Mdulo 3

LECTURA: FINANCIAMIENTO

43
Estos escenarios nos servirn para tener
una idea de cmo va a evolucionar nuestro negocio y de cuntos fondos vamos a
necesitar. De esta forma el equipo de trabajo al igual que los inversores potenciales contar con una visin ms completa
sobre el futuro de la compaa. Adems,
el escenario para una situacin psima
ofrece informacin ms especfica sobre la
estabilidad de la empresa y la totalidad de
los riesgos.
Debemos mostrar una descripcin breve
de estos pronsticos en nuestro Plan de
Negocio. En qu hechos, cifras de ventas,
precios y constantes se basan? Ser aconsejable explicar detalladamente el escenario para una situacin normal; en cuanto a
los otros dos bastar con un resumen del
anlisis que incluya los tres datos ms
significativos (el vocabulario especializado
se explica en el captulo H):

la cantidad de dinero que necesitamos

podremos emplear un plan financiero basado en las hiptesis que hemos utilizado
para prever la evolucin del negocio. En
segundo lugar tendremos que plantearnos
cul ser la liquidez necesaria en cada
momento para que la compaa pueda
saldar deudas. Esta tarea resulta fundamental en la planificacin financiera. En
tercer lugar ser aconsejable que consideremos cmo y de dnde podremos obtener los fondos que necesitamos. En la
gran mayora de los casos el equipo de
trabajo no podr aportar ms que una
parte del total. En consecuencia, buscar
inversores se hace imprescindible para la
existencia de la compaa; la cuestin de
ser o no ser? depender exclusivamente del dinero.
En este captulo encontraremos todo lo
que se necesita saber sobre:

Requisitos para la financiacin: cunto

capital se necesita para el negocio?

Por qu los fondos disponibles son vitales para todos los aspectos del negocio.

El tiempo necesario para alcanzar el

equilibrio: cundo se contar con un
flujo de caja positivo?

Qu deberemos incluir en la planificacin financiera del Plan de Negocio.

Tasa Interna de Retorno: cul ser la

ganancia efectiva de la inversin?

Cmo puede financiarse una compaa.

Cmo calcular las ganancias que obtendrn los inversores.

Los balances de situacin, los estados

de cuentas y los clculos del flujo de
caja.

4.

Lista de comprobacin de los

riesgos
Ofrece nuestro Plan de Negocio una respuesta a las siguientes preguntas?

o Qu riesgos prevemos que podran

suponer una amenaza para el xito de
la empresa?
o Cmo los afrontaremos y cmo reduciremos al mnimo su impacto?
o Cul es el efecto cuantitativo de cada
uno de los riesgos (pronsticos)?
o Cmo podra salir a flote la empresa
en el caso de que se produjera la situacin psima?
H. LA FINANCIACIN
Lo primero que hay preguntarse sobre la
financiacin es cunto va a costar poner
en marcha la empresa y llevar a cabo una
buena gestin de la misma. Para calcular
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Qu cifras queremos ver?

Cuando ms consolidado est un negocio,
ms dependemos de las cifras.
En el caso de las empresas de reciente
creacin, los nmeros importan menos
que las palabras
Robert Mahoney
Director de un banco de inversin

1. La importancia de la liquidez
Imaginmonos un horrible da lluvioso.
Acabamos de pedir un perrito caliente en
un puesto de la calle. Ah tenemos nuestro
perrito desprendiendo un apetitoso olor,

44
justo como nos gusta, con mostaza y salsa de tomate. Abrimos la cartera y descubrimos con horror que slo nos queda
nada. Las tarjetas de crdito sirven aqu
de muy poco. Aunque nuestra situacin
financiera es slida no podemos pagar el
producto: somos insolventes.
Lo mismo puede sucederle a nuestra empresa si no planificamos correctamente.
Quizs nuestro producto est listo y nuestros clientes esperando impacientes. Es
posible que el negocio tenga un valor
enorme en cuanto a ingresos futuros; que
las cuentas reflejen ganancias y que los
fondos propios (el valor real de la empresa) aumenten da a da. Pero llega el fin
de mes: tenemos sueldos, cuentas y facturas de alquiler que pagar y en el banco
nos quedan exactamente 1.000 dlares.
Es cierto que hemos emitido unas facturas
por valor de unos 50.000 dlares, pero
nuestras generosas condiciones de pago
hacen que no podamos contar con el dinero suficiente en el banco a finales de mes.
No conseguiremos saldar las deudas el
xito de la empresa ha superado todas
nuestras previsiones- pero a pesar de ello
somos insolventes.
La caracterstica comn a ambos casos
consiste en que las cuentas se pagan en
efectivo y una situacin de ingresos estable no sirve de mucho cuando falta la solvencia. El problema del perro caliente se
habra resuelto fcilmente con tan slo un
paseo hasta el cajero ms cercano. Por el
contrario, una compaa necesitar encontrar nuevas fuentes de financiacin, lo
cual no resultar fcil en un corto espacio
de tiempo. Si la planificacin hubiera sido
ms cuidadosa en el tema de la liquidez,
habramos podido prever estos meses de
deficiencias, con lo que habramos contado con la antelacin necesaria para solicitar un prstamo.
Cuando pongamos en marcha nuestra
compaa, sta comenzar a generar gastos antes que ingresos. El dinero saldr
ms deprisa de lo que entrar. El flujo de
caja ser negativo y lo seguir siendo
hasta que llegue el momento en el que el
haber de la cuenta iguale al debe: el pun-

to de equilibrio. El total del flujo de caja

negativo hasta entonces ha de financiarse
con antelacin. Si prevemos que la empresa acumular un flujo negativo de 3,7
millones de dlares necesitaremos contar
con una financiacin de al menos dicha
cifra (ms algo extra para evitar problemas de liquidez) antes de la puesta en
marcha. Como mnimo deberemos saber
dnde y cmo tener acceso a ese dinero.
2.

Planificacin financiera en el plan

de negocio
Toda empresa debera tener acceso en
cualquier momento a las cifras esenciales
sobre su situacin financiera, incluidas las
prdidas o ganancias, la evolucin del
flujo de caja y la magnitud de los futuros
requisitos de capital. En la seccin Principios bsicos de contabilidad encontraremos toda la informacin bsica que se
precisa al respecto. En el caso de no contar con formacin o experiencia en el
campo de los negocios, es recomendable
leerla antes de continuar.
El Plan de Negocio debera contener informacin sobre la futura evolucin financiera de la empresa, as como un esbozo
de un plan financiero de apoyo. No se precisan clculos detallados ya que los pronsticos son por su propia naturaleza
aproximados y ms an cuando se trata
de una nueva empresa. Los inversores se
contentarn con un nmero reducido de
cifras clave pensadas a conciencia. El Plan
de Negocio tendr que ofrecer una respuesta a las siguientes preguntas:
s

Cunto dinero necesitar la compaa

en cada perodo?

Una vez que hayamos establecido

nuestra empresa cuntos beneficios
podremos obtener?

Cules son las principales hiptesis en

las que se basan nuestros pronsticos?

Esta informacin servir para que los inversores tengan una visin de conjunto
sobre la viabilidad y la verosimilitud de
nuestras cifras. De ello depender que
consideren el proyecto de inters y merecedor de los riesgos que conlleva.
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45
Los requisitos mnimos para la planificacin financiera dentro del Plan de Negocio
se detallan a continuacin:
s

Los clculos del flujo de caja, estados

de cuentas y balance de situacin.

Los pronsticos para los prximos tres

o cinco aos y al menos un ao tras el
punto de equilibrio.

Los datos para los dos primeros aos

se mostrarn por trimestres o meses y
el resto sin divisiones.

Todas las cifras se basarn en hiptesis

minuciosamente estudiadas (slo se
mencionarn las ms relevantes).

3.

Fuentes de financiacin para

nuevas empresas
Una vez que sabemos cunto capital vamos a necesitar para nuestro negocio, la
siguiente pregunta es dnde conseguirlo.
Normalmente no se requiere todo de una
vez sino a medida que la compaa va
pasando por sus diversas etapas. El grfico que aparece ms abajo muestra cul
suele ser el capital disponible en cada una
de ellas.

Una compaa, por lo general, tiene acceso a una enorme variedad de fuentes de
capital. Habr que establecer una distincin bsica entre los fondos propios y el
capital ajeno. En el segundo de estos dos
casos los proveedores exigirn una cierta
seguridad de un modo o de otro; por
ejemplo con una hipoteca.
Fuentes de capital en diferentes etapas
Capital
semilla

StartStart-up

Expansin

Salida

Las principales fuentes de capital

Fondos ajenos:
s

Prstamos familiares (prstamos de

amigos y parientes, generalmente en
condiciones muy favorables).

Apoyo estatal, Ej. investigacin, programas de creacin de empleo o de estimulacin del sector.

Hipotecas.

Arrendamiento financiero o leasing.

Prstamos bancarios.

Fondos propios:
s

Ahorros propios.

Capital riesgo, entidades financieras o

inversores privados.

Fondos de sociedades establecidas para

realizar cooperaciones en materia de
investigacin.

Bolsa, mediante Oferta Pblica de Venta (OPV).

a) PRSTAMOS FA MILIARE S:
s Adecuados para proporcionar capital
semilla.

Requisitos: amigos o parientes que

estn dispuestos a arriesgar su dinero.

Ventajas: sencillo, proceso informal, en

ocasiones condiciones muy favorables,
relacin personal directa con el prestamista, pagos de intereses desgravables.

Desventajas: magnitud del prstamo

normalmente limitada, amigos y parientes expuestos a riesgo, posibilidad
de excesiva interferencia del prestamista debido a la relacin personal.

Ahorros personales
Prstamos personales
Ayudas estatales
Hipotecas
Leasing
Prstamos bancarios
Capital riesgo
Bolsa

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b) APOYO E STATAL (PRSTAMOS Y

SUBSIDIOS):
s Adecuado para: todas las fases iniciales
(start-up) y de desarrollo de la empresa.
s

Requisitos: buen conocimiento de las

posibilidades, cumplimiento de las condiciones.

46
s

Ventajas: condiciones generalmente

muy favorables (prstamos sin inters,
perodos de amortizacin largos o incluso subvenciones a fondo perdido).

Requisitos: asegurado contra cuentas

pendientes de cobro (pagos debidos de
los clientes), inventario o fondos propios.

Desventajas: proceso en ocasiones

burocrtico, perodos de espera largos,
necesidad de presentar informes.

Ventajas: muy flexible, se puede ajustar a las necesidades estacionales o actuales, no hay disminucin de la propiedad de la compaa, pagos de inters desgravables.

Desventajas: se necesita seguridad,

margen de maniobra limitado por los
requisitos mnimos para la solvencia de
la empresa.

f)

CAPITAL RIE SGO (PROFE SIONAL)

Adecuado para: todas las fases, desde
el start-up hasta la salida.

c) HIPOTECAS:
s Adecuadas para: financiar la propiedad
de la empresa y las inversiones a largo
plazo en activos de explotacin (maquinaria, etc.).
s

Requisitos: propiedad hipotecable.

Ventajas: condiciones a largo plazo

determinadas fcilmente y relativamente favorables, no hay disminucin de la
propiedad de la compaa, pagos de inters desgravables, tasas de devolucin
bajas durante perodos largos.

Requisitos: Plan de Negocio slido, empresa con perspectiva elevada de crecimiento, los inversores deben ser capaces de salir completamente mediante
una OPV o mediante una venta (venta
de la compaa a un competidor, cliente o proveedor).

d) ARRENDAMIENTO FINANCIERO
(LEASING):
s Adecuado para: financiacin de maquinaria, equipamiento, vehculos, etc.

Ventajas: asesora y apoyo activo del

equipo directivo, ayuda en la salida,
costes de explotacin inexistentes (intereses, devoluciones de prstamo).

Requisitos: el objeto arrendado debe

ser fcilmente revendible: maquinaria
no especializada.

Ventajas: financiacin completa del

objeto, pagos de intereses desgravables, cierta flexibilidad en la devolucin
o canje del objeto si los requisitos varan (p.ej. si se necesita maquinaria ms
potente).

Desventajas: es muy difcil de obtener

y lleva mucho tiempo conseguirlo, mayor disgregacin de la propiedad, riesgo de prdida de control sobre la empresa si no se cumplen los objetivos.

Desventajas: rara vez se puede conseguir la financiacin completa del objeto

hipotecado.

Desventajas: limitado a la vida de funcionamiento del objeto arrendado, tipos

de inters ms elevados que otras
fuentes de financiacin, a veces pagos
de rescate al trmino del arrendamiento.

e) PRSTAMOS BANCARIOS
Adecuados para: capital de explotacin
a corto plazo, desde el start-up hasta la
salida.

g) INVERSOR PRIVADO (BUSINESS ANGEL)

Adecuado para: fase inicial y start-up
en especial.

Requisitos: dependiendo del inversor,

parecidos a los prstamos familiares o
a los de capital riesgo.

Ventajas: por lo general las condiciones

son mejores que en el capital riesgo.

Desventajas: a menudo dispone de

menos tiempo y energa para ayudar al
equipo directivo en momentos de dificultad.

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47
4.

Calculando la tasa de retorno del

inversor
Los inversores valoran el xito de una
inversin segn la tasa de retorno que
obtienen del capital invertido. La tasa de
retorno prevista debera quedar muy clara
en el Plan de Negocio.

res en la empresa durante los tres primeros aos: 1,7 millones durante el primer
ao, 2 el segundo y 1 el tercero. Cuando
la empresa comience a cotizar en Bolsa
despus de 5 aos, debera generar un
total de 48 millones de dlares Cul es el
retorno en este caso?

En el ejemplo CityScape los inversores

colocan un total de 4,7 millones de dla-

CALCULAR EL RETORNO
Millones de dlares
Flujos de caja

Year

48

-1,0
-1,7

-2,0

Factor de
descuento

1,00

0,58

0,34

0,20

0,11

0,07

Valor descontado del

flujo de caja con una
TIR (Tasa Interna de
Retorno) del 72%

-1,70

-1,16

-0,34

3,20

Desde el punto de vista del inversor, todos los fondos invertidos en una nueva
empresa al principio suponen un flujo de
caja negativo. Una vez cubiertos los gastos la empresa no desembolsar inmediatamente su flujo de caja positivo en forma
de dividendos, sino que lo utilizar para
reforzar el balance de situacin. Los inversores no recuperarn el dinero en efectivo
hasta la salida. Como los flujos de caja
tienen lugar durante varios aos, hay que
descontarlos, es decir; hay que calcularlos
en el momento presente. Encontraremos
ms informacin al respecto ms adelante.

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=0

El descuento, que tambin es pertinente

para determinar el valor de una empresa,
se basa en las consideraciones siguientes.
Imaginemos que un familiar quiere darnos
1.000 dlares y nos ofrece la oportunidad
de entregrnoslos ahora o dentro de dos
aos. Qu opcin elegiremos? Como empresarios aceptaramos el dinero hoy y lo
invertiramos. Por ejemplo, con un tipo de
inters del 3% anual, despus de un ao
tendremos 1.030 dlares y despus de
dos 1.061. El descuento funciona a la inversa. La cantidad se calcula hacia atrs,
multiplicando los 1.000 dlares por el factor de descuento. Con los valores actuales
y con el horizonte de inversin menciona-

48
do de dos aos, podemos elegir entre
1.000 943 dlares.

La cuenta de resultados (prdidas y

ganancias)

El patrn empleado para calcular el rendimiento es la Tasa Interna de Retorno

(TIR). La TIR es la tasa de descuento para
la cual la suma de todos los flujos de caja
positivos y negativos descontados hasta el
momento actual es igual a cero. En nuestro ejemplo la TIR para CityScape es del
72%, es decir; los inversores obtienen un
rendimiento anual del 72% sobre el capital invertido. En vista de los riesgos que
supone la inversin dicho valor es un nivel
normal de retorno.

En la cuenta de resultados se enumeran

todos los ingresos y gastos de la empresa.
Su funcin es doble: por un lado, presenta
el resultado -ganancia o prdida- de las
actividades de la empresa durante un perodo de tiempo y por el otro muestra cules son los componentes que constituyen
el resultado de la compaa y cmo se
relacionan entre s. Por ejemplo, podemos
ver qu porcentaje de los costes totales
corresponde a los costes salariales o qu
proporcin del volumen de negocio total
viene representada por costes de materiales.

La mayora de las calculadoras de bolsillo

y de los programas de hojas de clculo
cuentan con una funcin especial TIR.
Tambin podemos efectuar el clculo de
forma iterativa a mano.
5. Principios bsicos de contabilidad
Las cuentas financieras constan de tres
partes: la cuenta de resultados (prdidas/ganancias), el balance general y el
clculo del flujo de caja. En la primera se
presentan los resultados financieros durante un perodo determinado, generalmente de un ao. El segundo representa
la situacin financiera de la compaa en
una fecha concreta, normalmente a finales
de ao. Sin embargo, el clculo ms importante cuando se planifica y se crea una
empresa es el flujo de caja. ste muestra
al empresario y a los inversores los fondos
lquidos consumidos o generados por una
empresa durante un perodo determinado.
Los siguientes comentarios sobre contabilidad financiera van dirigidos a lectores sin
formacin empresarial. Deberan de facilitar la comprensin de este complejo material y proporcionar informacin bsica en
aquellos aspectos de planificacin financiera que deben incluirse en un Plan de
Negocio. Se han simplificado los ejemplos
ofrecidos y los trminos empleados se
definen de acuerdo con criterios prcticos
en lugar de acadmicos o legales. As,
stos no tienen por qu cumplir todos los
requisitos legales para las cuentas anuales
de una empresa en funcionamiento.

Comentarios sobre las partidas de la

cuenta de resultados
Ingresos de explotacin: ingresos de productos y servicios. Se incluyen todos los
ingresos derivados de la venta de productos o servicios.
Ejemplo de la cuenta de resultados
31/12/99

Ingresos

Ingresos derivados de

1.350

productos y servicios

Costes

Coste de materiales
Gastos de personal
Alquileres y leasings
Depreciacin
Costes de mantenimiento
Otros costes

480
390
20
50
2
3

Resultados de
explotacin

Gastos de intereses
Impuestos
Ingresos netos

405
70
115
220

Coste de materiales: aqu figuran todos

los costes ocasionados por el uso de materiales. Entre stos se incluyen las materias primas utilizadas y los componentes
terminados adquiridos, as como todas las
materias primas empleadas en la produccin.
Gastos de personal: incluyen todos los
costes derivados de la contratacin: los
sueldos propiamente dichos, las cotizaciones a la seguridad social, las cuotas del
fondo de pensiones y tambin pagos como
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las ayudas de comedor o el mantenimiento de una guardera de la empresa.
Alquiler y arriendos: costes de alquiler de
edificios, bienes de equipo, vehculos, maquinaria, etc.
Depreciacin: no se trata de un coste en
el sentido de que se gaste dinero en ella,
sino que refleja la disminucin del valor de
los activos de la compaa con el paso del
tiempo, por ello se registra como un coste. La depreciacin no afecta en absoluto
a la situacin del activo disponible pero
compensa el impacto de las inversiones en
la cuenta de prdidas y ganancias. Por
ejemplo, una empresa compra un vehculo
de ocasin por 5.000 dlares, ste se usa
durante 5 aos y entonces su valor residual es cero. As que se pueden amortizar
1.000 dlares cada ao y aparecer como
un coste en la cuenta de resultados. La
inversin inicial no figurar en la cuenta
de resultados. Como la compra se realiz
en efectivo figura en el estado del flujo de
caja correspondiente al primer ao. La
depreciacin anual no repercute en el flujo
de caja.
Costes de mantenimiento: son los costes
de mantenimiento y reparaciones necesarios para el uso normal de los edificios y
de los bienes de equipo.
Otros costes: aqu se registran los ingresos y los desembolsos que no estn relacionados con las actividades usuales de la
empresa. Esto podra incluir, por ejemplo,
las cuotas a asociaciones locales.
Gastos en concepto de intereses: todos
los intereses debidos por prstamos, descubiertos bancarios, etc.
Impuestos: las compaas son gravadas
sobre su beneficio tras efectuar los pagos
de intereses. La carga impositiva en Bolivia es de un 25%.
Ganancia neta/prdida neta: la ganancia o
prdida es la diferencia entre los ingresos
y los costes durante el perodo contable.
La ganancia o la prdida sern uno de los
patrones ms importantes para calibrar el
xito de una empresa.

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6. El balance general
El balance general presenta los activos y
pasivos de una empresa en un da concreto. Muestra la procedencia del capital de
la empresa y la forma en que se invierte.
Comentarios sobre las partidas del
balance
Activos corrientes: incluyen los activos
disponibles a corto plazo, tales como activos lquidos: dinero en efectivo, cuentas
bancarias y postales, cuentas pendientes
de cobro, facturas de clientes pendientes
de cobro, existencias de mercancas terminadas, materias primas y componentes.
Activos fijos: los activos fijos son activos
materiales e intangibles y por lo general
no se puede disponer de ellos a corto plazo. En los activos materiales se incluyen
los bienes de equipo: maquinaria, vehculos y ordenadores, as como bienes inmuebles. Un tipo de activos intangibles
son las patentes y las licencias.
Deuda corriente: los pasivos que deben
saldarse en el plazo de un ao se denominan a corto plazo. Los acreedores son facturas vencidas de los proveedores. Los
crditos de explotacin son deudas a corto
plazo contradas en el funcionamiento cotidiano de una empresa, como es el caso
de los descubiertos en cuenta corriente.
Deuda a largo plazo: las hipotecas y los
prstamos bancarios son dos ejemplos de
fondos ajenos. Existe un gran abanico de
opciones y las posibilidades de financiacin son diversas segn el tamao de la
empresa.
Patrimonio: se denomina as al capital
proporcionado por el propietario o los propietarios de la empresa, junto con las
reservas y todas las ganancias retenidas o
prdidas acumuladas. En la fase de desarrollo inicial los fondos propios se pueden
utilizar para crear el negocio. No es raro
que stos se consuman casi por completo
como prdidas acumuladas antes de que
la situacin financiera pueda reconstruirse
en forma de ganancias retenidas.
Un principio bsico de la financiacin es
que los activos a largo plazo deberan fi-

50
nanciarse con capital a largo plazo, mientras que para los activos a corto plazo se
debera emplear capital a corto plazo. De
este modo se puede garantizar que no
haya que conseguir capital a corto plazo
para volver a financiar una inversin a
largo plazo como por ejemplo una pieza
de maquinaria de produccin.
La estructura de activos depende del tipo
de actividades de la empresa. Una fbrica
tendr que invertir bastante ms capital
en las instalaciones y en los bienes de
equipo que una consultora de gestin.
Lo mismo sucede con la composicin del
capital social. Una proporcin elevada de
fondos propios es mucho ms habitual en
unos sectores que en otros. No obstante,
a las empresas que disponen de una elevada proporcin de fondos propios normalmente les resulta ms fcil crear capital adicional. A las empresas de reciente
creacin o start-ups les resultar prcticamente imposible obtener prstamos
bancarios sin avales y la proporcin de
fondos propios por lo general ser muy
elevada.
EJEMPLO DE UN BALANCE
31/12/98

Activo
Activo corriente
Activos lquidos
Pendientes de cobro
Inventario

31/12/99
31/12/99

20
30
50

270
35
55

200
150

200
170

Balance de situacin total 450

730

Activos fijos
Bienes de equipo
Propiedad

Pasivo y Patrimonio
Patrimonio
Deuda corriente
Acreedores
Crditos de explotacin
Deuda a largo plazo
Prstamos
Hipotecas
Patrimonio
Capital Social
Reservas
Ganancias retenidas
(Prdidas acumuladas)
Balance General total

7.

25
25

35
25

200
100

200
120

90
5
5

90
5
255

450

730

Flujo de caja de actividades de

explotacin
El flujo de caja es la medida real de la
cantidad de ingresos de explotacin que

genera una empresa. Se puede calcular

directamente, utilizando los pagos al contado dentro y fuera de la empresa, o se
puede extraer del balance de situacin y
de la cuenta de resultados.
El flujo de caja muestra si las actividades
de explotacin estn generando dinero en
efectivo o consumindolo. Habr perodos
en los que el flujo de caja ser negativo,
especialmente cuando la empresa est en
proceso de creacin. El total de estas salidas de caja representa la necesidad de
financiacin de la empresa.
Clculo directo del flujo de caja
En la tabla se muestra cmo calcular el
flujo de caja directamente, utilizando los
movimientos de efectivo dentro y fuera de
la empresa. En la seccin sobre la cuenta
de resultados vienen explicadas cada una
de las partidas del clculo. Debemos fijarnos tambin en:
Ingresos derivados de ventas: lo importante aqu es el dinero que se recibe realmente. Las facturas pendientes de cobro
no cuentan y mucho menos los pedidos
confirmados. Lo nico que cuenta son las
facturas pagadas por los clientes.
Costes: tambin aqu lo nico que cuenta
es el dinero que sale realmente. El espacio
de tiempo entre la produccin (costes de
caja) y la recepcin del pago (ingresos de
caja) hace que sea necesario un fondo de
maniobra que debe ser financiado. Cuando un cliente pide una mquina, la empresa primero tiene que gastar dinero para
fabricarla; por ejemplo, en materias primas, componentes terminados, costes del
tiempo de produccin y de transporte.
Esta salida de caja slo se compensa con
la llegada de pagos: el intervalo tiene que
cubrirse mediante financiacin.
En una empresa en crecimiento los activos
lquidos netos experimentarn un aumento constante. Las existencias aumentarn,
se entregarn ms productos a los clientes antes de que se reciba el pago, etc.
As pues, una empresa en expansin puede tener un flujo de caja negativo que
precisar de financiamiento.

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51

CALCULO DIRECTO DEL FLUJO DE CAJA

Ingresos de ventas

Pedidos recibidos/confirmados
Facturas (= ingresos=facturacin)
Pagos (=ingresos)

150

150

4
80
100

210
150

130
80

120
210
100

Costes (= gastos)
10
50
20
10
10
0
2

30
50
20
10
10
0
2

50
50
50
10
10
0
2

40
50
40
10
10
0
2

140
50
30
10
10
0
2

60
50
20
10
10
0
2

70
50
20
10
10
0
2

Total costes

102

122

172

152

242

152

162

Flujo de caja

-102

-122

-172

-152

-242

-152

-62

Depreciacin*
Ganancia/prdida

-40
-142

-40
-162

-40
-212

-40
-192

-40
-282

-40
-192

-40
-102

500

500

300

140

Compra de materiales
Personal. Incl. Seguridad social
Publicidad
Alquileres
Otros
Impuestos
Intereses

Inversiones (= gastos)
Instalaciones y bienes de equipo

Liquidez
Salidas de caja (-)
entradas en caja (+)
Liquidez acumulada

-602
-622 -472
-602 -1.224 -1.696

Adems del flujo de caja de explotacin,

es necesario dinero para invertir en actividades futuras. Estas inversiones tienen un
efecto inmediato en la situacin de caja (a
no ser que se efecten mediante arrendamiento financiero) tambin llamado
leasing o mediante crditos de proveedores). No obstante, los ingresos que generarn slo estarn disponibles en una fecha posterior de modo que tambin tienen
que ser financiados.
Cuando una empresa genera suficiente
flujo de caja de explotacin como para
financiar sus inversiones, se ha convertido
en auto financiadora. Las compaas

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-292
-242
-152
-62
-1.988 -2.230 -2.382 -2.444

establecidas normalmente son de este

tipo. En cambio, las empresas de reciente
creacin o start-ups por lo general tienen
que financiar su crecimiento con fondos
externos (fondos ajenos o fondos propios).
Clculo del flujo de caja a partir de la
cuenta de resultados y del balance
En la tabla se muestra cmo calcular el
flujo de caja indirectamente empleando la
cuenta de resultados y el balance de situacin.

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CALCULO INDIRECTO DEL FLUJO DE CAJA

The Sample Co

. Ltd .

Resultado de explotacin (cuenta de resultados)

405

- Impuestos sobre el resultado de explotacin

Resultado de explotacin
explotacin despus de impuestos

-115
290

+
+
+
-

Depreciacin (cuenta de resultados)

+50
Incremento en el valor de existencias (balance de situacin)
-5
Incremento en el valor de acreedores (balance de situacin
+10
Incremento en el valor de pendientes de cobro (balance de situacin)
-5
Venta de propiedades y equipamiento (balance de situacin)
0
Inversiones en propiedades y equipamiento (balance de situacin)
70

Flujo de caja de explotacin (flujo libre de caja)

270

- Inters (cuenta de resultados)

Flujo de caja neto

-70
200

Para calcular el flujo de caja indirectamente se empieza con el resultado de explotacin en la cuenta de resultados. El primer
paso es aadir todos los gastos que no
afectan a la situacin de caja, por ejemplo, la depreciacin. El segundo paso es
considerar todos los cambios del balance
que s afectan a la situacin de la caja.
Por ejemplo, si los niveles de inventario
han aumentado, este valor adicional debe
pagarse al contado. Un aumento en el
nmero de acreedores, en cambio, produce un flujo de caja aadido, puesto que se
han obtenido los bienes y servicios pero
an no se ha pagado a sus proveedores.
8.

Lista comprobacin de
financiacin
Responde nuestro Plan de Negocio a estas preguntas?
o En qu hiptesis se apoya el Plan de
Negocio?
o Cunto capital necesita la empresa
hasta cubrir los gastos?
o Cunto dinero en efectivo se necesitar en el peor de los casos?

o De dnde proceder el capital?

o Qu rendimiento pueden esperar los
inversores?
o Cmo generaremos sus beneficios?

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