TRABAJO DE ADMINISTRACIN FINANCIERA

Optimizacin del Efectivo

Fecha:
Diciembre 10 del 2015

Introduccin

En una poca actual, la administracin de los recursos en las empresas juega un papel
importante, la correcta administracin del efectivo se ha convertido en una actividad de gran
relevancia debido a que el efectivo es el activo ms lquido que posee una empresa y debe ser
administrado de una manera muy cuidadosa.

La administracin del efectivo y valores negociables tiene un tratamiento cauteloso ya que

busca aprovechar al mximo la utilizacin del efectivo disponible en una empresa. La
rentabilidad que se puede obtener del efectivo con una correcta administracin de fondos es
importante para el crecimiento y posicin de una empresa con relacin a su mercado
competitivo, saber utilizar correctamente los saldos de efectivo en inversiones para no
mantener dinero ocioso.

Un correcto manejo del efectivo, no esta en el hecho de mantener efectivo en exceso ni mucho
menos el hecho de que la empresa pase por momentos de iliquidez , pues el concepto de
liquidez esta estrechamente relacionado con el tema del Capital de Trabajo y cuando no se
cuenta con el efectivo de forma inmediata hace que la empresa se encuentre vulnerable frente
a la competencia pues mientras otras mejoran su produccion, captan mayor mercado, entre
otras cosas, nuestra empresa puede estancarse por no contar con los recursos suficientes.

Es por esto que es fundamental analizar las herramentas con las que contamos para establecer
saldos ptimos de efectivo con los que la empresa debe disponer, para ello en este trabajo se
desarrolla el proceso de administracin de efectivo asi como de valores negociables y de
manera mas enftica se desarrollar los modelos de Miller-Orr y BAT, pues a travs de ellos
se establecen saldos ptimos de efectivo.

Concepto de Efectivo
Es el dinero con el que cuenta una empresa en caja o los saldos de cuentas bancarias para
cubrir las operaciones del negocio.
Valores negociables
Son las diferentes inversiones que realiza una empresa con la liquidez excedente que dispone,
estas inversiones se realizan a corto plazo garantizando la convertibilidad rpida en efectivo
de las inversiones.
Razones para conservar efectivo
Liquidar transacciones
Se debe mantener efectivo para cubrir transacciones originadas por el giro normal del
negocio, es decir para pagar cuentas que surgen en actividades normales de pagos y cobros de
la empresa, entre estas transacciones se tiene por ejemplo:

Pago de Sueldos y Salarios

Transacciones comerciales
Compras
Pago de Impuestos

Existen tanto flujos de entrada como flujos de salida de efectivo, los flujos de entrada hacen
referencia a las cobranzas y los flujos de salida a los desembolsos, los cuales no estn
sincronizados
Especulativo
Es el efectivo mantenido con el propsito de aprovechar ciertas situaciones que brinden
mayores beneficios econmicos a una empresa, se mantiene este efectivo por ejemplo para:

Compras a menor costo

Tasas de inters atractivas

Permite aprovechar oportunidades de inversin adicionales que pueden presentarse,

aprovechar los cambios esperados en precios de valores, entre otros.
Precaucin
Es el efectivo que mantiene una empresa y acta como un soporte o amortiguador para hacer
frente a cualquier situacin inesperada, es decir, hacer frente a situaciones contingentes.
Brinda un margen de seguridad ya que acta como una reserva financiera.
Esto se da por el hecho de que no es posible sincronizar las entradas y salidas de efectivo.

Costos de Mantenimiento
Estos costos surgen cuando una empresa mantiene dinero que no genera beneficios es decir
mantiene dinero ocioso, el costo de mantener dinero ocioso es precisamente el dejar de
percibir una rentabilidad del mismo.
Es por esto que cada empresa debe mantener un nivel de liquidez acorde a sus operaciones
que no provoquen una sobre liquidez o que llegue a quedarse sin fondos.
Tcnicas de administracin del efectivo
En la actualidad en la administracin del efectivo se toma en cuenta dos variables que
influyen en el correcto manejo de este las que son:

Tasas de Inters: Son cambiantes en el tiempo.

Nuevas Tecnologas: Nuevos mecanismos electrnicos y computarizados para la
transferencia de fondos, han permitido un mejor manejo del efectivo.

Una correcta administracin del efectivo estudia tanto la entrada como la salida de efectivo
de una empresa.
La administracin del efectivo y de los valores negociables no pueden separarse, la
administracin de una implica la administracin de la otra. Los valores negociables
proporcionan, generalmente, un rendimiento mucho ms bajo que los activos de tipo
operativo.
Valores Negociables
Los valores negociables son empleados por las empresas como un sustituto del efectivo, son
usados como sustitutos de saldos para transacciones, estos valores son fcilmente negociables.
Entre los valores negociables ms comunes estn:

Certificados de depsito
Papeles Comerciales
Certificados de Depsitos negociables.
Aceptaciones Bancarias

Para lograr un mejor manejo del efectivo, existen distintos metodos que nos permite lograr
este objetivo, los mismos que se detallan a continuacin.

Determinacin del saldo de efectivo ptimo

Modelo de Baumol Allais Tobin (BAT)

Concepto
El modelo BAT es un instrumento clsico para analizar el problema de la administracin de
efectivo. Se caracteriza por ser un modelo muy directo y til para mostrar las variables de la
administracion del efectivo.
Supuestos
El modelo BAT supone que el flujo de salidas de efectivo es el mismo cada dia y que
se conoce con certeza.
No se recibe dinero durante el perodo proyectado y,
No existe un fondo de seguridad.
Objetivo
El objetivo de este modelo es establecer el saldo de efectivo ptimo de acuerdo a las
necesidades de la empresa.
Procedimiento para el clculo
Para poder establecer el clculo mediante este mtodo, es fundamental conocer las variables
que intervienen, entre las cuales estn:
C = Saldo inicial de efectivo.
T = Importe total de efectivo requerido para fines transaccionales durante el perodo de
planeacin, el mismo que puede de un ao.
K = Tasa de inters de los instrumentos financieros negociables, que mide el costo de
oportunidad de mantener efectivo.
F = Costo fijo de una operacin en actividades que se requieran para reponer efectivo.
Con esta informacin es posible determinar el costo total de cualquier poltica de mantener
saldos en efectivo y determinar as el nivel ptimo.
Mantener efectivo tiene un costo de oportunidad. Este costo mide lo que se podra ganar si
esos fondos se destinaran a la mejor colocacin disponible.
Por consiguiente el costo de oportunidad CO total del efectivo C se mide multiplicando el
saldo de efectivo promedio por la tasa de inters correspondiente al perodo porque sta mide
el costo de oportunidad K del dinero retenido.
El saldo mensual se calcula dividiendo el saldo al comienzo del mes para 2, porque se supone
que el valor baja de C al comienzo hasta llegar a 0 al final. Entonces;
Costo de oportunidad CO = (C/2)*K

Por lo general cuando las empresas poseen excedentes colocan los fondos en instrumentos
financieros y obviamente cuando los necesita recupera dichos fondos, sin embargo se incurre
en costos de transaccin.
Estos costos dependen del nmero de veces que la empresa tendr que vender instrumentos
financieros negociables durante un periodo determinado (si en un ao necesita T dolares de
efectivo para realizar sus transacciones y el saldo al comienzo de cada mes es C, entonces;
T/C indica el nmero de veces que debe requerirse esos fondos e incurrir en el costo por
unidad F). Entonces los costos de transaccin se determinan as:
Costo de transaccin CC = (T/C)*F

El costo total se calcula:

Costo Total CT

CO
(C/2) *K

CC

+ (T/C)*F

Los costos de transaccin disminuyen a medida que aumenta el saldo de efectivo promedio de
la empresa debido a que, al tener suficiente efectivo se incurren en menos costos de
transaccion para mantener ese saldo de efectivo.
Los costos de oportunidad, en cambio, aumentan a medida que se incrementan los saldos de
efectivo debido a que ese efectivo no genera ningn rendimiento. El saldo ptimo de efectivo
es igual a C* y corresponde al punto E en el que se intersectan las dos curvas. En este punto
los costos de oportunidad y de transaccin son iguales, por lo que en E se tiene
E:

Costo de oportunidad = Costo de transaccin (CO = CC)

Esto se ve de mejor manera tal y como se lo presenta en el grafico que se detalla mas
adelante.
Finalmene luego de resolver de forma algebraica los Costos Totales se tiene la formula del
metodo BAT para estblecer el SALDO DE EFECIVO OPTIMO:
C* =

Grfico

APLICACIN DE MODELO BAT

La empresa BONI S.A, realiza desembolsos de efectivo mensuales de $ 25000 dlares,
durante un periodo de un ao, se sabe que el Banco del Pacfico, un Banco que cuenta con
calificacin AAA+, ofrece pagar una tasa del 6,25%, el costo fijo para reponer saldos de
efectivo es de $2000 por transaccin. Determinar el saldo inicial de efectivo ptimo as como
su costo total.

T
K
F

25000*12

C*

300000,00
6,25%
2000,00

138564,04

COSTO DE OPORTUNIDAD (CO)

(138564,04/2)*6,25%

4330,13

COSTO DE TRANSACCIN (CC)

(300000/138564,04)*2000

4330,13

4330,13+4330,13

8660,25

COSTO TOTAL (CT)

EFECTIVO
PTIMO

ROTACIN EFECTIVO

135864,04/25000

12/5,54

5,54

DAS QUE DURA

EL EFECTIVO

2,17 VECES

Modelo Miller Orr

Miller era un profesor de la Universidad de Chicago cuando fue galardonado con el Premio
Nobel de Economa en 1990 , junto con Harry Markowitz y William Sharpe, por su trabajo en
la "teora de la economa financiera", con Miller citado especficamente por sus
contribuciones fundamentales a la "teora de las finanzas corporativas".1
Origen
Merton Miller y Daniel Orr (1966) ampliaron el Modelo de Baumol mediante la
incorporacin de un proceso de generacin estocstica para los cambios peridicos en los
saldos de efectivo2
Los creadores de este modelo analizaron que no se puede saber con exactitud las entradas o
salidas de efectivo de caja, segn los autores determinaron que los saldos de efectivo fluctan
de una manera no estandarizada entre un lmite superior y un lmite inferior.

1
2

http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-Modigliani-Miller.htm
https://es.scribd.com/doc/64706649/Modelo-Miller

El modelo desarrollado consiste en reducir la fluctuacin de los saldos entre un lmite superior
y un lmite inferior para este efecto la empresa compra o vende ttulos para tener un saldo
deseado.
Los limites tanto superior como inferior que se desean establecer dependen de tres variables:

Variabilidad diaria de Flujos de caja.

Costo de vender o comprar ttulos (costos de Transaccin).
Costo de Oportunidad.

Desarrollo del modelo

Para el desarrollo de este modelo se deben establecer tres variables:

Limite Superior de efectivo

Lmite Inferior de efectivo
Saldo de efectivo Objetivo

El saldo de efectivo va a fluctuar entre el lmite superior y el lmite inferior de efectivo, y el

modelo de Miller Orr busca encontrar el saldo objetivo para equilibrar esta fluctuacin.
Saldo Objetivo: Es el saldo promedio de efectivo deseado en mantener entre el lmite mximo
y mnimo.
Lmite superior de efectivo : Es el lmite mximo hasta el cual la administracin puede
disponer de efectivo. Si es que el saldo de efectivo alcanza el nivel mximo de efectivo
establecido, entonces la empresa deber invertir el saldo excedente hasta alcanzar el saldo
objetivo.
Lmite inferior de efectivo: Es el lmite mnimo que la empresa est dispuesto a tolerar en su
liquidez, es decir es el lmite del cual depende que la empresa no se quede sin efectivo;
representa un nivel mnimo de seguridad.

El efectivo ptimo que desea tener la empresa depende de los costos de transaccin, as como
del costo de oportunidad de mantener efectivo. Para la aplicacin de este modelo se requiere
la varianza del flujo de efectivo neto de un perodo, este perodo poder ser un da, una
semana, etc. Hay que tener en cuenta que la varianza y la tasa de inters sean en base al
mismo rango de tiempo.
Procedimiento para el clculo
Para la aplicacin de las frmulas que emplea este modelo, denominaremos a las siguientes
variables:

Lmite superior : S
Lmite Inferior : I
Efectivo Objetivo : Z
Costos de Transaccin : F
Costo de Oportunidad : R
Varianza del flujo de efectivo del perodo: 2

Efectivo Objetivo: Para establecer el efectivo ptimo que un empresa debe mantener se
establece:
3

=+

3 2
4

Limite Superior: Para establecer el nivel superior de efectivo que mantendr la empresa se
aplica:
=32
Saldo efectivo Promedio:
= (4 )/3

APLICACIN DEL MODELO MILLER OR

Una empresa desea determinar para el mes de enero:

Efectivo Objetivo
Limite Superior de Efectivo
Saldo efectivo Promedio

Para este efecto se conoce que el Mnino saldo de efectivo que la empresa mantiene es
12000$ cada mes, el costo de transaccin de efectivo mensual es de 200$. la tasa de inters

mensual es de 0,22. Asi como el departamento estadstico Ha determinado que las

desviaciones estndar de efectivo son de 300$.
Efectivo objetivo:
3
3002 1
= 12000 + ( 200
) 3 = 12394,43
4
0,22
El saldo objetivo mantener en la empresa es de 12394,43 este saldo permite optimizar de una
mejor manera el efectivo.

Limite Superior de Efectivo

= 3 12394,43 2 12000 = 13183,29
El lmite mximo que la empresa debe mantener para el mes de enero es de 13183,29.

Saldo efectivo Promedio

=

4 12394,43 12000
= 12525,90
3

GRFICO

Comparacin entre los dos modelos

La principal diferencia entre estos dos modelos radica en la fluctuacin de efectivo. El modelo
BAT propone que los flujos de efectivo son constantes en cada periodo y se conocen con
certeza, mientras que, el modelo MILLER-ORR supone que es imposible determinar la
cantidad exacta de dinero que fluye peiodicamente en caja; lo que a nuestra opinin, es mucho
ms acertado.

Conclusin
La correcta administracin del efectivo supone conocer todos los costos que representa
trabajar con dinero; para que de esta manera podamos definir dnde es mejor mantener estos
recursos, aprovechando al mximo el rendimiento que producen y minimizando el costo que
conllevan. Con los modelos que acabamos de ver, tendremos informacin fiable acerca del
monto a manejar y servir de soporte para la toma de decisiones en cuanto a la optimizacin
del efectivo.

Bibliografa
Manual de administracin financiera.
Administracin del efectivo, Victor A. Zamora.