El objetivo del anlisis financiero es servir de herramienta para

generar mayor rentabilidad del capital de la empresa, evala

las repercusiones financieras, coordina aportes financieros,
evala la efectividad de laadministracin financiera de un
proyecto, evala incentivos locales para determinar la
conveniencia de asumir un cambio en la empresa con relacin
al ingreso incremental que deja el mismo.
Su estructura bsica se divide en 4 tems:
1. Preparar las cuentas: la informacin bsica para
hacer el anlisis econmico financiero de una
empresa son los estados financieros, para llegar al
final del anlisis no basta con esta informacin sino
que muchas veces se requiere informacin externa
de la empresa. Preparar cuentas es simplificarlas
en cifras fundamentales que son necesarias para
estudiar la situacin de la empresa, liquidez,
rentabilidad y riesgo.
2. Efectuar un anlisis patrimonial: aqu se estudia
el patrimonio de la empresa, desde el punto de
vista del activo (estructura econmica) como desde
el punto de vista de su financiacin (estructura
financiera). Lo que se estudia tanto en la
estructura econmica y financiera son dos cosas:
la composicin de la empresa; qu peso tiene cada
partida del activo sobre el total y qu peso tiene
cada partida del pasivo sobre el total. Tambin

debe observarse su evolucin, cmo ha ido

cambiando a lo largo de varios aos la estructura
patrimonial.
3. Realizar el anlisis de pasivos: Cuando se dice
anlisis de pasivos dentro del contexto de anlisis
financiero, nos referimos a la capacidad de la
empresa para devolver sus deudas, tanto a corto,
como a largo plazo.
4. Hacer el anlisis econmico: La razn de ser de
la empresa es la obtencin de beneficios, la
empresa existe para generar rentabilidad que
implique creacin de valor para el accionista, el
anlisis econmico es el estudio de si la empresa
est obteniendo una rentabilidad suficiente.
5. Dentro del anlisis de balances tenemos otra observacin
que trata no solo de ver la composicin sino la evolucin
de varios tems en el balance, y se llama anlisis
horizontal porque se realiza teniendo en cuenta los
cambios en el tiempo de cada partida, se determina el
cmo ha ido evolucionando en los aos cada uno de los
cargos del activo, pasivo, patrimonio, y se hace no
mediante porcentajes sino mediante ndices.
6. En el anlisis financiero se estudia la capacidad de la
empresa para hacer frente a su endeudamiento, es decir,

el anlisis de deudas a corto plazo se refiere a liquidez, y

eso se hace mediante los siguientes indicadores:
7. Fondo de Maniobra: Activo Corriente Pasivo
Corriente. Es la parte del activo corriente que est
financiada por capitales permanentes. Lo aconsejable es
que una parte del activo corriente est financiada con
financiacin a largo plazo.
8. Hay partidas en el activo corriente que aunque se puedan
realizar efectivas en menos de un ao, probablemente
posean incertidumbre sobre su capacidad para convertirse
en dinero por lo tanto es razonable que una parte del
activo corriente est financiada con capitales
permanentes. Cuando es positivo desde el punto de vista
activo corriente pasivo corriente, quiere decir que
tenemos un dinero disponible en el plazo de un ao,
mayor de lo tenemos que pagar en el pasivo corriente, y
si lo vemos desde el pasivo fijo activo fijo, quiere decir
que el excedente est cubriendo una parte del activo
corriente, es decir estamos ante una empresa solvente.
9. El fondo de maniobra se ve como medida de la liquidez,
cuanto mayor sea, mejor situacin de liquidez tiene la

empresa, podemos decir que es bueno desde el punto de

vista de la liquidez, pero negativo para larentabilidad,
porque un fondo de maniobra alto puede reducir la
rotacin de los activos corrientes, si baja la rotacin, baja
el ROI (rentabilidad). Lo ideal es encontrar el equilibro
entre la liquidez (fondos suficientes para no tener
problemas de pago) y la rentabilidad (finalidad ltima de
la empresa).
10.

ndice de Liquidez Total: Activo Corriente/Pasivo

Corriente. Determina cuntos pesos de activos corrientes

hay por cada peso que tenemos que pagar en un ao. Si
comparamos este ndice a nivel de sector empresarial,
podemos analizar el nivel de inversin requerido y el
grado de competitividad.
11.

Prueba cida: Nos dice cuntos pesos de pasivo

corriente tenemos por cada peso en nuestro activo

corriente. Entre ms alto sea este indicador mayor es su
capacidad de pago. Se halla restando del activo corriente
las existencias y dividindolas por el pasivo corriente, las
existencias deben restarse del activo corriente porque son
un realizable condicionado, se convierten o no en dinero

lquido dependiendo de si las existencias se convierten en

producto, el producto se venda y la venta se cobre. Si
queremos tener mayor seguridad respecto a nuestra
capacidad para pagar la deuda, es conveniente quitarlas,
cuando las restamos tenemos la distancia a la suspensin
de pagos.
12.

ndice de Tesorera o ratio de disponibilidad

inmediata: Compara lo que es dinero, caja,

bancos,divisas, inversiones financieras de corto plazo,
etc, con el pasivo corriente.
13.

Aunque son trminos muy similares, liquidez no es

lo mismo que solvencia, aunque lo uno pueda llevar a lo

otro.
14.

La liquidez hace referencia a la calidad o naturaleza

de los activos que les permiten convertirse en efectivo

rpidamente. Hace referencia a la capacidad que tiene la
empresa para disponer de una determinada cantidad de
efectivo [dinero contante y sonante] en un momento
dado.

15.

La solvencia hace referencia a la capacidad que tiene

la empresa para pagar o cubrir sus deudas u obligaciones.

A la capacidad que tiene para garantizarlas, aunque ello
no necesariamente implique su capacidad para pagarlas
en efectivo [liquidez].
16.

La solvencia econmica al ser la capacidad que tiene

la empresa para cubrir deudas, no necesariamente

requiere de liquidez, puesto que la garanta de una deuda
puede estar en un activo que no se considera lquido.
17.

De hecho, las deudas son garantizadas generalmente

por hipotecas sobre activos que no tienen la capacidad de

ser convertidos rpidamente en dinero, activos que no se
pueden clasificar como lquidos, como es el caso de los
terrenos, maquinaria, edificaciones, etc.
18.

Una empresa puede carecer de activos lquidos o

corrientes, pero ser muy solvente por tener activos fijos

de alto valor que permiten garantizar razonablemente una
obligacin.
19.

Lo ideal, por supuesto, es que la empresa sea

solvente y pueda garantizar sus deudas, y que tenga la

liquidez suficiente para pagarlas en efectivo

oportunamente, y no tener que recurrir a otra alternativas
de pago como dacin en pago o incluso la adquisicin de
una nueva obligacin.
20.

Se puede tambin tener mucha liquidez pero no

solvencia. Un banco nunca hace un prstamo garantizado

por el saldo existente en una cuenta de ahorros, por alto
que este sea, puesto que por la misma naturaleza liquida
de la cuenta de ahorro, ese dinero puede desaparecer
rpidamente antes de que el banco siquiera se pueda
percatar. Por ello los bancos prefieren garantizar sus
prstamos con activos menos lquidos como edificaciones
y terrenos, ya que si el cliente no tiene la liquidez
suficiente para pagar en efectivo, puede optar por
embargar sus bienes.
21.

Solvencia es la capacidad de la empresa para atender

el pago de todas sus deudas y compromisos

especialmente aquellas de largo plazo, riesgo es la
incertidumbre sobre esa capacidad, este anlisis es
importante no solo porque mide la capacidad de la
empresa para soportar las deudas, sino que se basa en el

endeudamiento y ste es un parmetro importante que no

solo afecta la solvencia de la empresa sino
larentabilidad por la va del apalancamiento financiero.
Sirve para medir el riesgo crediticio, ayuda a la toma de
decisiones para el control del dinero en la empresa. Estos
indicadores miden la cantidad de recursos obtenidos de
terceros para reunir el dinero que financiar la inversin.
22.

Endeudamiento: Fondos Ajenos (Deuda

Total)/Fondos Propios, en Colombia se compara con el

total de la financiacin o con el total de pasivo y
patrimonio. En la deuda adems de tener que devolver el
prstamo, debemos pagar los intereses y hay que analizar
la capacidad de la empresa para pagar los intereses. Este
indicador da la estructura de capital de la empresa
(apalancamiento). A mayor apalancamiento, mayor
riesgo financiero, aqu no solo se indica el riesgo para los
acreedores, sino tambin para los accionistas de la
empresa.
23.

Cobertura de intereses: BAIT/Gastos Financieros,

la idea es que los gastos financieros se paguen con el

beneficio neto de explotacin. Se suele admitir como un

indicador razonable que como mnimo el BAIT sea el

doble de los gastos financieros en el ltimo ao. Entre
mayor sea este indicador mejor situacin para que la
empresa haga frente a la carga financiera
24.

INTRODUCCIN

25.

En este proyecto daremos a conocer la utilizacin

del apalancamiento financiero, que uso tiene y que tipo

de clasificacin existe y el riesgo que corren las empresas
al ser financiadas por el uso externo.
26.

Tambin daremos a conocer la combinacin que

existe entre el apalancamiento operativo y el financiero y

el riesgo total por el uso de ambas combinaciones y por
que las razones endeudamiento y a casos son conveniente
o no.
27.

Tambin dar a conocer como se lleva en la practica

el uso de apalancamiento y por ultimo dar a conocer los

ndices que tiene la empresa
28.

Apalancamiento Financiero

29.

1. Apalancamiento financiero: es el efecto que

introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los

capitales propios. La variacin resulta ms que
proporcional que la que se produce en la rentabilidad de
las inversiones. La condicin necesaria para que se
produzca el apalancamiento amplificador es que la
rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de
inters de las deudas. Concepto
30.

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de

financiar determinadas compras de activos sin la

necesidad de contar con el dinero de la operacin en el
momento presente
31.

Es un indicador del nivel de endeudamiento de una

organizacin en relacin con su activo o patrimonio.

Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la
rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la
relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio.
32.

Se considera como una herramienta, tcnica o

habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el

inters Financieros para maximizar Utilidades netas por

efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de

una empresa.
33.

Es decir: los intereses por prestamos actan como

una PALANCA, contra la cual las utilidades de

operacin trabajan para generar cambios significativos en
las utilidades netas de una empresa.
34.

En resumen, debemos entender por Apalancamiento

Financiera, la Utilizacin de fondos obtenidos por

prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar
utilidades netas de una empresa.
35.

2.Clasificacin de Apalancamiento Financiero

36.

Positiva

37.

Negativa

38.

Neutra

39.

Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la

obtencin de fondos proveniente de prstamos

esproductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que
se alcanza sobre los activos de la empresa, esmayor a la

tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en

los prstamos.
40.

Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la

obtencin de fondos provenientes de prstamos

esimproductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento
que se alcanza sobre los activos de la empresa,
esmenor a la tasa de inters que se paga por los fondos
obtenidos en los prstamos.
41.

Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la

obtencin de fondos provenientes de prstamos llega

alpunto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la
empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los
fondos obtenidos en los prstamos.
42.

3. Riesgo Financiero

43.

Frente al apalancamiento financiero la empresa se

enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos

financieros, ya que a medida que aumentas los cargos
fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de
impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.

44.

El aumento del apalancamiento financiero ocasiona

un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores

obligan a la empresa a mantener un nivel alto de
utilidades para continuar con la actividad productiva y si
la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse
obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas
reclamaciones estn pendientes de pago
45.

El administrador financiero tendr que decir

cul es el nivel aceptable de riesgo financiero,

tomando en cuenta que el incremento de los intereses
financieros, esta justificado cuando aumenten las
utilidades de operacin y utilidades por accin, como
resultado de un aumento en las ventas netas.
46.

4. Grado de Apalancamiento Financiero

47.

Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las

utilidades por accin de una empresa, el cambio de las

utilidades operativas de la empresa es conocida como el
GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en
particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad
operativa que causan el cambio en las utilidades por
accin

48.

Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por

acciones preferentes es de menor riesgo que el

financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizs
esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del
efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del
cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA)
ser mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si
todo los dems permanecen igual. Naturalmente esta
discusin nos conduce al tema del riego financiero y su
relacin con el grado de apalancamiento financiero.
49.

En forma similar al apalancamiento de operacin, el

grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un

cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de
Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como
el porcentaje de cambio en las utilidades por accin
(UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en
las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII)
50.

APALANCAMIENTO TOTAL

51.

1. Concepto.-

52.

Es el reflejo en el resultado de los cambios en las

ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por

el producto del apalancamiento de operacin y
financiero.
53.

Si una empresa tiene un alto grado de

apalancamiento operativo, su punto de equilibro es

relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas
tienen un impacto amplificado o Apalancadosobre las
utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero
tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las
utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento,
ms altos ser el volumen de las ventas del punto de
equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las
utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen
de las ventas.
54.

2. Riesgo Total:

55.

Es el peligro o inseguridad de no estar en

condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo

de operacin y riesgo financiero.

56.

Luego entonces, el efecto combinado de los

apalancamientos de operacin y financiero, se denomina

apalancamiento total, el cual esta relacionado con el
riesgo total de la empresa.
57.

En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento

operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel

de riesgo que esta maneje.
58.

3. Grado de Apalancamiento Total:

59.

El grado de apalancamiento combinado utiliza todo

el estado de resultados y muestra el impacto que tienen

las ventas o el volumen sobre la partida final de
utilidades por accin.
60.

RAZONES DE APALANCAMIENTO

61.

Las razones de apalancamiento, que miden las

contribuciones de los propietarios comparadas con la

financiacin proporcionada por los acreedores de la
empresa, tienen algunas consecuencias.
62.

Primero, examinan el capital contable, o fondos

aportados por los propietarios, para buscar un margen de

seguridad. Si los propietarios han aportado slo una

pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos
de la empresa son asumidos principalmente por los
acreedores.
63.

Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda,

los propietarios obtienen los beneficios de mantener el

control de la empresa con una inversin limitada.
64.

Tercero, si la empresa gana ms con los fondos

tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos,

la utilidad de los empresarios es mayor.
65.

En el primer caso, cuando el activo gana ms que el

costo de las deudas, el apalancamiento es favorable; en el

segundo es desfavorable.
66.

Las empresas con razones de apalancamiento bajas

tienen menos riesgos de perder cuando la economa se

encuentra en una recesin, pero tambin son menores las
utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En
otras palabras, las empresas con altas razones de
apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas,

pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas

utilidades.
67.

Las perspectivas de grandes ganancias son

convenientes, pero los inversionistas son reacios en

correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del
equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms
altas con el riesgo acrecentado.
68.

En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos

modos. Un enfoque consiste en examinar las razones

del balance general y determinar el grado con que los
fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar
la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda
por las razones del estado de perdidas y ganancias que
determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn
cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de
razones son complementarias y muchos analistas
examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.
69.

PROYECCIONES DE VENTA

70.

1. Tasa de crecimiento de las ventas

71.

La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una

medida en el cual las utilidades por accin de una

empresa tienen la posibilidad de amplificar el
apalancamiento. Sin embargo el capital contable de una
empresa cuyas ventas y utilidades estn creciendo a una
tasa favorable exige un precio mas alto; Esto favorece al
financiamiento del capital contable. la empresa debe usar
un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su
base del capital contable cuando los precios de sus
acciones comunes son altos
72.

2. Estabilidad de las ventas

73.

Con una mayor estabilidad en las ventas y en las

utilidades, una empresa puede incurrir en los cargos fijos

de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus
utilidades estn sujetas a disminuciones. Cuando las
utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades
para satisfacer sus obligaciones fijas de inters.
74.

3. Actitudes del prestamista

75.

Las actitudes de los prestamistas determinan las

estructuras financiera. El banco discute su estructura

financiera con los prestamistas pero si el administrador

trata de usar el apalancamiento ms all de las normas de
la empresa los prestamistas pueden mostrase indispuestos
a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman
que las deudas excesivas reducen el nivel de crdito del
prestarios y la clasificacin de crditos.
76.

Las polticas de crditos consisten en determinar la

cantidad de las deudas y posterior mente usar un monto

menos pequeos de margen de seguridad
77.

PUESTA EN PRACTICA

78.

TIPO DE MONEDA: MILES DE $

79.

Para sacar el apalancamiento financiero se ocupa la

siguiente formula:
80.

GAF = ___ UAII ________

81.

UAII- INTERESES

82.

GAF = ____/\ % U.P.A _______

83.

/\ % A.U.I.I

84.

U.P.A = utilidades por accin

85.

A.U.I.I = utilidades antes de impuesto e intereses

86.

UPA = _________ UTILIDAD NETA__ =

87.

ACCIONES EN CIRCULACIN

88.

UPA = AO 1 % -1 *100

89.

AO 0 %

90.

GAF = _______ 58.647.206_ = 58.647.206 = 1.06

91.

58.647.206- 3.295.308 55.351.898

92.

Esto quiere decir que el GAF aumento en un 1.06 su

rentabilidad sobre los activos se vieron beneficiados por

el uso de apalancamiento.
93.

AO 2001

94.

UPA = 52.380.382 -1 *100 = 3.23 %

95.

50.740.211

96.

UAII = 58.647.206 -1 *100 = 5.60 %

97.

55.536.159

98.

AO 2000

99.

UPA = 50.740.211 - 1 *100 = 13.73 %

100.

44.612.243

101.

UAII = 55.536.159 - 1 *100 = 11.26 %

102.

49.911.596

103.

Las utilidades por accin han disminuido debido a

que disminuyo el impuesto a la renta y los intereses,

comparndolo con diciembre del 2000 de13.73% y la del
diciembre del 2001 fue de 3.23 %.
104.

VARIACIN PORCENTUAL DE LAS

UTILIDADES POR ACCION

105.

UPA = 52.380.382 = 26.58 %

106.

1.970.257

107.

UPA = 50.740.221 = 25.75 %

108.

1.970.257

109.

UPA = 26.58 -1*100 = 3.2 %

110.

25.75

111.

GAF = 3,2 = 0,57

112.

5,60

113.

Esto quiere decir que el grado de apalancamiento

financiero fue d 0.57 %, quiere decir que el GAF

aumento 0.57 sobre las utilidades por accin.
114.

Las utilidades por accin aumentaron debido a que

aumentaron las utilidades netas de la empresa por una

disminucin del impuesto a la renta, la variacin
porcentual de ambos aos fue de 3.2 %.
115.

INDICES FINANCIEROS

116.

ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = PASIVO

LARGO PLAZO
117.

PATRIMONIO

118.

AO2001

119.

ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO =

99.735.021_ = 0.23 %
120.

435.492.48

121.

AO2000

122.

EDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = 78.893.244

= 0.20 %
123.

402.436.338

124.

ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = PASIVO

CIRCULANTE
125.

PATRIMONIO

126.

AO2001

127.

ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO =

86.817.988 = 0.20 %
128.

435.492.894

129.

AO2000

130.

ENDEUDAMINTO CORTO PLAZO =

78.893.244__ = 0.19 %
131.

402.436.388

132.

RAZN CORRIENTE = ACTIVO CIRCULANTE

133.

PASIVO CIRCULANTE

134.

AO 2001

135.

RAZN CORRIENTE = 150.580.821 = 1.73

VECES
136.

86.817.988

137.

AO 2000

138.

RAZN CORRIENTE = 127.719.283 = 1.61

VECES
139.

78.893.244

140.

RAZN ACIDA = ACTIVO -EXISTENCIAS

141.

PASIVO CIRCULANTE

142.

AO 2001

143.

RAZN ACIDA = 622.045.493 - 67.295.870 = 6.38

VECES
144.

86.817.988

145.

AO2000

146.

RAZN ACIDA = 513.692.445 -72.712.433 = 5.59

VECES
147.

78.893.244

148.

Este ndice de endeudamiento a largo plazo fue de

0.23 % en diciembre del 2001 a 0.20 % a diciembre 2000

por un aumento de las obligaciones Con l publico a
largo plazo, por un aumento en los impuestos diferidos a
largo plazo y por el aumento del patrimonio.
149.

El ndice de endeudamiento a corto plazo fue de

0.20 % en diciembre del 2001 a 0.19% a diciembre 2000

debido a un aumento de documentos y cuentas por pagar
a empresas relacionadas.
150.

El ndice de razn corriente o liquidez fue de 1.73

veces en diciembre del 2001 a 1.62 veces a diciembre del

2000 por que aumentaron los pasivos circulantes o los
pasivos a largo plazo
151.

El ndice razn cida fue 6.38 veces en diciembre

del 2001 a 5.59 veces a diciembre del 2000 esto quiere

decir que aumento en el 2001 debido a que aumentaron
los documentos, cuentas por cobrar a empresas

relacionadas y debido a que hubo una disminucin en las

existencia.
152.

Capital propio = conjunto de los capitales que

pertenece en propiedad a la empresa

153.

Capital = fondos aportados por el comerciante a su

negocio
154.

Cargo = deuda

155.

En Economa, la rentabilidad hace referencia al

beneficio, lucro, utilidad o ganancia que se ha obtenido

de un recuso o dinero invertido. La rentabilidad se
considera tambin como la remuneracin recibida por el
dineroinvertido. En el mundo de las finanzas se conoce
tambin como los dividendos percibidos de un capital
invertido en un negocio o empresa. La rentabilidad puede
ser representada en forma relativa (en porcentaje) o en
forma absoluta (en valores).
156.

Todo inversionista que preste dinero, compre

acciones, ttulos valores, o decida crear su propio

negocio, lo hace con la expectativa de incrementar su
capital, lo cual slo es posible lograr mediante el

rendimiento o rentabilidad producida por su valor

invertido.
157.

La rentabilidad de cualquier inversin debe ser

suficiente de mantener el valor de la inversin y de

incrementarla. Dependiendo del objetivo del
inversionista, la rentabilidad generada por una inversin
puede dejarse para mantener o incrementar la inversin, o
puede ser retirada para invertirla en otro campo.
158.

Para determinar la rentabilidad es necesario conocer

el valor invertido y el tiempo durante el cual se ha hecho

o mantenido la inversin.
159.

Bsicamente existen dos tipos de inversin: la de

rentabilidad fija o la de rentabilidad variable

160.

La rentabilidad fija, es aquella que se pacta al hacer

la inversin como es un CDT, bonos, ttulos de deuda,

etc. Este tipo de inversiones aseguran al inversionista una
rentabilidad aunque no suele ser elevada.
161.

La rentabilidad variable es propia de las acciones,

activos fijos, etc. En este tipo de inversiones la

rentabilidad depende de la gestin que de ellas alga los

encargados de su administracin. En el caso de las

acciones, segn sea la utilidad de la empresa, as mismo
ser el monto de las utilidades o dividendos a distribuir.
162.

Ejemplo determinacin de la rentabilidad

163.

Existen dos indicadores financieros que permiten

determinar la rentabilidad generada por los activos y del

patrimonio de una empresa o persona.
164.

Para ilustrar mejor la diferencia y el porque de los

dos tipos rentabilidad, trabajaremos sobre el mismo

ejemplo, suponiendo que una empresa tiene activos por
$10.000.000, pasivos por $3.000.000 y un patrimonio de
$7.000.000. La utilidad neta de esta empresa en un ao
cualquiera es de $6.000.000.
165.

Rentabilidad sobre activos

166.

Rentabilidad sobre activos = (Utilidad

neta/Activos)*100
Rentabilidad sobre activos = (6.000.000/10.000.000)*100
Rentabilidad sobre activos = 60%.

167.

De lo que se puede decir que los activos de la

empresa durante un ao generaron una rentabilidad del

60%.
168.

Rentabilidad sobre patrimonio

169.

Rentabilidad sobre patrimonio = (Utilidad

neta/Patrimonio)*100
Rentabilidad sobre patrimonio =
(6.000.000/7.000.000)*100
Rentabilidad sobre patrimonio = 85.7%
170.

Esto quiere decir que el patrimonio de la empresa

durante el ao obtuvo una rentabilidad del 85.7%.

171.

Como se puede observar, la rentabilidad del

patrimonio es superior en ms de 25 puntos porcentuales

a la rentabilidad de los activos. La razn es que el
patrimonio es menor, y a pesar de ser menor se obtuvo la
misma utilidad ($6.000.000).
172.

Lo anterior ocurre porque el verdadero capital

invertido no son los activos sino el patrimonio, puesto

que parte de los activos estn financiados por terceros. El

inversionista, de los 10.000.000 de activos, slo ha

financiado 7.000.000, y sa es su inversin efectiva.
173.

Naturalmente que si el inversionista hubiera

financiado la totalidad de los activos, la utilidad

seguramente hubiera sido superior (en este caso superior
a 6.00.000), puesto que financiar activos con pasivos
implica necesariamente un costo financiero, costo que se
evita si no se recurre a terceros.
174.

Cuando el inversionista financia todos los activos de

un proyecto, la rentabilidad de los activos y el patrimonio

son iguales.
175.

Quizs la mejor forma de medir con mayor exactitud

la rentabilidad de una empresa analizada en su conjunto,

es utilizando el sistema dupont, el cual combina la
rentabilidad de las ventas con la rentabilidad de los
activos, adicionalmente se multiplica por el multiplicador
de capital (Apalancamiento financiero), con el objetivo
de reconocer el costo financiero que implica la
financiacin de los activos por pasivos. Para profundizar
sobre ste indicador consulte el Sistema dupont.

176.

Respecto a la determinacin de la rentabilidad en las

inversiones de renta fija como en el CDT, sta se calcula

de forma muy sencilla, toda vez que se utiliza una tasa o
porcentaje de rendimiento fijo, el cual se aplica sobre el
capital invertido y se utiliza el mismo concepto
del Inters compuesto.
177.

Generalmente las organizaciones empresariales

deben tener un adecuado manejo de la liquidez y al

mismo tiempo una ptima rentabilidad que garantice su
xito; no obstante cuando se presentan crisis econmicas
esos dos conceptos se contraponen, convirtindose en un
dilema para el responsable de las finanzas quien deber
direccionar las polticas financieras con el fin de superar
las dificultades.
178.

Para resolver la inquietud considero pertinente

indicar que la liquidez es la capacidad que tiene un ente

econmico para cumplir con sus obligaciones, deudas o
compromisos mientras que la rentabilidad es la medida
de la productividad de los fondos comprometidos en un
negocio, aunque ambos conceptos son objetivos de la

gestin financiera se debe tener en cuenta su nivel de

importancia al transcurrir el tiempo.
179.

Los problemas financieros de liquidez se deben

solucionar en un corto plazo porque la ausencia de capital

de trabajo neto, el incumplimiento en el pago a los
proveedores, acreedores, empleados, entidades
financieras, administraciones de impuestos, entre otros,
obstaculizan la operacin y el normal funcionamiento de
la empresa, adems imposibilita la obtencin de recursos
(crditos) que faciliten mejorar la iliquidez, debido a que
nadie presta dinero al que no tiene capacidad de pago.
180.

Contrario a los problemas financieros de liquidez,

los inconvenientes econmicos de rentabilidad se pueden

resolver en un largo plazo mediante una mejora en la
estructura de costos, incrementando los volmenes de
ventas, minimizando gastos, entre otras polticas que al
implementarlas maximizan la rentabilidad (utilidad) de
las empresas.
181.

De acuerdo a lo anterior se puede afirmar que las

organizaciones empresariales funcionan y operan es con

efectivo y no con utilidades, y en ese orden de ideas

considero que financieramente no es viable vender a

precios altos, es decir a crdito y tener un amplio margen
de utilidad, si no hay una adecuada rotacin de
cartera que permita tener efectivo para continuar con la
produccin de bienes y/o servicios, as como la correcta
administracin de la empresa.
182.

Entonces Qu es mejor tener liquidez o

rentabilidad?, la respuesta en un escenario de corto plazo

siempre ser mejor la liquidez y por consiguiente las
decisiones en momentos de una crisis financiera estarn
inclinadas a favor de la liquidez minimizando la
rentabilidad, mientras que en el largo plazo la
rentabilidad se puede mejorar y al convertirse las
utilidades en efectivo no existirn problemas de liquidez.
183.

La definicin ms bsica de capital de trabajo lo

considera como aquellos recursos que requiere la

empresa para poder operar. En este sentido el capital de
trabajo es lo que comnmente conocemos activo
corriente. (Efectivo, inversiones a corto plazo, cartera e
inventarios).

184.

La empresa para poder operar, requiere de recursos

para cubrir necesidades de insumos, materia prima, mano

de obra, reposicin de activos fijos, etc. Estos recursos
deben estar disponibles a corto plazo para cubrir las
necesidades de la empresa a tiempo.
185.

Para determinar el capital de trabajo de una forma

mas objetiva, se debe restar de los Activos corrientes,

los pasivos corrientes. De esta forma obtenemos lo que se
llama el capital de trabajo neto contable. Esto supone
determinar con cuantos recursos cuenta la empresa para
operar si se pagan todos los pasivos a corto plazo.
186.

La formula para determinar el capital de trabajo neto

contable, tiene gran relacin con una de las razones de

liquidez llamada razn corriente, la cual se determina
dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente, y
se busca que la relacin como mnimo sea de 1:1, puesto
que significa que por cada peso que tiene la empresa debe
un peso.
187.

Una razn corriente de 1:1 significa un capital de

trabajo = 0, lo que nos indica que la razn corriente

siempre debe ser superior a 1. Claro esta que si es igual a

1 o inferior a 1 no significa que la empresa no pueda

operar, de hecho hay muchas empresas que operan con un
capital de trabajo de 0 e inclusive inferior. El hecho de
tener un capital de trabajo 0 no significa que no tenga
recursos, solo significa que sus pasivos corrientes son
superiores a sus activos corrientes, y es posible que sus
activos corrientes sean suficientes para operar, lo que
sucede es que, al ser los pasivos corrientes iguales o
superiores al los activos corrientes, se corre un alto riesgo
de sufrir de iliquidez, en la medida en que las exigencias
de los pasivos corrientes no alcancen a ser cubiertas por
los activos corrientes, o por el flujo de caja generado por
los activos corrientes.
188.

Ante tal situacin, en la que le flujo de caja

generado por los activos corrientes no pueda cubrir las

obligaciones a corto plazo y para cubrir las necesidades
de capital de trabajo, se requiere financiar esta iliquidez,
lo que se puede hacer mediante capitalizacin por los
socios o mediante adquisicin de nuevos pasivos,
solucin no muy adecuada puesto que acentuara la causa
del problema y se convertira en una especie de circulo
vicioso.

189.

El capital de trabajo y el flujo de caja.

190.

El capital de trabajo tiene relacin directa con la

capacidad de la empresa de genera flujo de caja. El flujo

de caja o efectivo, que la empresa genere ser el que se
encargue de mantener o de incrementar el capital de
trabajo.
191.

La capacidad que tenga la empresa de generar

efectivo con una menor inversin o u una menor

utilizacin de activos, tiene gran efecto en el capital de
trabajo. Es el flujo de caja generado por la empresa el que
genera los recursos para operar la empresa, para reponer
los activos, para pagar la deuda y para distribuir
utilidades a los socios.
192.

Una eficiente generacin de recursos garantiza la

solvencia de la empresa para poder asumir los

compromisos actuales y proyectar futuras inversiones sin
necesidad de recurrir a financiamiento de los socios o de
terceros. El flujo de caja de la empresa debe ser suficiente
par mantener el capital de trabajo, para reponer activos,
para atender las costos de los pasivos, y lo ms

importante; para distribuir utilidades a los socios de la

empresa. (Vea: Flujo de caja libre)
193.

Capital de trabajo neto operativo.

194.

El capital de trabajo neto operativo comprende un

concepto mucho mas profundo que el concepto contable

de capital de trabajo, y en este se considera nica y
exclusivamente los activos que directamente intervienen
en la generacin de recursos, menos las cuentas por
pagar. Para esto se excluyen las partidas de efectivo e
inversiones a corto plazo.
195.

En primer lugar, se supone que el efectivo en una

empresa debe ser lo menos posible, debe aproximarse a

cero, ya que el efectivo no genera rentabilidad alguna.
Tener grandes sumas de disponible es un error financiero.
Una empresa no se puede dar el lujo de tener una
cantidad considerable de efectivo ocioso cuando puede
invertirlo en un activo que genere alguna rentabilidad
como los inventarios, activos fijos, o el pago de los
pasivos que por su naturaleza siempre generan altos
costos financieros.

196.

El capital de trabajo neto operativo, es la suma de

Inventarios y cartera, menos las cuentas por pagar.

197.

Bsicamente, la empresa gira en torno a estos tres

elementos. La empresa compra a crdito los inventarios,

eso genera cuentas por pagar. Luego esos Inventarios los
vende a crdito, lo cual genera la cartera.
198.

La administracin eficaz y eficiente de estos tres

elementos, es lo que asegura un comportamiento seguro

del capital de trabajo.
199.

La empresa debe tener polticas claras para cada uno

de estos elementos. Respecto a los inventarios, estos

deben ser solo los necesarios para asegurar una
produccin continua, pero no demasiados porque
significara inmovilizar una cantidad de recursos
representados en Inventarios almacenados a la espera de
ser realizados. (Vea Produccin justo a tiempo).
200.

Respecto a la cartera, y entendiendo que esta

representa buena parte de los recursos de la empresa en

manos de clientes, debe tener polticas optimas de gestin
y cobro, y en cuanto al plazo que se da a los clientes, este

debe estar acorde con las necesidades financieras y los

costos financieros que pueda tener la empresa por tener
recursos sobre los cuales no puede disponer y que no
estn generando rentabilidad alguna, a no ser que se
adopte una poltica de financiacin que ofrezca un
rendimiento superior al costo financiero que generaran
esos mismos recursos.
201.

En cuanto a la poltica de cuentas por pagar, por su

costo financiero, debe ser muy sana. Caso contrario que

se debe dar en la cartera, en las cuentas por pagar, entre
mas plazo se consiga para pagar las obligaciones, mucho
mejor. Igual con los costos financieros, entre menor sea la
financiacin mas positivo para las finanzas de la empresa.
La financiacin y los plazos son bsicamente los
principales elementos que se deben tener en cuenta en el
manejo de las cuentas por pagar.
202.

Debe haber concordancia entre las polticas de

cartera y cuentas por pagar. No es recomendable por

ejemplo, que las cuentas por pagar se pacten a 60 das y
la cartera a 90 das. Esto generara un desequilibrio en el
capital de trabajo de 30 das. La empresa tendra que

financiar con capital de trabajo extra esos 30 das. Igual

sucede con la financiacin. Si el proveedor cobra un 1%
de financiacin y al cliente solo se le cobra un 0.5% o no
se le cobra, se presenta un desfase entre lo pagado con lo
ganado, lo cual tendra que ser compensado con recursos
extras de la empresa.
203.

Cualquier poltica que afecte el capital de trabajo,

conlleva a que ese capital afectado debe financiarse o

reponerse, lo que solo se posible hacerlo de tres forma;
ser generado por la misma empresa; financiado por los
socios o financiado por terceros.
204.

Lo ideal es que la empresa este en condiciones de

generar los suficientes recursos para cubrir todos estos

eventos relacionados con el mantenimiento y crecimiento
del trabajo. Pero se debe tener presente que muchas
veces, con solo administrar eficazmente los elementos
que intervienen en el capital de trabajo es suficiente.
205.

A manera de ejemplo, una forma de aumentar el

Flujo de caja libre puede ser simplemente administrando

mejor los costos de produccin, o implementando una
poltica de gestin de cartera mas eficiente. Esto puede

ser suficiente para conservar el capital de trabajo sin

necesidad de recurrir a mayores inversiones las que
requieren financiacin de terceros o mayores aportes de
los socios.
206.

Como se puede observar, el concepto de capital de

trabajo es mucho ms que un conjunto de recursos a

disposicin de la empresa; es adems, la manera como se
debe administrar ese conjunto de recursos y elementos
participantes en la generacin del capital e trabajo.
207.

El flujo de efectivo es uno de los estados financieros

ms complejos de realizar y que exigen un conocimiento

profundo de la contabilidad de la empresa para poderlo
desarrollar.
208.

Segn el Consejo Tcnico de la Contadura, se

entiende que el flujo de efectivo es un estado financiero

bsico que muestra el efectivo generado y utilizado en las
actividades de operacin, inversin y financiacin. Para
el efecto debe determinarse el cambio en las diferentes
partidas del balance general que inciden en el efectivo.

209.

El objetivo del flujo de efectivo es bsicamente

determinar la capacidad de la empresa para generar

efectivo, con el cual pueda cumplir con sus obligaciones
y con sus proyectos de inversin y expansin.
Adicionalmente, el flujo de efectivo permite hacer un
estudio o anlisis de cada una de las partidas con
incidencia en la generacin de efectivo, datos que pueden
ser de gran utilidad para la el diseo de polticas y
estrategias encaminadas a realizar una utilizacin de los
recursos de la empresa de forma ms eficiente.
210.

Es importante que la empresa tenga claridad sobre

su capacidad para generar efectivo, de cmo genera ese

efectivo, para as mismo poderse proyectar y tomar
decisiones acordes con su verdadera capacidad de
liquidez.
211.

Por regla general, se considera efectivo los valores

contabilizados en el grupo 11 del plan de cuentas

comercial, esto es caja, bancos, remesas en trnsito,
cuentas de ahorro y fondos, por lo que los saldos de estas
cuentas deben coincidir con el resultado arrojado por el
estado de flujos de efectivo.

212.

Estructura del estado de flujo de efectivo

213.

De la definicin que el Consejo Tcnico de la

Contadura, advertimos tres elementos muy importantes

que conforma un estado de flujo de efecto: actividades de
Operacin, Inversin y Financiacin. Veamos a grandes
rasgos que significa y que comprende cada una de esas
actividades.
214.

Actividades de operacin. Las actividades de

operacin, hacen referencia bsicamente a las actividades

relacionadas con el desarrollo del objeto social de la
empresa, esto es a la produccin o comercializacin de
sus bienes, o la prestacin de servicios.
215.

Entre los elementos a considerar tenemos la venta y

compra de mercancas. Los pagos de servicios

pblicos, nmina, impuestos, etc. En este grupo
encontramos las cuentas de inventarios, cuantas por
cobrar y por pagar, los pasivos relacionados con la
nmina y los impuestos.
216.

Actividades de inversin. Las actividades de

inversin hacen referencia a las inversiones de la empresa

en activos fijos, en compra de inversiones en otras

empresas, ttulos valores, etc.
217.

Aqu se incluyen todas las compras que la empresa

haga diferentes a los inventarios y a gastos, destinadas al

mantenimiento o incremento de la capacidad productiva
de la empresa. Hacen parte de este grupo las cuentas
correspondientes a la propiedad, planta y equipo,
intangibles y las de inversiones.
218.

Actividades de financiacin. Las actividades de

financiacin hacen referencia a la adquisicin de recursos

para la empresa, que bien puede ser de terceros [pasivos]
o de sus socios [patrimonio].
219.

En las actividades de financiacin se deben excluir

los pasivos que corresponden a las actividades de

operacin, eso es proveedores, pasivos laborales,
impuestos, etc. Bsicamente corresponde a obligaciones
financieras y a colocacin de bonos.
220.

Es una actividad de financiacin la capitalizacin de

empresa ya sea mediante nuevos aportes de los socios o

mediante la incorporacin de nuevos socios mediante la

venta de acciones.
221.

Elementos necesarios para desarrollar el flujo de

efectivo
222.

Para desarrollar el flujo de efectivo es preciso contar

el balance general de los dos ltimos aos y el

ltimoestado de resultados. Los balances los necesitamos
para determinar las variaciones de las cuentas de balance
[Balance comparativo].
223.

Es esencial contar tambin no las notas a los estados

financieros en donde conste ciertas operaciones que

hayan implicado la salida o entrada de efectivo, o de
partidas que no tienen efecto alguno en el efectivo.
224.

Desarrollo del estado de flujo de efectivo

225.

El estado de flujo de efectivo se puede hacer

utilizando dos mtodos: El mtodo directo y el Mtodo

indirecto.

Preparar las cuentas significa que hay que preparar el balance,

hay que depurarlo para dejarlo resumido en 5 cifras, pero antes
se deben eliminar los activos ficticios, aquellos saldos que se
encuentran en el balance pero que no constituyen una
inversin real, estn en el balance por motivos de
periodificacin contable, son cuentas que reflejan por ejemplo
prdidas acumuladas o tambin gastos a distribuir en varios
ejercicios, son gastos pero se llevan al activo con el objeto de
repercutirlo en aos sucesivos, realizando esta depuracin el
activo debe tener nicamente partidas que representen valores
reales.
Las cuentas de periodificacin tambin hay que ajustarlas,
porque pueden estar por el periodo algunas que sean
realizables o exigibles, si tenemos cuentas a repercutir en
varios aos una parte ser a corto plazo y otras para varios
aos (largo plazo). Una vez que se eliminen activos ficticios
nos tiene que quedar el balance resumido en 5 cifras bsicas:
1. Activo no corriente
2. Activo corriente
3. Fondos propios o patrimonio neto
4. Deuda a corto plazo

5. Deuda a largo plazo

Luego tambin es necesario preparar la cuenta de resultados,
significa calcular o resumir 4 niveles de beneficio que son las
distintas etapas en que se genera el beneficio de la empresa:
1. Margen bruto de explotacin: relacin entre las
ventas y el costo de ventas o costos variables
2. EBITDA, margen bruto de explotacin menos los
dems gastos fijos de la empresa excepto de las
amortizaciones, este indicador mide
simultneamente el beneficio de explotacin bruto
(bruto porque no se le han descontado las
amortizaciones) y por otro es la caja generada por
las operaciones. Porque si el beneficio bruto de
explotacin hubiramos cubierto todos los ingresos
que lo han generado y hubiramos pagado todos
los gastos esto sera la variacin de la tasa,
porque incluye una partida que es gasto pero no es
pago es ladepreciacin o amortizacin de los
activos.
3. EBIT (BAIT): Si al EBITDA le quitamos la
depreciacin nos da el beneficio neto de
explotacin o resultado o beneficio de explotacin
o resultado operativo.
4. Beneficio neto: EBIT menos los intereses y los
impuestos.