CUERPO TCNICO DE HACIENDA

TEMA 23
EL COMERCIO INTERNACIONAL
El comercio internacional. Formulaciones tericas. La proteccin arancelaria. La balanza de
pagos: Concepto y estructura. El tipo de cambio. El equilibrio de la balanza de pagos.

I.

EL COMERCIO INTERNACIONAL: FORMULACIONES TERICAS.

La especializacin y el intercambio proporcionan beneficios mutuos a los agentes que participan en los
mismos. Aunque histricamente han existido pases reticentes al comercio internacional, la autarqua
se ha mostrado como uno de los mayores obstculos para que las economas crezcan y prosperen.
Adems, los avances tecnolgicos favorecen las relaciones internacionales porque el transporte se hace
gil, las comunicaciones sencillas y se simplifican las modalidades de pago. Todo ello hace que las
economas se abran al exterior cada da ms, globalizndose de esta forma las relaciones econmicas.
Parte del desarrollo econmico actual se debe al crecimiento del comercio internacional, ya que ste
fomenta la especializacin y sta incrementa la productividad. Con el tiempo, este aumento de la
productividad repercute en una mejora generalizada del nivel de vida de las sociedades que participan
en el comercio.
El comercio fomenta la
aumentando la productividad.

especializacin

Sin embargo no todo es ventajoso en el comercio internacional. Estudiaremos ventajas e

inconvenientes, frmulas para frenar el comercio internacional y sus consecuencias, instrumentos
necesarios para establecer relaciones comerciales (tipos de cambio) y para contabilizar nuestras
relaciones con el exterior (balanza de pagos).
Existen varios tericos que han estudiado el comercio internacional. De la escuela clsica destacan
Adam Smith, David Ricardo y John Stuart Mill. Por ltimo veremos la matizacin a las anteriores
teoras de la mano de Heckscher-hlin.

1.1. ADAM SMITH.

La teora clsica del comercio internacional tiene sus races en la obra de Adam Smith. Lo que Smith
plantea es la interaccin entre el comercio y el crecimiento econmico. Los distintos bienes debern
producirse en el pas en que sea ms bajo el coste de produccin, y desde all exportarse al resto de
naciones. Defiende adems un comercio libre y sin trabas para alcanzar y dinamizar el proceso de
crecimiento.
Adam Smith por lo tanto es partidario del comercio basado en la ventaja absoluta y cree en la
movilidad internacional de factores. La ventaja absoluta la tiene aqul pas que es capaz de producir
un bien utilizando menos factores productivos que otros, es decir, con un coste de produccin menor.
Para Adam Smith el comercio se basa en la ventaja absoluta, y
es partidario del comercio internacional sin trabas.

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1.2. DAVID RICARDO.

El paso siguiente en el desarrollo de la teora clsica del comercio internacional es la aparicin de la
teora de la ventaja comparativa. Un pas tendr ventaja comparativa en la produccin de aqul bien
que es capaz de obtener con un coste de oportunidad menor al de otro pas. La ventaja comparativa
proporciona una razn para la especializacin y el intercambio. El modelo de Ricardo parte de una
serie de hiptesis:
1. Hay dos pases, cada uno produce nicamente dos bienes mediante el empleo de un solo factor, el
trabajo, que es completamente homogneo y del que hay una dotacin fija. El salario es idntico en
los dos pases.
2. Las funciones de produccin de ambos bienes se caracterizan por tener rendimientos constantes.
3. Se cumple la ley de Say: se consume todo lo que se produce.
4. El nmero de horas que incorpora el trabajador a la produccin de un bien determina el valor del
mismo: valor-trabajo.
5. No hay barreras al comercio.
6. No hay costes de transporte.
7. Las preferencias estn dadas.
8. La distribucin de la renta est dada y es conocida.
9. El factor trabajo es inmvil internacionalmente.
10. Existe competencia perfecta.
Veamos un ejemplo para comprender mejor la teora de Ricardo. Tenemos dos pases, A y B. Ambos
se dedican a producir nicamente dos bienes: ordenadores y joyas. En la tabla 5.1 se recogen las
unidades de factor (expresadas en horas de trabajo) necesarias para producir una unidad de producto
en los dos pases considerados:
Tabla 1 Necesidades de trabajo para la produccin de joyas y ordenadores

Pas A
Pas B

Ordenadores (O)
45
50

Joyas (J)
15
25

Segn la ventaja absoluta, el pas A debera producir y exportar tanto ordenadores como joyas, ya que
es capaz de producir ambos utilizando menos factores de produccin que el pas B. Veamos a qu
conclusiones llega Ricardo calculando la ventaja comparativa:
Pas A:
L
L
O=
L = 45 O y J =
L = 15 J
45
15
15
1
L = 45 O = 15 J O =
J = J
45
3
45
L = 45 O = 15 J J =
O=3O
15

Pas B:
L
O=
L = 50 O
50

L
L = 25 J
25
25
1
L = 50 O = 25 J O =
J = J
50
2
50
L = 50 O = 25 J J =
O = 2O
25
y

J =

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Tabla 2 Unidades relativas de los bienes en cada pas

Pas A
Pas B

unidades de ordenadores
por cada unidad
de joyas
1/3 = 0,33
1/2 = 0,5

unidades de joyas
por cada
unidad de ordenadores
3
2

En el pas A el precio de los ordenadores en trminos de las joyas es inferior al del pas B (0,33<0,5),
mientras que el precio relativo de las joyas es superior. Por este motivo, el pas A debe exportar joyas
e importar ordenadores del pas B. Si cada pas se especializa en la produccin del bien en la que tiene
ventaja comparativa, la produccin mundial conjunta de ambos bienes aumentar y tambin aumentan
las posibilidades de consumo de cada uno de los pases. Tanto, que cada economa se podr situar en
combinaciones de consumo inaccesibles para su capacidad mxima de produccin en autarqua.
Respecto a la ventaja absoluta, no debe ser sta la que dirija el comercio, ya que al pas A le conviene
importar ordenadores a cambio de joyas aunque fuera capaz de producir ordenadores con una cantidad
recursos menor que el pas B.
La explicacin radica en los precios relativos, ya que para producir una unidad de ordenadores sin
relaciones comerciales el pas A debe emplear 45 horas de trabajo, mientras que si produce joyas y lo
intercambia por ordenadores en el pas B slo necesita 30 horas de trabajo como se observa ms
detalladamente a continuacin:
OA =

LA
L A = 45 O A = 1
45

1
J J B = 2 OB = 1
2 B
L
J A = A L A = 30 J A = 2
15
L A = 30 J A = 2 O B = 1

O B=

Por consiguiente, el pas A debe concentrar toda su produccin en joyas e importar ordenadores del
pas B a pesar de poseer una ventaja absoluta en ambos productos. Slo en caso de que el coste
relativo en los dos pases coincidiera el mecanismo de la ventaja comparativa no sera capaz de
indicarnos si es conveniente el comercio ni en qu sentido debera orientarse. Adems, los supuestos que
incorpora son muy restrictivos y poco realistas olvidndose por completo de la demanda.

David Ricardo, principal exponente de las teoras del

comercio internacional, basa la especializacin para el
intercambio en la ventaja comparativa, y hace un
anlisis exclusivamente desde el lado de la oferta.

1.3. JOHN STUART MILL.

El anlisis de Ricardo, aunque mucho ms evolucionado que el de Adam Smith es incompleto, ya que
todas las razones que determinan el comercio internacional proceden del lado de la oferta, sin que la
demanda parezca influir en ningn momento. La solucin correcta fue aportada por dos autores,
Pennington y J.S. Mill, siendo ste ltimo quien realiz la aportacin ms brillante: la teora de la
demanda recproca.
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Esta teora tiene en cuenta la presin de la demanda en cada pas sobre los precios relativos de los
bienes. Para su representacin podemos utilizar el ejemplo anterior.
El punto de partida es la relacin de intercambio en cada uno de los pases. Es decir, el nmero de
unidades de joyas que esta dispuesto a ofrecer el pas A a cambio de ordenadores y el nmero de
ordenadores que est dispuesto a ofrecer el pas B a cambio de joyas. Estas expresiones, denominadas
curvas de oferta de Marsahll, han sido calculadas anteriormente y se representan en el grfico
siguiente:
Grfico 1 La relacin de intercambio sin comercio internacional

Joyas

J A =3 O A

J B =2 O B

Ordenadores

Como vimos, el pas A ofreca 3 joyas a cambio de un ordenador, mientras que el B slo est dispuesto
a ofrecer 2. En el anlisis de Ricardo estas cantidades permanecan constantes, de ah que ambos
pases estuviesen de acuerdo en intercambiar cualquier cantidad de joyas y ordenadores en funcin de
su ventaja relativa. Sin embargo, Mill introduce el papel que juega la demanda en cada pas y su efecto
sobre la escasez y el precio de los productos.
Mill argumenta que al principio el pas B intercambia joyas por ordenadores con el pas A segn la
relacin de intercambio recogida en el grfico 1. Ahora bien, a medida que esto ocurre el pas B tiene
ms joyas y menos ordenadores, lo que hace que exija al pas A una cantidad mayor de joyas por cada
ordenador. Recprocamente en el pas A hay ms ordenadores y menos joyas, motivo por el que ste
tambin incrementa el precio relativo de las joyas. De esta forma, los precios relativos en cada pas no
son constantes y el equilibrio slo se produce cuando se van suavizando las escaseces relativas, y con
ello los precios relativos de los bienes se igualan en ambos pases. El equilibrio se muestra en el
grfico 2.
Una vez que ambos pases empiezan a comerciar las relaciones se modifican debido al cambio en los
precios relativos de ambos bienes como consecuencia de la escasez relativa de los bienes. Las nuevas
relaciones de intercambio son JA= f(OA) y JB= f(OB). Como se aprecia en el grfico, a medida que A
tiene ms ordenadores est dispuesto a ofrecer menos joyas, de ah que su relacin de intercambio sea
cncava. Por su parte, B a medida que tiene ms joyas y menos ordenadores exige ms joyas por los
ordenadores adicionales, motivo por el que su relacin de intercambio es convexa. El punto de
equilibrio se alcanza, Ec, donde los precios relativos de ambos pases se igualan.

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Grfico 2 La relacin de intercambio con comercio internacional

Joyas

JB=f(OB)

RRI

JA=3 OA

JA=JB
EC

JA=f(OA)

JB=2 OB
JB

OA

OA=OB

Ordenadores

Como en este caso las relaciones de intercambio no son rectas, los precios relativos en cada pas
vendrn dados por la pendiente del radio vector que une el origen con el punto de su relacin de
intercambio en el que se encuentre. En el equilibrio, las relaciones de intercambio se cortan, motivo
por el que los precios, iguales en los dos pases, coinciden con la pendiente del radio vector o-EC. Este
punto, definido como los trminos del intercambio en equilibrio, se expresa habitualmente con lo que
conocemos como la relacin real de intercambio (RRI). Es un indicador que compara los precios de
las exportaciones y las importaciones, expresados ambos, en la misma unidad de cuenta:
RRI =

PX
PQ * e

(1)

donde:
PX= es el precio de las exportaciones en moneda nacional.
PQ= es el precio de las importaciones en moneda extranjera.
e = es el tipo de cambio nominal.

1.4. HECKSCHER-HLIN.
Una de las matizaciones formuladas a las anteriores teoras nos llega de la mano de Heckscher-hlin.
La ltima de las propuestas que estudiamos basa el comercio internacional en la distinta dotacin de
factores entre pases. Aquellos que tienen abundante capital exportarn los bienes obtenidos en
procesos de produccin intensivos en capital, mientras que los pases ricos en capital humano
exportarn bienes intensivos en factor trabajo.

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II. LA PROTECCIN ARANCELARIA.

A pesar de los beneficios que acarrea el comercio internacional, en numerosas ocasiones las naciones
ponen trabas a su libre desarrollo. La justificacin a esta conducta se encuentra en algunos efectos
negativos que ste produce. Desde el punto de vista microeconmico, los bienes importados desplazan
produccin que potencialmente se podra obtener en el pas, con lo que existen personas que se quedan
sin trabajo. Hay sectores enteros que pueden sufrir graves crisis a consecuencia de la apertura al
comercio internacional, como ocurri en el sector del automvil en Estados Unidos en 1991, debido a
la competencia de los fabricantes japoneses unida a la grave recesin econmica que estaba
padeciendo el pas. Desde el punto de vista macroeconmico, los desequilibrios en el saldo exterior
pueden provocar dficit comerciales ms o menos importantes que conviertan en deudores pases
tradicionalmente acreedores.
Estos efectos negativos han permitido justificar el establecimiento de barreras al libre comercio
internacional. Los fines que se suelen perseguir con las medidas proteccionistas son muy variados:
proteger las industrias nacientes, recaudar ingresos por parte de las AA.PP., corregir los desequilibrios
en la balanza de pagos o mejorar el empleo nacional. Para llevar a la prctica este tipo de medidas se
establecen dos tipos de barreras comerciales: la proteccin arancelaria y la proteccin no arancelaria.

Las finalidades que habitualmente se exponen para establecer barreras al

comercio son:
1.
2.
3.
4.
5.

Proteccin de las industrias nacientes

Motivos recaudatorios
Corregir los desequilibrios de la balanza de pagos
Mejorar el empleo en el pas
Proteccin de sectores estratgicos del pas, energa, combustibles.

2.1. PROTECCIN ARANCELARIA.

Un arancel es un impuesto sobre un producto destinado al comercio internacional. Hay tres tipos de
aranceles:
a) Aranceles a la importacin: se grava la entrada de un producto en territorio nacional.
b) Aranceles a la exportacin: se grava la salida de un producto de territorio nacional.
c) Aranceles de trnsito: gravan los productos que entran en un pas con destino a otro pas.
Los ms importantes y frecuentes son los primeros, tanto que normalmente omitimos a la
importacin y hablamos simplemente de aranceles. Los gobiernos se sienten fuertemente tentados a
establecer aranceles a la importacin ya que, en primer lugar, son una fuente de ingresos para el
gobierno y, en segundo lugar, satisfacen a grupos de inters cuya produccin compite con las
importaciones.
En la Riqueza de las Naciones, Adam Smith defiende que la bsqueda del inters propio (y, con ello,
del comn) requera la eliminacin de los aranceles a la importacin para que las compras pudieran
realizarse en un mercado ms barato. La proteccin es intil o distorsionante, ya que deforma la
asignacin de recursos en provecho de grupos de presin con poder poltico, y adems perjudica a la
mayora de la poblacin al no permitir el acceso a bienes y servicios ms baratos. Explica que la
libertad de comercio es la garanta para que el capital fluya hacia las naciones en donde puede ser ms
productivo y favorezca de esta forma la divisin del trabajo.

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J. S. Mill tambin rechazaba cualquier arancel con propsitos fiscales, y censur los gravmenes a la
exportacin. Sin embargo reconoci que el argumento de la industria naciente a veces puede tener
peso suficiente para implantar una proteccin arancelaria.

2.1.1. Funcionamiento de los aranceles.

Volvamos a los pases, A y B que estn comerciando joyas y ordenadores. Como vimos segn la
ventaja comparativa de Ricardo A exporta joyas y B ordenadores. El volumen de importaciones de
joyas en B es de 40 millones al ao, siendo el precio de cada pieza 50.000 euros. A su vez, el pas A
importa 4.000 ordenadores, siendo su precio 10.000 euros. En esta situacin los dos pases tienen
equilibrada su balanza comercial, exportan por el mismo valor que importan.
En el caso del pas A, la oferta nacional de ordenadores es 2.000 unidades motivo por el que debe de
importar 4.000 al pas B para satisfacer la demanda total de 6.000. De no existir comercio
internacional el precio y la cantidad de equilibrio vendran determinados por la interseccin de la
demanda y de la oferta nacionales de ordenadores en el pas A (15.000 y 3.000 respectivamente). Del
mismo modo, si el precio unitario de las joyas es de 50.000 euros la produccin del pas B es de 400
unidades, mientras que la demanda es a ese mismo precio de 1.200, lo que implica que ste tendr que
importar 800 unidades del pas A. De no existir comercio internacional, en el pas B se venderan 800
unidades, todas ellas de produccin nacional, a un precio de 75.000 euros cada unidad.
Grfico 3 Los mercados de ordenadores y joyas en los pases A y B antes del arancel

Mercado de ordenadores
(Pas A)

Mercado de joyas

SA

DA

(Pas B)

P
DB

SB

75.000

15.000
10.000
QA= 4000

2000 3000

QB = 800

50.000

6000 Ordenadores

400

800

1200

Joyas

Veamos lo que ocurre en el pas B si, desde esta situacin de equilibrio, los productores nacionales de
joyas presionan al gobierno para que imponga una barrera al comercio de estos artculos. Si el
gobierno de B decide el establecimiento de un arancel ad valorem del 20 por ciento sobre el precio
inicial (P*=50.000*(1+0,20)= 60.000). Existen dos tipos bsicos de aranceles:
- Ad valorem proporcionales, cuya cuanta depende del bien importado (ej: 10%).
- De cuanta fija: se establece un arancel determinado al margen del valor del bien importado.

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Ante esta situacin, debemos distinguir el efecto que tiene sobre el mercado de joyas en el pas B y
sobre el sector exportador del pas A.
Al imponer B un arancel de un 20% aumenta el precio que los compradores tienen que pagar por los
artculos de joyera. La consecuencia es que nos desplazamos a lo largo de la curva de demanda de B
hasta la nueva combinacin de equilibrio (a un precio de 60.000 euros la cantidad demandada se
reduce a 1.000 unidades). Este incremento en el precio provoca un aumento en la oferta nacional de
joyas y un descenso de las importaciones procedentes del pas A, al no estar disponibles sus joyas al
precio inicial.
Grfico 5.4. Efectos en el mercado de joyas del pas B de la introduccin de un arancel

Precio

S de joyas en B
D de joyas en B

75.000
60.000

Q B = 400

Pr+arancel

QB

50.000

= 800

Pr im portacin

400

600 800 1.000

1.200

Joyas

Por tanto, los efectos que tiene el arancel en el pas B son: una reduccin de las importaciones, un
aumento en la produccin nacional, un descenso en la cantidad consumida, un incremento en el precio
y un aumento en la recaudacin del Estado.
Por otra parte, la poltica adoptada en el pas B produce una variacin en el sector exterior del pas A.
Para ello, analizaremos la demanda externa existente sobre las joyas producidas en el pas A y la oferta
de sus exportaciones. Con este fin, suponemos que las exportaciones de joyas no dependen de los
precios.
En el grfico 5 apreciamos cmo el comercio internacional de joyas se reduce a la mitad debido a la
introduccin del arancel por parte del pas B. El precio que pagan los consumidores por cada joya
aumenta en 10.000 euros, mientras que el ingreso unitario que perciben los productores del pas A
permanece inalterado (50.000). Es decir, el arancel lo paga el importador, pero lo repercutir en el
precio, motivo por el que la carga efectiva del arancel depender de las elasticidades de la demanda y
de la oferta.
En este caso, la totalidad del arancel es pagado por los consumidores del pas B, ya que la oferta de
exportaciones del pas A es totalmente elstica. La recaudacin es para el gobierno de B, y su importe
ser de 10.000 euros por cada artculo de joyera importado: un total de 4.000.000 euros. Grficamente
la recaudacin del arancel vendr representada por el rectngulo sombreado en el grfico 5.

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Grfico 5 Mercado internacional de joyas

S de joyas

60.000
Recaudacin
del pas B
gracias al arancel

S de joyas

50.000

400

800

Joyas intercambiadas entre A y B

Un efecto adicional que provoca esta situacin es que las exportaciones de ordenadores en B
disminuyen porque A tiene ahora unos ingresos ms bajos al exportar menos. Al reducirse la renta del
pas A disminuyen su consumo y con l la demanda de importaciones de ordenadores. En resumen, los
efectos del arancel son los siguientes:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

Aumento de los ingresos para las arcas del Estado del pas B.
Disminucin del nmero de artculos de joyera importados por B.
Disminucin del nmero de artculos de joyera consumidos en B.
Aumento del precio de dichos artculos.
Aumento de la produccin nacional de joyas en B.
Contraccin de la oferta de artculos de joyera en A.
Contraccin de la demanda de ordenadores de importacin en A.

La ltima de las consecuencias expuestas es quiz uno de los aspectos peor comprendidos del
comercio internacional. Con frecuencia los polticos y los grupos de inters han requerido de los
gobiernos aranceles para poder eliminar un dficit comercial o han alegado que la reduccin de
aranceles provocara un dficit comercial. Llegan a esta conclusin debido a que no calculan todas las
implicaciones de un arancel. Dado que un arancel sube el precio de las importaciones y las reduce, la
conclusin cmoda es que un arancel fortalece la balanza comercial. Pero el arancel tambin altera el
volumen de exportaciones. El efecto de equilibrio de un arancel es reducir el volumen de comercio en
ambas direcciones. Entonces, si este resultado es previsible y conocido, por qu los gobiernos ponen
barreras al comercio internacional, cuando esas restricciones reducen nuestras posibilidades de
consumo?.
La razn clave es que en un pas no todo el mundo participa de las ganancias del libre comercio, ya
que para ciertos grupos la competencia internacional supone un grave perjuicio. Si bien es cierto que
el comercio internacional mejora en promedio las cifras macroeconmicas, es la distribucin desigual
de sus costes y beneficios la principal causa del proteccionismo.
Con la fijacin de un arancel, la sociedad pierde riqueza en trminos netos: lo que gana el Estado y los
productos nacionales es mucho menos que lo que pierden los consumidores nacionales, como
consecuencia de la subida de precios registrada.

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Existen dos casos especiales de proteccin arancelaria, los derechos compensatorios y el dumping. Los
derechos compensatorios son aranceles que se imponen para permitir a los productores nacionales
competir con los productores extranjeros subsidiados. A menudo los gobiernos extranjeros subsidian
algunas de sus industrias. Dos ejemplos son las industrias porcina y maderera de Canad. Si los
productores del pas importador pueden demostrar que han sufrido daos por el subsidio, la ley admite
el establecimiento de un derecho compensatorio. El dumping es la venta de un bien en un mercado
externo a un precio menor que el del mercado interno, o a un precio ms bajo que el de su coste de
produccin. Un ejemplo de un presunto dumping ocurri con las ventas japonesas de camionetas a
Estados Unidos. De acuerdo con la ley actual del GATT (Acuerdo General sobre Aranceles y
Comercio) el dumping es ilegal y se pueden imponer derechos antidumping a los productores
extranjeros si los productores del pas importador pueden demostrar que les han perjudicado.

2.2. PROTECCIN NO ARANCELARIA.

Las barreras no arancelarias tambin restringen el comercio internacional. Hay varias posibilidades:
a) Cuotas y contingentes: Son el principal instrumento de proteccin no arancelaria. Consisten en
limitar el volumen de unidades que se pueden importar de determinado bien. Son un cupo, un
lmite cuantitativo.
b) Control de cambios. Si un gobierno restringe las divisas disponibles, o bien fija un tipo de cambio
distinto para cada mercanca que se quiera importar o exportar, est dificultando el comercio
internacional.
c) Subsidios a la produccin. Consisten en subvencionar una produccin, con lo que, al bajar los
costes de produccin el precio de salida es ms competitivo de cara al exterior.
d) Impuestos al consumo de bienes importados. No penaliza la importacin sino el consumo de un
bien. El efecto econmico es idntico al del arancel.
e) Proteccin administrativa. Son normas administrativas que obstaculizan la entrada de productos
extranjeros. En apariencia tratan de proteger al consumidor. Pueden ser de dos tipos: controles de
calidad y controles sanitarios. A este tipo de restricciones se les conoce como barreras
fitosanitarias.

III. LA BALANZA DE PAGOS: CONCEPTO Y ESTRUCTURA.

La balanza de pagos es el instrumento contable que se utiliza para aportar informacin de las
transacciones exteriores de un pas. Se define como el documento contable que registra
sistemticamente el importe, en euros, de todas las operaciones comerciales y financieras que tienen
lugar durante un cierto periodo de tiempo entre los residentes del pas y los del resto del mundo.
Las anotaciones en la balanza de pagos las realiza la autoridad monetaria de cada pas. Desde la
publicacin por parte del Banco de Espaa de la Balanza de Pagos de 1993 la metodologa aplicada es
la descrita en las directrices del 5 Manual del Fondo Monetario Internacional. Este cambio de
metodologa ha obligado a realizar una serie de modificaciones en los criterios de anotacin, estas
directrices han sido adoptadas por todos los pases.
Las transacciones registradas en la balanza de pagos aparecen agrupadas en diferentes subbalanzas, de
acuerdo con el carcter que tengan. El cambio metodolgico consiste en distribuir la balanza de pagos
en tres balanzas o cuentas:
1. Cuenta corriente
2. Cuenta de capital
3. Cuenta financiera

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3.1. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS.

Las balanzas y cuentas en las que se realizan las anotaciones se agrupan en las siguientes rbricas:
1. Balanza por cuenta corriente:
a) Balanza de bienes o mercancas. Registra el valor de las compras y ventas de bienes entre
residentes y no residentes. Se incluyen tanto las mercancas que cruzan las fronteras como
aquellas cuyo comercio se realiza sin traspaso fsico a travs de ellas. Tambin se incluyen los
suministros de mercancas a medios de transporte. Las exportaciones sern un ingreso y las
importaciones, un gasto.
b) Balanza de servicios. Registra las operaciones internacionales que reportan ingresos por los
servicios prestados por los residentes del pas al resto del mundo y las que implican pagos por
los servicios recibidos. En ella se incluyen:
1. El transporte (fletes, pasajes y servicios auxiliares: carga y descarga en aeropuertos,
almacenamiento).
2. El turismo y los viajes.
3. Comunicaciones: servicios postales y de correos, los relacionados con transmisin del sonido
y la imagen, televisin, correo electrnico, telefax, etc.
4. Seguros: comerciales ligados a las importaciones o exportaciones de mercancas, vida,
fondos de pensiones, accidentes, incendios, reaseguros, etc. Se excluyen las prestaciones y
cotizaciones de la Seguridad Social porque se recogen en la balanza de transferencias.
5. Servicios de construccin.
6. Servicios prestados a las empresas: servicios comerciales, leasing operativo y otros
servicios.
7. Servicios informticos, financieros y de informacin.
8. Servicios personales, culturales, recreativos.
9. Servicios gubernamentales: cobros y pagos ligados a gastos de embajadas, consulados y
gastos del Estado prestados a no residentes en servicios de salud, educacin, administracin,
oficinas de turismo, etc.
c) Balanza de rentas. Se incluyen:
1. Rentas de inversin: engloba los ingresos o pagos correspondientes al valor de los
beneficios, intereses o dividendos por inversiones, en activos reales o financieros, realizadas
fuera del pas de residencia.
2. Royalties y rentas de la propiedad inmaterial: los ingresos o pagos generados por los
derechos de autor o por la explotacin internacional de patentes o marcas.
3. Los ingresos o pagos por la remuneracin de los trabajadores fronterizos, estacionales y
temporeros.
B comercial + B servicios + B rentas = Balanza por cuenta de renta
d) Balanza de transferencias. Agrupa las transacciones privadas o pblicas con el exterior que no
implican contrapartida material. Se denominan transferencias corrientes, al afectar a la renta
disponible y financiar por tanto gastos corrientes.
Entre los ingresos destacan las remesas de emigrantes, los fondos de la UE para ayuda al empleo
y la formacin (Fondo Social Europeo), la compensacin de precios agrcolas (FEOGAGaranta) o las subvenciones a la exportacin. Entre los pagos destacan los llamados Recurso
del IVA, Recurso del PNB y los Recursos propios tradicionales.

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Balanza por cuenta corriente: agrupa todas las transacciones que generan renta en el pas
o en el exterior durante el periodo corriente, o afectan a la renta disponible del periodo.
Recoge la balanza comercial, la de servicios, la de rentas y transferencias unilaterales.
Balanza por cuenta corriente:
Balanza de bienes
Balanza de servicios
Balanza de rentas
Balanza de transferencias.

2. Balanza de capital. Formada por las trasferencias de capital y la adquisicin de activos

inmateriales no producidos.
1. Transferencias de capital: engloba los fondos que se generan por la liquidacin del patrimonio
de los inmigrantes y los ingresos por transferencias de capital de la Administracin con la UE.
Estos ltimos constituyen la parte cuantitativamente ms importante de esta rbrica. Cabe
destacar los fondos para el desarrollo regional (FEDER), los fondos de cohesin y el FEOGAOrientacin.
2. Adquisicin de activos inmateriales no producidos: recoge las transacciones relacionadas con
activos tangibles que son necesarios para la produccin de determinados bienes y servicios, pero
que en si mismos no han sido producidos, por ejemplo las patentes, derechos de autor, marcas
registradas, etc.
3. Balanza financiera. Registra la variacin de los activos y pasivos financieros. Por tanto recoge los
flujos financieros entre los residentes de un pas y el resto del mundo. La cuenta financiera est
estructurada en cuatro balanzas, diferenciadas por el tipo de activos y pasivos financieros en los
que se materializan las operaciones: inversiones directas, inversiones en cartera, otra inversin y
variaciones de reservas.
a) Inversiones directas. Son las realizadas con el nimo de obtener una rentabilidad permanente.
Por tanto, se incluyen las participaciones en empresas que permitan una influencia significativa
en los rganos de direccin de la empresa invertida (siendo el porcentaje necesario superior o
igual al 10 por ciento del capital total), otras formas de participacin como la dotacin a
sucursales, la financiacin entre empresas relacionadas y la inversin en inmuebles.
1. Acciones. Incluye las suscripciones y la compraventa de acciones cuando el importe sea
igual o superior al 10 por ciento del capital social de la empresa emisora.
2. Otras formas de participacin. Registra cualquier intervencin en empresas que no se
materialice en acciones como las dotaciones a sucursales o establecimientos.
3. Financiacin entre empresas relacionadas. Contabiliza las operaciones de prstamos entre las
matrices y sus filiales o sociedades participadas siempre que no se trate de entidades de
crdito. De esta forma las financiaciones de todo tipo que la matriz residente conceda a sus
filiales no residentes se incluirn como un aumento de la inversin espaola en el exterior.
Mientras que si son las filiales quienes financian a su matriz residente se recoger como una
disminucin de la inversin espaola en el exterior. Del mismo modo si la matriz fuese no
residente y las filiales tuvieran la residencia en el pas, los flujos de la matriz a las sucursales
no residentes significaran un aumento de la inversin extranjera en Espaa. Como es lgico
un flujo en sentido contrario implicara una menor inversin extranjera en Espaa.
4. Inversiones en inmuebles. Recoge la compraventa de bienes inmuebles, incluida la
multipropiedad a tiempo parcial y la adquisicin de inmuebles mediante leasing financiero.

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b) Las inversiones en cartera. Registra las transacciones de valores negociables, excluidas las
acciones recogidas como inversin directa. Esta balanza est compuesta por cuatro componentes
principales: acciones, bonos y obligaciones, instrumentos del mercado monetario y derivados.
En la prctica la diferencia entre los instrumentos del mercado monetario y los bonos y
obligaciones es que los primeros tienen un plazo originario igual o inferior a un ao, mientras
que en los segundos es siempre superior a un ao. Sin embargo, est distincin no sirve para
diferenciar las operaciones en cartera entre el largo y corto plazo, que el Quinto Manual del FMI
considera irrelevante, desapareciendo el concepto de balanza bsica.
1. Acciones y fondos de inversin. Se incluyen la compraventa y suscripcin y compraventa de
acciones y derechos de suscripcin que no supongan inversin directa, as como la
compraventa de participaciones en fondos de inversin.
2. Bonos y obligaciones. Recoge las transacciones con valores emitidos con vencimiento
superior a un ao, independientemente de que se trate de emisiones denominadas en euros o
en moneda extranjera.
3. Instrumentos del mercado monetario. Son ttulos emitidos con un vencimiento inicial de un
ao o menos.
4. Instrumentos financieros derivados. En la actualidad registra las opciones emitidas a la
medida o en mercados organizados, los futuros financieros emitidos en mercados
organizados y los warrants, ya sean sobre acciones o sobre valores representativos de
emprstitos.
c) Otra inversin. Registra las operaciones de prstamo (comerciales y financieros) y de depsito
entre particulares o entidades de crdito. En este ltimo caso se incluyen los crditos y
prstamos entre entidades de crdito aunque se traten de matrices y filiales.
d) Reservas. Recoge la variacin de los activos financieros libremente disponibles por el banco
central (oro, derechos especiales de giro, posicin de reserva en el FMI y activos en moneda
extranjera) para financiar los desequilibrios de la balanza de pagos o para regular indirectamente
su magnitud a travs de intervenciones en los mercados de cambios.
RESUMEN
Balanza comercial es la balanza de mercancas.
Balanza por cuenta de renta est formada por las balanzas de bienes, servicios y rentas.
Balanza corriente o balanza por cuenta corriente es la balanza de bienes por cuenta de renta ms la
balanza de transferencias unilaterales.
Balanza por cuenta de capital est formada por las transferencias de capital y por la adquisicin de
activos inmateriales no producidos.
Balanza financiera constituida por las inversiones directas, en cartera, otras inversiones y las
reservas.

3.2. ANOTACIONES EN LA BALANZA DE PAGOS.

En todas las balanzas las anotaciones se efectan en las columnas de ingresos o pagos. Las
operaciones que generan ingresos (u obtencin de recursos) se anotan en la columna de ingresos. Y en
la de pagos las operaciones que generan empleo de recursos.
La balanza de pagos est siempre equilibrada: el mecanismo de doble anotacin hace que la suma de la
columna de ingresos coincida con la suma de la columna de pagos. Adems el saldo de la balanza por
cuenta corriente ms el saldo de la balanza de capital (saldo al que denominaremos X-Q) es igual y de
signo contrario al saldo de la balanza financiera (CF). Pero esto no indica nada sobre el equilibrio o

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desequilibrio de las relaciones econmicas que el pas mantiene con el exterior. En el contexto de la
balanza de pagos, las nociones de equilibrio o desequilibrio se refieren siempre a una cierta seleccin
de transacciones. Por eso es importante comprender la interpretacin de las distintas subbalanzas que
forman la balanza de pagos.
Tabla 3 Anotacin en la balanza de pagos

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

Mercancas
Servicios
Rentas
Transferencias
Balanza por cc (1+2+3+4=5)
Capital
Financiera
7.1 Inversin directa
7.2 Inversin en cartera
7.3 Otra inversin
7.4 Reservas
8. Errores y omisiones
9. Balanza de pagos

Ingresos
X
X
Recibidas
Recibidas
Subtotal
Recibido
VP

Pagos
Q
Q
Otorgadas
Otorgadas
Subtotal
Otorgado
VA

Siendo: X = Exportaciones VP = variacin de pasivos

Q = Importaciones VA = variacin de activos

3.3. SIGNIFICADO DE LOS SALDOS DE LA BALANZA DE PAGOS.

Los saldos de las distintas subbalanzas de la balanza de pagos aportan informacin acerca de la
situacin de un pas con respecto al exterior.
Dado que la balanza de pagos es un documento contable, elaborado siguiendo el mtodo tradicional de
la partida doble siempre que est un saldo final en equilibrio.
Cuando un pas compra ms de lo que vende tiene que financiar la diferencia con prstamos. En el
caso contrario, si vende ms de lo que compra, puede prestar a otros con el excedente generado. Este
principio es una caracterstica de la balanza comercial: si importamos ms de lo que exportamos
tenemos que financiar la diferencia pidiendo prstamos al extranjero. Si exportamos ms de lo que
importamos concedemos prstamos al extranjero. Del mismo modo ocurre con la balanza de servicios,
de renta, transferencias y de capital. Por este motivo, si existe un dficit en la balanza por cuenta
corriente y en la de capital tendremos que tener un supervit en la balanza financiera.
a) Supervit (ingresos>pagos): el pas financia al resto del mundo a travs de:
i) Exportaciones de capital.
ii) Acumulacin de reservas.
b) Dficit (ingresos<pagos): el pas recibe financiacin del resto del mundo a travs de:
i) Importaciones de capital.
ii) Reduccin de reservas.

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IV. EL TIPO DE CAMBIO.

La mayor parte de las transacciones con el exterior se realizan a travs del dinero. Pero la unidad
monetaria de cada pas, emitida por el banco central, no tiene el mismo valor que otras, por lo que
habr que hacer las identificaciones necesarias para saber el precio en moneda nacional de un bien,
servicio o inversin extranjera.
El precio al que se intercambia una moneda por otra se llama tipo de cambio. Es el precio relativo de
una moneda respecto a otra. Los tipos de cambio tienen una importancia crucial al afectan a todas
nuestras transacciones con los residentes de otros pases.
El mercado de divisas es el mercado en el que la moneda de un pas se intercambia con la moneda de
otro. No es un lugar fsico, sino el conjunto de transacciones que se realizan en torno a las divisas. El
tipo de cambio se determinar en funcin de la oferta y demanda existentes sobre una moneda.

4.1. MOTIVOS PARA OFRECER Y DEMANDAR DIVISAS.

Los residentes de un pas que mantienen relaciones econmicas con los residentes de otros pases son
los agentes que necesitan divisas. La oferta y la demanda de divisas estar relacionada con los
movimientos de mercancas, personas y capitales entre las diferentes naciones. Por este motivo, la
demanda y la oferta de divisas sern funcin de los siguientes elementos:
Tabla 4. Determinantes de la demanda y de la oferta de divisas
Oferta de divisas
Exportaciones de bienes y servicios
Rentas y transferencias recibidas
Importaciones de capital

Demanda de divisas
Importaciones de bienes y servicios
Rentas y transferencias pagadas
Exportaciones de capital

Por tanto, un aumento de las exportaciones de bienes o servicios, un ingreso en la balanza de rentas o
una entrada de capital suponen un aumento de la oferta de divisas. Por otra parte, mayores
importaciones de bienes o servicios extranjeros, un pago en la balanza de rentas o una salida de
capitales implican un incremento en la demanda de divisas.
En algunas ocasiones, los mercados de divisas experimentan grandes fluctuaciones porque estn
sometidos a fuertes movimientos especulativos. En estos casos se registran fuertes movimientos de
capitales a corto plazo debidos a la creencia de una posible ganancia derivada de un cambio futuro en
el tipo de cambio. A corto plazo estos movimientos pueden provocar incrementos o disminuciones
importantes del tipo de cambio, especialmente cuando todos los especuladores piensan que va a ocurrir
un determinado acontecimiento con influencia sobre la cotizacin de una moneda. Sin embargo, a
largo plazo su influencia es escasa.

4.2. REGMENES DE TIPOS DE CAMBIO.

Los gobiernos tienen varias formas posibles de regular el mercado de divisas entre las que cabe
destacar: el tipo de cambio fijo, el sistema de bandas de fluctuacin y el tipo de cambio flexible.

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4.2.1. Tipo de cambio fijo.

El tipo de cambio fijo o administrado es aquel cuyo valor se mantiene constante en una determinada
cantidad. Consiste en adoptar para la moneda un tipo de cambio haciendo que el banco central
emprenda acciones orientadas a mantener constante el valor anunciado.
Cuando las autoridades econmicas fijan un tipo de cambio determinado (fijo), superior o inferior al
de equilibrio de mercado, tendrn que mantener dicho tipo de cambio comprando o vendiendo divisas
para cubrir la diferencia entre la oferta y la demanda. Si el tipo de cambio es menor al de equilibrio,
las autoridades tendrn que vender divisas (o comprar moneda nacional). Esto afectar tanto a la oferta
monetaria (por sufrir variaciones la partida de oro y divisas del activo financiero del banco central)
como a la rbrica de reservas en la balanza de pagos.
Uno de los sistemas ms importantes de tipo de cambio fijos ha sido el patrn-oro. Bajo el patrn-oro,
cada pas fija el precio de su moneda en trminos de oro, estando preparado para intercambiar oro por
su moneda interna, siempre que sea necesario defender la cotizacin oficial.
En este sistema un aumento del tipo de cambio se denomina devaluacin, mientras que un descenso es
una revaluacin. La primera decisin supone una prdida de valor de la moneda y la segunda un
aumento.

4.2.2. Sistema de bandas de fluctuacin.

En la prctica es un sistema de tipo de cambio fijo pero con una flexibilidad limitada. En este caso, los
pases se comprometen a mantener el tipo de cambio dentro de unas determinadas bandas. De esta
forma, dentro de la banda el tipo de cambio flucta libremente, sin embargo, si el tipo de cambio de
mercado es superior o inferior a las bandas previamente establecidas los bancos centrales intervienen
del mismo modo que en el caso anterior. Un sistema de bandas de fluctuacin fue el Sistema
Monetario Europeo (SME) en donde la banda era inicialmente del 15 por ciento. A partir de la crisis
especulativa registrada en los aos 1992 y 1993, se redujo significativamente esta banda de
fluctuacin, fijndola en el 2,5 por ciento.

4.2.3. Tipo de cambio flexible.

El tipo de cambio flexible es aquel cuyo valor est determinado por las fuerzas del mercado, sin
intervencin del banco central. En este caso, un incremento del tipo de cambio es una depreciacin y
un descenso una apreciacin. La primera implica una prdida de valor de la moneda y la segunda un
aumento del mismo.
El tipo de cambio flexible se caracteriza porque produce constantemente situaciones de equilibrio en la
balanza de pagos, lo que supone que no se dan ni aumentos ni disminuciones de reservas de divisas, ya
que al tipo de cambio de equilibrio son iguales las cantidades de divisas ofrecidas como las
demandadas.
Si en un sistema de tipo de cambio flexible intervienen los bancos centrales para alterar o influir en el
tipo de cambio de mercado estamos ante un sistema flexible con fluctuacin o flotacin sucia. Por
contra, si se mantienen totalmente al margen estamos ante una fluctuacin limpia.

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4.3. ACTUACIN DEL BANCO CENTRAL EN CADA RGIMEN DE TIPO DE

CAMBIO.
4.3.1. Rgimen de tipo de cambio fijo.
En este rgimen cambiario el banco central interviene en los mercados comprando o vendiendo divisas
para mantener un tipo de cambio fijo. En el grfico 6 se recoge la intervencin del banco central ante
un incremento de la demanda de divisas.
Grfico 6 Ajuste en un sistema de tipos de cambio fijo

/$
Sq 0

tcm

tcf

Dq1
Dq0
$

Al incrementarse la demanda de divisas el tipo de cambio de mercado (tcm) es mayor que el fijado por
la autoridad (tcf) con lo que existe una tendencia a la depreciacin del euro. Sin embargo, en caso de
existir el compromiso de mantener el tipo de cambio en tcf el Banco Central Europeo vender divisas
para satisfacer la demanda. As, la curva de oferta de divisas se desplazar de S0 a S1, con lo que el
tipo de cambio vuelve a estar al nivel fijado.

4.3.2. Rgimen de tipo de cambio flexible.

Con un rgimen de tipo de cambio flexible, el banco central deja que el precio de la moneda respecto a
otras oscile segn dicte el mercado. En este caso elegimos el mercado del dlar USA respecto al euro.
En el grfico 7 se muestra el efecto que tiene un aumento de la demanda de divisas en un sistema de
tipos de cambio flexible:
Ante el aumento de la demanda de divisas, el resultado es una depreciacin del euro al incrementarse
el tipo de cambio. En esta situacin, el banco central no interviene y es el mercado el que alcanza el
equilibrio de forma automtica mediante la alteracin del tipo de cambio.

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Grfico 7 Ajuste en un sistema de tipos de cambio flexible

/$
Sq0

tc1

tc0
Dq1
Dq0

4.3.3. Sistema de bandas de fluctuacin.

Con un sistema de bandas de fluctuacin el banco central permite que el tipo de cambio oscile dentro
de unas bandas ms o menos amplias. En el grfico 8 se presenta el efecto que tiene un incremento de
la demanda de divisas en un sistema de bandas de fluctuacin.
Si el nuevo tipo de cambio fijado por el mercado no se sale de la banda, la moneda se habr apreciado
o depreciado siendo idntico a lo recogido en el grfico 7. Sin embargo, si el nuevo tipo de mercado se
sale de la banda, el banco central interviene vendiendo divisas igual que en el grfico 6 con tipo de
cambio fijo.
Grfico 8 Ajuste en un sistema de bandas de fluctuacin
/$
Sq0

tc1

tc0

++++++++++++++++++++
++++++++++++++++++++
++++++++++++++++++++
++++++++++++++++++++
++++++++++++++++++++
++++++++++++++++++++
Dq1
Dq0

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4.4. COMPARACIN DE LOS SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS Y

FLEXIBLES.
Los sistemas de tipos de cambio fijos y ajustables suelen justificarse con la necesidad de dar
estabilidad a los mercados de divisas. La intervencin pretende evitar las oscilaciones de los tipos de
cambio provocadas por los movimientos especulativos que se producen en los mercados libres. Este
sistema tiene tambin inconvenientes. El principal es el efecto no deseado sobre la oferta monetaria,
consecuencia de la intervencin de los bancos emisores en los mercados de divisas. Si el Banco
Central Europeo interviniera vendiendo dlares USA (comprando euros) para evitar la depreciacin de
la moneda europea estara drenando liquidez al sistema. As se reduce la base monetaria y, en
consecuencia, tambin la oferta monetaria. Por el contrario, si interviene comprando dlares USA,
provoca un efecto expansivo sobre la oferta monetaria.
La ventaja del sistema de libre fluctuacin es que refleja a largo plazo la confianza real del mercado en
el valor de la moneda. Con ello, a largo plazo, se consigue un equilibrio entre la oferta y la demanda
de la moneda.
Para evitar estos efectos los bancos centrales se ven obligados a poner en prctica medidas monetarias
de sentido contrario, utilizando los instrumentos bajo su control (operaciones de mercado abierto,
crditos a los bancos, coeficiente de caja). Estas medidas, consistentes en compensar los efectos
monetarios no deseados de las variaciones de las reservas de divisas, se conocen como operaciones de
esterilizacin.

Las operaciones de esterilizacin son aquellas medidas que toma la

autoridad monetaria consistente en utilizar alguno de los instrumentos
de que dispone para contrarrestar los efectos monetarios no deseados
que provoca la intervencin para estabilizar los tipos de cambio

V.

EL EQUILIBRIO DE LA BALANZA DE PAGOS.

5.1. CONSECUCIN DEL EQUILIBRIO EN LA BALANZA DE PAGOS.

La manera en que una economa equilibra su balanza de pagos depender del rgimen de tipo de
cambio que tenga. Hay que sealar que el equilibrio en la balanza de pagos se da cuando los ingresos y
los pagos son idnticos. Al ser estos pagos en divisas, el equilibrio en la balanza de pagos coincide con
el equilibrio en el mercado de divisas. Por ese motivo, cualquier desequilibrio vendr reflejado
igualmente en dicho mercado. En la tabla 5 se resumen las situaciones posibles:
Tabla 5 Consecucin del equilibrio en la balanza de pagos

Equilibrio en la BP
Dficit en la BP
Supervit en la BP
Donde: I = ingresos
P = pagos

Balanza de
pagos
I=P
I<P
I>P

Mercado de
divisas
D=S
D>S
D<S

Tipo de
cambio fijo

Tipo de cambio
flexible

Venta divisas
Compra divisas

Depreciacin
Apreciacin

D = demanda de divisas
S = oferta de divisas

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No debemos confundir el equilibrio contable de la balanza de pagos con el econmico. Contablemente

la balanza de pagos siempre estar en equilibrio, sin embargo econmicamente slo lo estar si la
demanda y la oferta de divisas coinciden. Como hemos visto en el epgrafe anterior, un desequilibrio
en el mercado de divisas se correga de forma distinta en funcin del rgimen del tipo de cambio.
En el caso de los tipos flexibles el equilibrio se alcanza mediante la variacin del tipo de cambio sin
que tenga que intervenir el banco central. En caso de existir un dficit la moneda se deprecia,
permitiendo al pas una ganancia de competitividad que se traduce en un aumento de las exportaciones
netas (XN=X-Q) que equilibra automticamente la balanza. Si existe un supervit la moneda se
apreciar y se reducirn las exportaciones netas llegando de nuevo al equilibrio. Por tanto, en un
sistema de tipos de cambio flexibles la balanza de pagos se equilibra sin intervencin del banco
central.
Cuando los tipos de cambio son fijos los desequilibrios existentes en la balanza de pagos no pueden
solucionarse mediante una depreciacin o una apreciacin al ser fijo el tipo de cambio. Por este
motivo, el banco central tendr que intervenir en los mercados de divisas. Si existe un dficit la
demanda de divisas es superior a la oferta, con lo que el banco deber vender divisas y comprar
moneda nacional para conseguir el equilibrio en la balanza de pagos. Esta venta de divisas se refleja en
la cuenta de reservas de la balanza de pagos, tambin llamada de pagos oficiales. Por contra, de existir
un supervit el banco comprar divisas y aumentar las reservas de divisas. Por consiguiente, en un
sistema de tipos de cambio fijo la balanza de pagos se equilibra con la intervencin del banco
central mediante la compra o venta de divisas recogidas en la variacin de reservas.
Ahora bien, esta situacin no puede mantenerse indefinidamente. Si el dficit es permanente el banco
central no permitir que se agoten sus reservas de divisas, motivo por el que puede llevar a cabo una
devaluacin. La devaluacin de una moneda puede ser una solucin cuando existe dficit continuado
en la balanza de pagos, ya que har que los productos del pas que devala su moneda se vendan ms
baratos en el exterior y al mismo tiempo, los productos extranjeros resultarn ms caros en el interior,
lo que favorecer las exportaciones y reducir las importaciones.
Pero hay que tener en cuenta que una devaluacin tiene efectos negativos, ya que supondr un alza en
los precios de los bienes importados que puede trasmitirse a los bienes nacionales. De esta forma, la
inflacin en el pas que ha devaluado hace que la ganancia de competitividad nominal, provocada por
el abaratamiento de su moneda, desaparezca a lo largo del tiempo.
Dficit permanente en la balanza de pagos con tipos de cambio
fijos va ligado frecuentemente a una devaluacin, producindose
inflacin por el encarecimiento de las importaciones.

5.2. RELACIN TIPO DE CAMBIO-TIPO DE INTERS.

El saldo que presenta la cuenta financiera (que ser idntico y de signo contrario al de la balanza por
cuenta corriente ms la cuenta de capital, y al que denominaremos XN) es resultado de las
importaciones y exportaciones financieras y, por lo tanto, funcin de las diferencias de rentabilidad
entre los activos nacionales y los extranjeros. Esta rentabilidad vendr medida por su respectivo tipo
de inters.
CF = - XN = f (i-i*) = i

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donde:
*
*
*
*

i
i*

=
=
=
=

tipo de inters nacional

tipo de inters extranjero
refleja el grado de movilidad del capital.
relacin entre el tipo de inters nacional y extranjero

Si disminuye el tipo de inters nacional se produce una disminucin de las inversiones de capital
extranjeras en el pas y un aumento de las inversiones de los residentes fuera. De esta forma, aumentan
las exportaciones de capital y disminuyen las importaciones de capital. Este hecho supone un aumento
de la demanda de divisas y una reduccin de la oferta generndose un exceso de demanda que tiende a
depreciar la moneda en el mercado.
i Qk, Xk Sq Dq tcm

Si aumenta el tipo de inters nacional se produce un incremento de las importaciones de capital y una
disminucin de las exportaciones de capital. Esto implica un incremento de la oferta de divisas y una
disminucin de la demanda provocndose un exceso de oferta que tiende a apreciar la moneda en el
mercado.
i Xk, Qk Sq,, Dq tcm

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