Instituto de Economia

- Gasto Vidigal
Boletim de Conjuntura

Junho - 2016

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As Perspectivas do Varejo
Os resultados de maio para as vendas do varejo restrito (que exclui veculos e material de
construo) e ampliado (que inclui todos os setores), de acordo com o Instituto Brasileiro de
Geografia e Estatstica (IBGE), surpreenderam negativamente os analistas, ao mostrarem queda de
9% e 10,2%, respectivamente, em comparao ao mesmo ms do ano passado.
As causas para esses resultados, que so os mais fracos desde 2001, apesar de serem
influenciados pelo Dia das Mes, que a segunda data mais importante para o comrcio, so a
queda na renda das famlias, em decorrncia da maior inflao e do enfraquecimento do mercado
de trabalho, o nvel elevado de desemprego, a menor disponibilidade e o maior custo do crdito,
alm do baixo nvel de confiana do consumidor.
Mantendo a mesma base de comparao, pode ser observado que a contrao no
poupou nem sequer setores de consumo bsico, tais como supermercados e farmcias, o que
mostra a intensidade da reduo do oramento das famlias, principalmente no caso dos
primeiros, severamente afetados pelos expressivos aumentos dos preos dos alimentos, em razo
dos problemas climticos.
J as fortes retraes das vendas de bens durveis (mveis, eletrodomsticos, informtica,
veculos e material de construo) obedecem relativamente mais contrao do crdito e
reduzida confiana, que tem como um dos principais elementos, a perda de segurana no empego
por parte daqueles que ainda o conservam.
Apesar do cenrio atual de queda contnua do varejo, o modelo de indicadores
antecedentes desenvolvido pelo Instituto de Economia Gasto Vidigal da Associao Comercial de
So Paulo, com base no ndice Nacional de Confiana do Consumidor (INC), desenvolvido pela
IPSOS Public Affaris, continua mostrando que a contrao do volume de vendas dever reduzir-se
at o fim do ano.
Essa chegada ao fundo do poo se explicaria pela base de comparao mais fraca, e,
principalmente, pelo incio da recuperao da confiana do consumidor, que comea a desenharse a partir de junho, e que dever manter-se aps a mudana efetiva de Governo.

Sntese Econmica

Crdito pessoa fsica continuou desacelerando em maio.

Inflao arrefeceu em junho.
Produo industrial e servios apresentaram acentuaram retrao em maio.
Varejo intensificou continuou acentuando sua queda em maio.
Inadimplncia bancria continuou estvel em maio.
As contas pblicas acentuaram sua deteriorao em maio.
As contas externas seguiram mostrando melhora em junho.
Taxa de cmbio continuou recuando em junho.

Anlise da Conjuntura
1. Moeda, Crdito e Inflao
Dados do Banco Central (BC) de maio seguem mostrando desacelerao do crdito
pessoa fsica, que, em 12 meses, apresentou aumento de 1,4%, bastante abaixo da
inflao medida para o mesmo perodo (9,3% - IPCA).
Em junho, a inflao (IPCA) desacelerou para 0,35%, ante 0,78% no ms anterior.
Assim, no acumulado em 12 meses passou de 9,32%, registrado em maio, para 8,84%. A
quebra de safra de 8,4%, estimada pelo IBGE, deve continuar pressionando os
alimentos.
Aps mudana no comando do Banco Central, o Relatrio de Inflao, divulgado
em 28 de junho, afirmou que a autoridade monetria adotar as medidas necessrias de
forma a assegurar a convergncia da inflao para a meta de 4,5%, em 2017 e que o
cenrio central no permite trabalhar com a hiptese de flexibilizao das condies
monetrias. Ou seja, por enquanto, no houve sinalizao de corte dos juros (SELIC) nos
prximos meses.
2. Produo, Vendas e Inadimplncia
Em maio, a indstria registrou queda -7,8% sobre o mesmo ms de 2015. Nos
ltimos 12 meses, o recuo foi de 9,5%, ante 9,6% e 9,7%, nos 12 meses finalizados em
abril e maro. H sinais que o setor parou de piorar, mas preocupa a recente queda do
dlar.
O varejo em maio acentuou a queda para 9% sobre o mesmo ms de 2015, pior
dado para o ms desde 2001. Alm da restrio ao crdito e da baixa confiana do
consumidor, pesou o feriado de Corpus Christi, que este ano caiu em maio. No varejo
amplo, que inclui veculos e material de construo, o declnio foi de 10,2%. Nos primeiros
cinco meses do ano os recuos so de 7,3% e 9,5%, respectivamente.
O setor de servios tambm acentuou queda anual para 6,1% em maio, a maior
para o ms desde 2012. As maiores influncias foram o declnio de 10,5% no transporte
terrestre de carga e 15,1% no transporte areo. No acumulado do ano, o recuo foi de
5,1%. No acumulado dos ltimos 12 meses, a perda foi de 4,8%.
Dados da ACSP/BVS do primeiro semestre mostram queda de 7% nas vendas
parceladas e 15,2% nas vendas vista, em base anual. Vale notar, que em junho, o varejo
paulistano apresentou leve reao, com a chegada de forte queda da temperatura e um
efeito calendrio que gerou um dia til a mais.
Pesquisa IPSOS/ACSP, de junho, apresentou nova alta para 70 pontos, ante 66 em
maio. Os inseguros no emprego so 57% dos entrevistados e 52% declaram situao
financeira ruim, A alta da confiana decorreu da melhoria nas expectativas,
principalmente das classes A e B, e ainda no se reverteu em aumento das intenes de
consumo. Assim, 68% dos entrevistados no esto vontade para comprar
eletrodomsticos e 73% para comprar carro ou casa.
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O IBGE, a partir da Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios (PNAD), divulgou a

taxa de desemprego de maio, que alcanou a 11,2% da fora de trabalho, ante 8% no
mesmo perodo de 2015. Os dados da PNAD (3.464 municpios) registram queda anual de
3,7% na massa de rendimentos (-1,4% na ocupao e -2,7% nos salrios), No ms anterior
a massa registrava queda de 4,3%.
Em maio, a inadimplncia, segundo o Banco Central, segue estvel h 5 meses,
correspondendo a 4,3% da carteira. No ms de maio de 2015 estava em 3,8%, mostrando
leve propenso a alta em termos anuais.
Finalmente, o ndice de atividade econmica do Banco Central (IBC-BR), que
funciona como uma espcie de prvia do Produto Interno Bruto (PIB), refletindo os
dados da atividade de maio, apresentou contrao de 4,92% em relao ao mesmo ms
de 2015, e queda no acumulado dos ltimos 12 meses de 5,45%.
Em sntese, os dados sugerem que preciso aguardar os prximos meses para
verificar se a melhora dos ndices de confiana se converter em retomada efetiva da
atividade. J a inflao retomou a tendncia de queda, mas pode continuar pressionada
pelos aumentos dos preos de alimentos, enquanto aqueles relativos aos no alimentos
devem ceder, em decorrncia da conteno da atividade e da fraqueza do mercado de
trabalho.
3. Finanas Pblicas
O ms de maio continuou mostrando recordes negativos para as contas pblicas
do Pas, pois o Governo Consolidado (Unio, Estados, Municpios e Estatais), de acordo
com o Banco Central, voltou a registrar excesso de despesas no financeiras sobre receitas
(dficit primrio) de R$ 18,1 bilhes. Em 12 meses, o rombo alcana a R$ 150,5 bilhes
(2,51% do PIB).
Como de hbito, o principal responsvel pela deteriorao fiscal continua sendo o
Governo Central, (Tesouro Nacional, Banco Central e INSS), devido a que o crescimento
das despesas obrigatrias, continua muito elevado, superando o aumento da arrecadao,
prejudicado pela queda da atividade econmica. Segundo o Tesouro Nacional, durante os
primeiros cinco meses do ano, enquanto as receitas totais do Governo Central (Tesouro
Nacional, Banco Central e INSS) cresceram 3,1%, os gastos totais o fizeram em 11,3%
(ambos sem corrigir pela inflao).
A expanso das despesas obrigatrias, com destaque para Previdncia, abono,
subsdios e subvenes, mais do que compensou o esforo de conteno dos dispndios
discricionrios, que incluem o investimento pblico, que apresentou notvel retrao na
mesma base de comparao.
Por outro lado, o Banco Central continuou registrando lucro com as operaes de
swap cambial, que de janeiro a maio alcanou a R$ 46,92 bilhes, atenuando os gastos
financeiros do Governo consolidado, que alcanaram nos ltimos 12 meses a 7,57% do
PIB.
Somando-se esse resultado ao primrio, obtm-se o dficit nominal ou total, que
no acumulado de 12 meses at maio correspondeu a R$ 604,6 bilhes (10,08% do PIB).
Esse saldo negativo nominal representa maior endividamento por parte do Governo, que
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j se aproxima de 70% do PIB, nvel considerado perigoso, em termos de solvncia de

mdio e longo prazo das contas pblicas.
A nova meta fiscal anual, que permitir um dficit primrio de at R$ 170,5
bilhes, considervel factvel pelos analistas de mercado, considerando, inclusive, em
sua determinao, a renegociao das dvidas dos Estados com o Governo Federal. De
qualquer modo, constituiria um recorde negativo histrico, levando o dficit nominal a
ultrapassar a casa dos 10% do PIB, um dos piores resultados mundiais.
Mesmo a aprovao do teto para a expanso dos gastos pblicos, que fixaria sua
taxa de crescimento em funo da inflao do ano anterior, seria insuficiente para
melhorar de forma significativa as contas pblicas no curto prazo.
Nesse sentido, o Governo anunciou que vai propor ao Congresso uma meta de
dficit primrio de R$ 139 bilhes para 2017, inferior do presente ano, mais, ainda
assim, muito elevada. O verdadeiro ajuste fiscal passa por reformas estruturais de mais
longo alcance, como a oramentria, e, principalmente, a previdenciria.
4. Setor Externo
O recuo da demanda interna, tanto do consumo como do investimento, causado
pela crise econmica e pelo dlar mais caro, ao reduzir a aquisio de produtos
importados, continua sendo o principal motivo da melhoria das contas externas, desde o
comeo do ano passado.
Em junho, a balana comercial registrou um supervit de US$ 4 bilhes, com as
exportaes totalizando US$ 16,7 bilhes e as importaes US$ 12,7 bilhes. No primeiro
semestre deste ano, o saldo comercial foi recorde, no montante de US$ 23,6 bilhes,
melhor resultado desde 1989, quando se iniciou a srie histrica. As vendas externas
somaram US$ 90,2 bilhes e as aquisies do exterior totalizaram US$ 66,6 bilhes que,
medidas pela mdia diria, tiveram uma queda de 5,9% e 28,9%, respectivamente, em
relao ao mesmo perodo de 2015.
Nos seis primeiros meses deste ano, recuaram as exportaes de produtos bsicos
(-7,9%), de semimanufaturados (-1,5%) e de manufaturados (-4%). De outro lado, a mais
acentuada queda no valor das importaes permitiu acumular o robusto saldo comercial
nesse perodo. Houve queda nas compras de combustveis e lubrificantes (-48,9%), de
bens de consumo (-27,5%), de bens intermedirios (-26,8%) e de mquinas e
equipamentos (-19,9%), em decorrncia da queda do consumo, da produo e
investimentos industriais.
Em ordem decrescente, a soja em gro e seus derivados, o minrio de ferro, as
carnes de frango e bovina, o petrleo em bruto e acar, foram os principais produtos
embarcados pelo pas e que, na sua totalidade, corresponderam a 38% do valor das
exportaes brasileiras no perodo. Como principais pases de destino, a China, os Estados
Unidos e a Argentina responderam, respectivamente, por 20%, 11% e 7%, do valor total
das vendas externas.
As mesmas causas, recesso econmica e dlar apreciado, tambm afetaram a
conta de servios que so prestados e recebidos pelo pas, cujo saldo negativo est se
reduzindo, gradativamente, desde o ano passado. Entre essas contas, destacam-se os
menores gastos de turistas brasileiros em viagens ao exterior, menor remessa de lucros
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das multinacionais estabelecidas no pas e menores gastos com o pagamento de juros aos
credores no exterior, e com aluguel de equipamentos e transporte de mercadorias. Nos
primeiros cinco meses do ano o dficit da conta servios caiu de US$ 17,0 bilhes, em
2015, para US$ 11,2 bilhes, neste ano. Na mesma base de comparao, com esses
resultados, o dficit da conta transaes correntes, que a soma dos saldos da balana
de mercadorias e da balana de servios, recuou de US$ 35,3 bilhes para US$ 6,0 bilhes,
no mesmo perodo.
Na conta financeira do balano de pagamentos, deve ser destacada a entrada de
investimentos diretos no pas, realizados por empresas multinacionais. O Brasil, mesmo
tendo perdido posies entre os pases receptores de capital estrangeiro devido crise
econmica, continua atraindo fortemente esses capitais, cujo montante somou US$ 29,9
bilhes nos primeiros cinco meses do ano. Esses recursos, alm de se destinarem ao setor
produtivo, so aplicaes em longo prazo e seu montante foi suficiente para cobrir o
dficit das contas externas registrado neste perodo.
Quanto ao mercado cambial, o dlar teve forte depreciao de 10,7% em relao
ao Real durante o transcorrer de junho, fechando o ms valendo R$ 3,21. A apreciao da
moeda brasileira pode ser atribuda, entre outros fatores, as perspectivas otimistas dos
empresrios aps a mudana de governo, sobretudo pelas medidas prometidas pela nova
equipe econmica. No entanto, a principal causa da derrubada do dlar deve ser atribuda
ao Banco Central que no realizou nenhuma interveno no mercado cambial durante o
ms de junho para evitar maior perda de valor da moeda americana.
A cotao do dlar recuou 17,7% no primeiro semestre, e praticamente voltou ao
mesmo patamar que se encontrava um ano antes, registrando uma apreciao de apenas
3,5% em relao moeda brasileira. Como os custos de produo foram maiores no
perodo, a consequncia a perda de competitividade da indstria nacional, podendo
comprometer o avano das exportaes de produtos manufaturados e estimular
importaes, como aumentar os gastos de turistas brasileiros em viagens ao exterior.
No incio de julho, diante das preocupaes externadas pelos exportadores, o
Banco Central voltou a operar no mercado de cmbio atravs de leiles de swap reverso,
equivalente compra de dlares no mercado futuro, para apoiar a alta do dlar.
Em sntese, a evoluo das contas do balano de pagamentos, principalmente os
sucessivos supervits alcanados pela balana comercial, indicam que o rombo das contas
externas dever estar zerado, no mximo, at os primeiros meses do prximo ano. Para
que essa expectativa se concretize, espera-se que o governo no adote uma poltica de
depreciao do dlar como prioridade para o controle da inflao, em detrimento da
expanso do comrcio exterior.

Indicadores de Conjuntura Selecionados:

Variao Acumulada
2016/2015 (%)
1,4% (1)
8,8% (1)
-7,8% (2)
-9,0% (2)
3,1% (3)
11,3% (3)
-5,9% (4)
-28,9% (4)
6,2% (1)

Crdito Pessoa Fsica

Inflao IPCA
Produo Industrial
Vendas do Varejo
Receitas Governo Central
Despesas Governo Central
Exportaes
Importaes
Taxa de Cmbio

Fonte: IBGE, Banco Central, STN, MDIC/SECEX, IEGV/ACSP.

(1) Variao acumulada em 12 meses.

(2) Variao maio 2016 maio 2015.
(3) Variao janeiro-maio 2016 janeiro-maio 2015.
(4) Variao janeiro-junho 2016 janeiro-junho 2015.