Rodrigo L. Kremer - Introdução À Economia

INTRODUO A ECONOMIA
PRINCPIOS DE MACRO E
MICROECONOMIA
Prof. Rodrigo L. Kremer
Universidade Federal do Paran - UFPR
Sumrio
1. PROGRAMA DA DISCIPLINA
1.1 EMENTA.
1.2 OBJETIVOS.
1.3 CONTEDO PROGRAMTICO.
1.4 METODOLOGIA.
1.5 CRITRIOS DE AVALIAO.
1.6 BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA.
1
1
2
2
2
3
2. MACROECONOMIA.
2.1 O MERCADO DE BENS E SERVIOS: CRESCIMENTO E INFLAO.

2.2 FINANAS PBLICAS.
2.3 O MACROMERCADO MONETRIO: A ATUAO DO BANCO CENTRAL E AS METAS DE
INFLAO.
2.4 O MACROMERCADO DE CMBIO.
8
16
3. MICROECONOMIA.
38
3.1 O CASO DOS MERCADOS COMPETITIVOS.

3.2 ESTRUTURAS DE MERCADO.
41
53
4. PEQUENO GLOSSRIO DE TERMOS ECONMICOS
54
ii
21
26
1. Programa da disciplina
1.1 Ementa
Macroeconomia. O Mercado de Bens e Servios: PIB e PNB, o fluxo circular de
renda, poupana e investimento, crescimento e inflao. O Mercado Monetrio:
operaes com ttulos pblicos. O Mercado de Cmbio: taxas de cmbio, regimes
cambiais e o balano de pagamentos.
1.2 Objetivos
Compreender os conceitos e processos econmicos mais relevantes. Identificar os
movimentos macroeconmicos de maior interesse para os agentes econmicos.
Permitir posicionamento estratgico das empresas em antecipao as aes de poltica
econmica. Compreender a lgica subjacente conduo da poltica
macroeconmica.
Introduo Economia UFPR.
1.3 Contedo programtico
Principais instituies e
indicadores macroeconmicos.
Poltica fiscal.
O Mercado Monetrio-Financeiro.
O Mercado Cambial.
. PIB, inflao, juros e taxa de cmbio.

. CMN, BACEN, STN.
. Finanas Pblicas.
. O papel do Banco Central.
. Polticas de estabilizao e as metas de inflao.
. Taxas de cmbio e regimes cambiais.
. O Balano de Pagamentos.
. Polticas cambiais.
1.4 Metodologia
Aula expositiva fornecendo elementos para a discusso continuada de temas da
realidade econmica brasileira e internacional. Discusso em grupo sobre fatos da
conjuntura econmica.
1.5 Critrios de avaliao

Prova bimestral para avaliao do desempenho acadmico dos discentes envolvendo
temas da atualidade amplamente debatidos em aula.
1.6 Bibliografia recomendada
CASTRO, L. BARROS de e outros Economia Brasileira Contempornea.

RJ: Editora Campus, 2004.
GONALVES, A.C.P. (org.) e outros Economia Aplicada. RJ: Editora da
FGV, 2002.
HEILBORN, R. e THUROW, L. Entenda a Economia. RJ: Campus, 2001
MANKIW, Gregory N. Introduo Economia. So Paulo: Editora Campus,
2000.
GREMAUDI, Amauri P. e outros. Economia Brasileira Contempornea. SP:
Atlas, 2002.
Outros sites de interesse:
Banco Central do Brasil: www.bcb.gov.br

BNDES: www.bndes.gov.br
IBGE: www.ibge.gov.br
IPEA (banco de dados): www.ipeadata.gov.br
Banco Mundial: www.worldbank.org
2. MACROECONOMIA.
Em uma perspectiva empresarial, o estudo da Macroeconomia se dedica
anlise de um conjunto de fenmenos, derivados da ao conjunta dos agentes
econmicos, e que determina o entorno mais amplo do ambiente de tarefa da
empresa. Muito embora cada firma esteja sempre e antes de tudo preocupada com o
que ocorre em seus prprios mercados (de bens e servios, em um extremo, e de
insumos, no outro), cada um destes mercados afetado diariamente pelas chamadas
variveis macroeconmicas: taxas de cmbio, carga tributria, taxa de juros, etc.
Mesmo a empresa que no tenha nenhum tipo de relao com o exterior deve se
preocupar com o comportamento da taxa de cmbio; mesmo a empresa que no nem
credora nem devedora lquida deve se preocupar com a taxa de juros, e assim por
diante. Isto porque as variveis macro afetam um grande nmero de agentes de uma
s vez. Se a empresa no for ela prpria afetada, certamente ou seus clientes, ou seus
fornecedores, ou seus trabalhadores ou todos a um s tempo o sero.
Esferas que compem o ambiente de tarefa da empresa
EMPRESARIAL
SETORIAL
MACROECONMICA
por isso que, se imaginarmos que o ambiente de tarefa da empresa , na

verdade, representado por uma sobreposio de nveis, como na figura acima, cada
um dos quais com um determinado tipo de influncia sobre suas atividades
cotidianas, o nvel macroeconmico ser o mais amplo de todos, no sentido de que
no se refere s variveis diretamente controladas pela firma. Ao mesmo tempo,
porm, os destinos dos negcios da empresa no longo prazo esto intimamente
relacionados s tendncias das variveis macroeconmicas. Uma empresa jamais
5
manter seus preos constantes se houver uma inflao acelerada; jamais poder
manter-se pesadamente endividada se a taxa de juros for alta demais; jamais manter
um mesmo nmero de empregados caso os salrios caiam fortemente, e assim por
diante.
por razes como esta que o estudo da macroeconomia se insere na dimenso
estratgica da firma, e pode contribuir explicitamente com a manuteno de um
padro adequado de gesto de seus negcios.
A Macroeconomia pode ser compreendida atravs do estudo do
funcionamento e da interao recproca de trs macromercados. Como dissemos
acima, tais mercados so definidos da forma mais genrica e abrangente possvel, e
esto sempre referidos ao conjunto de uma economia nacional. Os trs
macromercados so os de:
Bens e servios;
Moeda (e demais ativos financeiros); e
Cmbio;
Como em todo mercado, cada um destes trs macromercados possui preos e
quantidades transacionadas. No entanto, os preos e quantidades nestes mercados
possuem algumas peculiaridades. Em nosso exemplo dos automveis populares, era
fcil mensurar as quantidades transacionadas; tais quantidades eram simplesmente o
nmero de unidades de automveis vendidos em determinado perodo. No entanto,
com fazer para contar unidades no macromercado de bens e servios, por exemplo?
Como somar unidades de uma infinidade de bens e servios, com caractersticas
muitas vezes absolutamente distintas?
Antes de tentarmos propor uma soluo para este tipo de problema, vamos
apresentar o que seriam os preos e as quantidades em cada um dos macromercados
(ou, pelo menos, quais so as variveis que fazem as vezes de preos e quantidades
nestes mercados). O quadro 1 apresenta estas variveis.
Quadro 1.
Macromercados
Preos
Quantidades
Bens e Servios
Nvel Geral de Preos
PIB
Moeda
Taxa de Juros
Meios de Pagamento
Cmbio
Taxa de Cmbio
Fluxos de Divisas
Quando falamos do conjunto de todos os bens e servios produzidos em

um pas, podemos avaliar seus preos atravs de uma mdia. Esta mdia deve
ser construda ponderando cada bem ou servio de acordo com sua importncia
relativa no total de bens e servios produzidos. Esta mdia ou preo mdio o
6
chamado Nvel Geral de Preos e pode ser compreendido como o preo vigente no
macromercado de bens e servios. No entanto, dada a infinidade de bens e servios
produzidos em um pas a cada ano, literalmente impossvel saber com exatido qual
o nvel geral de preos (ou qual o preo mdio de todos os bens e servios). Diante
desta dificuldade, costuma-se estimar o Nvel Geral de Preos atravs de ndices,
calculados por institutos de pesquisa. No Brasil, a melhor aproximao para o Nvel
Geral de Preos o ndice Geral de Preos IGP. As variaes no IGP nos
oferecem uma forma de medir a inflao, que nada mais do que uma elevao do
Nvel Geral de Preos.
Box:
ndices de Preo
ndices Gerais de Preo:

Composio:
calculados pela FGV.

60% IPA, 30% IPC e 10% INCC.
IGP-DI (disponibilidade interna): evoluo dos preos do dia 30 ao 30 do ms posterior (FGV

contratado pelo governo)
IGP-M (de mercado): evoluo dos preos do dia 25 ao 25 do ms posterior (FGV
contratado pelo setor privado)
ndices de Preo ao Consumidor:
calculados pelo IBGE.
INPC (nacional) baseado no padro de consumo de famlias com renda entre 1 e 6 Salrios
Mnimos (S.Paulo, Rio de Janeiro, Porto Alegre, Belo Horizonte, Curitiba, Recife, Fortaleza,
Salvador, Braslia, Belm e Goinia)
IPCA (amplo) baseado no padro de consumo de famlias com renda entre 1 e 40 Salrios
Mnimos (S.Paulo, Rio de Janeiro, Porto Alegre, Belo Horizonte, Curitiba, Recife, Fortaleza,
Salvador, Braslia, Belm e Goinia).
A tabela abaixo apresenta os valores acumulados dos ndices de preos

relacionados no box anterior para o perodo de 2000 a 2015.
ndices de inflao: IGP-DI, IGP-M, INPC e IPCA. Variao acumulada ao ano 2000-2015
IGP-DI
IGP-M
INPC
IPCA
2000
9,81
9,95
5,27
5,97
2001
10,40
10,38
9,44
7,67
2002
26,41
25,31
14,74
12,53
2003
7,67
8,71
10,38
9,30
2004
12,14
12,41
6,13
7,60
2005
1,22
1,21
5,05
5,69
2006
3,79
3,83
2,81
3,14
2007
7,89
7,75
5,16
4,46
7
2008
9,10
9,81
6,48
5,90
2009
-1,43
-1,72
4,11
4,31
2010
11,30
11,32
6,47
5,91
2011
5,00
5,10
6,08
6,50
2012
8,10
7,82
6,20
5,84
2013
5,52
5.51
5,56
5,91
2014
3.78
3,68
6,23
6,41
2015
10,70
10,54
11,28
10,67
No que se refere s quantidades no macromercado de bens e servios,

costuma-se utilizar como aproximao o PIB ou Produto Interno Bruto. Voltaremos
a tratar do PIB com mais detalhes adiante. Por enquanto, podemos dizer que o PIB
a soma dos valores de todos os bens e servios finais, produzidos em uma
economia durante certo perodo de tempo. Assim, a produo de ao, utilizada na
fabricao de automveis ou na construo de edifcios no entra no cmputo do
PIB, uma vez que o ao no um bem final e sim um insumo. O preo do ao ser
computado nos preos dos automveis e dos edifcios, os quais j incorporam todos
os custos, incluindo o preo do prprio ao. Isto evita que se faa dupla contagem,
isto , que somemos o preo do ao duas vezes, uma quando ele prprio produzido e
outra quando consideramos os preos dos automveis e dos edifcios, os quais j
trazem embutidos os custos com o ao. O clculo do PIB nos permite somar bens e
servios com caractersticas muito diferentes, como casas e cortes de cabelo,
ponderando cada item por seu prprio preo.
Como em todo mercado, no macromercado de bens e servios haver uma
oferta (chamada de oferta agregada) e uma demanda (chamada de demanda
agregada). Os ofertantes so em geral empresas (tambm os trabalhadores
autnomos) e os demandantes so tanto consumidores quanto outras empresas. Estas
ltimas podem estar interessadas, por exemplo, em adquirir automveis para sua frota
ou contatar servios de engenharia.
No macromercado de moeda (e outros ativos financeiros), o preo a taxa de
juros. Isto porque a moeda pode ser emprestada, como se fosse um bem que se aluga,
e a remunerao por este aluguel exatamente a taxa de juros. A quantidade neste
mercado o volume de moeda em circulao, o qual pode ser avaliado pelo volume
de meios de pagamento. Este conceito tambm ser melhor explicado adiante; por
enquanto podemos definir meios de pagamento como os ativos financeiros que so
inequivocamente aceitos para o pagamento de obrigaes, isto , a moeda
propriamente dita (que est nas mos das pessoas ou nas reservas dos bancos) e
depsitos vista.
Finalmente, no macromercado de cmbio, negocia-se moeda estrangeira,
principalmente o dlar americano. Ofertantes e demandantes so simplesmente
pessoas querendo se desfazer ou querendo adquirir dlares (ou outra moeda
estrangeira). As quantidades so simplesmente os fluxos de dlares transacionados e
o preo a taxa de cmbio. Esta ltima nada mais do que o preo em moeda
8
nacional de cada unidade da moeda estrangeira. Quando dizemos que US$ 1 vale R$
3,40 estamos afirmando que o preo do dlar R$ 3,40.
Em toda nossa discusso macroeconmica, estaremos nos referindo sempre a
um ou mais destes macromercados uma vez que o dia-a-dia da economia de um pas
pode ser descrito atravs do funcionamento deles. No entanto, ao contrrio de alguns
micromercados, os macromercados esto fortemente relacionados entre si e o que se
passa em cada um deles tem conseqncias diretas e indiretas sobre os demais.
Assim, para compreendermos este tipo de interao, faremos um percurso mais ou
menos longo, at que, ao final desta apostila, possamos tratar novamente dos trs
macromercados, interagindo mutuamente.
Cambial
Poltica
Cambial
Bens e
servios
Monetrio
Poltica Fiscal
Poltica
Monetria
Os trs macromercados no apenas tm relaes importantes entre si como

tambm so influenciados pela ao da poltica econmica do governo. Veremos que
h trs frentes principais de ao da poltica econmica: a poltica cambial, a poltica
fiscal e a poltica monetria, cada uma delas atuando diretamente sobre cada um dos
macromercados e, indiretamente, sobre os demais, com reflexos sobre o ambiente de
atuao das empresas.
2.1 O mercado de bens e servios: crescimento e

inflao.
2.1.1 O PIB e o ciclo de negcios.
Quando as empresas esto trabalhando no nvel normal de operao,
podemos afirmar que a Demanda Agregada igual Oferta Agregada em condies
de crescimento equilibrado. Mas a idia de nvel normal de operao no significa
necessariamente pleno uso da capacidade instalada. Todos os empresrios operam,
via de regra, com alguma ociosidade, seja para atender a encomendas inesperadas,
seja por causa de variaes sazonais na demanda, seja por conta de um bloco de
investimentos realizados e ainda no plenamente operacionais. Ainda assim, em
muitas pesquisas de campo feitas por rgos de pesquisa econmica, normal
perguntar aos empresrios se suas firmas esto operando no nvel considerado normal
de produo naquela poca do ano.
9
Empresas que esto operando acima do nvel normal, via de regra, esto
empregando horas extras de trabalho, colocando em operao maquinrio mais antigo
e costumam observar o surgimento de problemas ligados logstica de distribuio ou
de recebimento e utilizao de insumos e matrias-primas. Quando o nvel de
Demanda Agregada est muito elevado, comum as empresas afirmarem que esto
operando acima do nvel normal e que seus estoques esto abaixo do desejado.
J em momentos em que a Demanda Agregada est relativamente
desaquecida, as empresas tendem a operar com mais ociosidade do que o normal, isto
, passam a operar abaixo do nvel normal. Horas extras so canceladas, o
equipamento mais velho (e menos produtivo) desligado e os estoques muitas vezes
comeam a subir, ficando alm do nvel considerado ideal.
Esses altos e baixos da atividade econmica permitem confrontar o ritmo da
expanso da capacidade produtiva e da Oferta Agregada (gerada pelos investimentos
feitos no passado recente) com o ritmo da Demanda Agregada ao longo do chamado
ciclo econmico ou ciclo de negcios.
Inicialmente, vamos nos concentrar em um exemplo artificial, mostrado na
figura abaixo. A linha ascendente mostra a capacidade produtiva da economia, que
cresce em funo dos investimentos passados e da produtividade dos fatores
econmicos empregados na produo. Vamos chamar essa varivel de nvel normal
de operao ou PIB tendencial. Ela representa a expanso progressiva da Oferta
Agregada. J a curva mostra os diferentes nveis de Demanda Agregada, muito
influenciados por fatores imediatos como os listados acima: impostos, juros,
expectativas etc.
Um tpico ciclo econmico apresenta 4 fase sucessivas.
Na primeira fase, o PIB se eleva acima de sua tendncia, mostrando um

forte aquecimento da Demanda Agregada acima do crescimento potencial da
Oferta Agregada. Esta fase chamada de expanso. Nessa fase, as empresas
esto contratando mais mo-de-obra, seus estoques esto se reduzindo e
muitas comeam a atingir a plena capacidade instalada.
Introduo Economia UFPR. 9
10
Quando o PIB atinge o mximo distanciamento em relao tendncia aps

uma fase de expanso, dizemos que foi atingido o auge (ou pico) do ciclo de
negcios. A partir da, o crescimento do PIB diminui e pode se tornar
negativo, iniciando a fase de contrao. Nessa fase, o nvel de operao das
empresas ainda est acima do normal, mas o ritmo de crescimento da
Demanda Agregada cada vez menor e a reduo de estoques comea a dar
sinais de reverso.
Quando o PIB se torna menor que sua tendncia, dizemos que se inicia a
fase de recesso. As empresas passam a informar que esto operando abaixo
do nvel normal, a ociosidade torna-se crescente, mo-de-obra extra
demitida e os estoques comeam a subir alm do desejado. Recesses muito
prolongadas tendem a gerar a demisso de parte da mo-de-obra permanente
da empresa e podem iniciar um ciclo vicioso de queda no consumo e no
investimento. O ponto em que o PIB se encontra mais distanciado de sua
tendncia aps uma recesso chamado de fundo do poo.
A partir da, inicia-se a fase de recuperao (ou retomada), quando o PIB

comea a aproximar-se novamente de sua tendncia. O movimento de
ampliao da capacidade ociosa comea a diminuir e a Demanda Agregada
comea a aquecer-se novamente. Quando o PIB ultrapassa novamente sua
tendncia, inicia-se uma nova fase de expanso, completando o ciclo.
As flutuaes da Demanda Agregada em torno da trajetria de evoluo da

Oferta Agregada podem ser afetadas tanto por variveis internas, incluindo a poltica
econmica, quanto por variveis externas, como crises internacionais ou choques nos
fluxos de capital. A importncia de se manter o monitoramento contnuo do ciclo
econmico refere-se, antes de mais nada, sua influncia sobre as oportunidades de
negcio para as empresas dos diferentes segmentos da economia.
Empresas que no antecipam corretamente o incio de uma etapa recessiva
podem estar superestimando seus lucros futuros e iniciando projetos de investimento
que no podero ter continuidade mais frente. Do mesmo modo, empresas que
primeiro detectam que a economia est no fundo do poo podero iniciar captaes
de recursos em condies mais favorveis, saindo na frente de concorrentes na etapa
de retomada do ciclo. Anlise semelhante vale para a poltica de estoques. Empresas
que detectam primeiro o fim da etapa de recesso comeam ampliar primeiro seus
estoques e isso pode significar a compra de matria-prima com preos ainda
deprimidos. E isso certamente ampliar os ganhos nas etapas de retomada e expanso.
O grande drama que as estatsticas sobre o desempenho do PIB so
divulgadas com certa demora, tanto no Brasil quanto nos pases desenvolvidos.
Assim, o fator estratgico passa a ser a correta leitura de indicadores antecedentes.
Como o prprio nome diz, esses indicadores revelam, com certa margem de erro, qual
comportamento contemporneo da Demanda Agregada, antecedendo o anncio dos
nmeros oficiais.
11
Alguns indicadores antecedentes.

Nos EUA (melhor fonte: imprensa brasileira):
Pedidos de seguro desemprego.
ndice de confiana dos consumidores.
Indicador de variao nos estoques industriais.
No Brasil:
ndices de expectativas dos consumidores (fonte: Federao do Comrcio de So
Paulo).
Nvel de ocupao da capacidade instalada na indstria (fonte: Confederao
Nacional da Indstria)
ndice de confiana do empresariado (fonte: idem a anterior).
Avaliao sobre os nveis de operao e de estoques na indstria (fonte: Sondagem
Conjuntural da FGV).
Consultas aos cadastros de consumidores inadimplentes (fontes: Serasa e SBPC).
A figura abaixo mostra o comportamento cclico do PIB brasileiro como ele

realmente foi observado no perodo 1990-2011. Nesta figura, podemos observar que o
pas apresentou fortes flutuaes do PIB em torno da tendncia que foi de um
crescimento de 2,8% ao ano nesse perodo. Ao longo do ano de 1990, por exemplo, o
PIB desviou-se fortemente de sua tendncia entre o primeiro e o segundo
trimestres; novo auge foi observado por volta de setembro e, no primeiro trimestre de
1991, novo fundo do poo. Depois de novo auge em finais de 1991, a economia
brasileira rapidamente entrou em contrao e, depois, em recesso, a qual se
aprofundou em 1992.
BRASIL: PIB observado e tendencial
(1990-2011)
12
Desde meados de 1992 at 1994, a economia brasileira ensaiou diversas
etapas de recuperao, mas o PIB permaneceu sempre abaixo de seu valor
tendencial at o incio do Plano Real. Um novo pico foi observado no incio de 1995,
quando a crise mexicana de finais de 1994 refletiu-se no pas, levando a uma nova
retrao e a uma nova recesso. Em meados de 1995 iniciou-se nova recuperao, e o
PIB oscilou prximo de sua tendncia desde ento. Nova retrao iniciou-se no
final de 1997, quando a crise asitica foi sentida fortemente em todo o mundo. Novas
oscilaes foram sentidas na trajetria do PIB brasileiro com a crise russa, a
desvalorizao do real em janeiro de 1999 e com o apago de 2001. Desde as
incertezas decorrentes das eleies de 2002, o PIB brasileiro tem oscilado muito
prximo tendncia. No segundo semestre de 2003 iniciou-se um processo de
recuperao, em boa medida estimulado pelas exportaes e pela reduo de 10
pontos percentuais nos juros bsicos entre junho e dezembro daquele ano. Em finais
de 2004 e incio de 2005, o PIB estava novamente ultrapassando seu nvel
potencial. Porm, com a alta dos juros observada entre setembro de 2004 e setembro
de 2005, nota-se que o crescimento do PIB desacelerou em 2005 em relao ao ano
anterior, at apresentar queda de mais de 1% no terceiro trimestre do ano.
Somente pela descrio das flutuaes cclicas sofridas pelo PIB brasileiro
entre 1990 e 2002 j podemos ter uma idia de algumas das principais causas das
flutuaes conjunturais do produto interno bruto de um pas. Em 1990, por exemplo,
a decretao do Plano Collor foi o principal motivo para a retrao e para a recesso
observadas naquele ano. A forte interveno econmica efetuada pelo governo
desviou o PIB acentuadamente da tendncia observada no perodo 1990-97. J em
1994/95, podemos dizer que a causa principal para a flutuao econmica foi a crise
mexicana, muito embora as medidas de poltica econmica adotadas naquele perodo
tenham contribudo para a retrao iniciada no primeiro trimestre de 1995. Em suma,
duas so as principais causas das flutuaes econmicas que ocorreram na economia
brasileira entre 1990 e 1998: as medidas de poltica econmica, sobretudo aquelas
adotadas conjuntamente adoo de planos de estabilizao, e os choques externos,
isto , as alteraes bruscas no cenrio econmico internacional (crise mexicana de
1994/95, crise asitica de 1997 e crise russa de 1998). A crise de energia de 2001 e as
eleies de 2002 interromperam a recuperao e a expanso, observadas em 2000,
quando o PIB havia crescido mais de 4% em termos anuais. A economia ainda se
ressentiu dos altos juros praticados no primeiro semestre de 2003, o que deve ter
colocado o pas no fundo do poo na virada do ano e incio de 2004. Mas a
recuperao de 2004 foi revertida no terceiro trimestre de 2005, quando o PIB
recuou mais de 1% em relao ao trimestre anterior. Nos primeiros dois trimestres de
2006, o PIB voltou a crescer.
Nos anos de 2007 e 2008 a economia brasileira apresentou um desempenho
bastante animador, se distanciando da tendncia de longo prazo. Em 2009, no entanto,
o Brasil no ficou imune a crise financeira internacional derivada da quebra do banco
Lehman Brothers. Porm, em 2010, a economia brasileira apresentou expressiva taxa
de crescimento (7,5%).
Por fim, cumpre salientar que se a taxa mdia de crescimento econmico
obtida no Governo Dilma Rousseff foi inferior verificada no segundo Governo Lula
13
(de 4,6%). Em 2011, a taxa de crescimento da economia brasileira foi de 3,9%,
enquanto em 2012 a taxa foi de 1,8%, em 2013 de 2,7% e, em 2014, de 0,1%.
2.1.2. Conselho Monetrio Nacional
Como rgo normativo por excelncia, no lhe cabem funes executivas,
sendo o responsvel pela fixao das diretrizes das polticas monetria, creditcia e
cambial do Pas. Pelo envolvimento destas polticas no cenrio econmico nacional, o
Conselho Monetrio Nacional acaba transformando se num conselho de poltica
econmica. Ao longo de sua existncia, o CMN teve diferentes constituies de
membros, de acordo com as exigncias polticas e econmicas de cada momento.
Atualmente o CMN composto pelos Ministros da Fazenda, do Planejamento e pelo
Presidente do Banco Central. O artigo 3 da Lei 4.595/64, afirma que a poltica do
CMN objetivar:
I - Adaptar o volume dos meios de pagamento s reais necessidades da
economia nacional e seu processo de desenvolvimento;
II - Regular o valor interno da moeda, para tanto prevenindo ou corrigindo os
surtos inflacionrios ou deflacionrios de origem interna ou externa, as depresses
econmicas e outros desequilbrios oriundos de fenmenos conjunturais;
III- Regular o valor externo da moeda e o equilbrio no balano de pagamento
do Pas, tendo em vista a melhor utilizao dos recursos em moeda estrangeira;
IV - Orientar a aplicao dos recursos das instituies financeiras, quer
pblicas, quer privadas; tendo em vista propiciar, nas diferentes regies do Pas,
condies favorveis ao desenvolvimento harmnico da economia nacional;
V - Propiciar o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos
financeiros, com vistas maior eficincia do sistema de pagamentos e de mobilizao
de recursos;
VI - Zelar pela liquidez e solvncia das instituies financeiras;
VII - Coordenar as polticas monetria, creditcia, oramentria, fiscal e da
dvida pblica, interna e externa.
Compete aos rgos de regulao e fiscalizao, dentre outras atribuies, a
execuo das diretrizes de poltica econmica emanadas do CMN. Os principais
rgos de regulao e fiscalizao so: o Banco Central, a Comisso de Valores
Mobilirios, a Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar e a
Superintendncia de Seguros Privados.
2.1.3. Banco Central
O Banco Central (Bacen) uma autarquia vinculada ao Ministrio da
Fazenda. Foi criado em 1964 com o intuito de substituir a SUMOC (Superintendncia
da Moeda e Crdito). o principal agente executivo das polticas estabelecidas pelo
CMN como tambm o principal rgo de fiscalizao do SFN. Em termos de
poltica monetria o Banco Central o executor da mesma sendo que os instrumentos
clssicos utilizados so o depsito compulsrio, o redesconto ou emprstimo de
14
liquidez, as operaes de mercado aberto (open market) e o controle e a seleo de
crdito.
No open market o Bacen atua na compra e venda de ttulos pblicos de
emisso do Tesouro Nacional. Desde o incio da dcada passada, o Bacen est
impedido de emitir ttulos. Diante disso a execuo da poltica monetria por parte do
Bacen passou a ser feita nica e exclusivamente atravs da compra e venda de ttulos
emitidos pelo Tesouro Nacional. Um importante avano neste sentido foi a
implementao da Lei de Responsabilidade Fiscal, que em seu Artigo 39, no
Pargrafo 2, probe o Banco Central de comprar ttulos emitidos pela Unio, com
exceo aos casos de compra para refinanciamento de dvida mobiliria federal que
estiver vencendo na carteira do Banco Central. Deste modo, esta inovadora legislao
tem por objetivo impedir o financiamento inflacionrio dos dficits fiscais, comum na
economia brasileira at 1994.
A figura abaixo ajuda a ilustrar a diferena entre a atuao do Bacen e do
Tesouro Nacional.
O artigo 10 da Lei 4.595/64, afirma que compete privativamente ao Bacen:

II - Executar os servios do meio-circulante;
III - determinar o recolhimento de at cem por cento do total dos depsitos
vista e de at sessenta por cento de outros ttulos contbeis das instituies
financeiras, seja na forma de subscrio de Letras ou Obrigaes do Tesouro
Nacional ou compra de ttulos da Dvida Pblica Federal, seja atravs de
recolhimento em espcie, em ambos os casos entregues ao Banco Central do Brasil, a
forma e condies por ele determinadas, podendo:
15
a) adotar percentagens diferentes em funo:
1. das regies geoeconmicas;
2. das prioridades que atribuir s aplicaes;
3. da natureza das instituies financeiras;
b) determinar percentuais que no sero recolhidos, desde que tenham sido
reaplicados em financiamentos agricultura, sob juros favorecidos e outras
condies por ele fixadas.
IV - Receber os recolhimentos compulsrios de que trata o inciso anterior e,
ainda, os depsitos voluntrios vista das instituies financeiras, nos termos do
inciso III e 2 do art. 19.
V - Realizar operaes de redesconto e emprstimos a instituies financeiras
bancrias e as referidas no Art. 4, inciso XIV, letra " b ", e no 4 do Art. 49 desta
lei;
VI - Exercer o controle do crdito sob todas as suas formas;
VII - Efetuar o controle dos capitais estrangeiros, nos termos da lei;
VIII - Ser depositrio das reservas oficiais de ouro e moeda estrangeira e de
Direitos Especiais de Saque e fazer com estas ltimas todas e quaisquer operaes
previstas no Convnio Constitutivo do Fundo Monetrio Internacional;
IX - Exercer a fiscalizao das instituies financeiras e aplicar as
penalidades previstas;
X - Conceder autorizao s instituies financeiras, a fim de que possam:
a) funcionar no Pas;
b) instalar ou transferir suas sedes, ou dependncias, inclusive no exterior;
c) ser transformadas, fundidas, incorporadas ou encampadas;
d) praticar operaes de cmbio, crdito real e venda habitual de ttulos da
dvida pblica federal, estadual ou municipal, aes Debntures, letras hipotecrias
e outros ttulos de crdito ou mobilirios;
e) ter prorrogados os prazos concedidos para funcionamento;
f) alterar seus estatutos.
g) alienar ou, por qualquer outra forma, transferir o seu controle acionrio.
XI - Estabelecer condies para a posse e para o exerccio de quaisquer
cargos de administrao de instituies financeiras privadas, assim como para o
exerccio de quaisquer funes em rgos consultivos, fiscais e semelhantes, segundo
normas que forem expedidas pelo Conselho Monetrio Nacional;
XII - Efetuar, como instrumento de poltica monetria, operaes de compra e
venda de ttulos pblicos federais;
Alm das atribuies listadas acima importante ressaltar que ao Bacen que
compete estabelecer o valor referencial da taxa de juros para as operaes de
overnight (meta para a taxa Selic). Um importante elemento na discusso acerca da
poltica monetria o papel exercido pelo Copom. O Comit de Poltica Monetria
foi institudo em 20 de junho de 1996 com o objetivo de estabelecer as diretrizes da
poltica monetria e definir a taxa bsica de juros. O Copom decide a meta da taxa
16
Selic que deve vigorar no perodo entre suas reunies e, em alguns casos, o seu vis.
A taxa Selic a mdia ajustada dos financiamentos dirios apurados no Sistema
Especial de Liquidao de Custdia (Selic) para ttulos federais.
2.2 Finanas pblicas.

Pontos chave:
Conceitos de dficit pblico: primrio e nominal

Relaes entre dvida e dficit pblicos
Fatores determinantes do crescimento da dvida pblica
Relao dvida / PIB
2.2.1 Dvida e dficits pblicos.

A conduo da poltica fiscal envolve tanto a administrao dos gastos
pblicos com salrios e custeio G e investimento IG quanto o gerenciamento das
receitas tributrias T. Atravs das categorias Ge IG, o setor pblico participa do
gasto agregado no fluxo circular de renda e, portanto, pode interferir na demanda
agregada por bens e servios, intensificando ou desacelerando o nvel de atividade.
Nesse sentido, o excesso de gastos pblicos pode ser um fator de inflao de
demanda, como veremos frente. Ao mesmo tempo, pode servir como um freio
recesso em momentos de desaquecimento. Por fim, a arrecadao tributria afeta
indiretamente o gasto privado. Elevaes de impostos podem reduzir tanto o consumo
privado C quanto o investimento privado I.
Por conta disso, a conduo da poltica fiscal muitas vezes se confunde com a
administrao simultnea desses trs elementos: G, IG e T. E, o conceito mais
importante que os associa de uma s vez o de dficit pblico. Mas preciso estar
atento pois h mais um conceito de dficit pblico.
Toda vez que o total de gastos no financeiros do setor pblico G+IG
supera a arrecadao tributria T dizemos que o governo encontra-se em uma
situao de dficit primrio. Caso G+IG < T teremos um supervit primrio. 1
Ocorre que, toda vez que G+IG > T, o governo no pode simplesmente
deixar de pagar seus compromissos com a justificativa de que no dispe de
arrecadao suficiente. Nesse caso, o governo lana ttulos pblicos no mercado,
pedindo recursos emprestados. Com isso, cria-se (ou amplia-se) a dvida pblica que
chamaremos de D, daqui em diante. Note que, atravs do Fluxo Circular de Renda,
possvel notar que o desequilbrio das contas pblicas faz com que o setor
governamental passe a disputar a poupana disponvel no sistema financeiro. Como o
governo em geral representa um nvel de risco para os poupadores menor que as
1
Tambm comum dizer-se: o resultado primrio foi negativo quando h dficit e o resultado
primrio foi positivo quando h supervit.
17
empresas do setor privado, em situaes de grande averso ao risco os ttulos pblicos
podem representar um srio concorrente para as empresas que necessitam captar
recursos de terceiros para levar adiante seus projetos de investimento.
A literatura de Macroeconomia costuma chamar esse fenmeno de efeito
deslocamento: esse efeito ocorre quando o aumento de gastos pblicos gera escassez
de crdito para o setor privado e acaba reduzindo indiretamente o investimento das
empresas. Tudo se passa como se o gasto pblico tivesse deslocado o investimento
privado.
Mas, uma vez que haja ttulos pblicos emitidos (isto , haja dvida pblica na
praa), no perodo seguinte, alm das despesas no financeiras j mencionadas,
haver a necessidade de contabilizar o pagamento de juros devidos sobre essa dvida,
cujo montante passaremos a chamar de J. Por simplicidade, vamos supor que J
inclui todas as despesas financeiras, sejam elas juros, comisses, correes ou
qualquer outro item de natureza financeira nas despesas do setor pblico.
Surge assim um segundo e importante conceito de dficit pblico: o dficit
nominal. Ele corresponde soma do dficit primrio (isto , aquele que no considera
as despesas financeiras) com o montante de juros nominais e demais encargos
incidentes sobre a dvida pblica.
O quadro a seguir resume as relaes entre todos esses conceitos.
Conceitos bsicos em Finanas Pblicas:

Dficit Primrio = (IG + G) T
Onde: IG = investimento do governo;

G = despesas de custeio; e
T = arrecadao tributria
Dficit Nominal = Df. Prim. + J
Onde: J = juros nominais da dvida

pblica
Dvida Pblica = passivo total do setor pblico junto aos credores internos e
externos. Ela evolui de acordo com o resultado apurado
atravs do Dficit Nominal.
O dficit nominal uma representao global do resultado das contas

pblicas. Nesse conceito esto includas todas as despesas e todas as receitas do setor
pblico.
Uma confuso comum em Finanas Pblicas supor que os conceitos de
Dvida Pblica e Dvida Externa so sinnimos. Isso incorreto! A Dvida Pblica,
como dito acima, o total de passivos do setor pblico, seu endividamento junto
aos credores. E esses credores podem estar dentro do pas (Dvida Pblica Interna) ou
fora do pas (Dvida Pblica Externa). Por sua vez, as empresas tambm tm dvidas
(passivos), tanto junto a credores dentro do pas (Dvida Privada Interna) quanto fora
do pas (Dvida Privada Externa). Como mostrado no quadro abaixo, a Dvida
Externa Total a soma da Dvida Pblica Externa com a Dvida Privada Externa.
18
Dvida Pblica Interna

Dvida Pblica Externa
Dvida Externa
Total
Dvida Privada Externa

Dvida Privada Interna
Como a taxa de juros que incide sobre a Dvida Pblica Interna determinada,
em parte, pela atuao do Banco Central com vistas a controlar a inflao (como
detalhado a seguir), alguns economistas argumentam que a preocupao essencial da
poltica fiscal deve ser o controle do dficit primrio e, atravs dele, do dficit
nominal.
Havendo um estoque de dvida pblica sobre o qual incidem juros ms a ms,
mesmo que o dficit primrio esteja zerado, como o valor J ser positivo, isso
implicar em um dficit nominal positivo e na necessidade de colocao de mais
dvida pblica no mercado para que se possa arrecadar os recursos necessrios ao
pagamento dos prprios juros. Isso poderia dar a impresso de que o endividamento
pblico pode assumir um comportamento tipo bola de neve que s seria detido
zerando-se o dficit nominal. Caso isso ocorra, todos os pagamentos do setor pblico
G+IG+Juros seriam cobertos com a arrecadao tributria T. No entanto, pases
como os integrantes da Unio Europia toleram dficits nominais de at 3% dos seus
respectivos PIBs. Por qu?
Existe, modernamente, um consenso entre os economista no sentido de que o
setor pblico deve demonstrar que est solvente, isto , que ser capaz de
administrar seus compromissos ao longo do tempo como qualquer empresa. E as
empresas, tipicamente, tm dvidas com terceiros.
Exerccios de Verificao
Valores em milhes $
Perodo Dficit Primrio
$ 1000
Dvida
Juros
(taxa de juros = 10% Dficit Nominal

(incio do perodo)
p.p.)
2
3
4
19
a) Calcule o Dficit Nominal no perodo 1 e a dvida no incio do perodo 2.
b) Suponha que o Dficit Primrio foi zerado no perodo 2. Calcule o Dficit
Nominal no perodo 2.
c) Suponha que foi feito um Supervit Primrio de $ 60 milhes (Dficit de - $
60 milhes) no perodo 3. Calcule o Dficit Nominal no perodo 3.
d) Proponha 2 medidas para impedir que a dvida pblica continue crescendo a
partir do perodo 4.
O indicador mais aceito de solvncia do setor pblico a relao entre a

dvida pblica D e o PIB. Aceita-se que, caso a razo D/PIB seja estvel ao
longo do tempo, o setor pblico (que arrecada tributos a partir do PIB) poder
manter-se solvente. Assim, os pases da Unio Europia concluram que, caso o
dficit nominal dos pases membros mantenha-se em 3% dos seus respectivos PIBs,
as dvidas pblicas estaro crescendo, mas de forma a acompanhar a expanso do
PIB da regio de modo a manter em equilbrio a relao D/PIB.
Em pases como o Brasil, que possuem taxas de juros muito altas (as quais
tendem a fazer com que a dvida cresa muito rapidamente), utilizou-se o recurso da
privatizao como forma de abater o valor da dvida e frear seu crescimento. Esse foi
o motivo essencial do uso que se deu aos recursos de privatizao: contribuir com a
constituio e um melhor horizonte de solvncia para o setor pblico. Quando os
recursos das privatizaes comearam a se tornar escassos, a nica forma de a poltica
fiscal contribuir com esse quadro de solvncia foi a gerao de supervits primrios
que forassem a reduo (indireta) do dficit nominal.
Uma forma perversa de gasto pblico aquele que excede a arrecadao e
financiado diretamente atravs da emisso de moeda. O governo toma emprestados
recursos junto ao Banco Central, que retm os ttulos pblicos. Isto equivale mera
fabricao de dinheiro. Este fato far com que haja mais dinheiro em circulao e,
portanto, que a demanda agregada se eleve continuamente, causando um aumento do
nvel de preos. Ao perceberem o aquecimento da demanda, os produtores logo
aumentaro seus preos, o que pode fazer com que o resultado seja apenas inflao,
sem nenhuma conseqncia sobre o nvel da atividade. Um importante avano neste
sentido foi a implementao da Lei de Responsabilidade Fiscal2, que em seu Artigo
39, no Pargrafo 2, probe o Banco Central de comprar ttulos emitidos pela Unio,
com exceo aos casos de compra para refinanciamento de dvida mobiliria federal
que estiver vencendo na carteira do Banco Central. Deste modo, esta inovadora
legislao tem por objetivo impedir o financiamento inflacionrio dos dficits fiscais,
comuns na economia brasileira at 1994.
Lei Complementar N. 101, de 04/05/2000.
20
Os nmeros da figura acima ilustram o comportamento dos principais

conceitos de finanas pblicas no Brasil no perodo entre 1995 e junho de 2014.
Observe que os maiores valores para o pagamento de juros correspondem a anos em
que foram combinadas altas taxas de juros com fortes desvalorizaes do real,
elevando o dficit total nominal a ser pago pelo setor pblico. Observe ainda a
trajetria do Supervit Primrio (Dficit Negativo) e sua forte tendncia de elevao
ao longo do perodo de 1999 a 2005. Essa foi a resposta aos expressivos montantes de
juros a serem pagos na tentativa de frear o crescimento da dvida pblica bruta que
passou de menos de 30% do PIB em 1994 para 59,9% do PIB em 2002,
reduzindo-se para cerca de 56% do PIB em finais de 2006. O comportamento da
dvida interna federal mostrado no grfico abaixo no perodo entre 1995 e junho de
2014.
21
2.2.2 Questes para discusso

1) Sabe-se que as taxas de juros afetam o desempenho das contas pblicas. Que
efeitos deveriam ser observados nos conceitos de dficit pblico primrio e
nominal com resultado de uma reduo das taxas de juros?
2) A relao entre a dvida e o PIB considerado um bom indicador da solvncia
do setor pblico. Como um nvel elevado de taxas de juros deve afetar esse
indicador?
2.3 O MACROMERCADO MONETRIO: a atuao

do Banco Central e as metas de inflao.
2.3.1 O processo inflacionrio.
Pontos chave:
O Regime de Metas de Inflao

Componentes da inflao
Inflao de demanda e ciclo econmico
A influncia das taxas de juros no comportamento da inflao
Na atualidade, diversos pases do mundo adotam o chamado Regime de Metas

de Inflao. Esse regime caracterizado por 3 elementos:
22
O gestor: o Banco Central, principal agente do sistema financeiro, o

responsvel pela gesto do regime. A ele cabe manter a inflao sob controle
(isto , dentro das metas estabelecidas).
A meta: o prprio Banco Central ou o governo estabelecem com antecedncia

as metas de inflao para os anos frente. Em geral, so fixadas faixas de
tolerncia para a inflao, um intervalo com valores mximos e mnimos entre
os quais est o alvo ou centro da meta. No Brasil, as metas so definidas
pelo CMN Conselho Monetrio Nacional, composto pelo prprio
presidente do Banco Central, o Ministro do Planejamento e o Ministro da
Fazenda (presidente do Conselho). No Brasil, o ndice escolhido para a
definio da meta inflacionria o IPCA ndice de Preos ao Consumidor
Amplo, do IBGE.
O instrumento: o Banco Central utiliza a taxa de juros bsica (no Brasil, a

Selic) para manter a inflao no limite do intervalo de variao da meta.
A lgica simples: havendo ameaa de descumprimento da meta

inflacionria, o Bacen eleva os juros. Com isso, visa reduzir a demanda por bens e
servios e criar um ambiente desfavorvel alta de preos. Se a meta est para ser
cumprida com certa folga, o Bacen pode reduzir os juros. Isso contribui para a
retomada do consumo e pode provocar nova presso inflacionria. Desde que isso no
leve novamente ao descumprimento da meta, os juros podem ser mantidos em baixa.
Ocorre que a inflao um fenmeno complexo que pode estar associado a
diversos fatores, nem todos eles muito sensveis aos juros fixados pelo Bacen. De
todo modo, desde a Grande Depresso, os pases desenvolvidos perceberam que
melhor conviver com uma taxa de inflao baixa e constante do que com um processo
deflacionrio. Atualmente, todos os pases desenvolvidos tm metas de inflao
(explcitas ou implcitas) em torno dos 2% anuais. Com essa taxa de inflao, os
preos em geral dobrariam a cada 35 anos, o que deixa para as empresas um horizonte
de planejamento bastante longo, especialmente se essas taxas forem bastante estveis
ao longo do tempo. Em geral, as metas de inflao visam mant-la o mais prximo
possvel desse percentual.
De um modo geral, h trs componentes tpicos para a determinao da taxa
de inflao, os quais explicam tanto as altas quanto as baixas dos ndices:
Componente de demanda: ao longo do ciclo econmico, momentos de

expanso contnua podem levar ao superaquecimento da Demanda Agregada.
As empresas, operando acima do nvel normal, podem ver sua capacidade
ociosa e seus estoques caindo. Via de regra, em momentos de
superaquecimento, os empresrios elevam preos e margens de lucro at
mesmo antes que a plena capacidade seja alcanada. O grfico abaixo ilustra
essa regio de excesso de Demanda Agregada.
Componente temporal (inrcia e expectativas): como vrios outros

processos em Economia, a inflao tambm possui elementos de
23
realimentao. A alta dos preos em perodos passados pode gerar a
expectativa de novas altas no perodo corrente. Quando essas expectativas se
generalizam, muitas empresas se preparam para enfrentar altas nos custos de
reposio de seus estoques. Quando as expectativas de inflao so desse tipo,
elas tendem a se confirmar pelo simples comportamento defensivo dos
agentes econmicos, o que realimenta o processo gerando a inrcia
inflacionria. Outro fator causador de inrcia so contratos que determinam a
alta de preos com base na inflao passada. Enquanto houver inflao,
continuar havendo alta desses preos, propagando o processo. 3
Componente de custos: aps os choques do petrleo dos anos 70, esse

elemento foi incorporado ao estudo da inflao. Quando um determinante
importante do custo das empresas sofre um choque abruto de alta, observa-se
uma tendncia elevao em cadeia dos preos. O mesmo ocorre diante de
quebras de safras agrcolas ou diante de elevaes muito intensas da taxa de
cmbio.
A moderna atuao dos Bancos Centrais nas principais economias do mundo parte do
suposto de que no lhes cabe controlar o comportamento dos custos das empresas.
Mesmo os mecanismos de controle da taxa de cmbio so vistos como um
instrumento inadequado para o controle da inflao. Assim, dos trs componentes
listados acima, o Banco Central pode influenciar dois: o nvel de Demanda Agregada
e as expectativas inflacionrias.
Monitorando o ciclo econmico, o Banco Central preocupa-se continuamente
em saber se o PIB no est muito distante de seu nvel tendencial. Desvios (tambm
chamados de gaps) muito grandes na fase de expanso geram presses inflacionrias
3
At 1994, com o advento do Plano Real, parte significativa da inflao no Brasil era explicada pelo
componente temporal da inflao, tanto as expectativas quanto os contratos de indexao perpetuavam
a inflao.
24
(inflao de demanda) e recomendam a elevao das taxas de juros para reduzir o
nvel excessivo de atividade. interessante notar que, na fase recessiva, no h
quedas de preo como regra geral. Como dissemos, a deflao considerada um
grande mal desde a Grande Depresso. Assim, o baixo nvel de atividade traz,
normalmente, presses por maior desemprego. Esse seria um indicador de que o
excesso de Demanda Agregada teria sido revertido e que, portanto, a taxa de juros
poderia cair.
J as expectativas inflacionrias s podem ser influenciadas indiretamente.
Um Banco Central que se mostre continuamente intolerante com a inflao durante
longos perodos de tempo cria uma reputao que pode gerar expectativas favorveis.
Nesse sentido, a chamada autonomia ou independncia do Banco Central em
relao ao governo poderia contribuir para fazer convergirem as expectativas para
nveis mais baixos de inflao. Nesse sentido, imagine que o Banco Central observe
que a inflao est em alta devido a um choque de custos. Caso ele adote uma postura
de acomodao e no eleve as taxas de juros, isso pode provocar um processo de
deteriorao do componente de expectativas, fazendo com que a alta de preos tenha
uma segunda rodada e seja realimentada. Assim, alguns Bancos Centrais costumam
manter juros altos mesmos em perodos de recesso caso a inflao esteja acima das
metas estabelecidas.
A relao entre inflao e taxa de juros Selic no Brasil no perodo 20032011 est expressa no grfico abaixo. As linhas paralelas representam as metas de
inflao para os anos de 2006 a 2011.
Selic, IPCA e Metas de Inflao no Brasil
(2003-2011)
O mesmo processo pode ser visualizado nos grficos abaixo. Desde 2010, a
taxa de inflao tem se mantido persistentemente acima do centro da meta
estabelecido pelo regime de metas de inflao brasileiro.
25
Deve-se destacar que aps a inflao4 ter encerrado o ano de 2011 no teto da
meta estabelecida pelo Conselho Monetrio Nacional (6,5%), o comportamento a
partir do final de 2012 foi caracterizado por um ambiente ruim para o cenrio
inflacionrio.
Em 2013, a poltica monetria teve de ser alterada a fim de evitar o risco de
rompimento do teto da meta de inflao. Mesmo com o sinal dado pelo Banco
Central5 de que haver estabilidade da poltica monetria por um intervalo de tempo
suficientemente prolongado, uma vez que Banco Central parece ter finalizado a
poltica de elevao da taxa de juros bsica, a Selic, as expectativas dos agentes
econmicos sobre a convergncia da taxa de inflao (medida pelo IPCA) meta em
2017 ainda no convergem para o valor central de 4,5%.
4
5
Medida pelo IPCA.

Conforme ata da Reunio do Copom realizada nos dias 28 e 29 de julho de 2015.
26
2.4 O MACROMERCADO DE CMBIO

2.4.1 Regimes cambiais
Pontos chave:
O papel do Banco Central nos diferentes regimes cambiais

O regime cambial brasileiro
Vantagens e desvantagens dos diferentes regimes cambiais
O papel das reservas internacionais
As relaes econmicas de um pas com o resto do mundo dependem

crucialmente da forma como funciona o mercado de moeda estrangeira. A taxa de
cmbio nominal uma varivel que converte preos em moeda estrangeira em preos
em moeda nacional. Mas a taxa de cmbio tambm pode ser entendida (de forma
ainda mais simples) como o preo em moeda nacional de uma unidade de moeda
estrangeira. Em nossos exemplos acima, o preo de 1 dlar poderia ser R$ 3,00 ou
R$ 3,20. Por se tratar de um preo, a taxa de cmbio nominal entre duas moedas
determinada pelos mecanismos de oferta e demanda aplicados ao mercado cambial ou
mercado de divisas.
No mercado cambial, pessoas que possuem moeda estrangeira e desejam
trocar por moeda nacional so os ofertantes desse mercado. Contrariamente, pessoas
que desejam adquirir moeda estrangeira, comprando-a com moeda nacional, so os
demandantes. Isto significa que a mercadoria transacionada neste mercado so as
divisas, isto , qualquer moeda estrangeira utilizvel em transaes econmicas
internacionais as quais envolvem, em geral, residentes no pas e residentes no
exterior. Para se entender bem o funcionamento desse mercado, importante deixar
claro quem so os potenciais compradores e vendedores de divisas.
No grupo dos ofertantes de moeda estrangeira esto:
exportadores, que vendem suas mercadorias ao exterior e so remunerados

em moeda estrangeira (em geral o dlar americano);
turistas estrangeiros, que trazem moeda estrangeira e a trocam no pas (ou,

por vezes, a gastam diretamente);
investidores internacionais, que trazem divisas para aplicar no pas, seja no

mercado financeiro, seja em atividades produtivas;
agentes econmicos (em geral, bancos, mas tambm empresas e o prprio

governo) que captam recursos no exterior (emisso de ttulos, obteno de
27
emprstimos e financiamentos etc), os quais entram no pas como valores
em moeda estrangeira.
No grupo dos demandantes de moeda estrangeira esto:
importadores, que precisam comprar moeda estrangeira para remeter a seus

fornecedores no exterior;
turistas brasileiros que se dirigem ao exterior e precisam comprar moeda

estrangeira antes da viagem;
agentes econmicos que investem no ou enviam renda para o exterior;
agentes econmicos (pessoas, empresas e o governo) que possuem

compromissos a pagar no exterior (amortizaes e juros referentes a
emprstimos, por exemplo) e que precisam enviar valores em moeda
estrangeira para efetivar o pagamento.
Como na Microeconomia, a oferta e a demanda de moeda estrangeira esto

diretamente relacionadas com seu preo, isto , com a taxa de cmbio. Para ver de
que forma isso acontece, deve-se focar inicialmente as relaes comerciais e de
turismo.
Coloque-se no lugar do exportador, por exemplo. Se ele vende para clientes no
exterior um produto que cotado internacionalmente a US$ 100, quando a taxa de
cmbio R$ 2,15 por dlar sua receita em moeda nacional seria de R$ 215 a unidade.
Se a taxa de cmbio subisse para R$ 2,45, sua receita se elevaria para R$ 245 a
unidade. Se tudo mais permanece constante (os custos de produo sendo os mesmos,
por exemplo), isso seria um estmulo para que ele ofertasse mais desse produto no
exterior e tambm incentivaria todos os demais exportadores a fazerem o mesmo. O
aumento das exportaes geraria uma maior oferta de dlares no mercado brasileiro.
Da mesma forma, o turista estrangeiro que tivesse que pagar por uma diria de hotel
no Brasil o valor de R$ 200 teria que desembolsar US$ 93 se a taxa de cmbio fosse
R$ 2,15 por dlar. Mas essa diria representaria menos de US$ 82 caso a taxa de
cmbio passasse para R$ 2,15 para R$ 2,45 por dlar. Isso atrairia mais turistas
estrangeiros para o Brasil, elevando a oferta de dlares.
No caso dos importadores e dos turistas brasileiros que vo ao exterior, o
comportamento seria simetricamente oposto. Quanto mais alta a taxa de cmbio, mais
caros os produtos estrangeiros e maiores os gastos (em reais) dos turistas que sassem
do pas. Isso desestimularia ambos os tipos de transao e reduziria a demanda por
dlares.
J os fluxos financeiros (movimentos de capitais e rendas externos) so
diretamente influenciados por fatores como taxas de juros e pelas oportunidades
lucrativas de investimento nos vrios pases. O nvel de risco oferecido pelas
aplicaes financeiras em cada pas outro elemento decisivo. Se um pas oferece
juros atraentes e o risco baixo, em geral acabar atraindo investimentos de pessoas
que residem no exterior. Isso eleva a oferta de divisas. Do mesmo modo, se os juros
28
so mais altos dentro do pas do que no exterior, as empresas que atuam nesse pas
preferiro tomar emprstimos fora, pagando menos juros. O ponto a reter aqui a
idia de que a taxa de cmbio um preo, determinado no mercado de divisas pelas
condies de oferta e demanda por moeda estrangeira.
Mas, uma caracterstica importante do mercado de cmbio a existncia de
um agente com uma capacidade muito grande de comprar e vender divisas: o Banco
Central. ele quem administra as reservas internacionais do pas e, por isso, pode
atuar no mercado comprando ou vendendo grandes valores em moeda estrangeira,
alterando as condies de oferta e demanda e, portanto, interferindo no nvel da taxa
de cmbio. O padro tpico de atuao do Banco Central no mercado de cmbio
determina o regime cambial. De forma mais resumida, podemos dizer que:
Regime cambial regra de funcionamento do mercado cambial,

estabelecendo o papel do Banco Central nesse mercado.
Numa primeira aproximao, pode-se dizer que existem dois regimes cambiais
polares:
Cmbio fixo: nesse regime, a taxa de cmbio mantida constante. Se as

condies de oferta e demanda mudarem e a taxa de cmbio (como
qualquer preo) tende a se alterar, o Banco Central intervm de forma a
manter a paridade fixada. Pode-se observar que o Banco Central tem uma
regra clara: no permitir a flutuao da taxa de cmbio e, para isso, ele
compra e vende dlares diretamente no mercado cambial. Nesse regime a
necessidade de interveno do Banco Central no mercado de cmbio
mxima, exatamente para evitar a flutuao.
Cmbio flutuante (livre flutuao): nesse regime, a taxa de cmbio pode

variar (flutuar) continuamente, inclusive no intervalo de um nico dia. A
necessidade de interveno do Banco Central nula e o Banco Central
permanece totalmente ausente do mercado de cmbio e a taxa passa a ser
comandada exclusivamente pelas foras de mercado.
Entre esses dois extremos existem regimes mistos, mais prximos do cmbio
fixo ou da livre flutuao. No primeiro caso, uma forma mais mitigada de cmbio
fixo corresponde ao regime de bandas cambiais. Nesse regime, o Banco Central
tambm est bastante presente no mercado de cmbio, mas apenas para evitar
flutuaes que excessivas que ultrapassem limites claramente definidos e divulgados
publicamente. Ele vender dlares no mercado cambial caso a taxa atinja um teto e
comprar dlares caso a taxa atinja um piso. No Brasil, entre maro de 1995 e janeiro
de 1999, adotou-se um regime de bandas cambais mveis, isto , os limites de
29
flutuao eram revistos periodicamente a fim de administrar a progressiva elevao
da taxa de cmbio.
REGIMES CAMBIAIS
Cmbio Fixo
Bandas cambiais
Cmbio Administrado
Flutuao Suja
(intervenes espordicas)
Cmbio Flutuante
A partir de janeiro de 1999, o Banco Central do Brasil adotou o regime de

flutuao suja. Nesse regime, as intervenes no mercado de cmbio so
espordicas e sem uma regra claramente anunciada. O Banco Central procura evitar
que a taxa de cmbio flutue excessivamente, mas no anuncia claramente quais os
limites mnimo e mximo que ele se dispe a tolerar a cada momento do tempo.
importante notar que, em um regime de cmbio fixo, o Banco Central deve
estar continuamente presente no mercado de cmbio a fim de evitar flutuaes no
preo da moeda estrangeira (taxa de cmbio nominal). No basta anunciar ou colocar
em lei que a taxa de cmbio fixa pois, caso o Banco Central se ausente do mercado,
movimentos de oferta e demanda podero fazer surgir gios ou desgios em relao
cotao fixada. J no regime de cmbio flutuante puro, o Banco Central pode
permanecer totalmente ausente do mercado, permitindo que o preo da moeda
estrangeira (taxa de cmbio nominal) flutue livremente, sendo determinado
exclusivamente pelas foras tradicionais de oferta e demanda.
Os grficos abaixo mostram o comportamento das reservas internacionais e
das taxa de cmbio no perodo 1994-99 e 1999-2005.
nov.
1999
Reservas
jul
out
ju l
out.
ja n.9
9
abr.
ju l
jul.
out.
jan.9
8
abr.
ja n. 9
7
abr.
ju l.
out.
out.
ja n. 9
6
abr.
jul.
out.
ja n. 9
5
abr.
ju l. 19
94
US$ bilhes
2,00
70
1,75
60
1,50
50
1,25
40
1,00
30
0,75
20
0,50
Cmbio em R$ / US$
80
80
4,00
70
3,50
60
3,00
50
2,50
40
2,00
30
1,50
20
1,00

Cmbio em R$ / US$
Reservas
jul
nov
mar.
2006
jul
nov
mar.
2005
jul
nov
mar.
2004
jul
nov
mar.
2003
jul
nov
mar.
2002
jul
nov
mar.
2001
jul
nov
mar.
2000
mar.
US$ bilhes
30
Taxa de Cmbio
Taxa de Cmbio
31
A evoluo recente da taxa cambial do real em relao ao dlar norteamericano pode ser visualizada a partir do grfico abaixo.
2.4.2 As contas do Balano de Pagamentos

Pontos chave:
Balano de Pagamentos como instrumento de monitoramento do mercado

cambial
Comportamento das transaes correntes e dos fluxos de capitais no Brasil
nos ltimos anos
Relevncia das diferentes contas no caso brasileiro
Expectativas sobre a taxa de cmbio com base na anlise do Balano de
Pagamentos
As relaes econmicas de um pas com o resto do mundo so complexas,

pois envolvem um conjunto muito grande de transaes. O estudo dessas relaes
exige um tratamento sistemtico e deve ser feito atravs de uma das mais importantes
ferramentas contbeis utilizadas em economia: o Balano de Pagamentos.
O Balano de Pagamentos o registro contbil sistemtico de todas as transaes

econmicas de um pas com o exterior, sejam elas comerciais, financeiras ou de
qualquer outra natureza.
32
Isto significa que todas as transaes envolvendo agentes econmicos que
atuam no pas (chamados residentes) e agentes que atuam fora do pas (chamados
no-residentes) so registradas de forma organizada no Balano de Pagamentos. Em
linhas gerais, o Balano de Pagamentos se divide em dois grandes blocos: a conta de
transaes correntes e a conta de capitais, como mostrado no quadro abaixo. Os
prprios nomes desses dois blocos j fornecem uma boa idia da lgica dessa
separao.
Em conta corrente so registrados os pagamentos e recebimentos relativos a
todas as transaes realizadas com bens e servios (inclusive fatores) entre um pas e
o exterior. Quando um pas exporta, envia mercadorias para o exterior e recebe um
pagamento que registrado positivamente em sua conta corrente. Quando uma
empresa estrangeira situado no pas remete lucro para o exterior, isso registrado
como sendo um pagamento de servios empresariais sendo contabilizado
negativamente na conta corrente.
A conta de capitais registra fluxos de natureza financeira, tais como
emprstimos (e as amortizaes correspondentes) envolvendo transaes entre
residentes no pas e no residentes. Quando uma empresa estrangeira decide instalar
uma filial no pas, esse investimento registrado positivamente na conta de capitais.
Quando um banco estrangeiro no renova crditos aos exportadores do pas, isso
registrado negativamente na conta de capitais.
Os fluxos financeiros em conta corrente (como remessas de lucros) tendem a
ser mais estveis os da conta de capitais.
Entendida a lgica bsica da organizao do balano de pagamentos, vamos
detalhar um pouco mais os itens que devem ser registrados em cada bloco.
Na balana comercial registra-se, perodo a perodo, os valores em moeda
estrangeira relativos s exportaes e importaes de bens ocorridas em um
determinado pas. Note que somente o valor dos bens importados e exportados deve
ser contabilizado na balana comercial. Nenhum tipo de servio (tais como fretes
martimos) deve ser colocado lado a lado com as transaes de bens. Esse o
chamado conceito FOB de balana comercial (iniciais da expresso free on board).
Em seguida, tem-se a balana de servios. Nela esto includos itens como
fretes e seguros internacionais (que so chamados de servios no-fatores de
produo, pois no so utilizados diretamente nas atividades produtivas). Este tipo de
servio em geral prestado por grandes companhias internacionais, como as
seguradoras inglesas de fretes.
A seguir tem-se a conta de rendas. Nela so registrados itens como juros e
lucros enviados para fora do pas no pagamento de emprstimos e como remunerao
pelo capital estrangeiro aplicado no pas. Se houver empresas nacionais atuando no
exterior que estejam enviando lucros para matrizes no pas, esse recebimento tambm
ser registrado na conta de rendas como um recebimento. Nessa conta tambm so
includos (como sadas) pagamentos relativos a direitos sobre propriedade intelectual,
salrios de executivos que estejam no pas por um perodo curto de tempo etc. Estes
itens constituem a remunerao pela utilizao de capitais financeiros, capitais
produtivos, patentes e capital humano, respectivamente, todos diretamente associados
s atividades produtivas.
33
Estrutura Sinttica do Balano de Pagamentos
(ou Conta de Transaes Correntes)
Conta Corrente
Exportaes de bens
Balana Comercial
(FOB)
(Importaes de bens)
1.a Resultado (saldo) Comercial
Exportaes de servios
Balana de Servios
(Importaes de servios)
1.b Resultado (saldo) de Servios.
Rendas
Receitas
(Despesas)
1.c Resultado (saldo) de Rendas.
Transferncias
Unilaterais
Transferncias recebidas do Exterior

(Transferncias enviadas para o Exterior )
Conta Capital
1.d Resultado (saldo) de

Transferncias Unilaterais
1. Resultado (saldo) em Conta Corrente
(1 =1a+1.b+1.c+1.d)
Saldo = Renda
Lquida Recebida
do Exterior
ou
(-) Renda Lquida
Enviada ao
Exterior
2.a Investimento Estrangeiro Direto

2.b Emprstimos
2.c Financiamentos
2.d Capitais de Portflio
(Obs: Entradas lquidas)

2. Resultado (saldo) da Conta Capital
(2 = 2.a + 2.b + 2.c + 2.d)
Resultado (saldo) do Balano

3. = 1 + 2
de Pagamentos
As transferncias unilaterais so o ltimo item da conta corrente. Nesse item

esto includos os recursos a fundo perdido doados por entidades estrangeiras, em
geral na forma de ajuda humanitria, como tambm os recursos que os emigrantes
costumam remeter para suas famlias no pas (ambos so registrados como entradas
de recursos).
A soma destes trs itens nos fornece o resultado (ou saldo) em conta corrente.
Um pas que apresenta dficit em conta corrente est recebendo poupana externa,
como visto anteriormente. Esse ponto merece ateno especial. Se um pas deseja
investir para poder crescer, precisa poupar e, para isso, deve reduzir seu nvel de
consumo agregado. Menos bens de consumo sero produzidos para que a produo de
34
bens de capital seja aumentada. Mas, se um pas deseja manter seus nveis de
consumo e ainda assim quer aumentar o investimento, poderia faz-lo com um nvel
maior de importaes seja de bens de consumo ou de bens de capital, no importa. O
dficit comercial permitiria manter os mesmos nveis de consumo e poupana e, ainda
assim, aumentar o investimento e o crescimento. Como a poupana total sempre
igual ao investimento total, tudo se passa como se no exterior os estrangeiros
estivessem consumindo menos e transferindo essa sobra de bens e servios para
nosso pas. Essa a poupana externa: um excedente de produo no exterior que
utilizado em nosso pas, o qual, para se beneficiar disso, apresenta dficit em
transaes correntes. Em resumo, um pas que pode manter-se em dficit em
transaes correntes consegue crescer, investindo mais, sem sacrificar
excessivamente seu prprio consumo interno.
A conta capital, como o prprio nome diz, nos fornece o registro das
transaes de carter financeiro ocorridas em um determinado pas, perodo a
perodo. Por esta conta devem ser registrados como entradas os valores de
emprstimos obtidos pelos residentes no pas (governos, empresas e bancos) no
exterior. Quando as amortizaes so pagas, registra-se como sada (mas os juros so
registrados em transaes correntes). Tambm so registrados os financiamentos
obtidos ou ofertados nas transaes comerciais, os quais representam crditos ou
dvidas, respectivamente, dos agentes econmicos do pas com algum outro agente no
exterior. Pela conta capital ingressa ainda o investimento estrangeiro direto, que so
recursos que se destinam aplicao nas atividades produtivas, e os chamados
capitais de carteira ou de portflio, que se destinam aplicao no mercado
financeiro (bolsas de valores, CDBs, etc). Repatriaes de capital so sempre
registradas como sadas. Assim como a conta corrente, a conta de capital pode
apresentar dficit ou supervit. Um pas que esteja amortizando grandes volumes de
dlares devido ao vencimento de emprstimos contrados no passado e no esteja
atraindo outras modalidades de fluxos de capital apresentar um saldo negativo na
conta de capitais (isto , um dficit).
Quando consolidamos as contas corrente e de capital, temos o resultado do
balano de pagamentos. Se o balano de pagamentos for deficitrio, o pas tende a
perder reservas internacionais que estavam disposio de seu banco central. Isto
porque, caso um pas tenha, por exemplo, dficit em conta corrente e supervit na
conta de capital, sendo ambos exatamente iguais, isto significa que as divisas que
saram por uma das contas ingressaram pela outra. Mas, caso o dficit em conta
corrente seja maior que a entrada de divisas atravs da conta de capital, ento o pas
ter que desembolsar parte das reservas que tiver para honrar os compromissos de
seus residentes.
35
O Balano de Pagamento brasileiro.
1970-2010 perodos selecionados
Fonte: Boletim do Banco Central do Brasil, diversos nmeros. * Previses divulgadas pelo
Bacen.
Exerccio Extra
Transaes Correntes: Saldo US$ 30 bi
Conta Capital:
Variao das Reservas:
Saldo + US$ 20 bi
a) De quanto foi a variao nas reservas internacionais?

b) Se, no incio do perodo, o pas s dispunha de US$ 6 bi em reservas, duas
coisas podem ter acontecido. Quais?
c) Para evitar que essa situao se repita no futuro, que medidas voc
recomenda a fim de reequilibrar o Balano de Pagamentos?
36
Pases que no disponham de reservas para fechar o Balano de Pagamentos
ou que no desejam lanar mo de suas reservas podem recorrer a organismos
internacionais como o FMI. Os aportes desses organismos so, por conveno,
registrados fora da conta de capitais em contas que aparecem lado a lado com a conta
de reservas. Caso esses aportes fossem registrados na conta de capitais, poderamos
ter a impresso (errada) de que o Balano de Pagamentos est em equilbrio.
Se o pas no obtm apoio dos organismos internacionais para fechar o
Balano de Pagamentos e as reservas internacionais atinjam um nvel reduzido, pode
entrar em moratria. Neste caso, os pagamentos a no-residentes que forem
postergados devem ser registrados na conta de atrasados, indicando uma espcie de
endividamento forado que o pas realiza s custas de credores externos os quais
deixam de receber seus pagamentos involuntariamente.
2.4.3 Questes para discusso

1) Suponha que um pas esteja obtendo expressivos emprstimos externos com 5
anos de carncia para o pagamento dos juros. Diante disso, pergunta-se:
a) Se o pas no realizou nenhuma outra transao com o resto do mundo
nesse perodo, o resultado do balano de pagamentos ( = variao nas
reservas) foi positivo ou negativo?
b) Se o pas adota o regime de cmbio flutuante, qual a tendncia das
taxas aps o sexto ano? Explique.
2) Em um regime de cmbio fixo, que medidas o Banco Central pode adotar a
fim de manter a paridade cambial em momentos de grandes fugas de capital?
3) Suponha que um pas tenha dolarizado sua economia. Caso haja uma crise
internacional com fuga de capitais, esse pas no poder optar por manter a
taxa de juros em nveis baixos. Por qu?
A evoluo da balana comercial brasileira no perodo compreendido do incio
do Plano Real at fevereiro de 2013 esto disponveis no grfico abaixo. No resultado
acumulado em doze meses at fevereiro de 2013, as exportaes brasileiras atingiram
US$ 239,9 bilhes, implicando em um supervit comercial de US$ 13,7 bilhes no
referido perodo.
37
A diversificao de mercado desempenhou papel fundamental para o

crescimento das exportaes do Brasil. As parcelas das exportaes para mercados da
China e Mercosul cresceram em importncia. Ao longo dos ltimos vinte anos, a
participao chinesa subiu de 1,2% para 17% do total, enquanto o Mercosul
aumentou sua participao de 4,2% para 9,4%.
J para o perodo do incio do Plano Real at maro de 2013, os dados das

reservas externas esto disponveis no grfico abaixo. Observe que as reservas
internacionais totalizaram US$ 376,5 bilhes (cerca de 15% do PIB) e continuam a
superar a dvida externa total (US$318 bilhes), mantendo o Brasil como credor
externo lquido. A poltica de acumulao de reservas externas tem permitido ao
Banco Central proteger o real do excesso de volatilidade da moeda nacional.
38
3.
Microeconomia.
Pontos chave:
3.1.
Custo de oportunidade
Equilbrio de mercado
Elasticidade
Estruturas de Mercado
O caso dos mercados competitivos
Numa definio bastante geral, o objeto da Economia so as relaes materiais

entre os indivduos, com especial ateno para aquelas que se realizam atravs do
mercado, ou seja, atravs de relaes de carter mercantil. Um elemento bsico com o
qual trabalha a Cincia Econmica o fato de que, na sociedade moderna, os desejos
ou necessidades materiais dos indivduos so, em geral, mais amplos do que a
disponibilidade de recursos. Em outros termos, podemos imaginar que no existe um
limite a priori para os desejos ou necessidades materiais, ao mesmo tempo em que
existem claras limitaes produo dos bens e servios necessrios ao atendimento
destes desejos ou necessidades.
Este confronto entre desejos ilimitados e recursos limitados resulta no que se
convencionou chamar escassez, como vimos acima. Este conceito, de carter
explicitamente relativo, implica que a sociedade precisa encontrar meios de alocar
recursos para a produo de bens e servios e desenvolver formas de distribuir estes
mesmos bens e servios mesmo sabendo que apenas uma parcela dos desejos
materiais dos indivduos ser satisfeita ou, dito de forma mais dramtica, que apenas
uma parcela dos indivduos poder satisfazer seus desejos ou necessidades. Quando o
39
critrio de definio de quais desejos ou necessidades sero atendidos e quais no o
sero passa por relaes mercantis, o problema da escassez encontra uma soluo
de carter econmico.
Compreendida desta forma, a escassez o elemento central que justifica a
existncia dos mercados. E os mercados so a melhor forma de resolver o problema
econmico essencial da escassez ou pelo menos o que acham os economistas...
Por mercado deve-se compreender to somente um conceito abstrato que est
referido, em ltima anlise, a relaes mercantis especficas. Assim, quando falamos
em mercado de automveis, por exemplo, estamos nos referindo ao conjunto de
relaes mercantis que tm por objeto carros, motos, caminhes, etc. Se quisermos
ser mais precisos, podemos falar no mercado brasileiro de automveis, restringindo
geograficamente a idia de mercado. Uma caracterizao ainda mais precisa poderia
incorporar outros elementos como o tempo e as caractersticas do bem ou servio
transacionado: o mercado curitibano de carros populares em 2015, por exemplo.
A relao entre a idia de escassez e o conceito de mercado pode ser
construdo de diversas formas. Uma delas atravs da dicotomia tradicional entre
oferta e demanda. Em um mercado competitivo, temos sempre muitos ofertantes e
demandantes, isto , pessoas que querem vender um determinado bem e pessoas que
desejam adquiri-lo. O grande nmero de demandantes e ofertantes o caso tpico de
mercados que transacionam bens relativamente padronizados e em grande quantidade,
de modo que, em princpio, no existe cartel. Ainda que no seja o caso mais comum,
o mercado competitivo sempre a referncia de anlise do economista.
A idia de recursos escassos nos impe o fato de que toda oferta limitada, e
se contrape a uma demanda (potencialmente) ilimitada. No caso dos automveis
existe um claro limite para a sua produo. Entre outros motivos, os recursos que so
utilizados na produo de carros podem ter diversos outros usos e, certamente, a
sociedade no estaria interessada em despender todos os seus meios produtivos
(energia, trabalho, matrias-primas) exclusivamente na produo de automveis. Em
outras palavras, existe um custo de oportunidade na produo de automveis,
mensurvel pelo valor de todos os outros bens e servios que deixam de ser
produzidos para que se possa fabric-los. Por outro lado, o nmero de pessoas que
gostaria de ter um, dois ou diversos carros elevado. De que forma o mercado pode
se organizar para resolver esta oposio entre recursos escassos e desejos
potencialmente ilimitados?
Suponha que existe uma oferta limitada de automveis em um determinado
pas em determinado ano. Agora suponha que os vendedores percebam que existem
mais compradores do que unidades para serem vendidas. Como resolver quem poder
levar as unidades disponveis e quem ficar insatisfeito? Dentre todas as alternativas
possveis, a que possui maior relevncia econmica a elevao dos preos de venda.
Tal elevao ir reduzir gradualmente o nmero de compradores, at que este iguale o
nmero de unidades disponveis para a venda. Quando isto ocorrer, o mercado de
automveis estar em equilbrio, ou seja, estar em vigor um preo suficientemente
40
alto que far com que todos aqueles que continuem dispostos a (ou ainda podem)
comprar seu automvel consigam adquiri-lo, sem que haja nenhum consumidor em
potencial no atendido.
Mas, e se o nmero de compradores fosse menor que o de unidades
disponveis para a venda? Os vendedores estariam acumulando estoques indesejados
e no estariam satisfeitos. A forma de resolver este problema seria reduzir os preos,
at que o nmero de compradores se elevasse. O preo de equilbrio seria aquele que
deixasse relativamente satisfeitos tanto compradores quanto vendedores, ou seja,
quele preo, todos os que queriam comprar puderam faz-lo, assim como todos os
que queriam vender.
Com esta descrio ilustrativa, o mercado aparece como uma forma de decidir
quem ter acesso de fato aos bens e servios produzidos na economia, dada sua
escassez.
Por trs deste exemplo simples, com um apelo intuitivo claro, esto dois
princpios que fundamentam o funcionamento dos mercados, e que podem ser
expressos de forma bastante simples:
Princpio da demanda: relao inversa entre o preo e a quantidade que os
demandantes desejam e podem comprar de um determinado bem ou servio.
Princpio da oferta: relao direta entre o preo e a quantidade que os ofertantes

desejam e podem produzir e vender de determinado bem ou servio.
Ambos os princpios esto na base do funcionamento dos mais diferentes

mercados. Se estivermos pensando em mercados muito especficos, como o de
automveis ou, de uma forma ainda mais precisa, de automveis populares em
Curitiba em 2015, podemos dizer que estamos tratando de um micromercado. A
figura 1 oferece uma representao grfica para o princpio da demanda.
Custo de Oportunidade
O conceito de custo de oportunidade envolve uma avaliao das escolhas que fazemos
em tudo em nossas vidas, especialmente na esfera econmica.
Ningum gosta de se arrepender de suas decises. E isso vlido tambm em
Economia. Uma pessoa pode decidir aplicar seu dinheiro em renda fixa por receio do
risco do mercado de aes. Mas... se a bolsa subir muito, essa pessoa vai avaliar a
diferena entre o que ganhou em renda fixa e o que poderia ter ganho caso tivesse
aplicado em aes. Essa diferena mede o tamanho do arrependimento dessa pessoa
41
ou o custo da oportunidade perdida.
Mas existem outros exemplos de avaliao do custo de oportunidade que nada tem a
ver com ganho financeiro. Comprar um apartamento e descobrir, dias depois, um novo
lanamento com mais itens de conforto ou localizao gera arrependimento. De novo,
esse arrependimento a diferena entre a satisfao que temos pelo imvel comprado
e a satisfao que poderamos ter se tivssemos esperado mais uns dias. Outro custo
de oportunidade perdido.
O interessante que o custo de oportunidade o conceito que nos acorda pela manh
todos os dias. Quando o despertador toca, pensamos na melhor escolha a fazer: dormir
mais dez minutos ou pular da cama e chegar ao trabalho no horrio?
Suponha que a curva D1 representa a demanda por determinado bem como

automveis populares. Atravs de sua representao grfica, podemos notar que, ao
preo de $ 30.000 a unidade, o total de vendas de 2 milhes de unidades. A este
preo, apenas uma pequena parcela dos consumidores estaria disposta a abrir mo do
consumo de outros bens e servios para adquirir um automvel deste tipo. Caso o
preo fosse reduzido para $ 20.000 a unidade, a demanda seria ampliada para 4
milhes de unidades. A esse preo um nmero maior de pessoas poderia adquirir este
bem. Outras pessoas acreditariam que o sacrifcio (ou custo de oportunidade),
mensurado pelos demais bens que deixariam de ser comprados, passaria a valer a
pena ao preo unitrio de $ 20.000. Finalmente, caso o preo fosse de $ 10.000 a
unidade, a demanda seria de 6 milhes de unidades, isto , um nmero maior de
consumidores estaria disposto a abrir mo do consumo de outros bens e servios para
adquirir um automvel popular.
Note que para desenharmos uma curva de demanda como D1, estamos
fazendo a hiptese de que tudo mais permanecer constante (coeteris paribus, em
latim). Isto significa que a relao entre preo e quantidade demandada, expressa em
D1, supe que permaneceram inalterados elementos como as preferncias dos
consumidores, o preo de todos os outros bens, a renda dos consumidores, e tudo
mais. Em outras palavras, estamos analisando, por enquanto, apenas a relao estrita
entre preo e quantidade, tanto do ponto de vista da demanda quanto da oferta.
42
Figura 1
Preo
unitrio
em R$
D2
D1
30.000
20.000
10.000
10
Unidades em milhes
Agora, observe a curva D2. Para cada preo constante no eixo vertical est
associada uma quantidade demandada maior em D2 relativamente a D1. Se, por
exemplo, o preo unitrio dos automveis populares fosse de $ 10.000, a quantidade
demanda seria de 10 milhes de unidades. A curva D2 representa uma situao onde
alguma das condies antes includas em nossa hiptese de coeteris paribus foi
alterada (em geral, apenas uma das condies alterada de cada vez nas anlises
econmicas, todas as demais permanecendo, como antes, constantes). Por exemplo,
imagine que houve um aumento da renda dos consumidores de automveis populares.
Tudo mais constante haver um deslocamento da curva de demanda de D1 para
D2, conforme indicado pelas setas na figura 1. Agora, com os consumidores
possuindo mais renda, a cada preo unitrio, a demanda por automveis ser mais
elevada do que na situao anterior, expressa em D1.
Agora, observe a figura 2. Nela est representada uma expresso grfica para
o princpio da oferta. Quanto mais alto o preo, maior o volume ofertado.
Vamos nos fixar novamente no caso dos automveis populares. Observe a
curva de oferta O1. Caso o preo de oferta seja de $ 10.000, apenas um pequeno
nmero de carros ser ofertado, ou seja, os fabricantes estariam dispostos a ofertar
apenas 2 milhes de unidades. A este preo relativamente baixo, os fabricantes
estaro mais interessados em modelos com preos mais elevados, e mesmo os
comerciantes estaro desinteressados em oferecer automveis deste tipo. Se o preo
for de $ 30.000 a unidade, o nmero de automveis ofertados tambm aumenta,
passando para 6 milhes de unidades. Note que, quando o preo de $ 20.000, a
quantidade ofertada de 4 milhes de unidades.
43
Novamente, a curva O1 construda com a tradicional hiptese de coeteris
paribus. Em termos da oferta, isto significa que elementos como a tecnologia, o
nmero de fabricantes, o preo dos insumos, etc, esto dados e no se alteram. Mas, o
que ocorreria caso houvesse uma alterao do nmero de fabricantes? Suponha que
algumas novas empresas ingressam no mercado. Caso isso ocorra, razovel supor
que, a cada preo, haver uma oferta maior de automveis. Isto ilustrado na figura 2
atravs do deslocamento da curva de oferta de O1 para O2.
Figura 2
Preo
unitrio em
R$
O3
O1
O2
30.000
20.000
10.000
Unidades em milhes
Com mais fabricantes no mercado a disputa (ou concorrncia) ser ampliada

e, ao preo de $ 10.000, por exemplo, o volume de automveis ofertado ser de 4
milhes de unidades, e no mais apenas 2 milhes. O mesmo ocorreria se, por
exemplo, o preo dos insumos fosse reduzido. Caso isso acontecesse, 4 milhes de
automveis populares poderiam ser fabricados a um preo menor do que $ 20.000 a
unidade (como estava expresso na curva O1); em nosso exemplo, caso esta reduo
de preos de insumos pudesse ser descrita pela curva O2, o preo unitrio para uma
produo de 4 milhes de unidades passaria para $ 10.000, exatamente como no caso
do ingresso de mais um concorrente.
Situaes opostas, isto , a sada de um fabricante e/ou o encarecimento dos
insumos, levariam a uma contrao da oferta. Isto significa que, para uma produo
de 2 milhes de unidades, o preo unitrio deveria ser de $ 20.000, tal como expresso
na curva O3.
Compreendidas as formas de representao grfica dos princpios da oferta e
da demanda, podemos completar nosso mercado, indicando como as curvas de oferta
e demanda interagem simultaneamente. Observe a figura 3. Ela nada mais do que a
reunio, em um s grfico, das curvas D1 e O1. Da forma como foram construdas,
estas curvas de oferta e demanda se interceptam no ponto E, no qual os preos de
44
oferta e de demanda so idnticos ($ 20.000) e a quantidade transacionada de 4
milhes de unidades. O ponto E caracteriza o equilbrio de mercado.
Figura 3
Preo
unitrio
em R$
O1
30.000
20.000
10.000
D1
2
Conceito de equilbrio de mercado:
Unidades em milhes
o equilbrio de mercado atingido quando, a

determinado preo, todos os consumidores
dispostos a comprar, bem como todos os
produtores dispostos a vender, atingem seu
objetivo.
Na figura 3, acima, ao preo de $ 20.000 a unidade, os consumidores esto

dispostos a adquirir 4 milhes de unidades do bem transacionado, quantidade que
idntica quela que os produtores esto dispostos a ofertar quele preo. Com isso,
tanto consumidores quanto produtores esto (relativamente) satisfeitos. Os
consumidores gostariam de adquirir um nmero maior de automveis, mas apenas se
o preo fosse mais baixo. Isto porque, a um preo menor, o custo de oportunidade (o
sacrifcio de outros bens que deixariam de ser comprados), tambm seria reduzido,
estimulando a compra do bem em questo - automveis populares. Por outro lado, os
produtores somente estariam dispostos a ampliar a produo caso o preo fosse mais
elevado; apenas nestas condies, o negcio de produo e venda de carros populares
seria suficientemente atraente para faz-los mobilizar recursos para sua produo,
abandonando outras alternativas de negcios (que so o custo de oportunidade da
produo de automveis populares).
Agora, suponha que houvesse um tabelamento de preos, e os automveis
populares passassem a ter um preo mximo de $ 10.000 a unidade. A este preo, os
45
consumidores desejam adquirir um total de 6 milhes de unidades. Por seu turno,
dada a baixa atratividade do negcio, os produtores esto dispostos a ofertar apenas 2
milhes de unidades. A diferena entre a quantidade demandada e a quantidade
ofertada pode ser representada graficamente atravs do segmento CD. Este segmento
indica o excesso de demanda que ocorreria caso o preo fixado fosse baixo demais.
Para 6 milhes de unidades desejadas pelos consumidores, haveria apenas 2 milhes
de unidades disponveis, gerando um contingente de consumidores insatisfeitos. Caso
anlogo ocorreria caso o preo fosse fixado em $ 30.000. Neste caso, porm, o
segmento AB ilustra o excesso de oferta pois, a este preo, a quantidade ofertada (6
milhes de unidades) excederia a quantidade demandada (2 milhes) quele preo.
O exemplo dos automveis pode no parecer muito realista neste caso. Isto
porque, dada a existncia de um nmero muito pequeno de produtores de automveis,
estes em geral sabem qual a quantidade mxima que o mercado poder absorver a
cada preo. Em outras palavras, cada produtor conhece a curva de demanda. Este tipo
de situao (excesso de oferta) bastante comum quando da fixao de preos
mnimos para produtos agrcolas. Neste caso, como cada produtor muito pequeno
diante dos volumes totais de produtos transacionados, cada produtor tende a elevar
sua oferta quando o preo mnimo fixado em nveis muito elevados, apostando na
possibilidade de poder vender toda sua produo quele preo. No entanto, quando
todos os produtores agem da mesma forma, o resultado um excesso de oferta no
mercado.
Caso o mercado com muitos ofertantes e muitos demandantes (isto , um
mercado competitivo) fosse deixado para funcionar livremente, tanto os excessos de
oferta quanto os excessos de demanda seriam automaticamente corrigidos. Isto o
que se chama tendncia automtica ao equilbrio. Situaes de excesso de demanda
tendem a gerar disputas entre os consumidores, cuja manifestao mais simples a
existncia de filas. Havendo tal disputa, a tendncia de que os consumidores mais
vidos pela aquisio do bem faam lances mais altos, como em um leilo. O
resultado uma elevao do preo que tende a reduzir a demanda e ampliar a oferta.
Diante de lances mais altos, uma parte dos consumidores desiste da compra, ao
mesmo tempo em que um nmero maior de unidades ofertado.
Na figura acima, esta tendncia ao equilbrio mostrada nas setas que indicam
o movimento de A e B em direo a E. Quando oferta e demanda coincidirem, no
haver mais presso por alteraes de preo. O mesmo ocorre quando h excesso de
oferta; os ofertantes passariam a acumular estoques que no conseguem vender e
tenderiam a baixar seus preos para atrair compradores, ao mesmo tempo em que
reduziriam a produo. Diante de preos mais baixos, a prpria oferta tende a reduzirse, ao mesmo tempo em que um nmero maior de consumidores passa a demandar o
produto. Este processo aconteceria at que oferta e demanda fossem coincidentes,
quando ento dizemos que o mercado est em equilbrio.
46
Agora, observe a figura 4, abaixo. Ela mostra deslocamentos da curva de
oferta. No ponto E1, podemos observar o equilbrio de mercado quando as curvas de
oferta e demanda so, respectivamente, O1 e D1, o preo de equilbrio $ 20.000 e a
quantidade de equilbrio 4 milhes. A curva O3 mostra uma contrao da oferta, ou
seja, para cada preo, os ofertantes esto dispostos a colocar uma quantidade menor
de produto no mercado (o que pode ter sido causado pela sada de produtores ou por
uma elevao nos preos dos insumos, por exemplo).
Figura 4
Preo
unitrio
em R$
O3
O1
O2
E3
28.000
20.000
E1
10.600
E2
D1
2,3
5,6
Unidades em milhes
Podemos notar que, toda vez que a oferta se retrai, tudo mais constante, o
preo de equilbrio se eleva. No caso da figura acima, ele passa de $ 20.000 para $
28.000. Paralelamente, a quantidade de equilbrio se reduz, passando de 4 milhes
para 2,3 milhes de unidades. O ponto de equilbrio que era representado por E1
passa agora a ser E3. Situao inversa ocorre quando a oferta se expande, passando de
O1 para O2. Toda vez que a oferta se expande, o preo de equilbrio se reduz e a
quantidade transacionada se eleva.
A figura 5 mostra uma situao onde a curva de demanda que se desloca:
ocorre uma expanso de D1 para D2 e uma contrao de D1 para D3. No caso de uma
expanso de demanda, preos e quantidades transacionadas se elevam, ocorrendo o
oposto quando a demanda se contrai.
47
Figura 5
Preo
unitrio em
R$
O1
29.000
E2
E1
20.000
D2
10.400
E3
D1
D3
1,8
5,3
Unidades em milhes
O funcionamento dos mercados competitivos, tal como descrito pela

Economia, nos permite compreender toda uma srie de fenmenos. A relao bsica,
por trs dos mecanismos que acabamos de descrever, refere-se a interao mtua
entre preos e quantidades transacionadas de determinado bem ou servio. Se tal bem
ou servio for descrito atravs de caractersticas bastante especficas (automveis ou,
de forma ainda mais precisa, carros populares, por exemplo), estaremos tratando de
um micromercado e, portanto, estaremos no mbito da microeconomia. No entanto,
podemos pensar em mercados cuja principal caracterstica seja a descrio bastante
genrica do bem ou servio transacionado. Por exemplo, quando analisamos o
mercado de trabalho, estamos em um nvel muito geral, sem explicitarmos nenhuma
caracterstica especfica da mercadoria transacionada. Afinal, estamos preocupados
com o trabalho feminino na indstria paulista, por exemplo? Ou com o trabalho de
recm-formados em direito em Curitiba? Se estivermos pensando no mercado de
trabalho global de um pas, no estaremos fazendo distines deste tipo e, portanto,
no estaremos no mbito da microeconomia, mas no da macroeconomia. Em outras
palavras, quando pensamos em um mercado definido de forma bastante genrica e
para um pas como um todo, estamos tratando de macromercados.
Apesar de sua caracterstica de generalidade e abrangncia nacional, os
macromercados obedecem, em linhas gerais, os mesmos princpios de funcionamento
de micromercados como o de carros populares, que nos serviu de ilustrao. Assim,
possvel pensar em oferta, demanda, preo, equilbrio, e tudo mais que foi definido
para os micromercados.
48
Elasticidade e a curva de demanda

O conceito de elasticidade da demanda procura mensurar a sensibilidade dos
agentes que desejam comprar algum bem a alteraes em alguma das variveis
que determinam a curva de demanda. As duas elasticidades mais importantes so
a elasticidade-preo (que representaremos por eP) e a elasticidade-renda
(representada por eR) da demanda. Genericamente, a elasticidade-preo da
demanda calculada da seguinte forma:
e = variao percentual na quantidade demandada
variao percentual no preo ou na renda
Como mostra a figura abaixo, nem todas as demandas reagem do mesmo
modo a variaes no preo. Quando o preo cai de p1 para p2, observe que a
quantidade demanda na curva A varia menos que na curva B. Assim, a
sensibilidade (elasticidade) preo maior para a curva B.
O valor crtico para a elasticidade-preo 1.
Se o preo varia, digamos, 10% e a quantidade demandada varia, por exemplo,
5%, teremos uma eP < 1 (desprezando-se o sinal). Isso significa que a demanda
pouco sensvel a preo como a demanda A da figura abaixo.
Se o preo varia os mesmos 10% e a quantidade varia, por exemplo, 25%,
teremos uma eP > 1. Isso significa que a demanda muito sensvel a preo
p2
DA
DB
1
qA =qB
qA
qB
H basicamente trs fatores determinantes da elasticidade-preo da demanda:

Peso no oramento: todos ns somos mais sensveis a variaes nos
preos dos itens com maior peso em nosso oramento. Voc reagiria mais a
um aumento de 15% no preo do cafezinho ou a um aumento dos mesmos
15% no preo da gasolina? Certamente, como gastamos maiores parcelas de
nosso oramento em gasolina, reagimos muito mais s variaes de preo
desse ltimo item. Da mesma forma, pessoas mais pobres so mais
49
sensveis ao preo, pois mesmo pequenas variaes nos preos acabam
pesando em seu oramento.
Concorrncia ou existncia de substitutos: se houvesse uma nica marca
disputando um determinado mercado, aumentos de preo seriam seguidos
de pouca reao dos demandantes devido falta de opes em termos de
substitutos. O mesmo ocorre quando h grande fidelidade do consumidor a
determinada marca: mesmo diante de elevaes de preo, como para um
consumidor fiel no h substitutos perfeitos para sua marca preferida, a
reao em termos de quantidades seria pequena.
Necessidade ou essencialidade: reagimos menos a altas no preo dos
remdios ou da energia eltrica residencial do que a altas de igual proporo
nos preos de itens como mensalidades de revistas ou viagens
internacionais. Isso porque os dois primeiros itens so mais essenciais que
os ltimos.
Por sua vez, a elasticidade-renda til para classificarmos os bens e servios
em superiores (tops de linha) ou inferiores (os populares ou pops).
O valor crtico para a elasticidade-renda zero.
No caso dos bens top, quando a renda aumenta, a demanda tambm

se eleva. Com isso, na frmula acima, termos variaes positivas tanto no
numerador quanto no denominador. Por outro lado, quando a renda cai, a
demanda tambm cai, Com isso, na mesma frmula, teremos variaes
negativas tanto no numerador quanto no denominador.
Em outras palavras, a eR dos bens superiores sempre maior que zero.
Quando nossa renda aumenta, aumentamos a demanda por fil mignon,
pulsos de telefonia celular e sesses de cinema. Esses so bens e servios
para os quais a demanda varia junto com a renda. Se a renda cai, a
demanda por esses itens tende a cair tambm.
No caso dos bens pop ocorre o inverso. Quando nossa renda cai, a
demanda por eles aumenta pois estamos substituindo os bens top pelos
mais populares. Mas quando a renda aumenta, fazemos o contrrio. Na
frmula acima, teremos variaes positivas divididas por variaes
negativas e vice-versa.
Em outras palavras, a eR dos bens inferiores sempre menor que zero.
Exerccios de Aplicao
1. Um empreendedor pretende instalar cafeterias de sua nova rede em uma
grande cidade. Os primeiros pontos de venda sero:
a) Em alguns lugares movimentados do centro, regies de grande movimento
de pessoas e onde h elevada concentrao de estabelecimentos
comerciais de todo tipo; e
b) Em shopping centers, ao lado das salas de cinema, com exclusividade para
a venda de caf.
Diante dessas informaes, pergunta-se: considerando explicitamente o
conceito de elasticidade-preo, qual deve ser a poltica de fixao de preos
50
para os casos a e b? Que preos devem ser cobrados pelo caf expresso
considerando valores entre R$ 0,80 e R$ 2,10? Explique.
2. Um pequeno hotel acaba de colocar na internet um site para consultas de
tarifas, reservas e vendas de dirias, tanto para o pblico nacional quanto
estrangeiro.
Sem muita experincia em TI, contratou uma consultoria para auxiliar na
estratgia de precificao. A recomendao da consultoria foi no sentido de
uma diferenciao de preo do seguinte tipo:
a) Na internet deveriam constar tarifas mais baixas direcionadas aos clientes
que fazem amplas pesquisas antes de efetivaram uma reserva; e
b) Nas vendas no balco, destinadas a clientes que chegam repentinamente
querendo se hospedar, as tarifas deveriam ser mais altas.
Considerando explicitamente o conceito de elasticidade-preo e seus
determinantes, explique a recomendao da consultoria, aplicada amplamente
no segmento de hospedagem.
3.2.
Estruturas de mercado (ou quando a concorrncia no to perfeita...)
Uma hiptese bsica para o funcionamento do sistema descrito nas sees

anteriores que os mercados estejam operando com um grau elevado de
concorrncia. Numa situao limite, estaramos em concorrncia perfeita, como se diz
no jargo econmico. Se os mercados estiverem funcionando com essa estrutura, as
firmas no estaro em condies de realizarem conluios ou cartis. Isso poderia
ocorrer porque, caso houvesse um cartel que tentasse elevar preos e margens de
lucro, qualquer empresa de fora poderia entrar no mercado com preos mais baixos e
roubar toda a demanda. Evidentemente que isso exigiria que o produto em questo
fosse altamente padronizado e que a tecnologia6 necessria para produzi-lo fosse
totalmente acessvel. Em resumo, a concorrncia perfeita uma situao onde, por
quaisquer motivos, todas as firmas tm que cobrar preos muito parecidos ou at
mesmo idnticos e no h como impedir que novas firmas entrem no mercado
ofertando o produto. Isso s seria possvel se esse mercado tivesse as seguintes
caractersticas:
1) Transacionasse um bem padronizado, isto , que no apresentasse diferenas de
marca ou origem relevantes;
2) Fosse de livre entrada para firmas que quisessem passar a operar nele;
3) Tivesse um grande nmero de firmas operando.
Ocorre que esse tipo de mercado, muito embora seja o mais estudado, no
6
Por tecnologia os economistas entendem no somente saber como fazer mas tambm como
comercializar, o que inclui o domnio de estratgias de marketing na definio da marca e de
distribuio do produto.
51
constitui o caso mais tpico em uma economia moderna. No extremo oposto da
concorrncia perfeita, estaria o monoplio, isto , o mercado dominado por uma nica
firma. Em geral, o monoplio surge devido a trs causas bsicas:
1) O tamanho do mercado: imagine uma cidade pequena na qual se instala um
hipermercado. Esse estabelecimento, por operar em escala mais ampla e ter custos de
comercializao mais baixos, pode levar falncia todos os mercados tradicionais da
cidade. Mais ainda, caso outro hipermercado se instale na mesma cidade, o
movimento em cada um deles ser to pequeno que ambos passaro a operar com
prejuzo. Portanto, s h mercado para uma firma. Esse tipo de estrutura de mercado
chamado de monoplio natural;
2) O monoplio pode ser institudo por lei, como foi o caso diversos servios de
utilidade pblica no Brasil at h alguns anos atrs. Esse o monoplio legal;
3) Por fim, o monoplio pode ser resultado de uma inovao tecnolgica
desenvolvida por uma empresa que a mantm como segredo industrial ou patente.
Essa inovao pode ser a descoberta de um novo produto (caso tpico da
indstria farmacutica), a descoberta de um novo tipo de empreendimento (como foi
o caso da Disneylndia que, durante muitos anos, simplesmente no teve concorrentes
em escala mundial) ou a conquista de uma reputao ou a fixao de uma marca
(caso tpico de produtos de perfumaria ou moda e mesmo de informtica, como certas
marcas de perfume francs, roupas de estilistas italianos ou softwares).
Quadro 1. Caractersticas das Estruturas de Mercado.
Estruturas
Nmero de
concorrentes
Caractersticas bsicas
Concorrncia Perfeita
Muitos
Produto padronizado, livre entrada de

firmas e preos uniformes.
Homogneo
Oligoplio
Poucos
Diferenciado
Natural
Monoplio
Legal
Tecnolgico
Um nico
Produto padronizado, barreiras entrada

de novos concorrentes e preos uniformes.
Produto diferenciado, barreiras entrada
de novos concorrentes e preos
diferenciados.
Tamanho do mercado no permite mais de
uma firma.
Legislao institui monoplio.
Domnio de segredos industriais,
patentes ou marcas que impede a
concorrncia.
Entre os dois extremos da concorrncia perfeita e do monoplio, temos os

mercados que operam com poucas firmas isto , ao menos duas mas no muitas.
So os oligoplios. A caracterstica bsica desse estrutura de mercado a existncia
de barreiras entrada, isto , no fcil para uma firma nova entrar no mercado e
passar a concorrer com as j estabelecidas. Isso pode ocorrer por razes parecidas
52
com aquelas que explicam a existncia de monoplios. Por exemplo, na atualidade, o
tamanho do mercado brasileiro no permite que existam mais de duas empresas de
telefonia fixa de longa distncia. Na indstria automobilstica ou eletrnica, no
fcil dominar a tecnologia de produo. Na indstria de alimentos, leva tempo para
uma empresa fixar sua marca e adquirir a confiana do consumidor. Quando o
produto ofertado pelas empresas que operam em oligoplio muito padronizado
(como o caso de papel para impresso ou baldes de plstico), dizemos que se trata
de um oligoplio homogneo. Nesse caso, os preos cobrados por cada ofertante no
podem ser muito diferentes, caso contrrio os consumidores simplesmente escolhero
o produto mais barato. Quando h uma clara diferenciao entre as diferentes
marcas (como o caso e eletroeletrnicos, automveis ou cervejas), dizemos que se
trata de um oligoplio diferenciado.
O quadro 1, acima, resume as principais caractersticas das estruturas de
mercado.
A internacionalizao como alternativa estratgica

A internacionalizao das firmas uma das causas dos processos de aquisies
verificados em diferentes segmentos da indstria mundial.
Os mercados externos possibilitam s firmas maximizarem seu potencial de
crescimento, no estando vinculadas somente s taxas de crescimento de seus
respectivos mercados domsticos. Define se como internacionalizao das firmas a
atuao em mercados onde no atuavam anteriormente.
A internacionalizao pode ser mais vivel que a diversificao nas estratgias
empresariais das firmas. Tal fato se deve aos riscos e custos inerentes diversificao,
bem como a inexistncia de capacidade gerencial dentro dos quadros da firma que se
diversifica. importante ressaltar que a internacionalizao em nenhum momento
exclui a diversificao, sendo apenas uma alternativa estratgica que as firmas
possuem.
Esta estratgia de se internacionalizar pode, em alguns casos, evitar uma diminuio
da taxa de lucro da firma caso esta visasse aumentar sua participao em seu mercado
domstico via diminuio de preos. Alm disto, a exportao de capital pelas firmas
resulta da dinmica das indstrias em oligoplio, nas quais seu potencial de
crescimento maior que o crescimento do mercado domstico.
Em casos especficos de certos ramos industriais a exportao de capital se faz
necessria para manter um contato mais prximo com a clientela, para a identificao
de oportunidades de negcios e/ou lanamento de novos produtos (que de outro modo
no seria possvel). Alm disto, a internacionalizao por parte das firmas garante um
melhor aproveitamento de suas vantagens competitivas.
Quando o potencial de crescimento da firma maior que o potencial de crescimento da
demanda de seu respectivo mercado domstico normalmente se verifica que:
1. As firmas passam a exportar seus bens e/ou servios, e, posteriormente, exportam
53
capital, implantando novas plantas industriais e/ou centros de distribuio ou mesmo
escritrios comerciais;
2. Adotam tticas comerciais de expanso regional, para, posteriormente, se
expandirem nacional e internacionalmente.
Os primeiros mercados nacionais que costumam ser alvos das firmas em processo de
internacionalizao so aqueles nos quais a indstria nacional mais fraca, isto , nos
quais se verificam menor potencial financeiro ou no utilizao das tecnologias mais
modernas. Como tambm quanto maiores forem as barreiras legais entrada de novos
agentes, isto , se observem altos impostos de importao, restries legais a novos
competidores, trmites burocrticos, etc.
Nos mercados onde a capacidade de diferenciao de produtos limitada cabe s
firmas se expandirem para os mercados externos ou diversificarem suas atividades
como forma de realizar seu potencial de crescimento.
Desta forma a internacionalizao uma forma de realizao do potencial de
crescimento das firmas bem como um escoadouro para a acumulao interna das
mesmas.
54
3. PEQUENO
ECONMICOS
GLOSSRIO
Arbitragem - Quando os agentes

econmicos detectam diferenciais de
preos de um determinado ativo entre
dois mercados e identificam a
possibilidade de simplesmente comprar
barato e vender caro diz-se que este
agente detectou uma possibilidade de
arbitragem. Um exemplo hipottico
tpico seria a compra de aes de uma
mesma empresa no mercado do Rio de
Janeiro por um preo inferior para a
venda em S.Paulo a um preo superior.
Como os agentes esto sempre atentos
s possibilidades de ganhos de
arbitragem, os preos tendem a se
igualar entre os mercados.
Auge - Fase do ciclo de negcios que
marca a passagem da etapa de expanso
para a de contrao.
DE
TERMOS
balano de pagamentos so a conta de

transaes correntes (exportaes e
importaes de bens e servios e
transferncias unilaterais) e a conta de
capital. Esta ltima apresenta os fluxos de
capitais entre o pas e o exterior, tais como
entrada e sada de investimentos diretos,
emprstimos, financiamentos, etc.
Base Monetria - Soma de toda a moeda
fsica em circulao em um pas.
Corresponde ao total das reservas bancrias
mais a moeda retida pelo pblico (nobancrio), tambm chamada de moeda
manual.
Bem de Capital - Bem utilizado em
processo produtivos mas que no
incorporado ao produto destes mesmos
processos. Exemplo: mquinas, instalaes
fabris, tesoura de cortar cabelo, etc.
Balana Comercial - Relao entre os

valores de todas as exportaes e
importaes de bens de um pas em uma
determinada unidade de tempo. O
resultado da balana comercial tambm
chamado de saldo comercial.
Resultados
negativos
(maiores
importaes que exportaes) so
chamados de dficits comerciais;
resultados
positivos
(maiores
exportaes que importaes) so
chamados de supervits comerciais. Ao
longo da dcada de 80, o Brasil obteve
saldos comerciais positivos muito
elevados, os quais atingiram US$ 19
bilhes em 1988. Tais supervits so
muitas vezes chamados de os megasupervits comerciais dos anos 80.
Bem de Consumo - Bem destinado a

satisfazer diretamente uma necessidade ou
um desejo dos consumidores. Os bens de
consumo imediato (ou no-durveis) tm
pouca durao (fsica), como os alimentos.
Uma seo de cinema pode ser considerada
como um servio de consumo imediato. Os
bens de consumo durveis so teis por um
tempo mais prolongado, como o caso dos
eletrodomsticos e automveis.
Balano de Pagamentos - Esquema

contbil que apresenta as relaes
comerciais e financeiras mantidas por
um determinado pas com o resto do
mundo. As duas principais contas do
Bem Inferior - Quando a renda dos

consumidores se eleva e a demanda por um
determinado bem se eleva menos que
proporcionalmente ou diminui, diz-se que
este um bem inferior.
Bem Final - Todo bem que no

incorporado ao processo produtivo na
forma de matrias primas (algodo na
tecelagem, minrio na metalurgia) ou
insumos (energia eltrica), destinando-se ou
ao consumo (bens de consumo) ou ao
investimento (bens de capital).
55
Bem Intermedirio - Bem que se
destina incorporao em processos
produtivos de outros bens (matriasprimas e insumos). Uma categoria
importante de bens intermedirios so os
chamados semi-elaborados: ferro gusa,
utilizado como matria prima da
metalurgia,
vidro,
utilizado
na
construo civil e na automobilstica,
farelo de soja, utilizado na engorda de
gado, caf torrado, utilizado na moagem,
etc.
Bem normal - Quando a renda dos
consumidores se eleva e a demanda por
um determinado bem se eleva na mesma
proporo, diz que este um bem
normal.
Bem pblico - um tipo de bem cujo
consumo pode se dar por mais de uma
pessoa ao mesmo tempo e que, uma vez
produzido, no pode ser negado a quem
o
queira
consumir.
Exemplos:
logradouros
pblicos,
espetculos
realizados em locais pblicos, etc.
Bem superior - Quando a renda dos
consumidores se eleva e a demanda por
um determinado bem se eleva mais que
proporcionalmente, diz que este um
bem superior.
Bens complementares - Quando a
satisfao ou a utilidade do uso ou
consumo de um bem pode ser ampliada
pelo uso ou consumo de outro bem, dizse que so bens complementares.
Exemplo: vinagre e azeite, tintas e
solventes, cimento e cal, capital e
trabalho, etc.
Bens substitutos - Quando dois bens
so rivais no consumo, isto , possuem
caractersticas
ou
finalidades
semelhantes, diz-se que so bens
substitutos. Exemplo: carne bovina e
frango;
manteiga
e
margarina,
refrigerante e suco de frutas. A
substitutibilidade sempre relativa;

consumidores que no aceitam, por
exemplo, trocar manteiga por margarina
no assumem que estes bens sejam
substitutos.
Cmbio (taxa de cmbio) Preo de uma
unidade de moeda estrangeira em moeda
nacional. Quando se diz que a taxa de
cmbio entre o real e o dlar norteamericano de 1,20, estamos dizendo que o
preo de 1 dlar de R$ 1,20. Este o
conceito de taxa de cmbio bilateral
nominal, pois considera a relao entre duas
moedas e no inclui a inflao em nenhum
dos dois pases. O conceito que considera
ambas as taxas de inflao o de taxa de
cmbio bilateral real. Se calcularmos uma
mdia ponderada das taxas de cmbio reais
de um pas, atribuindo a cada taxa de
cmbio bilateral real um peso proporcional
importncia de cada parceiro comercial
nas exportaes desse pas, estaremos
calculando o conceito de taxa de cmbio
efetiva real.
Choques - Impactos bruscos sofridos por
algum mercado. So exemplos uma
elevao abrupta de preos de determinado
bem (choque de preos), causado por uma
deciso dos produtores que atuam em forma
de cartel ou por problemas com os processo
produtivos (como quebras de safras, por
exemplo), bem como uma queda abrupta
nas
transaes
financeiras
(choque
financeiro), motivada por quebras de
instituies financeiras ou alteraes de
poltica econmica. Quando originados no
exterior, estes choques so chamados de
choques externos.
Ciclo de negcios - Tambm chamado de
ciclo econmico, ciclo conjuntural e ciclo
de curto prazo. a alternncia de perodos
de expanso, contrao, recesso e
recuperao da atividade econmica.
Consumo - Gasto realizado em bens e
servios que se destinam satisfao de
desejos ou necessidades de carter
56
relativamente imediato, e que no so
utilizados na produo de outros bens e
servios. O consumo privado aquele
realizado pelas famlias. O consumo
pblico realizado pelas vrias esferas
de governo e envolve o pagamento de
salrios e demais despesas de custeio
(energia eltrica, aluguis, pagamento de
empresas prestadoras de servios,
compra de material de escritrio, etc).
Contrao - Perodo que sucede
expanso no ciclo de negcios e no qual
o PIB, muito embora esteja acima de sua
tendncia, tende a aproximar-se dela.
Crescimento Econmico - Ampliao
da capacidade de gerao de bens e
servios. O indicador mais usual de
crescimento
econmico
o
comportamento do PIB ao longo do
tempo.
Custo de Oportunidade - As decises
econmicas envolvem sempre a escolha
de uma entre diversas alternativas.
Quando um agente compra um
determinado bem ou servio, ele estar
sempre deixando de comprar uma
infinidade de outros bens e servios que
poderiam ter sido escolhidos como
alternativa. Em geral, o custo de
oportunidade mensurado pelo valor ou
pela satisfao da qual abrimos mo ao
decidir tomar uma certa atitude
econmica. Por exemplo, quando
poupamos, devemos mensurar o custo
de oportunidade deste ato pelos bens ou
servios que deixaremos de consumir.
Ainda assim, ao decidirmos por
determinada
aplicao
que
nos
proporciona certo rendimento, o custo
de oportunidade tambm pode ser
avaliado
pelo
rendimento
que
deixaremos de ganhar na melhor dentre
as aplicaes no realizadas.
Deflao - Processo de queda
continuada do nvel de preos, isto ,
processo oposto ao de inflao.
Depreciao - Processo de desgaste do

capital pelo uso. Tambm ocorre
depreciao quando o capital se torna
tecnologicamente obsoleto. A reposio do
capital desgastado ou ultrapassado o
chamado investimento de reposio.
Desemprego - Considera-se desempregado
o trabalhador que deseja trabalhar s taxas
de salrio vigentes e no encontra emprego.
Desemprego Voluntrio - Considera-se
voluntariamente desempregado aquele que,
em geral, no aceita ofertas de emprego
devido s condies oferecidas, por
exemplo, salrios excessivamente baixos.
Desenvolvimento Econmico - Conceito
mais abrangente que o de crescimento
econmico.
Ocorre
desenvolvimento
quando se observa uma melhora na
qualidade de vida mdia da populao, com
uma reduo dos nveis de disparidade
entre os mais pobres e os mais ricos. O
desenvolvimento econmico em geral
ocorre conjuntamente com um processo de
crescimento, mas o crescimento por si s
no garante o desenvolvimento.
Depresso - Processo de queda continuada
do nvel de preos e do PIB.
Desindexao - Ver indexao.
Desinflao - Processo de reduo
paulatina dos ndices de inflao, tal como
ocorreu no Brasil, por exemplo, entre 1994
e 1998.
Dvida Externa - Valor dos ttulos do
governo e privados em mos de pessoas
fsicas ou jurdicas que esto fora das
fronteiras nacionais.
Dvida Interna - Valor dos ttulos do
governo em mo do pblico dentro das
fronteiras nacionais.
57
Dvida
Pblica
(endividamento
pblico) - Valor dos ttulos do governo
em mos do pblico interno e
estrangeiro. Os diferentes critrios de
dvida pblica (ou endividamento
pblico) decorrem de diferentes
definies de governo. Assim,
podemos analisar apenas a dvida do
governo federal, das trs esferas de
governo, das trs esferas de governo
mais o Banco Central e assim por diante.
Divisas Estrangeiras - Moedas
estrangeiras negociadas amplamente no
mercado internacional e utilizadas nas
relaes econmicas internacionais. As
principais divisas internacionais so hoje
o dlar norte-americano, o euro, a libra
esterlina e o iene.
Economias de Escala - Ocorrem
economias de escala quando os custos
mdios de produo se reduzem quando
a produo aumenta.
Equilbrio - Em economia, uma
situao considerada de equilbrio
quando no h motivos econmicos que
estejam pressionando no sentido de
qualquer mudana.
Equilbrio de Mercado - Situao em
que, em determinado mercado, todos os
ofertantes e todos os demandantes
atingem seus objetivos (de compra e
venda, respectivamente) aos preos
vigentes.
Equilbrio
Macroeconmico
Corresponde
ao
equilbrio
no
macromercado de bens e servios.
Significa que no existe excesso nem de
oferta agregada nem de demanda
agregada, o que se traduz na ausncia de
presses inflacionrias.
Estabilizao,
Programa
de
Estabilizao,
Processo
de
Estabilizao - Uma das principais
metas da conduo da poltica
econmica gerar a estabilidade das

principais variveis macroeconmicas.
Sempre que tal estabilidade deixa de existir
inicia-se a discusso sobre as medidas (ou o
programa) necessrias para a recuperao
da estabilidade. Tais medidas podem visar
estabilizar o PIB, impedindo flutuaes
excessivas, o nvel de preos, reduzindo a
inflao (programas de combate inflao),
a taxa de cmbio, etc. Os programas de
estabilizao mais comuns referem-se ao
combate alta de preos (instabilidade do
nvel de preos) e, por conta disso, muitas
vezes os planos de combate inflao so
chamados simplesmente de programas de
estabilizao. Durante o perodo em que
tais
programas
esto
sendo
operacionalizados, costuma-se dizer que o
pas atravessa um processo de estabilizao.
Estagflao - Ocorrncia simultnea de
recesso e inflao elevada.
Expanso - Fase do ciclo de negcios na
qual o PIB supera crescentemente sua
tendncia.
Flutuao Suja Nome muitas vezes
dado ao regime de cmbio administrado
com pisos e tetos informais. Nesse regime
cambial o governo (em geral atravs do
Banco Central) intervm no mercado de
moeda estrangeira de forma a impedir uma
flutuao excessiva das taxas de cmbio.
Em geral, neste tipo de regime, o governo
permite uma flutuao livre dentro de
determinado intervalo, intervindo em seus
limites mximo e mnimo ou em momentos
de grande variao das taxas.
Fundo do Poo - Fase do ciclo de negcios
que marca a passagem da recesso para a
recuperao.
Hiperinflao - Manifestao mais intensa
do
processo
inflacionrio.
Ocorre
hiperinflao quando os agentes passam
tentar se desfazer instantaneamente da
moeda nacional, trocando-a por outros
ativos considerados como uma reserva de
58
valor mais segura (ouro, ttulos, bens
durveis, etc). Durante a hiperinflao
dos anos 20, na Alemanha, uma pessoa
foi assaltada enquanto carregava um
carrinho de mo cheio de notas para
fazer compras numa mercearia. Para
poder fugir com mais rapidez, o
assaltante jogou fora imediatamente o
carregamento de dinheiro, optando por
ficar com o carrinho...
Iluso Monetria - Muitas vezes os
agentes se iludem com a elevao
absoluta de alguns preos. Por exemplo:
se o preo da margarina subisse 10%,
poderamos imaginar que o consumo de
margarina deveria cair. Se as pessoas se
utilizassem apenas dessa informao,
concluiriam que a margarina ficou mais
cara; e de fato foi isso que ocorreu em
termos nominais. No entanto, suponha
que, ao mesmo tempo em que a
margarina ficou mais cara em 10%,
todos os outros preos e tambm o
salrio subiram 20%. Neste caso, em
relao manteiga, por exemplo, a
margarina ficou mais barata. Ao mesmo
tempo, o consumo de margarina
representar uma parcela menor do
gasto dos assalariados. Da mesma
forma, se uma aplicao financeira
render 10% em termos nominais (isto ,
sem descontar a inflao), poderemos
acreditar que foi um ganho expressivo.
Mas, se os preos em geral subiram
20%, ento teremos tido uma perda real.
Os agentes que se guiam, mesmo que
momentaneamente, seguindo apenas as
variaes nominais de preos tm a
chamada iluso monetria.
Indexao Utilizao de um ndice de
preos como forma de corrigir o valor
de compromisso financeiro (ou mesmo
do preo de um bem especfico),
repondo as perdas reais decorrentes da
inflao. A desindexao consiste na
tentativa de eliminar a prtica da
indexao, a qual tende a perpetuar a
inflao pois apenas porque os preos
subiram no passado, acabam por se elevar

novamente se estiverem indexados.
Inrcia Inflacionria - Quando os preos
em geral so reajustados de acordo com a
inflao passada, o simples fato de ter
havido inflao no passado faz com que
haja inflao no presente e o fato de haver
inflao no presente levar ocorrncia de
inflao no futuro. Quando este processo se
torna generalizado, dizemos que ocorre
inflao inercial ou inrcia inflacionria.
Inflao - Processo de elevao do nvel
geral de preos. Chama-se de inflao de
custos a alta dos preos causada por
elevao dos custos das empresas (por
exemplo, devido ao choque dos preos do
petrleo, como ocorreu nos anos 70, ou
devido a uma alta de juros). Chama-se
inflao de demanda a alta de preos que
provocada por um aumento excessivo na
procura, o qual leva os produtores a
elevarem seus preos, ainda que aumentem,
simultaneamente, a produo.
Insumos - Bens e servios utilizados direta
ou indiretamente na produo de outros
bens e servios e que esto univocamente
associados a esses bens e servios. Os
insumos diretos correspondem em geral s
matrias-primas empregadas diretamente na
produo.
Os
insumos
indiretos
correspondem em geral ao transporte e
energia no-diretamente empregada na
produo. Em resumo, insumo tudo
aquilo que consumido no processo
produtivo.
Investimento - Em economia, investimento
no sinnimo de aplicao financeira. O
investimento consiste na ampliao da
capacidade de produo de bens e servios
de um pas. O investimento pode ser fsico
(mquinas, instalaes, infra-estrutura, etc)
ou humano (treinamento de mo-de-obra,
educao, etc). Parte do investimento
destina-se simplesmente a repor o capital
depreciado (inutilizado pelo desgaste
natural ou devido obsolescncia
59
tecnolgica); este o chamado
investimento de reposio (no caso do
desgaste natural) ou de modernizao
(no caso de atualizao tecnolgica).
Toda a parcela do investimento que
supera a depreciao (o chamado
investimento
lquido)
permite
a
expanso do estoque total de capital em
uma economia.
Lastro Na atualidade, termo
essencialmente nutico. No passado,
correspondia ao valor em ouro ou prata
depositado nos bancos e que servia
como garantia do valor do papel moeda.
Desde o incio dos anos 70, o papel
moeda deixou de ser lastreado e tornouse apenas uma conveno. O papel
moeda aceito por cada pessoa
enquanto for aceito pelas demais.
Liquidez - Capacidade de transforma
um determinado ativo em moeda,
minimizando as perdas. Pode-se dizer
que um automvel tem mais liquidez do
que um torno mecnico, uma vez que
existe um mercado desenvolvido para
automveis
usados,
permitindo
transform-lo em dinheiro com certa
rapidez, ainda que com alguma perda;
no caso do torno usado, seria necessrio
oferecer um preo muito atraente para
convencer um comprador a adquiri-lo.
Por sua vez, o dlar possui uma liquidez
mais elevada que os carros usados, uma
vez que muito mais fcil vender
dlares (transform-los em dinheiro)
com um mnimo de perda.
Meta(s) de Inflao Nveis mximos
e mnimos para a alta de preos
tolerados por certos Bancos Centrais. Ao
divulgar suas metas de inflao, esses
Bancos Centrais sinalizam a inteno de
elevar os juros caso a inflao exceda as
metas e deixam claro que podero baixar
os juros quando a inflao estiver
convergindo para as metas.
Monetarismo - Escola de pensamento em

Economia que vincula as flutuaes das
principais variveis macroeconmicas s
oscilaes na oferta monetria. Alm disso,
segundo os monetaristas, a inflao ser
sempre causada por um aumento prvio e
excessivo da quantidade de moeda em
circulao (ver tambm Teoria Quantitativa
da Moeda). A abordagem monetarista foi
superada por outras escolas de pensamento
(igualmente conservadoras) e hoje uma
corrente terica em extino.
Multiplicador
monetrio
(ou
multiplicador da Base Monetria) - Fator
que expressa a relao entre a Base
Monetria e os Meios de Pagamentos.
Indica quantas vezes os Meios de
Pagamentos so maiores que a Base
Monetria.
Sintetiza
o
poder
de
"alavancagem" do sistema bancrio,
originado no fato de que os depsitos
bancrios
podem
ser
emprestados
(parcialmente), gerando novos depsitos e
assim por diante. O multiplicador
monetrio afetado pelos percentuais de
depsitos
compulsrios
(de
forma
inversamente proporcional) e pelas
preferncias do pblico entre utilizar papel
moeda ou depsitos bancrios (quanto
maior o uso dos depsitos, maior o
multiplicador).
Matematicamente
representado
por
m = md + 1 / md + rd, onde md a frao
papel moeda / depsitos (expressando as
preferncias do pblico) e rd a frao
reservas / depsitos (afetada pelos
compulsrios). (Veja tambm o verbete
depsitos compulsrios.)
Nvel Geral de Preos - Indicador que
procura refletir o preo mdio de todos os
bens e servios transacionados em uma
economia. Dada a impossibilidade de se
saber exatamente qual este preo mdio, os
institutos de pesquisa econmica calculam,
por amostragem, ndices de preo que
procuram refletir as alteraes no nvel
geral de preos. A Fundao Getlio
Vargas, por exemplo, divulga o IGP -
60
ndice Geral de Preos, considerado um
bom indicativo dos preos mdios na
economia brasileira. Toda vez que o
nvel geral de preos se eleva, o
aumento mdio dos preos captado
pelo IGP. A variao percentual deste
ndice a chamada inflao captada pelo
IGP.
Poupana Parcela da renda no
consumida.
Poupana Externa A poupana
externa absorvida por um pas
corresponde ao dficit em transaes
correntes, isto , o dficit nas balanas
de bens e de servios no-fatores,
somado Renda Lquida Enviada ao
exterior (RLE). A prova simples.
Suponha que s existem dois pases: A e
B. Para simplificar, vamos ignorar o
setor governamental em ambos. Assim,
as exportaes do pas A so iguais s
importaes do pas B e a RLE de A
igual a (-) RLE de B. Para A, teramos
as seguintes relaes:
PIBA =CA+IA+XA-MA
PIBA=CA+SA+RLEEA
CA+IA+XA-MA = CA+SA+RLEEA
IA = SA+ ( MA+RLEEA -XA )
A expresso acima mostra como o
investimento de A financiado: parte
com a poupana do prprio pas (SA),
parte com dficit externo (MA+RLEEA XA ). Por analogia, podemos concluir
que o mesmo ocorre em B, isto :
IB = SB+ ( MB+RLEEB XB )
Rearranjando os termos da expresso
acima, e lembrando que XA=MB,
MA=XB
e
que
RLEEA=(-)RLEEB, temos:
SB = IB + (MA +RLEEA - XA)
O que prova que o investimento em A

financiado com parte da poupana de B,
equivalente ao dficit externo de A, isto ,
(MA+RLEEA - XA).
Proxy Palavra inglesa. utilizada em
Economia quando no possvel identificar
na prtica algum conceito terico. O ndice
Geral de Preos, por exemplo, utilizado
como proxy do Nvel Geral de Preos, dada
a impossibilidade de se acompanhar com
certeza a mdia de todos os preos de bens
e servios.
Recesso - Fase do ciclo de negcios onde
o PIB se encontra abaixo de sua tendncia e
se distancia crescentemente dela.
Recuperao - Fase do ciclo de negcios
na qual o PIB, muito embora encontre-se
abaixo de sua tendncia, aproxima-se
continuamente dela.
Saldo Comercial
Comercial.
veja
Balana
Senhoriagem, Senhoragem ou seignorage

- Lucro obtido pelo governo ao emitir
moeda. Tem este nome devido ao fato de
que os senhores feudais muitas vezes
promoviam o recolhimento de moedas de
ouro e prata e as refundiam, emitindo um
nmero maior de moedas, cada qual com
um contedo menor de metal precioso.
Logo que o pblico notava a reduo do
valor em ouro das moedas emitidas,
passava a exigir maior nmero delas por
suas mercadorias, gerando inflao. Como
o senhor era o primeiro a se utilizar das
novas moedas, obtinha lucro na
transao.
SELIC Sistema Especial de Liquidao e
Custdia de Ttulos Pblicos Federais.
Sistema baseado em Tecnologia da
Informao atravs do qual o Banco Central
administra um computador de grande porte
em rede com instituies financeiras que
operam na compra e venda direta de ttulos
pblicos federais brasileiros. Graas a esse
61
sistema, os ttulos pblicos no Brasil no
tm existncia fsica: so meros
lanamentos na rede administrada pelo
Bacen. Ao fixar a taxa de juros Selic, o
Banco Central anuncia que taxa de juros
equivalente anual pretende aceitar nas
operaes com ttulos federais.
Tarifa - Em geral, chamamos de tarifa
duas coisas bastante distintas: o imposto
aplicado sobre os bens importados e o
preo cobrado pelos servios pblicos.
Assim, toda vez que ouvimos falar de
barreiras tarifrias importaes,
sabemos que se trata de medidas que
visam dificultar a compra de produtos
estrangeiros atravs da imposio de
tributos para sua aquisio. J as
barreiras no tarifrias referem-se a
proibies puras e simples de se
importar determinados bens. Por outro
lado, quando ouvimos falar de reajuste
de tarifas pblicas, sabemos que se
trata de aumento nos preos cobrados na
prestao de servios de utilidade
pblica. Com a privatizao, estas
tarifas tendem a se tornar cada vez mais
privadas, ainda que sejam controladas
pelos rgo reguladores.
Taxa de Cmbio - Preo em moeda
nacional de uma moeda estrangeira ou
de uma cesta de moedas estrangeiras.
Taxa de Juros - Percentual pago a cada
perodo de tempo pela utilizao de
dinheiro de terceiros.
Teoria Quantitativa da Moeda - Esta
teoria defende a idia de que existe uma
relao direta e proporcional entre o
volume de moeda em circulao e o
nvel de preos. Como conseqncia,
quanto mais moeda, maior o nvel de
preos e, portanto, o aumento do volume
de moeda em circulao causa inflao.
Expressando sua crena nesta teoria, os
monetaristas afirmam que a inflao ,

sempre e em toda parte, um fenmeno
monetrio.
Termos de Troca ou Termos de
Intercmbio - Relao entre os preos dos
bens exportados e dos bens importados por
determinado pas. Se os produtos
exportados esto subindo de preo mais do
que os importados, dizemos que est
havendo um melhora dos termos de troca.
Quando os preos dos importados sobem
mais do que os dos exportados, dizermos
que h uma piora dos termos de troca.
Valor Adicionado ou Valor AgregadoDiferena entre o valor da produo
(faturamento) de uma firma ou conjunto de
firmas e os custos incorridos na forma de
pagamentos a outras firmas. Corresponde
soma dos pagamentos brutos feitos a
trabalhadores e empresrios (incluindo
impostos
indiretos
embutidos
no
faturamento bruto e que sero repassados
ao governo posteriormente).
Valor de Face - Suponhamos que um
agente emita uma nota promissria no valor
de R$ 1.000. Ela trar estampado este valor
em sua face. Isto significa que o devedor
promete pagar ao portador da nota aquela
quantia na data de vencimento do ttulo.
No importa quanto o devedor recebeu em
dinheiro na data em que emitiu a nota, seu
valor de face ser R$ 1.000. O portador
deste ttulo poder at negoci-lo no
mercado secundrio, passando para frente
esta nota por, digamos R$ 800. Acontea o
que acontecer com a nota, seu valor de face
no se altera, pois refere-se promessa
feita inicialmente de que, na data de seu
vencimento, ela ser resgatada por R$
1.000. Em princpio, o termo valor de face
pode aplicar-se a qualquer ttulo de crdito,
desde que seu valor de resgate seja prfixado, isto , combinado a priori.

Rodrigo L. Kremer - Introdução À Economia

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INTRODUO A ECONOMIA

Prof. Rodrigo L. Kremer

Universidade Federal do Paran - UFPR

2.1 O MERCADO DE BENS E SERVIOS: CRESCIMENTO E INFLAO.

3.1 O CASO DOS MERCADOS COMPETITIVOS.

4. PEQUENO GLOSSRIO DE TERMOS ECONMICOS

Introduo Economia UFPR.

1.3 Contedo programtico

. PIB, inflao, juros e taxa de cmbio.

1.5 Critrios de avaliao

Introduo Economia UFPR.

1.6 Bibliografia recomendada

CASTRO, L. BARROS de e outros Economia Brasileira Contempornea.

Outros sites de interesse:

Banco Central do Brasil: www.bcb.gov.br

Introduo Economia UFPR.

por isso que, se imaginarmos que o ambiente de tarefa da empresa , na

Nvel Geral de Preos

Quando falamos do conjunto de todos os bens e servios produzidos em

ndices Gerais de Preo:

calculados pela FGV.

IGP-DI (disponibilidade interna): evoluo dos preos do dia 30 ao 30 do ms posterior (FGV

calculados pelo IBGE.

A tabela abaixo apresenta os valores acumulados dos ndices de preos

Introduo Economia UFPR.

No que se refere s quantidades no macromercado de bens e servios,

Os trs macromercados no apenas tm relaes importantes entre si como

2.1 O mercado de bens e servios: crescimento e

Um tpico ciclo econmico apresenta 4 fase sucessivas.

Na primeira fase, o PIB se eleva acima de sua tendncia, mostrando um

Quando o PIB atinge o mximo distanciamento em relao tendncia aps

A partir da, inicia-se a fase de recuperao (ou retomada), quando o PIB

As flutuaes da Demanda Agregada em torno da trajetria de evoluo da

Alguns indicadores antecedentes.

A figura abaixo mostra o comportamento cclico do PIB brasileiro como ele

Introduo Economia UFPR. 11

O artigo 10 da Lei 4.595/64, afirma que compete privativamente ao Bacen:

Introduo Economia UFPR. 14

2.2 Finanas pblicas.

Conceitos de dficit pblico: primrio e nominal

2.2.1 Dvida e dficits pblicos.

Introduo Economia UFPR. 16

Conceitos bsicos em Finanas Pblicas:

Onde: IG = investimento do governo;

Dficit Nominal = Df. Prim. + J

Onde: J = juros nominais da dvida

O dficit nominal uma representao global do resultado das contas

Dvida Pblica Interna

Dvida Privada Externa

(taxa de juros = 10% Dficit Nominal

Introduo Economia UFPR. 18

O indicador mais aceito de solvncia do setor pblico a relao entre a

Lei Complementar N. 101, de 04/05/2000.

Introduo Economia UFPR. 19

Os nmeros da figura acima ilustram o comportamento dos principais

Introduo Economia UFPR. 20

2.2.2 Questes para discusso

2.3 O MACROMERCADO MONETRIO: a atuao

O Regime de Metas de Inflao

Na atualidade, diversos pases do mundo adotam o chamado Regime de Metas

Introduo Economia UFPR. 21

O gestor: o Banco Central, principal agente do sistema financeiro, o

A meta: o prprio Banco Central ou o governo estabelecem com antecedncia