VALORACIN

DE BONOS
Guillermo Buenaventura

GBV

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

MODELO FINANCIACIN INVERSIN EMPRESARIAL

acciones
acciones
en control

B
A
N
C
O

prstamos
Inversiones en
Proyectos

EMPRESA

INVERSIONISTA

bonos
INVERSIONES REALES

INVERSIONES FINANCIERAS
GBV

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

DEFINICIN de BONO
Es un contrato a largo plazo bajo el cual
el emisor se compromete a hacer pagos
del inters ms un principal, en fechas
especficas a los tenedores del bono.

Es un CONTRATO
PBLICO DE DEUDA

MASIVO

TERMINOLOGA
Valor Nominal: Valor de la emisin
Valor de Mercado (Valor Actual): VP de
todos los flujos descontados a la tasa de
mercado.
Valor de Maduracin: Monto recibido al
final de la vida.
Precio de Transaccin: Precio de
compra-venta.
Cupn: Es el inters que paga el bono, se
denomina en tasa o en monto.

TERMINOLOGA
Vida: Tiempo de duracin del bono
Corto Plazo: Hasta 5 aos.
Plazo Intermedio: De 5 a 12 aos.
Largo Plazo: Mayor a 12 aos.
Vida a Maduracin: Tiempo que falta
para redimir el bono.

TIPOS DE BONOS
Emisor

Estructura

Operacin

Mercado

Tasa Fija

Bullet

Internacional

Tasa
Variable

Condicionados

Nacional

Pblico

Privado
Cupn
cero

Rescatables

Conver
-tibles

Primario

Secundario
Amortizables

PROCESO DE EMISIN
Entrega de
Recursos

Emisor

Entrega de
Recursos

Colocador

Inversionista
Vende
Ttulos

Nombra

Nombra

RNV
Calificador

Estructurador

Inscribe

Bolsa
Deceval

CALIFICADOR
Origen en Estados Unidos a finales del siglo XIX.
Las grandes: Standar & Poors, Moodys, Fitch Rating
Evala la capacidad de la entidad emisora de
cumplir puntualmente los compromisos financieros.
La calificacin es sobre la deuda y no sobre la
empresa que la emite.

CALIFICACIN
Aspectos que tiene en Cuenta:
*Anlisis cualitativo:

* Anlisis cuantitativo:

Entorno macroeconmico

Aspectos contables

Sector en que se desarrolla

Aspectos Financieros

su actividad

Aspectos de Mercado

Posicin competitiva

Proyecciones

Planes y estrategias

Flujos de Ing/Egr

Calidad de la Administracin

Productividad

Innovaciones Tecnolgicas

Proveedores

Oportunidades de mercado

Clientes

Polticas de control y
auditora.

Otros

CALIFICACIN Escalas
Escalas Posibles

Escala Largo Plazo

Alto

AAA
AA+
AA
AA-

Bueno

A+
A
A-

Satisfactorio

BBB+
BBB
BBB-

No Alcanza a calificar para inversin

BB+
BB
BBB+
B
BCCC

Incumplimiento

DD

Sin Informacin

EE

CALIFICACIN Escalas

GBV

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

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CALIFICACIN - Ejemplo
Bonos Basura ( High Yield)
Son instrumentos emitidos por corporaciones o
pases que debido al poco crdito que gozan entre
los inversionistas tienen que pagar cupones ms
altos.
Generalmente han recibido una baja calificacin.

Ejemplo - Riesgo Pas

Riesgo pas
En puntos bsicos

Riesgo pas
06-Ago-04

Var en pb

Var en pb

Var en pb

5 das

en el mes (MTD)

en el ao (YTD)

Riesgo pas al
31-Dic-03

EMBIG (ex Argentina)

379

57

322

ARGENTINA

5130

136

136

-355

5485

BRASIL

593

134

459

BULGARIA

127

-50

177

COLOMBIA

448

13

13

21

427

ECUADOR

842

-10

-10

43

799

FILIPINAS

431

16

415

MEXICO

200

-1

-1

-1

201

NIGERIA

465

-63

-63

-34

499

PANAMA

360

13

13

36

324

PERU

405

-19

-19

80

325

POLONIA

67

-2

-2

-9

76

RUSIA

320

63

257

TURQUIA

363

-25

-25

54

309

URUGUAY

613

12

12

-23

636

VENEZUELA

577

-7

-7

-9

586

ESTRUCTURA GENRICA
Valor de
Emisin

Diagrama EMISOR

Intereses (Cupones)
Costos de
Emisin

Cancelacin
de la Deuda

VALORACIN DE BONOS
Modelo ms utilizado:

Vb =

( 1 + Kb )1

...

( 1 + Kb ) 2

( 1 + Kb )n

100
( 1 + Kb )n

Valor de Maduracin
= M = 100
Valor del Bono

Cupones = C

= Vb
Diagrama TENEDOR

VALORACIN DE BONOS
BONOS: Formulaciones
Bono a Plazo
Vb =

Cupn variable

Cj / (1 + Kb)j + M / (1 + Kb)n

j = 1, n

Cupn constante

Vb = C ( (1 + Kb)n 1) / ((1 + Kb)n Kb)

+ M / (1 + Kb)n

Bono a Perpetuidad

GBV

Vb = C / Kb

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

16

VALORACIN DE BONOS
BONOS: Ejemplos

a.

Bono a Perpetuidad; C = $100.000 semestrales:

Si Kb = 8% s.v.
Si Kb = 10% s.v.
Si Kb = 12% s.v.

Vb = 100.000 / 0,08 =
Vb = 100.000 / 0,10 =
Vb = 100.000 / 0,12 =

$ 1.250.000
$ 1.000.000
$ 833.333

b. Bono a 3 aos; C = $200.000 / ao; M = $ 1.000.000:

Si Kb = 16% a.

GBV

Vb = 200.000/1,16 + 200.000/1,162 +
1.200.000/1,163
= $ 1.089.836

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

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VALORACIN DE BONOS
Curvas de Valor Vb vs Kb

GBV

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

18

VALORACIN DE BONOS
Curvas de Valor Vb vs t

GBV

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

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VALORACIN DE BONOS
Clculo de Rentabilidad - YTM

GBV

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

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FUENTE: Grupo Aval

VALORACIN DE BONOS
Curvas de Rentabilidad

GBV

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

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VALORACIN DE BONOS
Situacin ms Comn:

Vb =

( 1 + Kb )1

El primer perodo es fraccionario:

...

( 1 + Kb ) 2

C
( 1 + Kb )n

100

( 1 + Kb )n

Valor de Maduracin
= M = 100
Valor del Bono
= Vb

Cupones = C
El primer perodo es menor que 1
Hay fraccin del cupn acumulado para el vendedor

VALORACIN DE BONOS
Forma Comercial
PRECIO LIMPIO: Valor del Bono por lo que recibe el Tenedor
desde el momento de la compra hasta su maduracin.
PECIO SUCIO = Precio Limpio ms la fraccin de cupn
cursada.

La valoracin se hace compleja

Excel trae funciones para ella
Se sintetizan en un formulario

GBV

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VALORACIN DE BONOS
Forma Comercial

FUENTE: Buenaventura, G. TEORA DE INVERSIN (2011)

GBV

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VALORACIN DE BONOS
Forma Comercial

FUENTE: Buenaventura, G. TEORA DE INVERSIN (2011)

GBV

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

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VALORACIN DE BONOS
Forma Comercial
EXCEL

GBV

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

26

VALORACIN DE BONOS
Forma Comercial
EJEMPLOS:

FORMATOS

GBV

FUNDAMENTOS VALORACIN BONOS

27

Muchas gracias!

GBV

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