208-S29

MARCH 04, 1997

W. CARL KESTER

SureCut Shears, Inc.

El 28 de Abril de 1996, Michael Stewart, oficial de crdito senior del Hudson National Bank de
New York, se encontraba revisando el archivo de crditos de SureCut Shears como preparacin al
almuerzo de negocios con el presidente y el tesorero de esa compaa. David Fischer, tesorero de
SureCut Shears, recientemente le haba informado al Sr. Stewart que la compaa no podra cancelar
su prstamo pendiente como haba anticipado inicialmente. Aunque el Sr. Stewart acord extender el
crdito pendiente de $1,15 millones, sugiri que le gustara efectuar una visita a la compaa y
discutir los ltimos avances alcanzados por esta, aprovechando un viaje que iba a hacer a Savannah,
Georgia, donde estaban ubicadas la planta y las oficinas de SureCut Shears.
SureCut Shears, fabricaba una lnea completa de tijeras domsticas y cizallas industriales. Sus
lneas de primera calidad eran distribuidas a travs de los mayoristas a diversas tiendas
especializadas, ferreteras y tiendas por departamentos ubicadas por todo el pas. Los productos ms
baratos eran vendidos directamente a cadenas grandes de productos diversos. Aunque la
competencia era fuerte, particularmente la de las compaas extranjeras, SureCut Shears haba
obtenido utilidades todos los aos desde 1958. Las ventas y las utilidades haban tenido un
crecimiento constante, y en algunos casos considerable, durante todo este perodo.
El Hudson National Bank haba tratado de obtener la cuenta de SureCut Shears durante varios
aos antes de 1995. Despus de varias llamadas sin xito, el seor Stewart finalmente convenci a los
administradores de SureCut Shears de que la vinculacin con un banco grande de Nueva York
ofreca diversas ventajas que no brindaban los bancos locales. l estaba particularmente complacido
con el xito de sus esfuerzos ya que SureCut Shears histricamente haba mantenido saldos de
depsitos bastante considerables en sus cuentas en los principales bancos con que trabajaba.
La compaa contaba con suficiente capital para cubrir sus necesidades permanentes de inversin
en el futuro inmediato. Los prstamos bancarios que tomaba a corto plazo se limitaban tpicamente al
perodo de julio a diciembre de cada ao, cuando se necesitaba capital de trabajo adicional para
apoyar las ventas picos de temporada. Como parte de su poltica, la compaa intentaba mantener un
ritmo de produccin estable durante todo el ao y esto justificaba, en gran parte, su necesidad de
importantes fondos estacionales.
En junio de 1995, el Sr. Fischer acord con el Hudson National Bank una lnea de crdito de $3,5
millones para cubrir las necesidades del otoo. En aquel momento, l anticipaba que el prstamo
sera pagado totalmente en diciembre de 1995. Para respaldar su solicitud, l entreg al Sr. Stewart
una estimacin pro forma de las necesidades de efectivo de la compaa durante el prximo perodo
de 12 meses. (Estas estimaciones aparecen en los Anexos 1 y 2.) Adems de estas necesidades, el
pronstico mostraba que la compaa necesitara aproximadamente $1,2 millones para junio de 1996.
El Sr. Fischer atribuy este incremento en las necesidades de fondos (no se necesitaron fondos en
________________________________________________________________________________________________________________
El caso de LACC nmero 208-S29 es la versin en espaol del caso de HBS nmero 9- 297-013. Los casos de HBS se desarrollan nicamente para
su discusin en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administracin buena o
deficiente.
Copyright 2008 President and Fellows of Harvard College. No se permitir la reproduccin, almacenaje, uso en planilla de clculo o transmisin
en forma alguna: electrnica, mecnica, fotocopiado, grabacin u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.

208-S29

SureCut Shears, Inc.

junio de 1995) a un programa de modernizacin de la planta. l explic que este programa, que exiga
gastos de $6,0 millones, estaba a medio camino y sera terminado finalmente en agosto de 1995. Se
esperaba que la eficiencia resultante del programa de modernizacin, un vez terminado, ahorrara
cerca de $900 mil dlares anuales, antes de impuestos, en los costos de produccin.
El Sr. Fischer llam al Sr. Stewart a principios de septiembre de 1995 para hacerle conocer que la
compaa necesitara $500 mil ms de los solicitados inicialmente para cubrir las necesidades de la
temporada pico. El Sr. Fischer explic que la principal razn de esta mayor necesidad era el aumento
-en relacin con las estimaciones iniciales- en los gastos de modernizacin. El Sr. Stewart inform al
Sr. Fischer que sera un placer para el banco cumplir con esa necesidad adicional de fondos.
En enero de 1996, el Sr. Fischer nuevamente contact al Sr. Stewart y le hizo conocer que las
ventas haban disminuido considerablemente desde su ltima llamada. Atribuy fundamentalmente
este descenso a un perodo de baja por el que estaba pasando el negocio minorista, y no a ninguna
condicin especial que afectara a su compaa o a la industria de las cizallas en particular. La
disminucin en las ventas haba hecho necesario obtener un crdito adicional de corto plazo. El Sr.
Fischer consideraba que los fondos adicionales seran indispensables hasta que la compaa pudiera
ajustarse a las nuevas condiciones econmicas. l prevea que ese ajuste probablemente no ocurrira
sino hasta cerca de mediados de abril de 1996. Una vez ms, el Sr. Stewart accedi a prestar los
fondos necesarios a SureCut Shears.
A principios de abril de 1996, el Sr. Fischer telefone al Sr. Stewart por tercera vez para
comunicarle que SureCut Shears probablemente no podra pagar su prstamo pendiente a corto plazo
de $1,25 millones antes de la temporada pico de necesidad de fondos en junio. El Sr. Fischer explic
que un descenso mayor en las ventas, ocasionado por la recesin del sector minorista, era la causa
fundamental de la incapacidad de la compaa para liquidar el prstamo tal como haba anticipado.
En respuesta, el Sr. Stewart expres que el banco prefera que los prstamos de temporada se
encontraran fuera de los libros por al menos 2 meses del ao, pero no vea ninguna razn por la cual
l no pudiera renovar el prstamo pendiente de SureCut Shears. No obstante, l consider que sera
aconsejable investigar si la incapacidad para pagar el prstamo de temporada de 1996 se deba o no a
un cambio permanente en la naturaleza de las necesidades de crdito de la compaa, como las que
pudieran ser ocasionadas por el programa de modernizacin. Por consiguiente, el Sr. Stewart sugiri
reunirse el 29 de abril para discutir el desarrollo reciente de la compaa.
Al prepararse para esta reunin, el Sr. Stewart examin exhaustivamente los diversos estados de
prdidas y ganancias y los balances generales que el Sr. Fischer haba presentado al banco durante los
ltimos 9 meses. (Estos datos aparecen en los Anexos 3 y 4.) Confiaba en que este anlisis pudiera
revelar las razones que justificaran la incapacidad de SureCut Shears para pagar su prstamo de
acuerdo con los plazos originalmente previstos.

208-S29

Anexo 1

Proforma de estado de resultados, ao fiscal 1996 (en miles de dlares)

Real a
junio 30,
1995
30.135

Julio
2.100

Ago.
2.700

18.081

1.260

3.560

1995
Sep.
Oct.
3.300 4.500

Nov.
3.900

Dic.
3.300

Ene.
2.100

Feb.
2.100

1996
Mar.
Abr.
1.800 1.500

1.620

1.980

2.700

2.340

1.980

1.260

1.260

1.080

300

300

300

300

300

300

300

300

21.641

1.560

1.920

2.280

3.000

2.640

2.280

1.560

Margen bruto

8.494

540

780

1.020

1.500

1.260

1.020

Gastos administrativos y de ventas

3.240

270

270

270

270

270

Beneficio antes de impuestos

5.254

270

510

750

1.230

Impuestos

1.891

97

184

270

Beneficio despus de impuestos

3.363

173

326

Dividendos

1.495

Beneficios retenidos

1.868

Ventas ($)

Mayo
1.200

Junio
1.500

TOTAL
30.000

900

720

900

18.000

300

300

300

300

3.600

1.560

1.380

1.200

1.020

1.200

21.600

540

540

420

300

180

300

8.400

270

270

270

270

270

270

270

3.240

990

750

270

270

150

30

(90)

30

5.160

443

356

270

97

97

54

11

(32)

11

1.858

480

787

634

480

173

173

96

19

(58)

19

3.302

300

300

300

600

1.500

173

326

180

787

634

180

173

173

(204)

19

(58)

(581)

1.802

173

499

679

1.466

2.100

2.280

2.453

2.626

2.422

2.441

2.383

1.802

Costo de bienes vendidos

Materiales y mano de obra al 60% de las ventas
Gastos generales (incluida depreciacin $ 130)

Beneficios acumulados retenidos

-3-

208-S29

Proforma de balances generales, ao fiscal 1996 (en miles de dlares)

Anexo 2

Caja
a

Cuentas por cobrar

Inventario

Activos corrientes
Planta neto
Total activos

Prstamos bancarios por pagar

1995

1996

Real a junio
30, 1995
2.121

Julio
736

Ago.
736

Sep.
736

Oct.
736

Nov.
736

Dic.
1.119

Ene.
2.594

Feb.
3.169

Mar.
2.371

Abr.
2.196

Mayo
1.721

Junio
736

2.084

2.850

3.750

4.650

6.150

6.150

5.250

3.750

3.150

2.850

2.400

1.950

2.100

5.523

5.818

6.113

6.588

7.243

8.078

8.733

8.106

8.368

8.303

7.878

6.733

5.948

12.311

11.954

12.789

13.264

13.619

12.834

11.892 12.162 12.432 11.809 11.839 11.749 11.569

24.564

26.059

27.554

27.554

27.554

27.554

27.554 27.554 27.554 27.554 27.554 27.554 27.554

36.875

38.013

40.343

40.818

41.173

40.388

39.446 39.716 39.986 39.363 39.393 39.303 39.123

985

2.772

3.270

2.395

620

1.162

861

744

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

97

281

78

521

877

674

771

868

449

460

428

(34)

270

270

270

270

270

270

270

270

270

270

270

270

270

1.131

2.096

4.100

4.395

3.963

2.544

1.721

1.818

1.915

1.496

1.507

1.475

2.175

Hipoteca 8%

11.960

11.960

11.960

11.960

11.960

11.960

11.661 11.661 11.661 11.661 11.661 11.661 11.362

Acciones comunes

11.500

11.500

11.500

11.500

11.500

11.500

11.500 11.500 11.500 11.500 11.500 11.500 11.500

Supervit ganado

12.284

12.457

12.783

12.963

13.750

14.384

14.564 14.737 14.910 14.706 14.725 14.667 14.086

36.875

38.013

40.343

40.818

41.173

40.388

39.446 39.716 39.986 39.363 39.393 39.303 39.123

Cuentas por pagar

Impuestos por pagar

Otros miscelneos
Pasivos corrientes

Total pasivos y patrimonio neto

-4-

Supone un retraso de 45 das en el cobro.

Supone un perodo de pago de 30 das, de acuerdo con los trminos comerciales.
c
Los impuestos estimados son pagados en cuatro partes iguales de $ 473.000 cada una en septiembre, diciembre, marzo y junio con base en beneficios proforma calculados el mes
de junio anterior.
b

208-S29

-5-

Anexo 2 (continuacin)

1995
Julio

Ago.

Sep.

1996
Oct.

Nov.

Dic.

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

Mayo

Junio

Materias primas

Saldos iniciales

810

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

Ms: compras

744

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

Menos: transferencias a trabajo en proceso

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

Saldo final

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

Ms: Adiciones de materia prima

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

777

Ms: Adiciones de mano de obra

778

778

778

778

778

778

778

778

778

778

778

778

Menos: transferencias a productos terminados

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

Saldo final

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

3.110

Saldo inicial

4.186

4.481

4.416

3.991

2.846

2.061

1.636

1.931

2.226

2.701

3.356

4.191

Ms: Adiciones de trabajo en proceso

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

1.555

Menos: Costo de bienes vendidos

1.260

1.620

1.980

2.700

2.340

1.980

1.260

1.260

1.080

900

720

900

Saldo final

4.481

4.416

3.991

2.846

2.061

1.636

1.931

2.226

2.701

3.356

4.191

4.846

Total inventario final

8.368

8.303

7.878

6.733

5.948

5.523

5.818

6.113

6.588

7.243

8.078

8.733

Trabajo en proceso

Saldo inicial

Productos terminados

208-S29

Anexo 3

Estados de resultados, 1995 - 1996 (en miles de dlares)

1995
Sep.
Oct.
3.080
4.066

Nov.
3.373

Dic.
2.799

Ene.
1.758

1996
Feb.
1.738

2.440

2.024

1.680

1.056

1.095

960

310

303

288

293

374

323

2.289

2.750

2.327

1.968

1.349

1.469

1.283

674

791

1.316

1.046

831

409

269

215

273

273

293

275

275

269

260

258

258

197

401

498

1.041

771

562

149

11

(43)

Julio
2.070

Ago.
2.605

1.304

1.641

1.949

296

290

340

1.600

1.931

Margen bruto

470

Gastos administrativos y de ventas

Beneficio antes de impuestos

Ventas ($)

Mar.
1.498

Costo de bienes
Materiales y mano de obra
Gastos generales (incluida depreciacin $ 130)

71

144

179

375

278

202

54

(15)

126

257

319

666

493

360

95

(28)

300

300

300

Beneficios retenidos

126

257

19

666

493

60

95

(328)

Beneficios acumulados retenidos

126

383

402

1.068

1.561

1.621

1.716

1.723

1.395

Impuestos
Beneficio despus de impuestos
Dividendos

Incluye costo especial de despedir personal.

-6-

208-S29

Anexo 4

Balances generales 1995 - 1996 (en miles de dlares)

1995

1996

Junio
2.121

Julio
957

Ago.
573

Sep.
702

Oct.
696

Nov.
830

Dic.
641

Ene.
1.133

Feb.
1.076

Mar.
688

Cuentas por cobrar

2.084

2.837

3.644

4.395

5.651

5.526

5.573

3.958

3.169

2.867

Inventario

8.106

8.378

8.303

7.963

7.179

6.705

6.502

6.925

7.170

7.374

Caja

Activos corrientes
Planta neto
Total activos

Prstamos bancarios por pagar

Cuentas por pagar
Impuestos por pagar
Otros miscelneos
Pasivos corrientes
Hipoteca 8%

12.311

12.172

12.520

13.060

13.526

13.061

12.716

12.016

11.415

10.929

24.564

26.103

27.672

27.848

27.858

27.843

27.885

27.843

27.810

27.812

36.875

38.275

40.192

40.908

41.384

40.904

40.601

39.859

39.225

38.741

1.270

2.759

3.714

3.110

1.916

2.279

1.376

778

1.256

861

789

774

843

876

834

684

699

658

514

71

215

(79)

296

574

303

357

361

(127)

270

275

317

284

290

275

269

266

260

258

1.131

2.405

4.065

4.762

4.572

3.599

3.535

2.698

2.057

1.901

11.960

11.960

11.960

11.960

11.960

11.960

11.661

11.661

11.661

11.661

Acciones comunes

11.500

11.500

11.500

11.500

11.500

11.500

11.500

11.500

11.500

11.500

Supervit ganado

12.284

12.410

12.667

12.686

13.352

13.845

13.905

14.000

14.007

13.679

36.875

38.275

40.192

40.908

41.384

40.904

40.601

39.859

39.225

38.741

Total pasivos y patrimonio neto

-7-

208-S29

Anexo 4 (continuacin)
1995
Julio

Ago.

Sep.

1996
Oct.

Nov.

Dic.

Ene.

Feb.

Mar.

Materias primas

Saldo inicial

810

814

757

760

793

823

778

762

753

Ms: compras

787

777

837

867

802

688

690

652

518

Menos: transferencias a trabajo en proceso

783

834

834

834

772

733

706

661

601

Saldo final

814

757

760

793

823

778

762

753

670

3.110

3.131

3.196

3.221

3.224

3.139

3.037

2.953

2.781

Ms: adiciones de materia prima

783

834

834

834

772

733

706

661

601

Ms: adiciones de mano de obra

789

789

772

789

748

789

789

688

646

Trabajo en proceso

Saldo inicial

Menos: transferencias a productos terminados

1.551

1.558

1.581

1.620

1.605

1.624

1.579

1.521

1.495

Saldo final

3.131

3.196

3.221

3.224

3.139

3.037

2.953

2.781

2.533

4.186

4.433

4.350

3.982

3.162

2.743

2.687

3.210

3.636

Productos terminados

Saldo inicial
Ms: adiciones de trabajo en proceso

1.551

1.558

1.581

1.620

1.605

1.624

1.579

1.521

1.495

Menos: costo de bienes vendidos

1.304

1.641

1.949

2.440

2.024

1.680

1.056

1.095

960

Saldo final

4.433

4.350

3.982

3.162

2.743

2.687

3.210

3.636

4.171

Total inventario final

8.378

8.303

7.963

7.179

6.705

6.502

6.925

7.170

7.374

-8-