TEMA 4: RENTAS COMPLEJAS

En este tema se sigue con la valoracin de rentas, si bien el anlisis se ampla a casos ms
complejos. Conviene recordar que, en ltimo extremo, cuando no sea posible aplicar una
expresin matemtica que corresponda a un caso particular concreto, siempre ser posible
obtener el valor de una renta cualquiera como la suma financiera de las cuantas que la
integran, esto es, multiplicando cada cuanta por el factor correspondiente para obtener la
cuanta equivalente en el punto deseado de valoracin, y una vez se han obtenido todas las
cuantas equivalentes en dicho punto, realizar la suma aritmtica de las mismas.

4.1. VALORACIN DE RENTAS FRACCIONADAS.

Renta pospagable con fraccionamiento aritmtico uniforme.
El fraccionamiento aritmtico uniforme de una renta consiste en dividir cada una de las
cuantas de sus trminos en m subcuantas iguales, y descomponer cada perodo en m
subperodos de igual amplitud, de forma que cada una de las subcuantas queda asociada a
cada uno de los subperodos.
El fraccionamiento de frecuencia m de una renta de n trminos, la transforma en otra de
nm trminos, siendo la suma aritmtica de las cuantas iguales en ambas, pero no as
su valor financiero. Las m subcuantas de un periodo cualquiera (ts-1, ts ), sern iguales
C
1
entre si e iguales a s , mientras que los m subperiodos tendrn como amplitud
.
m
m
La representacin grfica correspondiente a dicho intervalo ser::
Cs/m
ts-1

t s1

1
m

Cs/m ....................... Cs/m

t s1

2
.......
m

t s1

( m 1)
m

Cs/m
ts

El valor financiero en ts de todos los trminos del perodo en base a una ley de
capitalizacin compuesta con un tipo de inters efectivo correspondiente al perodo i ser:
( m 1)
1

2
1
( m 1)
m
m

C
(1 i ) 1
S (1 i )
m
m
m

1 (1 i ) (1 i ) ......(1 i )

(1 i) m 1

C S (1 i ) 1
i
CS
1

m
j ( m)
(1 i ) m 1

C
C S S
m

[4.1.]
La renta fraccionada es, por tanto financieramente equivalente a otra renta sin fraccionar de
trminos:

C i , t
s j( m ) s

[4.2.]

El fraccionamiento uniforme en rentas pospagables de periodo unitario valoradas en

capitalizacin compuesta equivale, pues a multiplicar las cuantas de sus trminos por el
i
coeficiente comn
.
j( m )
Resultando sus valores inicial y final:
n

V0( m ) Cs
s 1

Vn( m ) Cs
s 1

i
i
(1 i) s V0
j( m)
j( m)

[4.3.]

i
i
(1 i) n s Vn
j( m)
j( m)

[4.4.]

i
1 , con m>1, juega el papel de operador de
j( m)
transformacin de la renta sin fraccionar en la correspondiente renta fraccionada, y se le
denomina coeficiente de correccin por fraccionamiento.

En consecuencia, el coeficiente

Est claro que el fraccionamiento de una renta pospagable incrementa su valor

financiero. Qu ocurre si se fracciona una renta prepagable? Se produce el efecto
contrario, el valor financiero de dicha renta disminuye.
En la prctica, y siempre que se trate de rentas de cuanta constante C, resulta ms sencillo
C
obtener el valor de la renta fraccionada sumando financieramente sus trminos, , y
m
utilizando el correspondiente rdito subperiodal, i(m), en lugar de aplicar la expresin vista
anteriormente. As,
Valor inicial: V0( m ) C

(m)
n |i

Valor final: Vn( m ) C S(nm| i) C

i
a n | i C anm | i( m )
j(m)
m

i
sn | i C S n m | i ( m )
j(m)
m

[4.5.]
[4.6.]

Por el contrario, si se intenta valorar una renta de n*m trminos cuyas cuantas varan en
progresin geomtrica ao a ao, por ejemplo, mientras que dentro de cada ao las m
cuantas son constantes, se tendr que emplear necesariamente el coeficiente corrector
i
ya que en ese caso la progresin geomtrica no actuara subperiodo a subperiodo sino
j (m)

nicamente ao a ao, y esa cuanta global de cada ao es la que se habra fraccionado

aritmticamente. Veamos a continuacin un ejemplo ilustrativo de lo anterior.
Ejercicio 4.1:
Obtngase el valor actual de las siguientes rentas sabiendo que se valoran en capitalizacin
compuesta con un tipo de inters efectivo anual del 4%.
a) Una renta de trminos mensuales, pospagables, constantes de 900 de cuanta y 5 aos
de duracin.
b) Una renta de trminos mensuales, pospagables, constantes durante el ao y crecientes
cada ao un 1,5% acumulativo y 10 aos de duracin. La cuanta del primer trmino es
de 500.
a) Este caso puede valorarse como una renta anual constante fraccionada en meses o
como una renta mensual.

a.1) renta anual fraccionada

( Va ) (nm| i )

i
C a n| i
j( m)

con:
C: la cuanta del primer trmino de la renta anual, es decir C=12x900= 10.800.
i : el tipo de inters efectivo anual de la ley de valoracin.
j(m): el tipo de inters nominal anual pagadero mensualmente equivalente a un tipo
de inters efectivo i.
1

j(12) (1 0,04) 12 1 12 0,039284877

0,04
1 (1 0,04) 5
(12 )

( Va )

10.800
48.954,90
5 | 0 , 04

0,039284877 ...
0,04

b.2) renta mensual

( Va )(nm| i ) ( Va )

nm | i ( m )

C
a (m)
m nm| i

con:
C: la cuanta del primer trmino de la renta anual, es decir C=12x900= 10.800.
i(m) : tipo de inters efectivo mensual equivalente a un tipo de inters efectivo anual
del 4%. i (12) (1 0,04)1 / 12 1 0,003273739...
10800
)
( Va )5(12
( Va )512 | 0,003273739...
a 512 | 0,003273739...
| 0, 04
12

1 (1 0,003273739....) 60

900
48.954,90

0,003273739...

b) En este caso se hace necesario utilizar la expresin correspondiente a una renta anual
fraccionada en meses:

i
i
1 (1 i) n q n
(m)

A (C, q ) n | i
A(C, q ) n | i
C
j( m)
j( m) 1 i q

con:
C: la cuanta del primer trmino de la renta anual, es decir C=12x500= 6.000.
i : el tipo de inters efectivo anual de la ley de valoracin.
q: la razn de la progresin q=1,015 (la razn es anual).
j(m): el tipo de inters nominal anual pagadero mensualmente equivalente a un tipo
de inters efectivo i.

12
j(12) (1 0,04) 1 12 0,039284877...

(12 )

(6.000,1'015)10 | 0,04

0,04
1 (1 0,04) 101,01510

6.000
52.778,83

0,039284877...
1 0,04 1,015

4.2. OTRAS RENTAS COMPLEJAS

Una complejidad aadida en la valoracin de las rentas se da cuando el tipo de inters de
valoracin cambia peridicamente. Esta circunstancia ha de tenerse en cuenta en los
factores correspondientes utilizados al determinar el valor financiero.
En el caso general que se pretenda valorar un conjunto de capitales pospagables
(C , t ), (C , t ), , (C , t ) con capitalizacin compuesta y tipo de inters i distinto en
s
1 1
2 2
n
n

cada periodo de maduracin (s = 1,, n):

V0

Vn

t0

C1

C2

t1

t2

i1

Cn-1

Cn

tn-1 tn

i2

El valor financiero en t0, (origen de la renta) ser:

n

s 1

h 1

V0 C s (1 ih ) 1

[4.7.]

El valor financiero en tn (final de la renta) ser:

n

s 1

h s 1

Vn C s (1 ih )

[4.8.]

Mientras que el valor financiero en cualquier momento t vendr dado por:

V V0 (1 ih ) Vn
h 1

(1 ih ) 1

[4.9.]

h 1

Ejercicio 4.2:
Obtngase el valor final e inicial de la siguiente renta anual, pospagable de trminos
(12.000; 1) (20.000; 2), (16.500; 3), (1.200; 4), si se valora en capitalizacin compuesta con
un tipo de inters efectivo anual del 2,75%, para el primer y segundo aos y del 3% para el
resto.
El esquema de esta renta ser:

12.000
0

2,75%

20.000
2,75%

16.500
3%

1.200
3%

El valor final de la renta ser la suma financiera de sus trminos en 4. Es decir,

s1

h s1

V4 Cs (1 ih ) 12.000(1 0,0275)(1 0,03) 2 20.000(1 0,03) 2

16.500(1 0,03) 1200 52.493,90
El valor inicial ser la suma financiera de sus trminos en 0.
4

s1

h 1

V0 CS (1 ih ) 1 12.000(1 0,275) 1 20.000(1 0,0275) 2

16.500(1 0,0275) 2 (1 0,03) 1 1.200(1 0,0275) 2 (1 0,03) 2 46.867,38
Naturalmente, se verifica que:

V4 V0 u( t 0 ; t 4 ) 46.867,38(1 0,0275) 2 (1 0,03) 2 52.493,89

Ejercicio 4.3:
Obtngase el valor financiero a 10 de enero de 2000 y a 10 de enero de 2010 de una renta
de trminos anuales constantes de 12.000 y 10 aos de duracin si el tipo de inters
efectivo anual es el 4% los cuatro primeros aos y el 5% los restantes.
El primer trmino de la renta tiene como vencimiento el 10 de enero de 2001.
V 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000
________________________________________________________________________
10.01.00
i1=0,04
10.01.04
i2=0.05
10.01.10
V10.01.00 12.000 4 i 0 , 04 12.000 6 0, 05 (1 0,04) 4 95.623,41
V10.01.10 12.000 s 4 0 , 04 (1 0,05) 6 12.000 s 6 0 , 05 149 .910,97

Ejercicio 4.4:
Obtngase el valor financiero a 10 de enero de 2000 y a 10 de enero de 2010 de la siguiente
renta:
Trminos anuales constantes de 12.000 los cuatro primeros aos y de 15.000 los seis
ltimos. El primer trmino vence 10 de enero de 2001.
Tipo de inters efectivo anual del 4% los cuatro primeros aos y el 5% los restantes.

12.000 12.000 12.000 12.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000
________________________________________________________________________
10.01.00
i1=0,04
10.01.04
i2=0.05
10.01.10

V10.01.00 12.000 4 i 0 , 04 15.000 6 0 , 05 (1 0,04) 4 108 .639,59

V10.01.10 12.000 s4 0,04 (1 0,05) 6 15.000s6 i 0,05 170.316,71

Ejercicio 4.5:
Obtngase el valor financiero a 10 de enero de 2000 y a 10 de enero de 2010 de la siguiente
renta:
Trminos anuales constantes de 12.000 los dos primeros aos y de 15.000 los restantes.
El primer trmino vence 10 de enero de 2001.
Tipo de inters efectivo anual del 4% los cuatro primeros aos y el 5% los seis ltimos.
12.000 12.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000
________________________________________________________________________
10.01.00
i1=0,04
10.01.04
i2=0.05
10.01.10

V10.01.00 12.000 2 0 , 04 15.000 2 0 , 04 (1 0,04) 2 15.000 6 0 , 05 (1 0,04) 4 113 .870,99

V10.01.10 12.000 s 2 0, 04 (1 0,04) 2 (1 0,05) 6 15.000 s 2 0, 04 (1 0,05) 6

15.000 s 6 0, 05 178.518,09

CUESTIONES TERICAS
4.1. Demuestre razonadamente que:

( m)
ni

C
a (m)
m n m i

4.2. Razone si es verdadera o falsa la siguiente proposicin: El fraccionamiento aritmtico

uniforme de una renta siempre incrementa el valor de la misma.
4.3. Cul es el esquema temporal y la expresin analtica que corresponde a la siguiente
expresin?
(m)

( C ;q ) n i

4.4. Existe alguna relacin entre las rentas fraccionadas pospagables y las rentas
fraccionadas prepagables?

PRCTICAS
4.1. El seor X necesita disponer de un capital de 40.000 el 01.09.14, para lo cual se
plantea las siguientes alternativas:
a) Realizar ocho imposiciones anuales de cuanta constante A en una entidad que
capitaliza a tipo de inters anual constante del 3,50% efectivo.
b) Realizar ocho imposiciones anuales, de cuanta B los seis primeros aos y de
cuanta 2B los restantes, valorando tambin al 3,50% efectivo.
c) Realizar ocho imposiciones anuales de cuanta constante C, siendo los tipos de
inters anuales de valoracin en este caso del 3% efectivo los cinco primeros
aos y del 4 % efectivo para los tres restantes.
d) Realizar ocho imposiciones anuales, de cuanta D los cinco primeros aos y de
cuanta 2D los tres restantes, siendo el tipo de inters efectivo del 3 % los dos
primeros aos y el 3,5% los seis restantes.
Sabiendo que la primera imposicin se realiza, en todos los casos, el 01.09.06,
determnese la cuanta de las imposiciones A, B, C y D.
4.2. Sea una renta pospagable de ocho aos de duracin con trminos anuales 6000 los
primeros cuatro aos y semestrales de 3000 los restantes. En todos los casos, el
primero de los capitales que forman la renta vence el 10 de julio de 2009, y el tipo de
inters es el 3% efectivo anual los cuatro primeros aos y el 3,5% a partir del 10 de
julio de 2012.
Obtngase el valor de la renta en los siguientes momentos:
a) El 10 de julio de 2008
b) El 10 de julio de 2016
c) El 10 de julio de 2009
d) El 10 de enero de 2017
4.3. Obtngase el valor financiero a 10 de enero de 2007 y a 10 de enero de 2012 de una
renta de trminos mensuales constantes de 250 y 5 aos de duracin si el tipo de
inters nominal es el 4,20% los dos primeros aos y el 4,80% los restantes, y el primer
trmino vence:
a) El 10 de febrero de 2007
b) El 10 de enero de 2007
4.4. Sabiendo que en todos los casos el primero de los capitales est situado el 15.03.02,
represntense grficamente las siguientes rentas en el eje temporal e indique en qu
fecha est valorada cada una de ellas (esto es, indique la fecha en cada caso),
considerando que los tipos de inters son, en todos los casos, tipos efectivos anuales:
2
a) V 100 a 5 | 0 ' 04 (1 0'04)
b) V 100 s 3 | 0 '04 (1 0'04)

c) V A(100;1'02) 4 | 0 ' 03 (1 0'03)

d) V A (100;1'02) 4 | 0 '03
( 2)

e) V S ( 4) (100;1'02) 3| 0'03(1 0,03) 2

4.5

El Sr. Martnez desea asegurarse un capital para su jubilacin, para lo cual el 10.01.08.
contrata un plan de ahorro consistente en aportaciones trimestrales constantes
durante el ao y variables de ao en ao un 1,5% acumulativo. Sabiendo que la
primera aportacin se realiza el mismo da de la concertacin del plan de ahorro
(10.01.08) y su importe es de 750 y que el contrato estipula que las aportaciones
debern realizarse durante 15 aos, empleando la entidad un tipo de inters de
valoracin del 3% efectivo anual, obtngase el capital constituido al final de los 15
aos (10.01.23.) Indique asimismo cul sera el capital final en el caso de que las
aportaciones creciesen anualmente un 3%.

4.6. Obtngase el capital que tendra que entregarse a una entidad financiera el 20.05.08
para obtener a cambio una renta de 5 aos de duracin, con trminos crecientes en
progresin geomtrica y valorada al 4% nominal anual, en los siguientes casos:
a) Trminos anuales, el primero de 1.200 de cuanta, y creciente anualmente un
2%. El primer trmino vence el 20.05.09.
b) Trminos anuales, el primero de 1.200 y crecientes anualmente un 4%. El
primer trmino vence el 20.05.09.
c) Trminos mensuales, el primero de 100 y crecientes mensualmente un 0,5%.
El primer trmino vence el 20.06.08.
d) Trminos mensuales, el primero de 100, constantes durante el ao y
crecientes ao a ao un 2%. El primer trmino vence el 20.06.08.