UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS

PLANTILLA PARA DESARROLLO DE CONTENIDO

Modulo # 5
I.

Datos Generales

Nombre de la Asignatura: Administracion Financiera Cdigo: AFE-0808

Unidades valorativas: 3

Duracin del Modulo: 10 das

Objetivos Especficos:
1. Que el Estudiante identifique el costo del capital
2. Que el estudiante conozca como calcular el costo del capital
3. Conocer el concepto de los dividendos de las acciones preferentes
4. Conocer como se calcula el costo de las acciones preferentes
5. Conocer el ciclo de conversin de efectivo y las estrategias para su
administracion

Competencias a alcanzar:
Que el estudiante obtenga los conocimientos clave, el concepto bsico
y las fuentes especficas de capital relacionadas con el costo de capital, el ciclo de
conversin de efectivo y la administracin del mismo

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Descripcin Breve del Foro:

Luego de haber ledo el material el estudiante ser capaz de dar su opinin

en los siguientes Foros:
1. Como cree que afecta el costo del capital de un ejemplo.?
2. cree que el calculo del costo del capital considera el costo del valor del
dinero en el tiempo?
3. Cree que los dividendos de las acciones preferentes afectan el flujo de una
empresa, porque?
4. Cmo hara el calculo del costo de las acciones preferentes , de un
ejemplo?
5. Que entiende usted por la conversin del ciclo de efectivo?
6. Como implementara usted la administracin de el ciclo de efectivo?

Descripcin Breve de Actividades:

1. Los estudiantes debern leer contenido , participar en foro analizar y
comentar su comprension de los temas a desarrollar en el modulo.
Descripcin Breve de Tareas:
2. Los estudiantes leern modulo y participaran en el foro del mismo.
3. Luego leer el modulo los estudiantes estarn en la disposicin de
resolver los ejercicios planteados al final de este modulo.

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II.

Desarrollo del Contenido

INTRODUCCIN
En este modulo se desarrollara la importancia del costo de capital , el
calculo de las acciones preferentes y comunes, la conversin del ciclo de
efectivo y las estrategias para la administracin del mismo.

EL COSTO DE CAPITAL
INTRODUCCION AL COSTO CAPITAL

En el Modulo 1 vimos que la meta de una empresa es maximizar la riqueza de los

accionistas, y dejamos en claro que los gerentes financieros logran esta meta
invirtiendo en proyectos riesgosos que agregan valor a la empresa. En este
Modulo, usted aprender que es el costo de capital, es decir, la tasa de
rendimiento

que

los

gerentes

financieros

usan

para

evaluar

todas

las

oportunidades posibles de inversin y determinar en cuales de ellas convienen

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invertir a nombre de los accionistas de la empresa. El costo capital representa el

costo de financiamiento de la compaa y es la tasa mnima de rendimiento que
debe ganar un proyecto para incrementar el valor de la empresa. En particular, el
costo de capital se refiere al costo del siguiente dlar del financiamiento necesario
para aprovechar una nueva oportunidad de inversin. Las inversiones con una tasa
de rendimiento por arriba del costo de capital incrementaran el valor de la
empresa, y los proyectos con una tasa de rendimiento por debajo del costo de
capital mermaran el valor de la empresa. (Gitman, 2012)
El costo de capital es un concepto financiero extremadamente importante. Acta
como el vinculo principal entre las decisiones de inversin

a largo plazo y la

riqueza de los dueo de la empresa determinada por el valor de mercado se de sus

acciones. (dem)
Los gerentes financieros estn limitados ticamente para invertir solo en aquellos
proyectos que prometen exceder el costo de capital
Algunos supuestos clave:
El costo de capital es un concepto dinmico que recibe la influencia de diversos
factores econmicos y especficos de la empresa. Para aislar la estructura bsica
del costo de capital, hacemos algunos supuestos clave relacionados con el riesgo y
los impuestos:
1. Riesgo de negocio, el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus
costos operativos; se supone que permanecer sin cambios. Este supuesto

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significa que el hecho de que la empresa acepte un proyecto especfico no afecta

su capacidad para cubrir sus costos operativos.
2. Riesgo financiero, el riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con las
obligaciones financieras requeridas (intereses, pagos de arrendamiento, dividendos
de acciones preferentes); se supone que permanecer sin cambios. Este supuesto
significa que los proyectos se financian de tal manera que la capacidad de la
empresa para cubrir los costos de financiamiento requeridos permanece sin
cambios.
3. Los costos despus de impuestos se consideran relevantes. En otras palabras, el
costo de capital se mide despus de impuestos. Este supuesto es congruente con
el esquema despus de impuestos utilizado para tomar decisiones sobre el
presupuesto de capital.
El costo de capital se calcula en un momento especfico en el tiempo. Refleja el
costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo. Aunque las empresas
recaudan fondos en bloque, el costo de capital debe reflejar la interrelacin de las
actividades de financiamiento. Por ejemplo, si una empresa recauda fondos con
deuda (financiamiento) el da de hoy, es probable que deba usar alguna forma de
capital propio, como acciones comunes, la prxima vez que necesite fondos. La
mayora de las empresas trata de mantener una mezcla ptima deseada de
financiamiento con deuda y con capital propio

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Una empresa tiene en este momento una oportunidad de invertir, suponga lo

siguiente:
Mejor proyecto disponible hoy
Costo = $100,000
Vida = 20 aos
Rendimiento esperado = 7%
Fuente de financiamiento disponible menos costosa
Deuda = 6%
Como se puede ganar el 7% sobre al inversin de fondos que cuestan solo el 6%
la empresa aprovecha la oportunidad. Imagine que una semana mas tarde se
presenta una nueva oportunidad de inversin: Riesgo y tasa de rendimiento
requerido. (dem)
Mejor proyecto disponible una semana despus
Costo = $100,000
Vida = 20 aos
Rendimiento esperado = 12%
Fuente de financiamiento disponible menos costosa
Capital patrimonial = 14%
En este caso, la empresa rechaza

la oportunidad porque el costo del

financiamiento de 14% es mayor que el rendimiento esperado del 12%.

Qu sucede cuando la empresa usa sus costos de almacenamiento
combinados? Al ponderar el costo de cada fuente de financiamiento por su

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proposicin cualitativa en la estructura de la capital meta de la empresa, es posible

obtener un costo de capital por medio ponderado. Suponiendo que la meta es una
mezcla 50 50 de deuda y capital patrimonial, el costo promedio ponderado seria
del 10% [(o.50 x 6% de deuda) + ( 0.50 x 14% de capital)]. Con este costo
promedio de financiamiento, se habra rechazado la primera oportunidad (7% de
rendimiento esperado < 1% de costo promedio ponderado), y se habra aceptado
la segunda (12% de rendimiento esperado > 10% de costo promedio ponderado).
(Gitman, 2012)

Calculo Del Costo

Este metodo determina el costo de la deuda antes de impuestos calculando el RAM

generado por los flujos de efectivo del bono. Desde el punto de vista del emisor,
este valor es el costo al vencimiento de los flujos de efectivo relacionados con la
deuda. El rendimiento al vencimiento se puede calcular usando una calculadora
financiera o una hoja de clculo. Representa el costo porcentual anual de la deuda
antes de impuestos.

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Los ingresos netos de un bono con valor a la par $1,000 a 20 aos y a una tasa de
intereses cupn del 9% fueron de $960. El clculo del costo anual es bastante
sencillo. El patrn de flujos de efectivo asociados con estas ventas de bono
consiste en una entrada inicial (los ingresos netos) seguida por una serie de
desembolsos anuales (los pagos de intereses). En el ltimo ao, cuando la deuda
vence, tambin se realiza un desembolso que representa el pago principal. Los
flujos de efectivo relacionados con la emisin de bonos de Duchess Corporation
son los siguientes:
Fin de ao (s)
0
1-20
20

Flujo de efectivo
$ 960
-$
90
-$ 1,000

Despus de la entrada inicial de 960 dlares ocurren salidas de intereses anuales

de 90 dlares (tasa de inters cupn del 9 por ciento x valor a la par de 1,000
dlares) durante la vida de 20 aos del bono. En el ao 20 ocurre una salida de
1,000 dlares (el pago del principal). Determinamos el costo de la deuda
calculando la TIR, que es la tasa de descuento que iguala el valor presente de las
salidas con la entrada inicial
El ejemplo anterior lo haremos en Excel

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Le formula esta desglosada y el resultado es 9.452

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DIVIDENDOS DE LAS ACCIONES PREFERENTES

La mayora de los dividendos de las acciones preferentes establecen como un

montn en dlares .. x dlares por ao. Cuando los dividendos se establecen de
este modo, las acciones se conocen como acciones preferentes por dlares. As,
las acciones preferentes de $4 se espera que paguen a los accionistas
preferentes $4 de dividendos anuales por cada accin preferente que mantiene en
su propia propiedad. (Gitman, 2012)
Algunas veces, los dividendos de las acciones preferentes establecen como
una tasa porcentual anual. esta tasa representa un porcentaje de valor a la par, o
nominal, que es igual al valor del dividendo anual, por ejemplo, se esperara una
accin preferente con un dividendo anual del8% un valor a la par de $50 pague un
dividendo anual de $4 por accin (0.08 x $50 de valor a la par = $4). Antes de
calcular el costo de las acciones preferentes, cualquier dividendo establecido como
porcentaje debe convertirse a dividendos anuales en dlares. (dem)

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CALCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES

El costo de las acciones preferentes, Rp, es la razn entre el dividendo de las

acciones preferentes y los ingresos netos de la empresa obtenidos por la venta de
las acciones preferentes.
Los ingresos netos representan la cantidad de dinero que se recibir menos
cualquier costo de flotacin.
La ecuacin 9.3 nos da el costo de las acciones preferentes, Rp, en trminos del
dividendo anual en dlares, Dp, y los ingresos netos obtenidos de las ventas de las
acciones, Np:

Dp

Rp =

(9.3)
Np

Duchess Corporation considera la emisin de acciones preferentes con un

dividendo anual del 10%, las cuales piensa vender en $87 cada una. El costo de la
emisin y venta de las acciones ser de $5 por accin. El primer paso para la
obtencin del costo de las acciones es calcular la cantidad en dlares del dividendo

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anual preferente, el cual es de $8.70 (0.10 x $87). Los ingresos netos por accin
obtenidos de la venta propuesta de las acciones equivalen al precio de ventas
menos los costos de flotacin ($87 - $5 = $82). Si sustituimos el dividendo anual
Dp (Gitman, 2012)
De $8.70 y los ingresos netos Np de $82 en la ecuacin 9.3, obtenemos el costo
de las acciones preferentes, que es del 10.6% ($8.70 $82).

Administracion del capital de Trabajo

El balance general de la empresa proporciona informacin, por un lado, sobre la
estructura de las inversiones de la empresa y, por otro, sobre la estructura de sus
fuentes de financiamiento. Las estructuras elegidas deben facilitar de manera
consistente el incremento mximo del valor de la inversin de los propietarios en la
empresa. Entre los componentes importantes de la estructura financiera de la
empresa estn el nivel de inversin en activos corrientes y el grado de
financiamiento

de

pasivos

corrientes.

En

empresas

de

manufactura

estadounidenses, los activos corrientes representan alrededor del 40 por ciento de

los activos totales; los pasivos corrientes representan aproximadamente el 26 por
ciento del financiamiento total. Por lo tanto, no es sorprendente saber que la
administracin financiera a corto plazo, es decir la administracin de los activos y
pasivos corrientes, es una de las actividades ms importantes y demandantes del
administrador financiero. Un estudio de empresas Fortune 1000 descubri que ms
de un tercio del tiempo de la administracin financiera se dedica a la

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administracin de activos corrientes y alrededor de una cuarta parte del tiempo de

administracin financiera se dedica a la administracin de pasivos corrientes.
La meta de la administracin financiera a corto plazo es administrar cada uno de
los activos corrientes (inventarios, cuentas por cobrar, efectivo y valores
negociables) y pasivos corrientes (cuentas por pagar, deudas acumuladas y
documentos por pagar) de la empresa para lograr un equilibrio entre la
rentabilidad y el riesgo que contribuya positivamente al valor de la empresa.
(GITMAN, 2010)

Capital de trabajo neto

Los activos corrientes, denominados comnmente capital de trabajo, representan
la parte de la inversin que circula de una forma a otra en la conduccin ordinaria
del negocio. Esta idea abarca la transicin continua del efectivo a los inventarios a
cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo. Como sustitutos del efectivo, los valores
negociables se consideran parte del capital de trabajo. (GITMAN, 2010)
Los pasivos corrientes representan el financiamiento a corto plazo de la empresa
porque incluyen todas las deudas de la empresa que se vencen (deben pagarse)
en 1 ao o menos. Estas deudas incluyen generalmente los montos que se deben
a proveedores (cuentas por pagar), empleados y gobiernos (deudas acumuladas) y
bancos (documentos por pagar), entre otros. El capital de trabajo neto se define
como la diferencia entre los activos corrientes de la empresa y sus pasivos
corrientes. Cuando los activos corrientes exceden a los pasivos corrientes, la
empresa tiene un capital de trabajo neto positivo. Cuando los activos corrientes

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son menores que los pasivos corrientes, la empresa tiene un capital de trabajo
neto negativo. (Gitman, 2012)
La conversin de los activos corrientes del inventario a cuentas por cobrar y al
efectivo proporciona el efectivo que se usa para pagar los pasivos corrientes. Los
desembolsos de efectivo para el pago de los pasivos corrientes son relativamente
previsibles. (Gitman, 2012)
Cuando se incurre en una obligacin, la empresa sabe cundo se vencer el pago
correspondiente. Lo que es difcil de predecir son las entradas de efectivo, es decir,
la conversin de los activos corrientes a formas ms lquidas. Cuanto ms
previsibles sean sus entradas de efectivo, menor ser el capital de trabajo neto
que requiera una empresa. Puesto que la mayora de las empresas no son capaces
de relacionar con certeza las entradas y salidas de efectivo, se requieren
usualmente activos corrientes que sobrepasen las salidas para el pago de los
pasivos corrientes. En general, cuanto mayor sea el margen con el que los activos
corrientes de una empresa sobrepasan a sus pasivos corrientes, mayor ser la
capacidad de la empresa para pagar sus cuentas a medida que se vencen.
(GITMAN, 2010)

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Clculo del ciclo de conversin del efectivo

El ciclo operativo (CO) de una empresa es el tiempo que transcurre desde el inicio
del proceso de produccin hasta el cobro del efectivo de la venta del producto
terminado.
El ciclo operativo abarca dos categoras principales de activos a corto plazo: el
inventario y las cuentas por cobrar. Se mide en tiempo transcurrido, sumando la
edad promedio de inventario (EPI) y el periodo promedio de cobro (PPC CO = EP+
PPC)
Sin embargo, el proceso de fabricacin y venta de un producto tambin incluye la
compra a cuenta de entradas de produccin (materias primas), que genera
cuentas por pagar. Las cuentas por pagar disminuyen el nmero de das que los
recursos de una empresa permanecen inmovilizados en el ciclo operativo. El
tiempo que se requiere para pagar las cuentas por pagar, medido en das, es el
periodo promedio de pago (PPP). El ciclo operativo menos el periodo promedio de
pago se conoce como ciclo de conversin del efectivo (CCE). Representa el tiempo
en el que los recursos de la empresa permanecen inmovilizados. La frmula para
calcular el ciclo de conversin del efectivo es
CCE= CO - PPP

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Si sustituimos la relacin de la ecuacin podemos ver que el ciclo de conversin

del efectivo tiene tres componentes principales, como se observa en la ecuacin
1) edad promedio del inventario, 2) periodo promedio de cobro y 3) periodo
promedio de pago
CCE=EPI+ PPC+ PPP
Es evidente que si una empresa cambia cualquiera de estos periodos, cambiar el
monto de los recursos inmovilizados en la operacin diaria de la empresa
MAX Company, un fabricante de platos de papel, tiene ventas anuales de 10
millones de dlares, un costo de bienes vendidos del 75 por ciento de las ventas, y
compras equivalentes al 65 por ciento del costo de los bienes vendidos. MAX tiene
una edad promedio de inventario (EPI) de 60 das, un periodo promedio de cobro
(PPC) de 40 das, y un periodo promedio de pago (PPP) de 35 das. Por lo tanto, el
ciclo de conversin del efectivo de MAX es de 65 das (60 + 40 - 35)
Los recursos que MAX invirti en este ciclo de conversin del efectivo (asumiendo
un ao de 365 das) son (Gitman, 2012)

Los cambios en cualquiera de los periodos cambiarn los recursos inmovilizados en

las operaciones. Por ejemplo, si MAX pudiera reducir 5 das el periodo promedio de

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cobro de sus cuentas por cobrar, acortara la lnea de tiempo de conversin del
efectivo y as reducira el monto de los recursos que MAX invirti en sus
operaciones. Para MAX, una reduccin de 5 das del periodo promedio de cobro
disminuira los recursos invertidos en el ciclo de conversin del efectivo en 136,986
dlares [10 millones de dlares x (5/365)].

Estrategias para administrar el ciclo

de conversin del efectivo
Un ciclo de conversin de efectivo positivo, como el de MAX Company en el
ejemplo anterior, significa que la empresa debe usar pasivos negociados (como
prstamos bancarios) para apoyar sus activos operativos. Los pasivos negociados
tienen un costo explcito, por lo que la empresa se beneficia al disminuir al mnimo
su uso para apoyar los activos operativos. En pocas palabras, la meta es disminuir
al mnimo la duracin del ciclo de conversin del efectivo, lo que disminuye al
mnimo los pasivos negociados. Esta meta se logra por medio de la aplicacin de
las estrategias siguientes:
1. Rotar el inventario tan rpido como sea posible sin desabastos que ocasionen
prdidas de ventas.
2. Cobrar las cuentas por cobrar tan rpido como sea posible sin perder ventas
debido a tcnicas de cobranza muy agresivas.
3. Administrar el tiempo de correo, procesamiento y compensacin para reducirlos
al cobrar a los clientes y aumentarlos al pagar a los proveedores.

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4. Pagar las cuentas por pagar lo ms lento posible sin perjudicar la calificacin de
crdito de la empresa.

Ejercicios
Ejercicios a desarrollar :
En la seccin de lecciones en el apartado de tareas

Bibliografia

Gitman, L. (2012). Principios de Administracion Financiera. En Principios de Administracion

Financiera. Mexico: Pearson.