Desarrollo de Caso

Anlisis previo
Dado que se estima que la empresa crecer los prximos 3 aos en razn del 5%
anual, y bajo los supuestos de (nombre aqu) las utilidades por accin de la
empresa tendrn un margen de variacin de un 10%, se estiman las posibles
utilidades por accin para los prximos 3 aos cmo sigue.
Aos

UPA
Caso
real

Peor
caso
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Mejor caso

0,55
0,83
2,2
3,3
3,9
4,1
3,7
3,5
3,3
3,17

4,255
4,8
5,6

Bajo ste escenario consideraremos los posibles pagos de dividendo para cada una de las
alternativas de poltica de dividendo propuestas.

1. Analice cada una de las tres polticas de dividendos de acuerdo con la

posicin financiera de Atilier Industries S.A.
Poltica de Razn de Pagos Constantes: si se aplicara est modalidad de pago
en la empresa se pagara a los accionista solo si sta tuviera utilidades, podra ser
considerada una buena opcin para Atilier Industries S.A pues en el caso de
obtener prdidas no tendra que pagar dividendos y como su crecimiento ha
decado es importante considerar este escenario. Pero pagar de esta manera
aumentara la incertidumbre para los inversionistas, ya que no sabran si van a
recibir o no el pago, y en caso de recibirlo tampoco conoce el monto, y si la
empresa no tiene utilidades no recibir nada, pero tambin puede suceder lo
contrario y el accionista se enriquecer al igual que la empresa.
En el Grfico N1 se plantea un escenario en el cual se paga el mnimo legal, en
Chile, 30%. Y en el mejor de los casos el accionista puede llegar a ganar hasta
1,68 pesos por accin y en el peor de los casos 0,95, por lo tanto es ms lo que
ganara que lo que perdera, bajo este supuesto.
En este escenario existen consideraciones a tener en cuenta, dada la
necesidad de reinversin por parte de la empresa sta poltica es conveniente si
se sabe que las utilidades sern bajas, puesto que se trata de una proporcin del
dividendo relativamente baja o nula en el peor caso, pero si se obtienen utilidades
elevadas, los dividendos crecern proporcionalmente con las utilidades, haciendo
el pago a los accionistas mucho ms abultado en ste caso.

Ao
s

UPA
Caso
real

Peor
caso
199
7
199
8
199
9
200
0
200
1
200
2
200
3
200
4
200

3,5
3,3

Dividendo Razn Constante (mn.

30%)
Mejor
caso

Peor caso

Caso real

0,55

0,165

0,83

0,249

2,2

0,66

3,3

0,99

3,9

1,17

4,1

1,23

3,7

1,11
4,255
4,8

1,05
0,99

Mejor caso

1,2765
1,44

5
200
6

3,17

5,6

0,951

1,68

Grfico N1

Grfico
Pago Razn Cte y UPA
UPADividendo
Peor caso
UPA Caso real
UPA Mejor caso
Dividendo Razn Constante (mn 30%) Peor caso
Dividendo Razn Constante (mn 30%) Caso real
Dividendo Razn Constante (mn 30%) Mejor caso

Pago de Dividendos Regulares: al optar por esta opcin de pago se eliminara la

incertidumbre del inversionista, y segn Bobby Joe Rook, sera apreciado por
estos, ya que conocern el monto que recibirn, obedeciendo a la teora de
Gordon y Litner que supone que los accionistas prefieren dividendos actuales a
los futuros, Una de las ventajas de esta poltica de dividendos es que siempre se
paga lo mismo, por lo que si las utilidades aumentan las obligaciones con los
accionistas no, dejando para la empresa ms utilidades para financiamiento y
reinversin, mientras que por otra parte si la empresa no consigue utilidades
mnimas para pagar a los accionistas se ver en la obligacin de endeudarse para
cancelar la obligacin con stos.
En el Grfico N2 se supone que el pago regular ser de 1 peso por accin, [al
considerar en el mejor de los casos el dividendo ms alto es de 5,6 dejando para
la empresa la oportunidad de reinversin (financiamiento) de 4,6 por accin,
mientras que en el peor de los casos la peor utilidad deja a la empresa 2,17 por
accin para reinversin (financiamiento), si consideramos el efecto clientela la
empresa atraer inversionistas cuyo perfil se adecua a la periodicidad y cantidad
pagada de dividendos] y al compararlo con el mejor de los casos se puede ver que
el accionista est perdiendo la oportunidad de obtener ms ganancias, pues Atilier
Industries llega a tener hasta 5,6 utilidades por accin y el inversionista sigue
recibiendo 1 peso por accin, pero adems demuestra que la empresa puede
sostener este tipo de dividendo, pues en el peor de los casos obtiene 3,17
utilidades por accin, que le permiten repartir dividendos.
Aos

UPA

Pago Constante

Peor caso
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Caso real Mejor caso

Peor Caso Caso Real Mejor Caso
0,55
1
0,83
1
2,2
1
3,3
1
3,9
1
4,1
1
3,7
1
3,5
4,255
1
1
3,3
4,8
1
1
3,17
5,6
1
1

Grfico N2

Upa / Dividendo Cte.

UPA Peor caso

UPA Caso real

UPA Mejor caso

Pago Constante Peor Caso

Pago Constante Caso Real

Pago Constante Mejor Caso

Pago de Dividendos Regulares Bajos y Adicionales: esta puede ser una opcin
que deje conformes a los inversionistas y a la empresa, pues los primeros
recibirn un pago constante, el cual conocern con antelacin, y a la vez pueden
ganar ms si la empresa gana ms, segn las condiciones que est pueda poner,
ya que es la empresa la que pone las condiciones de cundo, cmo y cunto
pagar de adicional.
En el Grfico N3 y suponiendo un pago regular bajo de 0,5 pesos por accin, ms
un adicional del 20% por sobre los $2 por UPA

Aos

UPA
Peor caso

1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Bajos mas adicional 30% por sobre $2

Cas
Cas Mejo
o
Mejor
o
r
Peor Caso
Rea Caso
real caso
l
0,5
5
0,5
0,8
3
0,5
0,5
2,2
6
0,8
3,3
9
1,0
3,9
7
1,1
4,1
3
1,0
3,7
1
4,25
1,17
3,5
5
0,95
65
3,3
4,8
0,89
1,34
3,17
5,6
0,851
1,58

Bajos mas adicional

UPA Peor caso

UPA Caso real
UPA Mejor caso
Bajos mas adicional 30% por sobre $2 Peor Caso
Bajos mas adicional 30% por sobre $2 Caso Real
Bajos mas adicional 30% por sobre $2 Mejor Caso

2. Qu poltica de dividendos recomendara Ud.? Justifique su respuesta

Recomendamos a la empresa una poltica de dividendos del tipo pagos bajos mas
bonos, puesto que sta poltica es una mixtura entre teoras del tipo Gordon Litner
que habla de la importancia del dividendo presente (los accionistas prefieren
dinero en mano) y teoras del tipo Modigliani Miller que dice que no importan los
dividendos puesto que la variacin de stos son seales de la administracin por
lo cual solo importa su riesgo y rendimiento. A pesar de que, como se planteo
anteriormente, el pago regular puede resultar riesgoso, segn las proyecciones
realizadas, siguiendo lo que se esperaba del mercado, Atilier Insustries seguir
obteniendo ganancias, por eso, an ubicndose en el peor caso, puede sustentar
este tipo de pago, para as hacer subir sus acciones en el corto plazo y tener ms
opciones para invertir logrando que la empresa crezca y poder pagar un adicional
mayor a los accionistas. Por lo tanto, esta manera de pagar dividendos no debe
ser usada por mucho tiempo
3. Cules son los principales factores a considerar cuando se establece la
cantidad del dividendo anual inicial de una empresa? Justifique su
respuesta
Dentro de los factores principales a considerar cuando se establece un dividendo
inicial estn las oportunidades de inversin o financiamiento por una poltica de
dividendo, adems es necesario tener en cuenta las proyecciones de la empresa
ms el desempeo financiero que ha llevado, para saber si la poltica de
dividendos que adoptar la empresa es viable en relacin a la realidad y
proyecciones de la empresa respecto a utilidades. Otros factores a tener en
cuenta pueden ser el efecto clientela, explicado con anterioridad, lo que dir que
dependiendo el tipo de poltica que instauremos ser el tipo de accionistas que
llegar.

4. Qu debe hacer la seora McNeely para decidir que dividendo anual

inicial recomendara a la junta de directores? Justifique su respuesta
La seora McNeely debe tener en cuenta que la decisin tiene que producir un
efecto favorable en la riqueza de los accionistas y que, a la vez Atilier an siga
teniendo oportunidades de crecer, ya que as podr entregar un dividendo mayor
en el futuro. Adems debe tener cuidado con que al pagar dividendos muy altos,
eso la puede llevar a necesitar recaudar capitales nuevos, lo que significa emitir
ms acciones comunes, por lo tanto se puede generar una prdida del porcentaje
de propiedad por parte de los accionistas.

5. Segn la recomendacin de poltica de dividendos de la parte 2, Qu tan

grande seria el dividendo inicial que recomendara? Justifique su respuesta
Un dividendo inicial ser de $0,5 base mas 30% adicional por sobre los $2 de upa,
de sta forma se plantea un margen de reinversin por sobre el 60% de las
utilidades en todos los casos previstos para los prximos 3 aos de la empresa,
adems de poseer un atractivo bono por la buena gestin de la empresa.