AO DE LA CONSOLIDACIN DEL MAR DE

GRAU

UNIVERSIDAD
NACIONAL DEL
CENTRO DEL PERU
FACULTAD DE INGENIERIA DE MINAS
TEMA:

METODOS CLASICOS ACTUALES DE

VALORACION DE EMPRESAS MINERAS
CURSO

: VALORACION DE MINAS

DOCENTE : Ing. CIRO QUISPE GALVAN

CICLO

: X SEMESTRE

ALUMNO

: JHAN MARCO CABELLO CHACON

TURNO

: MAANA

HUANCAYO PER
2016

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de Minas

NDICE
Contenido
NDICE.......................................................................................................................... 2
INTRODUCCION............................................................................................................ 3
PRESENTACION............................................................................................................. 4
DESAFO DE LA VALORIZACIN DE PROPIEDADES Y ACTIVOS......................................5
NORMAS DE VALORIZACIN ACTIVOS VALMIN Y CIMVAL..............................................5
1.- METODOS CLASICOS DE VALORIZACION DE PROPIEDADES MINERAS.....................6
1.1 VALOR PRESENTE DE GANACIAS FUTURAS..........................................................6
1.1.1 METODO DE INTERES COMPUESTO...............................................................6
1.1.2. METODO DE HOSKOLD.................................................................................6
1.1.3. METODO DE HOSKOLD MODIFICADO..........................................................11
1.2. METODO DE FLUJO DE FONDOS.......................................................................13
1.2.1. METODO DEL VALOR PRESENTE.................................................................14
2.- METODO ACTUALES DE VALORIZACION DE EMPRESAS MINERAS..........................15
2.1. CONSIDERACIONES E INFORMACION NECESARIA PARA VALORIZAR.................15
2.2. MTODO DE VALORIZACIN DE EMPRESAS......................................................15
2.2.1. METODO BASADO EN EL VALOR PATRIMONIAL...........................................15
2.2.2 METODO BASADO EN LOS BENEFICIOS..........................................................17
2.2.3. METODO BASADO EN EL PATRIMONIO Y BENEFICIO FUTUROS...................18
2.2.4. MTODO BASADO EN EL FLUJO DE CAJA DESCOTADO................................19
CONCLUSIONES.......................................................................................................... 20
RECOMENDACIONES................................................................................................... 21
REFERENCIA BIBLIOGRAFIA........................................................................................ 22
ANEXOS...................................................................................................................... 23

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VALORACION DE
MINAS

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INTRODUCCION
En el presente trabajo se desarrolla la sntesis de los conceptos a cerca de los
temas de Mtodos Clsicos y Actuales de Valorizacin de Propiedades Mineras
con el propsito de mejorar la comprensin de los temas abarcados.
Se utiliz informacin de diferentes textos de valorizacin de minas como
tambin algunos datos adicionales de internet y otros autores abocados al
tema; para que esto sirva como fundamento en el estudio de temas ms
complejos en el rumbo de nuestra carrera.
Actualmente, la valoracin de empresas no slo se ve como una actividad de
aplicacin puntual al servicio de una eventual operacin de adquisicin o
fusin; es tambin una excelente herramienta de planificacin y gestin de
negocios a medio y largo plazo. Por ello, conocer cunto vale una empresa en
marcha, en un momento concreto del tiempo, es una de las cuestiones que
importan mucho, principalmente a quienes estn ligados al mundo de los
negocios.
En el proceso de valoracin de una empresa o activo es necesario que,
previamente a la adopcin del criterio o mtodo a seguir, se conozca la
finalidad de la valoracin, la tipologa, caractersticas y situacin real en la
que se encuentra la empresa objeto de valoracin.
Siempre es recomendable conocer y utilizar una metodologa de valoracin
para que, mediante un proceso lgico de anlisis de la situacin de la
empresa, consolidacin de la informacin obtenida y utilizacin del criterio de
valoracin adecuada, se desarrolle un correcto informe del trabajo.
Existen inconvenientes en casi todos los mtodos de valoracin propuestos
por acadmicos y profesionales de negocios que hacen que, en la prctica,
rara vez sean aplicables tal y como figuran en los manuales y revistas
especializadas o que, en su aplicacin, lleven a decisiones errneas.
En general, los mtodos de valoracin tericamente ms idneos son los que
tienen mayor dificultad en su aplicacin y viceversa, principalmente debido a
la necesidad y costo de hacer estimaciones fiables.
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VALORACION DE
MINAS

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PRESENTACION
El siguiente trabajo tiene por finalidad analizar los temas de Mtodos Clsicos
y Actuales de Valorizacin de Propiedades Mineras para as ayudar a
comprender a los estudiantes de una manera ms fcil y didctica, estos
conceptos necesarios en el desarrollo del curso, que a su vez ayudar a
entender contenidos ms complejos.
Este trabajo se encuentra dividido en 2 tems principales y 8 subtemas:
1) Mtodos Clsicos de Valorizacin de Empresas Mineras
a) Mtodo de Inters Compuesto
b) Mtodo de Hoskold
c) Mtodo de Hoskold Modificado
- Mtodo de Flujo de Fondos
a) Mtodo del Valor Presente o Valor Presente Neto
2) Mtodos Actuales de Valorizacin de Empresas Mineras
a) Mtodo Basado en el Valor Patrimonial
b) Mtodo Basado en los Beneficios
c) Mtodo Basado en el Patrimonio y Beneficios Futuros
d) Mtodo Basado en el Flujo de Caja Descontado

Se incluyen algunos cuadros, fundamentalmente por cuestiones didcticas, ya

que se debe tener en cuenta que en el estudio de valoracin, el estudiante
tiene que ser muy analtico y tambin debe contar con herramientas que le
permitan sintetizar los conceptos concernientes a los temas desarrollados.

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DESAFO DE LA VALORIZACIN DE PROPIEDADES Y

ACTIVOS
Es muy difcil asignar un valor significativo a una propiedad activos Mineros debido a
la dificultad de cuantificar el potencial de recursos y reservas bajo riesgos e
incertidumbre, y a volatilidades de mercados.
La valorizacin de las propiedades y activos suelen ser muy subjetivo, razn por la
cual las normas de presentacin de informes de valorizacin, como el Cdigo VALMIN
y CIMVAL enfatiza las cualificaciones del tasador, la experiencia y competencia, y el
cumplimiento del informe sobre los principios de transparencia, materialidad y
razonabilidad.

NORMAS DE VALORIZACIN ACTIVOS VALMIN Y CIMVAL

VALMIN Cdigo, Australia: "Cdigo para la Evaluacin Tcnica y
Valorizacin de los Activos Minerales y de Petrleo para los Informes de
Expertos Independientes", ltima edicin 2005 www.ausimm.com.au /
main / about / valmin.php
En el Cdigo VALMIN, el tasador o evaluador se conoce como el experto
independiente o especialista, se habla de QP.
CIMVAL Normas, Canad: "Normas y Directrices para la Valorizacin de las
Propiedades Mineras ", ltima edicin 2003 www.cim.org / comits
/CIMVal_Final_Standards.pdf
En las Normas CIMVAL, el tasador se conoce como el Tasador Calificado o QP
Cdigo SAMVAL en Sudfrica: "Normas y Directrices para la Valorizacin
de las Propiedades Mineras
En Normas SAMVAL, el tasador se conoce como el Tasador Calificado o QP
http://www.samcode.co.za/the-samval-code-the-codes-86

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1.- METODOS CLASICOS DE VALORIZACION DE PROPIEDADES

MINERAS
1.1 VALOR PRESENTE DE GANACIAS FUTURAS
1.1.1 METODO DE INTERES COMPUESTO
El valor actual o presente no es una simple suma de los beneficios anuales
atreves de su vida futura. Este hecho es evidente cuando recordamos que 1
dlar que no ha recibido hasta dentro de 5 aos no tiene el mismo valor que 1
dlar en la mano en el presente. Por esta razn en necesario reducir la
cantidad de todo ingreso futura de beneficio su valor presente.
Tenemos 2 factores de actualizacin:
a) Factor simple de actualizacin:

F . S . A .=

1
( 1+i )n

b) Factor de actualizacin de un serie:

F . A . S .=

( 1+i )n1
n
i ( 1+i )

El valor presente ser:

VP=A x F.A.S.
Dnde:
i = tasa de inters (%)
n = nmero de periodos (aos)
A= anualidad o beneficios anuales
EJEMPLO: En u mina se espera unos beneficios de 400 000 dlares anuales
drate 4 aos a una tasa de inters de 15% anual. Cul es el valor de la
mina?
SOLUCION:
1) Si realizamos la simple suma de estos beneficios durante los 5 aos
ser:
VP= 400000$/ao x 4 aos
VP = 1600,000$
Pero se dijo que no es una simple suma.
2) El valor presente real ser:
VP= A x F.A.S.
VP= 400000 x

( 1+ 0.15 )4 1
4
0.15 ( 1+0.15 )

= 400000 x 2.854978771

VP=1141,991.508 $

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1.1.2. METODO DE HOSKOLD

Es quizs el primer mtodo de valoracin econmica de explotaciones mineras
en que se consider el valor temporal del dinero. Lo propuso Henry Hoskold en
1877, cuando no estaban desarrolladas las prcticas contables modernas, ni el
impuesto sobre la renta de sociedades. Por ello, el beneficio era simplemente
la diferencia entre los ingresos y gastos monetarios por operaciones, y vena a
coincidir con la nocin actual de generacin de fondos o cash flow.
De acuerdo con el mtodo de Hoskold, para la determinacin del valor actual
de la explotacin, los flujos de fondos netos C generados cada ao se
descomponen en las dos partes siguientes:
S: Dotacin a un fondo de amortizacin o "sinking fund", que, al
final de la explotacin, deber ser igual a la inversin total I
realizada (figura 22-a).
R: Saldo anual disponible para el inversor.
Se verifica:

C=S+R, (1)
Y se supone que C es constante a lo largo de toda la vida del proyecto. La
dotacin anual S, tambin constante, se supone que se deposita de una forma
"no especulativa" a un tipo "r" de rentabilidad "segura", tal como deuda
pblica. Como lo que se pretende es recuperar, al final de la vida de la mina
(ao N), la inversin I que se produjo el ao O, se ha de cumplir:

Si se sustituye FIA, por su expresin obtenida en 2.1 y se despeja S, resulta:

Anualmente se obtiene la cantidad R y, al cabo de los N aos gracias a la

imposicin de S, se recupera I (figura 22-b). Evidentemente, la TRI de esta
operacin es:

En donde " r'" es la "rentabilidad especulativa" de Hoskold y no es otra cosa

que la RMA del inversor minero.

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Con los valores (2) y (3) de S y R se puede entrar en (1) con el siguiente
resultado:

Al despejar I resulta:

Que es la frmula de Hoskold y determina el valor que ha de tener la

inversin I en una mina que producir anualmente un flujo de fondos C para
que se obtenga una rentabilidad " r"'.
Como se ha podido apreciar en lo anterior, la hiptesis bsica de este mtodo
es la obtencin de una cierta rentabilidad "r" del capital invertido en la mina, al
tiempo que se forma un fondo de amortizacin, de modo que cuando se agote
el yacimiento se recupere el capital y pueda invertirse en una nueva
explotacin. En la actualidad, casi nunca se invierten las dotaciones para
amortizaciones y factor de agotamiento en fondos "seguros", ya que se
incurrira en costes de oportunidad inaceptables. Es ms realista suponer que
su reinversin se realiza a la RMA; entonces ser r = r' en (4), con el resultado:

Que coincide con PIA tal como puede comprobarse en 2.1. Por tanto, si r = r', I
ha de ser precisamente igual al valor actual de la anualidad C durante N aos
a la RMA = r'.
El valor de una propiedad minera al igual que el de otras industrias de
explotacin de recursos naturales es el valor actual de los beneficios futuros
esperados. Resultado de una evaluacin exhaustiva tanto desde el punto de
vista tcnico como econmico de ingeniera. La caracterstica de las
propiedades extractivas es su agotabilidad y de all que su valor presente
disminuye con el paso del tiempo, salvo que se adicione nuevas reservas a
travs de exploraciones.
Mtodo de Hoskold. La frmula de Hoskolds emplea dos ratas de inters. Una
de ellas, k, es una rata de riesgo sobre la recuperacin de la inversin y la otra
rata, i, es un inters sobre un fondo de amortizacin. Se basa en que una
porcin del beneficio anual, se paga a los inversionistas como un reintegro de
su inversin a una rata de inters k y la porcin restante debe de ser puesta

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como un fondo de inversin para recuperar la inversin durante la vida del

proyecto.
Si V representa el valor actual de la inversin en la propiedad minera; E la
ganancia anual a ser comprada; n la vida del proyecto; Al monto de una
anualidad de $ 1.00 por un ao durante n aos a una rata de inters i,
tenemos:

EVk =

Rendicin anual puesto que Vk es el inters esperado sobre el

capital invertido por

Los inversionistas.

( EVk) A= Monto total del fondo de rendicin. Este monto es igual al

precio de compra o
Sea igual a V, esto es:

V =( EVk ) A

V (1+ Ak )= AE
V=

Y como

A=

V=
Se obtiene

EA
1+ Ak

( 1+i )n1
i

E
i
+k
n
(1+i) 1

que se conoce como la frmula de

Hoskld.
Este mtodo est diseado para que encaje con la principal caracterstica de
los recursos naturales, minerales, los cuales se agotan, para lo cual el
inversionista debe ahorrar anualmente una parte de sus ganancias y
reinvertirlas a una rata de inters segura del cual se obtiene un beneficio que
se expresa como un porcentaje de la inversin original constituye la rata de
inters especulativo.
Inconvenientes Del Mtodo

Slo puede usarse en proyectos en que el flujo de caja es ms bien

simple.
La rata de retorno de riesgo k se aplica al valor actual V anualmente y no
la porcin de la inversin no amortizada anualmente.
La reinversin de una porcin de las ganancias o entradas anuales
mediante un fondo de inversin implica que la valoracin del proyecto en
la industria extractiva debe cambiarse con otra inversin.

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Es probable que la razn por la cual Hoskold aplica una rata de inters por
riesgo sobre la inversin total durante la vida del proyecto, a manera de una
perpetuidad, haya sido que l crea que la suma acumulada poda ser usada,
tericamente, al final de la vida de la mina en la compra de otra propiedad con
un valor presente similar al anterior proyecto, tericamente esto puede ser
correcto pero es de difcil aplicacin.
El mtodo de Holkold no tiene ninguna ventaja sobre el mtodo del valor
presente neto donde solamente se usa una sola rata de inters lo suficiente
para hacer atractivo el proyecto. Este inters es sobre la porcin de capital no
recuperada y no se usa para incrementar un fondo de amortizacin.
Ejemplo
Ventas netas
Costos de ventas (sin incluir deprec y
agotam)
Beneficio neto antes de agotamiento y
depreciacin
Estimativo para depreciacin y
agotamiento
Beneficio bruto
Valor ventas y administracin
Beneficio neto antes de impuesto renta
Provisin para impuesto renta
Beneficio neto
Reintegro por amortizacin y agotamiento
de Plata
Base para la aplicacin de Frmula de
Hoskold

Por
tonelada
4.78
-2.17

Promedio
anual
4302.000
-1958.000

2.61

2344.000

-0.66

- 594.000

1.95
-0.12
1.83
-0.61
1.22
0.32

1750.000
- 104.000
1646.000
- 547.000
1099-000
284.700

1.54

1383.700

Factor de valor presente:

n = 25 aos
k = 4 %;

i = 12 %

=6.9438

Valor del beneficio total al iniciar operaciones:

9.608.100

6.9438*1.383.700 =

Ms valor presente de capital de trabajo y valor

de salvamento al termino de operaciones
Valor total del proyecto al iniciar
Menos costo capital para entrar en produccin ( no
incluye costo de propiedad mineral pero si perforacin)
Valor del mineral al iniciar
Menos otros bienes en fecha de negociacin
3 aos de diferimiento al 12 % :

2.159.200*0.71128

44.700
9.652.800
-7.448.900
2.203.900
-44.700
2.159.200
1.536.900

EJEMPLO:
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Se tiene una mina aurfera de 300 000 TC que tiene el valor de 38.00 $/TC se
va a calcular el valor presente de esta propiedad minera. La explotacin es a un
ritmo de 100 TC diarias (no se considera algunos aspectos como descuentos por
impuestos y otros).
Deducciones:
Valor bruto

38.00

Descuento por error de muestreo (10%)

Valor ajustado
Por perdidas metalrgicas

34.20
3.42

Valor recuperado neto

Costo de operacin

3.80

30.87
11.00

Utilidad de operacin

19.78

Gastos oficina principal 20 %

3.96

Utilidad neta para dividendos

15.82

Mensualmente se trabaja 15 das o 2500 TC/ mes

La explotacin anual es de 2500 TC/mes *12 meses = 30000 TC/ao
Vida de la mina = 300000/30000 = 10 aos
r = 4%
r= 15 % (valores de aos anteriores)
Hallar el valor presente con la frmula de Holkold:

15.82 $
30000 TC
TC
474600 $
VP=
=
0.04
0.233290941
+ 0.15
( 1+0.04 )101

VP=2034369.60 $

1.1.3. METODO DE HOSKOLD MODIFICADO

El modelo de Morkill, se propuso como una modificacin para perfeccionar la
concepcin valorativa de Hoskold, que consisti en los siguientes elementos, si
bien los beneficios anuales se desglosaban en dos sumandos: de beneficio y de
amortizacin del negocio al terminar la explotacin, no era lgico que estas
componentes de capitalizacin y plusvala se mantuvieran constantes durante
la vida de la mina.

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En el modelo de Morkill el beneficio pagado al final de cada ejercicio no

responde a la rentabilidad de todo el proyecto, cuyo valor es el VPN, sino a la
parte residual del mismo VPN j, que an no ha sido explotada ni amortizada. De
esta manera, al ir disminuyendo progresivamente esta componente del
beneficio anual (A), el resto del mismo, aj = (Aj VPN j), empleado en amortizar
el valor del yacimiento, ser cada ao mayor. La descomposicin de los
resultados anuales (A = Aj) en VPN j y Aj da para los n aos de vida de la
explotacin:

Es el otro mtodo tradicional de valoracin de minas que se va a describir.

Anlogamente al de Hoskold, se basa en detraer del flujo de fondos C de cada
ao una dotacin para recuperar o amortizar la inversin l. A diferencia del
mtodo de Hoskold, ahora se supone que la suma de estas dotaciones, a lo lar o
de toda la vida de la explotacin, es igual simple mente al importe de la
inversin origina, sin realizar hiptesis alguna en cuanto a su reinversin.
Cada ao se satisface una relacin anloga a (1):

Igual que en el caso anterior, C se supone constante. El ingreso neto R, obtenido

por el inversor el ao genrico n es el resultado de aplicar la tasa de
remuneracin "especulativa - r"' a la inversin I, pendiente de amortizar al
principio del ao n considerado:

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Por tanto, la amortizacin de cada ao es igual a la del precedente multiplicada

por 1 + r'. Como el ao 1 se verifica:

La expresin (1 0) es equivalente a la (5), a que conduca la frmula de Hoskold

cuando r = r'. Ambas expresan, pues, la actualizacin de la anualidad uniforme
C con una RMA = r'. En la figura 23-a se representa el diagrama de flujos de
fondos y en la figura 23-b el proceso de amortizacin de la inversin 1,
remunerando con la tasa "r"' los capitales pendientes de amortizar, con la
misma construccin aplicada en la figura 6. Se aprecia grficamente que "r"' es
precisamente la TRI, o que el valor actualizado de la serie de flujos C cancela
exactamente la inversin l.

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1.2. METODO DE FLUJO DE FONDOS

Activo realizable
Es una parte del activo de fcil realizacin y comprende: mercaderas,
materias primas, materiales, repuestos, accesorios y productos en proceso.
Capital de trabajo
Es l monto de los costos a sufragarse para mantener el negocio minero en
su normal funcionamiento.
Flujo de efectiva
Es el monto constituido por las depreciaciones y las amortizaciones de
activos, reinversin y la utilidad neta libre disposicin o prdidas en su caso.
Fondo neto
Es la diferencia entre el flujo de fondos (flujo de efectivo) y la amortizacin
de las deudas contradas para los fines del negocio.
Maquila
Es la deduccin que se practica al valor de los productos minero
metalrgicos por concepto de tratamiento.
Valor actual
Es la diferencia entre el valor prsenle del flujo de fondos neto y el valor
presente de las Inversiones necesarias para mantener el negocio minero en
el nivel de produccin.
Flujo de fondos adecuado para una empresa.
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1.2.1. METODO DEL VALOR PRESENTE

Las tcnicas de valoracin ms difundidas exigen la actualizacin de los costos y
beneficios futuros. Tal vez, el mtodo ms usado es el del Valor Presente Neto,
VPN, el cual requiere una tasa de inters predeterminada, que representa el
costo del capital de la firma que adelanta el proyecto y las otras tasas que se
considere de influencia, como la de inflacin, por ejemplo. El flujo de caja neto
esperado a travs de la vida del proyecto se descuenta a esta tasa hasta un
momento dado, generalmente el presente, o ao cero. El VPN es por tanto una
funcin del tiempo:

Si se tienen mltiples flujos de caja anuales, la ecuacin dada anteriormente

puede expresarse como:

En donde la primera parte de la ecuacin anterior denota los ingresos netos

descontados y la segunda parte de esta ecuacin, las inversiones descontadas; r
es la tasa de inters predeterminada. En trminos generales cuando el VPN > O,
el proyecto es atractivo.
Es necesario tener en cuenta que dado el carcter no renovable de los recursos
minerales, el valor presente neto de una operacin minera tambin est en
dependencia de la cantidad del recurso (R) todava no disponible (Lane, 1988).
En general, este disminuye a medida que el recurso sea consumido. Por tanto:

Teniendo en cuenta lo anterior, ya se haba anotado que dicho valor va a

depender de muchas otras variables que describen la forma cmo la operacin
va a ser conducida. S estas variables se representan por el smbolo para
definir las estrategias de operacin a ser utilizadas, entonces:

En el caso de las estrategias para una mina, puede representar los tenores de
corte variable que puede tomar valores diferentes g1, g2, g3...para los aos
remanentes de la vida de la mina.
Una secuencia de estos valores pueden ser llamados una poltica de tenor de
corte. Por tanto, si los tenores de corte son los nicos parmetros que estn
siendo investigados:

Reemplazando la ecuacin (VPN) en la ecuacin (), se tiene:

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Para terminar, de todos los conjuntos de estrategias de operacin, , debera

haber al menos uno que es el ptimo en el sentido que da el valor mximo a la
ecuacin anteriormente dada.

2.- METODO ACTUALES DE VALORIZACION DE EMPRESAS MINERAS

2.1. CONSIDERACIONES E INFORMACION NECESARIA PARA
VALORIZAR

Estados financieros histricos.

Tasacin de activos.
El valor queda el mercado a sus activos y pasivos.
Los intangibles del negocio: consideran la experiencia" y reputacin de la
empresa y sus organizadores. Puede agregarle valor al patrimonio de la

empresa.
El valor de las acciones de la empresa en el mercado de valores y
asumiendo que exista una oferta y demanda de las acciones.
Las expectativas de compradores y/o vendedores.
La corriente de ingresos y egresos futuros de la empresa.
El costo de oportunidad del comprador /vendedor.

2.2. MTODO DE VALORIZACIN DE EMPRESAS

2.2.1. METODO BASADO EN EL VALOR PATRIMONIAL
Se valoriza la empresa a travs de la estimacin de su patrimonio. Se valoriza
desde una perspectiva clsica. No tiene en cuenta la evolucin futura do la
empresa. Aplicable para prospectos mineros y empresas en liquidacin.
Estos mtodos intentan calcular el valor de la empresa en base a la estimacin
del valor de su patrimonio.
Consideran que el valor de una empresa radica esencialmente en su balance.
Su visin es esttica y no tienen en cuenta la evolucin futura de la empresa,
el valor temporal del dinero, ni otros factores como: la situacin del sector,
problemas en relacin con los recursos humanos, en relacin con la
organizacin, etc. situaciones que no se reflejan en los estados contables.
Entre estos mtodos se pueden citar:
Valor Contable
Este mtodo constituye el valor de los recursos propios que se exponen en el
Estado de Situacin Patrimonial dentro del apartado Patrimonio Neto, formado
por el Capital y las Reservas.

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Tambin se lo calcula como la diferencia entre el Activo total y el pasivo

exigible, en otras palabras el excedente del total de bienes y derechos de la
empresa sobre el total de sus deudas contradas con terceros.
La crtica se encuentra en su propio criterio de definicin, ya que los criterios
contables estn sujetos a cierta subjetividad y se diferencian de los criterios
llamados de mercado, de forma que prcticamente nunca coincide el valor
contable con el valor de mercado.
Ejemplo:

El valor contable o valor libro es de 80 millones.

Tambin se puede calcular como la diferencia entre el activo total (160) y el
pasivo exigible (40 + 30 +10 = 80 millones).
Valor contable ajustado
Este mtodo ajusta los valores del Activo y del Pasivo histricos (segn
Balance) a su valor de mercado.
Realiza depuraciones de los Activos y Pasivos y revaluaciones.

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Las CxC consideran 2 de cuentas incobrables se revalorizan los inventarios,

eliminando elementos obsoletos y se revaloriza el resto a valor de mercado,
quedando en 52 Activos fijos se retasan, llegando a 150.
El valor contable ajustado es de 215 80 = 135
Valor de liquidacin
Este mtodo se aplica en el caso en que la empresa se encuentre en estado de
liquidacin, motivo por el cual realizar sus activos para cancelar sus deudas.
El valor se calcula descontando del patrimonio neto ajustado los gastos de
liquidacin, como gastos fiscales, indemnizaciones a empleados, y otros gastos
propios de la liquidacin.
Representa un valor mnimo, ya que quien la compra lo hace con la intencin
de su liquidacin posterior y el valor que est dispuesto a pagar es inferior al
que correspondera si la empresa supone su continuidad.

Valor sustancial
Representa la inversin que se necesitara realizar para obtener una empresa
en las mismas condiciones en la que se encuentra.
No es otra cosa que el valor de reposicin, siempre bajo el supuesto de
continuidad o empresa en marcha.
No se suelen incluir dentro de este valor, aquellos bienes que no estn en
condiciones para la explotacin, como por ejemplo terrenos no utilizados,
participaciones en otras empresas, etc.
Se puede apreciar tres clases de valor sustancial:
Valor sustancial bruto
Es el valor del activo valuado a precio de mercado
Valor sustancial neto o activo neto corregido
Es el valor sustancial bruto menos el pasivo exigible. Se lo conoce
tambin como patrimonio neto ajustado.
Valor sustancial bruto reducido
Es el valor sustancial bruto reducido slo en el valor que corresponde
a los proveedores.

2.2.2 METODO BASADO EN LOS BENEFICIOS

Se valoriza la empresa a travs de la estimacin de su rentabilidad futura.
Se valoriza la empresa desde un punto de vista dinmico.
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Tiene en cuenta el futuro del negocio.

Son mtodos basados en la capitalizacin de los beneficios o de los dividendos
futuros.

2.2.3. METODO BASADO EN EL PATRIMONIO Y BENEFICIO

FUTUROS
Se valoriza la empresa considerando su valor patrimonial ms un adicional
resultarte de los beneficios futuros.
El fin para el que se encarga la valoracin condiciona el mtodo a seguir, por
lo que toda valoracin debe comenzar con una reunin entre el solicitante de
la valoracin y el valorador (tasador), en la que queden establecidos con la
mayor claridad posible los fines que se persiguen y se llegue a un claro
entendimiento del procedimiento a seguir.
Cuando hablamos de valoracin de empresas, hablamos de valorar la empresa
en su conjunto como un negocio en marcha. Hay que distinguir esta valoracin
de la simple valoracin de activos fijos individualmente, aunque stos,
adems, deben ser estimados cuando se valora la empresa como una unidad
econmica.
En teora existen numerosos mtodos de valoracin de empresas, sin
embargo, suelen agruparse principalmente en tres tipos: mtodos basados en
el anlisis de los estados financieros, mtodos basados en la cotizacin
burstil y mtodos basados en la actualizacin de los flujos o rendimientos
futuros esperados.
En la prctica, el mtodo basado en la actualizacin de los rendimientos
futuros esperados es el ms utilizado para la valoracin de empresas por su
capacidad analtica y rigor, si bien su aplicacin no est exenta de dificultades.
Sus principales ventajas son posibilitar el examen de los factores que crean o
destruyen valor para la empresa, y reconocer de forma explcita el diferente
valor temporal del flujo de caja de la empresa.
El mtodo basado en la actualizacin de los rendimientos futuros parte del
principio de que, para el comparador de una empresa, por ejemplo, el pasado
tiene poca importancia, y que lo que le interesa conocer es el potencial de
generar rendimientos o flujos de caja en el futuro. Esto quiere decir que hay
que hacer una previsin de los rendimientos de la empresa, y ms
exactamente, elaborar estados de ganancias y prdidas y balances
proyectados de los aos futuros. Como el mtodo se basa en predicciones, los
resultados pueden ser errneos si las predicciones son equivocadas.
Con el fin de evitar errores es imprescindible comenzar la valoracin con un
anlisis exhaustivo del sector y de la empresa revisando, en colaboracin con
el equipo directivo, la fuerza relativa de los proveedores, clientes,
competidores actuales y futuros, planes futuros, sustitutivos potenciales de
productos o servicios de la empresa, expectativas de crecimiento del sector,
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sus factores crticos de xito, composicin del accionariado, proyectos I+D+i,

posibles sinergias que pueda representar para el comprador, etc. y en relacin
a estos factores cules son las fortalezas y debilidades de la empresa
valorada.
Un nuevo paso necesario es la valoracin del pasivo de la empresa. El
momento ms importante es el establecimiento de cules son las alternativas
posibles y razonables para el futuro de la empresa.
Cuando se establezcan no hay que olvidar que una de estas alternativas es
siempre la liquidacin del negocio. Cada una de las alternativas debe ser
valorada por el mtodo de actualizacin de los flujos de caja y, lgicamente,
elegiremos entre las posibles a aquella que produzca mayores rendimientos.
El valor que resulte de analizar esta alternativa ser el valor de la empresa.

2.2.4. MTODO BASADO EN EL FLUJO DE CAJA DESCOTADO

Valoriza la empresa a travs de la estimacin de los flujos de dinero que
generar en el futuro la empresa, descontando a una tasa apropiada segn el
riesgo. Conceptualmente es el mtodo mas concreto. Aplicable para, minas en
operacin.
Es el flujo de fondos operativos, es decir, el generado por las operaciones sin
tener en cuenta la deuda financiera, despus de impuestos.
Este mtodo mide lo que queda disponible en la empresa despus de haber
hecho frente a la reinversin de activos necesarios y a las necesidades
operativas de fondos.
Estos mtodos intentan determinar el valor de la empresa en funcin de la
estimacin de los flujos de dinero cash flows que generar en el futuro,
descontndolos a una tasa de descuento relacionada con el riesgo de dichos
flujos. En otras palabras es obtener el valor actual de los flujos de fondos
esperados. Para el autor es el mtodo ms apropiado para valorar una
empresa.
Requieren un pronstico detallado y minucioso para cada perodo, de cada una
de las partidas financieras relacionadas a la generacin de los cash flow de la
empresa, como: cobro de ventas, pagos, etc. Funcionara como un presupuesto
de tesorera.

El inconveniente se encuentra en la eleccin de la tasa de descuento

apropiada.
El objetivo del profesional que valora la empresa ser entonces determinar el
valor de la firma a un instante t, el que provendr del flujo de fondos
proyectado de la empresa descontados a una tasa especfica a stos.
La frmula de actualizacin de los flujos de fondos puede resumirse entonces
a:

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Donde:
V = Valor de la empresa en t0
FFi = flujo de fondos esperado en I, con 0 i n
Kw = Tasa de descuento que determina el profesional que valorar la empresa

CONCLUSIONES

Se pudo dar a conocer de una manera muy sencilla y prctica los conceptos de los

Mtodos Clsicos y Actuales de Valorizacin de Propiedades Mineras.

Los resultados que gener el trabajo de investigacin fue positivo ya que ayudo a

comprender los temas desarrollados gracias a la sntesis de estos.

Toda Empresa busca realizar una buena Valorizacin de esta misma por lo que un
estudio detallado ayudar a definir que mtodo utilizar ya que no todas las empresas son

iguales.
El conocimiento de los conceptos de Mtodos Clsicos y Actuales de Valorizacin de
Propiedades Mineras no solo sern tiles para el curso actual, sino tambin para otras
situaciones ya que la minera es muy amplia y estos conocimientos nos acercan ms a
llevar un buen criterio como profesionales.

Como hemos podido comprobar existe una gran variedad de mtodos de

valoracin a disposicin del experto. Ser ste el que deba determinar, en
cada caso concreto, dependiendo de las caractersticas peculiares ante las que
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se encuentre, el ms idneo. No obstante, el evaluador prudente no dar una

cifra nada ms que despus de haber contrastado los resultados obtenidos a
travs de los distintos mtodos.

Ahora bien, como evidentemente no es posible, por razones operativas, utilizar

todos y cada uno de los modelos disponibles, habr que seleccionar algunos
de ellos. Una buena eleccin sera calcular el valor de rendimiento
(preferentemente a travs de los flujos de tesorera) y contrastarlo con el del
activo neto real y con el resultado arrojado por algn mtodo comparativo, sin
perder nunca de vista el valor de cotizacin, como referencia de la opinin del
mercado.

RECOMENDACIONES

Es necesario para una mejor comprensin del trabajo, tener conocimiento bsico sobre

Valoracin de minas y algunos trminos algo tcnicos referentes a economa

Se recomienda estudiar detalladamente cada mtodo antes de escoger uno, para as
realizar una mejor Valorizacin de la Empresa Minera.

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REFERENCIA BIBLIOGRAFIA

MTODOS DE VALORACIN DE EMPRESAS IESE NOVIEMBRE 2008

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TRADICIONALES Y COMPARATIVAS J.M SERRAT.

MTODOS CLSICOS DE VALORACIN DE EMPRESAS, VALLS MARTNEZ,

M.C. UNIVERSIDAD DE ALMERA.

MANUAL DE EVALUACION TECNICO-ECONOMICA

MINEROS DE INVERSION.
FERNNDEZ, PABLO. (2001) VALORACIN DE EMPRESAS. CMO MEDIR

DE

PROYECTOS

Y GESTIONAR LA CREACIN DE VALOR. EDICIONES GESTION 2000.

BARCELONA (ESPAA).
SNCHEZ FERNNDEZ DE VALDERRAMA, JOS LUIS. (1999). NEXOS DE
UNIN DE LOS MODELOS DE VALORACIN. TRABAJO PRESENTADO EN
LA V JORNADA DE TRABAJO SOBRE ANLISIS CONTABLE. CDIZ

(ESPAA). OCTUBRE 1999.

EVALUACIN DE MINAS - JUAN CAIRO - ORISON DELZO

Sitios web:
http://tarwi.lamolina.edu.pe/~leojeri/Economia-minera%20en%20el
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http://www.investigacion-operaciones.com/Modelo%20Inventarios.htm
http://info.maz.uasnet.mx/~informatika/02/educacion/linespera.htm
http://www.chi.es/quickvalue/como_operar.html

ANEXOS

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