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VALUACION DE BONOS

P11.1 Dos bonos tienen un valor nominal de 1,000 dlares. Uno es un bono a 5% y a 15 aos, valuado
para generar un rendimiento de 8%. El otro es un bono a 7.5% y a 20 aos, valuado para generar un
rendimiento de 6%. Cul de estos dos bonos tiene el precio ms bajo? (Asuma una composicin anual
en ambos casos).
P11.2 Use una composicin semestral y calcule los precios de los siguientes bonos:
a. Un bono a 10.5% y a 15 aos, valuado para generar un rendimiento de 8%.
b. Un bono a 7% y a 10 aos, valuado para generar un rendimiento de 8%.
c. Un bono a 12% y a 20 aos, valuado para generar un rendimiento de 10%.
Repita el problema usando una composicin anual. Despus comente las diferencias que encontr en los
precios de los bonos.
P11.3 Un bono a 15 aos tiene un cupn de pago anual de 7.5% y est valuado para generar un
rendimiento de 9%. Calcule el precio por 1,000 dlares de valor nominal.
P11.4 Un bono a 20 aos tiene un cupn de 10% y est valuado para generar un rendimiento de 8%.
Calcule el precio por 1,000 dlares de valor nominal usando una composicin semestral.
P11.5 Un inversionista compra un bono a 10% en 900 dlares y lo vende un ao despus en 950 dlares.
Cul es el rendimiento en el periodo de tenencia del inversionista?
P11.6 Un bono est valuado en el mercado en 1,150 dlares y tiene un cupn de 8%. Calcule el
rendimiento corriente del bono.
P11.7 Una inversionista considera la compra de un bono corporativo a 8% y a 18 aos, que se vala para
generar un rendimiento de 10%. Ella cree que, en un ao, este mismo bono ser valuado en el mercado
para generar un rendimiento de 9%. Use una composicin anual y calcule el precio que el bono tiene hoy
y el que tendr dentro de un ao. A continuacin, determine el rendimiento en el periodo de tenencia
sobre esta inversin, asumiendo que se confirman las expectativas de la inversionista (si es necesario,
revise el captulo 4 para obtener la frmula del rendimiento en el periodo de tenencia, HPR).
P11.8 Un bono se vende actualmente en el mercado en 1,170.68 dlares. Tiene un cupn de 12% y un
vencimiento a 20 aos. Use la composicin anual y calcule el rendimiento prometido sobre este bono.
P11.9 Un bono se vende actualmente en el mercado en 1,098.62 dlares. Tiene un cupn de 9% y un
vencimiento a 20 aos. Use una composicin anual y calcule el rendimiento prometido sobre este bono.
P11.10 Calcule el rendimiento corriente de un bono a 10% y a 25 aos, que se vala actualmente en el
mercado en 1,200 dlares. Use una composicin anual para calcular el rendimiento prometido sobre este
bono. Repita el clculo del rendimiento prometido pero, en esta ocasin, use una composicin semestral
para calcular el rendimiento al vencimiento.
P11.11 Un bono a 10% y a 25 aos tiene un valor nominal de 1,000 dlares y un precio de redencin de
1,075 dlares (la primera fecha de rescate del bono es en cinco aos). Los pagos del cupn se realizan
semestralmente (as que use una composicin semestral cuando sea adecuado).
a. Calcule el rendimiento corriente, el YTM y el YTC sobre esta emisin, dado que se vala actualmente
en el mercado en 1,200 dlares. Cul de estos tres rendimientos es el ms alto? Cul es el ms bajo?
Qu rendimiento usara para valuar este bono? Explique su respuesta.
b. Repita los tres clculos anteriores, dado que el bono se vala en 850 dlares. Ahora, cul es el
rendimiento ms alto? Cul es el ms bajo? Qu rendimiento usara para valuar este bono? Explique su
respuesta.
P11.12 Imagine que un inversionista analiza dos bonos: el bono A es un bono (de pago semestral) a 9% y
a 20 aos, que est valuado para generar un rendimiento de 10.5%. El bono B es un bono (de pago anual)
a 8% y a 20 aos, que est valuado para generar un rendimiento de 7.5%. Ambos bonos tienen
aplazamientos de rescate de cinco aos y precios de redencin (en cinco aos) de 1,050 dlares.
a. Qu bono tiene el mayor rendimiento corriente?
b. Qu bono tiene el mayor YTM?
c. Qu bono tiene el mayor YTC?
P11.13 Un bono cupn cero que vence en 15 aos se vende actualmente en 209 dlares por 1,000 dlares
de valor nominal. Cul es el rendimiento prometido?
P11.14 Un bono cupn cero (valor nominal de 1,000 dlares) que vence en 10 aos tiene un rendimiento
prometido de 9%. Cul es el precio del bono?
P11.15 Un bono cupn cero a 25 aos se cotiz recientemente en 11.625% de su valor nominal. Calcule
el rendimiento corriente y el rendimiento prometido de esta emisin, dado que el bono tiene un valor

nominal de 1,000 dlares. Use una composicin semestral y determine cunto tendra que pagar un
inversionista por este bono si se valuara para generar un rendimiento de 12%.
P11.16 Suponga que un inversionista paga 800 dlares por un bono a largo plazo con un cupn de 8%. En
tres aos, espera vender la emisin en 950 dlares. Si sus expectativas se cumplen, qu rendimiento
realizado ganar este inversionista? (Use una composicin anual). Cul sera el rendimiento en el periodo
de tenencia si pudiera vender el bono en 950 dlares slo despus de nueve meses?
P11.17 Use una composicin anual y calcule el rendimiento al vencimiento de cada uno de los siguientes
bonos.
a. Un bono a 9.5% y a 20 aos, valuado en 957.43 dlares.
b. Un bono a 16 % y a 15 aos, valuado en 1,684.76 dlares.
c. Un bono a 5.5% y a 18 aos, valuado en 510.65 dlares.
Ahora, suponga que cada uno de los tres bonos anteriores es rescatable de la manera siguiente:
el bono a es rescatable en siete aos a un precio de redencin de 1,095 dlares, el bono b es rescatable
en cinco aos a 1,250 dlares y el bono c es rescatable en tres aos en 1,050 dlares. Use una composicin
anual para calcular el rendimiento al rescate de cada bono.
P11.18 Un bono tiene una duracin de Macaulay igual a 9.5 y un rendimiento al vencimiento de 7.5%.
Cul es la duracin modificada de este bono?
P11.19 Un bono tiene una duracin de Macaulay de 8.62 y est valuado para generar un rendimiento de
8%. Si las tasas de inters suben de tal manera que el rendimiento aumente a 8.5%, cul ser el cambio
porcentual en el precio del bono?
P11.20 Un bono tiene una duracin de Macaulay de 8.62 y est valuado para generar un rendimiento de
8%. Si las tasas de inters bajan de tal manera que el rendimiento disminuya a 7.5%, cul ser el cambio
porcentual en el precio del bono?
P11.21 Calcule la duracin de Macaulay y la duracin modificada de un bono corporativo a 20 aos y a
10%, valuado para generar un rendimiento de 8%. De acuerdo con la duracin modificada de este bono,
cunto cambiara el precio de este bono si los rendimientos de mercado subieran a 9%? Use una
composicin anual y calcule el precio que este bono tendr dentro de un ao si las tasas aumentan a 9%.
Cmo se compara este cambio de precio con el que se predijo por medio de la duracin modificada?
Explique la diferencia.
P11.22 Cul de los siguientes bonos seleccionara si creyera que las tasas de inters de mercado caern
50 puntos base en los prximos seis meses?
a. Un bono con una duracin de Macaulay de 8.46 aos que se vala actualmente para generar un
rendimiento de 7.5%.
b. Un bono con una duracin de Macaulay de 9.30 aos que se vala actualmente para generar un
rendimiento de 10%.
c. Un bono con una duracin de Macaulay de 8.75 aos que se vala actualmente para generar un
rendimiento de 5.75%.
P11.23 Mary Richards es una negociante de bonos agresiva a quien le gusta especular sobre las
variaciones de las tasas de inters. Actualmente, las tasas de inters de mercado estn en 9%, pero ella
espera que bajen a 7% dentro de un ao. En consecuencia, Mary considera la compra de un bono cupn
cero a 25 aos o de un bono a 7.5%, a 20 aos (ambos bonos tienen un valor nominal de 1,000 dlares y
la misma calificacin de agencia). Si asumimos que Mary desea maximizar las ganancias de capital, cul
de las dos emisiones debe seleccionar? Cul debe seleccionar si desea maximizar el rendimiento total
(ingresos por intereses y ganancias de capital) de su inversin? Por qu una emisin proporcion mejores
ganancias de capital que la otra? Con base en la duracin de cada bono, cul debe tener mayor volatilidad
de precio?
P11.24 Elliot Karlin es un director bancario que acaba de heredar un importante monto de dinero.
Despus de permanecer varios aos en el departamento de inversiones del banco, conoce muy bien el
concepto de duracin y decide aplicarlo a su cartera de bonos. En particular, Elliot tiene la intencin de
usar 1 milln de dlares de su herencia para comprar 4 bonos del Tesoro de Estados Unidos:
1. Un bono a 8.5%, a 13 aos, valuado en 1,045 dlares para generar 7.47%.
2. Un bono a 7.875%, a 15 aos, valuado en 1,020 dlares para generar 7.60%.
3. Un strip del Tesoro a 20 aos, valuado en 202 dlares para generar 8.22%.
4. Un bono a 24 aos, a 7.5%, valuado en 955 dlares para generar 7.90%.
a. Calcule la duracin y la duracin modificada de cada bono.
b. Determine la duracin de toda la cartera de bonos si Elliot invierte 250 mil dlares en cada uno de los
cuatro bonos del Tesoro de Estados Unidos.

c. Estime la duracin de la cartera si Elliot invierte 360 mil dlares en el bono 1 y 3 y 140 mil dlares en el
bono 2 y 4.
d. Qu cartera, b o c, debe seleccionar Elliot si cree que las tasas estn a punto de subir y desea evitar la
mayor volatilidad de precios posible? Explique su respuesta.
De qu cartera puede obtener ms ingresos anuales por intereses? Qu cartera le recomendara y por
qu?

Las decisiones de inversin en bonos de Dave y Marlene Coates


Dave y Marlene Coates viven en el rea de Boston, donde Dave tiene una prctica exitosa como
ortodoncista. Dave y Marlene crearon una importante cartera de inversin y siempre han mantenido una
parte considerable de sus inversiones en ttulos de renta fija. Mantienen una postura de inversin
bastante agresiva y buscan activamente tanto ingresos corrientes atractivos como enormes ganancias de
capital. Suponga que estamos en 2008 y Marlene evala actualmente dos decisiones de inversin: una
consiste en una adicin a su cartera y la otra en una revisin de sta.
La primera decisin de inversin de los Coates implica una oportunidad de negociacin a corto plazo. En
particular, Marlene tiene la oportunidad de comprar un bono a 7.5%, a 25 aos, que se vala actualmente
en 852 dlares para generar un rendimiento de 9%; ella cree que, en dos aos, el rendimiento prometido
de la emisin disminuir a 8%.
La segunda oportunidad es un intercambio de bonos. Los Coates mantienen algunos bonos de Beta
Corporation a 7%, que vencen en 2020 y que estn valuados actualmente en 785 dlares. Desean mejorar
tanto los ingresos corrientes como el rendimiento al vencimiento, por lo que estn considerando a 1 de 3
emisiones como posible candidata para el swap: a) la emisin de Dental Floss, Inc., a 7.5%, que vence en
2020 y est valuada actualmente en 780 dlares; b) la emisin de Root Canal Products of America, a 6.5%,
que vence en 2018 y se vende en 885 dlares y c) la emisin de Kansas City Dental Insurance, a 8%, que
vence en 2022 y est valuada en 950 dlares. La calidad y las caractersticas de emisin de todas las
candidatas para el swap son similares.
Preguntas
a. Con respecto a la oportunidad de negociacin a corto plazo:
1. Qu principio de negociacin bsico opera en esta situacin?
2. Si las expectativas de Marlene son correctas, cul ser el precio de este bono dentro de dos aos?
3. Cul es el rendimiento esperado sobre esta inversin?
4. Debe realizarse esta inversin? Por qu?
b. Con respecto a la oportunidad del intercambio de bonos:
1. Calcule el rendimiento corriente y el rendimiento prometido (use una composicin semestral) del bono
que mantienen actualmente los Coates y de cada una de las tres emisiones candidatas para el
intercambio.
2. Proporciona algunas de las tres candidatas para el intercambio mejores ingresos corrientes y/o
rendimiento corriente que los bonos de Beta Corporation que mantienen los Coates actualmente? Si es
as, cul de ellas?
3. Ve alguna razn por la que Marlene deba cambiar su tenencia actual de bonos por alguna de las otras
tres emisiones? Si es as, qu candidata para el intercambio sera la mejor opcin? Por qu?

Grace decide inmunizar su cartera


Grace Hesketh es la propietaria de una boutique muy exitosa, ubicada en el centro de Chicago. Aunque la
alta costura es su primer amor, tambin est interesada en las inversiones, sobre todo en bonos y otros
ttulos de renta fija. Grace administra activamente sus propias inversiones y, con el paso del tiempo, ha
creado una importante cartera de ttulos.
Conoce muy bien las ltimas tcnicas de inversin y no teme aplicar esos procedimientos a sus propias
inversiones.
Grace est considerando la idea de inmunizar una parte importante de su cartera de bonos. Le gustara
convertir en efectivo esta parte de su cartera dentro de siete aos y usar los ingresos para comprar una
casa de descanso en su estado natal de Oregon. Para hacer esto, planea usar los 200 mil dlares que tiene
ahora invertidos en los cuatro bonos corporativos siguientes (actualmente tiene 50 mil dlares invertidos
en cada uno):
1. Un bono a 12 aos, a 7.5%, valuado actualmente en 895 dlares.
2. Un bono cupn cero a 10 aos, valuado en 405 dlares.

3. Un bono a 10 aos, a 10%, valuado en 1,080 dlares.


4. Un bono a 15 aos, a 9.25%, valuado en 980 dlares.
(Nota: Todos ellos son bonos no rescatables, de grado de inversin, no convertibles).
Preguntas
a. Con la informacin proporcionada, calcule el rendimiento corriente y el rendimiento prometido de cada
bono de la cartera (use una composicin anual).
b. Calcule la duracin de Macaulay y la duracin modificada de cada bono de la cartera e indique cmo
cambiara el precio de cada bono si las tasas de inters subieran 75 puntos base. Cmo cambiara el
precio de cada bono si las tasas de inters bajaran 75 puntos base?
c. Determine la duracin de la cartera actual de cuatro bonos. Dada la meta de siete aos de Grace,
considerara esta cartera como inmunizada? Explique su respuesta.
d. Cmo alargara o acortara la duracin de esta cartera? Cul es la duracin de cartera ms corta que
usted puede lograr? Cul es la ms larga?
e. Use uno o ms de los cuatro bonos descritos arriba y mencione si es posible crear una cartera de bonos
con un valor de 200 mil dlares que tenga las caractersticas de duracin que Grace busca. Explique su
respuesta.
f. Use uno o ms de los cuatro bonos y cree una cartera inmunizada de 200 mil dlares para Grace. Como
esta cartera estar inmunizada, podr Grace manejarla como una cartera de comprar y mantener, es
decir, una cartera que pueda guardar y olvidarse de ella? Explique su respuesta.

EJERCICIO
Todos los bonos se valan de acuerdo con el valor presente de sus corrientes futuras de flujo de efectivo.
Los componentes principales de la valuacin de bonos son el valor nominal, la tasa de inters del cupn,
el plazo al vencimiento y el rendimiento del mercado. El rendimiento de mercado es el que determina los
precios de los bonos. En el mercado de bonos, se determina primero el rendimiento adecuado al que debe
venderse el bono y despus se usa ese rendimiento para calcular el valor de mercado del bono. El
rendimiento de mercado tambin se conoce como tasa de rendimiento requerida y significa que sta es
la tasa de rendimiento que un inversionista racional requiere antes de invertir en un ttulo especfico de
renta fija.
Cree una hoja de clculo para representar y responder las siguientes preguntas sobre valuacin de bonos.
Preguntas
a. Una de las emisiones de bonos en circulacin de H&W Corporation tiene un cupn de pago anual de
5.625% ms un valor nominal de 1,000.00 dlares a su vencimiento.
A este bono le restan tres aos a su vencimiento. La tasa de rendimiento requerida sobre ttulos de grado
de riesgo similar es de 6.76%. Cul es el valor de este bono corporativo actualmente?
b. Cul es el rendimiento corriente del bono de H&W?
c. En el caso de la emisin de bonos de H&W mencionada en la pregunta a, si el pago de los intereses del
cupn se compone semestralmente, cul sera el valor de este ttulo actualmente?
d. Reaccionara el precio del bono de H&W a las variaciones de las tasas de inters de mercado? Para
descubrirlo, determine cmo reacciona el precio de la emisin a los cambios del rendimiento al
vencimiento (YTM) del bono. Calcule el valor del ttulo cuando el YTM es de: 1) 5.625%, 2) 8.0% y 3) 4.5%.
Indique en sus resultados si el bono se vende con prima, a su valor nominal o con descuento; comente
sus resultados.
e. Jay & Austin Company tiene una emisin de bonos en circulacin con las siguientes caractersticas: un
valor nominal de 1,000.00 dlares, un cupn de pago semestral de 6.5%, un vencimiento restante de dos
aos y un precio actual de 878.74 dlares. Cul es el rendimiento al vencimiento (YTM) del bono?