La Inversión Extranjera Directa en América Latina y El Caribe. 2016

Documento informativo
2016
La Inversin Extranjera Directa
en Amrica Latina y el Caribe
Documento informativo
2016
La Inversin Extranjera Directa
Resumen ejecutivo
Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)
Alicia Brcena
Secretaria Ejecutiva
Antonio Prado
Secretario Ejecutivo Adjunto
Mario Cimoli
Director de la Divisin de Desarrollo Productivo y Empresarial
Ricardo Prez
Director de la Divisin de Publicaciones y Servicios Web
El presente informe La Inversin Extranjera Directa en Amrica Latina y el Caribe es la edicin correspondiente a 2016 de la serie anual que
publica la Unidad de Inversiones y Estrategias Empresariales de la Divisin de Desarrollo Productivo y Empresarial de la Comisin Econmica
para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL). Su elaboracin estuvo a cargo de lvaro Caldern, Olaf de Groot, Nicolo Gligo, Georgina Nez,
Wilson Peres y Cecilia Plottier, bajo la coordinacin de Giovanni Stumpo. Las bases de datos fueron elaboradas por Leandro Cabello.
Se recibieron comentarios y sugerencias de Mario Cimoli, Hugo Beteta, Daniel Titelman, Vernica Amarante, Martn Abeles, Juan Carlos
Ramrez, Ricardo Snchez, Jos Luis Lewinsohn, Jorge Mario Martnez, Ramn Padilla, Cecilia Vera, Olga Luca Acosta y Felipe Correa.
Se agradece la contribucin de las autoridades de Gobierno y los ejecutivos de empresas consultados para la elaboracin del documento.
Las observaciones y sugerencias sobre el contenido de este documento pueden dirigirse a Giovanni Stumpo (Giovanni.stumpo@cepal.org)
y lvaro Caldern (alvaro.calderon@cepal.org).
Los lmites y los nombres que figuran en los mapas de este documento no implican su apoyo o aceptacin oficial por las Naciones Unidas.
Notas explicativas
- Los tres puntos (...) indican que los datos faltan, no constan por separado o no estn disponibles.
- La raya (-) indica que la cantidad es nula o despreciable.
- La coma (,) se usa para separar los decimales.
- La palabra dlares se refiere a dlares de los Estados Unidos, salvo cuando se indique lo contrario.
- La barra (/) puesta entre cifras que expresen aos (por ejemplo, 2013/2014) indica que la informacin corresponde a un perodo de 12meses que
no necesariamente coincide con el ao calendario.
- Debido a que a veces se redondean las cifras, los datos parciales y los porcentajes presentados en los cuadros no siempre suman el total correspondiente.
S.16-00415
La Inversin Extranjera Directa en Amrica Latina y el Caribe 2016
ndice
NDICE
Resumen ejecutivo..................................................................................................................................................... 7
Captulo I
La inversin extranjera directa en Amrica Latina y el Caribe......................................................................... 17
A. Pese al sesgo recesivo, aumentan los flujos de IED en la economa mundial............................................... 19
B. Cae la participacin de la regin en las corrientes mundiales....................................................................... 22
1. En 2015, la IED disminuy un 9,1%.......................................................................................................... 22
2. Menor inversin en recursos naturales.................................................................................................... 25
3. Los Estados Unidos vuelven a ser el principal pas de origen................................................................. 34
4. Aunque disminuye, la renta de la IED sigue siendo importante.............................................................. 38
C. Se frenan las inversiones latinoamericanas en el exterior............................................................................. 43
D. La cada de la IED se concentra en Amrica del Sur....................................................................................... 49
1. Brasil: en 2015 la incertidumbre golpea la inversin dirigida al mercado interno.................................. 50
2. Pases andinos y Cono Sur: el fin del ciclo de los productos bsicos...................................................... 52
3. Mxico: el mayor dinamismo regional..................................................................................................... 58
4. Centroamrica: el cambio de la matriz energtica................................................................................... 59
5. El Caribe: el turismo mantiene su peso en la IED.................................................................................... 63
E. La interaccin entre gobierno corporativo y fusiones y adquisiciones........................................................... 72
F. Objetivo: atraer inversin de calidad en el contexto de lento crecimiento.................................................... 75
Bibliografa ............................................................................................................................................................ 76
Anexo I.A1.............................................................................................................................................................. 79
Captulo II
La inversin extranjera en la minera metlica................................................................................................... 83
A. Cambios disruptivos en los mercados ............................................................................................................ 85
1. China: el motor de la demanda ................................................................................................................ 85
2. La regin contina siendo un actor importante........................................................................................ 88
B. El principal agente: las empresas transnacionales......................................................................................... 96
1. Ventajas competitivas: escala, mercados y tecnologa........................................................................... 96
2. El ingreso de nuevos actores ................................................................................................................. 100
C. Un sector estratgico para la inversin extranjera directa en la regin ...................................................... 105
D. La incertidumbre del nuevo escenario .......................................................................................................... 110
1. Descenso en los precios, la rentabilidad y las inversiones ................................................................... 110
2. El ajuste de las empresas a la fase descendente del ciclo ................................................................... 113
3. La regin se rezaga en las cadenas de valor ......................................................................................... 115
E. Minera para la diversificacin productiva.................................................................................................... 116
1. La expansin aument los recursos disponibles.................................................................................... 116
2. Creacin de pocos encadenamientos productivos ................................................................................ 120
3. Necesidad de nuevas polticas industriales para la minera................................................................. 124
Bibliografa........................................................................................................................................................... 129
Anexo II.A1........................................................................................................................................................... 131
Captulo III
La inversin extranjera directa como motor de la acumulacin de capital intangible.............................. 133
A. Solo un tercio de la inversin extranjera directa crea nuevo capital fsico ................................................. 135
B. Gran dficit de capital intangible en la regin.............................................................................................. 139
C. Inversin extranjera directa para la tecnologa y la insercin internacional................................................ 142
D. La acumulacin de capital intangible mediante la inversin extranjera directa.......................................... 147
1. Polticas proactivas e integradas ........................................................................................................... 147
2. Polticas horizontales: necesarias, pero no suficientes......................................................................... 149
3. Selectividad y mecanismos para transferir beneficios.......................................................................... 150
E. Conclusiones.................................................................................................................................................. 154
Bibliografa........................................................................................................................................................... 154
ndice
Cuadros
Cuadro I.1
Cuadro I.2
Cuadro I.3
Cuadro I.4
Cuadro I.5
Cuadro I.6
Cuadro I.7
Cuadro I.8
Cuadro I.A1.1
Cuadro II.1
Cuadro II.2
Cuadro II.3
Cuadro II.4
Cuadro II.5
Cuadro II.6
Cuadro II.7
Cuadro II.8
Cuadro II.9
Cuadro II.10
Cuadro II.11
Cuadro II.12
Cuadro II.13
Cuadro II.14
Entradas mundiales de inversin extranjera directa, tasas de variacin

y distribucin por regiones, 2006-2015........................................................................................... 21
Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): produccin de las principales
empresas automotrices, 2006 y 2014.............................................................................................. 33
Amrica Latina y el Caribe: las 20 mayores fusiones y adquisiciones transfronterizas, 2015....... 36
Amrica Latina y el Caribe: las diez mayores desinversiones, 2015.............................................. 37
Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): flujos de inversin extranjera
directa hacia el exterior, 2005-2015................................................................................................ 45
Amrica Latina y el Caribe: las 15 principales adquisiciones transfronterizas
por parte de empresas translatinas, 2015....................................................................................... 47
Amrica Latina y el Caribe: entradas de inversin extranjera directa, por pases
receptores y subregiones, 2005-2015............................................................................................. 49
Amrica Latina (pases seleccionados): indicador del nivel de la normativa
sobre gobierno corporativo, 2004-2015 .......................................................................................... 75
Brasil: comparacin entre las presentaciones direccional y por activos y pasivos
de la inversin extranjera directa (IED), 2015................................................................................. 80
Pases seleccionados: produccin de mineral de hierro, 2000 y 2014............................................ 89
Pases seleccionados: produccin de cobre de mina, 2000 y 2014................................................ 91
Pases seleccionados: produccin de bauxita, 2000 y 2014........................................................... 93
Pases seleccionados: produccin de oro, 2000 y 2014.................................................................. 94
Principales empresas del mundo en minera metlica, segn activos a 2014............................... 98
Presencia geogrfica y especializacin de las mayores empresas de minera metlica
del mundo, 2015 ............................................................................................................................. 99
Fusiones y adquisiciones en minera metlica en el mundo mayores de 10.000 millones
de dlares, 2000-2015................................................................................................................................. 101
Amrica Latina y el Caribe: las 20 mayores fusiones y adquisiciones transfronterizas
en minera metlica, 2010-2015.................................................................................................... 104
Amrica Latina y el Caribe (11 pases): ingresos de inversin extranjera directa
en recursos naturales, 2010-2014................................................................................................. 107
Amrica Latina y el Caribe (9 pases): anuncios de inversin en minera metlica,
2003-2015...................................................................................................................................... 109
Amrica Latina y el Caribe: las mayores desinversiones en minera metlica,
2010-2015...................................................................................................................................... 114
Amrica Latina y el Caribe (12 pases): exportaciones de minerales metlicos
y participacin en el total exportado, 2001-2014.......................................................................... 117
Pases seleccionados: ingresos fiscales de la minera como proporcin del PIB
y de la recaudacin fiscal, 2000-2014........................................................................................... 118
Pases seleccionados: empleo en la industria minera en el empleo total del pas,
2001-2014...................................................................................................................................... 121
Cuadro II.A1.1 Amrica Latina: principales empresas mineras, segn valor de ventas, 1997-2014.................... 131
Grficos
Grfico I.1
Grfico I.2
Grfico I.3
Grfico I.4
Grfico I.5
Grfico I.6
Grfico I.7
Grfico I.8
Grfico I.9
Corrientes mundiales de inversin extranjera directa por grupos de economas

y proporcin correspondiente a Amrica Latina y el Caribe, 1990-2015........................................ 19
Fusiones y adquisiciones transfronterizas mundiales, 2006-2015.................................................. 19
Diez principales economas receptoras de inversin extranjera directa, 2013-2015..................... 22
Amrica Latina y el Caribe: inversin extranjera directa (IED) recibida, 1990-2015...................... 23
Amrica Latina y el Caribe: inversin extranjera directa por componentes, 2000-2015................ 25
Amrica Latina (subregiones y pases seleccionados): distribucin sectorial
de la inversin extranjera directa, 2010-2015................................................................................. 26
Amrica Latina y el Caribe: distribucin sectorial de los montos de los proyectos
de inversin extranjera directa anunciados, 2005-2015................................................................. 27
Amrica Latina y el Caribe: montos de los proyectos anunciados de inversin
extranjera directa en energas renovables, por pas, 2005-2015.................................................... 28
Amrica Latina y el Caribe: montos de los proyectos anunciados de inversin
extranjera directa en energa, por tipo de tecnologa, 2005-2015.................................................. 29
Grfico I.10
Grfico I.11
Grfico I.12
Grfico I.13
Grfico I.14
Grfico I.15
Grfico I.16
Grfico I.17
Grfico I.18
Grfico I.19
Grfico I.20
Grfico I.21
Grfico I.22
Grfico I.23
Grfico I.24
Grfico I.25
Grfico I.26
Grfico II.1
Grfico II.2
Grfico II.3
Grfico II.4
Grfico II.5
Grfico II.6
Grfico II.7
Grfico II.8
Grfico II.9
Grfico II.10
Grfico II.11
Grfico II.12
Grfico II.13
Grfico II.14
Amrica Latina (pases seleccionados): distribucin del nmero de clientes

de telefona mvil por empresa, 2015 o ltimo ao disponible...................................................... 30
Amrica Latina y el Caribe: distribucin de los montos de los proyectos de inversin
extranjera directa anunciados en el sector del comercio minorista,
por pas de origen y de destino, 2003-2015.................................................................................... 31
Mxico y Brasil: distribucin de los montos de los proyectos de inversin extranjera directa
anunciados en el sector automotor (incluidas las autopartes), por pas de origen, 2011-2015..... 32
Amrica Latina y el Caribe: valor anunciado de los proyectos de inversin extranjera
directa en el sector automotor, por empresa, 2011-2015............................................................... 33
Amrica Latina (subregiones y pases seleccionados): origen de la inversin
extranjera directa, 2015................................................................................................................... 34
Amrica Latina y el Caribe: acervo y rentabilidad media de la inversin
extranjera directa (IED), 2000-2015 ................................................................................................ 38
Amrica Latina y el Caribe: rentabilidad de las empresas, media y por sector.............................. 39
Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): rentas de la inversin extranjera
directa (IED) como proporcin del acervo de IED, 2010-2015......................................................... 40
Amrica Latina y el Caribe: rentas de la inversin extranjera directa (IED)
y distribucin entre renta reinvertida y renta repatriada ............................................................... 40
Amrica Latina y el Caribe: entradas de capital transfronterizas, 2005-2015................................ 41
Amrica Latina y el Caribe: cuenta corriente de la balanza de pagos
segn componentes, 2010-2015...................................................................................................... 42
Amrica Latina y el Caribe: elementos seleccionados de la cuenta corriente
de la balanza de pagos, 2002-2015................................................................................................. 42
Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): balance entre la entrada de inversin
extranjera directa (IED) y la salida de rentas de la IED, promedio del perodo 2010-2015............ 43
Amrica Latina y el Caribe: flujos de inversin extranjera directa hacia el exterior,
2005-2015........................................................................................................................................ 44
Amrica Latina (pases seleccionados): acervo de inversin extranjera directa
en el exterior, 2005-2015................................................................................................................. 45
Amrica Latina y el Caribe: inversin extranjera directa como proporcin
del PIB, 2015 ................................................................................................................................... 50
Brasil: proyectos anunciados valuados en ms de 100 millones de dlares,
por sector, 2012-2015...................................................................................................................... 52
Pases seleccionados: participacin en el valor de importaciones mundiales de hierro,
cobre, bauxita y almina, 1992-2014.............................................................................................. 86
Pases seleccionados: participacin en el valor de exportaciones mundiales
de manufacturas de hierro, acero y aluminio, 1992-2014 .............................................................. 87
Evolucin del precio de los principales minerales metlicos, 2000-2015...................................... 88
Evolucin de la produccin mundial de minerales metlicos en cantidades, 2000-2014 ............. 89
de mineral de hierro, 1992-2014 .................................................................................................... 90
de concentrados de cobre y cobre refinado, 1992-2014................................................................. 92
Pases seleccionados: participacin en el valor de exportaciones mundiales de almina
y bauxita, 1995-2014....................................................................................................................... 93
Pases seleccionados: participacin en el comercio internacional de oro, 1992-2014 ................. 95
Evolucin de las fusiones y adquisiciones transfronterizas en minera metlica
en el mundo, 2000-2015................................................................................................................ 101
Evolucin de las fusiones y adquisiciones transfronterizas en minera metlica,
por regin de destino de la inversin, 2000-2015......................................................................... 103
Amrica Latina y el Caribe: pases de origen y destino en fusiones y adquisiciones
transfronterizas de minera metlica, 2000-2015......................................................................... 103
Pases seleccionados: la inversin extranjera directa en minera sobre la inversin
extranjera directa total, 2000-2014............................................................................................... 107
Anuncios de inversin en minera metlica, por regiones, 2003-2015......................................... 108
Amrica Latina: evolucin de ventas y rentabilidad sobre activos
de las mayores empresas mineras................................................................................................ 111
ndice
ndice
Grfico II.15
Grfico III.13
Amrica Latina y el Caribe y el resto del mundo: evolucin de los anuncios

de inversin en minera metlica, 2003-2015............................................................................... 112
Amrica Latina y el Caribe y China: participacin en la produccin de cobre de mina,
fundido y refinado, 2005-2014....................................................................................................... 115
Amrica Latina y el Caribe: inversin extranjera directa (IED), 2000-2015.................................. 135
Amrica Latina y el Caribe: distribucin estimada de la inversin extranjera directa (IED)
entre creacin de capital fijo, fusiones y adquisiciones, y fugas, 2000-2015.............................. 137
Amrica Latina y el Caribe: distribucin de las fuentes de formacin de capital fijo,
2000-2013...................................................................................................................................... 138
Regiones del mundo: formacin bruta de capital fijo, promedio 2009-2013................................ 138
Amrica Latina y el Caribe y el resto del mundo: tasa media de formacin bruta
de capital fijo por grupos de ingreso de los pases, promedio 2009-2013................................... 139
Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos (OCDE) y Amrica Latina
y el Caribe (pases seleccionados): capital de innovacin, 2014.................................................. 141
Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos (OCDE) y Amrica Latina
y el Caribe (pases seleccionados): distribucin de los componentes del capital
de innovacin, 2014....................................................................................................................... 141
Amrica Latina y el Caribe: distribucin de tecnologa de proyectos
de inversin extranjera directa (IED) anunciados, 2003-2015....................................................... 143
Amrica Latina (pases seleccionados): proyectos de inversin anunciados
con tecnologa media-alta, 2004-2015.......................................................................................... 144
Pases y regiones seleccionados: participacin hacia atrs y hacia adelante
en cadenas globales de valor, 2000 y 2011 ................................................................................. 145
Amrica Latina y el Caribe (24 pases): ndice de conectividad
del McKinsey Global Institute (MGI), 2016................................................................................... 146
Amrica Latina y el Caribe (32 pases): ndice de facilidad para hacer negocios
(Doing Business Index), 2016 ........................................................................................................ 149
Costa Rica: valor de los encadenamientos para la exportacin, 2001-2014 ............................... 153
Recuadros
Recuadro I.1
Recuadro I.2
Las empresas translatinas de compras por Europa: una aventura compleja.................................. 48

Inversin extranjera directa: s o no? El caso de Baha Mar.......................................................... 67
Grfico II.16
Grfico III.1
Grfico III.2
Grfico III.3
Grfico III.4
Grfico III.5
Grfico III.6
Grfico III.7
Grfico III.8
Grfico III.9
Grfico III.10
Grfico III.11
Grfico III.12
Diagramas
Diagrama I.A1.1 Principio direccional para la inversin directa segn la quinta edicin del Manual
de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional (FMI)...................................................... 79
Diagrama I.A1.2 Presentacin por activos y pasivos de la inversin directa segn la sexta edicin del
Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional (FMI)........................................ 80
Diagrama II.1 Factores que explican el predominio de las grandes transnacionales en el sector minero........... 97
Diagrama III.1 Poltica de inversin extranjera directa (IED): madurez y probabilidad de xito,
segn proactividad e integracin.................................................................................................. 148
Diagrama III.2 Dos mbitos de accin para captar y transferir los beneficios de la inversin
extranjera directa (IED).................................................................................................................. 150
Diagrama III.3 Estrategias de focalizacin............................................................................................................ 151
Mapas
Mapa I.1
Mapa I.2
Mapa I.3
Mapa II.1
Amrica Latina y el Caribe (subregiones y pases seleccionados): inversin extranjera

directa recibida, 2014-2015............................................................................................................. 24
Centroamrica: distribucin de las entradas de inversin extranjera directa,
por pas, 2015.................................................................................................................................. 60
El Caribe: distribucin de las entradas de inversin extranjera directa,
por pas, 2015.................................................................................................................................. 64
Amrica Latina y el Caribe (13 pases): reservas de minerales metlicos por pas, 2015............ 106
Resumen ejecutivo
A. La inversin extranjera directa
B. La inversin extranjera en la minera metlica
C. La inversin extranjera directa como motor
de la acumulacin de capital intangible
Las entradas de inversin extranjera directa (IED) en Amrica Latina y el Caribe

disminuyeron un 9,1% entre 2014 y 2015, llegando a 179.100 millones de dlares, el
nivel ms bajo desde 2010. Este desempeo ha sido el resultado de la disminucin
de la inversin en sectores vinculados a los recursos naturales, principalmente
minera e hidrocarburos, y de la desaceleracin del crecimiento econmico, sobre
todo en el Brasil.
A. La inversin extranjera directa

En 2015, los flujos mundiales de IED aumentaron un 36%, alcanzando un monto
estimado de casi 1,73 billones de dlares, el nivel ms alto desde 2007. La mayor
parte de este crecimiento se explica por una intensa ola de fusiones y adquisiciones
transfronterizas focalizada en los pases desarrollados, principalmente en los Estados
Unidos. Las entradas de IED hacia los pases desarrollados crecieron un 90% en 2015,
mientras que las dirigidas a los pases en desarrollo registraron un incremento de solo
un 5,3% y las destinadas a las economas en transicin presentaron una contraccin
del 55%. El crecimiento en los pases en desarrollo se explic por el aumento de
las entradas de IED a los pases en desarrollo de Asia (15%), en tanto que los flujos
de IED hacia frica y Amrica Latina y el Caribe evidenciaron una cada (del 31% y
el9,1%, respectivamente).
En este escenario, Amrica Latina y el Caribe pierde protagonismo como receptor
de inversin extranjera directa, si bien como proporcin del producto interno bruto (PIB)
las entradas de IED en la regin se estabilizaron entre un 3,5% y un 3,7% (vase el
grfico 1). Este porcentaje difiere en los distintos pases y est asociado al tamao de
las economas: en economas ms grandes, la IED tiene un menor peso en el producto;
por ejemplo, en Mxico alcanz un 2,5% en 2015, mientras que en Chile y Panam
lleg a niveles cercanos al 10% del PIB.
La evolucin de las entradas de IED en los pases de la regin fue heterognea.
Por un parte, la IED en el Brasil se redujo un 23%, si bien el pas se mantuvo como
el principal receptor de inversin extranjera directa, acumulando el 42% del monto
total recibido por la regin. A cierta distancia le siguieron Mxico, Chile, Colombia y la
Argentina. La IED en Mxico aument un 18% en 2015 y alcanz los 30.285millones
de dlares, uno de sus niveles ms altos en siete aos; en este pas, el sector
manufacturero, principalmente la industria automotriz, y las telecomunicaciones
recibieron las mayores inversiones.
El descenso del precio de los minerales afect negativamente las entradas de IED
a Chile y Colombia, que disminuyeron un 8% y un 26%, respectivamente, en 2015. En
la Argentina los ingresos de IED llegaron a 11.655 millones de dlares, lo que signific
un aumento de un 130% respecto del monto de 2014, si bien este crecimiento se
debe a que finalmente se contabiliz en las cifras de 2014 la nacionalizacin del 51%
de YPF, realizada en 2012. Sin considerar esta operacin, los niveles seran similares
a los de 2014. En Centroamrica, los ingresos de IED aumentaron un 6%, totalizando
11.808 millones de dlares. Con un 43% del total, Panam contina siendo el principal
receptor de IED de la subregin; le siguen Costa Rica (26%), Honduras (10%) y
Guatemala (10%). Por su parte, la inversin extranjera directa en el Caribe disminuy
un 17%, alcanzando un monto de 5.975 millones de dlares.
RESUMEN
Resumen ejecutivo
EJECUTIVO
Las entradas de
inversin extranjera
directa (IED) en
Amrica Latina y el
Caribe disminuyeron
un 9,1% entre 2014
y 2015, llegando a
179.100millones
de dlares.
10
Resumen ejecutivo
Grfico 1
Amrica Latina y el Caribe: inversin extranjera directa (IED) recibida, 1990-2015
(En millones de dlares y porcentajes del PIB)
Disminucin de la inversin en sectores

vinculados a los recursos naturales
Desaceleracin del crecimiento econmico
10
250 000
2011
207 831
198 133
200 000
-9,1%
179 100
2008
148 143
150 000
8
7
6
1999
5
4,6%
100 000
3,7%
4
3
50 000
2009
2,4%
1
0
0
1990
1995
2000
2005
2010
2015
Entradas de IED como porcentaje del PIB (eje derecho)

Entradas de IED
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales al 27 de mayo de 2016.
Nota: En las cifras de IED no se incluyen las corrientes dirigidas a los principales centros financieros del Caribe. Los datos de IED se refieren a las entradas de inversin
extranjera directa menos las desinversiones (repatriacin de capital) por parte de los inversionistas extranjeros. Esas cifras difieren de las incluidas en las ediciones
de 2014 del Estudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe y del Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe, ya que en ellas se presenta
el saldo neto de la inversin extranjera, es decir, de la inversin directa en la economa correspondiente menos la inversin de esa economa en el exterior. En las
cifras expresadas como porcentaje del PIB se excluye el dato de la Repblica Bolivariana de Venezuela. A partir de 2010, las cifras del Brasil incluyen la reinversin
de utilidades en los ingresos de IED. Los datos anteriores a 2010 no son directamente comparables con los de 2010 y posteriores, lo que se representa mediante
una lnea blanca.
La fase decreciente del precio de las materias primas afect la composicin

sectorial de la inversin extranjera directa en 2015 y las entradas en los sectores
de recursos naturales perdieron relevancia. En Colombia, por ejemplo, la IED en los
sectores primarios se redujo del 51% del total de entradas en el perodo 2010-2014
al 31% en 2015, mientras que en Centroamrica disminuy desde el 13% hasta
el 8%, considerando los mismos perodos. Por otro lado, se est evidenciando un
aumento de la importancia de los sectores de servicios, entre los que se destacaron
las telecomunicaciones, las energas renovables y el comercio minorista. El impacto
de la IED en energas renovables es sustantivo en Chile y Centroamrica, donde esta
inversin pareciera estar impulsando un cambio de las matrices energticas.
En 2015 los Estados Unidos se posicionaron una vez ms como el principal inversor
en la regin. Considerando las entradas que tienen un origen claramente identificado, los
Estados Unidos fueron responsables del 25,9% de los ingresos de IED, en tanto que a
continuacin se ubicaron las inversiones desde los Pases Bajos (15,9%) y Espaa (11,8%).
La relevancia de los Pases Bajos en las estadsticas no corresponde necesariamente

a la presencia de empresas neerlandesas en las economas latinoamericanas, ya que
muchas empresas transnacionales establecen filiales en ese pas aprovechando sus
ventajas fiscales, para luego invertir en terceros pases. En Mxico, como en muchos
pases de Centroamrica y el Caribe, los Estados Unidos son, por amplio margen, el
principal origen de las entradas de IED, ya que de all proviene el 52% de los ingresos.
En el Brasil, un 23% de los montos provienen de los Pases Bajos, pero se desconoce
el origen primero de muchas de las inversiones.
Las salidas de IED de los pases de Amrica Latina y el Caribe disminuyeron
sustancialmente, a 47.362 millones de dlares, monto un 15% menor que el del ao
anterior, lo que refleja la moderacin de la expansin que haban iniciado las empresas
translatinas entre 2007 y 2012. Considerando el acervo de inversin en el exterior, el
Brasil y Mxico son los pases que ms invierten fuera de sus fronteras. Sin embargo,
en 2015 las inversiones directas en el exterior de las empresas brasileas disminuyeron
de manera ms acentuada que las de otros pases de la regin, mientras que Chile
fue el pas con mayores inversiones directas, lo que evidencia el dinamismo de las
empresas translatinas chilenas. En 2015, la inversin directa en el exterior de las
empresas chilenas aument un 22% y lleg a 15.794 millones de dlares. La inversin
directa en el exterior realizada por empresas mexicanas registr un fuerte repunte y
se ubic en 12.126 millones de dlares, lo que representa un aumento de un 62%
respecto del ao anterior. Cabe resaltar la actividad de las empresas colombianas,
que han mostrado una interesante capacidad para explorar mercados externos en los
ltimos aos, logrando una creciente presencia en el mercado centroamericano.
En 2015, se verific una disminucin del acervo de inversin extranjera directa
en la regin y una cada an mayor de la rentabilidad. La renta, como porcentaje del
acervo de IED, lleg a su mximo ms reciente en 2011 y luego comenz a disminuir,
llegando al 5,0% en 2015, el nivel ms bajo en 13 aos. Cuando se analiza la situacin
por pas, se observa que las mayores cadas de rentabilidad se produjeron en los
pases con recursos mineros (Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, Colombia y
Per). Sin embargo, esta tendencia no se restringe nicamente a estas economas.
En un escenario en que el monto de la renta de la inversin extranjera directa se est
reduciendo, las empresas transnacionales tienen, a lo menos, dos opciones: reinvertir
una menor proporcin de las utilidades o remitir menos utilidades. En Amrica Latina
y el Caribe, se observa que la tasa de reinversin est disminuyendo, lo que puede
ser negativo para las economas receptoras.
En trminos nominales, las entradas de inversin extranjera directa en Amrica Latina
y el Caribe muestran signos de estancamiento. En 2015, por cuarto ao consecutivo,
no se registr en la regin un crecimiento relevante de los ingresos de IED. En Amrica
Latina y el Caribe, la IED ha sido clave en apoyar el patrn de insercin internacional
de los pases, con inversiones en recursos naturales, exportaciones y servicios
modernos. Sin embargo, ha tenido un impacto moderado y no extensivo en trminos
de contenido tecnolgico, innovacin e investigacin y desarrollo (I+D). La adopcin
de estrategias en las que se combine la atraccin de IED con polticas que impulsen
la modernizacin econmica y la diversificacin de la produccin no solo fomentara el
establecimiento de empresas transnacionales en sectores con mayores posibilidades
de desarrollo y fortalecimiento de capacidades; tambin facilitara la integracin de
esas compaas en las economas locales y potenciara el crecimiento econmico con
inclusin social y sostenibilidad ambiental. Cuando las polticas de atraccin de inversin
extranjera directa y las de desarrollo estn coordinadas, el pas define estrategias y la
IED contribuye a lograrlas. De esta manera, las polticas adoptadas no apuntarn solo
a atraer inversin extranjera directa, sino tambin a generar condiciones para que se
absorban sus beneficios.
Resumen ejecutivo
11
12
Resumen ejecutivo
La CEPAL estima que

las entradas de IED en
la regin podran caer
en un porcentaje de
hasta un 8% en 2016.
En el actual entorno global, la cada de la IED en Amrica Latina y el Caribe

probablemente seguir en 2016. La Comisin Econmica para Amrica Latina y el
Caribe (CEPAL) ha estimado una contraccin del 0,6% del producto interno bruto (PIB)
regional, lo que seguir frenando las inversiones orientadas a abastecer la demanda
interna de los pases de la regin. Las economas de Amrica del Sur, especializadas en
la produccin de bienes primarios, en particular petrleo y minerales, y con una fuerte
integracin comercial con China, sern las ms afectadas. De hecho, los signos de
desaceleracin de China y los bajos precios de las materias primas han paralizado las
inversiones en actividades exportadoras de recursos naturales. Por otro lado, Mxico
y Centroamrica presentan expectativas ms favorables, con una tasa estimada de
crecimiento promedio del PIB del 2,6%, levemente inferior a la tasa de 2015. La
recuperacin de la economa de los Estados Unidos se ha reflejado en un repunte de
los anuncios de nuevos proyectos de inversin, particularmente de manufacturas de
exportacin. En consecuencia, la CEPAL estima que las entradas de IED en la regin
podran caer en un porcentaje de hasta un 8% en 2016.
B. La inversin extranjera
en la minera metlica
La minera metlica presenta algunas caractersticas que es importante destacar para
entender su dinmica y su estrecha relacin con la IED. Por una parte, hay una gran
concentracin, tanto en trminos de la demanda internacional como de la produccin;
por otra, las especificidades del proceso de inversin y produccin, caracterizado por
extensos horizontes temporales, as como los requisitos de capital muy elevados y el
alto riesgo, hacen que las empresas lderes sean, en su gran mayora, transnacionales.
En los ltimos 15 aos, los mercados mundiales de los principales minerales metlicos
han sufrido acentuadas modificaciones, con cambios muy marcados en la demanda, los
precios y la produccin. La demanda internacional se ha transformado profundamente
y el principal factor est relacionado con el papel que ha ido adquiriendo China.
El proceso de notable crecimiento de China y su estrategia de industrializacin
hicieron que aumentara de forma sustantiva su consumo de minerales metlicos.
Entre mediados de la dcada de 2000 y el ao 2015 China se convirti en el principal
importador de hierro, concentrados de cobre y bauxita del mundo, superando a los
pases que tradicionalmente lideraban estos mercados, como el Japn, Alemania o
los Estados Unidos. La estrategia de crecimiento e industrializacin de China tambin
trajo otras consecuencias. La importacin de minerales metlicos que realiz ese pas
no solo tuvo por objeto abastecer el mercado interno, sino que tambin le permiti
satisfacer la demanda internacional de metales y manufacturas de metal.
Los cambios en la demanda y la nueva posicin de China en la economa mundial
generaron una fase de precios extremadamente elevados. A partir de 2012, comenz
una tendencia decreciente que se ha mantenido hasta el presente. La desaceleracin
del crecimiento de China y la dbil demanda internacional de los pases desarrollados,
junto con el incremento de la capacidad productiva de minerales y derivados a nivel
mundial, explican en buena medida el notorio cambio de tendencia.
El alza de precios repercuti en la produccin mundial de minerales metlicos,
que registr un slido aumento desde 2003. Los pases de Amrica Latina y el Caribe
fueron actores sustantivos en este proceso de aumento de la produccin de minerales
metlicos, principalmente el Brasil en mineral de hierro; Chile y el Per en cobre; el
Brasil, Guyana, Jamaica, Suriname y Venezuela (Repblica Bolivariana de) en bauxita, y
Resumen ejecutivo
Mxico y el Per en oro y plata. En Amrica Latina y el Caribe se concentra un elevado

porcentaje de las reservas mundiales de minerales metlicos: un 66% del litio, un 47%
del cobre, un 45% de la plata, un 25% del estao, un 23% de la bauxita, un 23% del
nquel y un 14% del hierro, entre otros.
Este incremento de la produccin estuvo acompaado de un proceso de fuertes
entradas de IED en minera metlica en la regin, as como de la consolidacin de
algunas empresas lderes translatinas como Vale del Brasil, la Corporacin Nacional
del Cobre (CODELCO) de Chile o Grupo Mxico, de Mxico.
Entre 2000 y 2015 se registraron las mayores fusiones y adquisiciones histricas
del sector de la minera metlica en el mundo. Aproximadamente el 16% del monto de
esas operaciones tuvo como objetivo una empresa originaria de algn pas de Amrica
Latina y el Caribe, y en el perodo mencionado se realizaron en la regin operaciones
por 78.000 millones de dlares. El 92% del monto total se distribuy entre empresas
objetivo de ocho pases, con un claro liderazgo del Brasil, Chile, el Per y Mxico como
destinos de las operaciones registradas.
El origen de las empresas mostr una menor concentracin, con el Canad, China, los
Estados Unidos y el Reino Unido como los cuatro principales compradores, en trminos
del monto, mientras que entre los pases con mayor nmero de operaciones figura
tambin Australia. China logr destacarse por una operacin de gran magnitud: en 2014
la empresa china MMG Ltd y asociados adquiri el yacimiento de cobre Las Bambas
a la firma suiza Glencore, por 7.005 millones de dlares. Otra operacin importante se
registr en 2011, cuando Norsk Hydro de Noruega adquiri diversos activos de extraccin
de bauxita y produccin de almina de Vale del Brasil, por 5.270millones de dlares.
A partir del inicio de la fase descendente de precios, en 2012, se conform un nuevo
escenario, con una elevada incertidumbre. En un sector en que las tasas de rentabilidad
mnimas requeridas han superado el 15%, en 2014 la tasa de retorno media sobre activos
de las principales 40 mineras del mundo cay al 9%, el mnimo histrico de los ltimos
diez aos. Esta baja de la rentabilidad, en el mundo y en Amrica Latina, repercuti
en los anuncios de proyectos de inversin en minera metlica. En 2015, la inversin
anunciada en ese sector en los pases de la regin (de 8 proyectos y 674 millones de
dlares) constituy el mnimo del perodo 2003-2015 y represent nicamente el 1,1%
del monto de inversin anunciado para la regin, cuando, en promedio, en ese perodo
la minera metlica atrajo el 12,2% de los montos de inversin anunciados.
Este nuevo escenario encuentra a los pases de Amrica Latina y el Caribe en una
posicin de cierto rezago en la cadena de valor de la minera. Durante el perodo de
expansin de la minera, las empresas chinas aumentaron la extraccin de minerales y
demandaron ms minerales en el mercado internacional, pero tambin invirtieron en la
refinacin y fundicin de metales, avanzando en la cadena de valor minero-metalrgica.
En cambio, la capacidad de fundicin y refinacin en los pases de Amrica Latina y el
Caribe no acompa el aumento de la produccin de minerales, promovindose un patrn
de crecimiento de las exportaciones de mineral de mina y no de los metales refinados.
La explotacin de los recursos naturales para un desarrollo econmico inclusivo
plantea enormes desafos: desde el indispensable requerimiento de compatibilizar el
desarrollo del sector con la salvaguarda del medio ambiente y de los derechos de los
pueblos y las comunidades, hasta la generacin de encadenamientos productivos y
sinergias con otros sectores, pasando por cuestiones fiscales, monetarias y de inversin
en infraestructura.
La fase creciente del ciclo de precios permiti la expansin de la minera en los
pases de Amrica Latina y el Caribe, lo que aument los recursos disponibles. Sin
embargo, el anlisis cuantitativo de los encadenamientos muestra que, en general,
A partir del inicio de la

fase descendente de
precios, en 2012, se
conform un nuevo
escenario, con una
elevada incertidumbre.
13
14
Resumen ejecutivo
la minera es de los sectores con bajos derrames relativos como demandante de

otras actividades econmicas. As, los principales efectos de la minera en la regin
se evidencian en la mayor disponibilidad de recursos fiscales y en las exportaciones.
Una aproximacin cualitativa a los proveedores de la minera metlica en la regin, no
obstante, permite identificar espacios donde empresas nacionales que proveen al sector
minero han logrado exportar hacia terceros mercados, lo que revela el mayor nivel de
competitividad alcanzado por estas empresas. Si la expansin de la minera metlica
en la regin habilita el crecimiento de empresas nacionales de elevada productividad
y competitividad, se estara realizando un aporte a una mayor diversificacin de las
economas, lo que constituye un caso en que la IED puede impulsar el desarrollo
empresarial local.
La magnitud de este tipo de impacto en los pases de la regin es acotada, pero
existen espacios de avance. Chile surge como el pas de la regin que ha logrado un
mayor desarrollo de proveedores sofisticados del sector minero que han podido exportar,
si bien an la proporcin de exportadores respecto del total es reducida.
En la coyuntura actual, las empresas estn focalizadas en estrategias de reduccin
de costos y de minimizacin del impacto ambiental, y el avance tecnolgico permite
encontrar soluciones a estos problemas. Los requerimientos de energa y agua de la
minera hacen que el desarrollo tecnolgico sea fundamental para la expansin del
sector, que necesita fuentes de energa y agua a menor costo y con mayor grado de
sostenibilidad. La atraccin de IED para la provisin de soluciones en estas reas puede
constituir una oportunidad de expansin, que aporte en la creacin de capital intangible.
La captacin de beneficios de la IED en el sector minero dista de ser automtica.
La dinmica del mercado internacional atrae inversiones donde hay disponibilidad de
recursos, donde es posible una explotacin en condiciones regulatorias estables y donde
la infraestructura permite la exportacin de los minerales. El desarrollo de externalidades
desde la explotacin bsica de los recursos naturales hacia una mayor complejidad y
diversificacin estar muy condicionado por las capacidades locales (institucionales,
tecnolgicas, de acceso a energa, capital humano, financiamiento y otras) y en este
contexto surge un espacio de poltica para que los pases promuevan la creacin de
capacidades locales vinculadas con el desarrollo de una minera sostenible que impulse
la diversificacin productiva.
La regin tiene ventajas comparativas para la explotacin de minerales metlicos
y desde la mayora de los pases se ha impulsado directa o indirectamente la IED en el
sector. Cmo acompaar la expansin de esta actividad, a travs de polticas de apoyo
al sector productivo, y obtener el mayor beneficio posible desde el punto de vista del
desarrollo inclusivo y sostenible es un reto considerable al que se enfrentan los pases
de Amrica Latina y el Caribe.
C. La inversin extranjera directa

como motor de la acumulacin
de capital intangible
Los efectos positivos de la inversin extranjera directa pueden impulsar el desarrollo
de las economas receptoras; en particular, pueden complementar el ahorro nacional
mediante nuevos aportes de capital y estimular las transferencias de tecnologa y
sistemas de gestin para la modernizacin productiva. Estos efectos no son automticos
y pueden dar lugar a brechas entre las expectativas y los resultados obtenidos.
Resumen ejecutivo
Los flujos de IED tienen diferentes destinos que no siempre implican la creacin
de nuevo capital fijo; es decir, que no se traducen directamente en formacin de capital
fsico en el pas receptor. Las dinmicas de la IED y de la inversin en capital fijo tienen
evoluciones diferentes pero relacionadas. Una estimacin simple muestra que un
cambio de 1 dlar en el flujo de IED se relaciona con un cambio en la formacin bruta
de capital fijo de alrededor de 34 centavos de dlar. Es decir, se estima que cerca de
un tercio de los flujos de IED contribuiran de manera directa a la formacin de capital
fijo en la economa receptora.
Aunque la contribucin directa de la IED a la formacin bruta de capital fijo es
pequea, las empresas transnacionales pueden desempear un papel importante en
el desarrollo econmico en la medida en que contribuyan a transformar una economa
mediante la creacin de capital intangible. Los efectos positivos de la IED pueden
producirse mediante la transferencia de tecnologa y el desarrollo de habilidades, as
como a travs de su impulso a la integracin de las empresas locales en cadenas de
valor que aumenten su exposicin a la economa internacional.
El monto de los flujos de IED es una medida limitada de sus potenciales beneficios
en el pas receptor. No se puede suponer que esos beneficios sean automticos, por
efectos de derrame, ni que las estadsticas agregadas reflejen adecuadamente ciertas
caractersticas de la IED.
En este escenario, se reitera la necesidad de focalizarse en la calidad de la IED, en
particular en su capacidad de aportar a la formacin del capital intangible de la economa
local. Existe un consenso sobre los beneficios potenciales de la IED, pero su apropiacin
no es un proceso automtico. La transferencia y absorcin de sus beneficios depender
de las caractersticas de la inversin y de las particularidades del pas receptor.
La posibilidad de apropiarse de estos beneficios depende de la formacin de la
fuerza laboral, de la competitividad de la industria local y su capacidad para proveer
a las empresas extranjeras, y de la existencia de un conglomerado asociado. Los
pases receptores tienen el desafo de captar estos beneficios, ya que, de no mediar
las condiciones necesarias, existe la posibilidad de que la empresa extranjera sea un
enclave dentro del pas y que solo una fraccin de sus beneficios se transfiera a la
economa local.
Existe un consenso
sobre los beneficios
potenciales de la IED,
pero su apropiacin
no es un proceso
automtico.
15
CAPTULO
La inversin extranjera directa

A. Pese al sesgo recesivo, aumentan los flujos de IED en la economa mundial
B. Cae la participacin de la regin en las corrientes mundiales
C. Se frenan las inversiones latinoamericanas en el exterior
D. La cada de la IED se concentra en Amrica del Sur
E. La interaccin entre gobierno corporativo y fusiones y adquisiciones
F. Objetivo: atraer inversin de calidad en el contexto de lento crecimiento
Bibliografa
Anexo I.A1
A. Pese al sesgo recesivo, aumentan los flujos

de IED en la economa mundial
Captulo I
En un contexto de bajo crecimiento y fuerte incertidumbre global, la inversin extranjera

directa (IED) ha mostrado un particular dinamismo. En 2015, los flujos mundiales de IED
aumentaron un 36%, llegando a un monto estimado de casi 1,73 billones de dlares,
su nivel ms alto desde 2007 (UNCTAD, 2016a) (vase el grfico I.1). Detrs de estos
resultados est una intensa ola de fusiones y adquisiciones transfronterizas, focalizada
en los pases desarrollados, especialmente en los Estados Unidos (Deloitte, 2015).
En2015, las operaciones transfronterizas representaron el 31% del total de las fusiones
y adquisiciones mundiales (JP Morgan, 2016) (vase el grfico I.2).
Grfico I.1
Corrientes mundiales de
inversin extranjera directa
por grupos de economas y
proporcin correspondiente
a Amrica Latina y el Caribe,
1990-2015
La inversin extranjera directa en el mundo aument,

impulsada por las economas desarrolladas
2 000
20
1 600
(En miles de millones

de dlares y porcentajes)
15
1 200
10
800
5
400
0
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
Porcentaje correspondiente
a Amrica Latina
y el Caribe (eje derecho)
Economas en transicin
Economas desarrolladas
Economas en desarrollo
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Conferencia de las Naciones Unidas sobre
Comercio y Desarrollo (UNCTAD), Global Investment Trends Monitor, N 22, Ginebra, enero de 2016; e Informe sobre las
Inversiones en el Mundo, 2015 (UNCTAD/WIR/2015), Ginebra, 2015.
Grfico I.2
Fusiones y adquisiciones
transfronterizas mundiales,
2006-2015
En el mundo, el valor de las fusiones y adquisiciones

transfronterizas se duplic en dos aos
2 000
40
1 800
38
1 600
36
1 400
34
1 200
32
1 000
30
800
28
600
26
400
24
200
22
20
2006 2007 2008 2009 2010
2011
2012
2013
2014
2015

Porcentaje respecto del total

de las fusiones y adquisiciones
(eje derecho)
Valor de las fusiones y
adquisiciones transfronterizas
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de JP Morgan, 2016 M&A Global Outlook.
Higher deal count drives continued strength, Nueva York, febrero de 2016 [en lnea] https://www.jpmorgan.com/country/
US/EN/insights/maglobaloutlook.
19
20
Captulo I
Este alto crecimiento tambin estuvo determinado por los niveles del ao
anterior, que fueron influidos por una elevada desinversin en los Estados Unidos de
130.000millones de dlares1. Sin esta operacin, el crecimiento baja hasta un 21%,
nivel que contina siendo alto, pero menos excepcional.
Los proyectos
anunciados de nuevas
inversiones (greenfield
investment) registraron
signos de recuperacin,
aunque con mucho
menor dinamismo que
las fusiones
y adquisiciones.
Por otro lado, los proyectos anunciados de nuevas inversiones (greenfield investment)
registraron signos de recuperacin, aunque con mucho menor dinamismo que las
fusiones y adquisiciones2. En 2015, el monto de los proyectos anunciados de IED creci
un 9% a nivel mundial, hasta los 713.000 millones de dlares (fDi Intelligence, 2016).
Al igual que en el caso de las fusiones y adquisiciones, el crecimiento de los proyectos
anunciados en los pases desarrollados compens cierto retroceso de las inversiones
de las empresas transnacionales en las economas en desarrollo.
El nuevo ciclo de fusiones y adquisiciones transfronterizas ha sido el resultado de
la combinacin de diversos factores, que han suministrado a las empresas la confianza
necesaria para buscar adquisiciones que les permitan enfrentar un crecimiento orgnico
lento y limitadas mejoras de los mrgenes operacionales:

Una alta liquidez del sector privado, estimada en ms de 6 billones de dlares

en reservas de efectivo acumuladas a nivel mundial (JP Morgan, 2016)3, lo que
unido a las favorables condiciones de acceso al crdito marcadas por las bajas
tasas de inters ha puesto a las empresas en una posicin muy propicia para
abordar nuevas adquisiciones que les ayudarn a crear valor.
La recuperacin sostenida de la economa de los Estados Unidos y la fuerte

apreciacin del dlar respecto al euro, que han favorecido las compras en ambos
lados del Atlntico. Asimismo, las entradas de IED hacia los Estados Unidos se
vieron impulsadas tambin por fusiones y adquisiciones diseadas para reducir
obligaciones fiscales de las empresas estadounidenses. De hecho, muchas de
estas empresas se reubican posteriormente en el extranjero para eludir los altos
impuestos corporativos en los Estados Unidos (OCDE, 2016).
Ciertas dinmicas sectoriales, entre las que destacan algunas actividades

defensivas4, en general desvinculadas del ciclo macroeconmico, que han
iniciado intensos procesos de consolidacin y de bsqueda de nuevos activos
estratgicos, como las telecomunicaciones y la farmacutica. En el primer sector,
se ha seguido acentuando la fuerte consolidacin de los diferentes segmentos, en
una industria que converge rpidamente hacia plataformas comunes. En la industria
farmacutica, adems de la consolidacin, tambin se est intentando reemplazar
patentes que comienzan a expirar y buscar nuevas apuestas en segmentos como la
biotecnologa (JP Morgan, 2015). Esta dinmica ha compensado la desaceleracin
de algunos sectores ms cclicos, como los vinculados a las materias primas, que
se vieron afectados por la marcada cada de los precios.
En el perodo reciente, las economas en desarrollo fueron progresivamente

incrementando su importancia como receptoras de inversin extranjera directa, llegando
a representar el 55% de las entradas mundiales en 2014 (UNCTAD, 2015). Sin embargo,
1
2
3
4
En esta transaccin, la compaa estadounidense Verizon Communications recompr la participacin del 45% en Verizon
Wireless de la empresa britnica Vodafone, para tener el completo control del operador de telefona mvil (CEPAL, 2015a).
Las cifras de anuncios de nuevos proyectos de inversin no son estrictamente comparables con las estadsticas de entradas de
IED. Las primeras muestran solo una intencin de inversin, que puede materializarse en un perodo largo de tiempo, incluso
de varios aos. Las segundas son entradas de divisas para financiar actividades de empresas transnacionales durante un ao
en una economa receptora en particular.
La liquidez se calcula como el balance de caja (efectivo e inversiones a corto plazo) agregado de las empresas que cotizan en
bolsa con una capitalizacin de mercado mayor de 1.000 millones de dlares a nivel mundial.
En general, los sectores cclicos conducen los repuntes de las fusiones y adquisiciones, ya que sus operaciones aumentan y
disminuyen de manera concertada con las tendencias macroeconmicas. En cambio, los sectores defensivos, como los servicios
pblicos, tienen una baja correlacin con los ciclos de la economa.
Captulo I
el notorio aumento de las entradas de IED en los pases desarrollados en 2015 modific
el patrn de distribucin regional de estos flujos de capital. En la actualidad, los pases
desarrollados representan nuevamente ms de la mitad de las entradas de IED a nivel
mundial (vase el cuadro I.1).
Cuadro I.1
Entradas mundiales
de inversin extranjera
directa, tasas de variacin
y distribucin por regiones,
2006-2015
Las entradas de IED en las economas en desarrollo continan

creciendo, pero su participacin en el total mundial disminuy en 2015
Regiones
Total mundial
Montos
(miles de millones de dlares)
2006- 2011
2010
2012
2013
2014

Tasas de variacin
(porcentajes)
2015
1 521 1 610 1 432 1 479 1 274 1 727
2006- 2011
2010
Distribucin por regiones

(porcentajes del total mundial)
2012
2013
2014
2015
2006- 2011 2012 2013 2014 2015

2010
12
14
-10
-14
36
100
100
100
100
100
100
Economas desarrolladas
860
828
679
697
493
936
10
23
-18
-29
90
57
51
47
47
39
54
Unin Europea
475
444
364
332
254
426
24
-18
-9
-24
68
31
28
25
22
20
25
Amrica del Norte
278
269
209
301
146
429
26
19
-22
44
-52
194
18
17
15
20
11
25
Economas en transicin
82
97
85
100
49
22
27
30
-13
17
-51
-55
Economas en desarrollo
579
685
668
682
732
769
15
38
43
47
46
57
45
Amrica Latina y el Caribe
173
208
207
196
198
179
26
20
-1
-5
-9
11
13
14
13
16
10
frica
48
48
56
54
55
38
11
18
-4
-31
Asia en desarrollo
354
425
401
428
475
548
14
-6
11
15
23
26
28
29
37
32
Comercio y Desarrollo (UNCTAD), Global Investment Trends Monitor, N 22, Ginebra, 2015; Informe sobre las Inversiones
en el Mundo, 2015 (UNCTAD/WIR/2015), Ginebra, 2015; y cifras y estimaciones oficiales al 27 de mayo de 2016.
Mientras que las entradas de IED hacia los pases desarrollados crecan un 90%
en 2015, en los pases en desarrollo registraban un incremento de solo un 5,3% y en
las economas en transicin presentaban una fuerte contraccin del 55% (vanse el
grfico I.1 y el cuadro I.1). Entre 2013 y 2015, se evidenci en este ltimo grupo de
pases una sostenida disminucin de la participacin en los flujos mundiales de IED,
como resultado de la incertidumbre poltica y econmica en Ucrania y la Federacin de
Rusia, as como de la cada de los precios del petrleo y el gas natural, especialmente
en la Federacin de Rusia, entre otros factores (UNCTAD, 2016b).
A nivel regional, Asia en desarrollo contina siendo la principal regin receptora de
las entradas de inversin extranjera directa, superando a la Unin Europea y a Amrica
del Norte. En 2015, la IED dirigida a Asia en desarrollo registr un crecimiento del 15%,
alcanzando un nuevo rcord histrico, liderado por Hong Kong (Regin Administrativa
Especial de China), China, Singapur y la India. Sin embargo, en Hong Kong (RAE de
China) parte importante del crecimiento corresponde a la fusin y reestructuracin de
las empresas Cheung Kong Holdings y Hutchison Whampoa en CK Hutchison Holdings,
lo que no representa una nueva inversin productiva. Por otra parte, ese mismo ao
frica registr la cada ms pronunciada entre las regiones en desarrollo, que alcanz
el 31% y estuvo concentrada principalmente en la regin subsahariana. Finalmente,
Amrica Latina y el Caribe mostr en 2015 su peor desempeo desde 2010, ya que las
entradas de inversin extranjera directa disminuyeron un 9%. En ambas regiones, el final
del superciclo de las materias primas tuvo particular impacto sobre las entradas de IED.
A pesar de estos cambios y de los efectos de algunas operaciones de gran magnitud,
la mitad de las principales economas receptoras de IED continan siendo economas
en desarrollo (vase el grfico I.3). En 2015, los Estados Unidos y Hong Kong (RAE de
China) fueron los principales receptores. Sin embargo, el incremento de las entradas
21
22
Captulo I
de IED en ambas economas responde, al menos en parte, a reestructuraciones de

estructuras corporativas que involucran grandes volmenes de recursos en la cuenta
financiera de la balanza de pagos, pero poco movimiento en los recursos reales.
Grfico I.3
Diez principales economas
receptoras de inversin
extranjera directa, 2013-2015
Los Estados Unidos recupera su posicin como principal

destino de la IED

de dlares)
Estados Unidos
Hong Kong
(RAE de China)
China
Pases Bajos
Brasil
Reino Unido
Singapur
India
Canad
2015
2014
2013
Francia
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Comercio y Desarrollo (UNCTAD), Global Investment Trends Monitor, N 22, Ginebra, 2015; Informe sobre las Inversiones
en el Mundo, 2015 (UNCTAD/WIR/2015), Ginebra, 2015; y cifras y estimaciones oficiales al 27 de mayo de 2016.
Para analizar la dinmica de la inversin productiva, se pueden utilizar, como una

buena aproximacin, los anuncios de nuevos proyectos liderados por inversionistas
extranjeros. En 2015, como se mencion anteriormente, estas inversiones siguieron
mostrando signos de recuperacin, aunque acentundose la relevancia de Asia y el
Pacfico, regin que concentr el 45% del monto total anunciado en el mundo. A
pesar de que los Estados Unidos y el Reino Unido siguen figurando como receptores
relevantes de estos recursos, varias economas en desarrollo se posicionan como
importantes destinos de la inversin extranjera directa. En 2015, por primera vez, la
India supera a China y se posiciona como el principal destino de las nuevas inversiones
anunciadas, particularmente en los sectores de las energas renovables y del carbn,
petrleo y gas natural. En contraste, se produjo una fuerte contraccin de las nuevas
inversiones anunciadas con destino a Amrica Latina y el Caribe, al igual que a
frica, particularmente afectadas por la cada de los precios de las materias primas
(fDi Intelligence, 2016).
B. Cae la participacin de la regin

en las corrientes mundiales
1.
En 2015, la IED disminuy un 9,1%
En 2015, la mayora de los pases de Amrica Latina y el Caribe incorporaron la metodologa

de la sexta edicin del Manual de Balanza de Pagos y Posicin de Inversin Internacional
del Fondo Monetario Internacional (FMI) para la preparacin de sus estadsticas de
inversin extranjera directa. Este proceso ha significado cambios importantes en las
cifras de los aos anteriores, especialmente en el caso del Brasil (vase el anexo I.A1).
Las entradas de inversin extranjera directa en Amrica Latina y el Caribe disminuyeron

un 9,1% entre 2014 y 2015, llegando a 179.100 millones de dlares, el nivel ms bajo
desde2010. Este desempeo ha sido el resultado de la disminucin de la inversin en
sectores vinculados a los recursos naturales y de la desaceleracin del crecimiento econmico,
sobre todo en el Brasil. Entre 2014 y 2015, una parte importante de esta cada corresponde
al Brasil: en la mayor economa latinoamericana la IED registr una disminucin del 23%,
equivalente a 21.820 millones de dlares. Sin ese pas, la IED en la regin evidenci un leve
crecimiento, que en trminos nominales alcanz al 0,9% (vase el grfico I.4).
En los ltimos 5 aos, las entradas de IED en la regin

se estabilizaron en un nivel entre el 3,5% y 3,7% del PIB
Captulo I
Grfico I.4
Amrica Latina y el Caribe:
(IED) recibida, 1990-2015
(En millones de dlares
y porcentajes del PIB)
Disminucin de la inversin en sectores

vinculados a los recursos naturales
Desaceleracin del crecimiento econmico
10
250 000
2011
207 831
198 133
200 000
-9,1%
179 100
2008
148 143
150 000
8
7
6
1999
5
4,6%
100 000
3,7%
4
3
50 000
2009
2,4%
1
0
0
1990
1995
2000
2005
2010
Entradas de IED como porcentaje del PIB (eje derecho)

Entradas de IED
Nota: En las cifras de IED no se incluyen las corrientes dirigidas a los principales centros financieros del Caribe. Los datos de
IED se refieren a las entradas de inversin extranjera directa menos las desinversiones (repatriacin de capital) por parte
de los inversionistas extranjeros. Esas cifras difieren de las incluidas en las ediciones de 2014 del Estudio Econmico de
Amrica Latina y el Caribe y del Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe, ya que en ellas se
presenta el saldo neto de la inversin extranjera, es decir, de la inversin directa en la economa correspondiente menos la
inversin de esa economa en el exterior. En las cifras expresadas como porcentaje del PIB se excluye el dato de la Repblica
Bolivariana de Venezuela. A partir de 2010, las cifras del Brasil incluyen la reinversin de utilidades en los ingresos de IED.
Los datos anteriores a 2010 no son directamente comparables con los de 2010 y posteriores, lo que se representa mediante
una lnea blanca.
En 2015, a pesar de la cada de las entradas, el Brasil se mantuvo como el principal

receptor de inversin extranjera directa de la regin. A cierta distancia le siguieron Mxico,
Chile, Colombia y la Argentina (vase el mapa I.1). Ese ao, el mayor incremento de las
entradas de IED se verific en la Repblica Bolivariana de Venezuela y alcanz un 153%
en los primeros tres trimestres. Sin embargo, este resultado hay que matizarlo; primero,
porque se compara con el nivel extremadamente bajo que la IED alcanz en 2014 y,
2015
23
24
Captulo I
segundo, porque el monto de 1.383 millones de dlares registrado en los primeros tres
trimestres de 2015 equivale a menos de la mitad del monto promedio de largo plazo.
Entre los pases que mostraron las mayores entradas de IED, el mayor crecimiento se
produjo en la Argentina, con un 130%, seguida por Mxico, con un18%5. Por otro lado,
Chile, Colombia y el Per presentaron disminuciones que van entre el8% y el 26%.
A nivel de subregiones, los ingresos de Centroamrica aumentaron un 6%, mientras
que los del Caribe disminuyeron un 17% (vase el mapa I.1).
Mapa I.1
(subregiones y pases
seleccionados): inversin
extranjera directa recibida,
2014-2015
Solo el Brasil concentra ms del 40% de las entradas

de IED en la regin
25 675
(En millones de dlares)
Mxico
8 571
El Caribe
30 285
5 975
320
Venezuela
(Rep. Bol. de) 1 383
96 895
11 101
Centroamrica
75 075
11 808
Brasil
Colombia
16 325
12 108
773
Ecuador
1 060
7 885
Per
6 861
2014
Uruguay
2 188
1 647
22 342
20 457
Paraguay 346
283
Bolivia
648 (Est. Plur. de)
503
Argentina
Chile
5 065
11 655
2015
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras y estimaciones oficiales al 27 de mayo
de 2016.
Nota: Las cifras de la Repblica Bolivariana de Venezuela y de Trinidad y Tabago (incluido en el Caribe) corresponden a los primeros
tres trimestres de 2015.
Al observar con mayor detalle la cada de las entradas de inversin extranjera

directa en Amrica Latina y el Caribe, se obtienen algunos hallazgos relevantes. En
2015, como se detall en la seccin A, el monto asociado a las fusiones y adquisiciones
transfronterizas fue particularmente bajo en la regin. Este hecho puede entregar una
explicacin parcial de la disminucin de las entradas de IED, aunque tambin podra
indicar que la creacin de capital productivo fue relativamente alta durante 2015. En el
captulo III se presenta una discusin ms amplia de las caractersticas de la IED y su
contribucin a la creacin de capital productivo. El segundo factor explicativo relevante
es la cada de los precios internacionales de los recursos naturales. En el captulo II se
analiza la IED en el sector minero con mayor detalle.
5
Es necesario matizar este resultado tomando en cuenta que durante 2014 finalmente se contabiliz en las cuentas externas
argentinas la nacionalizacin del 51% de YPF realizada en 2012. Sin considerar esta operacin, en 2015 los flujos de IED habran
sido muy similares a los de 2014.
Captulo I
En segundo lugar, la disminucin de la reinversin de utilidades puede ayudar a

explicar la mencionada cada de las entradas de inversin extranjera directa (vase el
grfico I.5). De hecho, la desaceleracin del crecimiento econmico en varios pases
de la regin ha impactado directamente sobre las utilidades de las empresas. Ms an,
muchas empresas no han reducido la repatriacin de utilidades, lo que ha afectado
negativamente la tasa de reinversin en el perodo reciente. En el Brasil, esta dinmica
se ha producido con especial intensidad. Entre 2010 y 2012, la reinversin de utilidades
fue en promedio de unos 25.000 millones de dlares anuales, y luego disminuy a
cerca de 2.300 millones de dlares entre 2013 y 2015.
Grfico I.5
por componentes,
2000-2015
La cada de la reinversin de utilidades es un reflejo del deterioro

de las condiciones econmicas en la regin
100
(En porcentajes)
90
80
70
60
50
40
30
20
10
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras y estimaciones oficiales al 27 de mayo de 2016.
Nota: Los datos anteriores a 2010 y posteriores a ese ao no son directamente comparables ya que se refieren a una seleccin
de pases diferente, lo que se representa mediante una lnea blanca. En ambos casos se excluyen los datos de la Argentina,
Belice, la Repblica Dominicana, Suriname y Trinidad y Tabago; en los datos anteriores a 2010, se excluyen tambin los
del Brasil.
En 2015, los prstamos entre compaas tambin disminuyeron de manera

sustancial, con lo que aument la participacin relativa de los aportes de capital. A pesar
de que las estadsticas no son estrictamente comparables entre los perodos anterior
y posterior a 2010, la participacin de los aportes de capital vena disminuyendo de
manera sistemtica desde haca varios aos, por lo que los resultados de 2015 podran
estar mostrando un cambio en esta tendencia.
2.
Menor inversin en recursos naturales
No todos los pases publican estadsticas de las entradas de inversin extranjera

directa desagregadas por sector de destino; solo lo hacen algunas de las economas
ms grandes y la mayora de los pases de Centroamrica. En este grupo de pases,
se verifica que la relevancia de los sectores extractivos contina disminuyendo. Entre
los pases de los que se cuenta con informacin, en Colombia se observa que la
participacin de los sectores primarios en la inversin extranjera directa se redujo
del51% en el perodo 2010-2014 al 31% en 2015 (vase el grfico I.6). En este ltimo
ao, en el Brasil y Mxico la relevancia de los recursos naturales en las entradas de
IED alcanz el 13% y el 3%, respectivamente. En Centroamrica, la participacin de
Reinversin de utilidades
Prstamos entre compaas
Aportes de capital
25
26
Captulo I
los recursos naturales en la IED disminuy desde el 13% hasta el 8%6. La disminucin
de la IED destinada a los recursos naturales est vinculada a la cada de los precios de
los productos primarios, como resultado del fin del superciclo de las materias primas
y la desaceleracin del crecimiento econmico mundial7.
Por otro lado, se estara evidenciando un aumento de la importancia de los sectores
de servicios. En el Brasil, Colombia y Mxico, la inversin extranjera directa en servicios
alcanza el 49% del total de la IED, mientras que en Centroamrica llega al 65%. Entre
los servicios que han representado un mayor inters para los inversionistas extranjeros
en el perodo reciente, destacan las telecomunicaciones y las energas renovables.
Grfico I.6
Amrica Latina (subregiones
y pases seleccionados)a:
distribucin sectorial de la
inversin extranjera directa,
2010-2015
(En porcentajes)
Los servicios de negocios (business services) tambin tienen un peso considerable

en los totales de IED en muchas economas, mientras que el papel de los servicios
financieros vara significativamente entre pases. Hay tres aspectos especficos de
los servicios que vale la pena recalcar. Primero, el sector de las energas renovables
presenta una expansin alta y una importancia creciente en la regin. Segundo, las
telecomunicaciones son un sector en que las empresas extranjeras son dominantes y
que requiere grandes inversiones. Finalmente, el comercio minorista es un subsector
interesante, por su alto crecimiento y la notable participacin de empresas translatinas.
En la medida en que disminuye la IED en recursos naturales,

aumenta la participacin de los servicios
Mxico
Brasil
2,9
9,6
12,5
12,9
35,5
45,5
47,1
48,9
38,3
41,7
54,9
2015
2010-2014
50,0
2015
2010-2014
Centroamrica y Rep. Dominicana
Colombia
7,9
13,3
31,5
36,0
24,8
48,6
51,3
27,5
59,2
64,4
19,9
12,7
2015
2010-2014
Servicios
2010-2014
Manufacturas
2015
Recursos naturales
a En los datos de Centroamrica no se incluyen los de Panam.
6
7
Es importante tomar en cuenta que la generacin de energas renovables no est considerada dentro de los sectores de recursos
naturales, sino como un tipo de servicio.
En el captulo II de este documento, centrado en la minera metlica, se brinda una explicacin ms completa y fundamentada
de la fuerte cada de la inversin en este sector.
Captulo I
Dadas las limitaciones de cobertura y nivel de detalle de las estadsticas nacionales

de inversin extranjera directa desagregadas por actividad econmica, se complementar
el anlisis con la informacin sobre nuevos proyectos anunciados de IED compilados
por fDi Markets del Financial Times. Como se mencion antes, esta informacin no
es estrictamente comparable con los montos de entrada de IED informados en la
balanza de pagos. Sin embargo, permite visualizar con mayor detalle la tendencia de
las estrategias de mediano y largo plazo desplegadas por las empresas transnacionales,
a travs de sus anuncios de prximas inversiones.
Entre 2005 y 2015, se han registrado importantes cambios en la distribucin sectorial
de los montos asociados a los proyectos de IED anunciados en Amrica Latina y el
Caribe (vase el grfico I.7):

Las nuevas inversiones anunciadas en sectores asociados a la extraccin y

procesamiento de recursos naturales, principalmente minera e hidrocarburos,
disminuyeron del 74% al 13% del total entre 2005 y 2015.
En la industria manufacturera, el sector automotor fue particularmente dinmico.

En igual perodo, la inversin anunciada para el ensamblaje de vehculos y la
produccin de autopartes aument del 4% al 15% del total.
En los servicios, dos sectores presentaron un desempeo especialmente

interesante: las telecomunicaciones y las energas renovables. Entre 2005 y 2015,
las inversiones anunciadas en el sector de las telecomunicaciones aumentaron
del 4% al 11% del total, dando muestra del rpido despliegue de la nueva
infraestructura, que ha permitido mejorar la cobertura y la calidad de los servicios
modernos en la regin. Por otro lado, destaca el crecimiento que han mostrado
los montos de los anuncios de proyectos de energas renovables, al pasar del
1% al 20% del total entre 2005 y 2015. De hecho, las energas renovables
fueron el sector ms importante en los anuncios de nuevas inversiones en 2015.
Las nuevas inversiones anunciadas en el sector de los recursos

naturales disminuyeron del 74% al 13% del total
en los ltimos diez aos
(En porcentajes)
100
90
80
70
60
50
40
Minera metlica
(extraccin y procesamiento)
30
Carbn, petrleo
y gas natural
20
Telecomunicaciones
10
Sector automotor
y de componentes
0
2005
Grfico I.7
distribucin sectorial de los
montos de los proyectos de
anunciados, 2005-2015
Energas renovables
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Financial Times, fDi Markets.
Nota: En este anlisis se excluye el anuncio del Canal de Nicaragua, realizado en 2013, con un valor de 40.000 millones de dlares.
27
28
Captulo I
En 2015 ms del 50% de la inversin anunciada en energas renovables correspondi

a proyectos localizados en Chile (vase el grfico I.8). De hecho, ese ao Chile increment
su capacidad instalada en 580 MW. Por otro lado, Honduras mostr un desempeo muy
destacado, agregando cerca de 500 MW a su capacidad de generacin (Shumkov,2015).
El xito de Honduras ha sido el resultado de una generosa poltica de subsidios para la
creacin de capacidad instalada antes de julio de 2015, que ha aumentado sustancialmente
la participacin de la energa solar en la matriz energtica del pas. Entre los pases
destacados se incluyen el Brasil, Mxico y Panam. Por supuesto, los primeros dos
pases son mercados ms grandes que Chile y tienen una participacin significativa en
las energas renovables. Sin embargo, por el marco regulatorio y la presencia de grandes
actores nacionales, la participacin de empresas internacionales mediante IED es menor
en estos pases que en Chile o Panam. Por ltimo, en la mayora de los pases los
anuncios de inversin en este sector han aumentado, con la excepcin del Per, donde
se anunciaron pocos proyectos durante los ltimos tres aos.
Grfico I.8
montos de los proyectos
anunciados de inversin
extranjera directa en
energas renovables,
por pas, 2005-2015
y porcentajes del total)
En 2015, ms del 50% de las inversiones anunciadas en energas

renovables tuvieron como destino a Chile
16 000
14 000
5
5
9
12 000
10 000
14
3
5
8 000
13
14
Otros pases
25
6 000
22
4 000
9
7
29
2 000
6
26
2005-2009
Per
0
25
Uruguay
54
Mxico
Brasil
24
Panam
2010-2014
2015
Chile
Los proyectos de
inversin anunciados
en energa solar han
aumentado de manera
sustantiva, en particular
desde 2010.
Los proyectos de inversin anunciados en energa solar han aumentado de manera

sustantiva, en particular desde 2010, desplazando a la tecnologa que haba despertado
mayor inters por parte de los inversionistas extranjeros hasta ese momento, la energa
elica (vase el grfico I.9). En 2015, el 70% del total de las inversiones anunciadas
en energas renovables correspondan al desarrollo de proyectos de energa solar. Los
gobiernos latinoamericanos han apostado con entusiasmo por las energas renovables
para diversificar la matriz energtica, particularmente en pases no productores de
hidrocarburos, buscando disminuir los costos de generacin y reducir el impacto
ambiental en el largo plazo. Sin embargo, resulta alarmante la dbil respuesta del
sector privado local frente a las oportunidades de esta industria. Por ejemplo, en Chile,
uno de los lderes mundiales en capacidad instalada de energa solar, la industria est
dominada por compaas extranjeras. Como una manera de aprovechar las ventajas
competitivas que tiene el pas y estimular la creacin de una plataforma productiva,
logstica y tecnolgica con proyeccin internacional, las autoridades chilenas han
intentado articular y fortalecer a los agentes locales vinculados al sector de la energa
solar, mediante un programa de especializacin inteligente.
La energa solar representa ms del 50% del total de la inversin

anunciada en proyectos de energas renovables
como promedio entre 2013 y 2015
14 000
Grfico I.9
montos de los proyectos
anunciados de inversin
extranjera directa en
energa, por tipo de
tecnologa, 2005-2015
12 000
10 000
8 000
6 000
Otras formas
4 000
Biomasa
Hidroelctrica
2 000
Elica
Solar
2013-2015
2012-2014
2011-2013
2010-2012
2009-2011
2008-2010
2007-2009
2006-2008
2005-2007
Nota: Los datos corresponden a promedios mviles de tres aos.
En Amrica Latina y el Caribe, las telecomunicaciones han sido uno de los sectores
de servicios ms relevantes para la canalizacin de la IED. Entre 2011 y 2015, las
telecomunicaciones concentraron el 17% del monto total de los anuncios de inversin
extranjera. Esta dinmica se debe, al menos, a tres razones principales:
i)
Captulo I
El sector de las telecomunicaciones es muy intensivo en infraestructura y

hardware de alta tecnologa, lo que conlleva inversiones de gran envergadura.
La velocidad de los cambios tecnolgicos obliga a las empresas a realizar
inversiones de manera permanente para mantenerse actualizadas; un ejemplo
de ello es la reciente transicin de la telefona mvil de 3G a 4G.
ii) Es un sector en que existe un alto nivel de competencia y consumidores difciles

de fidelizar. En estas condiciones, las empresas se ven obligadas a invertir en
el mismo grado que sus competidores.
iii) Finalmente, es un sector con una alta participacin de empresas transnacionales.
En la regin, solamente en Costa Rica, Mxico, el Uruguay y Venezuela (Repblica
Bolivariana de) existe una empresa nacional que domina el mercado. En la mayora
de los pases de Amrica Latina, el mercado es dominado por dos empresas
extranjeras: Amrica Mvil (Mxico) y Telefnica (Espaa) (vase el grfico I.10).
En el Caribe, el patrn es muy similar. En la mayora de los pases caribeos
de habla inglesa existen dos operadores relevantes: la empresa jamaiquinairlandesa Digicel y Cable & Wireless Communications (CWC) del Reino Unido.
En noviembre de 2015, CWC fue adquirida por la firma estadounidense-britnica
Liberty Global.
29
Captulo I
Grfico I.10
Amrica Latina (pases
seleccionados): distribucin
del nmero de clientes
de telefona mvil por
empresa, 2015 o ltimo
ao disponible
(En porcentajes)
En telefona mvil, dos empresas internacionales

mantienen posiciones dominantes en la mayora
de los mercados regionales
100
90
80
70
60
50
Otras empresas
internacionales
40
Telefnica
30
Amrica Mvil
20
Otras empresas
nacionales
Principal empresa
nacional
Panam
Guatemala
Argentina
Per
Rep. Dominicana
Nicaragua
Colombia
Mxico a
Ecuador
Brasil
Chile
Venezuela
(Rep. Bol. de)
Uruguay
10
Costa Rica
30
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales.
a En Mxico, Amrica Mvil es el principal actor nacional de este mercado.
En Amrica Latina, un pequeo grupo de empresas son responsables de la mayor

parte de la inversin. De acuerdo a los antecedentes proporcionados por la compaa,
Amrica Mvil ha invertido cerca de 10.000 millones de dlares anuales, incluido su
mercado de origen, Mxico. Por otro lado, entre 2012 y 2015, la espaola Telefnica,
con su marca Movistar, ha invertido unos 22.000 millones de dlares en la regin,
mientras que Telecom Italia invirti cerca de 8.000 millones de dlares en el Brasil, su
mercado principal.
Una de las estrategias
preferidas por las
grandes cadenas de
comercio minorista
para su expansin
internacional ha sido
la adquisicin de
operadores locales.
Otro sector de servicios que ha tenido un protagonismo interesante es el comercio

minorista. En 2015, el monto de las inversiones anunciadas creci un 26%, llegando
a los 3.649 millones de dlares. Este proceso ha sido dominado por capitales que
provienen bsicamente de tres pases: Estados Unidos (41%), Francia (17%) y Chile
(15%) (vase el grfico I.11). En el perodo reciente, no obstante, los dos principales
pases de origen han ido perdiendo relevancia, en particular Francia. La mayor parte de
la IED francesa en el sector del comercio minorista latinoamericano ha correspondido
a las operaciones de la cadena de supermercados Carrefour (80% del total anunciado),
empresa que ha revertido su estrategia de expansin regional en los ltimos aos.
En 2012, Carrefour vendi sus operaciones en Colombia a la chilena Cencosud por
2.500millones de dlares, focalizando sus actividades en el Brasil y la Argentina, donde
mantiene 876 tiendas. Al igual que en este caso, la IED de los Estados Unidos en el
comercio minorista se concentra bsicamente en una empresa, Walmart, la mayor
empresa del mundo, de acuerdo al ranking Fortune Global 500 (Fortune, 2015). En
los ltimos aos, Walmart ha sido responsable del 25% del total de las inversiones
anunciadas en el sector del comercio minorista y del 61% del total de las inversiones
anunciadas por empresas estadounidenses en esta industria en la regin. En el caso de
Chile, tres empresas responden por la mayor parte de la IED anunciada en el comercio
minorista regional: Cencosud, Falabella y Ripley fueron responsables del49%, el 32%
y el 10%, respectivamente, del total de la inversin anunciada en este sector por
empresas chilenas.
Captulo I
Grfico I.11
Amrica Latina y el Caribe: distribucin de los montos de los proyectos de inversin extranjera directa
anunciados en el sector del comercio minorista, por pas de origen y de destino, 2003-2015
(En porcentajes)
En comercio minorista, las empresas chilenas se consolidan como jugadores relevantes,

mientras que Colombia surge como un destino atractivo para la inversin
A. Por pas de origen
B. Por pas de destino
100
100
90
90
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
10
10
0
20032005
Otros
20052007
20072009
20092011
Otros pases latinoamericanos

Francia
Chile
20112013
20132015
Otros pases europeos

Estados Unidos
0
20032005
20052007
20072009
Otros
20092011
Pases de Centroamrica
Colombia
Nota: Los datos corresponden a promedios mviles de tres aos.
Desde el punto de vista del destino geogrfico de las inversiones anunciadas en

el sector del comercio minorista destacan el Brasil (38%), Mxico (20%) y Colombia
(15%). La motivacin principal de la IED de las grandes cadenas de comercio minorista
es la bsqueda de mercados. As, cuando las condiciones internas empiezan a
deteriorarse, el inters de las empresas tambin comienza a decaer; tal es el caso de
la disminucin de la IED en la Argentina a partir de 2010 y la reciente cada en el Brasil
(vase el grfico I.11).
Una de las estrategias preferidas por las grandes cadenas de comercio minorista
para su expansin internacional ha sido la adquisicin de operadores locales, que les ha
permitido un rpido acceso a nuevos mercados y la obtencin de conocimiento sobre
los clientes e idiosincrasias locales. Desde el punto de vista del origen del capital, el
patrn es muy similar al de las inversiones anunciadas. Entre 2003 y 2015, empresas
estadounidenses fueron responsables del 34% del monto correspondiente a las
fusiones y adquisiciones de esta industria, seguidas por empresas chilenas (28%) y
mexicanas (9%). Las dos empresas principales son Walmart y Cencosud, que en forma
conjunta concentran el 50% del monto de las fusiones y adquisiciones completadas
en Amrica Latina. Sin embargo, se aprecian algunas diferencias entre las inversiones
anunciadas y las fusiones y adquisiciones, cuando se analiza el destino geogrfico de
estas operaciones. El principal pas de destino fue Chile, donde se realizaron fusiones
y adquisiciones equivalentes al 30% de los recursos movilizados para este tipo de
operaciones. En este caso particular, el principal responsable es Walmart, que a travs
de varias operaciones logr el control de una de las principales cadenas locales de
supermercados, D&S, que opera bajo la marca Lder. Por otro lado, Cencosud despleg
una ambiciosa estrategia de expansin internacional, adquiriendo varias cadenas locales
en la Argentina, el Brasil, Colombia y el Per.
Mxico
20112013
Argentina
Brasil
20132015
31
32
Captulo I
En el sector manufacturero, la industria automotriz y de autopartes, en trminos

del volumen de los recursos movilizados, sigue siendo uno de los principales focos
de inters de las empresas transnacionales, aunque geogrficamente muy focalizado.
Entre 2011 y 2015, los anuncios de inversin en el sector automotor y de autopartes de
Amrica Latina sumaron unos 60.279 millones de dlares, concentrados bsicamente
en tres pases: Mxico (61%), Brasil (30%) y Argentina (5%).
Sin embargo, el origen de las inversiones muestra algunas diferencias importantes
que reflejan las distintas estrategias desplegadas por las empresas transnacionales en
los principales mercados de Amrica Latina. En Mxico, por un lado, los anuncios de
inversin mayoritarios provienen de firmas estadounidenses, que buscan aprovechar
las ventajas del Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte. En contraste, en el
Brasil y la Argentina prevalecen las inversiones anunciadas por empresas europeas,
focalizadas en abastecer al Mercado Comn del Sur (MERCOSUR) con vehculos
compactos. En ambos extremos de la regin destaca, al menos desde la perspectiva
de los anuncios de inversin, la relevancia que alcanzan las empresas automotrices del
Japn (vase el grfico I.12). Estos antecedentes comienzan a tener una expresin real
en los resultados de desempeo, ya que la produccin de los fabricantes de vehculos
japoneses ha evidenciado los mayores crecimientos, como resultado de la puesta en
marcha de las nuevas plantas anunciadas (vase el cuadro I.2). Entre 2011 y 2015, la
empresa ms activa en el anuncio de nuevas inversiones fue la estadounidense General
Motors, con ms de 8.000 millones de dlares. En el mismo perodo, le siguieron la
italiana Fiat, con 5.000 millones de dlares, y tres empresas japonesas: Nissan, Toyota
y Honda (vase el grfico I.13).
Grfico I.12
Mxico y Brasil: distribucin de los montos de los proyectos de inversin extranjera directa anunciados
en el sector automotor (incluidas las autopartes), por pas de origen, 2011-2015
(En porcentajes)
Mientras que en la industria automotriz de Mxico dominan las empresas estadounidenses,

en la del Brasil destacan las de la Unin Europea
A. Mxico
Francia
China (1)
B. Brasil
Otros
(9)
Francia
(10)
Italia (3)
(3)
Otros
(3)
Estados Unidos
(15)
Estados Unidos
(37)
China
(15)
Rep. de Corea
(8)
Japn
(21)
Alemania
(12)
Italia
(20)
Japn
(27)
Rep. de Corea
(2)
Alemania
(14)
Captulo I
Cuadro I.2
Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): produccin de las principales empresas automotrices, 2006 y 2014
(En unidades y porcentajes)
El Brasil y Mxico concentran la produccin de automviles en la regin

Brasil
Empresas
De la Unin Europea
- Volkswagen
- Fiat
- PSA Peugeot-Citron
- Renault
- Daimler
Participacin en la produccin
del pas (porcentajes)
De los Estados Unidos
- General Motors
- Ford
Del Japn
- Toyota
- Nissan
- Honda
Argentina
Mxico
2006
2014
2006
2014
2006
2014
630 982
565 988
92 515
68 423
50 194
500 104
686 468
94 825
229 806
...
46 815
3 414
96 787
52 446
19 839
20 425
95 538
57 609
80 854
...
348 391
...
...
9 859
28 722
475 121
500 247
...
...
...
53,9
48,0
50,8
41,2
18,9
29,0
550 183
320 124
580 794
304 403
70 862
78 785
86 931
103 107
504 746
330 228
678 388
431 613
33,3
28,1
34,6
30,8
40,8
33,0
61 650
...
78 360
161 907
34 088
127 508
65 280
...
...
96 350
...
6 756
33 920
407 222
24 300
71 398
805 967
145 213
5,4
10,3
15,1
16,7
22,8
30,4
Participacin de Amrica
Latina en la produccin
total de la empresa
(porcentajes)
2006
2014
18,1
24,6
5,6
7,1
4,8
10,1
26,4
5,2
13,8
12,6
16,9
14,1
14,1
2,2
12,6
2,8
3,2
16,5
6,2
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de la Organizacin Internacional de Constructores de Automviles (OICA).
Grfico I.13
Amrica Latina y el Caribe: valor anunciado de los proyectos de inversin extranjera directa
en el sector automotor, por empresa, 2011-2015
Unas pocas empresas estn detrs de la mayora de los proyectos

anunciados en la industria automotriz
9 000
8 000
7 000
6 000
5 000
4 000
3 000
2 000
1 000
0
General
Motors
Ford
Estados Unidos
Nissan
Toyota
Motor
Japn
Honda
Volkswagen
Robert
Bosch
Daimler
Alemania
Fiat
Italia
Hyundai
Motor
Rep. de
Corea
PSA PeugeotCitron
Renault
Francia
33
34
Captulo I
3.
Los Estados Unidos vuelven a ser el principal

pas de origen
En 2015, los Estados Unidos se convirtieron en el principal origen de las entradas de

inversin extranjera directa recibidas por Amrica Latina y el Caribe. Considerando
las entradas que tienen un origen claramente identificado8, los Estados Unidos son
responsables del 25,9%. Los Pases Bajos son el segundo origen ms importante, con
un 15,9%, seguidos de Espaa, con un 11,8% (vase el grfico I.14).
Grfico I.14
Amrica Latina (subregiones y pases seleccionados): origen de la inversin extranjera directa, 2015
(En porcentajes)
De Panam al norte, las empresas estadounidenses son responsables

de la mayor parte de la IED
Colombia
Brasil
22
35
14
23
Mxico
0 3 2 10
21
Ecuador
4 5 3
11
25
9
0
Centroamrica y
Rep. Dominicana
0
17
5 5
11
30
42
33
22
21
52
51
Japn
Canad
Otros
Pases Bajos
Otros pases europeos
42
Estados Unidos
Nota: En Centroamrica se incluye a Costa Rica, El Salvador, Guatemala y Honduras. En las cifras se excluye la inversin extranjera directa cuyo origen no pudo ser
determinado, es decir, aquella de origen desconocido y la originada en parasos fiscales. En los pases de los que hay datos disponibles, la IED de origen indeterminado
equivale al 6,7% de las entradas.
El caso de los Pases Bajos resulta particularmente interesante, dado que

su relevancia en las estadsticas no corresponde a la presencia que tienen las
empresas neerlandesas en las economas latinoamericanas. La explicacin de esta
supuesta contradiccin est en el hecho de que muchas empresas transnacionales
establecen filiales en los Pases Bajos aprovechando sus ventajas fiscales, para
luego invertir en terceros pases. A pesar de que los impuestos a las sociedades
son altos, los Pases Bajos ofrecen ventajas que permiten reducir sustantivamente
los impuestos a las utilidades y dividendos que las empresas obtengan de filiales en
otros pases. Adems, el sistema neerlands tiene muy desarrollados los acuerdos
de doble tributacin, de intercambio de informacin y de inversiones con otros
Bajo la designacin de inversin identificable se incluyen solamente las cifras que provienen de la desagregacin por pas de
origen y se excluye la inversin desde pases no identificados, as como la procedente de los denominados parasos fiscales.
pases, lo que ofrece importantes beneficios fiscales para los gastos financieros,
en particular para los prstamos entre la matriz y sus filiales. Finalmente, tambin
existe el llamado sndwich holands, por el que las empresas transnacionales
se benefician de acuerdos preferenciales que se mantienen con algunos parasos
fiscales, como las ex Antillas Neerlandesas (El Pas, 2016). Situaciones similares
se producen en Luxemburgo e Irlanda.
En 2015, se observan importantes diferencias entre los pases de la regin. En
el Brasil, un 23% de los montos provienen de los Pases Bajos, pero se desconoce
el origen primero de muchas de las inversiones que recibe el pas. Le siguen los
Estados Unidos (14%) y Espaa (13%). En Mxico, como en muchos pases de
Centroamrica y el Caribe, los Estados Unidos son, por amplio margen, el principal
origen de las entradas de IED, ya que de all proviene el 52% de los ingresos; luego
se ubican Espaa (10%) y el Japn (5%). En Centroamrica y la Repblica Dominicana
(excluidos Nicaragua y Panam), los Estados Unidos responden por el 45% de las
entradas de IED, y le siguen Colombia (8%) y Panam (8%). Finalmente, en Colombia
tres pases son el origen de poco menos de la mitad de las entradas de IED: Estados
Unidos (18%), Panam (13%) y Espaa (12%).
Una manera alternativa, y complementaria, de analizar el origen de las entradas
de IED es a travs de las principales fusiones y adquisiciones transfronterizas (vase
el cuadro I.3). Entre las 20 principales operaciones concluidas en 2015, las empresas
compradoras de los Estados Unidos son dominantes, particularmente en el sector de
las telecomunicaciones en Mxico. La operacin ms importante del ao fue realizada
por Telefnica de Espaa, que adquiri la firma brasilea Global Village Telecom, de
propiedad de la francesa Vivendi, en 10.285 millones de dlares. En segundo lugar,
destaca la compra, a travs de una licitacin, de la concesin para operar la central
hidroelctrica JupieIlha Solteira en So Paulo por parte de la empresa China Three
Gorges Corporation (CTG), operadora de la mayor hidroelctrica del mundo, Tres
Gargantas en China.En el Brasil, CTG est asociada con Energas de Portugal (EDP) en
3 centrales hidroelctricas y 11 parques elicos. Finalmente, destaca la compra de la
empresa de telecomunicaciones constituida en Barbados Columbus International por
parte de la britnica Cable & Wireless (C&W), que se convirti en la mayor adquisicin
realizada en el Caribe. Sin embargo, en noviembre de 2015 Liberty Global anunci
la compra de los activos de Cable & Wireless en el Caribe, por 5.300 millones de
dlares, pero esta transaccin no se complet durante ese ao.
Por otro lado, en Amrica Latina y el Caribe se realizaron pocas desinversiones
de magnitud en 2015. De hecho, se concretaron solo tres operaciones por ms de
100millones de dlares, y las diez mayores totalizaron un monto de 1.834millones de
dlares. Esto contrasta con los 15.242 millones de dlares que se desinvirtieron en
2014, lo que podra indicar que existen menos incentivos para que los inversionistas
se retiren de la regin. La principal transaccin fue la venta del 50% de una mina de
cobre en Chile por parte de la empresa canadiense Barrick Gold, en 1.005 millones de
dlares, para mejorar su balance general, afectado por la cada de los precios de los
productos bsicos y el aumento de los costos de explotacin (vase el cuadro I.4).
Captulo I
Muchas empresas
transnacionales
establecen filiales
en los Pases Bajos
aprovechando sus
ventajas fiscales,
para luego invertir
en terceros pases.
35
36
Captulo I
Cuadro I.3
Amrica Latina y el Caribe: las 20 mayores fusiones y adquisiciones transfronterizas, 2015
Cuatro de las siete fusiones y adquisiciones ms grandes de 2015

tuvieron lugar en el sector de las telecomunicaciones
Empresa/
pas de procedencia
Activos adquiridos/pas o
subregin de los activos
Telefnica
Espaa
Global Village Telecom

Brasil
China Three Gorges Corp. (CTG)

China
Central hidroelctrica
Jupi e Ilha Solteira
Brasil
Cable & Wireless

Reino Unido
Columbus International
El Caribe y Centroamrica
AT&T
Estados Unidos
Grupo Iusacell
Mxico
British American Tobacco (BAT)

Reino Unido
Souza Cruz (22%)

Brasil
Owens-Illinois
Estados Unidos
Vitro
Mxico
AT&T
Estados Unidos
Comunicaciones Nextel
Mxico
Crown Holdings
Estados Unidos
Empaques Ponderosa
Mxico
Empresas Pblicas de Medelln

Colombia
Aguas de Antofagasta
Chile
Colbn
Chile
Fenix Power Per

Per
Heineken
Pases Bajos
Desnoes & Geddes (57%) y otros

Jamaica y otros en el mundo
Grupo xito
Francia y Colombia
GPA (19%) y Libertad (100%)

Brasil y Argentina
IFM Investors
Australia
Organizacin de Proyectos
de Infraestructura (25%)
Mxico
Brookfield Asset Management

Canad
Activos inmobiliarios
Brasil
JBS SA
Brasil
Tyson de Mxico, Tyson del Brasil

Mxico y Brasil
GIC Pte. Ltd.

Singapur
Rede d'Or So Luiz (15%)

Brasil
Mitsui & Co.

Japn
Petrobras Gas (49%)

Brasil
Ball Corp.
Estados Unidos
Latapack-Ball Embalagens (40%)

Brasil
Statkraft
Noruega
Empresa Elctrica
Pilmaiqun (98%)
Chile
Advent International Corp.

Estados Unidos
Lifemiles (30%)
Panam
Sector
Monto
(en millones de dlares)
10 285
Pas del
vendedor
Francia
Telecomunicaciones
3 680
Brasil
3 025
Barbados
2 500
Mxico
2 422
Reino Unido
2 150
Mxico
1 875
Estados
Unidos
1 225
Pases Bajos
Energa
Telecomunicaciones
Telecomunicaciones
Manufacturas
Manufacturas
Telecomunicaciones
Logstica
967
Chile
786
Estados
Unidos
781
Reino Unido
758
Francia
628
Mxico
593
Brasil
575
Estados
Unidos
523
Brasil
486
Brasil
415
Brasil
404
Chile
344
Colombia
Infraestructura
Energa
Manufacturas
Comercio
Infraestructura
Inmobiliario
Alimentos
Salud
Gas y petrleo
Manufacturas
Energa
Servicios
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos de Bloomberg.
Captulo I
Cuadro I.4
Amrica Latina y el Caribe: las diez mayores desinversiones, 2015
En 2015, no se registraron grandes desinversiones

Empresa/
pas de procedencia
Activos vendidos/comprador
Barrick Gold
Canad
Zaldvar, mina de cobre (50%)

Antofagasta PLC
Lafarge
Francia
Cementos Fortaleza (47%)

Elementia SAB
Iberdrola
Espaa
Companhia de Eletricidade
do Estado da Bahia (9%)
Neoenergia
QBE Insurance Group

Australia
QBE Workers Compensation

Werthein Investment Management
Affinia Group Holdings

Estados Unidos
Pellegrino, distribuidora de
piezas para automviles
Distribuidora Automotriz
Nestl
Suiza
Seccin de helados mexicanos

Grupo Herdez
Ridge Property
Estados Unidos
Dos edificios en Monterrey (Mxico)

Mxico Real Estate Management
Affinia Group Holdings

Estados Unidos
Affinia Automotiva
Inversionista privado
Usina Internet Group

Estados Unidos
Sieve Group Brasil (75%)

B2W Cia Digital
Iberdrola
Espaa
Companhia Energtica do
Rio Grande do Norte (7%)
Neoenergia
Sector
Monto
1 005
Pas del
comprador
Chile
Minera
225
Mxico
188
Brasil
Cementos
Energa
88
Argentina
76
Brasil
68
Mxico
58
Mxico
48
Brasil
42
Brasil
36
Brasil
Financiero
Automotor
Alimentos
Inmobiliaria
Automotor
Tecnologa
Energa
37
38
Captulo I
4. Aunque disminuye, la renta de la IED

sigue siendo importante
En 2015, se verific una disminucin del acervo de inversin extranjera directa9 y una
cada an mayor de la rentabilidad (vase el grfico I.15). La renta, como porcentaje del
acervo de IED, lleg a su mximo ms reciente en 2011 y luego comenz a disminuir.
En 2015, lleg a un 5,0%, el nivel ms bajo en 13 aos. La cada de la rentabilidad no
solamente afecta a las empresas transnacionales, sino que al conjunto de empresas
de las economas latinoamericanas. De hecho, la rentabilidad de las 500 mayores
empresas de la regin ha venido disminuyendo durante la ltima dcada (vase el
grficoI.16A). En este perodo, el mejor resultado de la regin se produjo en 2006,
cuando se registr una rentabilidad cercana al 7,2%, o el 5,3% si se excluyen los recursos
naturales10. Posteriormente, la rentabilidad cay hasta llegar al 2% (o el 2,7%, si se
excluyen los recursos naturales) en 2014. En este ltimo ao, se evidenciaron cadas
de la rentabilidad en todos los sectores respecto al promedio del perodo 2010-2013,
destacndose el fuerte retroceso del sector minero (vase el grfico I.16B). Esta
tendencia comienza a reflejarse en la prdida de relevancia de algunas actividades
intensivas en recursos naturales principalmente la minera como destino de las
entradas de IED.
Grfico I.15
Amrica Latina y el Caribea:
acervo y rentabilidad media
de la inversin extranjera
directa (IED), 2000-2015
La rentabilidad de la IED en la regin cay en los ltimos aos

2 000
12
1 500
1 000
500
(En miles de millones de

dlares y porcentajes)
Rentas de la IED como

porcentaje del acervo
de IED (eje derecho)
0
2000
2003
2006
2009
2012
2015
Acervo de IED
de 2016.
a No se incluyen los datos de Cuba, Jamaica, Trinidad y Tabago, Venezuela (Repblica Bolivariana de) y los pases miembros de la
Organizacin de Estados del Caribe Oriental (OECO).
Entre 2014 y 2015, el acervo de IED disminuy de 1,91 billones de dlares a 1,8 billones de dlares. Entre otros factores, este
resultado es consecuencia de la devaluacin de muchas monedas latinoamericanas. La cada del acervo de IED fue especialmente
significativa en el Brasil. Entre principios de enero y fines de diciembre de 2015, el tipo de cambio aument de 2,7 a 3,9 reales
por dlar, lo que afect de manera significativa el valor de los activos medidos en dlares.
10 Como se muestra en el captulo II, la minera tiene una rentabilidad notablemente alta, que fue del 24,4% en 2006. El sector
de hidrocarburos, que tambin se deja fuera del promedio del que se excluyen los recursos naturales, tuvo una rentabilidad
del 7,2% en 2006.
Captulo I
Grfico I.16
Amrica Latina y el Caribe: rentabilidad de las empresas, media y por sector
(En porcentajes)
En trminos sectoriales, la cada de la rentabilidad es transversal

A. Rentabilidad media, 2005-2014
8
7,2
6,7
7
6
5
5,3
5,4
2,7
B. Rentabilidad por sector, 2010-2014

14
2,0
1
0
2005
2006
12
2007
2008
Promedio
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Promedio excluidos los recursos naturales
10
8
6
4
2
0
-1
Comercio
minorista
2010-2013
Alimentos
Minera
Telecomunicaciones Siderurgia/
metalurgia
Energa
elctrica
Multisector
Petrleo/gas
Total
2014
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos de Amrica Economa.
Nota: Los datos representan los resultados de las 500 mayores empresas en Amrica Latina y el Caribe, excluidas las empresas que no publican datos especficos sobre
sus sedes en el extranjero. Se incluyen datos de empresas transfronterizas, nacionales y estatales. Los sectores incluidos en el grfico B son los ocho sectores
con mayores ventas segn el informe de Amrica Economa.
Cuando se analiza la situacin por pas, se observa que las mayores cadas de
rentabilidad se produjeron en los pases con una fuerte presencia de la actividad
minera (Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, Colombia y Per). Sin embargo, esta
tendencia no se restringe nicamente a las economas mineras. De hecho, para la gran
mayora de los pases, la renta de la IED en 2015 fue ms baja que el promedio del
perodo 2010-2014 (vase el grfico I.17). Solo en Panam la rentabilidad fue levemente
superior en el ltimo ao. Finalmente, los niveles de rentabilidad tambin responden a
las caractersticas de la estructura productiva y empresarial de los pases. En general,
en las economas ms grandes, con estructuras productivas ms diversificadas y
empresas locales ms competitivas, los niveles de rentabilidad de la IED son menores.
39
Captulo I
Grfico I.17
(pases seleccionados):
rentas de la inversin
extranjera directa (IED)
como proporcin del acervo
de IED, 2010-2015
Las mayores cadas de la rentabilidad de la IED se registran

en los pases con una fuerte presencia de la actividad minera
20
18
(En porcentajes)
16
14
12
10
8
6
4
2
Nicaragua
Ecuador
Mxico
Colombia
Chile
Brasil
Uruguay
Costa Rica
Per
Rep. Dominicana
Argentina
Panam
Honduras
Guatemala
2010-2014
2015
Bolivia
(Est. Plur. de)
40
Grfico I.18
Amrica Latina y el Caribea:
rentas de la inversin
y distribucin entre renta
reinvertida y renta repatriada
En un escenario en que el monto de la renta de la inversin extranjera directa se est

reduciendo, las empresas transnacionales tienen, a lo menos, dos opciones: reinvertir
una menor proporcin de las utilidades o remitir menos utilidades. En Amrica Latina
y el Caribe, se observa que la tasa de reinversin est disminuyendo, lo que puede
ser negativo para las economas receptoras (vase el grfico I.18). No obstante, en
una mirada de largo plazo, es importante evaluar los efectos de la IED sobre la balanza
de pagos. Si bien es cierto que las entradas de inversin extranjera directa tienen un
efecto inicial positivo, las consiguientes salidas de renta de la IED generan un efecto
negativo sobre las cuentas externas de las economas receptoras.
La mayor parte de la renta es repatriada

A. Rentas de la IED, 2000-2015
(en miles de millones de dlares)
B. Distribucin de las rentas de la IED entre reinversin

y repatriacin, 2010-2015
(en porcentajes)
160
100
90
140
80
120
70
60
100
50
80
40
60
30
40
20
10
20
0
0
2000
2003
2006
2009
2012
2015
2010
2011
2012
Renta repatriada
2013
2014
2015
Renta reinvertida
a En el subgrfico A se incluyen datos de la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, el Ecuador, Guatemala, Honduras, Mxico,
Nicaragua, Panam, la Repblica Dominicana y el Uruguay. En el subgrfico B se incluyen datos de Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica,
el Ecuador, Guatemala, Honduras, Mxico, Panam y el Uruguay.
Captulo I
En la cuenta financiera, la inversin extranjera directa ha sido un componente muy

importante y estable de las entradas de capital. Por un lado, con 177.198 millones de
dlares, la IED represent el 70% de las entradas de capital extranjero en 2015. Por
otro, ese mismo ao, mientras que la IED disminuy un 10,0%, las entradas de inversin
de cartera y de otras inversiones cayeron un 59% y un 51%, respectivamente. Estos
dos ltimos componentes evidencian la mayor sensibilidad respecto a la coyuntura y
las expectativas de corto plazo (vase el grfico I.19).
Grfico I.19
entradas de capital
transfronterizas, 2005-2015
La IED es el componente principal y ms estable

de las entradas de capital
(En miles de millones de dlares)
450
400
350
300
250
200
150
100
Entradas de inversin
de cartera
Entradas de inversin
extranjera directa
Entradas de otras inversiones
50
0
-50
2005 2006 2007 2008 2009 2010
2011 2012
2013 2014
2015
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras y estimaciones oficiales al 27 de
mayo de 2016, y Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe, 2015 (LC/G.2655-P), Santiago,
diciembre de 2015.
Nota: Los datos anteriores a 2010 no son directamente comparables con los de 2010 en adelante, lo que se representa mediante
una lnea blanca. Se incluyen los datos de la Argentina, las Bahamas, el Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Dominica, el
Ecuador, El Salvador, Granada, Guatemala, Honduras, Jamaica, Mxico, Nicaragua, Panam, el Paraguay, el Per, Saint
Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas, Santa Luca y el Uruguay.
La cuenta corriente de la balanza de pagos ha mostrado un deterioro progresivo en

los ltimos aos y en 2015 lleg a un dficit del 3,3% del PIB (vase el grficoI.20). En
este escenario, la balanza de rentas es el componente ms deficitario y el que determina
las mayores salidas de fondos netos hacia el exterior. En esta partida, el componente ms
importante son las salidas de fondos por remisin de utilidades de inversin extranjera
directa de las empresas a sus matrices en el exterior. Esta situacin se complica con el
progresivo deterioro de la balanza de bienes, que histricamente ha ayudado a financiar
el dficit de la balanza de rentas. En trminos absolutos, hasta 2006 el supervit de la
balanza de bienes era mayor que la balanza de rentas. A partir de entonces, la balanza
de bienes se deterior rpidamente, hasta que el supervit desapareci en 2013 (vase
el grfico I.21). En 2015, la balanza de bienes registr el peor resultado desde 2001
(CEPAL, 2015b)11. De hecho, la evolucin negativa de los precios de exportacin de la
regin en lnea con el deterioro de los precios de los productos bsicos atenu las
ganancias de las empresas transnacionales instaladas en ella y, como consecuencia, se
redujo tambin la proporcin que las firmas remiten a sus matrices.
11
En 2015, el deterioro del saldo de bienes fue producto de una fuerte cada del valor de las exportaciones y un descenso del
valor de las importaciones cuya magnitud absoluta no alcanz a compensar la reduccin de las exportaciones (CEPAL, 2015b).
41
42
Captulo I
Grfico I.20
Amrica Latina y el Caribe: cuenta corriente de la balanza de pagos segn componentes, 2010-2015
(En porcentajes del PIB)
Se mantiene el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos

y se profundiza el deterioro de la balanza de bienes
3
2
1
0
-1
-2
-3
-2,0
-1,9
-2,3
-2,7
-4
-5
2010
2011
2012
2013
-3,1
-3,3
2014
2015
Balanza de transferencias
corrientes
Balanza de bienes
Balanza de servicios
Balanza de rentas
Saldo en cuenta corriente
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe, 2015 (LC/G.2655-P),
Santiago, diciembre de 2015.
Grfico I.21
elementos seleccionados
de la cuenta corriente
de la balanza de pagos,
2002-2015
de dlares)
La balanza de rentas mejora, pero se incrementa el deterioro

de la balanza de bienes
150
100
50
0
-50
-100
-150
Balanza de bienes
Balanza de rentas
de la inversin
extranjera directa
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Balance Preliminar de las Economas de
Amrica Latina y el Caribe, 2015 (LC/G.2655-P), Santiago, diciembre de 2015.
Nota: Los datos anteriores a 2010 no son directamente comparables con los de 2010 en adelante, lo que se representa mediante
una lnea blanca.
Captulo I
Finalmente, combinando las entradas de IED con las salidas de rentas de estos
flujos de capital se puede visualizar el impacto que ellos tienen sobre la balanza de
pagos. En la mayora de los pases, este impacto es positivo. No obstante, en caso
de que disminuyeran fuertemente las entradas de IED, la existencia de un acervo de
gran magnitud determinara salidas por concepto de rentas que pueden llegar a ser
muy significativas. En la actualidad, en Bolivia (Estado Plurinacional de), Guatemala, el
Per y Venezuela (Repblica Bolivariana de) ya se observa un impacto negativo de la
IED sobre la balanza de pagos (vase el grfico I.22).
Para muchos pases el balance de la IED es prcticamente nulo

7
6
5
4
3
2
1
0
-1
Per
Bolivia
(Est. Plur. de)
Venezuela
(Rep. Bol. de)
Guatemala
Ecuador
Rep. Dominicana
Honduras
Argentina
Colombia
Mxico
Brasil
Uruguay
Panam
Chile
Jamaica
Costa Rica
Nicaragua
-2
-3
Grfico I.22
(pases seleccionados):
balance entre la entrada de
(IED) y la salida de rentas de
la IED, promedio del perodo
2010-2015
mayo de 2016.
C. Se frenan las inversiones latinoamericanas

en el exterior
En 2015, las salidas de IED de los pases de Amrica Latina y el Caribe disminuyeron
sustancialmente a 47.362 millones de dlares, un 15% menos que el ao anterior. Aunque
el descenso es real, se vio acentuado por las correcciones y los cambios metodolgicos
introducidos en las estadsticas, sobre todo con el uso de la sexta edicin del Manual
de Balanza de Pagos y Posicin de Inversin Internacional del FMI (2009). La adopcin
de la sexta edicin gener cambios de gran magnitud en las estadsticas del Brasil,
en particular las correspondientes a inversiones brasileas en el exterior (vanse ms
detalles en la seccin D de este captulo). No obstante, al comparar las cifras regionales
con y sin el Brasil, se dimensiona el efecto de estos cambios (vase el grfico I.23).
Antes de adoptar la sexta edicin del Manual de Balanza de Pagos del FMI, las
estadsticas del Brasil mostraban una alta volatilidad y ello repercuta en el agregado
regional. Al descontar al Brasil del total de Amrica Latina y el Caribe, se logran identificar
tendencias ms claras. Primero, la inversin directa en el exterior registra un sostenido
incremento entre 2007 y 2012. Las empresas translatinas aprovecharon las buenas
condiciones de sus economas internas y las oportunidades que comenzaban a abrirse
en algunos de los principales mercados regionales, por ejemplo, tras el resurgimiento
de algunas empresas transnacionales extrarregionales que se vieron afectadas por
43
44
Captulo I
la crisis financiera internacional. A partir de 2012, las corrientes de inversin directa

en el exterior comenzaron a disminuir, afectadas por el enfriamiento del crecimiento
regional y los cambios en los mercados internacionales de materias primas, sector en
el que operaban algunas de las mayores empresas translatinas. En 2015 se acentu el
descenso de los precios de los recursos naturales y las condiciones econmicas de los
pases empeoraron. Las inversiones directas en el exterior de las empresas brasileas
disminuyeron de manera ms acentuada que las de sus pares de otros pases de la
regin (vase el cuadro I.5).
Grfico I.23
flujos de inversin extranjera
directa hacia el exterior,
2005-2015
La inversin directa en el exterior de pases latinoamericanos

est disminuyendo
70 000
60 000
50 000
40 000
30 000
20 000
Total de Amrica Latina
y el Caribe
excluido el Brasil
10 000
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
de 2016.
Nota: Debido a que los datos anteriores a 2010 no incluyen la reinversin de utilidades de empresas brasileas, los datos anteriores
y posteriores a 2010 no son directamente comparables.
Tres pases son responsables de ms del 85% de las inversiones directas en el

exterior de la regin. En 2015, Chile fue el pas desde donde salieron los mayores
egresos de inversiones directas, lo que evidencia el dinamismo de las empresas
translatinas chilenas. A Chile le siguen el Brasil y Mxico, responsables del 28% y
el 26% del total, respectivamente (vase el cuadro I.5).
Las cifras del acervo de inversin directa en el exterior ayudan a relativizar las
estadsticas de flujos anuales (vase el grfico I.24). De hecho, el acervo muestra
el rpido crecimiento de los dos pases que poseen las empresas de mayor tamao
con operaciones internacionales: Brasil y Mxico. Asimismo, se da cuenta de la
prdida de dinamismo de la Repblica Bolivariana de Venezuela como origen de
inversin directa.
Captulo I
Cuadro I.5
Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): flujos de inversin extranjera directa hacia el exterior, 2005-2015
(En millones de dlares y porcentajes de variacin)
En 2015, Chile es el pas ms activo en inversiones directas en el exterior

2005-2009a
Argentina
Brasilb
Variacin absoluta Variacin relativa

2015-2014
2015-2014
(millones de dlares)
(porcentajes)
2010
2011
2012
2013
2014
2015
1471
965
1488
1055
890
1921
1139
-782
-41
14067
26763
16067
5208
14942
26040
13498
-12541
-48
Chile
5117
9461
20252
20555
9872
12915
15794
2879
22
Colombia
2786
5483
8420
-606
7652
3899
4218
319
Mxico
6250
15050
12636
22470
13138
7 463
12 126
4 663
62
145c
25c
Trinidad y Tabago
Venezuela (Repblica Bolivariana de)

Amrica Latina y el
Caribed
282
1060
1681
2061
1275
717c
1438
2 492
-370
4294
752
1024
-1112c
-2142c
32091
61302
60919
55993
50465
55 803
47 362
-8 441
-15
a Promedios simples.
b La cifra del Brasil del perodo 2005-2009 no incluye la reinversin de utilidades, de modo que no es directamente comparable con las cifras desde 2010 en adelante.
c Trinidad y Tabago y Venezuela (Repblica Bolivariana de) solamente han publicado los datos de los primeros tres trimestres de 2015. La variacin entre 2014 y 2015 se
calcula entre los primeros tres trimestres de ambos aos.
d Para el total de la regin, la variacin entre 2014 y 2015 se calcula tomando, en el caso de Trinidad y Tabago y Venezuela (Repblica Bolivariana de), solo los primeros
tres trimestres de esos aos.
Grfico I.24
seleccionados): acervo de
en el exterior, 2005-2015
El Brasil y Mxico son los pases que ms invierten

fuera de sus fronteras
350

de dlares)
300
250
200
150
Brasil
100
Mxico
Chile
50
Colombia
Venezuela (Rep. Bol. de)
0
2005
2007
2009
2011
2013
2015
mayo de 2016.
En 2015, la inversin directa en el exterior de las empresas chilenas aument un

22% y lleg a 15.794 millones de dlares. De este modo, Chile se convirti en el pas
ms importante de la regin como fuente de inversiones directas. Las salidas de capital
por inversiones realizadas en el exterior se materializaron principalmente en depsitos
y prstamos que empresas residentes en Chile otorgaron a filiales extranjeras por
10.621 millones de dlares (Banco Central de Chile, 2016). Entre las adquisiciones ms
45
46
Captulo I
importantes realizadas por empresas chilenas en el exterior destacan la compra del City
National Bank of Florida por parte del Banco de Crdito e Inversiones (BCI), por unos
947 millones de dlares, y la toma de control del 100% de la empresa de generacin
termoelctrica peruana Fenix Power por un consorcio liderado por la empresa elctrica
Colbn del Grupo Matte, por 786 millones de dlares (vase el cuadro I.6). Por otra parte,
las principales empresas de comercio minorista, que en el pasado han adoptado activas
estrategias de internacionalizacin, siguieron muy activas durante 2015. Cencosud, Parque
Arauco, Falabella y Ripley continuaron ampliando su presencia en los pases donde ya
tenan operaciones: Argentina, Brasil, Colombia y Per. Este proceso sigui adelante a
principios de 2016. Falabella anunci un acuerdo con la empresa Soriana, operadora de la
segunda cadena de supermercados ms importante de Mxico, que le permitir ingresar
al mercado mexicano a travs de la cadena de tiendas de mejoramiento del hogar con la
marca Sodimac y un negocio de servicios financieros. Sin embargo, tambin han existido
retrocesos: Ripley, por ejemplo, anunci que abandonaba el mercado colombiano debido
a que no se obtuvieron los resultados esperados.
En segundo lugar se posicion el Brasil, que moviliz 13.498 millones de dlares
en inversiones directas al exterior. En 2015, las empresas brasileas intervinieron en
6 de las 15 principales fusiones y adquisiciones realizadas por empresas translatinas
(vase el cuadro I.6). Cabe sealar, sin embargo, que cuatro de las seis operaciones
tuvieron como protagonista a la misma empresa: JBS S.A., la principal procesadora de
carne del mundo, con adquisiciones en los Estados Unidos, Nueva Zelandia, Mxico
y el Reino Unido. Adems, JBS S.A. anunci inversiones adicionales por 150 millones
de dlares para fortalecer sus operaciones en Mxico. Otro sector particularmente
dinmico ha sido el del cemento. En 2015, Camargo Corra anunci inversiones por 250
millones de dlares en una nueva fbrica de cemento en Mozambique, y Votorantim
Cimentos revel su intencin de invertir unos 153 millones de dlares en Turqua. En
este contexto, algunas de las mayores empresas brasileas, como Vale, han seguido
avanzando en su ambiciosa estrategia de expansin internacional.
En 2015, la inversin directa en el exterior realizada por empresas mexicanas registr un
fuerte repunte y se ubic en 12.126 millones de dlares, lo que representa un incremento
del 62% respecto del ao anterior. Como ya se detall, la empresa de telecomunicaciones
Amrica Mvil fue particularmente dinmica, dadas las exigencias competitivas y
tecnolgicas del sector. De hecho, de las inversiones anunciadas en el bienio 2014-2015,
un monto de 6.166 millones de dlares (el 45% del total) fue responsabilidad de Amrica
Mvil. Por otra parte, la cementera CEMEX anunci una inversin de 300millones de
dlares en las Filipinas, al mismo tiempo que anunciaba desinversiones por 1.000millones
de dlares en Europa. En general, las empresas mexicanas han priorizado el mercado
de los Estados Unidos y esta tendencia se ha mantenido en 2015. Entre las principales
empresas se destacan los anuncios del Grupo Posada.
Por ltimo, cabe resaltar la actividad de las empresas colombianas, que han mostrado
una interesante capacidad para explorar mercados externos en los ltimos aos. Destaca
su creciente presencia en el mercado centroamericano, que fue el principal destino
entre 2000 y 2014 (concentrando un 22,5% del total de la IED colombiana) y donde las
empresas acumularon 9.231 millones de dlares de inversiones durante ese perodo
(Cordero, 2015). En 2015, la inversin colombiana en el exterior lleg a 4.218 millones
de dlares, lo que muestra un crecimiento del 8% respecto del ao anterior. Entre las
operaciones ms importantes destaca la compra de la empresa sanitaria chilena Aguas
de Antofagasta por parte de Empresas Pblicas de Medelln en 967 millones de dlares.
Finalmente, cabe resaltar la relevancia de los procesos de integracin para los pases
ms pequeos. En este sentido, los mercados centroamericano y caribeo son el destino
principal de la IED para los pases de dichas subregiones, que, con montos no muy
elevados de inversin, buscan principalmente mercados para sus sectores ms dinmicos.
Captulo I
Cuadro I.6
Amrica Latina y el Caribe: las 15 principales adquisiciones transfronterizas por parte de empresas translatinas, 2015
La procesadora de alimentos brasilea JBS S.A. es responsable de cuatro de las diez mayores
adquisiciones realizadas por empresas translatinas en 2015
Empresa/
pas de procedencia
Activos adquiridos/
pas de los activos
BTG Pactual
Brasil
BSI
Suiza
JBS S.A.
Brasil
Moy Park Holdings (Europe)

Reino Unido
JBS S.A.
Brasil
Negocio de cerdo de Cargill

Estados Unidos
JBS S.A.
Brasil
Primo Group Holding

Nueva Zelandia
Empresas Pblicas de Medelln

Colombia
Aguas de Antofagasta
Chile
Banco de Crdito e Inversiones

Chile
City National Bank of Florida

Estados Unidos
Colbn
Chile
Fenix Power Per

Per
Grupo xito
Colombia/Francia
GPA (19%) y Libertad (100%)

Brasil y Argentina
Inversionista privado
Mxico
Ms de 4.600 departamentos
en los Estados Unidos
Estados Unidos
JBS S.A.
Brasil
Tyson de Mxico, Tyson do Brasil

Mxico y Brasil
Inmobiliaria Carso
Mxico
Realia Business (25%)

Espaa
Casa Cuervo
Mxico
Bushmills
Reino Unido
Pluspetrol S.A.
Argentina
Apco Oil and Gas International Inc.

Estados Unidos
Camargo Corra
Brasil
Grupo Tavex S.A. (50%)

Espaa
Alfa S.A.B. de C.V.

Mxico
Campofro Food Group (37%)

Espaa
Sector
Monto
Pas del
vendedor
1 680
Italia
1 507
Brasil
1 450
Estados Unidos
1 258
Hong Kong
(Regin
Administrativa
Especial de
China)
Financiero
Alimentos
Alimentos
Alimentos
967
Chile
947
Espaa
786
Estados Unidos
758
Francia
650
Estados Unidos
575
Estados Unidos
457
Espaa
408
Reino Unido
399
Estados Unidos
389
Espaa
354
China
Infraestructura
Financiero
Energa
Comercio
Inmobiliario
Alimentos
Inmobiliaria
Alimentos
Gas natural y petrleo
Manufacturas
Alimentos
47
48
Captulo I
Recuadro I.1
Las empresas translatinas de compras por Europa: una aventura compleja
Las empresas translatinas en general han avanzado en sus estrategias de internacionalizacin abordando los mercados
de los pases vecinos. En la medida en que crecen y se hacen ms competitivas, comienzan a explorar mercados ms
distantes. En esta trayectoria se enmarcan algunas operaciones recientes de empresas latinoamericanas en Europa. Entre
2010 y 2015, de acuerdo con cifras de Bloomberg, las empresas translatinas han realizado adquisiciones por unos 49.310
millones de dlares en el viejo continente.
En este proceso, las empresas translatinas del Brasil y Mxico han sido las ms activas, seguidas a cierta distancia
por las compaas chilenas y colombianas. El destino ms importante de las adquisiciones latinoamericanas en Europa
ha sido Portugal, bsicamente por los fuertes vnculos econmicos y culturales con el Brasil. En segundo lugar se sita
Espaa, donde las empresas ms activas fueron las que provenan de Mxico.
Unin Europea: valor de las fusiones y adquisiciones realizadas por empresas translatinas, 2010-2015
(En miles de millones de dlares)
Las adquisiciones realizadas por empresas brasileas en Portugal representan

la mayor parte de estas transacciones en la Unin Europea
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Portugal
Espaa
Austria
Reino
Unido
Pases
Bajos
Suiza
Alemania
Blgica
Luxemburgo
Polonia
Otros
Brasil
Otros
Colombia
Chile
Mxico
Entre las empresas brasileas ms activas en la Unin Europea se destacan la operadora de telecomunicaciones
Oi, el grupo Camargo Corra y la entidad bancaria Safra. En 2014, la brasilea Oi adquiri la empresa PT Portugal en
8.056 millones de dlares. Sin embargo, esta aventura europea result ms difcil de lo esperado y en junio de 2015 Oi
vendi su participacin en PT Portugal al operador francs Altice en 4.900 millones de euros. Entre 2010 y 2012, el grupo
Camargo Corra adquiri, en varias operaciones, ms del 90% de la propiedad de la cementera portuguesa CIMPOR para
lo que desembols ms de 7.000 millones de dlares. Adems, Camargo Corra compr, tambin en varias operaciones,
la totalidad del Grupo Tavex, lder mundial en la fabricacin de tela vaquera. Tiempo despus, sin embargo, el grupo
brasileo se desprendi de las operaciones de Tavex en los Estados Unidos, Mxico, Europa y el norte de frica, y solo
mantuvo las de Amrica del Sur, que generan cerca del 75% de las ventas. En varias operaciones realizadas entre 2012
y2013, la entidad bancaria Safra adquiri el banco suizo Bank Sarasin. Posteriormente, Safra compr las operaciones de
Morgan Stanley en Suiza.
La empresa mexicana ms activa en la Unin Europea ha sido Amrica Mvil, que, tras afianzar una slida posicin en
los principales mercados latinoamericanos, ha buscado posicionarse como lder mundial a travs de algunas adquisiciones
estratgicas de operadores europeos. En 2012 adquiri una participacin importante en el operador neerlands KPN por
3.301 millones de dlares y entre 2012 y 2014 compr cerca de un tercio de las acciones de la empresa austriaca Telekom
Austria por 7.253 millones de dlares.
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL).
Captulo I
D. La cada de la IED se concentra

en Amrica del Sur
En 2015, Amrica Latina y el Caribe experiment un descenso del 9,1% en las entradas
de IED y esto tuvo especial impacto en algunos pases de Amrica del Sur. Las cifras
regionales se vieron afectadas por las contracciones de los flujos de IED en el Brasil,
Colombia y el Uruguay, donde bajaron un 23%, un 26% y un 25%, respectivamente.
Los aumentos ms destacados se produjeron en Venezuela (Repblica Bolivariana de)
(un 153% entre los primeros tres trimestres de los dos aos) y la Argentina (130%),
seguidos de Suriname (69%) y Granada (59%) (vase el cuadro I.7). Estos resultados
ratifican el carcter cclico de la IED, ya que dos de las economas que mostraron las
mayores alzas en 2015 registraron algunas de las cadas ms importantes el ao anterior.
Cuadro I.7
entradas de inversin
extranjera directa, por
pases receptores y
subregiones, 2005-2015
(En millones de dlares y
porcentajes de variacin)
Los descensos de la inversin extranjera directa en 2015 se concentraron en Amrica del Sur
Amrica del Surb

Argentina
Bolivia (Estado Plurinacional de)
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Paraguay
Per
Uruguay
Venezuela (Repblica Bolivariana de)c
Mxico
Centroamrica
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Panam
El Caribeb
Antigua y Barbuda
Bahamas
Barbados
Belice
Dominica
Granada
Guyana
Hait
Jamaica
Repblica Dominicana
Saint Kitts y Nevis
San Vicente y las Granadinas
Santa Luca
Suriname
Trinidad y Tabagoc
Totalb
2005-2009 a
2010
2011
2012
2013
2014
2015
68 016
6 204
259
32 331
11 891
8 894
465
131
4 978
1 461
1 403
25 293
5 867
1 584
714
640
742
394
1 792
6 643
237
1 311
416
131
45
117
135
69
882
1 782
136
108
183
-141
1 232
105 819
135 066
11 333
643
88 452
15 510
6 430
165
216
8 455
2 289
1 574
26 431
6 304
1 907
-230
806
969
490
2 363
5 171
101
1 148
446
97
43
64
198
178
228
2 024
119
97
127
-248
549
172 973
167 923
10 840
859
101 158
23 309
14 648
644
557
7 665
2 504
5 740
23 649
9 061
2 733
218
1 026
1 014
936
3 132
7 198
68
1 533
362
95
35
45
247
119
218
2 277
112
86
100
70
1 831
207 831
168 253
15 324
1 060
86 607
28 493
15 039
567
738
11 918
2 536
5 973
20 437
9 229
2 696
482
1 244
1 059
768
2 980
8 741
138
1 073
313
189
59
34
294
156
413
3 142
110
115
78
174
2 453
206 660
132 133
9 822
1 750
69 181
19 362
16 209
727
72
9 298
3 032
2 680
45 855
10 848
3 555
179
1 295
1 060
816
3 943
6 946
101
1 111
-35
95
25
114
214
160
595
1 991
139
160
95
188
1 995
195 782
152 786
5 065
648
96 895
22 342
16 325
773
346
7 885
2 188
320
25 675
11 101
3 064
311
1 389
1 144
884
4 309
8 571
155
1 596
486
133
35
38
255
99
591
2 209
120
110
93
163
2 488
198 133
131 032
11 655
503
75 075
20 457
12 108
1 060
283
6 861
1 647
1 383
30 285
11 808
3 094
429
1 209
1 204
835
5 039
5 975
154
385
254
59
36
61
122
104
794
2 222
78
121
95
276
1 214
179 100
Diferencia absoluta Diferencia relativa

2015-2014
2015-2014
(porcentajes)
(millones de dlares)
-21 208
-14
6 590
130
-144
-22
-21 820
-23
-1 885
-8
-4 217
-26
287
37
-63
-18
-1 023
-13
-540
-25
837
153
4 609
18
708
6
30
1
118
38
-180
-13
59
5
-49
-5
729
17
-1 255
-17
-1
0
-1 211
-76
-231
-48
-73
-55
1
2
22
59
-134
-52
5
5
203
34
13
1
-42
-35
11
10
2
2
113
69
67
6
-17 918
-9,09
a Promedios simples. Por cambios metodolgicos, los datos anteriores a 2010 no son directamente comparables con los datos de 2010 y posteriores.
b En las cifras de 2015 solo se incluyen los datos de Trinidad y Tabago y Venezuela (Repblica Bolivariana de) de los primeros tres trimestres; del mismo modo, en el clculo
de las variaciones entre 2014 y 2015 solo se incluyen esos trimestres, en el caso de estos pases.
c Los datos de Trinidad y Tabago y Venezuela (Repblica Bolivariana de) de 2015 corresponden solo a los primeros tres trimestres. Las diferencias entre 2014 y 2015 se
calculan sobre la base de los primeros tres trimestres de cada ao.
49
Captulo I
Pese a la disminucin del 23%, el Brasil contina siendo el principal receptor de

IED en la regin, ya que concentra el 42% del total. A una distancia considerable le
siguen Mxico (17%) y Chile (11%). Estos antecedentes ratifican la fuerte concentracin
que se mantiene en la regin, ya que cinco pases son receptores del 84% del total
de las entradas de IED.
En general, las economas ms pequeas tienden a recibir una proporcin de
inversin extranjera directa relativamente mayor en relacin con su PIB, lo que otorga
a las empresas transnacionales un papel particularmente importante. En San Vicente
y las Granadinas, por ejemplo, si bien la IED recibida es modesta en monto, tiene un
gran impacto dado el tamao de la economa. Las entradas de IED llegan a representar
hasta un 10% del PIB en Chile, Nicaragua y Panam (vase el grfico I.25). Algunas
operaciones excepcionales pueden tener una gran repercusin en las entradas de IED
en ciertas economas, especialmente en las de menor tamao. En general, es mayor la
incidencia de las fusiones y adquisiciones que la de las inversiones nuevas, ya que las
primeras suelen ocurrir en un perodo relativamente breve, mientras que las grandes
inversiones de nueva planta pueden prolongarse durante varios aos.
Grfico I.25
como proporcin
del PIB, 2015
La inversin extranjera directa suele tener mayor relevancia

en los pases de menor tamao
(En porcentajes)
18
16
14
12
10
8
6
4
Paraguay
Hait
Ecuador
Guatemala
El Salvador
Bolivia
(Est. Plur. de)
Argentina
Mxico
Uruguay
Rep. Dominicana
Belice
Per
Guyana
Amrica Latina
y el Caribe
Bahamas
Colombia
Brasil
Suriname
Trinidad y Tabagoa
Jamaica
Barbados
Costa Rica
Honduras
Granada
Nicaragua
Santa Luca
Chile
Dominica
Saint Kitts y Nevis
Panam
2
San Vicente y
las Granadinas
Antigua y Barbuda
50
Fuente:Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras y estimaciones oficiales al 27 de mayo de 2016.
a La cifra de Trinidad y Tabago corresponde solamente a los primeros tres trimestres de 2015.
1.
Brasil: en 2015 la incertidumbre golpea

la inversin dirigida al mercado interno
Como ya se mencion, los cambios metodolgicos introducidos en el Brasil han tenido

fuertes repercusiones. En 2015, de conformidad con la sexta edicin del Manual de
Balanza de Pagos del FMI, las entradas de IED disminuyeron un 22,5% hasta llegar
a 75.075 millones de dlares. Esta cada fue especialmente pronunciada en los
prstamos entre filiales, que se redujeron un 52%, sobre todo por el notable aumento
de las amortizaciones, frente a la reduccin del 33% de la reinversin de utilidades y
el aumento del 4% de los aportes de capital.
El anlisis de los prstamos entre filiales muestra algunos elementos interesantes.
En los ltimos aos, el costo del capital en el Brasil ha sido bastante alto, lo que hizo
que muchas inversiones se financiaran por medio de transferencias desde la casa
matriz. De hecho, es ms barato financiarse a travs de la casa matriz que en el
mercado local. Sin embargo, esta tendencia parece haber cambiado en 2015, cuando
los prstamos entre filiales disminuyeron producto de un fuerte incremento de la
amortizacin de estos crditos. En otras palabras, las filiales brasileas de empresas
transnacionales estaran prepagando los prstamos suscritos con su casa matriz. Los
resultados de 2015 podran tener al menos tres explicaciones: una rebaja del costo
relativo del capital en el Brasil, una escasez de oportunidades de inversin en el pas o
una cada en la confianza de los inversionistas debido a la inestabilidad poltica. Entre
2010 y 2015, la reinversin de utilidades disminuy desde 34.865 millones de dlares
hasta 7.145 millones de dlares, lo que podra apoyar la tesis de una posible reduccin
de las oportunidades de inversin en el Brasil. Resultara plausible pensar que por algn
tiempo las empresas transnacionales han ahorrado parte de sus utilidades y que el
deterioro de las condiciones econmicas las ha convencido de la necesidad de reducir
el peso de los prstamos en el pas.
El gran tamao del mercado interno brasileo contina siendo un elemento
determinante en las decisiones de inversin de las empresas internacionales. El Brasil
no ha sido inmune a los efectos del descenso de los precios de las materias primas,
que afect a diversos sectores que en los ltimos aos fueron un importante foco de
atraccin de IED, como la minera. Estos efectos opuestos tuvieron variados resultados a
nivel de las diferentes actividades econmicas. En 2015, la minera experiment notables
desinversiones, mientras que los sectores de automviles, alimentos y energa tuvieron
un fuerte incremento de las inversiones. En los dos ltimos se destacan la adquisicin
del 22% de Souza Cruz S.A. por parte de la empresa inglesa British American Tobacco
PLC, por 2.422 millones de dlares, y la compra de la concesin de la generadora
Jupi eIlha Solteira por la empresa china China Three Gorges Corporation (CTG) en
3.680millones de dlares.
De las 20 mayores fusiones y adquisiciones completadas durante 2015, 9 tuvieron
lugar en el Brasil, entre ellas 2 de las ms voluminosas. A la mencionada operacin de CTG
en la concesin de Jupi e Ilha Solteira se suma la adquisicin de Global Village Telecom
por parte de Telefnica de Espaa a la compaa francesa Vivendi en 10.285millones
de dlares. Al haber sido una transaccin entre dos empresas extranjeras, esta ltima
operacin no signific un ingreso de inversiones al pas, solo un cambio de propiedad.
Al igual que en las estadsticas de la balanza de pagos, las cifras de inversiones
anunciadas tambin muestran un descenso. Entre 2014 y 2015, la cantidad de proyectos
anunciados se redujo de 43 a 34, lo que representa una inversin estimada de ms de
100 millones de dlares para el ltimo ao (vase el grfico I.26). En 2015, la mayor
cantidad de anuncios se concentr en los servicios financieros, aunque tambin se
registr una fuerte contraccin en algunos sectores tradicionalmente relevantes para la
IED, como las telecomunicaciones y el sector automotor. Esto ltimo puede responder
al deterioro de las expectativas respecto del desempeo de la economa brasilea en
el futuro cercano.
Captulo I
51
52
Captulo I
Grfico I.26
Brasil: proyectos anunciados valuados en ms de 100 millones de dlares, por sector, 2012-2015
(En cantidad de anuncios)
La cantidad de proyectos anunciados disminuye en algunos de los sectores

ms importantes de la economa brasilea
18
16
14
12
10
8
6
4
2012
2013
2014
2015
2
0
Comunicaciones
Servicios
financieros
Energas
renovables
Automotor
Metlico
Transporte
Alimentos,
bebidas
y tabaco
Depsitos
Otros
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos de Financial Times, fDi Markets.
Al analizar el origen de la inversin extranjera directa, se observa que los Pases

Bajos y Luxemburgo se ubican entre los tres principales pases de procedencia de la
inversin, ocupando el primer y el tercer lugar, respectivamente. Como ya se plante,
las empresas transnacionales utilizan estos pases para triangular sus inversiones y en
el proceso obtienen beneficios fiscales. En consecuencia, resulta difcil identificar el
origen del capital de una parte muy significativa de los recursos que ingresan al Brasil
en forma de IED. De todos modos, algunos pases inversionistas tradicionales, como
Alemania, Espaa y los Estados Unidos, continan ocupando los primeros lugares.
2.
Pases andinos y Cono Sur: el fin del ciclo

de los productos bsicos
Pese a haber registrado un pequeo retroceso en sus entradas, en 2015 Chile se

posicion como la tercera economa latinoamericana con mayores ingresos de IED.
Estos flujos de capital disminuyeron un 8% hasta llegar a 20.457 millones de dlares,
un nivel similar al de los ltimos aos. Si bien la informacin desagregada por sector
econmico no est disponible al momento de la publicacin de este documento, otras
fuentes indican que la inversin en el sector de la minera, que ha sido el ms relevante
para la inversin extranjera en los ltimos aos, contina contrayndose. Entre 2009
y 2011, el sector minero fue el destino del 58% de las entradas de IED, participacin
que cay al 36% entre 2012 y 2014. Es muy probable que esta proporcin haya seguido
disminuyendo en 2015.
No se han registrado grandes anuncios de inversiones en la minera chilena y la

relevancia del sector como receptor de IED disminuye. En diciembre de 2015 existan
ocho proyectos en ejecucin, con una inversin estimada en unos 15.122 millones de
dlares, un 27% de la cual corresponde a empresas extranjeras (Consejo Minero, 2015).
De un total de 35.879 millones de dlares de inversin estimada en proyectos de ms
largo alcance, el 74% est siendo evaluado por empresas extranjeras.
Por otra parte, se verific una notoria disminucin de las fusiones y adquisiciones
transfronterizas, que pasaron de 6.748 millones de dlares a 1.979 millones de dlares
entre 2014 y 2015. En el ltimo ao se destacan la compra de Aguas de Antofagasta
por parte de la colombiana Empresas Pblicas de Medelln en 967 millones de dlares
y la adquisicin del 98% de Empresa Elctrica Pilmaiqun S.A. por parte de la compaa
noruega Statkraft en 404 millones de dlares (vase el cuadro I.3).
Las inversiones anunciadas registraron un crecimiento del 36% en 2015, segn
datos de fDi Markets, y las energas renovables surgieron como el mayor receptor: el
95% del monto total anunciado correspondi al sector energtico y, dentro de este, el
80% correspondi a las energas renovables. En 2014, por su parte, las participaciones
del sector energtico y de las energas renovables en las inversiones anunciadas fueron
del 45% y el 37% del total, respectivamente.
Un importante proyecto en esta rea es la construccin de una lnea de transmisin
elctrica para la interconexin del Sistema Interconectado del Norte Grande (SING) y el
Sistema Interconectado Central (SIC). La empresa espaola Red Elctrica de Espaa
y la francesa ENGIE (antes conocida como GDF Suez) estn a cargo de esta obra, con
inversiones estimadas en 780 millones de dlares. La iniciativa, que se encuentra en
ejecucin, consiste en una lnea elctrica de 500 kV de tensin y 600 km de longitud
que comenzara a funcionar en el segundo semestre de 2017 (pv Magazine, 2015).
Segn el Ministerio de Energa de Chile (2016), en 2015 se completaron proyectos
de energas renovables que aportaron unos 580 MW, a los que se agregaran cerca de
2.500 MW en 2016. En enero de 2016, Chile contaba con una capacidad de generacin
de 19.971 MW, por lo que los nuevos proyectos de energas renovables tendrn un
gran impacto en la matriz energtica futura y la dinmica de los precios. A fines de
2015, la estadounidense First Solar complet la construccin de Luz del Norte, el mayor
parque solar de Chile y Amrica Latina. El proyecto tiene una capacidad de generacin
de 141 MW, suficiente para abastecer unos 174.000 hogares, para lo cual se invirtieron
aproximadamente 370 millones de dlares. Por su parte, la empresa espaola Acciona
comenz la construccin de un nuevo parque an ms grande El Romero, con una
capacidad de 247 MW y una inversin de 343 millones de dlares, que comenzara a
operar en el segundo semestre de 2017.
El mercado de seguros se mostr particularmente dinmico en 2015. Talanx, la
tercera aseguradora ms grande de Alemania, busc acercarse a mercados estratgicos
que contrarresten el estancamiento econmico en Europa y adquiri la Aseguradora
Magallanes por 204 millones de dlares. El Grupo Sura de Colombia, a travs su filial
de seguros Suramericana, adquiri todos los activos de la aseguradora britnica RSA
en Amrica Latina por unos 620 millones de dlares. As logr posicionarse como
una de las empresas lderes de este segmento en la regin y entrar con fuerza a los
mercados de la Argentina, el Brasil, Chile, Mxico y el Uruguay. Por ltimo, la empresa
britnica British United Provident Association Limited (Bupa), a travs de la compra
del 17% a accionistas locales y una posterior oferta pblica de adquisicin (OPA), en
2015 termin de tomar el control de Bupa Chile, para lo que habra invertido unos
590millones de dlares.
Captulo I
53
54
Captulo I
La IED en Colombia disminuy un 26% en 2015 y lleg a 12.108 millones de dlares,

el nivel ms bajo en cinco aos. Al igual que en otros pases de la regin que se vieron
afectados por el descenso de los precios de las materias primas, la disminucin de la
IED en este pas fue especialmente pronunciada en el sector de los recursos naturales
(vase el captulo II).
No obstante, Colombia mostr particular dinamismo en otras actividades econmicas.
Varios grupos chilenos han tenido una activa participacin en el comercio minorista:
Cencosud, Falabella y Parque Arauco estn invirtiendo para ampliar y mejorar sus
instalaciones en el pas. En el sector hotelero, el grupo espaol NH adquiri el 87%
de Hoteles Royal por alrededor de 96 millones de dlares. Por su parte, confiada en
un repunte del comercio internacional, la empresa danesa APM Terminals, operador
portuario del Grupo Maersk, tiene previsto invertir unos 200 millones de dlares en el
puerto de Cartagena, tras suscribir un acuerdo con la Compaa de Puertos Asociados,
Compas S.A. En el sector de las manufacturas, la estadounidense General Motors
anunci la intencin de invertir unos 100 millones de dlares en su planta colombiana
en los prximos aos y la empresa espaola Cementos Molins y el grupo colombiano
Corona acordaron producir de manera conjunta cemento en Colombia, para lo que se
anunciaron inversiones por 370 millones de dlares.
En los ltimos aos, las empresas colombianas han demostrado gran conviccin
para expandir sus operaciones ms all de fronteras. La inversin colombiana en el
exterior aument un 8% en 2015 y alcanz los 4.218 millones de dlares. Entre las
grandes inversiones en el exterior se destaca la compra de la empresa sanitaria chilena
Aguas de Antofagasta por parte de Empresas Pblicas de Medelln, por 967millones
de dlares. Asimismo, resulta relevante la adquisicin por parte del Grupo xito (donde
la francesa Casino tiene el 54%) del 55% del GPA (Grupo Po de Acar) en el Brasil
y del 100% de Libertad en la Argentina, activos pertenecientes a Casino, por un
monto de 1.826 millones de dlares. Por ltimo, se destaca la compra de los activos
latinoamericanos de la empresa britnica RSA por parte del Grupo Sura en 617 millones
de dlares. Esta ltima transaccin no se complet hasta 2016, por lo que no est
incluida en las cifras de 2015.
En 2015, la IED en la Argentina aument un 130% hasta llegar a 11.655 millones de
dlares. Si bien el crecimiento es alto, es necesario matizar este resultado tomando en
cuenta que durante 2014 finalmente se contabiliz en las cuentas externas argentinas
la nacionalizacin del 51% de YPF realizada en 2012. Esta operacin signific una
desinversin de cerca de 6.000 millones de dlares en 201412. Sin considerar esta
operacin, en 2015 los flujos de IED habran sido muy similares a los de 2014.
El inters de algunas empresas internacionales en la exploracin y explotacin
de hidrocarburos en la Argentina ha registrado un rpido crecimiento en los ltimos
tiempos. De hecho, se han descubierto grandes depsitos de petrleo y gas natural
de esquisto. En diciembre de 2015, la estadounidense ExxonMobil anunci inversiones
por 229 millones de dlares para el desarrollo del campo Vaca Muerta. De resultar
exitosas las primeras pruebas, la empresa podra invertir hasta 13.800 millones de
dlares. Otras empresas, entre las que se destacan la china Sinopec y la rusa Gazprom,
tambin estn llevando adelante nuevas iniciativas de exploracin. Trafigura Beheer, la
empresa comercializadora de metales e hidrocarburos de los Pases Bajos, anunci una
inversin de 350 millones de dlares para construir un puerto y un depsito de metales.
En sectores no relacionados con recursos naturales se destaca la actividad de
Telefnica de Espaa, que en 2015 invirti 941 millones de dlares para mejorar sus
12
Los 6.000 millones de dlares corresponden a dos transacciones: la primera, de 5.000 millones de dlares, correspondiente
al pago del 51% de YPF, efectuada el 26 de febrero de 2015, y la segunda, por 1.311 millones de dlares, correspondiente al
pago del 12,34% de YPF, realizada el 7 de mayo de 2015.
servicios 3G y 4G en el pas. La empresa espaola de telecomunicaciones ha anunciado

su intencin de invertir 3.700 millones de dlares adicionales entre 2016 y 2018. Por
su parte, la francesa Renault invertir cerca de 100 millones de dlares en su planta
de la ciudad de Crdoba.
La IED en el Per disminuy por tercer ao consecutivo. En 2015, las entradas de
IED cayeron un 13%, hasta los 6.861 millones de dlares. El componente que mostr
la mayor reduccin fue el de prstamos entre empresas, principalmente por el aumento
de las amortizaciones. En el Per, al igual que en otros pases con importantes industrias
extractivas, disminuy la importancia relativa del sector minero en las entradas de IED.
Sin embargo, el pas mostr dinamismo en otros sectores y evidenci una interesante
actividad de fusiones y adquisiciones.
La operacin ms importante fue la compra de la generadora elctrica Fenix Power
por parte de un consorcio liderado por la empresa chilena Colbn en 786 millones de
dlares. De hecho, esta transaccin fue una de las mayores fusiones y adquisiciones
transfronterizas registradas en Amrica Latina y el Caribe en 2015 (vase el cuadroI.3).
A principios de 2016 se complet la compra del 48% de la Corporacin Lindley por
parte de la empresa mexicana Arca Continental, la segunda embotelladora de Coca
Cola ms importante en Amrica Latina, en una operacin de 760 millones de dlares.
A fin de seguir potenciando su estrategia de expansin regional sobre todo en Chile,
Colombia, Mxico y el Per, el banco canadiense Scotiabank adquiri los activos del
banco estadounidense Citibank en el Per por 295 millones de dlares. Asimismo, la
empresa china Tangshan Jidong Cement Co., sexto fabricante de cemento del mundo,
anunci su intencin de comprar Cementos Interocenicos. Por ltimo, se registr gran
actividad vinculada al cambio de propiedad entre empresas extranjeras en operaciones
mineras de menor tamao.
En telecomunicaciones, despus de la adquisicin de Nextel en 2013, la empresa
chilena Entel ha invertido alrededor de 500 millones de dlares para mejorar su red.
Telefnica de Espaa invirti unos 8.500 millones de dlares en los ltimos aos y
anunci nuevas inversiones por 2.000 millones de dlares para el perodo 2015-2017. De
acuerdo con la Sociedad Hoteles del Per (SHP), la inversin hotelera en el pas llegara
a los 1.211 millones de dlares entre 2015 y 2018 (102 proyectos que incorporaran cerca
de 7.676 habitaciones en hoteles de 3, 4 y 5 estrellas). Esta dinmica contrasta con las
inversiones materializadas en el perodo 2010-2014, que alcanzaron los 550millones
de dlares13. Finalmente, la petrolera espaola Repsol invirti 215 millones de dlares
en la modernizacin de la refinera La Pampilla y la noruega Statkraft inaugur la nueva
central hidroelctrica Cheves tras una inversin de 636 millones de dlares14.
La IED en el Uruguay disminuy un 25% en 2015 y lleg a 1.647 millones de dlares,
el nivel ms bajo desde 2009. En los ltimos aos, el pas recibi grandes inversiones
en el sector energtico, lo que modific sustancialmente su matriz energtica. En la
actualidad, el 95% de la capacidad de generacin elctrica proviene de fuentes renovables
y existen distintos proyectos de energa solar y elica en etapa de desarrollo. En 2015
se inaugur el parque elico Artilleros, de 65 MW, para lo que se invirtieron unos
107 millones de dlares por parte de una iniciativa conjunta entre la empresa estatal
elctrica uruguaya Administracin Nacional de Usinas y Trasmisiones Elctricas (UTE)
y la compaa brasilea Petrobras. En paralelo con los avances en energas renovables,
en el Uruguay tambin se estn buscando hidrocarburos. La petrolera estadounidense
ExxonMobil adquiri una participacin del 35% del rea 14 costa afuera, concesin
adjudicada a la francesa Total. En 2016 se iniciaran los trabajos de perforacin en un
13
Vase Hotel investment to reach US$ 1.211 billion from 2015-2018, 2015 [en lnea] http://www.peruthisweek.com/newshotel-investments-to-reach-us-1211-billion-from-2015-2018-108377.
14 Repsol ha invertido desde 2012 unos 350 millones de dlares en la modernizacin de la refinera La Pampilla y anunci que
entre 2016 y 2018 invertir 333 millones de dlares ms en esta operacin (El Comercio, 2015).
Captulo I
55
56
Captulo I
pozo en la plataforma martima uruguaya. Este pozo, en el que se espera invertir unos
200 millones de dlares, ser el ms profundo del mundo.
Por su parte, debido al alto riesgo exploratorio y al descenso de los precios del
petrleo, la petrolera britnica BP decidi abandonar el pas despus de realizar
actividades de exploracin durante tres aos.
En el sector manufacturero se destaca la inversin de la estadounidense Velcro
Companies, la mayor empresa dedicada a la produccin de sistemas de cierres en el
mundo, para abrir una nueva planta en el Uruguay. Esta es la mayor inversin realizada
por Velcro en los ltimos aos y una de las mayores inversiones privadas recibidas
por el Uruguay en 2015. Otro acontecimiento relevante fue el retorno de la empresa
italiana Parmalat despus de que su controladora, la francesa Lactalis, adquiriera la
compaa mexicana Esmeralda, que posee una planta en Mxico, otra en la Argentina
y dos en el Uruguay. Esta transaccin ronda los 105 millones de dlares. Las plantas
en el Uruguay operan bajo el nombre de Indulacsa.
La compleja situacin poltica y econmica de la Repblica Bolivariana de
Venezuela ha tenido efectos negativos en las entradas de IED. Las cifras del cuarto
trimestre todava no estn disponibles pero, segn cifras oficiales, durante los primeros
tres trimestres de 2015 el pas recibi 1.383 millones de dlares, un 153% ms que
en los primeros tres trimestres de 2014. En julio de 2014, durante la visita oficial del
presidente de China, Xi Jinping, a la Repblica Bolivariana de Venezuela, se anunciaron
inversiones chinas por unos 20.000 millones de dlares, con el apoyo del banco de
exportacin-importacin de China y el Banco Chino de Desarrollo. En este marco, se
sita la inversin de 417 millones de dlares de la empresa china Zhengzhou Yutong
Bus Co. para la construccin de una planta de ensamblaje de autobuses en la localidad
de Yaracuy, donde se producirn unos 3.600 buses al ao. Otras empresas chinas han
manifestado inters por invertir en la Repblica Bolivariana de Venezuela, entre las que
destacan Sinotruck, para instalar una planta productora de camiones pesados, y Sany
Group, con una fbrica de maquinarias de construccin. En sentido contrario, algunas
empresas extranjeras que operan en el sector manufacturero comienzan a abandonar el
pas. En el sector petrolero todava hay actividad de empresas de otros pases, pero en
manufacturas, las empresas internacionales desgravan gran parte de sus inversiones.
Las estadounidenses Ford Motor Co. y General Motors (GM), ante la falta de materias
primas para ensamblar vehculos, tuvieron que detener la produccin a fines de 2015.
De hecho, Ford Motor desvincul sus operaciones de la filial venezolana. Con esa
medida, buscaba evitar que su deuda acumulada (unos 800 millones de dlares) afectara
el balance financiero de la empresa, lo que podra significar el cierre definitivo de las
operaciones en el pas (Automotive News, 2015).
El Ecuador registr un nuevo rcord histrico en las entradas de IED. En 2015, la
IED aument un 37%, alcanzando los 1.060 millones de dlares. El sector petrolero
sigue siendo el principal receptor, pese a que en 2015 el monto que concentr disminuy
al 32%, seguido de la industria manufacturera, con el 24% del total. El Gobierno del
Ecuador espera obtener alrededor de 500 millones de dlares de inversin en minera
en 2016 y hasta 1.500 millones de dlares en 201715. En diciembre de 2015, la petrolera
francesa Schlumberger anunci inversiones por unos 4.900 millones de dlares16.
Schlumberger invertir 3.100 millones de dlares en los primeros aos para optimizar e
incrementar la produccin del bloque 61, operado junto con la estatal Petroamazonas EP,
y asumir 1.800 millones de dlares de los costos operativos en un perodo de 20 aos.
Por otra parte, el Tribunal Arbitral del Banco Mundial, Centro Internacional de Arreglo de
15
Vase Ecuador Hoping To Attract $1.5 Billion Investment In Mining Sector, 28 de octubre de 2015 [en lnea] http://oilprice.
com/Finance/investing-and-trading-reports/Ecuador-Hoping-To-Attract-15-Billion-Investment-In-Mining-Sector.html.
16 Vase Schlumberger to invest $4.9 bn in Ecuador, diciembre de 2015 [en lnea] http://latino.foxnews.com/latino/politics/2015/12/16/
schlumberger-to-invest-4-bn-in-ecuador/.
Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI), sancion al Ecuador con el pago de poco

ms de 1.000 millones de dlares a la empresa petrolera estadounidense Occidental
Petroleum, como indemnizacin por la cancelacin de un contrato para la extraccin
de petrleo en la zona amaznica en 2006. De concretarse este pago, podra significar
una desinversin de la misma magnitud. Los Estados Unidos se mantuvieron como
el principal origen de la IED recibida por el Ecuador en 2015, con un 18% del total, y
a corta distancia le siguen el Per y China, con un 16% y un 9%, respectivamente.
Entre las fusiones y adquisiciones transfronterizas ms importantes concluidas
en 2015 destaca la compra del 64% de la Unin Cementera Nacional (UCEM) por la
empresa peruana Cementos Yura, parte del Grupo Gloria, por unos 230 millones de
dlares. La empresa colombiana de gestin y desarrollo de infraestructuras Grupo
Odinsa tom el control de la concesionaria del Aeropuerto Mariscal Sucre de Quito
(Corporacin Quiport) mediante la compra del 46% que perteneca a la canadiense
Aecon Group, por 232 millones de dlares. Por ltimo, la mexicana Sigma Alimentos,
perteneciente al Grupo Alfa, adquiri la empresa Elaborados Crnicos (ECARNI) del
Ecuador, dedicada a la produccin y comercializacin de carnes fras. Esta compra se
suma a la adquisicin de la empresa de embutidos Juris por parte de Sigma Alimentos
en noviembre de 2014.
En 2015, las entradas de IED en el Estado Plurinacional de Bolivia disminuyeron
un 22% y llegaron a 503 millones de dlares. El sector de los hidrocarburos contina
siendo el ms importante para el capital extranjero, con una intensa actividad en
exploracin y explotacin de gas natural. En este mbito destacan el anuncio de la
petrolera francesa Total de invertir unos 800 millones de dlares entre 2016 y 2018,
y el comienzo de la produccin conjunta de la empresa rusa Gazprom y la argentina
Tecpetrol en el campo de Incahuasi en julio de 2016. En la primera etapa, se prev que
la extraccin de gas en el yacimiento Incahuasi alcance los 6,7 millones de metros
cbicos diarios. Asimismo, la firma espaola Repsol anunci que invertira 1.500 millones
de dlares tras concretar el aumento de produccin del campo Margarita. La britnica
British Gas Group (BG Group) anunci la inversin de 300 millones de dlarespara la
exploracin geolgica de varias zonas del pas hasta 2019, en tanto la petrolera rusa
Gazprom y la brasilea Petrobras tambin anunciaron ingentes inversiones por ms de
2.000 millones de dlares para la exploracin en los prximos aos.
En el sector de las telecomunicaciones, la empresa sueca Millicom anunci
inversiones por 130 millones de dlares en su operador local, Tigo, sobre todo para
expandir la red de fibra ptica y llegar a 100.000 nuevos hogares. El principal origen de
las entradas de IED en el Estado Plurinacional de Bolivia suele ser Espaa, pero el pas
todava no public los datos correspondientes a 2015. Las empresas chinas tambin
han mostrado inters por el pas y se estima que en los ltimos aos han invertido
cerca de 3.000 millones de dlares17.
La IED en el Paraguay disminuy un 18% y se ubic en 283 millones de dlares.
Varias empresas estn comenzando a realizar trabajos de exploracin en el sector de
hidrocarburos en el pas. Entre ellas se destaca la franco-rusa Riviera S.A., que anunci
la intencin de invertir 25 millones de dlares para comenzar con 2 pozos y unos
100millones de dlares en el futuro cercano. En el sector de las telecomunicaciones,
la empresa sueca Millicom, mediante su marca Tigo, compr varios operadores de
televisin de pago. Estas operaciones le permitirn ampliar su presencia y los servicios
prestados en el pas.
Las empresas brasileas continan siendo los principales inversionistas en el
Paraguay. En 2015, la brasilea Intercement, propietaria de la portuguesa Cimentos de
17
Vase La inversin china en Bolivia supera los $3.000 millones, 1 de octubre de 2015 [en lnea] http://www.paginasiete.bo/
economia/2015/10/1/inversion-china-bolivia-supera-3000-millones-71917.html.
Captulo I
57
58
Captulo I
Portugal (CIMPOR), vendi el 16% de Yguaz Cementos SA al grupo local Concret-Mixen

35 millones de dlares, en el contexto de una reorganizacin corporativa y venta de
activos no estratgicos. De todos modos, la empresa ha mantenido la participacin
mayoritaria (51%) de Yguaz. En el sector hotelero se destaca el anuncio de la cadena
estadounidense Hilton de construir dos nuevos hoteles en el Paraguay: uno en Asuncin
(30 millones de dlares) y otro en Ciudad del Este (50 millones de dlares). Por ltimo,
la alemana Grob Aerospace pretende establecer en el pas un centro de ensamblaje
para aviones pequeos.
3.
Mxico: el mayor dinamismo regional
La IED en Mxico aument un 18% en 2015 y alcanz los 30.285 millones de dlares,
uno de sus niveles ms altos en siete aos, solo inferior al de 2013 (45.855 millones
de dlares)18. Por segundo ao consecutivo, la reinversin de utilidades disminuy y
represent el 30% del total de IED. Por otra parte, los aportes de capital y los prstamos
entre filiales aumentaron rpidamente. Gran parte de las fusiones y adquisiciones
transfronterizas que se verificaron en Amrica Latina y el Caribe se completaron en
Mxico (vase el cuadro I.3). En 2015, los Estados Unidos se posicionaron nuevamente
como el principal pas inversionista y fueron responsables del 52% del total, superando
el 30% de 2014. Ms atrs se posicionaron Espaa (10%) y el Japn (5%). Destaca el
retroceso que experiment el Canad como origen de la IED: entre 2014 y 2015 pas
del 12% al 4% del total de la IED, producto del agudo estancamiento de la inversin
en minera. Con 993 millones de dlares en 2015, el Brasil fue el principal inversionista
de Amrica Latina y el Caribe en Mxico.
El sector manufacturero es el principal destino de las entradas de IED en Mxico, con
un 50% del total. El segmento ms importante es el sector automotor, responsable del
43% de la IED manufacturera. En los ltimos aos, las principales marcas de vehculos del
mundo, sobre todo de los Estados Unidos, el Japn y la Unin Europea, han anunciado
una gran cantidad de nuevas inversiones. Estos anuncios se han ido materializando de
forma progresiva a travs de los aos y han ido aportando grandes entradas de IED.
En 2015 esta tendencia se ha mantenido, lo que probablemente significar que en
los prximos aos se registren nuevos e importantes ingresos de IED en la industria
automotriz. La empresa coreana Hyundai anunci en 2015 inversiones por 800 millones
de dlares para instalar dos nuevas plantas. De igual modo, el fabricante japons Toyota
anunci una inversin de 1.000 millones de dlares para construir una nueva planta en
Guanajuato, donde se comenzara a ensamblar el modelo Toyota Corolla. El ensamblador
estadounidense Ford Motor, por su parte, anunci inversiones por 2.500 millones de
dlares para levantar dos nuevas plantas, una de ellas tambin en Guanajuato.
Otras industrias manufactureras con una dinmica interesante fueron los subsectores
de alimentos y vidrio. En este ltimo se destaca la compra de Vitro por parte de la
estadounidense Owens-Illinois en 2.150 millones de dlares. Por otra parte, la empresa
danesa LEGO anunci su voluntad de ampliar la capacidad de produccin en Mxico,
para lo que invertira unos 800 millones de dlares.
En servicios, el sector de telecomunicaciones tuvo particular protagonismo durante
2015, especialmente como resultado de la ambiciosa estrategia de adquisiciones de la
empresa estadounidense AT&T. Hasta la aprobacin e implementacin de las recientes
reformas al sector, el mercado mexicano de las telecomunicaciones ha mantenido
fuertes restricciones a la entrada de nuevos jugadores internacionales y a la convergencia
18
El crecimiento del 18% se obtiene comparando las cifras definitivas de 2014 con las cifras preliminares de 2015. Las cifras
definitivas, por lo general, son ms altas que las preliminares. Como alternativa, se podran comparar las cifras preliminares de
2014 con las cifras preliminares de 2015; con esta metodologa alternativa, los ingresos de IED aumentaron un 26% en 2015.
entre diferentes plataformas tecnolgicas (telefona fija, telefona mvil, banda ancha y
televisin de pago). En este marco surgi uno de los principales actores del mercado
de las telecomunicaciones en la regin: Telmex/Amrica Mvil. Los recientes cambios
regulatorios han permitido superar las rigideces del mercado interno, favoreciendo la
competencia y la prestacin de mejores y ms modernos servicios a los usuarios. En
2014, AT&T vendi su participacin en Amrica Mvil (cercana al 8%) en 5.566 millones
de dlares, lo que le permiti completar la compra del proveedor de televisin satelital
DirecTV, medida que se tradujo en una desinversin de 4.038 millones de dlares en
Mxico. Estas operaciones responden a una ambiciosa estrategia de expansin de AT&T
para hacer frente a la fuerte competencia en el mercado de los Estados Unidos. Esto no
se restringi al mercado estadounidense, ya que la empresa tambin busc oportunidades
en el exterior. As, AT&T comenz a abordar una ambiciosa estrategia de adquisiciones
para fortalecer su posicin en el mercado mexicano, no como accionista minoritario del
proveedor dominante, sino como controlador de operadores desafiantes. En 2015, segn
datos de Bloomberg, AT&T complet la compra de Iusacell y Nextel por 2.500 millones
de dlares y 1.875 millones de dlares, respectivamente. Asimismo, anunci inversiones
por unos 3.000 millones de dlares para mejorar los servicios de ambas compaas.
Finalmente, al igual que en las telecomunicaciones, la reforma energtica impulsada
por el Gobierno de Mxico est abriendo nuevas oportunidades para la participacin del
sector privado. Si bien es cierto que esto an no se ve reflejado en las cifras oficiales
de IED, en los ltimos tiempos se han verificado mltiples anuncios donde empresas
internacionales han manifestado su inters por invertir en Mxico. Tal es el caso de
la espaola Abengoa, que, antes de presentar dificultades financieras, anunci varios
proyectos, tanto tradicionales como en energas renovables no convencionales, por varios
miles de millones de dlares. La empresa italiana ENEL tambin ha mostrado inters
por invertir en la floreciente industria energtica mexicana y anunci la construccin de
dos parques elicos de 100 MW y 129 MW, con inversiones de 220 millones de dlares
y 250 millones de dlares, respectivamente. Por ltimo, la espaola Iberdrola anunci
la construccin de una central de 53 MW, para lo que invertira unos 84 millones de
dlares en conjunto con la empresa qumica Dynasol.
A su vez, la inversin directa en el exterior realizada por empresas mexicanas
aument un 62% y se ubic en 12.126 millones de dlares. Mxico sigue siendo uno
de los principales pases inversionistas de Amrica Latina y algunas de sus empresas
se destacan como lderes mundiales en diversas industrias. Segn datos de Bloomberg,
una de las operaciones ms relevantes de 2015 fue la adquisicin de bienes inmuebles
en los Estados Unidos por parte de inversionistas privados mexicanos, por 650 millones
de dlares. No obstante, a travs de su amplia presencia en Amrica Latina y ms
recientemente en Europa, en un sector muy competitivo y con altas exigencias de
permanente escalamiento tecnolgico, Amrica Mvil quizs sea el mayor inversionista
directo fuera de Mxico. En el sector de alimentos, algunas empresas mexicanas con
amplia presencia internacional continuaron expandiendo sus operaciones. El Grupo
Bimbo adquiri la canadiense Saputo Bakery en 103 millones de dlares y Sigma,
perteneciente al grupo Alfa S.A.B., compr el 37% de la firma espaola Campofro
Food Group en 354 millones de dlares.
4. Centroamrica: el cambio
de la matriz energtica
La IED en Centroamrica aument un 6% en 2015 y lleg a los 11.808 millones de
dlares. Con un 43% del total, Panam contina siendo el principal receptor de IED en
la subregin; le siguen Costa Rica (26%), Honduras (10%) y Guatemala (10%) (vase
el mapa I.2). En el ltimo ao, los sectores de energa renovable y financiero se han
Captulo I
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Captulo I
destacado como los principales destinos de las entradas de IED en la subregin. En

octubre de 2014, Citibank anunci la intencin de vender sus activos en cinco pases
de Centroamrica (Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Nicaragua y Panam) y el
Per. Entre los interesados para adquirir los activos centroamericanos, valorados en
unos 1.500millones de dlares, estuvieron la entidad espaola Banco Popular y las
instituciones colombianas Aval y Banco Promrica. No obstante, las negociaciones no
prosperaron. Finalmente, los activos de Citibank se vendieron por separado: el banco
canadiense Scotiabank adquiri las operaciones en Costa Rica y Panam; el grupo
hondureo Ficohsa compr los activos en Honduras y Nicaragua; el grupo nicaragense
Amrica se hizo con las operaciones en Guatemala, y el grupo hondureo Atlntida
adquiri los activos en El Salvador. Por su parte, la compaa de seguros estadounidense
American International Group, Inc. (AIG)vendi todas sus operaciones en la subregin
(El Salvador, Guatemala, Honduras y Panam) a la empresa panamea ASSA, que ya
tena actividades en Costa Rica, El Salvador, Nicaragua y Panam. La venta de los
activos de Citibank y AIG principalmente a entidades centroamericanas contribuir a
una mayor integracin empresarial en la subregin.
Mapa I.2
Centroamrica: distribucin de las entradas de inversin extranjera directa, por pas, 2015
(En porcentajes)
Panam es el principal pas receptor de IED en Centroamrica

1 144
Honduras 1 203
1 389
884
Guatemala
Nicaragua
1 208
4 309
El Salvador
311
428
3 064
2014
2015
835
Panam
5 038
Costa Rica
3 094
En 2015, la IED en Panam aument un 17% y lleg a los 5.039 millones de

dlares. Esta cifra constituye un rcord histrico que posiciona al pas como el primer
receptor de Centroamrica y el sptimo de Amrica Latina y el Caribe. Durante 2016
se completara la expansin del canal de Panam y varias empresas relacionadas
con sus actividades han realizado grandes inversiones para ampliar sus capacidades.
Por su parte, Avianca de Colombia vendi un 30% del negocio de fidelizacin de
clientes LifeMiles, con sede en Panam, a la estadounidense Advent International
en 344millones de dlares.
Al igual que en otros pases centroamericanos, el desarrollo de proyectos energticos

ha sido uno de los focos ms dinmicos de la inversin extranjera en Panam. La
empresa estadounidense InterEnergy compr el 55% de la planta generadora Latin
Power III de 55 MW en Pedregal a Conduit Capital Partners, tambin de los Estados
Unidos. Durante 2015, la misma empresa continu con la construccin de un parque
elico que generar 215 MW, con una inversin estimada de 430 millones de dlares.
La compaa canadiense SkyPower anunci la construccin de una planta generadora
de energa solar de 500 MW, con un costo de 1.000 millones de dlares, a los que se
suman otros 50 millones de dlares para la instalacin de un centro de investigacin de
energa solar y otros temas medioambientales. Por ltimo, la firma china Solar Power
Inc. (SPI) anunci la construccin de una planta solar de 100 MW.
En 2015, las entradas de IED en Costa Rica aumentaron un 1% y bordearon los
3.094 millones de dlares. El pas se ha beneficiado de un gran desarrollo inmobiliario,
orientado fundamentalmente a la industria turstica y a las comunidades de jubilados,
donde algunos inversionistas extranjeros han sido actores protagnicos. A principios de
2015, la cadena estadounidense AMResorts, subsidiaria deApple Leisure Group, inaugur
el resort Las Mareas, donde invirti 130 millones de dlares, y asumi la gestin del
Papagayo Resort & Spa (antes conocido como Hilton Papagayo Costa Rica Resort & Spa).
En los ltimos aos, producto de una agresiva estrategia de atraccin de inversiones,
Costa Rica ha logrado imponerse en las decisiones de empresas que buscan locaciones.
En 2015, la firma alemana Bosch anunci una inversin de 30 millones de dlares para
establecer un centro de servicios empresariales. Al igual que otros pases de la subregin,
Costa Rica recibi inversiones en energas renovables. La empresa estadounidense
SunEdison adquiri el 100% de Globeleq Mesoamerica Energy (GME) en 350 millones
de dlares a un consorcio liderado por la britnica Actis, con activos de energa renovable
en toda la subregin19. Finalmente, la cadena estadounidense Walmart anunci una
inversin de 100 millones de dlares para mejorar y ampliar sus operaciones en el pas.
En 2015, los ingresos de IED en Guatemala disminuyeron un 13% hasta los
1.209 millones de dlares, con un descenso particularmente acentuado en los prstamos
entre empresas. En los dos ltimos aos, el sector energtico fue el principal destino
de la IED, con el 31% del total de las entradas, seguido por las manufacturas con un
16%. El principal origen de estos flujos de capital fueron los Estados Unidos (29%),
seguidos por Colombia (15%) y Mxico (8%).
En el sector elctrico destaca la compra de Energuate, la mayor distribuidora del
pas, por la empresa israelita I.C. Power Ltd, parte del Grupo Kenon Holdings, al fondo
de inversiones britnico Actis, por unos 554 millones de dlares20. Esta ltima compra
se suma a los activos que el grupo israel ya tena en el segmento de generacin de
energa en el pas (CMI, 2016). En el sector bancario, adems de la venta de los activos
subregionales de Citibank, se destaca la adquisicin de un 20% adicional en el Banco
Agromercantil por parte de la entidad colombiana Bancolombia por 180 millones de dlares,
para alcanzar una participacin del 60%21. Si bien no representa una nueva inversin, sino
un cambio de propiedad, esta transaccin supone un voto de confianza en el mercado
19
En 2010, la firma britnica Actis adquiri el 70% de Globeleq Mesoamerica Energy (GME) y as tom el control el primer parque
elico de Amrica Latina: Planta Elica Tilarn (PESA) en Costa Rica. La costarricense Mesoamrica Energa adquiri el 30%
restante. Desde esa adquisicin, Actis y Mesoamrica han incrementado la capacidad de 24 MW en funcionamiento a 314MW
en operacin y construccin.
20 Energuate incluye dos empresas distribuidoras de electricidad que en total abastecen a 1,6 millones de clientes, cerca del
60% de los usuarios conectados en Guatemala. La Distribuidora de Electricidad de Oriente, S.A. (DEORSA) y la Distribuidora de
Electricidad de Occidente, S.A. (DEOCSA)cubren 19 de los 22 departamentos del pas. Esta adquisicinsera el tercer cambio
de propiedad de las distribuidoras de energa, tras la privatizacin parcial del Instituto Nacional de Electrificacin (INDE) en
1999. Primero fue la espaola Unin Fenosa, despus el fondo de inversiones ingls Actis y finalmente I.C. Power de Israel.
21 Con esta operacin, Bancolombia sigue avanzando en su estrategia de expansin en Centroamrica: El Salvador, Guatemala
y Panam.
Captulo I
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62
Captulo I
guatemalteco. Por ltimo, dos empresas anunciaron nuevas inversiones: la alemana

Bayer, para mejorar y expandir sus operaciones locales en el mbito de medicinas sin
prescripcin e insumos agrcolas (28 millones de dlares), y la peruana Ransa, para la
construccin de un centro logstico especializado en la recepcin y acondicionamiento
de vehculos ligeros y comerciales importados (60millones de dlares).
En Honduras, la IED se increment un 5% y alcanz los 1.204 millones de dlares en
2015. Los mayores aumentos se observaron en los sectores financiero, de bienes races
y de servicios a empresas. El sector ms interesante, sin embargo, fue el de las energas
renovables. Se ha diseado un plan de expansin de la generacin y distribucin de la
energa renovable, con la meta de elevar hasta el 80% la tasa de participacin de esta
forma de energa en la matriz de generacin de energa elctrica del pas. En el marco
de dicho plan, el Gobierno de Honduras anunci una tarifa especial para los primeros
300MW de energa solar generados antes del 31 de julio de 2015. Este programa result
particularmente exitoso y durante 2015 se generaron unos 500MW de nueva capacidad
(GTM, 2015), en tanto que se esperan cerca de 700 MW de nueva capacidad hasta
2017. Entre los numerosos proyectos nuevos sobresale el encabezado por la empresa
estadounidense SunEdison, que ya haba adquirido los activos centroamericanos de
Globeleq Mesoamerica Energy (GME) y construy una planta generadora de 82 MW, para
lo que invirti unos 146 millones de dlares. En 2015, Honduras se convirti en el segundo
mercado ms importante de Amrica Latina en energa solar, por delante de Mxico y
despus de Chile. De este modo, y con nuevas inversiones en energa elica, la matriz
energtica de Honduras experiment cambios notables. Entre 2007 y 2015, la participacin
de la energa renovable aument del 6% al 47% del total (Mercados y Tendencias, 2015).
En infraestructura, la empresa colombiano-hondurea Autopistas del Atlntico
S.A. (ADASA) anunci inversiones por 260 millones de dlares para el mantenimiento
y la mejora de una autopista en el norte del pas, lo que forma parte de los objetivos
del gobierno para el desarrollo del sector turstico22. Por su parte, la empresa italiana
Goldlake Group anunci una inversin de 230 millones de dlares para reactivar un
yacimiento de mineral de hierro (30 millones de dlares) y construir una planta de
cemento frrico para exportacin (200 millones de dlares).
En 2015 la IED en Nicaragua disminuy un 5% y alcanz los 835 millones de dlares.
A partir de 2014, la industria maquiladora nicaragense se vio afectada por el cambio
de la poltica estadounidense que supuso la remocin de las provisiones de los niveles
de preferencia arancelaria. Se estima que, como resultado del cambio en los niveles de
preferencia arancelaria, se habran perdido unos 3.000 puestos de trabajo y se habra
producido una disminucin del 5% de las exportaciones textiles. Para contrarrestar los
efectos de esta medida, el Gobierno de Nicaragua est en conversaciones con sus pares
del Canad y la Repblica de Corea para avanzar en negociaciones comerciales. De
prosperar estas acciones, las autoridades nicaragenses estiman que en los prximos
aos podran generarse inversiones por unos 160 millones de dlares23. Adems, en
marzo de 2015 el grupo japons Yazaki, dedicado a la produccin de arneses y autopartes,
anunci la ampliacin de sus operaciones, con una inversin sustantiva que permitir
la creacin de 3.300 nuevos empleos.
El sector de las telecomunicaciones fue el ms dinmico en 2015, especialmente
por las inversiones realizadas por Movistar y Amrica Mvil. En el sector financiero,
el grupo hondureo Ficohsa sigui ampliando su presencia en Centroamrica, de
Guatemala, Honduras y Panam a Nicaragua, gracias a la compra de los activos del banco
estadounidense Citibank. En la industria manufacturera, la empresa mexicana Sukarne
inaugur una nueva planta procesadora de carne, como resultado de la inversin de unos
22
ADASA es una compaa formada por el Grupo Empresarial Grodco de Colombia y la empresa hondurea Profesionales de la
Construccin (PRODECON).
23 Vase Nicaragua seeks textile investments to grow exports, 7 de septiembre de 2015 [en lnea] http://www.just-style.com/
analysis/nicaragua-seeks-textile-investments-to-grow-exports_id126100.aspx.
115 millones de dlares. En 2014 se inici el mayor proyecto de la historia del pas: el canal
de Nicaragua. Hasta la fecha de publicacin de este documento, no obstante, persisten
muchas incgnitas respecto de su continuidad (International Business Times, 2015).
En 2015, la IED en El Salvador subi un 38% hasta los 429 millones de dlares.
La mayora de las nuevas inversiones recibidas por El Salvador son el resultado de
proyectos de pequea escala. La adquisicin de mayor tamao fue la compra del
Grupo CYBSA, empresa de empaques, por parte de la empresa irlandesa Smurfit
Kappa, por 100 millones de dlares, para expandir su presencia en Centroamrica.
Los recursos mineros del pas atrajeron el inters de inversionistas internacionales
en minera metlica en aos recientes, pero surgi una fuerte oposicin originada en
preocupaciones ambientales, fundamentalmente en relacin con los recursos hdricos,
que determin que el gobierno impidiera la explotacin por parte de las empresas
presentes en el pas. Algunas de las firmas involucradas, como la canadiense Pacific
Rim Corporation, subsidiaria de Oceana Gold, establecieron acciones legales contra
el pas, que a la fecha de publicacin de este documento no se tiene conocimiento de
que se hayan resuelto.
5. El Caribe: el turismo mantiene su peso en la IED

La inversin extranjera directa en el Caribe disminuy un 17%, hasta 5.975 millones
de dlares (vase el cuadro I.7)24. En 2015, el principal receptor de IED en la subregin
fue la Repblica Dominicana, con un 39% del total. Un poco ms atrs se posicionaron
Trinidad y Tabago (20%, pero contando solamente los primeros tres trimestres) y
Jamaica (13%). Los pases de la Organizacin de Estados del Caribe Oriental (OECO)
recibieron en conjunto el 9% de las entradas de IED de la subregin (vase el mapa I.3).
Para la IED, en general, las economas del Caribe pueden dividirse en dos grupos: las
dependientes del turismo y aquellas especializadas en la explotacin de recursos naturales.
La experiencia indica que existen muy pocos pases que atraen simultneamente IED en
turismo y recursos naturales, y la diversificacin sectorial es muy escasa. Sin embargo,
la fuerte actividad en el sector de telecomunicaciones modific esta tendencia en el
perodo reciente. En 2014, con el propsito de reforzar su estrategia de crecimiento, la
compaa britnica Cable & Wireless Communications (CWC) anunci su intencin de
adquirir Columbus International Inc., la empresa constituida en Barbados que contaba
con operaciones en varios pases del Caribe (Antigua y Barbuda, Barbados, Curaao,
Granada, Jamaica, San Vicente y las Granadinas, Santa Luca y Trinidad y Tabago)25. En
marzo de 2015, la adquisicin se complet despus de desembolsar unos 3.025 millones
de dlares. Para cumplir con las condiciones impuestas por las autoridades regulatorias,
CWC se comprometi a vender el 49% de Telecommunications Services of Trinidad and
Tobago, operacin que a la fecha de publicacin de este documento an no se haba
concretado. A los pocos meses, la empresa estadounidense-britnica Liberty Global
anunciaba su intencin de adquirir CWC por unos 5.300 millones de dlares26. Sin duda,
estas transacciones tendrn un impacto sobre las estadsticas de IED de la subregin,
pero probablemente ser menor, ya que han sido cambios de propiedad entre empresas
extranjeras. De todas maneras, como resultado de estas operaciones, el Caribe quedar
solamente con dos operadores relevantes de telecomunicaciones, Liberty Global y Digicel,
lo que podra incidir en el nivel de competencia en algunos mercados de la subregin.
24
En el caso de Trinidad y Tabago, falta el dato del cuarto trimestre. La comparacin aqu presentada incluye los primeros tres
trimestres del pas en 2014 y 2015.
25 Vase CWC acuerda adquirir Columbus International Inc. Para acelerar la estrategia de crecimiento y entregar un servicio de
atencin al cliente superior [en lnea] http://www.columbusbusiness.co/es/el-salvador/news/cwc-acuerda-adquirir-columbusinternational-inc-para-acelerar-la-estrategia-de-crecimiento-y-entregar-un-servicio-de-atencion-al-cliente-superior/53.
26 Liberty Global y CWC tienen un factor en comn muy importante: uno de los pioneros de la industria de la televisin por cable en
los Estados Unidos, John Malone. El empresario es el presidente y mayor accionista de Liberty Global y obtuvo una participacin
de aproximadamente el 13% en CWC una vez que esta compaa adquiriColumbus International.
Captulo I
63
64
Captulo I
Mapa I.3
El Caribe: distribucin de las entradas de inversin extranjera directa, por pas, 2015
(En porcentajes)
La Repblica Dominicana es el principal pas receptor de IED en el Caribe

Pases de la OECO, 11%
1 596
Bahamas
385
99 Hait
Saint Kitts y Nevis 120

78
2 209
104
Rep. Dominicana
Antigua y Barbuda 155

591
Jamaica
154
2 222
794
Dominica
35
36
133 Belice
Santa Luca
59
San Vicente y
las Granadinas
93
95
110
121
Granada
486
Barbados
254
Suriname
2 488
Trinidad y Tabago
Guyana
1 214
2014
2015
2014
2015
255
122
Fuente:Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras y estimaciones oficiales al 27 de mayo de 2016.
Nota: La cifra de Trinidad y Tabago se refiere solamente a los primeros tres trimestres del ao.
163
276
38
61
La Repblica Dominicana evidenci un ligero incremento del 1% en las entradas

de IED, que llegaron a 2.222 millones de dlares. En 2015, la inversin se centr en
actividades vinculadas al turismo y al desarrollo inmobiliario que concentraron el 49%
del total. Por ejemplo, la operadora estadounidense de cruceros Carnival Corporation
inaugur una nueva terminal en Puerto Plata, para lo que invirti 85 millones de dlares.
La terminal de Amber Cove ser el puerto de salida del primer buque de la marca
Fathom que Carnival Corporation pondr en marcha en 2016. La empresa naviera tiene
previsto que 23 buques de sus diferentes marcas lleguen a la nueva terminal de cruceros
durante el primer ao, movilizando a unos 350.000 turistas. El grupo alemn Lopesan
adquiri cerca de 20 hectreas en la localidad turstica de Bvaro-Higey (La Altagracia)
en 30 millones de dlares, para construir un hotel de ms de 1.000 habitaciones. El
terreno adquirido se ubica en la zona ms valiosa de Playa Bvaro, en primera lnea y
lindando con el complejo hotelero IFA Villas Bvaro, que la compaa alemana posee
en esta localidad turstica.
Otros sectores importantes incluyen telecomunicaciones (15%) y zonas francas(11%),
mientras la relevancia de la minera disminuy del 47% al 0,3% del total de las entradas
de IED entre 2011 y 2015. En telecomunicaciones, la operadora mexicana Amrica Mvil
anunci su intencin de invertir cerca de 245 millones de dlares en 2015 y unos 800millones
de dlares en total en los prximos tres aos. En electricidad, la estadounidense AES
Corporation, responsable del 40% de la generacin elctrica del pas, posee una cartera
de proyectos por unos 125 millones de dlares. Entre ellos se destaca la ampliacin de
la terminal de Andrs para exportar gas natural licuado y la construccin de un gasoducto
que permitir generar unos 1.000 MW de energa; ambos proyectos estaran listos en
la segunda mitad de 2016. Finalmente, y como prueba de las dificultades que enfrentan
algunas mineras internacionales, la compaa suiza Glencore vendi su participacin en
una mina de nquel en la Repblica Dominicana a Americano Nickel Limited (ANL). De
hecho, debido al bajo precio del nquel y los altos precios de la energa, Glencore lleg
a reducir, e incluso por momentos a detener, la produccin.
En Trinidad y Tabago, la informacin para el cuarto trimestre an no est disponible.
En los primeros tres trimestres de 2015, el pas recibi 1.214 millones de dlares, es
decir un 6% de incremento respecto del mismo perodo del ao anterior. Sin embargo,
es posible que las entradas no registren un incremento importante para el ao completo,
debido a la cada de los precios del petrleo. De hecho, el sector de hidrocarburos,
una actividad que ha mostrado una fuerte contraccin a nivel mundial, recibe cerca del
90% de las entradas de IED (un 89% en 2015). En 2015, como respuesta al marcado
descenso de los precios del petrleo, la empresa britnica-neerlandesa Royal Dutch
Shell anunci el acuerdo para adquirir la britnica British Gas (BG) por 64.000 millones
de euros, en lo que constituye la mayor transaccin del sector de petrleo y gas en
al menos una dcada27. De completarse esta operacin, podra tener un impacto
significativo en Trinidad y Tabago, dada la fuerte presencia de BG en el pas. De hecho,
Royal Dutch Shell ya ha anunciado que mantendr la operacin de BG. Por otra parte,
compensando la disminucin de las actividades petroleras, el grupo japons Mitsubishi
inici en 2015 la construccin de una fbrica de metanol, proyecto que haba sido
anunciado dos aos antes. La planta estara operativa a principios de 2019, para lo
cual se desembolsaran unos 990 millones de dlares (Mitsubishi Corporation, 2015).
Algunos sectores de servicios tambin fueron receptores de las entradas de IED.
En el sector de las telecomunicaciones, la empresa Digicel, con sede en Jamaica,
est realizando cuantiosas inversiones en su infraestructura de red para mejorar los
27
Estagran operacinse enmarca en un escenario con pronunciados descensos en los precios del petrleo, producto del auge
del petrleo no convencional en los Estados Unidos y de la decisin de la Arabia Saudita de no reducir la produccin. Este
panorama es similar al observado a principios de la dcada de 2000, cuando se produjeron varias grandes fusiones: British
Petroleum (BP) compr Amoco y Arco, Exxon adquiri Mobil, y Chevron se fusion con Texaco.
Captulo I
65
66
Captulo I
servicios prestados en el pas. A principios de 2016, Digicel anunci que invertira unos
300 millones de dlares en el despliegue de la infraestructura de fibra hasta el hogar
(fiber to the home - FTTH), en preparacin para el lanzamiento de nuevos servicios de
televisin de pago y banda ancha fija. Finalmente, el grupo salvadoreo de comercio
minorista Unicomer comenz la construccin de un centro de distribucin que insumira
una inversin de alrededor de 60 millones de dlares.
En los tres primeros trimestres de 2015, los Estados Unidos fueron el origen del
60% de las entradas de IED en Trinidad y Tabago. A bastante distancia de este pas se
ubica el Canad, con un 8% del total.
Las entradas de IED en Jamaica aumentaron un 34% en 2015, con lo que alcanzaron
los 794 millones de dlares. Este ltimo ao, el sector del turismo mostr un particular
dinamismo y concentr gran parte de los proyectos de inversin anunciados por empresas
extranjeras. Entre los ms importantes destaca la cadena mexicana Karisma Hotels
&Resorts, que anunci la inversin de 900 millones de dlares para la construccin
de nueve hoteles, con 4.000 habitaciones, en Jamaica durante los prximos diez
aos. El primer hotel abrira sus puertas en 2018. En la misma direccin, la cadena
espaola-canadiense Ocean by H10 Hotels anunci la construccin de dos hoteles de
lujo, para lo que invertira unos 200 millones de dlares28. El Gobierno de Jamaica acord
entregar a la empresa china China Harbour Engineering Company (CHEC) un terreno
de 486 hectreas para construir tres hoteles de lujo (2.500 habitaciones) a cambio de
la construccin de una carretera de 67 km hacia la costa norte de la isla. La carretera
de cuatro carriles, conocida popularmente como Beijing Highway, tendra un costo
de 600 millones de dlares (Financial Juneteenth, 2016). La misma empresa china
ha participado en otro gran proyecto en la isla caribea: el desarrollo de un puerto de
trasbordo en Portland Bight, en Goats Island, donde se invertiran unos 1.500 millones de
dlares. Esta iniciativa, sin embargo, ha sido muy resistida en la comunidad civil, dado el
carcter de zona protegida de Goats Island, y ello genera una alta incertidumbre respecto
de su futuro. En la misma lnea, la empresa francesa CMA CGM, una de las mayores
transportadoras de contenedores del mundo, suscribi un convenio con el Gobierno de
Jamaica para gestionar la terminal de contenedores del puerto de Kingston por 30 aos,
para lo que comprometi una inversin de cerca de 600 millones de dlares (Jamaica
Observer, 2015a). Finalmente, destaca la construccin de una nueva zona franca en la
localidad de Spanish Town, amparada en la iniciativa Jamaica Logistics Hub Initiative,
que pretende crear un centro logstico en Jamaica y aprovechar la conectividad de la isla
para la fabricacin de productos destinados a los mercados regionales. Este proyecto
tendra inversiones por 350 millones de dlares para amparar actividades productivas
vinculadas a los derivados del petrleo, el ensamblaje de vehculos, los alimentos y el
tabaco, y la industria farmacutica (JIS, 2015).
En la edicin de 2015 de este documento se analiz el proceso de concentracin
del mercado de las cervezas en Amrica Latina y el mundo (CEPAL, 2015a). Hasta 2015,
Jamaica pareca una excepcin a esta dinmica mundial. Sin embargo, este ltimo ao,
la empresa neerlandesa Heineken, la segunda mayor cervecera del mundo, complet la
adquisicin de dos empresas conjuntas que mantena con la britnica Diageo PLC, por
781 millones de dlares. As, Heineken adquiri el 57,9% de la empresa local Desnoes
& Geddes (D&G) y logr un 73,3% de la propiedad. Esta operacin forma parte de
la estrategia de la embotelladora neerlandesa para hacer frente a un mercado global
dominado por las principales marcas y la cada del consumo en algunos mercados
clave, como los Estados Unidos. Con todo, esta transaccin se convirti en una de
las mayores fusiones y adquisiciones transfronterizas de Amrica Latina y el Caribe
en 2015 (vase el cuadro I.3). Finalmente, destacan dos inversiones significativas en
28
Establecida en 2007, Ocean by H10 Hotels es una empresa conjunta entre la cadena hotelera espaola H10 y Vacances Air
Transat, un turoperador canadiense.
Captulo I
actividades poco convencionales. En primer lugar, tras la despenalizacin parcial de la

marihuana, las autoridades jamaiquinas estn implementando una serie de normas y
regulaciones con el fin de reglamentar una floreciente industria farmacutica basada
en el cannabis. En este contexto, la empresa canadiense Timeless Herbal Care (THC)
anunci una inversin de 100 millones de dlares para la produccin de marihuana con
fines mdicos (Jamaica Observer, 2015b). En lnea con otras iniciticas regionales, la
empresa estadounidense WRB Enterprises anunci la inversin de 60 millones de
dlares en una planta fotovoltaica de 20MW, con 98.000 paneles, que se transformar
en la mayor generadora solar del Caribe de habla inglesa.
En 2015, las entradas de IED a las Bahamas disminuyeron un 76% y llegaron a los
385 millones de dlares29. Al igual que en otros pases caribeos, el turismo es la actividad
ms relevante para la IED que llega a las Bahamas. En este mbito, destaca el proyecto
Baha Mar, que involucrara inversiones por 3.500 millones de dlares. Esta iniciativa
entr en insolvencia en 2015 (vase el recuadro I.2). Adems de este megaproyecto, hay
varias iniciativas en el sector turstico con inversiones relevantes: la ampliacin del Deep
Water Cay Fishing Resort, operado por la empresa tailandesa Six Senses, que contempla
una inversin de 160 millones de dlares; el Malai Resorts World, con 600 millones de
dlares en el Bimini Resort (Caribbean Journal, 2015); Aman Resorts del Reino Unido
est invirtiendo unos 350 millones de dlares en la construccin de complejo hotelero de
lujo Mat Lowes Cay, y la empresa China Construction America (CCA)de China anunci la
construccin de un hotel de 200 habitaciones en Nassau, The Pointe, con una inversin
en torno a los 250 millones de dlares, entre otros. A fines de 2015, la empresa italiana
Mediterranean Shipping Company (MCS), la segunda mayor operadora de cruceros
del mundo, se comprometi a construir un puerto para cruceros, con una inversin de
100millones de dlares, en la localidad de Sandy Cay (Tribune 242,2015). Unas semanas
despus, el Gobierno de las Bahamas entreg una concesin por 100aos a MCS para
transformar una isla desrtica en un destino de playa de alto nivel, donde invertir cerca
de 200 millones de dlares (Daily Mail, 2015). Finalmente, MCS y la empresa de Hong
Kong (RAE de China) Hutchison se comprometieron a realizar una ampliacin de las
instalaciones de Freeport Container Port (FCP), para lo que se invertiran unos 280 millones
de dlares (The Nassau Guardian, 2015). Pese a todo esto, hay que tener en cuenta que
el aumento de la criminalidad en el pas podra convertirse en un riesgo potencial a la
hora de atraer nuevas inversiones (Tribune 242, 2016).
Las Bahamas reciben alrededor de cinco millones de visitantes cada ao (incluidos pasajeros
de cruceros), lo que convierte a la isla en uno de los principales destinos tursticos del
Caribe. Esto ha definido un marcado patrn de especializacin de la economa, donde la
mayora de los puestos de trabajo dependen, directa o indirectamente, de la industria del
turismo. Por otra parte, tambin ha significado ingentes entradas de IED para el despliegue
de nuevos emprendimientos tursticos.
En la actualidad, el mayor proyecto en el rea del Caribe se est llevando a cabo en
las Bahamas: el resort Baha Mar, cerca de Nassau, con 3.000 habitaciones y una inversin
estimada de 3.500 millones de dlares. El proyecto se inici en 2010 y un ao despus se
colocaba la primera piedra. Este emprendimiento se convertira en el segundo megaresort
de las Bahamas despus de Atlantis Resort, situado a unos pocos kilmetros. El Baha Mar
pretende revigorizar el turismo en las Bahamas y ampliar las opciones tursticas del pas. El
Atlantis est enfocado en un turismo familiar, mientras que el Baha Mar se orienta a un pblico
adulto, ya que cuenta con un gran casino como principal atraccin. Adems, a diferencia de
otros, este emprendimiento est orientado a captar la demanda asitica.
29
Las estadsticas del Banco Central de las Bahamas no son totalmente comparables con las de otros pases. En este documento,
los datos de IED corresponden a la suma de dos partidas de la cuenta financiera: inversin directa y otros flujos privados.
Recuadro I.2
Inversin extranjera directa:
s o no? El caso
de Baha Mar
67
68
Captulo I
Recuadro I.2 (conclusin)
El proyecto fue gestado por empresarios locales, aunque cont con el respaldo del
Gobierno de China. La empresa encargada de la construccin es China Construction of
America (CCA), que utiliz miles de trabajadores chinos. El financiamiento del proyecto
provena principalmente del banco de exportacin-importacin de China, que concedi un
crdito por 2.450 millones de dlares.
Desde la perspectiva de la balanza de pagos, este proyecto no sera IED, ya que, a
pesar de tener financiamiento externo y haber sido construido por una empresa fornea, el
propietario es una empresa local. Esto demuestra que algunos flujos financieros internacionales
no representan IED, temtica que se discute con ms detalle en el captulo III. De forma
similar, un inversionista extranjero puede financiarse localmente y crear IED sin ningn
movimiento financiero transfronterizo.
Durante 2015, cuando el complejo Baha Mar estaba prcticamente terminado, el
proyecto comenz a evidenciar graves problemas. En junio, la empresa responsable del
emprendimiento se acogi a la Ley de Quiebras de Estados Unidos(Captulo 11) en el
distrito de Delaware. El juez responsable del caso no acogi la solicitud y el proyecto pas
a manos de un liquidador en Nassau. La suspensin de las actividades gener un impacto
inmediato en la economa del pas, con un sensible aumento del desempleo y una cada
del crecimiento econmico. De hecho, el valor estimado del proyecto equivala al 40% del
PIB. Aparentemente, el fracaso del proyecto se origina en conflictos entre CCA, el banco
de exportacin-importacin de China, los inversionistas locales y el gobierno. Sin embargo,
tambin se ha mencionado que la viabilidad econmica de este emprendimiento es, por
lo menos, cuestionable. Hace algunos aos, de hecho, el resort Atlantis fue declarado en
bancarrota agobiado por enormes deudas, lo que oblig a la empresa sudafricana Kerzner
International Holdings a transferir la propiedad a la administradora de inversiones canadiense
Brookfield Asset Management. As, parece que no hay suficiente espacio en las Bahamas
para dos iniciativas de este tamao.
Producto del deterioro que ha sufrido el proyecto tras la paralizacin, actualmente
se estima que se necesitan unos 1.000 millones de dlares adicionales para terminarlo y
volverlo operativo. Sin embargo, no se visualizan eventuales nuevos inversionistas que sean
capaces de asumir los desafos que la iniciativa plantea. En los ltimos meses han aparecido
diferentes opciones, entre las que destacan la mencionada Kerzner International Holdings
y el grupo chino Fosun Group, este ltimo con operaciones en las Bahamas.
Este es un proyecto muy interesante desde el punto de vista de las estadsticas de IED.
Como se dijo inicialmente, en la actualidad esta iniciativa no representa una entrada de IED
para las Bahamas. Sin embargo, si fuera adquirido por una empresa extranjera, el proyecto
se convertira en IED. De concretarse esta ltima alternativa, podra traducirse en un ingreso
extremadamente alto, incluso si el dinero se utilizara para pagar los prstamos del banco
de exportacin-importacin de China. Adems, esta situacin demuestra una vez ms que
grandes movimientos de IED en el corto plazo, no necesariamente se traducen en nuevas
inversiones en capital productivo.
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Tribune 242, Idb: Baha Mar To Up
Jobless Rate 2%, 16 de diciembre de 2015 [en lnea] http://www.tribune242.com/news/2015/dec/16/idb-bahamar-jobless-rate-2/ y China Provides No Baha Mar Comfort, 21 de diciembre de 2015 [en lnea] http://www.
tribune242.com/news/2015/dec/21/china-provides-no-baha-mar-comfort/; The Economist, The bankruptcy of a big
resort buffets the Bahamas, 23 de enero de 2016 [en lnea] http://www.economist.com/news/americas/21688935bankruptcy-big-resort-buffets-bahamas-no-dice.
En 2015, las entradas de IED en Suriname se incrementaron un 69%, para llegar a los
276 millones de dlares30. Estos resultados estn influenciados por la gran desinversin
de la empresa estadounidense Alcoa Inc. realizada en 2014, afectada por la reduccin
de las reservas de bauxita y los altos costos de la energa. Este proceso continu en
2015, cuando Alcoa Inc. intent transferir sus operaciones de refinamiento de bauxita
a una empresa de propiedad estatal. No obstante, las negociaciones no prosperaron y
la compaa estadounidense cerr la planta en noviembre. En la actualidad, el principal
foco de atraccin de la economa surinamesa se estara trasladando hacia la minera
de oro. La minera estadounidense Newmont tiene comprometida una inversin de
1.000 millones de dlares para el desarrollo del yacimiento de Merian, que entrara en
funcionamiento a fines de 2016. En esta misma direccin, a unos 20 km de Merian, la
compaa australiana Mariana Resources estaba abocada a desarrollar un proyecto aurfero
(Nassau Gold Project), pero a comienzos de 2016 decidi abandonar el emprendimiento.
En otros sectores de la economa de Suriname estaca la adquisicin del RBC Royal
Bank por parte de la entidad Republic Bank Limited (RBL) de Trinidad y Tabago al banco
canadiense Royal Bank of Canada por unos 40 millones de dlares31. La empresa
constructora china Broad inici operaciones en las afueras de Paramaribo, elaborando
insumos para la industria de la construccin (The Guardian, 2015).
Barbados registr una disminucin de IED del 48% y en 2015 esta lleg a 254 millones
de dlares. Como se coment anteriormente, las principales transacciones realizadas en
la subregin del Caribe se materializaron en Barbados. Primero la compra de Columbus
International por parte de Cable and Wireless (CWC) y despus la adquisicin de CWC
por la empresa Liberty Global. Como resultado de estas transacciones, se anunciaron
inversiones por 160 millones de dlares para el mejoramiento de la infraestructura de
red en Barbados32. Por otra parte, la empresa de telecomunicaciones jamaiquina Digicel,
como parte de su estrategia de expansin y diversificacin, adquiri una participacin
mayoritaria en la financiera Prism Holdings, una empresa con operaciones en varios
pases del Caribe y especializada en sistemas de pago, gestin de informacin, servicios
de centros de datos y otros. Adems, la empresa elctrica canadiense Emera Inc.
adquiri el 19,3% de Emera (Caribbean), con lo que complet el 100% de la propiedad,
por cerca de 55 millones de dlares.
Al igual que otros pases del Caribe, Barbados est experimentado un auge de
inversiones en el sector del turismo. En los prximos aos se esperan cerca de
1.000millones de dlares de inversin, que permitirn adicionar unas 2.300 habitaciones
a la oferta turstica del pas. En esta lnea, destaca la reciente apertura del nuevo resort
de lujo Sandals Barbados de la empresa jamaiquina Sandals, donde se invirtieron unos
300 millones de dlares. Adems, Wyndham Hotels and Resorts anunci la construccin
de un hotel de 5 estrellas con 450 habitaciones, que entrara en funcionamiento en 2018.
En 2015, la IED en Guyana disminuy un 52% hasta 122 millones de dlares.
El sector minero contina siendo el principal destino de estos flujos de capital, con
cerca del 30% del total (frente al 28% en 2014). En octubre de 2015, el Gobierno de la
Repblica Bolivariana de Venezuela notific a la empresa canadiense Guyana Goldfields
de posibles acciones legales en contra de sus operaciones ubicadas en un territorio
que es objeto de una centenaria disputa con su vecino, Guyana. Desde 1996, Guyana
Goldfields ha explotado la mina Aurora y, tras invertir unos 277 millones de dlares,
finalmente en 2015 se comenz a extraer oro. Este mismo ao comenz la produccin
30
El banco central de Suriname revis las cifras de IED de los ltimos aos. De hecho, la estimacin original para 2012 era de
4millones de dlares, mientras que la cifra revisada alcanzaba a 163 millones de dlares.
31 Vase Republic Bank Limited To Acquire RBC Royal Bank (Suriname) N.V, 1 de abril de 2015 [en lnea] https://www.republictt.
com/news/republic-bank-limited-acquire-rbc-royal-bank-suriname-nv.
32 Vase Flow begins significant roll out; launches US$160 investment in Barbados, 17 de junio de 2015 [en lnea] fhttp://www.
stlucianewsonline.com/flow-begins-significant-roll-out-launches-us160-investment-in-barbados/.
Captulo I
69
70
Captulo I
de oro en el proyecto Karouni, encabezado por la minera australiana Troy Resources,

despus de invertir cerca de 100 millones de dlares. En la actualidad, Guyana no
produce petrleo, pero los nuevos descubrimientos podran cambiar el panorama. En
2015, un consorcio internacional liderado por la petrolera estadounidense ExxonMobil
descubri un yacimiento petrolfero en las costas de Esequibo (700 millones de barriles)
que ha sido valorado en unos 40.000 millones de dlares. Este ltimo descubrimiento
agrav el conflicto con la Repblica Bolivariana de Venezuela y acentu la incertidumbre
en el pas (EIU, 2016).
Hait recibi 104 millones de dlares en IED en 2015, un 5% ms que el ao anterior.
La IED tienen dos destinos prioritarios en el pas: la industria maquiladora y el turismo.
El primero es un destino tradicional, mientras que el segundo ha experimentado cierto
dinamismo en el perodo reciente. En la industria maquiladora destaca el fabricante
de ropa coreano Hansae, que anunci la apertura de una nueva fbrica en el Parque
Industrial Sonapi destinada a la exportacin, aprovechando los beneficios arancelarios
de que dispone Hait en los Estados Unidos. Esta iniciativa dar empleo a unas 5.000
personas. Hansae, uno de los mayores fabricantes de ropa del mundo, cuenta con unos
60.000 empleados en 11 pases y entre sus clientes se encuentran Nike, Gap, H&M,
Uniqlo y Abercrombie & Fitch. Asimismo, varias empresas chinas han manifestado
inters por trasladar parte de su produccin de manufacturas bsicas a Hait. En el
sector del turismo comienzan a materializarse algunas inversiones importantes. En 2015
se abri el primer hotel Marriott en Puerto Prncipe, con 175 habitaciones, producto de
una iniciativa conjunta entre la Fundacin Clinton, la empresa jamaiquina Digicel y la
cadena Marriott, con una inversin de 45 millones de dlares. Adems, el gobierno est
estimulando la inversin en el sector del turismo, en particular los proyectos de gran
escala. En este sentido, destacan los emprendimientos de Ile--Vache y Ctes-de-Fer,
pese a que estos ltimos han tenido crticas de las poblaciones vecinas.
En 2015, los flujos de IED en Belice disminuyeron un 55% hasta los 59 millones de
dlares. En el perodo reciente se destaca la actividad del grupo espaol-guatemalteco
Santander Sugar, que ha comprometido 150 millones de dlares para producir azcar de
exportacin. El nuevo ingenio azucarero entrar en funcionamiento en 2016 y producir
hasta 100.000 toneladas anuales. Adems, con las molasas, producir hasta 16MW
de electricidad anuales, un 20% de lo generado en el pas. Por otra parte, el sector de
externalizacin de procesos empresariales ha crecido rpidamente entre las empresas
nacionales, aunque el gobierno est a la espera de una gran inversin fornea en esta
actividad. En el sector del turismo, tambin hay varios proyectos en desarrollo. El actor
estadounidense Leonardo DiCaprio encabeza la construccin de un resort ecolgico
en Blackadore Caye, donde se planea invertir unos 283 millones de dlares. Tambin
destacan los proyectos de Itzana (43 millones de dlares) y Mahogany Bay (75 millones
de dlares). Finalmente, la compaa naviera noruega Norwegian Cruise Line compr
un terreno de 30 hectreas al sur del pas para desarrollar un proyecto de 50 millones
de dlares que abrir sus puertas a fines de 2016.
Al igual que en otros pases de Amrica Latina y el Caribe, el Banco Central del
Caribe Oriental comenz a preparar las estadsticas de IED con la metodologa de la
sexta edicin del Manual de Balanza de Pagos del FMI. Este cambio metodolgico
se tradujo en algunos cambios en las cifras globales de los aos previos. En 2015, los
pases miembros de la Organizacin de Estados del Caribe Oriental (OECO) recibieron
un total de 545 millones de dlares, lo que signific una pequea reduccin con respecto
al ao anterior (1%).
En 2015, la IED en Antigua y Barbuda disminuy un 0,5% y se ubic en 154millones
de dlares. Como en la gran mayora de los pases del Caribe, el turismo es la actividad
ms relevante para la inversin extranjera. Entre los principales proyectos en curso
destaca el liderado por la empresa china Yida Investment Group para la construccin
de un enorme complejo inmobiliario con varios hoteles de lujo, ms de 1.000 unidades

habitacionales, campos de golf y otras instalaciones, para lo cual tienen previsto invertir
unos 2.000 millones de dlares. Sin embargo, a pesar de haber sido anunciado en 2014,
a la fecha de publicacin de este documento, las obras de construccin an no haban
comenzado. En una condicin similar se encuentra el emprendimiento liderado por los
canadienses de Sunwing Group para construir un hotel de 500 habitaciones en Deep
Bay con una inversin que ronda los 400 millones de dlares. Un poco ms avanzado
est el proyecto de Pearns Point, que contempla una inversin de 300 millones de
dlares y finalmente se comenz a construir en 2015. Por ltimo, el proyecto liderado
por el actor estadounidense Robert De Niro en la isla de Barbuda, con un costo
estimado de 250 millones de dlares, se comenzara a construir en 2016, gracias a
los cambios legales introducidos por el gobierno que evitaran el proceso judicial en el
que se involucrara este emprendimiento (The Daily Observer, 2015). Muchos de los
proyectos en Antigua y Barbuda estn financiados con el modelo de ciudadana por
inversin, que gan prominencia hace algunos aos. Sin embargo, tambin es cierto
que varios de estos proyectos estn recibiendo crticas de parte de diferentes actores
sociales, tanto por su impacto ambiental como por los onerosos incentivos fiscales
que les ha otorgado el gobierno.
La IED en San Vicente y las Granadinas subi un 10% hasta 121 millones de dlares
en 2015. Para esta isla caribea, la falta de un aeropuerto internacional que le permita
conectarse con los principales mercados en Amrica del Norte y Europa sigue siendo
una gran debilidad. Por este motivo, las autoridades han impulsado una convocatoria
internacional para la construccin de un nuevo aeropuerto, con un presupuesto de
unos 300 millones de dlares. Finalmente, el Argyle International Airport entrar en
funcionamiento en 2016. Se espera que con esta inversin gubernamental se incremente
la llegada de turistas y aumente el inters de los inversionistas internacionales. En
esta lnea se enmarca la construccin del resort de lujo Pink Sands Club, encabezado
por inversionistas ingleses, con un costo estimado de 120 millones de dlares. San
Vicente y las Granadinas es el nico Estado miembro de la OECO sin un programa que
ofrece ciudadana por inversin.
Santa Luca recibi 95 millones de dlares de IED en 2015, lo que representa un
incremento del 2% respecto del ao anterior. Como otros pases caribeos, Santa
Luca depende principalmente de la actividad turstica. En 2015, los canadienses de
Sunwing Group anunciaron la renovacin del Hotel Smugglers Cove para transformarlo
en el Royalton Resort & Spa, con una inversin estimada de 120 millones de dlares.
Adems, contina sin mayores tropiezos la construccin del Hotel Harbour Club,
encabezado por inversionistas suizos. En 2015, el gobierno sorprendi con el anuncio
de que ofrecera ciudadana por inversin, medida que antes haba sido rechazada por
las autoridades de la isla. Sin embargo, la poltica de Santa Luca se diferencia de la
de otros pases de la subregin porque exige comprobar cierto nivel de riqueza de los
potenciales inversionistas antes de otorgarles la ciudadana.
Pese a haber registrado una cada en las entradas de inversin extranjera, en 2015
Saint Kitts y Nevis contina recibiendo una cantidad particularmente alta respecto del
tamao de su economa. Este ltimo ao, los ingresos de IED llegaron a 78 millones
de dlares, es decir, un 35% menos que en 2014. Estos resultados responden al xito
del programa de ciudadana por inversin. Entre los proyectos en desarrollo destaca el
encabezado por la cadena estadounidense Hilton, que est construyendo un hotel de
la marca Embassy Suites, con 227 habitaciones y un costo cercano a los 140 millones
de dlares. Tambin avanzan el proyecto Kittitian Hill, con inversiones por 400 millones
de dlares, y el emprendimiento de Park Hyatt St. Kitts, con un costo estimado de
150millones de dlares.
Captulo I
71
72
Captulo I
En 2015, las entradas de IED en Granada subieron un 59%, hasta los 61 millones de
dlares. En el sector turstico, el empresario egipcio Naguib Sawaris est construyendo
al menos dos nuevos hoteles33. En 2015 comenz la renovacin del Silver Sands y los
trabajos en el antiguo Hotel Riviera, para lo que se invertiran unos 120 millones de
dlares. Finalmente, la cadena jamaiquina Sandals anunci una inversin de 10 millones
de dlares en sus instalaciones de LaSource Resort & Spa a principios de 2016.
Por ltimo, la IED en Dominica subi un 2% y lleg a 36 millones de dlares en
2015. En agosto de ese ao, la tormenta tropical Erika caus enormes daos en la
isla, cuantificados en torno al 90% del PIB (Banco Mundial, 2015). En octubre de 2015
empez la construccin del Cabrits Resort Kempinski, liderado por Range Resorts de
los Emiratos rabes Unidos, que debera comenzar a operar en 2018, al igual que el
Tranquility Beach Resort, otro emprendimiento encabezado por la cadena Hilton.
E. La interaccin entre gobierno corporativo

y fusiones y adquisiciones
En un contexto internacional de aumento de los procesos de fusiones y adquisiciones,
que involucra el acceso de los agentes (empresas) a otras fuentes de financiamiento
alternativas a las tradicionales, se requiere de estructuras de gobierno corporativo amplias
y eficientes que acompaen en paralelo dichos procesos, dando mayor certeza a los
inversionistas y a los garantes de la inversin. Asimismo, es necesario poder contar
con niveles de transparencia adecuados y reducir las asimetras de informacin entre
los inversionistas en los distintos pases donde se realizan estas operaciones34. Ambos
aspectos suponen la existencia de marcos normativos que delimiten las responsabilidades
de las partes involucradas en las operaciones de fusiones y adquisiciones.
Las operaciones asociadas a la inversin extranjera directa, particularmente las
fusiones y adquisiciones transfronterizas, pueden influir en las prcticas de gobierno
corporativo en los pases receptores. Algunos autores plantean que las operaciones de
IED por medio de fusiones y adquisiciones transfronterizas se traducen en consecuencias
favorables para el sector donde operan las empresas adquiridas: mejoras del nivel
de gobernanza, de la valoracin de las empresas del mercado de referencia y de la
productividad de las empresas competidoras (Albuquerque y otros, 2013). Las evidencias
mostraron que dichas mejoras tienen un mayor efecto cuando la empresa que adquiere
viene de un pas que cuenta con fuerte proteccin a los accionistas.
Al mismo tiempo, las operaciones de fusiones y adquisiciones pueden beneficiarse
de mejores regmenes de gobierno corporativo. El volumen de la actividad de fusiones
y adquisiciones es relativamente ms alto en aquellos pases donde hay una mayor
proteccin a los accionistas y mejores estndares contables (Rossi y Volpin, 2004). En
operaciones transfronterizas, en promedio, las empresas que tienen mayores niveles
de proteccin a los accionistas provienen de pases con mejor rgimen de gobierno
corporativo.
Una definicin amplia de gobierno corporativo incluye los parmetros de funcionamiento
del rgano decisorio de la empresa y su estructura de propiedad, dirigidos principalmente
33
34
Vase Camerhogne Park to be relocated, 2016 [en lnea] http://nowgrenada.com/2016/01/camerhogne-park-relocated/.

De acuerdo con Di Giovanni (2004), el costo de informacin, que refleja las asimetras de informacin entre los inversionistas,
puede obstaculizar los flujos de activos transfronterizos, lo que se traduce en un importante costo de inversin, que tiende a
ser mayor cuando el objetivo est localizado en un pas en desarrollo.
a asegurar el uso eficiente del capital35. En este sentido, es importante contar con una
visin integral del negocio, que no solo se preocupe de la gestin interna, sino tambin
de fomentar la transparencia, disminuir las prcticas corruptas, contrarrestar el poder
de los agentes (ejecutivos y gerentes) y contribuir a solucionar conflictos entre los
accionistas (principal) y los ejecutivos y gerentes (agente), as como entre accionistas
mayoritarios y minoritarios. Para esto se requiere una mayor coordinacin entre las
distintas reas del negocio, as como considerar los intereses de los inversionistas
minoritarios y de los grupos relacionados y proteger los intereses de los inversionistas
(internos y externos, privados y estatales), incentivando al mercado en general a pagar
ms por las acciones y bonos36.
La implementacin de un modelo de gobierno corporativo que contemple todos
los elementos antes mencionados no siempre garantiza el buen desempeo de los
rganos decisorios de la empresa. En la mayora de los pases una parte de la normativa
es obligatoria y otra discrecional. Esto significa que las empresas, ms que efectuar una
total rendicin de cuentas sobre su accin, solo deben informar al mercado algunas
de sus prcticas de gobernanza (el principio de cumpla o explique contemplado en
los principios de gobierno corporativo de la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo
Econmicos (OCDE) y en la mayora de las normativas nacionales). A menudo, el
suministro de informacin incompleta se traduce en un incremento de los costos de
financiamiento para las empresas.
Actualmente, los marcos normativos sobre gobierno corporativo se circunscriben
al mbito de los mercados de valores, lo que limita su cumplimiento solo a aquellas
empresas emisoras de valores de oferta pblica o listadas en bolsa de valores. A ello
se suma que cada pas tiene sus peculiaridades: mientras que en la mayora de los
pases la existencia de un consejo o junta de administracin es obligatoria, hay pases
donde no lo es.
La Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), en conjunto con
el Banco de Desarrollo de Amrica Latina-CAF y el Banco Interamericano de Desarrollo
(BID), ha diseado un indicador o modelo de referencia (benchmark) que mide el nivel
del gobierno corporativo en la emisin de deuda corporativa. Dicho indicador fue
adaptado para analizar el nivel de la normativa sobre gobierno corporativo de un pas
para el caso particular de las fusiones y adquisiciones37.
El indicador propuesto por la CEPAL consta de cuatro reas de medicin: i) el papel
del consejo de administracin; ii) la estructura del consejo de administracin; iii) el papel
del presidente del consejo, y iv) los comits corporativos (incluidos los de auditora y
de riesgos). Incluye tambin dos categoras transversales que permean el accionar de
todos los niveles del consejo de administracin o directorio, la transparencia y el trato
equitativo de los accionistas38, y recoge, adems, algunos otros aspectos generales
del quehacer empresarial. Para obtener el valor de gobierno corporativo, se atribuyen
35
Para Salas (2002), eficiencia significa crear riqueza neta. Se refiere a una eficiencia esttica, relacionada con el uso correcto de
los recursos existentes, y una eficiencia dinmica, referida a la acumulacin creciente de recursos cada vez ms productivos.
36 La Porta y otros (1997) argumentan que inversionistas potenciales estn dispuestos a pagar un precio ms elevado si hay una
mayor proteccin de sus derechos, particularmente frente a expropiaciones.
37 La metodologa de diseo del indicador puede consultarse en Nez y Oneto (2012).
38 Los principios de gobierno corporativo de la OCDE, utilizados en el benchmark, se refieren a la estructura y conformacin de los
directorios, los dos principios bsicos que son los derechos y el tratamiento igualitario de los accionistas y terceras partes, la
transparencia, la revelacin de informacin y las funciones del directorio. Fallas en las prcticas de transparencia y divulgacin
pueden ser la fuente de un comportamiento poco tico y una prdida de integridad del mercado, lo que representa costos
elevados para la empresa y sus accionistas, y para la economa en su conjunto. La divulgacin de informacin ayuda al pblico
a comprender mejor la estructura y las actividades de las empresas, las polticas corporativas y el desempeo respecto del
medio ambiente y los estndares ticos, y las relaciones con el entorno de la empresa (OCDE, 2015).
Captulo I
73
74
Captulo I
pesos ponderados a cada categora en funcin de su importancia39. La suma de los

valores de las distintas categoras es 10, valor mximo que se puede obtener.
El objetivo del benchmark es estandarizar los modelos de gobierno corporativo,
permitiendo su comparacin e identificando, entre otros elementos, posibles espacios de
mejora de su desempeo. El modelo de referencia permite evaluar el papel del gobierno
corporativo en el conjunto de la estructura de propiedad, las estrategias y decisiones de
financiamiento y la gestin de riesgo de los negocios de las empresas en la valoracin
de una fusin o adquisicin, as como estudiar la trayectoria de la variable de gobierno
corporativo en el tiempo, tanto de la empresa adquirida como de la adquiriente.
En el cuadro I.8 se muestran los primeros resultados de la medicin del nivel general
de la normativa sobre gobierno corporativo para fusiones y adquisiciones en siete pases
de Amrica Latina: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Mxico y Per. En
cuanto al rol de las instituciones responsables de mirar el desempeo de los gobiernos
corporativos (superintendencias y bolsas de valores), se observa un esfuerzo general
de las entidades regulatorias de los siete pases analizados por mejorar sus normativas
sobre gobierno corporativo40. Los pases que presentan los dos ndices ms bajos son
el Brasil y el Ecuador. En el primero, la evaluacin ms baja corresponde al comit de
riesgos. Adems, un tercio del consejo de administracin puede estar conformado por
ejecutivos de la empresa, lo que puede generar un potencial conflicto de intereses. La
normativa sobre gobiernos corporativos en el Ecuador est ms restringida a la banca y
las instituciones financieras (fundamentalmente, de seguros). A falta de un cdigo fuerte
para el conjunto de empresas no financieras, las autoridades regulatorias recomiendan a
las empresas seguir los principios del Cdigo Andino de Gobierno Corporativo, sin que
esto signifique obligatoriedad, ni la existencia de un mecanismo de monitoreo por parte
de la autoridad respecto a su cumplimiento. En el cuadro I.8 se observa que entre 2004
y 2015 Colombia realiz el mayor nmero de mejoras de su normativa sobre gobierno
corporativo. En el conjunto de los pases, el Per mostr el nivel ms alto de gobierno
corporativo. En general, entre 2013 y 2014 se produjeron cambios importantes en la
normativa sobre gobierno corporativo de los cuatro pases socios del Mercado Integrado
Latinoamericano (MILA), Chile, Colombia, Mxico y el Per, probablemente en el marco
de la armonizacin de leyes del mercado de capitales entre los pases que forman parte
de dicha iniciativa de integracin de bolsas de valores.
Las normativas sobre gobierno corporativo limitadas a los mercados de valores
tienen un mbito de accin acotado solo a las empresas registradas en valores y/o que
cotizan en bolsa. En los ltimos aos, se han producido cambios importantes en los
marcos legales; sin embargo, estos no han sido suficientes para ampliar la cobertura
a todo el espectro empresarial. En procesos de fusiones y adquisiciones en que la
mayora de las empresas adquiridas no cotizaban originalmente en bolsa, la evaluacin
de la normativa sobre gobierno corporativo ex ante a la operacin puede dar una idea
del nivel de la gobernanza en que opera un grupo de empresas incluidas aquellas
de propiedad del Estado que en muchos pases de la regin son el referente para
el resto del mercado, pudiendo afectar las decisiones de inversin de las empresas.
Por ltimo, ante la cobertura limitada de la normativa de gobernanza corporativa,
esta debera estar coordinada con normativas, como la de competencia, ms amplias
y cuyo mbito de accin vaya ms all de la gobernanza, permitiendo que su aplicacin
se extienda a un mayor nmero de empresas.
39
Para la definicin de las ponderaciones del indicador de gobierno corporativo para empresas fusionadas o adquiridas, se utiliz
la misma metodologa de Nez y Oneto (2012).
40 La informacin requerida para responder las preguntas sobre la base de las cuales se calcula el nivel del gobierno corporativo
en cada pas se encuentra en las leyes y normas (marco regulatorio) y en las entidades gubernamentales encargadas de
supervisar los sistemas financieros de los pases. Adems, se utiliza la informacin de los cdigos de buenas prcticas de
gobierno corporativo de las entidades supervisoras, cuyo principio en general es el de cumpla o explique.
Captulo I
Cuadro I.8
Amrica Latina (pases seleccionados): indicador del nivel de la normativa sobre gobierno corporativo, 2004-2015
En Amrica Latina, la normativa sobre gobierno corporativo ha mejorado

2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Argentina
4,66
4,66
4,66
4,66
4,92
4,92
4,92
4,92
4,92
7,65
7,65
7,65
Brasil
4,27
4,27
4,27
5,06
5,06
5,06
5,06
5,06
6,14
6,14
6,14
6,14
Chile
2,56
2,56
2,56
2,56
2,56
2,56
3,06
3,06
3,58
6,84
6,84
7,25
Colombia
0,93
0,93
2,99
2,99
5,12
5,12
5,12
5,12
5,12
5,12
5,12
7,66
Ecuador
3,15
4,05
4,05
4,05
4,05
4,05
4,05
4,05
4,87
5,39
6,15
6,15
Mxico
4,48
4,48
6,19
6,19
6,19
6,19
6,19
6,45
6,45
6,45
6,71
7,12
Per
4,39
4,39
4,39
4,39
4,39
4,39
4,39
4,39
4,39
4,39
7,76
7,76

Nota: El valor mximo que se puede obtener es 10.
F. Objetivo: atraer inversin de calidad

en el contexto de lento crecimiento
En trminos nominales, las entradas de inversin extranjera directa en Amrica Latina y
el Caribe muestran claros signos de estancamiento. En 2015, por cuarto ao consecutivo,
no se registr en la regin un crecimiento relevante de los ingresos de IED.
En el actual entorno global, la cada de la IED en Amrica Latina y el Caribe
probablemente seguir en 2016. La Comisin Econmica para Amrica Latina y el
Caribe (CEPAL) ha estimado una contraccin del 0,6% del producto interno bruto (PIB)
regional, lo que seguir frenando las inversiones orientadas a abastecer la demanda
interna de los pases de la regin. Las economas de Amrica del Sur, especializadas en
la produccin de bienes primarios, en particular petrleo y minerales, y con una fuerte
integracin comercial con China, sern las ms afectadas. De hecho, los signos de
desaceleracin de China y los bajos precios de las materias primas han paralizado las
inversiones en actividades exportadoras de recursos naturales. Por otro lado, Mxico
y Centroamrica presentan expectativas ms favorables, con una tasa estimada de
crecimiento promedio del PIB del 2,6%, levemente inferior a la tasa de 2015. La
recuperacin de la economa de los Estados Unidos se ha reflejado en un repunte de
los anuncios de nuevos proyectos de inversin, particularmente de manufacturas de
exportacin. En consecuencia, la CEPAL estima que las entradas de IED en la regin
podran caer en un porcentaje de hasta un 8% en 2016.
La especializacin productiva de una parte importante de las economas latinoamericanas
combinada con la cada de los precios de los productos bsicos impact de manera
sustantiva las entradas de inversin extranjera directa. Adems, este complejo escenario
se vio acentuado por la desaceleracin del crecimiento econmico en varios pases
de la regin.
La inversin extranjera directa puede constituirse en un propulsor del desarrollo
que tiene efectos positivos en las economas receptoras. As, se destaca la funcin de
la IED como complemento del ahorro nacional y fuente de nuevos aportes de capital y
de beneficios en materia de transferencias de tecnologa y sistemas de gestin para la
modernizacin productiva. Sin embargo, los efectos positivos de la inversin extranjera
directa no son automticos y, en algunos casos, existen importantes brechas entre las
expectativas que se generan y los resultados obtenidos.
La CEPAL estima que

las entradas de IED en
la regin podran caer
en un porcentaje de
hasta un 8% en 2016.
75
76
Captulo I
En Amrica Latina y el Caribe, la IED ha sido clave en apoyar el patrn de insercin

internacional de los pases, con inversiones en recursos naturales, exportaciones y
servicios modernos. Sin embargo, ha tenido un impacto moderado y no extensivo
en trminos de contenido tecnolgico, innovacin e investigacin y desarrollo (I+D).
Una buena parte de los efectos alcanzados se asocian, por un lado, a las capacidades
productivas, tecnolgicas y de capital humano de cada pas y, por otro, a los marcos
regulatorios sectoriales, en particular en las reas de servicios. En conjunto, estos
factores conforman un sistema que puede favorecer o limitar los beneficios de la
inversin extranjera en los pases receptores. Por lo tanto, la adopcin de estrategias
en las que se combine la atraccin de IED con polticas que impulsen la modernizacin
econmica y la diversificacin de la produccin no solo fomentara el establecimiento
de empresas transnacionales en sectores con mayores posibilidades de desarrollo y
fortalecimiento de capacidades; tambin facilitara la integracin de esas compaas
en las economas locales y potenciara el crecimiento econmico con inclusin social
y sostenibilidad ambiental.
Cuando las polticas de atraccin de inversin extranjera directa y las de desarrollo
estn coordinadas e integradas, se puede, por una parte, potenciar las condiciones
que hacen atractivo a un pas para los inversionistas y, por otra, aprovechar al mximo
los beneficios potenciales de la IED. En este caso, el pas define estrategias y la IED
contribuye a lograrlas. Por lo tanto, en el contexto de la competencia internacional
por la atraccin de inversiones, la oferta del pas puede modificarse y adaptarse de
acuerdo a las necesidades. Adems, se puede controlar, a travs de una serie de
indicadores, el efecto de la IED, el avance de las polticas y su desempeo en relacin
con los principales competidores. Por ltimo, las polticas adoptadas no apuntarn solo
a atraer inversin extranjera directa, sino tambin a generar condiciones para que se
absorban sus beneficios. Con tal fin, es fundamental elevar la competitividad de las
empresas locales, para que se integren a las redes de produccin y comercializacin
de las empresas extranjeras.
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78
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Captulo I
Anexo I.A1

La quinta y la sexta edicin del Manual de

Balanza de Pagos del FMI: consecuencias para
las estadsticas de inversin extranjera directa
La sexta edicin del Manual de Balanza de Pagos y Posicin de Inversin Internacional

(BPM6) del Fondo Monetario Internacional (FMI) ha generado muchos cambios para
las instituciones encargadas de recolectar y sistematizar la informacin, principalmente
los bancos centrales. La sexta edicin es una revisin de la quinta edicin del Manual
de Balanza de Pagos (BPM5), publicado originalmente en 1993. Los cambios fueron
el resultado de una intensa colaboracin entre diferentes instituciones multilaterales y
nacionales, que involucr diferentes aspectos de las estadsticas de la balanza de pagos.
A continuacin se describen los principales cambios que afectan a las estadsticas de
la inversin extranjera directa.
El principal cambio se refiere a la presentacin de los datos y consiste en que se
pasa del principio direccional a una forma de presentacin por activos y pasivos. De
acuerdo con la BPM5, las estadsticas de inversin extranjera directa se construan
segn el principio direccional, en virtud del cual la inversin directa se presenta
como inversin directa en el extranjero o como inversin directa en la economa
declarante. El principio direccional es una construccin neta, a la que se restan o suman
operaciones con empresas emparentadas e inversiones reversas (aquellas en que una
empresa de inversin directa adquiere una participacin de capital de su inversionista
directo inmediato o indirecto). Es decir, una vez establecida la direccin de influencia
o control, al valor de las operaciones que realice el inversionista directo en la empresa
receptora deben restarse las inversiones que esa empresa receptora realice en su
matriz (el inversionista directo) (vase el diagrama I.A1.1). En trminos analticos, la
sexta edicin del Manual de Balanza de Pagos del FMI seala que los datos basados
en el principio direccional ayudan a comprender la motivacin para la inversin directa.
INVERSIN DIRECTA
EN LA ECONOMA DECLARANTE
INVERSIN DIRECTA
EN EL EXTRANJERO
Inversin de empresas extranjeras

en filiales locales
Inversin de empresas nacionales

en filiales en el exterior
MENOS
MENOS
Inversin de filiales locales en su
Inversin de filiales en el exterior

en su casa matriz en la
casa matriz en el extranjero
economa declarante
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Organizacin de Cooperacin y Desarrollo
Econmicos (OCDE), Implementing the Latest International Standards for Compiling Foreign Direct Investment Statistics,
diciembre de 2014 [en lnea] https://www.oecd.org/daf/inv/FDI-statistics-asset-liability-vs-directional-presentation.pdf.
Diagrama I.A1.1
Principio direccional
para la inversin directa
segn la quinta edicin
del Manual de Balanza de
Pagos del Fondo Monetario
Internacional (FMI)
79
80
Captulo I
En la nueva presentacin, los mismos elementos son reordenados con una lgica
de activos y pasivos. En esta presentacin, las transferencias de filiales locales de
empresas extranjeras a sus casas matrices representan un activo desde el punto de
vista del pas declarante (y un pasivo en el sentido inverso) (vase el diagrama I.A1.2).
Por este motivo, para una economa declarante el total de activos de IED no ser igual
al total de la inversin directa en el exterior, y el total de pasivos de IED ser diferente
del total de la inversin extranjera directa.
Diagrama I.A1.2
Presentacin por activos
y pasivos de la inversin
directa segn la sexta
edicin del Manual
de Balanza de Pagos
del Fondo Monetario
Internacional (FMI)
PASIVOS
(inversin en el pas)
ACTIVOS
(inversin en el extranjero)
Inversin de empresas extranjeras

en filiales locales
Inversin de empresas nacionales

en filiales en el exterior
MS
MS
Inversin de filiales en el exterior
en su casa matriz en la
economa declarante
Inversin de filiales locales en su
casa matriz en el extranjero
Econmicos (OCDE), Implementing the Latest International Standards for Compiling Foreign Direct Investment Statistics,
diciembre de 2014 [en lnea] https://www.oecd.org/daf/inv/FDI-statistics-asset-liability-vs-directional-presentation.pdf.
Estas diferencias en la presentacin pueden tener un impacto muy significativo

en las estadsticas de inversin extranjera directa. Por ejemplo, en el caso del Brasil,
los prstamos entre compaas relacionadas tienen una gran relevancia, lo que origina
importantes diferencias entre las distintas presentaciones y, por ende, en las estadsticas
de IED (vase el cuadro I.A1.1)
Cuadro I.A1.1
Brasil: comparacin
entre las presentaciones
direccional y por activos
y pasivos de la inversin
extranjera directa (IED), 2015
Entradas de IED
Aportes de capital por casas matrices en el exterior
Reinversin de utilidades por casas matrices en el exterior
Prstamos de sucursales locales de empresas extranjeras
49 276
7 145
7 673
Prstamos de sucursales en el exterior que prestan a las casas matrices nacionales
10 981
Flujo de IED sobre la base de activos y pasivos
75 075
Menos: prstamos de sucursales en el exterior que prestan a las casas matrices nacionales
-10 981
Menos: prstamos de sucursales locales a casas matrices en el extranjero

Flujo de IED sobre la base de direccionalidad
397
64 491
Salidas de IED
Aportes de capital en sucursales en el exterior
9 832
Reinversin de utilidades en sucursales en el exterior
4 506
Prstamos de empresas nacionales a sucursales en el exterior

Prstamos de sucursales locales a casas matrices en el extranjero
-443
-397
Flujo de IED sobre la base de activos y pasivos
13 498
Menos: prstamos de sucursales en el exterior que prestan a las casas matrices nacionales
-10 981
Menos: prstamos de sucursales locales a casas matrices en el extranjero

Flujo de IED sobre la base de direccionalidad
397
2 914
La diferencia absoluta entre ambos tipos de presentacin, tanto en el caso de las

entradas como de las salidas, es la misma. En 2015, en el caso del Brasil, la presentacin
segn la lgica de activos y pasivos arroja un valor que supera en 10.584 millones de
dlares el valor obtenido por el enfoque direccional, tanto para la inversin directa en el
exterior como para la inversin extranjera directa en la economa declarante. En 2014,
esta diferencia alcanz los 24.000 millones de dlares.
El FMI ha promovido el cambio de metodologa para mejorar la armonizacin entre los
diferentes componentes de la balanza de pagos y para mejorar su comparacin con otras
variables macroeconmicas. Sin embargo, desde la perspectiva de esta publicacin, los
cambios propuestos no parecen avanzar en la misma direccin. De hecho, para el anlisis
de la IED por origen y por sector, la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos
(OCDE) recomienda utilizar el enfoque direccional para construir las estadsticas. Esto
ha significado que algunos pases publiquen sus estadsticas de diferentes maneras,
utilizando ambas metodologas de presentacin, lo que produce diferencias entre las
cifras totales y aquellas desagregadas por pas de origen y actividad econmica.
Captulo I
81
II
CAPTULO
La inversin extranjera
en la minera metlica
A. Cambios disruptivos en los mercados
B. El principal agente: las empresas transnacionales
C. Un sector estratgico para la inversin extranjera directa en la regin
D. La incertidumbre del nuevo escenario
E. Minera para la diversificacin productiva
Bibliografa
Anexo II.A1
Captulo II
83
A. Cambios disruptivos en los mercados

En este captulo se analizan las principales caractersticas de los procesos de transformacin
del mercado mundial de minerales metlicos y su relacin con la inversin extranjera
en los pases de Amrica Latina y el Caribe. El estudio se concentra en los minerales
comercializados en el mercado internacional y de cuya produccin varios pases de la regin
son actores relevantes a nivel mundial. Tal es el caso de los metales preciosos (como el
oro y la plata), de algunos metales bsicos (como la bauxita, el zinc, el cobre, el estao,
el nquel y el plomo) y de ciertos metales ferrosos (principalmente el mineral de hierro).
En esta seccin A se analizan los cambios que se han dado en los mercados y la
distribucin geogrfica de las actividades, con especial nfasis en China y la capacidad
de Amrica Latina y el Caribe de mantener un papel protagnico. En la seccin B se
consideran el papel y las estrategias de los agentes econmicos que caracterizan al
sector: las empresas transnacionales. En la seccin C se abordan las consecuencias
que las grandes transformaciones que se han producido en los ltimos 15 aos en la
minera metlica han tenido para la inversin extranjera directa (IED) en Amrica Latina
y el Caribe. En la seccin D se plantea una reflexin sobre los cambios de los ltimos
aos y sus consecuencias para la IED en la regin y, por ltimo, en la seccin E se
consideran los desafos asociados a las posibilidades de que el sector pueda contribuir
con ms fuerza al desarrollo de capacidades y a la diversificacin productiva en la regin.
1.
China: el motor de la demanda
La minera metlica presenta algunas caractersticas que es importante destacar para

entender su dinmica y su estrecha relacin con la IED. Por una parte, hay una gran
concentracin, tanto en trminos de la demanda internacional como de la produccin,
y, por la otra, las especificidades del proceso de inversin y produccin hacen que las
empresas lderes sean, en su gran mayora, transnacionales.
Tras un perodo de estancamiento, la reciente dinmica de los precios internacionales
de los principales productos mostr una fase de crecimiento muy marcado de 2003 a
2011 y de ah en adelante se registr un muy pronunciado descenso.
Para entender las caractersticas de esta dinmica es necesario considerar los
cambios que se han producido en la demanda internacional y las especificidades y
estrategias de las empresas transnacionales. Estos aspectos tienen una importancia
fundamental, no solo para explicar las transformaciones que se han dado en el sector
a nivel internacional, sino tambin para comprender las consecuencias sobre la IED
en Amrica Latina y sus perspectivas para los prximos aos.
La demanda internacional se ha transformado profundamente en los ltimos
15aos y el principal factor est relacionado con el papel que ha ido adquiriendo China.
El proceso de notable crecimiento de China y su estrategia de industrializacin
hicieron que el consumo de mineral de hierro y de metales bsicos de ese pas
superara el incremento de la produccin nacional. Esta brecha comenz en la dcada
de 1990 y se agudiz a partir de 2000. En 2005, el consumo de mineral de hierro y
metales bsicos de China triplic y duplic la extraccin nacional. Esto impuls las
importaciones de minerales, situacin que favoreci a las exportaciones de los pases
de Amrica Latina, donde la brecha histrica ha sido inversa, con niveles de extraccin
de metales bsicos y ferrosos cerca de siete veces mayores al nivel de consumo (Rogich
y Matos, 2008). El elevado volumen de las importaciones desde China modific la
estructura del mercado internacional: en 2000 las importaciones de China correspondan
a 70millones de toneladas mtricas, es decir el 14,4% del volumen y el 14,3% del
II
Captulo II
85
Captulo II
valor de las importaciones mundiales de mineral de hierro, y en 2014 haban llegado

a 932 millones de toneladas mtricas, equivalentes al 68,4% en volumen y al 64,6%
en valor del total mundial. Al mismo tiempo, han perdido peso los pases con mayor
consumo histrico: Alemania, la Repblica de Corea y, especialmente, el Japn, que
hasta 2001 fue el principal importador de mineral de hierro del mundo.
Un fenmeno parecido se ha verificado en los casos del concentrado de cobre,
aunque en menor medida (China pas del 12,6% en 2000 al 40,1% en 2014), y de la
bauxita y la almina.
Las importaciones de concentrados de cobre de China comenzaron a crecer en
1995 y para 2000 ya haban superado a la mayora de los principales importadores
del mundo, como Alemania, Espaa, la India y la Repblica de Corea. En 2009 China
desplaz al Japn, cuya participacin declin de forma constante (vase el grfico II.1).
A. Hierro
Grfico II.1
Pases seleccionados: participacin en el valor de
importaciones mundiales de hierro, cobre, bauxita
y almina, 1992-2014
70
60
(En porcentajes)
50
China se convirti en el principal

importador de minerales metlicos
del mundo
40
30
20
Japn
Rep. de Corea
B. Concentrados de cobre
C. Bauxita y almina
60
70
50
60
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
10
Alemania
China
50
40
40
30
30
20
Japn
Rep. de Corea
Alemania
China
Espaa
India
Estados Unidos
Irlanda
Alemania
Espaa
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
10
1994
10
1992
20
1992
86
Ucrania
China
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Base de Datos Estadsticos de las Naciones Unidas sobre el Comercio de Productos
Bsicos (COMTRADE) y TradeMap.
Captulo II
De la misma manera, el marcado aumento de las importaciones de almina y

bauxita determin que China superara la cuota de los Estados Unidos en el mercado
internacional a partir de 2007 y se consolidara como el principal importador, con una
participacin en torno al 40% del mercado.
La importacin de
minerales metlicos
que realiz China
no solo tuvo por objeto
abastecer el mercado
interno, sino que
tambin le permiti
satisfacer la demanda
internacional de
metales y manufacturas
de metal.
La estrategia de crecimiento e industrializacin de China tambin trajo otras

consecuencias. La importacin de minerales metlicos que realiz ese pas no solo
tuvo por objeto abastecer el mercado interno, sino que tambin le permiti satisfacer
la demanda internacional de metales y manufacturas de metal. Tradicionalmente,
Alemania y el Japn eran los principales exportadores de manufacturas bsicas de hierro
y acero. A partir de 2004, China comienza a posicionarse con fuerza en el mercado y
al final del perodo alcanz la mayor participacin, con una concentracin del 13,6%
del valor exportado en 2014 (vase el grfico II.2). En el mercado del aluminio y las
manufacturas de aluminio la evolucin fue similar, ya que pas de representar el 5,7%
del total exportado en 2004 al 13,4% en 2014, y super a Alemania, que lideraba el
mercado desde 1995.
Grfico II.2
Pases seleccionados: participacin en el valor de exportaciones mundiales de manufacturas de hierro,
acero y aluminio, 1992-2014
(En porcentajes)
Alemania
Japn
Rep. de Corea
China
Alemania
Fed. de Rusia
Estados Unidos
China
2014
2012
2010
2008
2006
2002
2000
1998
1996
1994
1992
2014
2012
2010
10
2008
10
2006
15
2004
15
2002
20
2000
20
1998
25
1996
25
1994
B. Aluminio y sus manufacturas
1992
A. Manufacturas de hierro y acero
2004
China super a los tradicionales exportadores de manufacturas metlicas
Canad
Las exportaciones de aluminio de China abastecieron principalmente a otros pases

asiticos (un 49,2% del valor total medio en el perodo 2011-2015), la Unin Europa (un
14,3% para los 27 pases) y los Estados Unidos (12,7%). Similar situacin se registr
en las exportaciones de manufacturas de hierro y acero: el 44,4% del valor medio
entre 2011 y 2015 fue demandado por otros pases asiticos, un 15,7% por los Estados
Unidos y el 13,7% por la Unin Europea (27 pases).
Los cambios en la demanda y la nueva posicin de China en la economa mundial
han generado una fase de precios extremadamente elevados, en particular en el caso
del hierro, durante la dcada de 2000. Para 2011, el hierro haba alcanzado un precio
14 veces por encima del de los aos ochenta, en tanto el cobre quintuplic su precio
y el oro y el aluminio llegaron a cuadruplicar y duplicar su precio, respectivamente, en
el mismo perodo (vase el grfico II.3).
87
88
Captulo II
Grfico II.3
Evolucin del precio de los principales minerales metlicos, 2000-2015
(ndices 1980=100)
La expansin de la demanda impuls un fuerte aumento de precios

1 600
1 400
1 200
1 000
800
600
Hierro
400
Cobre
200
Oro
Aluminio
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Dcada de 2000
Dcada de 2010
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin del Fondo Monetario Internacional (FMI) y la Conferencia de las Naciones
Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD).
Nota: ndice de precios corrientes correspondientes a importaciones chinas de concentrado de hierro fino al 62% (en dlares por tonelada), ctodos/barras de cobre
electroltico grado A cotizados en la Bolsa de Metales de Londres (BML) en efectivo (en libras por tonelada), precio fijado en Londres del oro con un 99,5% de
pureza (en dlares por onza) y aluminio primario de alto grado segn la BML, en efectivo.
A partir de 2012 comienza una tendencia decreciente que se ha mantenido hasta el

momento. La desaceleracin del crecimiento de China y la dbil demanda internacional
de los pases desarrollados, junto con el incremento de la capacidad productiva de
minerales y derivados a nivel mundial, explica en buena medida el notorio cambio de
tendencia, como se ver ms adelante.
2.
La regin contina siendo un actor importante
Los cambios que se produjeron en el escenario mundial en la dcada de 2000 han

generado modificaciones en la produccin internacional. En particular, el alza de
precios repercuti en la produccin de minerales metlicos, que registr un slido
aumento desde 2003 (vase el grfico II.4). En este sentido, hay que destacar la
produccin mundial de mineral de hierro, que se multiplic por tres. Los aumentos en
otros minerales fueron relevantes pero de menor entidad: la produccin de bauxita se
increment ms del 80% y la de cobre aument un 40,7%, mientras que el oro tuvo
un crecimiento menor (18,0%)1.
Al mismo tiempo, se ha modificado la distribucin geogrfica mundial de la produccin.
En el caso del hierro, entre 2000 y 2014 la produccin de China se expandi un 570% y
lleg a representar cerca de la mitad de la produccin mundial al final de ese perodo (vase
el cuadro II.1). En trminos absolutos (toneladas mtricas), tambin fueron importantes
los incrementos de produccin en Australia (que aument su participacin en el mercado
mundial), el Brasil y la India (que, en cambio, redujeron su peso relativo). Estos cuatro
pases concentraban el 62% de la produccin mundial en 2000, mientras que en 2014
1
Como se ver ms adelante, la cada de la produccin de bauxita en 2014 se explica por la disminucin de la produccin
de Indonesia.
Captulo II
haban llegado al 82% del total. Tambin es importante observar que el crecimiento de la
produccin fue claramente desigual entre los cuatro pases. Adems del caso mencionado
de China, que seguramente representa el cambio ms relevante en este sector, vale la
pena destacar que la produccin del Brasil en 2000 superaba a la de Australia en un 16%,
mientras que en 2014 Australia lleg a producir casi el doble que el Brasil.
Grfico II.4
Evolucin de la produccin
mundial de minerales
metlicos en cantidades,
2000-2014
La produccin mundial de minerales metlicos registr

un aumento sostenido
325
(ndices 2000=100)
300
275
250
225
200
175
150
125
Hierro
100
Bauxita
2014
2012
2010
2008
2006
2004
Oro
2002
50
2000
75
Cobre
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin del Servicio Geolgico de
los Estados Unidos.
Cuadro II.1
Pases seleccionados: produccin de mineral de hierro, 2000 y 2014
(En millones de toneladas mtricas y porcentajes)
El Brasil fue uno de los principales productores de mineral

de hierro del mundo
Pas
2000
2014
Crecimiento
China
224
21,1
1 510
46,6
1 286
54,5
Australia
168
15,8
774
20,5
606
25,7
Brasil
195
18,3
411
9,9
216
9,2
India
75
7,1
129
4,7
54
2,3
Sudfrica
34
3,2
81
2,4
47
2,0
Irn (Repblica Islmica del)
33
1,4
33
1,4
Suecia
21
2,0
37
0,8
16
0,7
Federacin de Rusia
87
8,2
102
3,3
15
0,6
Ucrania
56
5,3
68
2,5
12
0,5
Kazajstn
16
1,5
25
0,8
0,4
Canad
35
3,3
44
1,3
0,4
Estados Unidos
63
5,9
56
1,8
-7
-0,3
Otros pases
Total
89
8,4
153
4,1
64
2,7
1 063
100,0
3 423
100,0
2 360
100,0
los Estados Unidos.
Nota: La fuente de informacin solo identifica la produccin de los principales pases productores del mundo. La ausencia de
datos en algunos aos se debe a que la produccin no alcanz el mnimo necesario para que el pas ingresara en la lista
de principales productores mundiales.
89
Captulo II
Acompaando el aumento de la produccin y del precio, el comercio internacional de mineral

de hierro se increment notablemente y en 2011 alcanz un mximo de 148.000millones
de dlares exportados (un valor 9 veces superior al total comercializado en 2004)2.
Los cambios en la produccin de Australia y el Brasil se reflejaron tambin en
las exportaciones. Estos dos pases continuaron siendo los principales exportadores
mundiales, pero Australia pas del 27,8% del mercado mundial en 2000 al 52,9%
en2014, mientras que el Brasil redujo su participacin del 33,1% al 22,7% en el mismo
perodo (vase el grfico II.5). Por su parte, la India, que fue el tercer exportador durante
la dcada de 2000 (en 2005 lleg al 15% de las exportaciones mundiales), redujo sus
exportaciones debido a que el gobierno, por consideraciones legales y ambientales,
prohibi el funcionamiento de las minas en varios estados en 2011 y 2012 (algunas de
estas medidas se revocaron en 2015).
Grfico II.5
Pases seleccionados:
participacin en el valor de
exportaciones mundiales de
mineral de hierro, 1992-2014
Australia super las exportaciones de hierro del Brasil

60
(En porcentajes)
50
40
30
Brasil
20
Australia
Canad
10
India
Ucrania
Sudfrica
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
0
1992
90
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Base de Datos Estadsticos de las Naciones
Unidas sobre el Comercio de Productos Bsicos (COMTRADE) y TradeMap.
La concentracin de la produccin en el mercado del cobre fue menor y los cuatro

principales productores acumularon el 53,1% del total en 2014 (vase el cuadro II.2). A
diferencia del hierro, donde solo el Brasil se destac en la regin, la produccin de cobre
de mina es elevada en varios pases de Amrica Latina y el Caribe3. Chile mantuvo su
lugar como primer productor mundial de cobre, si bien su participacin se redujo del
34,8% al 31,0% entre 2000 y 2014, y, junto con la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional
de), el Brasil, Colombia, Mxico y el Per, concentr el 43,5% de la produccin mundial
en 2014. Con la excepcin de la Argentina, en los ltimos 15aos todos los pases de
la regin aumentaron la produccin de cobre.
2
3
En 2011 se alcanz el valor mximo del precio de ese mineral.

Se utiliza cobre de mina para diferenciar la produccin minera del cobre obtenido en procesos de reciclaje.
Cuadro II.2
produccin de cobre
de mina, 2000 y 2014
Chile y el Per entre los principales productores de cobre

de mina del mundo
Pas
Chile
2000
2014
(En miles de toneladas

mtricas y porcentajes)
Crecimiento
4 600
34,8
5 750
31,0
1 150
21,4
1 030
5,9
1 030
19,2
China
590
4,5
1 760
8,7
1 170
21,8
Per
554
4,2
1 380
7,5
826
15,4
Zambia
240
1,8
708
3,9
468
8,7
Federacin de Rusia
570
4,3
742
4,5
172
3,2
Australia
829
6,3
970
5,3
141
2,6
Mxico
365
2,8
515
2,8
150
2,8
Canad
634
4,8
696
3,6
62
1,2
Kazajstn
430
3,3
430
2,3
0,0
-0,6
Repblica Democrtica del Congo
Polonia
456
3,5
425
2,3
-31
Estados Unidos
1 440
10,9
1360
7,3
-80
-1,5
Indonesia
1 012
7,7
400
2,1
-612
-11,4
Otros pases
1 480
11,2
2400
12,8
920
17,1
13 200
100,0
18 566
100,0
5 366
100,0
Total
Captulo II
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin del Servicio Geolgico de los
Estados Unidos.
A nivel mundial, el crecimiento de la produccin se explic principalmente por el

aumento de Chile, la Repblica Democrtica del Congo, cuya produccin resurgi a
partir de 2010, China y el Per. La produccin de cobre de mina en Australia y el Canad
se elev en menor medida, mientras que en los Estados Unidos se redujo.
El principal proveedor del mercado internacional de concentrados de cobre y de
cobre refinado ha sido Chile, que concentr el 33,5% de las exportaciones mundiales
de concentrados y el 29,9% de las exportaciones de refinado en 2014.
En el caso del concentrado de cobre, la participacin del Per creci mucho a partir de
2003, en tanto que la de Indonesia, que fue uno de los principales exportadores histricos,
se redujo notoriamente en los ltimos aos (vase el grfico II.6). Las exportaciones
mundiales totalizaron 50.000 millones de dlares en 2014 y Australia, el Canad, Chile y
el Per acumularon el 63,6% del total. La cada de las exportaciones de concentrados de
cobre desde Indonesia se explica, en parte, por la ley minera sobre minerales y carbn de
2009, en virtud de la cual se decret que los minerales extrados en Indonesia tenan que
ser procesados y refinados en el pas antes de su exportacin. As, en 2012 se aprob una
regulacin que prohiba la exportacin de minerales en forma de concentrados, decreto
que se aplaz y finalmente fue puesto en marcha en forma parcial en 2014. Se espera
que gracias a esta poltica el valor de las exportaciones de minerales se duplique con
creces hacia 2017 (Sujatmiko, 2015) (es necesario un perodo de ajuste para realizar las
inversiones necesarias en fundicin y refinacin). Siempre y cuando el incentivo haya sido
eficaz, el descenso en la participacin en el comercio mundial de concentrados de cobre
por la aplicacin de polticas de industrializacin no necesariamente sera perjudicial si
este perodo de menor exportacin tiene como consecuencia una creciente exportacin
de mineral refinado, como son los ctodos de cobre tipo A, cuyos precios son conocidos
y se reflejan en las bolsas de metales del mundo.
El principal proveedor
del mercado
internacional de
concentrados de cobre
y de cobre refinado
ha sido Chile.
91
Captulo II
Grfico II.6
Pases seleccionados: participacin en el valor de exportaciones mundiales de concentrados de cobre y cobre refinado, 1992-2014
(En porcentajes)
20
Indonesia
Australia
Chile
Estados Unidos
Canad
Per
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
5
1998
10
5
1996
15
1994
15
10
Chile
Zambia
Australia
India
2014
20
2012
25
2010
25
2008
30
2006
30
2004
35
2002
40
35
2000
45
1996
45
40
1994
B. Cobre refinado
1992
A. Concentrados de cobre
1998
Chile se mantuvo como principal exportador de cobre del mundo pese a perder participacin
1992
92
Japn
Rep. Dem. del Congo
En el cobre refinado, en cambio, la concentracin en las exportaciones fue menor

y los principales exportadores de 2014 (Chile, Zambia, Japn y Australia) acumularon
el 50,2% del mercado, que totaliz 64.000 millones de dlares. En ese mercado, Chile
perdi peso relativo, mientras que aumentaron de manera sostenida las exportaciones
de Zambia y la Repblica Democrtica del Congo.
El cambio de regulaciones en Indonesia tambin tuvo efectos en la produccin
y exportacin de bauxita, la materia prima bsica para la obtencin de almina y
posteriormente de aluminio4. La produccin mundial de bauxita casi se duplic entre
2000 y 2014 debido a la mayor produccin de China, Australia y el Brasil. Indonesia fue
uno de los principales productores en 2013 (un 20% del total), pero los cambios en la
regulacin provocaron un marcado descenso de la produccin en 2014. La concentracin
de la produccin fue alta y el 84% de la produccin mundial provino de China, Australia
y el Brasil, tres pases que aumentaron su produccin de manera sustantiva. En
contraposicin, la produccin en Jamaica y Venezuela (Repblica Bolivariana de),
dos pases que en 2000 tenan una fuerte posicin en el mercado, sufri una notoria
reduccin en este perodo (vase el cuadro II.3).
La dinmica de exportaciones muestra una desconcentracin del mercado internacional,
producto de la cada de la participacin de Guinea, un pas cuyas exportaciones crecieron
en menor medida que el resto de los pases y que pas de representar el 65,6% del
total en 1995 al 26,4% en 2014 (vase el grfico II.7). Las exportaciones de Australia
y el Brasil aumentaron sostenidamente durante el perodo y, en conjunto, Australia, el
Brasil, Guinea y la India concentraron el 73,8% del valor exportado en 2014. El dbil
crecimiento relativo de las exportaciones de Jamaica determin que descendiera su
participacin en el mercado, mientras que Indonesia registr una cada abrupta de las
exportaciones, que fueron parcialmente sustituidas por exportaciones desde Malasia,
que pas de una cuota cercana al 0% al 4,8% de las exportaciones totales en 2014.
4
El mineral de bauxita se procesa para obtener almina y a travs de la electrolisis de almina se obtiene el aluminio.
Cuadro II.3
produccin de bauxita,
2000 y 2014
El Brasil fue el nico pas de la regin que aument

la produccin de bauxita
Pas
2000
China
2014
(En miles de toneladas

mtricas y porcentajes)
Crecimiento
9 000
6,6
55 000
16,2
46 000
25,1
Australia
53 800
39,7
78 600
28,6
24 800
18,5
Brasil
14 000
10,3
34 800
11,5
20 800
12,5
India
7 370
5,4
16 500
5,4
9 130
5,4
Kazajstn
5 200
1,9
5 200
3,7
Indonesia
2 550
19,7
2 550
37,7
Guinea
15 000
11,1
17 300
6,6
2 300
2,6
Grecia
1 900
0,7
1 900
1,4
4 200
3,1
5 590
1,9
1 390
0,8
Viet Nam
1090
0,1
1 090
0,2
Suriname
3 610
2,7
3 000
1,0
-610
-0,6
Guyana
2 400
1,8
1 600
0,6
-800
-0,5
Jamaica
11 100
8,2
9 680
3,3
-1 420
-1,1
4 200
3,1
1 500
0,8
-2 700
-1,4
10 800
8,0
10 460
1,6
-340
-4,2
135 480
100,0
244 770
100,0
109 290
100,0
Federacin de Rusia
Venezuela (Repblica Bolivariana de)

Otros pases
Total
Captulo II
los Estados Unidos.
Grfico II.7
participacin en el valor de
exportaciones mundiales de
almina y bauxita, 1995-2014
Exportadores de bauxita de la regin perdieron peso

frente a Australia e Indonesia
70
(En porcentajes)
60
50
40
Guinea
30
Brasil
Australia
20
Jamaica
Indonesia
10
India
0
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
Guyana
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Base de Datos Estadsticos de las Naciones
Unidas sobre el Comercio de Productos Bsicos (COMTRADE) y TradeMap.
93
94
Captulo II
Por ltimo, los patrones de produccin y comercio internacional del oro siguieron
tendencias diferentes a las de los metales bsicos y ferrosos analizados previamente.
Al ser un metal precioso, su utilizacin final es muy distinta. Mientras que los metales
bsicos y ferrosos se utilizan masivamente en construccin, infraestructura, industria
manufacturera y bienes de consumo, el oro se usa como insumo industrial, en bienes
finales, pero tambin como reserva de valor alternativo a las divisas.
El crecimiento de la produccin de oro fue menor que el de otros metales y se explic
por el aumento de la produccin de algunos pases tradicionales y por el surgimiento de
nuevos pases productores, lo que sucedi principalmente a partir de 2007 e impuls
cierta desconcentracin geogrfica de la produccin. En 2000, un grupo de 8 pases
concentraron el 71,1% de la produccin mundial, mientras que en 2014 fueron 14 los
pases que acumularon un porcentaje similar (vase el cuadro II.4). China se consolid
como el principal productor de oro del mundo y logr duplicar su cuota de mercado
en el perodo, seguido por Australia, la Federacin de Rusia, los Estados Unidos y el
Canad. Se observ una cada sustantiva de la produccin en los Estados Unidos y
Sudfrica, mientras que la Federacin de Rusia mantuvo el nivel. En Amrica Latina
y el Caribe se destacaron la magnitud de la produccin del Per, sptimo productor
mundial de oro en 2014, y el crecimiento de la produccin de Mxico, el Brasil y, en
menor medida, Chile.
Cuadro II.4
produccin de oro,
2000 y 2014
(En toneladas mtricas
y porcentajes)
Per, Mxico y el Brasil son los principales productores

de oro de la regin
Pas
2000
2014
Crecimiento
China
180
7,1
450
15,7
270
58,6
Federacin de Rusia
126
5,0
247
8,6
121
26,2
Mxico
118
3,2
118
25,6
Uzbekistn
100
3,6
100
21,7
Ghana
91
3,1
91
19,7
Brasil
80
2,4
80
17,4
Papua Nueva Guinea
53
2,1
53
11,5
Chile
50
1,7
50
10,8
Per
133
5,3
140
5,2
1,5
Canad
154
6,1
152
5,6
-2
-0,4
Australia
296
11,7
274
9,4
-22
-4,8
Indonesia
125
4,9
69
2,3
-56
-12,1
Estados Unidos
353
13,9
210
7,4
-143
-31,0
Sudfrica
431
17,0
152
5,2
-279
-60,5
Otros pases
735
29,0
808
24,3
73
15,8
2 533
100,0
2 994
100,0
461
100,0
Total
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL) sobre la base de informacin del Servicio Geolgico de
los Estados Unidos.
Captulo II
El comercio internacional de oro en general no se realiza en forma de mineral, sino

directamente como metlico, en productos manufacturados con distintos niveles de
elaboracin y con frecuencia en aleacin con otros metales. De esta manera, el comercio
internacional de oro se refiere a oro no monetario, en cuyo proceso de produccin entra
la actividad minera y cierta parte de actividad manufacturera, en cuanto a refinacin
del mineral y obtencin del metal5.
Debido a las caractersticas mencionadas previamente, la evolucin del mercado
internacional del oro es ms compleja. Suiza incorpor el comercio de oro en sus
estadsticas oficiales en 2012 y surgi como el principal importador y exportador de oro
del mundo en 2014. Adems de Suiza, los mayores compradores de oro no monetario
fueron Hong Kong (Regin Administrativa Especial de China), la India, donde el oro se
utiliza principalmente para uso domstico en joyas o reservas personales, y el Reino
Unido. Estos cuatro pases acumularon el 72,4% de las compras internacionales
y lograron desplazar a pases que anteriormente lideraron la demanda, como los
Estados Unidos, Italia y el Japn (vase el grfico II.8). La concentracin de la oferta
internacional de oro fue menor y los tres principales exportadores (Suiza, Hong Kong
(Regin Administrativa Especial de China) y el Reino Unido) acumularon el 64,6% del
total. Estos pases aumentaron su cuota en la exportacin de oro en aos recientes,
en detrimento de pases que dominaban la exportacin en la dcada de 1990, como
los Estados Unidos, Australia y el Canad.
Grfico II.8
Pases seleccionados: participacin en el comercio internacional de oro, 1992-2014
(En porcentajes)
Comercio internacional de oro concentrado en pases que no son productores

A. Importaciones
B. Exportaciones
35
60
30
50
25
40
20
30
15
Hong Kong
(RAE de China)
India
Japn
Suiza
Estados Unidos
Reino Unido
Italia
Estados Unidos
Suiza
Australia
Canad
Reino Unido
Hong Kong
(RAE de China)
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
10
1992
1992
20
10
Per
En el Sistema Armonizado de Designacin y Codificacin de Mercancas, partidas 710811, 710812 y 710813.
95
96
Captulo II
Los pases de Amrica Latina y el Caribe exportaron el 7,8% del valor total de oro
no monetario comercializado en el mundo en 2014. Los pases con mayor participacin
fueron el Per (sptimo exportador del mundo en 2014, con el 2,0% del mercado) y
Mxico (con el 1,7% del total exportado), mientras que con menores participaciones
se ubicaron el Brasil (0,8%), la Argentina, la Repblica Dominicana y Colombia (los tres
con participaciones en torno al 0,6%).
En definitiva, el nuevo escenario productivo y de comercio internacional, para el
conjunto de los minerales considerados, muestra una situacin en la que Amrica
Latina ha mantenido una posicin slida, con marcados incrementos de la produccin
y las exportaciones. Sin embargo, es necesario observar la aparicin de nuevos actores
(la Repblica Democrtica del Congo y Zambia en el caso del cobre, y Kazajstn en el
caso de la almina y la bauxita), el crecimiento de Australia en relacin con el hierro y
el incremento sostenido de la capacidad extractiva de China en todos los minerales.
Esto se ha traducido en una prdida de peso relativo de algunos pases: seguramente el
Brasil en la produccin de hierro, pero tambin Jamaica en almina y bauxita, y en una
cierta medida Chile en cobre (aunque el pas siga siendo el principal productor mundial)6.
B. El principal agente: las empresas

transnacionales
1.
Las grandes empresas

transnacionales han
jugado un papel clave
en el desarrollo del
negocio, invirtiendo
en las zonas con
recursos naturales
y abasteciendo la
demanda a travs del
mercado internacional.
Ventajas competitivas: escala, mercados

y tecnologa
Una de las caractersticas tradicionales de la minera es la desigual concentracin

geogrfica entre productores y consumidores: mientras que la mayor parte de la
produccin se origina en pases en desarrollo, generalmente exportadores netos, los
mayores consumidores son pases desarrollados que dependen de las importaciones
(UNCTAD, 2007). El crecimiento de China y la India, y el desarrollo de la Repblica de
Corea trajeron nuevos actores a este esquema, pero, dado que la minera requiere explotar
recursos naturales asociados a un territorio, el patrn de desigualdad se mantiene. En
este contexto, las grandes empresas transnacionales han jugado un papel clave en el
desarrollo del negocio, invirtiendo en las zonas con recursos naturales y abasteciendo
la demanda a travs del mercado internacional.
El predominio de las grandes transnacionales en el sector puede explicarse por una
serie de factores, entre los que se destacan las grandes inversiones con horizontes
temporales extensos, estimndose que para identificar y analizar la viabilidad de un
nuevo proyecto minero se necesitan, en promedio, 10 aos y 6 aos ms para que los
inversionistas puedan esperar retornos del proyecto (Behre Dolbear, 2015). A ello se
suma que se trata de un negocio de elevado riesgo (vase el diagrama II.1).
La etapa de exploracin es clave para el desarrollo del sector minero. En minera,
las reservas se refieren a una porcin identificada de los recursos minerales de un
territorio que son factibles de explotacin bajo ciertas condiciones legales, econmicas
y tcnicas, con lo cual son recursos sobre los que se conoce en qu condiciones son
econmicamente viables. Si bien en ocasiones las grandes empresas transnacionales
invierten en actividades propias de exploracin, en otros casos esta actividad es
realizada por las denominadas empresas jnior, firmas que cotizan en bolsa y que no
tienen actividad minera en s, sino que se encargan de la exploracin y posteriormente
venden los derechos de extraccin identificados.
6
En conjunto, Amrica Latina logra mantener su importancia relativa gracias al notable crecimiento de la extraccin en el Per.
Captulo II
No hay que perder de vista que la minera es un negocio de alto riesgo. La explotacin de
los recursos suele ocurrir en lugares geogrficos de difcil acceso, en condiciones de riesgo
para el personal involucrado y con un fuerte impacto en el entorno, tanto en los recursos
naturales como en las comunidades que habitan las zonas afectadas. Esto determina que la
seguridad y el relacionamiento con el entorno sean elementos centrales en las inversiones
mineras y una de las reas de conflictos ms recurrente ante la expansin de la actividad.
Diagrama II.1
Factores que explican el predominio de las grandes transnacionales en el sector minero
CICLO MINERO
SE REQUIEREN GRANDES INVERSIONES CON HORIZONTES TEMPORALES EXTENSOS
Incertidumbre inicial
Caractersticas
y disponibilidad
de los recursos
a explorar
EXPLORACIN
Identificacin
y caracterizacin
de nuevas reservas
de minerales
en un territorio
DISEO Y
CONSTRUCCIN
Estudios de factibilidad,
evaluacin de impacto y
obtencin de permisos
y licencias para operar
7-10
aos
5-10
aos
Inversiones de hasta
50 millones de dlares
Inversiones entre
50 y 15.000 millones de dlares
OPERACIN
10-100
aos
LA MINERA ES UN NEGOCIO DE ALTO RIESGO ECONMICO

Riesgo que disminuye
a travs de la etapa
de exploracin...
Incertidumbre en la fase
de operacin
Fuertes fluctuaciones de precios de los minerales
y exposicin ante posibles cambios
de regulacin de los Estados
...pero que acompaa todo el proceso, segn la disponibilidad de reservas, la calidad
y duracin de los yacimientos y la forma como se gestione la explotacin de la mina
Elemento clave
Estabilidad de
las regulaciones
en los pases
ALTA TASA DE RENDIMIENTO MNIMO ACEPTABLE

ENTRE EL 15% Y EL 20%
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de H. Halland, M. Lokanc y A. Nair, The Extractive
Industries Sector: Essentials for Economists, Public Finance Professionals, and Policy Makers, Washington, D.C., Banco
Mundial, 2015.
Las empresas del sector tienen una gran escala. El valor total de activos de las
principales empresas mineras supera los 100.000 millones de dlares y las empresas
lderes tienen una clara presencia multinacional (vase el cuadro II.5)7. Las 4 mayores
empresas mineras ingresaron en el ranking Global 500 de la revista Fortune, donde
anualmente se incluyen las 500 empresas ms grandes del mundo en trminos de
valor de mercado.
7
Con fines ilustrativos, cabe mencionar que el PIB del Uruguay, pas con 3,4 millones de habitantes, lleg a 57.500 millones de
dlares a precios corrientes en 2014 (segn datos de CEPALSTAT).
CIERRE
Creacin de
condiciones para
que el territorio
pueda ser
recuperado y
reutilizado
2-10
aos
Esta fase debe
contemplarse desde
el inicio del proceso
97
98
Captulo II
Cuadro II.5
Principales empresas del
mundo en minera metlica,
segn activos a 2014a
y personal ocupado)
Sector liderado por transnacionales de gran escala con valores

burstiles altamente sensibles a los precios
Empresa
Pas de origen
Activos
Ventas
Personal
Valor burstil
Glencore PLC
Suiza
152 205
170 497
181 349
19 190
BHP Billiton
Australia
124 580
44 636
72 499
65 454
Rio Tinto
Reino Unido
107 827
34 829
59 775
53 908
Vale
Brasil
99 424
26 051
76 531
15 830
Vedanta
India
67 527
24 938
34 928
4 997
AngloAmerican
Reino Unido
66 010
20 455
95 000
5 690
Freeport-McMoran
Estados Unidos
58 795
15 877
35 000
7 825
Alcoa Inc.
Estados Unidos
37 399
22 534
59 000
12 931
Barrick Gold
Canad
33 879
9 029
17 260
8 626
Teck Resources
Canad
31 717
6 467
10 200
2 242
Aluminum Corp. of China
China
31 033
19 648
75 749
9 704
Goldcorp
Canad
27 866
4 375
18 217
9 600
Newmont
Estados Unidos
24 916
7 729
13 700
9 519
Grupo Mxico
Mxico
20 605
8 175
29 998
16 624
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de Bloomberg.
a Valor de mercado al 31 de diciembre de 2015, fecha de mnimo para muchas de las empresas. Se incluyen nicamente las
empresas que cotizan en bolsa; por eso no figura la Corporacin Nacional del Cobre (CODELCO) de Chile, que cuenta con activos
por 35.000millones de dlares.
A partir de 2011, la mayora de las empresas mineras registraron importantes prdidas

en el valor burstil, razn por la cual se seleccionaron las principales empresas mineras
en relacin con el valor de sus activos. Si bien la mayora de las empresas mineras
transnacionales provienen de pases desarrollados, durante el perodo de auge de la
minera metlica, empresas del Brasil, China, la India y Mxico alcanzaron cuantiosos
volmenes de ventas y activos. En Amrica Latina se destac Vale, con operaciones en
Australia, el Canad, China, Indonesia y el Japn, entre otros pases, y, a menor escala,
Grupo Mxico, con operaciones en Chile, los Estados Unidos y el Per.
Al mismo tiempo, vale la pena observar que algunas de estas empresas presentan
una presencia geogrfica muy amplia y una produccin diversificada, incluidos minerales
metlicos, energticos y fertilizantes, mientras que otras muestran mayor especializacin
en trminos de produccin y una presencia geogrfica ms acotada (vase el cuadro II.6).
Aunque la mayora de las grandes empresas sean privadas, las estatales tambin
han jugado un papel relevante.
Consideraciones de tipo estratgico para la obtencin de materias primas y la
bsqueda de apropiacin de la renta han promovido instancias de intervencin del
Estado heterogneas, desde la participacin directa en la actividad empresarial, hasta
instrumentos ms tradicionales como cobros por derechos de explotacin de los
recursos del subsuelo, regalas, impuestos a las utilidades y otros.
Captulo II
Cuadro II.6
Presencia geogrfica y especializacin de las mayores empresas de minera metlica del mundo, 2015
La localizacin y el tipo de mineral como fuentes de ventajas competitivas
Mayor especializacin
Diversificadas con menor

alcance geogrfico
Diversificadas mundiales
Cantidad de
pases donde Produccin
tiene presencia
Empresa
Pas de origen
Localizacin
Glencore PLC
Suiza
50
Cobre, zinc, nquel, ferroaleaciones,

aluminio, hierro. Petrleo y carbn
Mundial diversificada
Rio Tinto
Reino Unido
40
Aluminio, hierro, cobre. Diamantes. Carbn
Mundial diversificada
Vale
Brasil
26
Hierro, nquel, cobre, ferroaleaciones.

Carbn. Fertilizantes
Mayor concentracin en el Brasil,

el Canad, frica y Asia sudoriental
Aluminum Corp.
of Chinaa
China
20
Bauxita, almina, aluminio, cobre,

tierras raras. Energa
China, Guinea, Laos, Indonesia, Per, Australia

y Repblica Democrtica del Congo
Alcoa Inc.
Estados Unidos
30
Unidad de productos primarios:

bauxita, aluminio. Energa
Bauxita-aluminio: Australia, Brasil, Guinea,

Estados Unidos, Europa, Jamaica y Suriname
BHP Billitonb
Australia
10
Hierro, cobre (nquel, zinc).

Petrleo, potasa, carbn
Cobre y hierro en Australia,

Chile, el Per y el Brasil
Vedantac
India
Aluminio, cobre, hierro, zinc. Petrleo

y gas. Energa elctrica
India, frica, Australia y

una mina de zinc en Irlanda
AngloAmerican
Reino Unido
Cobre, hierro, diamantes, grupo de metales

del platino. Nquel, niobio. Carbn
frica, Australia, Brasil, Canad y Colombia
FreeportMcMoran
Estados Unidos
Cobalto, cobre, molibdeno, oro. Petrleo y gas
Estados Unidos, Indonesia, Per, Chile,

Repblica Democrtica del Congo
Teck Resources
Canad
Cobre, zinc. Carbn. Energa
Canad, Estados Unidos, Chile y Per
Barrick Gold
Canad
10
Oro (un 87% de las ventas en 2015), cobre
Amrica. Australia, Zambia, Papua

Nueva Guinea y Arabia Saudita
Newmont
Estados Unidos
Oro (un 84% de las ventas en 2015), cobre
Estados Unidos, Australia, Indonesia,

Per, Ghana, Suriname
Goldcorp
Canad
Oro. Menores: cobre, plata, plomo, zinc
Canad, Mxico, Repblica Dominicana,

Chile, Argentina, Guatemala
Grupo Mxico
Mxico
Cobre (un 64% de las ventas en 2014).

Plata, plomo, zinc, oro. Carbn
Mxico, Estados Unidos, Per, Chile
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de los sitios web de las respectivas empresas.
a Subsidiarias incluidas en datos de produccin: Chinalco Mining Corporation y Yunnan Copper.
b En 2015 se escindi South32 con los negocios de aluminio, nquel, manganeso y plata.
c Vedanta Resources y Vedanta Limited.
En la posguerra, y hasta la dcada de 1990, muchos pases desarrollados, como

Finlandia, Francia y Suecia, invirtieron en mineras estatales, mientras que en los aos
sesenta y setenta, en varios pases en desarrollo se nacionaliz la actividad. En Chile, el
Per, Zaire (actual Repblica Democrtica del Congo) y Zambia, el gobierno se hizo cargo
de las minas de cobre, en Guinea y Jamaica se promovi la participacin estatal en las
minas de bauxita, en el Brasil, la India y Venezuela (Repblica Bolivariana de) el gobierno
se hizo cargo de la produccin de hierro, mientras que en Bolivia (Estado Plurinacional
de) e Indonesia el Estado adquiri el control de la produccin de estao (UNCTAD, 2007).
En Mxico, se promulg la llamada ley de mexicanizacin de la minera donde, entre
otras medidas, se estableci una participacin mnima del 51% de capitales nacionales
en la minera y se fortaleci la participacin directa del Estado (Wise y Del Pozo, 2001).
A partir de la dcada de 1990 se revirtieron muchas de estas nacionalizaciones, en un
contexto de precios de metales bajos y de cambios en el clima poltico a nivel mundial,
donde la tendencia dominante era reducir la participacin del Estado en la economa.
En1997, a travs de la poltica de privatizaciones del Brasil, se realiz la venta de una de
las empresas mineras ms grandes del mundo, Vale do Rio Doce, cuya mayora accionaria
99
100
Captulo II
fue adquirida por un consorcio de capitales brasileos y extranjeros. El Gobierno del

Brasil, sin embargo, mantuvo el control de la empresa a travs de acciones con alto
poder de injerencia en la toma de decisiones, denominadas acciones de oro, y conserva
el 5,3% del paquete accionario a travs del Banco Nacional de Desarrollo Econmico y
Social (BNDES). En el Per, a partir de 1991 se privatizaron todas las unidades de gran
minera, la mayora de las cuales fueron adquiridas por capitales extranjeros. Antes de
esto, en ese pas la gran minera era estatal y operaba una nica empresa privada, de
capitales extranjeros (Campodnico, 1999). En Mxico, las empresas estatales fueron
adquiridas por los mismos grupos nacionales que operaban desde 1960, por lo que no
ingresaron nuevos actores al mercado (Wise y Del Pozo, 2001).
En varios pases, no
obstante, las empresas
estatales de minera
metlica continan
operativas.
En varios pases, no obstante, las empresas estatales de minera metlica continan

operativas. En Chile, la Corporacin Nacional del Cobre (CODELCO) mantuvo sus
operaciones y es un actor clave en el pas, mientras que en la India y Suecia, las empresas
estatales han continuado con la produccin de mineral de hierro (NDMC Limited y LKAB,
respectivamente). En China, las empresas mineras son estatales (las cinco principales
cotizan en bolsa, pero el Estado mantiene el control) y han expandido sus inversiones
en el mercado internacional, principalmente debido a que los yacimientos en ese pas
son de menor calidad y buscan abastecerse en pases con mejores recursos naturales
(Banco Mundial, 2011).
En resumen, la participacin de las empresas estatales en la produccin mundial
de minerales metlicos se estim en un 10,6% sin considerar a China (2008), mientras
que dcadas atrs la participacin estatal alcanzaba al 42,3% (1984)8. Al incluir a China,
donde operan fundamentalmente empresas estatales, el porcentaje reciente aumenta
al 23,8% (Banco Mundial, 2011), pero igualmente es menor que en dcadas previas.
Pese a que en la dcada de 2000 algunos pases mineros, como el Estado Plurinacional
de Bolivia, nacionalizaron empresas, y en otros, como Sudfrica, se abri un debate
acerca de la nacionalizacin (que finalmente se rechaz), en la actualidad la minera
metlica est dominada por grandes empresas privadas.
2.
El ingreso de nuevos actores
La estructura empresarial del sector de la minera metlica se modific durante el perodo

de crecimiento con el ingreso de nuevas empresas y la expansin de las que ya estaban
establecidas. El nmero de empresas en minera metlica (excluido el acero) que cotizan
en bolsa pas de alrededor de 900 en 2000 a cerca de 2.400 en 2015. Las empresas
que operaban al inicio de la dcada continuaron con su actividad y en 2015 sus activos
representaron el 66% del total. Con la excepcin de Glencore de Suiza, la mayora de
las empresas ms grandes que se afianzaron a partir de mediados de la dcada de 2000
son originarias de pases emergentes, principalmente del Brasil (Vale), China (Aluminum
Corporation), la Federacin de Rusia (United Company Rusal) y la India (Vedanta).
Entre 2000 y 2015 se registraron 7.400 fusiones y adquisiciones transfronterizas
de empresas de minera metlica, por un total cercano a los 620.000 millones de
dlares. El aumento de precios a inicios de la dcada de 2000 activ el mercado y
las empresas ms grandes buscaron consolidar su posicin de liderazgo a travs de
fusiones, adquiriendo firmas que les permitan diversificar el abanico de productos o
ampliar su posicin en los segmentos donde ya operaban, mientras que empresas de
pases en desarrollo se afianzaron en el mercado internacional a travs de adquisiciones.
El mercado logr un mayor dinamismo entre 2006 y 2013, cuando se completaron
alrededor de 600 operaciones cada ao (vase el grfico II.9). Ese valor se redujo a la
mitad en 2014 y 2015.
8
Los minerales incluidos son: bauxita, zinc, cobre, estao, manganeso, mineral de hierro, nquel, oro y plomo.
Perodo con fuerte dinmica de la inversin a travs de fusiones

y adquisiciones
800
120 000
700
100 000
Captulo II
Grfico II.9
Evolucin de las
fusiones y adquisiciones
transfronterizas en minera
metlica en el mundo,
2000-2015
(En nmero de operaciones y
millones de dlares corrientes)
600
80 000
500
400
60 000
300
40 000
200
20 000
100
Nmero de operaciones
Millones de dlares
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Entre 2000 y 2015 se registraron las mayores operaciones histricas del sector
de la minera metlica. Al considerar las principales 10 fusiones y adquisiciones, que
acumularon el 22% del monto total del perodo (vase el cuadro II.7), se puede observar
que casi todas se concentraron entre 2006 y 2013. La ms importante, la compra de
Xstrata Ltd por parte de Glencore PLC, se realiz en 2013 por 43.400 millones de
dlares y a la fecha constituye la mayor operacin en el sector de la minera metlica.
Ambas empresas son originarias de Suiza y, en opinin de los analistas, esta fusin
combin la fortaleza en la comercializacin de energa, metales y productos agrcolas
de Glencore con la capacidad minera de Xstrata en carbn, cobre y zinc.
Las operaciones de mayor magnitud se realizaron principalmente

entre empresas de pases desarrollados
Cuadro II.7
Fusiones y adquisiciones en
minera metlica en el mundo
mayores de 10.000 millones
de dlares, 2000-2015
Ao
Empresa
Pas de
procedencia
Empresa adquirida
Pas de
procedencia
Monto
2013
Glencore PLC
Suiza
Xstrata Ltd (65,92%, completa el 100%)
Suiza
43 424
2007
Rio Tinto PLC
Reino Unido
Alcan Inc (100%)
Canad
42 934
2007
Freeport-McMoRan Inc.
Estados Unidos
Phelps Dodge (100%)
Estados Unidos
22 908
2006
Xstrata Ltd
Suiza
Falconbridge (80,2%, completa el 100%)
Canad
18 049
2007
Vale SA
Brasil
Inco (100%)
Canad
16 727
2006
Polyus Gold PJSC
Federacin de Rusia
Empresa derivada de MMC Norilsk Nickel PJSC
Federacin de Rusia
14 439
2008
Alcoa Inc. y Aluminum Corp. of China
Estados Unidos y China
Rio Tinto PLC (12%)
Reino Unido
14 135
2001
BHP Limited
Australia
Billiton PLC (100%)
Australia
13 242
2010
JX Nippon Oil & Energy Corp.
Japn
JX Nippon Mining & Metals Corp (100%)
Japn
11 766
2006
Barrick Gold Corp.
Canad
Placer Dome Inc (100%)
Canad
10 179
101
102
Captulo II
La segunda operacin de mayor magnitud fue la adquisicin de Alcan Inc. del Canad por
parte de Rio Tinto PLC por 42.900 millones de dlares en 2007. La empresa adquirente,
que tiene su estructura financiera basada en Australia y el Reino Unido, y se especializa en
minera, exploracin y explotacin y en procesamiento de recursos minerales, aluminio,
cobre, diamantes, energa (carbn y uranio), oro, minerales bsicos y mineral de hierro,
logr una slida posicin en el mercado del aluminio con la compra de Alcan Inc.
Muchas de las ms grandes operaciones se registraron entre empresas transnacionales
originarias del Canad y los Estados Unidos. En 2007, Freeport-McMoRan Inc., una
empresa originaria de los Estados Unidos cuyo mayor activo era una mina de oro en
Indonesia, adquiri la tradicional minera estadounidense Phelps Dodge, que operaba
desde inicios del siglo XX, y se consolid as como una de las mayores productoras de
cobre del mundo. En 2006, la suiza Xstrata Ltd. adquiri otra tradicional minera metlica
canadiense, Falconbridge, y ese mismo ao, la mayor minera de oro del mundo, Barrick
Gold Corp., adquiri la canadiense Placer Dome Inc., tambin especializada en minera
de oro. Por su parte, en la Federacin de Rusia, Polyus Gold se consolid en 2006 como
una empresa derivada (spin off) especializada en oro de la rusa MMC Norilsk Nickel.
Tambin algunas empresas de pases emergentes realizaron importantes adquisiciones
de mineras transnacionales originarias de pases desarrollados. En 2007, Vale del Brasil
adquiri Inco, una minera canadiense especializada en nquel que operaba desde
inicios del siglo XX en el Canad. Esta operacin y la venta de Falconbridge dejaron
en control de empresas extranjeras a dos de las principales mineras canadienses.
En2008 se registr la primera operacin transnacional de gran magnitud por parte de
una empresa china de minera cuando la Aluminum Corporation of China (Chinalco) y
la estadounidense Alcoa Inc. adquirieron una participacin del 12% de la britnica Rio
Tinto PLC por 14.100 millones de dlares.
La fusin de BHP Limited de Australia y Billiton PLC del Reino Unido en 2001
form una de las mayores mineras del mundo, mientras que en el Japn, en 2010 se
consolid la fusin de JX Nippon Oil & Energy Corp con JX Nippon Mining & Metals
Corp y as se form el conglomerado JX Holdings Inc.
La mayora de los negocios transfronterizos se realiz con empresas objetivo de
Amrica del Norte y Asia y el Pacfico, dos regiones que entre 2000 y 2015 concentraron
el 30% y el 29% del monto total de fusiones y adquisiciones en el sector (vase el
grfico II.10). Las operaciones con empresas europeas como objetivo representaron
una menor cantidad, pero en valor su participacin alcanz al 18,6%, mientras que
el 12,6% y el 9,8% de los montos negociados correspondi a empresas objetivo de
Amrica Latina y el Caribe y frica y Oriente Medio, respectivamente. Pese a que las
empresas de pases en desarrollo han mejorado su posicionamiento en la industria,
considerando el peso de Australia dentro de la regin de Asia y el Pacfico, en el sector
predominan las empresas de pases desarrollados.
Aproximadamente el 16% de las fusiones y adquisiciones tuvo como objetivo una
empresa originaria de algn pas de Amrica Latina y el Caribe, y entre 2000 y 2015
se realizaron operaciones por 78.000 millones de dlares. El 92% del monto total se
distribuy entre empresas objetivo de ocho pases, con un claro liderazgo del Brasil, Chile,
el Per y Mxico como destinos de las operaciones registradas (vase el grfico II.11).
El origen de las empresas mostr una menor concentracin, con el Canad, China,
los Estados Unidos y el Reino Unido como los cuatro principales compradores, tomando
en cuenta el valor de las fusiones y adquisiciones. Los pases con mayor nmero de
operaciones, en cambio, fueron el Canad, los Estados Unidos, Australia y el Reino
Unido, que en conjunto acumularon el 74% del total, pero China logr destacarse por
una operacin de gran magnitud que represent el 9% del valor total de fusiones y
adquisiciones del perodo en la regin.
Captulo II
Grfico II.10
Evolucin de las
fusiones y adquisiciones
transfronterizas en minera
metlica, por regin de
destino de la inversin,
2000-2015
Asia y el Pacfico y Amrica del Norte como destinos de la mayora

de las fusiones y adquisiciones
100
90
(En porcentajes)
80
70
60
50
40
30
Europa
Asia y el Pacfico
Amrica del Norte
frica y Oriente Medio
20
10
0
2000-2003
2004-2007 2008-2011
Nmero de operaciones
2012-2015
2000-2003
2004-2007
2008-2011
Millones de dlares
2012-2015
Grfico II.11
Amrica Latina y el Caribe: pases de origen y destino en fusiones y adquisiciones transfronterizas
de minera metlica, 2000-2015
(En porcentajes de participacin en monto acumulado)
El Canad fue el mayor inversionista en la regin y el Brasil, Chile,

Mxico y el Per atrajeron la mayor cantidad de capitales
A. Pas de origen
B. Pas de destino
Otros
Hong Kong (11)
(RAE de China)
(2)
Brasil
(2)
Australia
(3)
Suiza
(5)
Otros
Guatemala (8)
Jamaica (1)
(2)
Argentina
(4)
Colombia
(7)
Canad
(21)
Noruega
(9)
China
(17)
Japn
(10)
Estados
Unidos
(10)
Brasil
(28)
Mxico
(10)
Reino Unido
(10)
Per
(18)
Chile
(22)
103
104
Captulo II
Adems de invertir en otros pases de Amrica Latina y el Caribe, las empresas

lderes del Brasil, Chile, Mxico y el Per han buscado expandirse a travs de fusiones
o adquisiciones en otras regiones. Esta expansin se concentr en Amrica del Norte,
donde un 6,75% del monto total de fusiones y adquisiciones fue originado por empresas
de Amrica Latina. La presencia de empresas de la regin en Europa, Asia y el Pacfico
y frica y Oriente Medio es menor, destacndose algunas operaciones en Australia
por parte de la chilena Antofagasta PLC y de Vale del Brasil, as como la adquisicin de
una unidad de negocios de aluminio de alta tecnologa de la noruega Norsk Hydro por
parte de la mexicana Alfa S.A.B. de C.V. en 2006.
La operacin de mayor magnitud en la regin se produjo en 2014, cuando la
empresa china MMG Ltd y asociados adquiri el yacimiento de cobre Las Bambas a
la suiza Glencore por 7.005 millones de dlares. Otra operacin importante se registr
en 2011, cuando Norsk Hydro de Noruega adquiri diversos activos de extraccin de
bauxita y produccin de almina de Vale del Brasil, por 5.270 millones de dlares (vase
el cuadro II.8).
Cuadro II.8
Amrica Latina y el Caribe: las 20 mayores fusiones y adquisiciones transfronterizas en minera metlica, 2010-2015
La minera de cobre concentr la mayor cantidad de grandes operaciones en la regin

Monto
(en millones
de dlares)
Ao
Empresa
Pas de
procedencia
Activos adquiridos
Pas de
los activos
Pas del
vendedor
Subsector
2014
MMG Ltd y asociados
China
Yacimiento de cobre Las

Bambas de Glencore
Per
Suiza
Cobre
7 005
2011
Norsk Hydro
Noruega
Bauxita y almina de Vale S.A.
Brasil
Brasil
Aluminio
5 270
2011
CITIC Group Corp

y asociados
China
Brasil
Brasil
Niobio
1 950
2014
Lundin Mining Corporation Canad
Chile
Estados
Unidos
Cobre
1 800
2011
Japn
Brasil
Brasil
Niobio
1 300
2010
Nippon Steel, Sumitomo

Metal Corp y asociados
East China Mineral
Exploration
Companhia Brasileira de
Metalurgia e Minerao (15%)
Minas Candelaria y Ojos
del Salado (80%)
Companhia Brasileira de
Metalurgia e Minerao (10%)
China
Itaminas Comrcio de Minrios
Brasil
Brasil
Hierro
1 220
2012
Mitsui & Co Ltd
Japn
Inversiones Mineras Acrux Spa (17%)
Chile
Chile
Cobre
1 100
2014
Franco-Nevada Corp
Canad
La Candelaria - Oro y plata (80%)
Chile
Canad
Oro y plata
648
2012
Marubeni Corp
Japn
Antucoya Project (30%)
Chile
Reino Unido
Cobre
541
2010
Primero Mining Corp
Canad
Mina de oro San Dimas de Goldcorp
Mxico
Canad
Oro
510
2012
Silver Wheaton Corp
Canad
Constancia - Plata
Per
Canad
Plata
500
2010
Goldcorp Inc
Canad
El Morro SCM (70%)
Chile
Reino Unido
Cobre y oro
495
2010
Barrick Gold Corp
Canad
Proyecto Cerro Casale (25%)
Chile
Canad
Cobre y oro
454
2010
Votorantim
Participaes SA
Brasil
Cia Minera Milpo SAA (16%)
Per
Per
Zinc, plomo, cobre
420
2012
Gold Fields Ltd
Sudfrica
Gold Fields La Cima SA
Per
Per
Cobre y oro
419
2010
Mitsubishi Corp
Japn
Cia Minera del Pacifico SA

(9%) (16% previo)
Chile
Chile
Hierro
401
2010
Honbridge Holdings Ltd
2015
Brasil
Brasil
Hierro
390
Audley Capital Advisors

y Orion Mine Finance
Hong Kong (Regin

Administrativa
Sul Americana de Metais SA
Especial de China)
Reino Unido,
AngloAmerican Norte SA
Estados Unidos
Chile
Reino Unido
Cobre
300
2011
Sierra Metals Inc
Canad
Sociedad Minera Corona SA (82%)
Per
Per
Cobre, plata,
plomo, zinc
292
2010
Royal Gold Inc
Estados Unidos
Carmen de Andalloco - Oro
Chile
Canad
Oro
270
Captulo II
Cabe destacar tambin la compra de activos por parte de empresas de China y el

Japn a la Companhia Brasileira de Metalurgia e Minerao (CBMM) para la extraccin
de niobio, mineral que se utiliza para aleaciones de acero. Estas inversiones denotan la
bsqueda de un posicionamiento estratgico para el acceso a materias primas, ya que el
Brasil y el Canad son los principales pases con yacimientos de este mineral y en 2013
el 90% de la produccin se origin en el Brasil, segn datos del Servicio Geolgico de
los Estados Unidos. Con la misma lgica, en 2011 la Repblica de Corea compr una
participacin en la CBMM por 650 millones de dlares (al ser una participacin menor
al 5% del capital accionario total no se contabiliza como IED).
C. Un sector estratgico para la inversin

extranjera directa en la regin
En Amrica Latina y el Caribe se concentra un elevado porcentaje de las reservas
mundiales de minerales metlicos: un 66% del litio, un 47% del cobre, un 45% de
la plata, un 25% del estao, un 23% de la bauxita, un 23% del nquel y un 14% del
hierro, entre otros.
Esta riqueza histricamente atrajo la atencin de capitales extranjeros en la bsqueda
de recursos naturales y en la reciente fase de auge del precio de las materias primas se
intensific el ingreso de IED para ese sector en la regin. En la edicin 2015 del ranking
sobre destinos para invertir en minera elaborado por la consultora Behre Dolbear, Chile
y Mxico se posicionaron en cuarto y quinto lugar como los mejores pases donde
invertir en minera, despus del Canad, Australia y los Estados Unidos. En sexto lugar
se ubic el Per, que mejor su posicin con respecto a aos anteriores, en el noveno
puesto aparece Colombia y en el lugar nmero 11 se encuentra el Brasil9.
En los ltimos 15 aos, el sector de recursos naturales atrajo un porcentaje creciente
de la inversin extranjera que ingres a Amrica Latina y el Caribe. El peso relativo
medio de los recursos naturales en el total de flujos de IED pas del 16,6% y el 17,1%
en las dcadas de 1990 y 2000, respectivamente, al 22,3% en el perodo 2010-2014.
En esos aos, ingresaron a la regin 170.555 millones de dlares en concepto de
IED hacia el conjunto de los sectores de recursos naturales y en varios de los pases
receptores la minera representa la gran mayora de la IED en recursos naturales (vase
el cuadro II.9)10.
En este ranking se analizan siete variables a travs de una encuesta a 200 expertos en 25 pases: sistema poltico, sistema
econmico, estabilidad de la moneda, licencias sociales, permisos, rgimen impositivo y corrupcin.
10 El Per, uno de los principales receptores de IED en minera metlica, no informa los datos oficiales por sector. En el caso del
Brasil, en 2015 el banco central modific la metodologa de recoleccin de datos y pas a utilizar la sexta edicin del Manual
de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional (FMI). En las estimaciones incluidas en este anlisis se utiliza la
metodologa previa que permite la comparacin con aos anteriores.
En los ltimos 15 aos,

el sector de recursos
naturales atrajo un
porcentaje creciente de
la inversin extranjera
que ingres a Amrica
Latina y el Caribe.
105
106
Captulo II
Mapa II.1
Amrica Latina y el Caribe (13 pases): reservas
de minerales metlicos por pas, 2015
Mxico
Cobre
Oro
Plata
(En porcentajes del total mundial)

6,4
2,5
Plomo
Zinc
6,3
7,4
6,5
La regin posee importantes reservas

de minerales metlicos atractivas
para la inversin extranjera directa
Cuba
Jamaica
Nquel
Bauxita
6,9
7,3
Venezuela
(Rep. Bol. de)
Bauxita
Guyana
Nquel
Guatemala
Bauxita
1,2
Suriname
Bauxita
3,1
2,3
Nquel
2,1
Colombia
1,4
Per
Cobre
Estao
Oro
11,4
2,7
4,9
Plata
Plomo
Zinc
Brasil
21,0
7,6
Bauxita
Estao
9,4
14,4
Hierro
Nquel
Oro
14,1
12,6
4,2
12,3
Bolivia (Est. Plur. de)

Estao
Plata
Plomo
Zinc
8,2
3,9
1,8
2,3
Cobre
Litio
Plata
Litio
29,2
52,2
13,5
13,9
Chile
Argentina
Total de los pases seleccionados

Bauxita
Cobre
Estao
Hierro
Litio
Nquel
Oro
Plata
Plomo
Zinc
23,1
46,9
25,4
14,1
66,1
23,2
11,6
44,8
15,7
21,9
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin del Servicio Geolgico de los Estados Unidos.
Nota: Siguiendo la fuente de los datos, se incluyeron los pases con un porcentaje de reservas superior al 1% del total mundial y nicamente las reservas y no los recursos
identificados, lo que explica, por ejemplo, que no figuren los recursos de litio en el Estado Plurinacional de Bolivia.
Captulo II
Cuadro II.9
(11 pases): ingresos de
en recursos naturales,
2010-2014
Un elevado porcentaje de la inversin extranjera directa que ingres

a la regin se dirigi hacia la minera metlica
Pas
IED en recursos naturales
Recursos naturales
en total de IED
Minera en recursos
naturales
Brasil
57 526
18,7
36,8
Chile
38 277
43,5
99,8
Colombia
35 286
51,6
32,2
Mxico
13 047
9,6
96,2
Repblica Dominicana
2 523
21,7
100,0
Panam
1 366
10,1
87,7
Uruguay
1 309
12,6
1,9
Nicaragua
862
21,1
77,8
Honduras
322
6,1
70,6
Paraguay
91
4,9
43,2
0,6
100,0
El Salvador

y porcentajes)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de estimaciones y cifras oficiales al 18 de mayo
de 2015.
Nota: En los casos de Chile, Panam y el Uruguay los datos van hasta 2013. En el Brasil, Colombia y Mxico se excluyen los
hidrocarburos.
Tambin puede observarse que en la mayora de los pases que cuentan con
reservas de minera metlica, el porcentaje de ese sector sobre el total de la IED
recibida se ha incrementado en los ltimos aos (vase el grfico II.12). Tal es el caso
de Chile, Mxico, Nicaragua, el Per y la Repblica Dominicana (aunque para el Per
no hay informacin oficial).
La fase de auge produjo un aumento de la participacin de la minera

metlica como receptor de inversin extranjera directa
Grfico II.12
Pases seleccionados: la
en minera sobre la inversin
extranjera directa total,
2000-2014
(En porcentajes)
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2000-2009 2010-2014 2000-2009 2010-2014 2000-2009 2010-2014 2000-2009 2010-2014 2000-2009 2010-2014 2000-2009 2010-2014
Mxico
Brasil
Chile
Rep. Dominicana
Nicaragua
Colombia
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de estimaciones y cifras oficiales al 18 de mayo de 2015.
Otros sectores
Minera
107
108
Captulo II
Para analizar la inversin en minera metlica con mayor detalle es necesario utilizar
la informacin sobre proyectos de inversin anunciados que publica el Financial Times
(fDi Markets), que permite caracterizar los proyectos por pas de origen, pas de destino
y mineral. Esta informacin constituye una aproximacin, ya que la inversin puede no
concretarse o el monto puede diferir del anunciado.
Entre 2003 y 2015, en el mundo se anunciaron inversiones en minera metlica por
445.700 millones de dlares (de acuerdo con los anuncios de proyectos publicados
en fDi Markets) y la mayora de estos anuncios correspondi a proyectos en pases
en desarrollo. El 84,6% del monto total de inversiones anunciado se concentr en
Amrica Latina y el Caribe, Asia y el Pacfico y frica: un 33,8%, un 29,7% y un 21,1%,
respectivamente.
La explotacin de cobre, nquel, plomo y zinc fue el segmento donde se anunciaron
mayores inversiones (vase el grfico II.13), con un 28,1% del total entre 2003 y 2015.
En segundo lugar se ubicaron los proyectos de oro y plata (un 27,6% del total) y en
tercer y cuarto lugar la bauxita y el aluminio (27,1%) y el hierro (11,8%)11. La composicin
por regin difiere segn los minerales. Amrica Latina y el Caribe fue la regin que
atrajo los mayores montos para explotacin de metales preciosos y cobre, nquel,
plomo y zinc (un 53,7% y un 44,9%, respectivamente), mientras que los pases de
Asia y el Pacfico lideraron los anuncios en aluminio y hierro (un 41,4% y un 37,0%,
respectivamente). En Asia y el Pacfico se destacaron Australia, la India e Indonesia,
mientras que en frica los mayores anuncios se registraron en Argelia, la Repblica
Democrtica del Congo y Sudfrica.
Grfico II.13
Anuncios de inversin
en minera metlica, por
regiones, 2003-2015
La regin acompa la tendencia mundial, donde los pases

en desarrollo concentraron los anuncios de inversin
en minera metlica
70 000
60 000
50 000
40 000
30 000
20 000
10 000
0
Amrica Latina
y el Caribe
Asia y
el Pacfico
frica
Amrica
del Norte
Europa
occidental
Oriente Medio
Cobre, nquel, plomo y zinc

Oro y plata
Aluminioa
Hierro
Otrosb
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de Financial Times, fDi Markets. Datos actualizados al 28 de enero de 2016.
a Incluye extraccin de bauxita, obtencin de aluminio y productos de aluminio.
b Proyectos con metal sin identificar.
11
Los datos no permiten mayor desagregacin por metal.
Por su parte, la inversin en exploracin de metales no ferrosos acompa la fase

expansiva y se multiplic por 10 entre 2003 y 2012, ao en que alcanz un mximo de
21.500 millones de dlares, para despus caer a 11.400 millones en 2014. Amrica Latina
y el Caribe recibi el mayor porcentaje del presupuesto para exploracin entre 2004 y
2014, con una participacin que alcanz al 27% del total en 2014. La mayor parte se
invirti en metales bsicos (42%) y oro (41%) (SNL Metals & Mining, 2015). Australia y
el Canad, que previo a la fase de expansin reciban la mayor parte del presupuesto,
alcanzaron participaciones del 12% y el 14%, respectivamente, mientras que un 16% se
invirti en frica. El proceso de privatizaciones registrado en Amrica Latina y el Caribe
en la dcada de 1990 y los mayores costos de la minera en pases tradicionales como
Australia, el Canad o los Estados Unidos promovieron que la regin se consolidara como
el principal destino de las inversiones de exploracin en la ltima dcada (CEPAL, 2013b).
Captulo II
Amrica Latina y
el Caribe recibi el
mayor porcentaje del
presupuesto para
exploracin entre
2004 y 2014, con una
participacin que
alcanz al 27% del
total en 2014.
En Amrica Latina y el Caribe, entre 2003 y 2015 se anunciaron 510 proyectos de

inversin en minera metlica por un monto estimado de 150.540 millones de dlares,
cifra que represent el 12,2% del total de anuncios para la regin. En promedio, cada
proyecto anunciado fue de 300 millones de dlares, si bien varios megaproyectos
superaron ampliamente esta cifra. Por ejemplo, un proyecto de oro para Chile en 2003
lleg a 8.000 millones de dlares y otro proyecto de cobre en Panam alcanz los
6.400 millones de dlares en 2014. En total se anunciaron 25 proyectos con un monto
de inversin mayor de 1.000 millones de dlares, que acumularon el 40% del monto
total entre 2003 y 2015.
La mayora de los proyectos anunciados en la regin fueron en minera de oro y
plata (un 44,0% del monto anunciado) y le siguieron los de cobre, nquel, plomo y zinc
con el 37,3%. El Brasil, Chile y el Per fueron los pases con ms anuncios y en conjunto
representaron el 75,6% del monto total (vase el cuadro II.10). En Chile y el Per, la
minera metlica capt cerca del 40% del total de anuncios para el pas, mientras que
en el Brasil y Mxico la participacin fue menor. La minera de oro y plata fue la ms
extendida en la regin, ya que se anunciaron proyectos para 19 pases. Los proyectos
de minera de cobre, nquel, plomo y zinc mostraron una mayor concentracin y Chile,
Panam y el Per acumularon el 88,4% de los montos anunciados. En la minera de
hierro, el Brasil atrajo la mayora de los montos anunciados (69,0%) y fue seguido por
el Per (27,2%). Similar es el caso del aluminio, donde el Brasil represent el 72,1%
del total, destacndose adems la participacin de Guyana y Jamaica, donde hay
importantes yacimientos de bauxita.
La minera metlica se posicion como un sector estratgico

para la inversin extranjera directa en Chile y el Per
Pas
Chile
Per
Brasil
Mxico
Panam
Repblica Dominicana
Argentina
Guyana
Otros pases
Total regin
Participacin del
pas en la regin
32,3
22,8
20,5
5,0
4,6
3,5
1,8
1,4
1,2
7,0
100,0
Participacin de la minera metlica

en el monto de anuncios del pas
39,4
42,5
8,7
2,8
25,2
24,6
3,9
14,3
73,5
3,8
12,2
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de Financial Times, fDi Markets.
Datos actualizados al 21 de enero de 2016.
Cuadro II.10
(9 pases): anuncios de
inversin en minera
metlica, 2003-2015
(En porcentajes del valor)
109
110
Captulo II
Las mineras transnacionales que han invertido en la regin provienen principalmente

de pases desarrollados y entre ellas se destacan las empresas de Australia, el Canad,
los Estados Unidos y el Reino Unido. La mitad de la inversin anunciada en minera
metlica entre 2003 y 2015 provino de empresas del Canad (50,6%), que representaron
el 83,0% del monto total en minera de oro y plata. El segundo pas fue el Reino Unido,
cuyas empresas representaron el 52,2% del monto dirigido hacia minera de hierro
y el 21,3% en cobre, nquel, plomo y zinc. Las empresas australianas invirtieron en
minera de cobre, nquel, plomo y zinc, mientras que los Estados Unidos lideraron las
inversiones en aluminio y se ubicaron en el segundo lugar en minera de hierro.
Si bien los pases
desarrollados han
liderado las inversiones
en el sector, a partir
de 2007 China se
posicion como un
fuerte inversionista
en minera.
Si bien los pases desarrollados han liderado las inversiones en el sector, a partir
de 2007 China se posicion como un fuerte inversionista en minera, principalmente a
travs de proyectos de minera de cobre y hierro en el Per y proyectos de minera de
bauxita y obtencin de aluminio en Guyana y Trinidad y Tabago. Segn estimaciones del
Ministerio de Energa y Minas del Per, a octubre de 2015, el 34,0% de la cartera de
proyectos mineros perteneca a empresas de capitales chinos, un 17,0% corresponda
a empresas de los Estados Unidos y un 14,8% a firmas originarias del Canad12. La
participacin de las empresas nacionales peruanas alcanz al 6,5% de la cartera, lo que
muestra el predominio de los capitales extranjeros en la industria minera de ese pas.
En relacin con los metales, la mayor parte de la cartera se conform con proyectos
de cobre (64,7%), seguidos de proyectos de oro (12,6%) y hierro (9,4%).
Tambin en Chile la minera de cobre fue la actividad principal, seguida por la
minera de oro y plata. En este pas, si bien la existencia de dos empresas estatales
aumenta la participacin del capital nacional, no deja de ser sustantiva la presencia de
empresas extranjeras en la minera. Tomando como ejemplo la produccin de cobre, el
42,1% de dicha produccin en 2014 correspondi a empresas de capitales nacionales
(un 32,9% estatales) y los dems productores eran empresas transnacionales originarias
de Australia, el Canad, los Estados Unidos, el Japn, Polonia, el Reino Unido y Suiza.
La produccin de oro, en cambio, estuvo liderada por empresas extranjeras y en 2014
el 76% de la produccin correspondi a empresas canadienses, el 9% a empresas del
Japn y el 15% a empresas de Chile (Correa, 2016).
D. La incertidumbre del nuevo escenario

1.
Descenso en los precios, la rentabilidad

y las inversiones
El marcado descenso de los precios produjo notorias reducciones en la rentabilidad

y el valor burstil de las empresas mineras. Este valor para las 40 mayores mineras
pertenecientes al ranking de PricewaterhouseCoopers se redujo a la mitad, de
1,6billones de dlares en 2010 a 791.000 millones de dlares en 2014 (ao en que
adems cay un 16% con respecto a 2013) (PwC, 2015). As, en 2014, los 40 lderes del
sector minero apenas superaron el valor de mercado de Apple, empresa que alcanz
los 725.000millones de dlares. Entre las principales empresas de minera metlica
incluidas en el cuadro II.5, el valor de mercado conjunto pas de 280.000 millones de
dlares en 2005 a 723.000 millones de dlares en 2010, para despus ubicarse en un
mnimo al cierre de 2015, con un acumulado de 242.000 millones de dlares.
Existe una correlacin positiva muy fuerte entre las inversiones en exploracin y la
evolucin de los precios, y uno de los primeros efectos de este cambio de tendencia
12
Esta cartera incluye proyectos de ampliacin de unidades mineras, proyectos en etapa de exploracin avanzada y proyectos con
estudio ambiental aprobado o en proceso de evaluacin. Al iniciar las operaciones, los proyectos se excluyen de esta cartera.
Captulo II
fue la cada en los presupuestos dedicados a exploracin por parte de las grandes
empresas, que registraron una rebaja sostenida desde 2012 y totalizaron 9.200millones
de dlares en 2015 (SNL Metals & Mining, 2015). En este contexto, tambin se
afect la operacin de las empresas jnior que se dedican a la etapa de exploracin.
Tradicionalmente, estas empresas obtienen los fondos cotizando en bolsa, con lo
cual su disponibilidad de capital depende mucho de la evolucin de los precios y las
expectativas del mercado. La disponibilidad de capitales para exploracin a travs de
este tipo de empresas comenz a reducirse a partir de 2012 y actualmente se prev
que los fondos disponibles para exploracin en empresas jnior provengan nicamente
de inversionistas especializados en el sector minero, que pueden invertir ms all de
las fluctuaciones de precios actuales, apostando al largo plazo y a su conocimiento
ms avanzado del funcionamiento del sector (PwC, 2015).
En un sector donde las tasas mnimas requeridas han superado el 15%, en 2014
la tasa de retorno media sobre activos de las principales 40 mineras del mundo cay al
9%, el mnimo histrico de los ltimos 10 aos (PwC, 2015). La situacin no es mejor
para las empresas que operan en Amrica Latina y el Caribe. La publicacin Amrica
Economa elabora un ranking anual de las mayores 500 empresas de Amrica Latina
utilizando como criterio de inclusin el valor de ventas durante el ao anterior. En las
ediciones publicadas entre 1998 y 2015 ingresaron alrededor de 70 empresas del sector
minero, cerca de 20 de las cuales estuvieron incluidas en este ranking por ms de
10aos (vase el anexo II.A1). Ante los precios crecientes de los minerales, aument
el valor de las ventas y consecuentemente se increment el nmero de empresas
mineras dentro del ranking. En la dcada de 1990 ingresaron menos de 20 firmas,
mientras que a fines de 2000 ingresaron alrededor de 40 empresas originarias de la
Argentina, el Brasil, Chile, Colombia, Mxico, el Per y Venezuela (Repblica Bolivariana
de). De acuerdo con esta informacin, las firmas extranjeras privadas dominaron el
mercado, excepto en Chile, donde el dominio se comparte con empresas estatales, y
en Mxico, donde las empresas de capitales nacionales lideraron las ventas.
La evolucin de la rentabilidad sobre activos que obtuvieron las empresas incluidas
en este ranking reflej el ciclo de precios, tanto su fase creciente como su declinacin
(vase el grfico II.14).
La fase decreciente hizo que la rentabilidad cayera por debajo

de lo esperado en el sector
180 000
30
160 000
25
140 000
(En millones de dlares y

porcentajes)
20
120 000
100 000
15
80 000
10
60 000
40 000
Menos de
20 empresas
Entre 20 y
30 empresas
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
20 000
0
Grfico II.14
Amrica Latina: evolucin
de ventas y rentabilidad
sobre activos de las
mayores empresas mineras
Entre 30 y 40 empresas
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de Amrica Economa.
-5
Rentabilidad sobre activos

Ventas
111
Captulo II
La rentabilidad media comenz a crecer a inicios de la dcada de 2000, alcanz

un mximo del 24,9% en 2006 y empez a declinar a partir de 2010 hasta llegar a un
mnimo del 4,9% en 2014. Esta tasa se encuentra muy por debajo de lo que se espera
en el sector minero y est sumamente influenciada por la rentabilidad de la empresa
Vale del Brasil, que en 2014 obtuvo una rentabilidad sobre activos del 0,3%. Dado que
sus activos representaron el 45% del total del sector, si se excluye esta empresa, la
rentabilidad media de las mayores empresas mineras de la regin se ubic en un 8,7%,
cifra similar al promedio registrado a nivel mundial.
Pese al notorio descenso de la rentabilidad de las empresas del sector, en
promedio, se mantuvieron en valores superiores al total de empresas incluidas entre
las 500mayores de Amrica Latina, que en 2014 obtuvieron un indicador medio de
rentabilidad sobre activos del 2,2%.
Esta baja de la rentabilidad, en el mundo y en Amrica Latina, repercuti en los
anuncios de proyectos de inversin en minera metlica. Entre 2003 y 2011, el monto
medio de inversiones anunciadas en minera metlica en el mundo fue de 42.200 millones
de dlares anuales, mientras que entre 2012 y 2015 el promedio anual anunciado se
redujo a 16.400 millones de dlares (vase el grfico II.15). Amrica Latina y el Caribe no
fue la excepcin y la inversin anunciada en minera metlica para 2015, de 8 proyectos
y 674 millones de dlares, constituy el mnimo del perodo y represent nicamente
el 1,1% del monto de inversin anunciado para la regin, cuando, en promedio, entre
2003 y 2015 la minera metlica atrajo el 12,2% de los anuncios de inversin.
La importancia de la minera metlica para los ingresos de IED para muchos pases
de Amrica Latina y el Caribe, como Chile, Colombia o el Per, se vio reflejada en las
reducciones de IED presentadas en el captulo I.
Grfico II.15
Amrica Latina y el Caribe y el resto del mundo: evolucin de los anuncios de inversin en minera metlica, 2003-2015
(En nmero de proyectos y millones de dlares)
Los anuncios de inversin registraron una disminucin ms marcada

en la regin que en el mundo
200
40 000
180
35 000
160
30 000
140
25 000
120
100
20 000
80
15 000
60
10 000
40
5 000
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
20
2003
112
Resto del mundo:

nmero de proyectos
nmero de proyectos
Resto del mundo: monto
anunciado (eje derecho)
monto anunciado (eje derecho)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de Financial Times, fDi Markets. Datos actualizados al 28 de enero de 2016.
2.
El ajuste de las empresas a la fase descendente

del ciclo
Los diagnsticos prevn una situacin compleja para la minera en el corto y mediano
plazo. Gran parte del crecimiento del sector se bas en satisfacer el mercado chino,
que en la ltima dcada creci junto con un gran desarrollo de infraestructura.
Actualmente, las perspectivas de crecimiento de China son inciertas y no queda claro
cul ser su modelo de desarrollo, por lo que no se sabe si dinamizar nuevamente la
demanda global de minerales metlicos. Si continan las perspectivas de un menor
desarrollo de infraestructura, la produccin de mineral de hierro ser la ms afectada,
mientras que otros metales que se utilizan en bienes de consumo masivo, como el
cobre o el nquel, empleado, por ejemplo, en automviles y computadoras, pueden
tener un panorama ms alentador (PwC, 2015). Segn Deloitte (2015), la mayora de
los expertos coincide en que estamos atravesando una fase decreciente de un ciclo
y se espera que la demanda de pases emergentes como la India, el sudeste de Asia
e incluso frica aumente y vuelva a generarse un exceso de demanda por sobre la
oferta, si bien establecen que an falta para que eso suceda y las empresas continuarn
contrayndose hasta dicha reactivacin.
En este contexto, las empresas ms grandes del sector redujeron el gasto en
exploracin y las inversiones de capital, estrategia que, de acuerdo con sus reportes,
esperan mantener hasta 2017, y se focalizaron en una estrategia general de reduccin
de costos, mejora de la productividad y racionalizacin de activos. Adems, durante el
proceso de expansin, muchas de las grandes empresas asumieron elevados niveles
de endeudamiento. La fase de cada de precios, sumada al fortalecimiento del dlar,
deterior an ms su posicin financiera, lo que impuls tambin la venta de activos
y el foco en productos estratgicos.
Para concentrarse en sus activos clave de mineral de hierro, cobre y productos
energticos, BHP Billiton impuls la venta de activos no estratgicos, desprendindose de
activos por un valor de 7.000 millones de dlares entre 2013 y 2015 (BHPBilliton,2015).
Adems, en mayo de 2015 aprob la escisin de South32 Ltd, una operacin valuada
en 4.400 millones de dlares por la que esta ltima empresa mantuvo un conjunto de
activos en almina, aluminio, carbn, manganeso, nquel, plata, plomo y zinc ubicados
en Australia, Colombia y Sudfrica. Rio Tinto, por su parte, se desprendi de diversos
activos por un valor total de 2.500 millones de dlares en 2013 (Rio Tinto, 2015),
mientras que en 2014 vendi el 50,1% de la mina de carbn Clermont en Australia
por 1.005 millones de dlares a un consorcio conformado en partes iguales por la
japonesa Sumitomo Corp. y la suiza Glencore, que tambin en 2014 realiz una de
las mayores ventas del perodo al desprenderse del yacimiento de cobre Las Bambas
en el Per por 7.005millones de dlares. Ante las perspectivas de precios reducidos
y una lenta recuperacin de la demanda, AngloAmerican opt por concentrarse
en sus minas estratgicas de diamantes, platino y cobre, especializndose en
minerales requeridos en las fases ms avanzadas del desarrollo de las economas y
alejndose de los minerales requeridos en la fase de urbanizacin de las economas
(AngloAmerican,2015). A 2015, la empresa se desprendi de activos por 2.100 millones
de dlares y su estrategia prev llegar a una cifra de entre 5.000millones de dlares
y 6.000 millones de dlares para 2016. Vale tambin se focaliz en reducir costos y
aumentar la productividad y en 2015 se desprendi de 3.000 millones de dlares de
activos no estratgicos, principalmente por la venta de 12 buques cargueros de hierro
a China por 1.300 millones de dlares y del 36,4% de la participacin en Mineraes
Brasileiras Reunidas S.A. por 1.089millones de dlares.
Captulo II
113
114
Captulo II
Las principales consultoras plantean que las empresas mineras necesariamente

deben innovar para sostenerse en la industria. McKinsey&Company afirma que la
industria minera entr en un punto de inflexin donde es necesario modificar la
forma tradicional de produccin para incrementar la productividad. La nueva forma de
produccin propuesta por esta consultora se basa en la implementacin de tecnologas
digitales, tanto en el rea de produccin como en los sectores de planificacin y anlisis
de informacin, lo que permitir un nuevo modelo productivo que utiliza de manera
ms eficiente la informacin disponible. Se busca as optimizar procesos, automatizar
las operaciones de mayor riesgo y, por ltimo, incrementar la productividad al permitir
un mejor manejo de la volatilidad, las condiciones extremas y el riesgo al que se ven
enfrentadas las empresas por la naturaleza de su actividad (Durrant-Whyte y otros, 2015).
Tambin en las grandes empresas que operan en la regin se han realizado
importantes cambios tecnolgicos. En 2016 comenzar a operar en el Brasil el primer
proyecto de minera de hierro de gran escala que incorpora un sistema de transporte
automatizado del mineral, instalado por una multinacional especializada en automatismos
y soluciones tecnolgicas. El proyecto de Vale (S11D en Carajs) requiri una inversin
de 14.400millones de dlares e incluye la mina y una planta de procesamiento y la
logstica. Sin el sistema de transporte automatizado de 30 km de extensin, se requeriran
100 camiones de 240 toneladas de capacidad, con lo cual la automatizacin permite
un ahorro de combustible del 70%, lo que reduce los costos y las emisiones de gases
de efecto invernadero. Junto con otras innovaciones tecnolgicas, como el ahorro
del 93% del consumo de agua en la planta de tratamiento de hierro (equivalente al
consumo de una ciudad de 400.000 habitantes) y la construccin modular de la planta,
estas caractersticas determinan que este proyecto sea uno de los ms modernos
complejos mineros de hierro.
Por ltimo, durante este perodo, algunas empresas de Amrica Latina compraron
minas que estn operando en la regin a empresas de capitales extranjeros, pero este
no fue un fenmeno extendido. En 2012, una empresa conjunta entre CODELCO de
Chile (67,8%) y Mitsui del Japn (32,2%) adquiri el 29,5% de la minera AngloAmerican
Sur por 2.800 millones de dlares, mientras que en 2015 Antofagasta PLC, de capitales
chilenos, adquiri el 50% de la mina de cobre de Zaldvar a Barrick Gold por 1.005millones
de dlares (vase el cuadro II.11).
Cuadro II.11
Amrica Latina y el Caribe: las mayores desinversiones en minera metlica, 2010-2015
Pocas empresas extranjeras vendieron sus activos a capitales nacionales

Ao
Empresa
vendedora
Pas del vendedor
Activos vendidos
Comprador
Pas del
comprador
Sector
Monto
(en millones
de dlares)
2012
AngloAmerican PLC
Reino Unido
AngloAmerican Sur (29,5%)
CODELCO (67,8%)
Mitsui (32,2%)
Chile, Japn
Cobre
2 800
2015
Barrick Gold
Canad
Zaldvar mina de cobre (50%)
Antofagasta PLC
Chile
Cobre
1 005
2012
AuRico Gold
Canad
Ocampo mina de oro y plata
Minera Frisco
Mxico
Oro
766
Cia Minera Huasco SA (50%)
2010
Mitsubishi
Japn
CAP SA
Chile
Oro
523
2012
CST Mining
Hong Kong (Regin Administrativa Marcobre SAC (70%)

Especial de China)
Minsur SA
Per
Cobre
505
2014
Newmont
Estados Unidos
PenmontJoint Venture (44%)
Fresnillo PLC
Mxico
Oro
450
2014
Gold Fields
Sudfrica
Canteras del Hallazgo (51%)
Cia. de Minas
Buenaventura
Per
Oro
81
3.
Captulo II
La regin se rezaga en las cadenas de valor
China fue un protagonista clave de la fase de expansin de la minera metlica durante

la dcada de 2000. Si se toman en cuenta las 40 empresas con mayor valor de mercado
incluidas en el ranking de PricewaterhouseCoopers, se observa que en 2004 ingresaron
por primera vez 2 empresas chinas (China Shenhua Energy Company Limited y Yanzhou
Coal Mining Company Limited) y 10 aos despus las empresas de China lideraron
el ranking con 9 firmas, superando al Canad y el Reino Unido, ambos pases con
7empresas en la edicin 2015.
Durante el perodo de expansin de la minera, las empresas chinas aumentaron
la extraccin de minerales y demandaron ms minerales en el mercado internacional,
pero tambin invirtieron en la refinacin y fundicin de metales, avanzando en la cadena
de valor minero-metalrgica. La primera etapa de la cadena de valor es la minera, que
comprende la extraccin del mineral del yacimiento y la concentracin. Un segundo
paso de agregacin de valor es la transformacin del mineral en metal (o compuestos
de metal) y un tercer eslabn comprende la utilizacin de ese metal, ya sea para fabricar
insumos intermedios o bienes finales. El desarrollo del sector en China comprendi al
menos las primeras dos etapas.
En la primera etapa de la cadena de valor del cobre (pasar del concentrado de
cobre al cobre refinado o fundido), China tuvo una produccin mayor que los pases
de Amrica Latina y el Caribe, si bien Chile an lidera el mercado de exportaciones
de cobre refinado y fundido. La evolucin de la cuota de mercado en la produccin
mundial de cobre refinado evidencia un sostenido aumento de la capacidad de China
en la industrializacin del cobre entre 2005 y 2014 (vase el grfico II.16). En 2014,
los pases de la regin produjeron el 43,6% del cobre de mina y menos del 20% del
cobre refinado o fundido, mientras que China produjo el 8,8% del cobre de mina, pero
el 34,8% y el 25,8% del cobre refinado y fundido, respectivamente.
Grfico II.16
Amrica Latina y el Caribe y China: participacin en la produccin de cobre de mina,
fundido y refinado, 2005-2014
(ndice y porcentajes del total mundial)
China super a la regin en la produccin de cobre refinado y fundido

B. Participacin en la produccin de cobre por etapas, 2014
A. Evolucin de la produccin de cobre, ndice 2005=100

340
25,8
43,6
300
13,9
260
8,8
34,8
16,0
220
180
140
Cobre de mina
100
60
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Cobre de mina China
Cobre fundido China
Cobre refinado China
2013
2014
Cobre fundido

China
Cobre de mina Amrica Latina y el Caribe

Cobre fundido Amrica Latina y el Caribe
Cobre refinado Amrica Latina y el Caribe
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de la Comisin Chilena
del Cobre.
Cobre refinado
115
116
Captulo II
Se percibe, entonces, una estrategia que busca la industrializacin, importando

los minerales en etapas primarias, procesndolos y posteriormente exportndolos en
forma de metales bsicos o elaborados, con la consecuente agregacin de valor en
el mercado local.
Esta desigual relacin entre la produccin de mineral concentrado y refinado
detectada en el cobre se puede extender a otros minerales producidos en Amrica
Latina y el Caribe. Las exportaciones de minerales de la regin aumentaron a partir
de 2003 y este incremento se explic principalmente por las ventas de minerales en
etapas primarias de elaboracin. La capacidad de fundicin y refinacin en los pases
de Amrica Latina y el Caribe no acompa el aumento de la produccin de minerales,
promovindose un patrn de crecimiento de las exportaciones de mineral de mina
y no de los metales refinados. Un comportamiento similar se registr en Australia,
cuyas exportaciones tambin se concentraron en minerales en etapa primaria frente
a metales o productos manufacturados de metal (CEPAL, 2013b).
Esto no quiere decir que en los pases de la regin actualmente no haya produccin
de metales. En algunos casos s la hay, pero la tendencia registrada en la produccin
de cobre refinado y fundido puede ser preocupante si China satisface su consumo
interno y aumenta su competencia en el mercado internacional. Adems, lograr un
mayor procesamiento de los concentrados previo a su exportacin permitira obtener
beneficios en materia de comercializacin y en el desarrollo de encadenamientos hacia
adelante, con la consecuente ampliacin de la matriz productiva.
E. Minera para la diversificacin productiva

La explotacin de los recursos naturales para un desarrollo econmico inclusivo plantea
enormes desafos: desde el indispensable requerimiento de compatibilizar el desarrollo
del sector con la salvaguarda del medio ambiente y de los derechos de los pueblos
y las comunidades, hasta la generacin de encadenamientos productivos y sinergias
con otros sectores, pasando por cuestiones fiscales, monetarias y de inversin en
infraestructura.
La abundancia de recursos minerales metlicos en la regin y el impacto que
tienen las estrategias de las transnacionales en los territorios transforman en un
imperativo el desarrollo de capacidades gubernamentales que permitan a los Estados
utilizar la minera metlica en el impulso del cambio estructural para que la expansin
de este sector realice aportes sustantivos respecto del aumento de las capacidades
y la innovacin tecnolgica.
Al tratar de utilizar la minera como impulsor de la diversificacin productiva, el
Estado tiene un papel clave en la apropiacin y utilizacin de las rentas y en la promocin
de sinergias entre la minera metlica y otros sectores productivos, proceso que la
Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL) promueve a travs de
su visin de la gobernanza de los recursos naturales no renovables (CEPAL, 2014).
1.
La expansin aument los recursos disponibles
El flujo de IED hacia la minera metlica se increment mucho durante la fase de precios
favorable de la ltima dcada, impulsando aumentos de la produccin y las exportaciones,
que promovieron un mayor ingreso de divisas y un alza de la recaudacin fiscal.
Captulo II
Entre 2001 y 2003, ingresaban en promedio casi 20.000 millones de dlares anuales
por exportacin de minerales metlicos y metales en los pases de Amrica Latina
y el Caribe. A partir de 2004 comenz una tendencia creciente que llev a superar
ampliamente los 100.000 millones de dlares por ao desde 201013. Las exportaciones
del Chile, Brasil, el Per y Mxico, principalmente por ventas de cobre, hierro y oro,
concentraron el 89,8% del acumulado entre 2005 y 2014, y el impacto de la minera
como generador de divisas difiri de manera sustantiva entre un pas y otro. En Chile y
el Per, la minera explic cerca del 60% de los ingresos en los ltimos 10 aos (vase
el cuadro II.12) y contribuy de forma sustantiva al supervit comercial.
Cuadro II.12
Amrica Latina y el Caribe (12 pases): exportaciones de minerales metlicos y participacin en el total exportado, 2001-2014
(En millones de dlares y porcentajes)
Notorio incremento de los ingresos por exportaciones de minerales metlicos

2001
2005
2010
2014
Pas
Millones
de dlares
Total pas
(en porcentajes)
Millones de
dlares
Total pas
(en porcentajes)
Millones de
dlares
Total pas
(en porcentajes)
Millones de
dlares
Chile
7 549
40,3
23 280
55,5
44 097
62,0
41 755
54,5
Brasil
4 424
7,6
10 217
8,6
34 452
17,5
31 889
14,2
Per
3 133
45,9
9 633
56,3
21 468
60,0
19 661
51,1
Mxico
1 031
0,7
2 485
1,2
11 776
3,9
12 964
3,3
Argentina
803
3,0
1 294
3,2
4 735
6,9
3 873
5,7
Bolivia (Estado
Plurinacional de)
325
24,0
505
18,1
2 309
33,2
3 799
29,6
Colombia
Cuba
Guatemala
Guyana
Repblica Dominicana
Jamaica
Total pas
(en porcentajes)
0,1
555
2,6
2 154
5,4
1 622
3,0
463
27,8
1 075
46,4
465
16,8
221
9,6
0,1
16
0,3
505
6,0
853
7,8
179
37,2
113
20,9
459
51,0
420
35,8
0,0
0,1
66
1,4
1 730
17,4
94
7,7
98
6,5
138
10,4
131
9,1
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de TradeMap.
Nota: Metales incluidos segn el Sistema Armonizado: cobre (2600 7401 7402 7403), hierro (2601), oro (7108); zinc (2608,7901); plomo (2607, 7801), plata (7106), mineral
de plata y oro (2616), molibdeno (2613); aluminio (2606 7601), estao (2609 8001), nquel (2604 7501 7502).
Los pases de Amrica Latina y el Caribe explicaron cerca de una cuarta parte del
comercio mundial de minerales metlicos y metales entre 2005 y 2011 (24,1%), cuota
claramente superior a la participacin de la regin en las exportaciones totales mundiales
(5,7%), lo que muestra las ventajas comparativas en el sector. La cuota de la regin
en minerales metlicos se mantuvo estable durante el perodo de expansin, lo que
muestra que el desempeo relativo fue similar a los dems pases exportadores de
minerales metlicos del mundo hasta 2011, cuando la desaceleracin de precios tuvo
un impacto ms fuerte en la regin y su participacin en las exportaciones mundiales
cay al 18,8% en el promedio 2012-2014.
Las elevadas rentas que obtuvo el sector minero incidieron favorablemente en la
recaudacin fiscal de los pases de la regin, sobre todo en el perodo 2005-2008 previo
13
Sobre la base de datos de TradeMap. Minerales y metales incluidos segn el Sistema Armonizado: cobre (2600 7401
74027403), mineral de hierro (2601), oro (7108); zinc (2608,7901); plomo (2607, 7801), plata (7106), mineral de plata y oro
(2616), molibdeno(2613); aluminio (2606 7601), estao (2609 8001), nquel (2604 7501 7502).
117
118
Captulo II
a la crisis internacional14. Chile y el Per fueron los pases con una mayor participacin
de los ingresos fiscales de la minera en el PIB y en los ingresos fiscales totales. Entre
2000 y 2003, la minera pas de representar el 4,0% de la recaudacin fiscal a un
mximo del 28,1% en Chile y del 1,0% al 10,6% en el Per (vase el cuadro II.13). El
peso de la estatal CODELCO increment de manera sustantiva los ingresos fiscales
de la minera en Chile, en tanto la recaudacin de la gran minera privada en ese pas
ascendi al 10,6% del total en el acumulado 2005-2008, un porcentaje similar al de la
gran minera en el Per. La desaceleracin de la actividad minera ocurrida a partir de
2011 se reflej en el menor peso relativo de la recaudacin fiscal de la minera, que se
redujo muchsimo en Chile, Jamaica y el Per, si bien en Chile y el Per se ha mantenido
por encima de los valores previos a la fase de expansin.
Cuadro II.13
ingresos fiscales de la
minera como proporcin
del PIB y de la recaudacin
fiscal, 2000-2014a
(En porcentajes a valores
corrientes)
Los ingresos fiscales aumentaron durante la fase de expansin
Pas
Argentinac
En proporcin al PIB total del pas

2000-2003
2005-2008
2010-2014
En proporcin a los ingresos fiscalesb

2000-2003
2005-2008
2010-2014
0,1
0,1
0,4
0,4
0,1
0,7
1,0
0,4
2,0
2,8
Brasil
0,2
0,2
0,1
0,5
0,8
Chile
0,8
6,9
3,0
4,0
28,1
13,8
CODELCO
0,7
4,3
1,4
3,2
17,5
6,5
Minera privada (GMP-10)d
0,2
2,6
1,2
0,8
10,6
5,4
Colombia
0,2
0,5
0,4
0,5
1,5
1,3
Jamaica
0,5
0,6
0,1
2,1
2,1
0,4
0,1
0,2
0,3
0,8
1,0
0,2
2,1
1,3
1,0
10,6
6,4
Mxico
Per
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), Panorama Fiscal de Amrica Latina y el Caribe 2015. Dilemas
y espacios de polticas (LC/L.3961), Santiago, 2015.
a Los ingresos fiscales incluyen recursos tributarios y no tributarios generados por la minera.
b Se consideran los ingresos fiscales totales del gobierno general netos de las contribuciones de la seguridad social. En la Argentina
y Colombia se toma en cuenta la informacin a nivel del sector pblico no financiero (SPNF).
c No incluye el valor de las regalas mineras que no se desagrega de las regalas totales, que en su mayora provienen de la explotacin
de hidrocarburos.
d GMP-10: las diez mayores empresas de la gran minera privada.
En la mayora de los pases, el aporte a los ingresos fiscales desde la minera se

obtuvo a partir del impuesto a la renta de las empresas, que ha representado entre un
70% y un 90% de la recaudacin del sector, mientras que la participacin de las regalas
u otras formas especficas de pago sobre el derecho a explotar un recurso natural
propiedad del Estado ha sido menor, con excepcin de Bolivia (Estado Plurinacional de),
Colombia y Jamaica, donde las regalas fueron el principal instrumento de recaudacin
(Gmez Sabaini, Jimnez y Morn, 2015).
Con el objeto de promover una adecuada apropiacin de las rentas mineras,
muchos pases impulsaron reformas fiscales en este perodo. Entre ellas se destacaron
la introduccin del impuesto especfico a la actividad minera en Chile (2006), el
14
Vase un anlisis de la evolucin de las rentas de recursos naturales no renovables en Amrica Latina y el Caribe y un anlisis
de los sistemas fiscales y su impacto en Acquatella y otros (2013) y Gmez Sabaini, Jimnez y Morn (2015).
Captulo II
establecimiento de una alcuota especial en el impuesto sobre las utilidades de las

empresas para el sector minero en perodos de altas cotizaciones en Bolivia (Estado
Plurinacional de) (2008), la nueva Ley de Regala Minera, la creacin del impuesto especial
a la minera y el gravamen especial a la minera en el Per (2011), la modificacin del
Sistema General de Regalas en Colombia (2011) y tres nuevos cobros en el rgimen
minero de Mxico (2013). Uno de los objetivos de estas reformas fue mejorar la
progresividad del sistema, buscando una mayor apropiacin de la renta ante una fase
de precios extraordinarios del sector.
En trminos generales, en el perodo se logr una participacin creciente del Estado,
aunque con un incremento de la apropiacin menor al crecimiento de la renta econmica
minera, lo que da cuenta de la falta de progresividad de los regmenes fiscales en la
regin (Gmez Sabaini, Jimnez y Morn, 2015). Sin embargo, en Chile, Colombia y el
Per se estimaron porcentajes de apropiacin de la renta minera de entre el 30% y el
35% en el perodo 2004-2009. Mientras que estos porcentajes son similares a los de
Australia y otros pases de la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos
(OCDE), en otras economas de la regin las cifras se ubicaron alrededor del 10%
(Acquatella y otros, 2013). En muchos casos, la aplicacin de los nuevos regmenes
se vio dificultada por la preexistencia de acuerdos que otorgaban condiciones ms
laxas a fin de procurar promover la inversin extranjera, evidenciando el difcil equilibrio
entre la poltica de atraccin de inversiones para un sector muy intensivo en capital y
la capacidad de apropiacin de la renta por parte de los Estados.
La distribucin de la renta a nivel territorial suele ser una fuente de tensiones polticas
entre los distintos niveles de gobierno. El panorama en la regin es heterogneo, con
pases donde hay una elevada distribucin en niveles administrativos subnacionales,
como el Per (un 56,9% de los ingresos fiscales por explotacin de recursos minerales
en el perodo 2010-2012), Colombia (51,5%), Bolivia (Estado Plurinacional de) (37,3%),
la Argentina (12,8%) y el Brasil (9,9%), mientras que en Chile y Mxico el gobierno
central tuvo un 100% de participacin (CEPAL, 2014). En Colombia, el nuevo Sistema
General de Regalas modific la situacin y se instaur un rgimen centralizado,
donde la distribucin para los departamentos y municipios productores disminuy
gradualmente hasta alcanzar el 9,8% en 2015. En el Per, la alta concentracin de los
ingresos provenientes de actividades mineras en pocos departamentos (5 regiones de
24 concentraron el 60% de los ingresos) ha suscitado debates acerca de la necesidad
de mejorar la redistribucin del sistema, pero la alta dependencia de los recursos
mineros en las municipalidades afectadas dificulta el establecimiento de reformas.
La relevancia del manejo fiscal de las rentas generadas por la extraccin
de recursos naturales para el desarrollo ha promovido la creacin de espacios
multilaterales globales que fomentan una mayor transparencia en el manejo de los
recursos generados por las industrias extractivas. Un ejemplo es la Iniciativa para la
Transparencia de las Industrias Extractivas (EITI), un proyecto de participacin voluntaria
que comenz a gestarse en 2002 en el Reino Unido, con el objeto de promover la
transparencia de los recursos generados por las industrias extractivas en los pases
en desarrollo, y que se implement a travs de la revisin y publicacin de los datos
sobre aportes tributarios realizados por las empresas y los recursos que reciben los
Estados. El Per fue el primer pas de Amrica Latina y el Caribe en cumplir con los
requisitos de difusin de informacin para ser miembro de la EITI en 2012 y en 2014
le sigui Guatemala. A marzo de 2016, 31 pases cumplen con los requisitos como
miembros de la EITI y 20 pases son candidatos (se encuentran en algn paso del
proceso de implementacin). En la regin, Honduras est como candidato desde
2013, Colombia desde 2014 y la Repblica Dominica desde febrero de 2016. Se trata
de una iniciativa orientada hacia pases en desarrollo con baja implementacin en
las economas ms avanzadas. Entre estas, Noruega es el nico miembro de la EITI
En el perodo se logr
una participacin
creciente del Estado,
aunque con un
incremento de la
apropiacin menor al
crecimiento de la renta
econmica minera.
119
120
Captulo II
(desde 2011), los Estados Unidos e Inglaterra son candidatos desde 2014, Alemania
ingres como candidato en marzo de 2016, mientras que Australia y el Canad no
tienen participacin a la fecha.
El rgimen fiscal es una variable de decisin para las empresas transnacionales,
con lo que los pases tienen el desafo de equilibrar la apropiacin estatal de las rentas
con la atraccin de inversin extranjera, que en muchos casos es indispensable debido
a la magnitud de las inversiones requeridas para el funcionamiento del sector. Como
plantea la CEPAL (2014), la coordinacin entre pases en este tema es crucial para
evitar competir por la inversin a travs de la relajacin de los sistemas fiscales, lo
que debilita el papel del Estado y su capacidad para promover la gobernanza de los
recursos naturales.
Por otra parte, desde el punto de vista macroeconmico, la expansin de la IED
hacia la minera y la elevada rentabilidad de la actividad pueden generar dificultades en
la balanza de pagos en el actual contexto de desaceleracin de la IED hacia el sector.
La rentabilidad sobre activos medios de las mayores empresas del sector se
ubic en torno al 20% (promedio 2005-2011), mientras que en el total de las mayores
500 empresas de Amrica Latina el promedio alcanz al 6%. Las utilidades de las
transnacionales se contabilizan como una salida de la balanza de renta de la cuenta
corriente de la balanza de pagos, independientemente de si son reinvertidas o repatriadas
al pas de la casa matriz. Las utilidades que son reinvertidas en la economa nacional
no afectan el saldo de la balanza de pagos, ya que se registran como un egreso en la
balanza de renta (dbito) y despus se registran como un ingreso (crdito) en la balanza
financiera. Sin embargo, las rentas que son repatriadas a la casa matriz generan un
dbito, con el consecuente efecto negativo (CEPAL, 2013b).
En promedio, alrededor del 50% de las utilidades generadas por las empresas
transnacionales en los pases de la regin se repatran hacia la casa matriz (CEPAL,
2013b). En este contexto, el fuerte flujo de capitales extranjeros que ingres en la minera
durante la fase de expansin, sumado a una alta rentabilidad, crea un escenario con un
alto componente de utilidades que podran repatriarse. La cada de la rentabilidad en
los ltimos dos aos podra mitigar este efecto y es necesario realizar un anlisis en
cada pas para identificar cmo las rentas de la inversin en minera pueden afectar el
saldo de la balanza de pagos. El resultado depender de la presencia de transnacionales
en la minera, de su rentabilidad y de su tendencia a la repatriacin o reinversin de
las utilidades.
2.
Creacin de pocos encadenamientos

productivos
La expansin de la minera metlica en una economa tiene el potencial de desencadenar

la actividad en otros sectores, con lo que se puede impulsar una mayor diversificacin
productiva. Existen distintos tipos de encadenamientos: encadenamientos hacia atrs (a
travs de empresas proveedoras de insumos para la minera metlica), encadenamientos
hacia delante (mediante el procesamiento local de los minerales metlicos previo a
su exportacin o utilizacin como insumos en otras industrias), encadenamientos
fiscales y encadenamientos producidos por la expansin de la demanda que impulsa
el crecimiento del sector (Hirschman, 1977).
Tradicionalmente, las industrias extractivas se han caracterizado por tener una gran
capacidad para la generacin de ingresos, pero una limitada capacidad para generar
empleo y crear encadenamientos locales (UNCTAD, 2007). Los procesos de produccin
del sector, muy intensivos en capital, con altos requerimientos de tecnologa especializada
Captulo II
y bajos requerimientos de fuerza laboral, dificultan el desarrollo de los encadenamientos

hacia atrs y no generan un crecimiento relevante del empleo directo.
En los pases de la regin, la creacin de empleo directo en la minera metlica
es baja en relacin con el impacto que tiene el sector en el PIB y en la generacin de
divisas. Sin embargo, durante la fase favorable, en la mayora de los pases se registr
un mayor crecimiento relativo de la fuerza laboral en minera. Chile es el pas con
una mayor proporcin del empleo directo en minera sobre el empleo total: cerca del
3% en 2014, cifra que casi duplica el valor de inicios de la dcada de 2000 (vase el
cuadroII.14). El segundo pas con mayor impacto fue Bolivia (Estado Plurinacionalde),
con un 2,4% en 2014, mientras que en Colombia y el Per las participaciones se
ubicaron en torno al 1%.
El empleo en el sector creci aunque tiene una baja incidencia relativa

Pas
2001-2003
2004-2012
2013
2014
1,2
1,7
2,2
2,4
Chile
1,5
2,2
2,8
3,0
Colombia
1,1
1,1
1,1
1,0
Mxico
...
0,2
...
0,5
Per
0,7
1,2
1,2
1,2
Repblica Dominicana
0,2
0,3
0,3
0,2
Cuadro II.14
empleo en la industria
minera en el empleo total
del pas, 2001-2014
(En porcentajes)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de CEPALSTAT y cifras oficiales.
Nota: El Brasil se excluy por tener una participacin menor que el mnimo registrado en la fuente de datos.
Las sinergias y encadenamientos de la minera con otras actividades productivas

son clave para que la expansin del sector impulse una mayor densidad de capacidades
a nivel local, aportando as a la diversificacin de las economas donde se desarrolla
la minera.
El anlisis cuantitativo de los encadenamientos muestra que, en general, la
minera es de los sectores con bajos derrames relativos como demandante de otras
actividades econmicas15. Los multiplicadores de la minera metlica en Chile, Colombia
y Mxico, y en metales no ferrosos del Brasil, se ubicaron en valores inferiores a
0,6(encadenamientos hacia atrs). Esto quiere decir, por ejemplo, que un aumento
de la produccin minera de 100 millones de dlares induce a un aumento adicional de
60millones de dlares en las dems actividades econmicas del pas, producto de la
demanda directa e indirecta que genera la actividad del sector.
Al comparar esos coeficientes con los que generan los sectores manufactureros,
se puede apreciar que los coeficientes tcnicos asociados a la minera no son muy
elevados: en Chile y Mxico, por ejemplo, las industrias bsicas de metales no ferrosos
tienen un multiplicador del producto de 1,24 y 0,8, respectivamente, mientras que en
la fabricacin de productos de madera en Chile el multiplicador es de 1,22 y en el Brasil
el multiplicador en la fabricacin de vehculos es de 1,18. Esta reducida capacidad de
arrastre no es exclusiva de los pases de la regin, ya que el multiplicador de la minera
metlica en el Canad se estim en 0,4 para 2011. Debe tenerse presente que esta
estimacin es un indicador macroeconmico que refleja la capacidad de interrelacin
de un sector con los dems sectores de la economa, pero no brinda informacin sobre
el nivel de intensidad tecnolgica o de capacidades que requiere cada actividad. Por
15
Vanse la metodologa y los conceptos detallados en Schuschny (2005). Los encadenamientos se calculan sobre la base de los
coeficientes de la inversa de Leontief, capturando los efectos directos e indirectos.
Tradicionalmente, las
industrias extractivas se
han caracterizado por
tener una gran capacidad
para la generacin
de ingresos, pero una
limitada capacidad para
generar empleo y crear
encadenamientos locales.
121
122
Captulo II
otra parte, pese a la baja magnitud relativa del indicador, si los valores de produccin
son elevados, como sucede en los principales pases mineros de la regin, el impacto
puede ser sustantivo en trminos absolutos.
En el caso de Chile, los sectores con mayor incidencia en los encadenamientos
hacia atrs, esto es, los mayores proveedores de la minera, son la propia minera de
cobre (un 16% del multiplicador), la electricidad (16%), los servicios de arquitectura,
ingeniera y cientficos (10%), los servicios jurdicos, contables y otros servicios a
empresas (9%) y el comercio mayorista (7%), entre otros. En Mxico, el multiplicador
hacia atrs de la minera metlica es menor que en los dems pases (0,3) y se explica
principalmente por el impacto del autoconsumo (un 48% del indicador), el petrleo y
el carbn (9%), y la electricidad (6%), entre otros. En el caso de la minera metlica
no ferrosa, el multiplicar en el Brasil es relativamente elevado (1,2) debido al consumo
del sector de petrleo y carbn (19%), transporte y almacenamiento (14%), comercio
(9%), mantenimiento de maquinaria y equipos (6%) y fabricacin de maquinaria y
equipos (5%), entre otros.
Desde el punto de vista cuantitativo, los principales efectos de la minera en la
regin se evidencian en los encadenamientos fiscales y de disponibilidad de recursos,
lo que coincide con lo que se ha encontrado en estudios realizados para otras regiones
mineras (Auty, 2005).
Las mayores dificultades para el desarrollo de encadenamientos hacia atrs estn
dadas por las caractersticas de los procesos productivos de la minera metlica. La
gran minera utiliza maquinaria especializada, producida con economas de escala
y comercializada en redes globales de distribucin, lo que reduce los espacios de
potenciales proveedores locales. En la mayora de los pases de la regin, las empresas
mineras importaron maquinarias, productos qumicos y productos manufacturados
(caucho, hierro y acero, productos metlicos).
Una aproximacin cualitativa de los proveedores de la minera metlica en la regin,
sin embargo, permite identificar espacios donde empresas nacionales que proveen al
sector minero han logrado exportar hacia terceros mercados, lo que, siguiendo a Melitz
(2003), revela el mayor nivel de productividad de estas empresas. Si la expansin de la
minera metlica en la regin habilita el crecimiento de empresas nacionales de elevada
productividad estara realizando un aporte a la mayor diversificacin de las economas,
lo que constituye un caso donde la IED puede impulsar el desarrollo empresarial local.
La magnitud de este tipo de impacto en los pases de la regin es acotada, pero
existen espacios de avance. Chile surge como el pas de la regin que ha logrado un
mayor desarrollo de proveedores sofisticados del sector minero que han podido exportar,
si bien an la proporcin de exportadores sobre el total es reducida. Se estima que
en 2014 operaron en Chile cerca de 5.000 proveedores de bienes y servicios para el
sector minero, cuyas ventas totalizaron 20.000 millones de dlares. De estos, cerca de
330 lograron exportar, por un valor total de 540 millones de dlares en 2014. El grado
de concentracin en los exportadores fue muy elevado, ya que 5 firmas acumularon
el 61% del valor total en 2014 y el 87% de las empresas registraron exportaciones por
menos de 1 milln de dlares (Fundacin Chile, 2015). Esta realidad, si bien dista de
ser ideal, ya que son pocas las empresas con mayor peso, deja entrever que es posible
el posicionamiento internacional de los proveedores locales de la minera en bienes y
servicios que requieren una elevada complejidad tecnolgica.
Los servicios representaron el 33% del gasto total en insumos nacionales de
la minera chilena en 201216. El crecimiento de la minera permiti la expansin de
16
El principal insumo es la energa elctrica. Vase un anlisis ms detallado del consumo intermedio de los subsectores mineros
en Correa (2016).
servicios de arquitectura, ingeniera y cientficos, as como de reparacin e instalacin

de maquinaria y equipos. Entre los proveedores del sector, la proporcin de empresas
con ms del 40% de las ventas dirigidas hacia el sector minero aument del 50% al
73% entre 2010 y 2012 (Innovum, 2014).
Desde el punto de vista del desarrollo de capacidades locales e innovacin, el
establecimiento de centros de investigacin especficos para la minera es un elemento
clave para el desarrollo futuro de la actividad. En Chile se estn llevando adelante algunas
iniciativas de investigacin para la innovacin minera que articulan a la academia con el
sector privado y constituyen una oportunidad interesante de creacin de conocimiento
aplicado. Un ejemplo es el Centro Avanzado de Tecnologa para la Minera, creado en
2009 con fondos de la Comisin Nacional de Investigacin Cientfica y Tecnolgica
(CONICYT) de ese pas. Este centro cuenta con un directorio formado por acadmicos
y representantes de empresas mineras y desarrolla proyectos de investigacin bsica
y aplicada financiados por el gobierno, as como proyectos de investigacin aplicada
financiados por las empresas. Adems de ayudar a mejorar la productividad de las
firmas, este tipo de iniciativas pueden ser un actor clave para aportar informacin para
el diseo de polticas de los pases, permitiendo definir lineamientos estratgicos para
el crecimiento del sector con slidas bases tcnicas.
En otros pases de la regin se han destacado algunos sectores o empresas que
proveen a la minera. En el Per se destacaron las empresas del sector metalmecnico,
qumico y siderometalrgico, con cerca de 110 empresas que proveen de bienes y
servicios a la minera y cuyas ventas totales llegaron a 3.300 millones de dlares en
2013, con exportaciones por 750 millones de dlares (CNC, 2013). En Colombia, la
expansin del sector minero impuls a firmas proveedoras del sector, especialmente
de metalmecnica, que producen elementos bsicos, cuyas ventas y exportaciones
aumentaron en el perodo (Perry y Palacios, 2013). En el Estado Plurinacional de Bolivia
la mayor parte de la provisin nacional de la minera se concentra en bienes de bajo
contenido tecnolgico y servicios no transables, si bien existen casos de empresas
metalrgicas y constructoras nacionales que han desarrollado obras de elevada
complejidad para la industria minera.
La dinmica del mercado de la minera ha logrado cierta integracin con proveedores
locales de mayor complejidad tecnolgica, pero el desarrollo de estas industrias proveedoras
an es incipiente y se enfrenta a la competencia de proveedores internacionales que
son grandes exportadores de servicios, tecnologas y equipos mineros (por ejemplo,
el sector de proveedores de Australia).
En la coyuntura actual, las empresas estn focalizadas en estrategias de reduccin
de costos y de minimizacin del impacto ambiental, y el avance tecnolgico permite
encontrar soluciones a estos problemas. Los requerimientos de energa y agua de la
minera hacen que el desarrollo tecnolgico sea fundamental para la expansin del
sector, que necesita fuentes de energa y agua a menor costo y con mayor grado
de sostenibilidad. La atraccin de IED para la provisin de soluciones en estas reas
puede constituir una oportunidad de expansin asociada a la actividad de las mineras,
que aporte en la creacin de capital intangible. En Chile, aument la participacin del
consumo de energas renovables en la minera (Correa, 2016) y tambin aumentaron
los ingresos de inversin extranjera en el sector de energas renovables; de sostenerse
esta tendencia, puede constituir un elemento clave en la evolucin hacia un sector
minero ms sostenible.
Un ltimo elemento tiene que ver con el desarrollo territorial de los encadenamientos.
Tanto en Chile como en el Per, los proveedores de mayor complejidad tecnolgica
estn localizados en los principales centros urbanos y se han generado externalidades
productivas dbiles a nivel local, incluso en ciudades ubicadas en zonas de tradicin
Captulo II
123
124
Captulo II
minera, como Calama o Antofagasta, con el mayor impacto a nivel nacional (Phelps,
Atienza y Arias, 2015). En promedio, el 3,6% de las compras de insumos en el Per
se realiz en la localidad donde est la mina y en general se trata de adquisiciones
que buscan fortalecer las relaciones con la poblacin local, concentradas en bienes y
servicios de baja complejidad tecnolgica, alimentos, productos textiles, agroindustriales
o artesanales, mientras que los proveedores especializados estn localizados en Lima
y Arequipa. El impacto del empleo en las localidades mineras depende mucho del
contexto y las caractersticas de la regin, y al momento de comenzar nuevos proyectos
es necesario considerar cmo la economa regional puede abastecer los requerimientos
de la minera moderna (Sderholm y Svahn, 2015).
3.
Necesidad de nuevas polticas industriales

para la minera
La captacin de beneficios de la IED en el sector minero dista de ser automtica. Al

analizar el uso de los recursos fiscales provenientes de las industrias extractivas, la
CEPAL concluye que la fase favorable de precios de los recursos naturales brind una
mayor disponibilidad de recursos financieros, cuyo potencial para el cambio estructural
no fue capitalizado en su totalidad (CEPAL, 2014). Como ya se mencion, las propias
caractersticas de la industria pueden dificultar el derrame hacia otros sectores productivos,
lo que se suma al hecho de que los grandes efectos sociales y ambientales de la
actividad han hecho imperativa la priorizacin de estos elementos desde la regulacin.
El desarrollo de
externalidades desde
la explotacin bsica de
recursos naturales hacia
una mayor complejidad
y diversificacin estar
muy condicionado por
las capacidades locales.
La dinmica del mercado internacional atrae inversiones donde hay disponibilidad de

recursos, donde las condiciones permiten una explotacin en condiciones regulatorias
estables y donde la infraestructura permite la exportacin de los minerales. El desarrollo
de externalidades desde la explotacin bsica de recursos naturales hacia una mayor
complejidad y diversificacin estar muy condicionado por las capacidades locales
(institucionales, tecnolgicas, de acceso a energa, capital humano, financiamiento y
otras) y en este contexto surge un espacio de poltica para que los pases promuevan la
creacin de capacidades locales vinculadas con el desarrollo de una minera sostenible
que impulse la diversificacin productiva. Los beneficios que puede obtener una economa
a partir de su integracin a las cadenas globales de valor estn relacionados con sus
capacidades locales (Cimoli, Dosi y Stiglitz, 2009). Por tanto, los beneficios que puede
obtener de la explotacin de sus recursos naturales a nivel local estn vinculados con
estas capacidades.
La atraccin de inversiones hacia la minera metlica que ocurri en las ltimas
dcadas combin elementos de poltica activa por parte de algunos pases y elementos
pasivos de dinmica del mercado. La certificacin de los recursos y reservas minerales
es una de las estrategias para la atraccin de inversiones. Por ejemplo, en 2015, el Brasil
se incorpor al Comit de Normas Internacionales para la Presentacin de Informes
sobre Reservas Minerales (CRIRSCO), una iniciativa a la que tambin pertenece Chile
y que se espera que otorgue mayores garantas a las inversiones. En Mxico, en el
marco del Programa de Desarrollo Minero 2013-2018, se plantea como meta promover
la diversificacin en la exploracin y el aprovechamiento de los minerales, para lo cual
el Servicio Geolgico Mexicano ampla la cobertura y el anlisis de los depsitos.
Las polticas de atraccin de inversiones para la minera fueron acompaadas de
polticas de regulacin de la actividad, enfocadas principalmente en derechos de propiedad,
fiscalidad, cuidado del medio ambiente, relacin con las comunidades y respeto de
los derechos humanos. Las reformas impulsadas en la dcada de 1990 en el Per se
concentraron en promover la inversin en el sector y en otorgar garantas, estabilidad
tributaria y jurdica, mientras que las polticas ms recientes tambin enfatizan en la
solucin de los conflictos de carcter social y ambiental (CEPLAN, 2011; MEM, 2012).
La expansin del sector minero en Colombia determin que este se incluyera como
sector impulsor del desarrollo sostenible en el Plan Nacional de Desarrollo 2014-2018,
con nfasis en el crecimiento con responsabilidad social y ambiental. La expansin
acelerada, el exceso en la entrega de ttulos y el surgimiento de explotaciones ilegales
que no cumplen con las regulaciones generaron conflictos de relevancia. Desde el
gobierno se impulsaron medidas para ordenar esta expansin: se expidi el Plan
Nacional de Ordenamiento Minero, se decidi no explotar oro en zonas de pramo y
combatir la produccin ilegal, al tiempo que en 2014 se puso en marcha una poltica
de formalizacin de mineros.
Si bien los conflictos persisten y la expansin y operacin de las minas conllevan
grandes riesgos, la regin ha logrado avances en la regulacin del sector, mientras que
las polticas para impulsar mayores encadenamientos productivos han sido ms acotadas.
El desarrollo de proveedores para el sector minero ha sido una de las lneas de accin
exploradas en los pases de la regin. En el Brasil, la Agencia Brasilea de Desarrollo
Industrial (ABDI) realiz un mapa de la cadena de proveedores de bienes y servicios
de la minera para elaborar la propuesta de un programa de desarrollo de proveedores
(Prominer), proyecto en curso establecido en el Plan Nacional de Minera 2030 (en el
marco del Plan Brasil Mayor). Entre las estrategias del Plan de Desarrollo Minero de
Mxico se incluye incentivar el desarrollo y la consolidacin de los proveedores del
sector minero a travs del Fideicomiso del Fomento Minero (FIFOMI), institucin que
ha otorgado financiamiento, capacitacin y asistencia tcnica a los productores mineros
y sus proveedores.
En Chile, en el marco de los programas estratgicos nacionales de la Corporacin
de Fomento de la Produccin (CORFO), el Programa Nacional Minera Alta Ley tiene
por objeto fortalecer la productividad, competitividad e innovacin en la industria
minera nacional y sus proveedores, con el fin de impulsar el desarrollo del pas17. En
2016, este programa present una hoja de ruta con nueve desafos tecnolgicos para
la evolucin de la minera en el pas y entre estos se incluy a los proveedores y la
innovacin como ncleo habilitador, en el entendido de que condicionan la capacidad
de la industria para desarrollarse (Fundacin Chile, 2016). Entre otras propuestas, se
plantea ampliar el Programa de Proveedores de Clase Mundial. En 2008, en el sector
privado (BHP Billiton) se lanz un programa de desarrollo de proveedores, al que ms
tarde se incorpor el Estado con la participacin de CODELCO, y que posteriormente
se institucionaliz a travs de la firma de un convenio entre el Ministerio de Minera y
la Fundacin Chile para continuar y expandir el programa18.
El programa apunta a desarrollar proveedores intensivos en conocimiento, con
soluciones tecnolgicas que puedan ser escaladas a otros sectores y mercados. Las
firmas mineras identifican y priorizan problemas cuya solucin no se encuentra en el
mercado y que tienen un potencial de beneficio (econmico, ambiental o comunitario).
Sobre la base de estos requerimientos, se seleccionan firmas con potencial de resolver
los problemas para que prueben sus soluciones en las empresas, con lo que se crean
capacidades en las firmas locales y se resuelven problemas operacionales en las
mineras. El programa an tiene una escala menor a la prevista en su diseo, pero se
mantiene vigente como una herramienta que impulsa nuevas capacidades desde el
sector (se esperaban 100 proveedores para 2012 y se lleg a 87 en 2014; actualmente
se establece una meta de 250 proveedores para 2020).
17
18
Vase [en lnea] http://programaaltaley.cl/somos/.

La Fundacin Chile es una corporacin privada sin fines de lucro cuyos socios son BHP Billiton-Minera Escondida y el Gobierno
de Chile, y que tiene como finalidad fomentar la innovacin en distintos sectores de la economa nacional.
Captulo II
125
126
Captulo II
As como en Chile una iniciativa que surgi en el sector privado ms tarde fue
incorporada por la empresa estatal y posteriormente fue redefinida en el marco de la
estrategia nacional, en el Brasil la actividad de la empresa Vale tiene gran influencia en
el sector. En 2009, Vale lanz un programa especfico de desarrollo de proveedores para
sus operaciones en el Brasil (Inove), con herramientas de financiamiento, capacitacin
y creacin de rondas de negocios. Se trata de un programa que se implementa en
asociacin con entidades locales de crdito, formacin y asociaciones empresariales.
Con un foco en las pequeas y medianas empresas, Vale firm convenios en el marco
del programa de encadenamientos productivos del Servicio Brasileo de Apoyo a las
Micro y Pequeas Empresas (SEBRAE), mediante el cual se capacita a actuales y
potenciales proveedores sobre las necesidades que segn el SEBRAE requieren las
firmas para operar con Vale19.
Gran parte de los pases con industrias extractivas implementan algn tipo de
exigencia de contenido local, en algunos casos con medidas de obligatoriedad y en otros
con requisitos ms laxos. En 2013, se envi al Congreso Nacional del Brasil la propuesta
de un nuevo rgimen regulatorio para el sector minero, cuya aprobacin est en debate.
Entre otras reformas estratgicas, la propuesta establece un rgimen de requisitos de
contenido local para la firma de nuevos contratos mineros, semejante a la regulacin
existente en el pas para el petrleo y el gas. En la regulacin para hidrocarburos vigente
desde 1999 se establece que las empresas con mayor porcentaje de contenido local
tendrn preferencia en la concesin y se exige a los proveedores de bienes y servicios
certificaciones que comprueben el origen nacional de los suministros. Australia es uno
de los pases que implementa una poltica en este sentido (denominada Australian
Industry Participation Plan) en virtud de la cual, si bien no se obliga a porcentajes de
contratacin, se requiere que todos los proyectos mayores de 500 millones de dlares
completen un estudio de reconocimiento de los efectos econmicos, en trminos de
empleo, transferencia de conocimiento, alianzas estratgicas y desarrollo regional, y la
comunicacin de estos efectos, lo que facilita la vinculacin y el desarrollo de contratos
locales. El objetivo es que las empresas locales tengan real oportunidad de competir
para proveer servicios en todos los niveles de la cadena, y, en forma complementaria,
a las empresas que buscan postularse como proveedores se les ofrece asistencia
tcnica a travs de entidades gubernamentales de apoyo empresarial.
El desarrollo tecnolgico es clave para la actividad de la minera, y an ms en el
contexto actual donde las empresas estn buscando mejorar la productividad, reducir
los costos y minimizar el impacto ambiental. La hoja de ruta tecnolgica del Programa
Nacional Minera Alta Ley de Chile realiza un valioso esfuerzo para priorizar e identificar
las reas donde el desarrollo tecnolgico permitira alcanzar las metas previstas, mientras
que desde la Comisin Nacional de Investigacin Cientfica y Tecnolgica (Conicyt) se
promueve fortalecer la capacidad de investigacin en la industria minera. En Mxico, el
FIFOMI otorga financiamiento para proyectos de preservacin ambiental e impulso a
nuevas tecnologas, mientras que en el Brasil se prev el lanzamiento de un programa
para minera en el marco del esquema de incentivos a la innovacin Inova (Inova Mineral)
que opera con apoyo de la Financiadora de Estudios y Proyectos (FINEP) y el BNDES. El
programa se focaliza en el desarrollo de tecnologas para explotar y minimizar el impacto
ambiental en dos grupos de minerales estratgicos para el gobierno: los portadores
de futuro (cobalto, grafito, litio, molibdeno, grupo del platino, niobio, tierras raras) y
aquellos de los que el pas depende (fosfato y potasio). La explotacin de tierras raras
y otros minerales vinculados a nuevos desarrollos tecnolgicos est muy concentrada
19
Vase [en lnea] http://www.agenciasebrae.com.br/sites/asn/uf/NA/sebrae-e-vale-investem-r-49-milhoes-para-qualificar-500-fo

rnecedores,e958ce6326c0a410VgnVCM1000003b74010aRCRD.
Captulo II
en China, y el Brasil busca impulsar la produccin e investigacin en estas reas para

posicionarse en este mercado20.
El encadenamiento de la minera hacia adelante, a travs de la utilizacin de los
recursos minerales en fundicin o etapas ms avanzadas de manufactura, es un tema que
recientemente tom relevancia en la regin. En general, las grandes mineras transnacionales
han trabajado en un esquema en virtud del cual extraen los minerales a nivel global y
exportan la mayora de los concentrados hacia plantas de refinacin y fundicin ubicadas
en pases cercanos a los mercados de demanda y con gran disponibilidad de energa a
bajo costo. Por este motivo, la fundicin y refinacin se ha concentrado en Europa, los
Estados Unidos o el Japn. En la ltima dcada se registraron algunos cambios en este
esquema y surgieron refineras y fundiciones en pases en desarrollo, principalmente en
China, que comenzaron a abastecer el mercado internacional.
En el mercado del cobre, Chile est impulsando una estrategia para mejorar su
posicionamiento en la refinera y fundicin. Actualmente hay siete plantas en el pas, cinco
de ellas estatales, que operan con tecnologa obsoleta y elevados costos (Fundacin Chile,
2016). As, la hoja de ruta tecnolgica plantea tres desafos en este ncleo aumentar la
eficiencia, disminuir el impacto medioambiental y mejorar las condiciones laborales y
para lograrlos se proponen medidas concretas en materia de investigacin y desarrollo.
Desde la actividad de la minera estatal a travs de la Corporacin Minera de
Bolivia (COMIBOL), el Estado Plurinacional de Bolivia est invirtiendo para avanzar en
la cadena minero-metalrgica, entre otros proyectos, a travs de la nacionalizacin y
modernizacin de una metalrgica de estao y de la puesta en marcha de una fundicin
de complejos de plomo-plata que haba estado inactiva en los ltimos 30 aos. Por otra
parte, el proyecto de explotacin de litio en el Salar de Uyuni busca producir toda la
cadena de valor: la extraccin de la materia prima (salmuera del salar), la obtencin de
compuestos bsicos (carbonato de litio y cloruro de potasio), la fabricacin de bienes
intermedios (ctodos de las bateras y electrolitos) y, por ltimo, la fabricacin de
bateras de ion-litio. La inversin prevista ronda los 1.000 millones de dlares21. Para
la implementacin del proyecto se realizaron asociaciones con empresas extranjeras
y convenios de capacitacin en el exterior para formar profesionales (Crdova, 2016).
En los ltimos 15 aos, los mercados mundiales de los principales minerales
metlicos han sufrido profundas modificaciones, con cambios muy grandes en la
demanda, los precios y la produccin. Esto ha generado flujos importantes de IED,
muchos de los cuales se han dirigido hacia pases de Amrica Latina.
La dinamizacin de la demanda mundial se ha originado sobre todo a partir del
proceso de crecimiento y de la estrategia de industrializacin de China y ha impulsado
grandes transformaciones en los mercados internacionales. Estas se han materializado
en una fase de precios extremadamente altos entre 2003 y 2011 y en una recomposicin
de la estructura productiva del sector a nivel mundial. Amrica Latina ha mantenido una
posicin fuerte, por lo menos en las fases de extraccin de las materias primas, pero
tambin han aparecido nuevos actores, en particular en frica, al tiempo que China ha
incrementado notablemente su capacidad extractiva.
Algunos cambios de magnitud parecida se han dado en la produccin de los
derivados de los minerales (acero, aluminio, cobre fundido), donde China ha adquirido
un papel absolutamente protagnico desplazando a Alemania, los Estados Unidos, el
Japn y la Federacin de Rusia, entre otros, y amenazando seriamente la industria en
los pases de Amrica Latina.
20
21
Vase [en lnea] http://www.brasilmineral.com.br/noticias/programa-inova-mineral-ter-recursos-de-r-12-bi.

El Plan de Desarrollo Econmico y Social 2016-2020 en el marco del Desarrollo Integral para Vivir Bien incluye el complejo del
litio entre los complejos productivos industriales estratgicos.
El encadenamiento
de la minera hacia
adelante, a travs de
la utilizacin de los
recursos minerales
en fundicin o etapas
ms avanzadas
de manufactura,
es un tema que
recientemente tom
relevancia en la regin.
127
128
Captulo II
Se trata, por lo tanto, de un perodo en el cual se ha transformado profundamente la

distribucin geogrfica de las actividades de extraccin y las etapas de transformacin
industrial de los minerales metlicos.
Los principales agentes productivos que han protagonizado esos procesos son
empresas transnacionales y tambin en ese segmento de firmas se han verificado cambios
importantes. En particular, se increment notablemente el nmero de grandes empresas
y muchas de ellas son originarias de pases en desarrollo, en especial el Brasil, China, la
India y la Federacin de Rusia. Al mismo tiempo, se verific un notorio incremento de
las fusiones y adquisiciones (hasta 2011), con operaciones de gran magnitud que han
llevado a las empresas a apostar por estrategias de diversificacin, tanto geogrficas como
productivas. En los ltimos aos, sin embargo, la cada de los precios y de la rentabilidad
se ha traducido en estrategias ms defensivas en las que parece prevalecer la reduccin
del gasto en exploracin, as como de las inversiones de capital, para concentrarse en
los activos clave. En ese nuevo contexto, la reduccin de costos y la minimizacin del
impacto ambiental adquieren mayor importancia para las empresas.
Amrica Latina y el Caribe ha participado activamente en estos procesos. En varios
pases de la regin, la fase de auge de los precios de los minerales metlicos gener
grandes flujos de inversin, en su mayora extranjeros, que su vez han provocado
incrementos importantes en las exportaciones y han contribuido al aumento de la
formacin de capital, al crecimiento sostenido del producto interno y a una mayor
disponibilidad de recursos por parte del Estado. Al mismo tiempo, esto ha permitido
el financiamiento de programas sociales con mayor y mejor cobertura y la concrecin
de ms inversiones orientadas a mejorar la infraestructura de los pases. Junto con
otros factores, se puede decir que esa etapa de altos precios ha contribuido a mejorar,
directa e indirectamente, el bienestar de la poblacin.
La bsqueda de las mejores estrategias para que la minera apoye sustantivamente el
desarrollo es un desafo complejo y donde cada pas necesariamente tiene que equilibrar
diversos intereses contrapuestos. A esos efectos, el diseo y la implementacin de
polticas industriales para promover la diversificacin desde el sector minero requieren
de un espacio institucional de coordinacin entre el sector pblico y privado. Es
necesario identificar a travs de qu acciones se puede crear un contexto en el que la
comunidad forme parte del proceso de creacin de valor de las empresas. Por su parte,
las empresas deberan internalizar la obtencin de licencias ambientales y sociales
como un elemento indispensable para sus operaciones y, adems, crear valor en las
comunidades donde operan, impulsando el desarrollo de capacidades productivas. En
este sentido, las actividades de responsabilidad social no parecen ser suficientes para
el desarrollo de estas capacidades, requirindose medidas ms enfocadas hacia la
creacin de capacidades productivas. Este desafo que enfrentan los pases de la regin
es compartido con economas ms avanzadas que cuentan con ventajas comparativas
en recursos naturales. El Canad logr impulsar una mayor diversificacin productiva
gracias a una larga historia de intervenciones de poltica industrial, un elemento clave
en las economas basadas en recursos naturales, donde si los Estados no definen
cul es su poltica con respecto a la explotacin de los recursos y cul ser su ventaja
comparativa, los dems Estados del mundo lo van a definir por ellos (Ciuriak, 2014).
La regin tiene ventajas comparativas para la explotacin de minerales metlicos
y desde la mayora de los pases se ha impulsado directa o indirectamente la IED en
el sector. Cmo acompaar la expansin de esta actividad, a travs de polticas de
apoyo al sector productivo, y obtener el mayor beneficio posible desde el punto de vista
del desarrollo inclusivo y sostenible es un reto considerable al que se enfrentan los
pases de Amrica Latina y el Caribe. Dadas las similitudes de algunas problemticas,
considerar una aproximacin regional y no nicamente nacional sin duda podra mejorar
el posicionamiento de los pases de la regin (CEPAL, 2014; Altomonte y Snchez, 2016).
Bibliografa
Acquatella, J. y otros (2013), Rentas de recursos naturales no renovables en Amrica Latina
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Captulo II
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Captulo II
Anexo II.A1
Ventas
Aos en el
ranking
2005
2010
2014
Nacional
18
14 523
49 949
33 233
Estatal
18
10 491
16 066
23 380
Mxico
Extranjera
18
5 464
8 320
9 320
Escondida
Chile
Extranjera
18
4 360
9 211
8 005
Industrias Peoles
Mxico
Nacional
18
1 998
5 203
4 176
Southern Peru Copper Inc.
Per
Extranjera
18
4 113
3 154
2 482
Antofagasta
Chile
Nacional
12
2 445
4 577
5 290
Collahuasi
Chile
Extranjera
13
1 707
3 929
2 980
Los Pelambres
Chile
Extranjera
13
1 767
3 286
2 664
Minera Antamina
Per
Extranjera
13
1 680
2 664
2 503
Paranapanema
Brasil
Nacional
17
1 155
1 916
1 782
Samarco Minerao
Brasil
Extranjera
16
1 062
3 745
2 805
Minera Yanacocha
Per
Extranjera
17
1 490
1 867
1 255
SQM
Chile
Nacional
18
896
1 829
2 014
Enami
Chile
Estatal
18
1 080
1 721
1 598
Drummond
Colombia
Extranjera
14
949
1 906
1 415
Alumbreraa
Argentina
Extranjera
12
1 457
1 590
1 338
Empresa
Pas
Propiedad
Vale
Brasil
Codelco
Chile
Grupo Mxico
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de Amrica Economa. Empresas
mineras incluidas en el ranking de las 500 mayores empresas de Amrica Latina.
a Dato de ventas para 2006 en 2005.
Cuadro II.A1.1
Amrica Latina: principales
empresas mineras, segn
valor de ventas, 1997-2014
131
III
CAPTULO
La inversin extranjera directa

como motor de la acumulacin
de capital intangible
A. Solo un tercio de la inversin extranjera directa crea nuevo capital fsico
B. Gran dficit de capital intangible en la regin
C. Inversin extranjera directa para la tecnologa y la insercin internacional
D. La acumulacin de capital intangible mediante la inversin extranjera directa
E. Conclusiones
Bibliografa
Captulo III
133
A. Solo un tercio de la inversin extranjera

directa crea nuevo capital fsico
III
Captulo III
Los efectos positivos de la inversin extranjera directa (IED) pueden impulsar el desarrollo
de las economas receptoras; en particular, pueden complementar el ahorro nacional
mediante nuevos aportes de capital y estimular las transferencias de tecnologa y
sistemas de gestin para la modernizacin productiva. Estos efectos no son automticos
y pueden dar lugar a brechas entre las expectativas y los resultados obtenidos.
En Amrica Latina y el Caribe, la IED ha sido clave en el patrn productivo y de
insercin internacional por su peso en la explotacin de los recursos naturales, la
actividad manufacturera, las exportaciones y los servicios modernos. Su impacto en el
avance tecnolgico y en la investigacin, el desarrollo y la innovacin ha sido menor y
sus derrames (spillovers) han tenido un alcance limitado en la estructura econmica. Sus
efectos dependen de las capacidades productivas y tecnolgicas, y de las capacidades
de los recursos humanos y conocimientos de cada pas, as como de los marcos
regulatorios sectoriales, en particular en los servicios. La adopcin de estrategias que
combinen la atraccin de IED con polticas que impulsen la modernizacin y diversificacin
productiva fomentara el establecimiento de las empresas transnacionales en sectores
con mayores posibilidades de desarrollo tecnolgico y creacin de capacidades, facilitara
su integracin en las economas locales y potenciara el crecimiento econmico con
inclusin social y sostenibilidad ambiental.
La IED ha sido clave en

el patrn productivo
y de insercin
internacional por su
peso en la explotacin
de los recursos
naturales, la actividad
manufacturera, las
exportaciones y los
servicios modernos.
A continuacin se exploran dos elementos importantes para concretar esos efectos

positivos. En primer trmino, se cuantifica el aporte de la IED a la formacin bruta de
capital fijo y se muestra la relevancia del componente intangible de estos flujos de
capital para el desarrollo de las economas receptoras. En segundo lugar, se plantean
lineamientos de poltica para aprovechar los beneficios de la IED.
Los ingresos de IED como porcentaje del PIB en la regin han sido relativamente
estables: se han mantenido en torno al 3%, con fluctuaciones de alrededor de medio
punto porcentual desde 2000, pese al gran aumento que registraron en trminos
absolutos (vase el grfico III.1).
En el largo plazo, las entradas de IED en Amrica Latina y el Caribe

representan cerca del 3% del PIB
5
250
200
150
100
50
0
2000
2005
2010
Grfico III.1
(IED), 2000-2015
(En porcentajes del PIB y miles
de millones de dlares)
IED (en porcentajes del PIB)

IED (en miles de millones
de dlares)
2015
Nota: Como se ha discutido en el captulo I, hay cambios metodolgicos en la recoleccin de datos estadsticos. A partir de 2010,
la informacin no es directamente comparable con la de los aos previos, lo que se representa mediante una lnea blanca.
Los datos relativos al PIB excluyen a la Repblica Bolivariana de Venezuela.
135
136
Captulo III
La formacin bruta de capital fijo juega un papel fundamental, junto con el crecimiento
de la fuerza laboral y la ampliacin del acervo de capacidades y conocimiento, en los
procesos de desarrollo. Esta se divide en el capital fijo generado por actores internos
y el creado por empresas extranjeras. Los flujos de IED tienen diferentes destinos
que no siempre implican la creacin de nuevo capital fijo; es decir, que no se traducen
directamente en formacin de capital fsico en el pas receptor (Lautier y Moreaub,2012)1.
Las fusiones y adquisiciones son el mejor ejemplo, ya que solo implican el cambio de
propiedad de activos existentes. Su peso en la IED vara significativamente, pero es
siempre importante y puede situarse entre el 60% y el 80% (OCDE, 2014a)2.
Sobre la base de datos de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y
Desarrollo (UNCTAD) y de Bloomberg, se estima que las fusiones y adquisiciones transfronterizas
equivalen al menos al 29% de los ingresos de IED que recibe la regin. Esta cifra est de
acuerdo con las estimaciones internacionales de una cota inferior para esa variable. La
variacin entre pases es notoria, destacndose el gran peso de estas operaciones en el
Per y su menor importancia relativa en Colombia y Mxico entre 2000 y 2014. La variacin
interanual tambin es notoria por el peso de algunas grandes operaciones individuales.
Las fusiones y
adquisiciones
transfronterizas
equivalen al menos
al 29% de los ingresos
de IED que recibe
la regin.
La dinmica de la IED y la evolucin de la inversin en capital fijo siguen caminos

diferentes, pero relacionados. Entre ambas variables se observa un coeficiente de
correlacin de 0,5889 en los datos de Amrica Latina y el Caribe entre 1990 y 2014. Sin
embargo, esta correlacin tambin podra ser espuria, dado que tanto la dinmica de la
IED como la evolucin de la inversin en capital fijo dependen de las mismas variables
subyacentes, como el crecimiento del PIB. En teora, los flujos financieros que contribuyen
a la formacin bruta de capital fijo pueden provenir de la IED o de otras fuentes (como
flujos internos). Una estimacin simple muestra que un cambio de 1 dlar en el flujo
de IED se relaciona con un incremento en la formacin de capital fijo de alrededor de
34 centavos de dlar3. Es decir, cerca de un tercio de los flujos de IED contribuyen de
manera directa a la formacin de capital fijo en la economa receptora.
Al combinar informacin sobre fusiones y adquisiciones y los resultados del impacto
directo de la IED en la formacin bruta de capital fijo, es posible identificar el destino de
cerca de dos tercios de la IED. El remanente corresponde a fugas o prdidas (leakages)
hacia otros destinos:
Desplazamiento de la inversin local (crowding out): la inversin realizada

mediante ingresos de IED puede desplazar la inversin que hubieran podido
realizar inversionistas nacionales.
Desplazamiento del financiamiento: la IED financiada en los mercados locales de

crdito en pases con mercados de capitales pequeos e imperfectos puede resultar
en una menor disponibilidad de financiamiento para las empresas locales, lo que
reduce su capacidad para invertir (Harrison y McMillan, 2003; Marn y Schnitzer, 2011).
Inversin en activos financieros no vinculados a la formacin de capital fsico

o intangible (por ejemplo, uso de un pas como plataforma para redireccionar
recursos a terceros mercados).
La formacin de capital de las empresas extranjeras y el flujo de IED son conceptos diferentes. El primero implica un aumento
del acervo de capital de una economa; el segundo se refiere a una forma de financiamiento de ese incremento que puede
complementarse con recursos de los sistemas financieros interno o internacional. Si bien es esperable una relacin positiva
entre ambas variables, dicha relacin no es biunvoca ni constante en el tiempo.
No existen buenas fuentes de datos sobre las fusiones y adquisiciones. La ms utilizada es la base de datos sobre fusiones y adquisiciones
transfronterizas de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD, 2015). Sin embargo, la disponibilidad
de datos es limitada. Entre 1990 y 2014, estn disponibles datos sobre IED para 646 de 850 valores aos-pas en Amrica Latina y el
Caribe, y la UNCTAD solo estima actividades de este tipo para 375 de ellos. Mientras que para 8 economas (en su mayora del Caribe)
no existen estimaciones sobre fusiones y adquisiciones, en solo 338 casos se dispone de datos para ambas variables.
Este resultado se obtiene aplicando el alfa de Cronbach a la formacin bruta de capital fijo utilizando una medida de IED. Se
pueden obtener estimaciones alternativas si se examina la pendiente de un diagrama de dispersin de la formacin bruta de
capital fijo y la IED, que da como resultado 39 centavos de dlar, o calculando el promedio de estas pendientes para todos los
pases, que equivale a 35 centavos de dlar.
Captulo III
Los primeros dos pueden considerarse como efectos secundarios negativos de la

IED, mientras que el tercero no tiene efecto en la economa local. As, la IED tendra tres
destinos principales: i) creacin de capital fijo, ii) fusiones y adquisiciones, y iii) fugas
o prdidas (vase el grfico III.2). Las proporciones fluctan mucho, principalmente
por la dinmica de las fusiones y adquisiciones, pero la tasa total de creacin directa
de capital fijo como resultado de la IED se mantiene relativamente estable, en torno
al 1% del PIB.
La creacin de capital fijo resultante de las entradas de IED

alcanza solo un 1% del PIB
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
Fugas
Fusiones y adquisiciones
Creacin de capital fijo
0,5
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
0,0
Si se descompone la formacin bruta de capital fijo en inversin privada que no

corresponde a IED, inversin pblica e IED, se constata que el capital creado directamente
por la ltima es una proporcin pequea del total. La formacin de capital privado no
correspondiente a IED es el mayor componente y la inversin pblica juega un papel
significativo (vase el grfico III.3)4.
Entre 2009 y 2013, el promedio de formacin bruta de capital fijo de la regin
fue del 21% del PIB, mayor que el de la Unin Europea y el de Amrica del Norte, y
similar al de frica. Asia y Oriente Medio registraron tasas mucho mayores que la de la
regin (vase el grfico III.4). Se constata una relacin no lineal entre el PIB per cpita
y la tasa de formacin de capital fijo: tanto las regiones de ingresos bajos como las
de ingresos altos tienen bajos niveles de formacin bruta de capital fijo, aunque por
distintas razones. Mientras que en las regiones ms pobres el ingreso es insuficiente
para alcanzar altos niveles de inversin, en las regiones desarrolladas la necesidad de
inversin en capital fsico es menor por la mayor importancia de la creacin de capital
intangible. Este segundo componente, a pesar de no reflejarse en la formacin bruta de
capital fijo, es cada vez ms relevante, bajo formas como las de inversin en educacin
o en investigacin y desarrollo tecnolgicos. Las regiones con niveles medios de ingreso
tienen mayores tasas de formacin bruta de capital fijo.
Grfico III.2
distribucin estimada de
la inversin extranjera
directa (IED) entre creacin
de capital fijo, fusiones
y adquisiciones, y fugas,
2000-2015
En Amrica Latina y el Caribe, la formacin bruta de capital fijo presenta gran variacin de un pas a otro. En 2014, por ejemplo,
oscil entre el 13% y el 30% del PIB en Barbados y Saint Kitts y Nevis, respectivamente. Las diferencias entre los pases ms
pequeos son mayores que entre los de tamao medio y grande.
137
138
Captulo III
Grfico III.3
Amrica Latina y el Caribe: distribucin de las fuentes de formacin de capital fijo, 2000-2013
Entonces, la IED es un componente menor de la formacin bruta de capital fijo

25
20
IED
Formacin de capital fijo
por IED
15
INVERSIN
PRIVADA LOCAL
Otras fuentes privadas
de formacin
de capital fijo
10
FBCF
Formacin bruta
de capital fijo
INVERSIN
PBLICA
Formacin pblica
de capital fijo
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
2009
2010 2011
2012
2013
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de CEPAL, Estudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe, 2015 (LC/G.2645-P),
Santiago, 2015.
Nota: La inversin pblica incluye la inversin de las administraciones pblicas, as como la inversin de las empresas pblicas no financieras.
Grfico III.4
Regiones del mundo: formacin bruta de capital fijo, promedio 2009-2013
La formacin bruta de capital fijo en Amrica Latina y el Caribe es baja en comparacin

con la de otras regiones del mundo
29%
28%
25%
21%
21%
20%
19%
Asia
meridional
Asia oriental
y el Pacfico
Oriente Medio
y frica
del Norte
frica
Subsahariana
Amrica
Latina y
el Caribe
Unin
Europea
Amrica
del Norte
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Banco Mundial, World Development Indicators, 2015 [base de datos en lnea] http://
data.worldbank.org/data-catalog/world-development-indicators.
Nota: Los promedios por grupo no estn ponderados.
Captulo III
Si se consideran las tasas de inversin segn el nivel de ingreso de los pases, se

observa que en los pases de fuera de la regin hay una relacin cncava (las economas
de bajos ingresos y las de altos ingresos tienen porcentajes similares de formacin de
capital fijo) y que las economas de ingreso medio-alto presentan los mayores niveles
(vase el grfico III.5). En Amrica Latina y el Caribe no hay una relacin de ese tipo:
las tasas de formacin bruta de capital fijo ms altas corresponden a los pases con
los mayores niveles de ingreso. La inversin en la regin es menor que en el resto del
mundo en todas las categoras consideradas en el grfico III.5, especialmente en las
de ingreso medio-bajo e ingreso medio-alto.
En la regin, en todos los segmentos de ingreso de los pases, la tasa

de formacin bruta de capital fijo es menor que en el resto del mundo
30
25
20
15
10
5
0

Resto del mundo
Ingreso bajo
Ingreso medio-bajo Ingreso medio-alto
Ingreso alto
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Banco Mundial, World Development Indicators,
2015 [base de datos en lnea] http://data.worldbank.org/data-catalog/world-development-indicators.
Nota: La clasificacin por grupos de ingresos sigue el mismo patrn que el Banco Mundial. Amrica Latina y el Caribe
tiene 1 pas en el grupo de bajos ingresos, 6 pases en el grupo de ingresos medios-bajos, 17 pases en el grupo
de renta media-alta y 10 pases en el grupo de altos ingresos. Los promedios por grupo no estn ponderados.
En la regin hay solo una economa de bajos ingresos (Hait), para la que no existen datos comparables.
B. Gran dficit de capital intangible

en la regin
Las economas desarrolladas de Amrica del Norte y Europa tienen tasas de formacin de
capital fijo ms bajas que las de Amrica Latina y el Caribe, pero niveles de productividad
varias veces mayores. La explicacin se puede encontrar en el acervo de capital fsico
acumulado por trabajador y en la acumulacin de capital intangible5. A niveles ms altos
de desarrollo, la relacin entre capital intangible y capital tangible o fsico aumenta en
la medida en que se avanza hacia economas ms basadas en el conocimiento.
Una primera medida de capital intangible es la inversin en educacin y desarrollo de
capacidades. Como la inversin anual en este tipo de capital es difcil de medir y su tasa
de depreciacin es menor que la del capital fsico, en la mayora de las investigaciones
se utiliza una medida de acervo de educacin, con frecuencia estimado por los aos de
5
Grfico III.5
y el resto del mundo:
tasa media de formacin
bruta de capital fijo por
grupos de ingreso de los
pases, promedio 2009-2013
Ms all de la naturaleza no fsica, la definicin de capital intangible es muy debatida. Esta seccin se centra en el capital
humano y el capital de innovacin.
139
140
Captulo III
escolaridad de la poblacin activa6. Una segunda medida es el capital de innovacin,

definido como el valor de los activos relacionados con la innovacin que contribuyen al
crecimiento de la productividad en la economa (McKinsey, 2013). Este tipo de capital
tiene tres componentes: el capital fsico, el de conocimiento y el humano.
Sobre la base de la metodologa de McKinsey7, en el grfico III.6 se presentan las
estimaciones de capital de innovacin para pases seleccionados de Amrica Latina y
el Caribe y de la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos (OCDE)8. En el
mundo, los niveles ms altos de capital de innovacin se dan en los Estados Unidos,
Suecia y el Reino Unido. El acervo medio de capital de innovacin en la regin es de
solo un 15% del PIB, lo que contrasta con el 34% de los pases de la OCDE9. En la
regin, el Brasil y Chile tienen los mayores acervos de capital de innovacin. El primero,
por el alto nivel de inversin en investigacin y desarrollo (I+D), entre otros elementos;
el segundo, por las inversiones en educacin superior, que superan el promedio de la
OCDE (OCDE, 2014b). Los menores acervos se dan en Centroamrica, sobre todo en
Guatemala y El Salvador.
El factor ms
importante que explica
el bajo acervo de
capital de innovacin
en Amrica Latina y
el Caribe es la escasa
inversin en I+D
El factor ms importante que explica el bajo acervo de capital de innovacin en

Amrica Latina y el Caribe es la escasa inversin en I+D (vase el grfico III.7). Mientras
que en los Estados miembros de la OCDE (excluidos Chile y Mxico) esa variable
explica el 39% de un capital de innovacin equivalente al 34,4% del PIB, en la regin
contribuye con solo el 12% de un capital de innovacin que llega al 15,2% del PIB. Otros
factores en los que la regin est rezagada son las patentes (un 0% frente a un 1%) y
los gastos en propiedad intelectual (un 6% frente a un 7%). Algunos componentes, no
obstante, son mayores en la regin que en los pases de la OCDE: las contribuciones
de la educacin terciaria (un 42% frente a un 25%), la infraestructura de las tecnologas
de la informacin y las comunicaciones (TIC) (un 27% frente a un 22%) y la educacin
superior en el exterior (un 7% frente a un 1%).
Las pocas iniciativas de I+D en la regin se deben al reducido peso de las
universidades de investigacin, la falta de apoyo del gobierno y la elevada concentracin
de las empresas privadas en sectores con bajos niveles tecnolgicos.
En algunos casos, no obstante, se verifican significativos esfuerzos tecnolgicos. El
Brasil, por ejemplo, ocupa el tercer lugar en gasto de I+D pblico agrcola en el mundo
con el 4% del total, despus de China y la India, con el 13% y el 7%, respectivamente.
Como resultado, entre 1970 y 2009 la productividad aument un 176% en dicho sector
(por encima del 136% de China) (Beintema y otros, 2012).
Segn esta informacin, Guatemala cuenta con los niveles ms bajos de escolaridad en la regin, seguido por Hait y Honduras.
En el otro extremo, Chile tiene los niveles ms altos, seguido por la Argentina y Panam. En Amrica Latina y el Caribe hay
un promedio de 8 aos de escolaridad, en contraste con los 11 aos prevalecientes en los pases de la OCDE (excluidos los
miembros latinoamericanos: Chile y Mxico).
La mayora de los indicadores de estos componentes se pueden calcular mediante los mtodos explorados en el debate sobre
la medicin de los intangibles (Corrado, Haltiwanger, y Sichel, 2009; Corrado y otros, 2012; Edquist, 2009), con adiciones
propuestas por McKinsey.
El principal problema para el desarrollo de un indicador del capital de innovacin para Amrica Latina y el Caribe es la limitada
disponibilidad de informacin, ya que varios de los indicadores que se utilizaron en el informe de McKinsey no estn disponibles.
Este problema se soluciona mediante el uso de un mtodo comparativo para estimar los rangos de variacin de los valores
faltantes para los pases que no cuentan con algunos datos: comparando los datos de los pases que tienen valores con los
que no los tienen, es posible estimar los extremos inferior y superior para el capital de innovacin (CEPAL, 2016).
Los promedios de la OCDE son no ponderados y excluyen a Chile, Irlanda y Mxico. Irlanda tiene un nivel desproporcionado
de capital de innovacin debido a la forma en que lo calcula. El total se ve aumentado por gastos en propiedad intelectual
que reflejan su papel como centro de prcticas de evasin fiscal. En un grado ms limitado, lo mismo ocurre en los casos de
Luxemburgo y los Pases Bajos.
Captulo III
Grfico III.6
Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos (OCDE) y Amrica Latina y el Caribe
(pases seleccionados): capital de innovacin, 2014
El capital de innovacin en Amrica Latina y el Caribe es mucho ms bajo

que en los pases miembros de la OCDE
OCDE
(excluidos Chile y Mxico)
Brasil
Chile
Costa Rica
Colombia
Argentina
Uruguay
Mxico
Paraguay
Per
Rep. Dominicana
El Salvador
Guatemala
0
10
15
20
25
30
35
40
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de CEPAL, Innovation capital in Latin America: analyzing the regions competitive
strengths in innovative capacity, indito, 2016.
Nota: Los promedios de la OCDE, el Caribe y la regin en su conjunto son promedios no ponderados entre todos los pases para los cuales haya datos disponibles. Las
lneas delgadas indican los lmites inferior y superior de la estimacin para los pases en los que la informacin es incompleta.
Grfico III.7
Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos (OCDE) y Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): distribucin
de los componentes del capital de innovacin, 2014
(En porcentajes)
En trminos relativos, la OCDE gasta mucho ms en investigacin y desarrollo,

y menos en educacin terciaria que Amrica Latina y el Caribe
Propiedad
intelectual
OCDE
(promedio: 34,4%
del PIB)
Amrica Latina
y el Caribe
(promedio: 15,2%
del PIB)
7
6
Educacin
terciaria
25
42
Educacin Capacitacin Patentes

terciaria en en empresas
el exterior
Banda
ancha
1
4
Investigacin
y desarrollo
39
12
Infraestructura
de las tecnologas
de la informacin y
las comunicaciones
(TIC)
22
27
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de CEPAL, Innovation capital in Latin America: analyzing the regions competitive
strengths in innovative capacity, indito, 2016.
Nota: En la OCDE no se incluye a Chile ni a Mxico.
141
142
Captulo III
En conjunto, los pases de la regin tienen bajos niveles tanto de capital fsico como
de capital intangible. En las economas desarrolladas, la estructura de la produccin
tiende a ser ms intensiva en capital intangible en la medida en que avanzan hacia
sectores ms intensivos en conocimiento. Los pases de la regin han seguido un
camino diferente, lo que generalmente ha llevado a bajos niveles de productividad. Uno
de los elementos que explican estos niveles es la heterogeneidad estructural que se
manifiesta en una muy baja productividad en las empresas de menor tamao. En los
pases de la OCDE, las empresas ms pequeas tienen un nivel de productividad de
entre el 60% y el 75% del de las grandes empresas, mientras que en la regin se ubica
apenas entre el 20% y el 35%, situacin que se agrava en las microempresas (OCDE/
CEPAL/CAF, 2014). Una de las explicaciones de los malos resultados de las pequeas
empresas de la regin es su falta de integracin en cadenas nacionales o globales de
valor. En este contexto, la IED puede marcar una diferencia.
C. Inversin extranjera directa para la

tecnologa y la insercin internacional
Aunque la contribucin directa de la IED a la formacin bruta de capital fijo es pequea,
las empresas transnacionales pueden jugar un papel importante en el desarrollo
econmico en la medida en que contribuyan a transformar una economa mediante la
creacin de capital intangible. Los efectos positivos de la IED pueden darse mediante
la transferencia de tecnologa y el desarrollo de habilidades, as como a travs de su
impulso a la integracin de las empresas locales en cadenas de valor que aumenten
su exposicin a la economa internacional.
Las empresas transnacionales pueden contribuir a superar las barreras tecnolgicas
a la entrada en nuevos mercados, especialmente cuando se trata de tecnologa
propietaria. Por ejemplo, cuando la empresa estadounidense Intel invirti en una planta
de ensamblaje en Costa Rica, en ese pas no haba una industria local relacionada con las
TIC y su llegada transform muchsimo la economa local. Pese a que Intel anunci una
reduccin significativa de sus actividades en el pas en 2014, Costa Rica ha mantenido
su conglomerado de TIC avanzadas.
En una visin ms amplia, es til revisar la composicin de los proyectos de IED
anunciados desagregados segn su intensidad tecnolgica10. En promedio, entre 2003
y 2015, un 43% del valor de esos proyectos en la regin correspondi a actividades de
tecnologa media-alta, seguido de un 33% relacionado con tecnologa media-baja y un
20% correspondiente a tecnologa baja, con lo que resta solo un 5% para activos de
alta intensidad tecnolgica (vase el grfico III.8).
Estas proporciones han cambiado con el tiempo. Si bien los proyectos de baja y
alta intensidad tecnolgica se han mantenido estables, los de intensidad tecnolgica
media-baja se han reducido del 50% al 15% en el mismo lapso, mientras que los
proyectos de intensidad tecnolgica media-alta han aumentado del 30% al 60%. La
disminucin de los proyectos extractivos explica la reduccin del peso de los proyectos
de tecnologa media-baja.
10
No es seguro que estos anuncios de proyectos se conviertan en inversiones reales. Adems, en algunos casos el monto
es una estimacin.
Captulo III
Grfico III.8
distribucin de tecnologa
de proyectos de inversin
anunciados, 2003-2015
En las nuevas inversiones anunciadas, aparentemente,

aumenta la intensidad tecnolgica
100
(En porcentajes)
90
80
70
60
50
40
30
Alta
Media-alta
Media-baja
20
10
Baja
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
En las actividades de tecnologa media-alta, tambin se registraron grandes cambios.

El peso de la manufactura disminuy de un mximo del 89% en 2005 al 33% en 2013,
con una leve recuperacin al 39% en 201511. Los sectores ms dinmicos fueron el de
telecomunicaciones, que duplic su peso del 15% al 30%, y el de energas renovables,
que pas de alrededor del 5% al 25%. En 2015, los proyectos en energas renovables
alcanzaron al 33% del valor del total de proyectos de tecnologa media-alta. Ese ao,
las telecomunicaciones explicaron el 17% y la industria automotriz solo el 6%. Estas
cifras muestran un notorio cambio en la composicin de los proyectos anunciados,
que ya se est procesando desde hace bastante tiempo.
El resultado de este cambio en la intensidad de la tecnologa de los proyectos podra
implicar que aumente el impacto transformador de los flujos de IED: pueden tener
un efecto en la intensidad tecnolgica de toda la actividad econmica, principalmente
en pases ms pequeos y con estructuras productivas menos diversificadas. En el
grficoIII.9 se muestra el peso del valor de los proyectos anunciados con intensidad
tecnolgica media-alta para cinco pases de la regin en diferentes perodos. La
importancia de estos proyectos aument en todas las economas, excepto la colombiana.
El cambio ms rpido se dio en Chile, donde la participacin aument del 13% en el
perodo 2004-2006 al 71% en el perodo 2013-2015. Ese resultado se vio acentuado
por el marcado descenso de los proyectos mineros, que tienen especial importancia
en ese pas.
11
Las ensambladoras de vehculos representaron entre el 15% y el 20% de los proyectos anunciados.
En 2015, los proyectos

en energas renovables
alcanzaron al 33%
del valor del total
de proyectos de
tecnologa media-alta.
143
144
Captulo III
Grfico III.9
seleccionados): proyectos
de inversin anunciados
con tecnologa media-alta,
2004-2015
(En porcentajes)
El Brasil y Chile muestran un mayor crecimiento de las inversiones

anunciadas de tecnologa media-alta
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
Brasil
Mxico
Chile
Colombia
Argentina
0,2
0,1
0
2004-2006
2007-2009
2010-2012
2013-2015
Nota: Los datos se refieren a los anuncios de proyectos. El porcentaje se calcula sobre la base del valor (estimado) de proyectos
de inversin.
Mxico, seguido por el Brasil, es el principal receptor de proyectos de alta intensidad

tecnolgica, que superaron el 10% del valor total en el perodo 2003-2015. En esta
concentracin hay efectos que se retroalimentan. Por una parte, la IED se dirige a lugares
con capacidades locales, y, por la otra, el hecho de que la IED en alta tecnologa haya
ido a un pas en el pasado ayuda a crear capacidades y a atraer ms IED de ese tipo.
En lo que respecta a proyectos anunciados que implican inversin en I+D, pese a
que los anuncios han disminuido considerablemente en los ltimos aos, la participacin
de Amrica Latina y el Caribe en el mundo ha registrado un leve aumento del 3,4%
en el perodo 2003-2005 al 4,4% entre 2013 y 2015. Esto es importante porque la
evidencia de los pases desarrollados muestra que las empresas transnacionales invierten
proporcionalmente menos en I+D que las empresas nacionales debido a que sus filiales
tienen acceso a las tecnologas avanzadas a travs de sus casas matrices y desarrollan
actividades ms distantes de los esfuerzos en I+D (Un y Cuervo-Cazurra, 2008).
La IED tambin tiene efectos positivos en la acumulacin de capacidades en los
pases receptores, aunque la relacin entre ambas variables es compleja y la direccin
de la causalidad es discutible12. La ciudad de Puebla (Mxico), que constituye un ejemplo
de la importancia de esta relacin, es un modelo de derrames educativos derivados
de los esfuerzos de la empresa alemana Volkswagen, en particular en su planta para
el ensamblaje de modelos de Audi. Este centro de fabricacin utiliza algunas de las
tecnologas ms avanzadas disponibles en el mercado y, para utilizarlas eficazmente,
cre un centro de formacin de gran escala donde tanto los empleados de Audi como
los proveedores locales reciben formacin para poder trabajar con esta tecnologa.
Eso significa que no solamente los empleados de la empresa se benefician de la
capacitacin, sino tambin los proveedores, que en este caso son muy numerosos.
Sin embargo, el efecto no necesariamente tiene que ser positivo. Rojo, Tumini y Yoguel
(2011), por ejemplo, sealan que las empresas transnacionales en la Argentina tienden
12
Noorbakhsh, Paloni y Youssef (2001) muestran que la mejora del capital humano atrae la IED; Blomstrom y Kokko (2003) analizan
el efecto de los flujos de IED en la acumulacin de capital humano.
Captulo III
a absorber las capacidades disponibles en detrimento de las empresas locales, es decir

que hay un derrame negativo.
Cuando los trabajadores locales asumen responsabilidades gerenciales aumenta la
capacidad local de gestin. En el caso del sector hotelero en el Caribe, los ejecutivos
de mayor nivel suelen ser extranjeros que hacen carrera en la misma compaa. Sin
embargo, por debajo de ese nivel, y en algunos puestos especializados, la mano de
obra local tiene la oportunidad de desarrollar nuevas habilidades de gestin en un
entorno profesional.
Las empresas locales pueden imitar o copiar algunas de las mejores prcticas
de las transnacionales (Gorg y Greenaway, 2003). Un ejemplo son las actividades de
externalizacin de procesos de negocios (business process outsourcing, BPO) en
Barbados, donde las empresas extranjeras han ayudado a modernizar el sector. De
manera similar, el Gobierno de Belice busca, mediante la atraccin de una empresa
extranjera, mover a las locales desde la externalizacin de procesos de negocios hacia
la externalizacin de procesos de conocimiento (knowledge process outsourcing, KPO).
En materia de insercin en cadenas globales de valor, la participacin de los pases
de la regin, exceptuando a Mxico, es dbil, y la integracin productiva en la regin
es reducida (CEPAL, 2015b). La proporcin del valor agregado extranjero contenido
en las exportaciones brutas de un pas es una medida de su participacin hacia atrs,
mientras que la proporcin del valor agregado nacional incorporado en las exportaciones
de terceros pases representa una medida de la participacin hacia adelante (Bohn y
otros, 2015). En el grfico III.10 se muestra que, en 2011, la participacin de seis pases
de Amrica Latina en cadenas globales de valor era menor que la de Asia (un 41% y
un 52%, respectivamente). Ello se explica por un uso menos intensivo de insumos
importados en las exportaciones de los pases latinoamericanos, es decir, menores
encadenamientos hacia atrs. Con exclusin de Mxico, el ndice de participacin global
de la regin se reduce a menos del 38%.
70
Grfico III.10
Pases y regiones
seleccionados: participacin
hacia atrs y hacia adelante
en cadenas globales de
valor, 2000 y 2011
60
(En porcentajes de las

exportaciones brutas totales)
La insercin de los pases de la regin en las cadenas globales

de valor es dbil
50
40
30
20
10
Chile
Colombia
Costa
Rica
Mxico
Asia
China
2011
2000
2011
2000
2011
2000
2011
2000
2011
2000
2011
2000
2011
2011
Brasil
2000
2011
Amrica Amrica Argentina

Latina
Latina
(6 pases) (5 pases)
2000
2000
2011
2000
2011
2000
Participacin hacia adelante

Participacin hacia atrs
Rep. de
Corea
Econmicos (OCDE)/Organizacin Mundial del Comercio (OMC), base de datos Trade in Value Added (TiVA).
Nota: Amrica Latina (6 pases) corresponde al agregado de la Argentina, el Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica y Mxico; Amrica
Latina (5 pases) excluye a Mxico.
145
Captulo III
Desde la perspectiva de la conectividad internacional en bienes, servicios, personas,

finanzas y datos, tambin se verifica que la regin est poco conectada con el resto del
mundo, lo que supone ciertos riesgos en una economa global cada vez ms integrada,
donde las redes internacionales favorecen la difusin del conocimiento y el aumento
la productividad. En contraste con los pases mejor conectados del mundo (Estados
Unidos, Pases Bajos y Singapur), los pases de Amrica Latina y el Caribe estn muy
rezagados. Mxico es el que aparece mejor clasificado (puesto 21) y mucho ms atrs
vienen el Brasil (44) y Chile (45) (vase el grfico III.11).
140
120
100
80
60
40
20
Granada
Belice
Barbados
Uruguay
Nicaragua
Guatemala
Suriname
Bolivia
(Est. Plur. de)
Honduras
Paraguay
Costa Rica
Guyana
Ecuador
El Salvador
Venezuela
(Rep. Bol. de)
Per
Panam
Rep. Dominicana
Colombia
Argentina
0
Chile
(Ubicacin dentro de un total

de 139 pases)
Las economas de la regin no estn bien conectadas

con el resto del mundo
Jamaica
Grfico III.11
(24 pases): ndice de
conectividad del McKinsey
Global Institute (MGI), 2016
Mxico
OCDE (excluidos
Chile y Mxico)
Brasil
146
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de McKinsey & Company, Digital Globalization:
The New Era of Global Flows, 2016 [en lnea] http://www.mckinsey.com/business-functions/mckinsey-digital/our-insights/
digital-globalization-the-new-era-of-global-flows.
Atraer inversin de empresas transnacionales integradas en cadenas globales de

valor puede impulsar a los proveedores locales a mejorar sus capacidades e integrase
como agentes autnomos en esas cadenas.
El debate de la relacin entre la IED y la integracin en el comercio internacional es
importante en la regin (Zhang, 2001; Bengoa y Snchez-Robles, 2003; Cuadros, Orts
y Alguacil, 2004). Las conclusiones indican que existe una fuerte relacin bidireccional:
la integracin aumenta los flujos de IED y estos a su vez incrementan las posibilidades
comerciales. Para que las economas puedan beneficiarse de la integracin de la cadena
de valor es crucial el desarrollo de las capacidades locales (Cimoli, Dosi y Stiglitz, 2009).
Esas capacidades implican poder ofrecer un cierto nivel de cantidad y calidad que se
deriva de la especializacin sectorial de la economa. La carencia de esas capacidades
reduce sustancialmente la posibilidad de beneficiarse de la integracin. Si las empresas
locales no pueden responder a las demandas de las transnacionales, no lograrn una
adecuada integracin en sus cadenas y los beneficios sern menores.
D. La acumulacin de capital intangible

mediante la inversin extranjera directa
Lo expuesto hasta el momento da pie para reflotar el debate sobre cmo medir y evaluar
los beneficios de la IED en el pas receptor. Una primera aproximacin se centra en
los aspectos asociados al financiamiento externo, desde una perspectiva de balanza
de pagos, y variables macroeconmicas, como la formacin bruta de capital fijo, las
exportaciones y el empleo. Esta visin adopta una mirada agregada y tiende a evaluar
la IED en trminos del monto de sus ingresos netos (mientras ms mejor).
Una visin alternativa o complementaria procura evaluar la IED en sus aspectos
microeconmicos, que aparecen como consecuencia de la operacin de las empresas
extranjeras en el pas receptor. En este caso, el concepto de IED es reemplazado
por el de actividades de empresas transnacionales y la preocupacin principal es su
contribucin a la economa local en aspectos como el surgimiento de nuevas actividades
que extienden o profundizan la industrializacin, acceso, transferencia y asimilacin
de tecnologas, establecimiento y profundizacin de encadenamientos productivos,
entrenamiento y capacitacin de recursos humanos, y desarrollo empresarial local.
Todos estos elementos suponen un aporte directo a la formacin de capital intangible
de una economa.
Si bien hay consenso sobre los potenciales beneficios de la IED, la diferencia
entre ambas aproximaciones est en la forma en que estos se alcanzan. En la primera
aproximacin, los beneficios se derivaran de los derrames de las empresas extranjeras
en la economa local, que se daran en forma automtica una vez alcanzado cierto
nivel de inversin. La visin ms moderna, compartida por la CEPAL13, es que, si bien
los efectos positivos de la IED en los pases huspedes son probables, distan de ser
automticos. Por lo tanto, se debe demostrar (y no suponer) que son positivos. Una
implicancia directa es que la poltica sobre IED debera enfocarse menos en alcanzar
una masa crtica de inversiones y ms en lograr que sean adecuadas a los objetivos del
desarrollo productivo de un pas. Por tanto, el foco de atencin es la calidad de la IED.
1.
Polticas proactivas e integradas
Los pases pueden adoptar diferentes aproximaciones de poltica para la atraccin

de IED, diferencindose por el grado de intervencin y proactividad de los gobiernos
y el nivel de integracin de estas polticas con el resto de las polticas de desarrollo
econmico. Los gobiernos tienen dos opciones para atraer la IED.
La primera opcin son las polticas pasivas, que, aunque no reflejan una falta de
inters por la IED ni son sinnimo de bajos flujos de inversin, implican una ausencia
de polticas especficas para su atraccin. En general, las autoridades consideran que
las ventajas comparativas o las condiciones macroeconmicas son suficientes y no ven
la necesidad de intervenir en el proceso. A lo sumo, se limitan a definir un marco legal
con procedimientos administrativos que regulan la IED, sin intervenir en los procesos
de toma de decisiones de las empresas. Esta estrategia puede ser suficiente para
atraer inversiones de empresas cuyo objetivo son las ventajas intrnsecas de un pas,
es decir la bsqueda de mercados o de recursos naturales. Este tipo de poltica no est
necesariamente integrado con la poltica de desarrollo productivo y su xito se mide
sobre todo por el monto de los flujos de inversin. Sin embargo, la tendencia global es
avanzar hacia marcos cada vez ms sofisticados, en los que no solo es importante el
13
Vanse CEPAL (2004, cap. I); CEPAL (2006, cap. II), y Gligo (2007).
Captulo III
147
148
Captulo III
Cuando las polticas

de atraccin de IED se
coordinan e integran
con el resto de las
polticas de desarrollo,
se potencian las
condiciones que
hacen que un pas
sea atractivo para los
inversionistas y se
aprovechan al mximo
los beneficios de la IED.
monto de los flujos, sino tambin el tipo de inversin, es decir, inversiones de calidad
que aporten y sean consistentes con los objetivos de desarrollo.
La segunda opcin son las polticas activas, que reconocen la importancia de la
IED en el desarrollo econmico. En general implican la creacin de un departamento
especializado o de un organismo encargado de la promocin del pas y la interaccin
con los potenciales inversionistas, junto con la posibilidad de establecer incentivos.
Adems, se reconoce que no todas las inversiones son iguales, y los gobiernos buscan
aquellas que contribuyan al desarrollo nacional. En esta etapa, los gobiernos se centran
en proyectos de inversin que persiguen la eficiencia en la produccin de bienes y
servicios orientados a la exportacin, por lo que la competencia entre los pases es
ms intensa.
Cuando las polticas de atraccin de IED se coordinan e integran con el resto de
las polticas de desarrollo, se potencian las condiciones que hacen que un pas sea
atractivo para los inversionistas y se aprovechan al mximo los beneficios de la IED.
Estas polticas integradas contribuyen a lograr las estrategias definidas por el pas.
Los pases ms exitosos a la hora de atraer IED y apropiarse de sus beneficios
son los que han adoptado polticas ms activas y focalizadas (UNCTAD, 2004, 2005).
Mientras exista coincidencia entre los objetivos de poltica de los pases y los intereses
de las empresas transnacionales, puede generarse un crculo virtuoso que beneficiar
a ambas partes. Se puede delinear una trayectoria de madurez de la poltica de IED
que, en la medida en que se va haciendo ms proactiva e integrada con el resto de las
polticas de desarrollo, tiene mayor probabilidad de captar y apropiarse de sus beneficios
(vase el diagrama III.1).
Diagrama III.1
Poltica de inversin extranjera directa (IED): madurez y probabilidad
de xito, segn proactividad e integracin
La probabilidad de captar los beneficios de la IED aumenta

con polticas ms activas e integradas
Trayectoria
madurez
(+)
Activa
(+)
Probabilidad de
captar beneficios
de la IED
Pasiva
(-)
(-)
No integrada
(-)
Integrada
(+)
2.
Captulo III
Polticas horizontales: necesarias,

pero no suficientes
Entre los encargados de la formulacin de polticas existe consenso respecto de la

importancia de contar con un clima empresarial que impulse la inversin, lo que no
solo favorece la atraccin de IED sino tambin la dinmica de la inversin nacional. El
clima de inversin es una combinacin de la facilidad para hacer negocios, los esfuerzos
para atraer inversiones y los costos y beneficios asociados a la actividad empresarial.
Con respecto a estos, muchas veces las polticas se han centrado en la reduccin
de la carga fiscal para los inversionistas, lo que, pese a ser importante, no es un
factor determinante.
Con respecto al clima de negocios, muchos pases de la regin muestran una posicin
rezagada en ndices como el de facilidad para hacer negocios (Doing Business Index) del
Banco Mundial. Los pases mejor evaluados son Mxico, Chile y el Per, de los cuales
solo Mxico se ubica entre los 40 mejores del mundo (en 39a posicin). Ms aun, el
ndice muestra que pocos han mejorado su posicin relativa en los ltimos aos, entre
los que destacan Costa Rica, El Salvador, Jamaica y Mxico (vase el grficoIII.12).
En Banco Mundial (2013), se argumenta que una mejora de 1 punto porcentual del
ndice de facilidad para hacer negocios se asocia, aunque sin relacin de causalidad,
con un aumento de la IED de entre 250 millones de dlares y 500 millones de dlares.
Grfico III.12
Amrica Latina y el Caribe (32 pases): ndice de facilidad para hacer negocios (Doing Business Index), 2016
(Ubicacin dentro de un total de 189 pases y territorios)
Pocos pases de Amrica Latina y el Caribe son conocidos como buenos lugares para hacer
negocios y la situacin est empeorando
25
160
20
120
15
80
10
40
-40
-5
Clasificacacin
en facilidad para
hacer negocios
(eje izquierdo)
Cambio de ubicacin
en la clasificacin
(eje derecho)
Mxico
Chile
Per
Colombia
Costa Rica
Jamaica
Panam
Santa Luca
Guatemala
El Salvador
Trinidad y Tabago
Dominica
Uruguay
Rep. Dominicana
Paraguay
Antigua y Barbuda
Bahamas
Honduras
San Vicente y
las Granadinas
Brasil
Ecuador
Barbados
Belice
Argentina
Saint Kitts y Nevis
Nicaragua
Granada
Guyana
Suriname
Bolivia (Est. Plur. de)
Hait
Venezuela (Rep. Bol. de)
200
Fuente: C omisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Banco Mundial, Doing Business 2015: ms all de la eficiencia,
Washington,D.C., 2014.
Nota: El Banco Mundial clasifica a 189 pases y territorios. El cambio de ubicacin se mide como la diferencia entre la clasificacin en 2015 y 2016.
149
150
Captulo III
La mejora del clima de negocios es un espacio importante de las polticas pblicas

y de su implementacin por las agencias de promocin de inversiones, que juegan un
papel relevante para reducir asimetras de informacin y hacer coincidir los inversionistas
potenciales con las oportunidades de negocios en el pas receptor. El grado en que las
agencias de promocin de inversiones pueden cumplir esta funcin depende en gran
medida de las legislaciones nacionales y los recursos financieros y humanos con los
que cuenten. La experiencia regional brinda diversas lecciones. En primer lugar, deben
consolidarse como una ventanilla nica donde los inversionistas puedan conseguir toda
la informacin y hacer los trmites correspondientes. En segundo trmino, las agencias
de promocin de inversiones se potencian cuando coordinan esfuerzos de promocin de
exportaciones y de atraccin de inversiones. En tercer lugar, la autonoma institucional y
el respaldo poltico con que cuentan son factores centrales de su eficacia. Por ltimo, es
ms eficiente que trabajen con los inversionistas internacionales y locales en la medida
en que enfrenten problemas similares, por ejemplo para desarrollar e integrarse en
cadenas globales de valor.
En pases en los que las polticas de promocin de la inversin no son trasparentes
sobre los incentivos que ofrecen, aumentar la informacin sobre normas y prcticas reducir
la subjetividad en la concesin de los incentivos, con lo que se incrementa su legitimidad.
3.
Diagrama III.2
Dos mbitos de accin
para captar y transferir los
beneficios de la inversin
Selectividad y mecanismos
para transferir beneficios
La proactividad es importante en dos mbitos, en distintos momentos del ciclo de

vida del proceso de inversin (vase el diagrama III.2): para captar y para transferir los
potenciales beneficios de la IED. El primero es la promocin focalizada de proyectos en
las etapas de evaluacin que hacen los potenciales inversionistas. El segundo, ya en la
fase de puesta en marcha y operacin de las inversiones, busca generar mecanismos
que mejoren la integracin de esas inversiones en la economa local.
Es necesario intervenir en forma selectiva en la fase inicial del ciclo de inversin

para posteriormente buscar una mayor vinculacin con la economa local
Acciones para mejorar la captacin
y transferencia de los beneficios
de la IED en el pas receptor
Etapas y procesos en el ciclo de inversin y en la relacin

con inversionistas extranjeros
Anlisis de
oportunidades
Informacin
Imagen pas
Anlisis de
oportunidades
Marketing
focalizado
Lista larga
Agencia de promocin
de inversiones
Potencial
inversionista
Servicios al
inversionista
Facilitacin
Administracin
de incentivos
Seguimiento
Ambiente
de negocios
Mejora de
empresas locales
Antes de la decisin
de invertir (ex ante)
Lista corta
Evaluacin
Negociacin
Apoyo
Materializacin
de la inversin
Operacin y
reinversin
Selectividad
(focalizacin o targeting )
Materializacin
y operacin (ex post)
Mecanismos para
transferir beneficios
Captulo III
La racionalidad de la selectividad es simple. Dado que las inversiones no son todas

iguales, atraer las de mayor calidad y que se ajusten a los objetivos de desarrollo del
pas, en principio, reportara mayores beneficios y es, adems, una forma eficiente de
utilizar los recursos de promocin.
Selectividad, focalizacin o targeting son trminos que se pueden utilizar
indistintamente. Se entienden como la decisin que adopta un pas o una agencia de
promocin de inversiones de priorizar o preferir, de acuerdo con algn criterio, un tipo
de inversin por sobre otra, para despus adoptar medidas que permitan captar los
proyectos correspondientes. La focalizacin, que puede seguir distintas estrategias
(vase el diagrama III.3), surge de la confluencia de tres factores: los objetivos de la
poltica de desarrollo, las ventajas del pas y los requerimientos de los inversionistas.
Cuando los objetivos de poltica, las ventajas del pas y las necesidades
de los inversionistas estn alineados, la probabilidad de atraer
inversiones es mayor
Relacin entre ventajas,
necesidades y objetivos
Objetivos
de poltica
Ejemplos de focalizacin
Inversiones
prioritarias
(polticas activas
e integradas)
Estrategia de
Focalizacin
Ejemplos
Por sector
Tecnologas de la informacin,
automotriz, biotecnologa,
agroindustria, turismo y otros.
Por funcin
Manufactura, logstica,
comercial, investigacin
y desarrollo, servicios
de apoyo (back-office) y otras.
Por tipo
de proyecto
Alto monto de inversin,

generador de empleo,
intensivo en tecnologa,
exportador y otros.
Por tipo
de empresa
Fortune 500, marca destacada,

empresas exitosas y otras.
Por zona
geogrfica
Amrica Latina, pases vecinos,

Estados Unidos, Asia, Japn,
Europa y otras.
Necesidades
de los
inversionistas
Ventajas
del pas
Inversiones
factibles
Diagrama III.3
Estrategias de focalizacin
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de N. Gligo, Polticas activas para atraer
inversin extranjera directa en Amrica Latina y el Caribe, serie Desarrollo Productivo, N 175 (LC/L.2667-P), Santiago,
CEPAL, 2007.
151
152
Captulo III
De la interseccin entre las ventajas del pas y los requerimientos de los inversionistas
surgen los proyectos viables, pero si no coinciden con los objetivos de poltica del pas,
no hay razn para ejecutar polticas activas para atraerlos. A su vez, los objetivos de
poltica pueden no tener resonancia en los requerimientos de las empresas, ms aun
cuando el pas no tiene ventajas que lo hagan atractivo para esos proyectos de inversin.
La industria exportadora de instrumentos mdicos en Costa Rica, desarrollada
casi ntegramente por empresas extranjeras, es el principal sector exportador de
productos no tradicionales. Este ha sido uno de los tres sectores prioritarios definidos
por la Coalicin Costarricense de Iniciativas de Desarrollo (CINDE), la agencia de
promocin de inversiones de Costa Rica. Ms all de esta definicin estratgica, hubo
un esfuerzo focalizado de promocin para atraer un tipo muy particular de empresa.
Esta entidad identific que un obstculo para escalar hacia exportaciones de mayor
sofisticacin era la falta de servicios de esterilizacin en el pas. Una vez identificado
el problema, se aboc a la bsqueda de empresas internacionales y a convencerlas de
instalarse en el pas. Este esfuerzo rindi frutos, primero con la instalacin de Beam
One (esterilizacin con rayos de electrones) en 2008 y posteriormente con la llegada
de Sterigenics International (con xido de etileno) en 2013, lo que permiti que nuevas
empresas de instrumental mdico de instalaran al poder hacer uso de esos servicios.
La focalizacin de Costa Rica en la industria de instrumentos mdicos as como
en las de servicios empresariales y microelectrnica naci a partir de las ventajas
reveladas por la instalacin en el pas de empresas de talla mundial, como Baxter,
Procter & Gamble (servicios compartidos) e Intel. En Chile, en cambio, los esfuerzos
para desarrollar el conglomerado (cluster) de servicios globales se iniciaron con el
objetivo de diversificar la matriz productiva y el anlisis de las potenciales ventajas. As,
se defini una estrategia de promocin focalizada y un programa de apoyo integral, que
incluy incentivos financieros e instrumentos para cerrar brechas en recursos humanos.
Este programa fue operado por la Corporacin de Fomento de la Produccin (CORFO),
la agencia de desarrollo econmico de Chile, entre 2000 y 2010. En 2011 se super
la meta establecida de 1.000 millones de dlares en exportaciones, que ubic al pas
como un destino relevante en lo que respecta a inversiones en servicios globales.
La entrada de las empresas transnacionales puede transformar industrias existentes
mediante el aumento de la competencia de los nuevos operadores o la actualizacin
tecnolgica. Un ejemplo en la regin es la inversin en telecomunicaciones, mercado
en el que la entrada de competidores extranjeros con ventajas tecnolgicas aument
la calidad de los servicios y la rivalidad, con las consiguientes disminuciones de las
tarifas de las comunicaciones de voz y datos.
Actuar de manera focalizada requiere que se desarrollen ciertas capacidades
institucionales:

Definicin de objetivos de poltica: la situacin ideal es la existencia de una

poltica de desarrollo formal y explcito, que pueda coordinarse con la poltica
de atraccin de IED y facilite la definicin de objetivos.
Identificacin de las ventajas del pas: es un trabajo de anlisis estratgico

que debe estar a cargo de un equipo permanente, con experiencia sectorial y
conexiones internacionales.
Conocimiento de las necesidades de las empresas: se debe tener una relacin

fluida con los potenciales inversionistas y los que se encuentran instalados en
el pas, y contar con las capacidades para evaluar tcnicamente los proyectos.
Si bien la selectividad apunta a encontrar y atraer inversiones alineadas con objetivos

especficos, no resuelve el problema de la transferencia de los beneficios potenciales,
tanto de las empresas seleccionadas como del resto de la IED. Para ello, se pueden
Captulo III
adoptar medidas como el mejoramiento de las capacidades y la competitividad de las

empresas locales para que su produccin cumpla los estndares de calidad y tenga los
precios requeridos por las empresas extranjeras para convertirse en sus proveedoras.
Adems, son necesarios programas para crear vnculos entre empresas locales y
extranjeras.
En Costa Rica, por ejemplo, se ha desarrollado un programa que, si bien tiene un
alcance limitado en cuanto a los montos involucrados, ha tenido resultados positivos en lo
que respecta a su crecimiento. Su origen fue el Programa de Desarrollo y Mejoramiento
de la Industria Local (MIL), promovido por la Coalicin Costarricense de Iniciativas
de Desarrollo (CINDE) en los aos noventa, y el Programa de FomentodelVnculo
Empresarial(PROFOVE), impulsado por la Promotora del Comercio Exterior (PROCOMER),
que lo enfoc en identificar procesos productivos de las empresas en zonas francas que
ofrecan oportunidades de negocios a empresas costarricenses (Martnez y Padilla, 2016).
En el perodo 2001-2013, los encadenamientos para la exportacin acumularon un
total de 1.682 negocios con un valor de 69,9 millones de dlares (vase el grficoIII.13).
Las cifras correspondientes a 2015 indican que los encadenamientos en primeras
rdenes de compra son, al mes de octubre, de 9,3 millones de dlares14.
En Costa Rica, el programa de encadenamientos para la exportacin

muestra resultados positivos
16
14
13,42
12
10
8,32
10,33
10,22
2013
2014
9,08
7,25
6,06
4,72
4
2
2,24
0,85
0
2001
0,43
2002
3,05
3,00
2005
2006
1,17
2003
2004
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de J. M. Martnez y R. Padilla,
Poltica industrial en Costa Rica, 2016, indito.
La experiencia de Costa Rica muestra que potenciar los beneficios derivados de las
externalidades del accionar de las empresas extranjeras implica tres lneas de accin
(CEE, 2014): i) adoptar un marco institucional que articule y fortalezca a los actores en
los niveles estratgico, poltico, tcnico y ejecutivo, asegurando as una implementacin
fluida de las estrategias prioritarias en materia de encadenamientos productivos;
ii) crear un programa nacional de desarrollo de proveedores, articulando las iniciativas
existentes y adoptando nuevos programas al alcance de empresas encadenadas y de
otras que busquen encadenarse en reas en las que existen vacos; y iii) instaurar un
14
Grfico III.13
Costa Rica: valor de los
encadenamientos para la
exportacin, 2001-2014
En los ltimos 5 aos, las compras nacionales de bienes y servicios (bienes transables y bienes no transables) por parte de las
empresas del rgimen de zonas francas aumentaron a una tasa media anual del 16%. En 2014, esas compras ascendieron a
1.573 millones de dlares (PROCOMER, 2015).
153
154
Captulo III
programa intensivo de impulso de proveedores para emprendedores y empresas que

hayan demostrado tener las capacidades para crecer e internacionalizarse rpidamente,
generando empleo de alta calidad.
E. Conclusiones
Existe un consenso
sobre los beneficios
potenciales de la IED,
pero su apropiacin
no es un proceso
automtico.
La cuantificacin realizada en la primera parte de este captulo refuerza la posicin de la

CEPAL respecto de que el monto de los flujos de IED es una medida limitada de su potencial
beneficio en el pas receptor. No se puede suponer que esos beneficios sean automticos,
por efectos de derrame, ni que las estadsticas agregadas reflejen adecuadamente ciertas
caractersticas de la IED. Un tercio de la IED est dirigida directamente a la formacin
bruta de capital fijo, otro a la adquisicin de empresas locales y el ltimo a desplazar
inversiones y gastos que se hubiesen realizado de todas formas.
En este escenario, se reitera la necesidad de focalizarse en la calidad de la IED, en
particular en su capacidad de aportar a la formacin del capital intangible de la economa
local. Existe un consenso sobre los beneficios potenciales de la IED, pero su apropiacin
no es un proceso automtico. La transferencia y absorcin de sus beneficios depender
de las caractersticas de la inversin y de las particularidades del pas receptor.
La posibilidad de apropiarse de estos beneficios depende de la formacin de la fuerza
laboral, de la competitividad de la industria local y su capacidad para proveer a las empresas
extranjeras, y de la existencia de un conglomerado asociado. Los pases receptores tienen
el desafo de captar estos beneficios, ya que, de no mediar las condiciones necesarias,
existe la posibilidad de que la empresa extranjera sea un enclave dentro del pas y que
solo una fraccin de sus beneficios se transfiera a la economa local.
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Captulo III
155
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C. La inversin extranjera directa

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La inversin extranjera directa

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A. Pese al sesgo recesivo, aumentan los flujos

En un contexto de bajo crecimiento y fuerte incertidumbre global, la inversin extranjera

La inversin extranjera directa en el mundo aument,

(En miles de millones

En el mundo, el valor de las fusiones y adquisiciones

2006 2007 2008 2009 2010

(En miles de millones

Porcentaje respecto del total

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Una alta liquidez del sector privado, estimada en ms de 6 billones de dlares

La recuperacin sostenida de la economa de los Estados Unidos y la fuerte

Ciertas dinmicas sectoriales, entre las que destacan algunas actividades

En el perodo reciente, las economas en desarrollo fueron progresivamente

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Las entradas de IED en las economas en desarrollo continan

(En miles de millones

1 521 1 610 1 432 1 479 1 274 1 727

Distribucin por regiones

2006- 2011 2012 2013 2014 2015

Amrica del Norte

Amrica Latina y el Caribe

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

de IED en ambas economas responde, al menos en parte, a reestructuraciones de

Los Estados Unidos recupera su posicin como principal

(En miles de millones

Para analizar la dinmica de la inversin productiva, se pueden utilizar, como una

B. Cae la participacin de la regin