INTRODUCCION

El riesgo se define como la combinacin de la probabilidad de que se

produzca un evento y sus consecuencias negativas.
Para llevar a cabo un anlisis del riesgo se estudian la posibilidad y las
consecuencias de cada factor de riesgo con el fin de establecer el nivel
de riesgo de un proyecto, con la ayuda de distintas tcnicas. El anlisis
de los riesgos determinar cules son los factores de riesgo que
potencialmente tendran un mayor efecto sobre un proyecto y, por lo
tanto, deben ser gestionados por el emprendedor con especial atencin.
El riesgo ms evidente es que las cosas no salgan tal y como fueron
planeadas. Dentro de las cuatro partes que conforman el estudio de la
evaluacin de un proyecto se identifican cuatro tipos de riesgo.
El primero es el riesgo de mercado, que consiste en que la demanda
potencial insatisfecha calculada no sea de esa magnitud o que sea
mucho ms difcil de penetrar en el mercado de lo que se pens en un
principio, a pesar de las estrategias adoptadas. El segundo riesgo
evidente es que la tecnologa en uso no haya sido realmente optimizada,
por lo que se pueden encontrar equipos subutilizados o cuellos de
botella en algunos procesos. El tercer riesgo es que los costos y la
inversin calculada no resulten en la realidad, igual o al menos similares,
a la magnitud previamente determinada sino que resultan mayores, y de
ser as, el precio de venta del producto o se modifica elevndolo o bien
se mantiene igual pero las ganancias disminuyen. El cuarto riesgo es
una consecuencia de lo anterior y resulta en obtener una rentabilidad
econmica menor a la esperada.
Observe que el factor humano juega un papel crucial en todas las
determinaciones. Quiz se calcul mal la demanda potencial
insatisfecha, o se calcul bien pero al momento en que la empresa
quiere cubrir ese segmento del mercado, no lo hace correctamente, lo
cual podra atribuirse a un mal desempeo del director o del gerente de
ventas. En el estudio tcnico parece que hay ms propensin a cometer
errores humanos, ya que la mayora de las tcnicas empleadas en este
captulo son tcnicas de ingeniera para la optimizacin del uso de
recursos, y el concepto de optimizacin es demasiado sutil.
En el estudio econmico el problema es, aparte de una mala estimacin
en los costos, que mientras ms tiempo tomen los promotores del
proyecto en decidir sobre la realizacin de la inversin, los precios de los
activos fijo y diferido tendern a cambiar en mayor magnitud,
modificando as el monto de la inversin originalmente estimada.

Todos estos factores afectarn la rentabilidad econmica que es el

ltimo riesgo. Esta parte del estudio trata sobre el riesgo, al cual algunos
autores han dicho que es ms un estado de la mente que una medicin
en s misma, por esta razn las competencias necesarias aqu son
anlisis de datos duros y blandos, creatividad e innovacin.
Consideraciones del riesgo
Es el proceso de desarrollar la distribucin de probabilidad de alguno de
los criterios econmicos o medidas de mritos ya conocidos.
Generalmente, las distribuciones de probabilidad que ms comnmente
se obtienen en una evaluacin, corresponden al valor presente, valor
anual y tasa interna de rendimiento.
Sin embargo, para determinar las distribuciones de probabilidad de
estas bases de comparacin, se requiere conocer las distribuciones de
probabilidad de los elementos inciertos del proyecto como lo son: la
vida, los flujos de efectivo, las tasas de inters, los cambios en la
paridad, las tasas de inflacin, etc.
METODOS DE ANALISIS DEL RIESGO
Mtodo analtico-administrativo
Mtodo que no slo cuantifica al riesgo, sino que, mediante su
administracin, pretende prevenir la quiebra de la inversin hecha,
anticipando la situacin con el tiempo suficiente para evitarla.
Todas las tcnicas que utilizan conceptos probabilsticos suponen que los
valores asignados a las probabilidades ya estn dados o que se pueden
asignar con cierta facilidad. La probabilidad de que ocurra un evento se
expresa por medio de un nmero que representa la probabilidad de
ocurrencia, la cual se determina analizando la evidencia disponible
relacionada con la ocurrencia del evento.
De esta manera, la probabilidad puede conceptualizarse como un estado
de la mente, porque representa la creencia en la posibilidad de que
ocurra determinado evento. As, esta creencia se convierte en una
probabilidad subjetiva y a pesar de esto, la probabilidad es parte integral
de la toma de decisiones econmicas.
Una de sus aplicaciones ms sencillas es la de calcular un valor
monetario esperado. Se utiliza mucho cuando se pretende introducir un
nuevo producto al mercado. Para ello se hace un estudio de factibilidad
y se calculan los flujos netos de efectivo para tres posibles eventos

futuros que son: un aumento en la demanda, que la demanda se

mantenga igual y la disminucin del valor de la demanda. El valor
monetario esperado es () = E [X] donde:

Donde P1 + P2 +... + Pn = 1, son las probabilidades de ocurrencia de los

eventos respectivos X1, X2..., Xn, esto es, la probabilidad de que se
obtengan determinados flujos de efectivo. Estas estimaciones deben
basarse en las experiencias pasadas pero, sobre todo, en las
proyecciones del futuro de la actividad econmica del sector, regin o
pas donde se desarrollar el proyecto. Una determinacin adicional al
clculo de la media o valor esperado es el clculo de la varianza del
evento X, que se define como el valor esperado de la funcin (Xn ) 2,
cuyos posibles resultados son:

con una probabilidad de ocurrencia P 1, P2, ..., Pn, respectivamente. La

varianza del evento X se denota por V [X] = 2 y numricamente es:

Note que la varianza de un evento incierto puede interpretarse como el

promedio ponderado (X1 )2,..., (Xn )2. Los valores de:

representan las desviaciones de los posibles resultados X 1, X2,..., Xn de

la media o valor esperado . En consecuencia, la varianza 2, es una
medida de la dispersin de los resultados. Si se obtiene raz de 2, es
decir, , se le llama desviacin estndar y se expresa en las mismas
unidades que . De esta manera es ms conveniente medir la dispersin
y su valor es:

stos, que son los conceptos ms utilizados para analizar y medir el

riesgo, tienen las siguientes desventajas en su aplicacin:
a) Slo es til al comparar para dos o ms proyectos, en los que se
pueda observar, de entre varias alternativas de inversin, cul tiene
menos dispersin y menor riesgo. Si se obtiene slo para un proyecto,
el valor en s dice poco respecto al riesgo que tendr esa inversin. No

hay un lmite arriba o abajo del cual sea posible declarar que un
proyecto es o no riesgoso.
b) Aun en el caso de comparar las para dos o ms proyectos de
inversin, para que la comparacin fuera directa, todos los proyectos
bajo anlisis deberan tener el mismo monto en la inversin inicial, de lo
contrario tendra que realizarse un anlisis incremental de evaluacin
econmica, puesto que no se pueden pedir rendimientos monetarios
iguales ni riesgos iguales ante inversiones de montos diferentes; lo cual
complica an ms el problema.
c) El clculo de y depende de los valores asignados a las
probabilidades y como hasta la fecha no se han podido establecer las
bases para su determinacin, su asignacin sigue siendo subjetiva, de
modo que al resultado tambin se le llama subjetivo.
d) La teora normalmente considera tres estados de la naturaleza que
son: economa en expansin o de ventas altas, economa estable o de
ventas normales y economa en descenso o de ventas bajas; pero no
declara en forma precisa o directa cundo y con base en qu concepto o
valor, debe considerarse que una economa est entrando en tales
estados.
Mtodo Monte Carlo o Simulacin de Monte Carlo
Simulacin para tomar decisiones, en la cual las distribuciones de
probabilidad describen ciertos elementos econmicos. Este mtodo
utiliza las distribuciones, que pueden ser empricas o tericas, para
generar resultados aleatorios, los cuales, a su vez, se combinan con los
resultados tcnico-econmicos de un estudio de factibilidad para tomar
decisiones respecto al proyecto. Mientras ms simulaciones se efecten,
se espera que el resultado sea ms confiable, aunque esto no es
totalmente cierto.
Una manera ms sofisticada de analizar el riesgo que lleva implcito todo
proyecto de investigacin es incorporar el anlisis probabilstico de los
componentes del flujo de caja, para lo cual es conveniente seguir los
pasos siguientes:
1. Se estima la distribucin probabilstica de los principales factores del
flujo de efectivo, en forma continua o discreta.
La base de esta estimacin puede estar en los resultados histricos del
producto y/o productos o mercados similares al negocio en evaluacin;
caso contrario se puede asumir una distribucin terica conocida, por
ejemplo la triangular o la normal.

El sentido comn, respaldado por la experiencia y conocimiento del

negocio por parte del evaluador, ayuda mucho a establecer los posibles
niveles de variacin y su probabilidad de ocurrencia de los principales
elementos primeros de los ingresos y egresos de caja del proyecto.
2. Se disea un procedimiento aleatorio para seleccionar un valor de
cada elemento del flujo de caja, de modo que al combinarlos se obtenga
un saldo neto para cada perodo de tiempo futuro.
3. Con el flujo de caja estimado, en el punto anterior, cuyos valores
equivalen a una situacin de certidumbre, se calculan los ndices de
rentabilidad del proyecto.
4. El repite el procedimiento, eligiendo al azar los valores de cada factor
del flujo de caja, hasta obtener suficientes cifras sobre la rentabilidad del
proyecto de inversin.
5. Con los valores obtenidos para los ndices de rentabilidad del proyecto
se elabora su distribucin probabilstica, la misma que se aproximar a
una curva normal. Aqu se puede determinar los porcentajes de
aceptacin y rechazo del proyecto, sea en funcin a la TIR o el VAN, lo
cual a su vez facilitar conocer las combinaciones de valor de los
factores crticos del negocio que hacen que ste deje de ser rentable.