TEMA 3: VALORACIN FINANCIERA DE CONJUNTOS

DE CAPITALES EN CAPITALIZACIN COMPUESTA:

INTRODUCCIN A LAS RENTAS
3.1. VALOR FINANCIERO DE UN CONJUNTO DE CAPITALES
Se denomina valor financiero de un conjunto de capitales en un momento t , a su suma
financiera en dicho punto.

t0

C1

C2

t1

t2

Cn-1
t

Cn

tn-1 tn

As, dado un conjunto de capitales (C1 , t 1 ), (C 2 , t 2 ), , (C n , t n ) , y una ley financiera de

capitalizacin compuesta, con i constante, su valor financiero en un punto cualquiera

t[t0,tn] vendr dado por:
n

V Cs (1 i)( t t s )

[3.1.]

s 1

siendo : (1 i)( t ts ) el factor de capitalizacin o de actualizacin (contracapitalizacin)

correspondiente segn las posiciones relativas de t y ts.
Aunque el valor financiero de un conjunto de capitales puede calcularse en cualquier punto,
es frecuente que se plantee la obtencin de dicho valor al principio del primer periodo y al
final del ltimo periodo, esto es, los denominados valor inicial (o valor actual) y valor final.
As, dado un conjunto de capitales (C1 , t 1 ), (C 2 , t 2 ), , (C n , t n ) donde cada cuanta vence

al final de su periodo correspondiente, se denomina valor final:

n

s 1

s 1

Vn Cs u ( t s , t n ) Cs (1 i) t n ts

t0

C1

C2

t1

t2

[3.2.]

Cn-1

Vn
Cn

tn-1

tn

y valor actual o inicial:

n

s 1

s 1

V0 Cs u * ( t 0 , t s ) Cs (1 i) ( ts t0 )

[3.3.]

V0
t0

C1

C2

t1

t2

Cn-1 Cn

tn-1

tn

Por la equivalencia financiera, se verifica que:

V0 Vn u * (t 0 , t n ) Vn (1 i) (tn t0 )

y Vn V0 u(t 0 , t n ) V0 (1 i) tn t0

con tn >t0

[3.4.]

3.2. RENTAS. VALOR FINANCIERO DE UNA RENTA.1

Se denomina renta a todo conjunto de capitales asociados cada uno de ellos a un intervalo
de tiempo. Cada uno de los capitales que constituyen la renta recibe la denominacin de
trmino, (Cs , s ) , y cada uno de los intervalos a los que se asocian recibe la denominacin
de perodo, (t s1 , t s ) , con s t s1 , t s .

C 1

t0

C2

Cn1

t1

t2

Cn

tn-1

tn

El origen de la renta es t0, el final de la renta es tn, y la duracin de la renta ser la diferencia
entre el final y el origen (tn to).
En la realidad econmico-financiera hay muchsimos ejemplos de rentas: Alquileres,
sueldos, anualidades de prstamos, etc. En general, cualquier fenmeno que genere de
manera regular una serie de capitales es una fuente generadora de rentas y a dichos capitales
se les denomina trminos de la renta.
Las rentas pueden clasificarse de acuerdo con diferentes criterios teniendo en cuenta las
caractersticas de los distintos elementos que en la definicin intervienen. Los criterios
clasificatorios no son excluyentes sino complementarios.
1) Segn el momento en que vencen los trminos en cada perodo:

Rentas pospagables: Cuando todos los trminos vencen al final del correspondiente
perodo, s = ts.

t0

C1

C2

t1

t2

Cn-1

Cn

tn-1

tn

Rentas prepagables: Cuando todos los trminos vencen en el extremo inferior del
correspondiente perodo, s = ts-1.

C1

C2

C3

t0

t1

t2

Cn

tn-1

tn

En las rentas prepagables el origen de la renta coincide con el vencimiento del primer
trmino, mientras que el final de la renta ser un perodo despus del vencimiento del
ltimo trmino. Por el contrario, en las rentas pospagables el origen ser un perodo antes
del vencimiento del primer trmino y, sin embargo, el final coincidir con el vencimiento
del ltimo trmino.
2) Segn que la duracin de la renta sea finita o infinita:

Rentas temporales: Cuando su duracin es finita, (tn - t0) < .

Rentas perpetuas: Cuando tienen duracin infinita, (tn - t0) .

En esta asignatura de Matemtica Financiera se trabaja en ambiente de certeza, por lo que slo se tratan
las rentas ciertas.

3) Segn la cuanta de los trminos que la componen:

Rentas constantes: La cuanta de todos los capitales es la misma, C1 = C2==Cn. Un
caso de especial inters es cuando la cuanta es unitaria.
Rentas variables: La cuanta de los trminos no es constante. Puede recibir diversos
nombres segn la ley de variabilidad que la defina, renta variable en progresin
geomtrica, aritmtica, renta polinmica, etc.
4) Segn la medida-amplitud de los periodos:
Rentas discretas: Con periodos de amplitud finita.
Rentas peridicas: perodos de idntica amplitud.
Rentas continuas: Periodos infinitesimales, (ts - ts-1) 0, s.
Como se ha comentado anteriormente, el valor financiero en cualquier punto de un
conjunto de capitales es simplemente su suma financiera en dicho punto. Por tanto, para
obtener el valor financiero de una renta bastar con sumar financieramente los trminos
que la componen.
No obstante, dado que en muchas ocasiones los trminos de la renta son constantes, o con
una ley de variabilidad conocida, y el tipo de inters de la ley de capitalizacin compuesta
con que se valoran es tambin constante, se pueden obtener para estos casos unas
expresiones especficas de la suma financiera que facilitan el clculo. Se obtendrn a
continuacin las ms frecuentemente utilizadas.

3.3. VALORACIN DE RENTAS CONSTANTES.2

3.3.1 Renta constante, pospagable y temporal
Sea una renta unitaria pospagable y temporal definida por el siguiente conjunto de capitales
(1, t ), (1, t ), , (1, t ) , valorada con una ley de capitalizacin compuesta con un tipo de
1
2
n

inters efectivo periodal i, tendr la siguiente representacin grfica:

t0

t1

t2

Su valor financiero en t0, valor inicial o actual, representado por

tn-1

tn

n| i

con n N ser:

a n | i (1 i) 1 (1 i) 2 ... (1 i) n (1 i) s
s 1

[3.5.]

y dado que se trata de la suma de los trminos de una serie de nmeros cuya cuanta
decrece en progresin geomtrica de primer trmino a1 (1 i) 1 , ltimo an (1 i) n , y
razn r (1 i) 1 , se puede escribir:

n| i

a1 an r (1 i ) 1 (1 i ) n (1 i ) 1 1 (1 i ) n

1 r
1 (1 i ) 1
i

[3.6.]

La valoracin se ver slo en capitalizacin compuesta con tipo de inters constante, adems de para el
caso de rentas peridicas, es decir, para periodos de la misma duracin, por lo que se va a suponer que
como t=1, los vencimientos de los trminos son t0, t1=t0+1, t2=t1+1, , tn=tn-1+1.

De igual forma, su valor financiero en tn, valor final, representado por S n | i es:
n 1

S n | i 1 (1 i) (1 i) 2 ... (1 i) n 1 (1 i)s
s 0

[3.7.]

y como se trata de la suma de los trminos de una serie de nmeros cuya cuanta crece en
progresin geomtrica de primer trmino a1 1 , ltimo an (1 i ) n 1 , y razn r (1 i) ,
se puede escribir:
n

S n | i an
s 1

a1 an r 1 (1 i ) n 1 (1 i )1 (1 i ) n 1

1 r
1 (1 i )1
i

[3.8.]

Obsrvese que se verifica:

Sn | i (1 i) n a n | i
por ser (1+i)n el factor de capitalizacin del intervalo [t0 ,tn].
Cuando en lugar de una renta de cuanta unitaria se trate de una renta con trminos de
cuanta constante C, tal como la representada en el esquema:

t0

t1

t2

tn-1

tn

Sus valores inicial o actual y final sern respectivamente:

V0 C(1 i) 1 C(1 i) 2 C(1 i) n C (1 i) 1 (1 i) 2 (1 i) n C a n | i

[3.9.]

Vn C C(1 i) C(1 i) 2 C(1 i) n1 C1 (1 i) (1 i) 2 (1 i) n1 C Sn | i

[3.10.]

verificndose igualmente la relacin:

Vn V0 (1 i) n

[3.11.]

V0 Vn (1 i) n

[3.12.]

o la recproca:

Hay que recordar que el valor financiero de una renta es un capital financiero y que, por
tanto, una vez conocido ste en cualquier punto, para obtener su valor en un momento
distinto bastar con multiplicar dicho valor por el factor de capitalizacin o actualizacin
correspondiente al intervalo. As, puede obtenerse el valor financiero de la renta en un
momento intermedio, o incluso antes de su inicio o despus de su final, teniendo en cuenta
en cada caso la ley financiera que se aplica en cada perodo.
Ejercicio 3.1:
Dada una renta pospagable de 5 aos de duracin y trmino anual constante de 12.000,
con origen el 15/02/03 y final el 15/02/08, si se valora en capitalizacin compuesta a un
tipo de inters efectivo anual del 3,75%, obtngase su valor en los siguientes puntos:
a) t0=15/02/03
b) tn=15/02/08
c) t= 15/02/06
d) t=15/05/10
e) t =15/01/00
4

La renta tendr por tanto el siguiente esquema:

12.000
15/01
00

15/02
03

15/02
04

12.000

12.000

12.000

15/02
05

15/02
06

15/02
07

12.000
15/02 15/05
08 10

1 (1 0,0375) 5

a) V0 C a n | i 12.000 a 5| 0, 0375 12.000

53.799,14
0,0375

(1 0,0375) 5 1
b) Vn C S n | i 12.000 S 5 | 0,0375 12.000
64.671,94
0,0375

Tambin se podra haber obtenido el valor final capitalizando en valor inicial:

Vn V0 (1 i) n 53.799,14 (1 0,0375)5 64.671,94
c) Como siempre, el valor financiero se obtendr sumando financieramente en el punto
elegido los trminos de la renta:

V 12.000 (1 0,0375) 2 (1 0,0375) 1 12.000 (1 0,0375) 1 (1 0,0375) 2

60.081,35

Sin embargo, resultara ms fcil obtenerlo a partir del valor inicial o del valor final:
V V0 (1 i) 3 Vn (1 i) 2 53.799,14 (1 0,0375) 3 64.671,94 (1 0,0375) 2
60.081,35
y esa es la forma que utilizaremos para obtener los valores siguientes.
27

d) V Vn (1 i) t n t 64.671,94 (1 0,0375) 12 70.256,92

e) V V0 (1 i)

( t 0 t ' ' )

53.799,14 (1 0,0375)

37
12

48.026,25

El valor actual de una renta es una funcin inversa del tipo de inters, si
aumenta el tipo de inters disminuye el valor actual de la renta, por el
contrario si disminuye el tipo de inters aumenta el valor actual de la renta.

El valor final de una renta es una funcin directa del tipo de inters, si
aumenta el tipo de inters aumenta el valor final de la renta, por el contrario
si disminuye el tipo de inters disminuye el valor final de la renta.

Valor final de la renta en funcin de i

Valor final

El valor actual y final de una renta es una funcin directa del nmero de
trminos, n, si aumenta n aumentan el valor actual y el final de la renta, si
disminuye el nmero de trminos disminuye el valor actual y el final de la
renta.

Ejercicio 3.2:
Dada una renta pospagable de trminos mensuales de 1.000, obtngase:
a) Su valor inicial y final para tres valores distintos del tipo de inters de valoracin anual:
3%, 4% y 8%. La duracin de la renta es 3 aos.
b) Su valor inicial y final para tres duraciones distintas de la renta: 1, 5, y 10 aos. El tipo
de inters de valoracin es el 3% anual.
a) Como la renta tiene trminos mensuales deber valorarse con el correspondiente tipo
de inters efectivo subperiodal, as:

i1(12) (1 0,03)1/12 1 0,002466

V C a 36| i(12 )

1 (1 0,002466 ) 36

1.000
34.407,74
0,002466

V C S36 | i(12 )

(1 0,002466 ) 36 1

1.000
37.597,90
0,002466

1
0

1
n

i (212) (1 0,04)1/12 1 0,003274

V C a 36 | i(12 )

1 (1 0,003274 ) 36

1.000
33.907,13
0,003274

V C S36 | i(12 )

(1 0,003274 ) 36 1

1.000
38.141,26
0,003274

2
0

2
n

i (312) (1 0,08)1/12 1 0,006434

V C a 36| i(12 )

1 (1 0,006434 ) 36

1.000
32.043,35
0,006434

V C S36| i(12 )

(1 0,006434 ) 36 1

1.000
40.365,35
0,006434

3
0

3
n

verificndose que los valores iniciales decrecen al aumentar el tipo de inters de valoracin
mientras que los valores finales crecen al hacerlo el tipo.
b) i (12) (1 0,03)1/12 1 0,002466

n 12 meses
V C a 12 | i(12 )
1
0

1 (1 0,002466 ) 12

1.000
11.809,84
0,002466

(1 0,002466)12 1
Vn1 C S36| i(12 ) 1.000
12.164,10
0,002466

n 60 meses

1 (1 0,002466) 60
V02 C a 60 | i(12 ) 1.000
55.708,55
0,002466

(1 0,002466 ) 60 1
Vn2 C S60 | i(12 ) 1.000
64.580,44
0,002466

n 120 meses

1 (1 0,002466 ) 120
V03 C a 120 | i(12 ) 1.000
103.764,01
0,002466

(1 0,002466)120 1
Vn3 S120 | i(12 ) 1.000
139.447,99
0,002466

en este caso tanto los valores iniciales como los finales son crecientes al crecer el nmero
de trminos.

3.3.2 Renta constante, pospagable y perpetua.

El valor inicial de la renta unitaria pospagable y perpetua se obtendr como el lmite del
valor actual de la correspondiente renta temporal cuando n .
As,

| i

1 (1 i) n 1

n
i
i

lim a n | i lim
n

[3.13.]

Y en el caso de la renta perpetua con trminos de cuanta constante C ser:

V0 C a | i

C
i

[3.14.]

El clculo de los valores finales en las rentas perpetuas carece de sentido financiero por ser
infinito.

Ejercicio 3.3:
Obtngase el valor actual de una renta perpetua de trminos anuales de 3.000 y valorada al
2,75% anual.
V0 3.000 a | 0,0275i

3.000
109.090,91
0,0275

3.4. VALORACIN DE RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN

GEOMRICA

3.4.1. Renta de trminos variables en progresin geomtrica,

pospagable y temporal.
Sea la renta de trminos (C, t1 ), (C q, t 2 ), (C q 2 , t 3 ),, (C q n1 , t n )

con q 0 y

representada por el siguiente esquema.

t0

Cq

t1

t2

Cq2 ...........................................
t3

Cqn-2

Cqn-1

tn-1

tn

........................................

Su valor actual, siendo el tipo de inters constante i, ser la suma de una serie de nmeros
que varan en progresin geomtrica de primer trmino a1 (1 i) 1 , ltimo

an (1 i) n qn1 , y razn r (1 i) 1 q. Se puede escribir:

V0 A(C, q) n | i C(1 i) 1 C q(1 i) 2 C q n 1 (1 i) n

n
n
1 q n (1 i ) n
a1 an r
1 1 q (1 i )

C(1 i )
C
1 r
1 q (1 i ) 1
1 i q

[3.15.]

En el caso particular de que q (1 i) esta expresin nos conduce a una indeterminacin,

por lo que deber obtenerse directamente el valor actual de la renta:
A(C,1 i) n | i C(1 i) 1 C(1 i)(1 i ) 2 C(1 i) n 1 (1 i) n
n

C(1 i) 1 1 1 1........................................ 1 C(1 i) 1 n

[3.16.]

El valor final de la renta en el caso general sera:

Vn S(C, q ) n | i C q n 1 C q n 2 (1 i ) C(1 i ) n 1 C

(1 i ) n q n
1 i q

[3.17.]

verificndose obviamente la relacin:

S (C , q) n | i A(C , q) n | i (1 i) n

[3.18.]

En el caso particular de q (1 i) , el valor final tendr la siguiente expresin:

9

S(C, q ) n | i (1 i) n A(C, q ) n | i (1 i) n C (1 i) 1 n C(1 i) n1 n

[3.19.]

Ejercicio 3.4:
Obtngase el valor inicial (actual) y final de una renta anual, pospagable, de 15 aos de
duracin, y trminos crecientes en progresin geomtrica un 2% anual, si se valora en
capitalizacin compuesta con un tipo de inters del 5% efectivo anual y el primer trmino
tiene una cuanta de 1000.
Valor inicial:
1 (1 0,05) 151,0215
V0 A(1000,1'02)15 | 0, 05 1.000
11.753,81
1 0,05 1,02
Valor final:
(1 0,05)15 1,0215
V15 S (C , q )15 | 0, 05 V0 (1 i )15 1.000
24.435,33
1 0,05 1,02

3.4.2. Renta de trminos variables en progresin geomtrica,

pospagable y perpetua.
En el caso de una renta de trminos variables en progresin geomtrica de razn q 0 y
temporal, para obtener su valor financiero (slo tiene sentido el clculo del valor actual),
basta calcular el lmite cuando el nmero de periodos tiende a infinito de la
correspondiente renta temporal:

Vt0 = A(c,q) i = lim A(c,q)

n

n| i

1+ i

lim C
1+ i - q
n

n C (1 + i) -1 =
nlim

C
, si q < 1 + i

1 + i - q

, si q > 1 + i

, si q = 1 + i

10

CUESTIONES TERICAS
3.1. Sea la renta de trminos (C; t1 ) (C q; t 2 ) (C q 2 ; t 3 ) (C q n 1 ; t n )
representada por el siguiente esquema.

t0

con q 0 y

C.q

C.q2

........................

C.qn-2

C.qn-1

t1

t2

t3

..........................

tn-1

tn

Obtenga razonadamente una expresin para calcular el valor en t0 si q=1+i.

3.2. Sea la renta de trminos (C; t1 ) (C q; t 2 ) (C q 2 ; t 3 ) (C q n 1 ; t n )
representada por el siguiente esquema.

t0

C.q

C.q2

t1

t2

t3

........................

con q 0 y

C.qn-2

C.qn-1

tn-1

tn

........................

Obtenga razonadamente una expresin para calcular el valor en t0 si q 1+i

3.3. Dado el siguiente esquema
1
t0

1
t1

1
t2

........................
t3

........................

1
tn-1

tn

Obtenga razonadamente el valor financiero en t0 y tn de la renta anterior.

3.4. Obtenga razonadamente el valor financiero en t0 de la renta siguiente.
1

t0

t1

t2

........................
t3

........................

3.5. Si en una renta constante temporal el tipo de inters se incrementa Qu ocurre con el
valor final de la renta? Y con el valor actual?

11

PRCTICAS
3.1 Obtngase el valor financiero a 15 de mayo de 2005 y a 15 de mayo de 2010 de una
renta de trminos mensuales constantes de 250 , 5 aos de duracin y valorada al
4% nominal anual en los siguientes supuestos:
a) El primer trmino vence el 15 de junio de 2005.
b) El primer trmino vence el 15 de mayo de 2005.
3.2. El Sr. Martnez ha ingresado 1.000 cada trimestre durante 5 aos en una entidad
financiera que valora en capitalizacin compuesta a un tipo de inters nominal anual
del 2%. Sabiendo que el primer ingreso se efectu el 31.03.03 Cul ser la cuanta
disponible para el Sr. Martnez (esto es, la suma financiera de todos los capitales
aportados) el 31.03.08? (Ntese que el ltimo ingreso se efecta el 31.12.07.)
3.3. El Sr. Martnez desea que su hija reciba durante tres aos una renta de 500 el da 1 de
cada mes, recibiendo la primera cuanta el 01/04/09. Para ello contrata con una
entidad financiera la entrega el 01/03/09 de un capital nico con el fin de atender ese
propsito. Sabiendo que la entidad financiera valorar la operacin al 3,60% nominal
anual,
a) Cul ser el importe del capital que deber entregar el Sr. Martnez el
01/03/09?
b) Cul sera el importe a entregar el 01/03/09 si la renta de 500 euros mensuales
se percibiese no durante tres, sino durante cinco aos?
3.4. El Sr. X dispone de un local comercial alquilado, percibiendo por dicho alquiler un
importe mensual de 900. Dicha cuanta la ingresa a principio de cada mes en una
cuenta que mantiene en una entidad financiera que lo valora al 3,25% efectivo anual.
Sabiendo que el primer importe se percibi el 01.04.04 Cul ser el saldo de dicha
cuenta el 01.04.07, antes de que se produzca el ingreso correspondiente?
3.5. Obtngase el valor el 15.04.09 de una renta mensual de 600, perpetua y cuya primera
cuanta vence el 15.05.09, empleando, en primer lugar un tipo de inters efectivo anual
del 3% y posteriormente repita el ejercicio empleando un tipo de inters efectivo anual
del 6%. Comntese los resultados.
3.6. Si el Sr. Martnez realiza un ingreso mensual de 500 el da 15 de cada mes en una
entidad financiera que valora al 2% efectivo anual durante 5 aos cul ser el capital
obtenido en los siguientes supuestos?
a)

El primer ingreso se realiza el 15 de enero de 2.000 y el capital se retira el 15 de

enero de 2.005. (Ntese que el ltimo ingreso mensual para completar el
periodo de 5 aos se realiz el 15 de diciembre de 2004).

b) El primer ingreso se realiza el 15 de enero de 2.000 y el capital se retira el 30 de

enero de 2.007 suponiendo que la entidad sigue valorando al 2% efectivo anual
despus de transcurridos los 5 aos de aportaciones.

12