La balanza de pagos es una cuenta que registra todas las transacciones monetarias entre un

pas y el resto del mundo.1 Estas transacciones pueden incluir pagos por las exportaciones e
importaciones del pas de bienes, servicios, capital financiero y transferencias financieras.
La cuenta de balanza de pagos resume las transacciones internacionales para un perodo
especfico, normalmente un ao, y se prepara en una sola divisa, tpicamente la divisa
domstica del pas concernido. Las fuentes de fondos para un pas, como las exportaciones
o los ingresos por prstamos e inversiones, se registran en datos positivos. La utilizacin de
fondos, como las importaciones o la inversin en pases extranjeros, se registran como
datos negativos.
Cuando todos los componentes de la balanza de pagos se incluyen, el total debe sumar cero,
sin posibilidad de que existe un supervit o dficit. Por ejemplo, si un pas est importando
ms de lo que exporta, su balanza comercial estar en dficit, pero la falta de fondos en esta
cuenta ser contrarrestada por otras vas, como los fondos obtenidos a travs de la inversin
extranjera, la disminucin de las reservas del banco central o la obtencin de prstamos de
otros pases.
Si bien la cuenta de la balanza de pagos general siempre tiene que estar en equilibrio
cuando todos los tipos de pagos son incluidos, es posible que existan desequilibrios en las
cuentas individuales que forman la balanza de pagos, como la cuenta corriente, cuenta de
capital exluyendo la cuenta de las reservas del banco central, o la suma de las dos. Un
desequilibrio en la ltima suma puede resultar en un pas superavitario que acumule
riqueza, mientras que una nacin dificitaria puede devenir progresivamente endeudada. El
trmino "balance de pagos" a menudo se refiere a esta suma: se dice que el balance de
pagos de un pas est en supervit (equivalentemente, la balanza de pagos es positiva) por
un determinado importe si las fuentes de fondos (como las exportaciones de bienes y bonos
vendidos) exceden el uso de esos fondos (como el pago por bienes importados y el pago por
la compra de bonos extranjeros) por ese importe. Se dice que hay un dficit de balanza de
pagos (la balanza de pagos es negativa) si ocurre el fenmeno inverso.
Bajo un sistema de tipo de cambio fijo, el banco central acomoda esos flujos mediante la
compra de cualquier flujo de fondos que entra en el pas o a travs de la provisin de
fondos en divisa extranjera en los mercados de divisas, de modo que haga coincidir
cualquier salida de capitales al exterior, previniendo as que los flujos de fondos puedan
afectar al tipo de cambio entre la divisa del pas y otras divisas. As, el cambio neto anual
en las reservas de divisas extranjeras del banco central se denomina en ocasiones supervit
o dficit de balanza de pagos. Existen alternativas a los sistemas de tipo de cambio fijo,
como un rgimen de gestin flotante donde se permiten ciertos cambios en los tipos de
cambio, o en el otro extremo un sistema de cambio flotante puro (tambin conocido como
tipo de cambio puramente flexible). Con un sistema de cambio flotante puro, el banco
central no tiene necesidad de intervenir para proteger o devaluar su divisa, permitiendo que
su tipo sea fijado por el mercado, y las reservas de divisas del banco central no se alteran.
Histricamente, han existido diferentes enfoques para la cuestin de cmo o incluso si sera
necesario eliminar los desequilibrios de cuenta corriente. Existiendo desequilibrios rcord
en la balanza comercial de numerosos pases, y siendo este uno de los principales factores

que han contribuido a desencadenar la crisis financiera de 2007-2010, los planes para
corregir los desequilibrios globales de balanza de pagos se han mantenido entre las
priodidades de los gobernantes desde 2009.

INTRODUCCION
La riqueza de un pas consiste en los bienes y medios de produccin que posee la
comunidad en un momento dado, desde los recursos naturales hasta los procesos tcnicos;
en tanto que el capital es la arte de la riqueza que se utiliza en el proceso productivo.
Al aplicarse el trabajo social asociado con el capital nacional, se genera un volumen
determinado de bienes y servicios que expresados en trminos monetarios, puede
designarse como valor total de la produccin nacional en un perodo determinado. Si a ste
le deducimos d consumo intermedio se obtiene el valor agregado, o sea aquellos valores
econmicos que constituyen lo que se denomina producto nacional bruto, que generalmente
se mide a precios de mercado.
Si al producto bruto le deducimos el consumo de capital (depreciacin nacin y prdidas de
capital) se obtiene el producto neto a precios de mercado. Al deducirle a ste los impuestos
indirectos y las transferencias (donativos, jubilaciones, etc.) y sumarle los subsidios reales,
obtenemos el producto neto al costo de los factores, comnmente denominado ingreso
nacional.
El ingreso nacional de un pas en un ao dado es, en suma, el producto neto o el
rendimiento neto de las actividades econmicas de los individuos.
Identidad entre el producto, el ingreso nacional y el gasto: en una economa cerrada existe
identidad entre el ingreso nacional y el producto nacional neto al costo de los factores,
porque el valor agregado o los bienes y servicios producidos tienen que ser iguales al
ingreso percibido por quienes participaron directa o indirectamente en el proceso
productivo, y este ingreso finalmente se convierte en gasto.
Del ingreso nacional, una porcin se gasta en adquirir artculos de consumo y la otra para
efectuar inversiones (acumulacin de capital). A su vez en una economa abierta, parte del
producto nacional neto se exporta y parte del consumo y de la inversin nacional se
satisfacen con bienes y servicios importados. Cuando la balanza en cuenta corriente est en
equilibrio, el consumo y la inversin nacional neta ser igual a la produccin nacional neta.
La parte que se ahorra tambin se gasta total o parcialmente puesto que ahorro es lo opuesto
a consumo y no a gasto. Si de acuerdo con este principio suponemos que el ingreso total
compra la produccin total, entonces se llegar a la igualdad entre el ingreso, el gasto y el
producto nacional. Expuesto con mayor detalle tenemos:

 El ingreso ser igual a los pagos a los factores productivos(sueldos, salarios y los dems
pagos complementarios al factor trabajo) ms ganancia, intereses, alquileres y otros pagos a
los propietarios de los bienes de produccin, cuya suma constituye una de las medidas del
producto nacional.
El gasto ser igual al consumo ms la inversin bajo el su. Puesto de que el ahorro
global es igual a la inversin total en un periodo determinado. Por lo tanto, el gasto total se
igualar tanto al producto como al ingreso nacional neto.
Cualquiera de estas formas representa la manera de medir el producto nacional generado en
un periodo determinado, slo que cuantificado en su fase productiva en la distributiva o en
su destino final. Los mtodos que se utilizan para medir el producto o ingreso nacional
descansan en el principio econmico siguiente: existe intima relacin entre el valor del
producto nacional neto y el total de ingresos de los individuos y las empresas de un lado, de
otro lado con el gasto global efectuado por consumo e inversin. Por lo mismo, el valor del
producto nacional neto, la suma de los ingresos percibidos por los individuos y las
empresas, y el gasto total de la comunidad, son iguales entre s, y representan tres mtodos
de medir el producto generado, calculando su magnitud segn el aspecto que de la actividad
econmica se tome como punto de partida. stos son:
el que mide el valor de los bienes y los servicios finales producidos dentro de una
economa y en un lapso determinado (generalmente un ao)
el que computa los ingresos pagados a los factores productivos:
El que suma los gastos totales de la comunidad.
El primero consiste en computar el valor agregado ( por valor agregado de una mercanca
debe entenderse la suma de los valores parciales que se incorporan a dicha mercanca en
cada una de las etapas del proceso productivo) a los bienes y servicios valorados a los
precios de mercado y que tiene su origen en el trabajo realmente efectuado utilizando las
tcnicas disponibles y los bienes materiales de produccin aplicados al proceso productivo
todas y cada una de las actividades econmicas (agrcolas, industriales y de servicios).
El segundo se basa en el cmputo del ingreso neto percibido por los factores productivos y
que est compuesto de las percepciones por trabajo y por la propiedad de capital.
El mtodo del gasto consiste en computar la totalidad de las erogaciones efectuadas por los
individuos, las empresas y el gobierno, tanto en consumo como en inversin.
Resumiendo en una economa determinada y en un periodo dado el valor de la produccin
de bienes y servicios, los ingresos percibidos por la comunidad y los gastos efectuados por
la misma, responde a las maneras diferentes de apreciar el mismo fenmeno.
INDICE

BALANZA DE PAGO. CONCEPTOS BASICOS

La balanza de pagos enumera y cuantifica en el lado del activo todos los rubros por medio
de los cuales los residentes de un pas recibieron poder de compra externa a travs de las
mercancas y servicios proporcionados y por la venta de ttulos-valores (importacin de
capitales). Al mismo tiempo, enumera y cuantifica, en el lado del pasivo todos los usos de
los residentes de dicho pas le dieron a su poder de compra externo, por concepto de
importacin de bines y pago de servicios recibidos y por exportacin de capital
(importacin de ttulos).
Existen tres formas diferentes de presentar la balanza de pagos de un pas: en una, en dos
columnas. Con la primera forma se anotan en una sola columna todas las operaciones,
activas y pasivas y los saldos respectivos; la segunda clasifica las cuentas bajo la forma de
balance por partida doble, registrando en la primera columna las operaciones activas (debe
o ingreso) y en la segunda columna las operaciones pasivas (haber o egreso).
El tercer modelo registra las operaciones segn esta ltima forma, pero agregando una
tercera columna para anotar los saldos de las balanzas de parciales y el saldo final.
ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS
La balanza de pago est integrada por dos grandes balanzas:
Balanza Comercial

La balanza de transacciones en cuenta corriente Balanza de servicios

La balanza de capitales

La reserva

Transferencias unilaterales en forma definitiva

Errores y omisiones

LA BALANZA DE TRANSACCIONES EN CUENTA CORRIENTE: Es en

realidad, la suma de las balanzas comercial y de servicios; en ella se registra el valor
de todos los pagos que hace un pas al exterior por concepto de la totalidad de
aquellas operaciones que representan compraventa de mercancas y de servicios y
que incluyen una prestacin y su correspondiente contraprestacin inmediata. El
valor del activo de esta balanza mide la cuanta de las disponibilidades ordinarias de
un pas para pagar las importaciones de mercancas y de servicios. En caso de
arrojar saldo positivo, ste puede utilizarse para efectuar exportaciones de capital,
ya sea en pago de deudas o para hacer prestamos al exterior, efectuar inversiones
directas o para incrementar la reserva monetaria internacional del pas. Cuando esta
balanza es desfavorable, significa que el pas, para equilibrar sus cuentas con el

exterior, ha tenido que pedir prestado, recibir inversiones directas hacer

desinversiones en el exterior o disminuir su reserva.
La balanza comercial y la balanza de servicio constituyen la balanza de transacciones en
cuenta corriente, toda vez que estas operaciones se consideran normales y permanentes y
sobre todo regulares en las relaciones de un pas con el exterior, su volumen y monto
pueden variar, pero siempre responde al principio de ejercerse desde un punto de vista
bilateral, en el sentido de que estas operaciones al regirse por el principio de partida doble,
tiene la caracterstica de que toda prestacin, recibida u otorgada, ha de correspondieres con
una contraprestacin inmediata.
Esta balanza que incluyen el cmputo de ingresos y pagos que no representan ni concesin
o devolucin de un crdito o capital, ni movimientos de la reserva, registra en el activo el
valor de los que ste efecta a los dems pases por todos los conceptos, quedando
excluidos, por lo tanto, los movimientos de capital a corto plazo y a largo plazo, las
cantidades que se han prestado o pagado entre extranjeros y nacionales, los movimientos de
oro monetario y de divisas y las transferencias unilaterales de fondos.
Hay un principio esencial en las relaciones econmicas de un pas con el exterior: el saldo
de la balanza en cuenta corriente es siempre igual al saldo de la balanza de capitales
pero de signo contrario, es decir, cualquiera que sea el saldo de la cuenta corriente, ser
igual al financiamiento que reciba el exterior. Si el saldo es positivo, necesariamente
equivale a un financiamiento igual, que el pas en cuestin otorga al exterior. En cualquiera
de estas situaciones, el exceso de exportaciones de bienes y servicios, o en su caso, el
dficit, ser igual a los derechos adquiridos o alas obligaciones contradas con el exterior,
respectivamente.
Por lo tanto, el saldo de la balanza de transacciones en cuenta corriente muestra, si es
positivo, los recursos que un pas tiene para invertir rentablemente en el exterior, para
aumentar sus reservas o para reducir su deuda y, a la inversa, en el caso de que dicho saldo
sea negativo.
En general, todas las operaciones activas de la cuenta corriente, estuvieron conectadas de
alguna manera con el ingreso; pero hay transferencias de ingresos en cuenta corriente que
no forman parte del ingreso producido, ms s del percibido. Como ejemplos tenemos las
remisiones recibidas de los emigrantes y el ingreso por las exportaciones de obras de arte y
otras antigedades. Sin embargo, los lo normal es que todos los ingresos originados por la
venta de mercancas y la prestacin de servicios al exterior forman parte del producto
nacional generado en el pas en el lapso considerado. De aqu que, visto desde otro ngulo,
el saldo de la cuenta corriente, cuando es positivo, representa la contribucin neta de la
balanza en cuenta corriente al ingreso nacional. Por esta razn, puede afirmarse que los
ingresos finales derivados de la balanza den cuenta corriente forman parte del ingreso
nacional y que el saldo negativo represente una disminucin a dicho ingreso.

LA BALANZA COMERCIAL (exportaciones e importaciones de mercancas):

Enumera y cuantifica el valor monetario de la totalidad de las compras y las ventas

nicamente por las mercancas que un pas intercambi con el exterior. Dicha
evaluacin se refiere siempre a un perodo determinado, generalmente un ao. El
computo del valor exacto de las exportaciones y de las importaciones suele afectarse
por factores como estos:

Los renglones incluidos;

Las fuentes de informacin utilizadas; y

El mtodo empleado de la evaluacin.

Los Renglones Incluidos: Dependen del criterio que cada pas adopte, Entre renglones que
estn sujetos a criterios especiales pueden sealarse los siguientes: la pesca capturada en
aguas nacionales o en mares bajo el control de otros pases, la compraventa de
embarcaciones, la compraventa de oro y plata procedente la actividad minera nacional.
( Los pases mineros exportan metales preciosos como si fueran mercancas y no como
metales monetarios y a menudo esta situacin plantea complicaciones para su computo
dentro de la contabilidad internacional de un pas. Sin embargo, los movimientos de
metales como mercancas y los correspondientes a los metales monetarios son diferentes
por su naturaleza y por sus efectos. La salida de oro monetario para el pas que lo exporta
tiene los siguientes efectos: equivale a una desinversin internacional, ejerce presin en el
mercado de cambios y reduce el ingreso y el circulante nacional, en tanto que para el pas
tendr efectos inversos.
En cambio, la exportacin de metales preciosos como mercancas (producto de sus minas)
significarn aumento de empleo, de ingreso y del circulante, puesto que la venta de este oro
no difiere de la exportacin de otras mercancas ordinarias. , El contrabando, los envos
postales, la compraventa de gas y de energa elctrica entre los pases limtrofes, los pagos
efectuados fuera del perodo considerado, pero que corresponden a transacciones
efectuadas en el mismo lapso; los bienes y enseres de los emigrantes e inmigrantes, entre
otros.
Las Fuentes de Informacin: Determinan que se anoten correcta o errneamente los
valores de las mercancas objeto de intercambio internacional. Es frecuente aceptar como
buena la declaracin de los exportadores o basarse en los valores de factura. Sin embargo,
en muchos pases ambas fuentes resultan obviamente falsas y, en tal caso algn rgano de
gobierno tiene la tarea de hacer las correcciones necesarias, que generalmente consisten en
revisar los valores de las exportaciones y de las importaciones segn la cotizaciones
internacionales.
Otro problema que suele presentarse a este respecto lo seala el profeso G.E. Meade y
consiste en elegir diversos elementos de juicio para hacer la valoracin de cada transaccin
como los siguientes:
La fecha de celebracin del contrato de venta

 Tomar como base la fecha en que las mercancas cruzan frontera

O la fecha de recibir el pago real.
Mtodo de Evaluacin: Se ha generalizado evaluar las exportaciones FOB (libre a bordo)
y las importaciones CIF (costo, seguro y fletes), esto es, se incluye en el valor de las
mercanca importadas, adems del precio en el lugar e adquisicin, el seguro y el fleta hasta
el puerto o aduana de entrada al pas importador. A veces se emplea el primer mtodo con
una ligera variante que consiste en agregar el valor FOB el costo de cargar el barco, lo cual
significa un ingreso para el pas. As pues, a esta variante que comprende todo lo que
implique generacin de ingresos para el pas exportador se le llama f.a.s (libre al costado
del barco).
Esta forma de evaluar las importaciones y la s exportaciones arroja, mundialmente, una
diferencia de valores a favor de las importaciones, debido a que estas, a diferencia de las
exportaciones incluyen adems del costo,
el seguro y el flete. Si el propio pas presta estos servicios; obtiene la compensacin
correspondiente en su balanza de servicios; si los servicios los provee otro pas, entonces
tendr volumen de mercancas para cubrir esta diferencia por concepto de servicios.
Cualquiera que sea el conjunto de mercancas que incluya la balanza de comercio, las
fuentes de informacin y la forma de cuantificarlas, se dice que una balanza comercial es
favorable, positiva o activa, cuando el valor de las exportaciones excede al de las
importaciones. En caso contrario, la balanza comercial se considerar desfavorable,
negativa o pasiva.
Tambin conviene aclarar que el valor de las exportaciones y de las importaciones no se
puede obtener de horma exacta, por las siguientes razones:
Debido a que los tipos de cambio varan aunque sea en pequeos porcentajes y el valor
de las mercancas es calculado a un tipo de cambio promedio, sin ponderar, lo cual altera
los valores reales de la balanza de comercio.
La dificultad de considerar los equipajes y enseres de inmigrados y los emigrados y,
especialmente, las cotidianas compras fronterizas.
El contrabando y las falsas declaraciones de los exportadores y los importadores.
Las compras de mercancas por los turistas extranjeros. Estos y otros aspectos
imposibilitan el clculo exacto del intercambio de mercancas

LA BALANZA DE SERVICIOS (que incluye los ingresos y los pagos por

concepto de servicios prestados al exterior o recibidos de ste): En esta balanza
se registra el total de los pagos que hicieron los residentes de un pas a los del
exterior y los que a su vez recibieron de stos los nacionales, por concepto de

prestacin de servicios. Para tales efectos se consideran a los individuos como

nacionales o extranjeros, no desde el punto de vista jurdico sino econmico. Son
nacionales los residentes permanentes en el territorio nacional, sean o no de
nacionalidad venezolana y, extranjeros, los que residen en el exterior an cuando
legalmente sean venezolanos.
Por esta razn los individuos que siendo legalmente nacionales residen transitoriamente en
el pas, para efectos de balanza de pagos son extranjeros, ya que gastan en el pas ingresos
obtenidos en el exterior. Asimismo, los que legalmente sean extranjeros pero con residencia
permanente en el pas se consideran como nacionales cuando viajan al extranjero y gasten
dinero obtenido en nuestro pas.
Los conceptos por los que se reciben y hacen pagos por servicios entre pases son de muy
variada naturaleza. Enseguida anotamos los ms comunes y que corresponden, usualmente,
a rubros ms importantes de la balanza de servicios.
Servicios de transporte: Fletes y alquileres de barcos, trficos de pasajeros, derechos de
puertos y canales, trnsito ferroviario, tasas por servicios de correo, telfonos y telgrafos,
pasajes internacionales, etc.
Cuentas de Viajeros: Gastos de turistas, ya sean stos con fines de estancia como los
veteranos de Estados unidos que estn radicados en Mxico y los estudiantes becados que
radican en un Pas que no es el de origen sino algn otro, como los que realiza el turista
comn y corriente; gastos de visitantes con propsitos de negocios o e investigacin y los
de transmigrantes y visitante fronterizos, etc.
Servicios por comercio de mercancas: Comisiones, derechos de trnsito, derechos
consulares, seguros y reaseguros, etc.
Servicios por operaciones financieras: Comisiones a bancos por servicios de
intermediacin, intereses por deudas y dividendos por inversiones directas, etc.
Recaudaciones y gastos de los gobiernos: Gastos de diplomticos, recaudaciones
fiscales y derechos varios, etc.
Otros: Remesas de inmigrantes temporales o permanentes, alquiler de pelculas, gastos
de oficinas de turismo en el exterior, pago por el uso de patentes, marcas y servicios
tcnicos en general. Cuando hablamos de cualquiera de los conceptos anteriores u otros
similares que deban incluirse en esta balanza, los consideramos regidos tambin por el
principio de la partida doble, porque en su movimiento dan origen a una prestacin y a la
contraprestacin correspondiente. Por ejemplo, cuando enumeramos el concepto turista, nos
referimos por un lado, a los ingresos que recibimos de los extranjeros y los nacionales no
resientes que visitan nuestro pas y, por otro, a los servicios que a cambio de esos ingresos
les prestamos, forma inversa adquiere la anotacin de los gastos que los residentes
nacionales efectan en el extranjero por el mismo concepto

Desde otro punto de vista, bajo el concepto de ingresos por turismo, queremos indicar que
el pas que los recibe ha efectuado una exportacin de mercancas y de servicios, con la
diferencia de que, en vez de transportar las mercancas y prestar los servicios en el exterior,
son los extranjeros quienes se trasladan a nuestro pas a consumir las mercancas y a utilizar
los servicios. Aspectos semejantes, pero de movimiento en sentido contrario, representan
las remesas de los trabajadores venezolanos en el extranjero. En este caso son los
trabajadores que se trasladan al exterior a prestar los servicios y como contrapartida
obtienen ingresos, parte de los cuales suelen enviar a nuestro pas.

LA BALANZA DE CAPITALES (comprende exportaciones e importaciones de

ttulos de propiedad en el exterior o por deudas): Es el registro del movimiento
de fondos entre un pas y los dems, por concepto de prstamos a inversiones y por
sus pagos y devoluciones, incluidos los movimientos de la reserva monetaria. sus
diferentes renglones representan los ingresos y egresos que un pas recibe o hace en
forma unilateral temporalmente, ya que de inmediato recibe ttulos o poder de
compra internacional en forma liquida (oro y divisas). Pero si a la postre, el
propietario decide no repatriar la inversin a su pas, en ese momento pasa a la
categora de transferencia unilateral en forma definitiva, semejante en sus
caractersticas a una donacin internacional.

Las operaciones de la balanza de capitales se caracterizan por tener por cada contrapartida
de cada operacin efectiva un movimiento inverso que deber hacerse en el futuro, o bien
que es el resultado de una operacin pasada. A diferencia de las operaciones ordinarias, que
se saldan regularmente al momento de realizarse, los movimientos de capitales se generan
por transferencias que dan origen a obligaciones o a derechos mas o menos duraderos.
Estas operaciones que unilateralmente se efectan en forma temporal son consecuencia de
un saldo favorable de la balanza de transacciones en cuenta corriente. Estas transferencias
de ingresos por concepto de capitales tienen repercusiones inversas a la que ocasiona el
movimiento de mercancas, en cuanto a sus efectos sobre el circulante, el ingreso nacional y
el tipo de cambio. Esto es as, porque una importacin de capital origina una exportacin de
ttulos, y una importacin de capital se traduce en una exportacin de valore. Estas
operaciones internacionales, slo cambian la forma de los activos y de las obligaciones de
los residentes de un pas.
As, una importacin de capital constituye un intercambio de activos del exterior contra
obligaciones internas y, una exportacin de capital equivale a un cambio de fondos del pas
por obligaciones del exterior. La exportacin de capital se registra en la balanza de capitales
como un dbito y la importacin como un crdito, mientras que el movimiento de
mercancas y servicios se registra a la inversa, a su vez, en tanto que la exportacin del
capital equivale a recibir como contrapartida un derecho, que deber hacerse efectivo en el
futuro, la exportacin de mercancas implica recibir un pago inmediato como finiquito.
Por su parte, la importacin de mercancas implica un pago al pas exportador, cualquiera
que sea la forma en que se materialice dicho pago, en tanto que la importacin de capitales
implica una exportacin de valores cuyo importe deber pagarse a cierto plazo. Si las

exportaciones de mercancas se traducen en la recepcin de ingresos, la exportacin de

capital tiene como contrapartida la importacin de valores burstiles. Slo en el caso de que
la deuda no se recupere, total o parcialmente, el monto no recuperado representar una
transferencia unilateral de fondos.
Por lo antes expuesto, los ingresos de la importacin de capital y de la exportacin de
bienes y servicios se suman a la oferta de divisas en el mercado de cambios del pas en
cuestin e inversamente, la exportacin de capital y la importacin de bienes y servicios se
suman a la demanda de divisas de dicho mercado. Con el objeto de evitar complicaciones,
conviene hablar slo de exportaciones como concepto de recepcin de ingresos y de
importacin para los egresos y, para esto, basta considerar el movimiento de capitales como
lo que es: una transferencia de ttulos contra fondos o derechos de giro. As, una
exportacin de capital es equivalente a una importacin de ttulos de deuda o que acredita
una propiedad, y la exportacin de capital equivale a una importacin de ttulos.
Se llega de esta manera a una situacin simplificada mediante el manejo de tres clases de
conceptos o rubros generadores de ingresos en divisas:
La exportacin de mercancas,
La prestacin de servicios al exterior,
La exportacin de ttulos
Por consiguiente, habr tambin tres rubros que representan el egreso o gasto en divisas:
La importacin de mercancas,
El pago de servicios recibidos del exterior,
La importacin de ttulos.

LA RESERVA: La reserva monetaria es el conjunto de valores lquidos

internacionales y est constituida de oro y medios de pago con los que cada pas
liquida en definitiva los saldos finales de sus cuentas con el exterior. Las reservas
monetarias mundiales tienen hoy en da la funcin esencial de liquidar los saldos
internacionales y servir de apoyo al tipo de cambio y, en segundo trmino, la de
regular el volumen de medios de pago nacionales.

Los aumentos de las reservas normalmente son reflejo de los saldos netos positivos de la
balanza en cuenta corriente y que no han sido intervenidos rentablemente en el exterior ni
empleados para cancelar adeudos o adquirir inversiones de extranjeros en el pas y que, por
lo tanto, el pas decide invertir en un bien lquido como el oro y las divisas, libremente
convertibles. En general, las variaciones de la reserva monetaria internacional de un pas
son resultado finales del estado de la balanza de pagos, ya que sus movimientos son
inducidos.

Slo el poder adquisitivo internacional en poder del banco central y de los bancos asociados
o sea el que est bajo el control de las autoridades monetarias, funciona como reserva, a
diferencia de aquellos recursos internacionales en poder de los particulares que, en
momentos de crisis, suelen no estar disponibles para hacer frente a las demandas de divisas
en el mercado de cambios. Para satisfacer esta demanda, el banco central nada ms cuenta
con sus propias disponibles y, estas disponibilidades varan en cada pas en cuanto a su
composicin lo cual puede consistir en oro, plata, depsitos en bancos del exterior, valores
firmes y de corto vencimiento en poder del banco central; ms el importe del derecho de
giro en el fondo Monetario Internacional. En cuanto a los valores internacionales,
propiedad de los bancos privados del pas y las tenencias de las empresas y los individuos,
suelen no considerarse como reserva internacional.

TRASNFERENCIAS UNILATERALES EN FORMA DEFINITIVA: Este es un

caso especial de transferencias de fondos entre pases y que se incluye en la cuenta
corriente o en la balanza de capitales segn la naturaleza de los activos en los que se
efecten las transferencias, llamadas tambin simples transferencias de ingreso, se
caracterizan por no tener una contrapartida dentro del balance de pagos, inmediata
ni mediata, ya que el pas que hace la transferencia no recibe a cambio ttulos de
deuda o cualquier otro activo real o servicio de parte del pas que la recibe. En
consecuencia, el pas que efecta la transferencia.

Estos movimientos unilaterales de fondos, al no corresponder propiamente a transacciones

en cuenta corriente ni por concepto de capital, no implican contraprestacin inmediata ni
futura (la primera caracterstica de los rubros de la balanza en cuenta corriente y, la
segunda, de la balanza de capitales). La ausencia de cualquier de estas caractersticas es lo
que justifica la asignacin de un rubro especial en el balance de pagos.
Estas transferencias son de dos clases: las obligatorias por daos y perjuicios (derivadas de
tratados de paz) y voluntarias (pblicas o privadas). Ambas pueden ser contractuales
donaciones de carcter militar o para ayuda econmica o no contractuales, como las que
efectan los que emigran a otro pas.
El principal rengln de transferencias unilaterales que ha sido objeto de estudios es el de
"reparaciones de guerra", o sea los pagos que un pas vencido debe hacer al vencedor como
finiquito, por daos y perjuicios causados. Pero en la reciente posguerra, a diferencia de la
primera (a partir de 1.918), los donativos han sido ms bien los que han adquirido
preeminencia cuantitativa, y cada vez ms figuran las contribuciones que los gobiernos
hacen a otros pases o a organismos internacionales a bien las que efectan instituciones
privadas. Tambin deben asimilarse a estas transferencias las inversiones que al final de
cuentas son incorporadas por sus propietarios a la economa de un pas, en cuyo caso, los
rendimientos producidos por las mismas ya no originan remisiones de fondos al pas de
donde producirn e igual situacin presenta las rebajas las condonaciones de deudas entre
pases.
El pago de reparaciones no debe confundirse con el pago que suele hacerse a individuos y a
empresas extranjeras por concepto de indemnizaciones debidas a expropiacin de activos.

Estos pagos corresponden propiamente a la nacionalizacin de inversiones propiedad de

extranjeros. En cambio, si deben asimilarse al concepto de reparaciones los pagos a
extranjeros por daos y perjuicios sufridos (durante una guerra civil por ejemplo) en
propiedades localizadas en el territorio nacional, porque en este caso el pas pagador no
recibe contraprestacin econmica alguna.

ERRORES Y OMISIONES: El rubro de errores y omisiones no es sino un

agregado necesario para igualar el total del debe (ingresos) con el total del haber
(egresos) de la balanza de pagos. Su cuanta est dad por la diferencia numrica
entre ambas columnas de la balanza y tiene su origen en que todos los registros
contables se pueden anotar con exactitud conforme a los principios de la partida
doble, debido a mltiples circunstancias. Este rubro llevar el signo positivo o
negativo, segn que le valor del pasivo sea superior al del activo, o a la inversa. Los
errores y las omisiones se deben a las diferencias en el registro estadstico de los
valores por exportaciones e importaciones de bienes y servicios, debido a las
diferentes fuentes de informacin y tambin a que ciertos rubros slo son objeto de
estimacin, as como a las inexactitudes en el registro de los movimientos en la
cuenta capital.

Si fuera posible hacer el asiento contable rigurosamente, de acuerdo con la partida doble, de
todas y cada una de las operaciones con el exterior, los pases dispondran de un computo
exacto, en el cual no cabra el rubro de "errores y omisiones" . Pero como no hay pas que
disponga de un control y de la veracidad absoluta en valores monetarios de sus cuentas
internacionales, la diferencia entre el activo y pasivo totales se obtiene por s sola y se anota
bajo el rubro de "errores y omisiones", ya que, por definicin contable, los valores del
activo y los del pasivo de la balanza de pagos deben ser exactamente iguales.
As como el debe y el haber del balance de una empresa resultan siempre numricamente
iguales, en el balance de pagos de un pas deberan registrarse, tambin, una igualdad.
Empero, solamente en la contabilidad de una empresa es posible llevar un control exacto de
todas y cada una de las operaciones con asientos por partida doble, hecho que resulta
imposible en las operaciones de un pas con el exterior. El contrabando. La ocultacin de
valores por los exportadores y los importadores, las compras y ventas fronterizas, los gastos
de viajeros y muchos otros factores imposibilitan la anotacin exacta de todas y cada una
de las operaciones en ambos lados del balance de pagos.
Cuando una empresa registra, en un lapso de sus operaciones, dficit o supervit, el
equilibrio de su balance general, se logra alterando el capital contable. Pero tratndose de
las cuentas de un pas con el exterior, la diferencia estadstica entre el debe y el haber slo
responde a partidas omitidas o errneamente registradas, exactamente, a partidas no
compensadas, ya que una omisin puede compensarse con un asiento con signo contrario al
que debera tener la omisin no registrada.
Dado el volumen y la diversidad de operaciones y el hecho de que la informacin (a
diferencia de lo que sucede en la contabilidad de una empresa en donde hay una unidad de
informacin y de criterios) se obtienen de diferentes fuentes y con diversos criterios, resulta

imposible, al final del perodo considerado, saber siquiera a qu renglones de la balanza

corresponden los errores y las omisiones y, menos an, su magnitud. De esta situacin se ha
derivado el rubro antes mencionado, ya que el principio bsico de la partida doble que rige
la contabilidad de las empresas (los cargos son numricamente iguales a los abonos) es el
mismo que rige las cuentas del pas con el exterior.
An ms, no basta esta cuenta para determinar el valor total de la operaciones activas y
pasivas, porque la cifra atribuida a este rubro slo es una diferencia del registro contable,
que no acusa con exactitud la cuanta de los errores y la suma de las omisiones, al no
conocerse los errores y las omisiones compensadas en las cuentas registradas, es decir, que
la cifra neta de errores y omisiones no expresa correctamente el valor de los valores
omitidos y los anotados equivocadamente, ya que no registra los errores y las omisiones
compensadas recprocamente.
EQUILIBRIO DE LA BALANZA DE PAGOS
Al incluir la totalidad de ingresos y gastos en divisas, (realmente lo que se coteja y compara
es la totalidad de derechos de residentes del pas con las obligaciones que stos han
contrado con los no residentes), el equilibrio entre un pas y los dems no se obtiene
cuando el valor de sus exportaciones se nivela con el de sus importaciones de bienes y
servicios, sino cuando existe una relacin tal entre la totalidad de sus pagos y sus ingresos
(incluidos los movimientos de capitales), que capacita al pas en cuestin para liquidar todo
su pasivo con el exterior durante el lapso considerado. Esto significa que el equilibrio del
balance de pagos de un pas se logra cuando la totalidad de sus ingresos provenientes del
exterior, sin alterara en forma importante sus reservas, ni sus deudas, ni las inversiones
internacionales.
Para comprender mejor esta situacin es necesario partir de los siguientes principios:

Primero: Las relaciones econmicas internacionales deben mostrar en conjunto que

la suma de los gastos exteriores de todos los pases deben ser exactamente igual a la
suma de todos los ingresos percibidos del exterior. Esto quiere decir que cualquier
gasto que haga una nacin en el exterior implica que deber haber una percepcin
equivalente para alguna otra u otras, pues el mundo no puede vender ms de lo que
compra, ni comprar ms de lo que vende. Las naciones en particular pueden tener
dficit o supervit, pero la totalidad de pagos e ingresos entre pases deber
nivelarse.

Segundo: Para cada pas en particular el conjunto de cuentas con el exterior deber
ajustarse tambin a un principio similar; o sea, que referido a un perodo
determinado, los ingresos que reciba habrn de igualarse a los pagos que efecte, si
se incluyen los cambios en los prstamos y las inversiones de carcter internacional.

Estos dos principios nos indican que, tomando en cuenta la totalidad de los pases que
participan en el intercambio y el conjunto de valores por mercancas, servicios y capitales
transferidos, ste no puede arrojar diferencia, puesto que el valor total de los pagos deber

ser idntico al de los ingresos. En cuanto a los pases en particular, sus balanzas de pagos
(en equilibrio contable por definicin) registran, comercial o financieramente, dficit o
supervit. Para lograr el equilibrio contable ser necesario, en el caso de dficit, que el pas
en cuestin sufra una disminucin de sus reservas de oro y divisas, que reciba un saldo neto
por prstamos e inversiones del exterior o que liquide inversiones en el extranjero;
concretamente, que se registre un saldo a su favor en la cuneta de capital. En caso de
supervit, se requiere que el pas exporte capital por la diferencia, ya sea que invierta o
conceda crdito, que amortice deudas exteriores, que incremente sus reservas, o bien que
adquiera inversiones de extranjeros en su propio territorio. El desequilibrio puede ser
positivo o negativo. Es positivo cuando la balanza de transacciones en cuenta corriente
arroja un saldo favorable, derivado de que el valor de los bienes y servicios comprados al
resto del mundo y, cuando este saldo es desfavorable, indica que aconteci un fenmeno
contrario.
Ya sea que el pas preste capital o lo reciba en prstamo, que adquiera inversiones en el
exterior o las liquide, que aumente o disminuya su reserva, no son sino diferentes maneras
de importar o de exportar capital. De ahora en adelante nos referiremos a todos estos
conceptos bajo el rubro de movimiento de capital. Cuando hablemos de saldo neto significa
saldo final, positivo o negativo, que resulta de la suma y resta de estos conceptos. En
efecto, la adquisicin de reservas en oro y divisas equivale a una inversin internacional y
su venta a una desinversin. El pago de un pasivo al exterior a la obtencin de un prstamo
de ste tambin equivale a un, movimiento de capital, semejante al movimiento que se
registra cuando el pas recibe una inversin directa o la efecta.

DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE PAGOS

Desde la dcada de los veinte, los desequilibrios de la balanza de pagos han sido objeto de
atencin especial debido a tres acontecimientos: los efectos de las dos guerras mundiales y
los de la Gran Depresin
En La primera posguerra no se crey en la existencia de un equilibrio estructural sino en
desequilibrios de carcter funcional. El problema de las reparaciones alemanas, la vuelta al
patrn oro, el reajuste financiero de los gobiernos, entre otros, ocuparon el centro de la
atencin, bajo la conviccin de que al restablecer la condicin de premuera la economa
mundial volver a sus antiguos cauce.
Fue la gran crisis la que dio un toque de atencin mayor, pero las economas de guerra de
Alemania e Italia, los frentes populares. res, los problemas y en su caso la eliminacin de
los controles a cambios y al comercio exterior fueron los aspectos que se analizaron No se
abord el desequilibrio estructural que era manifiesto y se continu dando preferencia a los
efectos cclicos de la economa mundial
Fue en la segunda posguerra cuando surgi la preocupacin par estos aspectos:

De un lado, los problemas del mundo subdesarrollado y, de otro el crecimiento de

los pases ms industrializados;

el desequilibrio estructural entre pases y la escasez de d& lares a que dio origen;

El desequilibrio positivo del centro acreedor mundial con una poltica de trasfondo
con fines polticos y militares, aunque se la revistiera con la reconstruccin y el
desarrollo;

Acciones internacionales tras la bsqueda de la cooperacin internacional: Fondo

Monetario Internacional y el Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento,
GATT Rueda Kennedy, UNCTAD entre otros;

Dos reas en disputa por el control del mundo con sus polticas bien perfiladas:
sostener al capitalismo o establecer el socialismo

Fuerzas centrfugas o de disgregacin y fuerzas centrpetas o de aglutinamiento en

cada una de las dos reas.

Dentro de este contexto histrico del mundo contemporneo, lograr el desarrollo y el

equilibrio adquirieron importancia central en el anlisis econmico. Tanto las economas
nacionales como la economa mundial misma fueron objeto de atencin con vistas al
desarrollo econmico social o al crecimiento con equilibrio. Cuando el equilibrio se pierde,
el problema adquiere significativa importancia lo referente a restablecerlo con los menores
trastornos posibles y al menor costo social. Sin embargo, esto no excluye que haya otras
maneras de abordar y enfocar los fenmenos econmicos, sobre todo en el campo del
crecimiento y del desarrollo econmico.
Ya desde los clsicos exista la preocupacin por estudiar los fenmenos econmicos desde
otro ngulo como la determinacin del origen del ingreso y de la riqueza, y los principios
que regulan la distribucin, as como los efectos del comercio internacional sobre el ingreso
mundial y su distribucin entre los pases cocambistas.
CONCEPTOS DE EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO EN COMERCIO
INTERNACIONAL:
En general, en un sistema econmico dado, se afirma que hay equilibrio cuando el conjunto
de fuerzas que se contrarrestan producen un estado con tendencia al reposo. Cuando el
equilibrio establecido tiende al desequilibrio se habla de equilibrio inestable. En balanza de
pagos el equilibrio o desequilibrio est relacionado con cantidades de entrada o de salida
que se compensan o no; es decir, cuando las corrientes de fondos en sentidos opuestos se
nivelan o acusan desajuste. En el comercio internacional se define el equilibrio como
"aquel estado de la balanza de pagos que en el tiempo oportuno permite el mantenimiento
de una economa abierta de una manera continuada sin un paro riguroso". Esta definicin
resulta inapropiada para los pases que an yacen en el subdesarrollo y que s caracterizan,
ante todo, por un alto subempleo de la mano de obra causado por la escasez de ciertos

recursos, o por su desperdicio e ineficiente utilizacin. Por supuesto que las economas
subdesarrolladas una en realidad aspiran tambin al mximo nivel de equilibrio externo
compatible con los menores niveles posibles de subempleo.
Una de las condiciones de este equilibrio esttico consiste en que las exportaciones se
igualen con las importaciones con pequeos o nulos movimientos de capital autnomo a
corto plazo, a diferencia del equilibrio dinmico considerado de mayor duracin que se
logra cuando el exceso de importaciones se financia con movimientos autnomos de capital
a largo plazo que 1 siguen una direccin normal, o sea, desde los pases con bajas tasa de
inters hacia pases con tasas mayores. Sin embargo, estos equilibrios de la balanza
contemplan criterios de carcter financiero. Un equilibrio de la balanza de pagos desde el
ngulo econmico debe comprender tambin aspectos como los siguientes: si el equilibrio
externo implica perpetuar el subempleo, puede esta situacin considerarse como una
posicin de equilibrio estable y a la vez deseable? ? Igual pregunta cabe hacer cuando el
equilibrio se apoya en reducciones de los salarios o en exageradas protecciones
restricciones al comercio exterior.
Resulta evidente que si el logro del equilibrio externo a cambio del desempleo domstico es
una posicin inaceptable en los pases industrializados, mas an deber serlo cuando a
cambio de dicho equilibrio se perpete el subdesarrollo econmico
Segn el autor antes citado, en trminos estticos el equilibrio significa que las
exportaciones se igualen a las importaciones y, en trminos dinmicos, que las
exportaciones pueden diferir de las importaciones a condicin de que la desigualdad sea
transitoria o que sea financiada con capital autnomo a largo plazo. No son estos tipos de
equilibrio los que interesan a los pases menos desarrollados en tanto no logran transformar
su estructura econmica.
CLASIFICACIN DE LOS DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE PAGOS
En general slo hay dos clases:

Las estructurales que tienen estas caractersticas: se deben a causas bsicas que
enrazan en la economa y su correccin requiere de medidas radicales que
requieren de un largo plazo. Dentro de stos podemos distinguir dos grupos:

El estructural del mundo en su conjunto con varios centros acreedores mundiales frente
a mltiples pases deudores, con creciente desnivel en el ritmo de progreso tecnolgico y de
acumulacin de capital, en contraste ante pases con numerosa poblacin empobrecida y
sujeta a una dependencia cada vez mayor.
Los estructurales de los pases subdesarrollados o estructurales al nivel de los factores
(caracterizados por economas duales y alta dependencia del exterior).

Los no estructurales con estas caractersticas: son secundarios o derivados de los

estructurales, se pueden contrarrestar, a corto plazo, con medidas compensatorias o
eliminar con medidas correctivas. Los ms importantes y usuales son:

El estructural de la balanza de pagos,

El cclico,
El financiero de la balanza de pagos o de ingresos y de precios, y
El estacional y los circunstanciales.
CONCEPTOS DE EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO.
Nos referimos a los desequilibrios del grupo II cuyas caractersticas consisten que son de
corto plazo y susceptibles de contrarrestarse o corrergirse. trataremos las diferentes clases
de desequilibrios de dicha balanza con el triple propsito de:
Clasificarlos con vistas a exponer su proceso de ajuste correspondiente
Determinar las causas especficas ms usuales que los generan.
Exponer las diferentes medidas que suelen emplearse par hacerles frente y restablecer el
equilibrio.
Hemos visto que en general hay esencialmente tres clases de equilibrio de la balanza de
pagos: el contable, el financiero, el econmico. Haremos breve exposicin de cada uno de
ellos:

EQUILIBRIO CONTABLE:

Toda balanza de pagos responde y se rige por una ecuacin de definicin, y su necesaria
nivelacin se logra solamente desde el punto de vista contable, mas no en trminos
econmicos. En este sentido balanza de pagos registra globalmente equilibrios numricos,
mas no as las balanzas parciales.
De esta forma, si la balanza de mercancas (in strictu sensu) es desfavorable, el
desequilibrio parcial resultante no plantea problemas en s, sin antes tomar en cuenta los
saldos de la balanza de servicios la de capitales. Inglaterra ilustr por muchos aos esta
situacin. Sus importaciones fueron normalmente superiores a sus exportaciones la
diferencia estuvo compensada principalmente con los ingresos que obtena del exterior por
rendimientos de sus inversiones en ultramar y por servicios martimos prestados a otros
pases que, incluso, producan saldos favorables en la cuenta corriente, que destinaba la
inversin en el exterior.

La balanza comercial, por su importancia cuantitativa, representa en todos los pases el

concepto de mayor significacin de la balanza de pagos y a la vez constituye la cuenta
sobre la cual los gobiernos tienen ms influencia para nivelar sus pagos con el exterior. An
ms, muchos ingresos por servicios fluctan en proporcin estrecha con el volumen del
comercio de mercancas, pues resulta evidente que la balanza de comercio, al dar origen a
ingresos y egresos por la compraventa de mercancas, origina tambin ingresos y egresos
internacionales por concepto de servicios derivados de dicho movimiento comercial. Un
mayor volumen de comercio ocasiona automticamente incrementos en el volumen de
pagos por concepto de alquiler de barcos, trfico de pasajeros, derechos de trnsito,
comisiones a corredores y a bancos, intereses, seguros y reaseguros, fianzas, derechos de
puerto, correos y telgrafos, telfono y cable, gastos de viajeros, gastos por sostenimiento
de consulados y embajadas, etc.
En cambio, la cuenta de capital es la que acusa mayores fluctuaciones debido a que est
influida por factores econmicos y polticos inherentes a cada pas. Resulta obvio que esta
cuenta representa una corriente de fondos sobre la cual los gobiernos de los pases menos
desarrollados escasamente pueden influir para proporcionar con regularidad ingresos del
exterior del pas. Por estas razones, cuando se pretende hacer frente al dficit externo, se
fija la atencin sobre las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios que son,
no slo los renglones ms importantes de ingresos y egresos, sino los ms influibles y
elsticos.
El que la balanza de pagos necesariamente resulte equilibrada parecera conducir a que los
pases deudores no tienen por qu preocuparse acerca de cmo saldar sus cuentas con el
exterior. Sin embargo, tiene importancia la forma como se logra el ajuste contable. Una
diferencia radical se presenta cuando un pas obtiene ingresos suficientes del exterior,
derivados de su actividad exportadora, respecto a los que obtenga endeudndose o
comprometiendo su patrimonio con inversiones privadas directas, con las consecuencias
polticas, econmicas y financieras consiguientes. O lo que resulta peor, que obtenga el
equilibrio de su balanza a costa de un bajo nivel de ingresos y de subempleo, lo que
equivale a aceptar el estancamiento econmico en aras del equilibrio externo.
Aunque contablemente no puede haber desequilibrio, los pases, suelen verse afectados por
dos clases de desequilibrios reales de la balanza de pagos que son: el financiero y el
econmico. Este ltimo puede, a su vez, ser fundamental o secundario. Aqu nos referimos
al financiero y al econmico a corto plazo o secundario.

EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO FINANCIERO:

Existe dficit financiero cuando las operaciones autnomas que requieren un pago exceden
a las operaciones autnomas que producen ingresos. El desequilibrio financiero
normalmente se ajusta mediante corrientes de capita dentro de las cuales las variaciones de
la reserva monetaria (la importancia de los movimientos de la reserva es doble: en lo
externo como recurso nivelador de lo desequilibrios estacionales de la balanza de pagos del
sistema bancario nacional) constituyen una simple variante del movimiento internacional de
capitales. Cualquier exceso de importaciones deber ser financiado con ahorro externo, y

cualquier excedente de exportaciones ser invertido en el exterior. En estos casos los

desajustes de la cuenta corriente originan corrientes inducidas de fondos.
Recordemos el principio invariable, cuando lo aplicamos a la totalidad de los pases,
consistente en que los saldos positivos los acreedores son equivalentes a los saldos
negativos de los deudores. Este principio tambin es aplicable a cada pas en sus relaciones
comerciales y financieras con los dems pases, a condicin de que sea incluyan los
movimientos de la cuenta de capital. Sin embargo, l equilibrio de la balanza de pagos
logrado con movimientos de capital (equilibrio-financiero) al convertirse en persistente en
s acusa un desequilibrio econmico al revelar que los ingresos de la cuenta corriente
resultan insuficientes para cubrir los pagos por importaciones de bienes servicios; por lo
que, en ltima instancia, el gasto nacional total (absorcin ms importaciones) supera al
producto nacional, en cuyo caso l. pas consume capital o se endeuda con el exterior.
El equilibrio logrado en esta forma puede todava corresponder a u a situacin econmica
precaria sostenida con la recepcin de inversiones privadas del exterior y prstamo
internacionales dado su carcter inestable, a menos que formen parte de un plan de
desarrollo econmico como complemento al ahorro nacional.
Las principales relaciones entre las balanzas parciales que integran el balance de pagos de
cualquier pas son:
El saldo de la balanza comercial puede cubrir o ser cubierto total o parcialmente con el
saldo de la balanza de servicios.
El saldo de la balanza en cuenta corriente tiene que cubrirse ntegramente con un saldo
equivalente de la balanza de capitales.
Si la balanza de capitales, despus de nivelar los pagos de la cuenta corriente an arroja
un saldo, ste es el que aumenta o disminuye la reserva monetaria internacional de los
pases, a menos que el pas emplee el saldo para otorgar donativos otra transferencia
unilateral de ingresos.

EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO ECONOMICO:

Se desprende que los aspectos financieros del balance de pagos son consecuencia de
factores constituyen el trasfondo de una situacin que se manifiesta en el mercado de
cambios, y que lo deseable y fundamental es lograr el equilibrio externo nivelando los
egresos totales con los ingreses corrientes sin producir desempleo ni prdida persistente de
la reserva o que implique endeudamiento continuo. Esta situacin significa que el equilibrio
esttico de la economa y el equilibrio del balance de pagos resultan compatibles a
condicin de que la suma de las exportaciones y la inversin interna se igualen con las
importaciones y los ahorros internos. Ambos conceptos, desde el ngulo econmico, estn
estrechamente ligados al hecho de que el gasto nacional total (en el pas y en el exterior) no
debe sobrepasar al ingreso real percibido. Como ste est principalmente determinado por
la productividad comparada de la fuerza de trabajo respecto a la de aquellos pases con los

que se efectan los mayores intercambios de bienes y servicios, se desprende que son
factores ligados a la estructura econmica los que en ltimo extremo determinan el
equilibrio o el desequilibrio econmico con el exterior, en estrecha relacin con la poltica
de gasto nacional y la paridad cambiara establecida.
En definitiva, desde el ngulo econmico, una balanza est en desequilibrio cuando el pas
est gastando aquellas partes de capital nacional que consisten en existencias de oro y
divisas o en activos de su propiedad en el exterior o que sostiene su nivel de gasto con
recursos provenientes del endeudamiento o de la recepcin de inversiones directas, Estos
recursos tienen estas desventajas: a cierto plazo presionan la balanza de pagos, acentan la
dependencia externa y son ms irregulares respecto del ingreso por exportaciones. Por estos
hechos al expresin favorable o desfavorable de la balanza de Pagos est estrechamente
asociada con la capacidad competitiva del pas y con el comportamiento del gasto total al
que, a la vez, proyecta su influencia. sobre la fortaleza o debilidad del tipo de cambio. Por
tal asociacin suele decirse que el tipo de cambio vigente es slido o dbil segn la forma
como el pas nivele sus gastos con sus ingresos (nacionales y extranjeros).
Por lo tanto, el desequilibrio econmico esencialmente se corrige variando el gasto total
para ajustarlo al producto nacional (incluidas las exportaciones y las importaciones) o bien
incrementando la produccin exportable o sustituyendo importaciones, con el fin de que P
+ M = C + I + X. de no cumplirse esta igualdad trtase de un problema bsico, y no ve y
transitorio, ya que este desequilibrio econmico adquiere importancia segn la cuanta en la
que el gasto nacional exceda persistente al ingreso real generado.
El concepto tradicional de equilibrio del balance de pagos se ha modificado con vistas a
relacionarlo con la situacin econmica y social del pas. No basta que las partidas
corrientes del activo se igualen con las del pasivo. Es necesario tambin que no haya
endeudamientos exagerados con el exterior al mismo tiempo que el equilibrio de la balanza
no se logre a costa de un desequilibrio social (causando desocupacin o reduccin de los
salarios) que al final de cuentas inciden sobre los niveles de vida de los trabajadores. Con
este desequilibrio social suele encubrirse el desequilibrio externo al precio de sacrificar los
consumidores nacionales.
Tambin suele emplearse para proporcionar al pas una falsa capacidad competitiva en el
mercado internacional o en el propio mercado nacional frente a la sustitucin de
importaciones. Desde el ngulo del ingreso y el gasto nacionales, el equilibrio se rige por el
principio de que en lo interno y en lo externo una economa no puede gastar ms de lo que
recibe en forma autnoma, y que en caso de lograr el equilibrio se debe a que financia su
exceso de gasto con importaciones de capital.
Por supuesto, la balanza de pagos ha de apreciarse como el resultado de la actividad
econmica de cada pas, que refleja tanto el nivel de productividad comparada como el de
su dependencia externa. Sin embargo, suelen relegarse estos aspectos bsicos para
concentrar la atencin en hechos que aparecen en la superficie, al olvidar que la balanza de
pagos es un producto de algo que bsicamente subyace como cimiento de todo cuanto es la
misma estructura econmica del pas y el grado de dependencia externa, aspectos
arraigados en factores estructurales y no circunstanciales. Cuando el curso de la economa

se desajusta y entra en retroceso, todo lo que se haga en funcin y con miramientos basados
en la balanza de pagos conduce un falso enfoque al descuidar que es la estructura
econmica y la eficacia de la actividad las que necesitan reformas y no simples medidas
superficiales tendientes a corregir afloramiento comerciales, monetarios y financieros en
general.
Para que sea estable el equilibrio de la balanza de pagos, se debe sustentar en la capacidad
competitiva de la economa de la cual emerge, pero sin olvidar que el equilibrio por s
mismo no es un desideratum. Lo deseable es que el equilibrio externo se alcance con l ms
alto nivel de la actividad interna y que se obtenga mediante la exportacin de bienes y
servicios y no el equilibrio por el equilibrio a cualquier precio.
CAUSAS DE LOS DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE PAGOS
Las causas de los desequilibrios son de dos clases: las generales bsicas, y las especficas
en cada caso y para cada pas.
A) CAUSAS GENERALES Y BSICAS:
La divisin del mundo en dos reas con un mnimo de comercio entre ellas, que
repercute en una deficiente utilizacin de los recursos mundiales y en un comercio menor
para todos.
Las crisis de la economa capitalista que ha conducido a do guerras mundiales y a la
Gran Depresin, fenmenos que en el curso de los ltimos cuarenta anos han agudizado las
diferencias entre los pases, en cuanto a poder productivos niveles de vida y capacidad de
negociacin.
El desarrollo desigual del mundo, que propicia mayor crecimiento econmico de unos
pases y retrasa el de otros amplindose as la brecha que los separa al estructurar una
economa mundial basada en la paradoja de que de un lado> la bonanza de unos pases se
debe en parte a la miseria de otros pases, y de otro lado que mientras ms necesaria es la
cooperacin internacional sta se vuelve cada vez ms difcil. En realidad mayor
intercambio no equivale a incrementos en la cooperacin internacional sino a dependencia
y subordinacin de unos en beneficio de los otros. El progreso tcnico y sus frutos no se
distribuyen entre los pases en forma equitativa, y las ventajas de esas tcnicas suelen
emplearse para apoyar a intereses creados.
La gran capacidad productiva de los pases ms desarrollados (especialmente la de
Estados Unidos) ha fomentado cl predominio monoplico de sus empresas fincado en las
ventajas de esa elevada productividad, la que es empleada en forma creciente para financiar
gastos blicos y no para apoyar el desarrollo econmico y fomentar as la cooperacin y el
intercambio internacionales.

 El proceso inflacionario, que ha favorecido en realidad a las minoras nacionales

privilegiadas, agravando la defectuosa distribucin del ingreso dentro de los pases menos
desarrollados, que acenta el desequilibrio externo.
El incremento de la poblacin y los anhelos por incrementar sus niveles de consumo,
sin que dispongan de los recursos econmicos para satisfacer estas aspiraciones (el llamado
efecto demostracin difundido de manera creciente gracias a los medios de comunicacin
modernos) acompaados de un deficiente empleo del ingreso generado y de la capacidad
productiva existente.
Las causas anteriores han contribuido a acentuar las diferencias econmicas, polticas y
sociales entre los pases y entre los sectores de cada pas, doble situacin que genera
desequilibrios de la balanza de pagos de muy variada naturaleza. Estos desequilibrios
bsicos y de largo plazo pueden agruparse en tres clases.
1] Los Desequilibrios Seculares (o estructurales de la economa mundial a muy largo
plazo), resultado de cambios econmicos profundos que ocurren lentamente de una
generacin a otra. Estos desequilibrios tienen un largo perodo de gestacin y las
mutaciones suceden paulatinamente. Al final generan cambios econmicos profundos a
travs de una o ms generaciones, como sera la transicin de una produccin
predominantemente agropecuaria a una economa industrial, o de la etapa de una economa
basada en la industria ligera a la etapa de industria eminentemente pesada, o por cambio de
sistema de produccin.
Los factores que llegan a producir estos cambios estn ligados a cambios radicales en la
tecnologa, a profundas alteraciones en la demanda de capital y en la demanda de bienes y
servicios, o a cambios cuantitativos y cualitativos de la poblacin, entre otros aspectos.
2] Los Desequilibrios Positivos de los pases centros acreedores mundiales que por su
dimensin internacional producen desequilibrios en todas las economas dependientes.
Estos desequilibrios tienen su origen en la persistencia poltica restrictiva de los centros
acreedores mundiales que en forma constante presionan la balanza de pagos de los pases
deudores al no recibir apoyo financiero suficiente para el desarrollo sobre todo facilidades
para el intercambio comercial.
A menudo se eluden las repercusiones de estos desequilibrios positivos de la cuenta
corriente de los pases ms desarrollados, o sencillamente no se les menciona. Sin embargo
estos desequilibrios constituyen el principal factor causante de desequilibrios negativos de
los pases en proceso de desarrollo, ya que al no ser revertido los grandes saldos positivos
por las vas comercial y financiera con propsitos productivos, reducen la capacidad de
compra externa de los deudores.
Es cierto que los desequilibrios negativos son los que abundan y dan origen a dificultades
en la mayora de los pases y por ello la atencin suele concentrarse en stos, mientras que
los desequilibrios positivos son objeto de atencin ms como una meta por alcanzar y no
por el verdadero papel que desempean. Sin embargo, la poltica del pas o pases que
constituyen el centro o centros acreedores del mundo resulta tan importante y decisiva para

el resto del mundo ya que al apegarse a una poltica de gasto restrictiva, la misma repercute
en su propia economa y sobre el comercio mundial, agravando as el desequilibrio
internacional de los pases deudores.
3] Los Causados Por El Desarrollo o estructurales de las economas nacionales menos
desarrolladas, debido a que en las primeras etapas del desarrollo la inversin interna supera
persistentemente al ahorro nacional, y al financiar la diferencia con expansin monetaria y
ahorros del exterior, inevitablemente las importaciones superan a las exportaciones. El
desequilibrio se manifiesta en un endeudamiento creciente, en inflacin v devaluaciones, en
restricciones al comercio y a los pagos como recursos para enfrentar el desequilibrio. Este
desequilibrio de la balanza, causado por el desarrollo, es uno de los precios que los pases
menos desarrollados tienen que pagar por el propsito de operarle alteraciones radicales a
su estructura econmica.
LOS PRINCIPALES DESEQUILIBRIOS ESPECFICOS
Las causas especficas (que en buena parte son el resultado de las causas bsicas) tienen
variada naturaleza en cada pas segn el grado de evolucin econmica respectiva.
Cuando una nacin est pagando lo que compra, sobre una base sostenible a largo plazo
con sus propios ingresos corrientes, se dice que su balanza de pagos est en equilibrio. Sin
embargo, este criterio es una primera aproximacin porque puede lograrse un equilibrio
encubierto, sustentado en la imposicin de restricciones directas e indirectas al comercio y
a los pagos, o produciendo desempleo o a costa de salarios menores respecto a la
productividad de la fuerza de trabajo, en cuyo caso se plantea al problema de ponderar
costos y rendimientos sociales. No basta que las cantidades de divisas ofrecidas igualen a
las demandadas, aunque no haya necesidad de movimientos compensatorios de oro y
divisas, o de capital a corto plazo. Un equilibrio de los pagos exteriores de esta naturaleza
puede ser tan falso como el obtenido mediante el control de cambios o por otros
dispositivos restriccionistas, slo que al encubrirse con medidas que no tienen
manifestacin cuantitativa directa, no aparece registrado en la balanza de pagos ni en el
mercado de cambios.
A continuacin presentamos los desequilibrios a corto y a mediano plazo ms frecuentes:
Los causados por hechos circunstanciales o fortuitos como son los estacionales y los
aleatorios: los primeros se caracterizan por su regularidad, y los segundos porque son
ocasionales y circunstanciales.
Los causados por factores preponderantemente monetarios y que se concretan en
diferencias de precios y de ingresos: que suelen generarse por expansin monetaria y por
crecimiento nominal del ingreso.
Estructurales de la balanza de pagos: causados por la prdida de ingresos en divisas de
uno o varios renglones principales de la balanza de pagos, ya sea por grandes prdidas de
capital, drsticas reducciones de la oferta exportable o por descenso de la demanda externa.
En este caso se buscan las fuerzas que determinan el descenso del ingreso de divisas.

 Cclicos o coyunturales debidos a los cambios generales de la demanda internacional y

que afecta las corrientes de capitales ligadas a las fluctuaciones cclicas de la actividad
econmica de los centros industriales.
MEDIDAS PARA COMBATIR LOS DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE
PAGOS
Naturalmente que las medidas puestas en accin para enfrentar un desequilibrio dependern
de la naturaleza y la causa o causas que o hayan producido. Sin embargo, las medidas
pueden clasificarse en dos grupos: las correctivas que pretenden atacar las causas y las
compensatorias que tienden a contrarrestar o a eliminar los efectos del desequilibrio. Pero
realmente lo que acontece en el mundo de los hechos es que las autoridades monetarias se
enfrentan a desequilibrios causados por una combinacin de fuerzas, y obviamente las
medidas puestas en accin deben tener una naturaleza similar, ya que en ltima instancia
suele requerirse un reajuste de la produccin y del gasto.
De todas maneras resulta aleccionador mencionar las principales medidas aplicables a uno
y otro caso:
A) MEDIDAS CORRECTIVAS
La deflacin que exige sacrificios mediante la reduccin del ingreso, o sea disminucin
de los salarios y aumento de los impuestos (al consumo al ingreso) con el doble fin de
disminuir la demanda de importaciones y de aumentar las exportaciones hasta nivelarlas.
La devaluacin de la moneda medida que permite, bajo ciertas condiciones de
elasticidades, aumentar las exportaciones y disminuir las importaciones sin sacrificar el
empleo y el nivel de ingresos a cambio de reajustar el valor externo de la moneda a su valor
interno. de
En ciertos casos especiales puede restablecerse el equilibrio mediante importaciones de
capital pagaderas a plazo largo, en cantidad y persistencia suficientes, hasta que se
registren cambios en la productividad de la economa nacional, sin afectar el empleo y los
niveles de vida o la paridad cambiaria.
B) MEDIDAS COPENSATORIAS
Empleo de las reservas de oro y divisas.
Movimiento favorable de capital a corto plazo.
Incremento de los aranceles.
Acentuacin de las restricciones cuantitativas.
Alteracin del gasto pblico acompaado de un incremento en los impuestos.

 Restricciones crediticias.
Control de Cambios.
Estimulas a la exportacin.
Estos instrumentos o medios de accin para corregir o contrarrestar los desequilibrios de la
balanza de pagos a corto plazo, pese a que son de diferente naturaleza, se pueden clasificar
en dos grupos.
Financieros,
Comerciales.
Ambas clases de instrumentos suelen aplicarse en forma combinada. Aun en el caso de
aplicar una medida correctiva como la devaluacin, ser necesario complementarla con
otras medidas de carcter comercial y financiero a fin de que los efectos del cambio de la
paridad monetaria se fortalezcan o al menos que no se vean contrarrestados. En caso de
recurrir a medidas correctivas o compensatorias nunca se emplea una de ellas en forma
aislada, sino en forma combinada.
Sin embargo, ciertos desequilibrios que ocurran continuamente se corregan a corto plazo:
a) en el patrn oro mediante movimientos de metal; b) en patrn libre por variaciones del
tipo de cambio, y c) con Control de Cambios por las restricciones al comercio y el de las
divisas. Actualmente los desequilibrios se generan y operan en condiciones bien diferentes.
De esta manera es muy comn que a los controles al comercio exterior (directos o
indirectos) se les considere como medidas correctivas en contra de los desequilibrios de la
balanza de pagos, porque es evidente que un control comercial, por eficaz que se le
suponga, en lugar de corregir slo contrarresta, ya que slo ataca el efecto, sin suprimir la
causa.
Tambin el Control de Cambios suele ser considerado como medida correctiva para el caso
de desequilibrio de la Balanza de Pagos causada por una fuga de capitales. Tericamente
podra aceptarse, si se llenaran ciertas condiciones especiales difciles o imposibles de
lograr desde el punto de vista prctico. Por tal motivo, el Control de Cambios por s mismo
tampoco suprime las causas que generan la salida de fondos; en realidad, a veces suele
acentuarlas.
An ms, en caso de que el Control de Cambios opere eficientemente en forma temporal,
aun cuando la evasin de capitales quedara eliminada, es evidente que no podramos
atribuir a dicho control la desaparicin de las causas que hubieran motivado a los
individuos a exportar capital, ya que el efecto del Control como medida compensatoria slo
es til para frenar las huidas de capital, tanto las causas reales que las producen
(inestabilidad poltica, busca de seguridad para los fondos, desconfianza en la estabilidad de
la paridad cambiaria etc.). no sean eliminadas con medidas apropiadas.

La eficacia de las medidas que se apliquen para combatir los desequilibrios depende de
varios factores y circunstancias, pero principalmente de:
La causa o causas del desequilibrio;
Que su origen sea interno o externo:
Las caractersticas generales del mismo en cuanto a su grado, duracin y amplitud;
La capacidad del pas para aplicar medidas que corrijan o contrarresten el desequilibrio.
Es de capital importancia determinar con la mayor precisin posible la causa o causas de un
desequilibrio de la balanza de pagos, que de una buena determinacin depende que se
apliquen las medidas mas apropiadas. Por ejemplo, si el desequilibrio se debe a causas
estructurales de la balanza o a causas estacionales, este hecho nos llevara a conclusiones
diversas en cada caso acerca de las medidas que deberan aplicarse. Una vez determinada
las causas, es tambin importante encontrar su origen. Las medidas sern diversas, segn se
trate de combatir los desequilibrios monetarios de la balanza los cclicos, cuyas causas son
de origen interno en cl primer caso, y eterno en el segundo.
Asimismo, determinar las caractersticas generales en cuanto al grado, duracin y amplitud,
que miden la importancia de un desequilibrio en sus tres dimensiones (profundidad, plazo y
extensin) equivale a enfrentarse al problema de decidir si dicho desequilibrio es
fundamental o secundario y, por tanto, si deben aplicarse medidas correctivas en el primer
caso o compensatorias en el segundo. Los ndices ms usuales para determinar la
importancia de un desequilibrio son:
Variacin de la reserva monetaria,
fluctuacin relativa del ingreso nacional (real y nominal),
relacin de costos y precios comparados,
variacin relativa del ndice de la productividad nacional,
variacin del volumen de medios de pagos y sus causas,
Finalmente, la capacidad del pas para hacer frente a un desequilibrio es como la cuarta
dimensin, puesto que el grado la duracin y la amplitud del desequilibrio variarn de
importancia en funcin de los medios con que un pas cuente para hacerle frente con
eficacia. As, el pas centro tiene mayores posibilidades de combatir un desequilibrio de
origen cclico, que un pas perifrico. Dentro de stos hay todava varios grados, segn se
trate de un pas como Repblica de Honduras o de Mxico. De igual manera, un
desequilibrio de precios se combatir con mayor eficacia en Inglaterra pas que tiene
tcnicas de regulacin monetaria ms eficaces que en Venezuela, por ejemplo.

RELACIONES ENTRE EL INGRESO NACIONAL Y LA BALANZA DE PAGOS

Existe una estrecha relacin entre estas magnitudes. Las relaciones ms generales e
importantes son:
Los efectos que las exportaciones ejercen sobre las variaciones del ingreso;
El efecto que los cambios del ingreso tienen sobre el monto de las importaciones; y
La accin de las variaciones del ingreso sobre la balanza de pagos se efecta a travs
del multiplicador de ingresos, y la influencia de la balanza de pagos sobre el Ingreso se
ejerce va el multiplicador externo.
Es decir, en una economa abierta la actividad econmica nacional forma parte de la
economa mundial y, por tal razn, el gasto total en consumo e inversin se divide en gasto
interno y gasto externo. Por su parte, el ingreso nacional tiene dos fuentes, la interna y la
externa. Como consecuencia de estas relaciones del gasto-ingreso nacional con el
internacional, se generan tambin corrientes de ahorro e inversin entre los pases. De estas
conexiones se deriva la posibilidad de que las exportaciones y las importaciones de bienes y
servicios no necesariamente se equilibren, surgiendo la necesidad de transferencias de
capital que funjan como niveladores de las diferencias netamente comerciales. Si en lo
interno la inversin nacional es superior al ahorro nacional, la diferencia deber financiarse
con un dficit de la balanza en cuenta corriente. En el caso de que e ahorro interno sea
mayor que la inversin nacional habr supervit en la cuenta con el exterior, o sea inversin
del pas en el exterior.
Existe el hecho inevitable de que todo ingreso creado tiene por fuerza un destino, y de que
todo gasto deficitario tiene una fuente & financiamiento. Por ello mismo se establecen a
fortiori relaciones entre el ahorro y la inversin internas con la cuenta corriente de la
balanza de pagos. Basta recordar que el saldo de sta es numricamente igual al saldo de la
balanza de capitales, slo que de signo contrario. En el caso de que un pas invierta ms de
lo que ahorra, financiando la diferencia con expansin monetaria, sta generar a cierto
plazo el dficit necesario en la cuenta corriente para cubrir la diferencia con importaciones
de capital, con desinversin internacional (por la venta de activos exteriores, incluida la
reserva) o producir el ajuste disminuyendo las importaciones.
Contablemente suele representarse esta interdependencia de la siguiente manera: Partimos
de la igualdad dentro de una economa cerrada: Pn = Yn. Como el producto nacional neto
(Pn) se altera cuantitativamente con el comercio exterior y cambia de estructura, el ingreso
nacional al costo de los factores (Yn) disminuye o aumenta segn la cuanta y el signo del
saldo de la cuenta corriente. Ambas situaciones se pueden exponer de la siguiente manera:
En una economa cerrada, producto e ingreso son iguales: P = Y. Como P = C + S,
suponiendo que todo el ahorro (S) se convierte en inversin (I) (ya que el ahorro no

destinado a incrementar el acervo de bienes da capital se considera que est representado

por inventarios de mercancas), tenemos que Y = C + I
Pero en una economa abierta:
P = Y + a (a representa el saldo de la cuenta corriente),
O lo que es igual:
P= C + I + (x - M)
Esta frmula se puede convertir en esta otra:
P + M = C + I + X.
Dada la igualdad:
P=O+S
si S = I, podemos escribir:
C + S + M = O + I + X.
Eliminando el concepto comn (C) nos queda:
S+M=I+X
o lo que es igual:
S-I=X-M
Esta igualdad nos permite deducir que la diferencia entre el ahorro y la inversin nacionales
es igual al saldo de la balanza en cuenta corriente. A esta doble relacin suele llamrsele el
fenmeno de las dos brechas: La brecha del ahorro y la inversin nacional que debe ser
cubierta con la brecha del comercio exterior.
El saldo de la balanza en cuenta corriente no es algo accidental o independiente del
proceso de gastos interiores y de su distribucin en consumo e inversin.
El dficit (o supervit) de la balanza de pagos en cuenta corriente es la resultante de
gastar en consumo e inversin ms (o menos) de lo que el pas produce.
Para mantener el equilibrio en los pagos internacionales es necesario que exista
equilibrio no slo entre importaciones y exportaciones, sino tambin entre el ahorro y la
inversin internas, o bien que el dficit externo sea cubierto, a) con un supervit de ahorro
nacional o, b) con importaciones de capital.

Se concluye que los gastos totales en consumo e inversin no deben exceder al ingreso
nacional, incluido el saldo de la balanza en cuenta corriente, excepto que ste sea cubierto
con importaciones de capital.
Si las exportaciones y las importaciones se nivelan, pero la inversin nacional supera al
ahorro, esta discrepancia producir
Un aumento de importaciones por una suma igual,
Una disminucin le las exportaciones, o
Un aumento de los ahorros hasta producir el equilibrio; porque un aumento de inversin
financiado con expansin monetaria (y no con ahorro nacional o extranjero) a cierto lazo,
producir aumentos inducidos de las importaciones o disminucin de las exportaciones por
incremento de las compras internas. Cualquiera de estas circunstancias ocasionar un
dficit en la balanza le bienes y servicio equivalentes al exceso de la inversin sobre el
ahorro.
Si suponemos que el pas no ahorra ni invierte o que conserva equilibrio entre ambos
magnitudes, sern las exportaciones las que aumenten el ingreso y la expansin de ste,
incrementar las importaciones. El aumento del ingreso se suspender cuando las
importaciones inducidas e igualen con las exportaciones autnomas, en funcin del
multiplicador externo. Obvio resulta que el equilibrio de la balanza de pagos en cuenta
corriente se alcanza despus de un proceso que concluye cuando las importaciones
inducidas igualan a las exportaciones autnomas. Si adems consideramos que las
inversiones autnomas deben nivelarse con los ahorros inducidos, el equilibrio esttico lo
alcanza un pas cuando las exportaciones y las inversiones autnomas se nivelan con las
importaciones y los ahorros inducidos.
De estos hechos se desprende el principio de la identidad fundamental del ingreso en una
economa abierta el cual puede expresarse as: Para una economa abierta el ahorro es igual
a la inversin domstica ms (o menos) el saldo de la balanza en cuenta corriente Esto
quiere decir que el ahorro y la inversin, as como el ingreso y el consumo de un pas en
economa abierta, no son independientes de las exportaciones e importaciones sino que se
desenvuelven en mutua dependencia.
Esta relacin cuantitativa fundamental entre la balanza de pagos en cuenta corriente y el
producto nacional suele expresarse en la ecuacin antes expuesta:
PNB = C + I + X - M,
O lo que es igual:
PNB + M = C + I + X

El primer miembro de esta ecuacin representa la oferta global y el segundo la demanda

final. En forma ms analtica, esta igualdad nos indica:
Que la oferta final de bienes y servicios se integra con el producto bruto de un pas, ms
las importaciones;
La procedencia nacional o extranjera de dicha oferta global
Que la oferta global tiene que ser igual a la demanda final integrada sta por el consumo
y la inversin internas ms las exportaciones;
El destino ltimo de la oferta global por un lado y la procedencia de los bienes y
servicios de la demanda final, por otro.
En general podernos apreciar que las exportaciones y las importaciones de bienes y
servicios desempean doble y complementaria funcin:
Doble en cuanto las exportaciones aumentan los ingresos al pas que los efecta, a la
vez que le significa reduccin de la oferta de sus satisfactorias producidos. Las
importaciones, por el contrario, disminuyen el ingreso a cambio de incrementar la oferta de
bienes y servicios reales al pas de que se trate.
Complementaria porque a la corriente financiera corresponde una corriente real de
bienes y servicios equivalente, cuyos movimientos Son contrapuestos e iguales. En
consecuencia, cuando hablamos de comercio exterior conviene precisar que con las
medidas de poltica comercial lo que se procura es aumentar los satisfactorias reales a la
vez que los ingresos en divisas para pagar stos.
Expresado en trminos monetarios y a juzgar por el origen del ingreso y su percepcin, a
cambio de la participacin en el proceso productivo, la relacin anterior la podemos
representar en esta formula:
YNB = W + T + B + U
Esta ecuacin nos indica que el ingreso nacional bruto es igual a sueldos y salarios (W),
ms los beneficios brutos (T), ms los impuestos indirectos netos (B) y la depreciacin (U),
cuya suma expresa el costo bruto total de los bienes y servicios producidos, que son
equivalente al pago hecho a los factores de la produccin ms la reposicin del acervo de
capital. Como a largo plazo las exportaciones de bienes y servicios son iguales a las
importaciones de bienes servicios, resulta que el producto territorial bruto a su vez equivale
a la demanda final interna de bienes y servicios.
Un exceso de importaciones indica que la demanda nacional de bienes y servicios no se
satisface con valores econmicos equivalentes de produccin nacional, de modo que la
diferencia de la demanda tiene que cubrirse con dicho exceso de importaciones. En
trminos de los componentes de la balanza de pagos, esta situacin implica que la parte del

producto exportado en un ao dado fue insuficiente para cubrir la demanda total de

importaciones y la diferencia habr de solventarse con un saldo positivo de la balanza de
capitales; o sea que, de acuerdo con la interdependencia del ingreso y la balanza de pagos,
siempre que M > X inevitablemente I > S, por lo que el exceso de inversin deber cubrirse
con importaciones de capital.
Esta interdependencia de la balanza de pagos con el producto el ingreso nacional en
realidad se manifiesta por este doble aspecto:
Con el producto en la medida que las importaciones de bienes y servicios representan
una fuente adicional de oferta que al ser sumada a la oferta interna de productos domsticos
la diversifican y altera su monto;
Con el ingreso nacional porque las exportaciones se traduce en ingresos monetarios con
las respectivas repercusiones sobre empleo y el gasto interno.
LOS EFECTOS DE LA INTERDEPENDENCIA
Evidente resulta que al final de cuentas y considerando un lapso tan prolongado como sea
necesario, las exportaciones se cambian totalmente por importaciones de aquellas clases de
bienes y servicios que la economa en cuestin demanda del exterior. O sea que a largo
plazo, la balanza de pagos y el producto nacional representan una ecuacin que expresa el
cambio en la estructura de la oferta cuyo origen fue tanto de oferta final de bienes y
servicios domsticos como de bienes y servicios de procedencia externa. Asimismo, el
ingreso nacional procedi de dos fuentes: el interno y el externo. Se deduce que lo esencial
de la balanza de pagos consiste, en cuanto a la oferta, en su contribucin al incremento y
variedad de satisfactorias y, respecto a la demanda, por el crecimiento del ingreso y el
aumento del empleo.
La importancia de la balanza de pagos sobre el ingreso nacional depende de ciertas
condiciones: el grado de la dependencia externa. La cuanta y el signo del saldo y la
contribucin de ste al crecimiento econmico o al desarrollo.
En lo que se refiere al anlisis dinmico de la balanza de pagos, en su interconexin con la
economa de la cual es resultado, el concepto tradicional y esttico de dficit y supervit
resulta insuficiente si lo aplicamos a una economa en expansin, toda vez que el equilibrio
esttico ex post de hoy implica el desequilibrio ex ante de maana. Por esta consideracin
resulta imposible y carece de importancia aplicar medidas con la simple idea de restablecer
el equilibrio perdido. Lo que realmente debe preocupar es la manera de alcanzar el nuevo
equilibrio al mximo nivel del ingreso nacional. Seguramente que el nuevo equilibrio
tendr caractersticas diferentes y la influencia del sector externo sobre la economa
nacional diferir (respecto del equilibrio anterior) dentro de condiciones ahora modificadas,
ya que el equilibrio de la balanza de pagos es un fenmeno cambiante, relativo y por
naturaleza inestable.

Imposible resulta que los diferentes factores que determinaban el equilibrio perdido y los
que ahora lo restablecen a otro nivel y que tienen caractersticas diferentes, conserven entre
s las mismas proporciones a travs del proceso.
Al lado de las variables endgenas un tanto dependientes y controlables, existen las
variables exgenas que escapan a la regulacin interna. Y corno los principales factores que
determinan los ingresos del balance de pagos suelen tener un alto grado de contenido
exgeno, 'no, esto ocasiona que sus efectos slo puedan ser contrarrestados, pero no
eliminados. La accin que sobre ellos suele tenerse Consiste en aplazar la crisis del
desequilibrio que, para su solucin, obligara al descenso de la actividad econmica o a la
devaluacin de la moneda.
sta es la alternativa a la que conduce el sistema de cambios flexibles una vez que se fija
determinado tipo de cambio, apoyado en el empleo de un Fondo al servicio de la estabilidad
cambiaria. Habr que elegir entre los trminos que plantea esta alternativa, especialmente
cuando se trata de pases en proceso de desarrollo los que, adems de necesitar prstamos
del exterior, requieren tambin una adecuada poltica de gasto en lo interno. Entran en
conflicto as los objetivos del desarrollo con las exigencias de conservar el equilibrio de la
balanza de pagos.
El conflicto ser de mayor o menor grado cuanto mayor o menor sea el esfuerzo por
constreir el gasto interno y, en ltimo extremo, por impedir que descienda la tasa de
crecimiento. Es sabido que el crecimiento continuo y equilibrado del ingreso exige que la
tasa incremento de la inversin respecto al ingreso guarde la proporcin necesaria para que
ste se equipare con la capacidad productiva. Esto requiere que la inversin sucesiva sea
mayor en la cuanta necesaria, de modo que haga posible que la tasa de crecimiento del
ingreso sea mayor, a fin de crear la demanda necesaria para aprovechar los incrementos
acumulados de la capacidad productiva, generada por los incrementos de la inversin.
Estas exigencias conducen al desequilibrio de la balanza de pagos al menos que el pas
disponga de suficientes recursos del exterior o decida abandonar la meta del desarrollo. Las
aspiraciones de ciertos pases ms desarrollados de lograr un crecimiento econmico, segn
el modelo de Harrod-Domar, son inalcanzables e indeseables para los pases
subdesarrollados, por las siguientes razones:
Inalcanzables porque la demanda internacional de los productos primarios registra una
tendencia decreciente en relacin con el ingreso y las fluctuaciones de dicha demanda
vuelven inseguro o inestable el gasto en inversin y en importaciones;
Indeseables porque el desarrollo econmico exige cambios radicales de la estructura
econmica y para ello se requiere expansin de la inversin por encima del ahorro nacional
y esta expansin propicia incrementos de las importaciones que, finalmente, se traducen en
dficit de la balanza en cuenta corriente.
Antes este dilema, el tipo de cambio adquiere mucha importancia, como factor de ajuste de
la balanza de pagos, ya que la devaluacin puede contribuir a nivelar sta sin necesidad de
recurrir a la deflacin y al descenso de la actividad econmica.

Cuando la balanza en cuenta corriente muestra equilibrio, el producto nacional generado

resulta igual al producto nacional percibido, slo que con un recambio de valores
econmicos expresado en al venta de ciertos bienes y servicios a cambio de otros que se
reciben del exterior. Es la corriente de capital lo que altera esta igualdad u la que conduce a
las siguientes situaciones:
Para un pas acreedor y prestamista:
El ingreso proveniente de activos exteriores ser positivo el que sumado al total de sus
exportaciones permitir pagar las importaciones y efectuar prstamos netos al exterior. El
pas acredita estos prstamos con la importacin de ttulos.
La balanza de pagos condensa de tal manera sus cuentas y las integra a las cuentas del
producto y del ingreso nacional, que el excedente de exportaciones de bienes y servicios
aparece como una partida de ingreso o "entrada positiva llamada exportaciones netas,
inversin neta exterior o incremento neto en los crditos exteriores que se representa y
equilibra, del lado del egreso o salida" con los ahorros netos prestados al exterior.
Para un pas deudor y prestatario ser lo inverso:
El total de ingresos por bienes y servicios exportados, ms lo percibido por exportaciones
netas de valores (o importaciones de capital) ser igual al total de egresos (por bienes y
servicios importados, ms los pagos por deuda).
Como consecuencia. Para el caso de un pas acreedor tenemos:
Ingreso territorial generado ms rendimientos recibidos de sus inversiones en el exterior =
ingreso percibido.
Ingreso percibido menos exportacin neta de capital = ingreso retenido.
En el caso de un pas deudor:
Ingreso territorial generado menos exportacin de rendimiento del capital extranjero =
ingreso percibido.
Ingreso percibido ms importacin neta de capital = ingreso retenido o disponible.
El cuadro que sigue expone con cifras, a modo de ejemplo, la situacin anterior en el caso
de un pas deudor para un ao dado:

INGRESO NACIONAL
GENERADO

$ 10,000,000,00

Ingreso por exportacin de

bienes

y servicios (se supone que el

pas

no percibe ingresos por

inversiones

en el exterior

$ 2,000,000,00

Egreso por importacin de

bienes

y servicios (excepto los

rendimientos

tos de factores exteriores)

3,000,000,00

Dficit financiado con

importacin

de capital

1,000,000,00

INGRESO PERCIBIDO

11,000,000,00

Menos remisiones al exterior

por

rendimientos del capital

extranjero

500,000,00

INGRESO RETENIDO

10,500,000,00

Esta ltima cifra ( 10.500.000) equivale al ingreso disponible de un pas deudor a precios
corrientes, integrada por la percepcin neta de su ingreso nacional generado, (9.500.000)
ms la importacin del capital (1.000.000).
LA MECNICA DE LA INTERDEPENDENCIA
El trmino "exportacin" comprende la totalidad del ingreso divisas por bienes y servicios
proporcionados al exterior; el concepto. "Importacin" comprende los bienes y servicios
recibidos del exterior, que origina gasto externo. Ambos conceptos comprenden todos los
rubros que se incluyen en la cuenta corriente de la balanza de pagos.
Hemos expuesto que los cambios en el ingreso de un pas producen cambios en las
importaciones en la misma direccin, aun cuando no en idntica proporcin. De manera
similar, los cambios en las exportaciones producen cambios proporcionales en la misma
direccin sobre el ingreso nacional. En consecuencia, las variaciones de las importaciones
estn funcionalmente asociadas a los cambios en .el nivel del ingreso y este, a su vez, est
influido por los cambios de las exportaciones.
En el primer caso el volumen de ingreso es el factor determinante y en el segundo el
ingreso se vuelve una magnitud determinada. La influencia del ingreso sobre la balanza de
pagos se efecta a travs del multiplicador de ingresos. En este caso, la propensin
marginal a importar (m) determina la magnitud en que aumentan las importaciones como
resultado de un aumento del ingreso nacional. Esta relacin se expresa mediante la
siguiente frmula:
m= d M
dY
Ahora bien, si la influencia de la balanza de pagos sobre de ingreso se efecta a travs del
multiplicador exterior ( Kx ), en este caso el saldo de la balanza en cuenta corriente
modificar el volumen del ingreso; al mismo tiempo dicho multiplicador permite cuantificar el aumento del ingreso nacional debido a un incremento neto de las exportaciones.
Este multiplicador es l reciproco de la propensin marginal a importar, o sea:

Kx = 1
dM
dY
Por esta mutua dependencia, la balanza de pagos de un pas de una parte, es resultado de la
situacin econmica interna y de otra parte, dicha balanza est influenciada por la
economa internacional. Estas relaciones constituyen el conducto a travs del cual se
trasmiten las fluctuaciones econmicas entre los pases. Cuando el saldo de la alcanza de
pagos en cuenta corriente es positivo, el aumento total ingreso nacional estar dado por la
cuanta de dicho saldo en funcin del multiplicador. Si el saldo es negativo, de similar
manera disminuir el ingreso nacional.
Partamos del siguiente supuesto slo dos pases ( A y B ), ausencia de ahorro e inversin
internos, potencia econmica semejante entre A y B sin gasto gubernamental, una poltica
relativamente liberal y recursos plenamente empleados. En estas condiciones, los cambios
autnomos de las exportaciones constituyen el multiplicando del multiplicador, y la
propensin marginal a importar determinar la magnitud del multiplicador exterior. En este
caso, K ser una funcin de m'. Por lo tanto, el efecto del multiplicador del comercio
exterior sobre el ingreso nacional ser mayor:
Cuanto menor sea la propensin marginal a importar,
cuanto menor sea la resistencia del mundo a demandar las exportaciones del pas en
cuestin, y
Cuanto mayor sea la elasticidad del pas para exportar.
En el supuesto de que un pas no ahorre, ni invierte, las importaciones tendrn que ser en un
plazo determinado iguales a las exportaciones porque cualquier incremento de stas
expandir el ingreso y ste las importaciones. El incremento del ingreso llegar a su nivel
ms alto cuando las exportaciones se nivelen con las importaciones. Si m' es pequea, un
incremento de las exportaciones ocasionar considerables incrementos del ingreso nacional.
Efecto diferente se obtendr si un alto porcentaje del aumento del ingreso se gasta en
importacin, el multiplicador del ingreso ocasionar efectos reducidos.
Cualquier desequilibrio de la balanza ser corregido a cierto plazo porque el aumento de
ingreso generado por la expansin de las exportaciones autnomas de A necesariamente
deber corresponder la disminucin del ingreso del pas B, y ste disminuir en el siguiente
perodo las importaciones procedentes de A. A su vez, el aumento de las exportaciones de A
al incrementar su ingreso inducir aumento de las importaciones procedentes de B. Estos
efectos lucidos conducirn al equilibrio de la balanza, pero naturalmente otro nivel.
Estos movimientos inducidos (secundarios, terciarios, etc.) del ingreso forman parte de un
proceso que terminar hasta que las exportaciones de A sean equivalentes a las

importaciones de B. Es decir, cuando el total de las exportaciones autnomas e inducidas

del primer pas resulten equivalentes a las importaciones autnomas inducidas del segundo.
Este mecanismo en realidad tendr cierta validez slo considerando a Estados Unidos frente
al mundo y aun en este caso dicha validez es muy relativa porque el resto del mundo no
est sujeto a una poltica comercial uniforme y, al ser diferente la poltica comercial de cada
pas, asimismo sern los instrumentos de regulacin y su eficacia respectiva. Con mayor
razn un pas pequeo frente al mundo no llega a influir sobre las economas de los dems
y tiene que lograr por s solo el ajuste. Como los dos pases ( A y B ) disponen de similar
potencia econmica y el primero registra un aumento autnomo de sus exportaciones se
obtendr el siguiente proceso:
PERIODOS :
Aumento del ingreso del pas A originado por el incremento autnomo de sus
exportaciones.
Disminucin del ingreso del pas B equivalente al monto de las importaciones
autnomas.
Los incrementos inducidos de las importaciones en n perodos sucesivos por parte de A
y los incrementos de exportaciones inducidas por parte de B conducirn finalmente en el
periodo N al equilibrio de las importaciones con las exportaciones.
Desde el ngulo del pas B este proceso se efectuar as:
El incremento autnomo de importaciones disminuir su ingreso.
Esta disminucin del ingreso har descender la demanda de importaciones procedentes
de A en el siguiente perodo.
Ajuste final en el periodo N al equilibrarse las importaciones autnomas con las
exportaciones inducidas.
Este ajuste se llevar a cabo en un perodo ms o menos largo, dependiendo de cada
periodo - multiplicador. El ejemplo siguiente tiene por objeto representar el proceso e forma
numrica y simplificada:
PAIS A
Incremento autnomo de exportaciones del pas A por 400 'millones e incrementos
inducidos de importaciones en funcin de una propensin marginal a importar (m')= 1/2.

Periodos sucesivos

Aumentos inducidos de

importacin

200

100

50

25

12,5

6,25

3,125

1,625

0,8125

10

0,4062

399,7187

Al dcimo perodo se habr casi nivelado el incremento autnomo las exportaciones con la
suma de los incrementos inducidos de las exportaciones, motivo por el que se suspende la
expansin del ingreso.
TEORA DEL AJUSTE

La teora del ajuste de la balanza de pagos no difiere en lo esencial de la teora del ajuste
que es aplicable al equilibrio de la economa en general. Todo sistema econmico, industria
o empresa est presidido por el concepto de equilibrio y cualquiera desviacin tiende al
restablecimiento de las fuerzas opuestas que conducen al equilibrio, mediante nuevas
relaciones de interdependencia que operan bajo ciertas condiciones que forman el marco
dentro del cual operan las variables, paramtricas o no, que finalmente producen ajuste. En
nuestro caso, referido a la balanza de pagos, l numero de variables que suelen emplearse
es relativamente numeroso, pero dentro de ellas deben elegirse las que tengan una funcin
importante en cada caso particular, y que en especial se relacionan con el sistema
econmico y monetario en el cual se tiene que lograr el ajuste.
En general las magnitudes ms importantes que son objeto de comparacin son: el nivel de
productividad, los niveles relativos ingreso, los precios comparativos, el tipo de cambio y el
tipo de inters, los salarios reales y los monetarios como variables fundamentales, adems
de los factores institucionales relacionados con la poltica monetaria y fiscal, y con las
polticas comerciales y de gasto nacional. En ltima instancia se tiene que acentuar la
importancia de la o ms de estas variables para lograr y, en su caso, conservar equilibrio de
la balanza de pagos. As, al movimiento de las especies monetarias se le atribuy una
explicacin particular del proceso de ajuste en el patrn oro internacional, dentro del cual
se consideraba que los cambios en los niveles relativos de los precios nacionales y
extranjeros, constituan el principal instrumento de ajuste. Esta interpretacin apoyaba en la
teora cuantitativa del dinero, eslabn indispensable entre el estado de la balanza de pagos y
los niveles de precios con os de cambio fijos. A la tasa de inters se le atribuy un papel
complementario pero importante dada su doble accin: sobre los movimientos de capital a
corto plazo y sobre la expansin o deflacin del crdito interno. Claro que la eficacia del
mecanismo de los precios en el proceso de ajuste dependa en cierta proporcin de la
recproca elasticidad-precio de la demanda de importaciones. Al menos, era la
interpretacin corrientemente aceptada, aun cuando en el fondo lo que suceda era una
confusin, o si lo preferimos, un espejismo, al situar al mecanismo de los precios en el
lugar que corresponda al mecanismo del ingreso. Este hecho no empez a esclarecerse
hasta que en el presente siglo lo hicieron Taussig primero. y los keynesianos Metzler, J.
Robinson y Haberler, entre otros, despus.
El problema del ajuste de la balanza de pagos, o dicho de otra manera, la solucin de los
desequilibrios de una economa frente exterior, presenta diferentes grados y tiene origen en
causas de diferente naturaleza. Dichas causas pueden deberse a factores naturales, a leves
inherentes al rgimen de produccin, a cambios masivos en las tcnicas de produccin, a
cambios en la estructura de la demanda, a polticas inflacionarias, a factores blicos o a
cambios del sistema de produccin, entre otros aspectos. En cuanto a la importancia del
desajuste, su grado puede variar en amplitud, profundidad, frecuencia y duracin
dependiendo del conjunto de circunstancias y hechos que concurran a generarlos.
La teora del ajuste de las balanzas de pagos se apoya; por un lado en que la economa
internacional es un mecanismo integrado, un todo que debe funcionar de tal manera que
ciertas economas no entorpezcan el funcionamiento de las dems y, por otro lado, en no
confiar que el ajuste general se efectuar de algn modo, y que e s preciso buscar el mtodo
y las medidas correctivas ms convenientes para todos. Es evidente que la mejor solucin

radica en el intercambio equilibrado de bienes y servicios, propiciando as que los pases

pagen por con su trabajo lo que adquieren del exterior. De lo contrario hay una invitacin
continua a los controles al comercio. con la consiguiente reduccin del intercambio.
En el caso del intercambio entre economas de trueque, al haber nicamente comercio de
mercancas, el ajuste slo puede ser logrado mediante variaciones de la relacin real de
intercambio; pero en economas monetizadas, el proceso de ajuste adquiere variantes de
acuerdo con los diferentes sistemas monetarios de los pases concabistas. Por consiguiente,
las medidas e instrumentos que pueden ponerse en accin para combatir los desequilibrios
son de variada naturaleza. Qued expuesto que, en economas monetizadas, en general hay
dos clases de medidas: las correctivas y las compensatorias. La aplicacin de las primeras,
cuando son eficaces, tiene como resultado la eliminacin de las races que generan los
desequilibrios las segundas slo contrarrestan sus manifestaciones.
En consecuencia a, las medidas para lograr el ajuste de la balanza de pagos difieren segn
las causas y las caractersticas del desequilibrio. La causa fundamental del desequilibrio
persistente consiste en que el pas en cuestin no gana lo necesario para pagar sus importaciones, pero el ajuste suele tener solucin mediante prstamos a largo plazo y
excepcionalmente con la venta de activos en el exterior, que los financiamientos
compensatorios son, por su ndole, solucin temporal. En estos casos, los supervit de unos
pases al financiar los dficit de otros ejercen la funcin de darle flexibilidad al sistema ante
los diferentes factores que afectan al intercambio internacional.
Dadas estas circunstancias, las reservas monetarias ejercen su funcin esencial: servir de
caja internacional. La teora del equilibrio parte del principio de que todo organismo que
funciona necesariamente se desenvuelve con ciertas fricciones, que en alguna medida se
traducen en desajustes entre sus partes.
Si en el intercambio internacional sistemticamente se emplearan los saldos positivos de
unos para cubrir los dficit de otros, el equilibrio del sistema podra lograrse sin graves
consecuencias ni deficiencias de liquidez. Slo el incremento del intercambio y de los
saldos entre pases demandara mayor volumen de liquidez; aqu es donde las tcnicas de
financiamiento an no han podido emplearse cabalmente, en el mbito internacional, para
crear reservas con independencia de las existencias de oro y su distribucin por pases,
haciendo uso de la capacidad creadora de crdito, en forma similar de corno se emplea en
lo nacional. An el mundo no rebasa del todo los lmites del simple empleo de las reservas
monetarias y los prstamos a corto plazo para estos menesteres. Pero estos ajustes
compensatorios son, por naturaleza, temporales y adquieren sentido como recursos que
solucionan los desequilibrios leves y transitorios, como apoyo al funcionamiento del
sistema.
En un enfoque a largo plazo no hay pas, empresa o individuo que pueda sostener
indefinidamente un exceso de gasto respecto de sus ingresos. En el caso de los pases, no es
posible adquirir persistentemente un exceso de importaciones. Durante cierto plazo pueden
adquirirse ms bienes v servicios del exterior que los vendidos a este , si del mismo se
obtiene el financiamiento equivalente. Al final e cuentas el pas deficitario tendr que
ajustar su balanza en cualquiera de estas formas:

 Si recibi durante aos capital a largo plazo, la inversin de ste deber generar
capacidad productiva la otra cara del problema es que nadie presta indefinidamente para
despilfarro o para el consumo que en el futuro le permita exportar ms, importar menos o
lograr una accin combinada que le produzca un excedente de exportacin con el cual haga
frente a sus compromisos financieros.
Si no hay financiamiento externo, el pas tiene que reajustar su gasto, disminuyendo su
consumo y aun la inversin hasta nivelarlos con la cuanta del producto lo que implicar
reorientar el consumo y la produccin domsticos.
Hemos dicho que hay esencialmente dos mecanismos de ajuste en la balanza de pagos y
que los dems son combinaciones o simples variantes determinadas por el sistema
monetario y otros aspectos circunstanciales.
EL ENFOQUE PRECIOS:
El mecanismo de los precios difundido por las escuelas clsica, neoclsica y del equilibrio
econmico, cuyos autores acentuaron la nota sobre el movimiento de los precios y
confiaron en que los mecanismos como las variaciones de los salarios, el tipo de inters y el
movimiento de oro entre pases tendan a restablecer el equilibrio no slo de la balanza de
pagos sino de la economa como un todo.
Pero la deficiencia de esta interpretacin consista en que, adems de excluir los
movimientos de fondos por causas diferentes a los precios., se apoyaba en supuestos como
stos:
Libre competencia de factores y de mercancas;
Pleno empleo de los recursos econmicos a la vez que su mejor uso racional, gracias al
libre funcionamiento de las fuerzas del mercado;
Flexibilidad de los precios y los salarios en cada pas, que coadyuvaba a la mejor
distribucin de los recursos entre los diferentes usos alternativos.
EL ENFOQUE INGRESOS:
Estos supuestos en la medida que existieron han dejado de tener vigencia y la
comprobacin de su inoperancia dio origen a un cambio de enfoque que arranca la teora
general de Keynes Esta obra proporcion material terico para toda una corriente de
pensamiento que destac e hizo hincapi en otro mecanismo que atribuye papel central a
los efectos del ingreso.
Alrededor del ingreso se desarroll una teora y una poltica de la actividad econmica en
general y acerca del ajuste de la balanza de pagos en particular. Empez por abandonar la
pasividad del Estado frente al proceso econmico al considerar que la ocupacin plena debe
promoverse en vez de suponerse, y que ante la inflexibilidad relativa de los precios y los

salarios, estos conceptos deben ser sustituidos por el concepto elasticidad-ingreso. En estas
circunstancias, las variaciones del ingreso y del tipo de cambio y las elasticidades de las
exportaciones y las importaciones se convirtieron en los factores predominantes en el
proceso de ajuste de la balanza de pagos.
Con base en este enfoque, la corriente de ingresos monetarios internacionales es la que
principalmente altera y determina las ofertas monetarias nacionales e influye inducidamente
sobre los niveles de los precios. Se establece y es aceptada, finalmente, una dependencia
mutua entre precios e ingresos, en cuyo mecanismo ambos resultan decisivos al equilibrio
de la balanza de pagos.
EL PROCESO DE AJUSTE A CORTO PLAZO
Los dos mecanismos bsicos o mtodos de ajuste a que nos hemos referido de hecho se
aplican tanto en el proceso de ajuste a corto plazo de la balanza de pagos como al que
llamaremos proceso de ajuste a plazo medio.
Ya que el proceso de ajuste a largo plazo no corresponde ya a un problema de balanza de
pagos, sino en sus conexiones con el desarrollo econmico y social de las economas menos
desarrolladas. En este caso nos referimos en su ocasin a tres clases de desequilibrios: 1)
los estructurales, causados por los cambios seculares de la economa mundial; 2) los que se
refieren a los cambios de la estructura de una economa nacional que conscientemente se
promueve (desequilibrio por desarrollo econmico y social) y 3) los desequilibrios
ocasionados por el desequilibrio positivo del Centro Acreedor Mundial.
Pero en ltima instancia slo hay dos mtodos de ajuste automtico de la balanza de pagos:
el que gira alrededor del ingreso y el que opera en torno del precio. Desde el punto de vista
de los sistemas monetarios, hay cuatro enfoques, asociados cada uno de ellos a una clase
particular para determinar el tipo de cambio:
Los cambios del ingreso vinculados al patrn oro internacional:
La devaluacin asociada al tipo de cambio libremente fluctuante;
El rgimen de cambios flexibles que combina un cambio fijo a otro que es
ocasionalmente variable;
Los controles de cambios asociados al rgimen de regulacin cambiaria, empleando el
racionamiento de las divisas.
Sin embargo de acuerdo con la clasificacin dual se parte del principio de que, en ltimo
extremo, el verdadero restablecimiento del equilibrio de la balanza de pagos debe fincarse
sobre bases firmes, pues para que el nuevo equilibrio pueda ser duradero y consistente, slo
existe esta solucin: como el desequilibrio es el resultado de gastar en el exterior ms del
que se recibe del exterior, su origen reside en la existencia de un divorcio entre el poder

adquisitivo interno y el externo de la moneda nacional, ocasionando un exceso de la

demanda global, que es abastecida con productos del exterior.
En este caso, la autoridad monetaria se enfrenta a un tipo de cambio sobrevaluado, dado
que a la paridad establecida la moneda nacional compra ms en el exterior. Esta situacin
suele originarse porque, a un tipo de cambio fijo, se opera un incremento mayor de los
precios internos respecto a los precios extranjeros. Las soluciones suelen ser:
Devaluar la moneda nacional, o sea alterar el tipo de cambio en la cuanta necesaria que
elimine la disparidad del poder de compra de la moneda nacional en ambos mercados. Por
ejemplo, si la diferencia de precios es de 30%, en esa cuanta deber alterarse el tipo de
cambio. En este caso, si el tipo de cambio es de $ 10,00 por un dlar, habr que encarecer
ste, subiendo a $ 13.00 por dlar.
Reducir el nivel del ingreso nacional a fin de contrarrestar el exceso de la demanda de
importaciones y, en su caso, propiciar las exportaciones. En la medida que los instrumentos
puestos en accin tengan efectos reductores del ingreso y del gasto, en grado ms o menos
proporcional disminuir la demanda de importaciones de acuerdo con la propensin
marginal a importar.
Puede considerarse que como el desequilibrio externo es un desajuste entre el valor de las
exportaciones y el de las importaciones bastara con imponer restricciones a las
importaciones o acentuar las existentes hasta nivelar unas con otras. Esto puede lograrse en
ciertas condiciones favorables de flexibilidad de las importaciones; que no haya fuerte
contrabando ni represalias externas. Pero esta nivelacin lograda con procedimientos
restrictivos conduce a un equilibrio precario, al dejar inalterados los factores que
determinan e! desequilibrio: ya sea por una disparidad de costos y precios o disparidad en
el crecimiento de los ingresos.
A plazo ms largo no puede desconocerse que es la productividad comparada la que en
ltimo extremo constituye el cimiento ultimo de la competencia internacional, en donde la
continua superacin tecnolgica desempea un papel determinante.
Por razones similares, tampoco el mtodo del Control de Cambios representa un ajuste
verdadero, ya que no erradica las causas del desequilibrio y slo ejerce influencia sobre sus
manifestaciones (como contrarrestar la evasin de capitales) y acta mediante las acciones,
acertadas o no, de las autoridades monetarias. An ms, un Control de cambios, igual que
una devaluacin acompaada de expansin monetaria interna, conduce a empeorar el
desequilibrio que con estos instrumentos se pretendi eliminar.
Respecto a los cambios flexibles, que envuelven la intervencin consciente de las
autoridades monetarias mediante el funcionamiento de un Fondo que opera en el mercado
de cambios, el desequilibrio no se manifiesta abiertamente en tanto los recursos del Fondo
sean suficientes para cubrir el exceso de la demanda de divisas. Sin embargo, en casos
crticos se termina por abandonar la paridad establecida y acto seguido sobreviene la
devaluacin.

Con tipos de cambio flexibles se sustituye el mecanismo automtico del patrn oro y del
patrn libre por un mecanismo oficial de carcter mixto, de modo que, en lo fundamental,
rige el mecanismo del mercado y, en una forma marginal, un mecanismo oficial, que se
vuelve decisivo en circunstancias especiales. Ejemplo de una situacin extraordinaria es el
abandono de la paridad establecida para dejar a la libre accin del mercado la
determinacin de la nueva paridad, en caso de que sta no sea sustituida por otra en forma
sbita.
En concreto, en los casos en que se recurre a la devaluacin, lo que realmente se hace es
reajustar algo que ya haba sucedido, reconociendo que el valor real de la moneda en lo
interno, medido por su poder adquisitivo, es menor que el valor de la moneda en el mercado
externo. De esta forma, se reconoce la imposibilidad o Inconveniencia de sostener una
diferencia artificial de poderes de compra de la moneda que slo beneficia a los
especuladores, alienta la fuga de capitales y ahuyenta su inmigracin. En cualquier forma
que se intente el reajuste del poder adquisitivo de la moneda, ya sea a travs de la
devaluacin o a travs de la disminucin del ingreso para comprimir la demanda, resulta de
central importancia modificar la poltica de gasto.
PROCESO DE AJUSTE EN LOS DIFERENTES SISTEMAS MONETARIOS
Conviene recordar los aspectos terico~generales ms usualmente considerados en el
proceso de ajuste de la balanza de pagos a corto plazo, especialmente aquella concepcin
que predomin durante el siglo XIX y hasta 1930, basada esencialmente en el mecanismo
del patrn oro (de acuerdo con los enfoques de las escuelas clsica y neoclsica) por
resultar bsico dicho proceso corno modelo al tratar el ajuste en otras condiciones. Los
aspectos esenciales en los que se apoyaba el anlisis del patrn oro eran stos:
Las variaciones del volumen del circulante influan en el nivel de los precios en cada
pas, de acuerdo con la teora cuantitativa. Se supona, aunque no se dijera expresamente,
que s enfrentaban el pas centro acreedor mundial con los dems pases conectados al
intercambio internacional.
Las diferencias en las relaciones de los niveles de precios entre pases determinaban las
exportaciones y las importaciones, de tal manera que de estas relaciones se desprenda un
saldo positivo o negativo que se reciba o pagaba en metlico, disminuyendo el circulante
en unos pases y aumentndolo en otros.
A consecuencia de este movimiento de metales se generaba un proceso de ajuste a corto
plazo entre las balanzas comerciales por un lado, los pases deficitarios al perder oro
disminuan sus precios y quedaban capacitados para la competencia externa, traducindose
a corto plazo en una disminucin de las importaciones y en un incremento de las
exportaciones. Esta situacin arrojaba un saldo favorable que los pases reciban en oro,
recuperando as el metal perdido en la etapa anterior. Naturalmente, esta situacin se
desenvolva en forma inversa en aquellos pases que inicialmente haban adquirido los
metales.

En concreto, la secuencia de los hechos era la siguiente: circulante-precios-saldo de la

balanza comercial-movimiento internacional de metales, formando un circuito continuo que
generaba ajustes y desajustes, que al ser leves y transitorios producan el equilibrio a corto
plazo mediante un proceso automtico. Este circuito podemos representarlo as: las
exportaciones ( X ) de I son las importaciones ( M ) de II y viceversa.
Pas 1: X circulante demanda precios
( X y M ) circulante...
Pas 2: M circulante demanda precios ( X y M) circulante...
En este mecanismo el tipo de cambio era fijo y no ejerca papel activo alguno. En realidad
representaba la fortaleza por conservar aun a costa de otros aspectos que se ponan al
servicio y era en defensa de la estabilidad cambiaria. Era la competencia comercial libre
basada en diferencias de precios (determinadas por los costos relativos y la demanda
recproca) la que conduca a que s considerara al factor precio como el centro de la escena
en este circuito.
puntos de exportacin de oro
puntos de importacin de oro
De acuerdo con esta interpretacin, los tres medios usuales de ajustar el desequilibrio de la
balanza de pagos a corto plazo eran:
El empleo de la reserva monetaria del pas, la que al disminuir repercuta en la
reduccin del circulante y de la capacidad creadora de crdito de los bancos comerciales.
La repercusin final recaa sobre los precios, disminuyndolos, con el consiguiente efecto
doble: abaratar las exportaciones y encarecer las importaciones, en trminos relativos.
Con prstamos de capital inducido, que resultaban consecuencia obligada del saldo
desfavorable de las transacciones en cuenta corriente.
Mediante movimientos de capital autnomo, empleando la asa de inters para atraer
fondos del exterior.
Respecto al mecanismo de ajuste internacional, se puede apreciar en la grfica anterior que
el tipo de cambio est representado por una recta paralela al eje de las abscisas, con la
pequeas fluctuaciones (dentro de los puntos oro) que oscilan en torno a la paridad
determinada por el contenido respectivo ureo de las monedas. Ya hemos dicho que los
elementos que proporcionaban el ajuste descansaban en los niveles de los precios, cuyas
variaciones afectaban el empleo y la produccin, el tipo de inters y otras variables. O sea
que el precio ajuste de la balanza con estabilidad cambiaria equivala a deflacin y al paro,
al confiar, con tipo de cambio fijo, en que los cambios balanza de pagos, a cambio de
aceptar desequilibrio interno en el grado necesario para restablecer el equilibrio externo. En

estas condiciones el ajuste de la balanza tenia que ser logrado a costa del desequilibrio de
algunos sectores de la economa nacional.
En el patrn oro se parta de la existencia de una relacin funcional entre los precios y los
cambios, la cual se supona operaba a travs del aumento del dinero, que impeda a ambos
elevarse no era indispensable que la elevacin de los precios precediera a la de los cambios,
porque dependa del destino que se le diera al nuevo ingreso (hacia las importaciones o a la
adquisicin de mercancas
Nacionales).
Cuando funcion el patrn oro, el ajuste se consegua de los movimientos de oro y la
necesaria reduccin del ingreso (ms que de los precios), que a su vez determinaba un
reduccin las importaciones y del nivel de actividad. Esta situacin equivala a deflacionar
el ingreso cuando la balanza de pagos era desfavorable y a expansionarlo cuando era
favorable.
En este sistema monetario, ante un dficit externo, los bancos de emisin empleaban en
primer lugar la reserva monetaria dentro de ciertos limites, y en su caso variaban la tasa de
inters con el objeto fondos del exterior.
Esta mecnica se basaba no tanto en la teora cuantitativa del dinero como en el principio
multiplicador del ingreso, aunque no se le diera este nombre sino ya bien entrado el
presente siglo. Los fundamentos eran los mismos, pues, a qu equivala la prctica de que
una unidad monetaria adquirida por el comercio diera origen a la emisin de billetes por
una cantidad de dos y tres veces mayor, y, a su vez, estos billetes aumentaran en varias
veces la capacidad creadora de crdito de la banca comercial segn la ratio de la reserva de
caja?.
Fuera o no correcta la explicacin del mecanismo de los precios dados los supuestos en que
se apoyaba (principalmente los del empleo pleno, la flexibilidad de los precios y los
salarios y la primaca en la libre competencia), el hecho significativo consista en que el
ajuste se efectuaba por cambios en los ingresos y en los precios.
Al adoptar el patrn papel con los tipos de cambio libremente fluctuantes en sustitucin del
patrn oro, las modificaciones continuas del tipo de cambio representan por un lado, el
instrumento principal de ajuste y por otro las necesarias respuestas a los desplazamientos de
la oferta y la demanda de cambio exterior. En estas circunstancias, la balanza de pagos se
ajusta continuamente, da tras da mediante la alteracin del tipo de cambio en funcin de la
oferta y la demanda de divisas en el mercado de cambios. Si la balanza arroja un saldo
positivo, el aumento de la oferta de divisas tender a revaluar la moneda nacional, y en caso
de dficit suceder o contrario.
La secuencia en el patrn libre tiene dos interpretaciones:

 La teora de la inflacin, segn la cual el efecto es de circulante a precios y de stos al

tipo de cambio. Dentro de este mecanismo lineal, la causa primaria radica en la variacin
del volumen de medios de pago y las alteraciones del medio circulante determinan cambios
relativos al nivel de precios que influyen finalmente sobre el tipo de cambio. La causa
comn continua siendo el monto del circulante, pero a diferencia del patrn oro, en el
patrn libre la cadena de hechos se desenvuelve partiendo siempre de alteraciones del
circulante y de los precios.
La interpretacin de la teora de la balanza de pagos, cuyo proceso se desarrolla en
sentido inverso. El punto de partida es la existencia de una balanza de pagos pasiva que a su
vez determina una elevacin del tipo de cambio. La alteracin de ste influye en forma
decisiva en la variacin de los precios, y en ltimo extremo, en la poltica monetaria. El
alza del tipo de cambio aumenta los precios y un mayor nivel de precios demanda mayores
cantidades de dinero para financiar la actividad econmica.
Por consiguiente, el ajuste de la balanza se logra de diferente manera en cada una de estas
dos situaciones, segn que el desequilibrio de la balanza constituya el punto de partida o
que sea el resultado final.
Cualquiera que sea la interpretacin que en cada caso se acepte, si el gobierno no interviene
en el mercado de divisas para regular el tipo de cambio, ste fluctuar libremente y ser el
arbitraje del cambio el factor que mantenga el mismo tipo en todos los mercados y bajo
todos los sistemas de cambio. Con el tipo de cambio libremente fluctuante, la paridad se
fija continuamente en el punto en que se nivelan las ofertas y las demandas de divisas, y
aun el propio nivel del tipo de cambio puede depender de la influencia que el mismo ejerza
sobre la exportacin y la importacin de bienes y servicios y sobre la corriente de capital a
corto plazo, segn que ejerza efectos equilibradores o desequilibradores
En el siguiente grfico el trecho (B-C) puede observarse que el ajuste se logra en forma
continua por el mecanismo de nivelar las ofertas y demandas de divisas. Estas ofertas y
demandas son, a su vez, respuestas a los incentivos que las variaciones del tipo de cambio
ejercen sobre las exportaciones y las importaciones. Adems, influyen las elasticidades
respectivas como respuesta al porciento de la devaluacin.
HACER GRAFICO
Por su parte, la corriente de capital a corto plazo depender de la estructura del balance de
pagos en cuenta corriente (especialmente de la estacionalidad de las exportaciones y las
importaciones), de las perspectivas del comercio exterior y de que estos y otros aspectos
propicien operaciones especulativas con efectos equilibradores o desequilibradores.
La ventaja de este mtodo de ajuste consiste en que es automtico, sin que necesariamente
provoque cambios en el empleo y el ingreso real. Sus desventajas principales residen en
que las continuas e inciertas fluctuaciones de la paridad cambiaria desalientan al comercio
y a la inversin y pueden conducir, a travs de la especulacin, a un desequilibrio
acumulativo y de carcter ms inestable. Estas desventajas han influido para que tal sistema

no haya tenido vigencia internacional y que su empleo se haya reducido a determinados

pases y para cubrir perodos transitorios.
Con la implantacin de los tipos de cambio flexibles, los bancos centrales o los institutos de
regulacin cambiaria suelen disponer de un Fondo de Estabilizacin destinado a sostener el
tipo de cambio a una determinada paridad (trechos A-B, C-D, E-F). La influencia del Fondo
sobre el mercado de cambios se ejercita ofreciendo la divisa escasa al precio fijado y
comprando a ese precio la moneda que abunde en el mercado, manteniendo as la
cotizacin de las divisas a determinado tipo de cambio fijo. En este sistema el ajuste se
opera bajo dos procedimientos:
a) En tanto no hay desequilibrio fundamental, con ofertas y demandas de divisas en el
mercado de cambios se logra sostener la estabilidad del tipo de cambio, y
b) En caso de desequilibrio importante y persistente (considerado como fundamental),
devaluando la moneda nacional. Expusimos que en este segundo caso hay dos maneras de
fijar el nuevo tipo de cambio:
La autoridad monetaria puede variar la paridad cambiaria fijndola a otro nivel (trecho
D-E), tomando en cuenta ciertos factores bsicos que actan de indicadores para fijar la
nueva paridad (niveles relativos de precios y de ingresos, productividad comparada,
salarios relativos, entre otros), que puedan sostener el tipo de cambio elegido por el mayor
lapso sin producir desempleo ni agotar la reserva.
Temporalmente, puede dejarse el tipo de cambio bajo la libre accin del mercado de
cambios (trecho B-C), a fin de que ste indique el nivel al que se deba estabilizar de nueva
cuenta.
Muestra tambin que en tanto subsista la estabilidad cambiaria, sta tiene mayor fijeza que
en el mismo patrn oro; se representa por una recta paralela tambin al eje de las abscisas,
solo que interrumpida por perodos transitorios de tipos de cambio y fluctuantes, o bien
pasando bruscamente de un nivel a otro.
La intervencin de la autoridad monetaria en el mercado de cambios se limita a ofrecer las
divisas escasas y a comprar las que abundan a un precio determinado, sin llegar al Control
de Cambios ya que no interfiere las operaciones cambiaras privadas, sean por cuenta
corriente o por movimientos de capital. Pero a diferencia del patrn oro no hay lmites
naturales para la fluctuacin del tipo de cambio. El mecanismo de ajuste tiene
caractersticas tanto del patrn oro, en tanto se sostenga la paridad oficial establecida, como
del patrn libre cuando se permite la libre fluctuacin del tipo de cambio. En este caso, los
efectos equilibradores de un cambio de paridad dependern esencialmente de la elasticidad
de las exportaciones y de las importaciones, y de la poltica monetaria, ya que con sta se
deber proveer una oferta monetaria adecuada al mantenimiento de la liquidez del sistema
econmico, evitando as que los efectos de la devaluacin sean contrarrestados por una
desproporcionada expansin monetaria interna. Adems influirn las operaciones
especulativas de capital a corto plazo con efectos estabilizadores o desestabilizadores,
segn se prevea que el nuevo tipo de cambio se mantendr o no por mucho tiempo.

El defecto del sistema de cambios flexibles consiste en que si no responde a un acuerdo

internacional, con lleva el peligro de generar polticas conflictivas y represalias comerciales
que puede hacer incompatibles el equilibrio externo con el mximo nivel de ocupacin
interna.
A continuacin se tratar el ajuste con rgimen de Control de Cambios dentro de la
clasificacin que hemos hecho. Aun cuando bsicamente slo hay dos sistemas monetarios
(basados en patrones metlicos unos y en patrones papel los otros) y, por lo tanto, dos
principales maneras de determinar el tipo de cambio, segn que ste se rija por el valor
intrnseco de la moneda o por su poder adquisitivo, en la realidad han regido cuatro
diferentes regmenes para determinar el tipo de cambio:
Los que gozan de estabilidad permanente (patrn oro);
los que fluctan libremente (patrn libre autntico)
Los que son estables y ocasionalmente variables (cambios flexibles); y
Los que se fijan por la autoridad monetaria (Control de Cambios).
Hasta ahora hemos visto los tres primeros; corresponde a este apartado abordar el ltimo.
El rasgo comn que comparten los primeros tres mtodos principales de ajuste es que
ninguno de ellos supone una intervencin directa del Estado en el mercado de cambios.
Pueden verificarse en forma libre compras de divisas en el mercado ms barato y ventas en
el mercado ms caro, y realizarse pagos internacionales por cualquier concepto y en forma
multilateral.
Sea que el ajuste se efecte por la va de tasas de cambio fluctuantes o tipos de cambio
estables o por una combinacin de ambos mtodos, las monedas permanecen libremente
convertibles. Cualquier intervencin de la autoridad monetaria es indirecta, sin interferir el
funcionamiento de las fuerzas del mercado.
El Control de Cambios, que es otro mtodo de solucionar las dificultades de la balanza de
pagos tiene marcados perfiles de ndole nacional. Su caracterstica especfica consiste en
que las fuerzas del mercado son sustituidas por decisiones que quedan al arbitrio de
funcionarios gubernamentales. El monto y la seleccin de las importaciones y los pagos por
otros conceptos ya no estn determinados por la comparacin de los precios internacionales
o las tasas de inters, sino por consideraciones relacionadas con el equilibrio de la balanza
de pagos. La esencia del Control de Cambios radica en la supresin del mercado libre del
cambio exterior que es sustituido por la intervencin directa del gobierno, que impone una
serie de restricciones a los pagos internacionales. Esta intervencin principalmente tiene las
siguientes caractersticas:
Al haber varios tipos de cambio para una misma divisa, mientras que stas se
distribuyen jerrquicamente, el tipo de cambio no es el principal instrumento de ajuste, sino

el racionamiento de las divisas con vistas a equilibrar la balanza de pagos, al margen de la

accin del mercado libre.
Adems de fijarse el tipo o tipos de cambio en forma unilateral el equilibrio resultante
est apoyado por controles rigurosos al comercio exterior, motivo por el cual las
exportaciones, las importaciones y los movimientos de capitales quedan sujetos a permiso.
Se sustituye el ajuste multilateral por el bilateral, de manera que no pueden emplearse
libremente los saldos positivos con ciertos pases para solventar saldos negativos con otros
pases, quedando sujetos a los convenios de pago bilaterales establecidos.
Combina ciertos elementos del patrn oro y del patrn libre en cuanto pretende
estabilizar el tipo de cambio, slo que con la tcnica principal de emplear el racionamiento
del cambio exterior, reforzado por controles directos al comercio exterior.
En el siguiente grfico muestra cmo el racionamiento de las divisas produce el equilibrio a
travs de la eliminacin de ciertos demandantes, dejando insatisfechas sus demandas no por
el mecanismo de los precios sino negando la venta de divisas. De esta manera la demanda
de divisas DD excede a la oferta SS y el equilibrio artificial se logra ocasionando las divisas
XA y dejando insatisfecha la demanda en el hecho AB. De haber libre oferta y demanda de
divisas en el punto de interferencia de la oferta y la demanda quedara establecido el precio
de la moneda extranjera, que sera ms elevado. Este sistema, desde el convenio de Bretton
Woods, est cada da ms en desuso y cuando se le emplea es casi siempre como elemento
subsidiario y en condiciones especiales.
Bajo el Control de Cambios los tipos de cambio son variables voluntad de la autoridad del
control, pero no es una caracterstica frecuente en este sistema el empleo de las variaciones
de la paridad cambiaria como instrumento principal de ajuste. En su lugar se confa en el
uso de ajustes directos a los pagos y al comercio, empleando la variacin del tipo de
cambio como arma excepcional y subsidiaria.
El Control de Cambios, por su naturaleza misma, no est asociado a ninguno de los
sistemas de tipos de cambio anteriores, pero puede tomar ciertos elementos de todos ellos.
Por tal motivo, es ms bien una tcnica de regulacin cambiaria que combina diferentes
dispositivos tendientes a lograr el ajuste artificial de la balanza de pagos; empleando el
racionamiento de las divisas como instrumento principal.
Sin embargo, su excito relativo depende de la eficacia de su administracin y de que, al
igual que en los otros sistemas, se ajuste a una disciplina interna, monetaria y de gasto,
fungiendo as como recurso provisional, en tanto el pas puede ajustarse a una competencia
internacional, logrando el equilibrio sin el Control de Cambios retornando al comercio
multilateral.
En varias ocasiones no ha quedado otro recurso que la implantacin del Control de
Cambios, cuya eficacia es nica o singular para contrarrestar evasin de capitales, cuya
cuanta a veces es tanto ms importante que la misma cuenta corriente, con el agravante de

que mientras el dficit de la cuenta corriente arroja un saldo favorable de satisfactorias

importados, la huida de capitales desequilibra la balanza sin contrapartida alguna.
Tampoco suele haber otra alternativa a la imposicin de controles a los pagos y al comercio
mismo, cuando acontecen hechos como estos:
Desequilibrio provocado por una depresin del pas centro que ocasiona una reduccin
drstica de las exportaciones;
Rigideces de la estructura econmica nacional que impiden el ajuste por medio de las
fuerzas del mercado y, sobre todo, si el pas centro registra una tasa de progreso tecnolgico
mucho mayor que imposibilita la competencia comercial;
Cuando las llamadas fuerzas del mercado operan adversamente por motivos
monoplicos, o existen causas blicas, desrdenes monetarios o incertidumbre poltica que
producen fuga de capitales;
Ante la promocin de cambios radicales a la estructura econmica en un corto lapso,
sea por reconversin de una economa de guerra a economa de paz, o por un desarrollo
econmico acelerado.
EL SISTEMA DE PAGOS. VISTO DE MANERA INTEGRAL
El sistema de pagos es un soporte de la actividad del mercado monetario. Es como la
carpintera del funcionamiento de las operaciones que hace el Banco Central con el sistema
financiero y de las operaciones del sistema financiero entre s con el resto de la economa.
Un buen sistema de pagos contribuye con el buen funcionamiento operativo de la poltica
monetaria del banco central, as como crea condiciones para que las transacciones de bienes
y servicios se materialicen en un mbito eficiente". La explicacin proviene del subdirector
general del Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos (Cema), Luis Giorgio, quien
estuvo recientemente de visita en Venezuela.
El sistema de pagos es un elemento que le hace la vida ms fcil, ms eficiente al
ciudadano comn, pero tambin ofrece ventajas al propio banco central. En la medida que
los bancos centrales cumplan una funcin menos activa en el apoyo a los intermediarios
financieros, puede dedicarse a su principal objetivo como es la estabilidad de precios.
Cuando el sistema de pagos falla, porque hay algn incumplimiento entre entidades
financieras, es el banco central el que tiene que salir a respaldar esta situacin. Y en la
medida que se pueda desarrollar un sistema de pagos que minimice esas fallas entre el
sector bancario, se va poder ir ms eficientemente en el objetivo que plantea la Ley como
banco central.
En Amrica Latina, la modernizacin del sistema de pagos, es un proceso de la dcada de
los 90. Mxico, Argentina y Per se encuentran ms avanzados, pero la mayora de los
pases de la regin todava conciben el tema de pagos de manera compartimentada. Es
decir, los aspectos legales corresponden al rea jurdica, los aspectos de informtica, a los

informticos, los riesgos de la operacin del sistema de pagos, de alguna manera los sigue
el rea de crdito, los aspectos contables al rea de contabilidad. Por el contrario, en los
bancos centrales europeos y en la Reserva Federal de Estados Unidos, existe como una
''gerencia de sistemas de pagos", que se preocupa de todos los aspectos de manera integral.
De eso se trata.
Para Luis Giorgio este proceso de modernizacin es una necesidad de integrarse a los
mercados financieros mundiales. "El uso de la tecnologa para poder concretar las
transacciones con condiciones de velocidad y seguridad, hace que los pases tomen
conciencia, ms por obligacin que por conviccin, de que hay que estar en un continuo
proceso de transformacin tecnolgica para que los agentes econmicos estn en iguales
ventajas con el resto del mundo".
Nada nuevo bajo el sol
Los bancos centrales nacen con la idea de hacer ms eficientes los pagos. Antes exista el
trueque, despus surgi el dinero proveniente de diversos emisores. Finalmente, nace el
dinero emitido por una institucin que es el Banco Central as, el origen del banco central
fue dotar a la economa de una tecnologa eficiente y segura para poder hacer transacciones
comerciales y financieras.
No se esta reinventando nada, sino tratando de que los bancos cntrales sigan aportando y
agregando valor a la economa a travs de la modernizacin del sistema de pagos. Esto es
esencia de los bancos centrales.
SECTOR EXTERNO
INTERPRETACIN DE LA COYUNTURA ECONMICA EN AGOSTO
Superado el evento electoral del 30 de julio, el pas pareci encaminarse en la direccin de
darle mayor importancia a la agenda relacionada con la economa nacional. De ella
destacan, en primer lugar, la iniciativa de la "Constituyente Econmica", que representa un
mecanismo indito de consulta al sector privado, destinado a generar propuestas que no
extralimiten los alcances de la poltica econmica y planes del gobierno; en segundo
trmino, el despliegue inusitado de la diplomacia petrolera, a travs de las iniciativas del
ministro de Energa y Minas en su calidad de presidente de la OPEP el viaje presidencial a
los pases miembros de la OPEP y, por ltimo, aunque no menos importante, de las
manifestaciones de un manejo macroeconmico equvoco, significado por la significacin
del desequilibrio fiscal y la decisin de financiar una parte del mismo mediante la
expansin de la base monetaria. En el contexto de estas iniciativas y tendencias, se hizo
manifiesto un desempeo macroeconmico con resultados ms bien mixtos:
De un lado, la reiteracin de los resultados alcanzados durante el primer trimestre, en el
sentido de una leve variacin positiva en el nivel de la actividad productiva, tambin en el
segundo trimestre (2,6%), originado por una dinmica que descansa, de modo excesivo, en
la expansin del gasto pblico y la ampliacin del dficit fiscal interno, es decir, en un
deterioro paradjico de las cuentas fiscales, pese al enorme aumento que han

experimentado los ingresos fiscales petroleros, y, por consiguiente, de una contribucin

relativamente limitada del sector privado, en vista de la influencia desfavorable que le ha
sido impuesta por el prolongado proceso poltico, el mantenimiento de tipos de inters
reales positivos, todava altos, y ms recientemente, por la desacertada poltica de
remuneraciones.
La desmejora en el mercado de trabajo reflejada durante junio con una elevacin del
ndice de desempleo abierto (aumento de un punto porcentual), vinculado quizs a la
iniciativa de despido anticipado realizada por un componente de empresas del aumentos de
salario ordenados por el gobierno en julio del 2.000 .
La prolongacin de un resultado muy holgado en el balance de las transacciones del
sector externo, merced al continuado reforzamiento de los precios petroleros, pero con una
nota que resulta preocupante, a saber, la de una presunta salida de capitales que resulta
todava muy alta para cualquier hiptesis que se siga para su clculo, y
Finalmente, se puso de manifiesto la reiteracin de la tendencia deflacionaria bajo la
cual se desenvuelve la economa nacional, con la leve disminucin observada en la tasa
intermensual de inflacin correspondiente a agosto (0,8%), la cual implica una tasa de
inflacin anualizada del orden del 15%, en lnea con la estimacin oficial.

PIB REAL

1.999

2.000

(9,1)

1.5

13,5

8,8

(variacin %

primer semestre)

TASA DE INFLACION

(tasa acumulada

enero-agosto)

TASA DE DESEMPLEO

RESERVAS
INTERNACIONALES

13,5

13,9

(IV T)

(junio)

(186)

2.348

( US $ millones)

Pese a que estos resultados han servido de motivo para un explcito optimismo oficial, al
cual se han incorporado algunas figuras del mundo, acadmico, ahora dedicadas a ensalzar
los logros obtenidos, no por ello deja de haber un panorama que genere dudas e
interrogantes. Esto tiene que ver con tres dimensiones:
En primer lugar, la factibilidad de que se produzca la asimilacin favorable, por parte del
sector privado, al proceso denominado de la "Constituyente Econmica", estrechamente
acotado por los lineamientos estratgicos y de poltica econmica anunciados y
desarrollados por el gobierno dentro de los 18 meses previos.
En segn trmino, la eventual asuncin, por parte del Poder Ejecutivo de la tarea
legislativa, a travs de la aprobacin de una nueva Ley Habilitante, destinada a la
aprobacin de otras leyes pendientes en materia a econmica, lo que si bien podra
imprimirle una mayor celeridad al trmite de formacin de las leyes, reducira al nuevo Parlamento a la condicin de rgano de rango inferior, menoscabando la construccin de
instituciones que le den credibilidad al sistema democrtico recin creado.
Y, en tercer lugar, aunque no menos importante, la lectura que efecten los agentes privados
en torno a la evolucin de los mercados, durante los prximos meses, no solo con relacin a
los macro procesos legislativos en marcha, sino tambin a la interpretacin que le puedan
otorgar a la actual gestin macroeconmica, ms all de la euforia petrolera. Para
mencionar solo algunos puntos importantes, basta mencionar:
La determinacin del gobierno en el sentido de disponer del financiamiento de una
parte del dficit fiscal por la va monetaria, y la subestimacin de los indeseados efectos
que puede provocar tal opcin, en trminos de una posible disminucin de las reservas y/o
del aumento en el ndice de inflacin.

 La pueril justificacin dada al financiamiento monetario del dficit fiscal , a travs del
sofisma de que tales recursos se aplicaran al gasto de inversin, cuando bien se be que tal
dinero entra a formar parte de las disponibilidades de la Tesorera Nacional, y que no
resulta posible marcar o garantizar su aplicacin para un fin especfico tal como se ha
aseverado.
La acentuacin de la orientacin expansiva de la poltica monetaria, en un contexto el
cual la demanda de dinero no se ha recuperado del todo, dentro de un proceso el que hay
todava evidencias, muy claras de salidas netas de capital del sector privado a todo lo largo
del 2000, dentro de una tendencia que a sido subestimada.
La creencia segn la cual el ajuste del tipo de cambio, destinado a corregir el retraso
cambiario y la evidente sobrevaluacin que exhibe la moneda, no resulta necesaria para el
sector exportador no petrolero, y la temeraria decisin de remitir su solucin a un hipottico
aumento de la productividad, olvidndose que, mientras tanto, otros socios comerciales
(Brasil, Colombia, Ecuador), han devaluado sus monedas, precisamente para evitar la
asfixia que la apreciacin produce sobre su sector productor de bienes transables, y con
vistas a aumentar la competitividad relativa de sus industrias, respecto a la de otros pases,
incluido Venezuela, sin que se hubiese dado paso a un fenmeno inflacionario.
El carcter procclico que se le ha ido imponiendo nuevamente a la poltica fiscal,
reflejado por el aumento del gasto pblico primario y del dficit fiscal interno, fundada
quizs en el optimismo que deriva de la actual euforia petrolera, lo que llevara al gobierno
a suponer que los actuales precios e ingresos petroleros han pasado a tener un nivel desde el
cual no habrn de descender, y
La inconsistencia de la poltica de remuneraciones, especialmente si, se la mira con
respecto al propsito simultneo de provocar el aumento del empleo por parte del sector
privado.
LA EUFORIA PETROLERA
Pese a las ventas adicionales de crudo, que habra efectuado Arabia Saudita, durante
ultimas semanas (unos b/d 200 mil), as como la de otros productores ajenos a la OPEP los
precios continuaron reflejando impulso alcista, excediendo incluso el limite superior de la
banda de que haba convenido la OPEP desde sus dos reuniones mas recientes (US $ 28 por
barril).

Cesta petrolera Venezuela (us$ por barril)

1.999

16,07

2.000, promedio

25,60

Primer trimestre

25,42

Segundo trimestre

25,34

Agosto, 25

28,85

SECTOR EXTERNO. PETROLEO

Al reducido inventario de los Pases consumidores, principalmente de productos refinados,
vino a sumarse, durante una parte del mes de agosto, el efecto de nerviosismo causado por
las amenazas del huracn Debby, principalmente en la isla Saint Croix, sede de una
importante refinera proveedora del mercado estadounidense. Tales condicionantes, unido a
la creencia de que la inyeccin adicional de oferta estara por debajo de lo requerido por el
mercado, hizo que se hiciera ms determinante el papel que juegan los agentes especulativos que all participan.
De este modo, qued diferido y trasladado, al seno de la reunin de la OPEP (10 de
septiembre), la decisin en torno al mejor manejo que se hara de la oferta dentro de la
actual coyuntura: o la de un aumento adicional a los ya; realizados, con vistas a reducir el
potencial de volatilidad sobre el cual se conduce dicho mercado, o la de mantener el actual
nivel de envos, para evitar la formacin de un excedente de crudo que pueda debilitar los
precios, ms tarde, ubicndolos hacia una regin que resulte incompatible con el piso de la
banda.
En cierto modo, se ratificaron en agosto las dos posiciones bsicas en que s debate la
suerte de la poltica comercial en dicha organizacin: de un lado la posicin defendida por
Arabia Saudita, proclive a la bsqueda de un precio ms estable, en el orden de US$ 25 por
barril, a travs de un mayor suministro al mercado qu reduzca el actual peso de los
especuladores, y del otro, la posicin de los pases que abogan por mantener cortos los
inventarios d crudos, a cuya argumentacin s; endosan ahora las elaboraciones relativas a
la incidencia que tienen las capacidades limitadas de refinacin y al alto componente de
impuestos que se adicionan al precio final del producto en los. Pases de a OCDE (cerca de
dos terceras partes del precio), y que se constituyen en explicativos del alto precio
prevaleciente.

Tomando como marco de referencia esta inestable situacin, an cabra esperar, para el
ltimo cuatrimestre del ao 2000, la continuacin de un ingreso de divisas petroleras
bastante elevado, incluso en la hiptesis. de que se hiciera mayoritaria la posicin de Arabia
Saudita. No habra as, en el horizonte inmediato, ningn factor que pudiese comprometer
la actual coyuntura favorable por la que atraviesa el mercado petrolero, con las
consecuencias favorables que ello le impone al sector externo de la economa nacional
componente de las transacciones corrientes, y tambin al fortalecimiento de las cuentas
fiscales.
EL ALZA PETROLERA, INSUHCIENTE PARA LA RETAHLA DE CREDITOS
ADICIONALES.
En sintona con estos resultados, las autoridades de PDVSA presentaron al pas una sntesis
con los resultados ms destacados de la gestin de sa industria durante el primer semestre,
la cual se concreta en una recuperacin considerable, tanto de las utilidades de la compaa,
como de los aportes efectuados al Fisco.
INDICADORES PETROLEROS
Primer semestre

US$ millones

1.999

2.000

Aumentos

Registrados

Ganancias netas

PDVSA

558

3.891.

3.333

2.115

5.288

3713

Participacin

fiscal

Sector petrleo

Pese al notable Fortalecimiento de los indicadores petroleros, no puede decirse lo mismo

respecto a las cuentas ms representativas de las finanzas pblicas. Una muestra de las
corrientes fiscales, la que corresponde al gobierno central, para el perodo correspondiente a
enero-mayo, del presente ao, pone de manifiesto varias tendencias inquietantes:
Los gastos ordinarios se incrementan 2,7 veces por encima del aumento experimentado por
los ingresos ordinarios no petroleros.
El dficit fiscal interno aumenta, por consiguiente, en el orden del 192%, y su cobertura
parcial, con ingresos fiscales petroleros, pasa del 51,7%, en 1999, a 65,2%, lo que le hace
mucho ms vulnerable a una eventual disminucin del ingreso fiscal petrolero en el futuro.
Como resultado de ello se tiene que el financiamiento bruto, result superior en 193%, al
nivel alcanzado en el perodo enero-mayo, durante el ao anterior.
Esta situacin tambin nos ofrecera un indicio consistente para entender la medida extrema, adoptada por el Gobierno, en el sentido de proceder ala apropiacin fiscal de unos
Bs. 1,9 billones, provenientes de la creacin de base monetaria por parte del Banco Central,
y amparada, presuntamente, en utilidades cambiarias obtenidas por ese instituto.
INDICADORES FISCALES (enero - mayo)

(Bs. Millardos)

1. Gasto ordinario

1.999

2.000

3.61

6.53

2.444

3.121

-1.166

-3.409

603

2.223

2. Ingreso fiscal no

petrolero

3. Defecit fiscal

interno

4. Ingreso fiscal

petrolero

5. (4)/ (2) (en %)

51,7

65,2

1.371

3.168

1.16

3.409

6. Necesidad de

financiamiento

7. Aumento deuda

publica bruta

Como es sabido, la poltica fiscal expansiva, actualmente en curso, tiene como su principal
sustentacin, la creencia de que el aumento del ingreso petrolero tendr un carcter ms
bien permanente, y que la actual influencia de la OPEP sobre los precios de mercado se
mantendr a todo evento. Se subestima as un largo historial de ciclos ascendentes y
descendentes en la cotizacin de los precios petroleros. Se podra argir, a favor de la
poltica fiscal que se ha tomado tambin la providencia de crear un fondo para ser utilizado
en los perodos en que los precios vuelvan a descender. Este argumento parece desvanecerse cuando se hace el matching, entre el aumento del ahorro pblico, as creado la cuenta
del FIEM, con el aumento sucedido en la deuda del sector pblico, cuyo nivel resulta
superior al del ahorro realizado.
De all que pueda sostenerse que el aumento del ahorro del gobierno ha venido siendo
financiado con fondos tomados a prstamo en el mercado, a tasas que son presumiblemente
ms altas que las del rendimiento del FIEM.
En esta forma se habra producido, en simultaneo, un aumento del gasto pblico, para
sustentar la poltica fiscal expansionista, y, al mismo tiempo, el aumento del ahorro
gubernamental, slo que con el respaldo de un aumento de la deuda pblica neta. Bajo estas
premisas no resulta consistente seguir sosteniendo que el gobierno se rige por el principio
de la austeridad fiscal.
Si la hiptesis del gobierno no-se cumpliese, es decir, si el ingreso fiscal petrolero adicional
no fuese permanente, se tuviesen serias dificultades, ms adelante, al objeto de que pueda
continuarse sustentando el actual aumento del gasto pblico primario, con alto componente

recurrente, que es precisamente el que se ha expandido ms durante la actual bonanza

petroleros.
INDICADORES FISCALES

Flujo anual 2.000

proyectados en agosto

Bs. Billones

Gasto Acordado

19,8

Ley de presupuesto

17,8

Crditos adicionales aprobados

2,0

% comprometido del total

del gasto acordado

69,5

Crditos adicionales

7,6

bajo estudio

Con financiamiento

2,6

Sin financiamiento

5,0

Gasto acordado, incluyendo

crditos adicionales con

financiamiento

22,4

Lo ms preocupante de todo esto es que las presiones, a favor de un aumento del gasto
pblico, parecen no haber cesado con las aprobaciones de crditos adicionales ya
realizadas. Los registros ms recientes de la Ocepre, al mes de agosto, ponen de manifiesto
que la retahla de crditos adicionales, que comenz prcticamente desde principios de ao,
posiblemente a todo lo largo de este ao, lo que no da fundamento a la infundada creencia
de que el gasto est, ms o menos, dentro de la Lnea del presupuesto aprobado por la ANC.
Con los crditos adicionales ya aprobados, ms los que estn en estudio, y que tienen una
fuente de financiamiento identificada, el presupuesto de gastos modificado se elevara a
unos Bs.22,4 billones, sin incluir, por supuesto, unos 5 billones adicionales, que forman
parte del inventario de crditos adicionales que no tienen una fuente de financiamiento precisada, pero que se, encuentran en la tubera de las aprobaciones.
GASTO PUBLICO ACORDADO

Bs. Billones

% del PIB

% variacin

respecto 1999

1.999

14,5

23,7

Presupuesto inicial

17,8

24,4

22,8

Modificado, agosto

19,8

27,1

36,5

2.000

Probable modificacin

22,4

30,7

54,4

LA DEBILIDAD DEL GASTO PRIVADO.

La historia fiscal venezolana de las dcadas ms recientes, nos pone de manifiesto la
inconveniencia de forzar la barra con aumentos del gasto pblico, ampara dos en una
situacin petrolera temporalmente favorable. El mercado petrolero suele ser esquivo y
generalmente sorprende a los mejores expertos y pronosticadores, el camino que lleva el
gobierno parece an ms imprudente, toda vez que est financiando el creciente dficit
fiscal interno con un excesivo endeudamiento y apelando a "fuentes" de financiamiento que
resultan poco transparentes, como las presuntas utilidades cambiarias. Los resultados que
estn alcanzado aunque luzcan ahora prometedores y vistosos recuperacin del PIB, baja de
la tasa de inflacin y aumento de las reservas internacionales, pueden resultar luego poco
consistentes, especialmente en lo que hace al estimulo que se est logrando del lado del
gasto privado.
Si el gasto privado se estuviese realmente expandiendo en la presente coyuntura, no se
tendra un supervit en cuenta corriente tan enorme, ni habran salidas netas de capital, de
parte del sector privado, en las cantidades que parecen haberse presentado durante esta
primera parte del ao. El gobierno parece subestimar este fenmeno, y mientras la situacin
petrolera se lo permita va continuar empeado en sostener la actual trayectoria, animado
quizs por la defensa que se hace de las actuales polticas, con argumentos que, aun
descontando la buena voluntad con la cual se manifiestan, a veces resultan difciles de
comprender.
Como un aspecto menos destacado dentro de la informacin oficial reciente, que pone en
evidencia la situacin por la cual todava atraviesa buena parte del sector privado, cabe
sealar que la tasa de desempleo abierto parece haber aumentado algo en junio, respecto a
la de mayo, y todo hace pensar que durante el perodo de inamovilidad, el que va de julio a
septiembre, la demanda de trabajo probablemente no aumentar, salvo el empleo inducido
por los contratos con el Estado o el propio aumento de la nmina oficial.
Al aumento del costo laboral propiciado por la poltica de remuneraciones, se superpone la
carga financiera. Las tasas de inters activas, pese a la leve disminucin sucedida a lo largo
del ao, se encuentran todava, en trminos reales, en niveles que dificultan mucho la
recuperacin del gasto privado. La autosatisfaccin que ha producido en medios oficiales la
reduccin en el ritmo de inflacin, no se ha traducido todava en una baja concomitante de
los tipos de inters activos. Una combinacin de altos tipos de inters activos, con una alta

tasa del IVA (aun asumiendo el nuevo nivel de 14,5%) tienen por fuerza que constreir el
gasto privado.
Cuando se suscribi el acuerdo sobre Tasas de Inters del 25 de agosto l.999, no pocos
pensaron que se estaban dando pasos importantes en la direccin correcta, es decir, la
disminucin del impacto que el alto margen de operacin de la banca le impona a los tipos
de inters activos. A un ao de aquella iniciativa seguimos ms o menos en lo mismo,
incluso la Sudeban ha dado cuenta, recientemente, de una cierta alza experimentada en los
gastos de transformacin de la banca (O,l3%, durante el primer semestre); pese a que este
sector ha sido uno en donde se ha hecho ms visible la cifra de despidos. Adems, las
noticias sobre las megafusiones bancarias han dado tambin base a la creencia de que por
esa va podra alcanzarse el objetivo de aumentar la productividad de la banca y reducir el
enorme peso que ella le impone al sector productivo. A ciencia cierta no se sabe si se podra
estar frente a un nuevo espejismo, si aumenta la productividad, como resultado de las fusiones, cul ser el sector beneficiario? Ocurrir una baja en los tipos de inters activos, de
naturaleza estructural, o aumentar la tasa de beneficios de la banca?.
Si la poltica econmica actual no propicia a una reduccin de los costos laborales, ni es
efectiva en cuanto a la disminucin de la carga financiera que soporta el sector no
financiero, y si el esfuerzo de la reactivacin econmica contina descansando, como hasta
ahora, en una poltica fiscal expansiva que puede producir efmeros resultados de
recuperacin del nivel de actividad, como los que se estn observando en los dos primeros
trimestres del 2000, no puede esperarse que la reactivacin econmica se manifieste
inequvocamente en el sector privado, al menos en el corto plazo.
SALIDA DE CAPITALES
Se limita a valorar los resultados del sector externo, a partir de los notorios aumentos
ocurridos en las exportaciones petroleras y de los impactos que forzosamente ellas han
provocado sobre los principales saldos de la balanza de pagos , balanza comercial, balanza
en cuenta corriente y acervo de reservas internacionales, estaramos observando solamente
una parte de la posicin externa de Venezuela, aquella que resulta ms obvia y superficial,
la que dimana de su condicin de beneficiaria del actual auge petrolero. Aunque no se
puede ni ignorar, ni subestimar, el enorme xito que ha tenido la estrategia petrolera, en
trminos de la eficacia del crtel de productores miembros de la OPEP sobre los precios, al
menos en lo que llevamos desde el segundo trimestre de 1 999y hasta esta fecha, no sera
aconsejable ignorar lo que est pasando mas all de la euforia petrolera.
Algo debe estar faltando y fallando para que una economa con la dimensin de la venezolana, con ingresos de exportaciones petroleras del orden de US$ 13,25 Millardos, para el
primer semestre de este ao, se mantenga todava con una psima calificacin en los
mercados financieros, que la asimila al grupo de las economas de alto cupn3, y para que
ella siga teniendo uno de los flujos ms bajos de inversin directa por parte de inversionistas extranjeros, dentro de las economas emergentes de la regin, si es que hacemos exclusin del sector energtico.

De all que, los resultados de la balanza de pagos, correspondientes al primer semestre, a

contrario de la optimista interpretacin oficial, nos presentan un perfil que no puede menos
que calificarse de preocupante.
Pese a la situacin de dficit fiscal, que se puede verse atenuada en la contabilidad del
sector pblico por el inesperado ingreso de las utilidades cambiarias, hacia el segundo
semestre, lo que es claro es que el nivel de absorcin de la economa venezolana, se
encuentra muy por debajo del ingreso nacional. Esta situacin revela la existencia de un
considerable ahorro interno que puede medirse por el supervit que exhibe la cuenta
corriente (en el orden del 13% del PIB).De ser as, tendramos que convenir que corresponde al sector privado una porcin de dicho ahorro, no tanto porque sea el resultado de
una economa en franca expansin, sino ms bien por el bajo nivel alcanzado por el gasto
de consumo e inversin que realiza actualmente dicho sector, para utilizar una expresin de
moda, por encontrarse en el supuesto de una ''economa estancada en un equilibrio (sic)
malo.
Cerca de las dos terceras partes del ahorro interno total generado en la economa nacional
estara fluyendo, al resto del mundo, bajo la forma de transacciones de capital del sector
privado.
Una reciente interpretacin oficial, en lnea con la subestimacin del indicado fenmeno, ha
querido encontrar en "el contrabando y la subfacturacin de las importaciones" parte de la
explicacin. Si as fuera, el supervit de la cuenta corriente sera algo menor, pero no
desaparecera la sustancia del problema, es decir, el bajo grado de absorcin interna del
sector privado. De hecho, las importaciones han reflejado un aumento importante en el
primer semestre de este ao (27,4%), al situarse US $ 7.379 millones, sin incluir las importaciones de servicios.
La correccin de la mencionada tendencia la de filtracin al exterior de una parte
considerable de la notable mejora del precio petrolero, requiere forzosamente de una
expansin del gasto privado, lo cual depende del contenido y eficacia que pueda tener la
poltica econmica. Al respecto, dos aspectos parecen cruciales: uno tiene que ver con el
clima favorable a la inversin que pueda desarrollarse en el contexto de la constituyente
Econmica; el otro aspecto alude a la situacin de los precios claves, es decir a la tasa de
inters, el tipo de cambio y la tasa de salarios.
El marco de referencia fijado a la estrategia poltica de la Constituyente Econmica, es
decir, la actual poltica econmica y el programa econmico del gobierno previsto para el
ao 2000, podramos interpretar que ofrecen poco espacio y atractivos para la inversin
privada, al menos de la que se realiza con fuentes distintas a las que resultan de la propia
iniciativa oficial. Si nos atenemos a la fecha en que sern presentadas las propuestas que
resulten de este nuevo proceso constituyente, sera poco lo que cabe esperar en cuanto a su
efecto sobre los resultados de este ao. La inercia de las iniciativas puestas en curso,
primordialmente las que se refieren al aumento del gasto pblico, determinar la calidad de
los resultados macroeconmicos durante el presente ao. No se puede aspirar a ms.

En cuanto a los precios claves, la situacin vigente difcilmente variar a lo largo de este
ao:

el tipo de inters real se mantendr en un rango positivo, tal vez con la excepcin de
renglones crediticios en los que s disponga la aplicacin de algn subsidio, lo cual
continuar imponindole un peso importante al sector productivo,

la correccin de la actual sobrevaluacin de la moneda nacional se mantendr corno

herramienta antiinflacionario, al menos mientras el ingreso petrolero no disminuya
de modo sustantivo, lo cual viene a corroborarse por el discurso en contra de la
devaluacin. No obstante; al objeto de corregir la desmejora que esta poltica provoca en el sector exportador, la estrategia oficial se orienta ahora a la elevacin del
draw back, del 2,5% vigente a un 6%, lo cul implica un sacrificio fiscal que del
gobierno deber sacar del bolsillo de los contribuyentes,

en cuanto a la tasa de salarios sta se mantendr ajustada a los trminos del aumento
de los salarios nominales, impuesto por el gobierno al sector privado desde
mediados de ao, sin que se perciba ningn cambio en tal poltica, al menos en el
futuro inmediato.

El tipo de inters promedio. parad financiamiento al consumo (tarjetas de crdito) se

elev a 38,6 %, a principios de agosto, tasa superior a la de principios de ao, 37,4 %.
El promedio de la tasa activa a ao preferencia del subsistema banca comercial y
universal, para el periodo enero-agosto, alcanza a 25,5%
La ms reciente informacin, de fines de agosto, da cuenta de un nivel de riesgo pas
del orden de 810 puntos bsicos, por encima de Brasil, Argentina y, por supuesto, de Mxico y Chile.
Los capitales registrados por la SIEX durante el primer semestre apenas alcanzaron
aUS$ 294 millones, lo que contrasta bastante con las cifras prometidas por el organismo, en
el orden de US$ 2.OOO-3.500 millones.
Nos resulta difcil entender que pueda hablarse de un "equilibrio" en la economa
venezolana con una tasa de desempleo abierto oennana al 14%, segn cifras oficiales.
Presuntas salidas de capital

2.000 (millones de US$)

Fuentes

Trimestres

4.291

Primer semestre

4.823

8.7.82

Saldo cuenta corriente

Inversin directa extranjera

3.494

3.153

6.647

797

1.231

2.028

439

107

Disminucin activos sector publico

USOS

Aumento reservas internacionales

637

1.434

2.071

Disminucin pasivos sector publico

404

390

794

Aumento de activos sector publico

332

2.999

5.197

Presunta salida de capital

2.918

GASTOS DE INVERSIN DEL ESTADO DISMINUYEN 32,73% ENTRE 1991-2000

En un perodo de 10 aos, entre 1991 y 2000, el Gobierno central ha mantenido una gestin
deficitaria, que no slo pone de manifiesto las necesidades constantes de recurrir a
financiamiento extraordinario, sino que sus caractersticas permiten descartar por completo

la posibilidad de que esta prctica responda a una poltica planeada de endeudamiento, en

tanto se observa un dficit recurrente que va entre 2% y 9% a lo largo del tiempo estudiado.
Un informe estadstico del Ministerio de Finanzas pone de manifiesto esta situacin e
indica que en trminos de un promedio simple, a lo largo de la serie se observa que el
comportamiento de los ingresos totales representan 19% del Producto Interno Bruto (PIB),
mientras que los gastos representan 21% del PIB, lo que explica un dficit promedio
interanual de 3% del PIB.
Las caractersticas de la economa venezolana, donde las fluctuaciones de los precios del
petrleo impartan de manera drstica las estadsticas fiscales, permiten observar cmo la
evolucin de los dficit se corresponden con la evolucin del precio de realizacin del crudo para el periodo en estudio.
Esta tendencia se logr revertir en el ao 1993, cuando los ingresos no petroleros superaron
a los petroleros, debido a la implementacin del IVA, y en el ao 1997, cuando la apertura
petrolera y el incremento del volumen de exportacin, contrarrestaron la cada de los
precios de realizacin del crudo venezolano. El informe de Finanzas indica que "el supervit observado en los aos 1996 y 1997, se debi a dos causas fundamentales: por una
parte, al mercado petrolero y por la otra, a la implementacin de metas fiscales trazadas en
la Agenda Venezuela".
El estudio seala que la incertidumbre poltica en muchas casos ha sido determinante para
registrar dficit en el pas. Por ejemplo, esto se observ en la transicin de 1992. As
mismo, en 1994, el dficit presentado se origino por condiciones que van ms all de la
cada de los precios del petrleo, ste tuvo que ver con la crisis del sistema financiero para
ese ao.
Una evaluacin de los ingresos totales seala que para 1994 y 1995 los ingresos no
petroleros aumentaron hasta superar en menos de medio punto del PIB, los ingresos petroleros, "producto de la clara poltica agresiva de recaudacin fiscal, contenida en los planes de la Agenda Venezuela".
Para los aos 1999 y 2000 se vuelve a retomar esta concepcin de ruptura con el modelo
rentista, cuando los ingresos no petroleros superan 3% del PIB a los ingresos por concepto
de exportacin de crudo y se implementa el Fondo de Inversin para la Estabilizacin
Macroeconmica, reconoce el informe.
Cuando se estudian los egresos, se observan tres aos de "expansin considerable del gasto
fiscal". El primero de ellos es 1991, con la ejecucin del Plan Extraordinario de Inversin y
el incremento de transferencias los gobiernos regionales y municipales. Luego 1994,
cuando el costo de la crisis financiera produjo un incremento del gasto equivalente a 22,8%
de las erogaciones totales realizadas por el Gobierno en ese ejercicio. Y finalmente 1997,
donde la el firma de las nuevas contrataciones colecti vas con los diferentes gremios y la
Reforma a la Ley Orgnica del Trabajo, indujo mayores erogaciones por remuneraciones y
transferencias corrientes.

UN PASO ADELANTE
Entre 1991 y 2000, los ingresos fiscales en Venezuela muestran una tendencia creciente,
segn refleja el informe estadstico de la dcada, como consecuencia de 105 efectos que
han ejercido la inflacin y las fluctuaciones del tipo de cambio. Los rubros ms
importantes, en el mbito de recaudacin, estn representados por los ingresos fiscales
generados por la industria petrolera, el Impuesto al Valor Agregado (IVA), antes Impuesto
al Consumo Suntuario y Ventas al Mayor, el Impuesto sobre la Renta y la Renta Aduanera.
Los ingresos fiscales petroleros expresados en dlares, como es de esperarse, han mantenido una tendencia variable entre 1999y 2000, producto de los diferentes niveles de precios
de realizacin promedio de la cesta de crudo del pas, los cuales han fluctuado entre 10 y 20
dlares.
Es de hacer notar la disminucin de este rubro a partir de 1996, debido, principalmente, a la
eliminacin del Valor Fiscal de Exportacin, precio de referencia que fijaba el Gobierno
nacional para fines fiscales. Asimismo, se contempla una propensin decreciente en el
ingreso petrolero per Cpita.
En trminos reales y como porcentaje del PIB, los ingresos fiscales experimentan fluctuaciones variables durante el perodo en anlisis sin embarg, el peso que representa el
ingreso fiscal petrolero dentro de los ingresos fiscales totales, ha disminuido para darle paso
a los ingresos correspondientes al sector interno de la economa. Esto se debe entre otros
aspectos, a la reestructuracin de la administracin tributaria, con la creacin del Servicio
Nacional Integrado de Administracin Tributaria (Seniat), a principios de 1994, as como a
la modificacin de las leyes de Impuesto sobre la Renta, Timbre Fiscal y la implementacin
del Impuesto a los Activos Empresariales y el Impuesto al Consumo Suntuario y Ventas al
Mayor, que luego pas a ser IVA".
En el perodo comprendido entre 1991 y 2000, el informe estadstico del Ministerio de
Finanzas indica que los ingresos no petroleros han aumentado su participacin en el PIB, al
pasar de 4,52% en 1991 a 11.66% en las estimaciones de la Ley de Presupuesto del ao
2000, mientras que los ingresos petroleros han visto disminuida su participacin en relacin
con el PIB, al pasar de 18,34% en 1991, a 6,55% en las proyecciones reflejadas en la Ley
de Presupuesto del ao en curso.
TENDENCIA DL GASTO FISCAL
El informe estadstico muestra cmo el presupuesto fiscal; segn la clasificacin
econmica, se ha incrementado 2.131,26% entre los aos 1991 y 2000, al pasar de
3s.801.257 millones en 1991 a Bs.17,8 billones en el 2000, sin tomar en cuenta los cambios
recientes que ha presentado el Presupuesto actual, que ubica el gasto acordado en Bs. 19,4
billones.
Este incremento est impulsado bsicamente por el significativo aumento que experimentan
las transferencias corrientes, como consecuencia de la mayor asignacin al sector

descentralizado, en especial las entidades federales, debido a que el Situado Constitucional

est ligado a los ingresos ordinarios.
Ms especficamente, el rubro que ms se ha incrementado son las transferencias corrientes
del sector pblico, al pasar de Bs.155.491 en 1991 a Bs.6,7 billones en el 2000, lo cual
experimenta un crecimiento de 4.226,81%.
Adems, el gasto fiscal acordado a precios de 1984 ha disminuido 9,66%, al pasar de
Bs.117.248 millones en 1991 a 8s. 105.927 millones en el 2000. Esto significa que el Fisco
puede atender menos necesidades econmicas y sociales con los, bolvares nominales del
Presupuesto 2000 que lo que atenda en 1991.
La tendencia decreciente alarmante, en trminos reales, se nota en los gastos de capital, al
pasar de Bs.30.372 millones en 1991 a Bs.20.430 millones en el ao 2000, el cual
experimenta una cada de 32,73%. El aumento del gasto de capital es fundamental para la
reactivacin del aparato productivo de la economa venezolana y para el mantenimiento de
la estructura fsica del pas, advierte el informe.
La construccin de obras pblicas por concesin sera una solucin que contribuira en las
actividades productivas y aliviara al Fisco nacional, sugiere el documento. Se indica
tambin que la rigidez del Presupuesto venezolano impide destinar mayores recursos para
la inversin, disminuyendo la capacidad del gasto fiscal como agente orientador y
reactivado de la actividad econmica.
El decrecimiento tambin se nota en los gastos de consumo, cuando en trminos reales se
observa un decrecimiento de 11,87% entre 1991 y el 2000. "El gasto de consumo pasa de
Bs.22.865 millones en 1991 a Bs.20.151 millones en el ao 2000. Ello significa que se ha
producido una cada del poder adquisitivo de los empleados y trabajadores de la administracin pblica"
INFLACIN ALCANZA 0,8% EN AGOSTO
La evolucin de los precios parece seguir bajo control. Al cierre del mes de agosto, segn
las cifras del Banco Central de Venezuela, el Indice de Precios al Consumidor vari 0,8%.
Es decir que en lo que va de ao la inflacin acumulada es de slo 8.8 %.
Al revisarla comparacin de este ndice de agosto con el registrado el mismo mes del ao
pasado se observa que la inflacin anualizada es de 15%.
Segn indica el Banco Central, las agrupaciones (o grupos de productos) que ms han
contribuido a mantener la variacin anualizada por debajo de las expectativas del ao son
esparcimiento y cultura, vestido y calzado, servicios de educacin, equipamiento del hogar
restaurantes y hoteles, y alimentos y bebidas no alcohlicas".
La variacin del IPC de julio es la segunda ms baja de los ltimos 12 meses. De hecho, la
nica variacin mensual de precios inferior a la de agosto fue la registrada en febrero de

este ao, que fue de 0,4%. En septiembre de 1999 y en marzo del 2000 hubo variaciones de
0,9%.
Las desaceleraciones de precios ms significativas de agosto se hicieron presentes en los
grupos de comunicaciones, servicios de educacin, restaurantes y hoteles, y transporte. El
rengln que tuvo una variacin mayor en sus precios fue el de equipos telefnicos y telefax
(2,2%), seguido por el de medicina y equipos teraputicos (2,1%)
De acuerdo con las previsiones del Gobierno, este ao s cerrar con una tasa de inflacin
de 17%, pero algunos economistas y bancos de inversin prevn que la inflacin superar
20%, destac la agencia de noticias AP en su anlisis de los resultados de agosto.
Los analistas econmicos han sealado que la inflacin se ha mantenido en niveles medianamente estables, debido a la cada del consumo de alimento y de algunos bienes y
servicios. De acuerdo con cifras de la Confederacin Venezolana de la Industria,
importantes sectores econmicos, como los servicios y la construccin, reportaron en el
primer trimestre de este ao cadas en l consumo de 11 y 16%, respectivamente, mientras
que la industria de los alimentos registr un descenso en el consumo entre el 3 y4%.
La economa venezolana mostr en el primer semestre del ao una activacin de 1,5% del
Producto Interno Bruto; tal como lo sealan informes del mismo Banco Central.
Economistas han estimado que la activacin de la economa podra propiciar una recuperacin del consumo en el pas y una posible aceleracin de la inflacin.

DESACELERACION

Grupos y

Variacin

Subgrupos

Porcentual (2.000)

Ago.

Jul.

Equipamiento del hogar

0,6

0,6

Salud

1,1

0,8

Transporte

0,1

1,1

-0,3

1,8

Esparcimiento y cultura

0,4

0,0

Servicio de educacin

0,5

2,8

Restaurantes y Hoteles

0,1

0,7

Bienes y servicios diversos

1,0

1,3

Comunicaciones

FLUJO PRIVADO DE DIVISAS CONTRIBUYE A UNA MAYOR

ESTABILIDAD CAMBIARA
La inflacin anualizada se colocar muy cerca de 15% e inclusive Podra estar levemente
por debajo de esa cifra, debido a que una parte importante del gasto pblico ya se ejecut
en los primeros meses del ao, y su destino fue bsicamente inversin en salud, educacin e
infraestructura.
La apreciacin corresponde a Armando Len, director del Banco Central de Venezuela,
quien estima que en la medida en que se destinan ms recursos a inversin y la presin del
gasto corriente, es menor el efecto del gasto pblico sobre la inflacin, no es que
desaparece pero si se reduce; aadi que "eso es lo que hemos observado en este primer
semestre".
Por otro lado, la misma naturaleza del shock positivo, en materia de ingresos petroleros, se
ha permitido que haya una afluencia muy importante de dlares en el pas. Al disponer de
mayores recursos provenientes del boom petrolero, hay ms confianza en el exterior y
menos presin. Los inversionistas estn menos dudosos en cuanto a colocar dinero en
Venezuela y prueba de ello, son las inversiones que se han concretado en el sector del gas,
telecomunicaciones, acero. Esto ha permitido que haya un flujo privado muy importante de
divisas sobre la economa y eso ha contribuido a una mayor estabilidad en el tipo de
cambio.

En los ltimos meses ha habido mucha afluencia de oferentes vinculadas a programas de

inversin. Esto ha permitido que tanto el tipo de cambio como los precios de los productos,
tengan tina mayor estabilidad. Las expectativas de devaluacin desaparecieron, por lo tanto,
no puede haber un movimiento brusco en la cotizacin del dlar.
Eso es uno de los factores que explica el comportamiento descendente de la inflacin, por
eso es que creo, que si una parte del gasto pblico se destina, tal como est previsto, a
inversin, la presin sobre los precios va a ser mucho menor; hay unas condiciones en el
tipo de cambio que son mucho ms estables, y eso permite que la economa pueda, de una
manera mucho ms sana, absorber ese gasto.
Por todas estas razones, el gasto pblico en esta primera fase, no incidir sobre una mayor
inflacin en el pas. Sin embargo, hay que tener en cuenta sobre la conveniencia de que al
pas no se la vaya a ir la mano en cuento a la capacidad de absorcin de gastos que tiene la
economa, es decir, no debe intoxicarse la economa presionando un crecimiento acelerado.
Se estn produciendo elementos claros que apuntan a que la economa est comenzando a
crecer con menos inflacin.
En el tercer o cuarto trimestre del ao habr tambin un crecimiento de la economa,
impulsado bsicamente por la inversin pblica, pero tambin PDVSA tendr que encender
sus motores y colocar ms barriles de petrleo en el mercado internacional que arrastrara, a
su vez, la inversin en el sector privado.
En el pasado cuando los gobiernos se engolosinaron, y el mejor ejemplo fue el perodo de
Carlos Andrs Prez, que con un crecimiento del 9%, la gente se segua muriendo de
hambre por una razn muy sencilla; no haba abatido la inflacin. La lucha contra la
inflacin debe seguir este el enemigo, el diablo suelto al que hay terminar de amarrar.
En consecuencia, en estos momentos estn dadas las condiciones para que la economa
crezca, pero al mismo tiempo, continuar tenindole mucho cuidado al tema inflacionario
para no repetir historias del pasado.
Si el gasto pblico o se destina a recuperacin de infraestructura social y reas prioritarias
de apoyo a sectores productivos, el efecto inflacionario ser menor y eso hay que
reconocerlo.
La perspectiva para el ao 2001, debe ser la vigilancia en el gasto pblico y sus fuentes de
financiamiento, las cuales no deben provenir del gasto corriente y todos los ingresos no
deben convertirse en sueldos y salarios. En cuanto a las emisiones de Bonos de Deuda
Pblica Interna, indic que en estos momentos rondan los Bs.4,5 Millardos, no se ha incrementado debido a que se ha venido amortizando y desaparecieron los Ttulos de
Estabilizacin Monetaria (TEM). En trminos netos, el aumento de la deuda interna total es
prcticamente insignificante.
Si vamos hacia una baja de la inflacin, el costo de esa deuda interna tambin disminuir.
Parte de las emisiones de deuda interna se utilizaron para pagar tambin los vencimientos,
tanto de la interna como externa.

En cuanto a la deuda que tiene Fogade con el Banco Central de Venezuela (bcv) indic que
an no se ha resuelto, sigue pendiente, si hay un elemento clave que debe tener gobierno es
un banco central que pueda ayudarlo con sus propios instrumentos para hacer su poltica
monetaria.
Los TEM, deben sustituirse por algo, y ese algo, son papeles de deuda que se tienen con el
BCV entre los cuales est el de Fogade, que podran emplearse como instrumentos de
poltica monetaria.
Una de las vais para el pago de la deuda de Fogade con el BCV se puede efectuar mediante
la colocacin de algunos activos del Fondo en el mercado, recursos que serviran para
respaldar los bonos de deuda. En cuanto al cambio de la tasa de los DPN por la del Riesgo
Soberano, sealo, que tanto el Ministerio de Finanzas como el BCV trabajan conjuntamente
en las evaluaciones operativas y financieras. Debe crearse una tasa marcadora y el mercado
no ve con buenos ojos que eso se cambie constantemente.
En el momento en que se decida la tasa y el plazo de referencia esas condiciones deben
durar por un perodo de tiempo largo. Este es un tema que ha sido muy analizado pero es
tremendamente delicado por lo que hay que realizar muchas pruebas operativas y de funcionamiento con el Ministerio de Finanzas, bancos y BCV, previo a que se convierta en una
decisin final.
No se puede hacer una metodologa de tasa de inters para desecharla a la vuelta de unos
das. Asimismo, no tiene ningn sentido de que el Gobierno siga aceptando como referencia
la tasa de inters del sistema financiero y no una propia, que es la Tasa de Riesgo Soberano.
EL PRESUPUESTO NACIONAL EN MEDIO DE POLTICA EXPANSIVA DEL
GASTO
El Presupuesto Nacional ha sido ejecutado en 65,9%, segn cifras contenidas en el Informe
de Ejecucin Financiera de la Oficina Central de Presupuesto (Ocepre), hasta el mes de
agosto.
Hasta agosto de 2000, el Presupuesto Nacional se ubicaba en Bs. 19 billones, lo que
significa que el monto ejecutado es de Bs. 12,5 billones. El Ministerio de Finanzas es el
organismo que mayor participacin tiene en la ejecucin presupuestaria, seguido del
Ministerio de la Defensa y en tercer lugar del Despacho de Educacin, Cultura y Deportes.
Una gran cantidad de recursos del Ministerio de Finanzas fue utilizado para el servicio de la
deuda y la disminucin de pasivos laborales.
La Ocepre, en su informe, admite que la poltica fiscal del Ejecutivo est fundamentada en
la expansin del gasto, "tomando en cuenta las necesidades y prioridades sociales que se
han desarrollado durante el primer semestre". Del monto total asignado en el presupuesto,
se orientan gastos corrientes Bs.13,1 billones, lo que representa 68,9% del total de gastos y
17,9% del Producto Interno Bruto (PIB). Los gastos corrientes financian el funcionamiento
del aparato institucional, tanto de la Administracin Central como la descentralizada.
Inciden en esta categora el aumento de sueldos y salarios de la Administracin Pblica, el

incremento salarial de 1999, la aplicacin de la Ley Programa de alimentacin, as como el

pago de prestaciones sociales.
El total ejecutado correspondiente a gastos corrientes es de Bs.8,8 billones, es decir, 67,3%
del total asignado y 12,0% de PIB. De este monto, se han destinado Bs.2,4 billones a gastos
de consumo (referido a remuneraciones, compra y bienes de servicios), Bs.1 ,1 billones a
renta de propiedad y Bs.5,2 billones a transferencias.
Para los gastos de capital e inversiones financieras se asignaron Bs.3,8 billones, un 20,3%
del total 5,3% del producto interno. Esta clasificacin permite destinar montos a la
inversin directa a cargo de la Administracin Central y transferencias de recursos de
capital a los entes descentralizados y gobernaciones de estado.
La inversin directa hasta el mes de agosto es de Bs.567.864 millones, un 03% del total
acordado. El gasto de inversin del Estado est dirigido fundamentalmente a la construccin de carreteras, programas de saneamiento de cuencas, vialidad agrcola y programas de
viviendas.
El informe indica que el gasto ejecutado por inversin directa asciende a Bs.103.578 millones. Las transferencias de capital representan el 16,7% del gasto fiscal Y hasta ahora se han
asignado Bs.3,1 billones.
Los gastos para la inversin ascenderan para fines de 2000, si se llegan a ejecutar parte de
los recursos de las utilidades del Banco Central de Venezuela, transferidas al Fisco, que en
total suman Bs. 1,5 billones. La expansin del gasto fiscal en Venezuela ha llevado al fondo
Monetario advertir sobre la "neutralizacin" que sufriran los ingresos adicionales por
concepto de exportaciones petroleras, sin embargo, el Presidente de la Repblica ha
justificado esta poltica, en vista de los niveles de pobreza que aqueja al Estado.
El presidente de la Comisin Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional, ha referido
que continuarn con la aprobacin de nuevos crditos, aunque estos signifiquen mayor
abultamiento de las cuentas nacionales.
El gasto pblico est justificado ante los ndices de pobreza y la necesidad de llevar a cabo
planes de orden social en el mbito de la salud y la educacin, principalmente. A pesar del
incremento del gasto, los niveles de inflacin se han mantenido dentro de los lmites
establecidos por el Gobierno como meta oficial. Se cree, incluso, que la inflacin para el
2001 estar muy por debajo de la actual: entre 17% y 15%.
Pese a los bajos porcentajes destinados a la inversin, dentro de las cuentas presupuestarias,
el ministro de la Planificacin, Jorge Giordani, ha dicho que la meta de crecimiento de
2,2% ser lograda con facilidad, pero admite que la sola inversin estatal no contribuir a
una significativa recuperacin de la economa. Para Giordani, es necesario que el sector
privado invierta montos adicionales al promedio de los ltimos tiempos.

La inversin directa luce baja, considerando que se trata de montos contabilizados a

principios del segundo semestre del 2000. Esta situacin parece tener respuesta en la poca
capacidad de ejecucin, de la Administracin Pblica, lo que en s, ha retrasado los planes,
especialmente, la ejecucin de la cartera de crditos con organismos multilaterales.
FONDO DE ESTABILIZACIN CERRARA CON $4500 MILLONES
Estimaciones hechas por el Gobierno apuntan a que el Fondo de Inversiones para la
Estabilizacin Macroeconmica (Fiem), cerrar el 2000 con recursos que oscilan entre los
4.000 y 4.500 millones de dlares, equivalente en moneda nacional a Bs.3 billones 109.500
millones, monto que de alcanzarse representar un incremento de 1.550 millones de dlares
con respecto al primer semestre, cuando el saldo se ubic en 2.950 millones de dlares.
El contenido de lineamientos generales del proyecto de Ley de presupuesto para el ejercicio
fiscal 2001, que asciende a Bs. 22 billones 940.637 millones; el cual fue calculado sobre la
base de una tasa de crecimiento del producto Interno Bruto (PIB) de 4.5%, un tipo de
cambio promedio de Bs.725 por dlar, un precio promedio del barril de petrleo de 20
dlares un dficit fiscal de 3%, el cual luce perfectamente manejable, y una tasa de
inflacin entre 10% y 12%.
A diferencia del pasado, en esta oportunidad el pas est percibiendo ingresos petroleros
extras por el incremento en los precios en el mercado internacional, los cuales se estn
obteniendo por "el esfuerzo pacfico es decir, este aumento no ha sido provocado por
enfrentamientos blicos entre pases consumidores del crudo. En el 2001 se registrar en el
pas un crecimiento econmico de 4,5% gracias a que el Presupuesto fue elaborado con
mtodos estratgicos en funcin de los planes de desarrollo del pas, en los cuales se
reforz la asignacin de recursos a reas prioritarias como la salud, educacin e
infraestructura.
En tal sentido, el 20,5% del Presupuesto (Bs.4 billones 282.042 millones), fueron
concedidos a educacin, lo cual representa Ia quinta parte de los gastos del Gobierno para
el prximo ao. Para el rea de salud se disponen Bs. 1 billn 500.240 millones lo que
representa 7,3% del Presupuesto. En infraestructura se destinaron para el 2001, Bs. 1 billn
483 197 millones (7,1%). Mientras que a ciencia y tecnologa se contemplan recursos por
Bs. 170 Millardos. Al Ministerio de la Produccin y el Comercio le fue asignada una
partida para el 2001 de Bs. 300 Millardos superior a la de este ao, cuando se otorgaron
Bs.200. Millardos, o que significa un incremento de 50% esto se hizo para reforzar los
planes le desarrollo industrial.
A partir del prximo ao, cuando empiece a regir a Ley de Administracin Financiera, los
presupuestos que se elaboren a partir del 2001 tendrn caractersticas de plurianualidad, con
lo cual se alcanzar la transparencia y eficiencia, lo que permitir que lo que se quiere hacer
ahora en un ao se pueda repartir en etapas de tres aos y con esto se pueda dar holgura al
gasto.
En este orden de ideas, los empresarios y banqueros deberan colaborar con los planes de
inversin y reactivacin econmica. Los primeros deberan acompaar al Gobierno e

invertir casi la misma cantidad o ms en proyectos de desarrollo, a fin de impulsar el

aparato productivo. Mientras que los representantes del sistema financiero deben seguir
bajando las tasas de inters, pues ya se les rebaj el aporte que las instituciones tenan que
hacer a Fogade y se estn estimulando procesos de fusiones. El Gobierno no puede slo
asumir toda la carga, a manera de ejemplo que el sector privado de la construccin debera
sumarse al esfuerzo del Ejecutivo y edificar viviendas de inters social, para lo cual ya se
dise el mercado secundario de hipotecas.
Por otra parte, s encuentra en proceso de revisin el acuerdo energtico de Caracas, a
travs del cual Venezuela vender bajo condiciones especiales petrleo a las naciones
centroamericanas y del caribe ms pobres, el contenido de este convenio ser examinado a
fin de darle los ltimos toques, al mismo tiempo que dio a conocer la voluntad del
Gobierno en colaborar con estos pases. Al respecto, se celebro en Caracas una reunin con
los ministros de Energa de los pases centroamericanos y del Caribe, donde se analizarn
detalles del acuerdo. Vale la pena recordar que durante la Cumbre del Milenio, que se
celebr recientemente, en Nueva York Chvez plante a sus colegas centroamericanos la
conveniencia de suscribir un convenio energtico el cual cont con pleno respaldo.
La balanza de pagos podra culminar el ao con un supervit de unos 17.000 millones de
dlares, lo que significara un incremento de 85%, con respecto al registro alcanzado el ao
pasado en esta materia. Como se recordar, en 1999 este indicador cerr en una cifra
levemente superior a los 9.000 millones de dlares.
Igualmente, la cuenta corriente mostrara un supervit de 11.000 millones de dlares al
cierre de este ao pero que seria afectado por el dficit que registrarn las cuentas de capital
que los resultados en cuenta corriente permitirn que las reservas internacionales continen
su tendencia ascendente. Actualmente, el nivel de reservas internacionales se encuentra en
16.700 millones de dlares, en otros aspectos, el bolvar todava se mantiene artificialmente
fuerte ante el dlar, y es el momento de tomar conciencia, el Gobierno nacional ha tomado
acciones interesantes que buscan incrementar el nivel de inversiones, entre las que se
encuentra la aprobacin de la ley de Inversiones. Otro de los aspectos que considera vital
para la captacin de capitales extranjeros, es la final aprobacin del Acuerdo de Promocin
y Proteccin de Inversiones Entre Estados Unidos y Venezuela, el cual ya lleva casi cuatro
aos discuntindose.
" Esto podra crear un ambiente propicio para que la inversin extranjera venga al pas. En
general, hay que definir, lo antes posible, las reglas de juego en materia laboral, tributaria,
seguridad social. Por ltimo, el crecimiento econmico de 4,5% estimado por el Gobierno
nacional, para el prximo ao, ser posible, s se crean algunas condiciones, entre las que se
encuentran la definicin de las reglas de juego, llevar a cabo un proceso de reestructuracin
del Estado, reducir la dependencia petrolera y utilizar eficientemente los recursos estatales,
una cosa, muy importante es que el Estado debe tener consciencia de que si quiere ese
crecimiento, debe atraer a todos los miembros de la sociedad para unir esfuerzos.
INVERSIN EXTRANJERA ACUMULADA A SEPTIEMBRE CERR EN $436
MILLONES

En 436 millones de dlares se ubic a cifra de nuevas inversiones extranjeras acumuladas

hasta el mes de septiembre, segn registros suministrados por a Superintendencia de
Inversiones Extranjeras (Siex). El ltimo boletn oficial, indica que en septiembre, la colocacin de capitales forneos ascendi a 34 millones de dlares, de los cuales 19 millones
correspondieron a aporte de divisas, mientras que el monto restante se hizo por la va de
aporte de bienes y capitalizacin de supervit.
Conviene sealar que los registros de la Siex no incluyen las inversiones en las reas de
hidrocarburos, petroqumica (carbonferos, mineros y conexos, sector financiero y seguros,
ni las realizadas por personas extranjeras, destinada a la adquisicin de bienes inmuebles
que no estn dedicadas a aportar capital a una determinada empresa.
En el anlisis de las cifras acumuladas entre enero y septiembre, destaca a Estados Unidos
como el pas con la mayor inversin, con un total de 80 millones de dlares, siguindole
Espaa con 58 millones de dlares, Japn con 50 millones de dlares, Islas Caimn con 4
millones de dlares y Holanda con 3 millones de dlares.
Las nuevas inversiones en Venezuela, segn actividad econmica, tiene como sector lder a
la industria manufacturera, la cual capitaliz una cifra de 149 millones de dlares, seguida
de Transporte y Comunicaciones con 73 millones de dlares, Comercio con 72 millones de
dlares y Servicios Sociales y Comunitarios con 62 millones de dlares. El ingreso de
divisas al pas se ha incrementado en los ltimos 45 das en 100 millones de dlares, lo cual
ha sido atribuido, en las altas fuentes financieras al arribo de importantes inversiones
hechas en el rea de las telecomunicaciones.
Esto es significativo en momentos cuando diferentes analistas financieros, inclusive la firma calificadora de riesgo Standard and Poor's, aseguran que en Venezuela persiste una fuga
de capitales al exterior. Esta versin no es compartida por las autoridades financieras y
monetarias del Pas, para quienes las transacciones internacionales expresadas en la balanza
de pagos, concluyeron en el segundo trimestre con un supervit global de 1.638 millones de
dlares, lo cual ha posibilitado que las reservas internacionales totales se haya elevado
desde el 4 de enero del ao en curso hasta el 25 de septiembre en 4.205 millones de dlares,
al pasar de 15.305 millones de dlares l9.510 millones de dlares. En el segundo trimestre
de 2000, estas se incrementaron en 1638 millones de dlares y en 2.348 millones de
dlares, durante el primer semestre.
Lo anterior equivale a que en julio, agosto y en lo que va septiembre, las reservas han
subido en 1857 millones de dlares. Por su parte, el Fondo de Inversin para la
estabilizacin Macroeconmica (FIEM) que en enero contaba con 2.150 millones de dlares, dispone en estos momentos de 2.895 millones de la divisa estadounidense. Los
indicadores econmicos de BCV publicados en su pgina web, resaltan que las reservas
internacionales han mantenido la tendencia constante hacia el alza.
El sector de telecomunicaciones ha sido uno de los que ha venido mostrando una mayor
aceleracin en su ritmo de crecimiento. Segn el BCV, el sector petrolero privado y el de
las telecomunicaciones, en el segundo trimestre, captaron flujos de inversin extranjera
orientados a potenciar sus operaciones productivas.

El Banco Central de Venezuela apunta a que las exportaciones petroleras slo, hasta el cierre del segundo trimestre del ao, aumentaron en 3.023 millones de dlares, 79,8% respecto
al segundo trimestre de 1999. La evolucin positiva de este indicador se asocia,
principalmente, a la importante recuperacin de los precios internacionales de los
hidrocarburos. Mientras que las exportaciones no petroleras, se incrementaron desde abril a
junio en 367 millones de dlares, 38,1%.
EL PETROLEO DISPARA LAS EXPORTACIONES
La cuenta corriente de la balanza de pagos mostr, en el primer semestre del 2000, su mejor
resultado, en cinco aos, apoyada por ingresos petroleros que en seis meses representan
casi 80% de las entradas totales de 1999 por concepto del crudo y son ya, en medio ao;
superiores en 1.200 millones de dlares a las totales de1998.
Este indicador, que representa el flujo de entradas /salidas de divisas en el pas, mostr un
saldo positivo de 6.647 millones de dlares, pese a lo cual, el incremento (saldo) de las
transacciones corrientes y de capital mostrado en las reservas es positivo en "apenas" $2.34
millones, report ayer el Banco Central de Venezuela (BCV).
Es decir prcticamente de cada tres dlares que ingresaron en la economa en el primer
semestre, dos volvieron a salir de ella en forma de inversiones en el exterior, bien sea en
pago de activos y pasivos del sector privado como en la cuenta de "errores y omisiones"
que registra los movimientos de divisas que son imperceptibles para el emisor y que en los
primeros seis meses de 2000 presenta un margen negativo de 2.489 millones de dlares.
Al comparar el saldo de balanza de pagos con su correlacin en el saldo de reservas internacionales del 2000 con aos anteriores, en 1.999, el saldo positivo de $364 millones s
tradujo en un ingreso de $229 millones en reservas; en 1998, un saldo negativo de $2,4
Millardos en la balanza de pago en el primer trimestre se reflej en una cada de $1,6
Millardos en las reservas, por lo cual en este ao parecera haber una mayor salida de
divisas. Sin embargo, la presentacin de los datos po4r parte del BCV hace difcil la
comparacin.
Las importaciones, a su vez, siguen en aumento, aunque no excesivo. En el primer trimestre
de este ao son superiores en 27,4% a las que se realizaron en el primer semestre de 1999 e
inferiores en 10,6% a las que se efectuaron hasta mediados de 1998, cuando estall la
recesin que dur seis trimestres.
Usando clculos propios, AP estim que las salidas de capitales privados durante el primer
semestre de este ao alcanzaron a 2.425 millones de dlares.
Lo que crece
En la nota explicativa a los resultados del primer semestre, el Banco Central seal que ciertamente, el incremento de los ingresos de las importaciones petroleras y no petroleras
(que aumentaron 35,4% con respecto al mismo periodo del ao anterior), en un contexto

caracterizado por el inicio de la recuperacin de la actividad econmica interna, permiti

financiar un volumen superior de transacciones externas, vinculadas al mayor gasto real en
bienes y servicios, as como un importante nivel de ahorro externo", dijo el emisor. El
ingreso petrolero ha permitido tradicionalmente a Venezuela ser superavitaria en su balanza
de pagos, pero, igualmente, ha convertido al pas en un exportador neto de capitales que no
encuentran oportunidad de inversin interna; y en este sentido, el ao 2000 no es una excepcin. La cuenta de capital cerr el primer semestre negativa en 1.810 millones de
dlares, que casi triplican el saldo de 1.999.
Extraan algunas cifras en la cuenta de capital, principalmente el saldo positivo de $2,7
Millardos (con 1,86 Millardos en el segundo trimestre) en la inversin directa en el pas; as
como que al mismo tiempo el sector privado parece estar invirtiendo en activos externos (2.425 millones de dlares en el semestre) cuando est adquiriendo pasivos en divisas ($604
millones en el trimestre y $582 millones en el semestre), que se explicara por la estabilidad
cambiaria, que favorece endeudarse en dlares.
CONCLUSIONES

Balanza de Pagos: es el registro de todas las transacciones econmicas en un

perodo determinado, entre los residentes de un pas y los del resto del mundo.

Cuenta Corriente: en materia de comercio internacional, en uno de los componentes

de la Balanza de Pagos, donde se registran las transacciones de bienes y servicios.

Cuenta de Capital: es el otro componente de la Balanza de Pagos, donde se registran

las salidas y entradas de capital de un pas en sus transacciones con el exterior.

Supervit: el pas recibe ms divisas por cualquier concepto que las que salen hacia
el exterior.

Dficit: saldo que se produce cuando los pagos superan los ingresos

En tanto la Balanza de Pagos del pas registr un supervit global de US$ 1.638 millones
durante el segundo trimestre del ao(abril /junio), lo que puso a las reservas Internacionales
en US$18.234 millones, la Cuenta Corriente de esa Balanza registr un supervit de
US$6.697 millones (+1.739,8%) en el primer semestre (enero/junio), mientras que en igual
lapso de 1999 fue de slo US$ 364 millones, inform el Banco Central de Venezuela
(BCV).
El incremento de los ingresos provenientes de las exportaciones petroleras y no-petroleras
en un contexto caracterizado por el inicio de la recuperacin de la actividad econmica
intema, permiti financiar un volumen superior de transacciones externas vinculadas al
mayor gasto real en bienes (productos y servicios). As como un importante nivel de ahorro
externo que se reflej en el fortalecimiento de las Reservas Internacionales del pas."
II Trimestre

La Cuenta Comente registr un supervit de US$ 3.153 millones, determinado

principalmente por el aumento de las exportaciones petroleras fundamentadas en la recuperacin de los precios del crudo en US$ 3.023 millones (+79,8%), al compararlas con los
resultados del segundo trimestre de 1999.
Las exportaciones no-petroleras aumentaron US$367 millones (+38,1%), impulsadas por
mayor dinamismo tanto en las exportaciones del Sector Pblico (+84,7%), como del Sector
Privado (+24,2%). En ste destacan las exportaciones de las industrias automotriz, qumica
y metales bsicos, las cuales fueron determinantes en la recuperacin de las actividades
econmicas durante el segundo trimestre del ao.
Las importaciones de bienes crecieron 28.4% para alcanzar US$4.033 millones, lo que se
corresponde con la reactivacin econmica observada durante el ao.
BIBLIOGRAFIA
BCV. (2.000, Agosto). BC VOZ Econmico: Departamento de informacin y boletn
econmico informativo mensual. Ao 5. Caracas-Venezuela.
Bello, Omar. (2.00, Septiembre 04). Interpretacin de la coyuntura econmica en agosto.
Diario Economa Hoy. P/10-11-12. Caracas-Venezuela.
Contreras, Cesar. (2.000, Septiembre 01). Balanza de pagos del pas registr supervit.
Ultimas Noticias. P/11. Caracas-Venezuela.
Garca, Pedro. (2.000, Septiembre 04). Petrleo dispara las exportaciones. El Universal.
Seccin economa p 2/1. Caracas-Venezuela.
Guidon, Victor. (2.000, Agosto 14). Los emisores en el mercado de capitales venezolanos.
Diario Economa Hoy. P/7. Caracas-Venezuela.
Lpez, Norka. (2000, Septiembre 04). Gasto de inversin del estado disminuy 32.73%
entre 1.991 y 2.000. Diario Economa Hoy. P/8. Caracas-Venezuela.
Ortega, Isabel. (2.000, Octubre 02). Fondo de Estabilizacin cerrara el ao con $ 4.500
millones. Diario Economa Hoy. P/3. Caracas-Venezuela.
Ortega, Isabel. (2.000, Septiembre 25). Flujo privado de divisas contribuye a una mayor
estabilidad cambiaria. Diario Economa Hoy. P/7. Caracas-Venezuela.
Ortega, Isabel. (2.000, Septiembre 27). Flujo de divisas al pas aumento en $100 millones
en los ltimos 45 das. Diario Economa Hoy. P/7. Caracas-Venezuela.
Sin Autor, (2.000, Septiembre 09). Inflacin alcanza 0.8% en agosto. El Universal. Seccin
Economa p 2/1. Caracas-Venezuela.

Sin Autor, (2.000, Octubre 11). Inversin Extranjera acumulada a septiembre cerro en $ 346
millones. Diario Economa Hoy. P/ 10. Caracas-Venezuela.
Tejero, Suhelis. (2.000, Octubre 11). VenAmCham considera que recuperacin econmica
aun es modesta en el pas. Diario Economa Hoy. P/10. Caracas-Venezuela.
Torres, Ricardo. (1.985). Teora del comercio Internacional. (10 ed). Editorial siglo XXI.
Mxico.
ANEXOS
BALANZA DE PAGOS DE MEXICO (miles de Dlares)

Concepto

1964

1965

-406 466

-360 017

Exportacin de
Mercancas y servicios

1 836 185

1994442

1. exportacin de mercancas

1 022 449

1 113 894

46 218

44 325

3. Turismo

240 568

277 629

4. Transacciones Fronterizas

463 284

504 516

I ) Balanza de mercancas y
servicios

2. Produccin de oro y plata

(a)

5. Braceros

28 898

12 037

6. Otros conceptos

34 768

42 041

B) Importacin de
mercancas y servicios (-)

2 242 651

2 354 459

1. importacin de mercancas

1 492 950

1 559 608

2. Turismo

100 165

119 297

3. Transacciones Fronterizas

276 597

294 299

4. Rendimiento de las
inversiones extranjeras
directas

236 082

234 928

5. Intereses sobre deudas

oficiales

54 801

62 184

i) Nafinsa y otros

52 132

55 840

ii) Gubernamental

2 669

6 344

6. Otros Conceptos

82 056

84 143

II) Errores y omisiones (neto)

-138 504

188 274

III) Cuenta Capital ( excluida

la reserva del Banco de
Mxico, S.A.)

576 563

150 787

1964

1965

A) Capital a largo plazo

513 817

180 595

1. Inversiones extranjeras
directas

131 933

197 613

i) reinversiones

50 221

73 498

ii) Nuevas Inversiones

95 060

110 058

iii) Cuentas entre Compaas

16 652

14 057

Concepto

2. Operaciones con valores

(neto)

-8 478

11 939

3. Crditos a Nafinsa y otros

(neto)

384 397

-51 279

i) Disposiciones

695 338

344 198

-310 941

-395 477

4. Deuda gubernamental
(neto) (d)

-24 035

22 322

B) Capital a corto plazo

(excluida la reserva del
Banco de Mxico, S.A.)

62 746

-29 808

1. Particulares y empresas
(neto)

-52 804

-12 457

i) Activos (e)

-84 600

-51 192

ii) Amortizaciones (C)

ii) Pasivos

31 796

38 735

2. Bancos Privados y
nacionales (neto)

115 550

-17 351

i) Activos

-30 057

-6 172

ii) Pasivos

145 607

-11 179

IV) Variacin de la reserva

del Banco de Mxico, S.A. 31 593
( Suma de I, II y III )

-20 956

P: cifras preliminares. (a) deducidos el oro y plata utilizada en el pas para fines
industriales. (b). Incluye los gastos de estudiantes en el extranjero. (c) Incluye crditos
concedidos al exterior para el fomento de las exportaciones mexicanas. (d) El ao de 1964
incluye un pago anticipado al EXIBANK por un crdito de estabilizacin obtenido en aos
anteriores, (e) Incluye la venta neta de billetes de 50 y 100 dlares del Banco de Mxico al
sistema bancario, y a particulares y empresas, y atesoramiento de oro y plata. El signo
negativo significa egreso de divisas.
BALANCE DE PAGOS DE LOS ESTADOS UNIDOS

Pagos a los Estados Unidos

Pagos de los Estados Unidos

(en miles de millones de dlares)

(en miles de millones de dlares)

Exportaciones de Estados Unidos

Importaciones de Estados Unidos

Mercancas 16.2

Mercancas 12.9

Servicios 4.1

Servicios 3.1

Ingreso de inversiones en el extranjero 2.9

Compras militares en el extranjero 3.4

TOTAL 23.2

Ingreso de inversiones extranjeras en el

pas
0.7

Acumulacin de capital extranjero en los Estados

Unidos

TOTAL 20.1

1.2

Salida neta de oro de Estados Unidos

2.3

Errores y omisiones

Ayuda unilateral neta de los Estados

Unidos
2.3

Exportaciones de Capital
norteamericano

-0.5

3.8

TOTAL 26.2

TOTAL 26.2

BALANZA DE PAGOS INTERNACIONALES DE LOS ESTADOS UNIDOS 1953

(en millones de dlares)

Activo (b)

Saldo
acreedores
Pasivo ( c) + o
deudores
(-)

1. Mercancas Invisibles

12.383

10.954

+1.429

2. Fletes

1.232

1.058

+0.174

3. Turismo

0.527

0.895

-0.368

4. Renta e inversiones

1.931

0.451

+1480

Partidas (a)

Mercancas y servicios:
Privado (+)

5. Remesas particulares

---------------

------------

-0.473

6. Servicios Varios

0.911

0.570

+0.341

7. Saldo Pblico

-----------

8. Expor. De material y servicio

militares.

4.281

-----------

+4.281

9. pagos por ayuda militar

--------------

4.281

-4.281

10. otras donaciones

--------------

1.953

-1953

11. Gastos Militares en el

extranjero

---------------

2.456

-2.496

12. Saldo

+2.583

-4.449

---------

13. Saldo de la balanza comercial

Exportaciones (+) o importaciones

-------------(-) netas de oro.

-1.866

-----------

+1.163

Exportaciones (+) o importaciones

(-) netas de cuentas de capital
(pagars)

14. A largo plazo

--------------

----------

-0.419

15. A corto plazo

--------------

----------

+1.148

------------

16. Saldo

17. Pblico

+0.729

--------------

----------

-0.220

--------

18. Saldo de la cuenta de capital

+0.509

19. Errores y omisiones

+0.194