Anlisis de sensibilidad

Segn Jhonny de Jesus Meza Orozco en su libro Evaluacin de proyectos, El anlisis

sensibilidad es una herramienta que nos ayuda a medir el riesgo de un proyecto.
La sensibilizacin del proyecto se realiza modificando el valor de las variables criticas para
averiguar cmo cambia la rentabilidad del proyecto, y determinar hasta qu punto se puede
modificar el valor de las variables para que el proyecto siga siendo rentable.
La rentabilidad de un proyecto de inversin depende fundamentalmente de dos factores:

Monto de la inversin inicial realizada para la adquisicin de activos y para dotar al

proyecto de un adecuado capital de trabajo.
Beneficios netos del proyecto, que corresponden a los flujos netos de efectivo y no a las
utilidades contables.
Cada uno de estos factores, as mismo, depende de otros factores como son: volumen de ventas,
costos directos, la tasa de descuento, precios de venta, etc. Existe una relacin, que en la
mayora de los casos es inversa, entre cada una de estos factores y la rentabilidad del proyecto,
es decir que al aumentar, por ejemplo, la tasa de descuento disminuye su rentabilidad. Sin
embargo existen dos casos en los cuales la relacin entre la variable y la rentabilidad es
directa: variacin en el precio de venta y variacin en el volumen de ventas.
Frmula del ndice de sensibilidad

IS=

variaci n TIR
variaci n variable analizada

Criterios del anlisis de sensibilidad

1. Cuando es positivo y mayor que la unidad, indica que la rentabilidad del proyecto es
muy sensible ante la variacin del factor que estamos analizando y que existe una
relacin directa entre ambas.
2. Cuando el ndice de sensibilidad es cero, nos indica que ante cualquier variacin del
valor de la variable bajo anlisis, la rentabilidad del proyecto permanece constante.
Anlisis del punto muerto
Cuando se realiza un anlisis de sensibilidad de un proyecto podemos preguntarnos hasta qu
punto puede aumentar o disminuir el valor de la variable, sin que el proyecto deje de ser
rentable.
Frmula del punto muerto

Mximo de variacin=

TIRTasa de descuento
IS

ANLISIS DE SENSIBILIDAD CON VARIACIONES EN LA TASA DE

DESCUENTO
Condiciones de crdito
Institucin
Financiera:
Monto:
Tasa Inters Anual:
Plazo:
Forma de Pago:

Banco ProCredit
20.000,00
11,4%
5 aos
Semestral

se incrementa al 14,50%

Tabla de amortizacin sin incremento de la tasa de inters anual

Aos

Inters

1
2
3
4
5

2.192,28
1.821,14
1.406,48
943,19
425,59

Amortizaci
n Crdito
3.165,45
3.536,60
3.951,26
4.414,54
4.932,14

Tabla de amortizacin con incremento de la tasa de inters anual

Aos

Inters

Amortizaci
n Crdito

1
2
3
4
5

2.796,29
2.350,80
1.838,39
1.248,98
571,00

2.964,81
3.410,29
3.922,70
4.512,11
5.190,09

Estado de resultados sin incremento de la tasa de inters anual

Estado de Resultados Proforma

Detalle
Ingreso por Ventas
- Costo de Produccin
= Utilidad Bruta en Ventas
- Gastos Operacionales
Gastos Administrativos
Gastos de Ventas
=Utilidad Operacional
-Gastos Financieros
Inters
=Utilidad antes de participacin
-15% participacin trabajadores
=Utilidad antes de impuestos
22% Impuesto Renta
=UTILIDAD NETA

Ao 1
810.357,79
600.265,03
210.092,76
104.252,42
41.738,60
62.513,82

Ao 2
1.006.074,91
745.240,68
260.834,24
81.006,66
45.529,48
35.477,19

105.840,34
2192,28
2192,28

47.071,82
38.714,95
179.827,57
1821,14

1821,14
103.648,05
15.547,21
88.100,84
19.382,19
68.718,66

Ao 3
1.212.312,93
898.009,58
314.303,35
85.786,77
48.969,33
41.957,59
228.516,59
1406,48
1406,48

178.006,43
26.700,97
151.305,47
33.287,20
118.018,27

Ao 4
1.432.443,22
1.061.069,06
371.374,17
90.926,92
50.673,24
45.121,47
280.447,25
943,19
943,19

227.110,11
34.066,52
193.043,59
42.469,59
150.574,00

Ao 5
1.667.642,95
1.235.291,07
432.351,88
95.794,71

336.557,17
425,59
425,59

279.504,06
41.925,61
237.578,45
52.267,26
185.311,19

336.131,57
50.419,74
285.711,84
62.856,60
222.855,23

Estado de resultados con incremento de la tasa de inters anual

Estado de Resultados Proforma

Detalle

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

Ingreso por Ventas

810.357,79

1.006.074,91

1.212.312,93

1.432.443,22

1.667.642,95

- Costo de Produccin

600.265,03

745.240,68

898.009,58

1.061.069,06

1.235.291,07

= Utilidad Bruta en Ventas

210.092,76

260.834,24

314.303,35

371.374,17

432.351,88

- Gastos Operacionales

104.252,42

81.006,66

85.786,77

90.926,92

95.794,71

Gastos Administrativos

41.738,60

45.529,48

47.071,82

48.969,33

50.673,24

Gastos de Ventas

62.513,82

35.477,19

38.714,95

41.957,59

45.121,47

=Utilidad Operacional

105.840,34

-Gastos Financieros
Inters

179.827,57

2796,29
2796,29

228.516,59

2350,80
2350,80

280.447,25

1838,39
1838,39

336.557,17

1248,98
1248,98

571,00
571,00

=Utilidad antes de participacin

103.044,05

177.476,77

226.678,20

279.198,27

335.986,16

-15% participacin trabajadores

=Utilidad antes de impuestos

15.456,61
87.587,44

26.621,52
150.855,25

34.001,73
192.676,47

41.879,74
237.318,53

50.397,92
285.588,24

22% Impuesto Renta

19.269,24

33.188,16

42.388,82

52.210,08

62.829,41

=UTILIDAD NETA

68.318,21

117.667,10

150.287,64

185.108,46

222.758,83

Flujo del inversionista sin incremento de la tasa de inters anual

DETALLE
A)

AO 0

AO 2

AO 3

AO 4

AO 5

1.006.074,91

1.212.312,93

1.432.443,22

1.667.642,95

Flujo de Beneficios
Ingresos por Ventas

Valor Residual Activos Fijos

15.328,92

Recuperacin Capital de Trabajo

85.474,35

TOTAL FLUJO BENEFICIOS

B)

AO 1

810.357,79

810.357,79

1.006.074,91

1.212.312,93

1.432.443,22

1.768.446,23

3.365,29

6.006,43

3.624,17

Flujo de Costos
Inversin Fija

51.771,05

Inversin Diferida

6.200,00

Capital de trabajo

85.474,35

Costo de Produccin *

596.308,76

741.284,41

893.932,95

1.056.939,56

1.231.031,95

Gastos Operacionales *

96.983,21

73.737,45

78.517,55

83.446,86

88.314,65

Gastos Financieros
TOTAL FLUJO DE COSTOS

2.192,28

1.821,14

1.406,48

943,19

425,59

143.445,40

695.484,25

816.843,00

977.222,28

1.147.336,04

1.323.396,37

(143.445,40)

114.873,54

189.231,92

235.090,65

285.107,18

445.049,86

(A-B)

FLUJO ECONMICO

(+)

Crdito

(-)

Amortizaciones Crdito

3.165,45

3.536,60

3.951,26

4.414,54

4.932,14

(-)

15% Reparto Utilidades

15.547,21

26.700,97

34.066,52

41.925,61

50.419,74

(-)

22% Impuesto a la Renta

19.382,19

33.287,20

42.469,59

52.267,26

62.856,60

(=)

FLUJO DE EFECTIVO O FINANCIERO

76.778,69

125.707,15

154.603,29

186.499,77

326.841,38

20.000,00

(123.445,40)

* Se exluye depreciaciones y amortizaciones

Flujo del inversionista con incremento de la tasa de inters anual

DETALLE
A)

AO 1

AO 2

AO 3

AO 4

AO 5

1.006.074,91

1.212.312,93

1.432.443,22

1.667.642,95

Flujo de Beneficios
Ingresos por Ventas

Valor Residual Activos Fijos

15.328,92

Recuperacin Capital de Trabajo

85.474,35

TOTAL FLUJO BENEFICIOS

B)

AO 0

810.357,79

810.357,79

1.006.074,91

1.212.312,93

1.432.443,22

1.768.446,23

3.365,29

6.006,43

3.624,17

Flujo de Costos
Inversin Fija

51.771,05

Inversin Diferida

6.200,00

Capital de trabajo

85.474,35

Costo de Produccin *

596.308,76

741.284,41

893.932,95

1.056.939,56

1.231.031,95

Gastos Operacionales *

96.983,21

73.737,45

78.517,55

83.446,86

88.314,65

Gastos Financieros

2.796,29

2.350,80

1.838,39

1.248,98

571,00

143.445,40

696.088,25

817.372,66

977.654,19

1.147.641,82

1.323.541,78

(143.445,40)

114.269,54

188.702,25

234.658,74

284.801,40

444.904,45

TOTAL FLUJO DE COSTOS

(A-B)

FLUJO ECONMICO

(+)

Crdito

(-)

Amortizaciones Crdito

2.964,81

3.410,29

3.922,70

4.512,11

5.190,09

(-)

15% Reparto Utilidades

15.456,61

26.621,52

34.001,73

41.879,74

50.397,92

(-)

22% Impuesto a la Renta

19.269,24

33.188,16

42.388,82

52.210,08

62.829,41

(=)

FLUJO DE EFECTIVO O FINANCIERO

76.578,88

125.482,29

154.345,49

186.199,47

326.487,02

* Se exluye depreciaciones y amortizaciones

20.000,00

(123.445,40)

Clculo de la tasa de descuento sin incremento

Financiamiento del proyecto
Inversin Fija
I.
III
Capital de Trabajo
.

31.771,05

20.000,00 51.771,05

85.474,35

INVERSIN TOTAL
Porcentaje

123.445,40
86,06%

85.474,35

20.000,00 143.445,40
13,94%
100,00%

Datos:
Tasa de inters nominal:
Tasa pasiva referencial al 25 de mayo de 2016
Tasa de riesgo a mayo 2016
Tasa de inflacin
Tasa de riesgo pas=

11,5
-5,47
6,03
3,78
891 / 100
8,91

Costo Promedio Ponderado de Capital

Detalle

Valor

Ti

CPPC

Recursos propios

123.445,40

0,86

5,47

4,71

Crdito

20.000,00

0,14

11,50

1,60

Total

143.445,40

1,00

6,31

Tasa de descuento
TD=
CPPC+Ti+Tr
TD=
6,31 + 3,78 + 8,91
TD=
19,00

Clculo de la tasa de descuento con incremento

Tasa de inters nominal:
Tasa pasiva a julio 2016
Tasa de riesgo

14,5
6,01
8,49

Tasa de inflacin
Tasa de riesgo pas=
al 19 de julio del 2016

3,78
861 / 100
8,61

Costo Promedio Ponderado de Capital

Detalle
Valor
%
REC.
PROP.
123.445,40
CREDITO
20.000,00
TOTAL
143.445,40

Ti
0,86
0,14
1,00

6,01
14,50

5,17
2,02
7,19

Tasa de descuento incrementado

TD= CPPC+Ti+Tr
TD=
7,19 + 3,78 + 8,61
TD=
19,58
Flujos del inversionista sin incremento en la TD
DETALLE

AO 0

AO 1

FLUJO NETO

(123.445,40)

76.778,69

FLUJO
ACTUALIZADO

(123.445,40)

40.161,50

AO 2

AO 3

AO 4

AO 5

125.707,
15

154.603,
29

186.499,77

326.841,
38

13.962,25

12.799,2
2

34. 22.127,2
395,25 0

Calculo del VAN y la TIR sin incremento en la TD

VAN
=
(123.445,40)

76.778,69

+ 125.707,15
1,4
2

1,19
VAN
=
(123.445,40)

+ 154.603,29
1,69

+ 186.499,7
7
+ 326.841,38
2,0
1
2,39

474.998,19

VAN
=
351.552,79

TIR
=

0,1900

TIR
=

0,911748408
2

0,9117

0,1900

$ 351.552,79
$ 351.552,79 - $ 0,00

Comprobacin
(123.445,40 +
VAN= )
76.778,69
1,91175

+ 125.707,15

+ 154.603,29

3,65478

6,98702

+ 186.499,7
7
13,35743

+ 326.841,38
25,53605

(123.445,40 +
VAN= )
123.445,42
VAN=

0,0

Flujos del inversionista con incremento en la TD

DETALLE
FLUJO NETO
FLUJO
ACTUALIZADO

AO 0
(123.445,40)
(123.445,40)

AO 1

AO 2

AO 3

AO 4

76.578,88 125.482,29 154.345,49 186.199,47

34.38
40.089,49
9,46 22.144,11 13.985,06

AO 5
326.487,02
12.837,29

Clculo del VAN y la TIR sin incremento en la TD

+
VAN= (123.445,40) + 76.578,88
1,20

+ 125.482,29
1,43

+ 154.345,49
1,71

186.199,47
2,04

+ 326.487,02
2,45

VAN= (123.445,40) + 466.602,02

VAN= 343.156,62

TIR
= 0,00196 + 0,91020

0,0019
6
*

$ 343.156,62
$
$
343.156,62 - 0,00

TIR 0,91019
= 9
TIR
=
91,020
Comprobacin
+
VAN= (123.445,40)

VAN= (123.445,40)

+ 76.578,88

+ 125.482,29

+ 154.345,49

1,91020

3,64886

6,97005

123.445,4
+ 0

186.199,47
13,31417

+ 326.487,02
25,43272

VAN= 0,00

Anlisis del ndice de sensibilidad

Mximo de variacin=

TIRTasa de descuento
IS

Tasa de descuento

%
Variacin

19,00%
19,58%

0
-0,584%

Original
Incremento

VPN
351.552,7
9
343156,62

TIR

% Variacin
TIR

IS

91,17%
91,02%

0,15%

-25,697006%

Interpretacin:
La rentabilidad disminuy en un 25,70% al incrementarse la tasa de descuento en 0,584
puntos porcentuales. Este resultado negativo nos indica que la relacin entre la
rentabilidad del proyecto y la tasa de descuento es inversa; es decir al aumentar la tasa
de descuento disminuye la rentabilidad.
Por cada punto porcentual de aumento en la tasa de descuento, la TIR disminuir en
25.69 puntos porcentuales.

Anlisis del punto muerto

Mximo de variacin=

TIRTasa de descuento
IS

Mximo de variacin=

91.0219.58
25.697

Mximo de variacin=2.78
Interpretacin:
Para que el proyecto sea rentable, solamente la tasa de descuento debe aumentar en 2,78 puntos
porcentuales

ANLISIS DE SENSIBILIDAD INCREMENTANDO EL MARGEN DE

UTILIDAD DE 35% A 45%
Precio de venta sin incremento en el margen de utilidad de 35% a 45%
Ao
1
2
3
4
5

Costo
Produccin
Unitario
1,32
1,37
1,41
1,46
1,51

Utilidad
del 35%

Precio de
Venta

0,46
0,48
0,49
0,51
0,53

1,79
1,85
1,91
1,97
2,04

Precio de venta con incremento en el margen de utilidad de 35% a 45%

Ao
1
2
3
4
5

Costo
Produccin
Unitario
1,32
1,37
1,41
1,46
1,51

Utilidad
del 35%

Precio de
Venta

0,60
0,62
0,64
0,66
0,68

1,92
1,99
2,05
2,12
2,19

Ingreso por ventas sin incremento en el margen de utilidad de 35% a 45%

Ao

Unidades
a Producir

Precio de
Venta

Ventas
Totales

1
2

453.600
544.320

1,79
1,85

810.357,79
1.006.074,9

635.040

1,91

725.760

1,97

816.480

2,04

1
1.212.312,9
3
1.432.443,2
2
1.667.642,9
5

Ingreso por ventas con incremento en el margen de utilidad de 35% a 45%

Ingreso por Ventas
Ao

Unidades
a Producir

Precio de
Venta

Ventas
Totales

453.600

1,92

544.320

1,99

635.040

2,05

725.760

2,12

816.480

2,19

870.384,29
1.080.598,9
8
1.302.113,8
9
1.538.550,1
3
1.791.172,0
6

Estado de resultados con incremento en el margen de utilidad de 35% a 45%

Estado de Resultados Proforma

Detalle

Ao 1
870.384,2
9
600.265,0
3
270.119,2
6
104.252,4
2

Ingreso por Ventas

- Costo de Produccin
= Utilidad Bruta en Ventas
- Gastos Operacionales
Gastos Administrativos
Gastos de Ventas
=Utilidad Operacional
-Gastos Financieros
Inters
=Utilidad antes de participacin
-15% participacin trabajadores
=Utilidad antes de impuestos
22% Impuesto Renta
=UTILIDAD NETA

41.738,6
0
62.513,8
2

Ao 2
1.080.598,9
8

1.302.113,89

745.240,68
335.358,30
81.006,66
45.529,4
8
35.477,1
9

165.866,8
4
2192,28
2192,28

1.791.172,06

898.009,58

Ao 4
1.538.550,1
3
1.061.069,0
6

404.104,31

477.481,07

555.880,98

85.786,77
47.071,8
2
38.714,9
5

254.351,64
1821,14
1821,14

163.674,5
5
24.551,18
139.123,3
7
30.607,14
108.516,2
3

Ao 3

1.235.291,07

90.926,92
48.969,3
3
41.957,5
9

318.317,54
1406,48
1406,48

Ao 5

95.794,71
50.673,2
4
45.121,4
7

386.554,16
943,19
943,19

460.086,27
425,59
425,59

252.530,50
37.879,58

316.911,07
47.536,66

385.610,96
57.841,64

459.660,68
68.949,10

214.650,93
47.223,20

269.374,41
59.262,37

327.769,32
72.109,25

390.711,58
85.956,55

167.427,72

210.112,04

255.660,07

304.755,03

Flujo del inversionista con incremento en el margen de utilidad de 35% a 45%

FLUJO DE EFECTIVO DEL INVERSIONISTA

A)

B)

(AB)

DETALLE
Flujo de Beneficios
Ingresos por Ventas
Valor Residual Activos Fijos
Recuperacin Capital de Trabajo
TOTAL FLUJO BENEFICIOS
Flujo de Costos
Inversin Fija
Inversin Diferida
Capital de trabajo
Costo de Produccin *
Gastos Operacionales *
Gastos Financieros
TOTAL FLUJO DE COSTOS
FLUJO ECONMICO

AO 0
-

AO 1

AO 2

AO 3

AO 4

AO 5

870.384,29
870.384,29

1.080.598,98
1.080.598,98

1.302.113,89
1.302.113,89

1.538.550,13
1.538.550,13

1.791.172,06
15.328,92
85.474,35
1.891.975,33

51.771,05
6.200,00
85.474,35
143.445,40

596.308,76
96.983,21
2.192,28
695.484,25

741.284,41
73.737,45
1.821,14
816.843,00

3.365,29
893.932,95
78.517,55
1.406,48
977.222,28

6.006,43
1.056.939,56
83.446,86
943,19
1.147.336,04

3.624,17
1.231.031,95
88.314,65
425,59
1.323.396,37

(143.445,40)

174.900,04

263.755,99

324.891,61

391.214,09

568.578,97

(+)
(-)
(-)
(-)
(=)

Crdito
Amortizaciones Crdito
15% Reparto Utilidades
22% Impuesto a la Renta
FLUJO DE EFECTIVO O FINANCIERO
* Se exluye depreciaciones y amortizaciones

20.000,00
(123.445,40)

3.165,45
24.551,18
30.607,14
116.576,26

3.536,60
37.879,58
47.223,20
175.116,61

3.951,26
47.536,66
59.262,37
214.141,32

4.414,54
57.841,64
72.109,25
256.848,65

4.932,14
68.949,10
85.956,55
408.741,17

Fulos de efectivo sin incremento en el margen de utilidad de 35% a 45%

DETALLE

AO 0

AO 1

FLUJO NETO

(123.445,40
)

76.778,69

FLUJO
ACTUALIZADO

(123.445,40
)

40.161,50

AO 2

AO 3

125.707,1
5

154.603,
29

34.3 22.127,2
95,25 0

AO 4

AO 5

326.841,
186.499,77 38

13.962,25

12.799,2
2

Flujos de efectivo con incremento en el margen de utilidad de 35% a 45%

DETALLE

AO 0

AO 1

AO 2

AO 3

AO 4

AO 5

175.116,6
1

214.141,
32

256.848,65

408.741,
17

10.201,91

7.247,75

FLUJO NETO

(123.445,40)

116.576,26

FLUJO
ACTUALIZADO

(123.445,40)

52.042,86

34.9 19.052,5
00,32 7

Clculo VAN con incremento en el margen de utilidad de 35% a 45%

VAN
=

(123.445,40)

VAN
=

(123.445,40)

VAN
=

524.619,01

116.576,26
1,19

175.116,61

214.141,32

1,42

256.848,65

1,69

2,01

648.064,41

Clculo TIR con incremento en el margen de utilidad de 35% a 45%

TIR
=

0,1900

1,2400

0,1900

$ 524.619,01
$
$
524.619,01 - 0,00

TIR 1,24000494
=
98
TIR
=
124,00
Relacin Costo- beneficio sin incremento
RB/C =

3.566.214
,25 =
3.011.319,93

Relacin Costo- beneficio con incremento

1,18

408.741,17
2,39

3.827.249
,27 =
3.011.319,93

RB/C =

1,27

Anlisis del ndice de sensibilidad

Mximo de variacin=

TIRTasa de descuento
IS

Precio de venta- Ao 1

%
Variacin

1.79
1.92

0
-0.13

Original
Incremento

VPN
351.552,7
9
524.619,01

TIR

% Variacin
TIR

IS

91,17%
124,00 %

-32.83%

252,54%

Interpretacin:
La rentabilidad aument en 252.54% % al incrementarse el precio de venta en 0.13
puntos porcentuales. Este resultado positivo nos indica que la relacin entre la
rentabilidad del proyecto y el precio de venta es directa; es decir al aumentar el precio
de venta, aumenta la rentabilidad.
El ndice de sensibilidad es mayor que la unidad, esto indica que la rentabilidad del
proyecto es muy sensible a la variacin de la tasa de descuento.
Por cada punto porcentual de aumento en el precio de venta, la TIR aumentar en
252.54 puntos porcentuales.

Anlisis del punto muerto

Mximo de variacin=

TIRTasa de descuento
IS

Mximo de variacin=

12419.00
252.54

Mximo de variacin=0.42