Por qu es importante la calificacin

crediticia?
Al finalizar la semana pasada la agencia calificadora Fitch Ratings redujo la
perspectiva de la calificacin crediticia colombiana como emisor de deuda
pblica de largo plazo en moneda extranjera.

por GERMN VERDUGO

Al finalizar la semana pasada la agencia calificadora Fitch Ratings
redujo la perspectiva de la calificacin crediticia colombiana como
emisor de deuda pblica de largo plazo en moneda extranjera,
pasndola de estable a negativa, lo cual significa que de haber un
movimiento en la calificacin crediticia del pas sera una reduccin
del actual BBB a BBB-. Infortunadamente, esta decisin que es una
importante alerta sobre la situacin fiscal del pas a la luz de las
perspectivas macroeconmicas y polticas, generalmente pasa
desapercibido por la ausencia de una interpretacin adecuada.
La calificacin crediticia es una opinin experta de una entidad
independiente denominada agencia calificadora que evala la
capacidad de pago de un emisor de deuda en las condiciones
especficas determinadas al momento de la emisin de dicha
obligacin (plazos, intereses anuales, devolucin del capital). Esta
calificacin de riesgo crediticio permite a los inversionistas establecer
el nivel de tasa de inters que debera estar pagando un emisor de
ttulos de deuda (bonos, certificados de depsito o titularizaciones) en
cualquier momento del tiempo, aunque, generalmente, las agencias
calificadoras solamente publican una vez al ao el nivel de
calificacin otorgado a un emisor o a un ttulo de deuda especfico.
Los niveles de calificacin estn agrupados en dos principales
categoras: Grado de Inversin y Alto Rendimiento (high yield). En la
primera categora compuesta por las calificaciones AAA, AA, A y BBB
se encuentran las emisiones de deuda sobre las cuales hay pocas
dudas sobre su capacidad de pago a corto plazo, mientras que la otra
categora compuesta por las calificaciones BB, B, CCC, CC y C se
ubican los ttulos de deuda que poseen diversos grados de
vulnerabilidad para cumplir oportunamente los flujos de pagos
prometido por el emisor o la fuente de pagos de la deuda.
Lea tambin: Evasin fiscal: Un debate incompleto
En sntesis, entre ms cercano a AAA la calidad crediticia es mayor,
por lo cual los retornos esperados y la volatilidad de las inversiones

deben ser menores con respecto a los ttulos que se van alejando
hacia el C que es la calificacin ms prxima a una cesacin de pagos
parcial o total de un determinado ttulo de deuda. En consecuencia,
los emisores de ttulos de deuda con mejor calificacin crediticia
tienden a obtener financiacin ms barata que otros emisores y,
adicionalmente, los que pertenecen a la categora de grado de
inversin pueden contar con una base de inversionistas ms amplia,
puesto que muchos inversionistas alrededor del mundo tienen la
restriccin de invertir solamente en ttulos categorizados como grado
de inversin.
En el caso de la calificacin de Colombia que segn dos de las tres
principales calificadoras (Standard and Poor`s y Fitch ratings) podra
bajar un nivel en los prximos trimestres para ubicarse en el piso de
la categora grado de inversin significa que hoy en da el costo
promedio de financiacin a travs de ttulos de deuda pblica en
dlares se ubica alrededor de 250 puntos por encima de la deuda
pblica estadounidense. Es decir que si al gobierno americano la
deuda en dlares a un plazo de 10 aos le cuesta el 1.60% anual, al
gobierno colombiano una deuda a similar plazo y en la misma
moneda le costara 2.50% ms, es decir algo cercano a 4.10% anual.
En trminos comparativos el gobierno de Ecuador (calificacin B)
acaba de realizar una emisin en dlares a 5 aos con un costo anual
de 10.75%, mientras que el gobierno de Brasil (calificacin BB) emiti
deuda pblica en dlares a 30 aos a una tasa de inters anual de
5.90%. El caso de Ecuador da cuenta de que a pesar de un contexto
global de bajas tasas de inters, las condiciones financieras no han
sido del todo favorables puesto que ha tenido que endeudarse a una
tasa alta y a un plazo corto lo cual pone mayores presiones a una
situacin fiscal ya deteriorada.
Lea tambin: Mercado laboral: termmetro de la economa
Por tal razn, las advertencias de Fitch Ratings en la decisin del
pasado viernes sobre Colombia son claras: el deterioro fiscal sumado
al desbalance en las cuentas externas estn afectando la capacidad
de pago de la deuda pblica. Si bien hasta ahora se puede mantener
el grado de inversin y el acceso fcil al financiamiento externo es
cada vez ms apremiante buscar nuevas fuentes de crecimiento
econmico y de ingresos pblicos que reemplacen el espejismo de
nacin petrolera en el que se soport el sector pblico casi una
dcada.
Pueden pasar muchas reformas tributarias pero al final este remedio
puede ser pero que la enfermedad puesto que la inversin privada
pude cansarse prximamente e soportar un gasto pblico a todas
luces insostenible, mientras que poco se avanza en los verdaderos
determinantes de la competitividad como mejorar los estndares de
calidad y pertinencia de educacin, formalizar el transporte y hacerlo

eficiente, mejorar la logstica, garantizar estndares mnimos de

justicia y seguridad en muchas regiones del pas.