Introduccin

Como profesionales es importante conocer y estar al tanto de las distintas

opciones que se tienen a mano para mejorar la rentabilidad de la empresa, as
como reducir el riesgo que pueda existir en el manejo de esta.
Los mercados de futuros fueron concebidos para reducir la incertidumbre existente
en el mercado en cuanto al precio de un producto en una fecha determinada, y
evolucionaron hacia los futuros de divisas. Que tiene la misma finalidad solo que lo
que se negocia en son el precio de una divisa respecto de otra.
Para introducirnos en este campo se aborda de forma breve la historia de los
mercados de futuros, el objetivo de los mismos y en qu momento evolucionaron
desde las materias primas hacia las divisas y otros derivados.
Tambin se tocan temas como los precios, quien los determina, igualmente se
trata el tema de la cmara de compensacin y cules son sus funciones en el
mercado de futuros. Adems se pretende con un ejemplo sencillo pero practico
simplificar la comprensin de como es el funcionamiento de los contratos de
futuros.
Esto nos permite acercarnos de forma concisa a un tema que es bastante
complejo de comprender, pero que sin duda u correcta utilizacin ayuda a las
empresas a reducir el riesgo existente al trabajar en mercados externos al de
origen, no limitando su uso nicamente a lo empresarial, ya que existen un muy
importante mercado de agentes especuladores que utilizando la experiencia y
conocimiento del funcionamiento de estos mercados pueden obtener muy buenas
ganancias.

Historia
Los contratos de futuros se originan como un medio de generar estabilidad y
seguridad entre dos partes que necesitaban realizar operaciones cuya entrega
fsica de la mercanca se llevara a cabo en una fecha futura.
En el mercado norteamericano se desarroll inicialmente este mercado en
Chicago, Illinois, uno de los problemas que enfrentaron tuvo que ver con los
precios, si estos suban durante la etapa de la cosecha, los agricultores decidan
no cumplir su contrato buscando vender ms caro su producto en el mercado de
contado. Si haba una plaga o sequa, entonces los productores no podan cumplir
la entrega de la mercanca ya que no contaban con sta; en tanto que si los
precios de los bienes caan, entonces los compradores no cumplan, ya que
preferan adquirir la mercanca a precios ms bajos en los mercados de contado;
con todos estos hechos, las bolsas decidieron crear un contrato estandarizado y
una institucin que hiciera cumplir estos contratos.
En 1848, naci el Chicago Board of Trade (CBOT), la primera bolsa de futuros de
los Estados Unidos y actualmente la ms importante del mundo. Se escogi la
ciudad de Chicago debido a su situacin geogrfica, que facilitaba la entrega fsica
de las mercancas. El primer producto que se comercializ en este lugar fue el
maz; lo siguieron el trigo y la semilla de soya; posteriormente se abrieron otros
mercados en Nueva York, en donde se operaron caf, azcar, cacao, algodn, etc.
Para los aos 60 ya se negociaban otros tipos de contratos de futuros como
cerdos vivos, madera, plata y concentrado de jugo de naranja congelado. Sin
embargo, a finales de esta dcada un grupo de investigadores del Chicago Board
of Trade, encabezados por Mark J. Powers, comenz a realizar un proyecto para
la creacin de contratos de futuros de tasas de inters y tipos de cambio, ya que
hasta ese momento los contratos de futuros eran exclusivamente agrcolas.
Bajo el rgimen de Bretton Woods, todas las monedas estaban vinculadas al dlar,
el que a su vez estaba atado a un precio fijo en oro. Los bancos centrales tenan el
derecho de convertir sus tenencias de dlares en lingotes de oro, a razn de 35
dlares la onza. Pero para 1971, en medio de las dificultades econmicas
producidas por la guerra de Vietnam, Estados Unidos decret la inconvertibilidad

del dlar en oro, y cerr la ventanilla de cambio a los banqueros centrales del
resto del mundo. Con esto lleg la era del papel moneda, del dinero fiduciario, de
las tasas de cambio flotantes que alentaron la especulacin. En 1972, como
consecuencia del colapso del sistema de Bretton Woods, se crearon los primeros
contratos de futuros financieros. Los futuros de monedas son negociados de la
misma manera que cualquier otro futuro. Sin embargo, en lugar de transar con un
producto tangible (commodity) como trigo, maz, y otros, el tipo de cambio entre
dos monedas sirve como commodity para el activo subyacente. Existen diferentes
bolsas que se especializan en futuros de monedas incluyendo la Chicago
Mercantile Exchange (CME), Euronext, la Tokyo Financial Exchange, Mercado
Mexicano de Derivados (Mexder), para mencionar algunas

El riesgo cambiario
El riesgo de cambio o riesgo cambiario es el fenmeno que implica que un agente
econmico coloque parte de sus activos y pasivos en una moneda, o instrumento
financiero denominado en moneda diferente de la cual utiliza como base para sus
operaciones cotidianas. En otras palabras, el riesgo cambiario surge a partir de la
incertidumbre de los valores futuros de los tipos de cambio. Bajo este concepto,
se pude indicar que la empresa corre el riesgo de realizar sus activos o liquidar
sus pasivos en moneda extranjera a un tipo de cambio distinto del que
inicialmente se gener el activo o se adquiri el pasivo; la incertidumbre sobre qu
tipo de cambio se realizarn los activos y liquidarn los pasivos en moneda
extranjera es lo que se conoce como riesgo cambiario. Es en este sentido que los
contratos de futuros se vuelven importantes como medios para reducir el riesgo
existente al momento de realizar transacciones con moneda extranjera.

Objeto del contrato de futuros

Un contrato de futuros de monedas es un acuerdo vinculante legal, hecho en el
piso de negociacin de una bolsa de futuros, para comprar o vender una cantidad

estndar de una moneda a cambio de otra a un tipo de cambio especificado

(precio) y para entrega en una fecha especfica en el futuro. El precio al cual las
partes acuerdan negociar el futuro, es llamado el precio del futuro y la fecha
designada en la cual las partes acuerdan negociar, es la fecha de entrega.
Los contratos de futuros se negocian en un mercado corporativo u
organizado, esto significa que se garantiza el cumplimiento del contrato
tanto al comprador como al vendedor, lo cual se logra a travs de la
Cmara de Compensacin o Clearing House. Otro aspecto importante
es que cuando se registra un contrato de futuros, ni el comprador ni el
vendedor compran algo. En vez de eso, las partes del contrato
acuerdan comprar o vender una cantidad especfica, de un artculo
determinado, en una fecha futura acordada

Precios
El precio de los futuros es el tipo de cambio con el que se negocian los contratos.
El grado de incertidumbre del precio del futuro disminuye ms, mientras el
contrato se aproxima a su fecha de vencimiento. El tipo de cambio del futuro
(precio), en efecto, se convierte en el tipo de cambio spot
Un incremento en el precio del futuro beneficia a los compradores existentes, esto
es personas con posiciones long en los futuros. Una baja en el precio beneficia a
los vendedores existentes, esto es, personas con posiciones short

Operaciones de mercado
Un acuerdo de comprar un contrato de futuros es una posicin long y un acuerdo
de vender un contrato de futuros es una posicin short. Para negociar con
futuros, la gente le da la orden al brker de ingresarlos en un contrato ya sea
como compradores (posicin long) o como vendedores (posicin short),
dependiendo de cmo esperan que el mercado se mueva

Informacin de precios
La informacin de los precios actuales a los cuales los futuros estn siendo
negociados es reunida y distribuida por la bolsa, siendo el acceso a la informacin
de precios crucial para la operativa exitosa de un mercado de futuros. Al final de
cada da de negociacin, las autoridades de la bolsa tambin deciden un precio de
liquidacin de cierre para cada contrato, basado en casi todas las operaciones
recientes

Cmara de Compensacin
Las cmaras de compensacin, en ingls Clearing House, nacen con el
propsito de brindar la seguridad, tanto al vendedor como al comprador de un
contrato de futuros sea este financiero, de monedas o de commodities, que el
acuerdo incluido en el mismo ser cumplido. Es decir, sta garantiza que el
comprador de un contrato de futuros, recibir la cantidad y la calidad del activo
subyacente, as como pagar el precio estipulado; mientras que el vendedor
recibir, en la fecha de vencimiento del contrato, el monto en dinero por el precio
pactado de antemano y entregar el subyacente. El objeto de las cmaras de
compensacin consiste en eliminar el riesgo derivado del posible incumplimiento,
de lo pactado.
El riesgo cambiario no solo acapara la incertidumbre de prdida, sino tambin la
de generacin de ingresos extraordinarios por fluctuaciones del tipo de cambio.
Esto se debe a que una incertidumbre (riesgo) de tipo de cambio se refiere al
desconocimiento o a la falta de certeza de las fluctuaciones que seguir el tipo de
cambio en una fecha futura, ya sea apreciacin o depreciacin de las monedas en
juego. De esta cuenta es importante tener presente que el riesgo cambiario incluye
la posibilidad de prdida o ganancia.

Ejemplo:
Enero: la empresa norteamericana firma un contrato de venta de sus productos
por valor de 15.000.000 dlares. Cobrar en dlares en marzo.
Febrero: la empresa considera que los dlares se puede depreciar con respecto al
Euro, por lo que cuando cobre en marzo recibir, al cambio, menos Euros que los
que recibira en el momento de firmar el contrato.
Febrero: la empresa compra divisas por el valor de 15.000.000 dlares. a un tipo
de cambio de 15 dlares. Por Euro. Por tanto, esos quince millones de dlares
son menos dlares que los quince millones de dlares que hubiera recibido en
enero. La consecuencia de esta diferencia est en el tipo de cambio.
Marzo: es el momento de recibir el dinero como pago del contrato por la venta del
producto. La empresa recibe 15.000.000 dlares. En este momento, los dlares
estn a 1 Euro por 15 dlares. Por tanto, recibir menos dlares de los que
hubiera recibido en enero, cuando el tipo de cambio estaba a 10 dlares. Tiene
una prdida: recibe menos dlares de los esperados. No obstante, como compro
futuros sobre divisas a un tipo de cambio de 10 dlares. Esa prdida se conjuga
en parte. Es en este momento cuando decide sus divisas.
La empresa firm el contrato a 10 dlares. Y vende a 15 dlares. Pierde 5 dlares.
Por Euro. Pero como firmo un contrato de futuros sobre divisas, compro a 10
dlares. Y vendi a 15 dlares, obtuvo un beneficio en esta operacin de 5
dlares.
Tal como vemos, el contrato de futuros sobre divisas acta contrarrestando el
riesgo de incertidumbre de la cantidad final de dlares que cobrar la empresa
norteamericana. Como ha comprado dlares, si los dlares sube: recibir ms
dlares por el contrato de compra de divisas y menos por el contrato de venta del
producto. Si, por el contrario, lo dlares baja, recibir ms dinero por el contrato
de venta del producto y menos por el contrato de compra de divisas.

Aplicaciones
Las aplicaciones de los futuros sobre divisas ms importantes son las siguientes:

Cobertura
El primer y principal beneficio de los futuros es que estos permiten a los
productores y usuarios del activo subyacente, protegerse o cubrirse de
fluctuaciones adversas en los precios del activo subyacente en el mercado de
efectivo, que utilizan en sus operaciones de negocio

Permite trasladar el riesgo cambiario

El riesgo de quienes buscan cobertura puede trasladarse a los especuladores,
quienes compran y venden futuros de monedas con la esperanza de generar
ganancias, y que por tanto aceptan el riesgo cambiario de quienes quieren
evitarlo, como los importadores y exportadores.

Reduccin del riesgo de fluctuaciones drsticas en el precio

Los mercados de futuros existen para minimizar el impacto que producen las
fluctuaciones de los precios de las mercaderas o valores negociados. Esto se
logra al acordar anticipadamente el valor del activo subyacente en negociacin
Medidas de Correccin
Permiten el establecimiento de medidas de correccin en casos de desequilibrios
entre activos y pasivos.

Extensin del Mercado de Futuros sobre divisas:

A partir del momento en que las redes informticas permiten realizar operaciones
instantneas en cualquier parte del mundo, los operadores o brokers utilizan con

asiduidad este instrumento. Este incremento de las operaciones con futuros, unido
al uso de las operaciones y otros, han provocado una gran volatilidad en los
mercados de divisas.
La compra y ventas de divisas, de esta manera, se ha convertido en una
operacin frecuente para los brokers internacionales. Hay momentos en que
ciertas divisas acusan el efecto de dichas operaciones y se resienten. Esto ocurre
cuando no hay demanda de compra de tales divisas, con lo que el precio cae.
Otras veces sube sin control debido a la fuerte demanda compradora de dichas
divisas.
Para evitar la especulacin con divisas que provoca volatilidad, se han creado
sistemas de paridades semifijas, como es el caso de antiguo Sistema Monetario
Europeo. De esta manera, los pases que se integran dentro de dicho sistema
acuerdan paridades para sus respectivas divisas, con pequeas fluctuaciones. En
el momento en que el precio de una divisa cae, el sistema realiza una accin de
compra sobre dicha divisa para poder recuperar su valor original.
Por lo mismo, si una divisa integrada en el sistema sube debido a la fuerte
demanda de compra, el propio sistema establece el mecanismo corrector
consistente, en este caso, en realizar operaciones de venta.

Lmites de Utilizacin de los Contratos de Futuros sobre Divisas:

La utilizacin de los futuros sobre divisas encuentra algunas limitaciones que
pasamos a comentar:
La primera limitacin consiste en la complejidad administrativa y contable que una
operacin de estas caractersticas comporta.
Las empresas no estn en posicin de negociar los precios debido a que estos
estn determinados por el mercado.
El costo de utilizar los contratos, al momento de adquirir un contrato esto conlleva
un pago al intermediario, el brker, lo que es un costo que debe de asumir la
empresa que realiza transacciones con estos instrumentos burstiles.

Conclusiones

La importancia de estos contratos para las empresas radica en reducir el riesgo

que existe al trabajar en monedas extranjeras, ya que el riesgo cambiario existente
es algo que las empresas deben de limitar ya que tiene consecuencias directas en
sus estados de resultados, cuanto ms voltil es una moneda respecto a otra ms
importancia reviste la utilizacin de estos instrumentos financieros, ya que su
impacto puede significar la ganancia o prdida de las empresas
Dado que la moneda guatemalteca es relativamente dbil respecto al euro y al
dlar, la exportacin es una opcin que puede ser muy rentable para las empresas
locales, sin embargo deben de contemplar los riesgos existentes al momento de
realizar transacciones en otras monedas, y hacer uso de estos instrumentos para
reducir la incertidumbre existente.
Si bien es cierto que invirtiendo en este tipo de instrumentos de formes
especulativa nos puede brindar muy buenos rditos, tambin es cierto que existe
un importante riesgo si no se conoce el manejo y movimiento de estos
instrumentos financieros, dado que se trabaja con personas a nivel mundial, se
debe tener en cuenta que la informacin de todos los pases es relevante, ya que
acciones como el Brexit, la salida de Reino Unido de la Unin Europea, genera
movimientos brusco en un sentido

otro y esta incertidumbre puede generar

ganancias extraordinarias o perdidas extraordinarias debe de tomarse en cuenta

que dependiendo quien sea el brker los costos por realizar este tipo de
transacciones tambin son un factor a tomar en cuenta, ya que estos ganan por
transaccin realizada.

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