LA ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO Y SU INFLUENCIA EN LA

RENTABILIDAD DE LAS CERVECERIAS BACKUS Y JHONSTON, EN LOS PERODOS

2012 - 2013
RESUMEN
En la investigacin realizada se determin que era relevante e
importante evaluar la Administracin del Capital de Trabajo, para
identificar la influencia sobre la Rentabilidad generada por las
cervecerias Backus y Jhonston en los periodos 2012 2013.
La hiptesis planteada asuma que una Administracin eficiente del
Capital de Trabajo influye significativamente sobre la rentabilidad de
las cervecerias Backus y Jhonston en los periodos 2012 2013.
Se tom en cuenta como objetivo general evaluar la Administracin
del Capital de Trabajo y su influencia en la Rentabilidad de las
cervecerias Backus y Jhonston en los periodos 2012 - 2013, y como
objetivo especficos: Describir la estructura del capital de trabajo
durante el perodo de estudio, analizar los Estados Financieros de la
empresa

durante

el

perodo

2012-

2013

para

establecer

su

rentabilidad, realizar un diagnstico de la administracin del Capital de

Trabajo y del efectivo, y analizar la Gestin Presupuestaria y su
influencia en la rentabilidad.
El trabajo cientfico fue respaldado por el aporte de la Teora Clsica de
Adam Smith, Teora de la Circulacin Mercantil de Carlos Marx, Teora
de la Estructura Financiera de Moidigliani y Miller y la Teora de
Financiamiento

de

la

Jerarqua

de

Preferencias

de

Myers,

metodolgicamente la investigacin es de tipo Bsica, en su nivel

Descriptivo Explicativo, y se us el diseo No Experimental.

La investigacin se consideraba relevante debido a que una eficiente

Administracin de Capital de Trabajo implica una buena toma de
decisiones
equivalente

sobre
de

cada

uno

efectivo,

de

sus

componentes

cuentas por cobrar

(efectivo

inventarios),

asimismo permite mantener bajo control los costos y el riesgo de la

firma mientras se conservan a largo plazo los retornos y flujos de
efectivo de una empresa. Cabe mencionar que las decisiones
adoptadas por la gerencia repercuten directamente en la Rentabilidad
esperada, siendo el Capital de trabajo uno de los pilares principales
para la gestin empresarial. Por ello se debe evaluar y conocer la
Administracin que se aplica sobre cada uno de los componentes del
Fondo de Maniobra, logrando as identificar la influencia directa que
existe sobre los Resultados Econmicos y Financieros.

Dentro de las conclusiones ms importantes se seala que debido al giro

de negocio de las cervecerias Backus y Jhonston, amerita que el Capital
de Trabajo este conformada principalmente por el efectivo y equivalente
de efectivo. Siendo este un recurso de alto riesgo, se debi prever un
buen control, sin embargo durante el perodo 2012, obtuvo un capital de
trabajo deficiente, por lo que adquiri prstamos de las empresas
vinculadas para poder enfrentar deudas a corto plazo, bajo este
panorama, la empresa ha comprometido no slo a sus activos corriente
sino que

tambin

sus

activos no

corrientes,

originando

estrangulamiento del recurso antes mencionado. Para el ao 2013 se

pudo mejorar dicha situacin, gracias a las decisiones de operacin,
inversin y financiamiento por parte de
obtener

gerencia, en el que pudo

entradas de efectivo por la venta de sus diversos productos

ofrecidos a la clientele, como toda empresa, que realiza

buenas

acciones de gestin, destin dichos recursos a la cancelacin de sus

prstamos que mantena hasta la fecha con sus vinculadas, adems
invirti en activos no corrientes que sirvieron para remodelar su
inmobiliaria, para uso administrativo y financiero.

INTRODUCCI
N

En el desarrollo de estudios de inversin, el anlisis de mercado es vital para asegurar la solidez y viabilidad
comercial de una opcin de inversin. De sus resultados depende toda la construccin posterior del plan de
negocios.
Una falla en la apreciacin del desarrollo futuro del mercado puede ser catastrfica para el inversionista; de
modo que se requieren herramientas de anlisis que aseguren una buena fundamentacin para la decisin
comercial. Obviamente que el empresario o analista utilizar las herramientas disponibles de acuerdo a
la naturaleza y envergadura del proyecto bajo anlisis.

Despus de varios aos manteniendo el control del mercado cervecero

en el Per, en el ao 2004 Backus y Johnston se vio afectada por el
ingreso de Ambev, la mayor compaa en Latinoamrica y nmero cinco
a nivel mundial en el mercado cervecero. Brahma, la marca de cerveza
con la que Ambev ingres al pas, entr a batallar en este mercado
generando mayores posibilidades de oferta y demanda.
Esta nueva competencia trae consigo una guerra en la que ambas
compaas estn dispuestas a quedarse con el mercado y para esto,
hacen usos de sus estrategias y publicidades.
Actualmente las marcas que pertenecen a Backus son Guaran, Viva
Backus y San Mateo, entre las bebidas gasificadas, y entre las cervezas
estn Cristal, Pilsen Callao, Cusquea, Arequipea, Pilsen Trujillo, Peroni,
San Juan y Barena, esta ltima, lanzada para hacerle frente a su principal
competidor: Brahma
Por escritura pblica del 8 de noviembre de 2006 y escritura
complementaria del 12 de febrero de 2007, expedida ante el Notario de
Lima, doctor Eduardo Laos De Lama, Unin de Cerveceras Peruanas
Backus y Johnston S.A.A. absorbi por fusin a la Compaa Cervecera
del Sur del Per S.A., Vidrios Planos del Per S.A., Inmobiliaria Pariachi
S.A., Muoz S.A., Corporacin Backus y Johnston S.A., Backus &
JohnstonTrading S.A., Embotelladora San Mateo S.A., Inversiones Nuevo
Mundo 2000 S.A. y Quipudata S.A. Por este acto, Unin de Cerveceras
Peruanas Backus y Johnston S.A.A. asumi el pasivo y el activo de las
empresas absorbidas, las que se disolvieron sin liquidarse. Esta fusin
figura inscrita en las partidas registrales de todas las sociedades
participantes de la fusin.
La sociedad se encuentra inscrita en la partida electrnica 11013167 del
Registro de Personas Jurdicas de Lima y Callao.
Por lo tanto todos estos aspectos mencionados brevemente, se exponen
de manera organizada en el presente informe final de investigacin, en
ese sentido el presente trabajo de investigacin se ha estructurado de la
siguiente manera:

Captulo I. Marco Terico, donde se abordan los antecedentes de

estudio,

teoras

que

dieron

soporte

al

presente

trabajo

de

investigacin, as como las bases tericas cientficas.

Captulo II. Diseo Metodolgico, en este apartado se presentan;
el tipo de investigacin, diseo, la poblacin muestral, los mtodos,
tcnicas e instrumentos de recoleccin de datos, as como las tcnicas
de procesamiento y anlisis estadsticos de los datos.
Captulo III. Resultados, en esta parte se presenta; la descripcin de la
empresa. Adems se analiza la Situacin Econmica Financiera de
los perodos 2012 2103, se realiza una Descripcin del Capital de
Trabajo, un anlisis de los Flujos de Efectivo respecto a las
decisiones de operacin, inversin y financiamiento, y por ltimo se
analizan las fluctuaciones de efectivO. Los resultados se resaltan con
cuadros y grficos para su mayor comprensin.
Finalmente
presenta

la

en

el

discusin,

referencias bibliogrficas .

presente

trabajo

de

investigacin

se

las conclusiones, recomendaciones, las

CAPTULO I
MARCO TERICO
1.1. Antecedentes del Tema de Investigacin
Al revisar diferentes fuentes bibliogrficas, se ha encontrado
algunos antecedentes relacionados al tema de investigacin
planteado, los cuales se describen a continuacin.
Castellano, Y. (2008). En su tesis titulada Anlisis del capital

de trabajo desde la perspectiva de la rentabilidad riesgo en

las empresas constructoras del Municipio Valera, concluye:
El anlisis del Capital de Trabajo es una valiosa ayuda para la
gerencia de las empresas Constructoras del sector las Acacias
del Municipio Valera, estado Trujillo, pues a travs de este se
pueden

tomar

eficiente

del

decisiones
Efectivo,

para

las

lograr

Cuentas

una
por

Administracin
Cobrar

los

Inventarios, comprobndose la eficiencia y eficacia con que

se estn empleando estos recursos. Tambin es importante
para los accionistas y acreedores a largo plazo, ya que estos
necesitan saber las perspectivas sobre la Rentabilidad y Riesgo
con que opera la empresa.
Hernndez, C. (2010). En su tesis denominada Administracin
Financiera del Capital de

Trabajo para Pequeas Empresas

Minorista en Xalapa, concluy:

del

Sector

Comercial

El capital de trabajo es de vital importancia para la empresa,

debido a que est representado

por los recursos que sta

necesita para operar normalmente y debe ponerse especial

atencin a su administracin respecto de la de los dems
componentes de la estructura financiera de las empresas, ya

que ste concepto es el que debe ser el motor generador de las

utilidades de las mismas.
Considerando que el fin principal de las empresas privadas es
generar y aumentar conforme el paso del tiempo los flujos de
efectivo con que cuenta y as, incrementar su liquidez y
rentabilidad,

conceptos

sumamente

importantes

en

este

rengln del estado de situacin financiera, y que permiten

que el efectivo sea destinado a diversas funciones, por lo
que no debe descuidarse bajo ninguna razn.

 Selpa, A. Y., y Espinoza, D. (2009). En su artculo denominado

La Gestin del Capital de Trabajo como proceso de la

Gestin Financiera Operativa, extrado de
http://www.elcriterio.com/revista/ajoica/contenidos_4/ambar_sel
pa_y_daisy_espinosa.pdf, menciona lo siguiente:
La Gestin del Capital de Trabajo constituye un proceso de la
Gestin Financiera Operativa, cuya entrada es la planeacin,
ejecucin y control del manejo adecuado de los niveles y
calidad

de

sus

componentes

(activos

circulantes),

para

conseguir un resultado: minimizar el riesgo y maximizar la

rentabilidad en la empresa, de tal manera, que satisfaga las
expectativas del cliente.
1.2. Teoras
Teora Clsica del Capital segn Adam Smith
Segn la teora clsica, desarrollado por Adam Smith en el siglo
XVIII, el capital se define como el conjunto de valores creados
mediante el trabajo. Una parte de este capital viene dado por
los bienes de consumo utilizados por los trabajadores que
producen bienes para el consumo futuro. Otra parte est
determinada por los bienes de produccin

utilizados

en

la

produccin para obtener rendimientos futuros. La utilizacin

de los bienes de capital aumenta la productividad del trabajo,
posibilitando la creacin de una plusvala superior a la que se
necesita para mantener la fuerza laboral. Esta plusvala es el
inters o el beneficio que se paga al capital. El inters, o los
beneficios, se suman al capital cuando se reinvierten en la
produccin.
Teora de la Circulacin Mercantil segn Carlos Marx
La Circulacin Mercantil es el punto de partida del capital.
La produccin de mercancas y su circulacin desarrollada, es

decir el comercio, constituyen las premisas histricas de su

surgimiento. Comprar para vender ms caro parece solo ser la
forma peculiar de un tipo de capital comercial. Pero el capital
industrial es tambin dinero que se transforma en mercancas y
que mediante la venta de ellas se convierte nuevamente en ms
dinero. Por tanto Dinero Mercadera - Dinero es en efecto la
frmula general del capital, tal como se presenta en la rbita de
la circularizacin.
En tal sentido Marx hace referencia al capital fijo y al circulante
y el ciclo del capital circulante aparece como Dinero
Mercadera - Dinero, siendo mayor la magnitud final del dinero
que la inicial, pues se incrementa con una plusvala. El capital
fijo incluye los medios de produccin duraderos y el capital
circulante se refiere a bienes no renovables como las materias
primas, as como el efectivo necesario para pagar las deudas a
corto plazo.

El capital circulante se recupera al trmino de un perodo de

tiempo en la medida en que se materializa el ciclo Dinero
Mercadera - Dinero. Toda interrupcin en la venta o en el cobro
de la misma representa un freno a la renovacin del capital
circulante.
Teora de Financiamiento de la Jerarqua de Preferencia segn
Myers
Esta teora establece que existe un orden de eleccin de las
fuentes de financiamiento. Segn los postulados de esta teora,
lo que determina la estructura financiera de las empresas es la
intencin de financiar nuevas inversiones, primero internamente
con fondos propios, a continuacin con deuda de bajo riesgo
de exposicin como la bancaria, posteriormente con deuda
pblica en el caso que ofrezca menor su valuacin que las
acciones y en ltimo lugar con nuevas acciones.

Para resumir el funcionamiento de la Teora de la Jerarqua

Financiera, Myers formula cuatro enunciados que la sustentan:
Las empresas
financiacin interna

prefieren

la

La tasa de reparto de dividendos estimada se adapta a

las oportunidades de inversin
Aunque la poltica de dividendos es fija, las fluctuaciones en la
rentabilidad y las oportunidades de inversin son impredecibles,
con lo cual los flujos de caja generados internamente pueden
ser mayores o menores a sus gastos de capital.
Si se requiere de financiacin externa, la empresa emite
primero los ttulos ms
seguros (esto es, primero deuda, luego ttulos hbridos como
obligaciones convertibles, y recursos propios como ltimo
recurso para la obtencin de fondos).
1.3. Bases Tericas - Cientficas
1.3.1. Administracin del Capital de Trabajo
1.3.1.1. Concepto
La

administracin

del

capital

de

trabajo,

llamado

tambin la Gerencia del capital de trabajo, implica la financiacin y el

manejo de los activos corrientes de la firma. El alto ejecutivo
encargado de las finanzas quiz dedique ms tiempo a esa actividad
que a cualquier otra. El activo corriente, por su propia naturaleza,
cambia a diario, a veces cada hora, y a ese mismo ritmo se deben
tomar las decisiones gerenciales.

1.3.1.2. Funciones

Para Moreno y Rivas (2003), se desarrolla las siguientes

funciones:
Ajustarse a los cambios en el nivel de ventas de la empresa
causados por factores estacionales, cclicos o aleatorios. Esta funcin
es importante porque una empresa con proyectos favorables a largo
plazo

puede

experimentar

graves

dificultades

prdidas

ocasionadas por el desarrollo adverso a corto plazo.

Contribuir a incrementar el valor del mercado de la empresa. El
buen manejo del Capital de
Trabajo puede mejorar los rendimientos
finales de la empresa.
Los activos circulantes deben expandirse hasta el punto
en que los rendimientos marginales sobre los aumentos de tales
activos sean exactamente iguales al costo de capital requerido para
financiar dichos aumentos. Los pasivos circulantes deben usarse en
vez de las deudas a largo plazo, siempre que su uso disminuya el
Capital de Trabajo. (p. 50)
1.3.1.3. Capital de Trabajo
Se refiere a los activos circulantes de la firma. El trmino
circulante quiere decir todos aquellos activos que la compaa
espera convertir en efectivo en un perodo. Los activos circulantes
incluyen el efectivo, el inventario, que generan efectivo cuando se
venden los artculos; y las cuentas por cobrar, que producen efectivo
cuando los clientes cancelan sus cuentas.
a) Capital de Trabajo Neto
Corresponde a los activos circulantes menos los pasivos circulantes
de la firma. Los pasivos circulantes son obligaciones del negocio (es
decir, deudas) que la empresa planea cancelar o de otra manera
cumplir en un ao.
FIGURA
N01

CAPITAL DE TRABAJO NETO

(ESTRUCTURAL)

Fuente: DIARIO GESTIN Economista Pal Lira Briceo

Fecha: 13/12/2010

b) Clasificacin
Una de las clasificaciones que determina Van Horne & Wachowicz, es
de la siguiente manera, (2003):
a. Capital de Trabajo Permanente
El capital de trabajo permanente de una empresa es la cantidad de
activo circulante que sta requiere para satisfacer sus necesidades
mnimas a largo plazo. Se puede decir que es capital de trabajo
descarnado.
b. Capital de Trabajo Variable o Estacional
Es el capital de trabajo que representa la inversin en activo
circulante que vara con los requerimientos estacionales. Tambin
est integrado por activo circulante en constante cambio. Sin
embargo, debido a la necesidad de que esta parte del activo
circulante total de una empresa sea estacional, quizs se desee
considerar el financiamiento de este nivel de activo circulante con una

fuente cuya naturaleza pueda en s ser estacional o temporal. (p. 213214)

c) Componentes del Capital de Trabajo
Apaza (2007), afirma que los componentes fundamentales del
capital de trabajo circulante son (p. 321):
A. Activos Corrientes
Segn la Resolucin Conasev N 103-99-EF/94.10 Manual de
preparacin de informacin financiera (como se cit en Apaza, 2007)
menciona que est representado por el efectivo o equivalente de
efectivo, por los derechos por recuperar, por aquellos activos realizables
y gastos pagados por anticipado, que se mantienen para fines de
comercializacin y se espera que su realizacin se producir dentro de
los doce meses despus de la fecha del balance general o para su
consumo en el curso normal del ciclo normal del ciclo de operaciones de
la empresa. El ciclo de operaciones de una empresa es el tiempo
que transcurre entre la adquisicin de materiales, su transformacin y
realizacin en efectivo o en instrumentos financieros de rpida
convertibilidad en efectivo.
a. Efectivo y Equivalente de Efectivo
Est constituido por las monedas en curso o sus equivalentes que
estn disponibles para la operacin, tales como: billetes y monedas en
caja, depsitos bancarios en cuentas de cheques, giros bancarios,
telegrficos o postales a favor de la empresa, monedas extranjeras y
metales preciosos amonedados.
b. Inversiones Financieras
Incluye

inversiones

en

instrumentos

financieros

cuya

tenencia

responde a la intencin de obtener ganancias en el corto plazo

(mantenidas para negociacin), y las que han sido designadas
especficamente como disponibles para la venta.
c. Cuentas por Cobrar Comerciales
Agrupa los derechos de cobro a terceros que derivan de la venta de
bienes y/o servicios que realiza la empresa en razn de su objeto de
negocio. (Apaza, 2010, p. 43, 46)

d. Existencias
Incluye los bienes que posee la empresa destinados a la venta,
los que se hallen en proceso de fabricacin, los que se utilizaran en la
fabricacin de otros, para ser vendidos o para consumo de la
propia empresa, o en la prestacin de servicios.
B. Pasivos Corrientes
Est representado por las partidas que representan obligaciones de la
empresa cuyo pago o negociacin se espera liquidar dentro de los
doce meses posteriores a la fecha del Balance General, as como las
obligaciones en que la empresa no tenga el derecho incondicional
para aplazar la cancelacin del pasivo durante, al menos, los doce
meses siguientes a la fecha del Balance General.
a. Cuentas por pagar
Gitman (2000) afirma que las cuentas por pagar como

la fuente

principal de financiamiento a corto plazo sin garanta para las

empresas. Estas cuentas son el resultado de las transacciones en las
que se compra mercadera, pero sin firmar ningn documento formal
que muestre la obligacin que tiene el comprador con el vendedor.
b. Obligaciones Financieras a Corto Plazo
las obligaciones financieras a corto plazo, agrupa las subcuentas que
representan obligaciones por operaciones de financiacin que contrae
la empresa con instituciones financieras y otras entidades no
vinculadas, y por emisin de instrumentos financieros de deuda.
Tambin se incluyen las acumulaciones y costos financieros asociados
a dicha financiacin y otras obligaciones relacionadas con derivados
financieros.
c. Otras Cuentas por Pagar

Incluye

cuentas

por

pagar

proveniente

de: tributos,

remuneraciones, beneficios sociales, anticipos de clientes, garantas

recibidas, participaciones, dividendos, intereses y otras cuentas por
pagar diversas.
d) Polticas del Capital de Trabajo
Es decir, una compaa necesita tomar decisiones acerca de cunto
tener en su cuenta de efectivo, qu nivel de inventario debe
mantener y hasta qu punto dejar acumular las cuentas por cobrar. La
firma tambin debe decidir si financia los activos circulantes con
fondos a corto plazo, fondos a largo plazo o una combinacin de las
dos alternativas. En conjunto, el nivel y las decisiones de financiacin
constituyen la poltica de capital de trabajo de la compaa.
Adems indican que cada empresa adoptar una determinada poltica
con relacin a sus finanzas a corto plazo la cual se compone de dos
elementos:
A. Polticas de Inversin de Activos Circulantes
Las polticas de inversin estn asociadas con las decisiones que
se toman sobre los niveles de cada uno de los activos circulantes en
relacin con los niveles de ventas de la empresa, para cada
nivel de venta pueden corresponderse diferentes niveles de activo
circulante.
Pueden clasificarse en: relajada, moderada y restringida.
a. Poltica Relajada
Con esta poltica se mantienen cantidades relativamente grandes de
efectivo, valores negociables e inventarios, cuando las ventas son
estimuladas por el uso de una poltica de crdito que proporciona un
financiamiento liberal a los clientes y un correspondiente nivel de
cuentas por cobrar alto.
b. Poltica Restringida

En esta poltica el mantenimiento de efectivo, valores, inventarios y

cuentas por cobrar alcanza un nivel mnimo.
Bajo una poltica restringida de inversin en activos circulantes, la
empresa debe mantener niveles mnimos de inventarios de seguridad
tanto para el efectivo como para los inventarios y aplicar una poltica
de crdito muy estrecha a pesar de que esta signifique correr el riesgo
de perder ventas.
c. Polticas Moderada
Esta poltica se ubica entre el riesgo esperado y el nivel de
rendimiento; asimismo este tipo de poltica da origen a un ciclo de
conversin del efectivo que se sita entre lo relativamente corto y de
largo plazo.
B. Polticas de Financiamiento de Activos Circulantes
a. Poltica Conservadora
Implica la utilizacin de deudas a largo plazo y capital contable para
financiar todos los activos fijos a largo plazo y los activos circulantes
permanentes, adems de una parte de los activos circulantes
temporales.
Un gerente financiero que aplique un enfoque ultra - conservador
utilizar el efectivo de los propietarios para financiar todas las
necesidades de financiacin de activos (alto saldo de efectivo
soportado por el capital contable) y no incurrira en deudas. Utilizando
slo el capital contable, la firma tambin tendra el monto mximo del
capital de trabajo neto posible debido a que no tendra pasivos
circulantes.
Sin embargo, la seguridad del enfoque conservador tiene un costo. La
financiacin a largo plazo, con mucha frecuencia, es ms costosa que
la financiacin a corto plazo. Depender de una deuda a largo plazo y

fuentes de capital contable para financiar el capital de trabajo

consume fondos que de otra manera podran ser ms productivos.

FIGURA
N02
POLTICA CONSERVADORA EN ACTIVOS
CIRCULANTES

Fuente: Brigham Eugene F.

Fecha: 2001

b. Poltica Agresiva
Implica la utilizacin de deudas a corto plazo para financiar por lo
menos los activos temporales de la firma, algunos o todos sus activos
circulantes permanentes y posiblemente algunos de sus activos fijos a
largo plazo.
Si los gerentes financian todo el capital de trabajo de la deuda a corto
plazo, entonces los activos circulantes seran igual a los pasivos
circulantes y la firma tendra cero en su capital de trabajo neto
definitivamente no hay una reserva amortiguadora. Los gerentes
pueden ir incluso ms all y financiar una parte de los activos a largo
plazo de la empresa (planta y equipo) con una deuda a corto plazo,
generando un capital de trabajo neto negativo.
FIGURA
N03
POLTICA AGRESIVA EN ACTIVOS
CIRCULANTES

Fuente: Brigham Eugene F.

Fecha: 2001

c. Poltica Moderada
Un concepto contable conocido como el principio de contrapartida
plantea que el costo de un activo debe reconocerse en el tiempo en
que el activo suministra ingresos o beneficios al negocio.
FIGURA
N04
POLTICA MODERADA EN ACTIVOS
CIRCULANTES

Fuente: Brigham Eugene F.

Fecha: 2001

e) Administracin de los Componentes del Capital de Trabajo

a.

Administracin del Efectivo:

Es aquella que implica el cobro, desembolso e inversin de
efectivo en forma eficiente. La administracin eficiente de
este componente implica generar disponibilidad y liquidez a
la

empresa,

obligaciones.

fin

de

cubrir

responsablemente

sus

Las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones:

Los saldos de efectivo son necesarios porque los pagos deben
hacerse en efectivo, mientras que los ingresos deben depositarse en
una cuenta de efectivo. Los saldos de efectivo asociados con los
pagos y las cobranzas de rutina se conocen con el nombre de saldos
transaccionales.
Con frecuencia, los bancos requieren que las empresas mantengan
un saldo compensador en depsito para ayudar a pagar los costos
derivados del suministro de servicios bancarios tales como la
compensacin de cheques y las asesoras sobre el manejo de efectivo.
Debido a que los flujos de entrada y salida de efectivo son muy
impredecibles,

por

lo general, las empresas mantienen alguna

cantidad de efectivo en reserva para enfrentar las fluctuaciones

aleatorias e imprevistas en los flujos de efectivo. Estos inventarios

de seguridad reciben el nombre de saldo preventivo, es decir,

mientras menos predecibles sean los flujos e efectivo de la empresa,
mayores deben ser tales saldos.
Algunas veces, las empresas mantienen saldos en efectivo para
aprovechar las compras de oportunidad que pudieran presentrseles.
Estos fondos reciben el nombre de
es

saldos especulativos.

Presupuesto de Efectivo
posible

que

administracin

el

componente

adecuada

de

ms

efectivo

de

importante

de

una

una empresa sea su

capacidad de estimar sus flujos de efectivo, de tal modo que pueda

hacer planes para solicitar fondos en prstamo cuando los recursos de
efectivo sean insuficientes, o para invertir cuando el efectivo supera lo
que necesita. Sin duda, los ejecutivos financieros convienen en que la
herramienta ms importante para la administracin del efectivo es el
presupuesto de efectivo (o pronstico de efectivo).

Administracin del Flujo Entrante y Saliente

las personas que manejan que manejan el flujo de una firma deben
concentrarse en cuatro objetivos:

Aumento de Flujos Entrantes

En realidad slo hay dos formas de incrementar el monto de entrada

del flujo de efectivo en un negocio durante un perodo determinado:
En primer lugar, la firma puede hacer ms de lo que sta a su
alcance para hacer dinero es decir, una empresa de
manufactura puede vender ms productos o un negocio de
servicios puede atender ms clientes. Por supuesto, cuando se
incrementan las ventas, tambin aumentan los costos. Sin
embargo, afortunadamente el incremento en las ventas ser
mayor que el aumento de los costos.
En segunda instancia, las firmas pueden incrementar el retorno
que estn generando en la compaa es decir, las empresas
pueden hallar la forma de producir ms dinero con el mismo
monto de activos.

Disminucin de Flujos Salientes

Una forma de disminuir los flujos salientes de efectivo de la empresa

consiste en disminuir el riesgo de hacer negocios. El riesgo en los
negocios se equipara a la incertidumbre, y un negocio que enfrenta
mucha incertidumbre debe tener mucho efectivo disponible para
enfrentar eventos inesperados. Si una empresa pudiese de alguna
forma reducir el grado de riesgo de llevar a cabo negocios, disminuir
el nmero de eventos inesperados, y podra bajar el monto necesario
en la cuenta de efectivo.

Aceleracin de Flujos Entrantes

Una forma de acelerar los flujos entrantes de efectivo consiste en

hacer uso en lo posible de transferencias computarizadas de fondos, el
cual es el acto de acreditar una cuenta y debitar otra automticamente
mediante un sistema de red. La transferencia electrnica es mucho ms
rpida que los cheques, que pueden tomar ms de una semana para
su despacho por correo y canje.

Otro mtodo de acelerar los recaudos de efectivo es un sistema de

cajilla de seguridad, esta permite que los clientes enven cheques a
una oficina postal cercana. La firma acuerda que estos fondos sean
depositados en un banco localizado.

Desaceleracin de Flujos Salientes

La idea consiste en aumentar la cantidad de tiempo que la firma tiene

posesin del efectivo. Una forma obvia de desacelerar los flujos
salientes de efectivo consiste en dilatar los pagos de facturas lo ms
prolongado posible. Sin embargo, la firma debe tener mucho cuidado
de traspasar los lmites del buen

sentido

el juego limpio en la

aplicacin de este principio. Supngase lo que sucedera si una firma

no paga a sus empleados a tiempo o demora el pago a proveedores.
Sus operaciones de negocios se veran afectadas o podran salir para
siempre del negocio. Las empresas no deben pagar en los primeros
das del mes las facturas que se venzan al final de mes, pero tampoco
deben aprovecharse de los acreedores hacindoles pagos retardados.
-

Administracin del Ciclo de Efectivo

Es uno de los mecanismos que se utilizan para controlar el efectivo,

establece la relacin que existe entre los pagos y los cobros; expresa
la cantidad de tiempo que transcurre a partir del momento que la
empresa compra la materia prima hasta que se efecta el cobro por
concepto de la venta del producto terminado o el servicio prestado.

Ciclo Operativo

Es el tiempo que transcurre desde el momento en que la empresa

introduce la materia prima y la mano de obra en el proceso de
produccin (es decir, comienza a crear inventario), hasta el momento
en que cobra el efectivo por la venta del producto terminado que
contiene estos insumos de produccin. El ciclo est integrado por dos
componentes: la edad promedio del inventario y el perodo promedio de
cobro de las ventas. El Ciclo

Operativo

(CO)

de

la

empresa

es

simplemente la suma de la edad promedio del Inventario (EPI) y el

perodo Promedio de Cobro (PPC).

Ciclo Operativo Edad Promedio del Inventario Perodo

Promedio de Cobro

Ciclo de Conversin del Efectivo

Es aquel que centra la atencin en el tiempo que transcurre entre la

fecha en la cual la compaa realiza los pagos, o invierte en la
manufactura de inventario, y la fecha en la cual recibe los flujos de
entradas de efectivo o realiza un rendimiento en efectivo a partir de
su inversin en la produccin. En el modelo se utilizan los siguientes
trminos:
Perodo de Conversin del Inventario: Tiempo promedio que se
requiere para convertir los materiales en productos terminados y
venderlos en una fecha posterior. El perodo de Conversin del
inventario se calcula de la siguiente manera:
Perodo de Conversin del
Inventario

Inventa
rio
Costo de Ventas
por da

Perodo de Cobranza de las Cuentas por Cobrar: Tiempo promedio

que se requiere para convertir las cuentas por cobrar de la empresa
en efectivo. Se calcula de la siguiente manera.

Perodo de Cobranza de las

Cuentas por Cobrar

Cuentas por
Cobrar
Ventas Diarias a
Crdito

Perodo de Diferimiento de las cuentas por Pagar: Tiempo

promedio que transcurre entre la compra de las materias primas y la
mano de obra y el pago de efectivo correspondiente. Se calcula
de la siguiente manera.

Perodo de Conversin de las

Cuentas por Pagar

Cuentas por
Pagar
Compras Diarias a
Crdito

 Ciclo de Conversin del Efectivo: Clculo de la cifra neta de los tres

perodos que acaban de definirse, lo que da como resultado un valor
igual al tiempo transcurrido entre los gastos reales en efectivo de la
empresa para pagar recursos productivos y sus entradas de efectivo
provenientes de la venta de productos.
Por ende el Ciclo de Conversin del Efectivo, se calcula sumando el
Perodo de Conversin del Inventario y el Perodo de Cobranza de las
Cuentas por Cobrar, deducindole el perodo de Diferimiento de las
Cuentas por Pagar.
-

Estado de Flujo de Efectivo

es el estado financiero bsico que muestra el efectivo generado por

los ingresos, los cuales

son

Operacin,

Financiacin.

Inversin

utilizados

en

la

Actividades

de

Debe determinarse para su

implementacin el cambio de las diferentes partidas del Balance

General que inciden el Efectivo.

Efectos de la Insuficiencia de Efectivo

Los efectos que resultan de esta situacion son las siguientes:

 Disminuye o elimina la capacidad de crdito de la empresa.

Incapacidad para aprovechar los descuentos por pronto pago que le
ofrecen los proveedores.
Imposibilidad para aprovechar oportunidades de negocio que se
pueden ir presentando.
Relaciones difciles con las fuentes de financiamiento externas a la
empresa.
Insatisfaccin de los inversionistas, al no recibir una cantidad
razonable de dividendos.
Descontento por parte del personal de la empresa, ante situaciones
como demora en el pago de remuneraciones y prestaciones.
Problemas con las autoridades tributarias por no cubrir
oportunamente los pagos a los que est obligada la empresa.
Incremento en la probabilidad de que la empresa fracase debido a
la concurrencia y gravedad de todas las situaciones anteriores.

Estructura del Estado de Flujo de Efectivo

De acuerdo a la NIC 7 (Norma Internacional de Contabilidad), EL

Estado de Flujo de Efectivo est integrado por tres secciones en las
que se agrupan las entradas y salidas de dinero:

Flujo generado o utilizado en la operacin: es un indicador

clave de la medida en que estas actividades han generado
fondos lquidos suficientes para reembolsar los prstamos,
mantener la capacidad de explotacin de la empresa, pagar
dividendos y realizar nuevas inversiones sin recurrir a fuentes
externas de financiacin.

Flujo generado o utilizado en actividades de inversin: la

presentacin separada de los flujos de efectivo procedentes de
las actividades de inversin es importante, porque tales

flujos

de

efectivo representan la medida en la cual se han

hecho desembolsos por causa de los recursos econmicos que

van a producir ingresos y flujos de efectivo en el futuro.
Flujo generado o utilizado en actividades de financiamiento:
es importante la presentacin separada de los flujos de efectivo
procedentes de actividades de financiacin, puesto que resulta
til al realizar la prediccin de necesidades de efectivo para
cubrir compromisos con los que suministran capital de la
empresa.
b.

Administracin de las Cuentas

por Cobrar

Consisten en el crdito que una compaa otorga a sus clientes en la

venta de bienes y servicios, es una modalidad de financiamiento a
corto plazo que se les entrega a los clientes. Estas cuentas pueden
tomar la figura de crdito comercial, el cual se refiere al crdito que la
compaa le da a otras compaas, o bien, de crdito de consumo, el
cual es el crdito que la compaa le extiende a los consumidores
finales
-

Poltica de Crdito

son normas que se fijan para decidir la cantidad y naturaleza del crdito
que se va a extender a los clientes.

Condiciones de Pago

Convenios en los que la empresa y el cliente se ponen de acuerdo y

se comprometen

en cumplir y llevar a cabo la forma y tiempo de

pago de una determinada operacin. La ampliacin de las ventas a

crdito ha sido un factor significativo con relacin al crecimiento
econmico en diversos pases. Las empresas conceden crditos a fin
de incrementar las ventas.

Estndares de Crdito

Son el criterio mnimo para conceder crdito a un cliente, por tal

motivo las empresas tienen que determinar la naturaleza del riesgo
crediticio con en los registros anteriores de pago, estabilidad
financiera, valor neto corriente y otros factores. Una cuenta por cobrar

se crea cuando se otorga un crdito al cliente, quien espera

cancelarlo de acuerdo con las condiciones de pago establecidas.
-

Poltica de Recaudo o Cobro

Se refiere a los procedimientos que sigue la empresa para solicitar el

pago de sus cuentas por cobrar. La empresa necesita determinar la
fecha y la manera en la cual la notificacin de la venta a crdito se
transmitir al comprador. Mientras ms rpido recibo un cliente una
factura, ms pronto podr pagar la cuenta.
Una de las decisiones ms importantes de la poltica de cobranza es
la manera como deben manejarse las cuentas atrasadas.

Control de las cuentas por cobrar

se refiere al proceso que se aplica para evaluar la poltica de crdito a

efectos de determinar si ha ocurrido un cambio en los patrones de
pago de los clientes.
Tradicionalmente, las empresas han controlado las cuentas por cobrar
por medio de mtodos que miden el tiempo que el crdito permanece
pendiente de cobro. Dos de tales mtodos son los das de ventas
pendientes de crdito y el reporte de antigedad de las cuentas por
cobrar.

Factores que influyen sobre las Polticas de Crdito

Para evaluar la poltica de recaudo, al departamento de crdito de

la empresa se le tienen que aplicar varias medidas cuantitativas:
Un aumento en el perodo promedio de cobro puede ser
resultado

de

un

plan

predeterminado

para

ampliar

las

condiciones de crdito o la consecuencia de una administracin

deficiente de los crditos.
Perodo Promedio
de Cobro

Cuentas por
Cobrar
Promedio diario de Ventas
a Crdito

 Coeficiente de deudas de difcil cobro sobre ventas a crdito,

un aumento puede indicar muchas cuentas dbiles o una poltica
agresiva en el mercado.
Maduracin de las cuentas por cobrar, es una manera de
determinar si los clientes estn pagando sus cuentas dentro del
plazo establecido en las condiciones del crdito, los ingresos de
caja sufrirn y se tendrn que implementar trminos del crdito y
procedimiento de recaudos ms estrictos.
c.

Administracin del Inventario

El inventario es una inversin en el sentido que requiere que la empresa

mantenga inmvil su dinero, renunciando de este modo a ciertas
oportunidades de obtener ganancias.
-

Finalidad

La administracin de inventario implica la determinacin de la cantidad

de inventario que deber mantenerse, la fecha en que debern colocarse
los pedidos y las cantidades de unidades a ordenar
-

Tipos de Inventario

Materia prima

Incluye los nuevos artculos de inventarios que se les compra a los

proveedores; es el material que compra una empresa para transformarlo
en productos terminados destinados a ser vendidos.

Inventario de produccin en proceso

Se refiere a los artculos del inventario que se encuentran en diversas

etapas del proceso produccin.

Productos terminados

Representa aquellos artculos que estn listados para su venta. La

empresas llevan un inventario de productos terminados para asegurarse
de que puedan surtir los pedidos cuando stos se reciben.
-

Costos de Inventario

Costos de mantenimiento

Incluyen todos los gastos asociados con el hecho de tener un inventario,

tales como la renta de almacn donde se guarda y los seguros que se
contratan sobre ellos; as mismo, por lo general, dichos gastos aumentan
en proporcin directa a la cantidad promedio de inventario que se lleve.

Costos de ordenamiento

Son los relacionados con la colacin y recepcin de un pedido para

comprar nuevos inventarios, entre ellos los costos por las transmisiones
por fax y otros costos similares. En su mayor parte, los costos asociados
con cada pedido son fijos, independientemente del tamao de la orden.
d. Administracin de los Pasivos
Circulantes
El crdito a corto plazo se define cualquier pasivo que haya sido
originalmente programado para reembolsarse dentro de un ao. Existen
numerosas fuentes de financiamiento a corto plazo, tales como:
-

Gastos Acumulados

Los gastos acumulados aumentan en forma automtica, o espontnea, a

medida que se amplan las operaciones de la empresa. Adems, este tipo
de deuda se considera de ordinario como libre de costos, debido a que
no se paga un inters explcito sobre los fondos obtenidos por medio de
los gastos acumulados. Sin embargo, una empresa no puede, por lo
general, controlar sus gastos acumulados. La poca de pago de los
sueldos se establece por medio de fuerzas econmicas y costumbres
industriales, mientras que las fechas de pago de los impuestos se
establecen por ley. De tal modo, las empresas utilizan todos los gastos

acumulados que pueden, pero tienen poco control sobre los niveles de
estas cuentas.
-

Cuentas por Pagar (Crdito Comercial)

son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin garanta para la

empresa. Estas cuentas son el resultado de las transacciones en las
que se compra mercanca, pero sin firmar ningn documento formal que
muestre la obligacin que tiene el comprador con el vendedor. El
comprador, al aceptar la mercadera, acepta pagar al proveedor la
cantidad

requerida

de

acuerdo

con

las

condiciones

de

crdito

establecidas normalmente en la factura del proveedor.

Condiciones de Crdito

Los trminos de crdito del proveedor establecen el perodo de crdito, el

tamao del descuento por pronto pago ofrecido, el

perodo del

descuento por pronto pago y la fecha en que inicia el perodo de crdito.

Perodo de Crdito: Es el nmero de das para realizar el pago total
requerido. Sin importar si se ofrece un descuento por pronto pago,
siempre es necesario indicar el perodo de crdito relacionado con
una transaccin.
Descuento por Pronto Pago: es una deduccin porcentual del precio
de compra si el comprador paga dentro de un perodo especfico ms
corto que el perodo de crdito.

Perodo del descuento por pronto pago: Es el nmero de das,

despus del inicio del perodo de crdito, durante los cuales est
disponible el descuento por pronto pago.

Inicio del Perodo de Crdito: El inicio del perodo de crdito se

establece como parte de las condiciones de crdito del proveedor.
Uno de los nombres ms comunes con que se designa este perodo es

la fecha de factura. Tanto el perodo del descuento por pronto pago

como el perodo neto se determinan a partir de la fecha de factura.

Anlisis de las Condiciones de Crdito

Las condiciones de crdito que los proveedores ofrecen a una empresa le

permiten retrasar los pagos de sus compras. Puesto que el costo para el
proveedor, por tener su dinero comprometido en mercanca despus de
que sta se vende, se refleja probablemente en el precio de compra, el
comprador paga ya de manera indirecta por este beneficio. Por tanto el
comprador debe analizar cuidadosamente las condiciones de crdito para
determinar la mejor estrategia de crdito comercial.
Aceptacin del descuento por pronto pago:
Una empresa cuenta con dos opciones cuando le conceden condiciones
de crdito que incluyen un descuento por pronto pago. Su primera opcin
es aceptarlo. Si una empresa tiene la intencin de aceptar un descuento

por pronto pago, debe pagar en el ltimo da del perodo de descuento.

No existe ningn costo relacionado con la aceptacin de un descuento por
pronto pago.
Rechazo del descuento por pronto pago: La segunda opcin para
la empresa es rechazar el descuento por pronto pago y pagar el
ltimo da del perodo de crdito. Existe un costo implcito relacionado
con el rechazo de un descuento por pronto pago. Este costo consta de
la tasa de inters implcita que se paga por retrasar la liquidacin de
una cuenta por pagar durante un nmero de das adicionales.

Aplicacin del costo por rechazar un descuento por pronto pago en la

toma de decisiones: El gerente de finanzas debe determinar si es
recomendable aceptar un descuento por pronto pago. Es importante
reconocer que la aceptacin de los descuentos por pronto pago
podran representar una fuente importante de rentabilidad adicional.