TEMA 6: COSTE

EFECTIVOS

RENDIMIENTO:

TANTOS

6.1. TANTO EFECTIVO DE UNA OPERACIN FINANCIERA

PURA.
El inters por determinar el tanto efectivo de las operaciones financieras deriva de la
necesidad de obtener un parmetro indicativo de su coste o rendimiento que facilite la
eleccin entre diversas alternativas que no estn definidas de forma homognea.
De entre las posibles magnitudes que podran ser utilizadas como medida del coste o
rendimiento de una operacin se ha considerado de forma generalizada que el tanto
efectivo de la ley de capitalizacin compuesta es la ms adecuada. Por ello, se entiende
como tanto efectivo de una operacin financiera pura el tipo de inters efectivo anual
de la ley de capitalizacin compuesta que establece la equivalencia financiera entre la
prestacin y la contraprestacin de la operacin, y se representa por ie.
Cuando la ley que define la operacin es la capitalizacin compuesta y el tipo de inters es
constante a lo largo de toda la operacin, el propio parmetro de dicha ley de capitalizacin
compuesta informa del coste o rendimiento. Sin embargo en otros casos el tanto efectivo
no se conoce directamente y se hace necesario proceder a su clculo. Es decir, se deber
plantear nuevamente, en cualquier punto , la ecuacin de equivalencia entre prestacin y
contraprestacin, pero considerando como incgnita el tipo de inters anual de la ley de
capitalizacin compuesta que hace que se siga manteniendo dicha equivalencia. Veamos
algunos casos:
a) La operacin financiera se define con tipos de inters variables.
Ejercicio 6.1:
El Sr. Martnez concierta una operacin de prstamo el 10 de octubre de 2003 por
importe de 10.000 comprometindose a devolver la cuanta prestada en tres plazos
anuales de igual cuanta. Si el tipo de inters de la ley de capitalizacin compuesta
pactada es del 4% anual el primer ao, del 4,5% el segundo y del 5% el tercero,
obtngase:
a) Cuanta de los pagos anuales.
b) Tanto efectivo de la operacin.
a) La cuanta de los capitales de la contraprestacin en base a los tipos de inters
pactados se obtendr planteando en t0 la equivalencia financiera:

10.000 a (1 0,04) 1 (1 0,04) 1 (1 0,045) 1

(1 0,04) 1 (1 0,045) 1 (1 0,05) 1 a =3.625,83

b) Para obtener el tanto efectivo habr que plantear nuevamente la misma ecuacin
pero considerando conocidos los capitales de prestacin y contraprestacin y
haciendo que la incgnita sea el valor del tipo de inters.

10.000 3.625,83 (1 i e ) 1 (1 i e ) 2 (1 i e ) 3

La ecuacin se puede expresar tambin en trminos de renta:

10.000 3.625,83. 3 i

ie 0,04326388
Esta ecuacin se resuelve por tanteo o utilizando una hoja de clculo.

b) La operacin est planteada en base a una ley que no es la capitalizacin

compuesta.
De forma similar al caso anterior, conocidos los capitales de la prestacin y la
contraprestacin obtenidos a partir de la ley pactada, se plantea nuevamente la ecuacin
de equivalencia en capitalizacin compuesta y considerando como incgnita el tipo de
inters anual constante que permite que se siga verificando sta. Es decir,
Ejercicio 6.2:
Si el Sr. Martnez procede a descontar un capital de 5.000 durante 90 das a un tipo de
descuento del 5% anual, obteniendo en el momento actual 4.938,36. Cul sera el
tanto efectivo de la operacin?
Como se conocen los capitales de la prestacin y de la contraprestacin, se plantea
directamente la ecuacin para calcular el tanto efectivo:
365

t 0 4.938,36 5.000(1 i e

90

) 365

5.000 90
1 i 0,051594544
ie
e
4.938,36

c) La ley interna de la operacin es la capitalizacin compuesta, pero el tipo de

inters conocido no es el efectivo anual.
En este caso, bastar obtener el tipo de inters anual equivalente con las frmulas
desarrolladas en el tema 2. Es decir:
m

j( m)

( m)
i e 1 i 1 1
1 dependiendo de cul sea el dato conocido, tipo

de inters subperiodal o tipo de inters nominal.

Ejercicio 6.3:
Obtngase el tanto efectivo de una operacin planteada en capitalizacin compuesta al
10% nominal anual pagadero mensualmente.
12

0,10
1 0,104713067
A partir de la frmula anterior i e 1

12

6.2. TANTO EFECTIVO DE UNA

CARACTERSTICAS COMERCIALES.

OPERACIN

CON

6.2.1. Las caractersticas comerciales

Cuando las operaciones financieras se contratan en los diversos mercados, de manera
adicional a los capitales que constituyen el intercambio financiero que define la operacin
pura, suelen existir una serie de condiciones complementarias que modifican la cuanta y/o
el vencimiento de los capitales incluidos en la equivalencia inicial.
Estos elementos complementarios reciben la denominacin de caractersticas
comerciales y se clasifican en dos grupos:
a) Caractersticas comerciales bilaterales. Son aqullas que afectan a los dos
contratantes modificando de igual forma, aunque naturalmente en sentido
contrario, sus compromisos.
Esto implica que, cuando en una operacin slo existen caracterstica bilaterales
todas las cantidades entregadas por una parte son recibidas ntegramente, y en el
momento en que son abonadas, por la otra parte.
b) Caractersticas comerciales unilaterales: Aparecen cuando intervienen terceras
personas, que no son ni el prestamista ni el prestatario, que reciben o entregan
capitales a una de las partes de la operacin. En este caso no se da la igualdad
anterior y las cantidades entregadas por una parte ya no coinciden con las recibidas
por la contraria (salvo extrema casualidad).
La mayor parte de las caractersticas comerciales, bilaterales o unilaterales, suponen
modificaciones de las cuantas de los capitales intercambiados aunque tambin existen
caractersticas que modifican el vencimiento de los mismos.
Entre las que suponen modificacin de las cuantas tienen especial importancia los gastos,
muy relevantes en algunas operaciones financieras, que, por lo general, corren a cargo de
los clientes de las entidades financieras y que pueden ser tanto bilaterales, es decir pagados
a la parte contraria (comisin de apertura, gastos de estudio, etc.), o unilaterales, si se pagan
a terceras personas (honorarios notariales, impuestos, etc.).
Menor importancia tienen las caractersticas que suponen entradas de capital.
Prcticamente se reducen a aspectos fiscales o subvenciones y slo afectan a algunas
operaciones muy especficas.

6.2.2. Tantos efectivos de coste y rendimiento

La existencia de caractersticas comerciales obliga a distinguir entre la operacin financiera
pura, que es aquella en la que no existen o no se consideran las caractersticas comerciales,
y la operacin financiera real.
Cuando existen caractersticas comerciales, el tanto efectivo de la operacin pura deja de
ser representativo del coste o rendimiento de la operacin al ser los capitales
intercambiados distintos a los que se consideran en el clculo de ste. Por tanto, para
determinar el tanto efectivo real hay que definir nuevamente la prestacin y la
contraprestacin, esta vez en trminos de los capitales realmente intercambiados y referida

adems a cada uno de los contratantes, ya que, cuando existen caractersticas unilaterales,
son distintos para uno y otro (salvo extrema casualidad). 1
Se denomina tanto efectivo real del prestamista, activo, o de rendimiento (ia), al rdito
anual o tanto efectivo anual de la ley de capitalizacin compuesta que verifica la
equivalencia financiera entre la prestacin real entregada por el prestamista y la
contraprestacin real recibida por ste.

Prestacin real
(entregada por prestamista)

~
ia

Contraprestacin real
(recibida por prestamista)

Se denomina tanto efectivo real del prestatario, pasivo, o de coste, al rdito anual o
tanto efectivo anual de la ley de capitalizacin compuesta que verifica la equivalencia
financiera entre la prestacin real recibida por el prestatario y la contraprestacin real
entregada por ste.
Prestacin real
(recibida por prestatario)

~
ip

Contraprestacin real
(entregada por prestatario)

En el supuesto de que las caractersticas comerciales fuesen todas ellas bilaterales las
cantidades entregadas por cada parte coincidiran con las recibidas por la contraria y, por
consiguiente, los tantos efectivos del prestamista y del prestatario seran iguales y existira
un nico tanto efectivo de la operacin.

ia ip
Prestacin real

~
ia = ip

Contraprestacin real

Ejercicio 6.4:
El Sr. Martnez concierta una operacin de prstamo con una entidad financiera por
importe de 150.000, comprometindose a devolver la cuanta prestada en cinco pagos
anuales constantes. Si el tipo de inters de la ley de capitalizacin compuesta pactada es del
8% nominal anual, y existen a su cargo unos gastos iniciales bilaterales del 1,5% del capital
prestado y unos unilaterales de 200, obtngase:
a) Cuanta de los pagos anuales.
b) Tantos efectivos de la operacin
c) En el supuesto de que los pagos fuesen mensuales Cul sera la cuanta de los mismos?
a) Cuanta de los pagos anuales.
150 .000 a[(1 0,08) 1 (1 0,08) 2 ....... (1 0,08) 5 ] a. 5

0 , 08

a=37.568,47
1

Para que coincidiesen, deberan existir, como mnimo, dos caractersticas de tipo unilateral, de manera
que una de ellas supusiese una mayor cuanta a pagar por una de las dos partes de la operacin y la otra
una mayor cuanta a recibir por la otra parte de la operacin y que la influencia de las mismas en el tanto
de coste y de rendimiento fuese idntica. Por tanto, resulta ser un caso muy improbable.

b) Tanto efectivo de coste

150.000(1 0,015) 200 37.568,47[(1 i p ) 1 (1 i p ) 2 ....... (1 i p ) 5 ]

37.568,47. 5 ip

ip= 0,08628
Tanto efectivo de rendimiento
150.000(1 0,015) 37.568,47[(1 ia ) 1 (1 ia ) 2 ....... (1 ia ) 5 ]
37.568,47. 5 ia

ia=0,0857
c) Cuanta de los pagos mensuales
J (12) 0,08
i (12 )

0,0066666
12
12

150.000 a [(1 0,0066666) 1 (1 0,0066666) 2 ....... (1 0,0066666) 60 ]

a 60
0 , 006666

a 3041,46
Ntese que para calcular la cuanta de los trminos amortizativos se parte de la
operacin pura, esto es, no se han incluido los gastos adicionales que aparecen en la
operacin.

6.3. TANTOS EFECTIVOS UTILIZADOS EN EL MERCADO

En los distintos mercados en los que se contratan o negocian operaciones financieras es
frecuente que existan normas de funcionamiento que determinan la forma en que deben
calcularse los tantos efectivos de coste o rendimiento. Esto hace que los tantos efectivos
manejados en los mismos no siempre coincidan con las definiciones dadas anteriormente.
Las diferencias pueden derivar tanto de la ley utilizada para plantear la equivalencia
financiera, capitalizacin simple en vez de capitalizacin compuesta, como de las
caractersticas comerciales que se deben incluir en dicha equivalencia.
De entre las mltiples frmulas utilizadas, destaca por su importancia y difusin el
denominado tanto anual equivalente (o tasa anual equivalente) TAE, aplicado para el
clculo del coste o rendimiento de las operaciones bancarias. Para el clculo del TAE se
utiliza la misma formulacin financiera que en el caso del tanto efectivo, pero los capitales
incluidos en la equivalencia no siempre recogen todas las caractersticas comerciales de la
operacin. De hecho, para cada operacin concreta la norma indica qu caractersticas
deben incluirse o no incluirse. Es por ello que puede definirse el TAE de una operacin
bancaria, como el tanto de coste de las operaciones activas, y el tanto de
rendimiento de las pasivas, calculado segn la normativa vigente.
En el momento actual, dicha normativa viene recogida en la Circular del Banco de
Espaa 5/2012, de 27 de junio, sobre Transparencia de los servicios bancarios y
responsabilidad en la concesin de prstamos.

CUESTIONES TERICAS.
6.1. Razone si es verdadera o falsa la siguiente afirmacin: En una operacin financiera
que slo presenta caractersticas comerciales bilaterales, los tantos efectivos de coste y
rendimiento coinciden.
6.2. Razone si es verdadera o falsa la siguiente afirmacin: En una operacin financiera
con caractersticas comerciales bilaterales y unilaterales, todas a cargo del prestamista,
el tanto efectivo de coste es distinto del tanto efectivo de rendimiento, as como del
tanto efectivo de la operacin pura.
6.3. Razone si es verdadera o falsa la siguiente afirmacin: En las operaciones financieras
con ms de un rdito de valoracin, el tanto efectivo de la operacin pura se obtiene
siempre calculando la media aritmtica de los tipos de inters aplicados.
6.4. En una operacin financiera con caractersticas comerciales bilaterales y unilaterales a
cargo del acreedor, razone si son verdaderas o falsas las siguientes afirmaciones:
a) El tanto efectivo de rendimiento es distinto del tanto efectivo de coste.
b) El tanto efectivo de rendimiento es igual al tanto efectivo de coste
c) El tanto efectivo de rendimiento es distinto del tanto efectivo de coste y ambos
distintos a su vez del tanto efectivo de la operacin pura.
6.5. Dada la siguiente operacin financiera:
Prestacin

C0

Contraprestacin

CP1

CP2

CP3

CP4

t0

t1

t2

t3

t4

valorada en capitalizacin compuesta y siendo i1 el tipo de inters efectivo periodal

correspondiente a los dos primeros periodos e i2 para los dos ltimos.
a) Establezca la ecuacin de equivalencia que permitira obtener la cuanta de la
prestacin, conocidas las cuantas de la contraprestacin.
b) Supuesta la existencia de un gasto inicial de naturaleza unilateral a cargo del
prestatario, Go, plantee la ecuacin de equivalencia que permite calcular el
tanto efectivo pasivo de la operacin.

PRCTICAS
6.1. Obtener el tanto efectivo de la operacin pura, as como los tantos efectivos de coste y
rendimiento asociados a cada uno de los siguientes intercambios de capitales:
A.- Operacin simple
P = {(10.000, 15.06.04)}
CP = {(13.604,89; 15.06.08)}
B.- Operacin de prstamo
P = {(10.000, 15.06.04)}
C = {(3.019,21; 15.06.05) (3.019,21; 15.06.06) (3.019,21; 15.06.07) (3.019,21; 15.06.08)}
En ambos casos, existen al inicio de la operacin unos gastos bilaterales del 1% de la
cantidad prestada a cargo del deudor y unos unilaterales de 300 tambin a cargo del
deudor.
6.2. El seor Prez realiza aportaciones anuales constantes de 13.000 euros para recibir un
capital nico a los cuatro aos de iniciarse la operacin
Sabiendo que la operacin se valora en capitalizacin compuesta al 3,5 % anual y que el
vencimiento de la primera aportacin es el 15.06.2002 obtngase:
a) Cuanta del capital ahorrado (15.06.2006)
b) Los tantos efectivos de coste y rendimiento en el supuesto que la operacin se
cancele anticipadamente a los tres aos de iniciada (antes de realizar la cuarta
aportacin) y que por esta causa el Sr, Prez deba soportar una penalizacin del
10% de los rendimientos alcanzados.
6.3. En una operacin de amortizacin a ocho aos, una persona recibi un capital de
30.000 y se comprometi a devolver pagos constantes de cuanta X durante los cinco
primeros aos de la operacin y de cuanta 2X los restantes.
Teniendo en cuenta que el tipo de inters fue: i1 = i2=...=i5= 0,06; i6 = i7 = i8 = 0,07, y
que existieron, a cargo del deudor, unos gastos iniciales de 300 (bilaterales) y unos
finales de 60 (unilaterales). Obtngase:
a) Tanto efectivo de la operacin pura.
b) Tanto efectivo de rendimiento.
c) Tanto efectivo de coste.
6.4. Un inversor adquiere, a travs de un intermediario, un activo financiero emitido por la
entidad TUNSA que da derecho a percibir 3.005 al cabo de 90 das. El precio de la
compra se determina en capitalizacin simple con 6%. Teniendo en cuenta que el
comprador debe pagar al intermediario financiero con el que opera una comisin del
0,25% en el momento de la compra y otra del 0,25% en el momento del vencimiento,
ambas sobre el valor de la contraprestacin (3.005), obtngase:
a)
b)
c)
d)

Precio que se pag por el activo financiero.

Tanto efectivo de la operacin pura.
Tanto efectivo de rendimiento obtenido por el inversor.
Tanto efectivo de coste para la entidad TUNSA.