FACULTAD DE ADMINISTRACIN Y NEGOCIOS

ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACN DE

EMPRESAS
TRABAJO FINAL AUTONOMO

VALORACION EMPRESARIAL

DOCENTE
LLIC. JORGE LUIS SALAS MOSCOSO

ALUMNA:
NAVARRO CANAZAS, MONICA RAYZA

IX CICLO

AREQUIPA PER
2016

INTRODUCCION
Existen varios modelos de valoracin financieros que ayudan a
determinar si un proyecto de inversin es rentable o no, como
tambin nos permiten determinar la rentabilidad de una empresa y
el valor que esta representa para sus inversionistas.
El siguiente trabajo muestra en forma breve el desempeo de la
empresa SIDERPERU SAA a travs de la aplicacin de herramientas
tales como la Proyeccin de Ventas, Cash Flow y el Valor Actual Neto
(VAN).
Este anlisis es una proyeccin de cmo es que se puede
desenvolver financieramente al empresa en un plazo futuro
cinco aos.

de

Contenido
INTRODUCCION...............................................................................3
PROBLEMA....................................................................................... 5
MARCO TEORICO............................................................................. 6
1. PROYECCIN DE VENTAS.........................................................6
1.1. Indicando las proyecciones de ventas............................6
1.2. Determinacin de las proyecciones de ventas..............7
1.3. Ventajas de las proyecciones de ventas........................7
2. CASH FLOW................................................................................ 8
2.1. Qu sentido tiene hablar de cash-flow?..........................9
3. VALOR ACTUAL NETO...............................................................9
DESARROLLO................................................................................. 12
A. Proyeccin de Ingresos por ventas hasta 2020.............12
B.

Proyeccin de egresos por costos hasta 2020............13

C. Presentacin de Cash Flow hasta 2020...........................14

D.

Valoracin de la empresa por descuento de flujos.. . .15

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS..................................................18
PREGUNTAS REFLEXIVAS.............................................................19
ANEXOS.......................................................................................... 21
BALANCE GENERAL ORGANIZADO DE FORMA HORIZONTAL.. 21
COMPETIDORES............................................................................. 22
CLCULO DEL BETA 2015.............................................................23
CLCULO DEL CAPM 2015...........................................................24
CLCULO DEL WACC 2015...........................................................24
RENDIMIENTOS DE LA EMPRESA: PERIODOS DICIEMBRE 2012
A DICIEMBRE 2015........................................................................25
PROYECCIN DE INGRESOS Y EGRESOS DEL AO 2011 AL
2015................................................................................................ 27

PROBLEMA
Determinar a travs de la aplicacin de estos modelos financieros
que la empresa SIDERPERU SAA es una empresa que genera
rentabilidad para sus inversionistas y que actualmente es una
empresa de valor; para ello se trabajar con un supuesto
comportamiento proyectado a 5 aos.

MARCO TEORICO
1. PROYECCIN DE VENTAS
Una proyeccin de ventas es la cantidad de ingresos que una
empresa espera ganar en algn momento en el futuro. Es una
prediccin que es sinnimo de una previsin de ventas.
Ambas ayudan a determinar la salud de una empresa y si las
tendencias de ventas estn a la alza o a la baja. Las pequeas
empresas utilizan varias inversiones para determinar las
proyecciones de ventas. La iniciativa por lo general comienza
en

el

departamento

de

ventas.

Hay

ciertas

ventajas

inherentes cuando se calcula y utilizan las proyecciones de

ventas.
1.1.

Indicando las proyecciones de ventas

Las proyecciones de ventas por lo general se expresan en
trminos de unidades y dlares. Las pequeas empresas
tambin asignan un perodo de tiempo determinado para
las proyecciones de ventas. Por ejemplo, las proyecciones
de ventas pueden ser calculadas sobre una base mensual,
trimestral o anual. Por otra parte, la mayora de las
empresas comparan sus proyecciones de ventas con las
cifras de ventas anteriores, mostrando un porcentaje de
incremento o disminucin en comparacin con el perodo
anterior. El periodo anterior puede ser el mismo periodo
del ao anterior. Las proyecciones de ventas tambin se
pueden hacer para varios aos, lo que ayuda a los
gerentes de produccin a planificar y ejecutar sus
departamentos de manera ms eficiente.

1.2.

Determinacin de las proyecciones de ventas

Los propietarios o gerentes de ventas de pequeas
empresas por lo general hacen las proyecciones de
ventas.

Pueden

representantes

de

obtener
ventas,

aportaciones
la

alta

de

direccin

los
y

el

departamento de mercadotecnia. La mayora de las

pequeas empresas primero calculan los costos de
produccin o compra de sus productos o servicios. A
continuacin, determinan el nmero de ventas que se
necesita para alcanzar el equilibrio. Posteriormente, los
empresarios calculan el nmero de llamadas de ventas
que planean hacer y la cantidad de publicidad que se
ejecutar. Las condiciones econmicas, los puntos de
ventas estacionales, la intensidad de la competencia y los
cambios en la poblacin tambin se tienen en cuenta para
determinar las proyecciones de ventas.
1.3.

Ventajas de las proyecciones de ventas

Hay una serie de ventajas de tener al da las previsiones
de ventas precisas. Una de ellas es que puede ser ms
fcil de obtener prstamos. Los bancos a menudo basan
sus decisiones de prstamos en el marco de tiempo en
que una empresa se convierte en un beneficio. Las
empresas

establecidas

pueden

necesitar

mostrar

el

potencial de crecimiento y explicar cmo se derivan los

nmeros.

La

Administracin

de

Pequeos

Negocios

recomienda las previsiones de ventas o proyecciones

como parte del proceso de solicitud de prstamo. Las
proyecciones

de

ventas

tambin

permiten

la

comercializacin y otros departamentos funcionales para

crear

sus

presupuestos

planificar

proyectos.

Las

proyecciones de ventas favorables podran interesarles a

los posibles inversores, aumentando el valor para los
accionistas.

2. CASH FLOW
El cash flow es el indicador de anlisis financiero que nos
permite, a partir de las masas patrimoniales extradas del
balance, valorar la capacidad que tiene una empresa para
generar liquidez y por tanto atender sus pagos.
Cabra pensar que para ello fuera suficiente con conocer el
beneficio de la empresa, sin embargo este concepto como tal
no es vlido, ya que el beneficio contable lleva detrado en s
mismo el importe de las provisiones y de las amortizaciones
que si bien suponen un incremento del gasto contable, no
significan una salida de dinero real de la empresa. As, en
trminos generales el cash flow viene dado por el resultado de
la siguiente frmula:
Cash Flow= Beneficio (despus de impuestos, amortizaciones
y provisiones) + Amortizaciones + Provisiones.
En este sentido, podramos por tanto encontrarnos con una
empresa que en un ejercicio ha visto disminuido su resultado,
y sin embargo haber incrementado su liquidez, y ello por
razn de un incremento en provisiones, por ejemplo.
Existen tres variedades o formas de clculo de cash flow: el
operativo, el financiero y el de inversin, dependiendo de si
para su clculo estamos considerando cobros y pagos,
vinculados a la actividad propia de la empresa, a operaciones
financieras (prstamos, crditos, etc.) o a actividades de
inversin (venta de inmuebles, etc.).

2.1.

Qu sentido tiene hablar de cash-flow?

El ir ms all del beneficio y llegar a hablar de cash-flow
puede resultarnos muy til. Es un primer paso para
conocer nuestra salud financiera, la marcha de la misma,
su evolucin. Y con ella podemos llegar a responder a las
dudas acerca de si seremos capaces de cumplir con
nuestros compromisos de pagos.

3. VALOR ACTUAL NETO

El valor actual neto o VAN actualiza a valor presente los flujos
de caja futuros de un proyecto, descontados a un cierto tipo
de inters i o tasa de descuento, para compararlos con el
valor inicial de la inversin. Como tasa de descuento se utiliza
corrientemente el costo promedio ponderado del capital
(WACC) de la empresa que realiza la inversin. Mide la
rentabilidad del proyecto en valores monetarios deducida la
inversin.
Al calcular el VAN de un flujo neto (ingresos menos egresos),
se obtiene un valor inferior al que se tendra por la simple
suma de esos valores actuales. Esto se debe a la sustraccin
de la inversin del flujo. La regla del VAN, que indica qu
decisin tomar, es:

Valor
VAN > 0

Significado
La
inversin
producira ganancias
por encima de la
rentabilidad exigida.

Decisin
El proyecto puede
aceptarse

VAN < 0

La
inversin
producir
prdidas
por encima de la
rentabilidad exigida.

El proyecto debera
rechazarse

VAN = 0

La
inversin
producir
ganancias
prdidas

Dado que el proyecto

no
agrega
valor
monetario
por
encima
de
la
rentabilidad exigida,
la decisin debera
basarse
en
otros
criterios
como
la
obtencin
de
un
mejor
posicionamiento en
el mercado.

Frmula general del VAN:

no
ni
ni

Dnde:

El valor actual neto es muy importante para la valoracin de

inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en
considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de
mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable,
considerndose el valor mnimo de rendimiento para la
inversin.

DESARROLLO

A. Proyeccin de Ingresos por ventas hasta 2020.

CUENTA

2016

2017

2018

2019

2020

Ingresos de
actividades

2410862 2396907 2359400 2298341 2213730

ordinarias

INGRESO POR VENTAS

3000000
2500000
2000000

f(x) = - 11776x^2 + 21373x + 2401265

R = 1

1500000
1000000
500000
0
2410862

2396907

2359400

2298341

2213730

Polynomial ()

Como se puede observar en el cuadro, las ventas futuras de la

empresa en los prximos 5 aos van a

disminuir, aunque la

variacin no es mucha si se puede observar cmo es que la curva va

descendiendo.
Esto se puede deber a que quizs en el futuro la organizacin pierda
un poco de participacin en el mercado lo cual reducir sus clientes
y eso a su vez modificara el ingreso por sus ventas.

B. Proyeccin de egresos por costos hasta 2020.

CUENTA

Costo de
Ventas

2016

2017

1298410 1077658

2018

2019

2020

779624

404308

48290

COSTO DE VENTAS
1400000
1200000
1000000

f(x) = - 38641x^2 - 104829x + 1441880

R = 1

800000
600000
400000
200000
0
1298410
-200000

1077658

779624

404308

-48290

Polynomial ()

El costo de ventas de SIDERPERU en los prximos 5 aos ira

disminuyendo, lo cual se puede observar en el grfico. Esto significa
que los costos por producir sus productos ser ms bajo cada ao lo
cual va a reducir las prdidas que pueda tener la empresa.

C. Presentacin de Cash Flow hasta 2020.

CUENTA

2016

2017

2018

2410862

2396907

2359400

1298410

1077658

779624

2019

2020

Ingresos
de
actividade

2298341 2213730

s
ordinarias
Costo de
Ventas

CASH

1112452 1319249 1579776

FLOW

404308

-48290

189403 226202
3

2500000

2000000

1500000

1000000

500000

El cuadro representa el flujo de caja de SIDERPERU en los prximos 5

aos el cual muestra un aumento de efectivo, la cual se ha
determinado usando la proyeccin de ingresos y costos. Lo que
significa que la empresa en un futuro aumentara sus ganancias, lo
cual se puede observar claramente en el grfico a pesar de que sus
ingresos hayan disminuido.

D. Valoracin de la empresa por descuento de flujos.

WACC

33.720%

Valor Actual Flujos

S/. 3,351,875.85

Inversin
VALOR

S/.1,579,306.00
S/. 1,772,569.85

A travs de la aplicacin de la frmula del van

obtenemos un

resultado de S/. 1, 772,569.85, lo que significa que el van al ser

mayor que cero representa a una empresa rentable y que dicho
monto es el valor que genera la empresa.

CONCLUSIONES

SUDERPERU SAA es una empresa que actualmente tiene gran

participacin en el mercado ya que como se pudo observar en el
anlisis

de

este

trabajo

el

ingreso

por

sus

ventas

ha

ido

incrementando desde el ao 2011 y aunque a partir del 2016 estos

ingresos han disminuido esto no hay influido en el resultado final
obtenido en la aplicacin del valor actual neto (VAN) ya que este
demuestra que un incremento en los prximos cinco aos; el cual va
a garantizar que la empresa siga trabajando generando un gran
valor para sus inversionistas y para aquellos que deseen invertir en
la empresa.

APORTES Y RECOMENDACIONES

Este trabajo puede complementar alguna otra informacin que se

desee analizar sobre la situacin a futuro de la empresa SIDERPERU,
lo

cual

nos

servir

de

herramienta

para

comprender

el

funcionamiento y la aplicacin de las herramientas financieras

aplicadas en el trabajo.
Es recomendable que la empresa analice aquellos inconvenientes
que puedan dificultar los ingresos por sus actividades ordinarias
para que este no disminuya en los prximos cinco aos.

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS.

BBVA. (Setiembre, 24, 2012). Qu es cash flow? Julio, 30, de Banco

Continental Sitio web: http://www.bbvacontuempresa.es/a/que-es-elcashflow.
Suttle, R. (2015, Octubre). Definicin de Proyeccin de Ventas. La
Voz

de

Houston,

1,

2.

2016,

agosto

1,

De

http://pyme.lavoztx.com/definicin-de-proyeccin-de-ventas11020.html Base de datos.

Court, E., Aching, C., & Aching, J. (2009). Matemticas Financieras.
Argentina: CENGAGE Learning.
Annimo. (2014). Anlisis Econmico. Anlisis Econmico, 1, 22.
2016,

julio

28,

http://apuntesduoc.pbworks.com/f/Valor_actual_neto.pdf
datos.

De
Base

de

PREGUNTAS REFLEXIVAS
1. Qu aprendiste de la actividad?
La aplicacin de estos modelos facilitan el anlisis y comprensin
de sus resultados, en este caso al aplicar estas herramientas pude
comprender que la empresa SIDERPERU SAA es una empresa con
rentabilidad estable y que en un futuro de 5 aos esta seguir
teniendo una gran valor.
2. Cmo puedes mejorar el trabajo realizado?
Con un anlisis de la situacin actual de la empresa y comparar
sus resultados con los obtenidos en el trabajo, para conocer cmo
es que la empresa est trabajando y si es que a un futuro esos
resultados seguirn siendo positivos.
3. Cules de las ideas de la actividad me parecieron ms
importantes?
Para mi cada parte de este trabajo se ha ido complementando de
tal forma que permita desarrollar el trabajo de forma correlativa
facilitando su comprensin.
4. Qu estrategia personal facilit mi aprendizaje?
El trabajo en grupo, el poder compartir e intercambiar ideas y
puntos de vista con mis compaeros ayud a mi aprendizaje el
cual podr reflejar en el desarrollo del trabajo.
5. Cmo me siento acerca de mi desempeo?
Me siento satisfecha ya que he puesto de mi parte para poder
comprender y elaborar este trabajo de investigacin.
6. Qu sugerencia recomiendas para la mejora de la actividad?
Complementarla

con

las

herramientas

necesarias

para

la

obtencin de otros resultados que ayuden a la comprensin del

VAN.

7. Cules fueron mis aciertos y mis errores en desarrollo de la

actividad?
Mis errores fueron al comienzo la determinacin de alguno de los
resultados previos que necesitaba para obtener el VAN, pero para
ello analizar y estudiar bien la informacin me fue til para
comprender que esta herramienta no funciona sola si no que
necesita de otros criterios lo cual mejor mi aprendizaje y mis
aciertos al momento de estudiar el caso de SIDERPERU.
8. Qu dificultad tuve al desarrollar la actividad? Por qu?
Muy pocas de hecho ya que con ayuda de mis compaeros pude
desarrollar mejor el tema y este trabajo en equipo no solo
fortaleci nuestros lazos si no tambin nos ha permitido aprender
mejor la aplicacin del van a una situacin real.
9. Cmo resolv la dificultad que tuve al realizar la actividad?
Consultando libros, algunas pginas web y con ayuda de mis
compaeros,

todo

esto

me

ayud

resolver

aquellos

inconvenientes que me dificultaban el desarrollo de este trabajo.

ANEXOS
BALANCE GENERAL ORGANIZADO DE FORMA HORIZONTAL.
EMPRESA SIDERURGICA DEL PERU S.A.A. - SIDERPERU
CUENTA
Activos
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
Otras Cuentas por Cobrar (neto)
Inventarios
Total Activos Corrientes Distintos de los Activos o Grupos
de Activos para su Disposicin Clasificados como
Mantenidos para la Venta o para Distribuir a los
Propietarios
Total Activos Corrientes
Activos No Corrientes
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar
Otras Cuentas por Cobrar
Propiedades, Planta y Equipo (neto)
Activos intangibles distintos de la plusvala
Activos por impuestos diferidos
Otros Activos no financieros
Total Activos No Corrientes
TOTAL DE ACTIVOS
Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes
Otros Pasivos Financieros
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar
Cuentas por Pagar Comerciales
Otras Cuentas por Pagar
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas
Total de Pasivos Corrientes distintos de Pasivos incluidos
en Grupos de Activos para su
Disposicin Clasificados como Mantenidos para la Venta
Total Pasivos Corrientes
Pasivos No Corrientes
Otros Pasivos Financieros
Pasivos por impuestos diferidos
Total Pasivos No Corrientes
Total Pasivos
Patrimonio
Capital Emitido
Primas de Emisin
Otras Reservas de Capital
Resultados Acumulados
Otras Reservas de Patrimonio
Total Patrimonio
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

2015

2014

2013

2012

117,685
305,848
242,078
63,770
383,387
806,920

147,763
300,716
253,730
46,834
431,449
879,928

72,220
384,189
239,998
144,191
604,797
1,061,206

24,270
361,711
202,435
158,435
625,167
1,011,148

806,920
0
53,097
53,097
659,505
1,978
57,806
0
772,386
1,579,306
0
0
25,598
135,050
77,333
31,574
26,143
160,648

879,928
0
62,113
62,113
689,261
2,305
59,956
0
813,635
1,693,563
0
0
343,735
174,754
103,497
29,108
42,149
518,489

1,061,206
0
0
0
926,545
2,629
0
70,600
999,774
2,060,980
0
0
202,074
210,628
114,276
26,871
69,481
412,702

1,011,148
0
0
0
964,641
3,299
0
70,603
1,038,543
2,049,691
0
0
381,812
101,029
74,194
25,779
1,056
482,841

160,648
0
341,300
0
341,300
501,948
0
1,227,918
83,000
995
(234,555)
0
1,077,358
1,579,306

518,489
0
112,088
0
112,088
630,577
0
1,227,918
83,000
995
(248,927)
0
1,062,986
1,693,563

412,702
0
342,510
38,256
380,766
793,468
0
1,227,918
83,000
995
(44,172)
(229)
1,267,512
2,060,980

482,841
0
575,150
33,736
608,886
1,091,727
0
917,717
83,000
995
(42,310)
(1,438)
957,964
2,049,691

COMPETIDORES
o

CORPORACION ACEROS AREQUIPA S.A

Fundada en 1964 en la ciudad de Arequipa. Iniciamos
nuestras operaciones en el ao 1966 con la puesta en
funcionamiento de nuestra primera Planta de Laminacin de
productos de acero, fabricando ngulos, platinas y perfiles
para atender los mercados de Lima y Arequipa.
Acorde con nuestra filosofa de invertir en tecnologa de punta
en todos nuestros procesos productivos, en el ao 2010
duplicamos la capacidad de produccin de nuestra planta de
Arequipa y en el 2013 culminamos la construccin de nuestro
segundo Tren de Laminacin en la sede de Pisco.

COMERCIAL DEL ACERO S.A.

Comercial del Acero S.A. fue fundada en 1985 en la ciudad de
Lima-Per por un grupo de emprendedores con el objetivo de
establecer una empresa slida basado en el liderazgo
empresarial, planeamiento y enfoque al cliente. Somos la
compaa que lidera el servicio de comercializacin de una
amplia gama de productos siderrgicos nacionales, y adems,
se consolida como la principal importadora de acero para la
industria en general, metalmecnica y civil.

METALURGICA PERUANA S.A.

Desde 1964 nos convertimos en la primera fundicin de hierro
de gran magnitud en el Per y hoy con 50 aos de
experiencia, nos hemos posicionado en el mercado como lder
en el rubro metalrgico, exportando acero para mltiples
industrias y fabricantes de equipos originales (OEMS) en todo
el mundo.

CLCULO DEL BETA 2015.

SIDERPERU
PERIODOS

Rentabilidad

Variacin

2015

0.97%

2014

-12.74%

-1.076

2013

-0.11%

117.923

2012

-5.90%

-0.982

2011

3.46%

-2.703

RENTABILIDAD DE MERCADO
PERIODOS

Rentabilidad

2015

1.08%

2014

2.91%

-0.630

2013

0.67%

3.326

2012

2.65%

-0.746

2011

6.33%

-0.581

Cov(Rm,Re)
Var(Rm)

7.06302126
3.96201115

Variacin

1.78268586

CLCULO DEL CAPM 2015.

Rf
Rm
Riesgo Pas

=
=
=

0.49%
0.34
16.57%

CAPM= Rf + B (Rm-Rf)+Riesgo Pas

CAPM =

0.0049+1.78 (0.34-0.0049)-0.1657

CAPM =

44.06%

CLCULO DEL WACC 2015.

CAPM

44.06%

TEA

16%

Total Pasivos

501,948

Total Patrimonio

1,077,358

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

1,579,306

WACC =

WACC

(TPASIVO/TP+P)*(%)*(1-28%)+(P/TP+P)*(%)*CAPM

(501948/1579306)*(0.16)*(1= 0.28)+(1077358/1579306)*(0.4406)

WACC = 33.72%

RENDIMIENTOS DE LA EMPRESA: PERIODOS DICIEMBRE 2012 A DICIEMBRE 2015.

EMPRESA SIDERURGICA DEL PERU S.A.A. - SIDERPERU
ESTADOS FINANCIEROS | INDIVIDUAL | ANUAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012 ( EN MILES DE
NUEVOS SOLES )
CUENTA
2011
2012
2013
2014
2015
Ingresos de actividades ordinarias
1,580,29 1,681,49 1,738,49 1,607,54 1,486,08
0
2
6
4
0
Costo de Ventas
1,408,00 1,716,14 1,616,98 1,614,15 1,369,97
8
5
7
6
5
Ganancia (Prdida) Bruta
172,282
-34,653
121,509
-6,612
116,105
Gastos de Ventas y Distribucin
-56,332
-51,640
-13,835
-20,918
-20,538
Gastos de Administracin
-45,973
-45,229
-41,472
-44,624
-41,046
Otros Ingresos Operativos
8,595
8,537
13,032
25,443
9,459
Otros Gastos Operativos
-5,867
-26,608
-11,705 -224,227
-6,617
Ganancia (Prdida) por actividades de
72,705 -149,593
67,529 -270,938
57,363
operacin
Ingresos Financieros
1,138
1,114
1,370
1,140
1,615
Gastos Financieros
-20,593
-29,596
-19,201
-12,957
-11,445
Diferencias de Cambio neto
34,166
45,894
-47,558
-20,310
-31,012
Resultado antes de Impuesto a las
87,416 -132,181
2,140 -303,065
16,521
Ganancias
Gasto por Impuesto a las Ganancias
-32,667
32,952
-4,002
98,310
-2,149
Ganancia (Prdida) Neta de Operaciones
54,749
-99,229
-1,862 -204,755
14,372
Continuadas
Ganancia (Prdida) Neta del Ejercicio
54,749
-99,229
-1,862 -204,755
14,372

PROYECCIN DE INGRESOS Y EGRESOS

2015

CUENTA

DEL AO 2011 AL

2011

2012

2013

2014

2015

Ingresos de

1,580,2

1,681,4

1,738,4

1,607,5

1,486,0

actividades

90

92

96

44

80

1,408,0

1,716,1

1,616,9

1,614,1

1,369,9

08

45

87

56

75

ordinarias
Costo de
Ventas

COSTO DE VENTAS
2000000
1800000
1600000 f(x) = - 72022.07x^2 + 414326.93x + 1094316.2
1400000 R = 0.85
1200000
1000000
800000
600000
400000
200000
0
1408008
1716145
1616987
1614156

1369975

Polynomial ()

INGRESO ACTIVIDADES ORDINARIAS

2000000
1800000
1600000 f(x) = - 45234.86x^2 + 245172.34x + 1380846.8
1400000 R = 0.95
1200000
1000000
800000
600000
400000
200000
0
1580290
1681492
1738496
1607544
Polynomial ()

1486080