguna para que todos los agentes estn ms dispuesto a trabajar.)

Discusin
6.8.

La ley de los mercados de Walras.

a)

b)

c)

Muestre cmo se obtiene la ley de los mercados de

Walras [Ecuacin (6.3)J utilizando las restricciones presupuestarias de la economa domstica.
Da la impresin de que tenemos tres condiciones
independientes de consistencia agregada: la demanda agregada de bonos es cero, Bt = O, la cantidad de dinero se mantiene voluntariamente,
Mo = Mt, y la cantidad ofrecida de bienes es igual
a la demandada, Y'= c(. La ley de Walras establece que slo dos de estas condiciones son independientes. Explique este resultado.
Qu relacin existe entre el nmero de condiciones independientes de consistencia agregada y el
nmero de precios de mercado que tenemos que
determinar en el modelo? El trmino precios de
mercado comprende tanto el nivel de precios, P,
como el tipo de inters, R. (Es decir, el tipo de
inters es el precio del crdito.)

6.9. Efectos de un cambio de la poblacin.

Suponga que la poblacin experimenta una reduccin nica y definitiva, debido posiblemente a una epidemia o a una emigracin repentina. Las personas que
desaparecen son iguales que las que permanecen desde
el punto de vista de la productividad y los gustos. La
cantidad agregada de dinero no vara.
Qu ocurre con la produccin agregada, y, el esfuerzo laboral, L, el tipo de inters, R, y el nivel de
precios, P?

6.10.

Efectos de un cambio de la disposicin a trabajar.

Suponga que (de una manera mgica e inexplicable)

cambian las preferencias de todas las economas domsticas a favor del consumo y en detrimento del ocio.
Es decir, estn ms dispuestas a trabajar. Suponga que

123

6.11.

Efectos de un cambio del ahorro deseado.

Suponga que aumentan las preferencias de todas las
economas domsticas por el gasto actual en detrimento del gasto futuro. En concreto, el ahorro deseado disminuye, dado el valor del tipo de inters.
Qu ocurre con la produccin agregada, y, el esfuerzo laboral, L, el tipo de inters, R, y el nivel de
precios, P?
(La nota del problema 6.10 tambin se aplica al supuesto de cambio en los gustos de este problema.)

6.12.

Variaciones transitorias del nivel de precios.

Considere de nuevo el anlisis de un empeoramiento transitorio de la funcin de produccin (Figs. 6.4 y
6.5). Entonces vimos que el nivel de precios aumentaba desde P* hasta (P*)'. Pero como el shock era transitorio, el nivel de precios volva en perodos posteriores
al valor inicial, P*. Esto ocurra, al menos, si no variaba nada ms, incluida la cantidad de dinero.
Hasta ahora hemos supuesto en el anlisis que los
individuos esperan que el nivel de precios se mantenga
constante a lo largo del tiempo. Pero acabamos de
mostrar que el nivel actual de precios es superior a su
valor futuro esperado cuando la funcin de produccin experimenta un empeoramiento transitorio. Piense en cmo podra modificarse el anlisis para tener en

124

Macroeeonoma

cuenta las variaciones fururas esperadas del nivel de

precios. (No dedique demasiado tiempo a este problema, ya que estuJ1iaremos detalladamente este tema en
los Captulos 9 11.)

6.13.

Consumo, ahorro y tipo de inters (opcional).

Segn la teor~, una subida del tipo de inters induce a los individuos a reducir su consumo actual en relacin a su renta cbrriente. Por tanto, aumenta su ahorro
actual. Sin em~go,
aunque un desplazamiento transitorio hacia abjb de la funcin de produccin provoca una subida d~ tipo de inters, no provoca variacin
alguna de la re~in entre el consumo agregado y la
renta agregada \1tlacin
que es igual a uno en este moo,
delo). Por otra
rte, tampoco vara el ahorro agregado, que es igu

a)
b)

e)

d)

6.14.

cero.

1'1'

Explique ~s
resultados.
Los invest~dores
suelen intentar estimar la influencia d'~na variacin del tipo de inters sobre
la eleccinf:le las cantidades de consumo y ahorro
por parte 'Ctl:lindividuo. Muchos estudios analizan la re!a~n entre e! tipo de inters ye! cociente
entre e! cobsumo agregado y la renta agregada o la
cantidad d~:~orro agregado. Qu predice la teora sobre e~ relacin? Por qu no revela la teora
el efecto <iie produce una variacin del tipo de
inters sob; e! deseo de! individuo a consumir y a
ahorrar?"!
Segn la t~r~, .una subida del tipo de inters induce a losUndvduos a aumentar su consumo en
el futuro, "q, en relacin al actual, el, Suponga
que analizamos la relacin entre el tipo de inters,
R, Y e! cociente entre los consumos agregados,
Cz/ CI . Revela algo esta relacin sobre el comportamiento de los individuos?
Suponga q!1e queremos utilizar datos agregados
para averig\lar cmo afecta el tipo de inters a la
eleccin de.ta cantidad de consumo y ahorro por
parte del individuo. Qu deberamos examinar
segn las respuestas a esta pregunta?

La dinmica d/las variaciones del nivel de precios.

En este capt~o hemos examinado un caso en el que
la demanda re~ de dinero disminua. En ese caso,
aumentaba el nite! de precios, pero el tipo de inters
no variaba.
",'

a)
b)
e)

Ilustre unmzonamiento
dinmico que describa
las presions al alza sobre el nivel de precios.
Se mantie~ fijo el tipo de inters o flucta cuando se ajust~e! nivel de precios en el apartado a)?
Conoce al~n caso en e! que el nivel de precios
salte inmediatamente a su nueva posicin de equilibrio en lugar de ajustarse gradualmente
de acuerdo con lo mdicado en el apartado a)?

6.15.

U na reforma monetaria.
Suponga que las autoridades econmicas sustituyen
la unidad monetaria existente por una nueva. Por
ejemplo, Alemania sustituye marcos por euros, siendo
un euro igual a 2 marcos. El pblico puede cambiar su
antiguo dinero por el nuevo a una relacin de 2 a 1.
Todos los contratos expresados en marcos se convierten tambin en euros a una relacin 2 a l.
a)
b)
e)

Qu ocurre con el nivel de precios y el tipo de

inters?
Qu ocurre con la cantidad de produccin, consumo y esfuerzo laboral?
Muestran los resultados la neutralidad del dinero?

6.16. Variaciones transitorias y permanentes de la funcin

de produccin (opcional).
Considere e! caso del desplazamiento paralelo hacia
abajo de la funcin de produccin de la Figura 6.3.
Este tipo de variacin no afecta a la curva de productividad marginal del trabajo. Suponga, en primer lugar,
que el cambio es permanente.
a)

b)

e)

d)

En e! Captulo 3 nos ocupamos de este tipo de

perturbacin en el caso de un individuo aislado,
como Robinson Crusoe. Observamos que ste reduca la produccin y el consumo, pero aumentaba su esfuerzo laboral. Son distintos estos resultados de los obtenidos en el presente captulo en el
que se incluyen los mercados de bienes y crdito?
Piense en la economa domstica representativa:
se diferencian sus respuestas respecto a la produccin, el consumo y el esfuerzo laboral de las de
Robinson Crusoe?
Suponga ahora que la variacin de la funcin de
produccin es transitoria. Compare de nuevo las
respuestas de Robinson Crusoe respecto a la produccin, el consumo y el esfuerzo laboral con las
de la economa domstica representativa del modelo presentado en este captulo.
En el caso de Robinson Crusoe, cmo dependen
las respuestas de la produccin, el consumo y el
esfuerzo laboral de que la mejora de la funcin de
produccin sea transitoria o permanente? (El problema 3.9 del Captulo 3 se refiere a esta cuestin.)
Una los resultados de los apartados a), b) y e).
Estas respuestas indican cmo difieren las variaciones transitorias y permanentes de la funcin de
produccin del modelo del presente captulo, que
incluye los mercados de bienes y crdito. Cmo
dependen las respuestas de la produccin, e! consumo y el esfuerzo laboral de la economa domstica representativa de que la variacin de la funcin de produccin sea permanente o transitoria?

El modelo bsico de vaciado de mercado

125

Notas
1.

2.

Walras imaginaba un subastador que ajustaba los precios siguiendo la dinmica de nuestro razonamiento, pero no se realizaba ningn intercambio hasta que no vaciaban todos los mercados. En ese
caso, no tendramos que preocupamos mucho por la forma en que
se comportarn los individuos en las situaciones en las que los
mercados no vacan. Naturalmente, e! mecanismo de! subastador
que ajusta los precios no debera tomarse al pie de la letra en la
mayora de los mercados. La idea es que compradores y vendedores se las arreglarn para establecer rpidamente precios acordes
con las condiciones de vaciado de! mercado.
Hemos sealado que las economas domsticas intentan gastar
parte de su exceso de dinero en bonos. Este aumento de la demanda de bonos presiona a la baja al tipo de inters. Una reduccin
de! tipo de inters, provoca un exceso de demanda de bienes y, por
tanto, refuerza la presin al alza sobre los precios. A medida que e!
nivel de precios sube, e! aumento de la demanda nominal de dinero invierte la presin sobre e! mercado de bonos y hace que suba e!

3.
4.

5.

tipo de inters. En la nueva posicin de vaciado general de los

mercados --en la que la cantidad de dinero, el nivel de precios y la
demanda nominal de dinero han aumentado todos ellos en la misma proporcinla variacin neta de! tipo de inters es nula.
Vase Eugene Rotwein (1970) y H. Thornton (1978).
Milton Friedman destaca la estabilidad de la demanda de dinero
como la caracrersrica fundamental de la teora cuantitativa moderna. Vase Friedman (1956, pg. 16).
El termino monetarismo se origin con Karl Brunner (1968).
Brunner (pg. 9) destaca tres grandes rasgos de la posicin monetarista: En primer lugar, los impulsos monetarios constituyen un
importante factor en la explicacin de las variaciones de la produccin, e! empleo y los precios. En segundo lugar, las fluctuaciones
de! stock de dinero constituyen e! indicador ms fiable de los verdaderos impulsos monetarios. En tercer lugar, e! comportamiento
de las autoridades monetarias domina las fluctuaciones de la cantidad de dinero a lo largo de! ciclo.