Analisis de Rentabilidad Velez Pareja Ignacio PDF

Anlisis de inversiones
Ignacio Vlez Pareja

Universidad Tecnolgica de Bolvar
2012
Anlisis de rentabilidad
Valor del dinero en el tiempo
Ignacio Vlez Pareja
2012
CAPTULO 2
Concepto de Inters y de Equivalencia
"Se habla mucho de depositar confianza,

pero nadie dice qu inters te pagan."
(Quino. Manolo, en, ...y yo digo)
Copyright Ignacio Vlez Pareja
Este
libro
estudia
el
problema que se plantea el
inversionista al enfrentarse
con flujos de dinero que
ocurren
en
diferentes
perodos de tiempo.
Los individuos tienen preferencia
por consumir ahora y no aplazar
ese consumo. Cualquier individuo
prefiere tener una suma de
dinero hoy y no tener que esperar
un cierto tiempo para poder contar
con la misma cantidad de dinero
ofrecida para hoy.
Sobre esta base se desarrolla lo que
se conoce como Matemticas
Financieras. En realidad debe ser
Aritmtica Financiera Para el
manejo de esta herramienta slo es
necesario saber contar y aplicar
las operaciones bsicas de la
aritmtica y algo de sentido comn
y cierta capacidad de anlisis de
situaciones.
Niveles de comprensin
Aqu se pueden presentar tres

niveles de comprensin:
Conceptual. Entender conceptos
Operativa o instrumental. Uso de
los
instrumentos aritmticos
o computacionales
Situacional. Descripcin de la
realidad
Ojos despiertos y odos

atentos
Esto indica que hay que

agudizar la vista y el odo.
Hay que leer con atencin y
escuchar
al
otro
para
entender de qu se trata la
situacin a analizar.
... nadie dice qu inters te

pagan
El concepto de inters, sin
ser
intuitivo,
est
profundamente arraigado en
la mentalidad de quienes
viven
en
un
sistema
capitalista.
Inters, es lo justo?
No se necesita formacin acadmica
para entender que cuando se recibe
dinero en calidad de prstamo, es
"justo" pagar una suma adicional al
devolverlo. La aceptacin de esta
realidad econmica, es comn a
todos los estratos socio-econmicos.
10
Inters: Lo que me gano

Se puede definir el inters, en forma
muy simple como:
Provecho, ganancia, utilidad.
Lucro producido por el capital.
El
inters puede definirse, tambin,
como el precio pagado en dinero, por el
uso del dinero de otro.
19/02/98
11
... capital, tiempo y riesgo

En economa, el inters se liga a los

conceptos de capital, tiempo y riesgo; por
lo tanto, puede ser considerado como
la compensacin que el poseedor del
dinero recibe, .. por la cesin a otros,
(y) por la utilizacin (por ese tercero)
durante un perodo de tiempo ... (de)
un capital determinado, empleo que en
s mismo, es siempre arriesgado".
12
Inters
En otras palabras, el inters, I, es la
compensacin que reciben los individuos,
firmas o personas naturales, por el
sacrificio en que incurren al ahorrar una
suma P. El mercado brinda la posibilidad
de invertir o la de recibir en prstamo; el
hecho de que existan oportunidades de
inversin o de financiacin, hace que
exista el inters.
13
Inters es la compensacin
Este fenmeno econmico real, se mide
con la tasa de inters, i, la cual, a su vez,
se representa por un porcentaje. Este
porcentaje se calcula dividiendo el inters
I recibido o pagado por un perodo, por el
monto inicial, P; de modo que la tasa de
inters ser:
i= I
P
14
Los componentes de la tasa de inters

Se puede considerar que la magnitud de
la tasa de inters corriente, o sea la que
se encuentra en el mercado (la que usan
los bancos o cualquier otra entidad
financiera) tiene tres componentes o
causas
La inflacin
El riesgo
El inters real
15
El efecto de la inflacin
El efecto de la inflacin o mejor, las
expectativas de inflacin, que es propio

de la economa donde se presenta el
problema de inversin. La inflacin mide
el aumento del nivel general de precios, a
travs de la canasta familiar; su efecto se
nota en la prdida del poder adquisitivo
de la moneda.
A mayor inflacin, mayor tasa de inters.

16
Cmo se relacionan inters e inflacin?

Una rpida exploracin a los valores de
las tasas de inters del mercado de
algunos pases, muestra la influencia de
la inflacin sobre la tasa de inters (cifras
de 1997, The Economist Feb. 7th 1998,
pp 108-110).
17
En pases desarrollados
PAIS
INTERES INFLACION
Japn
Canad
U.S.A.
Alemania
Reino Unido
1.97%
5.43%
5.58%
4.94%
5.96%

1.6%
1.7%
2.3%
1.8%
3.0%
18
... y no tan desarrollados

PAIS
INTERES INFLACION
Francia
Italia
Grecia
Espaa
Colombia
4.94%
5.37%
17.47%
5.18%
24.58%
1.2%
1.8%
4.4%
2.0%
17.8%
19
El efecto del riesgo

El efecto del riesgo, que es intrnseco al
negocio o inversin en que se coloca el

dinero o capital.
A mayor riesgo, mayor tasa de

inters
20
El inters real
El inters real o la productividad en su
uso, que es un efecto intrnseco del

capital, independiente de la existencia de
inflacin o riesgo. Refleja tambin la
abundancia o escasez de dinero en el
mercado (grado de liquidez del mercado).
Tiende a ser constante y con un valor
cercano al 3%-6% anual.
21
Diagrama de Flujo de Caja

El eje del tiempo
0 1 2 3 4 5 6............
.....n
22

Los egresos
0
120
450
23

Los ingresos
350
250
24

1,350
Una inversin:
0
1
1,000
25

Un prstamo:
1
1,000
1,350
26
El Concepto de Equivalencia
A continuacin se van a expresar unas
ideas que conducen a un mismo
concepto:
equivalencia.
Los
individuos obtienen satisfaccin al
consumir y se puede cambiar consumo
actual por consumo futuro, siempre
que la utilidad o satisfaccin de este
ltimo sea al menos equivalente a la
del consumo actual.
27
Hagamos un trato...
Si usted tiene el derecho a recibir hoy
$1 milln, (Le debo $1 milln y se lo debo pagar hoy.
No puedo hacerlo y le pido un plazo de un ao.) qu
suma de dinero dentro de un ao
estara dispuesto a recibir en lugar del
$1 milln hoy? Escriba en secreto la
suma de dinero que aceptara.
28
La tasa de equivalencia
La suma que se escribi es equivalente a
$1 milln hoy. La suma adicional que se
exige sobre $1 milln medida como una
fraccin es la tasa de equivalencia.
Esa tasa de equivalencia es

personal
y
depende
de
la
informacin
que
tenga
cada
persona.
29
Olvdese de sumar en tiempos diferentes

Como la gente tiene una preferencia
subjetiva a consumir hoy, aplazar un
consumo actual, implica exigir una mayor
cantidad de consumo futuro, para alcanzar
una satisfaccin equivalente. As, se llega
fcilmente a la conclusin que ya no se
pueden sumar unidades monetarias de
diferentes perodos de tiempo, porque no
son comparables.
30
Cambio consumo actual por futuro

Cuando se introduce el concepto de
inversin, o sea sacrificar $1 hoy para
obtener ms de $1 al final de un
perodo, se invertir mientras la suma
adicional que le paguen, sea mayor
que la asignada al sacrificio de
consumo actual, o sea, a la tasa a la
cual se est dispuesto a cambiar
consumo
actual
por
consumo
futuro.
31
El Concepto de Equivalencia

En forma matemtica:
F=P(1+i)n
donde:
F =
Suma futura poseda al final de n
perodos.
i
=
Tasa de equivalencia, fraccin,
mayor que cero y menor que 1 definida para
el perodo (ao, mes, da,...)
P =
Suma de capital colocada en el
perodo cero.
n =
Nmero de perodos
Este es el concepto bsico
32
Soy indiferente entre P y F

Este modelo y los prrafos anteriores
permiten expresar de otro modo el
concepto de equivalencia. Se dice que
dos sumas son equivalentes, aunque
no iguales, cuando la persona es
indiferente entre recibir una suma de
dinero hoy (P) y recibir otra diferente
(F) -mayor- al final de un perodo de
tiempo.
33
La diferencia es por el sacrificio

Esta diferencia entre P y F responde
por el valor que le asigna el
individuo al sacrificio de consumo
actual y al riesgo que percibe y
asume al posponer el ingreso. Al
hablar
de
equivalencia
se
ha
involucrado -en forma implcita- una
tasa de equivalencia i%, en general,
diferente de cero.
34
Un peso hoy vale ms

El concepto de equivalencia,
implica que el valor del dinero
depende del momento en que
se considere, esto es, que un
peso hoy, es diferente a un
peso dentro de un mes o
dentro de un ao. Ms aun,
un peso hoy vale ms que un
peso futuro.
35
La tasa de descuento
La tasa que establece esta
equivalencia se llama tasa de
descuento (discount rate o hurdle
rate, en ingls) o tasa de
rentabilidad
mnima
aceptable;
algunos
autores
prefieren
utilizar el nombre de costo o
tasa de oportunidad
36
Inters Simple y Compuesto

La tasa de inters puede considerarse
simple o compuesta. El inters simple
ocurre cuando ste se genera nicamente
sobre la suma inicial, a diferencia del
inters
compuesto,
que
genera
intereses sobre la suma inicial y sobre
aquellos intereses no pagados, que
ingresan o se suman al capital inicial.
37
Forma de calcular VP con tasas

variables
La acumulacin de
las tasas en el
VPt +1 + FC t +1
VPt =
clculo del valor
1 + i t +1
presente con tasas
variables se puede
hacer usando la
Ao
0
1
2
3
frmula de la
3
4
6
derecha. Abajo a la FC
derecha se presenta Tasa
10%
9%
7%
un ejemplo. Para el VP 10,74 8,81 5,61
ao 0 se tiene
10,74
=
19/02/98
(8,81+3)/(1+10%)
38
Ignacio Vlez Pareja

2012
CAPTULO 2
Inversiones y Tasa de Descuento
Me inauguras el da con tus brazos
Que me acogen, me salvan, me consuelan
Del empuje del tiempo velocsimo
Donde somos el mar y el navegante.
(Jorge Guilln. Ms tiempo.)
19/02/98
Contabilidad y Evaluacin de alternativas
Hay diferencias entre la

Contabilidad
y la
Evaluacin de Alternativas
19/02/98
La Contabilidad
a) recopila la informacin sobre ingresos y gastos
pasados y se refiere a decisiones pasadas;
b) tiene relacin con costos promedios;
c) implica asignacin de costos pasados contra
perodos futuros y causacin;
d) no considera el cambio de valor del dinero a
travs del tiempo.
19/02/98
La Evaluacin de alternativas de inversin

a) implica alternativas con consecuencias
futuras
b) se relaciona con las diferencias entre las
alternativas en el futuro;
c) se interesa en la diferencia entre costos y no
la asignacin, ni la causacin de costos e
ingresos;
d) considera diferentes sumas iguales de dinero
en distintos puntos en el tiempo.
19/02/98
Concepto de inversin
Una
inversin
es
cualquier
sacrificio de recursos hoy con la
esperanza de recibir algn beneficio
en el futuro.
19/02/98
Clases de Alternativas de Inversin
Dependientes
Independientes
Mutuamente
19/02/98
excluyentes.
Costo muerto
Es aquel costo comn a todas las
alternativas. Los costos muertos no son
pertinentes y son irrecuperables. Los
costos muertos no se toman en cuenta,
ni se deben asignar a ninguna de las
alternativas, puesto que no establecen
diferencias al compararlas y han
ocurrido antes de tomar la decisin.
19/02/98
Hay que tener cuidado en su tratamiento

Cuando se dice que el costo muerto no es pertinente
para la toma de decisiones de inversin, hay que
aclarar que su costo histrico (en el caso de una
inversin), no debe ser tenido en cuenta, para
cuantificar la inversin, en caso de considerar
mantener la situacin actual. Otros efectos, como los
ahorros en impuestos por depreciacin -por ejemplos deben tenerse en cuenta. Ver ejercicio de
autocorreccin del captulo 6.
19/02/98
... lo que deja de ganar ...

es el costo de oportunidad
... es el valor de la mejor alternativa que
se desecha. Es lo mximo que se puede
obtener de un recurso que se utiliza en
una alternativa. Concepto que es la base
de los mtodos adecuados para evaluar
alternativas de inversin. Para el dinero,
es la mxima tasa que me paga el
mercado.
19/02/98
10
Costo del dinero
Cuando una firma invierte, los

recursos que utiliza tienen un
costo. Este costo puede ser lo que
paga por utilizar el dinero de otros o
el costo medido por lo que deja de
ganar al disponer los recursos para
esa inversin.
19/02/98
11
Costo de oportunidad del dinero
Cuando se habla de costo

de
oportunidad del dinero, se supone que el
inversionista est en capacidad de
identificar todas sus posibilidades de
inversin comparables, en trminos de
riesgo y determinar la mejor tasa de
inters de esas posibles inversiones,
como tasa de oportunidad del dinero.
19/02/98
12
Cmo se determina?
a) Mercado de capitales
b) Mercado burstil y
c) Alternativas de inversin de la
firma
19/02/98
13
LA TASA DE DESCUENTO
La tasa de descuento es aquella tasa de
inters que establece las relaciones de
equivalencia de un decisor cuando se
enfrenta ante varias alternativas para su
evaluacin. O sea, la tasa de inters, i,
que hace al decisor indiferente entre $1
hoy y $(1+i) al final de un perodo.
19/02/98
14
Costo de capital de la firma

Una firma obtiene fondos de diversas fuentes.
Los accionistas, los proveedores, los empleados
y la misma firma a travs de reservas han
provisto los fondos que utiliza para su actividad
econmica. Esto es una gran canasta de fondos,
los cuales se usan para las inversiones. El costo
promedio de estos fondos, es el costo promedio
de capital de la firma (CPC). En ingls, Weighted
Average Cost of Capital (WACC).
19/02/98
15
Componentes del CPC

Como se dijo, los fondos de la firma

provienen de terceros y de sus
accionistas. Entonces el CPC tiene
dos componentes:
Costo de la deuda y
Costo de los fondos de los
accionistas
19/02/98
16
El CPC y sus componentes
Costo de la deuda (pasivos)

Costo de capital
Costo del capital de los accionistas
(patrimonio)
19/02/98
17
... el primero
Es lo que paga la firma a sus

acreedores
por
utilizar
sus
recursos:
bancos,
Estado,
empleados, proveedores de bienes y
servicios, etctera. Su clculo es
relativamente sencillo: lo que se
paga dividido por los recursos
utilizados de terceros.
19/02/98
18
... el segundo.
Es
la
remuneracin
que
esperan recibir los accionistas
por aportar su dinero y asumir
los riesgos de invertir en el
negocio. Se compone a su vez
de las utilidades repartidas y de
las retenidas en la firma.
19/02/98
19
Cmo se determina la tasa de descuento?
Haciendo la valoracin de la firma ya que

el WACC depende de los flujos de caja
(del valor).
De manera simplificada, se obtiene un
ponderado entre el costo de la deuda y el
costo del patrimonio.
19/02/98
20
10
Valor Presente Neto, VPN
Ignacio Vlez Pareja
2012
CAPTULO 3
Valor Presente y Valor Presente Neto
"30 de abril
Viendo que haba disminuido mucho mi provisin de pan
decid poner ms cuidado en su consumo, reducindolo a
una galleta por da, lo cual me entristeci mucho."
Daniel Defoe, Robinson Crusoe
19/02/98
Cuando es buena una alternativa?
Cuando los beneficios son

mayores que los costos.
19/02/98
Significado del Valor

Presente Neto
El significado del VPN, se puede ilustrar de la
siguiente manera: cuando se hace una
inversin se espera recibir un valor igual a la
suma invertida y una suma adicional; esas
sumas que recibe, las "entrega" el proyecto o
inversin a lo largo de su vida. La suma
adicional consiste de lo que se ganara por fuera
del proyecto (costo del dinero) ms algo extra.
Esta suma extra es lo que aumenta el valor de
la firma.
19/02/98
En otras palabras...
el VPN es el remanente neto que produce el
proyecto, en pesos de hoy, despus de descontar
los flujos futuros a la tasa de descuento. O
tambin, despus de descontar de los ingresos
la suma correspondiente a los intereses de la
tasa de descuento. Es como si el inversionista
"le prestara" al proyecto un dinero que debe ser
devuelto con intereses a la tasa de descuento y
algo adicional, que es el beneficio que recibe por
haber realizado la inversin.
19/02/98
Otra forma de ver el VPN

Esta idea se puede ilustrar tambin con una
grfica. Los ingresos de un proyecto se pueden
descomponer en tres partes:

El valor de la inversin que debe devolver el
proyecto.

El valor que ya ganaba en su alternativa,
que le permiti definir el costo de oportunidad, o
lo que se paga por haber prestado el dinero.

El remanente.
19/02/98
VPN como un dibujo

Remanente
Cuando se lleva al
perodo cero, es el VPN o
la generacin de valor.
Costo del dinero
Es el inters que pagael

proyecto por l
prstamode la inversin.
Es la devolucin del
dinero, recibido para la
inversin.
Inversin
19/02/98
Con nmeros...
Ao
0
1
Flujo
-1,000
1,500
Si la tasa de descuento es 30%, entonces los 1,500,

equivalentes a la grfica anterior, se
descomponen as:
Inversin
Costo del dinero
Remanente
19/02/98
1,000
300
200
...y los resultados son

Si se calcula el valor presente de 200 al 30%,
se obtiene 153.85.
Por el otro lado, si se calcula el VPN de esa
inversin se tiene:
VPN = 1,500/1.3 - 1000 = 1,153.85 - 1,000
VPN = 153.85 que es lo mismo calculado con
el remanente.
19/02/98
Si la tasa de descuento crece, el VPN baja
En el dibujo se puede observar que para

un proyecto dado, si la tasa de descuento
aumenta,
aumentar
el
rea
correspondiente y el rea de remanente
disminuir, por lo tanto el VPN ser
menor.
19/02/98
10
As...
Remanente
Costo del dinero
Inversin
19/02/98
Cuando se lleva al
perodo cero, es el VPN o
generacin de valor..
Es el inters que paga el
proyecto por el prstamo
de la inversin.
Es la devolucin del
inversin.
11
Resultados del VPN

Se puede presentar entonces, lo siguiente:
Cuando el remanente es positivo y se lleva a
perodo cero, entonces el VPN es positivo.
Cuando el remanente es cero, el VPN es cero al
llevar todo a perodo cero.
Cuando el remanente es negativo, el costo del
dinero (rea del centro de la grfica anterior)
supera lo que el proyecto produce adems de la
inversin, entonces el VPN es negativo.
19/02/98
12
Valor Presente
Valor Presente
VP =
j = 1 1
+ i
Donde:
Ij =
suma en el perodo j
i =
Tasa de descuento
j =
Perodo
19/02/98
13
Valor Presente en Excel

=VA(i;n;C;F;tipo) cuando se trata de convertir una
serie uniforme C o una suma futura F o la
combinacin de ambas.
=VNA(i;rango) cuando se trata de un flujo de caja
no uniforme. En este caso hay que tener en
cuenta, que el rango debe iniciarse con la celda
correspondiente al perodo y el valor calculado
estar expresado en pesos del perodo 0.
19/02/98
14
Valor Presente Neto (VPN)

El Valor Presente Neto es la
diferencia entre los beneficios y los
costos de una alternativa de
inversin.
19/02/98
15
Clculo del Valor Presente Neto

Se puede calcular el Valor Presente de los
Ingresos y de los Egresos de una alternativa. El
Valor Presente Neto es la diferencia entre el
Valor Presente de los Ingresos o Beneficios (VPB)
y el Valor Presente de los Egresos o Costos
(VPC), o sea VPB- VPC.
19/02/98
16
VPN en forma matemtica

En forma matemtica compacta, se puede
expresar el Valor Presente Neto como:
I
n
n Ej
VPN = j j
j
j =11+ i
j =11+ i
Donde:
Ij = Ingreso en el perodo j
Ej= Egreso en el perodo j
i = Tasa de descuento
j = Perodo
19/02/98
17
VPN depende de la tasa de descuento

Obsrvese que no tiene sentido hablar del VPN o
del VP, sin definir una tasa de descuento.
Aunque en esta expresin se indica el VPN en
funcin de una tasa de descuento nica, sin
embargo, esta tasa puede variar con el tiempo, o
sea que para cada perodo puede existir una
tasa de descuento diferente. El clculo del VPN
en estas condiciones es muy fcil con hojas
electrnicas como EXCEL.
19/02/98
18
VPN en Excel
=VA(i;n;C;F;tipo)-P
cuando se calcula el
VPN de una serie uniforme C o una suma futura
F o la combinacin de ambas con una inversin
P en el perodo 0.
=VNA(i;rango)-P
cuando se trata de un
flujo de caja no uniforme, que es el producto de
una inversin P en el perodo 0, por lo tanto, se
debe restar el valor de P, para obtener el VPN.
19/02/98
19
Pluralidad: perodos de diferente

longitud
Hasta ahora se ha considerado que los perodos

deben ser iguales, por ejemplo, meses, das,
aos, etc.
Para calcular el VPN o la TIR cuando los

perodos son desiguales, slo es necesario
indicar la fecha y se se utilizan las funciones
=VNA.NO.PER(tasa;valores;fechas), La tasa que
se utiliza en VNA.NO.PER es anual. Para el
clculo del VPN.
19/02/98
20
10
Ejemplo para el VPN ...

Fecha
Flujo de caja i=
22%
1-mar-95
-1,000
4-mar-95
25
31-mar-95
23
22-abr-95
22
23-jul-95
1,020
=VNA.NO.PER(22%,rango de valores,rango de fechas)
VPN = 12.01
Ver archivo Matfin.xls
19/02/98
21
Regla de decisin para el VPN
a)
Si el VPN es mayor que cero se debe

aceptar
b) Si el VPN es igual a cero se debe ser
indiferente
c) Si el VPN es menor que cero se debe
rechazar
19/02/98
22
11
Grfica del VPN en funcin de i
19/02/98
23
12
Tasa interna de rentabilidad TIR
Ignacio Vlez Pareja

2012
CAPTULO 4
Tasa Interna de Rentabilidad
Inters, cuanto vals

Refrn colombiano
19/02/98
Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)

La Tasa Interna de Rentabilidad
es una medida porcentual de la
magnitud de los beneficios que le
reporta
un
proyecto
a
un
inversionista.
19/02/98
La TIR definida como...

todo lo que un proyecto
produce, por encima de la
inversin inicial, en trminos
porcentuales y se expresa
como una tasa de inters.
19/02/98
La TIR: la misma caja del VPN

La idea la TIR se puede ilustrar tambin con una
grfica. Los ingresos de un proyecto se pueden
descomponer en tres partes:
El valor de la inversin que debe devolver el
proyecto.
El valor que ya ganaba en su alternativa, que le

permiti definir el costo de oportunidad, o lo que
paga la firma por haber prestado el dinero.
El remanente.
19/02/98
Ingresos adicionales a la inversin
Remanente
Costo del dinero
Inversin
19/02/98
Todo lo que produce el

proyecto por encima de la
inversin y expresado
como un porcentaje (tasa
de inters) es la TIR.
Es la devolucin del
inversin.
Con nmeros...
Ao
0
1
Flujo
-1,000
1,500
La TIR de esta inversin es 50%. Si la tasa de

descuento es 30%, entonces los 1,500,
equivalentes a la grfica anterior, se
descomponen as:
Inversin
Costo del dinero
Remanente
19/02/98
1,000
300
200
...y los resultados son

Si se calcula la TIR como remanente ms costo de
capital como un porcentaje de la inversin, se
tiene:
TIR = 500/1,000 = 50%
Por el otro lado, si se calcula la TIR se tiene:
TIR = TIR(Rango:-1,000-1,500) = 50%
19/02/98
Resultados de la TIR
Se
pueden
posibilidades:
presentar
las
siguientes
Cuando
el remanente es positivo entonces

sumado al costo del dinero, significa que ese
porcentaje -la TIR- es mayor que la tasa de
descuento.
Cuando
el remanente es cero, entonces el

costo del dinero es igual a la TIR.
Cuando
el remanente es negativo, el costo

del dinero (rea del centro de la grfica
anterior) supera lo que el proyecto produce
adems de la inversin, entonces la TIR es
menor que la tasa de descuento.
19/02/98
... para la TIR ...

Fecha
Flujo de caja
i=
22%
1-mar-95 -1,000
4-mar-95
25
31-mar-95
23
22-abr-95
22
23-jul-95
1,020
=TIR.NO.PER(Rango de valores;Rango de fechas)
TIR = 25.97%
Ver archivo Matfin.xls
19/02/98
10
La TIR y la tasa de descuento

En la grfica se puede observar que
para un proyecto dado, si la tasa de
descuento aumenta, aumentar el
rea correspondiente y el rea de
remanente
disminuir
y
la
diferencia entre la TIR y la tasa de
descuento disminuir.
19/02/98
11
As...
Remanente
Costo del dinero
Inversin
19/02/98
Todo lo que produce el

proyecto por encima de
la inversin y expresado
como un porcentaje
(tasa de inters) es la
TIR.
Es la devolucin del
inversin.
12
La TIR en forma matemtica

En forma matemtica compacta, se puede expresar
la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) como la
tasa de inters que hace cumplir esta ecuacin:
j=1
1+ i
j=1
1 + i
= 0
Donde:
Ij = Ingreso en el perodo j
Ej = Egreso en el perodo j
i = Tasa de inters
j = Perodo
19/02/98
13
La TIR en Excel
= TASA(n;C;P;F;tipo;i semilla) cuando
se trata de calcular la TIR de una serie
uniforme C o una suma futura F o la
combinacin de ambas con una inversin
P en el perodo 0.
=TIR(rango;i semilla) cuando se trata

de un flujo de caja no uniforme, que es el
producto de una inversin P en el perodo
0.
19/02/98
14
Cuando los perodos son desiguales

Para
esta
operacin
se
utiliza
=TIR.NO.PER.(valores;fechas;estimar). La tasa que

calcula TIR.NO.PER es efectiva anual.
19/02/98
15
Regla de Decisin para la TIR

a)
Si la TIR es mayor que la tasa de

descuento, se debe aceptar.
b) Si la TIR
es igual a la tasa de
descuento, se debe ser indiferente.
c) Si la Tir es menor que la tasa de
descuento se debe rechazar
19/02/98
16
La TIR en la grfica
19/02/98
17
01/11/2012
Contradicciones entre VPN y TIR
Ignacio Vlez Pareja
2012
CAPTULO 5
Contradicciones en alternativas mutuamente excluyentes
"Con tu indecisin...envenenaste de dolor mi corazn. Con tu

indecisin... cambiaste t mi orgullo en humillacin."
Indecisin. Bolero. Canta Olga Guillot.
19/02/98
01/11/2012
Contradicciones entre los mtodos

Por las diferentes suposiciones que tienen los
tres
mtodos,
pueden
resultar
en
recomendaciones diferentes. Aquellos mtodos
que son medidas relativas, como porcentajes
(TIR) ocultan la magnitud de las cifras.
19/02/98
Ejemplo
Alternativa
19/02/98
TIR
500%
500%
500%
50%
01/11/2012
Cul alternativa es mejor?

Si
la tasa de descuento es 30%,

Hay alguna alternativa
indeseable?
Cul es la mejor?
19/02/98
Ahora... Cul es la mejor?

Si ahora se suministra informacin sobre las cantidades
involucradas en cada una, cul es la mejor?
19/02/98
01/11/2012
El ejemplo visto en dinero

Alternativa
A
Inversin
Beneficio neto
a un ao
$1
$6
$1,000
$6,000
$1,000,000
$6,000,000
$1,000 mill
$1,500 mill
19/02/98

Si

cul es la mejor?
Coincide esta nueva seleccin
con la anterior?
Por qu?
19/02/98
01/11/2012
El ejemplo visto en VPN

Alternativa
VPN(30%)
3,62
3,615.38
3,615,384.62
$153,846,153.85
19/02/98
Decisiones de inversin

Ahora, cul es la mejor?

Esto indica que la TIR (al igual que la Relacin
Beneficio/Costo, por ser medidas relativas, no sirven para
escoger proyectos mutuamente excluyentes.
19/02/98
10
01/11/2012

Si

cul es la mejor?
Coincide esta nueva seleccin
con la anterior?
Por qu?
19/02/98
11
Las contradicciones en grfica
19/02/98
12
01/11/2012
Tabla resumen
Mtodo
Justificacin
Ordenamiento
1 Valor Presente 1 Adecuado

Neto VPN
1 Adecuado
2 Tasa Interna 2. Adecuado

de Rentabilidad
TIR
2 Inadecuado
3 Relacin (B/C) 3 Adecuado
3 Inadecuado
19/02/98
13
Use siempre el VPN

La recomendacin final es utilizar el VPN cuando se
desea escoger entre alternativas
mutuamente
excluyentes y como complemento calcular la TIR
nicamente de la alternativa seleccionada. Si hay
escasez de dinero no se puede usar el criterio de
escoger la alternativa con mayor VPN.
19/02/98
14
Racionamiento de capital
Ignacio Vlez Pareja

Politcnico Grancolombiano - Alfaomega
CAPTULO 6
Seleccin de proyectos con racionamiento de capital
Cada uno se estira hasta donde le alcance su cobija.

Pinzn, C. E. y G. Fandio Dichos y refranes odos en Colombia.
19/02/98
No alcanza el dinero
Cuando
existen
alternativas
independientes e indivisibles, las reglas
del VPN o TIR no son adecuadas. Se debe
escoger el grupo que produzca mayor
VPN total con la siguiente relacin:
VPN
VALOR DE LA INVERSION
19/02/98
Adis a los pivotes: Solver

Cuando
se trata de muchas alternativas

y de restricciones mltiples, se debe
utilizar la Programacin Lineal -PL(Simple, entera o binaria).
En
19/02/98
Excel, se puede utilizar el Solver.
EJEMPLO
Supngase que un inversionista

tiene una restriccin de capital de
$90 millones y estudia la posibilidad
de emprender 5 proyectos:
19/02/98
Tabla de inversin y VPN

Proyecto Inversin
1
51
19/02/98
VPN
23
2
3
8
35
17
40
4
5
18
36
15
10
Orden por VPN

Orden
Proyecto
VPN
40
II
III
1
2
23
17
IV
15
5
63 (3 y 1)
10
V
VPN total
19/02/98
Con VPN/I
Orden Proyecto VPN Capital ndice
I
5
10
36
0.28
II
1
23
51
0.45
III
4
15
18
0.83
IV
3
40
35
1.14
V
2
17
8
2.13
VPN
total
72 (4, 3 y 2)
19/02/98
Cmo se plantea un problema de PL

El planteamiento bsico de un problema de

Programacin Lineal es:
i=n
F .O . =
Funcin objetivo
i =1
s .a .
x i 0 para todas las i ( Restricci n )
i=n
ij
x i B j para todas las j ( Restricci n )
i =1
19/02/98

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