Preguntas y Problemas

1. Suponga que usted posee 5,000 acciones con un valor de $25

cada una. Cmo se usan las opciones de venta para que acten
como un seguro contra una disminucin en el valor de su tenencia
durante los prximos cuatro meses?
Se puede realizar una put y colocarnos en una posicin corta.
Si, St > 25, el comprador no ejerce, por lo tanto el vendedor gana la prima.
Si, St < 25, el comprado ejercer y el emisor obtiene: St + p X
2. Cuando una accin se emite por primera vez proporciona fondos
para una empresa. Ocurre lo mismo con una opcin sobre una
accin cotizada en bolsa? Analice.
Cuando una accin es emitida por primera vez est proporcionando fondos
propios para empresa, estos fondos obtenidos con la emisin los podemos
invertir y as obtener inmediatamente los recursos que se necesitan.
Al emitir una opcin sobre una accin cotizada en bolsa tambin estoy
obteniendo recursos que pueden ser usados por la empresa, simplemente
que se est trabajando en un mercado financiero donde interactan otros
agentes pero el beneficio se lo tendr cuando se liquide la operacin.
4. Un ganadero espera tener 120 mil libras de ganado bovino en pie
para venderlas dentro de tres meses. El contrato de futuros de
ganado bovino en pie de la Bolsa Mercantil de Chicago entrega 40
mil libras de ganado. Cmo puede el ganadero usar el contrato con
fines de cobertura? Desde el punto de vista del ganadero, Cules
son las ventajas y las desventajas de la cobertura?
El ganadero puede obtener 3 contratos de 40 mil libras de ganado bovino.
Desde el punto de vista del ganadero tendra como ventajas:
a) Si el precio del ganado sube dentro de los 3 meses el obtendra una
utilidad.
b) Asegura tener las 120 mil libras de ganado a esa fecha
c) En caso de que el vendedor no le entregue el subyacente y el precio haya
subido, ste debe entregarle la diferencia del precio.
Como desventaja:
a) Que el precio del ganado haya bajado dentro de los 3 meses. En los
contratos a futuro, los participantes no tienen la certeza de lo que pueda
pasar.
5. Imagine que estamos en el mes de julio de 2007. Una compaa
minera acaba de descubrir una pequea veta de oro y requerir
seis meses para construir la mina. Despus de esto, el oro se
extraer de manera ms o menos continua durante un ao. Hay
contratos de futuros sobre el oro disponible en la Bolsa de
Productos de Nueva York. Las entregas son bimestrales de agosto
de 2007 a diciembre de 2008. Cada contrato es por la entrega de
100 onzas. Analice como podra usar la compaa minera los
contratos de futuros como cobertura.

Se puede usar 6 contratos de 100 onzas cada uno y se puede usar como
cobertura ya que el contrato nos asegura esa venta fija cada dos meses.
6. Suponga que una opcin de compra para marzo sobre una accin
con un precio de ejercicio de $50 cuesta $2.50 y que se mantena
hasta marzo. En que circunstancias el tenedor de la opcin
obtendr una ganancia? O bajo que circunstancia se ejercer la
opcin? Realice un diagrama que muestre de que manera la
utilidad sobre una posicin larga en la opcin depende del precio
de la accin al vencimiento de la opcin?
Opcin de compra: call ; X=50; c= 2.50; T= marzo
a) El tenedor de la opcin obtendr una ganancia, o ejercer la opcin si, St
> X (St > 50), porque la compramos ms barata y conviene que el precio
suba, y el flujo sera St X c (St 50 2.50)
7. Imagine una opcin de venta para junio sobre una accin con un
precio de ejercicio de de $60 cuesta $4 y que se mantena hasta
junio. En qu circunstancias el tenedor de la opcin obtendr una
ganancia? En qu circunstancia se ejercer la opcin? Realice un
diagrama que muestre de que manera la utilidad sobre una
posicin corta en la opcin depende del precio de la accin al
vencimiento de la opcin?
Opcin de venta: put Posicin corta; X=60; p=4; T=junio
a) El tenedor de la opcin obtendr una ganancia o ejercer si: St < X.
Es decir si St < 60
El flujo de caja sera: X St + p / 60 St 4
Si St > 60 el comprador no ejerce por lo tanto el vendedor gana la prima, el
beneficio es $ 4.
8. Suponga que estamos en mayo y que un negociante expide una
opcin de compra para septiembre con un precio de ejercicio de
$20. El precio de la accin es de $18 y el precio de la opcin es de
$2. Describa los flujos de efectivo del inversionista si la opcin se
mantiene hasta septiembre y el precio de la accin es de $25 en
este momento.
Opcin de compra: call; Inversionista: posicin larga; X = 20; c = 2; St=25
Ejerzo si, St > X; entonces: 25 > 20, por lo tanto se ejerce
El flujo de efectivo es: St X c
Por lo que; = 25 20 2
= $ 3.
9. Un inversionista expide una opcin de venta para diciembre con
un precio de ejercicio de 30 dlares. El precio de la opcin es de 4
dlares. En qu circunstancias el inversionista obtiene una

ganancia?
Inversionista: P/L; Opcin de venta: put; X = 30; p = 4
El inversionista obtiene una ganancia cuando St < X; es decir si St < 30
Ya que vendera por X = 30 una accin que vale St < 30.
Beneficio: X St + p 30 St + 4 = - St + 26.
10. Un directivo de una aerolnea argumento: No tiene sentido que
usemos futuros de petrleo. Hay tantas posibilidades de que el
precio del petrleo en el futuro sea menor que el precio de futuros
como de que sea mayor que este precio. Analice el punto de vista
del directivo.
Segn nuestro punto de vista s tiene sentido que usemos un futuro de
petrleo ya que podemos fijar el precio y de esta manera, asegurar el precio
que se va a pagar por el petrleo.
La cobertura elimina el riesgo al que realmente se producir la transaccin.
11. Un negociante toma posicin corta en un contrato a plazo sobre
100 millones de yenes. El tipo de cambio a plazo es de $0.0080 por
yen. Cunto gana o pierde el negociante si el tipo de cambio al
trmino del contrato es de: a) $0.0074 o de b) $0.0091 por yen?
Posicin corta; T/C $ 0.0080 por yen; 100 millones de yenes
A la P/C le conviene que el precio baje Ft - St
a) Ft = 0.0074
St > Ft
0.0080 > 0.0074
=(0.0080x100,000,000) (0.0074x 100,000,000) = 60.000 gana
b) Ft= 0.0091
0.0080 < 0.0091
= (0.0080x100,000,000) (0.0091x100,000,000) = - 110,000 pierde
12. Un negociante toma una posicin corta en un contrato de
futuros de algodn cuando el precio de futuros es de $0.50 por
libra. El contrato es por una entrega de 50 mil libras. Cunto gana
o pierde el negociante si el precio del algodn al termino del
contrato es de: a) 48.20 centavos de dlar por libra, o de b) 51.30
centavos de dlar por libra?
Posicin corta; entrega de 50.000 lb, Ft = $ 0.50 x libra
a) St = $ 0.4820
= (0.50 0.4820)* 50.000 = $ 900 gana
b) St = $ 0.5130
= (0.50 0.5130)* 50.000 = - $ 650 pierde

13. Una compaa sabe que recibir cierto monto de una divisa
dentro de cuatro meses. Qu tipo de contrato de opciones es
adecuado como cobertura?
Se debe tomar una cobertura corta. Se usan cuando se va a vender un
activo en un momento futuro y se pretende neutralizar el riesgo asociado al
desconocimiento del precio al que dicho activo va a ser vendido. Puede ser
un contrato de opciones sobre divisas.
14. Una compaa estadounidense deber pagar 1 milln de dlares
canadienses dentro de seis meses. Explique cmo puede cubrirse el
riesgo cambiario con el uso de: a) un contrato a plazo y b) una
opcin.
a) Un contrato a plazo: la compaa debe realizar un contrato de futuro con
vencimiento a seis meses con el objeto de asegurar la compra de 1 milln
de dlares canadienses y realizar coberturas largas para asegurar que el
diferencial cambiario no suba.
b) Una opcin: La compaa debe comprar una opcin de compra de 1
milln de dlares canadiense para asegurar la venta de los dlares a un
determinado tipo de cambio, en caso de no ejercer el vendedor, se tendra
como beneficio la prima pactada.
15. Actualmente, el precio del oro es de $600 por onza. Hay
contratos a plazo disponibles para comprar o vender oro a $800
para entregar dentro de un ao. Un arbitrajista puede adquirir un
prstamo a 10% anual. Qu debe hacer el arbitrajista? Asuma que
el costo de almacenamiento del oro es de cero y que este activo no
proporciona ingresos.
S= 600; U= $ 0.
F= (S+U). e rT
F = (600 + 0)e0.10
F= 663.10
a. Me endeudara e hiciera un prstamo para comprar
b. Recibimos el subyacente a una tasa r a 1 ao
c. Adopto una posicin corta en el futuro (vendo)
16. El precio actual de una accin es de $94 y las opciones de
compra europeas a tres meses con un precio de ejercicio de $95 se
venden actualmente a $4.70. Un inversionista cree que el precio de
la accin subir y est tratando de decidir entre comprar 100
acciones y adquirir 2,000 opciones de compra (20 contratos).
Ambas estrategias implican una inversin de $9,400. Qu consejo
le dara? Qu tanto debe subir el precio de la accin para que la
estrategia de compra de opciones sea ms rentable?

Qu consejo le dara?
a) Comprar 100 acciones: 94*100 = $ 9,400
= (95-94)*100 = $ 100
b) Adquiriendo opciones:
X=95; c = 4.70, St=?; Inversin $ 9,400
Si St > X se ejerce
St 99.70
Conclusin:
Se aconseja que tome la opcin porque en una call posicin larga la
prdidas es limitada (perdera hasta el valor de la prima) pero su ganancia
es ilimitada.
Qu tanto debe subir el precio de la accin para que la estrategia de
compra de opciones sea ms rentable?
Cuando St > 99.70
Ejemplo:
Flujo: St X c
= 100 95 4.70 = 0.30
= 0.30 * 20 * 100 acciones = $ 600
17. Un negociante adquiere una opcin de compra europea y vende
una opcin de venta europea. Las opciones tienen el mismo activo
subyacente, precio de ejercicio y vencimiento. Describa la posicin
del negociante. En qu circunstancias el precio de la opcin de
compra iguala al precio de la opcin de venta?
a) El negociante en primera instancia est en una posicin larga en una call
europea
Ejerce si St > X, el flujo es St X c = ST- (X+C)
b) En esta instancia est en una posicin corta en una put europea.
Ejerce si St < X, el flujo es St + X - p = ST-(X-P)
2do Cap

18. Un inversionista participa en dos contratos de futuros de julio sobre jugo

de naranja, tomando posiciones largas. Cada contrato estipula la entrega de
15,000 libras. El precio de futuros actual es de 160 centavos de dlar por
libra, el margen inicial es de $6,000 por contrato y el margen de
mantenimiento es de $4,500 dlares por contrato. Qu cambio de precio
dara lugar a una demanda de garanta adicional? En qu circunstancias
podra retirar $2,000 de la cuenta de margen?
a) Qu cambio de precio dara lugar a una demanda de garanta adicional?

P.Inicial: larga F2 F1; F1 = 1.60; margen inicial: $ 6,000; margen de

mantenimiento: $ 4,500
(F2 1.60)*15,000 = - (6,000 4,500)
F2 1.60= - (1,500/15,000)
F2 = -0.10 + 1.60
F2 = 1.50
Todo precio menor a $ 1.50 (F2 < 1.50) se necesitar una garanta adicional.
b) En qu circunstancias podra retirar $2,000 de la cuenta de margen?
(F2 - F1)* 15,000 = 2,000
F2 1.60 = 0.53
F2 = 1.73333333333
Para poder retirar $ 2,000 de la cuenta de margen F2 1.73333333.

19. Una compaa toma posicincorta en un contrato de futuros para vender

5,000 bushels de trigo a 450 centavos de dlar por bushel. El margen inicial
es de $3.000 y el margen de mantenimiento es de $2,000. Qu cambio de
precio dara lugar a una demanda de garanta adicional? En qu
circunstancias podra retirar $1,500 de la cuenta de margen?
a) Qu cambio de precio dara lugar a una demanda de garanta adicional?
Posicin incial: corta F1 F2; margen inicial $ 3.000; Margen de
mantenimiento $ 2,000.
(4.50 F2)* 5,000 = - (3,000 2,000)
4.50 F2 = - (1,000/5,000)
-F2 = -4.70
F2 = 4.70
Con todo precio mayor a $ 4.70 (F2 > 4.70) se necesitar una garanta
adicional.
b) En qu circunstancias podra retirar $1,500 de la cuenta de margen?
(F1 - F2)* 5,000 = 1,500
(4.50 F2)*5,000 = 1,500
-F2 = 0.30 4.50
F2 = 4.20
Para poder retirar $ 1,000 de la cuenta de margen F2 4.20
20. Un inversionista vende una opcin de compra europea sobre una accin

en $4. El precio de la accin es de $47 y el precio de ejercicio es de $50. En

que circunstancias el inversionista obtiene una utilidad? En que
circunstancia se ejercer la opcin? Dibuje un diagrama que muestre como
varia la utilidad del inversionista con el precio de la accin al vencimiento de
la opcin.Opcin de compra: call europea; Posicin corta, X= 50, c = 4
a) En que circunstancias el inversionista obtiene una utilidad? En que
circunstancia se ejercer la opcin?
Obtiene utilidad cuando St > X + c; ejerce cuando St > X
St = 50 + 4
St = 54

22. Suponga que una opcin de compra europea para adquirir una accin en
$100.00 cuesta $5.00 y que se mantiene hasta su vencimiento. En que
circunstancias el tenedor de la opcin obtendr una utilidad? En que
circunstancias se ejercer la opcin? Dibuje un diagrama que ilustre como la
utilidad obtenida de una posicin larga en la opcin depende del precio de
la accin al vencimiento de laopcin.
Opcin de compra europea: call europea; X= 100; c = 5
a) Se obtendr utilidad cuando St > X + c
St > 105
Se ejercer cuando St > X
St > 100

23. Suponga que una opcin de venta europea para vender una accin en
$60 cuesta $8 y que se mantiene hasta su vencimiento. En que
circunstancias el vendedor de la opcin, es decir, la parte con la posicin
corta, obtendr una utilidad? En que circunstancias se ejercer la opcin?
Dibuje un diagrama que ilustre como la utilidad obtenida de una posicin
corta en la opcin depende del precio de la accin al vencimiento de la
opcin.
Put europea; X= 60; p = 8, Posicin corta
a) Se tendr utilidad cuando St > X ya que:
1. Si el comprador no ejerce el vendedor gana la prima
2. Si el comprado ejerce gana la Opcin ms la prima

b) Se ejerce cuando St < X

St < 60
Flujo: St + p - X
c) Diagrama