Taller de Mercado de Capitales

Universidad Privada Antenor Orrego
Taller de Mercado de Capitales

Parte 2
Docente: Hctor Pariona Preciado
Qu alternativas de financiamiento
existen?
Cmo emiten valores las empresas?
Qu beneficios tiene?
CONTENIDO
PARTE 2
1. Alternativas de financiamiento para las empresas
2. Inscripcin en el R.P.M.V.
3. Objetivos Estratgicos de una emisin
4. Principales caractersticas de las emisiones
5. Crisis financiera y titulizacin de activos
6. Casos prcticos.
COMO EMITEN TTULOS LAS

EMPRESAS
Evolucin del Sector Financiero del Per

Los cambios en la economa mundial y nacional han generado una
transformacin dramtica dentro de las empresas peruanas.
Buscar mayor eficiencia
Competir en una economa globalizada
Concentrarse en su negocio
Estos cambios tambin han generado que el mercado financiero
peruano evolucione rpidamente.
Bancos Extranjeros operando en el Per

Productos novedosos
Emisiones de empresas peruanas en el extranjero
Crecimiento de la Bolsa de Valores
Administracin de Fondos de Pensiones y Fondos Mutuos
Banca de inversin vs. Banca comercial

Principales
actividades de un
banco comercial
Principales actividades
de un banco de
inversin
Corporate &
Structured
Finance
Investment
Banking
Gestin de
activos
Transferencias
Hipotecas
Depsitos
Capital Markets
Prstamos

7
Las alternativas financieras se han

sofisticado ...
Instrumentos tradicionales.
Sobregiros
Pagars
Financiamiento de Exportaciones / Importaciones
Lneas de crdito revolvente
Nuevas Alternativas.
Papel Comercial
Bonos
- Titulizaciones
- Capital
Titulizaciones
Capital
- Acciones Comunes / preferentes
- ADRs
... y mejora las posibilidades de

financiamiento.
Activos
Pasivos
Caja
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Deuda a CP
Equipos
Edificios
Papel Comercial
Deuda a LP
Leasing
Prstamos a LP
Capital
Bonos
Titulizacin
Riesgos
Conversin
Transaccin
Econmico
Sobregiros
Pagars
Financ. Com.Ext.
Instrumentos
de Cobertura
Acciones Comunes
Acciones Prefer.
Bonos Convertibles
Banca
Comercial
Banca de
Inversin
Forward / Futuros
Opciones
Origen de los Instrumentos Financieros
Capital / Renta Variable
Activos
Pasivos
Acciones Comunes
Caja
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Deuda a CP
Acciones Preferentes
Deuda a LP
Equipos
Edificios
Riesgos
Capital
Instrumentos
de Cobertura
Deuda / Renta Fija

-
Bonos
Papel Comercial
Otros Instrumentos ms Sofisticados

-
Bonos Convertibles
Bonos Estructurados
Bonos Securitizados
Certificados de
Participacin en Fondos
Mutuos
Futuros y Opciones
Qu es Finanzas Corporativas ?
Decisiones Financieras que se toman en la empresa
Inversiones en Activos
Tipos de Activos
Cunto se invierte
En qu tiempo se invierte
Cmo se financian las inversiones
Determinacin de la estructura ptima de financiamiento
Rol del Gerente Financiero

Entablar el contacto entre el mercado y la empresa
- Instituciones Financieras
- Mercado de Capitales
- Otras Fuentes de Financiamiento
Financiamiento Tradicional : Banca

Comercial
Actividad dedicada a la Intermediacin Financiera

- Capta fondos de agentes econmicos excedentarios
Ahorristas
Empresas
Estado
- Coloca Fondos en agentes econmicos deficitarios
Personas
Empresas
Estado
Banca de Inversin
Actividad dedicada a la Desintermediacin Financiera
Mediante la creacin y estructuracin de instrumentos
financieros y operaciones financieras, una a inversionistas y
ahorristas con empresas e instituciones que requieren fondos.
Intermediario
Financiero
Banca Comercial
Ahorristas
Inversionista
s
Banca de
Inversin
Empresa
Instituciones
Ventajas Frente a la Banca Comercial

Para los ahorristas / inversionistas.
- Mayor rendimiento que depsitos bancarios
Para las empresas / Instituciones
- Costo Comparativo frente a prstamos bancarios
- Plazo
- Flexibilidad de Condiciones de Garanta
Eliminacin de Gastos de Intermediacin

- Encaje Bancario
- Gastos Generales
- Margen Bancario
Funciones de la Banca de Inversin
Banca de Inversin
Operaciones
Intermediacin
Investigacin y
Anlisis
Ventas / Ofertas
Pbl.
Finanzas
Corporativas
DESINTERMEDIACIN
Finanzas Corporativas
Identifica a potenciales emisores.
Asesora a empresas en el acceso al mercado de valores
Estructura Operaciones Financieras
Genera Instrumentos Financieros
Banca de Inversin
Operaciones
Intermediacin
Investigacin y
Anlisis
Ventas /
Ofertas Pbl.
Finanzas
Corporativas
DESINTERMEDIACIN
Ventas / Ofertas Pblicas

Identifica y fomenta la demanda por instrumentos financieros
Educa al mercado
Coloca instrumentos financieros generados
Capta informacin sobre el mercado
Banca de Inversin
Operaciones
Intermediacin
Investigacin y
Anlisis
Ventas /
Ofertas Pbl.
Finanzas
Corporativas
DESINTERMEDIACIN
Investigacin y Anlisis
Analiza informacin y genera reportes sobre las empresas
Genera y mantiene el inters sobre las empresas
Provee material de soporte de ventas
Brinda informacin al inversionista para la toma de decisiones.
Banca de Inversin
Operaciones
Intermediacin
Investigacin y
Anlisis
Ventas /
Ofertas Pbl.
Finanzas
Corporativas
DESINTERMEDIACIN
Intermediacin
Intermedia en la compra / venta de instrumentos financieros
- Rueda de Bolsa
- Mecanismos Extraburstiles
Fomenta Liquidez para los instrumentos
Banca de Inversin
Operaciones
Intermediacin
Investigacin y
Anlisis
Ventas /
Ofertas Pbl.
Finanzas
Corporativas
DESINTERMEDIACIN
Operaciones y Custodia
Controla y supervisa el flujo de las transacciones.
Permite la administracin centralizada de los portafolios de los
clientes.
Facilita la actualizacin de la informacin y las operaciones
burstiles.
Banca de Inversin
Operaciones
Intermediacin
Investigacin y
Anlisis
Ventas /
Ofertas Pbl.
Finanzas
Corporativas
DESINTERMEDIACIN
OFERTA PUBLICA PRIMARIA

Es la invitacin, adecuadamente difundida, dirigida al
pblico en general, o a determinados segmentos de ste,
para realizar cualquier acto jurdico referido a la primera
colocacin de valores mobiliarios
OFERTA PRIVADA PRIMARIA
No utiliza medios masivos de difusin

Est dirigida exclusivamente a inversionistas
institucionales.
INSCRIPCION EN EL REGISTRO PBLICO DEL

MERCADO DE VALORES (R.P.M.V. )
(I)
En el R.P.M.V. se inscriben obligatoriamente los Valores
que han de ser objeto de Oferta Pblica.
Slo se debe presentar a SMV los documentos donde
consten las caractersticas del valor, las del emisor, los
derechos y obligaciones de los titulares, etc.
REQUISITOS QUE DEBEN PRESENTARSE AL

R.P.M.V.
(II)
Comunicacin del emisor
Acuerdo de emisin, caractersticas de los valores,
deberes y derechos de los titulares
Prospecto informativo
Estados financieros
Clasificacin de riesgo (cuando corresponda)
INSCRIPCION EN EL R.P.M.V.
(III)
No se requiere autorizacin administrativa previa de SMV.

No procede el examen de la situacin econmico-financiera
del emisor.
INSCRIPCION EN EL R.P.M.V.
(IV)
Los valores que se pretende colocar por oferta pblica,
deben inscribirse previamente en el R.P.M.V.
La inscripcin de un valor en el R.P.M.V. no implica la
certificacin sobre su bondad, la solvencia del emisor, ni
sobre los riesgos del valor o de la oferta.
PROSPECTO INFORMATIVO
(I)
Debe contener toda la informacin necesaria para la toma de
decisiones por parte de los inversionistas (56o.), tales como:
Caractersticas de los valores, clusulas relevantes del
contrato de emisin
Factores de riesgo
Personas y entidades responsables del Prospecto
PROSPECTO INFORMATIVO
(II)
Estados financieros, notas y dictmenes
Detalle de las garantas, cuando las hubiere
Procedimiento a seguir para la colocacin
El Prospecto debe entregarse antes de cada colocacin.
PARTICIPANTES DE LA OFERTA
PRIMARIA
El Emisor
La Autoridad del Mercado
El agente de Intermediacin
Los inversionistas
MODALIDADES DE COLOCACIN
En firme
Competitiva
Mejor Esfuerzo
Venta Directa
Que analiza el emisor ....?

Objetivos Estratgicos
Valor del Instrumento
Monto de la Emisin
Momento ptimo de la Emisin
Costos
Precio de Colocacin
Objetivos Estratgicos de la Emisin

Aumentar o disminuir el
apalancamiento financiero de la
empresa.
Reducir el costo de capital de la
empresa.
Fortalecer la estructura financiera
de la empresa.
Efectos Corporativos : Acciones

Activos
Pasivos
Cap. Contable
Utilidades
Apalanc. Financ.
Costo del Capital
Flujos de Efectivo
Valor de la Empresa
Rentabilidad Corp.
Particip. Accionaria
+
=
+
+
+
+
+
...
Valor del Instrumento

Costos de Fuentes Alternativas de
Financiamiento
Posicin de Emisor en el Mercado
Imagen del Emisor en el Mercado de
Capitales
Capacidad del Mercado para absorber
nuevas emisiones
Segmento de Inversionistas hacia la cual
se dirige la emisin.
...
Monto de la Emisin
Est definido por :
Requerimiento Financiero de la
Empresa
Capacidad del Mercado para
Absorber la Emisin.
Momento ptimo de la
Emisin
La oportunidad de la emisin queda
determinado por :
Planes y Proyectos de Inversin
Posicin Financiera del Emisor
Receptibilidad del Mercado de Capitales
Tendencia del Mercado
Situacin de la Actividad Econmica
Nivel de Relacin Precio / Utilidad y Precio /
Valor Contable, existente en el Mercado y en el
Sector al que pertenece.
...
Costos de la Emisin
Conlleva a los siguientes costos :
De emisin :
Gastos de Estudio de Factibilidad
Gastos de Impresin (o CAVALI)
Gastos de Autorizacin
De Colocacin
Gastos de Intermediacin
Gastos de Promocin
Precio de Colocacin
Los factores bsicos a considerar son :
Valor o instrumento que se pretende emitir.
Valor de la Empresa
Imagen y posicin estratgica de la empresa
en el Mercado.
Relacin Precio / Utilidad
Precio/Valor Contable
Mecanismos
Due Diligence
Road Show
Underwriting
Certificado de Suscripcin Preferente
Decisin : Deuda vs. Capital
ROI
ROI
> RCP
Emisin de Deuda
< RCP
Emisin de Capital
Empresas clasificadoras de riesgo Per

http://www.aai.com.pe/
http://www.equilibrium.com.pe/
Empresas clasificadoras de riesgo Per
http://www.classrating.com/
http://www.ratingspcr.com/
Rangos clasificacin de riesgo Per
Categoras
Mejor
Buena
Regular
Menor
Instrumentos
Corto Plazo
1+
1+
1 /12 /3
4
4
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
CC
C
D
E
Alto Riesgo
Informacin
Insuficiente
Suspendida
Bonos
Bonos
de
Titulizacin
AAA
AA
A
BBB
BB
B
Acciones
Preferenciales
Acciones
Comunes
Fondos de
Inversin
Entidades Financ. y
Seguros (SBS)
1a
1a
2a
3a
4a
4a
5a
5a
5a
5a
E
AAAfi
AAfi
Afi
BBBfi
BBfi
Bfi
CCCfi
E*
C
D
E
aaa
aa
a
bbb
bb
b
ccc
cc
c
d
e
B
C
D
Banca de inversin. Los top 5 americanos
Comprado por
Chapter 11
Comprado por
Bancos comerciales
ayudas FED
Titulizacin de Activos
Empresa
Inversionistas
Titulizadora
Balance
4
1
Activo
X
Activo X
Patrimonio de
Afectacin
Derecho
Fiduciario
3
TITULO
VALOR
5
Caja
La crisis financiera y la titulizacin de

activos
De las hipotecas a la titulizacin:

titulizacin: el CDO
Portafolio de
hipotecas subprime
s1
s2
S3
......
sN
Tramo senior
(AAA)
Pagos de
principal e
intereses
Tramo
mezzanine
(A)
Tramo equity
(sin rating)
Incumplimiento
de pago
Un derivado estructurado de crdito:

crdito: CDO
Configura un portafolio de exposicin de riesgo crediticio, lo segmenta
en tranches con distinto perfil de riesgo, retorno y plazo.
Portafolio de N securities
s1
s2
......
sN
Credit rating: A
Spread over libor: 60 pbs.
Notional Amount: 1000 mm
Senior tranche (AAA)

Cubre: 10%<prdida<=100% del Portafolio
Spread: 10 pbs
Mezzanine tranche (A)

Cubre: 3%<prdida<=10% del Portafolio
Spread: 200 pbs
Investor 3:
reinsurer
Investor 2:
banks
Investor 1:
Securities (valor de 1000):

Bonds, loans, MBS, ABS, etc.
CDS (synthetic CDOs)
Equity tranche (unrated)

Cubre: prdida<=3% del Portafolio
Spread: 1200 pbs
Profesional
asset manager
(funds)
La crisis financiera del 2008 - 2009

25
La crisis financiera Internacional

una definicin algo seria .
http://www.youtube.com/watch?v=pFmYIFk5i1Q
A continuacin se presentan las cuentas patrimoniales de

Kerch Manufacturing.
Capital Ordinario (valor a la par de $2)
Supervit de capital
$ 135,430
$ 203,145
Beneficios Retenidos
$ 2370,025
TOTAL
$ 2708,600
a) Cuntas acciones hay en circulacin ?

b) A qu precio promedio se vendieron las acciones ?
c) Cul es el valor contable de las acciones de Kerch ?
Enseguida presentamos las cuentas patrimoniales de Eastern

Spruce?
Capital Ordinario (valor a la par de $1)
500 acciones en circulacin
Supervit de capital
(1)
$ 50,000
Beneficios Retenidos
$ 100,000
TOTAL
(2)
a) Complete las cifras que faltan

b) Eastern Spruce decidi emitir 1,000 acciones nuevas.
El precio actual es de 30 dlares por accin.
Demuestre los efectos de la nueva emisin sobre las
cuentas patrimoniales.
El capital social autorizado de la compaa Galletas Alfredo es

de 100,000 acciones. El capital propio figura actualmente en la
contabilidad as:
Acciones Ordinarias (V.N. $0,5 por accin)
Primas de Emisin de Acciones
Reservas de beneficios retenidos
Capital Propio
Capital Propio
TOTAL
$ 40,000
$ 10,000
$ 30,000
$ 80,000
$ 5,000
$ 75,000
a)
Cuntas acciones se han emitido?
b)
Cuntas estn en circulacin? (cul es la diferencia entre a) y b)?
c)
Cuntas acciones podran emitirse sin la autorizacin de los accionistas?
d)
Suponga que la empresa emite 10,000 acciones a $2.00 la accin Qu cifras

de las anteriores cambiarn?
SOLUCIN DEL CASO DOGI
Material de Consulta
http://usuaris.tinet.cat/fllorens/tema4.htm
DISCUSIN GRUPAL
Qu rol cumplen los fondos de capital de riesgo?
http://www.materiabiz.com/mbz/entrepreneur/nota.vsp?nid=41955
En sntesis, de qu pasos consta el proceso de salida a

Bolsa de una empresa?
http://usuaris.tinet.cat/fllorens/tema4.htm
La OPV constituye una operacin de mercado primario

o secundario? En qu radica la diferencia?
Cules son las ventajas de la salida a bolsa?
Salida a Bolsa de las Empresas

Ventajas
Compromisos
Efectos
Preocupaciones
GRACIAS

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