MERCADO MONETARIO

Prof. Mara Jos Cataln

1

QU ES EL DINERO?

Definicin: el dinero es un conjunto de activos financieros

(efectivo, cuentas corrientes, cheques, etc.) con
caractersticas muy particulares que lo diferencian de
otros activos financieros.
El dinero confiere poder de compra. Se puede usar
para hacer transacciones.
El dinero tiene tres funciones:
Primero: El dinero es un medio de cambio aceptado por
todos. Las personas estn dispuestas a aceptar dinero a
cambio de bs y ss.
La moneda nacional es un medio legal de pago. Todas
las obligaciones pueden liquidarse con dinero .

Economa del trueque

Supongamos que no existe el dinero.

Hay dos problemas:

Debe haber una doble coincidencia de necesidades. Lo que
yo ofrezco le tiene que interesar al otro y lo que el otro
ofrece me tiene que interesar a m.
An si los bienes se aceptan mutuamente, a que precio se
intercambian?.

En una economa con dinero donde hay n bienes se

establecen n precios. Si n=100, hay 100 precios.
En una economa de trueque donde hay n bienes se
establecen n(n-1)/2 precios. Si n=100, hay 4.950
precios.
As el dinero acta como unidad de cuenta, ya que
todos los precios de los bs y ss se expresan en trminos
del dinero. Esta es la segunda gran funcin del dinero.

Funciones del dinero

La tercera gran funcin del dinero es reserva de

valor. El dinero mantiene el poder adquisitivo con el
paso del tiempo.
En periodos de inflacin se pierde esta cualidad, ya
que el dinero pierde valor.
Otras caractersticas interesantes es que mantenga su
valor fsicamente y que sea barato para almacenar.
A lo largo de la historia distintos bienes han sido
usados como dinero: metales preciosos, ganado, sal,
piedras, etc.
Ley de Gresham: el dinero malo desplaza al dinero
bueno. Se dio cuenta que cuando se usaba el ganado
como dinero solo se pagaba con vacas flacas y
enfermas.
4

Dinero en contexto histrico y poltico

El papel moneda aparece en el siglo XIX. Inicialmente

era convertible por metales preciosos. Era dinero
respaldado ya que poda convertirse en oro y plata.
Dinero fiduciario: es sin respaldo. Son billetes de papel
impresos por el BC, el cul no est dispuesto a cambiarlo
por otra mercanca.
En la actualidad el BC es quin tiene el monopolio para
emitir dinero. Antes, emitan los banqueros y
comerciantes.
En general, cada pas tiene uno y solo un tipo de dinero
como moneda de curso legal.
5

Agregados monetarios

El criterio principal es la facilidad con que un activo

puede usarse para hacer transacciones y por la
liquidez que tiene.
Liquidez: capacidad de un activo para convertirse en
efectivo sin perder su valor.
Desde activos ms lquidos a menos lquidos tenemos:
Base monetaria (Mh): efectivo (billetes y monedas en
manos del pblico) ms reservas de los bancos en el BC. Es
el dinero de alto poder expansivo.
M1: Mh ms depsitos a la vista (o cuenta corriente) ms
cheques.
M2: M1 ms depsitos en cajas de ahorro ms depsitos a
plazo (corto plazo).
M3: M2 ms depsitos a plazo fijo de largo plazo.

MOTIVOS PARA MANTENER DINERO

(KEYNES 1936)

Motivo transaccin: El dinero pasa de consumidores

a empresas en pago por los bienes y servicios que
producen las empresas; el dinero pasa de las empresas
a los empleados en pago por los servicio ofrecidos por
los trabajadores a las empresas.
Motivo precaucin: Como precaucin contra las
crisis de efectivo, cuando los ingresos son
anormalmente bajos o los gastos anormalmente
elevados, los individuos y las empresas mantienen
saldos en efectivo.

Motivo especulacin: los poseedores de riqueza

diversifican sus fondos y mantienen parte de su
riqueza en efectivo y en bonos.

TEORA SIMPLE DE DEMANDA DE DINERO

El equilibrio monetario se da en la interseccin de

oferta de dinero (ejecutada por el BC) con la demanda
de dinero (ejecutada por las familias y empresas).
El nivel de precios es el que equilibra la oferta y
demanda.
El dinero proporciona liquidez que otros activos no
proporcionan. Por eso es que las personas quieren
mantener dinero.
El dinero es un activo dominado por otros activos ya
que no paga inters.
Precio: tasa a la cul se puede intercambiar dinero por
bienes. Cada unidad de producto Q tiene un precio P.
Q = PBI real.
PQ = PBI nominal.
8

Un concepto relevante es
circulacin del dinero (V).

la

velocidad

de

La velocidad de circulacin del dinero aumenta

cuanto menor sea el tiempo que las personas o
las empresas lo retienen en su poder sin
gastarlo.
Este indicador se expresa en el nmero de veces
que la suma del dinero circulante y los depsitos
a la vista (M2) rota ntegramente en un perodo
anual.

Septiembre de 2013: M2 rotaba 8,5 veces en el

ao.
La Velocidad de Circulacin en pases de
economas estables oscila entre 1,5 y 4 rotaciones
anuales del M2.

10

Se supone que las familias y empresas deben hacer

compras en proporcin a PQ.
El total de transacciones monetarias es ms o menos
proporcional al PBI. En general es mayor que 1
debido a que hay bienes intermedios y hay bienes
usados.
El nmero total de transacciones es mayor que el
nmero total de nuevos bs y ss. Por eso es mayor que
1.
El dinero que las familias y empresas mantienen es
proporcional a las transacciones que realizan. As, la
demanda monetaria es proporcional el PBI.
Partiendo de la ecuacin cuantitativa del dinero
tenemos:
MV = PQ V = PQ/M V= PBI nominal/M.
La velocidad de circulacin V mide la tasa a la que
circula o cambia de manos una cierta cantidad de
dinero .
La demanda de saldos reales (M/P) es proporcional
al factor (1/V) del PBI real.

11

EJEMPLO
Imaginemos una sencilla economa que slo
produce pizza. Supongamos que produce 100
pizzas al ao (PIB real), que una pizza se vende a
$10 y que la cantidad de dinero que hay en la
economa es de $50.
En ese caso, la velocidad del dinero es:
V= (10 x 100)/50 = 20
En esta economa, el pblico gasta un total de
$1.000 al ao en pizza (PIB nominal).
Para que se realice este gasto de $1.000 con $50
solamente de dinero, cada billete de peso debe
cambiar de manos 20 veces al ao, en promedio.

12

POR QU IMPORTA V?

Estimar el futuro comportamiento de la velocidad

de circulacin del dinero es un factor importante
para la determinacin de los objetivos de poltica
monetaria.
Una vez fijado el objetivo a alcanzar de variacin
de los precios, ser necesario conocer el
comportamiento del crecimiento econmico y de
variacin de V para determinar el crecimiento del
objetivo intermedio de la emisin de dinero.

13

3. OFERTA MONETARIA Y BANCO CENTRAL

Dinero fiduciario y oferta monetaria

Antes, cuando no exista el dinero fiduciario, la oferta

monetaria estaba determinada por la produccin de
metales preciosos.
En la actualidad, con dinero fiduciario, la oferta
monetaria
est
determinada
por
la
poltica
gubernamental.
El BC es la institucin que tiene la autoridad para emitir
dinero .

14

Cmo opera el BC?

EL BC determina la oferta de dinero de alto poder

expansivo (BM). Es decir, los billetes y monedas en
manos del pblico ms las reservas de los bancos en el
BC.
Cada billete es un pagar que emite el BC. Son un pasivo
desde el punto de vista contable.

Los activos internos y externos son la contrapartida de la

base monetaria.
La base monetaria es el componente ms importante del
pasivo de un banco central. Representa una deuda de la
institucin con el pblico, con una caracterstica muy
particular: no tiene fecha de vencimiento.
15

Balance del Banco Central

Activo

Pasivo

Reservas Internacionales

Efectivo en poder del pblico no

bancario

Crditos al sector Gobierno

Reservas de los bancos (depsitos en

el BC)

Crditos al Sector Privado

16

 El

balance del BC:

Activos: reservas de oro, ttulos pblicos

(sirven para las operaciones de mercado
abierto), moneda extranjera (son las reservas
y se usan para afectar el mercado cambiario),
prestamos a instituciones financieras (se usa
la tasa de descuento para afectarlos), otros.

Pasivos: billetes y monedas (en manos del

publico), depsitos de instituciones financieras
(surgen de los encajes legales), otros.

17

Con dinero fiduciario los billetes son un pasivo

desde el punto de vista contable.
BM = BT + E R*

La variacin en la base monetaria es igual a la

variacin de bonos del tesoro (BT) por parte del
BC ms la variacin en las reservas de moneda
extranjera (R*). Como estn expresadas en US$,
se las convierte en $ multiplicndolas por el tipo
de cambio nominal (E).
18

BALANCE BCRA - 7 DE AGOSTO 2014

En Miles de $
TOTAL DEL ACTIVO
RESERVAS INTERNACIONALES
TITULOS PUBLICOS
ADELANTOS TRANSITORIOS AL GOBIERNO NACIONAL
CREDITOS AL SISTEMA FINANCIERO DEL PAIS
APORTES A ORGANISMOS INTERNACIONALES
DERECHOS PROVENIENTES DE OTRAS OPERACIONES FINANCIEROS
Otros

TOTAL DEL PASIVO

BASE MONETARIA

ago-14
885.867.750
239.550.363
374.063.308
209.950.000
4.797.609
28.964.264
24.689.919
3.852.287

%
100%
27%
42%
24%
1%
3%
3%
0%

773.593.245
387.901.426

100%
50%

- Circulacin Monetaria ................................................................

304.131.004

- Cuentas Corrientes en Pesos.......................................................

83.770.422

Otros

59.162.418
1.127.206
1.918.856
216.136.544
1.922.400
105.424.395

TOTAL DEL PATRIMONIO NETO

112.274.505

CUENTAS CORRIENTES EN OTRAS MONEDAS

DEPOSITOS DEL GOBIERNO NACIONAL Y OTROS
OBLIGACIONES CON ORGANISMOS INTERNACIONALES
TITULOS EMITIDOS POR EL B.C.R.A.
PREVISIONES

8%
0%
0%
28%
0%
14%

19

20

21

Poltica Monetaria Expansiva:

La emisin monetaria aument un
1077% en la ltima dcada con una
marcada aceleracin desde 2010 en
adelante

La base monetaria (emisin de billetes) aument desde los 270 mil

millones en octubre de 2012 hasta los 340 mil millones en octubre de
2013. Esto es un crecimiento del 25% en el ao. La emisin en periodos
anteriores fue mayor.

25.490

27.748

37.005

43.232

46.231

47.587

Primera
medida
restrictiv

51.985

52.179

49.240

47.589

46.026

46.408

47.516

49.814

Anunci
o 2do
canje
de la
deuda

18.580

23.052

19.795

17.443

14.209

12.183

9.326

9.629

14.069

27.266

Comienzo
conflicto
con campo

39.800

38.967

43.157

Pago
Fondo
Monetario

36.153

de Dolares

RESERVAS DEL BANCO CENTRAL en Millones

Anuncio
1er canje
de la
deuda

Ultimo valor por debajo de los U$S 30.000 mill.

ene- jun- ene- jun- ene- jun- ene- jun- ene- jun- ene- jun- may jun- mar- jun- ene- jun- mar- jun- ene- jun- ene- oct- ene- abr- jun- ene01 01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 -07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14

Series1 36. 27. 14. 9.6 9.3 12. 14. 17. 19. 23. 18. 25. 38. 43. 49. 47. 46. 46. 47. 49. 52. 51. 46. 47. 43. 39. 37. 27.

Las reservas cayeron 12.000 millones de dlares en el ltimo ao. Disminuyeron

un 27%.

(Cronista) En el mes de abril del 2014 el Gobierno decidi aumentar las

cantidades de dlares que deben dejar depositados los bancos en el BC,24
lo que se conoce como encajes. La medida llevar del 20 al 50% el nivel
de reservas en dlares que los bancos deben dejar inmovilizados.

25

LAS
RESERVAS
NETAS DE
ARGENTINA
SE
REDUCEN A
SLO UN
34,2% DEL
TOTAL
ASENTADO
EN LOS
BALANCES
DE LA
AUTORIDAD
MONETARIA

(Cachanosky) Sobre los activos internacionales totales, el 25,6%

corresponde a depsitos en moneda extranjera. Se debe restar el 15,9%
adeudados a empresas por importaciones ya concretadas y un 4,8% de
liquidacin de exportaciones que se rindieron como adelanto sobre
operaciones de comercio exterior futuras y que se deben descontar de
ingresos en los prximos meses.
Un 5,1% corresponde a dlares que la Argentina destin en junio de
2014 a los tenedores de deuda reestructurada cuyo pago fue bloqueado26
por el juez Griesa. Se debe restar otras deudas como swap Chino,
Cedin, prstamos.

ADELANTOS TRANSITORIOS AL GOBIERNO

NACIONAL

Carta Orgnica del BCRA permite que el Banco Central preste

dinero al Gobierno. Dada la alta presin fiscal y la imposibilidad de
27
acceder a los mercados financieros internacionales, el gobierno ha
optado por confiscar fondos del ANSES. Crecimiento del 40% anual.

28

BASE MONETARIA E INFLACIN

Los desmanejos monetarios no son gratuitos. La relacin entre

expansin monetaria e inflacin es innegable.

29

Herramientas del BC para el control monetario

Operaciones de mercado abierto.
Es una herramienta que se usa muy seguido.
Compra o vende bonos gubernamentales.
Si compra bonos entrega pesos por lo que aumenta la oferta
monetaria. Cada nuevo peso que es depositado aumenta la
oferta en ms de un peso (multiplicador).
Si vende bonos recibe pesos por lo que disminuye la oferta
monetaria.

Requisitos de reserva.
Es una herramienta que se usa raramente ya que distorsiona
el sistema bancario.
Puede cambiar el mnimo de reserva establecido a los bancos.
Si aumenta R, disminuye la oferta monetaria.
Si disminuye R, aumenta la oferta monetaria.

Redescuento.

Son los prestamos que el BC le hace a los bancos.

30

Balance del Banco Central

Activo

Pasivo

Reservas Internacionales
netas G

Efectivo en poder del

pblico no bancario (C)

Crditos al sector Gobierno

CG

Reservas de los bancos

(depsitos en el Banco
Central) R

Pblico
Activo
Efectivo en poder del
pblico no bancario (C)

Pasivo
Deudas con el sistema
financiero

Depsitos del Pblico (D)

Acciones en empresas Bonos

Crditos al Sector Privado

CP

Balance de los Bancos Comerciales

Activo

Crdito Interno CI = CG + CP

Pasivo

Reservas de los bancos

(depsitos en el Banco
Central) R

Depsitos del Pblico (D)

Crditos al sector Gobierno

CG

Crditos del BC al Sistema

Financiero

Crditos al Sector Privado

CP

Base Monetaria o Dinero de Alto

Poder: BM = C + R
Activo BC = fuentes de creacin de
dinero

Pasivo BC = usos del dinero

31

Principales operaciones para modificar el stock

de la BM

Las Operaciones de Mercado Abierto: Una

compra de activos financieros por parte del BC
provoca un aumento de la Oferta Monetaria.
Efectos de una compra en mercado abierto de $500 millones por parte del banco central
Banco central
Activos
Pasivos
Reservas Internacionales
Efectivo en poder del pblico no bancario +500
Crditos al sector privado y gobiernos
Reservas de los Bancos (depsitos en el BC)
Bonos + 500
Total de activos +500
Total de pasivos +500
Pblico
Activos
Depsitos del pblico en el sistema bancario
Efectivo en poder del pblico no bancario + 500
Acciones es empresa y Bonos - 500
Total de activos 0

Pasivos
Prstamos del sistema bancario

Total de pasivos 0

32

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO EN

LA ARGENTINA
Durante el rgimen de convertibilidad, el Banco
Central no poda expandir la base monetaria
sobre la base del crdito interno.
Esto determinaba que no poda contar con
herramientas de regulacin del dinero tales como
las operaciones de mercado abierto o el
redescuento.
En 2002, el Banco Central restablece las OMA
como herramienta de poltica, mediante el
sistema de Lebac.
Las Lebac son ttulos emitidos por el Banco
Central con el fin exclusivo de absorber o
contraer la base monetaria.

33

El Banco Central emite Lebac en pesos y en

dlares, aunque las primeras son dominantes.
El sistema operativo consiste en una licitacin
semanal.
Si el Banco Central decide emitir Lebac, los
bancos tienen que ofrecer de antemano sus
fondos (excedentes) y la tasa de inters que
piden.
Al cabo de ese ofrecimiento, el Banco Central
decide qu tasa pagar y, en consecuencia, el
monto de dinero a absorber.

34

Redescuento: otra forma que tiene el banco central

de alterar la oferta monetaria es prestando dinero al
sector privado. Un prstamo aumenta la oferta de
dinero.
El Banco Central afecta el volumen del redescuento
de dos maneras distintas:

A travs de la cantidad de prstamos que concede

A travs del precio que carga sobre esos crditos: Una tasa
de redescuento ms alta inducir a los bancos a reducir la
cantidad demandada de estos crditos

La tasa de inters a la cual el banco central est

dispuesto a prestar dinero a los bancos comerciales se
conoce como tasa de descuento.
35

Supongamos que el sistema bancario se endeuda con el BC en $150

millones a travs de la ventanilla de descuento

Endeudamiento de la banca comercial a travs de la ventanilla de descuento

Banco central
Activos
Pasivos
Reservas Internacionales
Efectivo en poder del pblico no bancario +150
Crditos al sector privado +150
Reservas de los Bancos (depsitos en el BC)
Crditos al sector pblico
Total de activos +150
Total de pasivos +150
Bancos comerciales
Activos
Reservas de los Bancos (depsitos en el BC)
Crditos al sector gobierno
Crditos al sector privado +150
Total de activos +150

Pasivos
Crditos del BC al sistema financiero +150
Depsitos del pblico
Total de pasivos +150

36

Las operaciones en moneda extranjera: el banco

central tambin afecta la oferta monetaria al comprar
o vender activos denominados en moneda extranjera.
La compra de moneda extranjera genera un aumento
de la oferta de dinero.

Compra de moneda extranjera por parte del banco central

Banco central
Activos
Pasivos
Reservas Internacionales +100
Efectivo en poder del pblico no bancario +100
Crdito al sector gobierno
reservas de los bancos (depsitos en el BC)
Crdito al sector privado
Total de activos +100
Total de pasivos +100

37

Los bancos y la oferta de dinero

Los bancos juegan un papel central en el sistema
monetario. La demanda de depsitos es el principal canal
por el que intervienen los bancos y por ende su impacto
en la oferta monetaria.
Cmo los bancos afectan la oferta monetaria?

A travs de crditos o prestamos que hacen que las reservas sean

distintas a los depsitos.
Si el banco tiene todos los depsitos en reservas, no influye sobre
la oferta monetaria. Sistema 100% de reserva bancaria.
Existe creacin de dinero cuando aparece el sistema de reserva
bancaria fraccionaria. Es decir, guardan un % de los depsitos
como reserva (razn de reserva) y el resto lo prestan.
La razn de reserva se determina a travs de regulacin
gubernamental y de poltica bancaria.
Requisito de reserva: cantidad mnima de dinero que los bancos
17
deben mantener como reserva. Lo establece el Banco Central.

Un banco le pide prestado al BC cuando cuenta con pocas

reservas para cumplir con sus requisitos de reservas. Puede
darse porque ha entregado muchos prstamos o a tenido
retiros inesperados.

Cuando el BC concede el prstamo al banco, hay ms

reservas por lo que habr ms crditos.

Un aumento en la tasa de descuento, desalienta a los bancos

a pedir prestado al BC, por ende disminuye la oferta
monetaria.

Una reduccin en la tasa de descuento, incentiva a los

bancos a pedir prestado al BC, por ende aumenta la oferta
monetaria.

Creacin secundaria de dinero (sistema de encajes

fraccionarios)

Banco UNO

Banco DOS

Activo
Pasivo
Reservas: Depsitos:
$ 20.000
$ 100.000
Prstamos:
$ 80.000

Activo
Pasivo
Reservas: Depsitos:
$ 16.000
$ 80.000
Prstamos:
$ 64.000

Banco TRES
Activo
Pasivo
Reservas: Depsitos:
$ 12.800
$ 64.000
Prstamos:
$ 51.200

Requerimientos de reservas: 20%

Un individuo deposita $100.000 en el Banco UNO. El banco mantiene $20.000 de

reservas y presta $80.000 a la firma EQUIS. Obsrvese que el Banco UNO, al conceder el
prstamo, aumenta la oferta de dinero en $ 80.000. Antes de conceder el prstamo la oferta
era de $ 100.000 (igual a los depsitos del banco UNO)

Una vez concedido el prstamo, la oferta monetaria es de $180.000 ($100.000 de depsitos

+ $80.000 en efectivo, en manos de la empresa)
10

Si la empresa EQUIS deposita los $80.000 en otro banco (Banco DOS) o los
utiliza para pagar a otra empresa que los deposita en el Banco DOS, el proceso de
creacin de dinero continuar.
El Banco DOS recibe $80.000 en depsitos, mantiene el 20% ($16.000) en
reservas y presta $64.000 a la empresa ZETA.

Si ZETA deposita los $64.000 en el Banco TRES, se crearn $51.200 ms de

dinero secundario (es el dinero que el Banco TRES dispone para prestar luego de
poner en reserva el 20% de los $64.000 depositados)

Depsito inicial

$100.000

Prstamo del Banco UNO

(1-0,2) x 100.000=80.000

Prstamo del Banco DOS

(1-0,2)2 x 100.000=64.000

Prstamo del Banco TRES

(1-0,2)3 x 100.000 =51.200

Total

$295.200
11

 Generalizando:

Oferta Monetaria Total = $100.000 [1+ (1-r) + (1-r)2 + (1-r)3 ... ] =

$100.000
Cada peso de reserva genera (1/r) pesos de dinero.
Si r =0,2, entonces los $100.000 depositados originalmente
generarn $500.000 de dinero.
El sistema de reservas fraccionarias crea dinero, no riqueza (el
prstamo a empresas e individuos no hace a stos ms ricos, ya que
deben devolver el dinero)

12

ENCAJES

Las variaciones en las reservas legales operan sobre

la oferta monetaria a travs de la liquidez de los
bancos. Un incremento en los requerimientos de
reservas acta negativamente sobre las
disponibilidades de las entidades financieras.
Una caracterstica de este instrumento es que afecta a
todos los bancos por igual y, como se seal, ejerce un
efecto muy sensible sobre la cantidad de dinero.
Otra desventaja de su uso con fines de regulacin de
la cantidad de dinero es que una suba del encaje
puede causar en lo inmediato problemas de liquidez
para aquellos bancos que tienen pocas reservas
excedentes.

43

4. EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO.

A) Economa cerrada.
Suponga una economa en pleno empleo.
Equilibrio en el mercado monetario: Md = Ms . En la
interseccin surge el nivel de precios P de la economa.
La demanda de dinero Md tiene pendiente positiva.
La curva de demanda se representa por:
V
P
Q
M

Donde (V/Q) es la pendiente.

La oferta de dinero Ms est determinada por el BC
mediante la compra de divisas y bonos del tesoro.
Caso 1: Si el BC duplica la oferta de dinero, la recta se
desplaza hacia la derecha, duplicndose los P. Hay
mltiples canales por los cuales cambios en M afectan a P.

44

Al Ms las familias y empresas tienen ms dinero que el que

necesitan para las transacciones que realizan. Intentan convertir
dinero por activos financieros y bs y ss. hasta equilibrar la
tenencia de dinero con el nivel de transacciones. Como la oferta
de productos est dada, + demanda lo que lleva a +P.
El Ms no puede eliminarse al momento que las familias
convierten dinero por otros activos. La economa como un todo
tiene ms dinero, por lo que solo cambia de manos.
45
Solo +P es lo que elimina el exceso de M.

Caso 2: V se duplica, por lo que Md rota en el sentido

contrario a las agujas del reloj (menor pendiente).
Para una Ms dada, el equilibrio requiere mayores P.
Caso 3: disminuciones en Q tienen el mismo efecto que
aumentos en V. Hay la misma cantidad de $ pero para
menos bienes, esto hace que aumenten los P.
+P se explican por +Ms, +V o -Q.

46

B) Economa abierta.

En economa abierta, el proceso de oferta de dinero se

complica ya que depende de los regmenes cambiarios.

Tipo de cambio (E): mide el valor de mercado de una

moneda nacional en relacin con otra moneda. Ej. Tipo de
cambio del $ con respecto al US$.
E: N de unidades de moneda local por unidad de moneda
extranjera.
Si +E, el $ pierde valor con respecto al dlar (se deprecia
o devala).
En economa abierta se cumple la Paridad de Poder
Compra. P = EP*. Si hay libre comercio y no existen
restricciones los niveles de precios se relacionan.

47

1. TC flotante.

E es el resultado de las condiciones monetarias que

prevalecen en los 2 pases. Se ajusta para equilibrar la
oferta y demanda de monedas nacionales.
Ej. Si Argentina emite $ y USA no emite US$, las
familias argentinas tienen ms $ de los que desean. Los
van a gastar consumiendo y comprando activos en US$.
Al aumentar la demanda de US$, se deprecia el $ (-valor)
+E (depreciacin del $) producen efectos inflacionarios a
travs de la PPC. Los bs e insumos importados son ms
caros lo que hace que aumenten los P.

48

El TC entre dos monedas depender de la poltica

monetaria de los dos pases.
En Argentina tenemos: MV=PQ y P=EP* y en USA
M*V*=P*Q*.
*
M V Q
Juntando ambas expresiones llegamos a: E * *
M V Q

Aumento de M en Argentina, aumenta E.

2. TC fijo.

Se complica el anlisis. El BC garantiza el precio de la

moneda nacional en trminos de la moneda extranjera
comprando y vendiendo divisas. Las reservas cambian.
Si hay pocas reservas se puede llegar a una crisis de
balanza de pagos. Esto ocurre cuando el BC no puede
seguir manteniendo el TC fijo.
Mh = BT + E R*
Si R*>0 compra reservas. Si R*<0 vende reservas.

49

Las compras o ventas de reservas afectan la oferta

monetaria interna.
Suponga que el BC compra bonos del tesoro al gobierno
para financiar el dficit. Al aumentar M, E se mantiene
constante, por lo que se reducen las R.
La compra de bonos del tesoro es
compensado con la prdida de reservas.

exactamente

El BC se queda con ms bonos y con menos reserva. La

oferta monetaria no ha cambiado.
Bajo TC fijo, el BC deja de controlar la oferta monetaria.
50

ANEXO
Balance del Banco Central
Activo

Pasivo

Reservas Internacionales
netas G

Efectivo en poder del

pblico no bancario (C)

Crditos al sector Gobierno

CG

Reservas de los bancos

(depsitos en el Banco
Central) R

Pblico
Activo
Efectivo en poder del
pblico no bancario (C)

Pasivo
Deudas con el sistema
financiero

Depsitos del Pblico (D)

Acciones en empresas Bonos

Crditos al Sector Privado

CP

Balance de los Bancos Comerciales

Activo

Pasivo

Reservas de los bancos

(depsitos en el Banco
Central) R

Depsitos del Pblico (D)

Crditos al sector Gobierno

CG

Crditos del BC al Sistema

Financiero

Crditos al Sector Privado

CP

Oferta de Dinero M=C+D

Base Monetaria BM = C + R
Crdito Crd = D-R
51

Oferta de dinero M=C+D

Es el stock o la cantidad de dinero que existe en la
economa.
Base monetaria BM=C+R
Crdito Crd=D-R

Relacin efectivo a depsito =

Coeficiente legal de reservas =

Multiplicador Monetario =
.

El multiplicador monetario nos dice en cunto vara la

oferta de dinero si la base monetaria vara en $1. El
multiplicador monetario es mayor a 1 debido al proceso
de creacin de dinero bancario o a la dinmica
depsito-crdito.
52

Podemos despejar
=
=
Por lo tanto,
= + = +
= 1+
= + = +
= +
Entonces el multiplicador monetario es
1+
=
+
Adems
= =
= 1

53

EJERCICIOS

En una economa la tasa de inflacin permaneci

estable en 3% durante los ltimos aos, mientras que
el producto real ha crecido sostenidamente al 4%. Por
otra parte la tasa de inters real ha sido estable. Qu
tasa de crecimiento de la oferta monetaria es
consistente con la informacin anterior en el marco de
la teora cuantitativa del dinero?
Suponga que en una economa la oferta de dinero es
$400 y que V=3.
Determine PBI nominal de la economa.
Suponga que la demanda de dinero de la economa es
M=(1/8) (Q/i)P, donde Q es el PBI real e i es la tasa nominal
de inters. Determine la tasa de inters de equilibrio.
Si el PBI real es de 600, determine el nivel de precios de
equilibrio.

54

Considere una economa en la que hay dos tipos de

bonos. Los bonos A pagan una tasa nominal de inters
de 10%. Los bonos B son bonos indexados y su tasa de
inters real es de 5%. Cul produce mayor retorno si
se espera una inflacin de 2%? Cul si la inflacin
esperada es de 8%? En cules bonos preferira usted
invertir $1000 si viviera en Suiza ? Y si viviera en
Argentina?
En una economa con una relacin del efectivo sobre
los depsitos de 0,5 y un coeficiente legal de caja de
0,1, el Banco Central decide vender deuda pblica por
$1.
Calcule las proporciones de dinero que el pblico mantiene
como efectivo y como depsitos.
Calcule el multiplicador monetario e interprete el
resultado.
Calcule las variaciones que se producen en: la base
monetaria, la oferta de dinero, el efectivo en manos del
pblico, los depsitos, las reservas bancarias y los crditos.
Explique,
utilizando el proceso del multiplicador
monetario, las variaciones calculadas en el apartado
anterior.

55

La base monetaria de una economa es de $1.000,

el pblico mantiene la mitad del dinero como
efectivo y el Banco Central obliga a los bancos a
mantener el 30% de los depsitos como reservas.

Calcule la relacin del efectivo en manos del pblico

sobre los depsitos.
Calcule el multiplicador monetario e interprete el
resultado.
Calcule la oferta de dinero, el efectivo en manos del
pblico, los depsitos, las reservas bancarias y los
crditos.
Suponga que el Banco Central ha decido reducir el
coeficiente legal de caja hasta el 14%. Esta decisin,
afecta a la base monetaria? Explique.
Considerando un coeficiente legal de caja del 14%,
repita los clculos de los apartados b) y c). Por qu
se han modificado las magnitudes monetarias al
reducirse el coeficiente legal de caja? Explique.

56

En el mercado de dinero, la relacin del efectivo sobre

los depsitos es 0,4, el coeficiente legal de caja es 0,6 y
la base monetaria es $1.000. Adems, la curva de
demanda de dinero es Md= 5.000 -10.000 i .

Calcule el multiplicador monetario e interprete el

resultado.
Calcule la oferta de dinero.
Calcule el equilibrio del mercado de dinero y represntelo
grficamente.
Suponga que el Banco Central desea reducir el tipo de
inters un 20%. Qu tipo de polticas podra aplicar?
Explique cada una de ellas. Calcule la variacin de cada
uno de los instrumentos de poltica que permitira alcanzar
el objetivo del Banco Central.
Represente el nuevo equilibrio del mercado de dinero en el
grfico que construy en el apartado c). Explique el proceso
de ajuste del mercado de dinero.

57