Análisis de Los Estados Financieros de La Empresa Pacasmayo

Contabilidad y Finanzas en la Construccin
UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA

ESCUELA DE POSTGRADO
MAESTRA EN CIENCIAS
MENCIN: INGENIERA CIVIL Y GERENCIA DE LA
CONSTRUCCION
CURSO
CONTABILIDAD Y FINANZAS EN LA CONSTRUCCIN
TEMA
GERENCIA DE VALOR Y COSTE DE CAPITAL
(Anlisis de dos estados financieros de la empresa Cementos
Pacasmayo S.A.A.)
Presentado Por:
ALUMNOS:
Chvez Romero, Elvis Leonardo

Salazar Roncal , Arturo Josu
Vsquez Bardales, Kelly Alejandra
Vsquez Bardales, Guillermo Alejandro
Villar Arana, Hernn Aurelio
DOCENTE:
Dr. Luis A. Bentez Gutirrez

Cajamarca Per
MAYO 2016
pg. 1
INTRODUCCION:
En el complejo mundo de los negocios, hoy en da caracterizado por
el proceso de globalizacin en
las empresas,
la
informacin
financiera
cumple un rol muy importante al producir datos indispensables para la

administracin y el desarrollo del sistema econmico.
La contabilidad es
una disciplina del conocimiento humano
que
permite
preparar informacin de carcter general sobre la entidad econmica. Esta

informacin es mostrada por los estados financieros. La expresin "estados
financieros" comprende: Balance general, estado de ganancias y prdidas,
estado de cambios en el patrimonio neto, estado de flujos de efectivo (EFE),
notas, otros estados y material explicativo, que se identifica como parte de
los estados financieros.
Las caractersticas fundamentales que debe tener la informacin financiera
son utilidad y confiabilidad.
La utilidad, como caracterstica de la informacin financiera, es la cualidad
de adecuar sta al propsito de los usuarios, entre los que se encuentran los
accionistas, los inversionistas, los trabajadores, los proveedores, los
acreedores, el gobierno y, en general, la sociedad.
La confiabilidad de los estados financieros refleja la veracidad de lo que
sucede en la empresa.
Los estados financieros son documentos tipo, en donde se recogen de una
forma ordenada un conjunto de datos sobre la empresa, con el fin de facilitar
el conocimiento de la composicin y actividad de esta. Estos datos se
derivan de la informacin recogida por la contabilidad de la empresa. Los
estados financieros ms importantes son el balance y la cuenta de prdidas
y ganancias. Aunque los estados financieros por s mismos proporcionan
mucha informacin sobre la empresa, se necesita un examen ms elaborado
de los datos que aportan para emitir un juicio cualitativo sobre si la empresa
presenta una buena o mala situacin o si est actuando adecuadamente.
pg. 2
ANALISIS ECONMICO - FINANCIERO DE LA EMPRESA DE LOS

LTIMOS SEIS AOS.
Para la evaluacin de Estados Financieros hemos escogido la empresa
Cementos Pacasmayo S.A.A. La cual fue constituida en 1957 y, de
conformidad con la Ley General de Sociedades Peruana, es considerada
una sociedad annima abierta, cuyas acciones cotizan en la bolsa. La
Compaa es una subsidiaria de Inversiones ASPI S.A. (antes denominado
Inversiones Pacasmayo S.A. o IPSA), que posee el 50.01 por ciento de las
acciones comunes y de inversin de la Compaa al 31 de diciembre de
2015 (52.63 por ciento de sus acciones comunes al 31 de marzo de 2015 y
al 31 de diciembre de 2014). La direccin registrada por la Compaa es
Calle La Colonia No.150, Urbanizacin El Vivero, Santiago de Surco, Lima,
Per. La actividad principal de la Compaa es la produccin y
comercializacin de cemento, bloques, concreto y cal en la regin norte del
Per.
Los estados Financieros son presentados en el Anexo 1: Estados
Financieros
2.1 ANALISIS VERTICAL

Se realizar el anlisis vertical del Balance General por cada ao de los ltimos
seis aos, con un breve comentario del ao ms reciente.
2.1.1 Balance General
pg. 3
2015
S/.
Activos
Activos corrientes
Efectivo y depsitos a plazo
Cuentas por cobrar comerciales y diversas
Pagos a cuenta de impuesto a las ganancias
Inventarios
Gastos pagados por adelantado
Activos no corrientes
Cuentas por cobrar diversas
Inversiones financieras disponibles para la venta
Otros instrumentos financieros
Propiedades, planta y equipo, neto
Intangibles
Activo por impuesto a las ganancias diferido
Otros activos
Total Activos
158,007.00
110,897.00
44,910.00
307,478.00
7,188.00
628,480.00
4.63%
3.25%
1.32%
9.01%
0.21%
18.41%
64,145.00
1,432.00
436.00
124,770.00
2,490,815.00
81,862.00
21,077.00
777.00
2,785,314.00
1.88%
0.04%
0.01%
3.65%
72.96%
2.40%
0.62%
0.02%
81.59%
3,413,794.00 100.00%
Pasivos y patrimonio neto

Pasivos corrientes
Cuentas por pagar comerciales y diversas
Obligaciones financieras
Impuesto a las ganancias por pagar
Provisiones
Pasivos no corrientes
Pasivos financieros
Provisiones
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido
Total Pasivos
Patrimonio neto
Capital
Acciones de inversin
Acciones en tesorera
Capital adicional
Reserva legal
Otros resultados integrales acumulados
Resultados acumulados
Patrimonio neto atribuible a los propietarios de la controladora
Participaciones no controladoras
Total Patrimonio Neto
Total pasivos y patrimonio neto
170,761.00
3,906.00
28,880.00
203,547.00
5.00%
0.00%
0.11%
0.85%
5.96%
1,012,406.00
32,638.00
119,069.00
1,164,113.00
1,367,660.00
29.66%
0.96%
3.49%
34.10%
40.06%
531,461.00
50,503.00
-108,248.00
553,466.00
176,458.00
11,649.00
727,765.00
1,943,054.00
103,080.00
2,046,134.00
15.57%
1.48%
-3.17%
16.21%
5.17%
0.34%
21.32%
56.92%
3.02%
59.94%
3,413,794.00 100.00%
2014
S/.
%
pg. 4
Activos
Activos corrientes
Inventarios
Intangibles
Otros activos
Total Activos
580,499.00
110,843.00
15,042.00
324,070.00
4,367.00
1,034,821.00
17.91%
3.42%
0.46%
10.00%
0.13%
31.93%
53,948.00
2,268.00
744.00
12,251.00
2,060,976.00
57,740.00
17,175.00
981.00
2,206,083.00
1.66%
0.07%
0.02%
0.38%
63.59%
1.78%
0.53%
0.03%
68.07%
3,240,904.00 100.00%

Pasivos corrientes
Provisiones
37,569.00
8,720.00
53,826.00
100,115.00
1.20%
0.00%
0.28%
1.71%
3.19%
Total Pasivos
883,564.00
657.00
85,883.00
970,104.00
1,070,219.00
28.13%
0.02%
2.73%
30.89%
34.07%
Patrimonio neto
Capital
Capital adicional
Reserva legal
531,461.00
50,503.00
553,791.00
154,905.00
5,144.00
696,736.00
1,992,540.00
78,145.00
2,070,685.00
16.92%
1.61%
0.00%
17.63%
4.93%
0.16%
22.18%
63.44%
2.49%
65.93%
Pasivos financieros
Provisiones
3,140,904.00 100.00%
2013
S/.
Activos
Activos corrientes
pg. 5

Inventarios
Intangibles
Otros activos
976,952.00
68,542.00
27,679.00
334,471.00
11,727.00
1,419,371.00
31.37%
2.20%
0.89%
10.74%
0.38%
45.57%
46,292.00
1.49%
0.00%
1.16%
0.00%
49.35%
1.90%
0.49%
0.04%
54.43%
36,058.00
1,537,111.00
59,330.00
15,155.00
1,220.00
1,695,166.00
Total Activos
3,114,537.00 100.00%

Pasivos corrientes
Provisiones
Pasivos financieros
Provisiones
Total Pasivos
Patrimonio neto
Capital
Capital adicional
Reserva legal
126,897.00
2,780.00
27,984.00
157,661.00
4.07%
0.00%
0.09%
0.90%
5.06%
824,022.00
20,497.00
102,887.00
947,406.00
1,105,067.00
26.46%
0.66%
3.30%
30.42%
35.49%
531,461.00
50,503.00
17.07%
1.62%
0.00%
17.86%
3.85%
0.61%
20.99%
62.00%
2.51%
64.51%
556,294.00
119,833.00
19,045.00
653,704.00
1,930,840.00
78,146.00
2,008,986.00
3,114,053.00 100.00%
2012
S/.
Activos
Activos corrientes
473,785.00
69,395.00
21,464.00
19.88%
2.91%
0.90%
pg. 6
Inventarios
Intangibles
Otros activos
278,149.00
10,616.00
853,409.00
11.67%
0.45%
35.81%
36,110.00
1.52%
0.00%
1.46%
0.00%
58.52%
2.08%
0.56%
0.05%
64.19%
34,887.00
1,394,835.00
49,486.00
13,438.00
1,159.00
1,529,915.00
Total Activos
2,383,324.00 100.00%

Pasivos corrientes
Provisiones
Pasivos financieros
Provisiones
Total Pasivos
Patrimonio neto
Capital
Capital adicional
Reserva legal
132,764.00
22,884.00
75.00
24,029.00
179,752.00
5.53%
0.95%
0.00%
1.00%
7.49%
192,571.00
16,578.00
100,308.00
309,457.00
489,209.00
8.02%
0.69%
4.18%
12.89%
20.38%
531,461.00
50,503.00
22.14%
2.10%
0.00%
23.26%
4.38%
0.70%
23.78%
76.37%
3.26%
79.62%
558,478.00
105,221.00
16,711.00
570,878.00
1,833,252.00
78,147.00
1,911,399.00
2,400,608.00 100.00%
2011
S/.
Activos
Activos corrientes
Inventarios
363,279.00
78,377.00
705.00
206,102.00
11,629.00
660,092.00
18.30%
3.95%
0.04%
10.38%
0.59%
33.25%
pg. 7
Intangibles
Otros activos
29,146.00
22,074.00
1,197,401.00
29,895.00
45,030.00
1,404.00
1,324,950.00
Total Activos
1.47%
0.00%
1.11%
0.00%
60.32%
1.51%
2.27%
0.07%
66.75%
1,985,042.00 100.00%

Pasivos corrientes
Provisiones
Pasivos financieros
Provisiones
Total Pasivos
Patrimonio neto
Capital
Capital adicional
Reserva legal
128,485.00
139,048.00
12,870.00
28,694.00
309,097.00
6.33%
6.85%
0.63%
1.41%
15.23%
451,546.00
10,909.00
139,905.00
602,360.00
911,457.00
22.24%
0.54%
6.89%
29.67%
44.90%
418,777.00
49,575.00
20.63%
2.44%
0.00%
0.00%
4.46%
0.40%
23.33%
51.25%
3.85%
55.10%
90,451.00
8,029.00
473,721.00
1,040,553.00
78,148.00
1,118,701.00
2,030,158.00 100.00%
2010
S/.
Activos
Activos corrientes
Inventarios
154,493.00
36,429.00
454.00
160,316.00
11,009.00
362,701.00
9.73%
2.30%
0.03%
10.10%
0.69%
22.85%
50,849.00
3.20%
0.00%
pg. 8

Intangibles
Otros activos
30,813.00
1,101,995.00
29,278.00
7,637.00
3,738.00
1,224,310.00
Total Activos
1.94%
0.00%
69.44%
1.84%
0.48%
0.24%
77.15%
1,587,011.00 100.00%

Pasivos corrientes
Provisiones
Pasivos financieros
Provisiones
Total Pasivos
Patrimonio neto
Capital
Capital adicional
Reserva legal
95,577.00
121,585.00
16,680.00
25,959.00
259,801.00
5.74%
7.30%
1.00%
1.56%
15.61%
185,670.00
4,803.00
143,442.00
333,915.00
593,716.00
11.16%
0.29%
8.62%
20.06%
35.67%
418,777.00
49,575.00
25.16%
2.98%
0.00%
0.00%
4.45%
0.86%
26.18%
59.63%
4.70%
64.33%
74,145.00
14,391.00
435,668.00
992,556.00
78,149.00
1,070,705.00

1,664,421.00 100.00%
En el anlisis de la empresa, se tiene la siguiente composicin de los activos
en el ao 2015:
Activos corrientes
Total Activos
18.41%
81.59%
100.00%
Los activos corrientes son el 18.41% y es el que determina la capacidad de

pago que tiene la empresa. Sus activos no corrientes son el 81.59% lo cual es
la equivalente a todo aquello que posee la empresa para su constante
funcionamiento y son los que nos respaldan la necesidad de dinero en efectivo
de la empresa en el corto plazo.
En el anlisis del pasivo y patrimonio, nos muestra la siguiente composicin en
el ao 2015:
Pasivos corrientes
Patrimonio neto
5.96%
34.10%
59.94%
pg. 9
100.00%
Se aprecia que la participacin de los pasivos corrientes es relativamente baja

(5.96%) comparada con la participacin de los activos corrientes (18.41%), esto
indica que la empresa posee en el corto plazo un mayor valor que las
exigibilidades que tiene el mismo periodo. Como el pasivo no corriente
(34.10%) es mayor que el pasivo corriente (5.96%) nos genera la posibilidad de
negociar con los accionistas con mayor fuerza obteniendo capital de una fuente
de financiacin ms ventajosa que si lo solicitamos a entidades bancarias.
2.2 ANALISIS HORIZONTAL
Se realizar el anlisis horizontal del Balance General de los dos ltimos aos,
con un breve comentario.
2.2.1 Balance General
pg. 10
2014
S/.
2015
S/.
Variacin
Absoluta
Variacin
Relativa
Activos
Activos corrientes
Inventarios
580,499.00
110,843.00
15,042.00
324,070.00
4,367.00
1,034,821.00
158,007.00
110,897.00
44,910.00
307,478.00
7,188.00
628,480.00
-422,492.00
54.00
29,868.00
-16,592.00
2,821.00
-406,341.00
-72.78%
0.05%
198.56%
-5.12%
64.60%
-39.27%
53,948.00
2,268.00
744.00
12,251.00
2,060,976.00
57,740.00
17,175.00
981.00
2,206,083.00
64,145.00
1,432.00
436.00
124,770.00
2,490,815.00
81,862.00
21,077.00
777.00
2,785,314.00
10,197.00
-836.00
-308.00
112,519.00
429,839.00
24,122.00
3,902.00
-204.00
579,231.00
18.90%
-36.86%
-41.40%
918.45%
20.86%
41.78%
22.72%
-20.80%
26.26%
Total Activos 3,240,904.00
3,413,794.00
172,890.00
5.33%
37,569.00
8,720.00
53,826.00
100,115.00
170,761.00
3,906.00
28,880.00
203,547.00
133,192.00
-4,814.00
-24,946.00
103,432.00
354.53%
-55.21%
-46.35%
103.31%
883,564.00
657.00
85,883.00
970,104.00
Total Pasivos 1,070,219.00
1,012,406.00
32,638.00
119,069.00
1,164,113.00
1,367,660.00
128,842.00
31,981.00
33,186.00
194,009.00
297,441.00
14.58%
4867.73%
38.64%
20.00%
27.79%
Patrimonio neto
Capital
531,461.00
50,503.00
Capital adicional
553,791.00
Reserva legal
154,905.00
5,144.00
696,736.00
Patrimonio neto atribuible a los propietarios de la
1,992,540.00
78,145.00
Total Patrimonio Neto 2,070,685.00
531,461.00
50,503.00
-108,248.00
553,466.00
176,458.00
11,649.00
727,765.00
1,943,054.00
103,080.00
2,046,134.00
-108,248.00
-325.00
21,553.00
6,505.00
31,029.00
-49,486.00
24,935.00
-24,551.00
0.00%
0.00%
0.00%
-0.06%
13.91%
126.46%
4.45%
-2.48%
31.91%
-1.19%
3,413,794.00
272,890.00
8.69%
Intangibles
Otros activos

Pasivos corrientes
Provisiones
Pasivos financieros
Provisiones
Total pasivos y patrimonio neto 3,140,904.00

Activo:
pg. 11
Para la comparacin de los activos corrientes del ao 2015 con respecto al ao

2014 es una disminucin del 39.27%, esto debido a que el efectivo y depsitos
a plazo disminuyeron y los pagos a cuenta aumentaron.
Los activos no corrientes aumentaron en 26.26% ya que se hicieron nuevas
inversiones pensando en el futuro.
Pasivo y Patrimonio:
Para la comparacin de los pasivos corrientes aumentaron en el 103.31% lo
que significa que aumentaron sus obligaciones de pagar a corto plazo.
El pasivo no corriente tambin aumento y est lo hizo en un 20.00% lo que
indica que aumentaron las obligaciones de la empresa a largo plazo.
El patrimonio disminuyo en un 1.19% debido a la reduccin del patrimonio neto
atribuible a los propietarios de la controladora.
A continuacin se detalla con cuadros y grficos las tendencias de los
principales indicadores financieros.
I.
Balance General:
A. Variacin del Activo
B. Variacin del Pasivo
pg. 12
C. Variacin del Patrimonio
II.
Estado de Resultados
D. Variacin de los Ingresos
pg. 13
E. Variacin de la Utilidad
F. ndice de Rentabilidad
a. Resultado sobre Patrimonio (ROE):
pg. 14
b. Resultado sobre Activos (ROA):
c. Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):
pg. 15
G. ndice de Liquidez
a. Razn Circulante o Corriente:
b. Razn cida:
pg. 16
H. ndice de Endeudamiento
a. Razn de Endeudamiento:
b. Apalancamiento Financiero:
pg. 17
I. ndice de Cobertura
a. Cobertura Gastos Financieros:
3
3.1
INDICADORES BURSTILES (evolucin de los ltimos cinco aos)

3.1 INDICE BURSTIL:
Un ndice burstil es un indicador del movimiento de la cotizacin
de las principales acciones que cotizan en el mercado y es
representativo de la evolucin del mercado o de un segmento del
mismo.
pg. 18
4
4.1
CLCULO DEL WACC.

WACC:
El WACC (del
denominado
ingls Weighted
en
Average
espaol Coste
Medio
Cost
of
Capital)
Ponderado
de
Capital (CMPC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital. Se

trata de la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los
flujos de fondos operativos para valuar una empresa utilizando el
descuento de flujos de fondos, en el "enterprise approach.
A continuacin se detalla en un cuadro resumen los valores obtenidos para el
clculo del WACC:
Ver Anexo 01. Clculo del WACC.
pg. 19
CLCULO DEL COSTO CAPITAL

(WACC)
Bu
D
C
Wd
We
T
BL
Krf
(Km-Krf)
Ke
Kd
COSTO CAPITAL (WACC)
2015
1.07
203,547.00
2,046,134.00
0.090
0.910
28%
1.15
1.82%
8.10%
11.11%
4.50%
10.396%
2014
1.07
100,115.00
2,070,685.00
0.046
0.954
30%
1.11
1.82%
8.10%
10.78%
4.50%
10.428%
2013
1.07
157,661.00
2,008,986.00
0.073
0.927
30%
1.13
1.82%
8.10%
10.96%
4.50%
10.395%
2012
1.07
179,752.00
1,911,399.00
0.086
0.914
30%
1.14
1.82%
8.10%
11.06%
4.50%
10.378%
2011
1.07
309,097.00
1,118,701.00
0.216
0.784
30%
1.28
1.82%
8.10%
12.16%
4.50%
10.212%
2010
1.07
259,801.00
1,070,705.00
0.195
0.805
30%
1.25
1.82%
8.10%
11.96%
4.50%
10.239%
pg. 20
5
5.1
DETERMINACIN DEL EVA (Economic Value Added).

6.1 EVA:
Valor Econmico Agregado o Valor Econmico Aadido (E.V.A.): Es
un tipo especfico de clculo de ingreso residual. Es una herramienta
financiera que podra definirse como el importe que queda, una vez
que se han deducido de los ingresos, la totalidad de los gastos,
incluidos el costo de oportunidad del accionista y los impuestos.El
EVA es el resultado obtenido una vez que se han cubierto todos los
gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de
los accionistas.
A continuacin se detalla en un cuadro resumen los valores obtenidos para el

clculo del EVA:
Ver Anexo 02. Clculo del EVA.
pg. 21
CLCULO DEL VALOR

ECONMICO AGREGADO
(EVA)
ACTIVOS OPERATIVOS
PASIVO SIN COSTO
CAPITAL INVERTIDO (IC)
UTILIDAD OPERATIVA (EBIT)
IMPUESTOS EN EFECTIVO
NOPLAT
RETORNO SOBRE EL CAPITAL
INVERTIDO (ROIC)
COSTO CAPITAL (WACC)
EVA
2015
3,293,500.00
32,786.00
3,260,714.00
315,186.00
86,242.00
228,944.00
7.021%
10.396%
-110,036.90
2014
3,122,445.00
62,546.00
3,059,899.00
293,042.00
77,468.00
215,574.00
7.045%
10.428%
-103,525.25
2013
3,033,048.00
30,764.00
3,002,284.00
284,717.00
82,395.00
202,322.00
6.739%
10.395%
-109,752.76
2012
2,302,154.00
24,104.00
2,278,050.00
22,818.00
73,743.00
-50,925.00
-2.235%
10.378%
-287,337.02
2011
1,893,632.00
41,564.00
1,852,068.00
205,552.00
38,379.00
167,173.00
9.026%
10.212%
-21,960.97
2010
1,535,835.00
42,639.00
1,493,196.00
249,193.00
104,105.00
145,088.00
9.717%
10.239%
-7,800.25
pg. 22
ESTRATEGIAS PARA LA CREACION DE VALOR

La estrategia es un plan a largo plazo que abarca la totalidad de la
firma y se orienta hacia los fines ltimos de la misma. Debe ser
traducida en objetivos que permitan concretar las acciones de la
firma. Respecto de estos ltimos debemos comprender que las
empresas tienen dos tipos de objetivos:
Objetivos financieros: que guan a los altos ejecutivos y deben ser
fijados en trminos de flujos de fondos, ya que son las medidas ms
directas para cuantificar la creacin de valor de la firma.
Objetivos no financieros: Sirven de gua a los empleados de la
firma; entre ellos podemos destacar: satisfaccin del consumidor,
innovacin del producto y participacin de mercado.
Estos objetivos deben ser fijados a la medida de cada nivel de la
organizacin
6.1
ESTRATEGIAS PARA CREAR VALOR

Relacionado con el objetivo primordial de generar valor en la empresa
surge una estrategia de gerenciamiento, o proceso de management
denominado Value Based Management (VBM) o gestin basada en el
valor, que tiene como objetivo:
Orientar todas y cada una de las decisiones empresariales,
involucrando a toda la organizacin, en la bsqueda de creacin
de valor. Esta estrategia se ha implantado de forma generalizada
pg. 23
en los ltimos aos, en los que paralelamente se ha ido

haciendo habitual el uso en el mbito empresarial, tanto a nivel
nacional como internacional, de la expresin creacin de valor
para el accionista, como puede observarse en multitud de
Memorias e Informes Anuales de empresas cotizadas.
Como resultado de las investigaciones que se vienen realizando, la
creacin de valor se ha convertido en la filosofa del desempeo de las
empresas y es la variable crtica de la gestin financiera. En ese
sentido, un aspecto importante de las actividades gerenciales consiste
en analizar sus decisiones en cualquier mbito de la empresa (sea una
campaa publicitaria, el rediseo de una estructura organizacional o la
compra de un activo), en la medida en que stas van a crear valor para
la empresa y provocarn un efecto positivo en sus flujos de caja
futuros. Es importante que las decisiones se tomen priorizando el largo
plazo sobre el corto plazo, evaluando una inversin respecto de su
posibilidad de generar ingresos en el futuro, la compaa debe llevar a
cabo inversiones que permitan obtener rendimiento por encima del
costo de capital si desean crear valor
Sin embargo, este concepto de la maximizacin de utilidades o
maximizacin de la riqueza de los accionistas es muy vago dado que
no es fcil responder a preguntas como: Son utilidades contables
(valor de libros)? Son utilidades econmicas (valores de mercado)?
Se miden utilidades privadas o sociales que pueden incluir cualquier
impacto en todas las partes de la sociedad o solamente de los
accionistas? Se est maximizando la utilidad a corto o a largo plazo?
Para distinguir si una empresa crea valor no basta con observar la
gestin financiera, sino tambin la innovacin, estrategia, mercado,
direccin de personas y responsabilidad social de la empresa. En el
criterio de estrategia, quienes destacan son los bancos pioneros que
apostaron por canales alternativos a la red de oficinas (banca
telefnica, banca mvil, banca electrnica). Junto a ellos encontramos a
Ford y a Odebrecht. Esta ltima se dedica a operar en mercados en
pg. 24
expansin, como concesiones, obras civiles, servicios y energa.En un

entorno altamente voltil como en el que vivimos, hay que buscar e
identificar aquellas oportunidades que constituyan creacin de valor.
Esto exige una constante renovacin de conocimientos y aptitudes,
innovacin, bsqueda de ventajas en el medio y largo plazo, y no slo
ganancias a corto, todo ello unido a la incorporacin a la empresa de
los medios necesarios, que posibiliten una adecuada toma de
decisiones.
Las redes sociales son una gran opcin para generar valor en los
mercados inestables, y para abandonar la imagen negativa que rodea a
algunas empresas. Esta actitud est generando excelentes resultados
que experimentaron empresas pioneras, como Dell que declar una
ganancia de ms de un milln de dlares gracias a su perfil y
contenidos en Twitter.
Existen varias investigaciones realizadas que nos muestran la creacin
de valor para los accionistas, como es el caso de las empresas que
forman parte del IPSA de la Bolsa de Santiago de Chile (ndice de
Precios Selectivo de Acciones), que en su conjunto crearon valor por
21.6 billones de pesos en el 2008, pero especficamente slo 7 del total
de 40 empresas fueron las responsables (SQM, Telefnica Chile,
Endesa, CCU, Embotelladora Andina y Enersis). El caso contrario lo
muestra la Bolsa de Espaa y su principal ndice IBEX 35 que en el
2008 se encontr que slo una empresa haba creado valor para sus
accionistas: Unin Fenosa, siendo el resultado conjunto para el IBEX
35, una destruccin de valor para sus accionistas por 281.240,92
millones de euros.
Por qu la creacin de valor es cada da ms importante en el
manejo corporativo y empresarial?
Por las expectativas de rentabilidad que esperan los inversionistas
sobre su capital invertido. Las empresas y economas que aplican estos
principios tienen un mejor desempeo, la creacin de Fondos de
Pensiones y Fondos Mutuos han generado una cierta popularizacin
pg. 25
del patrimonio de las empresas (todos somos accionistas). Por lo

tanto, la seleccin de la cartera de sus inversiones tiene que cumplir
una rentabilidad mnima que esperan alcanzar.
Sin embargo, este concepto de la maximizacin de utilidades o
maximizacin de la riqueza de los accionistas es muy vago dado que
no es fcil responder a preguntas como: Son utilidades contables
(valor de libros)? Son utilidades econmicas (valores de mercado)?
Se miden utilidades privadas o sociales que pueden incluir cualquier
impacto en todas las partes de la sociedad o solamente de los
accionistas? Se est maximizando la utilidad a corto o a largo plazo?
La maximizacin de utilidades ignora el valor del dinero en el tiempo,
los riesgos de las diferentes alternativas y la manipulacin de
informacin (Caso: ENRO Inc., en donde no hubo trasparencia en la
entrega de informacin a los inversionistas). Mayores utilidades por
accin no necesariamente se traducen en un precio ms alto. A veces
las empresas tienen aumentos en sus utilidades sin que haya ningn
cambio favorable en correspondencia con el precio de las acciones.
Hay que saber diferenciar entre una empresa en crecimiento y una
accin en crecimiento. Una compaa en crecimiento es aquella que
tiene slidos fundamentos econmicos y una accin en crecimiento
puede ser aquella influenciada por la especulacin.
direccin de personas y responsabilidad social de la empresa. En el
criterio de estrategia, quienes destacan son los bancos pioneros que
apostaron por canales alternativos a la red de oficinas (banca
telefnica, banca mvil, banca electrnica). Junto a ellos encontramos a
Ford y a Odebrecht. Esta ltima se dedica a operar en mercados en
expansin, como concesiones, obras civiles, servicios y energa.
Para el criterio de gestin financiera, las empresas que resaltan son las
que deciden conquistar nuevos mercados, con diversificacin continua
pg. 26
y constante bsqueda de nichos. Muchas de ellas son las firmas que

brindan servicios de tecnologa de informacin (TI) a nivel global,
quienes no dudan en afirmar que en el futuro habr una gran
oportunidad de negocio en las pequeas y medianas empresas.
direccin de personas y responsabilidad social de la empresa.
La direccin de personas es un criterio que destacan en la mayora de
las firmas que generan valor, de tal modo que ofrecen desde planes de
formacin continuados hasta polticas de conciliacin y acuerdos con
universidades y escuelas de negocios para atraer talentos. Por ltimo,
pero convirtindose en los ltimos tiempos la ms importante, el criterio
de la responsabilidad social de la empresa, que sta se presente en
todas las reas funcionales, por lo cual debe ser tutelada desde la ms
alta instancia del gobierno empresarial (consejo directivo). Un ejemplo
de esto es la empresa Novartis, quien afirma que es un tema de
negocio que se encuentra dentro de las prioridades estratgicas,
adems tambin existen las empresas con proyectos internacionales de
apoyo econmico a actividades sociales de ayuda a la infancia.
Podemos concluir recalcando que la generacin de valor no es un lujo
que los mercados emergentes no puedan permitirse, muchas empresas
de distinta naturaleza en Brasil, China, Repblica Checa y Sudfrica,
estn obteniendo valiosos beneficios empresariales con iniciativas que
ayudan al desarrollo econmico, social y ambiental, que les permitir en
un futuro cercano sacar una ventaja significativa en el comercio mundial
(Ch 2015).
6.2
COMO CREAR VALOR EN LA EMPRESA

La valoracin de la empresa consta de dos partes: Una es lo que
llamamos el valor tangible, como el flujo de efectivo y los beneficios, y
otra es lo que denominamos el valor intangible, que se basa en la
percepcin del mercado que tiene sobre una empresa en cuanto a la
pg. 27
probabilidad de que mantenga sus previsiones sobre el crecimiento

futuro. En los ltimos 20 aos, el valor intangible de las empresas ha
crecido en general. Incluso durante la poca de crisis que estamos
viviendo actualmente, empresas de tamao y beneficios similares,
tuvieron valoraciones de mercado diferentes, debido a que los
inversionistas tienen ms confianza en el futuro de algunas empresas
que de otras.
Una de las obligaciones de los lderes de las empresas es averiguar lo
que pueden y deben de hacer para crear valor intangible y convertirlo en
tangible.
Este
desafo
lo
deben
afrontar
los
dirigentes,
independientemente del tamao de la empresa, y afectar a todos los

niveles de la organizacin. Todos los lderes tienen la responsabilidad
de construir y proteger el valor intangible.
Para mantener una confianza sostenible y as aumentar el valor
intangible de la empresa, los lderes debern seguir una serie de
premisas que a continuacin detallamos, comenzando con los
fundamentos bsicos del primer nivel y continuando con el resto de
niveles con mayor complejidad.
Nivel 1: Mantener sus promesas: ofreciendo resultados consistentes y

predecibles.
Las grandes empresas que cotizan en las bolsas de valores, su confianza y
credibilidad con los inversores se basan principalmente en los resultados
que peridicamente estn obligados a publicar por las exigencias del propio
mercado de valores. Para cualquier empresa, independientemente de su
tamao, su confianza se consolida manteniendo sus promesas para el
servicio, la calidad y la entrega, consolidando la credibilidad de los clientes,
y manteniendo las promesas explcitas e implcitas al personal,
construyendo la lealtad del empleado.
pg. 28
Nivel 2: Articular una estrategia atractiva: Prever el futuro

Una visin convincente genera excitacin y energa en los empleados. Los
lderes que prevn crecimiento generan entusiasmo, pero tambin deben
definir el camino que la organizacin debe seguir para lograr ese
crecimiento, o por el contrario, la visin se convertir en retrica vaca y se
perder la confianza.
Nivel 3: Invertir en el del ncleo (core) de competencia: Colocar el
dinero donde est su estrategia.
Cualquier desviacin entre la direccin proclamada de crecimiento futuro y
la asignacin de dinero, tiempo y atencin, genera escepticismo acerca de
la intencin de ofrecer el crecimiento previsto. Por ejemplo, si un lder
articula una plataforma de crecimiento a travs de la innovacin de
productos, tanto los inversores como los empleados esperaran ver que el
ndice de inversin en investigacin y desarrollo sea superior a la media de
las empresas de su mismo sector. Por lo tanto, los lderes debern orientar
la inversin hacia las competencias bsicas para aumentar la probabilidad
de xito estratgico.
Nivel 4: Mejorar las capacidades de la organizacin: generar valor a
travs de personas y la organizacin.
Las capacidades de la organizacin se generan en la empresa a travs de
la formacin del personal y los procesos internos para hacer frente a la
competencia. Estas capacidades, esencialmente se convierten en la
identidad de la organizacin. Las ms bsicas que una organizacin debe
potenciar, son las siguientes:
Talento: la empresa debe ser buena para atraer, motivar y
retener a personas competentes y comprometidas.
Velocidad: el personal de la empresa debe ser buena haciendo
cambios importantes en el mnimo tiempo.
pg. 29
Compartir la mentalidad: toda la organizacin debe ser buena

para asegurar que los clientes y empleados tengan imgenes
positivas y excelentes experiencias.
Responsabilidad: hay que sobresalir en las disciplinas de alto
rendimiento.
Colaboracin: hay que ser buenos en la ejecucin de los
procesos, asegurando tanto la eficacia como la eficiencia.
Aprendizaje: hay que ser receptivos en la generacin y la
generalizacin de ideas con impacto.
Liderazgo: hay que ser buenos en la integracin de lderes en
toda la organizacin entregando los resultados correctos en la
forma adecuada y llevando nuestra marca hacia el liderazgo.
De los cuatro niveles de valores intangibles, las capacidades de la
organizacin es el ms complicado de copiar por parte de los
competidores. Con ellos, se retiene a los clientes, se contratan a los
empleados, se establecen buenas reputaciones con los inversionistas y se
proporciona un valor sostenible a largo plazo. Los lderes deben asumir la
responsabilidad de crear valor intangible dentro de sus organizaciones con
el fin de volver a una economa sana, de forma que los inversores se
sientan seguros (Cantero 2010)
7
BIBLIOGRAFA.
1. Benites Gutirrez, Luis A. y Ruft Escobar, Claudio (2016) Ingeniera
Econmica. Editorial Universitaria de la Universidad Nacional de
Trujillo.
2. lvaro Cuervo, Pedro (1986) El anlisis Econmico-Financiero de La
Empresa. Revista Espaola de la Financiacin y Contabilidad.
Barcelona Vol. XVI.49.pp 15-33.
3. Anlisis
econmico-Financiero
de
la
Empresa
.En
http://economiadelaempresa.files.wordpress.com/unidad-10.
pg. 30
4. Ch R. Manuel. Por qu crear valor en las Empresas? GESTION,

ltima edicin ( Abril-Junio 2015)
5. Cantero, Francisco. Socio fundador del Grupo EXEQUA, consultor
especialista en sistemas de gestin de empresas y estrategia.
6. Dez M, Francisco. (2009) Anlisis de la Estructura Econmica y
Financiera de las Empresas en situacin de crisis.
pg. 31
ANEXOS.
ANEXO 01
ANEXO 02
pg. 32

Análisis de Los Estados Financieros de La Empresa Pacasmayo

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2.1 ANALISIS VERTICAL

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Pasivos y patrimonio neto

Total pasivos y patrimonio neto

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

Pasivos y patrimonio neto

Total pasivos y patrimonio neto

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Efectivo y depsitos a plazo

Pasivos y patrimonio neto

Total pasivos y patrimonio neto

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

Pasivos y patrimonio neto

Total pasivos y patrimonio neto

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

Pasivos y patrimonio neto

Total pasivos y patrimonio neto

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

Inversiones financieras disponibles para la venta

Pasivos y patrimonio neto

Total pasivos y patrimonio neto

Los activos corrientes son el 18.41% y es el que determina la capacidad de

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

Total pasivos y patrimonio neto

Se aprecia que la participacin de los pasivos corrientes es relativamente baja

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

Total Activos 3,240,904.00

Pasivos y patrimonio neto

Total pasivos y patrimonio neto 3,140,904.00

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

Para la comparacin de los activos corrientes del ao 2015 con respecto al ao

B. Variacin del Pasivo

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

C. Variacin del Patrimonio

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

b. Resultado sobre Activos (ROA):

c. Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

INDICADORES BURSTILES (evolucin de los ltimos cinco aos)

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

CLCULO DEL WACC.

Capital (CMPC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital. Se

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

CLCULO DEL COSTO CAPITAL

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

DETERMINACIN DEL EVA (Economic Value Added).

A continuacin se detalla en un cuadro resumen los valores obtenidos para el

Contabilidad y Finanzas en la Construccin

CLCULO DEL VALOR