Renta

Informe
Empresas
RentaVariable
VariableLocal
Local
Informe
de Empresas

Concha y Toro

Sector Bebidas

Comprar

Un Buen Momento Para Brindar

Precio Objetivo: $1.100 (Dic. 2012)
Precio Actual: $892
Re sum e n Fina ncie ro
Bloomberg
CONCHA CI
Rating crdito (Feller)
AARango 52 Semanas ($)
849 - 1.266
Precio Actual Concha y Toro ($)
892
Upside Potencial
23,3%
N de Acciones (millones)
747,0
Patrimonio Burstil (US$ millones)
1.334
Float (% )
60,1%
Volumen Promedio Diario U6M (US$ millones)
1,0

Actualizamos nuestra cobertura de Concha y Toro, fijando un precio

objetivo para finales de 2012 de CLP1.100, con una recomendacin de
Comprar. Considerando un upside potencial de 23,3% y un retorno por
dividendos esperado de 2,5%, estimamos un retorno total de 25,8%, lo
que se compara con un 11,2% esperado para el IPSA en igual perodo.
Tesis de Inversin. Sustentamos nuestra recomendacin en:

Alto potencial en el segmento exportaciones, aunque

esperamos una desaceleracin en el corto plazo por la crisis
de la Zona Euro. Las exportaciones representaron el 62,7% de
los ingresos totales en el ao 2011, exhibiendo un interesante
potencial de crecimiento, tanto en trminos de volumen como de
valor. No obstante, la mitad de las ventas provienen de Europa,
por lo que estimamos una desaceleracin en el 2012.

Las presiones de costos se mantendran durante el 1S12, no

obstante, una buena vendimia podra aliviar dicha situacin a
partir del 2S12. La vendimia 2011 reflej la reposicin de
inventarios tras el terremoto del 2010, generando cierta presin
adicional en los costos de la uva durante el 2S11 y el 1S12. Sin
embargo, estimamos que este ao la vendimia sera entre 10% y
15% superior a la anterior, derivando en precios estables o incluso
inferiores, dependiendo de las condiciones de demanda.

La consolidacin de Fetzer genera diversas sinergias y

oportunidades de crecimiento. Con Fetzer, Concha y Toro
lograra potenciar su posicin en el mercado estadounidense e
incrementar la rentabilidad a nivel consolidado, dado que la nueva
via presenta mayores mrgenes. A la vez, le permitira acceder a
economas de escala en distribucin y eventualmente, podra ser
una plataforma para nuevas adquisiciones en la Regin.

La red de distribucin propia facilita el reconocimiento de

marca y el anlisis de las necesidades del consumidor. En
lnea con su estrategia de consolidarse como una marca
internacional, Concha y Toro pretende integrarse verticalmente,
expandiendo su red de distribucin propia. Actualmente, cuenta
con 12 subsidiarias en distintos mercados, donde 4 fueron
incorporadas el ltimos ao (USA, Mxico, Sudfrica y Canad).

Valorizacin. Segn nuestras estimaciones 2012, Concha y Toro

actualmente se transa a ratios EV/EBITDA y P/U de 11,2x y 16,2x
respectivamente, bajo sus promedios histricos. En tanto, al
analizar los comparables, la compaa exhibe descuentos
superiores al promedio histrico, lo cual sumado a la cada de
9,9% que acumula el papel en el ao, frente al avance de 3,4%
del IPSA, justificaran el upside potencial.

Va lore s Estim a dos

Ventas
Res. Oper.
EBITDA
Ut. Neta
UPA ($/accin)
D/P

2010
374.019
45.136
59.886
41.919
56,1
0,6

2011
422.735
41.211
59.059
50.482
67,6
0,9

2012E
476.622
57.691
77.160
41.123
55,0
0,9

2013E
521.204
64.181
85.588
45.745
61,2
0,9

2011
15,9x
2,2x
14,6x
1,9x
-16,2%
2,3%

2012E
11,2x
1,8x
16,2x
1,6x
3,4%
2,5%

2013E
10,1x
1,7x
14,6x
1,5x
5,1%
2,8%

* $ millones.
Mltiplos Estim a dos
2010
14,9x
2,4x
20,1x
2,3x
3,4%
2,2%

EV/EBITDA
EV/Ventas
P/U
B/L
FCF yield
Dividend yield

Retorno Relativo IPSA - Concha y Toro U12M

120

IPSA

Concha y Toro

110
100
90
80
70
60
May-11

Jul-11

Sep-11

Carla Rojas
562 692-2808
crojasr@bice.cl
Claudia Cavada
562 520-7915
ccavada@bice.cl

Nov-11

Ene-12

Mar-12

May-12

Factores de Riesgo. Los mayores riesgos a la baja son: (i)

desaceleracin en las tendencias de consumo, especialmente en
Europa y EE.UU.; (ii) una vendimia 2012 bajo lo esperado; (iii)
apreciacin del peso chileno frente al mix de monedas; (iv) sinergias
menores a las esperadas en Fetzer; y (v) empeoramiento del escenario
econmico mundial, en particular en Europa.

Departamento de Estudios BICE Inversiones Informe de Empresas Concha y Toro

Este documento es un resumen del Informe en ingls A Good Time To Make A Toast

01 de Junio de 2012

Concha y Toro Estados Financieros

EERR Proyectado
$ m illones
Ingres os de Explotacin
Cos tos y GAV
Resultado Operacional
Mg. Operacional
Resultado No Operacional

2010

2011

2012E

2013E

2014E

374.019
-328.883
45.136
12,1%

422.735
-381.525
41.211
9,7%

476.622
-418.931
57.691
12,1%

521.204
-457.023
64.181
12,3%

578.115
-495.180
82.935
14,3%

6.505

22.313

-6.788

-6.982

-6.736

Res ultado antes im pto. renta

Im pto a la renta
Interes m inoritario
Utilidad del Ejercicio
Mg. Neto

51.641
-9.723
0
41.919
11,2%

63.523
-13.041
0
50.482
11,9%

50.903
-9.781
0
41.123
8,6%

57.199
-11.454
0
45.745
8,8%

76.199
-15.953
0
60.246
10,4%

EBITDA

59.886
16,0%

59.059
14,0%

77.160
16,2%

85.588
16,4%

106.189
18,4%

Mg. EBITDA

Fuente: Reportes de la compaa y estimaciones BICE Inversiones

Balance Proyectado
$ m illones
Activo Corrientes
Activo No Corrientes
TOTAL ACTIVOS

2010
274.821
310.738
585.559

2011
372.484
401.647
774.130

2012E
391.632
411.948
803.579

2013E
409.567
419.207
828.774

2014E
428.912
427.748
856.660

Pas ivo Corrientes

Pas ivo No Corrientes
Deuda financiera
Pasivos Total
Inters Minoritario
Patrimonio
TOTAL PAS+PATRIMONIO

133.563
31.361
80.691
214.884
0
370.675
585.559

167.858
30.053
230.637
375.626
292
398.212
774.130

176.234
30.053
235.488
384.912
292
418.375
803.579

184.305
30.053
229.341
384.923
292
443.559
828.774

193.010
30.053
214.019
375.435
292
480.932
856.660

2011
17.848
-380
6.316
-2.031
-25.580
-83.844
-119.721

2012E
19.469
-438
9.225
-2.000
-29.770
-14.714
22.895

2013E
21.407
-438
9.420
-2.000
-28.666
-11.778
33.690

2014E
23.255
-438
9.174
-2.000
-31.796
-13.509
44.931

Fuente: Reportes de la compaa y estimaciones BICE Inversiones

Flujo de Caja Proyectado

$ m illones
Depreciacion
Ingres os Financieros
Gas tos Financieros
Invers ion en Relacionadas
Capex
Variacion en Capital Trabajo
FCF

2010
14.750
-340
3.149
-984
-17.165
-35
28.570

Fuente: Reportes de la compaa y estimaciones BICE Inversiones

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Departamento de Estudios BICE Inversiones Informe de Empresas Concha y Toro

Equipo de Estudios
Rodrigo Jacob G.
Gerente de Estudios
rjacob@bice.cl

Cristbal Doberti D.
Economista Jefe
cdoberti@bice.cl

Mabel Weber A.
Analista Senior Sector Elctrico,
Salud y Transporte
mweber@bice.cl

Sebastin Senzacqua B.
Analista, Economa y Renta fija
ssenzacqua@bice.cl

Aldo Morales E.
Analista Sector Retail
amoralese@bice.cl

Carla Rojas R.
Analista Sector Vias, Bebidas
y Materias Primas
crojasr@bice.cl

Claudia Cavada S.
Analista Sector Sanitario
ccavada@bice.cl

Poltica de recomendaciones:
BICE Inversiones tiene la siguiente poltica de recomendaciones: Comprar (esperamos que la accin tenga un desempeo
superior al 5% medido sobre el desempeo mostrado por el IPSA en los prximos doce meses). Mantener (esperamos que la
accin tenga un desempeo de hasta un 5% superior o 5% inferior al desempeo mostrado por el IPSA en los prximos doce
meses). Vender (esperamos que la accin tenga un desempeo inferior al 5% medido sobre el desempeo mostrado por el IPSA
en los prximos doce meses).
Este informe ha sido elaborado slo con el objeto de proporcionar informacin a los clientes de BICE Inversiones Corredores de
Bolsa S.A. Este informe no es una solicitud, ni una oferta para comprar o vender acciones, bonos u otros instrumentos
mencionados en el mismo o relacionados con las empresas o el mercado que en l se mencionan. Esta informacin y aquella en
que est basada han sido obtenidas en base a informacin pblica de fuentes que en nuestro mejor saber y entender parecen
confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ellas sean exactas ni completas. Las proyecciones y estimaciones que se
presentan en este informe han sido elaboradas con las mejores herramientas disponibles pero ello no garantiza que las mismas
se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe, pueden ser modificadas en cualquier tiempo sin
previo aviso. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. y cualquiera sociedad o persona relacionada con ella y sus accionistas
controladores pueden en todo momento tener inversiones a corto o largo plazo en cualquiera de los instrumentos mencionados
en este informe o relacionados con la o las empresas o el mercado que en l se mencionan y pueden comprar o vender esos
mismos instrumentos. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. puede recomendar eventualmente compras y/o ventas de
acciones incluidas en los portafolios recomendados para posiciones de trading. Las proyecciones y estimaciones presentadas
en este informe no deben ser la nica base para la adopcin de una adecuada decisin de inversin y cada inversionista debe
efectuar su propia evaluacin en funcin de su situacin personal, estrategia de inversin, tolerancia al riesgo, situacin
impositiva, etc. El resultado de cualquiera operacin financiera realizada con el apoyo de este informe es de exclusiva
responsabilidad de la persona que la realiza. Los valores y emisores extranjeros a que se pueda hacer referencia en este informe
no se encuentran inscritos en el Registro de Valores a cargo de la Superintendencia de Valores y Seguros de nuestro pas y no le
son aplicables las leyes y normativa que regulan el mercado de valores nacional. En consecuencia es responsabilidad exclusiva
de los inversionistas informarse previamente respecto de dichos valores y emisores extranjeros antes de adoptar cualquier
decisin de inversin. La frecuencia de la publicacin de los informes, si la hubiere, queda a discrecin de BICE Inversiones
Corredores de Bolsa S.A. Se prohbe citar o reproducir en forma total o parcial este informe sin la autorizacin expresa previa de
BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A.

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