Superlunes

10
elEconomista
elSuperLunes
ENTRE LOS CINCO MS

RESISTENTES DE LA UE
El anlisis de los test de estrs muestra que
las grandes entidades espaolas estn
mejor preparadas que las medianas PAG. 8 y 9
LOS BANCOS QUE MENOS CAPITAL
DESTRUYEN EN UN ESCENARIO ADVERSO
Nivel de capital
Puesto
Bancos
2015
2018
Var.
(Puntos
bsicos)
aos
.es
LUNES, 1 DE AGOSTO DE 2016

AO XI. N 3.205
3.207
EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
El calzado estival conquista el mercado

de las grandes marcas de moda PAG. 48 y 49
CAIXABANK Y
SANTANDER,
Precio: 1,70
La cocina de los
test bancarios
Por Miguel A. Bernal PAG. 4
Telefnica, a punto de
resolver su reclamacin
de 850 millones a Mxico
Demand al Gobierno por una rebaja retroactiva de tarifas
Telefnica ultima con el Gobierno
de Mxico la resolucin amistosa
de un litigio por el que la multinacional espaola reclam a la administracin azteca el pago de 850 millones de euros. El plazo para alcanzar un acuerdo se extingue el pr-
ximo 16 de septiembre, fecha en la

que est prevista la publicacin del
laudo arbitral por parte del Centro
Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (Ciadi), organismo dependiente del Banco Mundial. En el mejor de los ca-
sos, la filial mexicana de Telefnica podra ingresar varios cientos de

millones de euros. El litigio procede de 2012, cuando la operadora demand al Ejecutivo azteca tras sufrir una rebaja de tarifas con carcter retroactivo. PAG. 6
DNB Bank
14,31
14,30
-1
Danske Bank
15,48
14,02
-146
CaixaBank
9,65
7,81
-184
PKO Bank
13,42
11,44
-198
Santander
10,19
8,20
-199
Jyske Bank
16,00
13,99
-201
Swedbank
25,08
23,05
-203
BBVA
10,27
8,19
-208
Volskwagen F. S.
11,67
9,55
-212
10
Crdit Mutuel
15,55
13,38
-217
11
SEB
18,85
16,60
-225
12
Intesa Sanpaolo
12,47
10,21
-226
13
BNP Paribas
10,87
8,51
-236
14
Nordea
16,45
14,09
-236
15
Handelsbanken
21,25
18,55
-270
16
UBI Banca
11,62
8,85
-277
17
Lloyds
13,05
10,14
-291
18
L. Hessen - Thringen
13,11
10,10
-301
Los Salazar venden el

Gran Hotel Velzquez de
Madrid por 63 millones
19
HSBC
11,87
8,76
-311
Compra Didra, de la familia Ardid Villoslada
El banco aporta hasta

450.000 euros al pograma
20
Crdit Agricole
13,68
10,49
-319
Los hermanos Salazar, antiguos propietarios de SOS-Cutara, se han

deshecho del ltimo hotel que les
quedaba tras colgar el cartel de se
vende el pasado invierno. El grupo Didra, propiedad de la familia
Ardiz Villoslada, ha adquirido el
La Compaa Espaola de Financiacin del Desarrollo (Cofides) y el Banco de Desarrollo

de Amrica Latina (CAF) financiarn proyectos de empresas espaolas en Cuba. El CAF aporta hasta 450.000 euros. PAG. 35
Renzi rechaza las ayudas pblicas en Monte

dei Paschi para que la gente comn no
pague errores de polticos y banqueros PAG. 10
Cada espaol debe menos

por la deuda pblica que
un alemn o un francs
El 28% de las
auditoras
energticas no
cumple la ley
Medido per cpita, se adeudan 23.447 euros
El 60% de las firmas no

invertir en eficiencia
El sector pblico espaol es uno de

los ms endeudados de la eurozona con una tasa que bordea el 100
por cien del PIB. Nuestro pas sorprende sin embargo si el captulo
de la deuda se aborda en trminos
Un 28 por ciento de las auditoras energticas a las grandes empresas no cumple la ley. El 60 por
ciento de las empresas no invertirn para mejorar la eficiencia
energtica. PAG. 14
per cpita. En este sentido, cada ciudadano espaol debe por el agujero de las Administraciones un total
de 23.447 euros, una cantidad inferior a la que adeudan franceses, italianos e incluso alemanes. PAG. 31
Gran Hotel Velzquez por 63 millones de euros. El establecimiento est situado en el nmero 62 de
la madrilea calle Velzquez, en
pleno barrio de Salamanca, y se trata de un autntico clsico de la milla de oro madrilea. PAG. 11
Cofides y el CAF
financian planes
a firmas de
Espaa en Cuba
Reino Unido frena una plan

nuclear de EDF
Michelin: el 10% de la inversin

a seguridad laboral
Facebook, Apple y Google retan

a la banca
Catalua ha recibido del Estado

57.994 millones
Asciende a ms de
21.400 millones PAG. 16
Suma premios por combatir

los accidentes PAG. 22
Consiguen licencias
para operar PAG. 25
Es el 30% de los fondos

a las autonomas PAG. 34
LUNES, 1 DE AGOSTO DE 2016 EL ECONOMISTA
Opinin
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Jos Ignacio Goirigolzarri
Ana Patricia Botn
Mariano Arconada
Jos Mara lvarez-Pallete
Salvador Marn
PRESIDENTE DE BANKIA
PRESIDENTA BANCO SANTANDER
DIRECTOR DE MICHELIN ESPAA
PRESIDENTE DE TELEFNICA
PRESIDENTE DE COFIDES
El banco mejor preparado
Una entidad resistente
Seguridad laboral ejemplar
Buenas perspectivas
Impulso a la formacin
Quiosco
La imagen
Bankia ha obtenido la nota ms

alta de las entidades financieras
espaolas en los test de estrs
(9,6). Un gran dato para un banco
que ha tardado slo cuatro aos
en pasar de la recapitalizacin a
liderar el rnking de solvencia.
El Banco Santander es una de las

cinco mejores entidades europeas
en cuanto a resistencia. El modelo
de negocio y la baja exposicin a
riesgos da solidez al balance, lo
que le permite mantener el capital en situaciones adversas.
Micheln destina el 10 por ciento

de las inversiones que realiza a
mejorar la seguridad laboral en
sus fbricas. Ese esfuerzo permite
a la compaa ser la mejor del ramo en el ndice de accidentes por
horas de trabajo.
Telefnica y el Gobierno de Mxico negocian para llegar a un

acuerdo por una reclamacin de
la operadora de 850 millones. El
fin del conflicto permitira a la filial tener ms msculo para invertir en el pas azteca.
El Tsunami
La mana de Morens
que molesta en Defensa
EL TIEMPO (COLOMBIA)
Conflicto con los

medicamentos
Un frente se ha abierto en Colombia entre el gremio de laboratorios farmacuticos de
investigacin y desarrollo y el
Ministerio de Salud. El motivo
se encuentra en dos artculos
del Plan de Nacional de Desarrollo que son considerados inconstitucionales por los farmacuticos al atentar contra la libre empresa, la autonoma de
voluntad y el acceso a la salud. La realidad es que se est
limitando la entrada de nuevos
frmacos al pas al tener que
esperar a realizar un registro
sanitario, el cual, en la mayora
de pases, se realiza despus de
que el producto haya atravesado las fronteras. De esta manera, el Gobierno tiene carta
blanca para dificultar la entrada de los medicamentos que
considera muy caros.
THE GUARDIAN (REINO UNIDO)
CATLICOS Y MUSULMANES REZAN JUNTOS CONTRA EL TERRORISMO. Miembros de la congregacin de la

iglesia de Santa Mara del Trastevere, en Roma, durante un servicio religioso multicultural organizado por la
comunidad islmica de Italia (Coreis). La organizacin llam a musulmanes y cristianos a rezar juntos para
condenar el atentado yihadista en Francia contra un sacerdote. EFE
A QU ESPERA RAJOY?
La columna invitada
El Banco de Japn
culpa al Brexit
El Banco de Japn ha decidido
actuar ante la incertidumbre
causada por el Brexit y la desaceleracin econmica global y
evitar as que la confianza de
empresarios y consumidores
siga deteriorndose. Por ello,
anunci una expansin de su
programa de flexibilizacin
monetaria, culpando a la decisin britnica de abandonar la
Unin Europea de la inseguridad que impera en los mercados mundiales. No obstante, el
yen subi un 2 por ciento frente al dlar el pasado viernes,
frustrando as los intentos del
Gobierno para devaluar una
moneda persistentemente alta.
Un acuerdo entre Cofides y el

Banco de Desarrollo de Latinoamrica mejorar la formacin de
los empleados de empresas espaolas con inversiones en Cuba. El
programa tambin ir en beneficio de las firmas cubanas.
Juan Carlos
Lozano
Adjunto al director / juancarlos.lozano@eleconomista.es
a pasada semana hemos vivido una de las pginas ms desconcertantes de la democracia, cuando el presidente del Gobierno en funciones, Mariano Rajoy, acept el encargo o el mandato o como le
quieran llamar, del Rey, de formar Gobierno, pero no
asegur que acudiese a la sesin de investidura. Tras
las dudas, la polmica: para unos, la ley marca claramente que una cosa va seguida de la otra; para otros
(los populares, claro est) no es as y una cosa no est
tan estrechamente vinculada con la otra como nos creemos los dems... Y yo me pregunto, a estas alturas del
partido, si el seor Rajoy y sus ms estrechos colaboradores son conscientes de que a los espaoles nos importa un pimiento quin lleva razn en la discusin.
La mayora de los espaoles creemos que si un candi-
dato acepta el encargo o el mandato o como lo quieran llamar, del Rey, para formar Gobierno, est obligado a presentarse en una sesin de investidura. Por
normalidad democrtica. Y a pesar de que sepa de antemano el resultado. Y especialmente teniendo en
cuenta que estamos en unas segundas elecciones y que
no nos podemos permitir (ni siquiera ellos, los polticos) acudir a unas terceras. Qu tipo de clculo electoral puede llevar al lder del PP a no presentarse en
una sesin de investidura? No lo entiendo. Ni siquiera bajo el prisma de que a ms elecciones, ms escaos para el PP. Porque el pas no se lo merece y no nos
lo podemos permitir. Y los electores acabaran castigando tanto clculo partidista. Entre unas cosas y otras
y con el chascarrillo de que sin Gobierno el pas funciona mejor, hemos tirado por la borda todo un ao.
Y no es verdad que sin Gobierno se funcione mejor:
los inversores echan en falta ms seguridad jurdica,
y la economa empieza dar signos de desaceleracin.
Y Espaa, con su lamentable tasa de paro del 20 por
ciento, no puede dejarse en el camino del crecimiento ni una dcima. Lo contrario es irresponsabilidad.
Hace pocas semanas, el Ministerio de Defensa sufri un ciberataque que puso a prueba
sus sistemas de seguridad informticos. Como era de esperar, el incidente fue solucionado y las redes de Defensa resistieron la ofensiva. El
ordenador del ministro Pedro
Morens tampoco estuvo en
riesgo. Pero en este caso no fue
por el buen trabajo de los informticos, sino porque Morens utiliza un porttil privado
que no suele conectar a la red
del ministerio. Se comenta que
esta costumbre del ministro no
sienta nada bien en las altas esferas de Defensa. Diversas
fuentes aseguran que sera mucho ms seguro que el equipo
informtico de Morens estuviera bajo el control de los expertos informticos de las
Fuerzas Armadas. A pesar de
las crticas, el ministro va por
libre y sigue fiel a su equipo
porttil de Apple.
Pokmon se hace
nacionalista
La locura desatada por el videojuego de Nintendo, Pokmon GO, est escribiendo un
nuevo y sorprendente captulo.
Se comenta que est en desarrollo una versin llamada Pokmon Procs. En ella los habituales pikachus son sustituidos
por polticos como Carles
Puigdemont o Anna Grabriel
(portavoz de la CUP), o el lder
de los socialistas catalanes. Miquel Iceta. Mariano Rajoy,
Angela Merkel, Vladimir Putin y hasta Kim Jong-Un tambin tienen su cuota de protagonismo de este ttulo del que
no se sabe mucho ms, salvo su
nuevo enfoque nacionalista.
EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE AGOSTO DE 2016
Opinin
En clave empresarial
Telefnica cambia el paso en Mxico
Los test no permiten relajarse
Telefnica negocia con Mxico para solucionar de forma amistosa

una reclamacin de hace 4 aos. La operadora pide a las autoridades 860 millones de compensacin por un cambio en la normativa
que exigi reducir de forma repentina los ingresos por el uso de sus
redes por parte de los rivales. Faltan menos de dos meses para que
expire el plazo, si no el organismo de arbitraje del Banco Mundial
dictar sentencia. Los analistas no creen que recupere el total del dinero pero estiman que no se ir con las manos vacas. La compensacin ser importante para tranquilizar a las agencias de rating, que
siguen preocupadas por la deuda. Pero tambin implicar un giro en
la estrategia de la operadora en el pas azteca, ya que dispondr de
ms lquidez para invertir y competir de t a t con Carlos Slim.
La gran conclusin de los test de estrs es que los grandes bancos espaoles han cumplido. Todos tienen un
nivel de solvencia razonablemente elevado y sobreviviran a situaciones de crisis. La Autoridad Bancaria
Europea (EBA) no duda de la robustez del sistema financiero espaol. Es ms, dos de nuestras entidades,
CaixaBank y Santander, se colocan entre los cinco primeros bancos que menos capital destruiran en un escenario adverso (el BBVA aparece en el octavo lugar).
El rnking se establece teniendo en cuenta la resistencia de los balances y las perspectivas de los modelos de
negocio. La sola aparicin de bancos espaoles en lo
alto de esa clasificacin habla bien del trabajo realizado desde la aparicin de los primeros problemas en las
cajas de ahorro. Los gestores han extremado las exigencias de capital, lo que ha contribuido de paso a una
cierta recuperacin del crdito. Tambin se ha vigilado la gestin de riesgos, reduciendo la presencia del la-
Las auditoras no mejoran la eficiciencia

Algo falla en Espaa con las auditoras energticas. Para empezar, el
30 por ciento de las empresas del sector no cumplen la normativa
vigente y envan presupuestos por debajo de las exigencias legales.
Adems, el 60 por ciento de las empresas energticas analizadas no
hace ms que lo justo para cumplir con la ley. Es decir no invierten
en mejorar la eficiencia energtica, lo que debera ser el fin de las
propias auditoras. Para terminar, cerca de la mitad de las 3.800
compaas que deben someterse a esos controles ni siquiera los han
solicitado. Resulta evidente que nada puede funcionar correctamente si ni empresas ni auditoras cumplen una norma que no logra los
objetivos para los que fue creada.
CaixaBank y Santander se sitan

entre los cinco
bancos europeos
con un modelo de
negocio ms resistente
drillo problemtico. Todo ello da

solidez y resistencia, lo que es fundamental para no repetir errores
pasados. Pero el sector no puede
relajarse. Los resultados de los
test colocan a Espaa por debajo de la media europea. La presencia de otras tres entidades (Popular, Sabadell y Bankia) en la
parte baja del rnking de los bancos que menos capital destruiran con una crisis no es positivo. Adems,
hay que tener en cuenta que estas pruebas no reflejan
las consecuencias del Brexit ni de un periodo extremadamente largo de tipos de inters al cero, que erosionan la rentabilidad. Por tanto, no se puede pensar que
con superar las pruebas se tiene un cheque en blanco
que impide seguir trabajando en la mejora global del
sistema financiero espaol. Todo lo contrario.
Urge elevar el nivel

del turismo
La regulacin frena a
las tecnolgicas
Tras 10 aos, China slo supone una mnima parte de las exportaciones de vino espaol. Los problemas comienzan porque los chinos
identifican la alta calidad con los caldos franceses. Por fortuna, el esfuerzo realizado logra que la percepcin de nuestros vinos haya pasado de baratos a tener buena relacin calidad precio. Ese estatus se
adapta a las tendencias, donde la alta gama pierde peso ante la media. Ese hueco lo cubren nuestros bodegueros, que llegan a acuerdos
de distribucin o venden las bodegas a grupos chinos. Sea como sea,
la dificultad del mercado es enorme, pero su magnitud hace que el
mercado chino y sus inversores sean imprescindibles para el sector.
Cada ao, la llegada de turistas bate un nuevo registro (68,1 millones en 2015). En algunas urbes, la
masificacin origina problemas de convivencia con
los vecinos, lo que ha llevado a que ciudades como
Barcelona busquen el remedio prohibiendo la apertura de ms hoteles. Estas medidas deben ser tomadas como una solucin temporal, porque los problemas en otros pases rivales y el auge del alquiler
vacacional seguirn atrayendo al turismo de masas. El reto es elevar el nivel de las personas que nos
visitan. Se reducir su nmero pero los ingresos no
se resentirn por el mayor poder adquisitivo de un
visitante, que no viene slo en busca de sol y playa,
sino de una amplia oferta cultural, que es necesario ofrecer. Es lo que ya est haciendo Baleares.
Los bancos no pueden tomarse a la ligera la amenaza de los gigantes tecnolgicos. Compaas como Facebook, Apple y Google ya han conseguido
licencias para operar como entidades financieras
en algunos mercados, demostrando su apetito por
el sector. Sus armas para competir pasan por aprovechar su marca, sus capacidades financieras y tecnolgicas, y su volumen de usuarios. Los bancos sufren adems el inconveniente de estar alejados de
los jvenes. A pesar de ello, el sector estima y con
razn, que este tipo de empresas no estn dispuestas a soportar el peso regulatorio, por lo que su ofensiva se limitar al negocio de las transferencias. Una
circunstancia que no se puede tomar como excusa
para no afrontar la modernizacin bancaria.
El grfico
Con salsa y picante Pepe Farruqo
El vino espaol se adapta a China
El sector inmobilario, clave para EEUU

Ventas (Miles)
5.000
4.500
4.000
3.500
3.000
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del NAR.
2016
elEconomista
SE ALCANZARON LAS 4.900 MILES DE VIVIENDAS. Las ventas de

vivienda de segunda mano en Estados Unidos avanzaron notablemente
en junio de 2016, doblando casi la cifra alcanzada en el mismo perodo
de 2011. Por su parte, se iniciaron 1.189 miles de viviendas de nueva
construccin, cerca del promedio histrico de 1.300. La inversin
residencial parece atravesar un buen momento en el pas y, de hecho, el
ndice de precios creci un 5,6 por ciento interanual.
EDITORIAL ECOPRENSA SA
Dep. Legal: M-7853-2006
presidente-editor: Alfonso de Salas.

vicepresidente: Gregorio Pea.
director general: Julio Gutirrez.
directora relaciones institucionales: Pilar Rodrguez.
director gerente de internet: Txema Carvajal.
subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca.
director de control de gestin: David Atienza.
directora de administracin: Marisa Fernndez.
elEconomista
director: Amador G. Ayora.
adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana y Joaqun Gmez. jefes de redaccin: Rubn Esteller, Jos Luis Fraile, Isabel Acosta y Javier Romera.
corresponsal econmico: Jos Mara Triper. coordinadores: diseo: Pedro Vicente. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromn. opinin: Ignacio Flores. bolsa e inversin:
Maite Lpez. fotografa: Pepo Garca. revistas digitales: Virginia Gonzalvo. infografa: Nerea de Bilbao. delegaciones: estados unidos: Jos Luis de Haro.
catalua: Cristina Triana, jefa de redaccin. pas vasco: Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Olivia Fontanillo. castilla y len: Rafael Daniel.
elEconomista.es
subdirector de internet y director de contenidos: Rubn Santamara. director de diseo, producto y nuevos desarrollos: Javier E. Saralegui. planificacin online: Mario Fernndez.
elEconomistaamerica.com
directora: Carmen Delgado. delegaciones: mxico. colombia: Francisco Rodrguez. argentina: Pedro Ylarri. brasil: Joo Varella. chile: Rodolfo Nieto. per: Fernando Chevarra.
PARA CONTACTAR
C/ Condesa de Venadito, 1.
28027. Madrid.
Telf: 91 3246700
www.eleconomista.es/opinion
Las cartas al director deben
incluir: nombre y apellidos,
localidad, DNI y una extensin
entre 800 y 1.100 caracteres,
espacios incluidos.
Opinin
LA COCINA DE LOS TEST BANCARIOS

Miguel A.
Bernal Alonso
Profesor y coordinador del Departamento de Investigacin del IEB
l pasado viernes se publicaron los test

de estrs que la Autoridad Bancaria
Europa, EBA por su acrnimo ingls,
ha llevado a cabo sobre los 51 bancos ms importantes europeos. Esta prueba es el inicio
de los controles peridicos a los que se sometern los principales bancos europeos de
forma continua y es consecuencia de la supervisin nica de las entidades de crdito,
Mecanismo nico de Supervisin o MUS; a
diferencia de lo que ocurra hasta ahora, donde la supervisin dependa del banco central
de cada pas.
Se trata de ver la asuncin de prdidas por
estos cincuenta y un bancos, si se prefiere como quedaran los ratios de solvencia ante dos
posibles escenarios simulados: uno de normalidad y otro recesivo. No va a haber aprobados o suspensos, pero todo el mundo prestar atencin a ver si se cumplen unas ratios
del 8 por ciento en el caso del escenario normal y del 5,5 por ciento para situaciones fuertemente recesivas o adversas, especialmente a este ltimo el de 5,5. Estos porcentajes
hacen referencia al nivel de capital que los
bancos tendran, respecto a su balance, ante
tensiones macroeconmicas. Es evidente
que an no habiendo suspensos, si algn banco se sita por debajo del referido 5,5 por
ciento tendra que preparar algn tipo actuaciones para disminuir riesgo, especialmente crditos u operaciones con alta probabilidad de morosidad, as como posibles
emisiones de capital o activos sustitutivos
como los CoCos, convertibles por contingencias.
A la hora de escribir esta tribuna todava
no se haba hecho pblico el resultado de los
test. Las filtraciones habidas hasta el momento parecen indicar que no habr sustos o sor-
presas, incluso parece que ha habido coci- diferencia de 2013, la situacin parece estar
na para que no haya sobresaltos. Digo lo de totalmente controlada especialmente descocina pues la se ha dejado fuera ver cmo pus de la ampliacin de capital del Banco
andan los bancos de nuestros vecinos portu- Popular, el nico que hasta la mencionada
gueses, uno de los sistemas con mayor pro- ampliacin ms preocupaba de los que en
blema de capitalizacin, especialmente BCP nuestro pas se examinaban.
y Caixa Gral. Tambin se puede apreciar la
Sobre estos test o exmenes conviene ir
cocina en que esta vez,
acostumbrndose a ellos,
y en contra de lo que ocupues sern peridicos e,
rri en 2013, las condicioinsisto, intentarn deterEs un ejercicio
nes impuestas para la siminar la solvencia de las
mulacin del escenario adentidades. En la actualiedulcorado que no
verso son ms suaves, esdad, la banca europea es
va a aclarar la
pecialmente para el
mucho ms segura y saltratamiento de inversiovo algunos sistemas creproblemtica del
nes en pases emergentes.
diticios como el portugus,
sector
Los focos de atencin se
pendiente de un rescate
situarn en tres puntos
igual que el pas; tambin
principales: a nivel genela banca italiana, pendienral y como deca anteriorte de una fuerte reestrucmente si hay algn banco por debajo de las turacin, no se espera sorpresas. Los princiratios de capital estipuladas; los resultados pales bancos ya estn o planean reestructude los bancos italianos, estos das en el ojo raciones como es el caso del Deutsche Bank
del huracn; por ltimo cmo queda Deuts- o los grandes bancos espaoles.
che Bank. Para el caso particular espaol, a
No creo que haya impacto tampoco en las
GETTY
bolsas, las cuales conocen muy bien la situacin que en el tema de bancos nos movemos.
Las cotizaciones estn prcticamente en mnimos y desde luego y salvo excepciones alejadsimas de los mximos histricos, los cuales hoy por hoy se antojan difcilmente conseguibles incluso en el largo plazo. Insisto,
no habr previsiblemente movimientos en
cotizaciones de acciones y activos asimilables, salvo sorpresa, porque tambin ha habido cocina en estas pruebas. Fjense si hay
cocina que no se entra en: el efecto de inestabilidad provocado por el Brexit, rentabilidad de las entidades, que se sita en estos
momentos por debajo del coste de capital
normalmente exigido y que afecta a las posibilidades de captacin de capital propio,
afectacin por tipos cero o bajo cero situacin actual con el impacto que esta situacin tiene en los resultados de las entidades.
Es este, el de los presente test de estrs, un
ejercicio demasiado edulcorado muy cocinado y que nada nos va a aclarar sobre la
problemtica del sector bancario; sector bsico y que es la correa de transmisin de la
poltica monetaria. De nada nos sirven montaas de liquidez y tipos a cero por ms que
Draghi y todo el BCE se empee en ello. No
nos va a decir nada porque la banca tiene en
el corto plazo un problema de rentabilidad,
los tipos a cero a la vez que la falta de ritmo
econmico dificultan su rentabilidad. Una
rentabilidad que se desmorona adems por
las exigencias de capital. Tampoco nos dir
nada sobre el problema de largo plazo que
es el modelo de negocio del sector, donde la
irrupcin de la tecnologa, fintech, plantea
una reconversin del negocio al uso, a la vez
que una fuerte restructuracin de capacidad
de produccin oficinas y personal y necesidad de inversin tecnologa y nuevos perfiles profesionales en banca. La EBA, el BCE,
el MUS y la UE saben que el problema, exceptuando casos, no es de solvencia sino de
rentabilidad y de implementacin de un nuevo modelo de negocio, as como las consecuencias que ello trae consigo.
Esta medida tan drstica y extrema tiene ro, con la esperanza de que fluya en el sistesentido, explican los economistas, cuando ma, generando actividad econmica e inflalas medidas de expansin monetaria o Quan- cin. En este caso, existe por tanto una contitative Easing (QE) dejan de tener el efec- trapartida en el balance del banco central
to deseado y se cae en la llamada trampa de que respalda el flujo de liquidez al sistema.
liquidez, donde, en un contexto de tipos ceEl dinero-helicptero, por el contrario, suro o cercanos a cero, las
pone un incremento perfamilias prefieren el efecmanente e irreversible de
tivo a cualquier otro actila base monetaria, sin conLas consecuencias
vo, como bonos o acciotrapartida en el balance del
nes, debido a su alto prebanco central. Es decir, ssobre los balances y
cio.
te no compra activos de
credibilidad de los
En las medidas de exningn tipo sino que crea
pansin monetaria no conbase monetaria nominal
bancos centrales
vencionales como el QE,
(dinero) que se reparte enson menos claras
lo que realmente se protre los ciudadanos.
duce es un intercambio de
La implementacin de
activos entre los bancos
estas medidas puede ser
centrales y el sistema fitan simple como la mennanciero. As, el banco central compra bo- cionada transferencia de efectivo directanos de gobierno (u otro activo financiero) a mente a los ciudadanos, o ms complejas cootros agentes financieros a cambio de dine- mo la bajada de impuestos financiada con
dinero de los bancos centrales a los tesoros,

como arga Bernanke en 2002 y cuyo efecto sera similar al dinero cado del cielo.
Muchos economistas de prestigio ven en
esta monetizacin del dficit pblico la medida ms rpida y eficiente para recuperarse de la crisis, y ms an si van acompaadas de un incremento en el gasto pblico va
inversin en infraestructuras, por ejemplo,
como por cierto recogen los programas tanto de Trump como de Clinton.
Las consecuencias de este QE del pueblo, como le llaman algunos, parece que
tendra efectos claros e inmediatos sobre el
aumento de la demanda agregada y sobre la
inflacin, pero parecen menos claras las consecuencias sobre los balances y credibilidad
de los bancos centrales a futuro.
Aun as, tengo la sensacin de que, o mucho cambian las cosas, o empezaremos a or
hablar de dinero cado del cielo de manera
recurrente en los prximos meses.
DINERO CADO DEL CIELO

Miguel
Forteza
Investment Counselor de Citi Private Bank
n 1969, el economista Milton Friedman imagin una comunidad que viva pacficamente en una isla y cuyos
habitantes desarrollaban una actividad econmica armnica y su nivel de riqueza era
similar.
Supongamos ahora, describe Friedman,
que un da un helicptero sobrevuela la comunidad arrojando billetes de 1.000 USD
desde el cielo
As nace el concepto de dinero-helicptero, que teoriza sobre las consecuencias de
la transferencia directa de dinero desde los
bancos centrales a los ciudadanos, sin pasar
por las autoridades fiscales. Dinero cado
del cielo.
Excelencia Empresarial G.H.
Remitido
Opinin
Bathco exporta innovacin

y diseo cntabro a los
cinco continentes
Este grupo empresarial con sede en Santander dedicado al diseo y la fabricacin de productos para el cuarto de bao est, a da de hoy, presente en
75 pases. La constancia en el trabajo, la inversin en I+D y una lnea de negocio bien definida, han hecho posible el crecimiento exponencial de la
compaa desde que nacieran en la dcada de los setenta. La clave de su
xito: incorporar el diseo de vanguardia a la decoracin de baos.
l sector cermico se caracteriza por su dinamismo y

competitividad, est en
constante investigacin y
desarrollo para permitir el lanzamiento de novedades feria a feria.
Tal y como nos explican desde Bath-
co, cualquier innovacin supone

una ventaja comparativa, por ello,
Bathco realiza un constante trabajo
en I+D+i enfocado siempre en el
diseo y el descubrimiento de nuevos materiales. En esta direccin,
dos claros ejemplos de ello son el
En 2016 Bathco est presente en citas tan

importantes como: Cevisama (Valencia), iSaloni
(Miln), Project Lebanon (Beirut), Cersaie
(Bolonia) y The Big 5 (Dubi)
proyecto Cemlab, un nuevo material (cemento especial un 30-40%

ms resistente al agua) desarrollado
por el Centro Tecnolgico de Componentes de Cantabria (CTC), adems de la apertura de Bathco Atelier: un espacio donde diferentes artistas investigan sobre nuevas aplicaciones para la cermica.
Su afn por innovar les ha llevado a explorar otros campos como el
mundo de la moda y el diseo industrial. Colaboran as con diseadores tan prestigiosos como David
Delfn y Javier Mariscal junto a los
que han sacado al mercado dos colecciones que estn siendo todo un
xito.
Un proyecto global
El proyecto de Bathco siempre
ha sido un proyecto global, con una
clara voluntad exportadora. Se puede decir que la clave de su xito ha
sido incorporar el diseo de vanguardia al mundo de bao, pero a
precios altamente competitivos.
Europa representa el corazn
de la actividad exportadora de la
empresa, siendo Francia, Inglaterra, Noruega y Alemania los merca-
Bathco colabora con diseadores tan

prestigiosos como David Delfn y Javier Mariscal
junto a los que han sacado al mercado dos
colecciones que estn siendo todo un xito
dos con mayor volumen de operaciones, aseguran desde la Direccin de la compaa. En esta direccin, la incorporacin de la marca
en 2009 en las principales cadenas
de bricolaje y grandes superficies a
nivel europeo, fue un punto de inflexin destacable en los datos de
exportacin de la empresa; pero,
actualmente, trabajan con las principales cadenas hoteleras y con importantes estudios de interiorismo,
lo que hace posible que sus lavabos
de diseo estn presentes en los hoteles, restaurantes y hogares de medio mundo.
En los ltimos aos han visto aumentada su influencia en mercados
tan diversos como el australiano, el
mejicano y el de los pases rabes.
Precisamente el mercado rabe y la
zona de Oriente Medio se estn
convirtiendo en los mercados con
mayor potencial para la compaa.
Pensando precisamente en este
Bathco Atelier,
arte en estado puro
Bathco Atelier es una iniciativa
nica que vincula, por primera vez,
el mundo del arte al sector de la cermica y la decoracin del bao. Supone, adems, la implementacin
de un rea de creacin artstica y experimentacin en la compaa. Los

artistas generan ideas, trabajan
sobre nuevos diseos, crean y experimentan con las posibilidades que
ofrecen las pinturas y su fusin con

otros materiales: partculas de hierro, areniscas, cristales, etc. Se trata,
en definitiva, de un proyecto de colaboracin con ocho artistas que
aportan su sello personal y su forma
de vivir y entender el arte en cada
una de las piezas que salen del
horno de este taller.
La parte ms innovadora de este
proyecto es la posibilidad de realizar
proyectos ad hoc, donde la intervencin artstica va ms all de la pieza
del lavabo para inundar completamente los espacios a travs del desarrollo de murales cermicos. El
arquitecto, interiorista o diseador
tiene la posibilidad de trabajar directamente con los artistas del atelier
para producir piezas totalmente
adaptadas a las necesidades conceptuales de cada proyecto.
mercado, Bathco ha lanzado recientemente su coleccin GOLD & SILVER: una lnea de lavabos en tonalidades en oro y plata que evocan el
lujo y esplendor de pocas pasadas,
pero que se han convertido en una
tendencia esttica dentro del mundo del interiorismo y la decoracin.
Aunque sus canales de distribucin son principalmente las grandes
superficies, empresas de distribucin, principales mueblistas y sanitaristas, en los ltimos aos, debido
a una mayor especializacin de
Bathco en el mbito del diseo y la
decoracin, sus colecciones se han
ido focalizando ms haca el mundo de la arquitectura y el interiorismo. Precisamente con la intencin
de ofrecer un valor aadido a estos
profesionales en los proyectos de
decoracin e interiorismo, han
puesto en marcha su proyecto ms
ambicioso hasta la fecha, BATHCO
ATELIER.
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
Telefnica, a punto de resolver su

reclamacin de 850 millones a Mxico
La teleco present en 2012 una demanda en
Washington que se resolver el 16 de septiembre
Demand al Gobierno azteca tras sufrir una

rebaja de las tarifas con carcter retroactivo
Antonio Lorenzo / Rubn Esteller
El litigio en
Argentina se
sald sin pago
MADRID.
Telefnica negocia estos das con

el Gobierno de Mxico la resolucin amistosa de un viejo litigio por
el que la multinacional espaola reclam a la administracin azteca el
pago de compensaciones por valor
de 850 millones de euros. El plazo
para alcanzar un acuerdo se extingue el prximo 16 de septiembre,
fecha en la que est prevista la publicacin del laudo arbitral por parte del Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (Ciadi), organismo dependiente del Banco Mundial. Por
lo tanto, apenas faltan seis semanas
para que Telefnica despeje una de
las incertidumbres latentes de los
ltimos cuatro aos. En el mejor de
los casos, la filial mexicana de Telefnica podra ingresar varios cientos de millones de euros que resultaran balsmicos en los momentos
actuales para el grupo de telecomunicaciones. Fuentes de Telefnica
declinaron realizar comentarios.
Sin embargo, los analistas consultados por este peridico descartan
tanto que la teleco pueda obtener la
totalidad de la cantidad reclamada
como que pueda irse con las manos
vacas al trmino del proceso.
Hay que remontarse a marzo de
2012, cuando la compaa que entonces presida Csar Alierta busc el amparo de la institucin con
sede en Washington, lugar donde
inicialmente se fij la celebracin
del arbitraje. En concreto, Telefnica consider que el Ejecutivo azteca haba incumplido los tratados
bilaterales de proteccin recproca de inversiones entre Espaa y
Mxico, relacionado con una rebaja de las tarifas de interconexin
que result funesta para los intereses de la multinacional espaola. Dicha normativa exiga al operador reducir de forma drstica y
repentina los ingresos por el uso
de sus redes por parte de otros operadores rivales. Adems, la decisin del Gobierno tena carcter
retroactivo, lo que oblig a Telefnica a compensar a otros operadores por la diferencia entre los pagos satisfechos y los que deberan
haberse realizado.
Peligro para las inversiones
La compaa espaola consider

que el decreto mexicano, que pretenda rebajar la factura del mvil
para los usuarios, tambin pona
Telefnica ya llev a Argentina ante el arbitraje del Banco

Mundial tras sufrir la congelacin de tarifas de los servicios
pblicos en 2002, por importe de 280 millones de euros,
sin que entonces viera un
cntimo de compensacin.
Sin embargo, la teleco espaola si logr ciertas beneficios regulatorios que favoreciera el desempeo futuro de
su actividad en aquel pas,
con una mayor seguridad jurdica. El operador de telecomunicaciones tambin logr
de Argentina la aplicacin de
un factor de correccin de
las llamadas internacionales
entrantes, para evitar pagos
del que recibe la llamada.
Sede de Telefncia en Mxico D.F. EE
La operadora y
Mxico acordaron
un plazo de siete
meses para evitar
el laudo del Ciadi
en peligro el retorno de las inversiones de la teleco en aquel pas. El
Gobierno que entonces presida
Felipe Caldern cambi sobre la
marcha las reglas del juego y obligaba a la empresa espaola a compensar a otros operadores rivales,
sin que esto ltimo repercutiera en

ventajas para los clientes.
Tras un largo peregrinaje en el
Ciadi, con ms de una treintena de
procedimientos intermedios, Telefnica y Mexicano acordaron el pasado 18 de marzo congelar el arbitraje hasta el prximo 16 de septiembre. Entonces, con siete meses
por delante, Telefnica y la Secretara de Comunicaciones y Transportes podran firmar las paces sin
necesidad de que intervenga el rbitro. Ese plazo ahora llega su recta final sin que haya trascendido la
voluntad de las partes.
La posible inyeccin total o par-
cial del importe reclamado por Telefnica a Mxico sera una excelente y oportuna noticia en los tiempos que corren. De hecho, Telefnica recibi das atrs la advertencia de Moodys en la que la agencia
de calificacin instaba al operador
a hacer pblico antes de final de
ao una hoja de ruta muy clara
en la que detalla cmo pretende reducir su deuda de 50.000 millones
de euros a lo largo de este ejercicio.
En caso de no obtener unas respuestas convincentes, con alguna operacin de gran calado, Moodys se
planteara rebajar el rating, situado en la actualidad en Baa2, a par-
tir de 2017. Telefnica sufri la pasada primavera el severo revs de

la Comisin Europea, que tumb
la venta de su filial britnica O2 en
una operacin valorada en ms de
13.000 millones de euros. Ante esas
circunstancias, la compaa contempla sacar a bolsa del 40 por ciento del capital de Telxius el prximo otoo, as como la puesta en valor de O2 UK, ya sea con su estreno en el parqu o con la venta a
alguna compaa interesada.
El arbitraje abierto por Telefnica contra Mxico es el ms importante del pas ante la corte arbitral del Ciadi. Hasta el momento,
el pas tiene pendiente de resolucin otros dos litigios ante el organismo del Banco Mundial: uno reclamado por la constructora canadiense LMC, por importe de 200
millones de dlares, y otro de la empresa de servicios panamea Shanara and Marfield, que reclama 408
millones de dlares.
Precisamente Telefnica sufri
en el primer trimestre del ao el
impacto de otra reduccin de las
tarifas de interconexin en las redes de los operadores mviles no
dominantes desde el 1 de enero de
2016, lo que representa el 25 por
ciento de las llamadas de voz. Sin
embargo, Telefnica Mxico ha alcanzado un acuerdo con sus rivales para apaciguar estas disputas.
Remitido
D. Manuel Castro socio fundador de BGyC Abogados-Legal Touch
La sentencia dictada por el Pleno Jurisdiccional de

la Audiencia Provincial de Len ofrece una segunda
oportunidad a los preferentistas del Banco Ceiss
Para los afectados por las

preferentes y obligaciones
subordinadas
comercializadas por el Banco
Ceiss, esta sentencia dictada
por el Pleno Jurisdiccional de
la Audiencia Provincial de
Len representa lo que no
muchas veces encontramos
en la vida: una segunda
oportunidad
a sentencia dictada en pleno jurisdiccional por la Audiencia Provincial de Len el pasado 27 de junio
de 2016, unifica criterios y crea un
precedente jurdico en el caso de los afectados por las participaciones preferentes y las
obligaciones subordinadas del Banco Ceiss.
Esta ltima sentencia supone una verdadera segunda oportunidad para aquellos preferentistas afectados que acudieron al canje
de Unicaja para recuperar un porcentaje de
su inversin. Ahora se abre la posibilidad
de que ellos tambin puedan recuperar la
totalidad del dinero perdido.
Parece que son buenos tiempos para los
afectados por las preferentes y las obligaciones subordinadas. Qu supone para
los preferentistas del Banco Ceiss la ltima sentencia dictada por la Audiencia
Provincial de Len?
La reciente sentencia de la Audiencia
Provincial de Len ha sido dictada en pleno
jurisdiccional, lo que significa que tiene la
finalidad de unificar criterios de cara a posteriores resoluciones en circunstancias similares a las que se han dado en este caso.
Es por ello, que esta sentencia es tan importante porque crea un precedente jurdico de
cara a los rganos judiciales inferiores.
Para los afectados por las preferentes y
las obligaciones subordinadas comercializadas por el Banco Ceiss, esta sentencia representa lo que no muchas veces encontramos en la vida: una segunda oportunidad.
Se ha demostrado que el
canje de Unicaja no era
ninguna tabla de salvacin,
todo lo contrario, ya que los
afectados estaban
renunciando a sus derechos
de reclamar por la va
judicial
productos financieros de diversa ndole. Se

persigue reestablecer el equilibrio perdido
en aras de que los usuarios reciban por parte de la entidad bancaria informacin completa, leal y objetiva.
No es una sentencia pionera, pero su importancia reside en que ha sido dictada en
pleno jurisdiccional, lo que sirve para unificar doctrina.
Se estima que la suma de afectados alcanza los 35.000. Sin embargo, qu opciones tienen los, aproximadamente, 15.000
clientes que acudieron al canje de Unicaja
y recuperaron un porcentaje de su inversin? Pueden reclamar la totalidad?
Esta sentencia se centra, precisamente,
en analizar jurdicamente la renuncia a las
acciones judiciales y extrajudiciales de
aquellos afectados que, por tratar de paliar
sus prdidas, acudieron al canje que les
propuso Unicaja. Todava tienen una segunda oportunidad, como decamos, sobre
la base de que la renuncia de derechos que
hicieron mediante un acta notarial no es
vlida, pues ni es clara ni concluyente, ni
puede producir el efecto jurdico de extinguir el contrato inicial de suscripcin de ttulos de participaciones preferentes o de
obligaciones subordinadas. Ahora, se les
abre la posibilidad de poder acudir a la va

judicial para recuperar la totalidad de su inversin.
En la mayora de los casos estas personas que optaron por acudir al canje en vez
de a los juzgados, lo hicieron muy presionadas renunciando a sus derechos tanto judiciales como extrajudiciales bajo el convencimiento de que sta era su ltima oportunidad para, al menos, minimizar sus prdidas. Se ha demostrado que este canje no
era ninguna tabla de salvacin, todo lo contrario, ya que estaban renunciando a sus
derechos de reclamar judicialmente sobre
la base de un documento preconstitudo
por la propia entidad y condicionado a determinados requisitos, lo que en definitiva
condicionaba la renuncia.
Por tanto, podemos asegurar que existe
la posibilidad de que estos preferentistas
de Ceiss puedan recuperar todo su
dinero?
Se recupera todo aquello que no haya
sido recuperado hasta el momento. Es decir, por ejemplo, si en el canje recuperaron
el 30% de su inversin inicial, las acciones
judiciales producirn el efecto jurdico de
recuperar el porcentaje restante, la diferencia.
Las Audiencias Provinciales estn siendo
muy valientes ante este tipo de casos
Qu opina al respecto?
Podemos considerar que las Audiencias
Provinciales estn siendo valientes, pero no
podemos olvidar que estn aplicando una
doctrina jurisprudencial que emana del Tribunal Supremo (TS) que, en este sentido,
tambin podemos decir que est siendo valiente al establecer una doctrina necesaria
en el mbito de la contratacin bancaria en
Tras la declaracin de nulidad de estos

productos financieros, qu plazo existe
para ejercer esta accin de nulidad?
El plazo de caducidad es de cuatro aos
tomando como referencia la resolucin de
mayo de 2013 efectuada por el Fondo de
Reestructuracin Ordenada Bancaria
(FROB). Por tanto, el plazo finaliza antes
del 16 de mayo de 2017. No hay demasiado tiempo, por lo que recomiendo a todos
aquellos que puedan reclamar que lo hagan, que se pongan cuanto antes en contacto con despachos de abogados que les puedan asesorar
En esta direccin, de qu forma pueden
ayudar a las personas afectadas desde
BGyC Abogados?
ste es un despacho con amplia experiencia en este tipo de demandas. Lo que
hacemos es informar a nuestros clientes de
forma leal y objetiva, asesorndoles de la
mejor forma posible en cada supuesto, e intentando que superen el temor a reclamar
ofrecindoles confianza para que acudan a
esta segunda oportunidad judicial.
Cuntas personas esperan que vayan a
reclamar a partir de ahora?
Es muy difcil de prever, ya que las cifras
de afectados no estn claras al 100%. Sin
embargo, es posible que vivamos a partir de
ahora una pequea avalancha.
www.bgycabogados.com
Empresas & Finanzas
Caixabank y Santander, entre los cinco

bancos europeos con capital ms resistente
Sufren un deterioro de apenas 200 puntos en su solvencia, frente a los 900 de Monte dei Paschi
E. Contrerasa MADRID.
El ltimo test de estrs rubrica que,

salvo el italiano Monte dei Paschi
di Siena y el irlands Allied Irish
Bank, los 51 grandes bancos europeos cuentan con capital suficiente para encarar una fuerte crisis econmica. Pero tambin diferencia la
robustez entre modelos y solvencias. Y Criteria Caixabank y el Santander destacan, de hecho, entre las
cinco entidades con el capital ms
resistente al desgaste de un escenario donde la morosidad brotara a
borbotones y el precio de las inversiones burstiles, inmobiliarias y en
deuda sufrira graves retrocesos a
raz de una hipottica recesin de
las economas donde operan.
Su ratio de recursos propios ms
exigente CET1 fully loaded (con criterios que sern exigidos en 2019 y
no ahora) se reduce, en concreto,
menos de 200 puntos bsicos, cuando en el Monte dei Paschi casi se
volatiliza porque fulmina nada menos que 963 puntos bsicos y Allien
Irish sufre un deterioro de 880 puntos, arrastrndolos a ambos a cotas
que ahora deben recomponer.
Este ranking de estabilidad lo lidera el noruego DNB Bank, casi sin
despeinarse: su capital apenas desciende del 14,31 al 14,3 -pierde 0,01
puntos-, seguido por el Danske Bank
de Dinamarca y Criteria Caixabank.
En el subgrupo de la banca espaola, BBVA se sita a un paso, con un
deterioro de 208 puntos; que en el
Popular, Sabadell y BFA-Bankia oscila entre 358 y 416 puntos bsicos.
An as, el mayor impacto para
estas ltimas es relativo en la actualidad. En el caso del grupo presidido por ngel Ron es el peor parado del anlisis porque el resultado
no incluye la ampliacin de capital
por 2.500 millones efectuada recientemente y cuyo cmputo aupara el ratio de capital estresado desde el 6,6 al 9,95 por ciento, segn
detall el propio banco. El colchn
de partida con el que encaran el
ejercicio Sabadell y BFA-Bankia les
convierte a su vez en los bancos espaoles que ms cerca se mantienen del umbral que les exige el Banco Central Europeo (BCE) de forma individual y para el que se ha
pensado precisamente el nuevo test.
El ejercicio dirigido por la Autoridad Bancaria Europea (EBA, por
sus siglas en ingls) daba por sentado que la industria era solvente
en su globalidad y por eso no fij
un umbral mnimo para expedir
aprobados o suspensos. La misin
del anlisis es servir al BCE para fijar el ratio de solvencia exigible a
Bancos que menos capital destruyen bajo estrs

PUESTO
PAS
BANCOS
NIVEL DE
CAPITAL 2015
5,5* 7,5*
CET 1
FULLY LOADES
VAR.
(PB)**
Noruega
DNB Bank
14,31
14,3
-1
Dinamarca
Danske Bank
15,48
14,02
-146
Espaa
CaixaBank
9,65
7,81
-184
Polonia
PKO Bank
13,42
11,44
-198
Espaa
Santander
10,19
8,2
-199
Dinamarca
Jyske Bank
16
13,99
-201
Suecia
Swedbank
25,08
23,05
-203
Espaa
BBVA
10,27
8,19
-208
Alemania
Volskwagen F. S.
11,67
9,55
-212
10
Francia
Crdit Mutuel
15,55
13,38
-217
11
Suecia
SEB
18,85
16,6
-225
12
Italia
Intesa Sanpaolo
12,47
10,21
-226
13
Francia
BNP Paribas
10,87
8,51
-236
14
Suecia
Nordea
16,45
14,09
-236
15
Suecia
Handelsbanken
21,25
18,55
-270
16
Italia
UBI Banca
11,62
8,85
-277
17
Reino Unido
Lloyds
13,05
10,14
-291
18
Alemania
L. Hessen - Thringen
13,11
10,1
-301
19
Reino Unido
HSBC
11,87
8,76
-311
20
Francia
Crdit Agricole
13,68
10,49
-319
21
Blgica
Belfius Banque
14,65
11,41
-324
22
Italia
Unicredit
10,38
7,1
-328
23
Francia
Groupe BPCE
12,78
9,47
-331
24
Alemania
Deutsche Bank
11,11
7,8
-331
25
Italia
Banco Popolare
12,39
-339
26
Francia
Socit Gnrale
10,91
7,5
-341
27
Alemania
Norddeutsche L.
12,09
8,62
-347
28
Espaa
Popular
10,2
6,62
-358
29
Blgica
KBC Group
14,88
11,27
-361
30
Alemania
Bayerische L.
11,99
8,34
-365
31
Espaa
Sabadell
11,72
8,04
-368
32
Hungra
OTP Bank
12,94
9,22
-372
33
Pases Bajos
ING
12,7
8,98
-372
34
Pases Bajos
Rabobank
11,97
8,1
-387
35
Alemania
DekaBank
36
Reino Unido
Barclays
37
Austria
Raiffeisen-Landesb.
38
Espaa
BFA-Bankia
39
Austria
Erste Group Bank
40
Finlandia
41
Francia
42
43
13,5
9,53
-397
11,35
7,3
-405
10,2
6,12
-408
13,74
9,58
-416
12,25
8,02
-423
OP Osuuskunta
19,16
14,61
-455
Le Banque Postale
14,51
9,82
-469
Alemania
Commerzbank
12,13
7,42
-471
Irlanda
Bank of Ireland
11,28
6,15
-513
44
Dinamarca
Nykredit Realkredit
19,19
13,86
-533
45
Pases Bajos
ABN
15,44
9,53
-591
46
Alemania
L. Baden-Wrttemberg
15,98
9,4
-658
47
Alemania
NRW Bank
42,54
35,4
-714
48
Reino Unido
RBS
15,53
8,08
-745
49
Pases Bajos
Bank Nederlandse
26,17
17,62
-855
50
Irlanda
Allied Irish Banks
13,11
4,31
-880
51
Italia
Monte dei Paschi
12,07
2,44
-963
(*) 5,5% Umbral pedido por el BCE y 7,5% umbral demanadado por el mercado
(**) 100 puntos bsicos equivalen a un punto porcentual
Fuente: EBA.
elEconomista
Alemania, Irlanda
y Holanda,
sufren ms
Los escenarios utilizados y
medologas impactan de dispar manera en entidades y
sectores. En los bancos alemanes, irlandeses y holandedes el capital resulta ms
afectado que en los dems
pases. En el lado opuesto
quedan Noruega, Polonia y
Suecia. La polaridad por entidades y en un ranking de cmo queda la solvencia, los
peores lugares los ocupan
Monte dei Paschi di Siena,
Allied Irish Banks y el holands N.V. Bank Nederlandse
Gemeenten. El mayor capital
lo exhiben a su vez el noruego
DNB Bank Group, el dans
Danske Bank y la banca cooperativa holandesa RaiffeisenBoerenleenbank. Algunas primeras firmas, como Barclays
o Deutsche Bank, sufren con
fuerza por el riesgo operacional o ligitios judiciales.
cada entidad, de forma individual,

bautizado en la nueva jerga reguladora como Srep o requisito de supervisin y evaluacin de capital.
El Sabadell lo tiene establecido en
el 9,25 por ciento y Bankia en el 10,25
por ciento, frente al 8,04 y 9,58 por
ciento en el que se mantiene su solvencia CET1 fully loaded cuando los
balances resultan estresados.
Sexto pas en impacto
De promedio, Espaa queda como

el sexto pas por impacto, con un
deterioro de 384 puntos bsicos,
que minora el ratio ms puro de capital hasta un 8,53 por ciento -inferior al 9,1 por ciento medio de Europa-; siendo el mejor parado Dinamarca -resta 210 puntos- y en la
cola se sita Irlanda, dejndose en
el camino 704 puntos bsicos.
La dureza de la prueba ha sido
superior a ltimo test de estrs llevado a cabo en 2014 por la metodologa, la inclusin de algunos riesgos nuevos como el de conducta
(obliga a consignar provisiones para potenciales prdidas por litigios)
y porque anula ciertos recursos propios hoy aceptados como capital
pero que perdern utilidad en 2019.
Es el caso de los llamados activos
fiscales diferidos (DTAs) o derechos de cobro contra la Hacienda
Empresas & Finanzas

Pblica por prdidas deducibles tales como provisiones para cubrir
morosidad o para prejubilaciones.
Que no compute es en s una penalizacin importante para la banca espaola, cuyo colchn de DTAs
es abultado por los fuertes saneamientos y reestructaciones acometidas a raz de las fusiones. Este
efecto es significativo sobre todo en
los casos de Espaa, Alemania e Irlanda. Si se utiliza la la situacin inicial 2015 en trminos fully loaded,
es decir se elimina el impacto generado por los periodos transitorios, las entidades espaolas se encuentran entre las que menos impacto en capital tienen de Europa,
seala el responsable del Sector Financiero de KPMG, Francisco Ura.
Penalizacin extra
La decisin de eliminar esos recursos del cmputo de capital, aunque

sern plenamente vigentes hasta
2019, hace que desaparezca 126.200
millones de la solvencia que tenan
en 2014, segn un informe del BCE
recogido por KMPG.
Las hiptesis de duro revs en la
economa tambin afecta a unos
modelos de negocio sobre otros. Segn el anlisis efectuado por Francisco Ura de los resultados de la
prueba, la banca espaola ocupa el
tercer lugar por impacto en los in-
La banca espaola
perdera el 25% de
los ingresos por
intereses de ocurrir
una crisis agravada
gresos por intereses netos. Perdera un 25,1 por ciento de esa partida, solo superada por un drenaje de
este negocio del 32,5 por ciento en
las entidades irlandesas analizadas
y del 30,5 por ciento en las de Holanda. Dinamarca, Blgica y Reino
Unido son, en contraste, las menos
vulnerables a quebrantos en esa partida en el marco del escenario de tipos casi cero actual de Europa y sus
ingresos por intereses netos apenas
mermara un 9,8 por ciento; 12,9 y
16,1 por ciento, respectivamente.
An as la banca espaola supera el umbral terico del 5,5 por ciento sugerido por el BCE como una
cota mnima en ausencia de una nota de corte, aunque los mercados
parece que podran demandar un
7,5 por ciento suelo, introduciendo
presin aadida a la industria.
Para el ejercicio, la EBA ha puesto a prueba los balances a una reduccin del 7 por ciento en el PIB
de la Unin Europea, con un desplome burstil del 25,4 por ciento
e inmobiliario del 22 por ciento, entre otros muchos parmetros. Y, entre otros efectos provoca prdidas
para la gran banca analizada de
349.000 millones en crditos, quebrantos de 105.000 millones en riesgo operativo y el margen de intereses colapsa un 20 por ciento.
Tan solo ocho entidades cubren con

su rentabilidad el coste del capital
La EBA prev el colpaso del 83% en el beneficio del banca espaola bajo estrs
E. C. MADRID.
Rentabilidad insuficiente
Si hay un dato inquietante en los

resultados de las pruebas de tensin es el limitado beneficio. Apenas ocho entidades de las 51 examinadas cuentan con una rentabilidad sobre solvencia regulatoria
(Rorc) suficiente para cubrir el coste de capital, situado entre el 8 y 10
por ciento, de acuerdo a las referencias facilitadas por los propios
bancos en una consulta efectuada
por la Autoridad Bancaria Europea (EBA) el pasado junio.
Y solo dos de ellas son capaces
rebasar dicha cota: Criteria Caixa
-la nica espaola en esta preciada lista-, con un 10,61 por ciento de
CET1 fully loaded, y el italiano Intesa San Paolo. El resto del ranking
de las que, al menos logran cubrir
lo gravoso de salir a los mercados
para acopiar capital, son tres entidades suecas, un grupo italiano de
cooperativas de crdito, una entidad danesa y otra hngara. Ningn banco aade valor para los accionistas en el escenario adverso,
subraya Alvarez & Marsal. Tal y como seala esta firma de consultora especialista en reestructuraciones y regulacin financiera, esta situacin explica porqu los bancos
cotizan a 0,7 veces su valor contable y muestra la necesidad de una
nueva reestructuracin de los precios, costes y modelos de negocio.
La clasificacin est realizada
con los balances cerrados en 2015
y sin someterlos an a tensin alguna. La media de este anhelado
ratio en las 51 grandes entidades se
queda en apenas el 6,5 por ciento,
umbral que s superan el Santander y BBVA, con una tasa que rebasa el 7 por ciento, pero no el resto de espaoles. En el Sabadell y
Popular se desliza al 6,4 y 5,28 por
ciento, respectivamente; y en BFA
Bankia, se sita el 3,04 por ciento.
Ranking de los bancos por rentabilidad
Clusulas suelo
Son referencias reales y que se encuentran, en muchos casos, deprimidas por disponer de una solvencia holgada y haber decidido el pasado ao castigar el resultado con
gruesas provisiones para encarar
saneamientos o litigios. BFA, por
ejemplo, destin 1.060 millones de
euros para cubrir las demandas por
la salida a bolsa en 2011 despus de
que el Tribunal Supremo avalase
el derecho de los ahorradores particulares que acudieron a la Ops a
que pidan ser resarcidos por los
quebrantos de su inversin.
La mayora de entidades acumularon, limitando el beneficio, millonarias huchas para encarar la
EUROPA: 5,69
BANCO
RORC*
Criteria Caixa
10,61
Intesa San Paolo
10,05
Swedbank
10,00
OTP Bank
9,76
Banco Popolare Sociedad C.
Svenska Hadelsbanken
8,95
Nordea Group
8,93
Danske Bank
8,03
9,5
8-10% coste de capital
.
12
Banco Santander
7,75
14
BBVA
7,72
20
Banco Sabadell
27
Popular
5,28
44
BFA-Bankia
3,04
6,4
Escenario adverso 2018

5,26
2,68
Europa: 0,13
1,96
-0,36
-4,07
una rentabilidad del 7,52 por ciento, que solo supera Hungra (9,76
por ciento), Suiza (8,92 por ciento) e Italia (8,22 por ciento).
Bajo la hiptesis ms desfavorable gana, incluso, un puesto. La mala noticia es que ninguna industria,
en su conjunto, supera la prueba,
subraya en su informe Alvarez &
Marsal. Si se dieran las demoledoras condiciones establecida por la
EBA en la hiptesis de crisis agravada y se cumplieran los pronsticos calculados, el medio centenar
de entidades y que son las de mayor relieve en cada mercado, apenas alcanzara una rentabilidad
Rorc del 0,13 por ciento, casi cero.
Bajo esa misma tesis, Espaa ocupara un destacado tercer puesto,
con un insuficiente 1,49 por ciento de rentabilidad dentro de tres
aos, apenas superado por Suiza
(3,77 por ciento) y Blgica (1,83 por
ciento). Alemania y Reino Unido
Caixa, Santander y
BBVA superan la
rentabilidad media
de la UE, situada en
el 6,5 por ciento
-9,21
Previsin de beneficios atribuidos

2015
2018 ESCENARIO ADVERSO
VAR. (%)
Santander
3.698
1.292
-65,06
BBVA
2.353
597
-74,63
859
455
-47,03
Popular
43
-285
n.d.
Sabadell
595
-31
n.d.
Bankia
1.233
-563
Total
8.781
1.465
Criteria Caixa
-83,32
(*) RorC (rentabilidad sobre capital regulatorio)

Fuente: EBA
El examen prev
que la morosidad
suba en 340.000
millones bajo una
hipottica recesin
anulacin de las clusulas suelo y
la restitucin del dinero cobrado
de ms a los clientes por su aplicacin desde mayo de 2013 o desde
el momento de la firma del contrato si el Tribunal de Luxembugo impusiese la retroactividad total.
El ejercicio de la EBA contem-
elEconomista
pla dos escenario a la hora de someter los balances y la capacidad

de generar ganancia de las entidades a mltiples shocks externos.
Uno base, con parmetros econmicos y financieros considerados
probables, que trata de averiguar
qu solvencia, resistencia y beneficios son capaces de alcanzar las
entidades en el trienio 2016-2018
y otro adverso, donde se dibuja una
hecatombe muy alejada de las expectativas de organismos oficiales.
En ambos, curiosamente, el sector financiero espaol se coloca
entre los mejores hacia el ejercicio 2018. En el escenario base ocupa el cuarto lugar del rankig, con
ni alcanzan el 1 por ciento. El peor

pronstico corresponde, sin embargo, a Irlanda, Italia, Polonia o
Austria, con rentabilidades negativas. Aunque ocurri ya en la prueba de 2014, cobra relieve cuando el
BCE ha decidido poner el foco supervisor sobre la rentabilidad, con
opciones para obligar ajustes de estrategia a las entidades si juzga poco viable sus modelos de negocio.
La prdida de rentabilidad hipottica se deriva de innumerables
impactos. El ejercicio prev, por
ejemplo, que pierdan el 20 por ciento de los ingresos por intereses o
que la morosidad aada otros
350.000 millones en impagos. Pero hay una tecla especialmente responsable del fuerte deterioro y que
contribuira a alterar el resultado:
los costes, en la medida que son a
foto fija, y no permiten simular una
reestructuracin ajustada al derioro de las cuentas.
En el peor escenario las seis entidades espaolas an ganaran, en
trminos agregados, 1.465 millones dentro de tres aos, si bien esta cuanta supone un desplome del
83 por ciento frente a 2015.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
10
Empresas & Finanzas
Renzi rechaza la intervencin pblica

en Monte dei Paschi por justicia
El Consejero Delegado del banco dice que estar entre los ms slidos de Italia
elEconomista MADRID.
El primer ministro de Italia, Matteo Renzi, ha descartado una intervencin pblica en el sector bancario del pas por una cuestin de
justicia, para que los ciudadanos
no paguen los actos de los polticos y de los banqueros del pasado.
Si queremos practicar una intervencin pblica, tienen que pagar
los ciudadanos. Y yo no quiero que
por los actos de los polticos y de
los banqueros del pasado, paguen
los ciudadanos del presente, dijo
en una entrevista publicada ayer
por La Repubblica.
Esto, en opinin de Renzi, no es
una cuestin de consenso sino de
justicia por lo que reclam que pague quien se ha equivocado, no la
gente comn.
Sus palabras se producen en un
momento en el que la solidez de la
banca italiana centra la atencin en
la UE, debido sobre todo a la ingente cantidad de crditos morosos que
acumula, especialmente Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS).
Esta entidad ha anunciado una
operacin de saneamiento que supondr la titulizacin de 27.700 mi-
llones de euros brutos de crditos

morosos y un posterior aumento de
capital de 5.000 millones sin ayudas pblicas.
Es lo que Renzi considera una
solucin de mercado en la que intervendr el conocido como Fondo
Atlante, dotado de capital privado,
instituido para prestar asistencia a
la banca en problemas y que aportar una solucin de sistema, definitiva.
A mi me interesa proteger a los
usuarios y a los ahorradores. Deben
saber que en Italia hay un Gobierno que se ocupa de ellos, no de los
sillones de los Consejos de Administracin de los bancos como ocurra muy a menudo en el pasado,
reivindic.
Tambin celebr los resultados
de las pruebas de estrs difundidos
el viernes por la noche, al destacar
que cuatro de cinco funcionan bien
ya que aprobaron los test Intesa
Sanpaolo, UniCredit, Ubi y Banco
Popolare y MPS suspendi.
La entidad titulizar
27.000 millones en
crditos morosos y
aumentar capital
por 5.000 millones
Entre los ms slidos
Fabrizio Viola, consejero delegado

de MPS tambin dio la cara en una
entrevista concedida al diario Il So-
le 24 Ore. En ella asevera que la entidad estar entre los bancos ms

slidos de Italia una vez concluya
la operacin para reducir la cantidad de crditos morosos que acumula.
Nos encontramos en un verdadero y final punto de inflexin que
har que MPS est entre los bancos ms slidos de Italia, ha defendido Viola, en alusin a las medidas
aprobadas, que son un cambio fundamental en la historia de los ltimos aos en los que MPS ha estado marcada por los problemas financieros.
Preguntado por la razn por la
que MPS ha acumulado tanta can-
Matteo Renzi, primer minstro de Italia. EFE
tidad de crditos morosos, Viola reconoci que ciertamente en el pasado se han cometido errores en la
concesin de crditos pero destac que desde el 2012 se ha registrado un cambio de tendencia.
El Banco Central Europeo (BCE)
urgi a MPS a reducir la ingente
cantidad de crditos morosos que
posea en sus balances antes del ao
2018, aunque finalmente los directivos de la entidad han optado por
atajar la situacin de una manera
inmediata.
Nueva
App
Siempre informado
est donde est
Descrguese GRATIS la
nueva aplicacin para
mvil de elEconomista.es
elEconomista.es
11
Empresas & Finanzas
La familia Ardid Villoslada compra el

Gran Hotel Velzquez por 63 millones
Europa Capital
adquiere un
inmueble de lujo
en Madrid
Los expropietarios de SOS-Cutara se deshacen de su ltimo establecimiento
Invierte 25 millones
en el edificio General
Martnez Campos 19
E. Daz MADRID.
Los hermanos Salazar, antiguos propietarios de SOS-Cutara, se han

deshecho del ltimo hotel que les
quedaba tras colgar el cartel de se
vende el pasado invierno. El grupo Didra, propiedad de la familia
Ardid Villoslada, ha adquirido el
Gran Hotel Velzquez por 63 millones de euros.
El establecimiento est situado
en el nmero 62 de la madrilea calle Velzquez, en pleno barrio de
Salamanca, y, aunque es un clsico
de la milla de oro madrilea, evidencia una imagen anticuada.
El grupo Didra, radicado en el nmero 49 de Prncipe de Vergara, est gestionado por la familia Villoslada, muy vinculada al mundo promotor. Con el matrimonio Miguel
Ardiz Villoslada y Patricia Viturrio
Torres a la cabeza, sus hijos Miguel
y Elena se reparten varios cargos en
los distintos consejos de administracin del grupo. Tambin participa en la compaa, Rafael Ardid Villoslada, casado con Mariola Martnez-Bordi.
La familia abri en 2014 una mercantil dedicada al negocio hotelero
con la que ingres ese ao 992.000
euros, aunque obtuvo unas prdidas de 67.000 euros, segn los ltimos datos presentados ante el registro mercantil. Los Villoslada tienen la mayor parte de sus activos
(hasta 64 millones de euros) a travs de las empresas 3491 MA y 49
PV, ambas dedicadas al alquiler inmobiliario.
Desinversin hotelera
Los hermanos Salazar Bello (Mara del Carmen, Encarnacin, Jaime Ral, Jess, Roberto y Arantzazu) iniciaron un proceso de desinversin hotelera hace tres aos. El
Hotel Asturias fue el primero que
pusieron en venta en 2013 ante la
La sociedad inmobiliaria Europa Capital ha adquirido por 25

millones de euros el edificio residencial situado de la calle General Martnez Campos 19, en el
Barrio de Chamber, a escasos
metros del Paseo de la Castellana. En la actualidad, en el mismo inmueble se encuentra el restaurante Muki. La compaa, que
dispone de una capacidad inversores superior a los 10.000 millones de euros, ha sondeado el
mercado europeo a la caza de inmuebles que se ajusten a sus exigencias. En las ltimas semanas
ha preferido mantener cierta cautela hasta comprobar que la incertidumbre del Brexit tiende a
apaciguarse para lanzarse a la
compra de edificios en Europa.
El inmueble madrileo, construido en los aos 20, dispone de
ms de 6.500 metros cuadrados.
La intencin de los nuevos due-
Puerta principal del Gran Hotel Velzquez de Madrid. NACHO MARTN
imperiosa necesidad de hacer caja.

La Audiencia Nacional impuso una
fianza en 2010 a los exejecutivos de
SOS-Cutara (Ral, Jess y Roberto Salazar) de 360 millones de euros para hacer frente a la responsabilidad civil que pudiera derivar del
proceso judicial en el que estaban

inmersos. La compaa denunci a
los tres hermanos por los delitos de
apropiacin indebida, estafa, falsedad de documento y administracin fraudulenta, bajo la sospecha
de la comisin de un fraude de has-
La Junta General deber aprobar la

operacin el prximo 23 de agosto
La sociedad que gestiona los hoteles de la familia Salazar, Corporacin Hispano Hotelera, someter la operacin de venta a la Junta General de Accionistas que celebrar el prximo 23 de agosto. As lo
anunci la compaa en la convocatoria de la Junta el pasado 19 de
julio, segn recoge el Boletn Oficial del Registro Mercantil ( Borme).
La sociedad tambin propondr un cambio de domicilio social a sus
accionistas. Actualmente, Corporacin Hispano Hotelera est en el
nmero 28 de la calle Don Ramn de la Cruz, en Madrid.
ta 230 millones de euros. Desde entonces, los Salazar ya se han desprendido de todos sus activos hoteleros: adems de el Hotel Asturias, el Hotel Mara Elena Palace y
el Hotel Ada.
Las ltimas cuentas presentadas
por la Corporacin Hispano Hotelera, la firma familiar bajo la que
gestionaban los establecimientos,
slo dieron prdidas. La compaa
cerr 2013, ltimo ejercicio del que
hay datos, con unos nmeros rojos
de 7,8 millones de euros. El ao anterior, en 2012, acumul unas prdidas de 5,3 millones, mientras que
un ao antes, tambin perdi otros
2,4 millones de euros. Los ingresos
de la compaa, factur hasta 15,8
millones de euros, no pudieron hacer frente a la crtica situacin por
la que pasaba la empresa.
6.500
METROS CUADRADOS
Es la superficie disponible del

inmueble del nmero 19 de la
Calle General Martnez Campos
os consiste en remodelar el edificio para construir 33 residencias de lujo, con equipaciones de

altsima gama. Jason Oram, responsable para el sur de Europa
de Europa Capital explic a travs de un comunicado que esta adquisicin dar lugar a interesantes oportunidades de inversin, como ya ha proliferado
en Barcelona. Tambin subraya
la importancia de un activo con
alto potencial de revalorizacin.
12
Empresas & Finanzas
Trinitario Casanova, un camino de

especulacin hacia la cima de Madrid
Con gusto por los aviones y activos de 153 millones, tiene hasta fundacin propia
Fundacin con su nombre
E. Daz MADRID.
El futuro nuevo dueo del emblemtico Edificio Espaa carga a su

espalda la palabra especulador. Alicantino aunque afincado en Murcia, con 51 aos, sin estudios y trabajando en la frutera de su padre
en Orihuela como punto de partida de su carrera profesional, los ecologistas de su comunidad autnoma de acogida an recuerdan la guerra que vivieron en la primera dcada de los 2000 para evitar que
convirtiera un paraje protegido de
la localidad de guilas en una zona residencial de lujo.
La operacin, ya cerrada, suena
desconocida fuera de Murcia, pero
en los archivos judiciales su nombre an est envuelto bajo la etiqueta del caso Zerrichera. Casanova
compr en 2004, a travs del grupo inmobiliario Hispania del que
era dueo, una finca protegida de
250 hectreas por unos 10 millones
de euros. All pretenda hacer miles de viviendas y un campo de golf,
proyecto que se fren por la intervencin judicial. Un ao ms tarde,
el empresario vendi los terrenos
por importe quince veces superior
al que los compr.
El grupo Hispania, radicado en
Murcia, son en los medios a finales de los 2000 como uno de los
grandes y su apellido, como el nuevo rico del ladrillo. Sin embargo, Casanova, se deshizo de su compaa
en 2008 tras vendrsela al dueo
de la escudera de Frmula 1, Jos
Ramn Carabante, por 100 millones de euros y un pasivo de unos
600 millones. Su nombre salta de
Murcia a Madrid con su otro grupo, Baraka, que significa suerte providencial en rabe. Y eso, adems
de un buen olfato para los negocios,
es lo que Casanova ha tenido para
hacer fortuna.
El empresario ha firmado un
acuerdo de compra con el grupo
chino Wanda para hacerse con el
Edificio Espaa por 272 millones
de euros, seis millones por encima
del precio al que lo compr el holding asitico en 2014. Lo que inicialmente suena al salvador del representativo inmueble en la Plaza
de Espaa, podra convertirse dada su trayectoria, es una operacin
especulativa ms con una rpida
venta a un precio muy superior.
Venta de Gran Va 44
Trinitario Casanova ya tiene experiencia en este tipo de operaciones

y no slo por el caso Zarrichera. El
empresario compr el bajo del nmero 44 de Gran Va por 30 millo-
logr unas ganancias netas en 2015

de 1,58 millones de euros, las ms
abultadas del resto de sociedades
en las que tiene cargo o pertenecen a Baraka.
Ms delgado, bronceado y con un
estilo de vestir ms perfilado respecto a aos anteriores, Casanova
que no se prodiga mucho en la prensa, va extendiendo silenciosamente su holding al resto de Espaa.
Con delegacin en Murcia y en Barcelona, entre las ltimas adquisiciones de la compaa destaca la
compra de un solar de 3.500 metros en Puerto Bans (Marbella) valorado en 20 millones de euros para construir un edificio comercial
para moda de lujo. Baraka tambin
compr el ao pasado las instalaciones del grupo Alstom en Barcelona por 60 millones de euros. El
solar, ya propiedad de Trinitario Casanova, tiene 370.000 metros cuadrados. El grupo tambin compr
la antigua sede de Peugeot en Madrid, un Aldi de Utrera (Sevilla) o
un Mercadona en Totana (Murcia).
La diversificacin caracteriza a
la compaa que tiene hasta su propia fundacin, bajo el nombre de
Trinitario Casanova. La organizacin, segn su pgina web, destina
100.000 euros a tres programas de
actuacin: educativo, artstico-cultural y medioambiental.
El empresario Trinitario Casanova. EE
Gusto por los aviones
Entre los intereses ms llamativos

del futuro dueo del Edificio Espaa destaca su gusto por los aviones
y el sector de la aeronutica. Casanova tiene un jet privado que modific para reducir a 12 el nmero
de plazas y crear as un dormitorio
y un despacho, que suele alquilar a
Leo Messi o directamente al Ftbol Club Barcelona. El inters por
los aviones se tradujo en 2007 por
Dedica 100.000
euros anuales a la
educacin, el arte,
la cultura y el
medioambiente
Edificio del nmero 44 de Gran Va, en Madrid . EE
El empresario se ha
afincado en Madrid
en una vivienda en
la exclusiva calle
Ortega y Gasset
nes a finales de 2015 y tan slo un
mes despus los vendi por 40 millones al fondo de inversin de origen norteamericano Hines, segn
inform en su da El Confidencial.
El local, cercano a la cntrica plaza de Callao, precisamente, ha sido
el elegido por la cadena de hamburguesas estadounidense Five Guys
para desembarcar en Europa.
El Edificio Espaa que quiere comprar. ALBERTO MARTN
Tras una larga trayectoria empresarial iniciada en los aos 80, ahora, Casanova tiene su vivienda en
la calle Ortega y Gasset, muy cerca
de la Plaza del Marqus de Salamanca y travesa conocida como la
milla de oro de Madrid. All vivi
con la que fue su mujer, Josefa Mara Pujalte, y sus ahora treintaeros hijos, Trinitario y Fuensanta.
Activos por 153 millones
Muy cerca de la vivienda familiar,

a tan slo apenas 300 metros, est
la sede del grupo Baraka, en el 88
de la calle Lagasca. De la compaa
cuelgan ms de una docena de empresas, en su mayora dedicadas a
la promocin inmobiliaria, aunque
tambin hay sociedades ocupadas
en la fabricacin de hormign, la
limpieza de edificios o las actividades recreativas. El conjunto de la
veintena de firmas que actualmente posee el empresario suman unos
activos de ms de 153 millones de
euros, segn las ltimas cuentas depositadas de cada una de las sociedades en el registro mercantil, teniendo en cuenta que varias de las
mercantiles llevan aos sin presentar cuentas.
Ninguna de sus firmas, sin embargo, gozan de grandes beneficios,
destacando sobre las dems Trabis Edificacin Avanzada. Esta empresa, que ha construido superficies comerciales para grandes cadenas de supermercados, cuyo propietario es Baraka Global Invest,
la constitucin de Baraka Aviacin,

una compaa ubicada en Orihuela (Alicante) dedicada al alquiler de
naves que comparti con su hermano Jos Manuel y su socio Jos Ramn Carabante, aunque ya desaparecida. La compaa lleg a facturar 1,5 millones en 2012. Casanova
y su hermano adems llegaron a
controlar la empresa aeronutica
Jetnova de Aviacin.
El misterioso currculum de Casanova est manchado con penas
de prisin. El empresario difundi
en 2008 falsos rumores de opa sobre el Banco Popular para aumentar el valor de las acciones -posea
el 3,5 por ciento-. Hace dos meses
fue condenado por un Juzgado de
Madrid a un ao de crcel.
13
Remitido
Carlos Prez Castro Fundador del IEP
Instituto Europeo de Posgrado
La formacin online es la mejor

forma de democratizar la educacin
dos de forma totalmente prctica. Este enfoque ha hecho que
nuestro programa MBA haya sido elegido durante dos aos
consecutivos por el Portal MBA,
como el mejor MBA Online en
lengua castellana, y que el IEP
haya sido elegido la cuarta Escuela de Negocios Online en
lengua hispana del mundo.
l Instituto Europeo de
Posgrado (IEP) se cre
en 2008 para dar respuesta a la demanda
creciente de una formacin de
posgrado de la mxima calidad,
para aquellas personas que no
podan desplazarse o no podan
disponer de sus agendas libremente. Desde entonces ha formado a ms de 20.000 directivos en sus programas. Fiel a su
vocacin de liderazgo e innovacin, hoy adems es el fundador
de un grupo educativo internacional, en el que se integran
adems dos universidades: la
primera Universidad Online que
se aprob en Colombia (Corporacin Universitaria de Asturias), y la primera en aprobarse
en Mxico (Gnesis Universidad). Adems posee ms de 25
convenios internacionales y nacionales con otras instituciones,
entre el que destaca el firmado
con la Universidad Rey Juan
Carlos de Madrid en el ao
2015. Hablamos con su fundador, Carlos Prez Castro.
yectos y el de Logstica Internacional y Supply Chain Management. Para la convocatoria de

Octubre, se prev incluir un
Mster en Gestin del Talento y
Recursos Humanos
Cules de ellos tienen mayor
demanda?
El MBA en cualquiera de sus
especialidades (en octubre ser
su 40 edicin) junto con el
Mster en Gestin de Proyectos
y el Mster en Logstica Internacional son los programas ms
demandados. El MBA es el programa que permite a los ejecutivos un mayor desarrollo profesional mayor una vez cursado,
ya que es transversal y faculta
para el desempeo de puestos
directivos en empresas y de
cualquier mbito. Los programas de Proyectos y Logstica
son programas lderes, impartidos por especialistas de cada
materia y enfocados a adquirir
los conocimientos ms avanzados proyectos, logstica y gestin de la cadena de suministro.
Cul es la oferta formativa

del IEP?
El Instituto cuenta con una
oferta de 15 programas de posgrado, especialmente diseados
para directivos y ejecutivos de
empresas e instituciones. Imparte un programa MBA con 7 especialidades diferentes que goza de un gran prestigio internacional. Adems de esta oferta,
contamos con un total de 9 programas Mster y Especializaciones en las reas de Gestin de
Proyectos, Logstica, Finanzas y
Marketing, entre los que destacan el Mster en Gestin de Pro-
En qu se diferencian estos
programas formativos de
otros de sus mismas especialidades?
Nuestra metodologa es totalmente diferencial. Buscamos
que los alumnos no slo adquieran conocimientos, sino que
luego los sepan aplicar para resolver los problemas reales que
se encuentren en las empresas.
Esto hace que la plataforma, las
clases en tiempo real, los vdeos, los simuladores, las actividades de autoevaluacin, entre
otros, estn destinados a movilizar los conocimientos adquiri-
Qu ventajas aporta la metodologa online a alumnos y

empresas?
Hay una que es LA VENTAJA (en maysculas): la mayor
parte de nuestros alumnos son
personas que de otra forma no
podran acceder a una educacin de calidad y prestigio. La
formacin online es la mejor
forma de democratizar la educacin y de hacerla accesible al
mximo nmero de personas
posible. Con las nuevas tecnologas es posible asistir a clases
Online en tiempo real que quedan grabadas y a las que se puede acceder tantas veces como se
requiera. Tambin hay infinidad
de vdeos de apoyo, una atencin continua por parte de tutores y profesores, un acceso total
a bases de datos y bibliotecas digitales Nuestros alumnos no
necesitan utilizar muebles de la
institucin, ni hacen uso utilizan una cafetera real, por lo
que los ahorros en estos aspectos se ven inmediatamente trasladados a los costes de sus programas.
Son una de las escuelas de postgrado que mejores opiniones
registran por parte del alumnado. A qu creen que es debido?
Sin lugar a dudas, la satisfaccin de nuestros egresados y
graduados es consecuencia de
dos aspectos: el primero, la cali-
dad de nuestros ms de 250 docentes internacionales (de los

que el 90% poseen ttulo de
mster, y un 20% son Doctores); calidad profesional por el
conocimiento profundo de las
materias que imparten ya que
todos ellos poseen un amplio
curriculum profesional y educativo, y calidad humana que se
traduce en saber entender las
particularidades y necesidades
de las personas que estudian
Online (la necesidad de horarios amplios con respuestas en
corto espacio de tiempo, o la flexibilidad que requiere el estudiar y trabajar al mismo tiempo). el segundo, la metodologa
y las herramientas virtuales que
hacen la formacin lo ms prctica posible.
Qu novedades incorporarn
el prximo curso?
Como ya he comentado, vamos a incluir un nuevo programa de Gestin del Talento y Recursos Humanos con el que estamos muy ilusionados. Desde
el punto de vista institucional
destacara dos proyectos: antes
de fin de ao podremos anunciar la incorporacin a nuestro
grupo educativo de una nueva
universidad en Latinoamrica,
lo que nos convertira en el primer grupo de educacin superior virtual espaol a nivel internacional (hoy ya formamos a
ms de 6.000 alumnos anuales
de grado y posgrado en Mxico
y Colombia a travs de nuestras

universidades all). Por otro lado, hace tiempo que estamos
trabajando en Espaa en la creacin de una universidad virtual
de la mxima calidad educativa
que nos permita tener una presencia mayor en nuestro pas a
travs de la imparticin de grados y posgrados.
Cules son los pasos a seguir
para poder estudiar en el IEP?
Como no poda ser de otra
forma, todo se puede hacer Online. Lo ms fcil es ingresar en
nuestra
pgina
web
(www.iep.edu.es) y all elegir
entre nuestra oferta de programas. Si envan una solicitud de
informacin, uno de nuestros
asesores internacionales se pondr en contacto con el interesado para asesorarle en todo lo
que pueda necesitar.
Tambin es importante decir
que dado que nacimos con la intencin de hacer la educacin lo
ms accesible posible, siempre
hemos ofrecido facilidades de financiacin a nuestros alumnos,
tanto en Espaa como en otros
pases. Nuestros programas tienen opciones de financiacin
hasta en 10 aos, de modo que
estudiar un posgrado nunca fue
tan fcil
www.iep.edu.es
14
Empresas & Finanzas

SUBEN LOS INGRESOS DE LOS AUDITORES
Un 28% de las auditoras

energticas no cumple la Ley
Casi la mitad de las empresas obligadas a someterse a las
auditoras ni siquiera ha iniciado el proceso de contratacin
Toms Daz MADRID.
Un 28 por ciento de los presupuestos ofertados por los auditores energticos a las grandes empresas no
cumple con el alcance mnimo exigido por la legislacin, el Real Decreto 56/2016, segn ellos mismos
confiesan en un informe elaborado
por la Asociacin de Empresas de
Eficiencia Energtica (A3E), su patronal de referencia.
Adems, segn el tipo de presupuestos remitidos, el 60 por ciento
de las empresas no tiene intencin
de invertir para mejorar su eficiencia y ahorrar energa y dinero segn el resultado de la auditora; nicamente busca cumplir con la obligacin legal de someterse a ella antes del 14 de noviembre.
De remate, resulta que el 47 por
ciento de las 3.800 empresas obligadas a pasar la auditora ni siquiera ha iniciado el proceso de contratacin de la misma se tiene en cuenta que un 20 por ciento de las compaas no van a acudir a auditores
externos para ejecutarla y slo la
mitad de las que han pedido presupuestos ha resuelto el proceso y ha
adjudicado el trabajo.
Antonio Lpez Nava, gerente de
A3E, lo tiene claro: A tres meses
vista del vencimiento del plazo para hacer la auditora, con el verano
por medio y con los largos procesos de contratacin de estas empresas, a muchas no les va a dar tiempo, aunque slo quieran hacer algo
testimonial.
El mercado auditor crece
El informe, que se basa en una encuesta remitida por A3E a sus miembros a inicios de julio y respondida
por 40 de las empresas ms representativas aproximadamente el 30
El Parlamento Europeo,
primera Cmara
que compensa su CO2
Lanza una puja con un
presupuesto mximo
de 249.000 euros para
comprar emisiones
Presupuestos presentados
T. D. MADRID.
De acuerdo con las exigencias del RD 56/2016

72,5%
15,0%
5,0%
5,0%
< 10%
entre el 10%
y el 25%
2,5%
entre el 25%
y el 50%
Fuente: A3E (Asociacin de Empresas de Eficiencia Energtica).
716
EMPRESAS
Es el nmero de compaas
que ha contratado o adjudicado la realizacin de una auditora energtica hasta ahora,
sobre un total de 3.800 empresas obligadas a someterse
a ella antes del prximo 14 de
noviembre. Se teme una avalancha a finales de ao que
puede colapsar el mercado
y que deje bajo mnimos la
calidad de las auditoras.
por ciento del mercado auditor,

tambin recoge el efecto positivo
que la citada norma est teniendo
sobre el sector de la eficiencia energtica: las empresas estn creciendo en tamao y prevn cerrar el ao
con ms ingresos.
entre el 50%
y el 75%
> 75%
elEconomista
Con detalle, un 45 por ciento ya

ha incrementado su plantilla, en
una media de cinco empleados ms,
y un 64 por ciento tiene previsto
hacerlo en los prximos meses, ante la expectativa de que las grandes
empresas aumenten la demanda de
sus servicios para intentar cumplir
a tiempo con la obligacin legal.
Por otro lado, fruto de la activacin del mercado en este ao, el 77
por ciento de las empresas auditoras espera que sus ingresos se incrementen una media del 28 por
ciento desde la aprobacin y la aplicacin del referido decreto. Casi un
13 por ciento aguarda una subida
superior al 50 por ciento.
Muy mal la Administracin
Si las grandes empresas no lo estn

haciendo bien, la Administracin
lo hace an peor: nicamente el 3
por ciento de los presupuestos presentados tiene como destino un organismo pblico.
El Parlamento Europeo ser la primera Cmara de representacin

poltica del mundo en ser totalmente neutra en sus emisiones de
dixido de carbono. Para ello va a
invertir en proyectos que absorban las emisiones de CO2 imposibles de reducir: ha lanzado una
licitacin, con un presupuesto mximo de 249.000 euros, que se cierra el 15 de septiembre.
La Eurocmara cuenta con una
normativa para reducir sus emisiones de carbono desde septiembre de 2011 que se revis el ao
pasado.
La primera versin obligaba a
tener en cuenta las emisiones procedentes del consumo de energa
en el edificio del Parlamento y de
los desplazamientos en los vehculos oficiales. La revisin ha incrementado las exigencias hasta
el mximo considerado por los sistemas de clculo de CO2, e incluye tambin emisiones que considera irreductibles, como las producidas durante los traslados de
todo el personal y de los eurodiputados entre los distintos estados miembro y las dos sedes oficiales de la Eurocmara, Bruselas
y Estrasburgo.
Atendiendo a estos nuevos criterios, se ha calculado que las emisiones totales de la entidad, entre
directas e indirectas, ascendieron
durante 2015 a 124.255 toneladas
de CO2.
Comprar emisiones de CO2
Para convertirse en un organismo

neutro en emisiones, el legislativo comunitario tiene que acudir
al mercado y adquirir crditos de

carbono generados por proyectos
limpios en una cantidad equivalente al volumen de emisiones considerado.
Y para ello acaba de lanzar una
licitacin internacional, con un
presupuesto mximo de 249.000
euros, lo que supone que cada tonelada de CO2 que participe en la
puja tendr un precio mximo de
2 euros, menos de la mitad del precio al que cotiza el Derecho de
Emisin en el mercado europeo
de carbono, pero el cudruple del
precio del crdito de carbono en
el mercado de CER de la ONU, al
124.255
TONELADAS DE CO2
Son las emisiones de anhdrido

carbnico emitidas por
la Eurocmara en 2015.
que se orienta la iniciativa.

Cualquiera no podr participar
en la subasta. Adems de seguir el
complejo sistema de garantas de
la contratacin comunitaria, la Eurocmara dispone de un sistema
de gestin ambiental EMAS el
ms ambicioso que existe y los
concurrentes tendrn que garantizar que cumplirn con todas sus
exigencias o que ya lo han implementado.
Adems slo podrn participar
en la puja entidades con un nivel
de negocio superior al milln de
euros y tendrn prioridad los proyectos limpios de frica, el Caribe y algunas zonas del Ocano Pacfico; si no concurre ninguno algo improbable, se atender a los
de pases vecinos del Mediterrneo con planes de reduccin de
emisiones remitidos a la ONU; y
si tampoco hay alguno, a los de
pases candidatos a la adhesin o
de alguno de los 27 socios.
La movilidad elctrica slo ser el 4% del total en 2050

El disel seguir siendo
el mayor combustible si
no hay cambios legales
T. D. MADRID.
Las expectativas de que el transporte se electrifique, en detrimento de los combustibles de origen fsil, son muy grandes, pero la legislacin y la tendencia actual del mer-
cado no apuntan en esa direccin.

La Comisin Europea ha publicado recientemente su Escenario de
Referencia en Energa, Transporte
y Emisiones para 2050, en el que
vaticina que, si no cambian las cosas, la movilidad elctricidad nicamente llegar al 4 por ciento del
total en 2050, desde el 1 por ciento
en la actualidad.
El Escenario se centra en la tendencia de la UE y de los Estados
miembro, en funcin de la norma-
tiva y las condiciones del mercado

vigentes en la actualidad, de modo
que no son futuribles, sino guas tiles para saber adnde se va con las
polticas implementadas.
En este ltimo Escenario se publican cada varios aos slo se considera la consecucin de los objetivos fijados a 2020 en funcin de
la normativa en vigor; no se analiza el efecto de los acuerdos ya cerrados para 2030 porque an no se
han transformado en legislacin.
Y una de las ms llamativas conclusiones del extenso documento

es que el transporte elctrico, ferrocarril inclusive, slo llegar al 4
por ciento a mitad de siglo; el gasleo seguir siendo el combustible
dominante, bajando slo a partir de
2030.
La dependencia sube
Otro elemento destacado es que la

dependencia energtica de la UE
crecer, pasando del 53 por ciento
registrado en 2010 al 58 por ciento

en 2050, a pesar del esfuerzo actual
en renovables y eficiencia energtica, a la que otorga una gran importancia.
Para Espaa, entre otros muchos
indicadores, augura una reduccin
de los costes de generacin elctrica, desde una media de 90 euros
por MWh en 2015 hasta una media
de 72 euros por MWh en 2050, tras
superar un pico de 98 euros por
MWh en 2020.
15
Remitido
Ramn Tejedor Director gerente del Instituto Aragons de Fomento
Ms del 75% del PIB del nordeste peninsular

se nuclea en torno a Aragn
as Cortes de Aragn crearon el Instituto Aragons

de Fomento (IAF) en junio
de 1990 para trabajar en
la promocin y el desarrollo econmico de esta comunidad, contribuir a corregir los desequilibrios intraterritoriales y favorecer
el empleo de calidad, poniendo en
valor activos como su ubicacin
geoestratgica.
Qu herramientas tiene el IAF

para cubrir sus objetivos?
El IAF se financia fundamentalmente con los presupuestos aprobados cada ao por las Cortes de
Aragn. Este ao tenemos
11.300.000 euros, con los que tratamos de dotar nuestros instrumentos, divididos en cuatro grandes reas: promocin y financiacin, mejora y desarrollo empresarial, Emprender Aragn y un
rea de infraestructuras e innovacin, con la que ayudamos a las
empresas a captar fondos de I+D
y gestionamos una parte importante del fondo de inversiones de
Teruel.
Tienen un fondo especial para

Teruel?
El fondo de inversiones de Teruel se cre en 1992 para compensar la exclusin de esta provincia de los fondos del objetivo
nmero 1 de la UE. Gracias a este
fondo hemos llevado a cabo proyectos estratgicos que han revalorizado su potencial, como la estacin de esqu de Javalambre, el
parque temtico Dinpolis, Motorland, donde se celebra una de
las pruebas del Mundial de Moto
GP, y el aeropuerto de Teruel, que
est teniendo un impacto industrial muy notable en el reciclado y
mantenimiento de aeronaves.
Adems, en la cumbre del Javalambre hemos creado un centro
Investigacin en Biomecnica de Impacto
comunicacin, y el del Motor de

Alcaiz, junto a Motorland.
de fsica del cosmos que se ha erigido como un referente internacional.

En qu otras inversiones trabajan?
Gestionamos los fondos del
plan Mner, que promocionan proyectos empresariales para generar
empleos alternativos en las zonas
que han sufrido el cierre de minas.
Adems, trabajamos estrechamente con los dos parques tecnolgicos que hay en Aragn: el de Walqa, en Huesca, especializado en
tecnologas de la informacin y la
Qu hacen por los emprendedores?

Hemos entendido que en el
emprendimiento no debemos ir
cada institucin por nuestra cuenta, y por eso constituimos la fundacin Emprender en Aragn, en
la que estn todas las entidades
pblicas y privadas que prestan
servicios de apoyo al emprendedor en la comunidad. Tenemos el
programa Emprender en la Escuela para desarrollar la creatividad,
la iniciativa, el trabajo en equipo y
la cultura del esfuerzo. Luego tenemos programas de emprendimiento innovador estratgico en
los sectores agroalimentario, social, rural sostenible e industrias
creativas y culturales. Damos todos los servicios que necesitan los
emprendedores para poner en
marcha sus proyectos.
Qu atractivo tiene Aragn para las empresas?
El mayor activo de Aragn es la
Presentacin del Plan de Responsabilidad

Social en Aragn
logstica, con una ubicacin geoestratgica privilegiada, porque

en un radio de 350 kilmetros se
ubican Bilbao, Madrid, Valencia,
Barcelona y Toulouse. Slo en el
cuadrante nordeste de la Pennsula, ms del 75% del PIB se nuclea
en torno a Aragn, y por eso tenemos cuatro importantes plataformas logsticas: Fraga, Huesca, Teruel y Zaragoza, y es un gran elemento a la hora de atraer empresas. Lo que pretendemos es fortalecer el tejido empresarial aragons a travs del programa Aragn
Empresa, en el que llevamos a cabo acciones como formacin especializada para pymes, un plan de
apoyo a los clsters y otro para la
empresa familiar.
www.iaf.es
Manuel Vidal Director del Oftalmolab de la Universidad de Murcia
Trabajamos para conocer cmo detener

los procesos neurodegenerativos
l profesor Manuel Vidal

Sanz est al frente del
grupo de investigacin en
Oftalmologa Experimental de la Universidad de Murcia,
que tiene en su laboratorio uno de
los ejes de su actividad. Hemos hablado con l para conocer en qu
lneas de investigacin trabaja y
cules son los retos del equipo que
dirige.
Cundo naci el grupo de investigacin?

En el ao 1991 decidimos crear
el grupo y centrarlo en la investigacin bsica aprovechando la
oferta que nos hizo el prof. Jaime
Miralles de Imperial y la Universidad de Murcia con la idea de complementar la actividad docente y
clnico-asistencial del rea de Oftalmologa.
Cul es la estructura del grupo?
Contamos en plantilla con 12
profesionales, incluyendo dos catedrticos, cinco profesores titulares, tres profesores contratados
doctores, un ayudante doctor, una
investigadora del Servicio Murciano de Salud adscrita a nuestro

grupo. Adems, tambin trabajan
en el grupo diversos becarios, estudiantes pre y posdoctorales y estudiantes de Mster que tienen
perfiles variados y complementarios, pues proceden de grados como la medicina, la ptica y optometra, la enfermera, la biologa,
la farmacia, la bioqumica o la veterinaria.
Cules son sus principales lneas de investigacin?
La ms importante de ellas es la
regeneracin del sistema nervioso
central utilizando como modelo el
sistema visual de mamfero adulto. Se trata de estudiar la capacidad de regeneracin axonal de las
clulas ganglionares de la retina
que son las nicas cuyo axn
abandona la retina para informar
al cerebro para realizar dos tipos
de funciones: la primera es la de
formar imgenes del mundo exterior que nos rodea; la segunda tiene que ver con los ritmos circadianos. La luz que incide en la retina
Este es uno de los

grupos de excelencia
cientfica financiados
por la Fundacin
Sneca, Agencia de
Ciencia y Tecnologa
de la Regin de
Murcia
en funcin de si es de da o de noche incide en esos ritmos y las
neuronas del sistema visual son
las encargadas de trasmitir esa informacin al cerebro. Una correcta
transmisin tiene que ver en aspectos como nuestros ritmos de
sueo-vigilia, ciclos de secrecin
hormonal y el estado de nimo,
sin ir ms lejos.
Pero no es la nica lnea de trabajo
No. La segunda gran lnea de
investigacin tiene que ver con el
conocimiento de los mecanismos
de la degeneracin neuronal tras
una lesin y con la neuroproteccin, es decir, investigar cmo po-
demos detener esos procesos degenerativos.

Existe relacin entre la industria y el grupo?
La nuestra es una investigacin
bsica y la transferencia de conocimiento se realiza mediante la publicacin de nuestros resultados
en revistas internacionales de alto
impacto cientfico. Pero tambin
tenemos gran experiencia en la firma de acuerdos con la industria
farmacutica para determinar la
eficacia neuroprotectora de diversas molculas y/o frmacos en
desarrollo en nuestros modelos
experimentales de neurodegeneracin y neuroproteccin.
Y con otros centros y grupos de
investigacin?
S. De hecho, formamos parte
de la Red Temtica de Investigacin Cooperativa en Oftalmologa
que auspicia el Instituto Carlos III
y colaboramos habitualmente con
otras universidades como la de
Alicante, la de Alcal de Henares,
la de Valladolid la de Barcelona, la
de Zaragoza y la Complutense de
Madrid. A nivel internacional, hemos tenido tambin becas internacionales que nos han permitido
generar una estrecha relacin con
investigadores de Alemania, Gran
Bretaa, Francia, Italia, Suecia,
Estados Unidos y Canad, que todava conservamos activamente.
Cules son los retos de futuro
que se han marcado?
El futuro pasa por consolidar
nuestro trabajo en la neuroproteccin y por seguir contribuyendo al
desarrollo de molculas que puedan ser tiles para el tratamiento
de las enfermedades neurodegenerativas.
www.um.es/oftalmolab
16
Empresas & Finanzas
Reino Unido frena una nuclear de EDF

porque participa una empresa china
El precio de la luz
baja un 14,5% en
los primeros siete
meses del ao
Theresa May retrasa la decisin al otoo por cuestiones de seguridad nacional
Cada hogar acogido a

la tarifa ha pagado ya
unos 360 euros
Toms Daz MADRID.
El Reino Unido sorprendi al mundo el pasado viernes al anunciar que

retrasaba la decisin final de construir la central nuclear de Hinkley
Point y ayer se supo que lo hace por
razones de seguridad nacional, porque en el proyecto participa una
empresa pblica china.
El culebrn que rodea al proyecto de planta nuclear de Hinkley Point
sigue dando sorpresas. El jueves la
elctrica pblica EDF anunci que,
tras meses de dudas y escndalos,
finalmente estaba dispuesta a embarcarse en la construccin de la
central en el Reino Unido, aportando dos tercios de una inversin de
18.000 millones de libras (21.400
millones de euros al cambio actual).
Pero al da siguiente, pocas horas
antes de la firma del contrato con
el Gobierno britnico, ste le deca
que se lo iba a pensar mejor y que
aplazaba su decisin final hasta el
otoo.
La razn del sorprendente frenazo es que la nueva primera ministra, Theresa May, no se fa del otro
socio del proyecto, la empresa pblica China General Nuclear (CGN),
que se subi al carro en 2015, asumiendo un tercio del total, tras una
visita del presidente Xi Jinping a
las islas del otro lado del Canal de
la Mancha.
As lo desvel ayer Vince Cable,
ex secretario de Negocios, en declaraciones a la BBC y a Sky News:
la lder inglesa nunca vio con buenos ojos la apertura del pas a la inversin china que impuls su predecesor, tanto en general como en
el caso especfico de esta instalacin atmica.
Francia, segn ha declarado su
ministro de Economa, Emmanuel
Macron, no cree que Londres renuncie al proyecto, que con sus 3.200
MW proporcionara el 7 por cien-
21.400
MILLONES DE EUROS
Es el volumen de inversin
que exige acometer la central
de Hinkley Point, 18.000 millones de libras esterlinas
(unos 21.400 millones de euros), que deben aportar la
EDF y la estatal china CGN,
de los que ya se han desembolsado unos 2.500 millones
de euros. A cambio, la central
recibira 109 euros por MWh,
ms del doble que el precio
del mercado elctrico. En total, recibira unos 35.000 millones de euros en subsidios.
tan voluminosa en estos momentos: en marzo dimiti el director financiero de la compaa, Thomas
Piquemal, porque crea que no, y el
jueves, poco antes de la reunin de
la Junta Directiva que dio luz verde al proyecto, dimiti uno de sus
miembros, Gerard Magin, por considerarlo muy arriesgado.
Hinkley Point es muy importante para EDF, porque tendr una tecnologa que est en cuestin tras los
retrasos y sobrecostes que acumula la central finesa de Olkiluoto, la
primera de su clase.
Subsidios de 35.000 millones

Theresa May, primera ministra britnica. REUTERS
to de la energa elctrica del pas y

generara unos 25.000 puestos de
trabajo durante la construccin.
2.500 millones ya invertidos
Por otro lado, se calcula que ya se

han invertido unos 2.500 millones
de euros en el proyecto y tanto es-
te importe como los costes que provoque una posible renegociacin

del contrato tendran que ser asumidos por el Gobierno britnico.
Ahora bien, ms de uno habr
acogido la noticia con satisfaccin,
porque no est claro que EDF pueda afrontar con xito una inversin
Y en Reino Unido tambin hay muchos detractores, entre otras cosas

por su elevado coste. Segn las condiciones estipuladas, la energa que
produzca recibir 92,5 libras por
MWh unos 109 euros, ms del
doble que el mercado actual. Y la
Oficina Nacional de Auditora del
pas ha calculado que los consumidores, entre unas ayudas y otras,
terminarn pagando ms de 35.000
millones de euros en subsidios.
La factura elctrica para un consumidor medio potencia de

4,4kW y un consumo anual de
3.000 kWh acogido a la tarifa
regulada ha bajado alrededor del
14,5 por ciento -unos 61 eurosen los siete primeros meses del
ao respecto al mismo periodo
de 2015.
El descenso est vinculado a
la cada de precios que ha vivido el mercado mayorista elctrico en los ltimos meses con un
mayor peso de la energa elica
e hidroelctrica, bajadas en las
materias primas y unas temperaturas ms suaves.
As, y segn datos del simulador de factura de la Comisin
Nacional de los Mercados y la
Competencia (CNMC) recogidos por Efe, el recibo elctrico
para un consumidor domstico
tipo ascendera a 360 euros en
61
EUROS
Es el importe medio de la
factura de la electricidad de un
hogar con la tarifa regulada.
el periodo del 1 de enero al 31 de

julio de este ao.
En concreto, este consumidor
tipo habra pagado 107,4 euros
de trmino fijo, 167 euros de consumo, 14 euros de impuesto elctrico, 8,8 euros de alquiler de contador y 62,4 euros de IVA.
Un recibo un 14,5 por ciento
ms barato que el pagado en el
mismo periodo de 2015 cuando
el mismo consumidor tipo habra desembolsado 421 euros, es
decir 61 euros ms.
Seat cierra la planta de Barcelona durante todo agosto

La lnea que ensambla
el Ibiza no reabre hasta
el 12 de septiembre
La fbrica de Seat en Barcelona volver a cerrar el mes de agosto, aunque la lnea 1, la que ensambla el
Ibiza, prolongar la inactividad hasta el 12 de septiembre para poder
realizar las obras de adaptacin a

la futura generacin de este modelo, que la marca espera supere en
xito a su antecesor.
La lnea 1 ya sufri un parn entre finales de diciembre de 2015 y
principios de enero para prepararse para las especificaciones de la
futura generacin del Ibiza mediante la instalacin de una plataforma
compartida por todo el grupo Volkswagen.
La nueva generacin del Ibiza,
que tiene previsto empezar a ensamblarse a mediados del prximo

2017, forma parte de la ofensiva de
lanzamientos en la que est inmersa Seat y que ha arrancado este junio con la puesta a la venta del Ateca, el primer SUV (todoterreno urbano) de la marca.
Menos produccin
Las dos interrupciones de fabricacin del Ibiza reducirn muy probablemente las cifras de produc-
cin del modelo al cierre del ejercicio en relacin a 2015, pese a que
estarn por encima de las previsiones iniciales por este xito comercial, segn ha informado la compaa.
Estas previsiones al alza se deben a los 7.500 pedidos adicionales
que han realizado los concesionarios en los ltimos cuatro meses y
que no estaban presupuestados al
inicio del ao, han concretado fuentes sindicales.
De hecho, este aumento de las

peticiones ha obligado a trabajar
siete sbados por la maana y a incrementar el ritmo diario, que desde este mes de julio y hasta finales
de ao pasa de 711 a 740 coches al
da, lo que tambin se ha traducido en 60 nuevos contratos.
Las mismas fuentes sindicales se
han mostrado convencidas de que
el ao que viene el Ibiza tendr que
empezar a fabricarse en tres turnos
en lugar de los dos actuales.
17
Remitido
Carlos Alonso Presidente del cabildo de Tenerife
El Cabildo de Tenerife es el aliado

de la Universidad para transformar
investigacin en empleo e innovacin
n sus ms de diez aos de

recorrido, el Parque Cientfico y Tecnolgico de Tenerife (PCTT), empresa adscrita al rea Tenerife 2030 del Cabildo
Insular de Tenerife cuya funcin principal es el desarrollo de empresas de
base tecnolgica e innovadoras en la
Isla, se ha convertido en un agente clave en la transferencia de la investigacin generada en la Universidad. Diseado tambin para atraer la instalacin en la Isla de empresas nacionales
e internacionales, su objetivo es atraer
talento y generar empleo, emprendimiento e innovacin.
Con qu objetivos se cre el Parque
Cientfico y Tecnolgico de Tenerife?
El Cabildo ha sido tradicionalmente
un gran aliado de la Universidad de La
Laguna, sobre todo para ayudarle a aumentar sus capacidades de investigacin, y ese apoyo en los ltimos aos lo
hemos orientado a la transferencia, a
que ese potencial de investigacin pudiera generar una actividad econmica. Por eso creamos el PCTT, antes incluso de que hubiera fondos europeos
para el desarrollo de este tipo de iniciativas. El Cabildo tiene una actividad
muy descentralizada, y lo que se hizo
fue una sociedad mercantil, que es el
Parque Cientfico y Tecnolgico de Tenerife, con una funcin muy especfica
que era potenciar la capacidad de
transferencia de conocimiento que tena la Universidad de La Laguna. Inicialmente tuvimos bastantes dificulta-
des en la generacin de los espacios

por problemas urbansticos, y ahora
que los tenemos estamos potenciando
a la Universidad para que les d contenido. Hemos intentado tambin, desde
hace siete aos, que el PCTT articule
una poltica especfica en innovacin a
travs del programa Tenerife Innova,
enmarcado dentro de la estrategia Tenerife 2030.
Cules son esos espacios que han
creado para el PCTT?
Hemos ido generando una serie de
espacios, algunos de pequeo tamao
en el rea metropolitana, como los centros de incubacin en la zona del puerto de Santa Cruz de Tenerife, y despus
tres grandes espacios que responden a
una temtica particular que hemos definido en funcin de las necesidades de
la Universidad en investigacin y transferencia. En La Laguna tenemos el polo
cientfico, muy vinculado a la Universidad, que tiene mucho que aportar en
astrociencia, en colaboracin con el Astrofsico de Canarias, y en nanotecnologa. En Santa Cruz acabamos de urbanizar un rea ms grande que tiene
un concepto de parque empresarial
vinculado a la tecnologa, que hemos
llamado Cuevas Blancas, y ahora vamos a construir el edificio multiempresas. La tercera gran rea est en el sur
de la Isla, en la zona de Granadilla, cerca del puerto industrial, y funciona en
colaboracin con el Instituto Tecnolgico de Tenerife (Iter), enfocada en el
sector TIC y energas renovables.
Cules han sido los mayores logros

hasta la actualidad?
Bsicamente hemos robustecido la
capacidad de investigacin de la Universidad, y a travs de otros programas, como Tenerife Invierte, hemos
aumentado la orientacin del tejido
empresarial de Tenerife hacia la innovacin. Es un tejido muy orientado al
sector servicios y en concreto al turismo, donde hay poca cultura de la innovacin. Nuestro mayor xito ha estado
en el mbito del desarrollo de software,
con la creacin de cerca de 85 startups
que han captado ms de un milln de
euros de inversin y tienen una cierta
capacidad de creacin de empleo.
Qu estrategia emplean para lograr
la transferencia al mercado?
Tenemos una nueva propuesta
que son los contratos Agustn de Betancourt, en honor al fundador de la
escuela de Caminos de Madrid en el
siglo XVIII, uno de los mayores ingenieros que ha dado Espaa, que era
del Puerto de la Cruz. Su objetivo es
financiar contratos de doctores e ingenieros para que los equipos de investigacin de la Universidad hagan
proyectos de transferencia tecnolgica. Son contratos laborales de tres
aos ms uno de prrroga que financiamos al 100% para proyectos donde hay un proceso real de transferencia tecnolgica. Este ao vamos a financiar 40 contratos de este tipo, y
para 2018 queremos llegar a los 120
contratos al ao en los mbitos en los
que hay una cierta excelencia en la

investigacin, de forma que esta vinculacin que a veces falla entre Universidad y empresa quede ms fuerte. Es la forma que tenemos de llenar
de contenidos esas infraestructuras
que estamos creando en torno al
PCTT. Y esperamos que sirva para
atraer talento, con contratos de entre
40.000 y 50.000 euros brutos.
Qu otras acciones llevan a cabo para potenciar la innovacin y el emprendimiento en Tenerife?
En el sector TIC, que tiene mucha
capacidad de innovacin y en el que
hay muchas microempresas, tambin
estamos haciendo muchas acciones
interesantes. Por ejemplo, tenemos un
programa de formacin con compromiso de insercin para empresas tecnolgicas, de forma que le financiamos la formacin y ellos los incorporan. La referencia ms clara que tenemos es el centro de desarrollo de aplicaciones que ha instalado Atos en el
enclave de Granadilla, donde ya han
contratado con ese enfoque a ms de
60 desarrolladores, y el objetivo es llegar a 200 al final del ao prximo. Tenemos una medida parecida en el sector de la animacin, que es muy potente tambin y va a generar mucho
empleo. En Canarias tenemos un rgimen fiscal favorable para el desarrollo
del sector audiovisual, y estamos formando animadores en 2D y 3D con el
compromiso de que el clster audiovi-
sual de la isla los integre en sus prximos proyectos de animacin.

Cules son sus retos para el
futuro?
Ahora lo que ms nos ocupa es seguir tirando de la Universidad para que
llene de contenido esos espacios que
hemos creado, y desarrollar una estrategia de marketing para atraer empresas que se instalen en la isla, sobre todo
en Cuevas Blancas. Otra inversin muy
importante que hemos hecho en los ltimos aos se ha destinado a mejorar la
conectividad que tienen las islas, que
por ser un territorio aislado normalmente tienen ms dificultades de conexin de todo tipo, incluidas las telecomunicaciones. Invertimos en un cable
submarino que lanzamos entre Tenerife y la Pennsula, estamos conectados
tambin con frica a travs de distintos
cables, tenemos una conexin entre islas, y ahora estamos terminando de
desarrollar la infraestructura terrestre
para tener fibra ptica disponible en toda la isla. Vinculado a esa infraestructura, tenemos un proyecto bastante interesante que llamamos Smart Island,
para digitalizar la isla, tener la capacidad de generar datos abiertos interoperables que sean tambin una fuente
de actividad econmica, de forma que
la isla sea un territorio donde haya una
densidad de datos elevadsima y sea
otra fuente de atraccin de empresas.
www.pctt.es
18
Empresas & Finanzas
LA ESTRATEGIA DEL VINO

ESPAOL PARA ENTRAR EN CHINA
La compra de bodegas o los acuerdos de distribucin son las dos formas que utiliza el pas asitico
para satisfacer la creciente demanda de un mercado con gustos cada vez ms sofisticados
empresa espaola ha llegado a un
acuerdo para recomprar la participacin china. Segn ha informado
la empresa, a pesar de este paso
atrs, Osborne y Fosun refuerzan
su alianza estratgica para el desarrollo del mercado chino que en los
ltimos dos aos se ha traducido en
un considerable incremento de las
ventas en dicho mercado.
Miguel ngel Tramullas MADRID.
El reciente anuncio de la bodega

Marqus del Atrio, cuyo 75 por ciento pertenece al gigante del vino chino Changyu, de que van a realizar
una importante inversin en UtielRequena ha puesto de nuevo sobre
la mesa el creciente inters del mercado chino en el vino de importacin y por extensin, el espaol.
El pas asitico no es un recin
llegado al mundo del vino. De hecho en 2015 super a Francia en superficie total de viedos, llegando
a las 830.000 ha, slo superado por
Espaa, que en el mismo ao tena
1.021.000 ha, segn ha publicado la
OIV (Organizacin Internacional
de la Via y el Vino) en un informe
de abril de este ao sobre la coyuntura mundial del sector.
La produccin local en China es
predominantemente tinto, barato,
de baja calidad segn deca el Icex
(Instituto Espaol de comercio Exterior) en un informe sobre el mercado del vino en China en 2015. En
ese ao el pas produjo 11 millones
de hectolitros, habiendo cado un
17 por ciento desde 2011. Sin embargo, el desarrollo de la clase media ha trado consigo cambios en
los hbitos de consumo aumentando la demanda de aquellos productos que se consideran como un smbolo de estatus. Esto ha impulsado
las importaciones de vino de forma
espectacular que subieron un 44
por ciento en 2015 pasando de los
3,9 millones de hectolitros en 2014
a los 5,6 millones en 2015.
Precio razonable
Por tanto, estamos ante un mercado descomunal que est cambiando sus hbitos de consumo hacia
un producto con un importante
componente social pero al que exigen un precio razonable y que no
se produce en su pas. Ah los vinos
espaoles de gama media encajan
como un guante. La percepcin de
nuestros vinos est cambiando en
China desde una percepcin de vino barato granel a otra donde la nota dominante son la buena relacin
calidad-precio, segn el Icex.
No es que los vinos de calidad no
tengan su sitio, pero segn declaraciones de Wang Zuming, secretario general del rea de vinos de China Alcoholic Drinks Association,
recogidas en otro informe del Icex,
la tendencia apunta a que los vinos de gama alta pierden presencia
en favor de los de gama media o baja. En este contexto se entiende el
Alianzas estratgicas
Una alianza estratgica similar es

la opcin elegida por otras bodegas
para acceder al mercado chino aprovechando las redes que tienen estos intermediarios en aquel pas.
Los grandes grupos de la distribucin chinos ya han tomado posiciones. Es el caso de COFCO Food Sales & Distribution que ha firmado
un acuerdo con Bodegas Luzn y
Bodegas Portia. Tambin Bright
Foods que con la compra de la empresa catalana Miquel Alimentaci
introducir productos agroalimentarios espaoles en China. El grupo Wanda, conocido porque acaba
de vender el Edificio Espaa de Madrid, se ha interesado por los vinos
de Ribera del Duero para venderlos en un megaproyecto comercial
llamado Calle Espaa que tiene en
la ciudad china de Xian. El prime-
La reduccin de
las importaciones en
2013 y 2014 se debe
a la supresin de la
cultura del regalo
El vino es visto en China como un smbolo de estatus. GETTY
Seguir o no seguir, el dilema

de Ribera del Duero
En Ribera del Duero hay sntomas de cansancio. Despus de
ms de diez aos la exportacin
de vinos de Ribera a China apenas supone un 4 por ciento de
sus exportaciones. Por eso el
presidente del Consejo Regulador, Enrique Pascual, asegura
que China ya no es su objetivo,
hace aos haba muchas expectativas, pero ahora no sabemos
qu va a pasar. La nica presencia fuerte es la de los vinos
franceses, que son vistos como
glamurosos. No nos atrevemos
a apostar por Asia cuando tenemos mucho que ganar en otros
destinos. Sin embargo, Enrique

Ugarte, presidente de Asebor
(Asociacin de bodegueros de la
Ribera del Duero) afirmaba en
una entrevista al Diario de Burgos este pasado mes de abril
que merece la pena seguir insistiendo. De hecho, lo estamos intentando. Se est extendiendo
el consumo del vino gracias a la
aparicin de la clase media que
demanda una buena relacin calidad-precio, pero va a ser un
proceso largo. Ugarte achacaba
la cada de la demanda de los ltimos aos al haber acabado con
la cultura del regalo.
movimiento anunciado por Changyu

en Utiel-Requena pero no es la nica operacin con capital chino en
el sector en los ltimos aos. La crisis dej muchas bodegas al borde
de la quiebra y algunas se vendan
con descuentos de hasta el 50 por
ciento que aprovecharon varios inversores del pas asitico.
Inversores asiticos
Bodegas y Viedos Alilian, de la DO

Ribera del Duero, es cien por cien
propiedad del empresario chino
Shu Ping Xu. Un tercio de Dominio
de Cair, tambin de Ribera del Duero, pertenece a un ciudadano asitico y el 75 por ciento de la mencionada bodega riojana Marqus del
Atrio pertenece al grupo Changyu.
Por ltimo, el 20 por ciento de Osborne perteneca al grupo chino Fosun hasta mediados de julio pero la
ro en realizar el camino inverso ha

sido Changyu que distribuye su vino Noble Dragn en Espaa a travs de Marqus del Atrio.
Lo cierto es que el mercado chino es tan grande que una pequea
variacin en sus cifras de consumomodifica los datos globales del sector por lo que su atractivo es innegable. Hay oportunidades de crecimiento pero no son fciles de aprovechar. El Icex resume lo que las
empresas deben hacer para tener
xito en China: garantizar la trazabilidad de su producto, personalizarlos, presentar una buena variedad en la gama y ofrecer precios
competitivos. Al mismo tiempo
sentencia que el mercado chino es
muy complejo y requiere importantes recursos y un planteamiento a
largo plazo. En resumen: determinacin, financiacin y paciencia.
19
Remitido
Los espaoles,
de ahorradores a inversores
Carlos Ureta, asegura en este sentido que del mismo modo que la familia tiene un mdico de cabecera
que cuida de su salud, Renta 4
Banco tiene la vocacin de ser ese
mdico de cabecera en el que confen las familias espaolas en cuestiones de su salud financiera.
Viviremos ms y recibiremos menos. Por eso, debemos empezar

a preocuparnos por gestionar la salud de nuestro patrimonio.
i cuando nos jubilemos deseamos mantener un nivel

de vida parecido al que disfrutamos antes de ese momento, la mayora de nosotros y, sobre todo los ms jvenes, vamos a
tener que dejar de pensar solo en
ahorrar y empezar tambin a pensar en cmo invertir.
La esperanza de vida es cada vez
ms alta y seguir subiendo en el
futuro. Ante esta realidad, Quin
no piensa que las pensiones pblicas se irn reduciendo o que las
condiciones para recibir la pensin
mxima sern cada vez ms duras?
Adems, una de las consecuencias de la crisis actual es que los tipos de inters que remuneran nuestro ahorros han cado de forma dra-
mtica y, por ello, si no deseamos

pasarlo financieramente mal durante la jubilacin, tenemos que
planificar mejor la inversin de
nuestros ahorros, sin conformarnos
con dejarlos pasivamente en una
cuenta corriente o en un depsito.
La generacin pasada poda contar
con su pensin pblica y el ahorro
de toda una vida para mantener su
nivel de vida, mientras que la generacin actual tendr que sacarle
rendimiento al dinero que va ahorrando poco a poco y eso se complica cuando los tipos de inters son
cercanos a cero. Por ello, hay que
invertir en lugar de ahorrar, dentro
de un esquema de limitacin de los
riesgos y de planificacin de nuestros objetivos.
Los Fondos
de Inversin,
un instrumento til
Los Fondos de Inversin son un
instrumento muy til para invertir
nuestros ahorros y para gestionar
mejor nuestras finanzas personales
y familiares. Un instrumento, sin
embargo, poco utilizado an en Espaa, en parte porque sigue siendo
un gran desconocido. En Renta 4
Banco, primer banco espaol independiente especializado en gestin patrimonial, mercados de capitales y servicios de inversin, son
conscientes de la necesidad de dar

a conocer los Fondos de Inversin
en la sociedad espaola, entendiendo que no estn orientados
nicamente a grandes inversores.
Precisamente porque vivimos
ms y porque los instrumentos clsicos de colocacin del ahorro no
ofrecen una rentabilidad satisfactoria, todos necesitamos ya un mdico para nuestro patrimonio. Esa
imagen del mdico de cabecera,
llevada al terreno de las inversiones, es la que mejor encaja con
Renta 4 Banco. Su presidente, Juan
Fondotop es una de las plataformas

lderes en el mercado para la bsqueda,
gestin y compra de fondos de inversin
Fondotop, la plataforma de fondos de Renta 4 Banco

Las plataformas de Fondos son una herramienta novedosa, de una enorme ayuda
para orientar a los ahorradores que deciden
invertir en Fondos de Inversin, tanto si los
clientes desean delegar la gestin de sus
inversiones como si quieren consultar con
asesores pero realizar ellos mismos las operaciones o ser ellos directamente quienes
analizan el mercado y toman las decisiones.
Sobre todo, en un momento en el que la inversin en Fondos, aunque an es pequea
en trminos comparativos con otros pases
europeos, empieza a despegar: el nmero
de ahorradores que invierte en Fondos supera ya los cinco millones de partcipes.
Sobre Renta 4 Banco
Estas plataformas ofrecen mltiples posibilidades. En Renta 4, siguiendo la lnea de

ser el mdico de cabecera del patrimonio
de los ahorradores, han optado por una
plataforma, Fondotop, que incorpora
mucho asesoramiento y varias herramientas sencillas, para que cada uno pueda informarse haciendo preguntas bsicas y
planteando las necesidades o los objetivos
financieros personales o familiares. Cabe
tambin optar por el contacto directo con
un asesor personal, para aquellos casos en
los que la plataforma no nos solucione
nuestras dudas.
La plataforma no es un catlogo o un
supermercado en el que se presente

una lista de Fondos con miles de referencias. Fondotop quiere ir ms all: quiere
ser un mapa, una carta de navegacin,
una gua que ayude a los ahorradores a
manejarse en esa amplia oferta de Fondos, y a tener una experiencia satisfactoria de inversin. Un sitio, en definitiva, en
el que buscar, comparar y valorar de
forma sencilla y prctica los distintos Fondos de Inversin, y seleccionar nuestra
cartera en funcin de nuestras necesidades y de nuestro perfil como ahorradores.
Este es el enfoque que han querido dar
en Renta 4 Banco, que actualmente ges-
Renta 4 es el primer banco espaol independiente especializado en

gestin patrimonial, mercados de
capitales y servicios de inversin.
Cuenta con ms de 30 aos de experiencia, fundamentando su valor
diferencial en el trato personal y la
calidad de servicios financieros. Actualmente ofrece servicios a
395.000 clientes, con un patrimonio bajo gestin y custodia que supera los 15.000 millones de euros.
En el marco de su especializacin, su filosofa es la de entender
las necesidades del cliente y, dentro
de una arquitectura abierta de productos, ofrecerle en cada momento
aquel que mejor satisfaga sus necesidades. Renta 4 Banco cotiza en la
Bolsa de Madrid desde 2007.
www.r4.com
tiona ya ms de 15.000 millones de

entre sus ms de 365.000 clientes, a la
hora de renovar su plataforma de Fondos
de Inversin, Fondotop, una de las plataformas lderes en el mercado para la bsqueda, gestin y compra de fondos de
inversin. Jess Snchez-Quiones, director consejero de esta entidad seala:
Fondotop es actualmente, la mejor plataforma para buscar, gestionar y comprar
fondos de inversin porque, adems de
tener una de las mayores gamas de fondos accesibles, es multidispositivo, est
en abierto en el mvil e incluye las herramientas necesarias para facilitar la experiencia del inversor, sea cual sea su nivel
de conocimiento, y mantiene siempre
cerca la figura de tu especialista para
cualquier consulta.
Ventajas Fondotop
Existen otras plataformas dedicadas a la
bsqueda, gestin y contratacin de fondos de inversin desde dispositivos mviles, pero ninguna suma tantas ventajas
como Fondotop:
- Acceso multidispositivo web, mvil y
tabletas
- Informacin operativa que proporciona
acceso al histrico de tus
compras/ventas, plusvalas latentes, retencin estimada con el ltimo valor liquidativo
- Vistas agrupadas que permiten ver toda
tu cartera por tipo de activo, categora,
lo que permite confirmar que se corresponde con tu estrategia de inversin
- Acceso a ms de 130 gestoras internacionales
- Una gama de ms de 4.500 fondos
- Un buscador simplificado y avanzado,

con filtros con ms de 50 parmetros y
clculo inmediato de fondos encontrados para calibrar el nivel de filtrado
- Un buscador por similares que permite
encontrar aquellos fondos que cumplen
los mismos parmetros que definen el
fondo seleccionado, para ver alternativas.
- Un comparador de carteras
- Rankings de fondos destacados
- Carteras recomendadas
- Gestin de tus fondos favoritos y tus
bsquedas favoritas
- Alertas de los fondos que indiques para
estar al corriente de cualquier movimiento de los valores liquidativos.
- Informacin y anlisis
- En abierto desde el mvil y prueba de
15 das en abierto desde la web
20
Empresas & Finanzas

Indra pone en
marcha el sistema
iTec en el centro
de Prestwick
Paulo Magro da Silva Vicepresidente de CGI Espaa
Analizamos posibles compras

de consultoras de TI en Espaa
Nuevo sistema
de gestin control
de trfico areo
Antonio Lorenzo MADRID.
La compaa CGI, quinto grupo

mundial de Tecnologas de la Informacin y procesos de negocio,
tiene claro que Espaa alberga oportunidades interesantes para crecer
a travs de adquisiciones. As lo reconoce en una entrevista para elEconomista su primer ejecutivo en
nuestro pas, Paulo Magro, quien
recalca la firme intencin de su grupo de aumentar negocio tanto orgnicamente como a travs de compras, aunque por el momento no
existan objetivos a la vista.
Al mismo tiempo que vigila posibles oportunidades, la firma tambin planea extender su presencia
geogrfica en Espaa, hasta ahora
limitada a Madrid y Mlaga. Para
ello prev la apertura de nuevos
centros durante los dos prximos
aos en Barcelona, Bilbao y Oviedo. El reto del gigante canadiense
consiste en duplicar su negocio global de forma rentable cada cinco
aos, exigencia que ha venido cumpliendo desde su fundacin hace
justo 40 aos. La cotizada en Toronto y Nueva York genera un negocio anual superior a los 10.000
millones de dlares y emplea a
65.000 personas en todo el mundo.
En el caso de Espaa, CGI cuenta
con una plantilla ligeramente superior a las 600 personas, empleo
que crecer hasta los 800 profesionales a finales del prximo ao.
La totalidad de las compaas del

sector parece que se debate entre
comprar o ser compradas. Cul es
el caso de CGI?
Estamos ms cerca de comprar. El
grupo CGI tiene una posicin especial ya que su base accionarial le
permite asegurar que no est en
venta. Desde el inicio de su actividad en Canad, CGI ha sido una
empresa muy preocupada por los
empleados, para que stos puedan
adquirir acciones de la sociedad,
los cuales junto con los dos socios
fundadores controlan la sociedad.
Por lo tanto, CGI no est en venta,
razn que nos permite decir que
estaremos ms cerca de realizar
una compra grande que de ser comprados.
Cul es la estrategia de crecimiento de la compaa?
Nuestro objetivo consiste en crecer
orgnicamente y, en paralelo, analizaremos las posibilidades de compras en el entorno global para poder evolucionar ms rpido y cumplir nuestros objetivos.
EE
Empleo en Espaa:
CGI ocupa ahora
a 600 personas en
Espaa, cifra que
se elevar hasta los
800 a final de 2017
Previsiones:
El objetivo del
grupo canadiense
consiste en duplicar
su tamao global
cada cinco aos
Nuevos centros:
La filial espaola
proyecta crecer
geogrficamente
en Barcelona,
Bilbao y Oviedo
Eso incluye Espaa?

S. Existen oportunidades para crecer en Espaa. Es posible que se
pueda hacer de forma racional. No
tenemos planeado nada en concreto, pero es posible que lo hagamos,
porque hay empresas buenas en este pas. Analizamos posibles compras de consultoras de TI para crecer rpido en Espaa.
Qu tipo de adquisicin se adaptara a sus intenciones?
Nos interesaran empresas de dimensin mediana, con cercana a
los clientes, que tengan un enfoque
parecido al nuestro. Es decir, nosotros somos un integrador de servicios de TI, que ofrece desde consultora de tecnologa a proyectos
y servicios de outsourcing. De esa
forma, nos interesaran empresas
de este tipo, que tengan un enfoque
importante en productos especializados. Con un mix de servicios y
proyectos de soluciones que sean
innovadoras en el entorno digital y
analtica, entre otros. Nos gusta disponer de productos y soluciones de
software que aadan valor a los clientes de forma rpida.
Desde Mlaga ya prestan servicios
globales al grupo a travs del Centro de Servicios Global que disponen en la ciudad andaluza. Esperan atraer ms inversiones de la
corporacin para Espaa?
Espaa dispone de muy buenos tcnicos, con muy buena formacin y

en trminos comparativos -respecto a otros pases- somos muy competitivos en relacin calidad precio. Eso nos permite, desde nuestro centro de desarrollo de software
de Mlaga, trabajar para los clientes globales del grupo. Ahora podemos hablar de duplicar el empleo
en Mlaga, para alcanzar los 200
puestos a finales de 2017.
Qu previsiones de negocio tienen para el prximo ao?

La idea es crecer el 5 por ciento este ao. Hemos superado la crisis y
vamos a acabar nuestro ejercicio
fiscal con un resultado interesante. El objetivo global consiste en duplicar su negocio cada cinco aos y
desde Espaa debemos concentrarnos en el crecimiento orgnico y esperar que alguna adquisicin global nos pudiera ayudar en nuestro
mercado. Pero adems planeamos
crecer geogrficamente en Espaa.
Es posible que podamos abrir en
otras localidades para desarrollar
el negocio. As, por ejemplo, acompaaremos a clientes importantes
que se encuentran en el Pas Vasco
con presencia en Bilbao. Muchos
de nuestros clientes se encuentran
en Catalua, lo que nos anima a abrir
en Barcelona, y lo mismo sucede en
Oviedo. Queremos estar ms cerca
de nuestros clientes.
La plataforma de nueva generacin iTec desarrollada por Indra

para poder interoperar con los
sistemas de Gestin de Trfico
Areo (ATM) en toda Europa ha
entrado en fase de operacin en
el centro de control de Prestwick
en Escocia, segn inform la
compaa espaola de tecnologa y defensa, segn informa Ep.
La implantacin del sistema
iTec representa un hito importante para NATS, el proveedor
de servicios de trfico areo lder del Reino Unido y ayudar a
que el Cielo nico Europeo est ms cerca de convertirse en
realidad.
iTec (interoperability Through
European Collaboration) es un
sistema de gestin de trfico areo de nueva generacin desarrollado por Indra en colaboracin con los proveedores de servicios de navegacin area de
Espaa (Enaire), Reino Unido
(NATS), Alemania (DFS), Holanda (Lvnl) y Noruega (Avinor),
proyecto al que se han sumado
80
POR CIENTO
Es el porcentaje del trfico

areo del Atlntico Norte que
se gestiona desde Prestwick.
el proveedor polaco Pansa y el

lituano Oro Navigacija recientemente.
iTec gestionar un tercio del
trfico areo del continente y permitir obtener importantes ahorros de tiempo por vuelo, combustible y costes de operacin,
segn explica Indra. Con la entrada en servicio del nuevo sistema del centro de Prestwick, se
abre una nueva era para el control del trfico areo, en opinin
de la compaa espaola. El sistema iTec se ha diseado para aumentar la capacidad del espacio
areo y mejorar la seguridad de
la circulacin area mediante la
deteccin automtica de posibles
prdidas de separacin entre aeronaves. Asimismo, ayudar a reducir el consumo de combustible y las emisiones al permitir la
futura introduccin del espacio
areo de ruta libre, por encima
de los 28.000 pies, lo que ofrece
a los pilotos una mayor flexibilidad para volar por las rutas ptimas y directas.
21
Remitido
Joaqun Yvancos Director de Yvancos & Abogados
El dictamen del abogado de la UE

quiere meter miedo a los afectados para
que acepten las propuestas de los bancos
egn Joaqun Yvancos, da

la impresin de que haya un
inters especial en favorecer a los bancos, pues de su
contenido se deduce que se pretende eximirles de devolver la totalidad
del dinero cobrado de ms a los consumidores por las clusulas suelo.
De esta forma, ganan tiempo para negociar los acuerdos envenenados que estn ofreciendo a sus
clientes para que renuncien a reclamar judicialmente, pues la cantidad
que cobraran los clientes afectados
por la clusula suelo mediante sentencia condenatoria al banco, se reduce sustancialmente, en miles de
euros. Y desde luego esto representa un ahorro en miles de millones a
los bancos.
Qu reas de especializacin tiene

Yvancos & Abogados?
Nuestro despacho, fundado en
1903 por Joaqun Yvancos Blasco, en
la actualidad est especialmente sensibilizado en defender a los perjudica-
dos de las grandes corporaciones. Defendemos a miles de perjudicados de

Nueva Rumasa, Pescanova, Gowex,
Abengoa, NPG, y otras, as como a los
preferentistas, accionistas y obligacionistas de Bankia, Popular, Santander y
otras entidades financieras.
Y dentro de los abusos financieros
llevamos la defensa de muchos afectados por clusulas suelo, multidivisa,
comisiones abusivas por descubierto,
prdida de las aportaciones en promociones de viviendas fallidas, swap...
Qu han conseguido respecto a las
clusulas suelo?
Se estn ganando todas las demandas por clusulas suelo, que quedan individualmente anuladas, si
bien el Supremo slo reconoce la retroactividad desde mayo de 2013.
Nuestro despacho ya ha conseguido
la nulidad de ms de 100 casos de

clusulas suelo contra distintas entidades bancarias, 30 de ellas en Catalua, donde los procedimientos estn
en suspenso por un acuerdo de los
juzgados catalanes de dejar las resoluciones a la espera del pronunciamiento del Tribunal Europeo.
Cmo valora la vista del Tribunal
de Luxemburgo del pasado 26 de
abril?
La entendemos dentro de la estrategia que marc la Comisin Europea
de dar tiempo a los bancos espaoles
para arreglar la mayor cantidad de
estas hipotecas mediante novaciones
voluntarias, esto implica que la cantidad final a provisionar que les aconsej realizar hace meses la Comisin,
se reduzca de forma muy sustancial,
Se estn ganando todas las demandas por

clusulas suelo, que quedan individualmente
anuladas, si bien el Supremo slo reconoce
la retroactividad desde mayo de 2013
y esto tiene un impacto directo muy

positivo para los bancos a la hora del
beneficio final que los bancos pueden
presentar a sus accionistas.
Y qu opina del dictamen preliminar emitido por el abogado general
del TJUE el 13 de julio?
Como el tiempo que les haban
concedido a los bancos, hasta el mes
de julio, se les qued corto, han solicitado una ampliacin hasta enero, y el
dictamen del seor Mengozzi va dirigido a meter miedo a los afectados
espaoles para que acaben aceptando las propuestas de novacin que
sus bancos les estn haciendo, sin
mucho xito hasta ahora. Por ello entendemos que sus argumentos de
que daara al sistema financiero son
a todas luces inaceptables y de total
complicidad con la banca espaola.
Cree que la sentencia seguir la lnea de ese dictamen?
Entendemos que la sentencia ya
est redactada, estableciendo la re-
troactividad de la anulacin a la fecha de firma de las hipotecas con

clusula suelo, y que las entidades financieras van a tener que devolver la
totalidad de lo cobrado de ms, si
bien al retrasarse la sentencia a finales de diciembre, van a poder provisionar dichas devoluciones en dos
ejercicios en vez de en uno solo, y por
mucha menos cantidad de dinero si
consiguen en este tiempo negociar
un nmero mayor de novaciones de
hipotecas con sus clientes.
Sentimos que no se entre ms a
fondo y se obligue a las entidades a
anular la totalidad de las clausulas
con una devolucin total de lo cobrado de ms a todos los afectados, esto
habra sido lo ms justo desde nuestro
punto de vista. Con ello obligan a acudir de forma individual a los tribunales espaoles con la saturacin y colapso de los mismos, como ocurri
con el caso Bankia.
www.yvancosabogados.com
Tel. 96 120 45 40
Jos Manuel Pastor Decano de la Facultat dEconomia de la Universitat de Valncia
Trabajamos por devolver a la

sociedad lo que recibimos de ella
a Facultat dEconomia de
la Universitat de Valncia
celebra este curso su 50
aniversario. Es la facultad
espaola ms valorada por las empresas en estudios de economa y
empresa de acuerdo con el ranking
Everis de 2016, y si consultamos el
ranking de Shanghai, esta facultad
est en el Top 3 de las facultades
espaolas de economa y empresa.
Con ms de 8.000 estudiantes en
sus aulas, cuenta con una amplia
oferta de grados, msteres y doctorados. Imparten programas en ingls y, a da de hoy, suman 1.616
estudiantes en prcticas y tienen
establecidos convenios con ms de
700 empresas e instituciones.
La Facultat dEconomia de la Universitat de Valncia es una de las
ms prestigiosas del pas y tambin ocupa una posicin relevante
en el mundo, cmo han logrado
alcanzar este nivel de excelencia
acadmica?
La excelencia acadmica es el resultado de muchos factores diver-
sos y convergentes. El primero es

contar con profesorado que ha hecho de la investigacin una gua de
sus carreras, asumiendo los costes
necesarios para internacionalizar
sus trabajos con estancias en otras
universidades. El segundo es que
ese mismo profesorado ha entendido la investigacin como una tarea
complementaria y no sustitutiva a
la docencia, poniendo todo su esfuerzo en formar grandes profesionales con los conocimientos ms actualizados que se derivan de estar
en la frontera de la investigacin
acadmica. En tercer lugar, esa docencia e investigacin tiene lugar
en un centro con un personal tcnico altamente implicado ms all de
sus estrictas obligaciones profesionales, que han entendido que la Facultat dEconomia es un proyecto
del que forman parte decisiva. La
cuarta es que la Facultat dEconomia no ha vivido de espaldas a la
sociedad y al mundo de la empresa,
sino que ha trabajado mano a mano
con ellos asumiendo la responsabilidad de proporcionarles los profe-
sionales que necesitan y pidindoles a cambio colaboracin en prcticas en empresa, conferencias para
acercar la realidad empresarial a los
alumnos y, recientemente, actuando como mentores de nuestros estudiantes de mster.
Podramos decir que la inversin
en investigacin tambin ha sido
clave?
Digamos que la financiacin a
travs de proyectos competitivos es
una condicin necesaria para la excelencia, pero no suficiente. El recorte en los fondos destinados a investigacin en los ltimos aos han
sido compensados, en buena parte,
por un sentido de la responsabilidad de los investigadores que han
logrado mantener sus resultados
de investigacin en cifras constantes e incluso crecientes. Bien cierto
es que este esfuerzo de la voluntad
puede mantenerse a corto plazo,
pero la recuperacin de niveles razonables de financiacin es algo
imprescindible para continuar
avanzando.
Actualmente, qu diferentes proyectos de investigacin tienen en

marcha?
Los proyectos de investigacin
son responsabilidad de los departamentos, desde el equipo de direccin contribuimos generando un
entorno que facilite su desarrollo,
facilitando instalaciones, financiando en la medida de nuestras posibilidades seminarios y conferencias, y
manteniendo la red de relaciones
con ms de 700 universidades europeas y norteamericanas.
En qu novedades estn trabajando de cara a los prximos
aos?
Nuestro objetivo es siempre
mantener las acciones que han funcionado en el pasado, adecuarlas a
los nuevos tiempos y proyectarlas
hacia el futuro, siempre con la misin de que esas acciones sean tiles a nuestro personal y a nuestros
estudiantes. Somos pioneros en acciones como el Foro de Empleo y
Emprendimiento para relacionar
empresas y egresados, en la genera-
cin de una red de Alumni que, a

travs del sentido de pertenencia,
ayude a los nuevos egresados en
sus carreras vitales; hemos puesto
en marcha un Club de Mentores en
el que directivos de empresas muy
relevantes tutorizan a estudiantes
de mster facilitando su transicin
al mercado de trabajo, dndoles un
contacto muy directo con el mundo
empresarial. En la celebracin de
nuestro 50 aniversario esperamos
generar un conjunto de actividades
que sirvan, precisamente, para que
la sociedad pueda visualizar que,
en una universidad pblica, que se
debe a sus ciudadanos, hay una Facultat dEconomia que trabaja duramente por devolver a la sociedad,
en investigacin, formacin y empleo, lo que de ella recibe.
www.uv.es/economia
22
Empresas & Finanzas
Michelin dedica a seguridad laboral el

10% de las inversiones en sus plantas
Desbloqueada
la refinanciacin
de los crditos
de Elgorriaga
La compaa suma reconocimientos por su labor contra la siniestralidad
La Junta de Castilla
y Len logra el visto
bueno de Cajamar
R. Daniel VALLADOLID.
R. D. VALLADOLID.
Cada ao, Michelin destina el 10

por ciento de las inversiones que
realiza en sus plantas a la mejora de
la prevencin y seguridad laboral.
En el caso de la fbrica de Valladolid, el pasado ao supuso un desembolso de 2 millones de euros en busca de la siniestrastralidad cero, una
filosofa que los fundadores de la
compaa, Edourdard y Andr Michelin ya tuvieron muy presentes a
finales del siglo XIX, cuando echaba andar el gigante de la automocin, y pedan a sus directivos especial empeo en evitar accidentes
no por la responsabilidad penal sino por los trabajadores.
Hoy, ms de un siglo despus, el
espritu de los fundadores sigue ms
vivo que nunca, como demuestran
la reciente concesin a Michelin del
premio a la excelencia en la prevencin de riesgos laborales que le ha
otorgado Audelco y el galardn a la
seguridad vial laboral Prever.
Junto a los reconocimientos, las
cifras avalan esos galardones. Los
resultados de Audelco, firma que
audita en materia de seguridad laboral al 40 por ciento de las empresas del Ibex, sitan a Micheln en
un ndice de tres accidentes por milln de horas, muy por debajo del
nivel medio de las industrias del ramo, que se sita en 24 siniestros por
milln de horas trabajadas.
El objetivo actual ya no tiene solo como mxima prioridad el de
cero accidentes, sino el de cien
por cien en salud y seguridad para nuestros empleados, explica Jos Manuel Angulo, director de Prevencin y Medio Ambiente para
Espaa y Portugal. De hecho, la inversin no solo se destina a la prevencin de accidentes, sino a todo
aquello que contribuye a la salud y
a la higiene de los trabajadores, con
programas de prevencin especifica de enfermedades o dolencias
comunes o para detectar patologas en hombres y mujeres.
La formacin constituye un pilar fundamental en los programas
de prevencin. El pasado ao, se
destinaron a esta tarea diez mil horas, lo que supone que cada da hay
cinco o seis trabajadores en esos
programas formativos durante ocho
horas.
Y dentro de la formacin, la columna vertebral es el compromiso
activo de los trabajadores (7.500 en
toda Espaa) con la implantacin
de una cultura en la que todo est
enfocado a reducir actos inseguros
con una participacin activa del personal a travs de la denuncia de cualquier situacin de riesgo. Esa obse-
La Consejera de Agricultura y
Ganadera de Castilla y Len tiene todo preparado para proceder a la firma de la refinanciacin de los prstamos concedidos, por importe de cuatro millones de euros, por el Instituto
Tecnolgico Agrario de Castilla
y Len a la empresa Elgorriaga.
El plan de viabilidad fue presentado por la empresa el pasado
mayo al grupo de trabajo constituido a tal efecto en la Fundacin Anclaje, de la que forman
parte la Administracin autonmica, la patronal y los sindicatos, con el visto bueno del comit de empresa de Elgorriaga y
fue refrendado por un informe
externo encargado por la Junta.
Fuentes del Ejecutivo explicaron que Banco de Sabadell tiene
todo dispuesto para proceder a
la firma de la refinanciacin del
prstamo por importe de dos millones de euros al haberse aprobado la operacin por su comit de valoracin.
La firma no pudo formalizarse el pasado viernes como estaba previsto, ya que Cajamar y los
propietarios de Elgorriaga se descolgaron exigindose mutua-
Almacn de la fbrica de Micheln en Valladolid. ANA RODRGUEZ
Cmo convivir con 50 carretillas

movindose en una fbrica
Cuidar la seguridad laboral en
unas instalaciones, como las de
Valadolid, en la que trabajan
1.800 empleados, no es tarea fcil. El peligro no slo proviene de
la peligrosidad de muchas de las
tareas que se realizan, sino en algo tan rutinario como la cohabitacin de personas y vehculos.
Cada da, hay 50 carretillas movindose por la fbrica y eso requiere un riguroso protocolo de
seguridad que obliga a delimitar
las zonas y las prioridades en
la circulacin. La solucin: tiene
prioridad quien primero entre
en la zona habilitada para el
trnsito.
sin por la seguridad no se detiene

en escalafones y no es infrecuente
ver cmo un operario impide la entrada de un alto directivo en un determinado departamento si no se
ha quitado el reloj de pulsera, como exigen las normas.
Esa implicacin del personal es
uno de los grandes logros obteni-
Ahora, estn en una campaa

de utilizacin del telfono mvil,
que est prohibido utilizar andando en las zonas de trnsito.
Otro ejemplo lo constituye la llamada consignacin y desconsignacin de maquinaria, que establece estrictos mecanismos de
control para asegurarse de que
est desenchufada antes de entrar a hacer labores de reparacin o de mantenimiento. O los
permisos de fuego, que obligan
a que un bombero de los 13 existentes en la fbrica, a estar presente cada vez que se realiza
una actividad suceptible de generar un simple chispa.
dos y el 85 por ciento de la plantilla presente mensualmente alguna

sugerencias sobre mejoras de seguridad que pueden aplicarse. La empresa estudia cada ao en torno a
seis mil posibles acciones de mejora, segn explic Angulo, que compareci ante la Prensa con Flix
Sanchidrin, director de Comuni-
cacin y Responsabilidad Social;

Guillermo Castao, director de Prevencin y Medio Ambiente de la fbrica de Valladolid y Abel Lpez
Gonzlez, director de Relaciones
Externas de Castilla y Len.
La cultura de la prevencin se
extiende a los cerca de 400 trabajadores de empresas subcontratadas que cada da realizan alguna labor en la planta de la multinacional en Valladolid, bien en aprovisionamiento o en mantenimiento
de maquinaria, y que deben cumplir las mismas medidas de seguridad. De cara a nuestros proveedores somos complicados porque somos exigentes, asegura Sanchidrin. De hecho, esa es una de las
principales variables que se tienen
en cuenta a la hora de la renovacin de contratos.
Los reconocimientos obtenidos
han servido de acicate a los responsables de Seguridad Laboral, aunque son conscientes de que queda
mucha camino por recorrer. Trabajamos hacia la excelencia y no nos
queremos dormir en los laureles,
asegura Angulo.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
MILLONES DE EUROS
Es el importe del prstamo

concedido por Itacyl que se
va a refinanciar.
mente unas condiciones, en relacin al tipo de inters y a las

garantas, que frustraron la aprobacin de la operacin en los trminos que haba sido elevada por
el territorial de Cajamar.
La mediacin de la consejera
de Agricultura y Ganadera, Milagros Marcos, al ms alto nivel
de la entidad financiera ha propiciado que la entidad bancaria
confirmara verbalmente a la
Consejera la aprobacin de la
operacin.
La formalizacin de la refinanciacin de la compaa abulense
est prevista para esta semana
una vez obtenida las preceptivas
aprobaciones de las operaciones
por las entidades financieras y la
Junta de Castilla y Len y supeditada a la aceptacin y acreditacin de las condiciones exigidas a los propios empresarios de
Elgorriaga.
23
Nombramientos
Empresas & Finanzas
ngeles Delgado
Mnica Perpi-Robert
Paco Anes
Csar Navarro
Srgio Teixeira
FUJITSU
EDREAMS ODIGEO
IAB SPAIN
CMS
BIOGEN
ngeles Delgado ha sido nombrada Presidenta de Fujitsu para Latinoamrica, adems de cotinuar como mxima responsable para Espaa y Portugal, cargo que ocupa desde enero de
2014. Delgado se incorpor a Fujitsu en 2004. En 2011 fue nombrada Directora General para Espaa.
La agencia de viajes online nombra a Mnica Perpi-Robert directora de comunicacin. Perpi-Robert se une a eDreams Odigeo tras haber trabajado como
directora de comunicacin interna en Puig. Tiene ms de veinte aos de experiencia en comunicacin corporativa, de consumo, online y de crisis.
IAB Spain ha incorporado a Paco Anes como Responsable de

Mobile, New Media e Innovacin. Anes tiene una amplia experiencia en el rea digital en
empresas como el Grupo Mtodo donde fue Director de Estrategia Digital o emprendiendo
nuevos proyectos en la aceleradora Demium Startups.
CMS ha incorporado a Csar Navarro como socio director de su

departamento de Derecho Laboral. Navarro es licenciado en
Derecho por la Universidad
Complutense y Mster por el IE.
Procede del despacho Hogan Lovells, al que se incorpor en 2007,
y anteriormente trabaj en Cuatrecasas y en Garrigues.
Srgio Teixeira ha sido nombrado director general de Biogen

Espaa. Teixeira es licenciado
en Farmacia por la Universidad
de Lisboa y cuenta con un MBA
por la Universidad Catlica Portuguesa. Cuenta con ms de quince aos de experiencia en la industria farmacutica ocupando
diversos puestos directivos.
Amador Moreno
Mnica Bueno
Federico Camacho
Carlos Esteban
Adolfo Muoz
SOLERA
PRESS CUTTING SERVICE
LOGISFASHION
AENOR
QLIK
El Grupo Solera ha fichado como nuevo director general para

Espaa y Portugal a Amador Moreno. Hasta ahora era el director general de Aviva Vida y Pensiones, donde lleg en 2009. Moreno tiene una trayectoria de casi 25 aos en el sector asegurador
en puestos de responsabilidad.
La agencia especializada en el
monitoring, control y anlisis de
noticias, incorpora a su departamento comercial a Mnica Bueno. Su carrera comenz hace 10
aos en el banco peruano Scotiabank. En 2007 pas a Herbalife Per, en el depto. de comunicacin y ventas.
Logisfashion Colombia incorpora a Federico Camacho como

nuevo Director General. Camacho tiene ms de diez aos de
experiencia internacional en gestin comercial y planificacin de
la demanda en empresas multinacionales como Ripley, Johnson & Johnson o Falabella.
La Junta Directiva de Asociacin

Espaola de Normalizacin y
Certificacin (AENOR) ha reelegido a Carlos Esteban Portal
como Presidente de la asociacin. Esteban es el representante por AFME (Asoc. de Fabricantes de Material Elctrico) en
la Junta Directiva.
Qlik ha nombrado a Adolfo Muoz como Director de Servicios

de Consultora de Qlik Iberia.
Muoz lleva 20 aos trabajando en consultora tecnolgica e
Inteligencia de negocio en compaas lderes de consultora como KPMG, Deloitte, CapGemini y el Grupo Logista.
David del Pozo
Francis Niss
Baltasar Lobato
Eduardo Olano
Jos Miguel Garca-Gasco
ID FINANCE
ARDIAN Y GRUPO TRIGO
ERNST & YOUNG
ATRESMEDIA
ATRESMEDIA
ID Finance nombra a David del

Pozo, nuevo Director Financiero. Del Pozo trabaj en ING Direct desde 1999 hasta 2012 desarrollando diferentes roles de
gestin y direccin financiera.
Despus trabaj en Banco Inversis, Kuwait Gulf Bank y BancoPopular-e (WiZink).
Ardian y Grupo TRIGO anuncian el nombramiento de Francis Niss como Presidente del Consejo de Vigilancia. Niss fue Presidente de la Divisin Aeroespacial y de Transporte del Grupo
Liebherr de 2006 a 2014 y desde 2015 es Presidente del Consejo de Vigilancia de Sell GmbH.
EY incorpora a Baltasar Lobato

como socio responsable de
Health & Life Sciences en Espaa. Lobato viene de Accenture,
donde era responsable del sector Salud para Espaa, Portugal,
frica e Israel. Tambin ha ocupado cargos en AT Kearney y en
el Servicio Andaluz de Salud.
Eduardo Olano ha sido nombrado nuevo Presidente de Atresmedia Publicidad. Olano tiene
una amplia trayectoria profesional en el negocio televisivo y especialmente dentro de la comercializacin publicitaria. Ha desempeado la Direccin General de Atresmedia Publicidad.
Jos Miguel Garca-Gasco ha sido nombrado Director General

de Atresmedia Publicidad. En
2007 fue nombrado Director de
Marketing y Operaciones de
Atresmedia Publicidad y desde
enero de 2015 ocupaba el cargo
de Subdirector General de Atresmedia Publicidad.
24
Este verano, tu tranquilidad es nuestra mejor inversin

SUSCRBETE AHORA A
Ecotrader.es NIVEL 2
Tu asesor personal de inversin con nuevos servicios exclusivos

+ 16 herramientas + Foro con expertos + Alertas estratgicas + ITV de Valores
Y LLVATE GRATIS UNA SUSCRIPCIN A
elEconomista.es
pdf
Tu informacin econmica en cualquier lugar

+ Hemeroteca + 20 Revistas digitales
Descuento del
Suscrbete al mejor portal

de inversin en espaol
www.eleconomista.es/veranodoble/
902 88 93 93
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
25
Bolsa & Inversin
Facebook, Apple y Google amenazan

el negocio de la banca tradicional
La regulacin y la baja rentabilidad del negocio
pueden frenar su incursin en el sector
Ya han conseguido licencias para operar como

entidades financieras en algunos mercados
Daniel Yebra MADRID.
Lo advirti Ana Patricia Botn, presidenta del Santander, hace meses:

El futuro ya no es lo que era. Despus fue su homlogo en el BBVA,
Francisco Gonzlez, quien lament
que la industria bancaria se ha quedado obsoleta. Y les han acompaado voces del sector en todo el mundo. El temor es generalizado: junto a
las fintech, las gigantes de la tecnologa amenazan el negocio de entidades tradicionales con novedosos sistemas de pago, servicios de prstamos o sociedades de inversin.
Facebook, Apple o Alphabet cada da tienen mayor apetito por ampliar sus lneas de negocio aprovechando su gran imagen de marca y
sus capacidades en cuanto a recursos tecnolgicos y financieros, explica Rodrigo Garca de la Cruz, director del programa de innovacin y
tecnologa financiera del IEB, en la
introduccin del III Rnking anual
de competidores del sector financiero.
Uno de los sectores que amenaza
el apetito de estos gigantes es, efectivamente, el bancario, que, segn seala el tambin vicepresidente de la
Asociacin Espaola de Fintech e Insurtech, cada ao sufre un incremento de competidores. La creciente
proliferacin de los pagos a travs de
Internet y del mvil est cambiando
la fisonoma de la industria en todo
el mundo, incide PwC en otro
estudio.
A las grandes de la tecnologa, el informe elaborado por el IEB suma a
PayPal el abuelo de las
nuevas startups financieras, a las propias fintech
y a los nuevos bancos digitales (Fidor Bank, Atom
o Mondo) como los principales desafos a los que
se enfrenta la industria tradicional. Pero son Facebook,
Apple y Alphabet los que
cuentan con un potencial suficiente para amenazar cualquiera que sea el segmento
en el que muestren inters.
El Uber bancario
Durante los ltimos aos varios sectores se han visto afectados por las innovaciones impulsadas por la reduccin de las
barreras de entrada y los costes
de lanzamiento que ha hecho posible Internet, admite Fidelity
International en otra publicacin,
en la que recuerda que dos de los
El menor crecimiento desincentiva la entrada de las 'bigtech'

Comparacin del crecimiento de los beneficios y del comportamiento en bolsa (%)
LOS TRES 'GRANDES' DEL SECTOR BANCARIO
CRECIMIENTO
CRECIMIENTO DE LOS
DE LOS BENEFICIOS BENEFICIOS ESPERADO
EN LOS LTIMOS
EN LOS PRXIMOS
TRES AOS (%)
TRES AOS (%)
COMPAA
COMPORTAMIENTO EN
BOLSA EN LOS LTIMOS
TRES AOS (%)
Wells Fargo & Company
20
10,6
JPMorgan Chase & Co.
15
14
14,4
116
-15,6
Citigroup Inc.
LOS TRES 'GRANDES' DEL SECTOR TECNOLGICO
COMPAA
CRECIMIENTO
CRECIMIENTO DE LOS
DE LOS BENEFICIOS BENEFICIOS ESPERADO
EN LOS LTIMOS
EN LOS PRXIMOS
TRES AOS (%)
TRES AOS (%)
COMPORTAMIENTO EN
BOLSA EN LOS LTIMOS
TRES AOS (%)
395
180
267,5
Apple Inc.
28
-10
65,6
Alphabet Inc. Class A
53
63
72,8
Facebook, Inc. Class A
elEconomista
Fuente: FactSet. Datos a 28 de julio de 2016.
mejores ejemplos son el impacto de

Airbnb en el sector hotelero y la guerra que libra Uber con las empresas
de taxis. Ahora parece que llega el
turno de la transformacin a los servicios financieros, contina la firma de inversin, y, segn el informe
del IEB, existe la posibilidad real de
que el Uber bancario pueda venir
de una de las bigtech por el volumen
de usuarios que tienen, sus recursos
y la innovacin que son capaces
de desarro-
llar, adquirir e integrar.

A favor de Facebook, Apple o Alphabet interviene tambin la insatisfaccin con los actores dominantes
del sector bancario heredada de la
crisis de 2008. Especialmente, entre
los jvenes.
Las primeras disrupciones
En la partida de ajedrez planteada

por las big-
tech ya se han efectuado movimientos premonitorios. Facebook puede

operar en Europa como entidad de
dinero electrnico tras recibir la autorizacin del regulador irlands y
permite enviar o recibir dinero a travs de Messenger en Estados Unidos. Su objetivo ms prximo es la
prestacin de un servicio que permita a los usuarios acumular dinero
en su propia plataforma y usarlo para realizar pagos y transacciones,
detalla el informe del IEB.
Esta incursin en el negocio de
las transferencias bancarias a nivel mundial mermara considerablemente las comisiones aplicadas por las entidades financieras en este tipo de operaciones, contina el estudio,
que aclara, eso s, que si se
analiza el modelo de negocio
de Facebook, parece seguro
que no se ve atrado por la
rentabilidad de la banca (ver
grfico), pero la informacin obtenida por prestar
servicios bancarios sera de
gran valor para la venta de
publicidad, su principal
fuente de ingresos.
No veremos un Facebook Bank o un Google
Bank porque ninguna de
las grandes tecnolgicas
est dispuesta a soportar el peso regulatorio,
comenta Rodrigo Garca de la Cruz. Otro escenario se planteara
si se dinamizara el
entorno regulatorio,
para lo que estn haciendo lobby a travs
ISTOCK/EE
de la Financial Innovation Now, coalicin conformada por Alphabet, Amazon, Apple, Intuit y PayPal.
Ms all de la barrera regulatoria,
hay que tener en cuenta el riesgo que
supone la creciente sofisticacin de
los criminales cibernticos. Ambas
razones hacen que, aunque Apple se
convirtiera en un nuevo actor financiero en 2014 con el lanzamiento de
Apple Pay, su irrupcin se pueda ver
ms desde una perspectiva colaborativa que como una amenaza.
La aplicacin de la compaa de la
manzana permite pagar una compra
en cualquier punto de venta que acepte pagos conctacless desde los iPhone y los Apple Watch. Funciona como un servicio de intermediacin
que une al cliente, la entidad financiera y el negocio, incide el informe
del IEB. No parece que el objetivo
No veremos un
Facebook Bank o un
Google Bank por el
elevado peso
regulatorio
de Apple sea entrar a competir en los
negocios bancarios, concluye.
El universo Google
Google s ha demostrado una clara

intencin de adentrarse en el sector
financiero. El talento, la tecnologa
y el capital que acumula, unida a la
gran cantidad de informacin que
posee de los usuarios son las principales ventajas de la tecnolgica, segn Rodrigo Garca de la Cruz. La reestructuracin que llev a cabo en
agosto del ao pasado englobando
todos sus negocios bajo el paraguas
de Alphabet fue una inapelable declaracin de intenciones.
Actualmente, el conglomerado tecnolgico cuenta con el servicio de pago Android Pay, el monedero virtual
Google Wallet y permite el envo y la
reclamacin de pagos a travs del correo electrnico Gmail en EEUU y
en Reino Unido. Su brazo inversor,
compuesto por Google Venture y
Google Capital, estn realizando fuertes inversiones en empresas fintech.
Tiene, adems, licencia bancaria en
Holanda que an no ha utilizado y
realiza prstamos en Estados Unidos y Reino Unido a pequeas y medianas empresas para que compren
espacios de publicidad en su buscador.
26
Bolsa & Inversin

Enrique Quemada Presidente de One to One Corporate Finance Group
Las OPV del capital riesgo van muy

forzadas, quieren ganar el mximo
Mara Domnguez MADRID.
Preside One to One Corporate Finance Group, que lleva ms de una

dcada asesorando en fusiones y
adquisiciones de empresas de mediano tamao. En su ltimo libro,
FIT, Estrategia, valor y precio, Enrique Quemada da las claves para
vender una compaa maximizando su valor.
La estrategia es algo que tienen

claro todas las empresas?
Muchas veces ni el propio director
general sabe cul es la estrategia y
cada uno tira hacia un lado distinto, cuando lo que hay que hacer es
alinear los esfuerzos. Con frecuencia se pierde tiempo persiguiendo
a todo tipo de clientes. T entiende cul es tu cliente y dedcate a l.
Puede decirme una compaa que
lo haya hecho bien en ese sentido?
Se me viene a la cabeza una entidad americana que quera captar a
clientes que queran ir al banco a,
por as decirlo, pasar un buen rato,
sentirse a gusto. De modo que contrataron a gente simptica, que no
saba de banca y que, por tanto, era

ms barata. Eso les permita abrir
ms horas, y sus productos estaban
peor remunerados porque la gente no iba all por el precio. No puedes ser el mejor en todo.
Cul es la clave para maximizar el

valor de una empresa de cara a venderla?
Encuentra a alguien con los bolsillos llenos y con muchas sinergias
con tu compaa. Y, a ser posible,
ponle a competir con otros por tu
empresa. A nosotros nos han llegado compaas que se iban a vender
por 1 milln de euros y que al final
se han vendido por 17.
Si la clave es encontrar a empresas
interesadas en comprar, Telepizza
lo consigui inicialmente. Su OPV
se sobresuscribi, lo que no impidi que se convirtiese en el peor
debut burstil de la historia.
Las colocaciones de compaas participadas por el capital riesgo a menudo van muy forzadas. Este tipo
de fondos buscan una rentabilidad
de un 20 por ciento anual sobre su
inversin desde que entraron, y por
ello quieren vender a unos precios

que pueden estar fuera del mercado. Los bancos colocadores se llevan un 7 por ciento, es mucho dinero. Con ese incentivo, la colocacin se acaba realizando, pero la
realidad acaba poniendo las cosas
en su sitio.
Las entidades resultantes de la fusin de las antiguas cajas, como

Ibercaja y Unicaja, tienen pendientes sus salidas a bolsa. Pueden ser
operaciones interesantes?
Al minorista no se las recomendara. El institucional que haga lo que
quiera, pero el minoritario debe ser
prudente e invertir slo en aquello
que conoce. Bancos y cajas son difciles de entender.
Cul es el modelo de negocio idneo?
Aquel que genere caja y te evite deuda. Como The Economist, que cuando te suscribes para tres aos te cobra el total de la suscripcin en el
momento. No necesita deuda porque lo financian sus clientes.
NACHO MARTN
Cul es, en su opinin, la empresa a imitar por las espaolas?

Apple. Porque se reinventa, acumula caja y ha creado un modelo que
tiene bajas barreras de entrada y altas de salida. T te compras un ordenador de la marca, luego un iPad
y despus un telfono, y cuando te
das cuenta han subido a la nube todos tus datos y ests atrapado. La
compaa ha creado un ecosistema
del que sus clientes no se pueden
marchar.
GUA 2016
200 VINOS Y
RESTAURANTES
elEconomista.es
La mejor seleccin en vinos y una recopilacin

de los mejores lugares donde la buena mesa
marca la diferencia.
Recbala en su domicilio
por 14,90.
Llamando al 902 88 93 93
Desrguela gratis en
www.eleconomista.es/guia-vinos/
elEconomista
elE
E
.es
27
Bolsa & Inversin
Las grandes tecnolgicas no defraudan

con sus cifras y el mercado las premia
Las acciones de Alphabet, Facebook y Amazon cerraron el viernes cotizando en mximos histricos
Irene Hernndez MADRID.
Termin el mes de julio y con l se

llev las cuentas de las mayores
compaas tecnolgicas del mundo. Apple, Alphabet, Facebook o
Amazon han presentado resultados del segundo trimestre del ao
estos ltimos das, despus de que
firmas como Microsoft o Netflix ya
lo hicieran la semana anterior.
Apple fue quien comenz, el martes, con la semana grande para las
compaas dedicadas a las tecnologas. Y lo hizo sorprendiendo al
mercado, que esperaba una cada
histrica en sus beneficios. La compaa de la manzana declar unas
ganancias de 7.796 millones de dlares, lo que supone un descenso
del 27 por ciento respecto a las declaradas en el segundo trimestre del
pasado ao, frente al 28 por ciento
menos que prevea el mercado, cuyas estimaciones apuntaban a una
cada histrica de sus beneficios.
Finalmente, las estimaciones no
se cumplieron y los inversores reaccionaron de manera que las acciones de Apple subieron un 6,5 por
Los ttulos de Apple

lograron su mayor
repunte en dos aos
y superaron los 100
dlares
ciento, su mayor repunte diario desde abril de 2014, superando la barrera de los 100 dlares. Unos ttulos que en lo que llevamos de ao
acumulan una cada de poco ms
del 1 por ciento. La firma estadounidense est atacando la directriz
bajista que transcurre en los 105,70
dlares y que acota las cadas de los
ltimos meses, advierte Carlos Almarza, estratega de JM Kapital y
analista de Ecotrader, quien considera que de la superacin de este
nivel de resistencia depende la reanudacin de las subidas. De lograrlo, retomara la tendencia con
un primer objetivo en los 117 dlares, concluye. El consenso de mercado considera que Apple tiene un
potencial del 18,5 por ciento.
Pero la euforia en bolsa no tapa
la cada de sus ganancias, que para
final de ao podran situarse en el
14 por ciento, lo que supondra un
recorte histrico de sus beneficios.
Acciones en mximos
Facebook, la red social ms grande

del mundo, anunci en la noche del
Comcast, en mximos histricos, se

aproxima al podio
C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DEL
R= Rentabilidad anual (%)
1.
Alphabet
92,00
8,00
0,00
-1,56
2.
Shire
90,32
9,68
0,00
2,55
3.
Apple
87,23
6,38
6,38
-0,87
4.
Comcast
86,21
13,79
0,00
20,26
5.
American Tower
-1
85,71
14,29
0,00
20,32
6.
AXA
84,62
15,38
0,00
-29,59
7.
Roche Holding
82,76
17,24
0,00
-11,18
8.
Smurfit Kappa
81,82
9,09
9,09
-12,23
9.
VINCI
80,95
19,05
0,00
13,43
10.
JPMorgan
-1
80,65
16,13
3,23
-2,92
11.
Citigroup
78,57
21,43
0,00
-14,82
12.
Cap Gemini
76,19
14,29
9,52
-0,57
13.
Ryanair
-2
76,00
20,00
4,00
-20,72
14.
ENGIE
72,73
27,27
0,00
-9,00
15.
NIKE
70,97
29,03
0,00
-11,28
16.
Prudential
68,42
21,05
10,53
-14,60
17.
IAG
66,67
23,33
10,00
-41,56
18.
Nokia
-1
66,67
28,57
4,76
-21,76
19.
Renault
52,17
34,78
13,04
-17,81
Tiene clara continuidad

en la herramienta
Estn tranquilas por

el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad

en la herramienta
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset.
pasado martes que sus beneficios

en el segundo trimestre de 2016 superaron los 2.000 millones de dlares, casi triplicando los conseguidos en el mismo periodo del ao
anterior. Nuestra comunidad y
nuestros negocios tuvieron otro
buen trimestre, dijo Mark Zuckerberg, fundador de Facebook.
Puestos que suben

desde el 28/07/2016
Puestos que bajan

desde el 28/07/2016
elEconomista
La firma super las expectativas

y el mercado reaccion de manera
positiva. Las acciones de la red social llegaron a subir ms de un 3 por
ciento en la sesin posterior, aunque finalmente cerraron con un alza del 1,35 por ciento. Una escalada que parece no tener freno y en
la jornada del viernes los ttulos de
Facebook cotizaban en mximos

histricos, por encima de los 125
dlares.
Y en la jornada del jueves llegaron los resultados de Alphabet para marcar un nuevo hito. El buscador ms famoso del mundo logr
los ingresos ms elevados de su historia al conseguir 21.500 millones
de dlares, un incremento del 21

por ciento respecto al segundo trimestre de 2015.
Los beneficios tambin marcaron otro rcord, en su caso, los mejores en un segundo trimestre y es
que las ganancias entre abril y junio se situaron en 4.877 millones de
dlares, lo que supuso un incremento del 24 por ciento. Estas buenas
cifras llevaron a la matriz de Google a repuntar alrededor de un 5 por
ciento en la sesin del viernes, impulsando as a sus ttulos hasta mximos histricos al superar la barrera de los 800 dlares. Este repunte lleg de la mano de revisiones por parte de las firmas de
inversin sobre las acciones de Alphabet y hasta siete analistas sitan
su precio objetivo en 1.000 dlares
o por encima de esa barrera de cara a los prximos meses.
Ruth Porat, la directora financiera de la compaa, calific estas cifras de magnficas como resultado de las inversiones de xito que
hemos realizado a lo largo de muchos aos y la rpida expansin en
negocios como el mvil o el vdeo,
Los analistas fijan el

precio objetivo de
las acciones de
Alphabet en 1.000
dlares
dijo. Continuamos invirtiendo de
forma responsable para respaldar
todas las oportunidades atractivas
que se nos presenten, aadi.
Este rcord en sus cifras no se limita a sus resultados trimestrales,
ya que el consenso prev que para
este ejercicio logre un beneficio histrico: 23.422 millones de dlares,
un 14 por ciento ms que en 2015.
Amazon, el gigante de venta online, declar beneficios por quinto
trimestre consecutivo, un hecho
que sorprendi gratamente al mercado, alcanzando los 857 millones
de dlares entre abril y junio, un 9,3
por ciento ms. Esto supone, adems, su tercer trimestre consecutivo generando ganancias rcord. Un
camino que la compaa espera seguir, ya que prev terminar el presente ejercicio con unas ganancias
que superaran los 5.000 millones
de dlares, la cifra ms alta para
Amazon. En la sesin del pasado
jueves, da en el que la compaa
rindi cuentas, sus acciones sumaron un ascenso cercano al 2 por ciento. Ahora, cotizan en mximos.
28
Bolsa & Inversin
www.tressis.es
Renta variable
El sector privado alemn tira del carro
DATOS A UN AO (en porcentaje)
Con la alargada sombra del referndum britnico encima, las consecuencias no parecen haber llegado a la vida real todava, si es que tienen que
hacerlo. El paro en las islas sigue perforando mnimos, a pesar de que la
confianza se est hundiendo. Pero
para ayudar, la primera ministra ya
ha confirmado que hasta el ao que
Bolsas
Fondos recomendados
viene no va a comenzar la separacin

entre el Reino Unido y la UE. En lo
que an es y siempre ha sido Europa, el crecimiento del sector privado alemn alcanz su nivel ms alto
en lo que va de ao, segn el PMI de
julio, lo que sugiere que la mayor economa de la regin est obviando la
incertidumbre que llega de las islas.
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
Ibex 35
-0,15
Cac40
1,34
Dax Xetra
NDICES
RENTABILIDAD
Pioneer Funds US Fundamental

Growth
0,15
Robeco BP Global Premium

Equities D EUR
Vontobel Fund Emerging Markets
Equity
Allianz RCM Europe Equity
Growth
16,66
-0,83
15,96
2,22
15,48
-2,92
18,90
Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis.
PER 2016
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
-23,89
15,28
4,60
-11,51
14,94
3,76
1,87
-7,80
13,16
3,15
Dow Jones
-0,65
3,94
17,37
2,60
CSI 300
-0,66
-18,48
13,30
2,15
0,05
13,50
14,39
2,92
-0,35
-18,39
16,82
1,99
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
0,60
-0,16
1,02
2,08
-0,66
-0,63
-0,12
0,34
Reino Unido
4,70
0,11
0,69
1,55
EEUU
0,37
0,66
1,47
2,21
Japn
-0,26
-0,25
-0,19
0,26
Brasil
13,70
12,53
11,89
VOLATILIDAD
Bovespa
elEconomista
Nikkei 225
Renta fija
Las firmas de rting no ignoran a Turqua
En estos momentos en los que a los

mercados no les faltan frentes abiertos, el golpe de Estado en Turqua ha
sido completamente ignorado. Pero
quien no perdona son las agencias
de rting, que ya han empezado a degradar la nota soberana a grado especulativo/high yield, que suma a la
bajada de tipos de un banco central
que sigue luchando por su independencia de las injerencias polticas.

S&P alega que la correccin responde a que el escenario poltico se ha
fragmentado todava ms tras la
intentona golpista, lo que debilita
la inversin, el crecimiento y los flujos de capital de la externamente
apalancada economa otomana.
Renta Fija
Fondos recomendados
RENTABILIDAD
Carmignac Scurit A EUR Acc
PASES
VOLATILIDAD
2,07
0,93
Espaa
PIMCO GIS Income E Acc EUR

H
3,26
3,10
Alemania
BGF Euro Short Duration Bond

E2 EUR
-0,34
0,82
2,83
5,11
M&G Optimal Income Euro A-H

Acc
Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis.
elEconomista
Materias primas
Los metales industriales, los ms alcistas
Materias Primas
Fondos recomendados
PRECIO
CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
Petrleo Brent
42,30
-7,42
-20,76
Petrleo WTI
41,27
-6,61
-15,41
Oro
1.348,30
1,88
23,40
Cobre
222,20
-0,54
-7,72
Nquel
10.661,75
-0,66
-5,59
Aluminio
1.599,00
0,53
-1,77
Cacao
19,19
-2,04
67,45
Trigo
2.835,00
-1,77
-11,87
FUTURO
El zinc y el nquel empiezan a recuperar cierta fortaleza y se sitan en

mximos en 14 y 8 meses, respectivamente. Las compras de especuladores estn alentando los precios de
estos metales, aunque muchos analistas consideran que esas alzas son
vulnerables. Apuntan que sigue existiendo sobrecapacidad en el sector y
que la evolucin futura de estos activos depender del devenir de la economa china, su principal importadora. La debilidad del dlar al haber
disminuido las expectativas de subida de tipos en EEUU y un mayor apetito por el riesgo por parte de otros
inversores tambin est respaldando a los metales industriales.
RENTABILIDAD
DWS Invest I Commodity Plus

NC
-10,36
Parvest Commodities C C
-9,39
JPM Glbl Natural Resources D

(acc) EUR
12,82
Carmignac Pf Commodities A
EUR Acc
-3,22
Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible.
VOLATILIDAD
9,58
16,71
33,88
19,46
elEconomista
Gestin alternativa
Las commodities vuelven a ser atractivas
HFRX Global Hedge Fund (puntos)
Fondos recomendados
1.260
1.220
Las alzas de las principales commodities han servido para que los hedge
funds vuelvan a interesarse en las
mismas, duplicando su demanda durante el segundo semestre del ao.
As, las apuestas alcistas en las 20 materias primas ms importantes aumentaron en 1,5 millones de lotes, el
mximo de dos aos. El oro y la pla-
ta atrajeron una mayor demanda, ya

que la mejora de los fundamentales,
las continuas compras de bancos centrales emergentes y la fuerte volatilidad de la renta variable siguieron
atrayendo inversores, incluso cortoplacistas, as como los inversores en
dinero real buscando la diversificacin que ofrecen estos activos.
RENTABILIDAD
VOLATILIDAD
1.179,41
1.180
1.140
SLI Global Absol Ret Strat A Acc
-6,37
5,10
PIMCO GIS Unconstrained Bd E

EUR Hdg
-1,98
4,65
Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR

Hgd
7,13
4,04
BSF European Absolute Return A2

EUR
1,65
3,34
Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible.
1.100
O
N
2015
M
2016
Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

7.000
6.500
6.000
5.500
5.000
4.500
elEconomista
6.218,26
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: Bloomberg.
2016
elEconomista
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES
VALORES
LTIMO CRUCE
SEP/16
DIC/16
PREVISIONES
2017
2018
VALORES
LTIMO CRUCE
SEP/16
DIC/16
PREVISIONES
2017
2018
VALORES
LTIMO CRUCE
SEP/16
DIC/16
2017
2018
Euro-Dlar
1,12
1,09
1,08
1,10
1,15
Euro-Franco Suizo
1,08
1,08
1,09
1,11
1,14
Dlar-Yuan
6,64
6,70
6,75
6,80
6,90
Euro-Libra
0,84
0,85
0,85
0,82
0,80
Libra-Dlar
1,33
1,28
1,27
1,33
1,38
Dlar-Real Brasileo
3,24
3,45
3,50
3,60
3,90
114,35
111,00
112,00
120,00
129,50
102,35
103,50
105,00
110,00
111,00
Dlar-Franco Suizo
0,97
0,99
1,00
1,01
1,00
Euro-Yen
Dlar-Yen
(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
29
Remitido
Los robots en nuestras vidas
l Laboratorio de Inteligencia Robtica de

la Universidad Jaume
I de Castelln (RobInLab UJI) busca dotar de inteligencia manual a los robots humanoides para facilitar que
puedan formar parte de nuestras vidas, ayudndonos en tareas ordinarias.
Para que en el futuro un robot pueda ayudarnos en tareas
25 aos trabajando en
inteligencia artificial
El Laboratorio de Inteligencia
Robtica de la Universidad
Jaume I de Castelln (RobInLab UJI) celebra este ao su 25
aniversario. Su misin es realizar investigacin, desarrollo y
formacin en inteligencia robtica, entendida como inteligencia artificial encarnada en
sistemas robticos que actan
en el mundo fsico real, a diferencia de sistemas puramente
computacionales como videojuegos o simulaciones de realidad virtual.
ordinarias como planchar la ropa o buscar tems en un almacn se requiere inteligencia manual, un tipo de inteligencia que
a menudo se olvida. De esta
forma, ngel Pascual del Pobil,
catedrtico de Inteligencia Artificial y director del RobInLab,
nos explica que la inteligencia
manual se basa en la coordinacin sensorial-motora de brazos, manos y sistemas de percepcin artificial, como cmaras
o sensores tctiles, para realizar
tareas que requieran tanto inteligencia como destreza manual.
RobInLab ha participado en diversos proyectos internacionales y sus sistemas de manipulacin perceptual han tenido un
gran impacto. As, el Robot Bi-
bliotecario de la UJI, que es capaz de buscar y extraer un libro

en la biblioteca del campus ha
sido una gran innovacin. En el
proyecto EYESHOTS, trabajando conjuntamente con otros
grupos europeos, se avanz en
la interaccin entre el control de
la visin y el movimiento de
ojos y manos. Para ello, desarrollamos modelos computacionales del cerebro a partir de
estudios de neurociencia, y
construimos un torso robtico
humanoide sobre el que validamos nuestros resultados. En
GRASP consiguieron que su robot lograra vaciar una cesta de
la compra. En otro proyecto un
equipo de robots mviles asista
a los equipos de bomberos en situaciones en las que el humo
denso reduce la visibilidad.
Una referencia
internacional
Foto: Damin Llorens
En 2015 RobInLab particip

en el Amazon Picking Challenge, una competicin celebrada
en Seattle, como nico representante espaol entre 31 equipos de todo el mundo. Este desafo propuesto por Amazon consiste en que un robot debe, en
un tiempo limitado, localizar

por visin una serie de objetos
de una estantera, cogerlos y colocarlos en una caja, de manera
similar a lo que se hace manualmente en los almacenes de la
empresa parar preparar un pedido. El nuevo proyecto RoboPicker aborda este problema para automatizar la recogida de
artculos en almacenes de venta
online, mientras que en DEVALHAND se estudian manos artificiales para mejorar el diseo y
control de manos prostticas.
Otra lnea de investigacin son
los robots que ayudan al tratamiento de nios con autismo
para facilitar su interaccin social, intentando que el robot acte de "intermediario" entre el
nio y el terapeuta.
Finalmente, estamos muy
implicados en una educacin de
alto nivel. As, la UJI es miembro del consorcio del Mster
Erasmus Mundus en Robtica
Avanzada (EMARO), afirma
del Pobil. Los estudiantes de este mster europeo cursan los diferentes semestres en la Ecole
Central de Nantes (Francia), en
Gnova, en Varsovia, o en la
UJI. La capacidad formativa y el
Foto: Damin Llorens
reconocimiento internacional
de RobInLab atrae a ingenieros
de todo el mundo que, tras concluir sus estudios de posgrado,
han continuado con xito su carrera profesional. As, las investigaciones de algunos de nuestros antiguos alumnos han sido
premiadas internacionalmente
y muchos trabajan ahora en
multinacionales como Google
en California, Intel en Portland,
diversas empresas europeas de
alta tecnologa o centros acadmicos prestigiosos en Inglaterra, Holanda o Hong Kong, por
citar solo algunos ejemplos
concluye del Pobil.
robinlab.uji.es
Felipe Bravo Presidente de la Sociedad Espaola de Ciencias Forestales
Somos la primera fuente de informacin

para la gestin forestal en Espaa
a Sociedad Espaola de Ciencias Forestales acaba de cumplir 25 aos, un

tiempo que ha dedicado a fomentar
el desarrollo cientfico, promover y
fortalecer la ciencia forestal y divulgar el papel de los bosques espaoles y su gestin sostenible como un medio para generar bienes y
servicios.
Cul es el balance de su actividad en estos

25 aos?
Hemos logrado agrupar a la gran mayora
de los que trabajaban en investigacin forestal
y en otros aspectos relacionados con los montes en Espaa desde perspectivas muy diversas. El objetivo era congregar las acciones de
investigacin y conocer y difundir todo lo que
se estaba haciendo en investigacin en Espaa. En la actualidad tenemos unos 600 socios
de disciplinas muy variadas. El balance es
muy positivo, porque la Sociedad se ha consolidado, y cada cuatro aos organizamos un
congreso y elaboramos un informe sobre los
avances en la ciencia forestal en Espaa.
Cules han sido sus logros ms importantes?
Primero, crear un sentimiento de que la
ciencia forestal existe, porque estaba disgrega-
da, haba grupos aislados, y la Sociedad ha

creado una red de investigacin muy potente
que se articula en 23 grupos de trabajo. La
SECF por s misma no hace investigacin, lo
que hacemos es ayudar a dar visibilidad a esos
trabajos y publicar en espaol todos los avances. Para muchos tcnicos que no tienen acceso a revistas cientficas, donde nuestros socios
publican regularmente sus avances y sus investigaciones, el repositorio de publicaciones
en nuestra web, compuesto por los Cuadernos
de la SECF y las aportaciones a todas las ediciones del Congreso Forestal Espaol, son
ahora mismo la primera fuente de informacin para la gestin forestal en Espaa.
Qu papel tienen los bosques espaoles en
el mundo?
Cada cuatro aos publicamos un informe
sobre la situacin del sector forestal en Espaa (ISFE), donde procuramos mostrar las
principales cifras para sensibilizar sobre la
importancia del sector forestal a los que toman las decisiones. Aproximadamente el
50% del territorio nacional se considera forestal, y Espaa es el segundo pas de la
Unin Europea en superficie forestal total,
detrs de Suecia, y si lo reducimos a superficie arbolada, somos terceros con ms de 18
millones de hectreas, por detrs de Suecia y

Finlandia. Tenemos casi el doble de superficie
forestal que Francia y casi el triple que Alemania, y adems se ha expandido en los ltimos
aos, por acciones de repoblacin y restauracin forestal y por la poltica de conservacin
de los recursos y sistemas forestales.
En qu consiste el informe?
Se basa en seis aspectos bsicos que estn
reconocidos en los procedimientos europeos
de sostenibilidad de la gestin de los bosques: los recursos forestales y la contribucin
a los ciclos de carbono, la salud y vitalidad de
los bosques, funciones productivas de los recursos forestales, la biodiversidad y la conservacin, las funciones hidrolgica y protectora
de los bosques y, finalmente, las funciones socioeconmicas de los recursos forestales.
De qu hablarn en el prximo Congreso
Forestal Espaol?
En la prxima edicin, que ser la sptima
y se celebrar en junio de 2017 en Plasencia,
nos queremos centrar en la gestin del monte
y en los servicios que pueden contribuir al
desarrollo de una bioeconoma basada en los
recursos naturales: turismo de naturaleza,
conservacin, observacin de aves, produc-
cin de madera, setas, corcho... Por todo ello

hemos elegido como lema del Congreso:
Gestin del monte: servicios ambientales y
bioeconoma
Cules son los prximos retos?
Espaa es la dcima productora mundial
de artculos cientficos, que muestran los
avances de la ciencia forestal, pero el impacto
por publicacin no se refleja a nivel internacional. Nuestro reto es proyectar hacia el exterior todo lo que est haciendo el sistema de
investigacin forestal de Espaa.
www.secforestales.org
www.congresoforestal.es
30
Bolsa & Inversin Parrillas

Ibex 35
m
q
m
q
m
m
m
m
m
m
m
m
m
q
m
m
m
q
q
q
m
m
m
m
q
m
q
m
m
m
m
m
m
q
Abertis
Acciona
Acerinox
ACS
Aena
Amadeus
ArcelorMittal
B. Popular
B. Sabadell
Bankia
Bankinter
BBVA
CaixaBank
Cellnex Telecom
Dia
Enags
Endesa
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols
Iberdrola
Inditex
Indra
IAG
Mapfre
Mediaset
Merlin Properties
Red Elctrica
Repsol
Santander
Tcnicas Reunidas
Telefnica
Viscofan
PRECIO
CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2016 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2
RENT.xDIV
2016 (%)
PER
20163
PRECIO
OBJETIVO
14,07
66,07
11,96
25,65
129,00
42,00
5,75
1,25
1,22
0,69
6,24
5,23
2,25
15,83
5,58
27,27
18,80
18,52
18,95
18,51
19,61
6,15
30,94
10,85
4,83
2,19
10,28
10,24
20,49
11,28
3,79
27,66
8,77
47,85
0,86
-2,02
2,35
-1,97
1,74
5,28
5,19
2,37
2,51
1,18
1,83
3,71
4,51
-0,47
0,47
0,65
0,48
-0,43
-0,53
-0,30
0,56
0,77
0,96
2,80
-0,19
0,74
-0,19
1,29
0,37
0,31
2,26
1,37
0,29
-7,98
-0,52
-11,61
4,87
-14,98
27,98
5,70
-9,48
-67,49
-40,81
-43,54
-10,65
-43,84
-46,02
4,49
-5,50
6,40
-1,44
-13,54
15,59
-8,14
1,96
-4,03
0,94
0,51
-38,21
-25,69
-18,35
5,91
12,78
-29,60
-41,61
-40,12
-36,28
-14,72
2,52
-16,45
26,95
-5,05
22,39
3,22
90,46
-54,13
-24,30
-36,13
-4,65
-22,47
-30,09
-8,18
2,52
4,88
1,46
-11,22
19,75
-1,65
-8,00
-6,18
-2,37
25,10
-41,66
-5,19
2,49
-10,37
6,29
11,41
-16,76
-20,65
-14,33
-14,00
44.764
22.972
28.558
27.240
28.036
108.856
34.593
42.674
47.620
15.687
15.028
194.257
51.160
24.141
16.040
90.912
33.806
64.772
31.516
29.081
32.977
121.934
61.633
8.810
52.427
22.437
11.854
13.272
32.775
116.194
506.565
6.594
158.680
60.169
5,10
3,64
3,78
4,52
2,65
2,08
0,00
0,16
5,48
4,52
3,86
5,86
5,74
1,18
3,69
5,10
6,28
3,94
1,26
5,35
1,69
4,80
2,15
0,00
4,95
5,70
5,14
4,11
3,96
6,25
5,30
4,96
8,55
3,03
18,23
23,79
45,63
11,08
19,65
22,03
149,50
8,26
9,03
13,19
9,50
10,60
56,13
13,78
15,57
16,00
29,91
20,15
13,62
21,25
15,10
30,33
20,46
5,17
9,66
18,32
17,12
18,05
11,89
9,16
11,74
13,85
17,83
14,51
81,26
11,82
33,52
122,72
41,17
5,05
1,49
1,47
0,85
6,23
6,43
2,58
17,12
6,30
27,94
18,49
21,05
20,74
18,77
21,98
6,50
32,62
10,47
6,79
2,23
11,04
11,32
19,62
12,17
4,28
30,15
10,99
52,44
Ibex 35
8.587,20
CIERRE
.com
Otros ndices
1,27% -10,03%
108,00
VAR. PTS.
VAR.
VAR. 2016
Puntos
9.587,20
12.000
10.000
8.000
30 nov. 2012
29 julio 2016
CONSEJO
c
m
c
m
m
m
v
m
m
m
m
m
c
c
m
m
c
c
m
m
m
m
m
c
v
m
c
m
m
m
m
m
* Datos a media sesin

CIERRE
CAMBIO DIARIO%
Madrid
864,04
Pars Cac 40
4.439,81
Frncfort Dax 30
10.337,50
EuroStoxx 50
2.990,76
Stoxx 50
2.877,62
Londres Ftse 100
6.724,43
Nueva York Dow Jones* 18.457,45
Nasdaq 100*
4.741,79
Standard and Poor's 500* 2.175,60
1,30
0,44
0,61
0,83
0,80
0,05
0,01
0,43
0,26
CAMBIO 2016 %
-10,47
-4,25
-3,77
-8,47
-7,18
7,72
5,92
3,23
6,44
Mercado continuo
Los ms negociados del da
Banco Santander
BBVA
Telefnica
Iberdrola
Repsol
Amadeus
Los mejores
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
506.564.800
194.256.500
158.679.800
121.934.000
116.193.800
108.856.200
466.395.300
289.195.900
265.920.000
163.644.700
129.004.500
67.632.220
Los peores
VAR. %
Tecnocom
Natra
Logista
Amper
Montebalito
Inm. del Sur
8,00
6,90
6,36
5,95
5,88
5,59
VAR. %
Viscofan
Reno de Mdici
Adolfo Domnguez
OHL
Talgo
Telepizza
-7,98
-4,52
-3,53
-2,86
-2,45
-2,29
Los mejores de 2016

1
2
3
4
5
Ercros
Tecnocom
ArcelorMittal
Lingotes Especiales
Sniace
3
Eco10
143,38
CIERRE
CAMBIO
2016 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA1
VOLUMEN
SESIN2
PER
20163
PER
20173
PAY OUT
175,97
136,17
90,46
87,08
54,93
2,05
2,90
6,84
17,50
0,37
0,44
0,96
2,01
6,97
0,10
194
203
17.640
157
35
800
869
34.593
132
527
11,33
23,48
149,38
-
17,00
15,43
20,39
-
1,50
VAR. PTS.
1,06%
VAR.
-3,72%
Eco30
3
1.519,63 q -2,32
VAR. 2016
CIERRE
VAR. PTS.
-0,15%
VAR.
DEUDA/
EBITDA5
4,33
3,57
0,69
-
-9,42%
VAR. 2016
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso

de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
Datos a media sesin

*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha
colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
Puntos
Puntos
200
2.000
1.500
150
1.000
1.519,63
143,38
30 nov. 2012
29 julio 2016
30 nov. 2012
29 julio 2016
Mercado continuo
m
q
m
q
q
q
m
m
q
q
m
m
m
m
m
k
m
m
k
m
q
m
m
m
k
m
m
m
k
q
m
m
q
k
q
m
q
q
m
m
k
m
k
k
k
m
m
m
m
k
q
q
q
m
m
k
m
m
q
m
m
m
q
k
m
q
q
q
m
k
m
q
m
m
q
q
m
m
m
q
k
q
m
q
k
k
m
m
k
q
m
m
PRECIO
CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2016 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2
RENT.xDIV
2016 (%)
PER
20163
PRECIO
OBJETIVO
Abengoa
0,22
Adolfo Domnguez
3,28
Adveo
3,27
Airbus
52,65
Alba
38,06
Almirall
14,37
Amper
0,09
Applus+
9,51
Atresmedia
9,37
Axiare Patrimonio
12,20
Azkoyen
4,80
Barn de Ley
103,30
Bayer
95,40
Biosearch
0,45
BME
26,87
Bodegas Riojanas
4,09
CAF
325,95
Cata. Occidente
25,14
Cementos Portland
6,01
Cie Automotive
17,37
Clnica Baviera
7,90
Coca-Cola European P. 33,80
Codere
0,41
Coemac
0,29
CVNE
Deoleo
0,20
DF
1,31
Dogi
1,07
Dominion
2,65
Ebro Foods
20,40
eDreams Odigeo
2,23
Elecnor
7,79
Ence
2,26
Enel G. Power
Ercros
1,70
Europac
5,20
Euskaltel
8,03
Ezentis
0,56
Faes Farma
3,53
FCC
7,37
Fersa
0,50
Fluidra
3,88
Funespaa
6,56
GAM
0,21
Gen. Inversin
1,70
Hispania
11,97
Iberpapel
19,47
Inm. Colonial
7,07
Inm. Sur
8,50
Inypsa
0,16
Lar Espaa
6,47
Liberbank
0,68
Lingotes
15,72
Logista
21,59
Meli Hotels
10,62
Miquel y Costas
39,50
Montebalito
1,26
Natra
0,47
Naturhouse
4,60
NH Hoteles
4,07
Nicols Correa
1,49
Nmas1 Dinamia
7,88
OHL
3,33
Oryzon
2,91
Parques Reunidos
13,00
Pharma Mar
2,30
Prim
8,55
Prisa
5,30
Prosegur
6,08
Quabit
1,80
Realia
0,98
Reig Jofre
3,19
Renta Corp
1,70
Renta 4
6,00
Reno de Mdici
0,30
Rovi
12,91
Sacyr
1,58
Saeta Yield
9,17
Sanjose
0,93
Solaria
0,66
Sotogrande
2,94
Talgo
4,35
Tecnocom
2,70
Telepizza
5,38
Testa Inmuebles
12,25
Tres60
0,04
Tubacex
2,36
Tubos Reunidos
0,63
Urbas
0,01
Vidrala
55,30
Vocento
1,28
Zardoya Otis
8,78
0,45
-3,53
2,19
-2,05
-0,37
-0,83
5,95
0,34
-0,64
-0,41
4,35
0,05
1,87
3,49
0,06
0,00
1,75
0,36
0,00
0,40
-1,37
7,03
2,50
3,57
5,26
2,34
2,11
0,00
-2,09
3,15
0,78
-1,74
-0,64
0,29
-2,27
-0,89
0,57
0,46
0,00
2,11
0,00
0,00
0,00
2,40
1,94
1,06
5,59
0,00
-0,15
-1,73
-0,57
6,36
1,34
0,00
5,88
6,90
-0,65
4,49
1,37
3,68
-2,86
0,00
0,78
-0,65
-1,72
-0,56
4,29
0,00
2,63
-2,00
2,41
3,45
-4,52
-0,39
1,61
0,82
2,20
-1,49
0,00
-2,45
8,00
-2,29
0,00
0,00
1,51
0,81
0,00
-0,54
2,00
1,27
-89,76
-19,41
-53,92
-15,49
-10,45
-19,04
-38,76
-7,89
-32,49
10,71
47,47
14,71
-29,39
-21,93
-29,02
-2,62
24,72
-11,13
-21,85
19,30
20,24
-64,96
-48,67
-49,37
-64,50
-1,20
13,98
-10,24
-13,92
-31,93
130,04
2,81
-29,60
-22,14
38,70
-22,89
12,50
12,14
-9,27
-32,26
15,25
-5,92
26,26
5,27
-10,53
-26,19
-18,29
-63,69
116,39
18,50
-20,63
21,50
2,44
-16,96
-10,09
-26,86
1,02
29,31
-68,57
-42,86
-16,18
-39,93
22,83
-57,03
43,66
-41,24
-3,41
-4,76
-19,78
-9,91
-51,73
-0,71
3,33
-31,96
-6,67
-29,14
101,44
-7,96
0,00
-7,10
-52,29
-45,00
24,83
-33,94
-7,05
13,85
-4,93
-45,05
-15,69
-4,49
-22,87
-28,78
13,89
-4,78
-7,58
6,67
-6,94
-17,76
-5,32
-13,51
0,99
27,57
-21,49
15,13
12,43
45,22
-49,38
-14,71
-13,04
-0,76
25,97
12,37
17,10
-5,35
-35,34
175,97
0,00
-30,69
11,58
27,90
8,16
33,78
23,96
-8,89
-12,50
-2,86
-1,07
12,87
10,19
6,92
-11,43
-22,53
-60,88
87,08
11,03
-12,81
12,89
0,29
45,31
19,48
-19,25
16,47
7,69
-36,79
-19,28
-8,37
-5,11
1,53
43,06
-24,40
28,29
-7,71
-2,86
2,56
-12,94
-10,60
-13,18
6,67
1,09
-6,38
8,49
-23,71
136,17
-1,69
0,00
34,57
6,84
10,00
18,80
-13,85
-14,47
4.616
6
77
111
317
2.058
1.955
1.654
5.949
1.818
94
69
1.733
40
3.111
2
4.457
2.085
245
2.987
55
100
265
63
373
845
156
175
5.732
323
25
982
800
130
3.205
672
5.241
3.742
135
323
117
6.915
66
8.123
41
4
728
1.239
132
4.543
9.135
56
58
196
417
6.149
7
13.577
12.467
1
692
447
21
66
6.371
165
88
16
111
60
20
312
3.504
1.433
349
63
932
869
627
796
30
331
296
9
3.384
16,67
1,32
2,53
2,73
1,46
101,12
1,36
5,53
1,37
0,73
0,00
2,80
6,86
1,61
2,84
2,17
2,83
0,00
0,53
3,20
0,00
0,64
4,87
3,87
3,81
1,61
0,00
2,63
2,82
3,33
2,60
5,98
4,54
3,85
0,60
1,86
6,85
0,00
7,49
2,79
0,00
0,00
2,02
1,57
2,70
1,26
2,29
8,12
2,35
2,15
1,15
0,00
1,34
3,72
4,53
16,23
10,36
23,60
14,59
14,94
36,42
14,55
16,27
13,05
13,90
18,99
10,24
13,96
25,90
16,48
14,50
15,41
18,46
9,55
7,95
10,66
11,33
11,33
17,49
25,58
25,96
49,50
17,02
17,40
12,46
18,47
10,66
6,57
19,26
28,10
15,11
5,17
11,41
48,45
11,76
6,25
21,67
10,39
18,26
4,88
18,74
7,40
28,63
8,16
26,98
7,35
23,48
15,38
45,29
19,65
16,14
26,05
0,20
4,75
66,24
50,88
16,67
10,07
11,45
13,66
5,10
107,28
28,19
359,62
32,15
5,73
18,41
0,20
1,56
3,45
19,67
3,16
8,88
3,44
6,00
12,07
0,75
3,12
7,79
4,17
13,04
22,00
7,47
8,92
1,21
20,85
13,69
42,00
5,70
5,28
5,94
18,36
5,08
9,22
5,84
5,56
0,93
3,50
15,50
2,27
10,75
6,23
3,03
7,61
2,55
0,65
49,84
2,14
7,70
CONSEJO
v
-
m
c
c
c
-
c
m
m
c
m
v
-
c
c
v
c
v
v
-
c
v
m
c
c
v
-
c
c
c
m
v
-
c
-
m
c
c
-
c
c
-
m
c
c
-
c
c
-
m
-
c
c
c
v
m
v
c
-
m
m
c
-
c
c
c
-
m
v
v
c
v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendacin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
31
Economa
El espaol debe menos por la deuda

pblica que un alemn o un francs
El agujero de Alemania, Francia e Italia es, en
volumen, el doble de grande que el de Espaa
El pasivo pblico per cpita en nuestro pas

es de 23.500 euros, casi la mitad que en Irlanda
Jos Luis Bajo Benayas MADRID.
El sector pblico espaol es uno de

los ms endeudados de la eurozona con una tasa que bordea el 100
por cien del PIB. Objeto de crticas
por ese elevado pasivo, de 1,09 billones de euros segn los ltimos
datos del Banco de Espaa, nuestro pas sorprende sin embargo si
el captulo de la deuda se aborda en
trminos per cpita. En este sentido, cada ciudadano espaol debe
por el agujero de las Administraciones un total de 23.447 euros, una
cantidad sustancialmente inferior
a la que adeudan franceses, italianos e incluso alemanes, cada uno
de los cuales debe por su Administracin casi 26.700 euros.
Espaa, de hecho, est menos endeudada per cpita por lo que debe su sector pblico que nueve de
los pases que comparten la moneda nica. Todas las grandes economas del continente cuentan con
ratios ms negativos que nuestro
pas, que no obstante ha empeorado sus registros de forma notable
desde el ao 2007. Entonces, con
poco ms de 45 millones de habitantes, cada uno de ellos deba poco ms de 8.000 euros de los 370.000
millones que componan la deuda
pblica. A da de hoy, y despus de
una doble crisis econmica que ha
dejado severos perjuicios en toda
Europa, apenas dos pases Letonia y Eslovaquia adeudan per cpita cifras inferiores a esa cantidad.
Irlanda, la peor situada
Irlanda, en cualquier caso, se lleva

la palma y encabeza la clasificacin.
Objeto de un rescate total en 2010,
su deuda pblica ha trepado hasta
el 124 por ciento del PIB, una tasa
VOULMEN
DEUDA PBLICA
(MILLONES )
POBLACIN
(MILLONES)
DEUDA
PER CPITA
()
8.872
1,98
4.808
41.306
5,41
7.635
Malta
5.621
0,42
13.288
Estonia
1.993
1,31
15.213
ma de Alemania, cuyo montante total de deuda supera de largo los dos

billones de euros.
Los griegos, de hecho, deben 2.000
euros menos que cada uno de los
franceses, 7.000 euros menos que
los italianos y 15.500 euros menos
que los irlandeses. Ahora bien: incluso ellos, pese a aparecer tan abajo en el ranking, adeudan 5.000 euros ms que cada uno de los ciudadanos espaoles.
Eslovenia
32.070
2,06
15.567
Capacidad de pago
Chipre
18.966
1,14
16.636
11.174
0,54
20.692
231.345
10,46
22.244
1,09 billones
46,7
23.447
Finlandia
130.476
5,43
24.212
Holanda
441.664
16,8
26.289
2,15 billones
80,6
26.674
Grecia
311.452
11,03
28.313
Francia
2,09 billones
66
30.439
Austria
290.716
8,47
34.609
2,17 billones
60,7
35.749
Blgica
434.186
11,2
38.766
Irlanda
201.266
4,59
43.848
La deuda pblica per cpita en la Eurozona

PAS
Letonia
Eslovaquia
Luxemburgo
Portugal
Espaa
Alemania
Italia
La deuda se valora
por la capacidad
de pago del pas;
Espaa sufre por
su paro y su dficit
elEconomista
Fuente: elaboracin propia.
que en relacin a su corta poblacin, de 4,59 millones de habitantes, deja el pasivo pblico per cpita cerca de los 44.000 euros. Su ventaja sobre los belgas, que son segundos de la eurozona y deben per
cpita casi 39.000 euros, es sustancial. Y completa el podio Italia, campeona en casi todas las estadsticas
Ahora bien: por qu la deuda es

juzgada en base al PIB y no a la poblacin? Fcil. Instituciones y organismos valoran la capacidad de
pago de un pas, es decir, la diversificacin de su economa, su historial a la hora de pagar lo que debe, su capacidad de crecimiento y
creacin de empleo y su pericia a
la hora de basar la actividad en sectores innovadores.
Espaa, con un dficit elevado,
un paro que an se sita en el 20
europeas de deuda: con un pasivo

en relacin al PIB de ms del 132
por ciento, cada uno de sus ms de
60 millones de habitantes debe
35.800 euros.
Y Grecia? El pas ms azotado
por la crisis de deuda desatada en
2010, rescatado hasta en tres ocasiones por FMI, socios europeos y
Comisin, posee una deuda del 175

por ciento del PIB. Esa tasa solo encuentra parangn en Japn, con un
pasivo pblico superior al 200 por
cien. Sin embargo, sus 11 millones
de habitantes deben 28.313 euros
cada uno. Ironas del destino, en la
clasificacin de toda la eurozona,
aparecen situados justo por enci-
2,17 billones de euros a sus prestamistas, justo el doble de lo que

adeuda el sector pblico espaol.
La cuanta es prcticamente la
misma que la de Alemania... pero
con veinte millones de habitantes
menos (80,6 millones en el caso
alemn y 60 millones en el caso
italiano).
continente se sitan a aos luz de

la tasa que presenta Japn, de largo el pas ms endeudado de todo
el planeta. Los japoneses deben,
por su sector pblico, ms de 8 billones de euros, el cudruple que
Italia y Alemania. Estados Unidos
adeuda ms, 13 billones largos, pero el tamao de su economa es
mucho mayor que en el caso japons (12,5 billones frente a 3,7 billones). De ah que la tasa nipona de
deuda sea... del 250 por ciento del
PIB, marca histrica.
por ciento, un historial cuanto menos controvertido en lo que a impagos se refiere y un modelo econmico demasiado anclado en sectores de menor valor productivo,
aade un resquemor ms con un
pasivo pblico por encima del billn. Esa cantidad cuesta mucho
ms que en, por ejemplo, Alemania.
Los hitos de la deuda pblica

Grecia, la ratio ms alta
Grecia debe, hoy por hoy, ms de

311.000 millones de euros a sus
acreedores, fundamentalmente a
la Unin Europea, la Comisin y el
Fondo Monetario Internacional
(FMI). Con una economa muy poco diversificada, un fraude que supera de largo el 20 por ciento del
PIB y una apuesta mnima por la
tecnologa, la ciencia y la innovacin, el PIB griego apenas supera
los 176.000 millones, muy inferior
al de la Comunidad de Madrid o al
de Catalua. Es la razn que explica que el pasivo, en relacin a ese

PIB, equivalga a ms del 175 por
ciento. Es una tasa que en la eurozona no encuentra parangn.
Italia, el mayor volumen

de toda la eurozona
Si Grecia capitanea la clasificacin

de la ratio deuda/PIB, Italia encabeza el ranking en cuanto a volumen de pasivo total. Las Administraciones Pblicas transalpinas deben nada ms y nada menos que
Japn, a aos luz
Pese a la que ha cado en Europa a

consecuencia de la deuda, las ratios de las grandes economas del
El envidiable Este
Mientras el centro y el oeste de la

eurozona pelean con un elevado
endeudamiento pblico, algunos
pases del Este continental presentan tasas de pasivo pblico realmente envidiable. Estonia, por
ejemplo, solo debe un 10 por ciento de su PIB, y sus vecinos Letonia
y Lituania no llegan al 40 por ciento, igual que le suceda a Espaa
en el ao 2007. La deuda pblica
en Bulgaria es del 18 por ciento y la
rumana, de apenas el 39.
32
Economa
NOS INVADEN! VUELVE EL DEBATE

POR EL TURISMO MASIVO
Ante el aluvin de turistas en las zonas ms visitadas y el enfado de los vecinos, algunas instituciones
han empezado a tomar medidas para controlar a un sector que supone el 11,7% del PIB
menor inversin futura en las instalaciones. Es, por tanto, un tema
que ya no solo afecta al sector turstico sino a la comunidad econmica en general, critica Gabriel
Llobera, vicepresidente de Garden
Hotels.
Jaime Llinares Taboada MADRID.
En Espaa, el turismo supone el

11,7 por ciento del PIB y aporta 0,5
puntos a su crecimiento. La llegada de turistas volvi a superar el
mximo histrico en 2015 con 68,1
millones de visitantes. Durante ese
ao, el sector creci un 3,7 por ciento y gener 73.343 nuevos puestos
de trabajo. Para 2016 las previsiones son an mejores. No es ningn
secreto: el turismo es el motor que
est tirando de la recuperacin espaola. Y, siendo as, quin puede
quejarse?
Pues los vecinos de Barcelona,
por ejemplo, quienes llevan aos
protestando por la masificacin del
centro. All, la alcaldesa Ada Colau
ya ha prohibido la construccin de
nuevos hoteles en las zonas ms tursticas de la ciudad. En las Islas Baleares, el Govern ha recuperado el
impuesto turstico. En Palma han
aparecido pintadas en contra de la
llegada de turistas. En Ibiza los alquileres veraniegos han subido tanto que los trabajadores estacionales tienen que dormir en garajes o
en sus automviles.
Son las dos caras de una misma
moneda. Al mismo tiempo que el
turismo se ha convertido en la tabla de salvacin de una economa
en crisis, los habitantes de los barrios ms visitados sufren la llegada de autnticas oleadas de gente
que les hacen imposible una vida
normal, impidindoles disfrutar de
pasear por la ciudad o de tomar el
sol en la playa. Y es ms, la corriente que est a llevando a los particulares a alquilar sus viviendas durante el verano mediante servicios como Airbnb provoca que los alquileres se encarezcan tanto que los
inquilinos no puedan seguir viviendo en sus casas y que los edificios
de viviendas bien situados se conviertan en pseudohoteles.
Polticos frente a empresarios
Algunos
Gobiernos ya han empezado a tomar medidas. Las de Ada Colau han
sido las ms mediticas. La alcaldesa de Barcelona ha prohibido que
se abran nuevos hoteles en los barrios cntricos, especialmente en
calles de menos de ocho metros de
ancho, y tambin ha cancelado la
concesin de licencias de apartamentos tursticos. El objetivo del
ayuntamiento es poner freno a la
hotelizacin que estn sufriendo los
vecinos de barrios como Ciutat Vella, Poble Sec o Grcia, de forma que
Un asunto controvertido
A pesar de todo, la situacin en islas como Ibiza empieza a ser catica. Los precios de los alquileres se
disparan en verano, mientras servicios bsicos como el agua, los transportes o las carreteras tienen que
soportar en verano varias veces su
actividad normal. Las esperas para
ser atendido en centros de Urgencias pueden alcanzar las cuatro horas como consecuencia de la falta
de personal. Ya hay voces en las Pitiusas que alertan del riesgo de colapso y piden que se limite el nmero de visitantes en verano.
Es el caso de Javier, autor del blog
Ibizaisla.es, donde explica que no
es slo un problema entre los vecinos que sufren molestias o unas empresas tursticas que hacen beneficios exagerados. Es un problema de
modelo de isla. Ya es un comentario habitual: Ibiza no es lo que era
antes. Estamos siguiendo un modelo que no es sostenible a largo pla-
Los hoteleros
se quejan de
los frenos a
la expansin de
la actividad turstica
La Rambla, en Barcelona. ALAMY
Joan Mesquida: Toca apostar

por un turismo de ms calidad
Joan Mesquida, exsecretario de
Estado de Turismo, pone el acento en aprovechar el buen momento: Ahora es tiempo de invertir, de ir a un turismo de ms
calidad, que es lo que multiplica
la rentabilidad. Hay que mejorar
los hoteles, las conexiones, los
aeropuertos, las carreteras... Es
el momento de apostar por aumentar el nivel de nuestro turismo. Al igual que las empresas
hoteleras, el ahora director general en el Ayuntamiento de Calvi,
ve clave la colonizacin de las
temporadas bajas y medias. Es
decir, potenciar el turismo de-
portivo, cultural, natural..., distinto del de sol y playa, para desestacionalizar y sacar a la actividad de la residualidad en los
meses fros. Es buena idea
confiar nuestro crecimiento
a este sector? Bueno, el FMI
ya se equivoc en el ao 1962
cuando nos aconsej que renunciramos al turismo. Yo creo que
no hay motivos para no aprovechar este auge. Esta actividad es
la que mejor resiste las crisis
porque est muy consolidada
entre los gastos familiares, contesta el exsecretario de Estado
de Turismo.
el turismo pueda ser dirigido desde las instituciones y no siga creciendo sin control.
El otro estamento poltico que ha
reaccionado es el Govern de las Islas Baleares. Adems de hacer ms
restrictivas las leyes de edificacin
y de concesin de licencias a apartamentos y hoteles, el parlamento
autonmico tambin ha aprobado
la ley del impuesto sobre estancias
tursticas, la llamada ecotasa. Los
turistas tendrn que pagar entre
0,25 y 2 euros por noche, y los fondos recaudados, unos 100 millones
al ao, irn destinados a fines medioambientales.
Los empresarios han mostrado
su rechazo a la medida y se quejan
de que ha sido implantada con la
temporada iniciada. Este impuesto supondr una merma de los ingresos, lo que conlleva tambin una
zo. Muchos turistas que nos visitan

se decepcionan cuando ven algunas zonas de la isla banalizadas, donde slo ven turismo de masas.
Lo cierto es que cualquier medida destinada a poner controles al sector se va a encontrar con la oposicin de una parte de la poblacin: en
un momento en el que el turismo est siendo la panacea de la economa,
la idea de poner palos en las ruedas
de la locomotora del crecimiento espaol es impopular por definicin.
Por lo pronto, haya ms intervencin de las administraciones pblicas o menos, lo que parece claro es
que la actividad turstica seguir en
proceso de expansin: La situacin del resto del mundo inseguridad en el mediterrneo musulmn y Grecia conlleva resultados
mejores de los esperados, explican desde Garden Hotels.
33
Remitido
Eva Daz Tezanos Vicepresidenta del Gobierno de Cantabria
El Gobierno de Cantabria se organiza

para potenciar la economa circular
otenciar la investigacin, reorientar

el desarrollo empresarial teniendo en
cuenta los beneficios medioambientales e integrar la economa social
son elementos clave para el desarrollo de la
economa circular, pieza angular de la estrategia Europa 2020 que pretende generar empleo y un crecimiento inteligente, sostenible e
integrador. Para facilitar esos objetivos, el Gobierno de Cantabria cre en 2015 la consejera de Universidades e Investigacin, Medio
Ambiente y Poltica Social, que dirige la vicepresidenta del Gobierno, Eva Daz Tezanos.
Por las competencias que ha asumido al

frente de su consejera, la investigacin, el
medio ambiente y la economa van de la
mano
Una economa sostenible, eficiente y eficaz
en el aprovechamiento de los recursos naturales es la principal estrategia para generar crecimiento y empleo con garantas de futuro, y
sobre ella debemos impulsar la innovacin y
la competitividad. La economa circular es el
futuro si queremos reorientar la economa
productiva, que ha de serlo de la sostenibilidad y de la eficacia. Adems de los beneficios
ambientales que supone, promover la economa circular es promover el empleo. El producto se disea para ser deconstruido y por
tanto convertir nuestros residuos en nueva
materia prima. Este proceso es generador de
empleo de proximidad, marcadamente local,
con lo que contribuye tambin a la reindustrializacin de nuestro territorio.
Se plantea un modelo de crecimiento que
conjugue sostenibilidad y eficacia?
No puede ser de otro modo. El sistema lineal tradicional de nuestra economa extraccin, fabricacin, utilizacin y eliminacin
ya no se sostiene. El desarrollo de la economa
circular nos permitir obtener una ventaja
competitiva en el contexto de la globalizacin. Somos una pequea regin, nuestras
empresas son pequeas y los recursos, limitados, pero hemos de abogar por una estrategia
circular, donde confluyan los aspectos ambientales y econmicos. Adems, tenemos
grandes potencialidades medioambientales y
una pujante capacidad investigadora gracias a
una universidad puntera, reconocida como
Campus de Excelencia Internacional.
Cree posible ponerlo en prctica en esta legislatura?
Espero que, al menos, podamos sentar las
bases del cambio. Pero para lograrlo tenemos
que ser capaces de utilizar eficazmente nuestros recursos para lograr un crecimiento econmico inteligente, sostenible e integrador.
No es solamente una obligacin en los tiempos actuales de crisis, sino una opcin estratgica para el futuro. Adems, los agentes econmicos y las empresas ya no slo ven a la
economa circular como una solucin alternativa o ecolgica, sino que estn asumiendo
que tiene pleno sentido desde el punto de vista del rendimiento econmico. ste es un aspecto muy importante a la hora de replantear
y redisear nuestro modelo productivo. Necesita ser viable econmica, ecolgica y socialmente, por lo que la I+D+i adopta un papel
fundamental.
Est el tejido empresarial de Cantabria
preparado para afrontar esos nuevos retos?
Estoy convencida de ello. Contamos con valiosos instrumentos para impulsar y dinamizar
el cambio de modelo productivo; entre otros,
la Sociedad de Desarrollo Regional de Cantabria (Sodercan). Sus lneas estratgicas de
apoyo a las empresas de Cantabria pasan por
incrementar de forma notable la inversin pblica y privada en I+D, redimensionar el tejido
empresarial, coadyuvando a que las empresas
crezcan en tamao y eficiencia, y favorecer los
procesos de internacionalizacin. Cumpliendo
esos objetivos lograremos cumplir con nuestro
principal reto: la creacin de empleo.
En qu consiste su apuesta por la investigacin y la innovacin?
Creo que ya nadie discute la relacin que
existe entre crecimiento econmico e inversin en I+D+i. Cuanta ms inversin, ms
crecimiento econmico y ms creacin de empleo estable y de calidad. En Cantabria entre
2010 y 2014, el gasto en I+D en relacin a su
PIB cay del 1,08% al 0,79%. Hemos retrocedido, pero estamos empeados en recuperar
el tiempo perdido. Solamente desde Sodercan, la inversin en 2016 asciende a 14,2 millones de euros, y aporta otras dos lneas de
actuacin: la destinada a emprendedores y la
que fomenta la internacionalizacin de nuestras empresas. En total se han movilizado 17
millones de euros de inversin pblica, que
estimamos que generarn una inversin inducida de 51 millones, el equivalente al 0,42%
del PIB de Cantabria.
Hay ms fondos a disposicin de las empresas de la comunidad?
Recientemente hemos presentado un plan
de ayudas para el empleo, las empresas y los
emprendedores por ms de 76 millones de euros. Estimamos que la inversin pblica generar una inversin inducida de 228,6 millones
de euros, el equivalente al 1,88% de nuestro
PIB. Tambin hemos calculado el impacto en
empleo en 2.203 puestos. La aplicacin de la
reforma laboral del PP ha provocado destruccin de empleo y salarios precarios y sin derechos. El Gobierno regional, en manos del PP
en la pasada legislatura, incumpli aos tras
ao los objetivos del dficit, al tiempo que
multiplic por dos la deuda pblica regional.
El momento por el que atraviesa Cantabria
exige el esfuerzo de todos. Los acuerdos con
empresarios y sindicatos son un aspecto fundamental de la estrategia del Gobierno. Es la
base sobre la que trabajar para relanzar la economa regional y recuperar la excelente posicin que Cantabria tena en 2010 en el ranking de las regiones espaolas.
Estn ayudando a crecer a las pequeas
empresas?
S, pero no resulta fcil ni es un proceso r-
FOTO: Patricia Pereda
FOTO: Miguel ngel Lpez de la Parra
agroalimentario y otra de empresas del sector

metal-metlico.
FOTO: Miguel ngel Lpez de la Parra
pido. Lo que s es factible es que empresas pequeas se unan para mejorar su salida al exterior y buscar nuevos mercados. En este sentido el ejemplo y el xito de algunas iniciativas,
como el clster de automocin GIRA, el de las
empresas vinculadas a la industria nuclear y el
de las energas renovables, han sido determinantes. En el ltimo ao se han creado dos
agrupaciones de empresas, una en el sector
Los recortes econmicos a las universidades han tenido un efecto negativo en Cantabria?
Afortunadamente el potencial de algunos
de los institutos de investigacin que puso en
marcha el Gobierno PSOE-PRC les ha permitido mantener su actividad y estar en condiciones de colaborar muy activamente en el desarrollo econmico de Cantabria en los prximos aos. Adems, actualmente estamos trabajando con la Universidad de Cantabria en
un contrato programa para el periodo 20172020, que va a asegurar los recursos econmicos necesarios para que la investigacin y la
transferencia de conocimiento sigan siendo su
gran sea de identidad.
www.sodercan.es
34
Economa
Catalua ya ha recibido del Estado

57.994 millones desde el ao 2012
Ocupadas el 90%
de las viviendas
tursticas de la
costa en agosto
Acapara el 30% de todos los fondos entregados a las comunidades autnomas
La DGT espera cerca

de 43 millones de
desplazamientos
eE MADRID.
El Estado ha inyectado un total de

57.994 millones para dotar de liquidez a Catalua desde el ao 2012,
lo que supone el 30 por ciento de
los 191.376 millones de euros que
ha destinado al conjunto de las comunidades autnomas a travs de
los mecanismos extraordinarios de
liquidez y de otras medidas de liquidez, segn los ltimos datos de
Hacienda a los que ha tenido acceso Europa Press.
Estas cifras reflejan que el grueso de la financiacin facilitada por
el Estado durante estos ltimos cinco aos se reparte entre Catalua,
Valencia y Andaluca por ese orden.
Estas comunidades acaparan el 68
por ciento de la cantidad total que
se ha distribuido a las autonomas
desde 2012 hasta junio de este ao,
para hacer frente, entre otras cuestiones a los vencimientos de deuda
y el pago a proveedores.
Durante el ao en curso, Hacienda ha transferido a las regiones 24.171
millones de euros, de los que 19.993
corresponden a los mecanismos extraordinarios la Facilidad Financiera y el FLA y 4.178 millones, a
otras medidas de liquidez, que incluyen la ampliacin del reintegro
de las liquidaciones, los anticipos
del sistema de financiacin y los anticipos adicionales.
De esos 24.171 millones, Catalua ha recibido 5.853, seguida de la
comunidad valenciana, a la que el
Estado ha inyectado 4.284 millones; Andaluca, a la que fueron transferidos 3.427 millones, y Madrid,
que percibi 3.221 millones. Castilla La Mancha, Baleares y Murcia
han recibido a lo largo de 2016 algo ms de 1.000 millones cada una:
1.119, 1.069 y 1.028 millones, respectivamente.
El resto de las autonomas tuvieron ingresos por debajo de los 1.000
Carles Puigdemont, presidente del Gobierno cataln. LUIS MORENO
millones: Aragn, 720 millones; Castilla y Len, 214; Extremadura, 579;

Asturias, 457; Cantabria, 295 y La
Rioja, 276 millones.
Todas estas comunidades autnomas estn acogidas al FLA, mientras que Canarias y Galicia han si-
do premiadas este ao con financiacin sin el pago de intereses. Sus

inyecciones de fondos no provienen del FLA que s incluye un coste para las CCAA por la financiacin si no del fondo de Facilidad
Financiera en su mayora, a lo que
La CUP exige un referndum para

sostener el Gobierno de Puigdemont
Los antisistema de la CUP quieren introducir la exigencia de que haya
un referndum independentista en Catalua en las negociaciones para permitir que Carles Puigdemont supere la mocin de confianza a la
que se someter el 28 de septiembre tras no haber aprobado los
presupuestos y seguir as al frente del gobierno cataln. El diputado
regional de la CUP Benet Salellas dijo que van a exigir una fecha para
resolver definitivamente el ejercicio del derecho de autodeterminacin mediante un referndum en el primer semestre de 2017.
se suman los ingresos por las ampliaciones del reintegro de liquidaciones de aos anteriores. As, ambas comunidades han recibido 608
y 615 millones.
Las regiones ms necesitadas
Pero las regiones que ms han necesitado acudir a estos fondos de liquidez puestos en marcha por el
Ejecutivo de Mariano Rajoy para
suplir la imposibilidad de las comunidades de acudir a los mercados o
por los altos tipos de inters que habran tenido que pagar para financiarse han sido desde el principio
Catalua, Valencia y Andaluca que
han acaparado el 30 por ciento, el
23 y el 15, respectivamente, de los
191.376 millones de euros que el Estado ha puesto a disposicin de las
CCAA desde 2012.
El 90,2 por ciento de las viviendas tursticas en la costa en Espaa estarn ocupadas durante
el mes de agosto, lo que supone
un crecimiento de 2,9 puntos
porcentuales con respecto al ao
pasado, segn el estudio de precios y ocupacin realizado por
Rentalia.
De acuerdo con el informe que
analiza pisos, apartamentos, casas y chalets situados a menos
de 15 kilmetros de una playa,
los destinos con mayor ocupacin son Lanzarote, con el 97,9
por ciento, Huelva con el 95,8
por ciento y Menorca con el 94,2
por ciento de sus viviendas tursticas ocupadas. Es el mejor dato de ocupacin de los ltimos
ocho aos, desde que se comenzara a realizar este estudio.
Por otra parte, los destinos con
menor ocupacin son Gran Canaria (71 por ciento), A Corua
(76,8 por ciento) y Tenerife (81
por ciento). Alquilar una vivienda turstica en la costa espaola
tiene un precio medio de 25,9
euros por persona y noche, lo
que supone un descenso del 2,4
por ciento con respecto a agosto del verano pasado.
Desplazamientos
La Direccin General de Trfico (DGT) espera alrededor de

43 millones de desplazamientos
para este mes, en el que se realizar una campaa de control
de velocidad y otra de alcohol y
drogas. La DGT precisa que este ao, el 1 de agosto es lunes, hecho que provoca que durante este ltimo fin de semana de julio
y el lunes las principales vas soporten un importante nmero
de desplazamientos.
Cepyme cree preocupante el aumento de morosidad

Pide la implantacin de
un sistema de sanciones
para evitarlo
eE MADRID.
La Confederacin Espaola de la
Pequea y Mediana Empresa (Cepyme) pide un sistema de sanciones
ante el preocupante repunte de
la morosidad empresarial en la pri-
mera mitad del ao y una reduccin de las cotizaciones sociales por

la enorme carga que suponen para las empresas.
As lo seala el presidente de
Cepyme, Antonio Garamendi, en
una entrevista en la revista Aseguranza, en la que advierte del preocupante repunte de la morosidad
en el primer semestre tras su ligero descenso durante la crisis.
Garamendi ve como el principal
problema de la morosidad el que
sea asumida como algo prcticamente normal en el sistema econmico, si bien el eslabn ms dbil de la cadena de impagos las
pymes y los empresarios autnomos.
Penalizar los retrasos
Por ello, Cepyme reivindica un sistema de sanciones que penalice a

aquellos que incumplen los plazos
legales de pago, sobre todo, un cambio de cultura empresarial que si-
te la morosidad como una prctica condenable que hay que erradicar.

Asimismo, Garamendi se refiere
a la enorme carga que supone para las pymes las cotizaciones sociales, que en Espaa son un 33 por
ciento ms alta respecto a la de los
principales socios, y que suponen
un lastre para la competitividad
y sobre todo penalizan la creacin
de empleo.
Estamos convencidos de que
una reduccin e las cotizaciones sociales contribuira a impulsar la contratacin y la creacin de nuevos
puestos de trabajo en las pymes,
apunta Garamendi, quien valora
que la evolucin del empleo y la afiliacin en los ltimos meses muestra que los esfuerzos y las reformas estn contribuyendo a reducir
los principales desequilibrios en el
mercado de trabajo. No obstante,
ve preciso persistir en el marco de
estabilidad.
35
Economa
Cofides y el CAF financian proyectos

de inversin espaola en Cuba
El Banco de Desarrollo de Amrica Latina aportar 450.000 euros al programa
Jos Mara Triper MADRID.
La Compaa Espaola de Financiacin del Desarrollo (Cofides) y

el Banco de Desarrollo de Amrica
Latina (CAF) han suscrito y un Convenio de Cooperacin Tcnica No
Reembolsable por el que impulsarn la formacin de empleados de
empresas con inversin espaola
en Cuba, lo que facilitar su implantacin en el pas y reforzar el sector privado del mismo.
Mediante este convenio, CAF dotar a Cofides recursos de cooperacin tcnica no reembolsable para apoyar la capacitacin de trabajadores domiciliados en Cuba de
empresas espaolas o cubanas con
participacin empresarial espaola. Este programa servir para proporcionar conocimientos tcnicos
y de gestin en cuestiones vinculadas con emprendimiento, negocios
y capacitacin vocacional de trabajadores y tcnicos contratados, o
por contratar en Cuba.
Para ello, CAF aportar al programa hasta la cantidad de 500.000
dlares (unos 450.000 euros). Con
este proyecto, las empresas podrn
recibir hasta el 50 por ciento del
Apoyo a un
plan industrial
en Asia
Cofides aprob tambin sus
colaboracin con Encofrados
J. Alsina, S.A. para contribuir
a su internacionalizacin en la
zona del sudeste asitico: Filipinas, Indonesia y Tailandia,
entre otros. Cofides facilitar
un prstamo de coinversin
de 2 millones de euros con
cargo a sus recursos propios
para financiar las inversiones
de la filial de Alsina en Filipinas. La inversin total del proyecto asciende a 4 millones
de euros.
coste de las actividades de asistencia tcnica y formacin, con un tope mximo de 90.000 dlares por
operacin.
El secretario de Estado de Comercio, Jaime Garca-Legaz, que
presidi la firma del acuerdo, destac que este programa refuerza
Jaime Garc a-Legaz y Salvador Marn en la firma del convenio. EE
las posibilidades de financiacin al

tiempo que favorece el acceso cubano a formacin de sus recursos
humanos, nuevas tecnologas y a
nuevos mercados.
El director para Europa de CAF,
Guillermo Fernndez de Soto, en
representacin del presidente Enrique Garca, subray que esta iniciativa no solo apoya a las empresas espaolas sino que contribuye
a la generacin de talento que redundar en la mejora de la calidad
de vida de los cubanos. Este plan
se enmarca en las acciones de apoyo de CAF a Cuba a pedido de sus
pases accionistas.
Por su parte, el presidente de Cofides, Salvador Marn, resalt que
mediante la financiacin de proyectos a travs de la Lnea Cuba de la
financiera pblica espaola, con la
gestin de los Fondos FIEX y
FONPYME, y el desarrollo de este
convenio se beneficiarn tanto las
empresas espaolas como cubanas.
Las empresas espaolas inversoras podrn optar a nuestra Lnea
Cuba y a estos recursos adicionales
para la capacitacin y la formacin
del personal cubano para cubrir
parte de los costes de la empresa en
Cuba, aadi.
Desde julio de 2015 Cofides dispone de la Lnea Cuba, una herramienta puesta en marcha para promover la inversin de empresas espaolas en el pas caribeo y que ya
ha facilitado la financiacin de dos
proyectos pymes espaolas. Con esta lnea, dotada con 40 millones de
euros, financia proyectos en cualquier provincia del pas.
SABEMOS QUE
sU TIEMPO
ES DINERO
La informacin diaria ms
relevante a un solo click
a las 8:30 a.m.
Titulares de Portada
Bolsas y Mercados
Agenda Econmica
Noticias de elMonitor
REGSTRESE AHORA
www.eleconomista.es/expres/
elEconomista.es
36
Economa
Los primeros ministros de eslovaquia, Robert Fico; Polonia, Beata Szydlo; Repblica Checa, ReBohuslav Sobotka; y Hungra, Viktor Orbn. REUTERS
Polonia y sus socios del Este piden una

mayor soberana para los Estados de la UE
Pese a sus diferencias, el llamado grupo de Visegrado mantiene sus crticas a la poltica de refugiados
Marcos Surez Sipmann MADRID.
Los orgenes modernos del grupo

de Visegrado se remontan a la dcada de 1990 para acelerar el proceso de integracin. Lo integran
Hungra, Eslovaquia, Repblica Checa y Polonia. En su reciente reunin
en Varsovia, el grupo, tambin conocido como V4, no solo coincidi
en su crtica a la poltica de inmigracin. Exige una Unin Europea
donde los Estados miembros dispongan de mayor soberana. Para
reducir el poder de la burocracia de
Bruselas quieren que el Consejo, la
reunin de los jefes de Gobierno de
los 27, tenga ms poder que la Comisin, el rgano ejecutivo encabezado por Jean-Claude Juncker.
El V4 se ve como la nueva Europa Central y rechaza lo que no sin
razn considera displicente trmino del Este que les fue aplicado
tras la cada del comunismo. Sobre
todo Polonia y Hungra, con partidos conservadores con mayora absoluta en el poder, solicitan un mayor protagonismo en Europa para
sus parlamentos nacionales en las
decisiones colegiales. Pero las diferencias ideolgicas Eslovaquia y
Repblica Checa tienen gobiernos
de izquierda no les impiden formular conjuntamente sus crticas.
Quiere convertirse en un grupo
de presin dentro de la UE. Sobre
todo, defender sus intereses frente
al sexteto de fundadores: Francia,
Alemania, Italia y el Benelux. Visegrado ya no acepta ser tratado co-
mo el pariente pobre del club de

Bruselas. Ni que se les cierre la boca con la excusa de los miles de millones recibidos con la integracin
en la UE. Estiman que habiendo
abierto sus fronteras a los productos comunitarios, cedido soberana
y proporcionado mano de obra barata, no pueden ser tachados de euroescpticos por el simple hecho de
no seguir al pie de la letra las disposiciones de Bruselas. Con su retrica populista el polmico primer ministro hngaro, Viktor Orban, la llama lite social-liberal europea.
La imposicin que juzgan ms
inaceptable es la de acoger inmigrantes. La solucin a largo plazo
que vienen defendiendo no da prio-
ridad a las cuotas obligatorias. Estos pases quieren seguir conservando poblaciones tnicamente homogneas y velan para que tradiciones culturales y religiosas externas no penetren sus sociedades. Sin
duda, los ltimos episodios violentos en Francia y Alemania han contribuido a reforzar su negativa a
aceptar inmigrantes musulmanes.
Sin embargo, el V4 contraviene de
ese modo los valores europeos de
la solidaridad y la diversidad al tiempo que dificulta llegar a una poltica comn para la gestin de la crisis de refugiados.
En otra de sus polmicas declaraciones el mandatario hngaro resuma as el Brexit: Europa ha per-
La agresiva y engaosa campaa

del Gobierno hngaro
El objetivo del Gobierno hngaro
es ganar el referndum convocado para el 2 de octubre a fin de
impedir el asentamiento de refugiados que demandan las cuotas
de Bruselas. Orban est decidido
a que gane el no en la consulta.
La campaa se basa en media docena de conceptos, a difundir en
carteles y medios audiovisuales
que relacionan refugiados e inmigracin con terrorismo y crimen.
Medios como Euronews denuncian frases equvocas. Se afirma,
por ejemplo, que Los atentados
de Pars fueron cometidos por inmigrantes. En realidad, de los

nueve terroristas de noviembre,
seis eran ciudadanos franceses o
belgas y dos haban llegado a
Francia hacindose pasar por refugiados. Otro mantra es el de
que desde el inicio de la crisis
migratoria 300 personas han
muerto en ataques terroristas en
Europa. La verdad es que los
atentados tienen bastante ms
que ver con la guerra civil que est sufriendo Siria y el surgimiento
del Estado Islmico.
dido 64 millones de europeos y su

segunda economa a cambio de algunos millones de inmigrantes. Y
es que con Londres, Visegrado pierde a su principal aliado.
El V4 teme por el futuro de sus
compatriotas emigrados a Gran Bretaa. Es la razn por la cual est interesado en seguir manteniendo
una estrecha colaboracin con Londres. Algo que se presenta complicado ya que los conservadores britnicos en el poder se niegan a aceptar la libre circulacin de personas.
Incluso antes del Brexit haban aprobado toda una batera legal para negar asistencia social a los inmigrantes comunitarios.
No es de extraar, pues, que Orban haya aprovechado la reunin para afirmar que la Unin ha perdido
su papel global siendo degradada a
actor regional debido a la respuesta
de la Comisin a la crisis migratoria.
La peor posible, segn l. Para su gabinete est absolutamente claro que
existe una relacin entre terrorismo
e inmigracin ilegal. Si alguien lo
niega estar perjudicando a la seguridad de los ciudadanos europeos,
indic Orban tan solo un da despus
de que Europol descartase con claridad esa posibilidad. Hungra rechaza ceder la soberana de sus fronteras y los primeros ministros del Grupo comparten muchos de los puntos
de vista del hngaro.
Los constantes cuestionamientos
de la poltica europea por parte del
primer ministro magiar han llevado a que algunos piensen que pue-
da producirse un fenmeno similar

al Brexit. El enfrentamiento directo que protagoniza hara temer, en
este caso, un Huxit. No obstante, hay
que resaltar que los medios afines
al lder conservador sealan que Orban no est por la salida de la UE.
Quiere, por el contrario, una Unin
Europea ms fuerte.
El V4 ya prepara un plan que presentar en su cumbre del 16 de septiembre en Bratislava. El primer ministro checo, Sobotka, uno de los lderes ms diplomticos del grupo
insiste en las propuestas de reforma para el bloque la UE debe cambiar rpidamente, no por la salida
del Reino Unido, sino porque el proyecto europeo necesita un apoyo
mucho mayor de parte de sus ciudadanos. Debe ser menos burocrtica y ms sensible a la diversidad
que representan los 27.
Para estos cuatro Gobiernos centroeuropeos, junto a la poltica de inmigracin, la UE necesita una reforma que implique el reforzamiento
de sus fronteras exteriores, la lucha
contra el terrorismo y la creacin de
un ejrcito europeo. Algunas propuestas son constructivas. Y aun sin
compartir muchas de ellas es de agradecer que en estos momentos los Estados miembros planteen sus inquietudes. Es fundamental para superar
esta fase de parlisis y relanzar el
proyecto comn.
@mssipmann
Analista de relaciones internacionales.
37
Remitido
El prximo curso la UCM ofertar

el Doble Grado en Turismo y Comercio
Con motivo de la demanda social y empresarial de esta formacin conjunta, la Facultad
de Comercio y Turismo de la UCM har efectiva la simbiosis entre ambas disciplinas
a oferta acadmica de la Facultad de

Comercio y Turismo de la Universidad Complutense de Madrid (UCM)
se configura para dar respuesta a las
necesidades formativas, actuales y futuras, de
dos sectores estratgicos para la economa espaola en general, y la madrilea, en particular. Ambos sectores demandan una mayor
cualificacin para sus profesionales, dado el
carcter emergente de la formacin especfica en estos campos en el sistema universitario
espaol. Por tanto, la Facultad de Comercio y
Turismo de la UCM tiene un carcter estratgico para nuestra sociedad, contando con cerca de 3.000 estudiantes en ttulos oficiales y
alrededor de 1.200 alumnos en otras titulaciones del presente curso.
La Facultad ofrece dos grados, un doble
grado y cuatro msteres oficiales. Los ttulos
de grado son Grado en Comercio y Grado en
Turismo, ofertados desde el curso 2009/10,
con una gran demanda, que han ido aumentando su prestigio ao tras ao. Adems, desde la implantacin de los grados, desde el
Decanato de la Facultad, han podido comprobar que muchos de sus estudiantes, al terminar uno de ellos, solicitaban su admisin
al otro. Y es que las disciplinas de Comercio y
Turismo presentan relaciones simbiticas
que generan sinergias positivas en el sistema
econmico. Por este motivo, el prximo curso se oferta el Doble Grado en Turismo y Comercio que permite dar respuesta a la demanda social y empresarial de formacin
conjunta, y evidencia la simbiosis entre ambas disciplinas.
Una amplia oferta

de postgrados y msteres
En cuanto a los msteres oficiales, la Facultad ofrece las siguientes titulaciones: Mster
en Direccin y Gestin de Empresas Hoteleras, Mster en Planificacin y Gestin de Destinos Tursticos, Mster en Comercio Electrnico y Mster en Consumo y Comercio. Cabe
destacar que el primero de ellos ocupa el
puesto 27 del mundo entre los 100 mejores,
segn la ltima edicin de Eduniversal Best
Masters Ranking Tourism and Hospitality
Management, la segunda posicin de un
mster en Espaa en esta categora, y la primera entre los msteres ofrecidos por universidades pblicas en nuestro pas.
Junto con las titulaciones oficiales, en la
Facultad se imparte una amplia y completa
Equipo decanal de la Facultad de Comercio y Turismo
Un horizonte lleno de retos
Acto de graduacin de la promocin 2015 del Grado de Turismo
ciales, centrndose en aspectos ms concreEl Mster en Direccin

tos
y especficos como el sector de la moda y
y Gestin de Empresas
el lujo, el diseo de interiores, el emprendiHoteleras ocupa el puesto
miento, el marketing digital aplicado al turis27 del mundo entre los 100 mo, el coaching, etc.
mejores, segn la ltima
edicin de Eduniversal Best La mayor oferta
de prcticas profesionales
Masters Ranking Tourism and
Si por algo se caracteriza la Facultad de
Hospitality Management
Comercio y Turismo de la Universidad Comoferta de ttulos propios y de formacin continua que complementa la oferta de ttulos ofi-
plutense de Madrid es por su amplia oferta de

prcticas empresariales. De hecho, en este
curso 2015/16 se han publicado ms de 550
ofertas de prcticas en la Oficina de Prcticas
Una facultad joven, pero con ms de 160 aos de experiencia

Tenemos que remontarnos hasta la poca
del Reinado de Isabel II para conocer los
orgenes de la Escuela de Comercio de Madrid de la que surge la Facultad de Comercio y Turismo de la Universidad Complutense. Esta Escuela de Comercio, junto con
otras siete, fueron las pioneras en la enseanza de la economa y los negocios en Espaa.
en Empresas de la Facultad, teniendo firmados convenios tanto con las empresas ms representativas de los sectores comercial y turstico, como con pymes del sector. En todas
las titulaciones oficiales de la Facultad se contemplan prcticas en empresas obligatorias,
excepto en uno de los msteres que son optativas. Asimismo, muchos de los estudiantes
de esta Facultad solicitan la realizacin de estas prcticas curriculares en el extranjero, por
lo que tambin existen convenios con empresas fuera de nuestro pas.
Pero esta facultad histrica en Espaa no
solo se distingue por esta oferta de prcticas y
esta fuerte vinculacin con el mundo empresarial; tambin es referente por las instalaciones de las que dispone.
La Facultad de Comercio y Turismo se ubica en un edificio situado en la Avda. Filipinas,
con la parada de metro y varias lneas de autobuses prcticamente en la puerta. El antiguo edificio ha sido renovado, contando con
las mejores instalaciones necesarias para impartir una docencia de calidad. Todas las aulas cuentan con medios audiovisuales, aire
acondicionado y mobiliario adecuado.
Adems, disponen de cinco aulas de informtica, tanto para la docencia como para el
libre acceso de los estudiantes, equipadas con
el software necesario y ms actual: Amadeus,
laboratorio de idiomas, simuladores de gestin hotelera y restauracin, y simuladores de
negocios, entre otros. Junto con las aulas de
docencia reglada, cuentan tambin con saln
de actos, sala de conferencias, sala de reuniones, biblioteca, cafetera y gimnasio.
Ya en el siglo XXI y aprovechando la adaptacin de la universidad espaola al Espacio Europeo de Educacin Superior, la Escuela se reinventa, actualizando su oferta
acadmica para dar respuesta a las necesidades de formacin de la sociedad, a travs
de una oferta de titulaciones que le ha otorgado una identidad propia y diferenciada
como Facultad de Comercio y Turismo, re-
flejada en este cambio de denominacin

aprobado por la Comunidad de Madrid en
2012.
Esta nueva denominacin ha supuesto, en
cierta medida, un regreso a los orgenes,
por lo que actualmente se definen como
una facultad joven, pero con ms de 160
aos de experiencia en la formacin de directivos y emprendedores.
La Facultad de Comercio y Turismo de la

UCM sigue avanzando teniendo en su hoja de
ruta hacia la excelencia importantes retos
marcados.
En esta direccin, a da de hoy estn volcando sus esfuerzos en avanzar en la investigacin en dos reas estratgicas: en primer
lugar, en ofrecer un programa de doctorado
de calidad en turismo y en segundo lugar e
ntimamente relacionado con esto, en impulsar la creacin de nuevos grupos de investigacin y la participacin en proyectos. En este
sentido, en la ltima convocatoria de proyectos de investigacin de la Comunidad de Madrid, se ha concedido financiacin al proyecto Los Conjuntos Patrimoniales como Activos Tursticos de la Comunidad de Madrid.
Problemas y Oportunidades en Perspectiva
Territorial, integrado por tres grupos de investigacin de la Universidad Complutense,
un grupo de investigacin de la Universidad
Politcnica de Madrid y un grupo de investigacin del Consejo Superior de Investigaciones Cientficas. Asimismo, se estn formando
grupos de investigacin emergentes con un
fuerte carcter multidiciplinar para iniciar
nuevas lneas de investigacin de gran inters. Entre ellas destaca la lnea de investigacin sobre el impacto socioeconmico de los
cruceros en Espaa o las iniciativas emprendedoras en el mbito del turismo.
Por ltimo, la Facultad est co-organizando, junto con la Universidad de Islas Baleares
y la Universidad de Sichuan (China), el The
6th International Conference on Tourism and
Hospitality between China-Spain, with special extension to Latin America, que se celebrar en la Facultad de Comercio y Turismo
entre los das 27 y 30 de septiembre de 2016.
comercioyturismo.ucm.es
38
Economa
GUERRA CONTRA EL TERROR
Merkel mantiene su poltica de

acogida pese a los atentados
Tras sufrir cuatro atentados en una semana, Alemania
reivindica la vigencia del acuerdo entre la UE y Turqua
Laura Cruz BERLN.
Fueron cuatro los atentados que

asolaron Alemania en la denominada como la semana ms sangrienta de los ltimos tiempos. El pas
camina, todava en shock, hacia el
esclarecimiento de las motivaciones de los atacantes y de su modus
operandi. El denominador comn:
jvenes de entre 17 y 27 aos que
han perpetrado sus crmenes en las
regiones sureas de Baviera y Baden-Wrttemberg. Tres de ellos
eran demandantes de asilo. El cuarto era originario de Munich y sufra problemas de integracin, segn se puede ver en un vdeo en el
que le grita a un vecino con vehemencia que es alemn y que ha sufrido discriminacin en el colegio.
Los encarnizados ataques han supuesto que Angela Merkel, canciller de Alemania, suspenda parte
de sus vacaciones para supervisar
la situacin. En su rueda de prensa
tradicional de verano dej claro que
seguira aplicando la misma poltica de acogida y que los refugiados
que perpetran estos crmenes se
burlan de otros refugiados y de su
pas de acogida. Estos atentados son
un ataque a nuestro estilo de vida,
siembran odio contra las religiones
y nos ponen a prueba. Pero nuestra
guerra no es contra el Islam, sino
contra el terrorismo, clarific.
Tambin defendi la vigencia y
el cumplimiento del acuerdo de la
Unin Europea con Turqua, que

ya ha cumplido cuatro meses de polmica vida.
Duros ataques
La primera de las agresiones se produjo a manos de un joven afgano de

17 aos en un tren de pasajeros que
circulaba a la altura de Wuzburgo.
Repentinamente, el chico sac un
hacha y un cuchillo para herir a cinco pasajeros que viajaban en su mismo vagn. El Estado Islmico no
tard en atribuirse la autora de es-
Tres de los cuatro

responsables de los
ltimo ataques eran
demandantes de
asilo en Alemania
te ataque y el agresor fue abatido a
tiros por la polica.
Pero sin duda el atentado que ha
dejado ms en shock a Alemania ha
sido el perpetrado por un chico alemn de 18 aos que, segn medios
locales, tena obsesin por las armas y las matanzas mltiples. Identificado por las fuerzas de seguridad como Ali David Sonboy, su modo de actuacin fue citar a adolescentes en un restaurante de comida
rpida de las afueras de Munich con
la excusa de invitarles a hambur-
guesas. All asesin a balazos a nueve personas para luego dispararse

a s mismo. Todas las vctimas salvo una tenan menos de 21 aos y
eran de orgen extranjero. Este ataque se produjo el mismo da en el
que se cumplan cinco aos de la
matanza perpetrada en Noruega
por el ultraderechista Anders Behring Breivik, por lo que se le han
atribuido causas de ndole racista,
aunque las autoridades han manifestado que el autor no participaba
en ambientes ultraderechistas. Llevaba un ao preparando el crimen
y tena trescientas balas de municin en su mochila con las que podra haber efectuado una tremenda masacre.
Sin descanso, ese mismo fin de
semana ocurrieron sendas agresiones en Reutlingen (Baden-Wrttemberg) y Ansbach (Baviera). En
la primera de ellas un migrante sirio solicitante de asilo acuchill con
un machete a una mujer de 45 aos.
Este crimen no ha sido relacionado con el yihadismo, sino que se trata de un asesinato machista. Por su
parte, el cometido en Ansbach en
el umbral de un festival musical y
cometido por Mohammad D., s tendra motivaciones yihadistas claras,
pues se encontr un vdeo donde
juraba lealtad al Estado Islmico. A
este hombre se le haba negado el
derecho a asilo en Alemania y estaba pendiente de ser extraditado a
Bulgaria.
Imagen del ejrcito en la calle tras el tiroteo en Mnich. EFE
Berln ofrece 41.000 vacantes de formacin a espaoles

Berln cuenta con
41.000 vacantes que
podran aliviar el paro
juvenil de Espaa
Laura Cruz BERLN.
Segn las estadsticas, en Alemania

hay 41.000 plazas de formacin vacantes. Hace pocas semanas el ministro de Finanzas alemn, Wolfgang
Schuble, declaraba que una de las
soluciones al problema del paro juvenil en Espaa y Portugal podra
ser que algunos de estos jvenes
optasen a estas plazas.
Con la premisa de Alemania necesita aprendices, el ministro expresaba la buena salud de este tipo de contratos formativos, que
adems suponen el rejuvenecimiento de las plantillas. Las ms

populares son el sector de las ventas, la mecatrnica, electrnica,
banca y cocina, segn la Oficina
federal de empleo del pas germano.
Y es que una de las salidas laborales que cuentan con ms insercin laboral en Alemania es la formacin profesional dual. Estos estudios, similares a un ciclo formativo en el sistema educativo espaol,
permiten trabajar mientras se est
estudiando, al tiempo que se aprende a desempear el oficio para el
que el alumno se est preparando.
Este sistema de prcticas remuneradas es obligatorio a partir del segundo ao del estudio (normalmente duran tres aos, depende del campo), y proporciona a los estudian-
47.000
PARADOS MS
El nmero de desempleados
en Alemania se situ el pasado julio en 2,6 millones y una
tasa del 6 por ciento, de lo
que significa un aumento respecto al mes anterior, aunque
a efectos interanuales hubo
un descenso de 112.000 personas. En concreto, el paro ha
crecido excepcionalmente en
47.000 personas en julio. Esto es debido a que los jvenes
con contrato de formacin
comienzan sus vacaciones de
verano, explican desde la
Agencia federal de empleo.
tes experiencia laboral, conocimiento de su futura profesin y es

tambin un baln de oxgeno para
las empresas, que cuentan con una
plantilla de aprendices que en el
futuro pueden obtener un puesto
de trabajo en esa misma compaa.
En la mayora de las ocasiones incluso contratan directamente a esos
aprendices en cuanto finalizan sus
estudios.
Demandas especficas
La mayor dificultad se encuentra

en las profesiones muy concretas,
cuyas empresas ven difcil encontrar a jvenes dispuestos a desarrollarse en esos mbitos laborales, puesto que todava la eleccin
primordial de la mayora de los estudiantes se centra en reas muy
poco especficas. No obstante, las
cifras dicen que hay ms hombres

que mujeres ocupando estas plazas formativas. Debido a ello el Instituto federal de Formacin Profesional (BIBB) intenta fomentar
la insercin de las mujeres en mbitos, hasta ahora, vistos como puramente masculinos, por ejemplo,
la carpintera o la pintura.
De los jvenes que acceden a la
formacin dual profesional, un 27,5
por ciento tena estudios secundarios pero no quisieron acceder a la
universidad. Estos estudios, denominados en alemn ausbildung,
suelen tener una alta tasa de insercin laboral. Es por eso que muchos estudiantes los eligen en detrimento de las carreras universitarias, a pesar de que stas rondan
los 300 euros por trimestre en Alemania.
39
Remitido
Teresa Pedrosa Delegada del Estado en el Consorcio de la Zona Franca de Vigo
La cooperacin entre administraciones y el

fomento del conocimiento son claves para
desarrollar un mundo empresarial con xito
l Consorcio de la Zona Franca de Vigo es una institucin pblica que

desde 1947 trabaja para potenciar el
comercio internacional y el desarrollo econmico desde el Noroeste de Espaa.
Adems, como agencia de desarrollo econmico y en colaboracin con otros agentes, en
los ltimos aos ha dado un paso ms en el
trabajo de apoyo al tejido productivo. El objetivo: fortalecer sectores maduros y acelerar
nuevos proyectos empresariales en los que se
buscan ideas innovadoras y relevantes para la
economa gallega.
Cmo apoya el emprendimiento el Consorcio de la Zona Franca de Vigo?
En su actuacin como agencia de desarrollo
local y a fin de fomentar el emprendimiento,
en los ltimos cuatro aos desde el Consorcio
hemos emprendido diferentes acciones de impulso al mundo empresarial, entre ellas la
constitucin de una aceleradora de empresas,
ViaGalicia, de la que este ao celebramos la
cuarta edicin: una comunidad de 1700 emprendedores y 600 iniciativas que, adems de
fortalecer a los proyectos para que sean empresas de xito, moviliza hasta 2.375.000 de
financiacin entre prstamos participativos y
aportaciones a fondo perdido. Tambin contamos con cuatro incubadoras de empresas y estamos promoviendo dos ms de temtica especfica, enmarcadas en dos sectores muy importantes para la economa gallega, como son
la automocin y el aeroespacial.
Cuntas startups han nacido al amparo
del Consorcio? En qu sectores se estn
creando ms negocios?
Salidas de los distintos centros, viveros y
aceleradoras del Consorcio de la Zona Franca
de Vigo desde 2003, unas 200 empresas y, lo
ms importante, es que lo hacen con un ratio
de supervivencia del 85%.
Dado que las incubadoras y aceleradoras
que tenemos hasta ahora son generalistas, los
proyectos que se presentan estn bastante
equilibrados en cuanto a sectores, destacando los proyectos TIC, industrial agroalimentario, tambin en el sector de servicios vinculados a la comunicacin y publicidad, ingeniera y estn apareciendo nuevos nichos como biotecnologa y aeroespacial.
Qu inversin han destinado a innovacin
en estos ltimos aos?
En infraestructuras destinadas al empren-
dimiento, unos 30 millones de euros; y en

cuanto a nuestra participacin en centros tecnolgicos y programas de emprendimiento,
unos 4-5 millones. De cara al futuro, el objetivo es seguir incrementando nuestras acciones
con una inversin en torno a los 4 millones de
euros anuales. Decir que en los presupuestos
del Consorcio hasta 2019 hay prevista una cifra de 190 millones de euros de inversin,
tanto en promocin de suelo industrial como
destinada a la actividad de agencia de desarrollo local.
En qu nuevos proyectos estn trabajando?
Queremos poner en marcha la Fundacin
Centro de Innovacin Aeroespacial de Galicia
(CINAE), para el fomento del emprendimiento en el sector aeronutico y espacial. Adems, estamos trabajando con la Xunta de Galicia para crear una Business Factory, que acte como una aceleradora del sector de la automocin, con el nimo de retener y atraer talento en un sector que es clave en la economa de Vigo. Por otra parte, queremos iniciar
tambin un Centro de Evolucin Gastronmica en Galicia, a fin de fomentar la innovacin
y la transferencia en torno al producto alimentario; y, junto a la Universidad de Vigo, el
proyecto Emprendemar, para poner en valor

todas las actividades relacionadas con el mar.
Qu vienen necesitando ms las empresas
gallegas? A qu retos se enfrentan?
Necesitan apoyo a sus marcas y en su apertura a nuevos mercados, y ser ms competitivas innovando en productos y en procesos.
Esto es lo que nos piden y en ello trabajamos,
de la mano de la UVigo, que es nuestra gran
aliada, y de las administraciones pblicas. La
cooperacin entre administraciones y el fomento del conocimiento son claves para desarrollar un mundo empresarial con xito.
El gran reto al que se enfrentan las empresas gallegas es el de retener el talento y atraer
el que se ha ido, as como conseguir una buena transferencia de conocimiento para aportar valor aadido a sectores clave.
www.zonafrancavigo.com
El IGEO est investigando sobre el cambio global

desarrollando modelos atmosfricos recientes
y estudiando el clima del pasado en la Tierra
l Instituto de Geociencias, IGEO, es un centro mixto del Consejo

Superior de Investigaciones Cientficas (CSIC) y la
Universidad Complutense de
Madrid (UCM) dedicado a la investigacin en Ciencias de la Tierra, ubicado en el Campus de
Moncloa de la UCM.
Se cre en 2011 con el fin de
aunar las sinergias de ambas instituciones y, a da de hoy, est integrado por un total de 120 investigadores y tcnicos. Tiene un
carcter multidisciplinar, estando
constituido por gelogos, fsicos,
matemticos y qumicos; aspecto
que la Ciencia actual demanda
para alcanzar una mejor interaccin global del conocimiento.
Las principales lneas

de investigacin
del IGEO
Como no poda ser de otra
manera, una de las lneas de investigacin fundamentales del
Instituto de Geociencias (IGEO)
es la que hace referencia al cambio climtico. Esta lnea de investigacin est enfocada desde
la geologa, la fsica y las matemticas; estudia el cambio global y la variabilidad climtica
mediante el desarrollo de modelos atmosfricos recientes y del
pasado, y con proyecciones a un
futuro cercano.
En segundo lugar, la lnea de
Conservacin del Patrimonio y
Deterioro de Materiales Ptreos
estudia los daos producidos en
materiales ptreos, su reparacin
y conservacin, actuando en diferentes yacimientos arqueolgicos de la UNESCO, como Petra y
Machu Pichu, y en edificios sin-
gulares de nuestro patrimonio.

Tal y como nos explica la Prof.
Rosario Lunar, directora del
IGEO, la lnea que estudia la Dinmica del Manto y la Corteza
Terrestre tambin ocupa un papel destacado. Estudia los fenmenos generados en el interior
de la Tierra y sus manifestaciones externas en forma de terremotos y volcanismo que provocan importantes situaciones de
riesgo, afirma.
Tampoco podemos olvidarnos
de la lnea de Geologa Planetaria basada en estudios mineralgicos y geoqumicos obtenidos
de meteoritos y diferentes misiones en el sistema solar. Dentro
de esta lnea, el
IGEO participa, a
travs de un
acuerdo institucional con la NASA, como parte
del equipo cientfico del Rover Curiosity, y con la
Agencia Espacial
Europea.
Por ltimo, las lneas de Extinciones Masivas y Recursos Minerales y Energticos tambin ocupan un papel destacado en el trabajo diario del Instituto. En este
sentido, la primera de ellas est
relacionada con el estudio de los
procesos geolgicos del pasado
que han producido importantes
alteraciones medioambientales,
tales como la variacin en ecosistemas, el cambio climtico, etc.
Estos estudios se estn proyectando a situaciones actuales y a
posibles escenarios en un futuro
prximo, asegura Lunar.
Por otro lado, la lnea de Recursos Minerales y Energticos,
est basada en el estudio de las
condiciones de formacin, propiedades y comportamiento de
la materia mineral, as como en
la caracterizacin, evaluacin y
modelizacin de depsitos minerales.
con la UCM y dos externos, uno

en Lanzarote y otro en la Sierra
de Guadarrama, en el Valle de
los Cados. El Laboratorio de Geociencias de Lanzarote, a travs
de un Convenio con el Cabildo
Insular, dispone de instalaciones
en la Cueva de los Verdes, en los
Jameos del Agua y en el Parque
Nacional de Timanfaya, donde
se desarrollan estudios de geologa planetaria, estudios de mareas terrestres, corrientes marinas
y deformaciones corticales.
El Laboratorio del Valle de los
Cados, mediante un convenio
con Patrimonio Nacional, dispone de una estacin geofsica incluida en la Red de Calibracin
Gravimtrica Internacional. De
igual modo, participa con la red
de monitorizacin de variaciones climticas de alta montaa
GuMNet, nica a nivel nacional.
Laboratorios propios
y externos
El IGEO dispone de laboratorios propios, otros compartidos
www.igeo.ucm-csic.es
40
Economa
Donald Trump y Hillary Clinton. REUTERS
Clinton aventaja a Trump en la batalla

por rescatar el sueo americano
El plan econmico del republicano carece de detalles y endeudara ms al pas
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
Con la resaca dejada por las convenciones demcrata y republicana, los nominados de sendos partidos enfrentan un arduo trimestre
de campaa electoral. Una refriega
para seducir a la clase media y el voto independiente que tiene como
indiscutible granada de mano la economa del pas.
La primera potencia mundial ha
logrado sacudirse las taras dejadas
por la crisis financiera tras crear casi 15 millones de empleos y reducir
su tasa de paro hasta el 4,9 por ciento. Logros que, sin embargo, enmascaran todava una cada en la productividad, fruto de la nueva naturaleza estructural de la revolucin
tecnolgica, un inflacin baja que
impide a la FED normalizar su poltica monetaria y una deuda que
asciende a 20 billones de dlares.
La desigualdad es demasiado
grande, los salarios demasiado bajos y es difcil seguir adelante, aseguraba recientemente Hillary Clinton, la primera mujer en conseguir
la bendicin del partido demcrata para lograr la Casa Blanca el prximo 6 de noviembre. Una preocupacin respaldada por las cifras. Segn el Instituto Pew, la clase media
LAS MEDIDAS ESTRELLA

CLINTON
Elevar
el sueldo
mnimo
La candidata demcrata
pretende fijarlo en los 12
dlares por hora trabajada a nivel federal.
TRUMP
Multiplicacin
de
las deducciones
Pretende que llegue

hasta 50.000 dlares
para las parejas y 25.000
para los individuos.
Apuesta por las

energas
renovables
Desmantelar la
reforma
Dodd-Frank
fiscales
aCrditos
empresas
Reconstruccin
del
sector industrial
Incrementar la
inversin
pblica
Reducir la regulacin
energtica
El objetivo es que en los

prximos diez aos alimente a todos los hogares del pas.
Es una medida destinada

a aquellas compaas
que comparten sus beneficios con los empleados.
Aumento del gasto en

275.000 millones en
cinco aos.
Normas aprobadas por

Obama para el control
de la economa tras la
crisis financiera.
Imposicin o incremento
de tarifas comerciales
para realzar la industria
manufacturera.
Menos impuestos que

graven el uso de los
combustibles fsiles.
a este lado del Atlntico slo representa el 43 por ciento de la poblacin desde el 62 registrado en la dcada de los 70. Una tendencia no
slo azuzada por la Gran Recesin
sino por los ms de 5,7 millones de
empleos manufactureros que han
desaparecido desde 1998, cuando
Bill Clinton todava era presidente.
Trump, proteccionista
Precisamente, sus polticas comerciales, que rubricaron tratados como el de libre comercio en Norteamrica (Nafta), se han convertido
en carne de can para Donald
Trump, quien ha hecho de sus aspiraciones presidenciales una campaa a favor del proteccionismo, las
barreras migratorias y las masivas
rebajas fiscales. Vamos a eliminar
cualquier regulacin que aniquile
puestos de trabajo, ha espetado el
empresario.
Sin embargo, su hoja de ruta econmica es extremadamente vaga
en detalles. Slo su agenda tributaria es precisa en meter la tijera a los
impuestos, tanto a individuos como empresas. De hecho, cuadruplicar la deduccin estndar hasta los
50.000 dlares para parejas y 25.000
para una nica persona adems de
reducir las siete brechas tributarias
actuales a tres del 10, 20 y 25 por

ciento. De esta forma se recortara
la tasa impositiva ms elevada a ese
lado del Atlntico en ms de un tercio. El impuesto de sociedades pasara del 35 al 15 por ciento.
En general este recorte fiscal sin
precedentes costara alrededor de
10 billones de dlares en la prxima dcada, a segura Richard C. Auxier, analista del Tax Policy Center.
De esta forma, la deuda estadounidense sobrepasara los 30 billones
de dlares bajo su mandato.
Desde el Comit para un Presupuesto Federal Responsable estiman que los planes de Clinton de
subir los impuestos a las rentas ms
altas e incrementar el gasto pblico elevaran el apalancamiento de
EEUU hasta los 23,9 billones de dlares en 2026. La candidata demcrata, eso s, amenaza a la empresas, especialmente financieras, no
es justo aceptar rebajas fiscales con
una mano y entregar hojas de despido con la otra.
Recordemos que en su intento
por apelar a la clase media y trabajadora, la exsecretaria de Estado
quiere elevar el sueldo mnimo hasta los 12 dlares algo a lo que Trump
se opone cediendo dicha hazaa en
manos de los Gobiernos estatales.
An as, el candidato, fiel a sus cambios de opinin se desmarc de los
republicanos y sugiri el pasado una
subida hasta los 10 dlares. Tambin apuesta por incrementar la inversin pblica en 275.000 millones de dlares durante los prximos cinco aos y crear un banco especializado en infraestructuras con
fondos por valor de 25.000 millones de dlares.
41
Remitido
Carmen Tarradas Directora de la OTRI de la Universidad de Crdoba
La UCO es un motor activador de la economa,

del empleo y de la cualificacin tcnica
a transferencia de tecnologa es un aspecto fundamental para dar visibilidad y aplicacin a los resultados de la
investigacin universitaria. Por esa razn, las universidades se han dotado de oficinas de transferencia de tecnologa como la
OTRI de Crdoba, al frente de la que se encuentra Carmen Tarradas. Hemos hablado con
ella para saber ms acerca de su trabajo.
Cundo naci la OTRI de la Universidad de

Crdoba?
La oficina se cre en 1989, ao en el que el
Plan Nacional de I+D foment la aparicin de
este tipo de entidades. Hoy, la OTRI est enmarcada en el Vicerrectorado de Innovacin y
Transferencia de la Universidad de Crdoba y
su labor es apoyar y favorecer la gestin de la
transferencia de conocimiento que se genera
por los grupos de investigacin de toda la universidad.
Con qu herramientas cuenta para lograr
ese objetivo?
Bsicamente, tenemos cinco procesos
orientados a ese fin. El primero de ellos es favorecer los contratos de grupos de investigacin con empresas y administraciones como
indica el artculo 83 de la Ley Orgnica de Universidades. El segundo son los proyectos cola-
borativos, donde empresas y grupos trabajan

con un mismo fin en contextos como la convocatoria Retos-Colaboracin. En tercer lugar
gestionamos la participacin en proyectos internacionales de I+D como los enmarcados en
Horizonte 2020, mientras que la cuarta es la
proteccin y valorizacin de los resultados de
investigacin. Por ltimo, aunque no menos
importante, encontramos el impulso de la cultura emprendedora para que surjan del seno
de la Universidad de Crdoba empresas de base tecnolgica (EBT) que exploten el conocimiento generado y colaboren en la creacin de
empleo.
Qu relacin existe entre la Universidad y
las administraciones a nivel de servicios?
Adems de los proyectos que surgen en los
diversos grupos de investigacin, uno de los
puntos fuertes de la UCO es su experiencia en
el campo de la Compra Pblica Innovadora
(CPI), una herramienta de contratacin pblica donde la administracin demanda un servicio de I+D+i que le aporte una solucin inexistente en el mercado (o poco comercializada) a una necesidad detectada en su seno. La
Universidad de Crdoba ha desarrollado dos
convenios de este tipo, uno en Biomedicina y
otro de mecanizacin agrcola llamado Mecaolivar, ambos finalizados en 2015.
Qu balance hace de esos programas?

Dentro del proyecto de Biomedicina se desarrollaron tres subproyectos obteniendo una financiacin de ms de nueve millones de euros y
un total de 5 patentes. Estos subproyectos se dedicaron a desarrollar un nuevo mtodo de conservacin celular, a la creacin de un sistema de
diagnstico precoz de cncer y a desarrollar un
robot de ciruga laparoscpica compleja usando
imgenes en 3D y sensaciones hpticas.
En cuanto a Mecaolivar, cont con un presupuesto de casi cuatro millones de euros y
da respuesta a las demandas en innovacin
tecnolgica y mejoras en la mecanizacin del
olivar tradicional e intensivo con baja tecnificacin, para lo que ha generado 12 patentes.
Ambos proyectos se han ejecutado respetando al mximo tanto los presupuestos como
los tiempos previstos. De alguna manera, la
compra pblica innovadora ha servido para
que la UCO sea motor activador de la economa, del empleo y de la cualificacin tcnica
e inteligente de su servicio pblico, algo que
seguiremos haciendo con un tercer convenio
que se iniciar en 2017. Gracias al buen hacer de estos proyectos de CPI y del impacto
social y econmico, la Universidad de Crdoba fue galardonada en 2015 con el Premio
Nacional de Innovacin y Diseo. Por otro lado, en el 2015 y segn el informe de la
OEPM, la Universidad de Crdoba se sita

entre los veinte principales solicitantes de
patentes nacionales.
www.uco.es/webuco/otri
Manuel Varela Director de la Axencia Galega de Innovacin
Galicia, referencia en aviones no tripulados
Buscamos colocarnos en la vanguardia de un

sector capaz de generar un volumen de negocio
de ms de 120.000 millones hasta 2020
a Axencia Galega de Innovacin es el principal

catalizador de la innovacin pblica y privada en
Galicia, y acaba de poner en marcha un ambicioso plan para convertir a Galicia en referente de los
aviones no tripulados.
Qu principales programas de
I+D estn desarrollando?
A partir de nuestra Estrategia
de Especializacin Inteligente,
hemos puesto en marcha herramientas para captar talento,
atraer capital privado y potenciar
la transferencia de conocimiento
al mercado. Con la primera finalidad pusimos en marcha el programa Oportunius, que busca
atraer a cientficos de primer nivel con becas ERC, as como el
programa Principia, que permitir que este ao las empresas gallegas contraten a 300 investiga-
El programa Principia
permitir que este ao
las empresas gallegas
contraten a 300
investigadores
dores. En el segundo y tercer mbito, creamos las Unidades Mixtas de Investigacin, con las que
hemos atrado a multinacionales
como Repsol, PSA Peugeot Citron o Roche Farma a innovar en
Galicia; y hemos diseado esquemas de innovacin abierta con
iniciativas como Conecta Pemes.
Adems, hemos hecho una
apuesta muy fuerte por la adaptacin gallega a la Industria 4.0,
mediante una convocatoria para
captar inversiones de ms de 20
millones que ha generado gran
inters; y, sobre todo, hemos
puesto en marcha una Estrategia
de Impulso a la Biotecnologa y el
polo tecnolgico e industrial de
aviones no tripulados.
Hblenos del polo de aviones no
tripulados. Qu objetivos persiguen con l?
Con el polo, que estamos configurando alrededor del aerdromo
lucense de Rozas, buscamos colocarnos en la vanguardia de un sector capaz de generar un volumen
de negocio de ms de 120.000 millones hasta 2020, impulsando la
creacin de empresas punteras y
generando empleos cualificados.
Adems, la Xunta se reserva utilizar gratuitamente la tecnologa
resultante para prestar mejores
servicios a sus ciudadanos.
Con qu empresas estn colaborando dentro de este proyecto?
Tras un proceso al que se presentaron las principales multina-
cionales del sector, escogimos como socios tecnolgicos a Indra e

Inaer, que han suscrito importantes compromisos hasta 2026, generando 600 empleos. Ambas
compaas trasladarn su actividad de aviones no tripulados a
Galicia, implantando empresas,
fbricas, centros de formacin, un
hangar y hasta una incubadora de
empresas. En este marco, Galicia
desarrollar tres vehculos que se
comercializarn a nivel mundial:
el helicptero Lumes, el avin de
ala fija Targus, y un vehculo marino no tripulado.
Qu inversin han llevado a cabo desde la Xunta?
El polo suma una inversin de
115 millones, de los que el Gobierno gallego aporta 40 millones y los socios 75. A esta inversin hay que sumar 20 millones
que invertiremos este ao en un
Escogimos como
socios tecnolgicos a
Indra e Inaer, que han
suscrito importantes
compromisos hasta
2026, generando 600
empleos
programa de compra pblica innovadora, y participamos tambin en una inversin de 10 millones junto al Ministerio de Economa y Competitividad, y el INTA, para la puesta en marcha en
el propio aerdromo de Rozas
del Centro de Investigacin Aerotransportada, que permitir ensayar, certificar y homologar
nuevos prototipos.
gain.xunta.es
42
Economa
Comn (CTA, en sus siglas en ingls) en 1923, que haca innecesarios los controles de pasaporte. No
obstante, los enfrentamientos durante el siglo pasado obligaron a
constantes cierres de comunicaciones viarias y a la habilitacin de controles en la franja de casi 500 kilmetros que divide la isla.
De ah que la premier britnica
haya insistido en descartar el retorno de las fronteras del pasado,
un posicionamiento que desafa, sin
embargo, el manifestado durante la
campaa del plebiscito, cuando haba considerado inconcebible esperar que el Brexit no implicara
cambios en los arreglos limtrofes.
A su favor, Irlanda comparte con
Reino Unido su exclusin del espacio Schengen, lo que implica que
cualquier ciudadano procedente de
otro estado miembro sea sometido
al control de pasaportes.
Aprobacin comunitaria
La primera ministra britnica, Theresa May, y su homlogo irlands, Enda Kenny. REUTERS
El Brexit siembra la incgnita

sobre las relaciones con Irlanda
Ante la proximidad comercial, Londres y Dubln descartan un retorno al pasado
Eva M. Milln LONDRES.
La decisin de Reino Unido de romper con Bruselas ha generado un

complicado rompecabezas sobre el
modelo de relacin con la gran vctima colateral del Brexit, el nico
vecino con el que el futuro ex miembro de la UE comparte frontera terrestre: Irlanda. Ambos se haban
unido al proyecto comunitario el
mismo da, por lo que no existe precedente de que un pas perteneciese a la UE y el otro no. Con una historia comn de siglos de animosidad, problemas compartidos con el
terrorismo del IRA y, crucialmente, la simbiosis facilitada por cuatro dcadas de pertenencia al bloque, ambos territorios nunca haban estado ms unidos que hasta
el pasado 23 de junio.
La transcendencia de estatus ha
quedado de manifiesto con la prioridad que la primera ministra britnica otorga al hallazgo de una solucin que proteja un vnculo lo
ms prximo posible. En sus entrevistas con las autoridades del
Ulster y con su homlogo irlands,
Enda Kenny, Theresa May se comprometi a que la ruptura con Bruselas funcione para todos, una
ambicin que recuerda ms a un
desidertum, si se tiene en cuenta
que Irlanda del Norte vot a favor

de la permanencia por un 56 por
ciento y que sus vecinos del sur haban dejado claro que el Brexit era
el peor resultado posible.
Las particularidades del pasado
compartido dificultan ms el galimatas generado por el Brexit. Por
ello, el aspecto positivo de las conversaciones, basado en el consenso de que nadie quiere retornar a
las fronteras del pasado, colisiona
tambin con una realidad indita:

la de que un pas abandone la UE e
intente evitar las consecuencias.
1.000 millones semanales
Los intercambios comerciales han

prosperado al amparo del libre movimiento que impera en la UE y, actualmente, estn valorados en unos
mil millones de euros a la semana,
un volumen que supera el total del
que Reino Unido genera con fri-
Se reaviva el viejo debate sobre

la reunificiacin de Irlanda
El veredicto del referendo celebrado el 23 de junio reabri el
debate sobre la posibilidad de
reunificar Irlanda, sobre todo en
la regin del norte, el Ulster, y
ms an entre quienes siempre
han defendido la opcin, que encuentra menos adeptos al sur de
la frontera. La consumacin del
Brexit gener una profunda confusin y el Gobierno de la Repblica de Irlanda se haba planteado incluso la convocatoria de un
foro de toda la isla para coordinar la respuesta. El Viceministro
principal del Irlanda del Norte,
mientras, consider que la victoria de la permanencia en el Ulster haca tan viable un plebiscito
sobre la adhesin a sus vecinos
del sur como el que Escocia reclamaba ya para su independencia. No obstante, la mayora de
los ciudadanos de Irlanda del
Norte apoya continuar en Reino
Unido, lo que no concuerda con
uno de los principios establecidos en los acuerdos de Viernes
Santo para plantear una posible
reunificacin vinculada exclusivamente a la voluntad de los norirlandeses.
ca. Asimismo, Londres y Dubln han

estado siempre en el mismo bando
en Bruselas, defendiendo una agenda econmica liberal, priorizando
las relaciones trasatlnticas, y ejerciendo presin en idnticas causas,
como su oposicin a la armonizacin fiscal, un objetivo de un sector
de los Veintiocho que Irlanda sufrir para combatir sin la poderosa
influencia de su vecino.
Por si fuera poco, la estabilidad
de la zona en su conjunto podra
quedar amenazada si el proceso desemboca en un divorcio hostil, especialmente para Irlanda del Norte, un territorio que alcanz la paz
con el patrocinio de la UE. Tambin
est en jaque la actividad empresarial, que depender vitalmente de
si Reino Unido abandona el mercado comn como precio para controlar la inmigracin, una de las claves que decantaron el plebiscito: de
consumarse esta opcin, sera necesario reimponer la frontera, un
desenlace que tanto May como
Kenny no desean.
La incgnita es cmo. Desde el
Acuerdo de Viernes Santo de 1998
la divisin de la isla de Irlanda haba desparecido. El sistema vigente se remonta a antes de la creacin
de la UE, puesto que ambos pases
haban sellado ya un rea de Viaje
El factor fundamental ser, por

tanto, la continuidad britnica en
el rea Econmica Europea. Un
referente al respecto podra ser
Noruega, si bien en su relacin con
Suecia, miembro de la UE, todava existen algunos controles de
aduanas. Adems, para complicar
ms el puzle, expertos en Derecho Comunitario han advertido
de que cualquier acuerdo entre
Londres y Dubln tendra que ser
ratificado por los dems socios de
la UE.
Reino Unido e
Irlanda no quieren
que vuelva a haber
una frontera entre
ambos pases
Una posibilidad es mantener
abierta la frontera entre el Ulster
y la Repblica de Irlanda, puesto
que la separacin en relacin al resto de Reino Unido no es terrestre,
pero esta falta de restricciones molestara al ncleo duro del Brexit,
que defiende una ruptura integral,
sobre todo, para evitar una fuga en
el dique de contencin de la inmigracin que los ms acrrimos defensores del divorcio quieren construir.
En la UE hay ejemplos de territorios rodeados por un rea no comunitaria, pero ninguno tiene el alcance de dos estados miembro, de
los que uno es la sexta economa del
planeta. Por ello, los empresarios
han considerado esencial que las
dos mitades de Irlanda continen
funcionando como una unin aduanera. El problema es que sta va
mucho ms all de acuerdos en materia de tarifas e implica la aplicacin de toda una batera de normativas comunitarias con las que, para escarnio de los eurfobos, Londres tendra que cumplir, incluyendo
lo referente a la regulacin de productos.
43
Remitido
Arturo Ruiz Director Instituto Universitario de Investigacin en Arqueologa Ibrica de la Universidad de Jan
Nuestra investigacin favorece un conocimiento

de la cultura ibera de calidad y til socialmente
a riqueza arqueolgica de la etapa ibera

en Jan posiciona a esta provincia andaluza como un referente en el mapa arqueolgico nacional. Hasta tal punto
Jan es tierra ibera, que en 2012, y continuando
con el trabajo anterior de numerosos investigadores en ese campo, naca el Instituto Universitario de
Investigacin en Arqueologa Ibrica de la Universidad de Jan que, adems de dar conocimiento
del territorio, los contextos y los objetos de los pueblos iberos de Andaluca, se esfuerza por conseguir
que sus investigaciones se conviertan en formacin
y riqueza para la sociedad, a travs de la educacin
y del turismo cultural. Nos lo explica su director.
Cmo surgi la idea de crear, en el marco de la
UJA, un instituto de investigacin centrado en la
cultura ibrica?
El actual Instituto Universitario de Investigacin en Arqueologa Ibrica UJA parte de un grupo
de excelencia en investigacin que en los aos 90
propuso crear un centro especializado en cultura
ibrica, al hilo de una exposicin sobre el tema que
se celebraba en varias ciudades europeas y en la
que se puso de manifiesto el peso del patrimonio
ibrico de Jan. A raz de ese eco, se cre una asociacin cvica en defensa de dicho patrimonio que
reclamaba tambin su puesta en valor. Posteriormente, la Junta de Andaluca decide apoyar esa
iniciativa creando el Centro Andaluz de Arqueologa Ibrica; y en 2012, la Universidad de Jan y la
Junta de Andaluca dan un paso ms para conver-
Qu huella dejaron en Jan los pueblos

iberos?
La cultura ibrica tiene una extensin reconocida desde el sur de Francia hasta prcticamente la
provincia de Crdoba, entre finales del siglo VII
a.C. y el cambio de era. Define un marco histrico
que acaba integrando el legado de las grandes culturas antiguas mediterrneas, un conjunto de civilizaciones que se interrelacionaron en un tiempo y
que destacaron por tener un carcter marcadamente urbano e innovador: fueron protagonistas
de la metalrgica del hierro, incorporaron el torno
de alfarero e innovaron tambin en conceptos cmo la escritura, o el urbanismo. Adems introdujeron la arboricultura, un elemento fundamental para definir la gastronoma mediterrnea.
La cultura ibrica ha dejado en Jan varios conjuntos de escultura en piedra, entre los que destaca
el Cerrillo Blanco de Porcuna: unas 40 piezas escultricas de un valor comparable nicamente a los
grandes conjuntos escultricos de la Grecia y Roma
antiguas. Tambin destaca el conjunto del Pajarillo
de Huelma. Adems, en Jan tenemos muestras
de arquitectura funeraria ibera, como la Cmara
Excavacion del oppidum ibero de Puente Tablas. Jaen
Servicios externos de los Laboratorios del Instituto

Universitario de Investigacin en Arqueologa Ibrica
Laboratorio de Paleoambiente: anlisis
carpolgicos, anlisis antracolgico, anlisis
de Dendrocronologa (nuevo).
Laboratorio de Anlisis Fsico-Qumico
aplicado a la Arqueologa: anlisis de fsforo en suelos y pavimentos por espectroscopa ultravioleta visible; anlisis mineralgicos y elementales de decoraciones pintadas
en cermicas y recubrimientos mediante
MRS, EDXRF y XRD; anlisis de lpidos por
GC-MS y HPLC-MS para definir contenidos
en recipientes cermicos.
Laboratorio de Restauracin: restauracio-
Publicaciones
tirlo en un instituto de investigacin. Eso nos ha

permitido dar un gran salto: desde el punto de vista institucional, nos aporta una solidez enorme; y,
desde el punto de vista econmico, nos permite entrar en los presupuestos ordinarios de la universidad. Somos el primer y nico instituto, por el momento, de investigacin de la UJA.
nes de objetos arqueolgicos sobre distintas materias primas (cermica, piedra, metal,
hueso)
Laboratorio de Arqueologa de la
Arquitectura: estudios de arqueologa de
la arquitectura.
Laboratorio de Itinerarios y Rutas Culturales: desarrolla labores de transferencia en
materia de patrimonio sobre el territorio, entendido como soporte y unidad base para la
implantacin del programa museogrfico.
Intervenciones arqueolgicas en obras
pblicas
Coleccin de Monografias:
Textos CAAI
Los archivos de la arqueologa ibrica: una arqueologa para dos Espaas

Arturo Ruiz, Alberto Snchez, Juan
Pedro Belln (2006)
de Toya, santuarios, factoras agrarias y grandes
ciudades fortificadas u oppida (ms de 20 de grandes dimensiones), en general un patrimonio muy
importante que nos permite configurar una idea
global de la cultura ibera.
Con qu objetivos trabajan en torno a ese legado?
El trabajo que realizamos se orienta principalmente a tres objetivos: el estudio e investigacin de
la cultura de los iberos; la conservacin del patrimonio cultural que dejaron en Jan y, por extensin, en Andaluca (principalmente en Almera,
Crdoba y Granada); y la transferencia del patrimonio a la sociedad, esto es, la puesta en valor del
patrimonio arqueolgico ibrico. En esta direccin
pretendemos desarrollar un conocimiento que de
lugat a un producto turstico atractivo.
En ese cometido, lo que procuramos es que
nuestra investigacin favorezca un conocimiento
de la cultura ibera provechoso, que tenga repercusin en la economa de la provincia, y de alta calidad. Para ello, en su da establecimos una serie de
lneas de investigacin que hoy estructuran nuestro instituto.
Cules son esas lneas de investigacin que estructuran el Instituto?
Nuestro Instituto se estructura en dos grandes
unidades: las lneas de investigacin y una serie de
laboratorios que constituyen un eje fundamental
para la propia investigacin del instituto y ofrecen
servicios externos.
Las lneas de investigacin tienen una intervencin muy directa en la cultura de los iberos: por
una parte, hacemos Historia de la Investigacin de
la Cultura Ibrica, trabajando en la transferencia
dialctica entre presente-pasado y pasado-presente; y luego trabajamos en lneas de investigacin
ms histricas, como Territorio y paisaje (estudiar
los modelos de ocupacin del territorio, la construccin del paisaje); Culto y muerte entre los
iberos (se estudia la estructura cosmolgica de la
cultura ibrica, sus modelos de santuarios y necrpolis); La mujer en la Cultura y Sociedad Ibera (se
analiza y estudia el papel de la mujer ibera en la sociedad); Arqueologa de la Guerra: La Segunda
Guerra Pnica (se estudian los conflictos blicos
que se desarrollaron durante la guerra entre romanos y cartagineses y el papel en ellos de los iberos);
y Valorizacin y Transferencia del Patrimonio Ibero
(se estudian estrategias metodolgicas de desarrollo e innovacin con nuevas tecnologas de la comunicacin para realizar la transferencia de los resultados de investigacin a la sociedad).
Qu proyectos destacara de cuantos han realizado?
El Proyecto AREA, Archives of European Archaeology, para recuperar los archivos de la historia de la arqueologa europea, con un subproyecto
coordinado por el Instituto: Archivos de la Arqueologa Ibrica: Una arqueologa para dos Espaas; el
Iberos en Jan
Arturo Ruiz, Manuel Molinos (2007)
Territorio, culto e iconografa en
los santuarios iberos del alto Guadalquivir (s IV a.n.e. I d.n.e) Carmen Rueda Galn (2011)
Plan director: el santuario ibero
Cueva de la Lobera (castellar/jan)
Carmen Rsquez Cuenca, Carmen
Rueda Galn, Antonia Garca Luque
(2013)
La necrpolis ibrica de Ttugi
(2000-2012)
M Oliva Rodrguez Ariza (2014)
La segunda Guerra Pnica en la
Pennsula Ibrica. Baecula, arqueologa de una batalla
Juan Pedro Belln, Arturo Ruiz, Manuel Molinos, Carmen Rueda, Francisco Gmez (ed) (2016)
Jan, tierra ibera
Universidad de Jan Arturo Ruiz, Manuel Molinos. (ed.) (2015)
Proyecto 3D-ICONS, 3D Digitisation of Icons of European Architectural and Archaeological Heritage,
que ha digitalizado en 3D una parte importante del
patrimonio ibero de Andaluca para mostrarlo en
la web Europeana de la UE; el Proyecto Bacula,
Proyecto I+D+i del Plan Nacional de Investigacin del Ministerio de Economa y Competitividad,
que ha localizado y reconstruido con metodologa
arqueolgica el escenario de la batalla de Bacula,
de la Segunda Guerra Pnica, que enfrent en el
ao 208 a.C. a romanos y cartagineses. El trabajo
continua en la actualidad con un nuevo proyecto
I+D+i concedido por la Junta de Andaluca como
proyecto de excelencia, que analiza asedios romanos como los de Iliturgi y Castulo .
El proyecto Viaje al Tiempo de los Iberos, liderado por la Diputacin de Jan. Se trata de un proyecto de turismo cultural sobre el patrimonio ibero
de Jan, en el que se han realizado trabajos de excavacin arqueolgica, como es el caso del oppidum Ibero de Puente Tablas o del de Giribaile, trabajos de conservacin y valorizacin de los sitios
arqueolgicos seleccionados y se han creado museos locales, centros de interpretacin y centros de recepcin de visitantes. A ello hay que aadir proyectos en Arqueometra.
www.ujaen.es/centros/caai
44
Normas & Tributos

El Supremo delimita el
mbito de actuacin de
las protestas sindicales
JURISPRUDENCIA DEL TS
Una Directiva es aplicable si

se transpone fuera de plazo
Los jueces deben aplicar el Derecho nacional a la luz de
la normativa comunitaria y reforzar la seguridad jurdica
Colocar pasquines
en un lugar ajeno
a la empresa puede
atentar contra el honor
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
Un contrato financiero concertado

en un momento en que una Directiva MiFID deba haber sido ya traspuesta, goza de eficacia interpretativa y los tribunales deben interpretar el Derecho nacional vigente a la
luz de la letra y la finalidad de la
norma comunitaria an no incluida en el sistema normativo nacional, segn establece el Tribunal Supremo, en una sentencia de 15 de
julio de 2016.
El ponente, el magistrado Saraz
Jimenza, avala el razonamiento de
la sentencia recurrida, en el que la
Audiencia Provincial estima sin
violentar en modo alguno la normativa vigente en noviembre de
2007, debiera haber acudido al criterio interpretativo de dicha norma para determinar el correcto cumplimiento de los deberes de la entidad bancaria y por ende, la cumplida formacin de la voluntad del
demandante.
Razona el magistrado que aunque tras la reforma operada por la
transposicin de la Directiva MiFID, el nuevo artculo 79.bis de la
Ley del Mercado de Valores (LMV)
sistematiza mucho ms la informacin a recabar por las empresas de
inversin de sus clientes (apartados 5 y siguientes) y la informacin
que deben suministrar a tales clientes (apartados 1 a 4), de modo que
refuerza el nivel de proteccin.
Una obligacin existente
Con anterioridad a dicha reforma

ya exista esa obligacin de informarse sobre el perfil de sus clientes y las necesidades y preferencias
inversoras de estos y de suministrarles informacin clara, correcta,
precisa, suficiente, facilitada con
suficiente antelacin, haciendo hincapi en los riesgos de la operacin,
muy especialmente en los productos financieros de alto riesgo.
Por tal razn, considera Saraz
Jimena que la afirmacin que se
hace en la instancia en el sentido de
que cuando se suscribi el contrato de swap entre las partes no se haba incorporado a nuestro ordenamiento jurdico la normativa MiFID puede justificar que no se apliquen los requisitos formales
introducidos por la Ley 47/2007, de
19 de noviembre, o que no se utilicen las categoras legales establecidas en la misma -por ejemplo, en la
clasificacin de los clientes-.
Sin embargo, determina que esta situacin no puede servir para
X. G. P. MADRID.
GETTY
excusar a la entidad bancaria de

cumplir un alto estndar de diligencia en el cumplimiento de sus deberes de informacin frente a sus
clientes, tanto para recabar informacin sobre el perfil y necesidades de dicho cliente como para transmitir a este la informacin suficiente sobre la naturaleza y riesgos del
La sentencia dicta
que las condiciones
del sawp deben
analizarse a la luz
de la MiFID
producto que se le ofrece, especialmente cuando se trata de un cliente no experto en productos financieros complejos.
Indica el ponente, que, adems,
la influencia interpretativa de las
Directivas es an ms considerable
cuando ha transcurrido el plazo de
transposicin sin que hayan sido
transpuestas al Derecho interno.
Lleva razn la recurrente cuan-
do alega que la elevacin en el nivel de proteccin del cliente que supone la citada Directiva debe ser
utilizada como criterio hermenutico en la interpretacin de la normativa interna, para obtener el fin
til de la Directiva no transpuesta
en plazo.
Jurisprudencia comunitaria
Recuerda la sentencia del Pleno del

Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas, de 11 de julio de
1996, caso MPA Pharma GmbH contra Rhne-Poulenc Pharma GmbH,
que dictamin que al aplicar el Derecho nacional, ya sean disposiciones anteriores o posteriores a la Directiva, el rgano jurisdiccional nacional que debe interpretarlo est
obligado a hacer todo lo posible, a
la luz de la letra y de la finalidad de
la Directiva, para conseguir el resultado perseguido por esta y atenerse as al prrafo tercero del artculo 189 del Tratado de la Comunidad Europea.
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
Una actuacin sindical de colocacin de pasquines en la localidad

donde vive el administrador de la
empresa, ajena al mbito donde
se desarrolla la actividad social,
no contribuye a un debate pblico, inexistente en un mbito ajeno a aquel en que se produjo el
conflicto, ni sirve para proteger
legtimamente los derechos de los
trabajadores.
El Tribunal Supremo, en sentencia de 20 de julio de 2016, interpreta que las crticas realizadas al demandante, al acusarle de
intentar obtener beneficios a costa de la salud y el cuidado de las
personas ancianas ingresadas en
la residencia, afectan al mbito
profesional protegido por el derecho constitucional al honor.
Tal afectacin se encuentra amparada por la libertad de expresin y la libertad sindical cuando
es realizada en el entorno en el
que tal cuestin tena relevancia
pblica, como es la propia residencia y la localidad en la que presta su servicio.
El ponente, el magistrado Saraz Jimena, razona que son juicios de valor y opiniones crticas,
proferidos por agentes sociales
involucrados en el mbito de prestacin de un servicio pblico, legitimados para la crtica de la gestin de los centros cuando consideran que perjudica no solo las
condiciones laborales de los trabajadores, sino tambin la calidad del servicio y de inters para
esa colectividad.
Determina que en esas crticas
no se han usado expresiones in-
sultantes desconectadas del mensaje que se trata de transmitir, por

ms que las expresiones utilizadas y la insercin de su fotografa,
puedan resultar hirientes y molestas para el demandante.
Destaca el magistrado la especial relevancia pblica de estas informaciones y juicios de valor, por
tratarse de un mbito, el de las residencias de ancianos, en el que
las personas afectadas por deficiencias en los servicios, por su
avanzada edad, no pueden por lo
general reivindicar una mejora de
su atencin y denunciar las deficiencias que sufren.
Sin embargo, entiende que la
comunicacin pblica de las expresiones que provocan descrdito en el demandante en un entorno sin conexin con el mbito
Se seal al
demandante ante
sus convecinos en
un lugar fuera de
contexto laboral
en que se produce el conflicto laboral, como es la localidad en la
que vive, mediante la colocacin
de los pasquines y pancartas en la
calle y en el local donde su madre
desarrolla su actividad profesional, no pretenda una crtica al directivo o a un determinado modelo de servicio pblico en un entorno en el que tal cuestin tuviera relevancia pblica
Se intent -dice- sealarlo ante sus convecinos, atribuyndole
una conducta que le hace desmerecer, de un modo descontextualizado sobre el mbito donde el
conflicto tena lugar y sin relacin
funcional con los bienes jurdicos
protegidos por las libertades de
expresin, informacin y sindical.
Condenadas a seis meses

de crcel por allanamiento
X. G. P. MADRID.
Dos mujeres acusadas de un delito de allanamiento de morada han

sido condenadas a cada una de
ellas una pena de seis meses de
prisin, alejamiento de la vctima
de 200 metros durante tres aos
y seis meses y a indemnizarla en
la cantidad de 500 euros.
La sentencia, dictada por la Audiencia Provincial de Logroo en
un juicio con jurado, considera

probado que una de las acusadas
fue contratada para cuidar a un
enfermo impedido, con alojamiento en la casa y un contrato de trabajo tras un periodo de prueba.
Ms tarde la acusada pide que su
hija tambin viva en la casa. Poco
el enfermo es ingresado en el hospital, por la familia prescinde de
los servicios. Ambas mujeres se
niegan a abandonar la vivienda.
Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
45
Gestin Empresarial
Covadonga Prez-Lozana Coach personal, empresarial y de terapia de pareja
Buscar un trabajo estable forma

parte de la cultura y eso nos lastra
Rompi con el mundo empresarial

y se pas al mundo emocional. Hay
amor en las compaas?
En el comercial que cree en su producto y trata de hacer un buen servicio a su cliente, existe una energa expansiva que se puede llamar
amor. Pero, desgraciadamente, tenemos estructuras tan jerarquizadas que se pierde el componente
creativo e individual de cada uno.
En el mundo empresarial se instaura el miedo como modus operandi
y el miedo saca lo peor de cada uno
de nosotros. Y es un error, porque
si no tienes trabajadores felices no
van a crear, no van a opinar, no van
a generar nuevas ideas...
Juanjo Santacana MADRID.
El trmino coaching, tan empleado

ltimamente, corresponde con un
mtodo estadounidense destinado
a ayudar a las personas a desarrollar sus potencialidades. La coach
personal, empresarial y de pareja,
Covadonga Prez-Lozana, repasa
la trayectoria de esta herramienta,
as como su eficacia para crecer personalmente.
Quin es Covadonga Prez-Lozana personal y profesionalmente?

Soy una persona que se perdi en el
juego de la vida una y mil veces hasta que un da decidi no seguir el
guin socialmente impuesto y empez a escucharse a s misma y a encontrar sus propias respuestas. Me
haba construido un personaje para sobrevivir que poco tena que ver
con mi esencia. Cuando empec a
hacer las cosas desde el quiero y no
desde el debo o el tengo que, empez a florecer un mundo mgico dentro de m que yo desconoca, con
unas potencialidades innatas que
me llevaron a ayudar a otras personas en el autodescubrimiento.
Cmo lleg hasta aqu?
Tena una amplia formacin pero
no encontraba nada que me motivase. Empec a indagar en temas
relativos a la psicologa, el crecimiento personal, el coaching... y encontr algo que verdaderamente
me apasionaba. Estudi coaching
en la Universidad Francisco de Vitoria, programacin neurolingstica, tcnicas de meditacin y muchas tcnicas teraputicas. Tambin estudi budismo y tahoismo,
y todo ello me permiti elaborar
una visin del ser humano y por qu
se comporta de determinada manera. En base a eso, empec a generar mis propios contenidos. Al prin-
dente, es una energa de expansin

y lo que realmente nos conecta con
la vida. Cuanto antes admitimos que
no sabemos amar, antes aprendemos a hacerlo de una forma real y
consciente. Yo estoy acompaando
a muchas personas en ese proceso
y este libro es el resultado de haber
escuchado muchas historias testimonios.
ALBERTO MARTN
Sistemas rgidos:
Las estructuras son
tanjerarquizadas
que se pierde el
aspecto creativo
e individual
Entorno laboral:
Si no se tienen
trabajadores felices,
stos no van a crear,
opinar o generar
nuevas ideas
cipio, era un hobby, luego me puse

a dar conferencias y una cosa llev
a la otra.
Qu es el coaching para usted?

Es un mtodo que viene de Estados
Unidos y que se desarroll para que
las personas pudieran conectarse
con su potencialidad y conseguir
as sus objetivos. Pero el coaching
tradicional se queda muy corto porque donde de verdad est la felicidad es en la aceptacin y la ausencia de deseos: estamos siempre deseando cosas y no disfrutamos del
ahora. Creo que cuando ests paralizado por el miedo, puede ser
muy til para que la persona de unos
primeros pasos y salte a la accin,
pero para alcanzar la armona con-
tigo mismo, el coaching se queda incompleto. Es una herramienta de

crecimiento personal pero, en ese
sentido, se queda corta.
Qu hay despus del coaching?

Yo creo que hay la conciencia de la
trascendencia, el componente espiritual. El coaching es slo un inicio del proceso de bsqueda vinculado a la accin.
Ha publicado el libro Aprendiendo
a amar. Usted ha aprendido?
No, estoy en ello. No creo que ninguno sepamos. Tenemos un concepto muy errneo de lo que es el
amor. El amor real va ms all de
una necesidad, de una posesividad;
es mucho ms libre, ms trascen-
Hemos perdido la parte emocional en el trabajo?

Totalmente. Pero no por la desvinculacin con la empresa, sino por
la falta de pasin por lo que hacemos. Y es una pena porque el espaol es un pueblo apasionado y creativo. Nos hemos europeizado demasiado. Tenemos miedo a emprender. Buscar un trabajo estable se ha
convertido en parte de nuestra cultura y eso nos lastra. Deberamos
educar a la gente joven en que conectndose con sus potencialidades y recursos pueden conseguir lo
que quieran. Tenemos un espritu
derrotista que nos inculcan desde
pequeos, lo que genera ansiedad
por los ttulos y, al mismo tiempo,
la creencia de que esos ttulos no
van a servir para nada.
Hbleme de su parte internacional.
Mi parte internacional se dio de forma natural, porque un amplio porcentaje de la gente que segua mis
vdeos era de Amrica Latina y de
las zonas de Estados Unidos donde se habla espaol. Empec a hacer sesiones por Skype y me empezaron a pedir talleres, haba gente
que solicitaba mis servicios, etc.
El nmero de empresas crece por segundo ao consecutivo

El 83% de las
compaas tiene dos
o menos asalariados
eE MADRID.
El nmero de empresas activas en

nuestro pas aument un 1,6 por
ciento en 2015, alcanzando los 3,2
millones de sociedades, segn la ltima actualizacin del Directorio
Central de Empresas (Dirce) a 1 de

enero de 2016, recogido por el Instituto Nacional de Estadstica (INE).
Esta cifra supone el segundo repunte anual consecutivo, tras seis
aos seguidos de cadas.
Sectores de mayor actividad
La mayor cifra de esta porcin lo

ocupa el sector Resto de servicios,
el cual representa un 58 por ciento del total y registra 1,8 millones
de empresas activas. El sector in-
cluye las empresas dedicadas a hostelera, transporte y almacenamiento, informacin y comunicaciones,

actividades financieras y de seguros, actividades inmobiliarias, profesionales, cientficas y tcnicas, actividades administrativas y de servicios auxiliares, educativas, sanitarias y de asistencia social y otro
tipo de actividades sociales, incluidos los servicios personales. Por su
parte, el comercio representa un
23,4 por ciento del total, seguido de
la construccin 12,6 por ciento,

y la industria 6 por ciento.
La empresa espaola sigue caracterizndose por su reducida dimensin. De este modo, en 2015, el
83 por ciento de ellas tena dos o
menos asalariados. Por sectores, el
resto de servicios, aglutina el mayor porcentaje de compaas pequeas 84,3 por ciento, seguido
del comercio 82,2 por ciento.
Por el lado contrario, el peso de
las organizaciones grandes se con-
centr en el sector industrial. En

este caso, un 7,9 por ciento del total emple a 20 o ms trabajadores
durante el pasado ao.
Los datos tambin revelan una
importante presencia de empresas
muy jvenes. As, el 20,1 por ciento no haba cumplido, a 1 de enero
de 2016, dos aos como unidades
econmicamente activas, siendo las
compaas relacionadas con el sector servicios y las microempresas
las de menor edad.
46
Gestin Empresarial
Easytem Systeam lanza un programa

de localizacin y posicionamiento
Uno de cada tres

espaoles califica
como estresante
su espacio laboral
La compaa espaola toma tecnologa ya existente y aade inteligencia artificial
Burocrtico o
impersonal son otros
de los calificativos
L. Marn MADRID.
eE MADRID.
Emprender es algo ms que tener

un idea y convertirla en negocio; esta tarea exige responsabilidad, talento, esfuerzo y, claro, espritu emprendedor. Y de esto ltimo no le
falta a Alfonso Martn, Alexander
Rendn y Jess Sanz, cofundadores de Easytem Systeam, una startup tecnolgica que acaba de lanzar la herramienta Taglos 3.0, junto al Instituto de Investigacin Tecnolgica de la Escuela Tcnica
Superior de Ingeniera (Icai) de la
Universidad Pontificia Comillas.
Todo empez en 2012, cuando empezamos a plantear ides para hacer
una startup con distintos tipos de
productos. A partir de ah creamos
varias empresas, hasta que hace ao
y medio naci Easytem Systeam,
cuenta Alfonso Martn, responsable financiero de la compaa.
As, en la actualidad estn trabajando en la puesta en marcha de un
sistema de localizacin y posicionamiento, Taglos 3.0. El director de
este proyecto, de Icai, lvaro Snchez, explica que nosotros hemos
cogido tecnologas que ya existan
y les hemos proporcionado inteligencia, que es lo que da valor al producto. As, la base tecnolgica es
la identificacin por radiofrecuencia, a travs de etiquetas que permiten ubicar objetos y personas,
gracias a un dispositivo lector que
las localiza obteniendo su nmero
de serie y enviando la informacin
por bluetooth a un smartphone.
Diferentes utilidades
Por otro lado, tal y como narra Martn, en realidad, no le veamos una
capacidad econmica muy grande
hasta que no empezamos a desarrollarla del todo, sino que lo que nos
llam la atencin desde el primer
minuto era la posibilidad de ayudar
a gente que lo necesitaba. As, en-
El lugar de trabajo puede despertar cientos de sensaciones entre los empleados. Sin embargo,
estresante es el adjetivo ms
elegido por los trabajadores espaoles para describir su oficina, en concreto, el 37 por ciento
de ellos, segn el informe Estudio global sobre el compromiso y
el espacio de trabajo, elaborado
por la compaa Steelcase.
Adems, un 27 por ciento de
los encuestados califica su entorno laboral como burocrtico,
un 23 por ciento asegura que es
cordial, el mismo porcentaje indica que es estimulante y un 21
por ciento lo considera impersonal. Otros atributos como innovador o relajante nicamente son sealados por un 14 por
ciento y un 5 por ciento, respectivamente.
Poco compromiso
Alvaro Snchez, Alfonso Martn, Alexander Rendn y Jess Sanz. M. C.
Las trabas administrativas, principal

dificultad a la hora de emprender
Segn cuentan estos emprendedores, los mayores problemas que supone crear una empresa se encuentran en el plano administrativo.
As, segn Martn, no creo que sea culpa de nadie en concreto, sino
de cmo est planteado el sistema. Hay demasiadas duplicidades y
las empresas deben aportar mucha informacin que, aunque no tengan coste, implican pasar una parte del ao trabajando en ello, y no
en la propia compaa. Adems, aade que a efectos prcticos, en
Espaa se considera igual a una microempresa que a una grande.
tre las utilidades de Taglos 3.0 estn, desde la localizacin de objetos y guiado de personas en interiores, las opciones en el sector de la
construccin, en el control de stock
y almacenaje o para hacer visitas
guiadas a los turistas dentro de una
ciudad. En el caso de personas invidentes, podemos ayudarles, por

ejemplo, a localizar objetos en la
habitacin de un hotel o, en la calle, elementos como papeleras. Adems, estamos buscando meternos
dentro del sector de la seguridad,
para que los bomberos encuentren

las entradas y salidas cuando hay
incendios en edificios grandes,
cuenta Martn, quien aade que este sistema supone un eficiente ahorro de tiempo para el usuario que
busca un objeto, as como una mejora en la productividad empresarial a travs de la gestin eficaz y
controlada.
Tecnologa consolidada
En cuanto al modelo de negocio de

Easytem Systeam, su responsable
financiero explica que la integracin de una tecnologa tan consolidada como la radiofrecuencia y la
nueva generacin IT hace accesible al sistema, le confiere fiabilidad
y le hace ser un modelo exportable
a otras aplicaciones con una contenida inversin.
Por otro lado, el estudio analiza

el grado de compromiso y motivacin que tienen los trabajadores espaoles con respecto a las
organizaciones. El 47 por ciento de ellos est poco o muy poco comprometido con su trabajo, una cifra superior a la media
internacional, que se sita en el
37 por ciento.
De hecho, nuestro pas se posiciona en los ltimos lugares en
todas las mtricas analizadas sobre compromiso. Entre ellas, destaca que slo el 55 por ciento de
los encuestados manifiesta sentirse motivado con su actividad
laboral, muy por debajo de la media global, que asciende hasta el
68 por ciento. Adems, Espaa
encabeza el ranking de los trabajadores ms desmotivados, seguido de Turqua y Polonia.
La imagen de la UE empeora en la mayora de pases

En Espaa, esta
perspectiva aumenta 5
puntos frente a 2015
eE MADRID.
La imagen negativa de la Unin Europea ha subido un 4 por ciento entre los ciudadanos europeos desde
el mes de agosto de 2015. Adems,
esta percepcin ha crecido en to-
dos los pases con la excepcin de

Austria y Eslovenia. As lo reflejan
los resultados del Eurobarmetro,
publicados recientemente, los cuales revelan que el 27 por ciento de
los ciudadanos comunitarios tiene
una imagen negativa de la UE.
En el caso de Espaa, esta perspectiva alcanza el 23 por ciento, lo
que supone un incremento de cinco puntos con respecto a 2015, un
aumento que slo superan Grecia,
Polonia y Blgica. De hecho, es en
estos tres pases dnde ms ha crecido la opinin negativa, encabezada por Grecia. Mientras tanto, en
Chipre, Irlanda y Bulgaria esta impresin se mantiene estable. Por el
contrario, los nicos pases que experimentan una mejora son Austria y Eslovenia.
Principales preocupaciones
Por lo que se refiere a las preocupaciones de los ciudadanos de la

UE, a nivel europeo se sitan la cri-
sis de refugiados y de inmigracin

48 por ciento, seguido del terrorismo 39 por ciento, la situacin
econmica 19 por ciento y de las
finanzas pblicas de los pases 16
por ciento, as como el desempleo
15 por ciento.
A nivel nacional, los ciudadanos
de once pases de la Unin Europea sitan el desempleo como el
principal problema, incluido el 71
por ciento de los espaoles, que esgrimen en segundo lugar el proble-
ma de la situacin econmica 35
por ciento y la salud y la seguridad social en tercer lugar 13 por
ciento. En relacin al impacto de
la crisis para el empleo, el 47 por
ciento de los europeos, lo mismo
que en el caso de los espaoles, creen que no se ha tocado fondo.
Por ltimo, el 79 por ciento de los
europeos 90 por ciento de espaoles se muestra a favor de la libertad de movimiento de las personas entre los pases de la UE.
47
Remitido
Javier Aizpurua Director del CFM
El futuro de nuestro centro

es la investigacin de excelencia
con reconocimiento internacional
l Centro de Fsica de Materiales (CFM)

de San Sebastin es una institucin
mixta creada por la Universidad del Pas
Vasco (UPV/EHU) y el Consejo Superior de Investigaciones Cientficas (CSIC). Hemos
hablado con su director, Javier Aizpurua, para conocer con ms detalle en qu consiste su labor.
der entender las propiedades pticas, magnticas y

electrnicas de dichos materiales, y sus aplicaciones tecnolgicas.
Cundo naci el CFM?

Fue en el ao 1999 cuando representantes de la
UPV/EHU y del CSIC decidieron crear el centro impulsando para ello una estructura de investigadores mixta. Hoy, 17 aos despus, el CFM est formado por 36 investigadores permanentes, la mitad
de ellos procedentes del Consejo y la otra mitad de
la universidad. Nuestra trayectoria de resultados
ha hecho que, adems, hayamos sido catalogados
como Centro de Investigacin Bsica y de Excelencia (BERC), en el programa de excelencia impulsado por el Gobierno Vasco.
A travs de qu lneas de investigacin?

Fundamentalmente a partir de cuatro grandes
reas. La primera es la investigacin sobre fsica y
qumica de materiales complejos, estudiando molculas sobre superficies, nanoscopia o efecto tnel
en superficies metlicas. La segunda lnea de investigacin es la que trata sobre las propiedades electrnicas en la nanoescala (dispositivos de electrnica molecular, espintrnica...), mientras que la
tercera se centra en el mundo de la nanofotnica,
la interaccin de luz y nanoestructuras. Por ltimo,
la cuarta lnea de investigacin se dedica a estudiar
los polmeros y materia blanda, es decir, el estudio
de los plsticos y cadenas polimricas que tienen
diversas funcionalidades, como por ejemplo la generacin de estructuras biomimticas..
Cul es la labor del centro?

Somos un centro dedicado a la investigacin
bsica especializado en la fsica de materiales a escala nanomtrica. Estudiamos las propiedades de
los nanomateriales a nivel microscopico para po-
De qu manera se transfiere el conocimiento

que se obtiene en el centro?
La transferencia se produce por varias vas.
Cuando hablamos de investigacin bsica lo ms
habitual y nosotros lo hacemos es publicar los re-
sultados de nuestras investigaciones en revistas

cientficas de alto impacto como Nature o Science
para conocimiento de la comunidad cientfica. Sin
embargo, tambin tenemos una va de transferencia tecnolgica a travs de las relaciones con diversas empresas, as como del impulso de spin off propias que surgen del propio centro. Como ejemplo
del primer caso destacara el proyecto Inspire de
Petronor, en el que invertiremos dos aos de trabajo para la identificacin de sustancias causantes de
los malos olores en las refineras de petrleo; en
cuanto al segundo caso, tenemos el ejemplo de BihurCrystal, una empresa que surgi de nuestro
centro, que da soluciones tecnolgicas en materia
de nanosuperficies metlicas curvas.
nes internacionales con otros centros punteros en

nuestras temticas en pases como Alemania, China, Estados Unidos, Reino Unido o Japn.
Adems de todo ello, no podemos olvidar otras
dos dimensiones del centro que queremos potenciar: la formacin y la divulgacin. La primera a
travs de los programas de doctorado, y del Mster
en Nanociencias que impartimos; la segunda mediante la apertura del centro no solo al pblico en
general, incluyendo visitas de estudiantes de bachillerato o colaborando con museos y eventos como la semana de la ciencia. Es una forma de crear
cantera y sensibilidad social cientfica que queremos cuidar.
Cules son los retos de futuro del CFM?

El futuro, que ya es presente, es la produccin
cientfica de excelencia, en un contexto de internacionalizacin de nuestra actividad. Casi un centenar de investigadores internacionales han visitado
el CFM en el ltimo ao , lo que nos permite establecer una relacin muy estrecha con temticas de
vanguardia en nanomateriales. Seguiremos apostando por mantener el nivel de publicaciones en revistas de alto impacto, que se sita en torno a los
170 artculos al ao, y en impulsar las colaboracio-
http://cfm.ehu.es
igo Felgueroso Director del Centro Tecnolgico de Materiales ITMA
Acompaamos a la industria del acero con una

infraestructura tecnolgica de primer orden
l ITMA es un centro tecnolgico especializado en

el acero, ubicado en la
Manzana del Acero del
Parque Cientfico Tecnolgico Avils Isla de la Innovacin. Hemos hablado con su director, igo Felgueroso, para conocer con ms detalle
en qu consiste su actividad.
Cundo naci el centro tecnolgico del acero?

El ITMA se cre en el ao
1990 gracias al impulso del sector industrial de Asturias, donde
el mundo del acero tiene una
gran tradicin. Hoy contamos
con dos sedes situadas en Llanera y en el Parque Cientfico Tecnolgico Avils Isla de la Innovacin, estamos integrados en la
red de Centros Tecnolgicos del
Principado de Asturias y somos
reconocidos por el Ministerio de
Ciencia e Innovacin como Centro de Innovacin y Tecnologa
(CIT).
Cul es la labor del ITMA?
Nuestro trabajo se centra en
la investigacin aplicada en
materiales que permita responder a las necesidades del sector.
De hecho, esa visin aplicada
hace que nuestra filosofa de
trabajo se articulo en torno a
una investigacin que tiene tanto al producto como al proceso
como base .
Cules son las principales lneas de trabajo del centro?

La primera de ellas est orientada al sector siderometalrgico y
consiste en investigar y desarrollar nuevos materiales metlicos y
aleaciones a partir de los requerimientos de la industria, ayudndole de este modo a mejorar su
productividad y a disponer de
nuevos aceros. Lo que hacemos es
trabajar a escala de planta piloto
para que luego sean las empresas
quienes introduzcan el resultado
final en sus procesos. La segunda
gran lnea de investigacin tiene
que ver con el refractario. Asturias
es una de las de mayor produccin y consumo de este tipo de
productos que se usan como revestimiento interior de los hornos
de fundicin, y nosotros trabajamos para mejorar sus prestaciones y su productividad.
Pero no son esas las nicas reas
de trabajo del centro
No. Tambin nos centramos en
la ingeniera y simulacin de pro-
cesos, la electrnica, la fotnica o

la nanotecnologa, siempre relacionada con el mundo del acero.
Adems, disponer de la tecnologa y el talento necesarios nos permite ofrecer servicios de valor
aadido a las empresas como son
la metrologa, el anlisis qumico
o los estudios de integridad estructural. Todo eso no sera posible sin contar con un equipo altamente cualificado formado por
112 profesionales, cientficos y
tcnicos que responden a diferentes perfiles y nos confieren un carcter multidisciplinario.
Cules son los planes de futuro

del ITMA?
Por tradicin y potencia, Asturias debe ser ya lo es, de hecho
el polo del acero en Espaa y ese
hecho responde a los deseos de
Bruselas, que pretende destinar
sus fondos a aquellas reas donde
una regin es ms fuerte. Lo que
pretendemos en el ITMA es acompaar a la industria del acero poniendo a su disposicin una infraestructura tecnolgica y fsica
de primer orden que colabore en
el desarrollo de la cadena de valor
del sector.
Mantienen relacin con otros

centros o universidades?
As es. Por proximidad tenemos
una colaboracin estrecha con la
Universidad de Oviedo, pero tambin con otros centros y grupos de
investigacin espaoles y de otros
pases con los que participamos
en diversos proyectos competitivos regionales, nacionales o internacionales, como el Horizonte
2020.
Parque Cientfico Tecnolgico

Avils Isla de la Innovacin
www.curtidora.com
www.itma.es
48
Gestin Empresarial Ecoverano

1
El calzado estival conquista

el mercado de la moda
Turistas de todo el mundo y empresas como Yves Saint Laurent, Prada y Swarovski
se han rendido al zapato clsico de las clases ms humildes. Por Vctor Barahona
iguel Hernndez escribi en

1937 que toda gente de
trono, toda
gente de botas se ri con encono
de mis abarcas rotas. La moda ha
cambiado desde entonces y, hoy en
da, la comodidad se ha convertido en un factor fundamental a la
hora de elegir atuendo. Calzado
tradicional que, en su origen, se populariz entre las clases ms humildes ha acabado por convertirse en una prenda imprescindible
para los meses estivales.
Las grandes firmas de la industria de la moda y las celebridades
ms mediticas tambin se han rendido a las clsicas alpargatas o a las
abarcas menorquinas que mencionaba el poeta de Orihuela. Adems,
este tipo de calzado ha logrado traspasar nuestras fronteras y, sin ir
ms lejos, el pasado mes de julio,
44 marcas procedentes de Espaa
viajaron a la feria Shoes From Spain
Exhibition de Tokio con el objetivo de conquistar, alpargatas y abarcas en mano, el mercado japons.
Apostamos por Japn despus de
vender nuestras menorquinas en
Bali, explica Mara Martnez, la
propietaria de la compaa espaola MMartynica, especializada
en la produccin y venta de me-
norquinas. Actualmente, en el mercado nipn, MMartynica obtiene

el 30 por ciento de sus ganancias.
Y es que, segn datos de la Federacin de Industrias del Calzado
Espaol, las exportaciones del calzado patrio alcanzaron los 2,1 millones de pares y generaron 42,1
millones de euros.
Ms all de nuestro zapato popular, Havaianas (Brasil), Birkenstock (Alemania) y Victoria (Espaa) han conseguido que sus productos se conviertan en todo un
referente y que su uso se generalice y se adapte bien a todo tipo de
contextos. Las famosas chanclas
brasileas, por ejemplo, ya no son
una prenda exclusiva para los das de playa. Que se lo digan a George Clooney, quien las combin con
un traje de chaqueta en un anuncio de Nespresso, o a las parejas
que, al casarse, deciden regalarlas
a sus invitados para que estn cmodos durante la fiesta.
Made in Menorca
Parece ser que los indgenas prerromanos de las Islas Baleares fueron los primeros en utilizar las abarcas menorquinas. Posteriormente,
la naturaleza pedregosa de los terrenos de la zona favoreci su uso
masivo, pues los payeses necesitaban un calzado fuerte y flexible.
Hasta principios del siglo XX,
las abarcas se realizaban en piel y

se cosan a mano. Sin embargo, la
llegada del automvil supuso un
cambio en su elaboracin. El caucho de los neumticos gastados de
los vehculos sirvi para reforzar
la suela de cuero y conseguir un
calzado todava ms resistente e
impermeable. Los campesinos y
pescadores empezaron a reciclar
tambin la lona de los carruajes y
las velas de las embarcaciones.
Las Havaianas se
venden tanto en
supermercados
como en tiendas
de artculos de lujo
La naturaleza artesanal de las
abarcas menorquinas ha continuado intacta a lo largo de los aos y
todava se pueden encontrar zapateros que las fabrican al estilo tradicional y a medida del usuario.
En las ltimas cinco dcadas, este calzado propio de los campesinos se ha convertido en un elemento indispensable para los meses de
verano, debido a su frescura y comodidad. Para conservar la autenticidad del producto, el Consell Insular patent en 2010 la marca
Avarca de Menorca, que funciona como una Denominacin de Origen; solamente los
productos que cumplan las condiciones tcnicas que ha reglado el organismo pueden comercializarse bajo dicho nombre.
Este calzado tradicional ha llegado a inspirar a firmas de alta gama como Louis Vuitton o Prada y
usuarios como la familia real lo eligen de forma habitual para disfrutar de sus vacaciones en Mallorca.
De Brasil al mundo
Inspiradas en las sandalias zori,
calzado japons con suela de granos de arroz compacto y tiras de
tela de colores, nacieron en Brasil
las havaianas. En la dcada de los
60, Hawai se vislumbraba como
uno de los destinos ms atractivos
para veranear, de ah que se bautizase as a este producto brasileo.
Desde 1962, las chanclas por antonomasia, tambin llamadas flips
flops, se convirtieron en un artculo cotidiano para los brasileos ms
humildes, que se sentan atrados
por su comodidad y su precio asequible. No se deforman, no huelen y no se rompen las tiras, afirmaban los spots publicitarios que
la marca lanz durante las dcadas de los 70 y 80.
En 1993, la empresa brasilea
cre el modelo Havaianas TOP,
49
Gestin Empresarial
4
1. Unas Birkenstock, clsicas sandalias alemanas. 2. Alpargatas de diferentes colores y diseos. 3. Abarcas tpicas
de la isla menorquina. 4
y 5. Diferentes diseos
de las zapatillas Victoria
GETTY/ISTOCK/ EE
convirtiendo su calzado en un smbolo de moda. Personalidades mediticas de Brasil comenzaron a

ensear sus pies calzando havaianas y el uso del producto empez
a democratizarse. Actualmente, estas populares chanclas se venden
indistintamente en supermercados y tiendas de lujo como Daslu
(Brasil), Saks Fith Avenue (Estados Unidos) y Galeries Lafayette
(Francia). Adems, havaianas tiene abiertas ms de 300 tiendas monomarca en todo el mundo y ha
diseado colecciones con firmas
como Valentino o Swarovski.
Pisada germana
Las birkenstock, clsicas sandalias alemanas, se han convertido en un smbolo del
calzado que acostumbramos a ver cada verano
en los pies de nu-
merosos turistas. Hace un par de

aos, cuando la lujosa casa de moda francesa Cline incluy en su
coleccin una innovadora versin
de las birkenstock, modelos y actrices internacionales empezaran
a usar este producto para recorrer
las calles. Adems, firmas como
Givenchy y Giambattista Valli crearon sus propias versiones.
Estas sandalias tradicionales llevan funcionando desde 1774, gracias al trabajo del zapatero Johann
Adam Birkenstock. En 1897, cuando todo el calzado tena plantillas
planas, el nieto de Johann Adam
desarroll una alternativa anatmica que reflejaba la forma real del
pie. Desde entonces, la marca smbolo de la moda hippie en los 70
ha continuado diseando sus sandalias pensando en la comodidad.
Birkenstock ha creado este 2016
una filial en Espaa y, proximamente, abrir un establecimiento
en la madrilea calle Fuencarral.
La ligereza del esparto

Las alpargatas de esparto
nacieron en el Antiguo Egipto y
fue gracias al
Imperio Romano que se extendi

su uso por Europa. En Espaa, los
soldados de la Corona de Aragn
ya utilizaron este calzado ligero y,
un siglo despus, los campesinos
popularizaron su uso, convirtiendo las alpargatas en un elemento
imprescindible de la vestimenta
tpica de muchas regiones de nuestro pas.
La empresa Castaer, una de los
fabricantes de alpargatas ms em-
Rita Hayworth,
Lauren Bacall
y Salvador Dal
tambin lucieron
alpargatas
blemticos, tuvo mucho que ver
en la reinvencin de este calzado,
pues introdujo la diversidad de colores en sus diseos, acercando el
producto al colectivo hippie. El propio Yves Saint Laurent encarg a
esta empresa la elaboracin de una
alpargata con cua, algo que nunca antes se haba realizado. Desde
entonces, firmas prestigiosas como Dolce & Gabbana, Chanel y Valentino que en 2012 cre un elegante modelo de encaje, han
apostado por el uso de es-
te calzado en sus colecciones.

Algunas de las estrellas ms distinguidas del celuloide tambin
han lucido alpargatas en sus pelculas. Rita Hayworth las calzaba
en La dama de Shanghi (Orson
Welles, 1947), Lauren Bacall en Cayo Largo (John Huston, 1948) y,
entrado el nuevo siglo, Penlope
Cruz las luca en Volver (Pedro Almodvar, 2006).
El artista Salvador Dal ha sido
otra figura fundamental a la hora
de ofrecer visibilidad a esta prenda tradicional, pues apareci en
numerosas fotografas con las tpicas alpargatas de pinxo. La importancia que el pintor otorg a
este calzado llev a algunos establecimientos a bautizar con su
nombre a este modelo de alpargata elaborado con cintas trenzadas.
Victoria, firma centenaria

Aunque la empresa riojana Victoria naci en 1915, fue durante los
aos 70 y 80 cuando su calzado de
lona se convirti en uno de los elementos ms populares de la moda
veraniega en Espaa.
Gregorio Jimnez, fundador de
la marca, tuvo la idea de crear una
zapatilla con el nombre de su esposa elaborada con autntico caucho natural y algodn cultivado en
Espaa.
Amrica.com
Amrica.com
elEconomista.es
eE
Ecodiario.es
Lder de audiencia de la prensa econmica
El canal de informacin general de elEconomista.es
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
6707150 y Calle Metal-lrgia, 12 - Parcela 22-A Polgono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicacin no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reproducida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacin controlada por la
Club de Suscriptores y Atencin al lector:
I Trimestre 2016
0,8%
IPC
Junio 2016
-0,8%
Ventas
minoristas
Inters legal
del dinero
Paro
EPA
Dficit
Comercial
Euribor
-0,049
Mayo 2016
Tasa anual
2015
I Trimestre 2016
Millones
Abril 2016
2,8%
3,5%
21%
5.580,8
12 meses
Euro / Dlar Petrleo

Brent
Dlares
Produccin
industrial
Costes
Laborales
Oro
1,1179
-1,7%
0,7%
1.349,7
Dlares
Jan Heere
das. Ahora se abre ante nosotros todo el crecimiento global, es decir,

consolidarnos en los mercados en
los que estamos y a la vez comenzar el desarrollo en otros pases.
Cuando llegu, aceler un poco el
ritmo de apertura y hemos abierto
en Turqua y en Rusia. Muy pronto abriremos en Dubai; en verano,
en India y despus, en Brasil.
Director general de Kiko Milano
El segmento de la cosmtica
suele ser bastante resistente
a los periodos de crisis
Cul ha sido la trayectoria de la

cadena en Espaa desde 2008?
Ha sido muy buena. En Espaa, el
consumidor aprecia la relacin calidad-precio, por lo que entendi
desde el principio nuestro concepto. Al mismo tiempo, en 2008 arranca la crisis, un dato relevante porque vendemos a precios ajustados
y para nosotros era muy importante que la gente pudiese seguir comprando los productos que quisiese.
En general, el segmento de la cosmtica suele ser bastante resistente a los periodos de crisis.
Srvula Bueno MADRID.
Kiko Milano, la marca de cosmtica propiedad del grupo italiano Percassi, aterriz en Espaa en 2008
y, hoy, cuentan con ms de 150 puntos de venta, muestra de la buena
acogida que la cadena ha tenido en
nuestro pas. Con presencia en 17
pases, la compaa se ha fijado cerrar el ao con 200 nuevas aperturas. Su director general desde el pasado mes de diciembre, Jan Heere,
repasa la trayectoria de la firma a
apenas unos meses de que cumpla
20 aos.
Qu balance hace al frente de Kiko Milano?

Antes de nada, quiero puntualizar
que llego a la empresa para coordinar todo la parte de cosmtica del
grupo Percassi. Kiko Milano es obviamente la marca ms madura en
este momento, pero tambin tenemos otras firmas como Womo o Madina. La compaa va a cumplir 20
aos en 2017 y vamos a pasar a una
segunda fase. De hecho, acabaremos el ao estando presentes en 20
pases y alcanzando las 1.000 tien-
LIBERTAD ECONMICA
EN EL MUNDO
INFORME ANUAL 2015
42,46
Marzo 2016
Tasa interanual
Ofrecen los mismos productos en

todas sus tiendas?
Hoy en da, lo que hemos empezado a hacer es apostar por la diferenciacin, es decir, dar a cada negocio la oportunidad de que adapte
su oferta en funcin de las necesidades de los clientes, desde aspecCarrera: Estudi Ciencias Empresariales en Blgica.
Trayectoria: Ha ocupado cargos de responsabilidad en
empresas como Manpower
Group, Inditex y Marks&Spencer. En diciembre del ao pasado fue nombrado director
general de Kiko Milano.
Personal: Es muy aficionado
al tenis y le gusta pasar tiempo con su mujer y sus dos hijos.
EE
Dlares por onza
I Trimestre 2016
tos tan bsicos como el tono de la

piel hasta otros relacionados con
las tendencias, que hacen que en
unos mercados se vendan ms los
artculos de uas, en otros los labiales...
Qu peso tiene nuestro pas para

la compaa?
Tras Italia, Francia y Espaa son
dos de los mercados ms importantes en Europa. Aqu, hemos hecho
una apuesta importante y queremos abrir 40 tiendas este ao. Adems, estamos convencidos de que
podemos seguir ampliando nuestra oferta en este mercado.
Cmo percibe el sector en Espaa?
Es un segmento muy concurrido y
hay muchas marcas que ofrecen las
mismas familias de productos, por
lo que la competencia es fuerte. Sin
embargo, Kiko aport en su da algo nuevo: artculos de calidad, fabricados principalmente en Europa, con unos controles exhaustivos
y con una gran atencin al diseo.
Es cierto que nos salen muchos competidores, pero eso es sano porque
nos mantiene alerta. Hay que tener
en cuenta que los mercados son muy
dinmicos, sobre todo con la irrupcin lo digital, por lo que las tendencias cambian rpido y el consumidor lo sabe todo del producto.
Cules cree que seran los retos
de las empresas de cosmtica?
Desde luego, la cosmtica ecolgica ser un elemento fundamental.
Vemos que la generacin Z est muy
concienciada por el entorno que
nos rodea, la identidad de las empresas, el por qu de su labor, etc.
Eso hace que cada da haya que buscar ms fundamento en lo que hacemos. Esta tendencia nos va a obligar a mejorar y transformar los productos, y esto es una oportunidad.
Resrvalo ya en el 902 88 93 93 o en
* eleconomista.es/libertadeconomica
*Precio vlido slo pennsula. Gastos de envo no incluidos 4,95
Mide el grado de apoyo a la libertad econmica en

las polticas y las instituciones de cada pas. Las
piedras angulares de la
libertad econmica son:
La eleccin personal
El intercambio voluntario
La libre competencia
da
La garanta de la propiedad privada
Consiga ahora las

ediciones anteriores al
elEconomista.es
8 437007 260038
PIB
Tf. 902 889393
fondos
de inversin
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
A&G Tesor.
5,58
-0,05
0,47
Mny Mk
41,89
Gbl Mngers Funds
7,22
-4,11
4,49
Alt - Long/Short Eq - G
20,60
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC

Abante Asesores Gbl
14,26
0,41
5,10
Abante Blsa Absolut A
13,76
-0,55
2,98
Abante Blsa
12,95
-0,01
9,31
Abante Patrim Gbl A
16,10
-0,02
4,21
Abante Rta
11,89
0,70
0,31
Abante Rentab Absolut A
11,11
-0,51
0,54
Abante Seleccin
12,72
0,26
4,25
Abante Tesor.
12,25
0,04
0,24
Abante Valor
12,50
-0,23
1,46
Okavango Delta A
14,09
-11,88
9,04
Flex Allocation - Gbl
77,47
Alt - Fund of Funds - M
192,10
Gbl Large-Cap Blend Eq
48,45
29,55
Cautious Allocation
74,00
31,82
Moderate Allocation -
180,55
Mny Mk
34,41
Cautious Allocation -
87,38
Spain Eq
73,82
-1,84
-1,34
Moderate Allocation
90,67
ALKEN LUXEMBOURG SRL

Alken Eurp Opport H
194,08
-13,83
3,90
Eurp Flex-Cap Eq
2.555,33
Alken S C Eurp R
170,22
-10,94
14,44
Eurp Small-Cap Eq
268,70
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.

AB FCP I Vle Port A
13,52
-6,69
8,18
Eurp Large-Cap Vle Eq
208,12
AB FCP I Eurozone Strategi
10,44
-7,03
7,95
Eurozone Large-Cap Eq
123,35
Allianz Bond AT
Allianz GEM Eq High Divide
250,27
5,41
-8,64
Emerg Eurp Eq
123,82
16,62
4,86
5,63
Dvsifid Bond
784,28
84,83
16,22
5,99
Gbl Emerg Markets Eq
69,02
Allianz Gbl Agricult Trend
161,44
2,17
10,65
Sector Eq Agriculture
201,11
Allianz Gbl EcoTrends A
96,68
-0,75
4,25
Sector Eq Ecology
114,52
Allianz Gbl Eq AT
10,36
-0,38
11,03
Gbl Large-Cap Gw Eq
116,72
Allianz Gbl Sustainability
22,09
0,00
11,69
Gbl Large-Cap Gw Eq
197,10
Allianz Pfandbrieffonds AT
147,32
3,04
3,74
Corporate Bond
245,83
57,02
12,70
2,35
Gbl Emerg Markets Bond
517,45
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera ptima Decidida B
Cartera ptima Dinam B
Cartera ptima Flex B
Cartera ptima Moder B
Cartera ptima Prud B
Eurovalor Ahorro Dlar
Eurovalor Ahorro B
Eurovalor Ahorro Top 2019
Eurovalor Asia
Eurovalor Blsa Espaola
Eurovalor Blsa Eurp
Eurovalor Blsa
Eurovalor Bonos Alto Rend
Eurovalor Bonos LP
Eurovalor Cons Dinam B
Eurovalor Divdo Europ
Eurovalor Estados Unidos
Eurovalor Europ
124,88
149,89
123,39
124,44
111,75
131,21
1.847,90
124,46
236,03
304,52
59,17
272,63
171,62
147,32
121,63
136,49
142,87
129,29
-0,99
-0,29
-0,42
-0,43
0,14
-0,78
0,02
0,90
4,69
-10,67
-8,69
-11,24
6,44
3,27
1,21
-4,26
1,46
-6,70
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
-0,35
-1,67
2,47
0,74
2,11
-0,16
-0,35
-1,87
-3,84
-5,20
0,89
1,81
2,02
2,52
4,23
2,62
1,04
0,62
0,95
2,04
2,02
2,22
3,65
2,01
2,86
1,81
17,92
1,34
4,31
Sextant Autour du Monde A
183,54
3,62
15,04
Gbl Flex-Cap Eq
54,83
Sextant Grand Large A
411,91
5,35
12,54
Flex Allocation
650,14
Sextant PEA A
798,27
6,94
20,89
France Small/Mid-Cap Eq
212,03
Sextant PME A
162,18
7,65
18,46
France Small/Mid-Cap Eq
58,26
0,91
-2,00
0,32
19,22
-0,01
0,23
Mny Mk
15.952,81
22.557,86
0,24
0,44
Ultra Short-Term Bond
3.653,33
Eurovalor Gar. ndices Glo

Eurovalor Gar. Revalorizac
Eurovalor Gar Acc III
Eurovalor Gar Energa
Eurovalor Gar Europ II
Eurovalor Gar Extra Moda
Eurovalor Mixto-15
Eurovalor Mixto-30
Eurovalor Mixto-50
Eurovalor Mixto-70
Eurovalor Rta Fija Corto
Eurovalor Rta Fija
ptima Rta Fija Flex
132,86
85,23
159,80
109,44
84,11
108,57
92,91
86,84
80,42
3,37
95,42
7,47
116,56
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Cautious Allocation
Cautious Allocation
Moderate Allocation
Aggressive Allocation
Dvsifid Bond - Sh Ter
Dvsifid Bond
Flex Bond
54,46
70,80
349,14
73,81
111,05
56,79
358,59
104,83
44,68
61,77
148,83
89,98
149,94
Other Allocation
19,25
ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate
AMISTRA SGIIC
Amistra Gbl
AMUNDI
4,69
9,33
2,70
2,64
1,50
6,00
0,79
3,37
5,69
4,18
4,21
3,10
2,34
5,31
0,44
8,09
12,61
4,83
Amundi 6 M I A/I
Amundi ABS C
235.007,59
0,33
2,02
Other Bond
652,97
Amundi Cash Institutions S
220.061,93
-0,02
0,18
Mny Mk
19.319,02
30.271,62
1,95
1,51
Corporate Bond - Sh T
141,20
Amundi Dyarbt Volatilit I
6.139,69
-0,62
-0,08
Alt - Volatil
49,88
Amundi Gbl Macro 2 IC
3.332,08
0,03
0,20
Alt - Debt Arb
70,43
15.339,45
2,31
4,26
Cautious Allocation
594,95
18,16
Amundi Crdit 1-3 IC
Amundi Rendement Plus IC
Moderate Allocation Gbl Large-Cap Blend Eq

Cautious Allocation Cautious Allocation $ Mny Mk
Fixed Term Bond
Asia-Pacific ex-Japan E
Spain Eq
Spain Eq
Gbl H Yld Bond - Hedg
Dvsifid Bond
Alt - Long/Short Debt
Eurp Equity-Income
US Large-Cap Blend Eq
Eurp Large-Cap Blend Eq
285,38
210,11
76,00
1.029,35
2.112,85
32,95
588,71
94,61
18,97
105,19
63,83
91,20
31,86
136,26
340,47
77,65
65,29
39,80
AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond
VALOR
LIQUIDATIVO
Amundi 3 M I
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz Emerg Eurp A
AMIRAL GESTION
ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS

677,69
aos
Suplemento diario de elEconomista
A&G FONDOS SGIIC
Neuflize Optum C
10
6
1.037,58
2,06
3,82
Amundi Fondtes LP
227,76
2,67
5,06
Gov Bond
17,89
ING Direct FN Cons
11,98
1,73
1,26
240,29
ING Direct FN Dinam
13,31
4,67
5,07
Cautious Allocation
191,54
ING Direct FN Stoxx 50
11,43
-6,94
4,98
154,84
ING Direct FN Ibex 35
13,58
-8,84
3,84
Spain Eq
309,22
ING Direct FN Mod
12,50
3,01
3,30
Cautious Allocation
401,12
ING Direct FN S&P 500
12,62
4,46
15,84
204,10
21,36
-1,47
2,02
Cautious Allocation
74,19
28,79
ARQUIGEST SGIIC
Arquiuno
ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC

atl Capital Best Mngers
11,80
-3,75
2,51
atl Capital Cartera Dinam
10,24
-10,22
1,06
Flex Allocation
21,96
atl Capital Cartera Patrim
11,63
-2,57
1,40
Cautious Allocation
56,70
atl Capital Lqdez
12,07
0,01
0,56
Mny Mk
62,12
Espinosa Partners Inversio
12,67
-6,92
2,06
Flex Allocation
27,96
Fongrum/Valor
15,78
-0,92
4,10
17,16
13,81
0,00
0,56
433,35
AVIVA GESTIN SGIIC

Aviva CP B
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 29 de julio segn ltimos datos disponibles.
Informacin facilitada por
Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
2 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Aviva Fonvalor B
14,54
0,61
10,91
Moderate Allocation
143,33
Aviva Rta Fija B
18,08
1,93
5,57
Dvsifid Bond
98,31
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc
14,63
9,45
1,08
2.509,95
Aviva Investors Emerg Eurp
4,52
3,50
3,01
Emerg Eurp ex-Russia Eq
22,70
Aviva Investors Eurp Corp
3,58
4,39
4,22
Corporate Bond
51,70
Aviva Investors Eurp Eq B
8,63
-8,78
10,23
Eurp Flex-Cap Eq
196,42
Aviva Investors Eurp Eq In
11,81
-4,34
6,84
Eurp ex-UK Large-Cap Eq
54,38
Aviva Investors Eurp Rel E
13,06
-5,08
12,81
Prpty - Indirect Eurp
48,50
Aviva Investors Lg Trm Eur
101,80
14,57
14,40
Bond - Long Term
35,09
Aviva Investors S/T Eurp B
14,39
-0,38
0,24
Gov Bond - Sh Term
22,86
4,80
5,40
9,16
3,92
-6,36
-5,94
-1,27
-7,66
8,18
-5,17
8,29
-22,90
-2,77
2,47
5,00
7,31
-0,95
5,77
4,43
5,24
-4,68
14,39
5,35
15,66
13,99
12,57
7,63
-8,18
3,92
11,95
3,76
3,31
2,37
3,61
Dvsifid Bond
Corporate Bond
Emerg Eurp Eq
Eurp Small-Cap Eq
Eurp Mid-Cap Eq
Prpty - Indirect Gbl
Eurp Flex-Cap Eq
Sector Eq Natural Rsces
Italy Eq
Gbl Flex-Cap Eq
Cautious Allocation Gbl H Yld Bond - Hedg
Flex Allocation
297,18
1.097,66
398,45
21,73
156,48
443,38
693,01
604,13
199,54
386,02
50,96
334,21
128,55
47,51
116,44
868,19
570,49
Prpty - Indirect Eurozo
616,40
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF Bonds A-C
AXA WF Credit Plus A-D
AXA WF Frm Em Markets A-C
AXA WF Frm Eurp Emerg A-C
AXA WF Frm Eurp Microcap A
AXA WF Frm Eurp Opport A-C
AXA WF Frm Eurp RealEst Se
AXA WF Frm Eurp S C A-C
AXA WF Frm Glbl Real Est S
AXA WF Frm Human Capital A
AXA WF Frm Hybrid Rsces AAXA WF Frm Italy A-C
AXA WF Frm Talents Gbl A-C
AXA WF Glbl Flex 100 A-C
AXA WF Glbl Flex 50 A-C
AXA WF Glbl H Yld Bonds A(
AXA WF Optimal Income A-C
59,65
12,19
113,00
107,19
176,15
61,72
206,58
140,42
140,08
128,33
63,34
158,44
353,59
67,24
66,17
80,58
175,22
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A D
341,64
8,99
17,02
AXA Court Terme AC
2.418,41
-0,06
0,07
Mny Mk - Sh Term
1.188,00
AXA Trsor Court Terme C
2.461,86
-0,13
-0,03
Mny Mk - Sh Term
572,71
111,36
128,65
1.355,37
12,17
769,44
97,16
6,14
1.694,33
1,31
11,58
9,96
15,49
16,95
8,14
10,74
11,97
6,84
106,89
108,85
128,44
1.450,04
170,97
1.833,12
100,81
8,76
11,51
131,45
9,49
11,46
129,14
11,72
10,64
14,49
6,44
117,46
17,24
-2,93
0,11
-3,27
-15,13
-7,84
-0,31
0,32
0,70
1,38
-6,76
-12,78
-2,40
0,34
4,74
-6,60
-2,13
-0,82
0,64
-0,31
0,49
-7,86
-0,31
-1,17
1,00
-0,56
-0,21
0,68
-8,90
-1,26
-1,88
-3,43
-6,89
-0,37
0,54
2,93
0,96
5,89
0,14
4,32
0,04
1,17
1,80
3,31
8,86
2,67
5,03
1,83
2,65
3,69
4,45
1,60
1,15
-0,12
1,58
6,23
1,80
1,13
0,58
2,43
3,30
3,45
3,42
1,30
1,43
2,01
1,85
-0,22
1,92
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Spain Eq
Dvsifid Bond
Dvsifid Bond
Spain Eq
Eurp Equity-Income
$ Dvsifid Bond - Sh Ter
Mny Mk
Gov Bond - Sh Term
Moderate Allocation
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Gov Bond
Spain Eq
Cautious Allocation
Cautious Allocation
Moderate Allocation
Mny Mk
65,98
67,29
217,68
37,53
51,42
28,12
30,78
180,29
334,87
40,82
23,53
49,12
137,38
33,37
641,38
19,30
27,80
22,86
216,58
2.284,75
48,00
67,92
363,60
23,72
92,85
127,00
156,11
95,14
39,28
33,40
422,59
83,49
23,47
16,31
73,51
59,57
BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 Stoxx II
Bankia 2018 EuroStoxx
Bankia Banca Privada CP
Bankia Banca Privada Selec
Bankia Blsa Espaola
Bankia Blsa Mundial
Bankia Blsa USA
Bankia Bonos CP (I)
Bankia Bonos CP FIP
Bankia Bonos Duracin Flex
Bankia Bonos Int
Bankia Divdo Espaa
Bankia Divdo Europ
Bankia Dlar
Bankia Duracin Flex 0-2
Bankia Emerg
Bankia Top Ideas
Bankia Evolucin Decidido
Bankia Evolucin Mod
Bankia Evolucin Prud
Bankia Fondtes CP
Bankia Fondtes LP
Bankia Fonduxo
Bankia Gar 2016
Bankia Gar Blsa 3
Bankia Gar Blsa 5
Bankia Gar Rentas 5
Bankia Gar Rentas 6
Bankia Gobiernos LP
Bankia Ind Ibex
Bankia Mix Rta Fija 15
Bankia Mix Rta Fija 30
Bankia Mix Rta Variable 50
Bankia Mix Rta Variable 75
Bankia Monetar Deuda (I)
Bankia Rta Fija LP
VALOR
LIQUIDATIVO
Bankia S & Mid Caps Espaa

Bankia Soy As Cauto
Bankia Soy As Dinam
Bankia Soy As Flex
Liberty Stock Mk
303,21
127,97
116,92
113,03
9,13
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
-3,57
0,98
-0,86
1,06
-7,53
9,36
2,53
4,68
3,51
3,73
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Spain Eq
Cautious Allocation Aggressive Allocation
Moderate Allocation Eurozone Large-Cap Eq
27,73
1.265,08
63,31
556,31
15,11
Mny Mk
Spain Eq
Guaranteed Funds
Mny Mk
Mny Mk
Eurp Flex-Cap Eq
Sector Eq Tech
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Mny Mk
Spain Eq
Guaranteed Funds
Dvsifid Bond
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Moderate Allocation
Cautious Allocation
Cautious Allocation Moderate Allocation Eurp Mid-Cap Eq
Alt - Multistrat
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Dvsifid Bond
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Gbl Large-Cap Vle Eq
893,18
219,43
20,18
181,51
278,85
225,67
17,69
38,39
31,65
15,19
35,71
18,00
45,48
42,23
30,35
144,29
23,40
381,15
19,30
93,94
24,32
29,54
36,85
65,31
15,96
24,15
115,67
293,15
76,46
43,43
43,41
15,64
29,87
977,31
21,09
324,99
23,35
50,37
21,72
81,63
20,30
68,27
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos
Bankinter Blsa Espaa
Bankinter Cesta Consold Ga
Bankinter Diner 1
Bankinter Diner 2
Bankinter Divdo Europ
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10
Bankinter Espaa 2020 II G
Bankinter Eurobolsa Gar
Bankinter Europ 2020
Bankinter Europ 2021 Gar
Bankinter Eurostoxx 2018 G
Bankinter Eurostoxx 2024 P
Bankinter Eurozona Gar
Bankinter Fondo Monetar
Bankinter Futur Ibex
Bankinter G. Emp Espaolas
Bankinter Gest Abierta
Bankinter Ibex 2024 Plus G
Bankinter Ind Amrica
Bankinter Ind Blsa Espaol
Bankinter Indice Espaa 20
Bankinter Ind Europ Gar
Bankinter Ind Europeo 50
Bankinter Mercado Espaol
Bankinter Mercado Europeo
Bankinter Mix Flex
Bankinter Mix Rta Fija
Bankinter Multiseleccin 2
Bankinter Multiseleccin D
Bankinter Pequeas Compa
Bankinter Rta Dinam
Bankinter Rta Fija 2017 Ga
Bankinter Rta Fija CP
Bankinter Rta Fija Iris Ga
Bankinter Rta Fija LP
Bankinter Rta Fija Marfil
Bankinter Rta Variable
Bankinter RF Amatista Gar
Bankinter RF Atlantis 2017
Bankinter RF Coral Gar
Bankinter Sostenibilidad
862,89
1.126,44
829,02
726,70
893,91
1.241,06
1.346,37
1.014,15
1.692,43
95,80
165,79
83,05
1.243,03
796,09
1.789,86
92,12
674,06
30,46
104,99
950,00
991,31
82,61
753,76
550,72
915,61
1.543,12
1.043,08
95,16
69,73
949,97
298,45
1.211,05
111,73
1.043,79
1.180,55
1.354,95
1.468,95
59,12
71,78
979,86
1.103,02
100,59
-0,13
-8,64
2,00
-0,24
-0,15
-4,22
2,08
2,07
-0,81
-2,82
0,04
-4,51
4,80
3,55
-0,19
-8,86
2,68
1,46
2,65
6,01
-2,18
4,00
1,61
-7,47
1,54
-1,26
-6,66
-1,69
-0,27
-3,03
-4,23
-0,82
-0,18
0,59
2,97
1,43
3,38
-11,94
4,31
-0,09
4,39
-3,67
0,51
5,66
-0,08
0,23
0,41
10,65
15,87
1,86
1,90
0,61
3,15
3,21
2,69
0,27
-0,29
3,87
0,93
3,80
6,76
10,29
1,51
2,43
2,04
5,09
-1,11
2,80
3,93
4,14
2,50
4,87
9,86
-0,01
3,21
2,34
3,55
4,96
3,29
0,02
3,17
2,36
3,52
10,09
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond A
241,91
1,68
1,40
BL-Emerging Markets A
135,57
10,54
5,65
BL-Equities Dividend A
Dvsifid Bond
74,03
Gbl Emerg Markets Alloc
419,17
122,46
3,82
8,20
Gbl Equity-Income
822,58
BL-Equities Eurp B
6.106,64
-1,40
8,57
Eurp Large-Cap Gw Eq
794,76
BL-Equities Horizon B
1.029,98
6,41
10,41
54,75
685,23
2,52
3,62
254,39
BL-Global 50 A
925,58
2,21
5,75
523,27
BL-Global 75 A
1.471,89
2,48
8,32
498,49
BL-Global Bond A
307,30
2,91
2,38
Gbl Bond - Hedged
160,70
BL-Global Eq B
768,72
2,15
9,97
398,64
BL-Global Flex A
116,99
7,04
7,92
1.368,56
BL-Optinvest
126,22
0,33
1,07
Cautious Allocation
106,58
0,10
-0,29
-0,60
-1,29
22,26
2,87
6,27
3,25
2,47
1,80
2,45
4,54
5,16
-6,72
4,47
9,20
4,95
6,27
Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation

Latan Eq
Asia ex Jpn Eq
Dvsifid Bond
Gbl Bond
286,80
498,82
105,12
43,52
38,48
31,72
68,82
138,06
17,28
BL-Global 30 A
BANSABADELL INVERSIN SGIIC

Inversabadell 10 Base
Sabadell Amrica Latina Bl
Sabadell Asia Emergente Bl
Sabadell Bonos Emerg Base
Sabadell Bonos Base
Sabadell Bonos Int Base
10,93
11,24
9,16
9,04
7,48
10,71
15,77
10,59
14,00
Fondos 3
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Sabadell Dlar Fijo Base

Sabadell Emergente Mix Fle
Sabadell Espaa Blsa Base
Sabadell Espaa Divdo Base
Sabadell Estados Unidos Bl
Sabadell Yld Base
Sabadell Euroaccin Base
Sabadell Europ Blsa Base
Sabadell Europ Valor Base
Sabadell Fondtes LP
Sabadell Gar 130 Aniversar
Sabadell Gar Extra 14
Sabadell Gar Fija 14
Sabadell Gar Fija15
Sabadell Intres Base
Sabadell Japn Blsa Base
Sabadell Rend Base
Sabadell Rentas
Sabadell RF Mixta Espaa B
Sabadell RV Mixta Espaa B
Sabadell Urquijo Patrim Pr
16,25
11,87
9,54
14,63
11,60
19,45
13,48
3,89
9,21
8,52
12,10
12,26
13,61
11,14
13,14
8,10
9,10
9,47
2,13
9,34
8,90
8,72
10,24
10,16
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
1,35
7,51
-12,96
-11,23
-1,85
7,58
-7,68
-8,69
-9,72
0,14
-0,45
-1,30
-0,16
-1,10
-0,89
-0,45
-0,18
0,12
-5,65
0,13
6,22
-1,78
-6,71
-0,80
9,04
7,59
1,93
3,73
12,59
5,18
4,59
3,11
2,60
1,23
1,09
2,55
1,58
1,57
1,44
1,08
2,83
1,79
4,02
1,23
1,78
0,90
1,13
3,47
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
$ Dvsifid Bond
Spain Eq
Spain Eq
H Yld Bond
Gov Bond - Sh Term

Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Jpn Large-Cap Eq
H Yld Bond
Cautious Allocation
Moderate Allocation
Flex Allocation
152,88
44,90
139,11
70,85
137,40
175,20
278,79
125,86
132,35
127,49
72,27
32,66
450,57
201,27
201,56
49,30
109,97
485,45
91,37
3.045,05
62,59
30,47
16,38
16,34
VALOR
LIQUIDATIVO
BBVA Multiactivo Decidido

BBVA Plan Rentas 2016 E
BBVA Plan Rentas 2016
BBVA Plan Rentas 2017 B
BBVA Plan Rentas 2018
BBVA Rend Europ
BBVA Rend Europ II
BBVA Rentab Europ Gar. II
Multiactivo Mix Rta Fija
Quality Inver Conserv
Quality Inver Decidida
Quality Inver Moder
710,15
12,56
12,66
13,46
13,63
13,41
12,07
8,84
772,60
10,61
10,38
11,27
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
-1,01
-0,69
-0,48
-0,19
-0,24
-3,19
-2,75
-5,51
0,09
0,26
-1,66
-1,02
1,28
1,82
1,03
3,60
4,23
3,23
2,74
3,64
3,72
-1,03
1,13
0,05
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Other
Other
Guaranteed Funds
Cautious Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation
214,63
52,79
49,05
65,74
107,13
113,05
68,51
140,52
26,17
1.517,71
332,10
2.354,48
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq
420,84
8,30
0,86
Gbl Emerg Markets Eq -
41,78
Vitruvius Eurp Eq B
269,07
-14,59
2,05
85,85
1,08
14,51
Flex Allocation
129,03
1.346,21
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia psilon
2.363,00
BESTINVER GESTIN SGIIC

Bestinfond
175,39
3,55
9,54
Eurp Flex-Cap Eq
Bestinver Blsa
52,04
-0,67
7,39
Spain Eq
279,00
Bestinver Int
37,76
4,34
9,77
Eurp Flex-Cap Eq
1.195,10
Bestinver Mix
26,94
-0,04
5,70
37,93
9,15
2,82
6,81
93,91
12,01
0,49
0,75
279,46
BARCLAYS FUNDS
Bestinver Mix Int
Barclays Bond Convert A
14,76
-2,54
4,72
Convert Bond - Eurp
143,55
Bestinver Rta
Barclays Eq A Acc
18,26
-5,40
9,93
203,03
BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
MORNIGSTAR
RATING
BL-Fund Selection 50-100 B
169,62
-4,75
5,84
183,73
178,12
-4,04
7,78
87,88
Baring Ch Select A Inc
14,78
-3,59
9,81
Ch Eq
48,21
BL-Fund Selection Eq B
Baring Gbl Leaders A Inc
14,48
0,91
9,04
Gbl Large-Cap Gw Eq
45,43
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Beta Deuda Fondtes LP
16,79
-1,34
2,48
Gov Bond - Sh Term
30,36
BBVA Acumulacin Europ

BBVA Blsa Asia MF
BBVA Blsa Ch
BBVA Blsa Desarrollo Soste
BBVA Blsa Emerg MF
BBVA Blsa
BBVA Blsa Europ
BBVA Blsa
BBVA Blsa Ind
BBVA Blsa Ind
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert
BBVA Blsa Japn
BBVA Blsa Latam
BBVA Blsa Tecn. y Telecom.
BBVA Blsa USA (Cubierto)
BBVA Blsa USA
BBVA Bonos 2018
BBVA Bonos Corpor LP
BBVA Bonos CP Plus
BBVA Bonos Dlar CP
BBVA Bonos Int Flex Eur
BBVA Bonos Int Flex
BBVA Bonos Plaz II
BBVA Bonos Plaz IV
BBVA Bonos Rentas II
BBVA Bonos Rentas III
BBVA Bonos Rentas IV
BBVA Bonos Rentas V
BBVA Crec Europ Diversif.
BBVA Crec Europ
BBVA Diner Fondtes CP
BBVA Fon-Plazo 2016 E
BBVA Fon-Plazo 2018
BBVA Gest Conserv
BBVA Gest Decidida
BBVA Gest Moder
BBVA Gest Ptccion 2020 BP
BBVA Mejores Ideas (Cubier
BBVA Multiactivo Cons
BNP Paribas Blsa Espaola
17,95
-4,75
5,07
Spain Eq
55,52
BNP Paribas Caap Dinam
10,76
-4,68
5,01
28,24
BNP Paribas Caap Equilibra
15,92
-3,03
3,72
93,13
BNP Paribas Caap Mod
10,94
-1,09
2,32
Cautious Allocation
79,89
BNP Paribas Dvsifid
10,32
-2,09
4,32
Moderate Allocation
31,57
BNP Paribas Gbl Ass Alloca
10,74
-2,08
4,69
Moderate Allocation
53,90
BNP Paribas Gbl Dinver
11,73
-2,21
4,81
30,53
BNP Paribas Mix Mod
11,04
-0,22
3,88
31,36
BNP Paribas Rta Fija CP
895,77
0,19
0,27
29,64
Segunda Generacin Rta
8,46
-0,45
2,53
63,87
Alt - Fund of Funds - O
Cautious Allocation
Dvsifid Bond
Gbl Bond
Moderate Allocation Aggressive Allocation
Netherlands Eq
Capital Protected
Capital Protected
Capital Protected
Capital Protected
Capital Protected
Capital Protected
Capital Protected
Capital Protected
Capital Protected
Capital Protected
Capital Protected
Capital Protected
Cautious Allocation
Dvsifid Bond
Corporate Bond
Gov Bond
Inflation-Linked Bond
Dvsifid Bond
211,65
258,56
147,65
603,74
279,60
150,04
415,14
795,08
385,22
77,63
70,33
52,85
66,03
68,99
21,25
15,99
20,34
72,77
67,29
51,61
69,33
574,33
1.486,77
2.693,33
1.890,93
191,35
807,65
737,70
14,60
22,25
10,38
14,99
11,62
7,10
72,30
20,37
7,72
19,27
4,44
14,72
5,44
1.167,59
13,30
13,44
18,38
13,53
13,32
16,03
75,05
14,98
15,91
13,26
1.149,74
13,98
12,77
14,56
13,22
11,79
12,39
1.464,08
12,99
13,21
10,69
6,88
5,83
13,70
7,16
10,17
-1,15
4,50
-10,67
-1,88
6,66
-9,93
-9,54
-13,08
-6,71
-8,29
-15,16
5,72
-1,67
20,36
4,33
2,72
2,39
0,22
3,68
-0,50
-1,27
0,55
1,27
0,80
0,68
0,34
-0,03
0,54
0,76
-5,45
-4,50
-0,13
-0,66
0,04
-1,18
-1,67
-0,62
3,02
1,76
0,05
4,68
6,38
3,62
8,83
4,34
2,29
0,89
-1,15
4,81
3,84
4,10
8,73
8,02
-2,58
16,41
6,39
13,54
4,14
2,76
0,32
5,63
0,73
2,51
5,12
4,25
4,58
2,42
3,78
3,35
2,27
2,48
-0,09
1,91
4,53
0,96
5,66
4,09
8,60
2,00
-1,61
Guaranteed Funds
Asia ex Jpn Eq
Ch Eq
Spain Eq
Spain Eq
Jpn Large-Cap Eq
US Eq - Currency Hedged
Jpn Large-Cap Eq
Latan Eq
Sector Eq Tech
Fixed Term Bond
Corporate Bond

$ Mny Mk
Gbl Bond - Biased

Fixed Term Bond
Fixed Term Bond
Fixed Term Bond
Fixed Term Bond
Fixed Term Bond
Fixed Term Bond
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Cautious Allocation
Moderate Allocation Guaranteed Funds
Cautious Allocation
58,02
16,14
16,88
44,86
38,47
80,75
297,46
137,25
105,02
164,73
24,57
18,78
18,91
20,11
156,11
184,77
211,12
130,79
201,52
49,27
321,88
112,24
1.660,47
50,08
58,21
87,26
114,01
69,02
85,23
41,09
53,99
130,81
132,02
77,47
419,54
88,27
196,98
50,28
15,17
1.326,89
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund Low
BNP Paribas Quam Fund Md V
BNPP L1 Bond Premium C C
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C
BNPP L1 Eq C C
BNPP L1 Eq Eurp C C
BNPP L1 Eq Netherlands C C
BNPP L1 Safe Defensive W1
BNPP L1 Safe Dynam W1 C D
BNPP L1 Safe Neutral W1 C
BNPP L1 Sustain Active All
Parvest Bond C C
Parvest Bond Corporate C
Parvest Bond Gov C C
Parvest Bond Inflation-L
Parvest Bond Md Term C C
Parvest Bond Sh Term C C
122,40
121,98
146,90
1.710,05
193,82
197,34
304,38
518,31
1.010,40
114,63
103,42
109,63
107,92
148,48
136,08
130,90
124,07
131,64
117,15
122,70
118,24
425,38
226,39
186,33
407,11
140,75
186,16
124,32
0,53
1,30
1,02
0,77
0,95
-0,91
-7,38
-7,11
-3,38
-1,00
-0,62
0,15
-0,52
-5,64
-5,72
-1,13
-1,63
-3,36
-3,93
-0,41
-1,30
3,02
4,32
5,53
5,60
3,31
1,45
0,32
1,78
0,73
2,24
4,78
3,16
3,25
4,87
2,66
9,44
-1,60
-1,10
-0,83
-1,47
-1,97
-1,03
-0,32
-0,92
-2,19
-1,19
-0,60
-1,17
5,67
5,12
5,15
6,71
4,36
2,71
0,78
4 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Parvest Bond Wrd Inflation

Parvest Convert Bd Eurp C
Parvest Convert Bd Eurp Sm
Parvest Dvsifid Dynam C C
Parvest Enhanced Cash 6 Mo
Parvest Environmental Oppo
Parvest Eq Eurp Mid C C C
Parvest Eq Eurp S C C C
Parvest Eq Eurp Vle C C
Parvest Flex Bond Eurp Cor
Parvest Gbl Environment C
Parvest Mny Mk C C
Parvest STEP 90 C C
Parvest Sust Eq Hi Div C
Parvest Stainble Bd Corp
Parvest Stainble Eq Eurp C
148,27
156,15
158,65
236,18
110,10
149,47
706,33
187,03
142,49
50,72
166,45
209,81
103,68
82,52
148,91
106,23
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
7,73
-4,42
-3,60
3,87
0,31
6,89
-7,34
-6,61
-13,02
3,03
5,70
-0,07
-5,63
-7,74
4,73
-5,34
3,71
3,88
5,55
5,33
0,44
11,89
11,30
14,32
3,14
2,46
10,63
0,04
-1,63
2,01
4,56
5,54
MORNIGSTAR
GIF
Gbl Inflation-Linked Bo
Convert Bond - Eurp
Convert Bond - Eurp
Sector Eq Ecology
Eurp Mid-Cap Eq
Eurp Mid-Cap Eq
Flex Bond
Sector Eq Ecology
Mny Mk
Guaranteed Funds
Eurp Equity-Income
Corporate Bond
PATRIMONIO
91,98
1.037,04
245,22
288,62
1.448,81
161,55
105,03
1.738,59
200,61
255,57
395,08
1.096,81
80,84
754,68
966,26
102,84
VALOR
LIQUIDATIVO
Caja Laboral Bolsas Eurp

Caja Laboral Patrim
Caja Laboral Rta Fija Gar.
Caja Laboral RF Gar IX
Caja Laboral RF Gar V
Caja Laboral RF Gar VIII
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI
Laboral Kutxa Blsa Gar XX
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI
Laboral Kutxa Blsa Univers
Laboral Kutxa Diner
Laboral Kutxa Rta Fija Gar
Laboral Kutxa Rta Fija Gar
Laboral Kutxa RF Gar III
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
7,10
13,90
7,86
9,57
7,64
10,49
10,72
7,32
10,58
10,84
9,25
6,49
1.169,68
9,69
10,24
11,76
-5,77
-2,19
2,29
0,79
2,28
-0,29
-0,03
-0,41
3,66
1,35
2,89
-2,56
-0,04
2,92
3,09
2,17
5,64
1,57
1,81
0,93
1,92
2,11
2,12
1,76
2,93
1,36
1,51
1,89
0,07
1,00
1,58
2,25
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Cautious Allocation
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Mny Mk
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
52,23
25,67
23,93
16,57
39,02
57,24
58,78
31,05
37,50
117,38
38,75
22,32
72,82
73,86
22,16
63,39
CANDRIAM BELGIUM
BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl High Yld Bd
2,15
6,84
10,24
Gbl H Yld Bond
126,83
Candriam Sust Corp Bonds
473,57
5,71
4,54
Corporate Bond
252,79
BNY Mellon S C Euroland A
4,16
-2,94
13,87
Eurozone Mid-Cap Eq
42,56
Candriam Sust Sht Trm Bd
250,80
0,46
0,58
152,07
Candriam Sust Eurp C Acc
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Caixabank B. Indice Est
Caixabank Blsa All Caps Es
Caixabank Blsa Div. Europ
Caixabank Blsa Espaa 150
Caixabank Blsa Espaa 2019
Caixabank Blsa Gest Espaa
Caixabank Blsa Gest Est
Caixabank Blsa Gest Europ
Caixabank Blsa Gest Suiza
Caixabank Blsa Indice Espa
Caixabank Blsa Sel. Emerg.
Caixabank Blsa Sel. Europ
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es
Caixabank Blsa Sel. Japn
Caixabank Blsa Sel. USA Es
Caixabank Blsa S Caps Es
Caixabank Blsa USA
Caixabank Cartera Blsa
Caixabank Cartera Gbl
Caixabank Comunicaciones
Caixabank Espaa Rta Fija
Caixabank Espaa Rta Fija
Caixabank Fd Gbl Seleccin
Caixabank Gar. Blsa Zona
Caixabank Gar. Blsa Zona
Caixabank Gar RF 2017 Est
Caixabank Gest 50
Caixabank Multisalud Estan
Caixabank Objetivo Blsa Es
Caixabank Rta Fija Dlar
Caixabank Rta Fija Multidi
Caixabank RF Alta Calidad
Caixabank RF Corporativa E
Microbank Fondo tico
28,00
13,88
6,16
4,81
7,92
31,86
20,84
5,84
40,65
7,13
7,67
11,14
10,13
5,70
12,52
11,76
11,34
6,74
8,19
12,17
7,38
8,52
11,58
8,20
9,01
7,69
7,07
17,21
7,56
0,43
26,03
9,68
7,93
7,70
-6,44
-6,98
-12,47
-12,68
1,09
-12,20
-7,95
-8,69
-4,32
-7,09
7,92
-9,17
0,43
-2,87
3,11
-4,31
4,21
-3,36
1,94
6,21
1,41
3,64
0,22
-2,36
-2,32
-0,36
-1,73
0,59
-4,79
-1,58
0,67
4,76
3,61
-0,71
4,40
3,71
5,19
3,49
1,03
1,70
6,58
3,29
7,56
4,13
3,00
4,05
8,85
7,67
13,49
5,11
14,64
6,81
3,02
17,56
4,44
1,36
3,87
0,04
0,41
2,24
4,20
17,83
1,50
5,80
7,02
3,87
4,45
3,85
Spain Eq
Eurp Equity-Income
Spain Eq
Other
Spain Eq
Switzerland Large-Cap E
Spain Eq
Jpn Large-Cap Eq
Eurozone Mid-Cap Eq
Gbl Bond - Biased
Sector Eq Tech
Fixed Term Bond
Fixed Term Bond
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Moderate Allocation
Sector Eq Healthcare
Other
$ Dvsifid Bond - Sh Ter
Gbl Bond
Dvsifid Bond
Corporate Bond
364,48
100,21
213,89
81,52
42,03
157,86
68,01
58,61
100,37
221,20
32,75
213,44
168,86
33,44
47,32
81,96
40,50
598,66
669,68
62,29
102,07
45,24
22,20
18,04
104,45
155,79
40,37
474,35
43,62
208,52
28,90
68,02
192,22
41,70
28,35
CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC

Caja Ingenieros Blsa Plu
6,14
-4,75
7,15
Caja Ingenieros Blsa USA
9,82
4,43
13,37
21,09
11,92
7,88
4,83
17,72
Caja Ingenieros Emerg

Caja Ingenieros Fondtes CP
23,54
-2,08
5,44
148,82
3.365,87
3,78
7,08
Gbl Bond
23,79
Candriam Sust Wrd C Acc
26,84
1,82
10,75
33,56
Candriam Stainble Bds C
278,67
5,31
4,92
Dvsifid Bond
169,13
Candriam Stainble High Acc
387,69
1,86
6,19
44,42
Candriam Stainble Low Acc
4,63
2,99
5,16
Cautious Allocation
91,20
Candriam Stainble Md Acc
6,79
2,47
5,74
Moderate Allocation
166,30
Candriam Sust Wrd Bonds C
CANDRIAM FRANCE
Candriam Index Arb Classiq
1.360,64
0,36
0,22
Alt - Mk Neutral - Eq
934,21
Candriam Risk Arb C
2.481,49
-2,34
0,12
Alt - Event Driven
130,57
3,07
6,83
5,73
5,57
5,79
5,08
3,50
0,77
6,51
5,08
5,74
6,04
1,39
6,86
6,49
-5,30
-6,77
-5,39
-0,50
-5,23
5,10
1,99
-0,10
-0,25
-0,26
-3,10
-5,31
5,80
1,96
4,45
4,95
5,02
6,72
6,77
6,79
2,39
1,20
5,59
3,86
5,16
5,58
3,93
7,79
6,27
5,68
4,60
5,15
13,32
4,93
7,37
10,89
-0,05
-0,22
-0,30
7,13
6,67
6,90
10,83
Emerg Eurp Bond
Corporate Bond
Corporate Bond
Gov Bond
Gov Bond
H Yld Bond

Gbl Bond - Hedged
Dvsifid Bond
Gov Bond
Flex Bond
Gbl Bond
Germany Large-Cap Eq

Mny Mk - Sh Term
Mny Mk
Mny Mk
88,47
43,73
1.058,66
1.048,20
524,89
2.099,87
191,38
1.428,10
476,43
392,76
41,86
94,27
1.511,31
110,72
573,33
130,44
57,97
627,02
446,85
120,85
175,39
347,30
632,18
1.068,06
401,32
27,04
847,89
758,01
92,93
CANDRIAM LUXEMBOURG
Candriam Bds Convergence
Candriam Bds Corp Ex-Fin
Candriam Bds Corporate C
Candriam Bds Gov C Acc
Candriam Bds Govt Invmt
Candriam Bds H Yld C A
Candriam Bds Infl Linkd
Candriam Bds Sh Term C
Candriam Bds Gbl H Yld C A
Candriam Bds International
Candriam Bds Sust C Ac
Candriam Bds Sust Govt C
Candriam Bds Total Rtrn C
Candriam Bonds Wrd Gov Plu
Candriam Eqs L Emerg Marke
Candriam Eqs L EMU C Acc
Candriam Eqs L 50 C Ac
Candriam Eqs L Eurp C Ac
Candriam Eqs L Eurp Innova
Candriam Eqs L Germany C
Candriam Eqs L Sust Emerg
Candriam Eqs L Stainble Wl
Candriam Mny Mk AAA C Ac
Candriam Mny Mk C Acc
Candriam Mny Mk Sust C A
Candriam Quant Eqs EMU C A
Candriam Quant Eqs Eurp C
Candriam Quant Eqs USA C
Candriam Quant Eqs Wrd C A
3.522,65
172,41
7.365,01
2.388,32
1.043,03
1.048,52
146,21
2.093,18
196,06
1.031,05
142,25
976,46
137,67
147,50
675,05
86,77
501,18
914,27
1.830,62
406,29
121,93
290,05
105,03
532,60
1.140,58
966,85
2.192,06
1.105,96
146,78
907,23
-0,11
0,28
21,27
Caja Ingenieros Gbl
6,67
-1,41
9,71
65,34
Caja Ingenieros Iberian Eq
7,77
-3,51
5,73
Spain Eq
20,92
709,13
1,53
0,88
Flex Bond
58,22
CapitalAtWork As Eq at Wor
179,54
2,70
6,66
Asia-Pacific incl Jpn E
167,68
30,26
CapitalAtWork Cash+ at Wor
155,97
1,46
1,44
333,43
110,62
CapitalAtWork Contrarian E
513,07
0,93
9,75
510,05
CapitalAtWork Corporate Bo
282,93
6,24
7,48
Corporate Bond
445,88
CapitalAtWork Eurp Eq at W
400,07
-0,38
6,57
CapitalAtWork Inflation at
192,48
3,84
3,64
3.764,08
827,45
-0,09
4,92
0,06
6,14
Caja Ingenieros Prem

Caja Ingenieros Rta
Fonengin ISR
13,28
12,43
0,23
0,78
4,50
3,25
CAJA LABORAL GESTIN SGIIC

Caja Laboral Blsa
Caja Laboral Blsa Gar IX
Caja Laboral Blsa Gar VI
Caja Laboral Blsa Gar XV
Caja Laboral Blsa Gar XVI
17,95
9,98
9,39
9,00
11,47
-6,99
-0,67
-2,93
0,29
1,07
2,39
5,89
2,04
7,24
1,17
Spain Eq
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
23,47
35,66
21,07
31,15
28,77
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY
361,24
154,14
Mny Mk - Sh Term
264,13
1.193,58
CARMIGNAC GESTION
Carmignac Court Terme A
Carmignac Emergents A Ac
Fondos 5
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Carmignac Euro-Entrepreneu
Carmignac Euro-Patrim A
Carmignac Investissement A
Carmignac Patrim A Acc
Carmignac Pf Capital Plus
Carmignac Pf Commodities A
Carmignac Pf EM Discovery
Carmignac Pf Glb Bond A
Carmignac Pf Grande Eurp A
Carmignac Profil Ractif 1
Carmignac Scurit A Acc
281,49
298,79
1.150,19
644,29
1.152,36
265,46
1.363,18
1.358,06
167,07
181,48
168,13
201,09
1.746,52
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
-4,32
4,27
2,01
3,09
-0,28
10,42
8,82
6,15
-2,27
-0,27
0,80
-0,02
1,83
10,45
-0,12
7,63
5,65
0,84
0,71
8,03
7,78
4,33
1,73
1,09
1,22
2,22
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
Eurp Mid-Cap Eq
Moderate Allocation
Gbl Large-Cap Gw Eq
Moderate Allocation
Cautious Allocation Sector Eq Natural Rsces
Gbl Emerg Markets Small
Gbl Bond
Eurp Flex-Cap Eq

PATRIMONIO
324,11
198,28
5.182,06
24.400,52
2.181,01
572,58
331,34
727,05
218,17
109,97
235,63
119,69
9.633,53
CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X
1.779,45
0,34
3,95
Cautious Allocation
408,75
Cartesio Y
2.030,93
-2,28
6,10
Flex Allocation
226,05
Spain Eq
45,58
CATALUNYACAIXA INVERSI SGIIC

CX Borsa Espanya
42,84
-7,29
2,83
CX Borsa Europ
CX Crec
8,30
-4,27
1,84
Eurp Flex-Cap Eq
42,71
55,90
3,51
7,88
Gbl Flex-Cap Eq
78,02
7,47
-0,08
-0,16
Mny Mk
110,67
13,38
3,50
5,08
Fixed Term Bond
47,45
CX Diner
CX Evoluci Rendes 5
CX Evoluci Rendes Maig 20
7,91
2,22
5,18
Fixed Term Bond
19,92
1.779,59
-0,06
0,22
202,59
CX Mixt Int
17,13
0,26
1,04
26,03
CX Multiactiu 100
51,51
-4,82
1,08
37,94
CX Multiactiu 30
32,37
0,02
1,02
213,41
CX Patrim
7,28
0,51
0,79
38,92
CX Propietat FII
3,38
0,23
-14,52
Prpty - Direct Eurp
61,84
11,89
1,74
4,58
Gbl Bond - Biased
16,41
CX Liquiditat
CX Renda Fixa Int
COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc
20,99
0,05
1.579,95
10,09
2.185,78
0,96
75,69
RENTAB.
3 AOS
%
11,77
-3,96
2,47
16,85
855,39
-0,45
2,81
192,61
CS Gbl Fd Gest Atva

CS Rta Fija 0-5
12.893,04
1,21
3,67
Gbl Bond - Biased
71,31
CPR EuroGov+ MT P
499,84
1,19
3,24
Gov Bond
28,46
CPR Gbl Inflation P
471,73
6,58
2,55
20,00
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC

891,03
-4,71
1,26
Alt - Gbl Macro
15,40
Bankoa-Ahorro Fondo
113,86
0,89
0,81
Mny Mk
30,97
CA Mercapatrimonio
16,31
-0,90
3,75
Cautious Allocation
43,69
53,15
759,05
2,68
4,72
40,39
Ulysses LT Funds Eurp Gene
263,81
2,42
11,31
Eurp Flex-Cap Eq
223,96
Cautious Allocation Moderate Allocation

Gov Bond
Eurp Equity-Income
Eurp Small-Cap Eq
Corporate Bond
H Yld Bond
Gbl Bond
Sector Eq Energy
126,54
328,24
220,43
38,84
594,31
739,85
3.248,79
356,94
636,08
100,26
587,13
135,27
31,98
146,77
291,73
845,45
255,26
481,44
395,63
17,38
22,81
113,65
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.

Atlas Real State EMU
Degroof Eqs Eurp Behaviora
Degroof Eq EMU High Div Yl
Degroof Gbl Ethical
Degroof Gbl Isis High C
Degroof Gbl Isis Low B Acc
Degroof Gbl Isis Md B Acc
Petercam Bonds Eur A
Petercam Eq Euroland A
Petercam Eq Eurp A
Petercam Eq Eurp Dividend
Petercam Eq Eurp S Caps A
Petercam Eq Eurp Stainble
Petercam Eq Wrd A
Petercam Eq Wrd Stainble A
Petercam L Bonds Quality
Petercam L Bonds Higher Yl
Petercam L Bonds Universal
Petercam Securities Real S
Share Energy
Share Selection
70,20
38,99
96,28
128,56
85,46
83,79
105,40
52,51
119,37
86,56
147,72
149,97
213,83
94,09
120,56
148,54
87,30
157,13
437,03
815,66
2.278,03
10,07
-8,86
-3,75
1,57
0,53
1,88
1,72
5,73
-6,95
-7,58
-9,81
-6,64
-2,32
-1,14
5,50
6,28
7,79
8,19
3,24
12,01
-1,00
17,99
6,04
8,29
7,87
7,46
4,54
6,42
7,00
5,54
4,50
6,87
13,03
4,94
8,39
10,16
4,09
6,82
6,23
17,64
-3,72
9,52
0,93
1,59
DEGROOF PETERCAM SGIIC

DP Ahorro CP
12,34
DP Flex Gbl
19,06
2,57
3,06
21,32
DP Fd RV Gbl
12,25
-1,57
7,89
18,55
4,09
-0,40
2,60
Other Allocation
63,35
18,84
1,70
3,23
Dvsifid Bond
69,48
Commodities - Broad Bas
116,70
DP Rta Fija
Deka-Commodities CF (A)
46,40
11,19
-11,14
121,62
6,64
-6,39
Emerg Eurp Eq
180,59
Deka-ConvergenceRenten CF
50,66
1,89
3,38
Emerg Eurp Bond
276,51
Deka-Global ConvergenceAkt
99,03
6,75
1,17
26,54
Deka-Global ConvergenceRen
40,14
10,58
3,20
278,62
DekaLux-Deutschland TF (A)
106,58
-7,90
5,86
542,15
68,03
-3,34
10,88
Eurp Mid-Cap Eq
123,46

Sector Eq Biotechnology
Convert Bond - Gbl He
Corporate Bond
Gbl Large-Cap Gw Eq
H Yld Bond
Other Bond
Gbl Bond
Sector Eq Tech
Gbl Equity-Income
US Flex-Cap Eq
4.002,74
3.074,04
473,00
277,98
1.447,22
5.438,81
115,25
434,97
456,30
91,61
462,40
247,82
238,02
17.169,20
1.190,03
59,35

Mny Mk
Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond
Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond
Eurp Bond
India Eq
125,79
234,77
100,77
96,05
1.393,31
2.361,43
749,48
134,92
626,77
153,94
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB
156,31
6,73
5,31
Dvsifid Bond
27,10
CS (Lux) Corp Sh Duration
87,11
1,61
1,06
344,13
CS (Lux) Eurp Prpty Eq B
22,68
-4,38
13,55
24,09
CS (Lux) Gbl Vle Eq B
10,03
14,63
8,70
Gbl Flex-Cap Eq
168,99
CS (Lux) Inflation Link
103,48
1,66
0,11
132,96
CS (Lux) Italy Eq B
329,88
-21,15
6,60
Italy Eq
57,48
CS (Lux) Portfolio Fund Ba
168,43
0,89
4,84
438,28
CS (Lux) Portfolio Fund Gw
160,30
0,09
6,03
107,06
CS (Lux) Portfolio Fund Re
82,00
0,89
5,88
200,46
CS (Lux) Portfolio Fund Yl
121,86
1,91
3,66
609,58
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.
CS (Lux) Small&Mid C Eurp
2.363,49
-5,40
12,50
Eurp Mid-Cap Eq
91,14
CS (Lux) Small&Mid C Germa
2.043,04
-3,86
10,10
Germany Small/Mid-Cap E
331,30
101,55
2,93
3,16
17,33
6,90
1,74
0,98
1.268,57
0,32
0,48
39,04
235,70
-5,54
2,62
Moderate Allocation
23,52
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
CSF (Lux) Tget Volatil (Eu
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC

CS Blsa
Deka-ConvergenceAktien CF
Credit Suisse (Lux) Stainb
Fondgeskoa
PATRIMONIO
Ulysses Gbl Fund
DWS Akkumula LC
DWS Aktien Strategie Deuts
DWS Biotech
DWS Convert LD
DWS Covered Bond Fund LD
DWS Deutschland LC
DWS Emerg Markets Typ O
DWS Gbl Gw
DWS Health Care Typ O
DWS High Income Bond Fund
DWS Hybrid Bond Fund LD
DWS Internationale Renten
DWS Tech Typ O
DWS Top Dividende LD
DWS Top Eurp
DWS US EquitiesTyp O
Credit Agricole Bankoa RF
MORNIGSTAR
GIF
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
DekaLux-MidCap TF (A)
Bankoa Gest Gbl
CA Seleccin
MORNIGSTAR
RATING
DEKA INTERNATIONAL SA
-0,43
CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P
RENTAB.
2016
%
DP Fonseleccin
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P
VALOR
LIQUIDATIVO
148,34
-6,57
1,89
CS CP
12,91
0,24
0,62
CS Director Flex
15,18
-0,54
5,78
CS Director Income
12,68
-0,69
1,44
CS Duracin Flex A
1.087,61
1,10
1,41
Spain Eq
28,48
Mny Mk
925,51
20,27
15,94
126,34
DB Platinum CROCI Wrd R1CDB Platinum IV CROCI R1C

DB Platinum IV Dynam Cash
DB Platinum IV Sovereign P
DB Portfolio Liq
Deutsche Floating Rate Not
DWS Concept DJE Alpha Rent
DWS Rsve
DWS renta
DWS India
912,41
330,60
172,97
128,82
56,04
186,64
90,63
98,06
222,74
25,80
39,27
131,89
127,38
122,32
126,45
344,79
161,15
222,54
100,81
146,86
77,15
83,99
119,93
134,65
58,71
1.939,53
-0,37
-6,03
-19,24
0,58
3,82
-4,28
7,38
3,64
-5,40
6,23
1,24
9,19
0,90
5,27
-8,10
-0,53
2,93
3,88
-0,22
4,45
0,01
0,41
1,47
0,04
6,36
7,09
13,23
15,36
16,51
1,31
5,04
10,17
5,05
11,01
18,28
4,90
4,82
8,49
18,91
12,59
6,47
13,66
10,23
11,36
-0,05
0,07
0,15
0,35
3,88
0,04
6,85
15,31
6 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
DWS Osteuropa
DWS Russia
DWS Trkei
457,14
175,10
173,41
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
5,55
21,48
-2,32
-9,46
-1,84
-5,02
Emerg Eurp Eq
Russia Eq
Turkey Eq
113,69
146,23
38,99
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC

DWS Acc Espaolas
30,71
-5,87
9,01
Spain Eq
51,66
DWS Ahorro
1.339,47
-0,06
0,02
81,91
DWS Crec A
10,83
-1,39
5,19
121,81
9,87
0,49
3,13
Cautious Allocation
26,95
7,95
-0,02
0,07
489,10
27,93
-2,22
6,05
Moderate Allocation
31,31
8,81
22,98
Sector Eq Tech
295,90
DWS Foncreativo
DWS Fondepsito Plus A
DWS Mixta A
DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR)
329,28
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR
16,05
8,96
3,75
EMEA Eq
574,74
Fidelity Emerg Asia A-Acc-
20,04
7,80
12,09
Asia ex Jpn Eq
874,18
Fidelity Gbl Focus A-EUR
50,96
0,39
11,82
Gbl Large-Cap Gw Eq
295,73
437,81
-6,29
4,46
Eurp Flex-Cap Eq
190,48
Fonditel Albatros A
9,48
-0,24
3,95
218,40
Fonditel Rta Fija Mixta In
7,98
0,84
3,00
Cautious Allocation
34,17
62,73
FLINVEST
Entprenurs
FONDITEL GESTIN SGIIC
G.I.I.C. FINECO SGIIC
DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija
13,00
1,30
2,49
Dvsifid Bond
18,19
Dux Selector Gbl
18,96
-3,85
7,28
15,64
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fon Fineco Diner
958,31
-0,03
0,13
Mny Mk
Fon Fineco Eurolder
11,41
-2,82
3,75
Other
75,43
Fon Fineco I
12,84
-4,76
2,10
100,06
Fon Fineco Millenium Fund
16,13
1,47
0,41
83,06
Fon Fineco Patrim Gbl A
17,43
1,40
1,66
62,33
Fon Fineco Valor
9,29
-9,36
2,67
32,53
41,91
East Capital (Lux) Russian
54,93
23,38
-9,48
Russia Eq
453,66
Millenium Fund
17,47
0,23
21,23
Other
East Capital Lux Eastern E
53,76
10,32
-6,22
Emerg Eurp Eq
162,78
Multifondo Amrica A
16,79
5,34
9,81
50,77
Multifondo Europ A
17,46
-4,74
8,79
126,26
120,95
74,43
93,19
91,93
100,53
121,34
132,57
70,87
86,60
42,34
155,70
120,52
361,35
171,96
224,53
94,38
2.048,82
115,85
95,04
113,38
19,82
183,76
185,49
268,91
0,83
0,62
4,83
0,98
6,49
6,19
6,47
-3,94
3,08
1,49
12,72
-5,36
-8,35
-6,98
-7,85
-0,70
-0,26
2,65
2,45
2,47
-1,93
3,94
4,00
9,48
1,63
0,74
-0,23
-1,36
3,18
6,72
5,45
0,78
-1,38
0,31
-2,76
3,82
5,20
11,15
8,49
11,81
-0,32
4,04
4,63
2,88
7,20
9,48
11,81
15,49

Other Bond
Gbl Flex Bond-EUR Hedge
Gov Bond
Dvsifid Bond
Flex Bond
Emerg Eurp Eq
Eurp Small-Cap Eq
Gbl Equity-Income
Mny Mk
Cautious Allocation Sector Eq Alternative E
Sector Eq Industrial Ma
Gbl Flex-Cap Eq
Sector Eq Water
115,85
351,24
25,28
2.260,62
175,75
44,89
108,59
207,28
61,59
482,71
27,21
111,53
106,04
76,21
109,23
58,07
133,76
287,14
49,27
284,40
250,12
252,29
224,08
729,13
Alt - Long/Short Eq - E
931,40
EDM GESTIN SGIIC

EDM Rta
10,61
0,22
0,41
58,37
EDM-Ahorro
25,85
2,44
2,25
167,80
EDM-Inversin R
56,74
3,98
8,23
Spain Eq
351,91
Flex Bond
604,92
Mny Mk
933,59
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Bond Allocation C
211,78
5,78
5,55
EdR Credit Very Sh Term C
127,02
0,01
0,05
EdR Leaders C
351,11
-6,70
5,94
Eurozone Flex-Cap Eq
186,34
EdR Stainble Credit C
348,82
5,29
3,66
Corporate Bond
41,71
EdR Eurp Midcaps A
388,04
-4,30
9,61
Eurp Mid-Cap Eq
180,65
EdR Geosphere C
127,13
19,44
-4,45
Sector Eq Natural Rsces
20,50
EdR India A
275,28
1,15
16,60
India Eq
144,78
EdR Patrim A
210,62
-0,76
3,62
120,56
EdR Tricolore Rendement D
213,31
-6,41
5,94
France Large-Cap Eq
1.368,94
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps
254,07
0,03
4,42
Convert Bond - Eurp
111,77
254,65
-4,67
5,34
Flex Allocation
17,20
ERSTE Bond Emerg Markets C
112,04
9,29
4,75
Gbl Emerg Markets Corpo
294,23
ERSTE Responsible Bond T
174,34
5,43
5,13
Dvsifid Bond
130,54
ERSTE Responsible Stock Gb
232,10
-3,60
8,11
193,32
ESPA Bond Corporate BB A
119,43
5,52
4,44
H Yld Bond
159,79
ESPA Rsve A
995,42
0,16
0,26
Mny Mk
482,92
EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura
ERSTE-SPARINVEST KAG
GAM (LUXEMBOURG) SA
GAM Star (Lux) - Convert A
JB BF ABS-EUR A
JB BF Absolut Ret EM-EUR A
JB BF Absolut Return-EUR A
JB BF Credit Opportunities
JB BF Government-EUR A
JB BF Euro-EUR A
JB BF Gbl Convert Bond A
JB BF Gbl High Yield-EUR A
JB BF Total Return-EUR A
JB EF Eastern Eurp Focus-E
JB EF Euroland Value-EUR A
JB EF Eurp Focus-EUR B
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A
JB EF German Value-EUR A
JB EF Gbl Eq Income-EUR A
JB Multicash Mny Mk B
JB Strategy Balanc A
JB Strategy Gw A
JB Strategy Income A
RobecoSAM Smart Energy B
RobecoSAM Smart Materials
RobecoSAM Stainble Healthy
RobecoSAM Stainble Water
GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
291,80
-7,23
3,38
Ethna-AKTIV A
126,19
-3,06
2,34
8.682,59
GAMAX MANAGEMENT AG
Ethna-DEFENSIV A
139,76
2,82
3,38
1.106,24
Gamax Asia Pac A
16,12
3,53
9,11
78,02
Gamax Funds Junior A
13,20
-2,08
11,04
Gbl Large-Cap Gw Eq
159,33
6,69
1,06
3,71
Gbl Bond - Biased
502,52
EURIZON CAPITAL S.A.
Gamax Funds Maxi-Bond A
Eurizon EasyFund Absolut A
119,45
-0,85
2,26
Alt - Multistrat
180,68
Eurizon EasyFund Absolut P
119,18
-0,24
1,50
308,40
Eurizon EasyFund Bd Corp
68,44
0,34
1,06
1.212,57
Generali IS GaranT 1 DX
117,37
-0,73
0,62
Guaranteed Funds
69,72
Eurizon EasyFund Bd H Yld
215,62
5,83
6,34
3.236,26
Generali IS GaranT 2 DX
110,18
-0,54
1,88
Guaranteed Funds
96,97
Eurizon EasyFund Bd Intl L
166,00
7,42
7,68
Gbl Bond
218,17
Eurizon EasyFund Cash R
112,96
-0,19
-0,26
Mny Mk
3.460,14
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE
102,22
-1,04
7,87
Ch Eq
62,36
166,17
0,34
0,85
17,72
Eurizon EasyFund Eq Engy &
142,05
11,36
0,71
Sector Eq Energy
36,47
Fonbusa Fd
73,10
-4,04
4,54
24,69
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT
75,29
-6,19
6,43
Jpn Large-Cap Eq
330,87
Fonbusa Mix
109,03
-1,15
1,19
Moderate Allocation
28,40
Eurizon EasyFund Eq SC Eur
571,21
-8,71
6,76
Eurp Mid-Cap Eq
82,87
Eurizon EasyFund Eq LTE
99,10
-5,14
5,24
143,40
708,13
0,34
1,06
104,98
Gesconsult Len Valores Mi
23,05
-4,69
6,08
Moderate Allocation
52,54
Gesconsult Rta Fija Flex A
26,97
0,53
3,49
Cautious Allocation
92,18
Gesconsult Rta Variable A
36,12
-5,81
7,14
Spain Eq
37,49
Rural Castilla La Mancha
81,76
0,76
0,26
Cautious Allocation
20,16
F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A
17,19
-8,15
5,81
20,71
F&C Eurp S C A Inc
24,97
-12,29
9,70
Eurp Small-Cap Eq
355,37
F&C Gbl Convert Bond A
19,41
-1,07
7,40
Convert Bond - Gbl
667,20
F&C Jap Eq A
28,13
-4,12
8,88
Jpn Large-Cap Eq
18,58
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
GESBUSA SGIIC
Fonbusa
GESCONSULT SGIIC
Gesconsult CP
GESCOOPERATIVO SGIIC
Fondos 7
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Gescooperativo Deuda Corpo

Gescooperativo Deuda Sober
Gescooperativo Gest Cons
Rural 2017 Gar
Rural 9,51 Gar Rta Fija
Rural Blsa Espaola Gar
Rural Bonos 2 Aos
Rural Rta Variable
Rural Europ Gar
Rural Gar Eurobolsa
Rural Gar 14,50 Rta Fija
Rural Gar 9,70
Rural Gar Rta Variable IV
Rural Intres Gar 2017
Rural Mix 15
Rural Mix 20
Rural Mix 25
Rural Mix 50
Rural Mix Int 15
Rural Mix Int 25
Rural Multifondo 75
Rural Rend
Rural Rta Fija 1
Rural Rta Fija 3
Rural Rta Fija 5
Rural Rta Variable Espaa
Rural Rta Variable Int
Rural Rentas Gar
Rural Tecnolgico Rta Vari
539,37
665,31
747,25
1.285,04
710,21
884,65
1.144,74
565,06
978,16
630,86
654,91
905,88
1.192,99
978,04
769,15
718,64
836,60
1.348,22
783,40
865,84
854,68
8.403,18
1.269,20
1.327,29
932,31
525,80
556,07
821,95
363,14
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
2,44
-0,29
-0,38
-0,03
-0,11
-0,37
0,39
-6,62
-3,88
-0,69
-0,29
0,56
-0,91
-0,14
0,59
0,34
-0,57
-2,49
0,11
-0,14
-1,01
0,32
0,34
1,23
2,66
-9,69
-4,59
0,51
2,08
2,54
-0,11
1,67
3,32
2,89
0,45
0,62
5,74
1,88
0,73
2,02
3,53
4,12
3,20
0,97
0,10
2,08
2,42
-0,38
2,88
5,82
0,28
0,23
2,79
4,43
1,97
7,74
3,51
15,92
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Mny Mk
Cautious Allocation
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Gov Bond - Sh Term
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Cautious Allocation
Cautious Allocation
Cautious Allocation
Moderate Allocation
Cautious Allocation Cautious Allocation Flex Allocation - Gbl
Dvsifid Bond
Spain Eq
Guaranteed Funds
Sector Eq Tech
27,01
72,28
37,70
45,39
64,93
39,64
76,25
60,64
19,21
15,38
37,37
93,08
19,52
55,17
385,61
159,77
628,93
52,71
60,03
97,39
28,76
26,31
334,47
132,39
33,47
113,00
19,56
131,24
18,98
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
53,24
-7,16
3,01
Fonbilbao Eurobolsa
5,51
-7,43
2,00
Fonbilbao Int
7,99
-1,69
7,90
19,79
-5,33
8,14
-5,36
Fonbilbao Acc
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Spain Eq
160,62
26,60
23,23
4,69
Eurp Flex-Cap Eq
41,74
4,32
Spain Eq
16,16
GVC GAESCO GESTIN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa
GVC Gaesco Bolsalder A
GVC Gaesco Constantfons
9,17
0,00
0,23
Mny Mk
93,31
186,34
6,42
3,24
19,45
3,54
-9,22
1,07
30,03
GVC Gaesco Fondo de Fd
11,35
-3,83
9,30
26,76
GVC Gaesco Patrimonialista
11,67
-3,66
2,25
68,14
GVC Gaesco Retorno Absolut
137,15
-4,91
2,34
Alt - Multistrat
76,24
GVC Gaesco S Caps A
11,00
-3,67
11,57
Eurozone Small-Cap Eq
32,98
GVC Gaesco T.F.T.
10,43
3,89
13,34
Sector Eq Tech
27,95
IM 93 Rta
13,03
-0,06
0,64
Flex Allocation
16,46
GVC Gaesco Emergentfond

GVC Gaesco Europ
HENDERSON MANAGEMENT SA
Henderson Gartmore EMs R
12,29
12,65
7,88
82,38
Henderson Gartmore Glbl Gr
12,69
0,46
15,92
Gbl Large-Cap Gw Eq
51,17
Henderson Gartmore Pan Eur
5,64
-6,86
8,68
Henderson Gartmore PanEur
10,74
-5,67
10,98
Henderson Horizon Euroland
42,45
-3,74
10,34
Henderson Horizon PanEur A
14,79
-3,71
4,29
Henderson Horizon PanEur S
38,54
-3,34
11,22
Henderson Horizon PanEurpE
25,86
-7,25
8,01
Henderson Horizon PanEurPt
40,53
-2,22
18,90
983,73
Eurp Small-Cap Eq
119,00
1.287,26
1.324,04
Eurp Small-Cap Eq
467,90
3.884,93
385,53
Dvsifid Bond
236,77
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF Bond AC
27,82
6,06
5,69
Catalana Occidente Blsa Es
26,60
-3,66
5,85
Spain Eq
29,99
HSBC GIF Credit Bond AC
26,70
4,51
4,71
Corporate Bond
1.141,21
Catalana Occidente Patrim
15,80
-1,24
4,44
Flex Allocation
18,63
HSBC GIF H Yld Bond AC
39,76
5,07
5,57
H Yld Bond
2.321,89
Gesiuris Fixed Income
12,66
0,11
1,46
65,88
HSBC GIF Rsve AC
17,30
-0,18
-0,11
Mny Mk - Other
159,92
Gesiuris Patrimonial
17,10
0,02
7,63
Other Allocation
17,27
HSBC GIF Euroland Eq AC
34,60
-8,45
5,73
660,76
114,94
-0,12
1,01
Other Allocation
27,57
HSBC GIF Euroland Gw M1C
14,43
-5,68
6,66
127,12
HSBC GIF Turkey Eq AC
21,11
2,05
-4,47
Turkey Eq
75,91
7,56
19,83
19,74
6,34
9,33
10,00
6,82
7,11
9,43
21,74
6,45
7,29
1.857,80
6,94
3,21
1.312,51
12,94
7,32
7,04
10,99
4,87
9,60
7,42
7,63
7,69
18,17
7,15
8,49
10,14
21,85
9,74
12,30
8,94
12,07
2,86
0,65
0,84
-7,81
-7,89
-2,79
2,53
5,09
0,81
-4,40
-5,62
4,23
0,75
0,77
-1,79
-21,33
-0,07
2,43
-1,95
2,40
2,94
-4,66
-3,77
0,65
3,57
-2,33
-1,80
-1,81
-4,14
-1,68
-3,88
-4,04
1,19
-0,05
-1,85
4,58
0,52
1,17
3,19
3,01
8,45
11,27
2,38
1,05
2,45
3,52
1,29
0,87
0,46
5,09
-3,30
-0,01
3,30
2,28
1,97
4,53
6,31
5,94
0,36
2,60
1,29
1,30
4,49
2,40
13,54
12,33
6,28
2,66
3,64
11,04
16,67
Alt - Multistrat
Spain Eq
Guaranteed Funds
Alt - Multistrat
$ Mny Mk
Sector Eq Financial Ser
Guaranteed Funds
H Yld Bond
Dvsifid Bond
Jpn Large-Cap Eq
Cautious Allocation
Moderate Allocation
Cautious Allocation
Cautious Allocation
Eurp Small-Cap Eq
Sector Eq Tech
439,56
82,28
97,71
160,78
27,02
26,47
152,29
1.094,48
18,96
37,53
54,38
913,43
449,77
242,30
15,35
91,86
69,38
46,11
74,17
78,73
18,94
62,55
335,04
18,26
90,59
40,04
20,54
16,95
68,64
41,88
110,69
395,92
84,52
98,24
55,49
Privary F2 Discrecional
GESNORTE SGIIC
Fondonorte Eurobolsa
6,23
-4,66
6,11
78,11
Fondonorte
4,19
-0,34
3,88
Cautious Allocation
475,55
GESPROFIT SGIIC
Fonprofit
1.966,64
0,71
2,99
Profit CP
1.655,58
0,26
0,76
270,99
62,63
GESTIFONSA SGIIC
Caminos Blsa Oportun
Dinercam
Dinfondo
Foncam
Fondo Seniors
RV 30 Fond
63,76
-2,54
5,54
1.256,56
0,08
0,80
Spain Eq
16,94
Mny Mk
58,00
27,42
831,16
1,19
3,34
Cautious Allocation
1.923,24
2,39
4,17
Dvsifid Bond
54,97
9,46
2,42
3,49
19,17
14,91
1,61
4,32
Cautious Allocation
57,70
Sector Eq Other
16,91
GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Man GLG Gbl Sustain Eq D
76,89
-10,25
4,18
GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R
78,85
-17,10
-2,47
NB Gbl Enhancement
884,68
3,98
4,23
59,01
Corporate Bond
50,04
NB Momentum
107,51
-7,78
NB Opportunity Fund
148,33
2,32
6,70
Gbl Large-Cap Gw Eq
99,23
5,47
Flex Bond
49,31
136,93
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc
13,82
-2,54
10,37
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base
151,57
-2,50
9,82
468,80
GS Glbl Fixed Income + Hdg
12,42
4,37
3,79
Gbl Bond - Hedged
1.082,29
GS Glbl Fixed Income Hdgd
11,75
5,00
3,60
Gbl Bond - Hedged
516,83
41,79
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID
2.009,00
2,46
4,76
Cautious Allocation
Groupama Etat CT ID
1.375,08
0,19
1,32
Gov Bond - Sh Term
58,80
Groupama Index Inflation M
1.481,94
7,28
4,65
88,16
40.438,20
0,07
0,28
Mny Mk
5.341,16
Groupama Trsorerie IC
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI
IBERCAJA GESTIN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A
Ibercaja Ahorro
Ibercaja Blsa A
Ibercaja Blsa Europ A
Ibercaja Blsa Int A
Ibercaja Blsa USA A
Ibercaja BP Gbl Bonds A
Ibercaja BP Rta Fija A
Ibercaja Capital Europ
Ibercaja Capital
Ibercaja Capital Gar 5
Ibercaja Crec Dinam A
Ibercaja Din
Ibercaja Dlar A
Ibercaja Finan A
Ibercaja Fondtes CP
Ibercaja Futur A
Ibercaja Gest Gar 5
Ibercaja H Yld A
Ibercaja Horiz
Ibercaja Japn A
Ibercaja Nuevas Oportun A
Ibercaja Patrim Dinam
Ibercaja Prem
Ibercaja Rta Europ
Ibercaja Rta
Ibercaja Rta Int
Ibercaja Rta Plus
Ibercaja Sanidad A
Ibercaja Sector Inmob A
Ibercaja Seleccin Blsa A
Ibercaja Seleccin Rta Fij
Ibercaja Seleccin Rta Int
Ibercaja S Caps A
Ibercaja Tecnolgico A
8 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Ibercaja Util A
13,60
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
2,65
9,81
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
Sector Eq Util
PATRIMONIO
18,07
IMANTIA CAPITAL SGIIC

Abanca Fondepsito
11,66
0,05
0,83
480,64
Abanca Gar 3
13,58
0,02
2,49
Guaranteed Funds
42,29
Abanca Gar 5
12,49
-0,16
2,03
Guaranteed Funds
35,15
Abanca Rta Fija CP
12,02
0,31
1,55
250,77
Abanca Rta fija Flex
11,90
1,90
2,10
Dvsifid Bond
45,46
Abanca Rta Variable Europ

Fondo 3 Depsito
Fondo 3 Gar V
2,24
6,26
127,72
176,78
0,00
6,85
24,74
Jyske Invest Emerg Local M
163,71
9,30
0,77
29,55
Jyske Invest Emerg Mk Bond
284,64
10,94
5,02
31,33
Jyske Invest German Eq CL
128,77
-4,47
6,79
23,61
Jyske Invest H Yld Corp Bo
186,07
5,52
5,42
60,87
Jyske Invest Stable Strate
177,44
4,24
5,56
257,69
7,38
5,62
3,83
375,92
28,83
36,33
KAMES CAPITAL PLC
Guaranteed Funds
46,06
Kames H Yld Gbl Bond A I
20,57
80,73
KBC ASSET MANAGEMENT SA
31,68
29,59
0,43
Imantia Decidido
51,56
-2,72
4,55
Imantia Flex
19,81
-5,90
3,31
Imantia Fondepsito Minori
12,22
-0,06
0,75
823,69
Imantia Fondtes LP
13,92
0,05
3,58
Gov Bond - Sh Term
20,08
Imantia Gbl Cons
11,85
-0,39
1,16
21,93
1.773,93
2,15
6,21
Dvsifid Bond
65,68
21,02
-10,08
1,20
Spain Eq
43,97
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC

137,09
1,61
1,32
Segurfondo Inver FII
83,45
-2,37
-12,73
Segurfondo USA A
17,87
5,16
8,86
Cautious Allocation
19,27
Prpty - Direct Eurp
259,34
191,95
28,59
Corporate Bond
4.871,67
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Active Multi-Secto
3,02
5,41
2,80
Invesco Corporate Bond A

Invesco Eurp Gw Eq A
17,70
4,20
4,28
23,65
-4,98
7,84
Invesco Pan Eurp Eq Income
13,80
-9,45
8,45
Invesco Pan Eurp Hi Inc A
20,14
2,49
Invesco Pan Eurp Sm C Eq A
20,46
-12,71
Invesco Pan Eurp Structure
16,86
-3,77
10,72
Invesco US Structured Eq E
18,93
6,89
13,35
36,07
Eurp Equity-Income
143,54
6,38
Cautious Allocation
6.634,72
9,07
Eurp Small-Cap Eq
137,22
6.712,93
US Large-Cap Vle Eq
88,67
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P dist
JSS EquiSar IIID P acc
JSS GlobalSar Balanc P
JSS GlobalSar Gw P acc
JSS OekoSar Eq Gbl P dis
JSS Quant Port Glbl P
JSS Real State Eq Glbl P
JSS Stainble Bd Corp P
JSS Stainble Bd Hi Grd P
JSS Stainble Bond P di
JSS Stainble Eq New Pwr P
JSS Stainble Eq RE Glbl P
JSS Stainble Eq Eurp P d
JSS Stainble Eq Glbl P d
JSS Stainble Port Bal P
JSS Stainble Water P dis
149,49
Jyske Invest Dynam Strateg
0,26
Nuclefn
Jyske Invest Balanc Strate
6,90
Selectiva Espaa
76,70
Imantia CP Minorista
Imantia Rta Fija Flex
0,75
4,25
197,58
161,21
337,87
161,65
158,24
141,29
215,63
166,65
144,35
116,24
50,60
169,55
83,56
137,97
190,56
174,28
-1,75
0,84
2,98
3,31
-2,90
4,50
7,32
5,31
6,44
5,54
-6,24
5,88
-8,75
0,98
-0,16
6,48
7,76
2,44
6,95
9,19
8,05
3,18
13,73
3,85
4,71
4,28
3,93
12,80
5,55
8,29
4,04
11,37

Gbl Large-Cap Gw Eq
Moderate Allocation
Corporate Bond
Dvsifid Bond
Dvsifid Bond
Sector Eq Alternative E

Gbl Large-Cap Gw Eq
Moderate Allocation
Sector Eq Water
185,92
107,88
57,26
29,09
122,43
130,02
67,02
69,79
25,88
81,80
26,56
85,94
53,33
55,89
231,00
216,89
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD
PATRIMONIO
0,34
3,81
MORNIGSTAR
GIF
11,91
-0,08
0,31
MORNIGSTAR
RATING
-4,39
-7,77
1,83
RENTAB.
3 AOS
%
118,56
3,85
12,74
RENTAB.
2016
%
Jyske Invest Aggressive St
11,97
1.155,13
Fondo 3 Rta Fija
VALOR
LIQUIDATIVO
KBC Bonds Capital Acc
1.008,13
6,15
7,68
Gbl Bond
36,50
KBC Bonds Convert Acc
841,91
-1,26
6,94
Convert Bond - Gbl
78,29
KBC Bonds Corporates Acc
894,05
5,15
5,28
Corporate Bond
809,74
KBC Bonds Emerg Eurp Acc
926,45
1,86
2,21
Emerg Eurp Bond
70,27
KBC Bonds Eurp Acc
287,77
3,36
6,69
Eurp Bond
25,36
1.078,20
1,45
5,53
Emerg Eurp Bond
34,85
113,40
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc

KBC Bonds Gbl Emerg Opport
695,20
-1,67
2,55
KBC Bonds High Interest Ac
2.085,84
0,40
2,19
Gbl Bond
816,94
KBC Bonds Inflation-Linked
1.008,84
3,83
4,63
668,12
KBC Rta renta B Acc
2.995,85
4,33
6,11
Gov Bond
135,66
3,45
7,55
-7,80
-8,70
-2,24
-11,38
0,39
-2,35
-0,02
-7,06
-1,00
-2,73
-0,96
-2,01
-0,08
-0,55
0,03
0,00
2,09
1,37
-0,11
-0,53
-0,17
6,39
3,92
3,85
3,94
5,37
3,59
13,96
6,13
2,19
3,70
3,15
3,86
1,16
2,65
0,08
0,05
0,18
0,44
3,22
3,86
2,48
1,82
-0,14
Spain Eq
Jpn Large-Cap Eq
Sector Eq Tech
Sector Eq Private Eq
Guaranteed Funds
Cautious Allocation Moderate Allocation Mny Mk
Dvsifid Bond
Cautious Allocation Fixed Term Bond
Fixed Term Bond
Mny Mk
391,44
30,78
353,07
83,13
211,85
271,40
30,23
273,90
1.337,52
340,94
51,71
39,71
1.129,98
268,51
132,66
164,66
423,61
46,49
616,02
312,27
50,78
209,22
50,49
KUTXABANK GESTIN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU
Kutxabank Blsa Emerg
Kutxabank Blsa Eurozona
Kutxabank Blsa
Kutxabank Blsa Int
Kutxabank Blsa Japn
Kutxabank Blsa Nueva Econo
Kutxabank Blsa Sectorial
Kutxabank Bono
Kutxabank Divdo
Kutxabank Gar Blsa Europ 2
Kutxabank Gest Atva Inver
Kutxabank Gest Atva Patrim
Kutxabank Gest Atva Rend
Kutxabank Monetar
Kutxabank Multiestrategia
Kutxabank Rta Fija Corto
Kutxabank Rta Fija Emp
Kutxabank Rta Fija LP
Kutxabank Rta Gbl
Kutxabank RF 2016 Cajasur
Kutxabank RF Octubre 2016
Kutxabank Trnsito
7,99
10,14
5,13
16,62
8,09
3,14
3,61
5,50
10,45
8,85
7,65
8,66
9,75
20,64
818,68
6,55
9,69
6,84
970,18
21,75
1.291,86
1.275,09
7,39
LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Echiquier Agenor
271,38
-1,72
9,35
Eurp Small-Cap Eq
398,37
Echiquier Agressor
1.757,89
-5,29
5,87
Eurp Flex-Cap Eq
1.460,51
Echiquier Convert Eurp A
1.280,04
-0,86
3,51
Convert Bond - Eurp
122,82
Echiquier Major
210,03
-3,43
4,95
1.160,09
Echiquier Patrim
880,28
1,01
2,03
Cautious Allocation
598,98
La Franaise Protectaux I
567,40
-10,20
-9,35
Other
63,48
La Franaise Trsorerie R
86.982,72
-0,01
0,19
Mny Mk
4.288,08
363,41
INTECH US Core A Acc Hed
26,37
5,02
9,51
122,79
Janus Gbl Life Sciences A
27,80
-4,20
15,51
Sector Eq Other
1.444,72
Janus Gbl Real State A A
14,59
7,91
4,95
Prpty - Indirect Other
115,39
Janus Gbl Research A Acc
13,11
-0,30
2,94
Gbl Eq - Currency Hedge
36,06
Janus Gbl Tech A Acc Hg
7,71
8,13
10,14
Sector Eq Other
49,94
Janus US Research A Acc
19,56
1,14
6,48
177,48
Lazard Convert Gbl A A/I
1.090,08
0,33
9,21
Convert Bond - Gbl
Janus US Venture A Acc H
22,50
3,64
8,47
198,43
Lazard Objectif Alpha A
372,24
-8,55
4,95
751,42
Perkins US Strategic Vle A
18,88
6,37
5,06
164,87
Norden
183,50
-2,58
9,02
Nordic Eq
1.061,94
Objectif Alpha Eurp A
469,92
-6,56
4,71
121,41
Other Bond
401,15
JPMORGAN GESTIN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI
1,42
-1,92
256,38
JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L Ac
28,16
-7,52
12,70
Eurp Flex-Cap Eq
2.399,60
Jupiter JGF Eurp Opps L
21,34
-6,44
7,52
456,98
Jupiter JGF Gbl Fincls L
13,03
-5,37
8,61
60,85
JYSKE INVEST INTERNATIONAL
LA FRANAISE AM
LAZARD FRRES GESTION
Objectif Crdit Fi C
13.438,54
2,74
4,98
Objectif Dividendes Min Va
262,90
-3,66
11,75
163,84
Objectif Investissement Re
1.401,31
-6,31
5,84
141,82
Objectif Patrim Croissance
326,39
2,19
7,31
293,21
Objectif S Caps A A/I
691,23
0,27
17,16
669,41
107,52
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr
156,49
-4,11
8,73
Fondos 9
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Legg Mason WA Core+ Bd A
108,63
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
5,99
5,65
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
Dvsifid Bond
PATRIMONIO
94,35
VALOR
LIQUIDATIVO
Mediolanum Activo S-A
Liberbank Ahorro
9,90
1,12
2,52
Liberbank Cartera Conserv
7,20
-1,11
2,14
Liberbank Cartera Moder
6,85
-5,40
2,71
7,71
0,24
8,17
0,19
1,39
Liberbank Diner
861,74
-0,12
0,63
10,58
1,41
2,57
9,75
-2,56
1,25
MORNIGSTAR
RATING
Cautious Allocation
450,22
Mediolanum Crec S-A
17,74
-3,48
3,85
Moderate Allocation
43,33
Moderate Allocation
45,12
Mediolanum Espaa R.V. S
13,18
-12,31
1,62
Spain Eq
33,95
63,71
Mediolanum Europ R.V. S
7,56
-7,85
3,36
41,43
21,12
Mediolanum Fondcuenta S
2.619,39
-0,10
0,20
Mny Mk
58,35
Mny Mk
161,03
Mediolanum Mercados Emerg
14,25
7,75
2,84
25,57
1.107,62
0,25
1,34
Mny Mk
66,38
29,63
3,31
5,38
Dvsifid Bond
15,46

Moderate Allocation

Gbl H Yld Bond
Sector Eq Tech
Gbl Large-Cap Gw Eq
Sector Eq Energy
Gov Bond
Gov Bond - Sh Term

Gbl Bond - Hedged

Gbl Bond - Hedged
Italy Eq
Mny Mk - Other

Other
Spain Eq
Sector Eq Tech
527,77
112,17
454,97
762,49
460,28
541,36
2.457,94
105,24
479,62
789,69
140,82
253,22
723,93
654,16
658,77
341,91
490,89
479,76
764,27
526,79
105,66
277,81
397,76
1.081,07
217,53
316,55
403,70
80,79
1.542,04
548,26
917,97
157,85
415,44
Gbl Large-Cap Gw Eq
59,46
0,02
1,20
Guaranteed Funds
25,31
8,13
-5,99
2,09
191,19
Mediolanum Rta S-A
Liberbank Mix RF
9,54
-1,95
2,51
Cautious Allocation
58,35
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Liberbank Mundial 6 Gar
8,38
-1,64
1,80
Guaranteed Funds
18,06
Liberbank Rend Gar
8,35
-0,03
5,76
Guaranteed Funds
65,00
Liberbank RV Espaa
9,57
-10,25
3,93
Spain Eq
24,18
291,80
Mediolanum BB BlackRock Gl
Mediolanum BB Dynam Collec
Mediolanum BB Emerg Mkts C
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C
Mediolanum BB Fixed Inco
Mediolanum BB Eurp Collect
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L
Mediolanum BB Gbl Tech Col
Mediolanum BB JPMorgan Glb
Mediolanum BB MS Glbl Sel
Mediolanum BB Pac Collecti
Mediolanum BB US Collectio
Mediolanum Ch Counter Cycl
Mediolanum Ch Cyclical Eq
Mediolanum Ch Emerg Mark E
Mediolanum Ch Energy Eq L
Mediolanum Ch Bond L B
Mediolanum Ch Income L B
Mediolanum Ch Eurp Eq L A
Mediolanum Ch Financial Eq
Mediolanum Ch Flex L A
Mediolanum Ch Germany Eq L
Mediolanum Ch Internationa
Mediolanum Ch Italian Eq L
Mediolanum Ch Liquity L
Mediolanum Ch Liquity US $
Mediolanum Ch North Americ
Mediolanum Ch Pac Eq L A
Mediolanum Ch Solidity & R
Mediolanum Ch Spain Eq S A
Mediolanum Ch Tech Eq L A
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd
11,86
-0,63
-1,61
LO Funds - Conv Bd (EUR) P
17,21
-1,55
3,57
5.039,85
LO Funds - Credit Bond
13,01
3,77
3,26
Corporate Bond
105,97
LO Funds - Resp.Corp.Fdm
19,00
5,24
3,60
Corporate Bond
116,03
LO Funds - Golden Age (EUR
14,40
-1,45
6,33
597,56
LO Funds - Short-Term Mny
112,09
-0,15
-0,07
Mny Mk - Sh Term
721,76
M&G Corporate Bond A Acc
19,25
-4,09
7,77
GBP Corporate Bond
5.721,78
M&G Eurp Corporate Bond
17,71
4,98
4,26
Corporate Bond
2.644,08
M&G Eurp Index Tracker A
17,20
-4,44
8,20
Eurp ex-UK Large-Cap Eq
96,40
M&G Eurp Smaller Coms A
29,06
-6,10
9,61
Eurp Small-Cap Eq
139,44
M&G Eurp Strategic Vle A
14,20
-5,39
7,68
1.386,40
M&G Gbl Convert A Acc
16,26
0,69
9,07
Convert Bond - Gbl
1.984,19
M&G Jpn Smaller Companies
24,22
1,65
14,83
Jpn Small/Mid-Cap Eq
135,88
M&G North American Vle A
17,51
4,04
15,44
US Large-Cap Vle Eq
470,62
M&G GROUP
MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Classic Stock Fu
123,78
-7,54
4,22
23,96
MainFirst Top Eurp Ideas A
71,62
-13,67
6,25
Eurp Flex-Cap Eq
790,90
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC

10,68
5,32
13,23
158,45
7,76
-1,98
5,77
46,18
Fondmapfre Blsa
26,96
-4,42
2,97
251,15
Fondmapfre Diversf
14,87
-3,11
3,94
125,92
Fondmapfre Divdo
55,41
-6,57
3,28
65,46
Fondmapfre Estrategia 35
18,45
-8,42
2,53
Spain Eq
50,94
Fondmapfre Multiseleccin
8,12
-1,29
8,90
55,48
Fondmapfre Rend I
9,21
0,23
4,25
Fixed Term Bond
41,44
13,19
0,12
0,50
123,78
12,89
Fondmapfre Rta Medio
3,42
5,19
Dvsifid Bond
95,53
-2,10
-1,19
7,41
0,80
0,25
-5,99
7,03
-3,42
-2,26
0,29
0,14
-0,98
0,63
-1,28
6,44
7,00
4,78
-0,53
-7,16
-9,41
-0,81
-3,79
4,63
-1,47
-0,93
-19,50
0,16
-1,42
3,19
-2,63
-2,51
-11,62
0,53
7,18
5,04
1,87
4,85
0,31
4,59
7,66
11,61
7,98
8,62
5,33
10,97
11,27
8,67
1,37
-0,67
5,87
-0,25
2,89
2,92
0,98
5,17
2,69
7,17
-1,14
2,51
0,20
5,68
12,45
4,43
0,78
0,90
15,01
Merchfondo
55,27
-4,36
6,80
Merch-Fontemar
23,63
-0,28
0,56
34,41
Merch-Universal
40,26
0,75
2,40
30,50
Alt - Mk Neutral - Eq
3.109,38
MERCHBANC SGIIC
19,59
1,89
2,67
Dvsifid Bond
105,66
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
9,67
-0,67
2,86
Cautious Allocation
426,13
MLIS Marshall Wce Tps UCIT
Mapfre Fondtes LP
15,93
0,36
1,45
Gov Bond - Sh Term
388,24
Mapfre Puente Gar 12
15,22
-2,99
1,59
Guaranteed Funds
33,45
Mapfre Puente Gar 4
8,19
-2,74
4,05
Guaranteed Funds
59,61
Mapfre Puente Gar 5
8,80
-0,35
2,33
Guaranteed Funds
43,59
Mapfre Puente Gar 7
8,67
-3,35
3,20
Guaranteed Funds
40,96
March Cartera Moder
131,87
-1,09
4,95
METAGESTIN SGIIC
Metavalor
503,40
1,57
18,08
Spain Eq
35,36
Metavalor Gbl
79,92
4,17
7,25
233,11
Metavalor Int
56,97
-0,16
14,69
Gbl Flex-Cap Eq
27,60
528,82
-10,75
3,28
1.671,05
MTROPOLE GESTION
MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

March Cartera Conserv
6,90
11,70
10,40
10,52
6,01
6,41
11,70
2,54
7,10
8,05
6,56
5,68
5,40
6,35
7,90
6,62
6,99
4,85
5,15
3,28
4,51
5,77
9,09
9,97
6,79
4,02
6,77
4,80
8,51
6,51
11,34
14,51
3,61
Fondmapfre Rta Mix
Fonmarch
28,93
8,22
Fondmapfre Rta Larg
111,38
Liberbank Gbl
Fondmapfre Rta Corto

320,70
Liberbank 6 Gar
Fondmapfre Blsa Asia
PATRIMONIO
Mediolanum Prem S
Fondmapfre Blsa Amrica
MORNIGSTAR
GIF
Mediolanum Alpha Plus S-A
0,02
Liberbank CP II
RENTAB.
3 AOS
%
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC
LIBERBANK GESTIN SGIIC
Liberbank CP
RENTAB.
2016
%
29,64
3,64
3,73
165,96
5,54
0,76
1,86
208,09
Metropole Slection A
METZLER IRELAND LTD
5,05
0,72
2,36
86,24
Metzler Eastern Eurp A
85,94
7,64
-2,99
Emerg Eurp Eq
55,28
10,11
-5,78
3,34
53,84
Metzler Eurp Gw A
153,00
-2,03
9,67
312,97
788,16
4,90
7,31
38,93
Metzler Eurp Smaller Compa
241,79
-8,54
13,98
Eurp Small-Cap Eq
482,25
March Patrim Defensivo
11,40
0,70
1,16
152,39
Metzler Gbl Selection A
74,06
-2,59
4,50
46,20
March Rta Fija CP
99,35
0,27
0,52
138,25
Metzler International Gw A
59,39
-0,52
12,13
Gbl Large-Cap Gw Eq
42,72
March Solidez Gar
14,33
-0,79
4,89
Guaranteed Funds
16,40
Metzler Jap Eq A
45,17
-1,25
11,22
Jpn Large-Cap Eq
36,55
Convert Bond - Eurp
92,19
MFS Meridian Emerg Markets
12,60
6,78
2,21
53,68
Convert Bond - Asia/Jap
131,21
MFS Meridian Eur Sm Cos A1
51,63
-1,38
14,69
Eurp Flex-Cap Eq
1.035,23
417,20
MFS Meridian Eur Vle A1
37,01
1,65
12,22
6.087,55
March Europ Blsa

March Gbl
MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D Acc
Man Convert Far East D A
Man Convert Gbl D Acc
MFS MERIDIAN FUNDS
176,06
-2,01
3,18
1.750,68
-1,75
2,65
144,81
-2,46
2,91
10 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
8,77
20,21
Oddo Avenir Eurp CR-EUR
1.747,63
Oddo Compass S C Eq C
Gbl Large-Cap Gw Eq
4.623,01
Oddo Convert Moderate CR

Oddo Convert Eurp CR-EUR
MFS Meridian Eurp Core Eq
30,72
-2,32
MFS Meridian Eurp Research
30,94
-4,36
7,67
MFS Meridian Gbl Eq A1
26,97
4,53
11,94
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC

Mirabaud Sh Term Espaa
12,33
0,11
0,27
28,11
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A
24,43
-3,63
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
448,27
0,25
11,67
Eurp Flex-Cap Eq
1.913,05
13,43
-4,62
10,00
149,03
162,05
-3,42
3,23
Convert Bond - Eurp
555,38
135,46
-3,66
2,30
Convert Bond - Eurp
440,92
Oddo Gnration CR-EUR
727,01
-2,31
9,50
537,06
Oddo Immobilier CR-EUR
1.698,63
8,40
18,48
265,49
193,92
0,13
4,92
Flex Allocation
909,86
73,68
0,64
3,74
Convert Bond - Eurp
146,67
246,09
4,26
1,47
Convert Bond - Eurp
35,02
40,24
Oddo Proactif Eurp CR-EUR
6,35
Spain Eq
63,47
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
Ofi Convert ISR IC
61,52
6,44
3,76
EMEA Eq
127,27
Ofi Convert Taux ID
MS INVF Bond A
16,52
5,42
5,50
Dvsifid Bond
211,73
MS INVF Corporate Bond A
49,28
5,43
4,78
Corporate Bond
3.568,41
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
MS INVF Eurp Currencies HY
22,58
5,42
5,41
H Yld Bond
1.258,61
MS INVF Eurp Prpty A
34,24
-3,39
13,32
297,94
PATRIVALOR SGIIC
MS INVF Eurozone Eq Alpha
10,89
-5,71
6,44
608,17
Patribond
Mutuafondo A
Old Mutual Eurp Eq A Acc
0,80
Patrival
33,55
1,12
2,87
951,32
PATRIMONIO
OFI ASSET MANAGEMENT
MS INVF EMEA Eq B
MUTUACTIVOS SGIIC
MORNIGSTAR
GIF
-13,48
2,93
16,42
1,20
4,01
56,45
9,70
-0,05
2,33
38,39
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Mutuafondo Blsa A
133,76
-5,87
6,30
49,91
Pictet - Emerg Eurp P
270,06
10,21
-7,69
Emerg Eurp Eq
83,27
Mutuafondo Bolsas Emerg A
339,98
11,13
4,60
20,01
Pictet-EUR Bonds P
562,01
6,69
6,87
Dvsifid Bond
883,15
Mutuafondo CP A
137,37
0,20
1,35
1.311,73
Pictet-EUR Corporate Bonds
197,47
5,22
4,44
Corporate Bond
1.448,49
Mutuafondo Gest ptima Con
153,49
1,48
1,70
53,29
Pictet-Europe Index P
159,48
-4,71
6,57
1.524,06
Mutuafondo Gest ptima Mod
161,59
1,81
2,48
186,46
Pictet-European Eq Sel P
560,73
-4,67
2,95
98,32
27,57
6,22
3,77
105,55
Pictet-Short-Term Mny Mk
137,35
-0,17
-0,09
Mny Mk - Sh Term
2.449,44
Mutuafondo LP A
174,28
3,11
4,95
Dvsifid Bond
143,10
Pictet-Small C Eurp P
971,84
-8,27
10,27
Eurp Small-Cap Eq
269,24
Mutuafondo Valores A
274,52
-0,56
10,47
Eurp Flex-Cap Eq
66,23
5,56
7,42
Gov Bond
1.645,94
Alt - Currency
Dvsifid Bond
Gov Bond
Eurp Mid-Cap Eq
Gbl Bond
Gbl Equity-Income
Gbl H Yld Bond
Sector Eq Ecology
US Large-Cap Vle Eq
$ Flex Bond
$ Dvsifid Bond
Alt - Multistrat
Bond - Long Term
Gov Bond - Sh Term
Gov Bond
Gov Bond
472,88
91,26
4.590,80
2.314,45
468,27
1.170,50
1.068,10
1.682,31
1.794,13
1.023,11
807,11
650,55
3.257,36
1.650,77
1.251,21
344,14
102,29
274,61
1.527,80
558,06
488,09
131,67
Mutuafondo H Yld A
NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains
549,69
NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit
160,78
4,41
2,81
Gbl Corporate Bond -
298,85
Emerg Eurp Eq
Eurp Equity-Income
Gbl Equity-Income
Moderate Allocation
Moderate Allocation Sector Eq Consumer Good
46,56
413,66
76,97
209,72
399,37
337,34
968,05
603,15
60,09
49,44
99,80
144,56
585,60
62,41
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Eurp Eq P C
NN (L) Eq P C
NN (L) Income P C
NN (L) Eurp Eq X C
NN (L) Eurp High Div P C
NN (L) Eurp Real Estt P C
NN (L) Gbl High Div P C
NN (L) Gbl Stainble Eq P C
NN (L) Industrials P C
NN (L) Materials X C
NN (L) Pat Balanc P C
NN (L) Patrimonial Agrsv P
NN (L) Patrimonial Balanc
NN (L) Prestige & Luxe P C
47,63
134,45
275,70
49,59
347,52
1.126,57
392,54
276,86
540,72
1.195,18
666,22
751,39
1.387,14
631,70
8,67
-6,03
-8,40
-6,80
-9,50
4,24
0,27
0,70
0,99
9,05
-0,07
0,95
2,04
-4,27
-5,65
6,25
2,85
6,64
2,34
15,25
8,06
10,67
7,88
4,73
6,47
8,93
7,43
-0,59
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci
Pioneer F Commodity Alpha
Pioneer F Aggt Bd A
Pioneer F Bond E
Pioneer F Cash Plus E
Pioneer F Eurp Potential A
Pioneer F Glbl Aggregate B
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc
Pioneer F Glbl H Yld A
Pioneer F Gbl Ecology A
Pioneer F Gbl Select A
Pioneer F North Amer Bas V
Pioneer F Strategic Inc A
Pioneer F US $ Agg Bd A
Pioneer F US Research E
Pioneer Inv Total Rtrn A
Pioneer SF Commodities A
Pioneer SF Cv 10+ year E
Pioneer SF Cv 1-3 year E
Pioneer SF Cv 3-5 year E
Pioneer SF Cv 7-10 year
5,51
29,92
80,84
10,57
65,42
146,34
85,54
74,69
101,29
235,37
85,76
77,48
9,99
87,27
8,73
46,40
24,55
9,61
5,98
6,81
8,38
-0,18
1,80
4,35
4,74
0,09
-12,43
4,46
-2,31
7,23
-2,92
-1,83
1,28
3,95
2,91
-0,01
-0,18
5,86
14,22
-0,48
0,70
5,12
Nordea-1 Eurp Corporate Bo
47,59
5,15
4,75
Corporate Bond
528,75
POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC
Nordea-1 Eurp Covered Bond
12,50
4,95
5,85
Corporate Bond
909,13
PBP Ahorro CP
Nordea-1 Eurp Vle BP
52,30
-4,75
6,55
Eurp Flex-Cap Eq
1.268,02
Nordea-1Stable Eq EUR-H BP
16,54
8,60
11,01
1.639,14
Nordea-1 Gbl Bond BP

Nordea-1 Latin American Eq
18,21
6,74
9,57
23,01
Nordea-1 Nordic Eq BP
72,99
-4,04
Nordea-1 Nordic Eq S C BP
19,39
3,41
Nordea-1 Norwegian Eq BP
19,52
6,43
Nordea-1 Stable Rtrn BP
17,03
8,72
-3,80
Gbl Bond
133,31
Latan Eq
34,66
6,78
Nordic Eq
234,76
14,61
Nordic Eq
80,75
2,19
Norway Eq
58,07
7,24
7,31
16.951,82
Cautious Allocation
17,79
Other Allocation
1,82
-9,29
5,07
5,69
0,15
10,13
6,51
8,63
7,07
8,03
10,84
10,83
9,02
9,95
12,31
2,00
-14,20
13,88
0,11
2,15
7,37
8,51
0,10
0,32
PBP Blsa Espaa
16,83
-8,57
3,63
Spain Eq
16,17
PBP Diversf Gbl
3,40
-1,13
2,98
17,46
10,19
-0,67
3,09
25,85
5,89
-0,66
0,97
Flex Allocation
50,28
1.738,19
1,50
2,33
77,01
PBP Fd de Autor Selecc. Gb

PBP Gest Flex
PBP Rta Fija Flex
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak
199,89
5,17
2,04
214,12
Raiffeisen-Eurasien-Aktien
163,72
6,99
4,84
448,76
Raiffeisen-Euro-Corporates
122,41
6,95
4,63
Corporate Bond
259,57
Raiffeisen-Europa-HighYiel
81,69
5,35
4,81
H Yld Bond
827,67
49,88
Raiffeisen-Euro-Rent
91,22
5,60
5,59
Dvsifid Bond
647,09
NOVO BANCO GESTIN SGIIC

Fondibas
11,41
4,14
3,08
Gesdivisa
19,55
3,34
2,94
NB 10
29,44
1,36
2,90
Cautious Allocation
64,23
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie
186,13
5,62
-7,53
Emerg Eurp Eq
327,79
NB Blsa Seleccin
12,26
-8,66
2,59
Spain Eq
26,74
Raiffeisen-Osteuropa-Rent
107,89
3,10
2,19
Emerg Eurp Bond
165,81
1.889,94
1,29
2,69
279,78
Raiffeisen-Russland-Aktien
60,37
16,88
-3,58
Russia Eq
60,50
11,77
0,55
4,14
21,26
853,45
0,62
0,52
37,91
10,28
-2,10
8,16
Spain Eq
33,31
4,54
1,88
7,18
Eurp Flex-Cap Eq
16,30
Eurozone Mid-Cap Eq
249,87
10,56
0,10
-4,19
403,03
NB Capital Plus
NB Gbl Flex 0-100
NB Patrim
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Oddo Avenir CR-EUR
229,60
-0,47
11,10
RENTA 4 GESTORA SGIIC

BMN Blsa Espaola
BMN Blsa Eurp
BMN Fondepsito
Fondos 11
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
BMN Gar Seleccin XI
12,61
-2,36
2,41
Guaranteed Funds
15,98
BMN Intres Gar 10
12,59
0,39
6,50
Guaranteed Funds
17,88
BMN Intres Gar 11
15,17
1,00
6,49
Guaranteed Funds
40,98
BMN Intres Gar 9
12,93
0,24
4,70
Guaranteed Funds
15,40
BMN Mix Flex
24,72
-2,81
6,94
16,27
9,65
2,15
0,18
38,62
119,28
0,02
3,58
15,59
ING Direct FN Rta Fija
13,18
1,92
2,58
950,56
Rta 4 Blsa
27,64
0,93
10,71
Spain Eq
36,23
Rta 4 Pegasus
15,22
2,69
2,53
Cautious Allocation
314,50
5,76
2,00
16,55
BMN RF Corporativa
EDR Iber Adagio
RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P
172,54
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco
32,10
-1,71
10,24
2.702,36
11,65
5,35
2,13
1,88
0,56
8,14
7,52
5,19
6,07
5,72
-0,05
-2,51
4,28
10,69
6,97
-8,12
8,80
-2,97
3,78
5,64
9,67
13,55
11,03
5,95
6,97
4,43
7,11
5,58
0,51
12,40
3,77
5,54
5,90
5,14
13,32
6,64

Dvsifid Bond
Ch Eq
Corporate Bond
Gov Bond
Eurp H Yld Bond
Sector Eq Consumer Good
Gbl Bond - Hedged
Gbl Bond - Hedged
384,96
838,09
544,98
1.612,78
353,26
619,15
315,52
753,09
1.955,40
236,39
295,99
1.312,16
1.995,51
5.940,02
3.700,78
210,92
347,42
462,66
ROBECO LUXEMBOURG SA
Robeco Active Quant Emerg
Robeco All Strategy Bond
Robeco Asia Pac Eq D
Robeco BP Gbl Premium Eqs
Robeco Chinese Eq D Acc
Robeco Emerg Markets Eq D
Robeco Emerg Stars Eq D
Robeco Credit Bonds DH
Robeco Gov Bonds DH
Robeco Eurp HY Bds DH Ac
Robeco Flex-o-Rente DH
Robeco Gbl Consumer Trends
Robeco Gbl Total Rtrn Bond
Robeco H Yld Bonds DH
Robeco Lux-o-rente DH
Robeco New Wrd Financial E
Robeco Prpty Eq D
RobecoSAM Stainble Eurp Eq
137,66
93,80
133,82
149,48
73,64
152,06
179,23
140,77
163,26
197,82
109,14
153,27
59,89
135,55
149,70
48,32
161,92
45,76
ROTHSCHILD & CIE GESTION
VALOR
LIQUIDATIVO
Santander RF Convert
Santander RV Espaa A
Santander Seleccin RV Eme
Santander Seleccin RV Jap
Santander Seleccin RV Nor
Santander S Caps Espaa A
Santander S Caps Europ
Santander Solidario Divdo
Santander Tndem 0-30
Santander Tndem 20-60
928,53
181,27
98,44
34,02
61,19
175,55
120,09
86,79
13,91
40,47
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
-1,96
-11,22
10,59
-4,80
3,24
-2,30
-5,42
-7,41
0,32
-1,81
2,28
1,00
-1,15
6,55
13,88
12,60
8,50
6,56
3,03
4,24
Convert Bond - Eurp

Spain Eq
Jpn Large-Cap Eq
Spain Eq
Eurp Mid-Cap Eq
Eurp Equity-Income
Cautious Allocation
Moderate Allocation
110,82
74,95
43,54
17,42
242,99
275,29
205,18
29,68
3.612,73
627,67
Emerg Eurp Eq
Eurp Small-Cap Eq
Corporate Bond
Gov Bond
Mny Mk - Other
Eurp Equity-Income
Eurp Equity-Income
Sector Eq Ecology
Italy Eq
Africa & Middle East Eq
394,68
274,73
8.358,32
1.170,25
711,98
962,47
644,55
590,71
1.199,70
173,09
151,65
205,00
33,55
491,73
2.200,98
889,89
311,18
133,06
38,59
Alt - Systematic Future
1.320,49
Gbl Flex-Cap Eq
136,27
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A
Schroder ISF Eur Smaller C
Schroder ISF Corp Bd A A
Schroder ISF Govt Bd A I
Schroder ISF Liq A
Schroder ISF S/T Bd A In
Schroder ISF Eur Eq Alpha
Schroder ISF Eur Special S
Schroder ISF Eurp Dividend
Schroder ISF Eurp Eq Yld A
Schroder ISF Eurp Large C
Schroder ISF Glbl Clmt Chg
Schroder ISF Glbl Credit D
Schroder ISF Glbl Emerg Mk
Schroder ISF Glbl High Yld
Schroder ISF Glbl Infl Lnk
Schroder ISF Italian Eq A
Schroder ISF Middle East
Schroder ISF Wealth Preser
21,99
32,60
21,48
7,16
120,72
4,25
55,66
163,43
98,93
16,43
187,05
14,04
109,78
14,41
37,93
31,70
21,73
13,22
18,93
11,15
-5,15
6,11
5,71
-0,34
0,21
-5,99
0,66
-8,13
-7,68
-3,52
0,83
2,28
4,22
7,93
7,66
-16,27
2,20
18,73
-2,04
10,52
6,10
6,98
-0,44
0,99
7,07
9,54
2,52
4,60
6,66
10,69
0,72
5,12
3,69
4,20
7,21
5,79
1,29
17,20
5,70
8,18
345,00
4,11
8,98
SEB ASSET MANAGEMENT SA

SEB Ass Selection C
SIA FUNDS AG
LTIF Classic
STANDARD LIFE INVESTMENTS
R Club C
134,17
-11,71
3,77
Flex Allocation
378,97
R Conviction Convert Eurp
258,15
-7,10
3,52
Convert Bond - Eurp
247,63
SLI Eurp Corp Bd A Acc
16,92
5,90
4,67
Corporate Bond
3.378,13
517,49
SLI Eurp Eq Uncons A Acc
14,46
-10,53
6,02
83,61
17,41
4,94
4,40
H Yld Bond
57,24
R Conviction C
R Conviction Eurp C A/I
R Crdit C
R Midcap C
145,08
-16,63
3,04
39,55
-15,92
2,31
123,07
SLI Eurp H Yld Bond A Acc
425,62
3,69
3,75
Corporate Bond
714,38
SLI Eurp Smaller Coms A Ac
22,90
-6,35
16,05
Eurp Small-Cap Eq
385,26
SLI Gbl REIT Focus A Acc
11,42
5,83
11,65
125,18
181,27
159,88
246,16
-13,46
4,63
Eurozone Mid-Cap Eq
80,23
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
RUSSELL INVESTMENTS
Russell Pan Eurp Eq A
1.123,75
-6,84
6,21
511,74
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A
5,31
-8,18
6,23
150,22
Flex Allocation
Dvsifid Bond
Cautious Allocation
Flex Allocation
Mny Mk
Spain Eq
Latan Eq
$ Mny Mk
Spain Eq
Fixed Term Bond
Fixed Term Bond
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Corporate Bond
Cautious Allocation
20,35
36,63
136,48
68,67
61,08
709,13
416,18
26,74
142,56
911,57
243,96
272,93
207,45
123,29
177,13
99,62
47,99
460,01
36,90
33,29
128,59
595,18
1.346,30
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fondaneto
Fondo Rta Fija Espaola
Inveractivo Confianza
Inverbanser
Openbank CP
Santander Acc Espaolas A
Santander Acc A
Santander Acc Latinoameric
Santander CP Dlar
Santander Divdo Europ A
Santander Ind Espaa Cl. O
Santander Ind Clase Open
Santander Inver CP 7
Santander Inver CP 8
Santander Inver Flex A
Santander Memor 5
Santander Multigest
Santander PB Cartera 40
Santander PB Cartera 90
Santander Rta Fija 2016
Santander Rta Fija 2017 A
Santander Rta Fija Privada
Santander Responsabilidad
8,21
1.331,26
15,74
34,37
0,18
17,68
3,24
21,43
65,47
8,39
85,89
131,77
130,22
116,76
66,72
47,63
64,17
9,55
265,94
132,26
122,10
105,70
135,68
1,15
3,97
-0,55
0,38
0,10
-5,71
-4,69
19,62
-2,28
-7,39
-8,82
-6,97
-2,41
-1,16
-2,73
0,36
-1,57
-0,26
-0,62
-0,41
-0,65
3,90
-0,62
3,73
7,54
2,56
7,68
0,66
7,36
6,04
-2,90
4,87
6,87
3,75
4,73
2,60
0,31
-0,75
2,11
-0,71
1,52
2,76
1,68
1,82
3,64
2,07
Sycomore Allocation Patrim
129,29
1,06
6,59
Sycomore Eurp Gw A
342,47
-1,46
9,62
Sycomore L/S Opport A
340,00
0,79
5,70
1.633,33
2,43
7,84
589,12
-1,29
14,01
Sycomore Partners I
Synergy Smaller Cies A
363,91
Flex Allocation
1.006,39
243,72
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C
187,73
-4,45
4,30
Flex Allocation
36,27
OYSTER Fixed Income C
263,26
6,60
5,95
Dvsifid Bond
241,90
OYSTER Eurp Corporate Bds
266,48
3,25
3,92
Corporate Bond
299,63
OYSTER Eurp Mid & S C C
430,22
-2,21
9,76
OYSTER Eurp Opps C PF
411,31
-3,51
6,44
OYSTER Italian Opport C
31,90
-18,06
4,24
OYSTER Italian Vle C PF
229,84
-14,01
2,39
Italy Eq
31,99
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C
290,31
3,87
5,01
120,23
Corporate Bond
155,88
Gbl Emerg Markets Corpo
38,80
Eurp Mid-Cap Eq
72,21
879,82
Italy Eq
99,20
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Corp Bd
1,37
6,32
4,98
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) EM Corp
15,67
8,52
3,44
Threadneedle (Lux) Eurp St
27,93
1,42
2,91
Flex Bond
68,18
Threadneedle (Lux) Pan Eur
29,99
-3,66
14,65
Eurp Small-Cap Eq
283,49
Threadneedle(Lux) Glb EM S
14,87
5,84
1,26
59,45
Threadneedle(Lux) Pan Eur
54,03
-7,53
6,39
115,22
4,26
H Yld Bond
343,01
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Tikehau Credit Plus A
127,94
0,29
12 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP
1.211,13
0,34
0,67
Mny Mk
184,87
Trea Cajamar Crec
1.240,71
-1,47
2,94
Moderate Allocation
138,66
Trea Cajamar Patrim
1.222,65
0,36
2,86
Cautious Allocation
119,55
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2016
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Unifond 2018-V
11,82
0,16
3,56
Guaranteed Funds
98,72
Unifond 2018-VI
10,36
0,47
2,48
Guaranteed Funds
24,62
Unifond 2018-X
7,89
0,27
2,92
Guaranteed Funds
64,31
Unifond 2019-I
8,07
1,22
2,85
Guaranteed Funds
64,68
Unifond 2020-II
9,95
2,11
3,49
Guaranteed Funds
36,96
Unifond 2020-III
11,99
1,82
4,99
Guaranteed Funds
38,27
Guaranteed Funds
59,90
Flex Allocation
44,71
TreeTop Convert Intl A
279,67
-7,16
4,99
644,62
Unifond 2021-I
10,56
2,80
2,29
TreeTop Gbl Opport A
139,79
-2,19
2,60
148,03
Unifond Audaz
55,26
-3,87
0,63
TreeTop Sequoia Eq A
138,07
-4,26
8,72
224,46
Unifond Blsa Gar 2016-IX
7,97
-0,07
2,14
Guaranteed Funds
28,24
Unifond Blsa Gar 2017-XI
8,35
-2,68
2,69
Guaranteed Funds
21,16
Unifond Blsa Gar 2020-IV
8,43
0,66
1,25
Guaranteed Funds
94,27
Unifond Blsa Gar 2023-X
89,79
2,13
3,49
Guaranteed Funds
153,00
Unifond Cons
69,83
-0,46
0,35
811,03
80,15
TRESSIS GESTIN SGIIC

Adriza Gbl
10,21
-4,84
1,36
Alt - Multistrat
15,21
Adriza Neutral
13,43
-0,40
6,33
43,93
Harmatan Cartera Conserv
11,84
-2,36
1,37
Mistral Cartera Equilibrad
724,76
-4,72
2,88
35,77
77,69
254,89
0,14
0,27
490,91
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp
UBS (Lux) BF P-acc
UBS (Lux) BF Hi Yld PUBS (Lux) BS Convt Glbl
UBS (Lux) BS Emerg Eurp
UBS (Lux) BS Corp P-ac
UBS (Lux) BS Sht Term Co
UBS (Lux) EF Central Eurp
UBS (Lux) EF Countrs Opp
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU
UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp
UBS (Lux) ES S Caps Eurp
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $
UBS (Lux) Md Term BF P A
UBS (Lux) Mny Mk P-acc
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac
UBS (Lux) SF Fixed Income
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a
UBS (Lux) SS Fixed Income
UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P-
158,39
407,94
186,66
13,54
198,28
15,25
124,71
149,66
84,96
736,96
66,75
877,31
303,60
16,27
12,81
18,03
206,89
835,94
441,25
397,48
2.596,52
3.001,16
3.201,39
224,05
2.450,02
-0,99
5,32
3,28
3,12
8,46
6,05
0,96
-2,27
-5,35
-6,92
-0,33
-5,79
-8,25
-8,95
-4,12
-5,50
0,81
-0,12
-0,14
-1,24
3,61
0,29
2,50
3,59
1,49
4,03
5,27
4,53
5,08
5,95
4,12
0,85
-1,68
8,25
7,78
8,24
10,41
11,36
2,29
2,37
7,93
1,34
-0,01
-0,02
5,17
2,00
4,41
3,18
1,93
3,89
Tarfondo
8,80
-0,89
2,31
UBS Capital 2 Plus
13,95
1,13
Moderate Allocation
1,04
3,18
Gov Bond - Sh Term
84,00
7,80
-3,77
-4,91
Alt - Gbl Macro
20,33
Unifond Mix Rta Fija
13,78
-2,49
1,36
Cautious Allocation
97,18
Unifond Mix Rta Variable
62,11
-5,12
1,77
22,62
Unifond Mod
67,36
-1,21
0,47
Cautious Allocation
437,29
784,55
317,98
3.777,25
3.023,82
58,49
723,81
380,90
45,85
722,53
882,14
94,60
143,47
520,93
107,28
733,41
79,23
396,44
2.021,06
244,99
81,16
216,30
159,37
1.225,85
95,69
757,01
UniFavorit: Aktien
120,05
3,47
13,68
29,03
UniKapital
111,75
0,29
0,97
233,75
3,21
-0,92
Unifond Rta Fija
1.277,08
0,07
0,41
161,32
Unifond Rta Variable Espa
325,04
-9,86
1,91
Spain Eq
49,58
Unifond RF LP
63,89
106,60
0,65
2,07
Unifond RV Europ
9,53
-8,08
1,77
34,40
Unifond Tesor.
7,37
-0,13
0,54
Mny Mk
244,60
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR
2.792,62
-2,80
8,59
2.183,77
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR
1.273,96
-10,70
6,59
Jpn Eq - Currency Hedge
203,48
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC
1.653,72
UBAM Bond A Acc
1.042,23
Flex Allocation
70,28
Spain Eq
33,29
UBS Retorno Activo
6,05
0,55
1,91
140,36
UBS Valor P
6,22
0,03
0,11
61,28
6,68
Dvsifid Bond
50,61
5,52
6,63
354,45
12,29
8,20
Asia ex Jpn Eq
146,73
UniEM Gbl A
74,51
11,53
3,54
323,34
1.655,55
5,42
-6,52
Emerg Eurp Eq
100,90
UniEuropa Mid&Small Caps
43,75
-11,17
8,68
Eurp Mid-Cap Eq
265,10
UniEuroRenta EmergingMarke
54,08
13,00
4,40
146,14
1.452,35
476,72
14,18
159,05
8,74
281,03
UniEM Osteuropa A
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
5,85
111,73
30,18
6,64
499,74
1.561,12
2,97
Convert Bond - Eurp
UniEM Fernost A
2,99
UniAsiaPacific A
1,54
-2,03
2,86
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
1,15
6,03
-5,25
UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) SA
UniNordamerika
11,47
UBS Espaa Gest Atva
-1,89
Convert Bond - Eurp
Dvsifid Bond
H Yld Bond
Emerg Eurp Bond
Corporate Bond
Emerg Eurp ex-Russia Eq
Sector Eq Ecology
Eurp Mid-Cap Eq
Eurp Small-Cap Eq

Dvsifid Bond
Mny Mk
Mny Mk
Gbl Bond - Hedged

Cautious Allocation
Gbl Bond - Hedged
UBS GESTIN SGIIC

Dalmatian
61,22
101,64
Unifond Fondtes LP
Unifond Gbl Macro
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam Bond A Acc
Unifond Emprendedor
Acatis Aktien Gbl Fonds UI
258,99
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UNIGEST SGIIC
FPM F Stockp Germany All C
290,48
-11,76
5,60
106,55
Fondespaa-Duero BE Gar. I
Fondespaa-Duero Dlar Gar
Fondespaa-Duero Gar. Blsa
Fondespaa-Duero Gar. Rta
Fondespaa-Duero Gar. RF V
Fondespaa-Duero Gar 2022Fondespaa-Duero Horiz 201
Fondespaa-Duero Horiz 201
Fonduero Eurobolsa Gar
Unifond 2016-IX
Unifond 2016-V
Unifond 2016-VI
Unifond 2016-XI
Unifond 2017-I
Unifond 2017-II
Unifond 2017-III
Unifond 2017-X
Unifond 2017-XI
Unifond 2018-II
FPM F Stockp Germany Small
277,56
-2,35
11,49
54,08
376,65
111,18
393,07
90,78
88,81
83,41
382,97
77,89
412,19
9,83
10,56
11,17
8,17
8,65
8,93
7,54
8,59
6,95
8,03
-2,84
-0,94
1,12
0,00
-0,08
3,37
0,05
0,70
0,16
-0,26
-0,21
-0,40
-0,26
-0,34
-0,54
-0,20
0,34
-0,08
0,50
4,46
3,94
0,78
1,58
3,17
3,29
2,42
2,61
4,17
2,61
1,94
1,98
1,81
2,97
2,51
1,77
1,60
2,41
1,38
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Other
Fixed Term Bond
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
47,01
43,11
67,65
19,01
67,05
106,22
25,23
71,35
28,18
75,59
22,44
21,06
46,14
46,29
30,08
43,02
47,24
17,85
94,67
VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1
1.725,62
-0,28
12,79
183,55
Sector Eq Water
124,08
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf
174,72
5,09
11,17
Vontobel Abs Ret Bond A
95,48
-1,03
0,50
Vontobel Corp Bd Mid Yld
110,44
4,66
5,71
Vontobel Bond A
152,17
4,66
6,13
Dvsifid Bond
116,71
Vontobel Eurp Eq A
257,11
-1,92
8,36
727,85
6,33
7,89
83,29
11,00
-1,85
0,58
53,61
Welzia Banks
5,33
-22,50
-1,79
17,69
Welzia Crec 15
10,71
-4,15
1,50
37,08
257,70
Corporate Bond
1.975,89
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A
20,69
WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5

Superlunes

Caricato da

Informazioni sul documento

Titolo originale

Copyright

Formati disponibili

Condividi questo documento

Condividi o incorpora il documento

Opzioni di condivisione

Hai trovato utile questo documento?

Questo contenuto è inappropriato?

Copyright:

Formati disponibili

Superlunes

Caricato da

Copyright:

Formati disponibili

10

ENTRE LOS CINCO MS

LUNES, 1 DE AGOSTO DE 2016

EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

El calzado estival conquista el mercado

ximo 16 de septiembre, fecha en la

sos, la filial mexicana de Telefnica podra ingresar varios cientos de

Los Salazar venden el

Compra Didra, de la familia Ardid Villoslada

El banco aporta hasta

Los hermanos Salazar, antiguos propietarios de SOS-Cutara, se han

La Compaa Espaola de Financiacin del Desarrollo (Cofides) y el Banco de Desarrollo

Renzi rechaza las ayudas pblicas en Monte

Cada espaol debe menos

Medido per cpita, se adeudan 23.447 euros

El 60% de las firmas no

El sector pblico espaol es uno de

Reino Unido frena una plan

Michelin: el 10% de la inversin

Facebook, Apple y Google retan

Catalua ha recibido del Estado

Suma premios por combatir

Es el 30% de los fondos

LUNES, 1 DE AGOSTO DE 2016 EL ECONOMISTA

Jos Ignacio Goirigolzarri

Ana Patricia Botn

Jos Mara lvarez-Pallete

PRESIDENTA BANCO SANTANDER

DIRECTOR DE MICHELIN ESPAA

El banco mejor preparado

Una entidad resistente

Seguridad laboral ejemplar

Bankia ha obtenido la nota ms

El Banco Santander es una de las

Micheln destina el 10 por ciento

Telefnica y el Gobierno de Mxico negocian para llegar a un

Conflicto con los

CATLICOS Y MUSULMANES REZAN JUNTOS CONTRA EL TERRORISMO. Miembros de la congregacin de la

Un acuerdo entre Cofides y el

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE AGOSTO DE 2016

Los test no permiten relajarse

Telefnica negocia con Mxico para solucionar de forma amistosa

Las auditoras no mejoran la eficiciencia

CaixaBank y Santander se sitan

drillo problemtico. Todo ello da

Urge elevar el nivel

Con salsa y picante Pepe Farruqo

El vino espaol se adapta a China

El sector inmobilario, clave para EEUU

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del NAR.

SE ALCANZARON LAS 4.900 MILES DE VIVIENDAS. Las ventas de

Dep. Legal: M-7853-2006

presidente-editor: Alfonso de Salas.

director: Amador G. Ayora.

LUNES, 1 DE AGOSTO DE 2016 EL ECONOMISTA

LA COCINA DE LOS TEST BANCARIOS

l pasado viernes se publicaron los test

dinero de los bancos centrales a los tesoros,

DINERO CADO DEL CIELO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE AGOSTO DE 2016

Excelencia Empresarial G.H.

Bathco exporta innovacin

l sector cermico se caracteriza por su dinamismo y