INTRODUCCION

El 2 de diciembre de 2001, el gigante de la energa Enron se present ante un

tribunal de Nueva York, pidiendo acogerse a las leyes que regulan la quiebra de las
empresas en EE.UU.
Para algunos economistas como Paul Krugman, de la Universidad de Princeton, la
fecha marc un momento tan decisivo para el mundo de los negocios y para la
sociedad estadounidense como fueron en otro terreno, los atentados del 11 de
septiembre.
El hecho de que una de las empresas ms admiradas podra haber incurrido en una
serie de engaos y delitos, con perjuicios a miles de trabajadores y accionistas, as
como sus presuntas conexiones con la poltica, abrieron uno de los escndalos ms
grandes de la historia de EE.UU. con derivaciones an imprevistas.

ANTECEDENTES A LA QUIEBRA DE ENRON

Los protagonistas

Kenneth Lay: ex presidente y director ejecutivo desde 1986, quien renunci

a los cargos el 23 de enero aduciendo que as facilitaba la investigacin.

Andrew Fastow: ex director de finanzas, despedido una vez iniciado el

escndalo y principal sospechoso de maniobras contables fraudulentas.

Joseph Berardino y David Duncan: director ejecutivo y jefe auditor

respectivamente de la consultora Andersen.

Clifford Baxter: vicepresidente de Enron hasta mayo del ao 2001 y

considerado testigo clave en las investigaciones. El 25 de enero del 2002 fue
hallado muerto de un disparo en la cabeza; la polica determin que fue
suicidio.

Dick Cheney: vicepresidente de EE.UU. y director de un grupo de tarea

sobre polticas energticas del gobierno. La Casa Blanca admiti que l y su
equipo mantuvieron al menos seis reuniones durante 2001 con Kenneth Lay
y otros directivos de Enron, pero se niega a brindar detalles sobre la relacin
entre el gobierno y la compaa. Por otra parte, durante aos Lay ha
mantenido contactos personales con Cheney y el presidente George W.
Bush, quienes por otra parte fueron ejecutivos de empresas petroleras.

Domingo 2 de diciembre, 2001

Enron, que haba sido considerada entre las diez empresas ms poderosas e
innovadoras de EE UU, se declar en bancarrota el 2 de diciembre de 2001.
El anuncio se produjo despus de reconocer que haba inflado sus ganancias por
ms de 600 millones de dlares y ocultado prdidas multimillonarias.
Al da siguiente cuatro mil trabajadores de su sede principal en Houston fueron
despedidos. Muchos de ellos, que haban sido aconsejados a invertir su fondo de
pensiones en acciones de la compaa, lo perdieron todo. Incluso los que haban
invertido sus ahorros personales, a sugerencia de la empresa misma que haba
pronosticado un continuo crecimiento.
Uno de los aspectos ms delicados que revel este escndalo, fue la influencia y el
acceso que la empresa y sus altos ejecutivos tenan en Washington (la Casa
Blanca). Acceso que estaba basado en la generosidad de sus contribuciones
financieras a las campaas polticas no slo de la mayora de los miembros del
Congreso sino del presidente mismo (George Bush).
Lunes, 03 de diciembre de 2001

La gigantesca empresa energtica Enron, con sede en Estados Unidos, publicaba

el despido de miles de empleados luego de haber anunciado su quiebra. Empleaba
en ese momento alrededor de 21,000 personas.
Los sistemas de pensiones de muchos de empleados estaban en acciones de la
empresa en parte porque los ejecutivos aseguraban que Enron seguira creciendo
y dando ganancias y tambin porque la cultura corporativa en Estados Unidos
aconsejaba la inversin en bonos de la empresa donde uno trabaja.

La compaa, que acumulaba deudas de ms de US$30.000 millones, pidi a una

corte de Nueva York las ayudas que se inscriben en el llamado Captulo 11 de las
leyes que regulan las quiebras en Estados Unidos.
Con esta medida Enron pretenda continuar sus operaciones mientras los creditores
intentan reorganizar sus finanzas.
Enron, esperaba recibir una inyeccin salvadora del grupo rival Dynegy Inc. Dynegy
pareca estar especialmente interesada en el sistema comercial en lnea de Enron,
(Internet) que reportaba hasta el 90% de las ganancias de la empresa Sin embargo,
Dynegy abandon el plan de rescate cuando las principales agencias de
clasificacin crediticia decidieron bajar los bonos de Enron al nivel de "basura", (sin
ningn valor) argumentando que tendra muy serias dificultades para pagar sus
deudas.
Las acciones de Enron, que en el ao 2000 llegaron a valer US$90, se cotizaban
ese da en la Bolsa de Nueva York por apenas US$0,42.
El gobierno de Estados Unidos y los reguladores de los mercados energticos
reconocieron la gravedad de la crisis y dan seguimiento de cerca a la situacin.
Sbado, 26 de enero de 2002

Suicidio de un testigo importante

Clifford Baxter, de 43 aos, fue hallado en su auto con un disparo a la cabeza. La

polica clasific su muerte como suicidio. Era una de las personas que saba ms
sobre los tejes y manejes de la corporacin.
Baxter haba sido vicepresidente de Enron hasta mayo 2001 cuando renunci.

Martes, 29 de enero de 2002

Nueva directiva para Enron

El grupo estadounidense Enron nombr un nuevo equipo directivo, encabezado por

un especialista en reestructuracin de empresas, en un intento por evitar que la
firma energtica se convirtiera en el peor caso de bancarrota de la historia de
Estados Unidos.

Sbado, 02 de febrero de 2002

El Departamento de Justicia de Estados Unidos orden a la Casa Blanca que

conservara todos los documentos relacionados con la compaa energtica Enron.
La decisin afectaba a todas las cartas, correos electrnicos e informes que
contuvieran informacin relevante sobre la empresa.
Domingo, 03 de febrero de 2002

Ejecutivos "millonarios"

Segn indicaba un informe interno de la empresa energtica, los altos ejecutivos de

la compaa estadounidense Enron se quedaron con millones de dlares "que
nunca tendran que haber recibido". Esto se habra logrado a travs de un elaborado
esquema de asociaciones mltiples (Entidades para Propsitos Especiales).
El arreglo habra "escondido" las deudas de Enron, permitiendo a la empresa
exagerar su margen de ganancias con una sobreestimacin de mil millones de
dlares, algo que habra sido la clave de su colapso.
El informe indicaba que la comisin investigadora tuvo acceso limitado a los
documentos de Anderson, la firma auditora.

Los hechos

En 2001, Enron report ganancias por ms de US$. 1.000 millones. Sin

embargo, el 2 de diciembre se present en quiebra declarando deudas por
ms de US$30.000 millones.

La quiebra dej en ruina a miles de sus empleados que adems de perder

su trabajo vieron desplomarse las acciones (de US$. 90 a US$. 0,42) que
adquirieron estimulados por el directorio de la compaa. Tambin el fondo
de pensin calculado en unos US$700 millones.

Con su presencia en cerca de 40 pases y una serie de empresas asociadas,

el colapso de Enron, repercuti negativamente en los mercados energticos
en general y en varias compaas que le haban otorgado crditos o tenan
contratos con Enron.

La presentacin judicial llev a un organismo oficial a iniciar una investigacin

sobre el estado de cuentas de la compaa, que admiti a comienzos de ao
que sus ganancias fueron menores a las declaradas entre 1997 y 2001.

El escndalo salpic a Andersen, una de las firmas ms importantes de

auditora contable.

Durante el ao 2000, directivos de Enron sostuvieron reuniones a puerta

cerrada con el vicepresidente de EE UU Dick Cheney y su gabinete de
poltica energtica. La Casa Blanca admiti los contactos pero se neg a
informar al Congreso sobre lo tratado en los encuentros.

OPERACIONES DE ENRON

Contratos de Derivados,
Contabilidad Mark-to-Market (De Mercado a Mercado) y;
la Curva de Precios

A Enron se le conoci como el banco de gas o el imitador del mundo financiero, ya

que

para 1984 origin las operaciones que le dieron un rpido ascenso y

posteriormente su cada, estas operaciones se iniciaron con la desregulacin

otorgada por la Comisin Federal para la Regulacin de la Energa, quitndole
obstculos a las empresas dedicados a los gaseoductos.

Las operaciones a las que Enron estaba dando inicio consistan en actuar como
banco o intermediario entre productor y consumidor; se beneficiaba con el modelo
porque le permita asegurar un suministro de gas importante por largos periodos de
tiempo (quince o veinte aos) a sus clientes a travs de su subsidiaria ENRON OIL
AND GAS. Enron tambin poda obtener grandes beneficios a travs de quedarse
la diferencia resultante entre el costo del gas y el precio de su venta. El Banco de
Gas fue un modelo exitoso. Esta operacin no era ms que una operacin de
derivados similar a los futuros que solo las realizaban las instituciones organizadas
(mercados burstiles).

Esto llev a las empresas de gaseoductos a liberalizar el mercado, de esta forma

las autoridades estadounidenses alentaron a las empresas a innovar acerca de las
reglas contables que se deban seguir al respecto. Enron aprovecho la libertad que
daba el estado y propuso llevar una contabilidad ni ms ni menos igual a la que
llevaban los bancos y las casas de bolsa, olvidndose por completo que era una
empresa dedicada al rubro de los energticos. Este metodo se llama en el mundo
contable de los Estados Unidos mark to market

El mtodo de contabilidad mark to market, es el estndar de los estados

financieros ahora aplicado a inversiones o valores negociables. Implica el ajuste de
la cuenta mayor por todas las inversiones que se tienen al precio de mercado a la
fecha del estado financiero. (Esto representa una excepcin al principio del costo).
Ajuste diario de las cuentas de mrgenes para reflejar las ganancias y prdidas.
El uso del mtodo de contabilidad mark to market, constituy el inicio de los
grandes fraudes de Enron, pues tal como fue usado les ayud a esconder el valor
real de la empresa y a ser poco transparente con su informacin contable y
financiera.

Enron incrementaba las ganancias de sus contratos de derivados a futuro con solo
incrementar los precios futuros y reflejarlos de inmediato en sus libros contables.
Enron poda estimar el monto de sus ganancias a travs de una creacin de una
curva de precios. Pero las curvas de precios tienen limitaciones importantes, sobre
todo cuando el tiempo para el cual fueron diseadas es largo, en el caso de Enron
Quin poda decir cunto y con qu exactitud iba a costar el gas en veinte aos?
En efecto la compaa poda mover la curva de precios a su conveniencia y as
poda reflejar ganancias adicionales reflejadas solo contablemente ms no en
efectivo.

Al hacer este tipo de contabilidad Enron se embarcaba en una aventura financiera

que lo pona lejos de los flujos de efectivo autnticos, del dinero real y en cambio lo
colocaba en una permanente senda de crecimiento que solo se reflejaba en papel.
En otras palabras el crecimiento de las ganancias era ms importante que el
efectivo, lo que al final lo llev a una crisis de liquidez. Las ganancias de Enron no
se vean reflejadas en efectivo.

Enron haca derivados de gas entre lo cuales tambin inclua otros productos
financieros como: forwards, futuros y swaps, esto era comn entre empresas
financieros pero en empresas comerciales era algo novedoso. Uno de los derivados

ms novedosos de Enron eran los derivados climticos, los cuales empez a vender
en 1997, los que permitan a las empresas de energticos protegerse de los
cambios climatolgicos normales, estos derivados funcionaban como un seguro que
las empresas podan adquirir de Enron.

Control sobre Enron

El nico control que haba sobre Enron era ARTHUR ANDERSEN, la firma auditora
de Enron que tena que validar las curvas de precios. Andersen haca lo que Enron
le peda debido a que dependa en grado extremo de sus honorarios.

Para finales de los noventa, Andersen dependa tanto de Enron que no poda tolerar
perderla como cliente. Enron entendi esto y lo aprovech a su favor.

Pero Enron no solo operaba con absoluta libertad en el mundo de los derivados,
avalado por Andersen, sino que adems cre una serie especial de entidades que
le permitan operar con sus derivados a placer. Estas eran las Entidades para
Propsitos Especiales y fue a travs de ellas que la corrupcin comenz a
desbordar.
Algunos analistas haban pronosticado el hundimiento de Arthur Andersen como
consecuencia de las investigaciones sobre las finanzas de Enron, que revelaron que
empleados de la auditora destruyeron papeles con informacin relevante sobre las
irregularidades en el gigante energtico.
Entidades para Propsitos Especiales

Entre las EPE creadas por Enron figuraban: Chewco, LJM1, LJM2, Swap Co., Swap
Sub. Condor y Raptor. Con ellas haba dado inicio a sus operaciones ms
cuestionadas desde el punto de vista tico y jurdico.

Debido a que Enron solo mostraba altas ganancias y tena poco efectivo entonces
las EPE deban conseguir flujos de efectivo prestados en los bancos y las
instituciones financieras relacionadas. La ventaja principal que tena Enron con este
tipo de maniobras era que le permita mantener importantes pasivos fuera de
balance.

Otra ventaja se daba cuando Enron para 1990 deseba vender activos y generar de
esta manera ganancias rpidas, entonces Enron se los venda a una EPE de las
que haba creado, con lo cual evidentemente solo simulaba una ganancia. Esto
proporcionaba a Enron no solo la posibilidad de hacer rpido la venta que poda
haber tardado aos, sino de controlar la totalidad del proceso, en el cual Enron
determinaba los precios y plazos.

En cuanto a la transparencia en este tipo de operaciones no se poda determinar

por las autoridades de EE UU pues necesitaban operar de manera secreta. El
problema de estas entidades es que estaban fuertemente avaladas por Enron,
adems de que eran dirigidas por altos ejecutivos de la empresa (Fastow y Kopper)
lo cual lo prohibe la ley (Conflictos de intereses).

Enron no solo estaba operando con operaciones complejas de derivados con otras
compaas que se encontraban fuera de Enron, sino que a travs de las EPE, ahora
realizaba operaciones de derivados que estaban dentro de la misma Enron y
adems dirigidos por ejecutivos de la misma empresa.

Enron y sus vnculos polticos

El fracaso de Enron tambin puede considerarse como uno de los mayores

escndalos polticos que registra la historia reciente de los EE UU. Al momento de
la bancarrota comenz a salir a la luz pblica de que esta empresa tenia vnculos
con numerosos polticos a los que inclusive canalizaba cuantiosos recursos. Estos

polticos van desde la propia familia Bush en la Casa Blanca, el congreso nacional,
las cortes estatales, las legislaturas y burcratas de todo nivel.

Debido a los vnculos entre los ejecutivos de Enron y la familia Bush, al llegar esta
al poder fue cuando se dieron cambios en la comercializacin de energticos que
favorecan casi directamente a Enron. Se eliminaron controles sobre la
comercializacin del gas, se eliminaron impuestos; esto a cambio de que los
ejecutivos de Enron haban aportado sumas considerables a la campaa de Bush.

Si este tipo de apoyo Enron, nunca hubiese podido llevar a cabo las operaciones
que dieron origen a su riqueza.

Enron y los bancos comerciales

Es el mayor escndalo que haya golpeado a Wall Street, debido a que su quiebra
atrap a los mas grandes bancos e invrsionistas de New York, entre ellos: Merril
Lynch, Citigroup, J. P. Morgan Chase, UBS, y una docena ms.

En efecto, los bancos no solo prestaron a Enron enormes sumas de dinero y

realizaron significativas inversiones en la compaa sino que adems algunos de
sus ejecutivos participaron en operaciones que Enron mantuvo al margen de la
contabilidad.

Enriquecimiento por parte de los altos ejecutivos

Antes del desplome total de la empresa los directivos se percataron de lo que

sucedera muy a corto plazo, los cuales se enriquecieron a costa de perjudicar a la
empresa, pues al vender las acciones que posean inevitablemente provocaban la
cada del precio de las mismas debido al exceso de oferta. En su totalidad los altos
ejecutivos y otras personas del interior de Enron vendieron la cantidad de 1 billn
de dlares en los meses previos al colapso. Es decir, cuando los ejecutivos de Enron

se dieron cuenta de que la quiebra era inevitable todava vendieron las acciones a
buen precio, haciendo uso de informacin privilegiada que solo ellos como directivos
podan conocer, debiendo ser del conocimiento de todos.
Las cifras indican que este grupo haba ganado ms de mil millones de dlares en
ese periodo.
Cada de precios de las acciones

La cada de precios en las acciones tuvo repercusiones entre muchas personas,

especialmente los mismos empleados de Enron, quienes haban invertido en un
plan de retiro compuesto 2.1 billones de dlares, de los cuales 62% estaba en
acciones. Estas altas inversiones de fondos de los empleados era producto de las
polticas de los directivos quienes alentaban a los empleados a invertir en la
empresa. Muchos empleados perdieron los ahorros de toda su vida. Para principios
del 2001, Enron tena ms de 20,000 empleados.
Enron y Latinoamrica

La cada de Enron y el escndalo que ha derivado de esta quiebra ha conmovido

los cimientos ms profundos de la sociedad estadounidense y ha dejado
boquiabierto al resto del mundo.
Las consecuencias se han extendido como reguero de plvora y Amrica Latina no
es ajena a esta realidad.
Ms de uno se pregunta qu es lo que pasar con las importantes inversiones que
este gigante corporativo (otrora orgullo de la economa estadounidense) mantena
en la regin, sobre todo en Sudamrica.
Ms an, para muchos analistas, el modelo econmico mismo est siendo puesto
en tela de juicio.

Los tentculos en el sur

Enron tiene inversiones importantes en la regin, participa en la administracin del
gasoducto Bolivia-Brasil, una de las obras energticas ms importantes de
Sudamrica, y es duea o administra una serie de gasoductos, poliductos y
oleoductos en Venezuela, Bolivia, Argentina, Brasil y Colombia.
Tambin es la principal accionista o duea de varias empresas de distribucin
energtica o plantas termoelctricas en Mxico, Brasil, Venezuela, Bolivia y otros
pases de la regin.
Toda esta infraestructura y red de subsidiarias ha quedado hurfana con la cada
de la casa matriz.
De hecho, muchas de las empresas en las que Enron era accionista se apresuraron
a aclarar que la cada de este coloso no iba a afectar sus inversiones.
Tal es el caso de Transredes, la empresa boliviana de transporte de energa, en la
que Enron posea una participacin del 25%.
DUDAS
Pero las dudas han quedado. Un coordinador de la estatal Yacimientos Petrolferos
Fiscales Bolivianos (YPFB), Marcel Campero, se apresur a afirmar en la prensa
boliviana que la quiebra de Enron s iba a afectar las inversiones de Transredes y
que slo quedaba confiar en el otro socio importante, Shell, en esta empresa mixta,
en la que el Estado boliviano posee el 50%.
En Venezuela, tambin ha surgido la incgnita de qu es lo que pasar con las
operaciones e intereses de Enron en el pas. All, la estatal PDVSA suspendi
algunos proyectos que tena en estudio con la otrora poderosa multinacional.
Tambin hay preocupacin en Brasil, ya que varios proyectos podran quedar, por
decir algo, pendiendo de un hilo.

Segn Mazhar Al-Shereidah, director de la revista Enfoque petrolero de Venezuela,

las empresas e inversiones de Enron en la regin sern adquiridas por otros
competidores a precios atractivos.
Inversiones
Queda la pregunta de qu es lo que harn despus estas empresas con esas
inversiones.
Pero ms all de esta incgnita, tambin queda abierta la incgnita sobre la
capacidad de invertir de las empresas petroleras en la regin.
Al-Shereidah destaca que uno de los principales efectos que se ver de la cada de
Enron ser en la confianza de los ciudadanos estadounidenses en las empresas
energticas, lo que se traducir en una presin sobre sus acciones en bolsa.
Esto tendr un impacto en las inversiones y habr que ver si esto llega tambin a
Latinoamrica.
Todo esto depender, segn el analista venezolano, de la capacidad del Estado
para invertir y reforzar su posicin.
Habr que ver qu sucede en aquellos pases donde la desregulacin energtica
ha sido grande y la apuesta iba ms hacia la inversin privada.